大数据赋能，国内大数据应用业务拓展加速公司于8月27日发布2020年半年报，上半年实现营收23.73亿元（YoY+2.10%），归母净利润为1.43亿元（YoY-66.83%）。其中，公司数据智能应用与应用业务，即大数据基数在国内行业应用领域的落地进展进一步加速。我们认为公司定位软件服务厂商，其子公司BBHI是全球领先的广告技术公司，具有较大估值提升空间。我们维持公司盈利预测，预计公司2020~2022年EPS分别0.56/0.65/0.77元，维持“买入”评级。 Q2营收同比增速超45%，大数据应用落地加速，核心技术能力逐步变现在上半年国内外疫情因素影响下，公司业务拓展迎来挑战，但在国内新基建等政策的催化，产业数字化转型趋势加速，公司作为业内优质的大数据服务提供商，迎来发展机遇，并于20Q2实现营收回暖，同比增速达45.54%。其中，公司逐步实现核心大数据分析技术能力的变现，在信息基础设施投资运营、智慧物联、智慧营销、政务及行业大数据、社会信用、应急管理等领域的应用落地加速，20H1数据智能应用与应用业务营收实现同比增长79.03%。 大数据业务投入持续提升+疫情影响，毛利率有所下降20H1公司综合毛利率水平为16.64%，较上年同期下降13.42个百分点，主要原因系公司处于转型阶段，国内大数据业务仍需要大量投入，同时，国内外业务受疫情影响，导致其部分原有订单推后、在手订单实施及验收放缓，带来了营业成本的提升，综合毛利率的下降是公司净利润增速下降的主要原因。当前阶段公司仍处于投入阶段，随着国内业务逐步成熟，毛利率有望实现优化。从费用率来看，公司在疫情期间实现费用优化，使得销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为0.41%、10.10%和3.55%，较去年同期分别下降0.12、0.27和1.15个百分点。 备数知科技具备Adtech核心技术，定位软件服务厂商，维持“买入”评级随着新基建以及5G应用落地带来智慧营销行业浪潮迭起，公司基本面有望向好，且当前公司具有大数据分析核心实力，是行业标杆企业，未来发展潜力较大。我们维持公司盈利预测，预计2020-2022年EPS分别为0.56/0.65/0.77元。参考A股大数据、数字营销、及智慧灯杆类型公司的2020年Wind一致预测PE估值平均水平为26倍，考虑到当前公司仍处于投入期，净利润增速处于较低水平，保守给予20年PE为20倍，对应目标价为11元/股（前值为10.08-11.76元/股），维持“买入”评级。 风险提示：海外疫情对BBHI业务拓展有所影响，智慧灯杆业务进展不及预期。

大数据赋能,国内业务拓展超预期 公司于4月25日发布2019年年报,全年实现营收57.21亿元(YoY4.90%),归母净利润为5.76亿元(YoY-9.12%),业绩略低于预期。其中,公司数据智能应用与应用业务,即国内大数据相关业务持续高速增长。 我们认为公司定位软件服务厂商,其子公司BBHI是全球5大广告技术公司之一,未来具有较大成长空间,维持“买入”评级。 国内大数据业务增长超预期,构建完成123^N业务模式 公司2019年营业收入增速为4.9%,其中智慧营销业务和数据智能应用与应用业务增速分别为1.29%和33.24%,可以看到公司基于Adtech的核心大数据分析能力,在国内大数据业务领域实现高速增长。另外,公司持续缩减通信塔生产制造,转型至通信塔运营以及智慧物联网领域,导致19年公司智能通信物联网业务营收同比下降14.53%。当前,公司仍处于转型和业务拓展阶段,有望逐步形成123^N业务模式,即新基建、互联网+数字经济、以及未来3^N个行业应用,基于大数据分析核心能力,具有较大成长空间。 