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超图软件 计算机行业 2021-02-25 16.92 -- -- 17.66 4.37% -- 17.66 4.37% -- 详细
公司近期业务回暖,新基建和国产化带动自然资源系统需求增长,同时公司管理层增持反映信心。维持买入评级。 支撑评级的要点行业需求旺盛。政府预算缩减叠加疫情事件对公司造成负面影响逐渐缓和,受益于国家在新基建方面投资推进,公司客户相关需求预算充足。 未来3-5年,新型智慧城市建设、自然资源信息化、实景三维中国等战略机会将持续为公司带来增量发展机会。国土空间规划体系建设和自然资源确权进展方面,预计2021年会有更多项目加速落地。 业绩快速恢复。疫情得到控制后,公司中标和新签合同进度加快,同时公司进一步加强费用控制、降低数据外包业务占比,使得Q3单季实现总营收4.35亿元(+5.07%),归母净利润1.03亿元(+17.61%),扣非净利润1.02亿元(+31.25%),毛利率明显提升至59.13%,迎来业绩拐点。 在复工复产背景下,公司运营逐步回归正轨,在手订单充足、项目实施与验收速度加快,预计Q4业绩将持续改善,为实现全年业绩稳步增长提供关键支撑。 管理层增持,彰显长期发展信心。公司两位董事于2020年12月至2021年1月以集中竞价交易方式数次实施增持,累计持股比例分别提升至4.689%和1.836%,反映了对公司未来发展和长期投资价值的信心,传递出积极信号。 估值维持2020-2022年净利润预期为2.6亿、3.4亿和4.6亿,EPS为0.58元、0.75元和1.03元,对应PE为30X、23X和17X,国产化GIS软件替代机会下,公司增速有望提升,目前估值位于历史底部,维持买入评级。 评级面临的主要风险疫情影响项目实施和确收;政府投入低于预期。
超图软件 计算机行业 2020-10-28 21.85 -- -- 22.16 1.42%
22.16 1.42%
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疫情影响逐步消除,三季度单季表现大超预期。2020年10月26日,公司发布三季报,前三季度归母净利润达1.45亿元,同比增长12.64%。其中,第三季度单季营收达4.35亿元,实现同比增长5.07%,归母净利润大幅增长,达1.03亿元,同比增长17.61%,同时经营活动现金净流量实现转正。2020年上半年,公司由于受到新冠疫情影响,部分项目的实施与验收进度有所推迟,故而导致了短期的盈利承压。我们认为,三季度超预期表现,表明在复工复产背景下公司运营逐步回归正轨,有望实现全年业绩稳步增长。 定增发行在即,剑指自然资源信息化及智慧城市项目。公司定增项目已于9月29日获证监会批复,主要针对SuperMapGIS11基础软件升级研发与产业化项目、自然资源信息化产品研发及产业化项目、智慧城市操作系统研发及产业化项目三大项目。GIS软件是自然资源信息化的核心技术依托,并将在未来智慧城市建设中扮演重要角色。我们认为,公司的定增项目彰显了发展的决心,也指明了未来业务的发展方向。 携手巨头加码智慧城市业务,强强联合加快地理信息系统全面国产化进度。根据华为官网公告,10月22日,华为携手公司正式发布国土空间规划联合解决方案。华为本身具备极强的基础设施支撑能力和综合解决方案,并重点布局基于鲲鹏生态的数字化建设;公司专注于GIS软件研发与应用已有20多年,在规划、国土领域有着丰富的案例。华为与公司分别是数字化基础设施和GIS专业技术领域的佼佼者,两者强强联合,有望加速自然资源的信息化转型,并实现基础软硬件国产化加速推进。 投资建议:公司作为极为稀缺能够在基础软件领域战胜海外巨头取得市场龙头地位的企业,与华为合作有望加速相关业务拓展。公司在国土空间规划、时空信息云平台、军工、环保、城规、海外等各个新兴业务中长期均具备发展潜力,三季度业绩释放表明公司运营已逐步回归正轨,预计2020-2021年EPS分别为0.63元,0.78元,维持“买入-A”评级。 风险提示:产品落地不及预期,海外争端加剧。
超图软件 计算机行业 2020-10-28 21.85 -- -- 22.16 1.42%
