赛为智能是国内领先的人工智能企业及智慧城市领军服务商。公司以人工智能技术为核心,以大数据为基础,以智慧城市相关业务领域为应用载体,打造出具有自主创新的优势产品,如赛鹰无人机、火眼R-X1巡检机器人、人脸识别终端设备等,其全资子公司合肥赛为智能是武器装备科研生产二级保密资质单位。 人工智能领域掌握自己的核心技术,同时不断加大科技研发力度,产品有望持续落地。无人机领域公司首创的技术比较多,是公司的核心竞争优势。公司拥有大载荷、系留、多旋翼、固定翼、直升机等多款无人机,大载荷是双旋翼,小载荷以六旋翼为主。公司拥有自主研发的飞控系统-自动驾驶仪及RE35H转子发动机,获高交会优秀产品奖。机器人领域公司目前以巡检机器人为代表的服务机器人为发力点,此外和大阪大学、早稻田大学、UBC有战略合作,重点开发健康医疗方面的机器人。 2019年大额的商誉减值极大减轻了公司未来的商誉减值压力,未来将轻装上阵。2019年公司商誉减值5.4-7亿左右,主要因并购开心网形成商誉,其他的并购形成的商誉很少,开心网的游戏境内外同时发行,开心网比较受日本和东南亚、韩国等国家的欢迎,50%-60%营收来自国外,受国内游戏牌照的影响小。公司目前商誉9亿左右,2019年如果减值7亿,后续减值压力较小。 传统业务与人工智能需求共同发力,在手订单充裕,给予“增持”评级。赛为智能2019年人工智能的在手订单接近10亿。其中无人机订单9亿左右,机器人1亿左右,人脸识别在2-3千万左右,公司人工智能预计可维持较高的净利率。公司人工智能产品在多领域均有应用产品,如巡检机器人不止在电力系统应用,在数据中心、地下综合管廊等都可以应用。此外,公司智慧城市在手订单10亿左右,IDC在手订单60亿元可维持6-8亿收入。公司目前在手的客户资源充裕,我们预计2019-2021营业收入分别为11.71、18.50、22.20亿元,净利润预计为-5.34、3.68、4.38亿元,分别对应-11、16、13倍的PE,给予“增持”评级。 风险提示:人工智能及智慧城市业务发展不及预期,应收账款面临减值等风险。

投资要点 公司主营智慧产业整体系统解决方案,是国内最专业的智慧城市投资、建设、运营综合服务商,拥有智慧城市行业“三甲” 证书,承接大型、综合性项目能力强:目前公司已构建智慧城市顶层设计与规范,智慧城市建设与运维、智慧城轨、智慧建筑、智慧铁路、智慧水利、智慧产业设备、海工装备研发等一系列产业体系。随着建筑产业升级转型,以及绿色建筑概念普及,新建绿色建筑占比的提高,智慧建筑作为绿色建筑的重要细分行业,公司是智能建筑第一梯队企业,将在行业规模的快速增长中首先受益。 年报及一季度业绩体现高增长,新签订单超预期:公司2015年营收6.65亿元,同增7.32%;归母净利润0.77亿元,同增47.67%。公司第一季度营收1.35亿元,同增41.41%;归母净利润633.2万元,同增78.16%。2015年公司业绩的增速大幅超于收入增速主要是由于:1)综合毛利率的提升1.51个百分点;2)政府补贴增加466万元;3)出售广东赛翼13%的股权所得1620万元。2015年公司新签合同总金额为11.4亿元,同比增加178%;第一季度新签合同累计总额1.172亿元。新签订单持续超预期,将对未来两年业绩产生积极影响。 境外成立哥伦比亚子公司:2016年1月4日,公司董事会决定以自有资金3000万美元设立哥伦比亚子公司,子公司主营计算机软件开发销售,计算机信息系统集成等方面业务。境外公司的设计,开拓公司市场空间,有利于公司境外业务的做专,做强,做大,为公司创造新的盈利增长点,同时也引入了公司的汇兑风险。 境内投资设立全资子公司:2016年1月,公司与湖南省吉首市政府签署战略框架合作协议,双方将在智慧城市顶层设计,投资,建设,运营,维护等领域开展全方位合作,具体投资额度未透露。为推进协议的进行,公司与吉首网络、赛翼智能、诺恒信息合资成立新公司湖南吉赛,公司出资2550万元,持股51%。该投资可提升公司竞争力,深化公司智慧城市战略的布局,预计将对公司以后年度的业绩产生积极影响。 