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荃银高科 农林牧渔类行业 2020-01-13 16.63 20.00 44.30% 19.24 15.69%
19.24 15.69% -- 详细
公司转基因玉米技术储备领先,具备先发优势,如若转基因放开,公司2021年有望迎来业绩增长新周期。我们预测公司2019-2021年EPS为0.22、0.25和0.42元。给予公司2020年80倍PE,目标价20元,首次覆盖,给予“增持”评级。 进入两化整合队伍,未来发展看好。近日,中化集团、中国化工集团将其下属农业板块资产(化肥、农药、种子)注入中农科技,涉及中化化肥、荃银高科、安道麦A、扬农化工4家上市公司,未来中农科技拟更名为“先正达集团股份有限公司”。公司作为本次整合当中唯一一家纯种子公司,未来有望在两化整合过程中担任更为重要的角色。此外,考虑到中农科技持公司股份仍低,未来不排除有增持可能。 多因素驱动转基因放开。我们认为转基因玉米放开有其内在和外在的推动力,存在放开可能性,原因如下:1)中美关系缓和,进口美国转基因玉米倒逼国内政策放开;2)东北市场已经违法烂种,市场倒逼政策放开;3)草地贪夜蛾等虫灾威胁需要放开。 如若转基因玉米放开,公司有望受益。公司根据双抗12-5研究项目,创制抗虫性状突出、综合性状优良的转基因玉米新品种。我们认为转基因玉米如若放开,玉米种子市场规模将得到大幅度扩容,同时龙头的市占率将得到大幅度提升。公司作为国内转基因玉米储备较为突出的代表,如若转基因放开,公司也将受益,未来发展看好。 风险提示:自然灾害、政策不及预期等带来不可控风险。
荃银高科 农林牧渔类行业 2018-12-10 9.62 11.41 -- 12.98 34.93%
13.19 37.11%
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事件: 中国中化集团全资子公司中化现代农业与公司多个股东方签署股权转让协议,合计转让股份总额9252.1万股,占公司总股本的比例为21.5%,转让总价8.19亿元,转让价8.85元/股。若转让完成,中化现代农业将成为公司第一大股东。 高成长的区域种子龙头,研发实力强,多品种驱动业绩高增长。 公司是我国高成长的区域种子龙头企业,一直秉持“科技先行”战略,实施“以自主研发为主,与国内科研院所、高校及种子企业横向合作为辅”的新品种研发模式,逐步建立了以公司为主体的育种体系。2015-2017年,公司研发投入占营业收入比例分别为4.04%、4.06%、4.77%,2018年上半年研发费用为2476万元,同比增长33.25%。截至2018年中报,公司拥有自主或合作选育的水稻品种共计87个(国审品种33个),玉米品种36个(国审2个),小麦品种2个,棉花品种6个(国审品种2个),油菜品种4个,还选育了一批优质南瓜、西瓜、甜瓜新品种。 近年来,虽然国家玉米和稻谷最低收购价下调和种植面积的调减导致种子行业景气下滑,但是公司凭借优秀的品种以及有效的激励机制,仍然保持了收入和利润的高速增长,2015-2017年,公司收入同比增长29.51%、24.66%和25.12%,归母净利润增速达到323%、39%和104%。其中,2015-2017年,公司核心业务水稻种子实现收入3.43亿元、4.24亿元和5.57亿元,增速为34.56%、23.49%和31.33%,2018年上半年即使受行业竞争加剧影响,水稻种子仍然保持了15.08%的收入增速。 拓展农服,打开长期成长空间。 公司积极尝试开展农业社会化服务,探索为种植大户提供产前、产中、产后所需的全程化服务模式。公司先后与益海嘉里(安徽)、辉隆股份、中化现代农业、金丰公社等展开合作,整合社会资源,全方位打造公司农业服务体系。公司在农服领域的布局,一方面有助于种子主业的销售提升,另一方面有望打造新的业绩增长点。 中化现代农业或成公司第一大股东,公司迎发展新时代! 中化现代农业的控股股东为中化集团,中化集团是我国化肥、农药、种子(中国种子集团)领域的央企龙头。若股份转让完成,中化现代农业将成为公司第一大股东,荃银高科有望依托中化现代农业及中化集团的研发、渠道、资金等优势,实现业务的跨越式发展,公司有望步入发展的新时代! 给予“增持”评级 预计2018-2020年公司收入10.24/12.31/15.02亿,同增8.08%/20.21%/22.01%,归母净利润0.73/1.23/1.93亿,同增17.17%/68.51%/56.23%,EPS为0.17/0.29/0.45元,对应12月6日9.60元股价PE为56/34/21倍,给予“增持”评级。 风险提示:1、股权转让不能按时完成;2、行业竞争加剧;3、生产灾害;4、业绩不达预期。