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盈利预测与投资建议:预计2020-2022年归母净利润分别为2.90/3.73/4.76亿元,对应PE分别为34.2x/26.6x/20.8x(截至2020年10月26日收盘),维持“审慎增持”评级。
超图软件 计算机行业 2020-10-28 21.85 -- -- 22.16 1.42%
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中标和新签合同加速回暖,维持“买入”评级前三季度公司实现营业收入9.58亿元,同比下滑9.08%;归母净利润1.45亿元,同比增长12.64%。其中Q3单季度收入为4.35亿元,同比增长5.07%,归母净利润为1.03亿元,同比增长17.61%。公司业务恢复良好,中标和新签合同进度加快,随着四季度项目的完工和验收,收入增长将进一步加速。我们维持预测公司2020-2022年归母净利润为2.68、3.72、4.69亿元,EPS为0.59、0.82、1.04元/股,当前股价对应2020-2022年PE为37、27、21倍,维持“买入”评级。 国土空间规划业务建设高峰到来,积极抢占市场先机2020年5月,自然资源部办公厅印发《关于加强国土空间规划监督管理的通知》,要求各地加快建立完善国土空间基础信息平台,实行规划全周期管理。公司已实现多个地区的快速落单,中标泰州、阳春、桂林、滨州、德阳、东营、金华、湖州、唐山、连云港灌云县等地国土空间规划项目,其中泰州、阳春、连云港灌云县项目为数百万甚至上千万级别大单,成功抢占国土空间信息化市场先机。 自然资源确权登记逐渐启动,公司先发优势突出。 年初自然资源部办公厅关于印发《自然资源确权登记操作指南(试行)》的通知,推动自然资源确权登记的落地实施。公司已中标部委自然资源确权登记信息系统建设项目,后续省、市、县各级的平台建设大概率将以国家级平台为蓝本,有利于推动公司在全国推广和基于不动产登记系统扩展自然资源确权登记业务。同时,公司建设实施了大量不动产登记系统项目,在自然资源领域积累了丰富的案例,公司有望借助先发优势,进一步巩固并拓展自然资源确权登记的市场份额。 定增获批,有望继续夯实公司竞争力公司在GIS基础软件国产化、自然资源确权登记、国土空间规划、智慧城市等领域均面临着较好的发展机遇,定增募投项目主要围绕GIS基础软件研发、自然资源、智慧城市等多个方面进行,有利于巩固现有产品市场领先地位。 风险提示:市场竞争加剧;新品种拓展不及预期。
超图软件 计算机行业 2020-10-27 21.56 29.50 68.09% 22.16 2.78%
22.16 2.78%
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事件:公司于10月26日晚发布《2020年第三季度报告》。第三季度,公司实现营业收入4.35亿元,同比增长5.07%,实现扣非归母净利润1.02亿元,同比增长31.25%。 点评::滑前三季度营业收入同比下滑9.08%,较上半年下滑幅度有所收窄前三季度,公司实现营业收入9.58亿元,同比下滑9.08%,实现扣非归母净利润1.35亿元,同比增长22.37%;从费用来看,销售费用、管理费用、研发费用分别同比下滑3.09%、18.39%、14.20%;前三季度毛利率为59.13%,较上半年提升3.42pct,对扣非归母净利润实现正增长贡献较大。 由于受到新冠肺炎疫情的影响,公司部分项目的实施与验收进度有所推迟,再加上公司实施新的收入确认准则,收入增长受到一定影响,但从合同负债来看,三季度末,余额达到8.24亿元,业务正常开展。 发行股票申请获注册批复,助力公司的成为全球领先的GIS企业品牌公司本次向特定对象发行股票募集资金总额预计不超过72,329.50万元,投入的项目包括:SuperMapGIS11基础软件升级研发与产业化项目、自然资源信息化产品研发及产业化项目、智慧城市操作系统研发及产业化项目、补充流动资金。公司致力于推动地理智慧与IT技术的融合,通过持续的创新,为各行各业创造更大的价值,伴随着募投项目的持续推进,公司有望逐步成为全球领先的GIS企业品牌。 自然资源登记业务稳步推进,国土空间规划业务确定性落地2020年6月,自然资源部印发《2020年自然资源部网络安全与信息化工作要点》。