投入持续提升,毛利率略有下降 19年公司综合毛利率水平为23.99%,较18年下降0.97个百分点,主要原因系公司处于转型阶段,国内大数据业务要大量投入,同时,其物联网业务处于市场拓展阶段,导致总体毛利率水平略有下降。从费用率来看,公司业务转型使得人员大幅提升,同时借款导致资金成本增加,使得销售费用、管理费用和财务费用同比增长32.49%、26.60%和92.45%,当前阶段公司仍处于投入阶段,随着国内业务逐步成熟,费用率有望实现优化。 数知科技具备Adtech核心技术,定位软件服务厂商,维持“买入”评级 随着新型基建以及5G应用落地带来智慧营销行业浪潮迭起,公司基本面向好,且当前公司具有大数据分析核心实力,是行业标杆企业,未来发展潜力较大。根据公司2019年年报情况对毛利率以及费用做出相应调整,预计公司2020-2022年EPS分别为0.56/0.65/0.77元(调整前20-21年EPS分别为0.61/0.73元),参考A股大数据、数字营销、及智慧灯杆类型公司的2020年PE估值平均水平为29.93倍,考虑到当前公司仍处于投入期,给予20年PE为18-21倍,对应目标价为10.08-11.76元/股(此前目标价为12.81-14.64元/股),维持“买入”评级。 风险提示:海外疫情对BBHI业务拓展有所影响,智慧灯杆业务进展不及预期。

业绩超预期,大数据赋能,内容营销变现 数知科技于1月22日晚间发布2019年业绩预告,预计公司2019年实现归母净利润5.70-7.60亿元,较2018年同期的6.34亿元增长-10%-20%,略超预期。我们认为BBHI具有技术壁垒较高的大数据分析算法,并在智慧营销领域变现,定位软件服务厂商,是全球5大广告技术公司之一,具有较大估值提升空间。根据公司2019年业绩预告,我们上调公司2019-2021年EPS分别为0.54/0.61/0.73元(调整前为0.49/0.57/0.70元)维持“买入”评级。 剔除商誉减值和非经常性损益影响,实际净利润增速为-7.22%-21.16% 根据公司2019年业绩预告公告,预计金之路和日月同行商誉减值金额为1.5亿元,非经常性损益为9,884.35万元。2018年,公司计提日月同行商誉减值金额为5,843.11万元,非经常性损益为2,227.04万元。若剔除商誉减值和非经常性损益影响,实际净利润增速为-7.22%-21.16%。 数知科技具备Adtech核心技术,定位软件服务厂商 数知科技旗下BBHI是全球领先的SSP平台,核心能力是大数据分析模型算法,是全球5大广告技术公司之一,定位为技术支持类软件服务厂商。BBHI大数据算法核心技术指标为CTR和RPM,2016-2018年公司CTR提升1倍,RPM提升接近3倍,远高于行业平均水平,且随着算法技术的积累,壁垒不断提升。参考A股可比公司2020年平均PE估值以及计算机行业估值溢价,给予该业务合理PE估值30倍。数知科技目前主要利润有BBHI贡献,2020年对应PE仅为16.08倍,具有较大估值提升空间。 大数据分析赋能,实现内容营销品效合一,是核心竞争力 数知科技全资孙公司中易电通布局明星签约、网红签约、内容营销、电商带货、以及直播业务,实现商业变现。短视频和直播是中国整体广告程序化购买支出的主要推动力,而其中大数据分析实现精准触达成为营销厂商核心竞争力的体现。BBHI的SSP平台大数据分析实力全球领先,是精准营销的头部企业,大数据赋能实现广告品效合一,进行目标用户、渠道用户、明星粉丝、领域用户的匹配,是客户获取的核心竞争力。 数知科技具备Adtech核心技术,定位软件服务厂商,维持“买入”评级 随着5G应用落地带来智慧营销行业浪潮迭起,以及国资入股计划有望拉动公司基本面向好,并提升融资能力,且当前公司具有大数据分析核心实力,是行业标杆企业,未来发展潜力较大。根据公司2019年业绩预告,我们上调公司2019-2021年EPS分别为0.54/0.61/0.73元(调整前为0.49/0.57/0.70元),参考A股大数据、数字营销、及智慧灯杆类型公司的2020年PE估值平均水平为27.95倍,考虑到当前公司仍处于投入期,给予20年PE为21-24倍,对应目标价为12.81-14.64元/股,维持“买入”评级。 风险提示:国资入股落地时间不确定性,智慧灯杆业务进展不及预期。