荃银高科 农林牧渔类行业 2018-04-11 11.10 15.14 9.24% 11.46 3.24%
11.46 3.24%
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水稻新品种获得市场认同,主业将维持稳健增长;大北农连续增持给公司带来整合预期。我们维持业绩预测,2018-2020年EPS为0.21、0.27、0.36元,对应2018年PE为52倍,维持15.35元目标价,维持“增持”评级。 水稻新产品加速换代,业绩增长超市场预期。公司2017年营收同比增长25%至9.5亿元,归母净利润同比增长104%至0.62亿元;2017Q4营收同比增长40%至6.7亿元,归母净利润同比增长128%至0.9亿元,业绩增长超市场预期。公司业绩超预期增长主要原因在于:国内杂交水稻正在经历第四代品种对第三代品种的换代,公司换代新品种是市场上第四代换代主要品种,先发优势相对其他企业明显,市场销售火热。 盈利能力有所好转,未来仍有提升空间。公司毛利率同比提升4.96个百分点至41%,净利率提升2.5个百分点至6.5%。费用方面,受公司新品种营销投入和奖金激励等影响,三费同比增长25%,但由于公司品种前期的营销已经做完,后续三费将稳定。考虑到公司水稻换代新品种继续热销,未来盈利空间仍有提升空间. 股权之争催化整合预期,与金色农华的合作将实现“1+1>2”的合作效果。公司前四大股东持股合计不超过50%,股权相对分散;随着大北农的举牌,大北农及其一致行动人合计持股成为公司第二大股东,这也为公司与金色农华的进一步合作打开想象空间。同时,公司与金色农华成立合资公司,为后续合作打开想象空间。 风险提示:公司整合并购不及预期;种子新品种推广不及预期。
荃银高科 农林牧渔类行业 2018-03-07 10.27 15.14 9.24% 11.29 9.93%
11.47 11.68%
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投资建议:水稻新品种获得市场认同,主业将维持稳健增长;大北农连续增持给公司带来整合预期。因新产品销售热火,主业增长超预期,我们提升业绩预测,2018-2019年EPS为0.21、0.27元(原预测为0.15、0.21元),对应PE分别为49倍、38倍,维持15.35元目标价,“增持”评级。 水稻新产品加速换代,业绩增长超市场预期。公司营业收入同比增长25%至9.5亿元,归母净利润同比增长104%至6246万元,业绩增长超市场预期。公司业绩超预期增长主要原因在于:国内杂交水稻正在经历第四代品种对第三代品种的换代,公司荃两优系列品种是市场上第四代换代主要品种,先发优势相对其他企业明显,市场销售火热。 股权之争催化整合预期。公司前四大股东持股合计不超过50%,股权相对分散,股权之争也一直是公司存在的不确定因素。随着大北农的举牌,大北农及其一致行动人合计持股成为公司第二大股东,这也为公司与金色农华的进一步合作打开想象空间。国内种业正在面临第一场整合并购的浪潮,公司研发实力国内前列,未来在整合并购的浪潮中将首先受益。 公司与金色农华的合作,将实现“1+1>2”的协同优势。杂交水稻行业正在经历产品更新换代,公司与金色农华的荃两优和C两优华占均是行业代表产品,未来有望凭借先发优势加快提升市占率。公司计划与金色农华成立合资公司,公司在研发方面有优势,金色农华在市场推广方面更胜一筹,双方的合作将实现“1+1>2”的协同优势。 风险提示:公司整合并购不及预期;种子新品种推广不及预期。
荃银高科 农林牧渔类行业 2017-09-26 10.94 15.14 9.24% 11.81 7.95%
11.81 7.95%