公司成功中标自然资源部国土卫星遥感应用中心基于遥感卫星应用构建政府监管服务平台建设项目监测与综合分析评估系统采购-03包,同时参与建设柳州、广州、南充、淮安、拉萨等多地的自然资源登记项目。在国土空间规划方面,公司形成了全空间覆盖、全要素管控、全过程服务的国土空间规划一张图及监督信息系统解决方案,实现了多个地区的快速落单,中标泰州、阳春、桂林、滨州、德阳、东营、金华、湖州、唐山等地国土空间规划项目,多个项目为千万级别大单,成功抢占国土空间信息化市场。 投资建议与盈利预测随着国土空间规划、自然资源统一确权登记、“信创”等需求的持续释放,公司已经迎来新一轮成长。受新冠肺炎疫情的影响,部分项目验收推迟,小幅下调公司2020-2022年营业收入至20.48(下调1.89)、25.93(下调2.39)、32.27(下调2.98)亿元,小幅下调归母净利润至2.65(下调0.30)、3.43(下调0.57)、4.39(下调0.78)亿元,对应PE为37.37、28.92、22.59倍。考虑到公司过去三年PE主要运行在30-60倍之间、预期未来三年归母净利润CAGR为26.06%、经营性净现金流表现优良等因素,维持公司2020年50倍的目标PE,对应的目标价为29.50元。维持“买入”评级。 风险提示国土空间规划相关的系统建设需求低于预期;“互联网+不动产登记”升级需求低于预期;GIS软件国产替代进程低于预期;海外市场拓展低于预期等。
超图软件 计算机行业 2020-10-26 22.00 -- -- 22.35 1.59%
22.35 1.59%
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事件:根据华为官网公告,10月22日,华为携手公司正式发布国土空间规划联合解决方案。 强强联合加快地理信息系统全面国产化进度。华为本身具备极强的基础设施支撑能力和综合解决方案,并重点布局基于鲲鹏生态的数字化建设;公司专注于GIS软件研发与应用已有20多年,在规划、国土领域有着丰富的案例。两家企业优势互补,联合打造的国土空间规划“一张图”解决方案,基于华为鲲鹏全栈云方案,具备全、快、智三大特点。华为与公司分别是数字化基础设施和GIS专业技术领域的佼佼者,两者强强联合,有望加速自然资源的信息化转型,并实现基础软硬件国产化加速推进。 疫情影响逐步消除,三季度单季盈利或大超预期。2020年上半年,公司由于受到新冠疫情影响,部分项目的实施与验收进度有所推迟,故而导致了短期的盈利承压。根据公司业绩预告,公司预计实现三季度盈利过亿,比上年同期增长10%-30%。我们认为,公司预计在三季度实现超预期盈利,表明在复工复产背景下公司运营以逐步回归正轨,因而有望实现全年业绩稳步增长。 定增发行在即,剑指自然资源信息化及智慧城市项目。公司定增项目已于9月29日获证监会批复,主要针对SuperMapGIS11基础软件升级研发与产业化项目、自然资源信息化产品研发及产业化项目、智慧城市操作系统研发及产业化项目三大项目。GIS软件是自然资源信息化的核心技术依托,并将在未来智慧城市建设中扮演重要角色。我们认为,公司的定增项目彰显了发展的决心,也指明了未来业务的发展方向。 投资建议:公司作为极为稀缺能够在基础软件领域战胜海外巨头取得市场龙头地位的企业,与华为合作有望加速相关业务拓展。公司在国土空间规划、时空信息云平台、军工、环保、城规、海外等各个新兴业务中长期均具备巨大发展潜力,预计2020-2021年EPS分别为0.63元,0.78元,维持“买入-A”评级。 风险提示:产品落地不及预期,海外争端加剧。
超图软件 计算机行业 2020-10-19 21.52 -- -- 22.37 3.95%
22.37 3.95%