积极延伸产业链,扩张市场空间:公司成立智慧交通事业部,积极拓展智慧交通业务领域范围,提升市场竞争力。在智慧交通大数据平台系统、城市动态交通诱导系统等产品的推动下,通过项目建设、PPP合作运营等模式,为公司创造营收增量。 盈利预测与投资评级:假设公司盈利能力和接单能力保持之前水平,考虑公司外延增长,我们预计2016-2018年收入分别为9、12、15亿元,实现EPS分别为0.30、0.38、0.46元,对应PE分别为49、38、31倍,参考计算机行业估值,估值存在较大弹性,考虑到公司良好的成长性,我们给予“买入”评级。 风险提示:海外业务运营风险、投资并购管理风险、应收账款回收风险、技术创新风险。

投资要点: 无人机市场新秀。今年2月份公司全资子公司合肥赛为智能自主研发的SF10-A01固定翼无人机于试飞成功。公司第一次以无人机整机飞控系统提供商的身份出现在公众视野。赛为智能无人机技术来源于原北方导航总工程师盛新蒲以及无人机、飞艇航电专家杨学武,上市公司与技术方以股权合作方式(各占50%)研制各类型号的无人机设备。 公司无人机的差异化市场定位。目前无人机领域参与方主要从事整机制造、飞控系统、动力设备制造三大类业务,其中最核心的是飞控系统,较多整机制造商涉足飞控系统的研制,公司主要经营的是整机制造和飞控系统研发。公司目前的主要产品是固定翼无人机,首款试飞成功的机型能负载10公斤,最大可达200公斤,续航5小时,最高飞行高度可达3000米(民航限制1000米),核心的操控以及图传技术均为公司自主研发。公司固定翼机型以大载荷,续航时间长,航速快等特点快速抢占军用以及行业应用领域。公司正在研制的多旋翼无人机不应用电池飞行,而是借底盘持续供电,目前该机型预计升空300米,载荷5公斤,主要应用于应急救灾,固定通讯等。价格方面,公司产品单价在60-100万,与目前消费型的小型、微型无人机售价存在较大的差异。 无人机市场空间大,军用产品技术要求高,竞争相对缓和。目前国内无人机市场约为30亿元,其中军用无人机占比约为90%。目前全球民用无人机市场份额为11%,军用占据较大空间。目前我国军费开支以10%的速度增长,商用无人机市场则呈现爆发式的增长。不可否认,目前在中国,军用以及政府公共服务才是无人机最广阔的应用市场。赛为智能的产品也是按照相应的技术标准进行立项研发,目前公司以及取得军工二级保密资质和军用资质,相关产品的销售也在有条不紊地推开。 财务预测与评级:我们预计2015-2017年公司EPS 分别为0.37元,0.68元,0.97元,对应市盈率分别为83倍,46倍,32倍。参考行业内无人机上市公司平均180倍估值,我们预测公司目标价66.60元,首次给予“买入”评级。 风险提示:营销订单或不及预期。

立足建筑智能,快速实现大智能、全国化布局。公司以建筑智能为先导,内生外延并举,业务布局上逐渐拓展至轨道交通、铁路、水利智能、海洋智能、智能电网、电子电源等细分市场,区域布局已进入全国四大区域12个省份,2013年华南外收入占比达34%。建筑智能/电网智能/电子电源/城轨智能/海洋智能分别占我们预测14年收入的22.6%/35.6%/8.6%/5.9%/4.0%。 收购金宏威进入智能电网市场,金宏威扣非后归母净利占合并后我们预测14-16年归母净利润的58.3%/51.5%/44.1%。公司2月25日公告通过现金和定增方式全资收购深圳金宏威,交易金额9.9亿元,正式进入智能电网、电子电源等领域。根据协议金宏威2014/15/16年承诺扣非归母净利润分别为7800/9000/10000万元。我们判断后续类似扩张将助推公司跨域式发展。 智能市场方兴未艾,2018年智能市场规模将达1.2万亿。新型城镇化推进与消费升级推动智能建筑占比持续提升。同时,智能化系统在轨道交通、铁路水利、电子电网等新领域逐步渗透,持续增长可期。我们测算至2018年建筑智能/轨道交通智能/铁路智能/水利智能/智能电网市场规模分别达10600/150/350/400/450亿元,2014-18年智能市场总规模CAGR为14%。建筑智能市场“大行业、小公司”格局未变,行业集中度偏低,龙头公司市占率提升远未达天花板。 