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公司水稻新品种获得市场认同,主业增长稳健;转基因玉米技术储备领先,具备先发优势;大北农连续增持给公司带来整合预期。我们维持公司2017-2019年EPS为0.11、0.15和0.21元的预测,对应PE分别为105、75、54倍,维持15.35元目标价,给予“增持”评级。 具备研发实力的企业将受益行业整合并购浪潮。随着陶氏与先锋的交割+中国化工收购先正达+拜耳收购孟山都,全球种业加速进入寡头垄断时代;中国种业正在面临第一场整合并购的浪潮;在国内政策保护的窗口下,具备独立研发能力的企业有望通过产业并购整合加速成长崛起。公司研发实力国内前列,未来在整合并购的浪潮中将首先受益。 股权之争催化整合预期。公司前四大股东持股合计不超过50%,股权相对分散,股权之争也一直是公司存在的不确定因素。随着大北农的举牌,大北农及其一致行动人合计持股达到12.40%,成为公司第二大股东,这也为公司与金色农华的进一步合作打开想象空间。除此之外,收购同路农业方案被否与董事会换届同时发力,也加大后续整合重组的可能。 公司与金色农华的合作,将实现“1+1>2”的协同优势。杂交水稻行业正在经历产品更新换代,公司与金色农华的荃两优和C两优华占均是行业代表产品,未来有望凭借先发优势加快提升市占率。 公司计划与金色农华成立合资公司,公司在研发方面有优势,金色农华在市场推广方面更胜一筹,双方的合作将实现“1+1>2”的协同优势。 风险提示:公司整合并购不及预期;种子新品种推广不及预期。
荃银高科 农林牧渔类行业 2017-09-04 10.31 -- -- 12.94 25.51%
12.94 25.51%
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一、事件概述。 公司发布2017年半年报,报告期内,实现营业总收入2.04亿元,同比增长12.12%;实现归母净利润-855.84万元,同比下降33.83%;实现扣非归母净利润-1141.36万元,同比下降25.43%。 二、分析与判断 农产品项目初现成效,种子业绩短期下滑。 报告期内,公司营业总收入同比增长12.12%,归母净利润同比下降33.83%。营收增长主要因为大农业领域布局初现成效,农产品批发市场项目确认了销售收入;出现亏损则是因为种子业绩短期下滑,叠加研发投入持续加大。具体而言,1)受2016年5-7月灾害性天气影响,公司小麦主销区种植结构短期内有所调整,小麦收获后未种植晚稻,直接改种中稻,导致报告期内晚稻品种销量未达预期,水稻营收同比下降7.41%。2)由于近两年国家调减玉米种植面积、取消玉米临储政策,国内玉米种子市场整体呈低迷态势,报告期内玉米种子营收同比下降4.52%,毛利率同比下降1.36%。我们认为玉米种业利空基本出尽,玉米价格有望企稳回升。 把握种业“走出去”机遇,海外业务再上新台阶。 公司以子公司荃银科技为实施主体,以巴基斯坦、印尼、孟加拉、越南、安哥拉等国市场为重点,积极促进传统种子出口业务稳定增长,继续开展海外农业技术开发及服务项目。报告期内,公司充分利用东南亚、南亚热带国家品种资源,加快海外出口新品种的培育及审定,目前已有多个自主或合作研发的农作物新品种通过了孟加拉、越南等国审定。我们预计公司会继续实施“内外并举”战略,海外业务会向“育繁推一体化”方向发展,“荃银”品牌国际竞争力有望大幅提升,未来将持续贡献业绩增量。 内生外延双轮驱动,综合优势稳步提升。 公司继续加大水稻、玉米研发力度,育种创新能力大幅提升,新品种逐步释放。报告期内研发投入1858.46万元,同比增长51.25%,且有17个杂交稻新品种通过国审,5个杂交稻新品种、6个玉米新品种通过省级审定。此外,公司积极推进外延并购,完善公司业务布局。公司拟以发行股份和现金的方式收购四川同路农业100%股份,且拟与金色农华成立合资公司。若上述交易顺利完成,公司有望补齐玉米种子领域的短板,利用四川同路农业打开西南市场;与金色农华优势互补,增强自身市场推广能力。我们认为,在自身研发优势积累和外延并购的双轮驱动下,公司综合实力将稳步提升,未来有望在种子行业洗牌行情中充分受益。 三、盈利预测与投资建议。 公司立足国内、海外两个市场,重视育种研发,且持续推进外延并购,综合竞争力稳步提升,有望在行业整合中充分受益。预计公司2017-2019年EPS分别为0.12元、0.18元、0.23元,对应PE为81.7倍、55.1倍、43.9倍,未来12个月合理估值区间为11.3-13.5元,给予“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 极端恶劣天气、种子销量不达预期、并购整理不及预期等。
荃银高科 农林牧渔类行业 2017-08-14 10.35 15.14 9.24% 10.91 5.41%
12.94 25.02%
