金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/9 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
东方日升 电子元器件行业 2019-11-04 11.97 16.50 36.25% 13.30 11.11%
13.30 11.11% -- 详细
海外市场总量及结构均呈现积极变化,光伏市场空间大:自17年开始,组件出口出现明显增长,由于18年产业链价格大跌,刺激海外需求,18年实现组件出口39.2GW,同比增长51.9%。同时光伏组件出口市场的集中度持续降低,17年CR5为67.1%,18年CR5为53%。以南美、中东北非为主的“去中心化”和“遍地开花”的局面继续发展。集中度降低将减少产业链对于单一市场的依赖度,更有利于市场的健康发展。目前全球的电力结构中,非水可再生能源还有极大的成长空间,以17年为例,光伏仅占全球总发电量的1.9%,成长空间巨大。 公司2019年盈利大幅改善:自12年至今,公司营收仅有两年呈现负增长,分别是2012年受欧美双反影响及2018年受国内“531新政”影响。2019年由于海外市场爆发,公司营收重回增长态势,2019年前三季度公司实现营业收入97.7亿元,同比增长42.9%。前三季度实现扣非归母净利润5.4亿元,同比增长129.6%。 研发支出高增长,积极布局HIT:由于电池片环节已成为光伏产业链未来提升效率、降低度电成本的关键环节,同时为了匹配组件环节的发展,公司积极扩产电池片产能。公司2019年前三季度研发支出高达5.2亿元,同比增长319.4%,单三季度即投入研发支出2.6亿元,主要用于HIT产线的研发,目前公司已掌握HIT电池组件的相关制造工艺技术,预计2020年年中将形成500MW的HIT电池产能,为引领下一代电池技术升级做铺垫。 电站项目储备丰富,制造与运营协同发展:公司在巩固原有欧洲、美洲、澳大利亚等海外电站投建区域外,根据国家“一带一路”建设规划,提升了包括孟加拉国、哈萨克斯坦、东南亚等在内的全球范围的光伏电站开发投资规模。截至2019年H1,公司在建的“太阳能电站项目”账面余额为14.3亿元,实现制造与运营协同发展。 盈利预测与投资建议:预计公司2019~2021年EPS分别为1.03、1.25、1.55元,对应PE分别为12X、10X和8X,低于光伏板块平均估值水平,给予19年16X估值,对应目标价16.5元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:海外光伏市场或不及预期风险;电池片扩产或不及预期的风险等。
东方日升 电子元器件行业 2019-11-04 11.97 16.50 36.25% 13.30 11.11%
13.30 11.11% -- 详细
海外市场总量及结构均呈现积极变化,光伏市场空间大 ] : 自 17年开始,组件出口出现明显增长,由于 18年产业链价格大跌,刺激海外需求, 18年实现组件出口 39.2GW,同比增长 51.9%。同时光伏组件出口市场的集中度持续降低,17年 CR5为 67.1%, 18年 CR5为 53%。以南美、中东北非为主的“去中心化” 和“遍地开花” 的局面继续发展。集中度降低将减少产业链对于单一市场的依赖度,更有利于市场的健康发展。 目前全球的电力结构中,非水可再生能源还有极大的成长空间,以 17年为例,光伏仅占全球总发电量的 1.9%,成长空间巨大。 公司 2019年盈利大幅改善: 自 12年至今,公司营收仅有两年呈现负增长,分别是 2012年受欧美双反影响及 2018年受国内“ 531新政”影响。 2019年由于海外市场爆发,公司营收重回增长态势, 2019年前三季度公司实现营业收入97.7亿元,同比增长 42.9%。前三季度实现扣非归母净利润 5.4亿元,同比增长 129.6%。 研发支出高增长,积极布局 HIT: 由于电池片环节已成为光伏产业链未来提升效率、降低度电成本的关键环节,同时为了匹配组件环节的发展,公司积极扩产电池片产能。公司 2019年前三季度研发支出高达 5.2亿元,同比增长 319.4%,单三季度即投入研发支出 2.6亿元,主要用于 HIT 产线的研发,目前公司已掌握 HIT 电池组件的相关制造工艺技术,预计 2020年年中将形成 500MW 的 HIT电池产能,为引领下一代电池技术升级做铺垫。 