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国产 GIS 软件龙头,维持“买入”评级超图软件是国产 GIS 软件龙头,也是华为深度生态合作伙伴。随着国土空间规划及自然资源确权登记的陆续启动,公司即将步入新一轮成长周期。我们维持预测公司 2020-2022年归母净利润为 2.68、3.72、4.69亿元,EPS 为 0.59、0.82、1.04元/股,当前股价对应 2020-2022年 PE 为 36、26、21倍,维持“买入”评级。 业绩符合预期,中标和新签合同加速根据公司业绩预告,预计前三季度实现归母净利润 1.41亿-1.54亿元,同比增长10%-20%,预计公司 2020年前三季度非经常性损益约为 900万元,2019年同期为 1,845.04万元,预计扣除非经常性损益的归母净利润增长 20%-31.8%。业绩较快增长的原因为,公司的业务恢复良好,中标和新签合同进度加快。此外,公司进一步加强了费用控制,降低了数据外包业务的占比,整体毛利率有所上升。 国土空间规划业务建设高峰到来,积极抢占市场先机2020年 5月,自然资源部办公厅印发《关于加强国土空间规划监督管理的通知》,要求各地加快建立完善国土空间基础信息平台,实行规划全周期管理。公司已实现多个地区的快速落单,中标泰州、阳春、桂林、滨州、德阳、东营、金华、湖州、唐山、连云港灌云县等地国土空间规划项目,其中泰州、阳春、连云港灌云县项目为数百万甚至上千万级别大单,成功抢占国土空间信息化市场先机。 定增获批,有望继续夯实公司竞争力公司在 GIS 基础软件国产化、自然资源确权登记、国土空间规划、智慧城市等领域均面临着较好的发展机遇,定增募投项目主要围绕 GIS 基础软件研发、自然资源、智慧城市等多个方面进行,有利于巩固现有产品市场领先地位。 风险提示:市场竞争加剧;新品种拓展不及预期
超图软件 计算机行业 2020-08-26 23.70 -- -- 24.17 1.98%
24.17 1.98%
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国产GIS 软件龙头,首次覆盖给予“买入”评级。 超图软件是国产GIS 软件龙头,也是华为深度生态合作伙伴。随着国土空间规划及自然资源确权登记的陆续启动,公司即将步入新一轮成长周期。我们预测公司2020-2022年归母净利润为2.68、3.72、4.69亿元,EPS 为0.59、0.82、1.04元/股,当前股价对应2020-2022年PE 为30、29、23倍,公司PE 和PEG 估值低于行业可比公司平均水平,首次覆盖给予“买入”评级。 疫情影响收入表现,净利润保持平稳。 2020H1公司实现营业收入5.23亿元,同比减少18.22%;归母净利润4,164.81万元,同比增长1.97%。收入下降主要由于:1)疫情影响部分项目的实施与验收进度;2)公司承接的项目中外包的数据业务占比大幅减少。由于外包业务占比减少,公司毛利率较2019年同期提升1.27个百分点至55.71%。同时,公司继续加强费用管控,期间费用率同比下滑0.42个百分点,综合影响下,公司上半年实现归母净利润4,164.81万元,同比增长1.97%。 业务恢复良好,新签订单回暖。 2020年1-4月累计公司新签合同额与2019年同比下降33%;后续随着政企客户加速推进业务进度,2020年1-7月累计公司新签合同额与2019年同比仅下降4%。同时,公司中标情况更为乐观(项目中标与合同签订存在时间差),据我们对采招网数据不完全统计,1-7月公司中标金额同比增长约21%。 国土空间规划业务建设高峰到来,积极抢占市场先机。 2020年5月,自然资源部办公厅印发《关于加强国土空间规划监督管理的通知》,要求各地加快建立完善国土空间基础信息平台,实行规划全周期管理。公司已实现多个地区的快速落单,中标泰州、阳春、桂林、滨州、德阳、东营、金华、湖州、唐山、连云港灌云县等地国土空间规划项目,其中泰州、阳春、连云港灌云县项目为数百万甚至上千万级别大单,成功抢占国土空间信息化市场先机。 风险提示:全年业务受新冠疫情影响风险;市场竞争加剧;技术变革风险。
超图软件 计算机行业 2020-08-10 24.90 33.00 88.03% 26.30 5.62%
26.30 5.62%