5G+MCN 迎新机遇 5G 应用加速落地, MCN 直播类创新互联网营销浪潮迭起, 公司作为智能 营销领军企业, 且基于 BBHI SSP 平台核心大数据分析技术,是行业标杆 企业,业务拓展有望加速。 同时,预期河南信产投的国资入股计划,将成 为公司 5G、 物联网以及大数据业务新的发展机遇, 2020年翻开新篇章, 迎来基本面向好。预计 2019-2021年公司 EPS 分别为 0.49、 0.57和 0.70元(调整前为 0.75/0.99/1.25元),维持“买入”评级。 5G 应用加速落地, MCN 直播类创新互联网营销浪潮迭起 5G 商用带动应用加快落地,直播作为 5G 应用的先锋之一备受关注,同时 内容营销更显重要,推动“MCN+电商+直播”的新型内容营销模式飞速发 展,数知科技旗下子公司中易电通 DIM 平台整合了 MCN、 SSP、 DSP、 CDP 等人工智能和大数据技术,发挥 MCN 优势及海量优质媒介资源、定 制化全案服务等实现广告主诉求。内容营销+技术平台+媒介资源打造公司 5G 智慧营销前沿地位。 国资计划入股, 5G 发展面临新机遇 公司于 2019年 11月 18日公告与河南信产投资和信产基金签署《股份转 让意向协议》, 公司控股股东拟转让 20%股权,河南信产投承接省内互联 网、物联网、大数据、云计算、人工智能等信息产业重点项目, 与华为、 诺基亚贝尔、京东、甲骨文、运营商、广电等行业巨头建立合作关系。 本 次国资入股将有效推动数知科技在 5G 基础设施、物联网、大数据等领域 的全面战略布局,同时有利于提高公司融资能力,降低融资成本,进一步 助力公司业务开展。 5G 春风已到,公司有望迎来新的发展机遇。 Adtech 技术前沿,行业标杆地位 BBHI 旗下子公司 Media.net 的大数据和人工智能先进算法技术行业领先, 是公司的核心壁垒。 SSP 平台是广告行业的技术型 Adtech 平台,区别于 DSP 平台主要依靠媒体资源获得市场竞争力,故而 BBHI 的定位为软件类 Adtech 公司,其基于上下文检索的广告技术全球领先,仅次于 Google AdSense。 2019H1BBHI 营收增速约为 15.6%,增长稳健,为公司收入和 利润奠定基础。 20年基本面改善,估值处于相对底部区间,维持“买入”评级 公司作为智能营销领军企业, 估值位于相对底部区域, 我们看好公司行业 标杆地位,以及智慧营销+大数据整体布局,未来加速发展可期。考虑到公 司 2019年三季度因资金受限导致业务拓展不及预期,下调公司盈利预测, 预计 2019-2021年公司 EPS 分别为 0.49、 0.57和 0.70元(调整前为 0.75/0.99/1.25元)。参考 A 股同类型公司的 2020年 PE 估值平均水平为 25.75倍,考虑公司大数据分析核心优势,以及预期基本面向好,给予 20年 PE 为 23-26倍,对应目标价为 13.11-14.82元/股,维持“买入”评级。 风险提示: 国资入股落地时间不确定性,智慧灯杆业务进展不及预期。