深耕传统业务、布局新兴领域,产业链延伸及全国化布局驱动业绩持续高增长。公司在品牌、资质、技术、业绩等方面已经建立起一定竞争优势,细分领域陆续迎来收获期。合肥基地、前海智慧城市公司14年有望带来增量订单;鉴于公司在广深、合肥等跟踪项目陆续招标,预计14年轨交业务增速翻番;超高层、综合体等建筑智能业务将快速增长;14年若不考虑金宏威并表因素,公司内生增长达88%。外延式扩张带来的智能电网、海洋智能将贡献可观增量。 风险因素:并购整合风险、行业政策风险、回款风险等。 盈利预测与估值。预测公司14-16年净利润分别为1.34/1.75/2.27亿元,对应2014/15/16EPS分别为0.44/0.57/0.78元,14-16年净利润CAGR为97.57%。综合考虑公司处于跨越式增长阶段及行业估值水平,我们认为给予公司14年40倍PE较为合理,对应17.60元目标价。当前价9.13元,首次给予“买入”评级。

事件概述: 公司2013年第二季度新签订项目合同3165.52万元。公司6月28日发布公告,2013年第二季度签订重大项目合同超过6项,合同累计金额3165.52万元,中标但未签订合同4项,累计金额9481.72万元,项目合计金额1.26亿元。同时,根据已签订合同的工期要求,大部分项目均在2013年底前竣工,以上项目的执行将对本年度经营业绩产生积极的影响。 事件分析: 二季度新签订合同金额下降明显,下半年业绩很难保持增长。公司2013年第二季度已签订合同与中标未签订合同金额共1.26亿元,与去年同期相比大幅减少(公司2012年第二季度新签订合同2.54亿元,中标未签订合同1.07亿元,合计3.61亿元)。因此,结合2013年第一季度营收情况,公司上半年营业收入有望保持增长,但第二季度新签订合同数量下降明显,下半年业绩很难继续保持增长态势。 被认定为高新技术企业,享受税收优惠政策。公司2013年一季度收到由深圳市科技创新委员会、深圳市财政委员会、深圳市国家税务局、深圳市地方税务局联合下发的高新技术企业证书,顺利通过审核。公司再次被认定为高新技术企业,2012年至2014年,将继续享受国家关于高新技术企业的相关税收优惠政策,按15%的税率缴纳企业所得税。 盈利预测与投资建议: 维持对公司的“增持”投资评级。公司依靠其在城市建筑智能化系统方面积累的技术优势,不断中标新项目。在新型城镇化的大背景下,建筑智能化、交通智能化市场空间巨大,为公司未来几年业务的稳定发展提供了有力条件。预计公司2013-2014年EPS为0.19元和0.20元,以当前7.22元的股价分别对应38倍和36倍PE值,我们维持对公司“增持”的投资评级。 风险提示:部分中标项目未与业主方签订合同,存在不确定因素;合同未能顺利展开的经营性风险

事件:公司于4月19日公布2013年一季报:2013Q1,公司实现营收约8417万,同比增126.1%;实现营业利润654万,同比增55.3%;实现归属于上市公司股东净利润532万,同比增46.3%,全面摊薄EPS为0.02元;新签订合同总额为7776万。 点评:营收继续保持高速增长,源于建筑智能化业务进展良好。2013Q1,公司共实现营收约8417万元,同比增速为126.1%。从公司公告的已签订单执行情况来看,Q1公司共执行建筑智能化项目7523万元,营收占比达89.4%,是收入高速增长的主要驱动力。从新签订单情况来看,Q1新签合同总额为7776万元,均为建筑智能化项目,同比增长69.0%,显示出建筑智能化行业仍面临较高景气度,同时公司新签订单多位于重庆、内蒙、北京、云南等地,显示出公司已初步具备异地扩张能力。根据公司公告统计,公司目前在手合同已达4.0亿元,为2013年营收继续实现较快增长打下良好基础。 毛利率略有减少,期间费用率继续显著降低。2013Q1,公司的综合毛利率为19.6%,同比降低约1.6个百分点,继续保持2012年以来单季毛利率持续下滑的趋势(仅2012Q3毛利率出现小幅上升),我们判断毛利率持续下滑是由业务结构变化和建筑智能化盈利能力小幅下滑的叠加作用所致。