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我们维持公司2017-2019年EPS为0.11、0.15和0.21元的预测,维持15.35元目标价,给予“增持”评级。假设并购完成后总股本增至4.4亿股,预计公司2017-2019年EPS分别为0.12、0.21、0.29元,对应PE分别为90、52和37倍。 与金色农华合作优势互补,未来资本运作仍有想象空间。公司与金色农华是杂交稻种子企业佼佼者,公司研发方面优势明显,金色农华在市场推广方面更胜一筹,本次双方成立合资公司将优势互补,实现“1+1>2”的协同优势。金色农华为大北农旗下种业公司,而大北农与其一致行动人智农投资合计持有公司9.91%的股份,是公司第三大股东,考虑到国内种业正处于整合并购浪潮的前夕,未来与大北农的资本运作仍具备想象空间。 并购同路农业终落地,协同优势明显。玉米业务是同路农业的主营业务,2017Q1玉米产销率达到114%,逆市增长(西南地区受玉米种植面积调减影响较小)。本次收购同路农业,公司在业务上将补齐在玉米种子研发短板;在区域上,公司将加强西南市场的话语权,利好现有产品的市场推广。 收购同路农业加强玉米育种技术,静待转基因玉米放开。公司是国内储备转基因技术最早的企业之一,同路农业的加入将增强公司常规玉米育种研发实力,与公司自身在转基因领域的技术合并,未来有望充分受益玉米转基因政策放开带来的行业洗牌行情。
荃银高科 农林牧渔类行业 2017-05-12 10.87 -- -- -- 0.00%
-- 0.00%
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事件梳理:17年一季度以来,大北农董事长邵根伙100%控股的智农投资连续通过二级市场购入荃银高科股份,至今以成本13.41元/股持有1599万股;其一致行动人大北农以13.66元/股的均价再购入651.5万股。目前大北农系持有荃银市值3.01亿、占比6.91%的股份,成为公司第4大股东。 种子行业已进入全面整合阶段,举牌符合行业趋势。随种子行业政策法规的健全、监管的完善、技术进步以及粮食价格的逐步市场化,行业已进入全面整合阶段。参考国际种业巨头发展历史,未来一段时间将是优质种企强强联合、集中度快速提升的时期。荃银高科与大北农(旗下金色农华)都是国内领先的种子企业,此次连续增持具备较强的行业整合预期。 假设整合,将成为水稻种子行业第二。大北农与荃银高科二者种子收入名列前茅,16年大北农水稻种子收入5.3亿,种子整体收入6.6亿;荃银高科水稻收入4.2亿,水稻玉米小麦收入6.4亿。行业龙头隆平高科水稻业务收入13.7亿,假设二者整合,主力水稻业务体量可达9.5亿,成为行业中位居其二的竞争者。 投资建议:16-17年来,荃银高科基本面出现明显变化,徽两优898/882、荃优丝苗/822强势推广,公司主营业务从低基数利润水平上快速拉升。主业显著改观叠加整合预期,我们建议持续跟踪公司变化,预测17-19年利润0.46亿、0.59亿和0.77亿,PE95、74和56倍,给予“增持”评级。 风险提示:粮食政策变动,气候变化,整合不达预期
荃银高科 农林牧渔类行业 2016-11-02 12.99 11.81 -- 13.97 7.54%
14.92 14.86%
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投资要点 事件:荃银高科发布2016年三季报,公司报告期内实现营业收入2.77亿元(-2.53%),归属母公司净利润-879万元(亏损幅度同比收窄21.08%);第三季度实现营业收入0.95亿元(-14.41%),归属母公司净利润-239.96万元(亏损幅度同比收窄86.24%)。 预收款大幅增长47.5%,水稻新季销售开门红。第三季度是种业的传统淡季,公司整体收入为0.95亿元,同比下降,主要系报告期小麦种子产区在收获时节遭遇连续低温阴雨天气,可作商品种子的种源数量不足,导致小麦种子销售收入下降所致主要来自于非玉米种子的贡献以及税收调整等因素影响;第三季度的归母净利-239.96万元,亏损幅度同比收窄86.24%,主要系报告期母公司水稻种子国内外销售收入上升,且水稻种子平均销售单价高于小麦种子,故而收入下降但利润上升;公司截止9月底的预收款项为3.16亿元,同比去年增长47.5%,体现了新销售季品种优势显著,水稻销售开门红。 