事件:业绩增长符合预期公司于 8月 24日晚间发布 2019年半年度报告,上半年公司实现营业收入23.25亿元, Yoy+16.31%,实现归母净利润 4.31亿元, Yoy+19.46%,位于业绩预告中值以上,符合预期。 上半年 BBHI 持续保持智慧营销领先优势,稳健成长,同时公司加大投入,加速国内营销业务落地以及大数据行业应用的拓展,以及智慧灯杆的延伸,逐步完善国内外 AI 营销+大数据的战略布局。预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.75/0.99/1.25元, 维持“买入”评级。 业绩持续稳健增长, BBHI 保持优势地位公司上半年实现归母净利润增长 19.46%,其中并购子公司 BBHI 业务整合情况顺利,在 2018年与 Yahoo及 Verizon Media签订 5年合约、与 Microsoft签订 3年合约后,大客户业务量的持续稳定,为 BBHI 增长奠定基础,上半年实现净利润约 3.60亿元。国内业务方面,公司旗下一站式人工智能营销平台 DIM 已经实现了 SSP、 DSP、 ADX 等模式的全覆盖,客户涵盖汽车、 3C、电子电器、游戏动漫、房产、金融、日用快消等多个行业,并实现今日头条、腾讯、阿里和联想的广告投放。由于公司大力拓展国内大数据业务应用落地需要大量的投入,导致总体增速较此前有所放缓。 综合毛利率有所企稳,费用率有所提升随着国内的持续落地,上半年公司毛利率水平为 30.06%,较 2018年年报的 24.96%企稳回升。费用方面,公司持续加智慧营销领域大客户拓展,同时在大数据行业深耕细作,导致销售费用较上年同期增长 46.68%;公司加强资源整合和运营能力,实现国内外业务的协同效果,高级管理人员有所增长导致管理费用较上年同期增长 19.42%。 收购品数科技,加码 SSP 智慧营销2019年 8月,公司公告以 1.2亿元收购上海品数科技有限公司 100%股权。 品数科技在数字营销领域深耕 10年,在互联网营销、程序化广告、大数据及人工智能营销领域,具备行业领先的技术积累与丰富的实战经验,其核心团队为原易传媒/阿里妈妈资深团队。本次收购品数科技将夯实将完善和延伸公司 SSP 产品线,实现双方在技术、产品及人力资源等方面的有效互补。 持续稳定发展,维持“买入”评级我们看好公司未来发展,通过并购 BBHI 和日月同行在国内“大数据+人工智能+互联网营销”的领先布局。 考虑到公司当前业务转型投入较大, 费用率均有所提升, 下调公司盈利预测, 预计公司 2019~2021年 EPS 分别为0.75/0.99/1.25元,实现净利润分别为 8.83亿、 11.59亿和 14.77亿元,较此前预测的 9.56亿、12.45亿和 16.15亿分别下调 9.2%、9.3%和 9.1%。 参考 A 股同类型公司的 2019年 PE 估值平均水平为 21.88倍, 给予 19年PE 为 13-17倍,对应目标价为 9.75-12.75元/股,维持“买入”评级。 风险提示: Facebook 合同签订不达预期;国内大数据业务盈利不达预期。

事件:18年收入增长98.23%,AI战略落地初现规模 公司于4月11日晚间发布2018年年报,18年公司实现营收54.54亿元,Yoy+98.23%,实现归母净利润6.34亿元,Yoy+30.06%,归母净利润低于业绩快报同时也低于预期,主要系对日月同行计提上虞减值,以及国内业务拓展初期进行大量投入所致。其营业收入超预期增长彰显SSP国内落地和垂直行业大数据业务拓展初现规模。市场对于BBHI公司SSP平台是广告行业技术型Adtech平台的地位认识不足,公司价值仍被低估。预计公司2019-2021年EPS分别为0.82、1.06和1.38元,对应PE为14.59、11.20和8.63倍,维持“买入”评级。 收入增长彰显AI战略落地符合预期,为后续成长打下基础 公司2018年实现营业收入增速为98.23%,净利润增速为30.06%,收入增速高于净利润增速主要系SSP平台国内落地以及垂直行业大数据业务实现规模拓展,但由于处于发展前期,仍需要大规模的投入,导致18年综合毛利率为24.96%,较17年下降4.13个百分点,另外,受到日月同行计提商誉减值5,843.11万元。