从2013年全年来看,公司前期投入研发的人脸识别、铁路综合视频监控、音视频编解码器和轨道交通专用通信与指挥调度系统等多个新产品Q1均已验收结项,未来有望提高公司集成业务的盈利水平,因此,我们预计公司综合毛利率水平较2012年有望保持稳中有升的态势。 公司的销售和管理费用率合计减少约4.3个百分点,其中销售费用同比增16.3%,销售费用率下降3.3个百分点;管理费用同比增加104.2%,管理费用率下降0.9个百分点,继续显示出良好的费用控制能力。从管理费用的细项来看,管理费用增速较快主要是因为薪酬总额和技术开发费用出现了显著增加。展望2013年,我们预计公司仍将采取较为有效的费用控制措施。 维持“增持”评级。考虑到2013年水利智能化和轨交智能化的市场需求均有望明显增加,我们预测公司2013~2015年EPS分别为0.24元、0.30元和0.37元,未来三年年均复合增长率约为29.5%。公司目前股价对应2013年约32倍市盈率,估值较为合理。考虑到公司总市值较小(17.0亿元),未来仍有较大成长空间,因此我们维持“增持”的投资评级,合理价格区间为7.20元~8.40元,对应约30~35倍的2013年市盈率,6个月目标价为7.80元。 主要不确定性。水利智能化招标滞后风险;轨交智能化招标滞后风险;人力成本上升风险。

事件概述: 公司2013年第一季度项目中标金额9700.75万元。公司发布公告,2013年第一季度已签订重大项目合同超过6项,合同累计金额7775.74万元,中标但未签订合同3项,累计金额1925.01万元,中标项目累计金额9700.75万元。同时,根据已签订合同的要求,项目均需在2013年底前竣工,因此,以上项目的执行将对本年度经营业绩的提升产生较大影响。 事件分析: 新合同签订保障公司业绩稳步增长。公司2013年第一季度中标项目金额9700.75万元,金额占到2012年全年营业收入的30.89%,并且项目几乎全部在2013年完成。此外,2012年四季度新中标的项目中,5053.60万元金额的项目将在2013年完成,两个季度合计约1.48亿元项目基本确认,占2012年营业收入的比重达到47%,保障了公司主营业务的稳步发展。 再次被认定为高新技术企业,继续享受税收优惠政策。公司2009年被认定为国家高新技术企业,有效期三年。2012年,公司根据相关规定积极开展高新技术企业复审工作,近日再次收到由深圳市科技创新委员会、深圳市财政委员会、深圳市国家税务局、深圳市地方税务局联合下发的高新技术企业证书,顺利通过复审。2012年至2014年,公司将继续享受国家关于高新技术企业的相关税收优惠政策,按15%的税率缴纳企业所得税。 盈利预测与投资建议: 维持对公司的“增持”投资评级。公司依靠其在城市建筑智能化系统方面积累的技术优势,不断中标新项目。在新型城镇化的大背景下,建筑智能化、交通智能化市场空间巨大,为公司未来几年业务的稳定发展提供了有力条件。预计公司2013-2015年EPS为0.27元、0.32元和0.38元,以当前7.77元的股价分别对应28倍、24倍和20倍PE值,我们维持对公司“增持”的投资评级。 风险提示:部分中标项目未与业主方签订合同,存在不确定因素

事项: 公司25日对外发布12年年度报告和13年一季度业绩预告:(1)公司12年实现营收3.14亿元,实现净利润3784万元,同比增长46.77%和45.97%,对应EPS为0.38元,扣非后净利润增速为31.34%;(2)公司13年一季度季度有望实现净利润472.43万元-545.12万元,同比增长30%-50%。 主要观点: 主营业务高速成长,费用控制成效显着。公司12年实现高速成长主要有两大原因:一是公司主营业务的高增长,报告期内公司实现建筑智能化系统收入24,383.10万元【营收占比为77.72%】,比上年同期增加了80.04%,实现城市轨道交通智能化系统收入6,146.38万元【营收占比为19.59%】,比上年同期增加了71.71%;二是公司费用控制成效显着,12年公司成立了降成本领导小组,从各个环节狠抓落实,强化执行,精简管理成本,全面控制成本,使得销售费用同比下降了9.2%,管理费用同比增长仅2.59%。