我们近期持续关注荃银高科,主要逻辑在于公司基本面稳定,新品种放量逻辑不断印证,处于快速变化的关键节点:1)水稻优势品种扩张,研发助力稳中取胜,徽两优882、两优8106 、荃优丝苗、荃优822等渐成区域强势品种,2015年9月徽两优898通过国审并上市销售,得益于良好的抗病性和抗倒伏性,调动3个销售公司和9个控股子公司的市场资源,销量大幅增长;2)玉米销量大幅提升,持续整合资源贡献新增长,并积极参与转基因产学联合项目;3)推广营销新模式,谋划试水产业链整合;4)此外,公司积极拓展海外项目,技术输出带动种子出口,水稻玉米良种不乏亮点。 我们认为公司核心竞争优势是以研发为主导,以优势品种水稻为主力,玉米助攻,兼并重组多方资源,稳固种子业务市场,拓展海外业务,延伸中下游探索大农业发展模式。预计2016-18年销售收入为7.49、9.02和1.14亿元,同比增长23.31%、20.45%和26.75%;归属母公司股东净利润2420 、3108和3839万元,同比增长9.3%、28.4%和23.5%。 考虑公司新通过审定的水稻品种尚在推广初期、优秀的亲本品种商业潜在商业价值巨大,短期市值目标50亿元,目标价15.6元,“买入”评级;当前是公司拐点阶段,长期趋势向好,是未来凭借技术、品种储备领先实现弯道超车的黑马品种。
荃银高科 农林牧渔类行业 2016-10-21 13.37 -- -- 13.88 3.81%
14.92 11.59%
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报告要点 事件描述 荃银高科拟使用超额募集资金增资广西荃鸿农业。 事件评论 荃银高科拟使用超额募集资金与其控股子公司荃鸿农业其余股东王玲英、陈宇恒共同对荃鸿农业增资,完成后荃鸿农业注册资本由1000万元增至3000万元。本次拟由全体股东按照现有持股比例现金增资1000万元,荃银高科本次出资510万元。 我们认为,本次增资有利于荃鸿农业加快实现“育繁推一体化”,提高荃银高科的区域竞争力。荃鸿农业为荃银高科控股子公司(持股51%),主要从事农作物种子研发销售、农作物种植、农技服务、农产品初加工及销售等业务。本次增资后,荃鸿农业有更多资金开展种子研发及销售网络建设工作,有利于完善制种基地建设,提高种子生产加工及仓储能力,同时也能促进其种子产品更好地推广,加快实现“育繁推一体化”。因荃鸿农业是荃银高科在广西及周边地区开展制种及销售工作的重要基地,其业务能力的增强能帮助公司完善区域布局,提高公司在广西地区种子研发生产及销售的整体竞争实力。 公司未来看点如下:1、内生性增长有望延续。2016上半年,水稻、玉米、小麦和油菜共有7个新品种通过省审,另有荃优丝苗和两优3057、荃玉6584、荃银7号等多个水稻、玉米、棉花新组合即将过审并推向市场,我们判断,未来随着新品种推广面积的不断扩大,公司内生性增长有望持续。2、公司未来或向大农业领域扩张。目前公司已经通过控股或参股方式设立了农业开发公司、农资批发物流市场、爱种网、青年农场主计划等项目,预计后期或将继续在大农业领域加大布局。3、加大海外种业市场拓展力度。公司在非洲和东南亚地区设立了分、子公司,在巴基斯坦、印尼等地推广适宜当地需求的新品种,积极扩大水稻种子出口。同时通过控股子公司荃银科技在安哥拉种植适合当地条件的品种,增强海外市场竞争力。 维持“增持”评级。我们预计公司16、17年EPS分别为0.1、0.13元。维持“增持”评级。 风险提示:新品推广不及预期;行业去库存低于预期;外延低于预期。
荃银高科 农林牧渔类行业 2016-10-20 13.59 11.81 -- 13.88 2.13%
14.92 9.79%
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安徽荃银高科种业股份有限公司成立于2002年,是国家重点高新技术企业、安徽省农业产业龙头企业,在国内建立了较为健全的市场网络营销体系,并将业务拓展到多个国家和地区。2015年公司实现营业收入6.07亿元(+29.5%),归属母公司净利润0.22亿元(+323.3%);2016年上半年公司实现营业收入1.82亿元,(+5.04%),归属母公司净利润-640万元(-78.3%)。 种业危与机并存:在种植行业周期下行压力、新技术运用逐步成熟的背景下,正是谋求长远发展的种业公司整合和洗牌的良机。 营销模式变革:受农业生产方式转变,新型农业经营主体涌现等新形势、新变化的影响,种业营销模式正在发生变化,种企逐渐将业务范围向产业链的上下游延伸。 育种新技术萌动:农作物育种全面进入分子育种时代,以分子标记、转基因技术为代表的分子育种技术成为育种发展的重要手段。 