我们认为,2018年公司营业收入实现超预期增长,彰显了其自身技术和业务拓展实力,AI战略落地初现规模,18年的投入有望在19年得以体现,后续成长性值得期待。 BBHI稳健发展,客户持续拓展BBHI 2018年实现归母净利润9,575.29万美元,约合人民币6.34亿元,大幅高于对赌业绩8,590.50万美元。Media.net与Yahoo保持独家合作关系,并于2018年签订了5年期合约,同时与微软签订了3年期合约,随着客户的持续拓展,Yahoo业务收入占比有望持续下降,客户结构向多元化方向拓展。 转型智能通信物联网业务,紧跟5G时代步伐 公司依托传统通信塔业务基础,向铁塔运营和智慧灯杆领域转型,并加大5G技术的研发投入。公司建立了以智慧灯杆为核心载体的城域物联网平台,以大数据和AI技术赋能城市管理,将“城市信息基础设施建设”、“城市智能公共服务”及“智慧产业发展”有机结合。目前,公司与中移物联网有限公司就物联网领域建立战略合作伙伴关系,并中标雄安智慧城市和什刹海智慧西海湿地公园建设项目。 持续稳定发展,维持“买入”评级 我们看好公司未来发展,通过并购BBHI和日月同行在国内“大数据+人工智能+互联网营销”的领先布局,营业收入实现超预期增长,展现AI战略落地初现规模,后续成长性值得期待。预计公司2019~2021年净利润分别为9.56亿、12.45亿和16.15亿元,EPS分别为0.82、1.06和1.38元,给予19年PE为17-20倍,目标价为13.94-16.40元/股,维持“买入”评级。 风险提示:Facebook进度不达预期;SSP平台国内发展不达预期。

事件:业绩预告增长40%-70%,符合预期 公司于1月25日晚间发布2018年业绩预告,预计公司2018年实现净利润6.82亿元-8.28亿元,较2017年同期的4.87亿元增长40%-70%,符合预期。通过并购BBHI和日月同行在国内外实现“大数据+人工智能+互联网营销”的领先布局,市场对于BBHI公司SSP平台是广告行业技术型Adtech平台的地位认识不足,结合其业绩维持稳定高速增长,公司价值仍被低估。预计公司2018-2020年EPS分别为0.66/0.82/1.06元,对应PE为14.94/12.00/9.27倍,维持“买入”评级。 业绩维持高速增长,BBHI大概率完成对赌 公司预告其2018年实现净利润6.82亿元-8.28亿元,业绩大幅增长主要系BBHI在2018年度实现全年并表。从单季度情况看,第四季度公司实现净利润1.27亿元-2.73亿元,2017年四季度实现净利润为1.69亿元,结合BBHI的稳定增长以及公司国内大数据的业务开展,我们认为2018年四季度公司整体盈利维持稳定增长态势。同时,考虑到BBHI2018年上半年实现净利润2.98亿元,按照平均汇率6.38计算,约为4684万美元,全年达到8500万美元的对赌业绩是大概率事件。 入选北京大数据行动计划首批合作单位 公司于1月23日公告其与北京城市副中心签署了数据合作框架协议,签约后北京经信局将启动实质性的社会数据合作。本次合作为北京市经济和信息化局开展北京大数据行动计划首批数据合作单位的签约,首批共计18家企业,包括三大运营商、阿里、腾讯、百度、京东等巨头,数知科技的成功入选是对公司深耕大数据产业的认可,同时也有助于其依托人工智能+大数据技术,在金融、医疗、智慧城市等行业持续开疆扩土。 持续稳定发展,维持“买入”评级 我们看好公司未来发展,通过并购BBHI和日月同行在国内“大数据+人工智能+互联网营销”的领先布局,且2018年度的激励计划有利于BBHI团队稳定性提升和未来的持续发展,以及为其国内业务的延伸拓展提供坚实基础。