毛利率下降4.77个百分点,主要是项目结构不同所致,未来继续下行风险不大。 城市轨道交通投资加速,轨交业务或加速增长。12年公司实现城市轨道交通智能化系统收入6,146.38万元,营收占比为19.59%,比上年同期增加了71.71%,12年新增合同1788万元,由此可见公司12年轨交业务的高增长主要还是之前年度承接的工程项目本年度实现营业收入的确认。伴随着12年各地轨道交通投资的批复和之前部分轨道交通推进的加速,13年开始国内城市轨道交通投资增速有望达15%以上,十二五期间均是高速增长期。公司轨道交通智能化业务领域产品丰富、技术领先,在需求最强烈的综合监控系统、通信系统和信号系统领域均具有成熟的解决方案,市场竞争力较强,有望抓住行业投资黄金期,实现持续高增长。 建筑智能化订单充足,行业发展前途光明。公司建筑智能化业务位居行业前十,在行业内具有领先的技术、产品和大项目优势,12年公司实现建筑智能化系统收入24,383.10万元,比上年同期增加了80.04%,横琴岛澳门大学新校区项目本年度新增营业收入12,826.24万元所致。而公司12年新签建筑智能化业务4.5亿元左右,已签订但未执行的订单约为3亿元【包括横琴岛澳门大学近7000万元在13年将确认】,已中标但还未签订单或接近2亿元,这些保证了公司13年此项业务继续高增长。同时,伴随着国家节能减排标准的提升和建筑智能化的推动,十二五甚至更长时间建筑智能化行业均将保持高速增长。 区域和业务拓展加速,市场竞争力持续提升。12年开始公司积极进行区域和领域拓展,加 速成长:(1)在区域拓展方面,公司华南地区营收占比仍为70%左右,但公司在西南、华东和华中的业务增速均实现较快增长,12年公司利用超募资金12,000万元人民币出资建立合肥基地,以全资子公司形式运作,一期项目13年底达产后,预计实现销售收入2.3亿元,利润总额3,100万元,净利润2,600万元。同时加速其他地域分公司的建立,未来公司业务区域拓展将迎来突破;(2)业务领域方面,公司正积极寻求优质投资项目,尝试通过收购兼并、合作投资、结成伙伴等资本手段进行合作,拓宽业务范围,快速进入与现有关联的业务领域,提升规模效益,在建筑智能化、轨道交通智能化、高速铁路智能化、平安城市等业务领域实现快速布局。同时,13年公司将改革生产经营模式,优化管理结构,设立事业部运作,提高生产效率,市场竞争力将持续提升。 进入加速成长期,持续看好公司未来发展。伴随着公司业务拓展的加速、业务流程的优化和 业务战略的调整,公司市场竞争力持续提升;同时,公司通过人才引进、研发投入等措施,持续提升公司在建筑智能化、轨道交通智能化、水利智能化等领域的行业地位,持续成长潜力逐渐显现。保守预计公司2013年-2015年可实现EPS分别为0.51元、0.63元和0.77元,对应41.90、33.72和27.40倍PE,相对于首次推荐短期涨幅已超100%,关注调整风险,持续推荐。 风险提示:管理和销售费用大幅增长风险,毛利率持续下滑风险或是主要风险。

事件: 赛为智能公布2012年报:2012年,公司实现营业收入3.1亿元,同比增46.8%;归属于上市公司股东的净利润为3784万,同比增46.0%,EPS为0.38元。从Q4单季来看,营业收入同比增65.8%;归属于上市公司股东的净利润同比增71.7%,EPS为0.14元。公司的利润分配预案为每10股转增12股派1元。公司同时预告2013Q1归属于上市公司股东的净利润为472万元~545万元,同比增30%-50%。 点评: 总体观点:公司2012年营收实现快速增长,主要源于建筑智能化业务新签合同总额增长较快,净利增速较快则主要是由于在营收快速增长的同时费用控制非常严格;2012Q4单季营收同比增长65.8%,为公司上市以来单季营收增速的次高点(仅低于2012Q2的80.8%)。公司营收和净利的快速增长,验证了我们前期报告中关于公司进入业绩复苏期的判断。考虑到2013年水利智能化和轨交智能化的市场需求均有望明显增加,我们预测公司2013~2015年EPS分别为0.53元、0.65元和0.80元,未来三年年均复合增长率约为28.3%。