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公司于8月6日晚发布《2020年半年度报告》,上半年实现营业收入5.23亿元,同比下降18.22%,实现扣非归母净利润3257.26万元,同比增长0.95%。 点评: 业务恢复情况良好,中标和新签合同进度加快上半年,公司营业收入出现了一定程度的下滑,主要原因:受新冠肺炎疫情影响,部分项目的实施与验收进度有所推迟;公司承接的项目中外包的数据业务占比大幅减少,导致营收规模有所下降。目前,国内疫情得到有效控制,公司业务逐步恢复,中标和新签合同进度加快,1-4月累计新签合同额与去年同比下降33%,随着政企客户加速推进业务进度,1-7月累计新签合同额与去年同比仅下降4%,已经赶上去年同期进度。其中,GIS软件毛利率达到55.29%,较去年同期提升0.95%,经营质量稳步改善。 依托SuperMapGIS系列产品,积极打造自主可控生态圈公司一直坚持自主研发和技术创新,深耕GIS基础软件业务,SuperMapGIS系列产品已成为中国主流的、成熟的自主可控GIS平台。根据公司公告,SuperMapGIS系列产品支持多种国产操作系统、国产CPU、国产数据库,已完成与阿里POLARDB、华为高斯数据库,龙芯、飞腾和申威等自主CPU,以及诸多国产中间件的适配工作。公司积极响应国家科技创新重大战略任务部署,与合作伙伴一起持续推动国产基础软硬件的产业化应用与协同发展,助力推进“信创”生态的建设,有望成为新的业绩增长点。 自然资源登记业务稳步推进,国土空间规划业务确定性落地2020年6月,自然资源部印发《2020年自然资源部网络安全与信息化工作要点》。公司成功中标自然资源部国土卫星遥感应用中心基于遥感卫星应用构建政府监管服务平台建设项目监测与综合分析评估系统采购-03包,同时参与建设柳州、广州、南充、淮安、拉萨等多地的自然资源登记项目。在国土空间规划方面,公司形成了全空间覆盖、全要素管控、全过程服务的国土空间规划一张图及监督信息系统解决方案,实现了多个地区的快速落单,中标泰州、阳春、桂林、滨州、德阳、东营、金华、湖州、唐山等地国土空间规划项目,多个项目为千万级别大单,成功抢占国土空间信息化市场。 投资建议与盈利预测随着国土空间规划、自然资源统一确权登记、“信创”等需求的持续释放,公司已经迎来新一轮成长。预测公司2020-2022年营业收入为22.37亿元、28.32亿元、35.25亿元,归母净利润为2.95亿元、4.00亿元、5.17亿元,对应PE为38.52、28.41、22.00倍。考虑到公司过去三年PE主要运行在30-60倍之间、预期未来三年归母净利润CAGR为33.10%、经营性净现金流表现优良等因素,给予公司2020年50倍的目标PE,对应的目标价为33.00元。维持“买入”评级。 风险提示国土空间规划相关的系统建设需求低于预期;“互联网+不动产登记”升级需求低于预期;GIS软件国产替代进程低于预期;海外市场拓展低于预期;非公开发行进展低于预期等。
超图软件 计算机行业 2020-08-10 24.90 -- -- 26.30 5.62%
26.30 5.62%
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疫情影响收入确认,订单已提前修复。2020年上半年,公司实现营业收入5.23亿元,同比减少18.22%;归属于上市公司股东的净利润4,164.81万元,同比增长1.97%。由于受到新冠疫情影响,部分项目的实施与验收进度有所推迟。此外公司承接的项目中外包的数据业务占比大幅减少,导致营收规模有所下降,但整体毛利率有所回升。作为前瞻指标,公司新签订单已全面修复:2020年1-4月累计公司新签合同额与去年同比下降33%;后续随着政企客户加速推进业务进度,2020年1-7月累计公司新签合同额与去年同比仅下降4%,已经赶上去年同期进度。 助力推进“信创”生态的建设,携手合作伙伴共同打造自主可控生态圈。公司基础软件SuperMapGIS系列产品已成为中国主流的、成熟的自主可控GIS平台。目前,SuperMapGIS系列产品支持多种国产操作系统、国产CPU、国产数据库,已完成与阿里POLARDB、华为高斯数据库,龙芯、飞腾和申威等自主CPU,以及诸多国产中间件的适配工作;公司SuperMapiDesktopX10i产品和华为云FusionAccess、鲲鹏桌面云V8、万里红桌面操作系统V3.0完成技术兼容性测试;公司SuperMapGIS10i、SuperMapGIS9D系列产品与兆芯CPU完成互兼容适配认证。测试结果表明兼容性良好、稳定运行、性能卓越。 云服务迅速推广,地图慧半年新增用户超7万。公司对企业SaaS平台基础数据、统计分析、智能分单等功能模块进行了优化和升级,越来越符合实际业务场景需求。半年时间,地图慧企业注册用户新增7万家以上。