预计公司2018~2020年净利润分别为7.68亿、9.56亿和12.37亿元,EPS分别为0.66/0.82/1.06元。参考A股同类型公司的2019年估值平均水平为16.67倍(人工智能板块公司估值水平相对较高,暂不列入参考),考虑到公司大数据和人工智能业务估值相对较高,给予19年PE为15-17倍,对应目标价为12.25-13.88元/股,维持“买入”评级。 风险提示:Facebook进度不达预期;SSP平台国内发展不达预期。

数知科技AI+大数据战略初现成效 通过并购BBHI和日月同行在国内外实现“大数据+人工智能+互联网营销”的领先布局,市场对于BBHI公司SSP平台是广告行业技术型Adtech平台的地位认识不足,结合其业绩维持稳定高速增长,我们认为公司当前股价被低估。预计公司2018~2020年对应的EPS为0.66元、0.82元和1.06元,首次覆盖给予“买入”评级。 BBHI具有Adtech核心技术,价值亟待提升 BBHI旗下子公司Media.net的大数据和人工智能先进算法技术全球领先,是公司的核心壁垒。SSP平台是广告行业的技术型Adtech平台,区别于DSP平台主要依靠媒体资源获得市场竞争力,故而BBHI的定位应为软件类Adtech公司。其核心优势在于利用算法提升程序化交易的效率,其基于上下文检索的广告技术全球领先,仅次于Google AdSense。RPM、CTR等核心指标显著高于美国市场平均水平。 布局国内市场,垂直细分领域齐发力 目前国内缺少大的第三方SSP,数知科技目前已实现中文语义识别、文本大数据分析和自身算法的协同,后续与互联网、运营商媒体主的合作落地值得期待。另外,公司已在垂直细分领域发力,依托人工智能+大数据技术,在金融、医疗、智慧城市等行业开疆扩土。 完成更名数知科技,人工智能+大数据战略强落地 在智能营销平台市场向好的背景下,大数据价值有望逐步体现,在国内尚无SSP领导品牌的情况下,急需提升广告投放效率。公司引进BBHI成熟的SSP业务、日月同行国内DSP业务、投入人工智能和大数据研发,采取智能营销平台+大数据+人工智能的综合战术,其协同效应已逐渐显现。有助于公司BBHI算法在国内垂直领域应用加速落地。 首次覆盖给予“买入”评级 我们看好公司未来发展,通过并购BBHI和日月同行在国内“大数据+人工智能+互联网营销”的领先布局,且近期的激励计划有利于BBHI团队稳定性提升和未来的持续发展,以及为其国内业务的延伸拓展提供坚实基础。若考虑激励计划产生的摊销费用,预计公司2018~2020年净利润分别为7.68亿、9.56亿和12.37亿元。参考A股同类型公司的2018年估值平均水平为22.99倍(人工智能板块公司估值水平相对较高,暂不列入参考),考虑到公司大数据和人工智能业务尚处于落地推进阶段,保守给予18年PE为19-21倍,对应目标价为12.54-13.86元/股,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:Facebook进度不达预期;SSP平台国内发展不达预期。

事件 10月27日,公司发布2018年三季度报告,实现营业收入32.26亿元,同比增幅86.16%;实现归母净利润5.55亿元,同比增幅74.42%。 投资要点 前三季度业绩同比增74%,预计全年增长64% 2018年前三季度公司实现营业收入32.26亿元,同比增长86.16%;归母净利润5.55亿元,同比增长74.42%。从单季度来看,Q3实现营收12.27亿元,同比增57.5%,归母净利润1.96亿元,同比增35.5%,业绩符合预期。营收、业绩大幅增长主要系BBHI并表影响。2018年8月,BBHI与第一大客户Oath、Yahoo续签五年长期合同,未来经营业绩确定性增强。