公司目前股价对应2013年约41倍市盈率,估值已进入合理区间。考虑到公司总市值较小(目前为21.7亿元),未来仍有较大成长空间,因此我们维持“增持”的投资评级,合理价格区间为21.20元~23.85元,对应约40~45倍的2013年市盈率,6个月目标价为22.50元。 营收分析:建筑智能化和轨交智能化收入快速增长。2012年,公司整体营收同比增约46.8%,其中建筑智能化收入同比增约80.0%,收入占比从2011年的63.4%提升至2012年的77.7%;轨交智能化收入也同比增长约71.7%;占比较低的铁路数字化信息化系统、水利智能化系统、智能照明节电器和小型无线电监测站等业务收入则出现了较大幅度的萎缩。我们判断建筑智能化收入的快速增长主要来自于市场需求的增加,近年来我国大型商业建筑的新增数量较多,同时单体建筑的智能化程度也不断得到提升,从而带来建筑智能化项目数量和体量的增加;而轨交智能化收入增速较快则主要源于低基数效应。 展望2013年,我们预计水利智能化和轨交智能化业务有望呈现快速增长,成为公司业绩主要的增长来源;而建筑智能化需求则仍将保持旺盛,但由于基数较高而增速将明显放缓。 毛利率与费用分析:综合毛利率下滑明显,严控费用带来销管费用率同比显著降低。2012年,公司综合毛利率约为22.7%,同比下降约4.8个百分点,降幅明显。毛利率大幅下滑的原因主要有两点:第一,轨交智能化和建筑智能化的毛利率均出现较大下滑,其中轨交智能化毛利率从2011年的34.9%下滑到2012年的20.6%,建筑智能化毛利率则从26.4%下滑到22.8%;第二,业务结构有所变化,毛利率较低的建筑智能化业务收入占比从63.4%增加到77.7%。2013年我们预计随着公司进入轨交综合监控领域,轨交智能化毛利率有望出现明显回升;而建筑智能化毛利率则有望保持稳定。 2012年,在营收快速增长的同时,公司实现了销售费用同比减少9.2%、管理费用基本持平的良好费用控制结果,两项费用合计同比下降约3.3%,费用增长远低于营收增长。从销售费用和管理费用的明细来看,公司多数费用都出现了明显下滑,特别是职工薪酬在公司员工总数增加38人的情况下,出现了约15.6%的下降,我们推测这可能与公司采取了非常严格的费用控制措施有关,2013年是否会面临费用上升压力,则有待进一步观察。 维持“增持”评级。考虑到2013年水利智能化和轨交智能化的市场需求均有望明显增加,我们预测公司2013~2015年EPS分别为0.53元、0.65元和0.80元,未来三年年均复合增长率约为28.3%。公司目前股价对应2013年约41倍市盈率,估值已进入合理区间。考虑到公司总市值较小(目前为21.7亿元),未来仍有较大成长空间,因此我们维持“增持”的投资评级,合理价格区间为21.20元~23.85元,对应约40~45倍的2013年市盈率,6个月目标价为22.50元。 主要不确定性。水利智能化招标滞后风险;轨交智能化招标滞后风险;人力成本上升风险;大股东解禁减持风险。

智能建筑行业处于快速增长阶段,公司所掌握的监测、检测、控制和发布等技术可在多个行业通用,未来其他行业的开拓主要是相关资质获取的问题。短期来看,公司在手订单饱满,今明两年收入高增长是大概率事件,四季度铁路领域和轨道交通领域有望带来新的订单。智能建筑行业目前竞争较为剧烈,公司有望通过提高软件和平台的自给率来提高产品价值和盈利能力。维持之前盈利预测,预计2012-2014 年EPS 分别为0.38、0.52 和0.58 元,对应当前股价PE 分别为32.6、24.1 和21.3 倍,维持增持评级。