并购快速抓住重要成长机会:育种研发高投入需要大资本的介入和整合,借鉴国际巨头的发展历程,未来行业内必然需要兼并重组,提升公司的综合实力。 由行业大方向我们再看荃银高科,公司的杂交水稻等良种育繁一体化、海外业务、农业多元化业务三大基本业务板块未来有望在变革中持续成长,其关键要素仍不外乎于营销模式、育种技术和并购:水稻优势品种扩张,研发助力稳中取胜。公司以水稻育种技术起家,在亲本、商品代品种均有优质储备。 1892S系列的徽两优882、两优8106和荃9311A系列的荃优丝苗、荃优822等渐成区域强势品种,2015年9月徽两优898通过国审并上市销售,得益于良好的抗病性和抗倒伏性,调动3个销售公司和9个控股子公司的市场资源,销量大幅增长。在荃9311A系母本及1892s系的基础上,公司每年推陈出新,通过杂交等传统育种的方式优化品种;此外,作为母本,荃9311A系有很强的优势,尤其在抗稻瘟病方面,因此得到业界的普遍认可,未来在母本授权上也有望贡献新的利润增长。 玉米销量大幅提升,持续整合资源贡献新增长。玉米产品线以并购整合的方式持续拓展,东华北及黄淮海区域,依托子公司的良种及渠道,玉米新品种全玉1233、庐玉9104、庐玉9105、铁研58、铁研358等在推广、示范试种过程中表现较好,2016年上半年销售额5911.94万元,较上年同期增长22.00%。 此外,公司与浙江大学等科研院所合作的转基因抗虫玉米“双抗12-5产业化研究”项目,政府推动部分作物转基因品种实现产业化的态度明确,该项目的推进将为公司在转基因玉米竞争中构建技术与先发优势。 推广营销新模式,谋划试水产业链整合。公司结合市场分析,积极研究扩大品种推广的营销新模式,包括互联网营销、种植技术讲座、田间管理服务、配送农药化肥、协助销售粮食等,延伸服务链条,提高品种的市场占有率。早在2013年就参股设立了安徽荃润丰农业科技有限公司,该公司以荃银高科品种为核心,为种粮大户提供“产前、产中、产后”所需的农资、农机、农技等一条龙服务,整合农资、植保、农业机械、粮食加工、金融保险等资源,开展农业生产全程社会化服务。 此外,公司积极拓展海外项目,技术输出带动种子出口,水稻玉米良种不乏亮点。非洲和东南亚地区设立了分公司或子公司,开展的农业技术服务项目、新品种试验推广、海外杂交水稻种子制种等建立业务平台。海外业务贡献10%营收,种质和技术优势双重保障,拓展市场前景广阔。 我们认为荃银高科的核心竞争优势是以研发为主导,打造良种育繁一体化产业,以优势品种水稻为主力,玉米助攻,兼并重组多方资源,稳固种子业务市场,拓展海外业务,延伸中下游探索大农业发展模式。预计2016-18年销售收入为7.49、9.02和1.14亿元,同比增长23.31%、20.45%和26.75%;归属母公司股东净利润2420、3108和3839万元,同比增长9.3%、28.4%和23.5%。 公司水稻育种技术优势明显,逐步拓展杂交玉米产品线及转基因研发储备,大农业布局战略初探起步,考虑公司新通过审定的水稻品种尚在推广初期、优秀的亲本品种商业潜在商业价值巨大,短期市值目标50亿元,目标价15.6元,“买入”评级;在内生增长的基础上预期逐步推进种业相关并购,当前是公司拐点阶段,长期趋势向好,是未来凭借技术、品种储备领先实现弯道超车的黑马品种。 风险提示:股权纠纷影响公司经营计划;种子行业品种保护力度较弱影响技术变现;转基因政策推进不达预期。
荃银高科 农林牧渔类行业 2016-10-17 12.56 -- -- 13.98 11.31%
14.92 18.79%
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报告要点 事件描述 荃银高科公布2016年三季度业绩预告。 事件评论 2016年前三季预计亏损600~1100万元,同比减亏14.3~514万元,EPS -0.03~-0.02元,其中单三季预计归属净利润-461~39.5万元,同比减亏295万元至扭亏(去年亏损756万元),EPS -0.01~-0.001元。 我们判断,非经常性损益增加是公司三季度减亏主因。三季度为种业公司为制种季,成本费用支出增加致业绩亏损。但前三季公司非经常性损益为474万元,较去年同期342万元增加132万元,带动公司净利减亏。此外,公司的徽两优898自去年9月上市以来销售表现良好,在此带动下,我们判断公司三季度种子预收款有可能增加。 公司未来看点如下:1、内生性增长有望延续。