BBHI中国落地过程中新客户拓展顺利,有望释放业绩弹性。预计公司全年业绩增幅64%。 正式更名数知科技,持续推进大数据+人工智能战略 公司正式更名数知科技,大数据+人工智能战略持续推进,与海南省就人工智能和大数据产业集群项目展开战略合作,拟收购数据智能服务提供商华坤道威100%股权,纵深布局大数据服务。打通“DSP+SSP“全产业链,业务协同效应增强。在国内大型第三方SSP平台缺位的背景下,日月同行与BBHI形成“DSP+SSP”全产业链,在技术和渠道上有效协同,共同开拓千亿级本土市场,已拓展淘宝等客户。日月同行通过BBHI品牌跨境业务打开了海外移动互联网市场的大门。2018年6月25日,在Media.net等团队的配合下,完成了中国地区后台的正式上线,通过内容搜索广告助力中国企业出海并涉足跨境支付等业务,有望增厚公司业绩。 盈利预测及估值 我们维持前期预测,暂不考虑华坤道威和股权激励计划,预计2018-2020年归母净利润分别为7.97亿元、10.29亿元、12.89亿元,EPS分别为0.68元、0.88元、1.10元,对应P/E分别为14倍、11倍、9倍,维持“买入”投资评级。 风险提示: BBHI未达成业绩承诺;监管风险;限售股解禁致股价波动风险。

事件:公司公布2018三季报,前三季度实现营业收入32.26亿元,同比增长86.16%;归属上市公司净利润5.55亿元,同比增长74.42%;归属上市公司扣非净利润5.55亿元,同比增长75.04%。 点评: 一、业绩符合预期,BBHI持续增长 业绩位于公司此前预告区间内,符合预期。根据公司半年报,宁波诺信营收和净利润占公司整体比例超过90%。宁波诺信业务包括BBHI和数据智能应用业务,前三季度整体延续增长趋势。展望全年,BBHI预计有望继续超业绩承诺,根据2018半年报,上半年国内数据智能应用业务大幅增长,全年值得期待。 从盈利能力看,公司前三季度毛利率略有下降,包括了研发费用后三项费用率相对持平,净利率略有下降。公司前三季度为30.12%,较去年同期的32.26%同比下降2.14%;三项费用占收入比例来看,销售费用、管理费用和财务费用占收入比例分别为0.38%、5.23%和0.93%,较去年同期的0.71%、10.01%和2.29%同比分别下降0.33%、4.78%和1.36%。其中管理费用比例同比下降幅度较大,主要是今年研发费用单独拆出。公司前三季度研发费用1.41亿元,占收入比例4.37%,同比增长423.51%。如果包括研发费用,管理费用率为9.59%,同比略有下降。公司前三季度净利率为17.32%,较去年同期的18.73%下降1.41%。 现金流来看,经营现金流同比减少59.88%,主要是公司在国内外市场媒体端营销业务加大投入,进行前期数据及流量资源储备。我们认为随着国内营销业务规模扩大,进入收获期,未来现金流将逐渐改善。 二、公司更名数知科技,与公司目前的大数据+人工智能战略更加契合,未来继续聚焦数据与科技的应用结合BBHI不仅仅是海外数字营销服务商,而是有人工智能技术的科技公司。BBHI旗下拥有庞大的研发团队,核心优势在于根据上下文进行精准的搜索推广、不断优化的机器学习技术。 2018年6月,公司与海南省工信厅、中国智慧城市产业与技术创新战略联盟签订了《人工智能和大数据产业集群项目战略合作协议》。围绕人工智能和大数据全产业链,在人工智能和大数据产业基地、人工智能研究院、人工智能和大数据产业投资基金、数据资产运营中心、基于智慧灯杆的城市智能服务及大数据应用平台、数字海南建设等方面,开展全面战略合作。 三、与Yahoo5年合作保证业绩长久持续性,股权激励发展动力更足 风险提示:BBHI业绩不达承诺;日月同行已过业绩承诺期