一、事件概述:今日,公司公布2012年三季报:2012年第三季度,实现营业收入8,990.76万元,较上年同期增长32.78%;实现净利润1,004.32万元,较上年同期增长114.15%。2012年前三季度,实现营业收入20,723.69万元,较上年同期增长38.59%;实现净利润2,401.30万元,较上年同期增长34.37%。2012年第三季度,公司新签合同总额为13,154.90万元,中标未签合同总额为404.18万元。 二、分析与判断:订单同比增速超过75%,行业高景气和公司竞争力共振所致. 前三季度,公司累计新签合同达到4.32亿元,同比增长77%,是2011年全年收入的2倍以上,第三季度单季订单同比增速更是达到279%。另外,预收账款比年初增长了5916.75%,也从侧面说明公司业务量非常饱满。我们认为,行业景气度高的同时,公司之前的营销布局也已经进入收获期。这些合同大部分都会在2012-2013年确认,2012年全年收入有望实现高速增长。 第3季度增速超预期,为全年业绩提供保障. 3季度增速靠近业绩预告上限,超市场预期,毛利率提升以及财务费用下降是主要原因。去年3季度的时候,海南美高梅建筑智能化项目将整体毛利率拉低,今年3季度回归正常。我们预计,毛利率有望保持平稳,营销费用压力减轻,全年业绩有保障。 智能建筑市场空间广阔,公司将受益市场集中度提升. 国内建筑智能行业起步较晚,但发展潜力大。目前,在美国智能建筑占新建建筑的70%,在日本为60%,而中国的比例则还在10%左右。财政部、住房和城乡建设部日前下发《意见》提出,到2020年,绿色建筑占新建建筑比重超过30%。公司能提供一站式的建筑智能化解决方案,再加上上市后品牌知名度大幅提升以及全国化布局进入收获期,公司将明显受益市场集中度提升。 作为水利智能化领域先行者,公司将显著受益于政策扶持. 今年一号文件中强调了加强农田水利建设,加快推进水源工程建设等内容,水利发展“十二五”规划近期即将发布,水利建设受政策扶持明显。公司在业内率先提出水利智能化,先发优势明显,去年也已经获得4000多万的大单,预计该项业务未来几年有望实现爆发性增长。 三、盈利预测与投资建议我们看好公司水利智能化业务广阔的市场空间以及公司智能建筑高端化战略的成功转型,预计公司2012-2014年EPS分别为0.40、0.56和0.73元。维持“谨慎推荐”评级,6个月目标价14元,对应2012年PE为35x。

事件: 赛为智能公布2012年三季报:前三季度,公司实现营业收入2.07亿元,同比增38.6%;营业利润2539万元,同比增37.6%;归属于母公司所有者净利润为2401万,同比增34.4%,EPS为0.24元。从Q3单季看,公司营收同比增32.8%;净利同比增114.1%。 点评: 业绩接近预告上限,Q3净利增速创上市以来单季最高。公司于10月13日发布三季报业绩预告,盈利增长15%~35%,实际业绩增速为34.4%,接近预告上限。Q3单季净利同比增114.1%,为公司上市以来单季业绩增速最高值。 营收增长稳健,在手订单充足。公司前三季度营收同比增38.6%,略低于中报营收43.4%的增速,其中Q3单季营收增32.8%。我们判断营收增长主要驱动可能还是来自于建筑智能化业务。公司前三季度新签合同额约4.3亿,其中三季度新签合同额为1.3亿,充足的在手订单有望保障全年业绩快速增长。 毛利率下滑幅度缩窄,费用控制效果显著。公司前三季度毛利率为23.7%,同比下滑约3.8个百分点,较中报9.5个百分点的毛利率下滑幅度大幅缩窄,初步验证我们在中报点评中对公司下半年盈利能力有望回升的判断。销售费用同比下降5.5%,管理费用同比上升4.7%,两项费用率合计同比下滑3.8个百分点,显示出公司的费用控制已取得明显成效。 现金流持续改善。公司前三季度经营现金流约为1203万,显著好于去年同期的-3474万,与上半年的645万相比也进一步有所改善。9月底,公司应收账款余额约为1.59亿,比上半年末增加约0.13亿。 维持“增持”评级。我们预测公司2012~2014年EPS分别为0.44元、0.56元和0.70元,年均复合增长率约为39.2%。公司目前股价为12.48元,对应2012年约28倍市盈率,考虑到公司正处于业务复苏阶段,新业务未来有进一步突破的可能,我们维持“增持”的投资评级,6个月目标价为13.20元,对应2012年约30倍市盈率。 主要不确定性。新业务领域开拓的不确定性;在手订单收入确认进程的不确定性;公司毛利率有受竞争加剧影响出现下降的可能。