地图慧签约用户也越来越多,覆盖了家电、物流、零售连锁、金融保险、房地产、广告传媒、通信等多个行业和领域。新签客户包含三菱电梯、三星电子、万科房地产、新东方培训、美的地产、天诚同创电气、嘉美展览策划等客户。在客户续约方面,续约率也超过了去年同期,续约客户如自然资源部、海尔、方太、学而思、倍耐力、速腾物流、德邦物流、我爱我家、神州租车等企业。 投资建议:公司作为极为稀缺能够在基础软件领域战胜海外巨头取得市场龙头地位的企业,业绩拐点显现,此次美国限制软件出口新规凸显其战略价值,公司在国土空间规划、时空信息云平台、军工、环保、城规、海外等各个新兴业务中长期均具备巨大发展潜力,预计2020-2021年EPS分别为0.63元,0.78元,维持“买入-A”评级。 风险提示:海外争端加剧。
超图软件 计算机行业 2020-08-10 24.90 -- -- 26.30 5.62%
26.30 5.62%
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公司上半年营收同比下降,归母净利润同比小幅增长:根据公司公告,公司上半年实现营业收入5.23亿元,同比下降18.22%,主要是因为:(一)受新冠疫情影响,公司部分项目的实施与验收进度有所推迟,公司1-4月累计新签合同额同比下降33%;(二)公司上半年承接的项目中外包的数据业务占比大幅减少,导致营收规模有所下降。公司上半年实现归母净利润4164.81万元,同比增长1.97%,归母净利润同比小幅增长。随着复工复产的推进,公司1-7月累计新签合同额同比仅下降4%,已经赶上去年同期水平。我们认为,随着新签合同的恢复,公司下半年的业绩表现将明显好于上半年。 公司毛利率同比有所提高,期间费用率同比小幅下降:公司2020年上半年毛利率为55.71%,同比提高1.27个百分点,我们判断主要也是因为公司上半年承接的项目中低毛利率的外包数据业务占比大幅减少。公司2020年上半年期间费用率为47.40%,同比下降0.42个百分点。在营收同比下降的情况下,仍实现期间费用率的下降,主要是因为受疫情影响差旅等各项费用减少且公司加强了费控。 公司自然资源统一确权登记、国土空间规划等大资源业务未来发展动力强劲:2019年7月,《自然资源统一确权登记暂行办法》和《自然资源统一确权登记工作方案》印发,表明自然资源统一确权登记将全面开展。2020年以来,自然资源部发布多个文件加快推动全国自然资源统一确权登记工作的开展。公司于2019年独家中标自然资源部国家级自然资源确权登记系统项目,在自然资源统一确权登记市场占据先发优势。报告期内,公司参与建设了柳州、广州、南充、淮安、拉萨、盐城、烟台、苏州等多地的自然资源登记项目,公司自然资源统一确权登记业务持续深入推进。2019年6月,自然资源部印发《关于全面开展国土空间规划工作的通知》,全面启动国土空间规划编制审批和实施管理工作。2020年上半年,公司中标泰州、阳春、桂林、滨州、德阳、东营、金华、湖州、唐山、连云港、连云港灌云县、丹阳、济宁、安丘等地国土空间规划项目,公司国土空间规划业务在多个地区快速落单。根据我们的估算,我国自然资源统一确权登记和国土空间规划的市场规模合计将近300亿元。相比公司当前的营收规模,公司自然资源统一确权登记业务和国土空间规划业务未来发展潜力很大。 盈利预测与投资建议:根据公司的2020年半年报,我们调整业绩预测,预计公司2020-2022年的EPS分别为0.60元(原预测值为0.63元)、0.79元(原预测值为0.86元)、1.04元(原预测值为1.12元),对应8月6日收盘价的PE分别约为42.3、31.9、24.3倍。公司是我国GIS行业龙头企业,公司自研GIS基础软件产品在国内GIS基础软件市场的份额在2015年就已超过国外品牌,位居第一。公司通过积极的外延式并购扩大了公司GIS基础软件在国土、测绘、不动产登记及城市规划等领域的市场占有率。公司在国内GIS行业的市场竞争力持续增强。当前,自然资源统一确权登记和国土空间规划将为公司GIS业务带来新一轮发展机遇。我们看好公司的未来发展,维持对公司的“推荐”评级。 风险提示:(1)公司GIS技术与产品升级迭代进度不达预期:当前,公司在国内GIS技术领域领先优势明显,这为公司成为国内GIS行业龙头企业奠定了坚实基础。