2016上半年,水稻、玉米、小麦和油菜共有7个新品种通过省审,另有荃优丝苗和两优3057、荃玉6584、荃银7号等多个水稻、玉米、棉花新组合即将过审并推向市场,我们判断,未来随着新品种推广面积的不断扩大,公司内生性增长有望持续。2、公司未来或向大农业领域扩张。目前公司已经通过控股或参股方式设立了农业开发公司、农资批发物流市场、爱种网、青年农场主计划等项目,预计后期或将继续在大农业领域加大布局。3、加大海外种业市场拓展力度。公司在非洲和东南亚地区设立了分、子公司,在巴基斯坦、印尼等地推广适宜当地需求的新品种,积极扩大水稻种子出口。同时通过控股子公司荃银科技在安哥拉种植适合当地条件的品种,增强海外市场竞争力。 维持“增持”评级。我们预计公司16、17年EPS 分别为0.1、0.13元。维持“增持”评级。 风险提示:新品推广不及预期;行业去库存低于预期;外延低于预期。
荃银高科 农林牧渔类行业 2016-08-30 11.75 -- -- 12.80 8.94%
13.98 18.98%
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事件描述 荃银高科公布2016年半年报。 事件评论 2016年上半年公司实现营收1.82亿元,同增5.04%;归属净利润-640万元,同减78.3%,扣非净利润-910万元,同减32.6%,每股收益-0.02元。其中,单二季营收9116万元,同增8.62%,归属净利润-826万元,同减62.8%,扣非净利润-965万元,同减19.8%,EPS-0.03元。 按销售季,15/16销售季公司实现营收6.16亿元,同增28.6%,归属净利润1933万元,同增260%,扣非净利润1157万元,同比扭亏。 新品上市推动公司15/16销售季业绩增长。去年9月徽两优898通过国审并上市销售,得益于良好的抗病性和抗倒伏性,销量大幅增长,1892S系列的徽两优882、两优8106和荃9311A系列的荃优丝苗、荃优822等也渐成区域强势品种。上半年常规稻五山丝苗及玉米品种铁研358等通过多省审定,销售区域扩大。此外,公司加大对巴基斯坦、印尼、孟加拉等南亚、东南亚地区种子市场开发力度,种子出口销售增加,促15/16销售季及上半年收入增长。上半年,因公司消化种子库存,售价下滑,水稻、玉米种子毛利率分别下滑3.1、5.8个百分点,二季度是种子销售淡季,且因支付重组费用,同比亏损增加。 公司未来看点如下:1、内生性增长有望延续。2016上半年,水稻、玉米、小麦和油菜共有7个新品种通过省审,另有荃优丝苗和两优3057、荃玉6584、荃银7号等多个水稻、玉米、棉花新组合即将过审并推向市场,我们判断,未来随着新品种推广面积的不断扩大,公司内生性增长有望持续。2、公司未来或向大农业领域扩张。目前公司已经通过控股或参股方式设立了农业开发公司、农资批发物流市场、爱种网、青年农场主计划等项目,预计后期或将继续在大农业领域加大布局。3、加大海外种业市场拓展力度。公司在非洲和东南亚地区设立了分、子公司,在巴基斯坦、印尼等地推广适宜当地需求的新品种,积极扩大水稻种子出口。同时通过控股子公司荃银科技在安哥拉种植适合当地条件的品种,增强海外市场竞争力。 维持“增持”评级。我们预计公司16、17年EPS分别为0.1、0.13元。维持“增持”评级。 风险提示:新品推广不及预期;行业去库存低于预期;外延低于预期。
荃银高科 农林牧渔类行业 2016-05-04 10.79 -- -- 11.45 6.12%
11.88 10.10%
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徽两优898带来公司业绩提升。2015年,公司实现营业收入6.07亿元,同比增长29.51%,实现归母净利润2214万元,同比增长323.29%,实现归母的扣非净利润1381万元,实现扭亏为盈。公司15年推出的新品种徽两优898对于公司的业绩改善有着重大影响,徽两优898在2015年9月份通过审定,仅仅三个月就实现了50万公斤的销量,并带动公司毛利实现明显提升。14年,公司农业的毛利率达到39.68%,同比提升了6.33个百分点。 加强营销激励,提升营销团队的积极性。营销一直都是公司的短板,2014年开始公司开始进行营销的变革,推行“模拟公司”式的变革,即由公司和营销团队成立模拟公司(并不是真实设立的公司),营销团队根据实际情况持有从几个点到几十个点的股权,并同时给营销团队设定增量目标,如果营销团队能够实现设定业绩目标,则可以按持有的模拟公司的股权获得奖励。该模式极大的提升了公司营销团队的积极性,对于公司的业绩提升起到了积极的推动作用。 