事件:公司发 布2018年三季报,第三季度实现营收12.27亿,同比增长57.51%,归母净利润1.94亿,同比增35.5%。前三季度实现营业收入32.26亿元,同比增86.16%;归母净利润5.55亿元,同比增74.42%。摊薄每股收益为0.47元。 海外业务快速发展,重签5年合同增强业绩稳定性。报告期内,公司海外业务持续快速发展。8月初,公司海外子公司BBHI 与Oath、Yahoo 重新签订了5年期的《广告投放合同》,本次签署新合同除延长合作期限、放宽对Media.net 排他性条款限制、增强信息保护之外未对原合同的商业合作内容作出其他实质性变更,这将意味着公司将进一步稳固Yahoo 业务的长期合作关系,BBHI 未来经营业绩确定性增强。同时,本次合同的签订引入了新签约主体Oath,将有助于双方共享更加丰富的市场资源,发挥技术优势,实现互惠互利,战略共赢。 持续加大研发投入,更名数知科技坚定转型决心,推出股权激励计划彰显长期信心。公司持续加大研发投入,前三季度研发支出同比增长133%。8月23日,公司更名为“北京数知科技股份有限公司”,简称由“梅泰诺”变更为“数知科技”,公司将逐步转型成为一家以技术和数据驱动的大数据科技公司。此外,公司推出股权激励计划,绑定核心人才,彰显长期发展信心。 盈利预测:假设公司业务持续稳步推进,预计18-20年EPS 分别为0.65元、0.82元、1.02元,维持“增持”评级。 风险提示:收购整合风险、海外市场拓展风险、行业竞争加剧风险。

一、业绩基本符合预期,增长主要由宁波诺信贡献,宁波诺信营收和净利润占公司整体比例超过90%。宁波诺信业务包括BBHI和数据智能应用业务,上半年整体延续增长趋势,实现收入1.67亿元,同比增长63.67%;扣非净利润3.3亿元,同比增长31.4%。展望全年,BBHI预计有望继续超业绩承诺,数据智能应用业务大幅增长,全年值得期待。 二、从盈利方面看,公司毛利率及净利率同比提升。毛利率、净利率分别为32.35%、18.15%,较去年分别提升3.32%和0.14%,主要是BBHI的媒体端智能平台毛利率提升3.84%,达到33.84%;三费方面,公司在大数据和人工智能领域研发投入大幅增加,管理费用率提升较多。销售费用、管理费用和销售费用占收入比例分别为0.42%、10.55%和0.75%,同比分别降低0.13%、-4.04%和0.8%。 三、与Yahoo5年合作保证BBHI业绩持续性,意义重大 公司子公司BBHI与Oath,Yahoo签订关于Yahoo上下文广告业务《广告投放合同》。合同履行期限:自本合同签署之日5年。此前市场一直担心BBHI对Yahoo过度依赖,从而影响BBHI未来的业绩持续性。我们认为此次5年合作意义重大,强有力保证公司未来几年业绩持续增长,保障长远发展;另外,有望打消市场对公司的担忧,估值有望迎来修复。 四、拟29.5亿重磅收购华坤道威,进一步深化增强大数据及人工智能布局 公司拟发行股份及支付现金购买华坤道威100%股权,总交易作价为29.5亿元。华坤道威承诺2018、2019及2020年净利润度分别不低于2.2亿元、2.86亿元以及3.72亿元。华坤道威数据智能营销服务主要依据数据管理平台(DMP)开展。受益于大数据精准营销在各行业的应用,华坤道威客户范围覆盖了房地产、教育、金融、家装、母婴等垂直领域。华坤道威2016、2017、2018Q1分别实现营业收入1.69、2.21和0.67亿元,净利润0.58、1.1和0.35亿元。 五、盈利预测及估值: 看好公司收购华坤道威进一步增强在大数据及人工智能领域的市场地位,另外此次与Yahoo5年合作将保障公司长远发展。预计公司2018-2020年EPS分别为0.67、0.82和0.94元,维持“增持”评级。 风险提示:BBHI业绩不达承诺;收购失败;日月同行已过业绩承诺期。