但如果未来公司在GIS技术领域不能保持持续领先,或者公司GIS产品的升级迭代进度不达预期,则公司的GIS业务发展存在不达预期的风险。(2)公司自然资源统一确权登记业务发展不达预期:2019年7月,《自然资源统一确权登记暂行办法》和《自然资源统一确权登记工作方案》印发,自然资源统一确权登记将全面开展。但如果全面开展后,市场竞争的激烈程度超出预期,则公司的自然资源统一确权登记业务发展存在不达预期的风险。(3)公司国土空间规划业务发展不达预期:2019年6月,自然资源部印发《关于全面开展国土空间规划工作的通知》,全面启动国土空间规划编制审批和实施管理工作。但如果推进进度低于预期,则公司的国土空间规划业务存在发展不达预期的风险。
超图软件 计算机行业 2020-08-10 24.90 -- -- 26.30 5.62%
26.30 5.62%
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事件:公司发布2020年中报,报告期内实现营收5.23亿元同降18.22%,实现归属于上市公司股东净利润4165万元同增1.97%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3257万元同增0.95%,实现经营活动产生的现金流量净额-4.23亿元高于去年同期-4.32亿元。 订单恢复明显,业务质量提升 受疫情影响公司部分项目实施与验收进度推迟等因素影响,公司Q2实现收入3.02亿元同降28.76%,但在2020年1-4月累计新签合同额同降33%的背景下,1-7月该数据仅下降4%,5月后订单恢复明显,疫情影响逐渐消除。同时由于下游需求变化,公司订单中软件及平台占比上升,对应外包数据业务占比大幅减少,公司上半年综合毛利率55.71%同比上升1.27pcts,随着国土空间规划业务收入占比提升,公司业务质量改善有望持续。公司上半年销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为12.16%、19.40%、16.27%,相比去年同期变动0.31、-4.29、4.05pcts。 下游需求刚性且确定性高,静待后续逐季改善 疫情对于G端项目制公司带来供给和需求两端冲击,但不能忽视的是,在政策明确时间节点的要求下,包括国土空间规划和自然资源登记等领域的需求只是略有滞后,并没有消失。这也体现在公司相关领域的订单从五月份开始保持高速增长水平。随着疫情趋缓经济复苏,需求有望集中释放,下半年有望看到报表层面的逐季改善。而从中标情况看,公司在“一张图”实施监督信息系统领域仍保持领先的竞争优势和市场份额,短期扰动不改未来三年的需求高景气。 投资建议:看好下游需求的释放和公司竞争力,维持2020-2022年对应EPS分别为0.67、0.86、1.06元/股,维持“买入”评级。 风险提示:国土空间规划和自然资源登记市场推进力度不达预期,国土空间规划实施监督系统市场竞争加剧。
超图软件 计算机行业 2020-04-29 24.83 -- -- 27.01 8.78%
29.50 18.81%
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投资事件:公司发布2020年一季报:营业收入22,160.04万元,同比增长2.4%;归母净利润882.12万元,同比增长15.12%;扣非归母净利润550.24万元,同比增长31.72%。 GIS业务需求旺盛,疫情下公司一季度业绩依旧维持高成长。随着国土空间规划、自然资源确权等政策落地,行业客户对GIS基础软件以及GIS应用软件的产品需求增加,公司作为国内GIS领域的龙头企业,相关产品实现快速发展。 报告期内,虽然新冠肺炎疫情影响项目实施进度,但下游需求旺盛,公司2020年Q1业绩依然实现稳定增长,收入增长2.4%,净利润增速15.12%。 公司重视研发投入,产品不断升级换代。公司重视技术研发投入,产品不断升级换代。2019年公司研发支出达2.53亿元,占收入比例达14.58%,研发人员1359人,占人员比例38.86%。公司发布SuperMapGIS10i系列产品,创新并构建了GIS基础软件“BitCC”五大技术体系,即大数据GIS、人工智能GIS、新型三维GIS、云原生GIS和跨平台GIS。