预期今年可以完成对同路农业的收购,实现并表。同路农业是我国西南地区玉米种子强企,旗下拥有同玉11、同玉18等多个玉米优良品种。目前,公司正在积极推进对于同路农业的收购工作,预计16年可以完成并实现并表。同路农业的收购能够完善公司在玉米种子领域的布局,完善公司大种子平台战略。按照同路农业的业绩承诺,16年到18年实现扣非净利润不低于1600万、2000万元、和2400万元,公司收购股权为60%,可分得960万元、1200万元和1440万元,从而将成为公司业绩成长的重要增长点。 积极开拓海外市场。东南亚等国家的水稻种植面积广,其杂交水稻种子的推广面积小,单产低,具有非常广阔的市场空间。公司是我国少数在东南亚等国进行业务布局的公司之一,15年,公司在东南亚布局了多个分公司和子公司,对于公司在东南亚是市场的开拓将起到积极推动。 布局大农业,拓展公司战略成长空间。在大农业方面,公司主要进行了三个方面的布局:一是通过设立荃银高盛投资有限公司参与开发农资产品批发物流市场,其中安徽省全椒县农产品批发市场项目正在建立,预期16年上市销售;二是现代青年农场主培训,主要进行农业培训,目前仅安徽省就已经培训了超过1万人次,公司希望未来能够加大对于这些受训人员的转化率,使之成为公司大农服的客户;三是开展农业生产全程社会化服务,公司参股设立安徽荃润丰农业科技有限公司(公司持股不足20%),进行针对规模化农户提供产前、产中、产后的一体化综合农业服务的模式探索,目前该公司规模尚小,对公司影响不大。 给予“推荐”评级:公司目前正在发生积极的变化,新品种的推出带来业绩改善,农路农业可以带来较大业绩贡献,大农服的布局有望带来新的增长,建议积极关注,预期2016-2018公司每股收益可达0.097元、0.114元和0.134元,对应当前股价市盈率分别为118倍、100倍和85倍。 风险提示:1、制种风险。2、海外市场拓展风险。3、大农布局落地不及预期。
荃银高科 农林牧渔类行业 2016-04-25 10.28 -- -- 11.45 11.38%
11.88 15.56%
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事件描述 荃银高科发布2016年一季报。 事件评论 一季度营收同增6.02%,净利同增25.4%,EPS0.01元。公司2016年一季度实现营业收入9478万元,同增6.02%;归属净利润187万元,同增25.4%,扣非净利润54.7万元,同减54%,EPS0.01元。 出口销售增加促业绩提升,费用上升致扣非净利下滑。报告期,公司加大对巴基斯坦、印尼、孟加拉等南亚、东南亚地区种子市场开发力度,种子出口销售增加,同时水稻、玉米等种子国内销售亦有增加,带动公司收入增长。一季度因管理费用、财务费用同增37.9%、76%,毛利率下滑4.52个百分点至36.4%,且政府补贴同增724%,非经常损益大幅增加,致扣非净利减少。 我们看好公司未来发展前景。主要基于:1、公司内生性增长有望延续。16年一季度玉米新品全玉1233、庐玉9104、庐玉9105,小麦新品荃麦725和华成859,油菜新品明油1号通过省审,水稻新组合荃优丝苗和两优3057,玉米新组合荃玉6584、荃玉10和徽甜糯810,棉花新组合荃银7号,西瓜新组合新丰五号有望于年内过审并上市,我们判断,未来随着新品种推广面积的不断扩大,公司内生性增长有望持续,且16年亦将成为公司上市以来的业绩拐点。2、同路农业有望成为公司业绩增长的新动力。经历磨合后,同路业绩有望从15年开始释放,根据公司承诺,15~18年扣非后归属净利润复合增速达到22.2%。3、公司未来或向大农业领域扩张。目前公司已经通过控股或参股方式设立了农业开发公司、农资批发物流市场、爱种网、青年农场主计划等项目,预计后期或将继续在大农业领域加大布局,重点选择具有横向关联性,并能够产生协同效应的板块和标的。4、加大海外种业市场拓展力度。公司分别在非洲和东南亚地区设立了分公司或子公司,在巴基斯坦、印尼等地推广适宜当地需求的新品种,积极扩大水稻种子出口。同时通过控股子公司荃银科技在安哥拉种植适合当地条件的品种,增强海外市场竞争力。 维持“增持”评级。考虑到公司收购同路农业带来业绩增厚与股本增加,预计16、17年摊薄EPS分别为0.15、0.19元。 风险提示:新品推广不及预计;行业去库存低于预期;外延低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名