新产品将更充分满足客户对智能化地理信息产品的需求,进一步提升公司市场竞争力。 2019年逐季度业绩边际改善,公司基本面持续优化,2020年有望进一步加速发展。随着下游客户需求提升,公司基本面呈现持续优化趋势。从单季度业绩来看,第四季度净利润规模达0.91亿元,同比增速高达41.78%。2019年第一至第四季度净利润增速分别为-39.98%、24.15%、31.67%和41.78%,呈逐季度加速增长趋势。2020年国土空间规划和自然资源确权项目将在全国范围内开展,下游客户需求有望加速释放,公司GIS基础平台和GIS应用业务有望迎来高成长,公司基本面有望进一步改善。 投资建议:预计公司2020/2021/2022年EPS0.66/0.86/1.10元,对应PE37.57/29.05/22.54倍,给予“买入”评级。 风险提示:GIS业务发展不及预期;新冠肺炎疫情导致政府招投标延迟,使得公司业务进展缓慢;行业竞争加剧,导致公司盈利能力减弱。
超图软件 计算机行业 2020-04-23 25.79 34.70 97.72% 27.07 4.72%
29.50 14.39%
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事项: 公司拟定增募集不超过 7.23亿元(含),扣除发行费用后的净额将全部用于: “SuperMap GIS 11基础软件升级研发与产业化项目”(2.38亿)、“自然资源信息化产品研发及产业化项目”(1.76亿)、“智慧城市操作系统研发及产业化项目”(0.99亿)和“补充流动资金”项目(2.1亿)。 评论: 定增有望提升公司市场竞争力及抗风险能力。2020年公司在 GIS 基础软件国产化、自然资源确权登记、国土空间规划、智慧城市等领域均面临着较好的发展机遇,本次定增募投项目主要围绕 GIS 基础软件研发、自然资源、大智慧等多个方面进行,有利于巩固现有产品市场领先地位,进一步加强公司的技术研发和创新实力。同时部分募集资金用于补充流动资金也有利于加强公司抗风险能力和财务灵活性。 GIS 国产化带来新机遇,业务边界与市场空间进一步打开。2020年 1月美国商务部下属工业和安全局发布新的出口管制措施,意味着美国公司 GIS 软件出口或将受到限制,公司面临着 GIS 国产化替代及海外市场拓展的全新机遇。 目前公司 SuperMap 产品与阿里 Polar DB、华为高斯数据库、国产操作系统、国产中间件、龙芯、飞腾和申威等自主 CPU 完成适配工作,与华为、阿里、中国移动、南方测绘等企业战略合作,参与了华为鲲鹏凌云计划、签约了华为沃土数字平台并发挥技术优势支撑华为 HMS 的地图能力构建。在国产化机遇下,公司的业务边界与市场空间有望得到进一步拓展。 国土空间规划体系建设高峰到来,公司抢占先机树立典型标杆 。政策推动下,各省市县国土空间规划一张图及监督信息系统建设陆续启动。公司参与建设了全国国土空间规划监测评估预警管理系统、山东省和四川省等省级国土空间规划一张图实施监督信息系统、杭州、宁波、成都、哈尔滨、佛山、连云港、曲阜、承德、彭州、枣庄、菏泽等多市的国土空间规划一张图及监督信息系统建设,为全国国土空间规划信息化树立了的标杆。 自然资源确权登记全面启动在即,公司先发优势突出。2月 25日,自然资源部办公厅关于印发《自然资源确权登记操作指南(试行)》的通知,进一步推动了自然资源确权登记的落地实施。2019年 8月公司已中标 485万元部委自然资源确权登记信息系统建设项目,后续省、市、县各级的平台建设大概率将以国家级平台为蓝本,有利于推动公司在全国推广和基于不动产登记系统扩展自然资源确权登记业务。同时,公司建设实施了大量不动产登记系统项目,在自然资源领域积累了丰富的案例,公司有望借助先发优势,进一步巩固并拓展自然资源确权登记的市场份额。 投资建议:多重机遇叠加,公司 2020年值得高度期待。我们维持预测公司2020-2022年归母净利润为 3.13亿、4.20亿、5.51亿元,对应 PE 分别为 37倍、27倍、21倍,参考可比公司估值,综合给予公司 2020年 50倍 PE,维持目标价 34.78元,维持“强推”评级。 风险提示:宏观经济增速放缓;市场竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名