电站项目储备丰富,制造与运营协同发展: 公司在巩固原有欧洲、美洲、澳大利亚等海外电站投建区域外,根据国家“一带一路”建设规划,提升了包括孟加拉国、哈萨克斯坦、东南亚等在内的全球范围的光伏电站开发投资规模。截至 2019年 H1,公司在建的“太阳能电站项目”账面余额为 14.3亿元,实现制造与运营协同发展。 盈利预测与投资建议:预计公司 2019~2021年 EPS 分别为 1.03、 1.25、 1.55元,对应 PE 分别为 12X、 10X 和 8X,低于光伏板块平均估值水平,给予 19年 16X 估值,对应目标价 16.5元, 首次覆盖, 给予“买入”评级。 风险提示: 海外光伏市场或不及预期风险;电池片扩产或不及预期的风险等。
东方日升 电子元器件行业 2019-10-24 12.64 15.30 26.34% 13.05 3.24%
13.30 5.22% -- 详细
三季度盈利2.99亿,大超预期。三季度公司实现盈利收入37.18亿元,同比增长77.49%,环比增长1.47%。实现盈利2.99亿元,同比增长237.34%,环比增长64.45%;扣非后归母净利润2.61亿元,同比增长134.46%,环比增长53.44%。公司业绩靓丽,大超市场预期。 组件出口加速,渠道价值显现。上半年公司组件累计销售2.78GW,基于销售额推算 Q3公司组件销量2.2-2.4GW,前三季度公司实现组件出口5GW 左右。随着国内以及海外陆续进入旺季,公司四季度组件出货有望环比继续增加,全年有望实现8GW 以上组件销售。今年以来公司海外渠道陆续进入收获期,出口量及排名大幅提升,有望跻身全球组件出货量前5位。而预计随着海外市场进入平价阶段,公司组件出口仍将维持高速增长。而盈利能力上看,四季度公司综合毛利率22.51%,环比增加3.3个百分点,预计主要系公司自有电池产能占比提升以及外采电池价格有所下降所致,预计这一趋势仍有望维持。 现金流大幅增加,盈利能力扎实。前三季度公司实现经营性净现金流21.16亿元,同比大幅抬升18.97倍,盈利质量大幅改善。同时公司预付账款与上年末相对增长116.33%,存货与上年度末增长57.31%;预计主要系公司销售规模增加,以及待交订单规模增加所致。公司管理费用率8.73%,同比增加2.87个百分点,预计主要今年加大激励机制,提升管理层积极性所致,预计这一机制将持续护航公司后续盈利增长。 研发费用大增,积极布局下一代电池技术。1-3季度公司研发费用5.19亿,同比大增318%,预计主要投向异质结电池及高效组件研发,公司积极布局全新电池技术,谋求全新盈利增长点。公司海宁250MW 异质结项目已于8月份进入厂房施工阶段,预计年底有望设备进驻,公司已成国内为少数掌握异质结关键技术及实际推进量产的企业,有望抢占下一代电池技术制高点。 维持公司“强推”评级。公司深耕海外光伏市场多年,外销渠道布局完善;随着海外光伏陆续进入平价爆发期,需求快速增长,公司渠道价值凸显,进入收获期。同时公司积极扩张电池及组件产能,降低生产成本。加速研发下一代电池技术,抢占新技术制高点。我们维持公司盈利预测,预计公司2019-2021年有望实现归母净利润10.66亿/13.26亿/15.09亿,对应EPS 分别为1.18元/1.47元/1.67元,对应PE 分别为11倍/9倍/7倍。我们维持公司“强推”评级,维持目标价15.30元。 风险提示:光伏装机量不及预期,公司产能扩张不及预期。
东方日升 电子元器件行业 2019-10-23 12.55 16.16 33.44% 12.92 2.95%
13.30 5.98% -- 详细
收入同比大增, 毛利率改善明显。 2019Q3,公司营收 37.18亿元,同比增加 77.49%,创 2017Q2抢装后最高增速,环比增加 1.47pct; 受到三季度电池片价格大幅下跌,而海外组件订单签订较早,价格较高的原因,公司三季度毛利率达到了 22.51%,环比提高 3.3pct,同比提高 1.1pct,改善明显。 研发投入持续加大导致费用有所上升,净利率环比增加 2.7pct。 2019Q1-Q3公司管理(包括研发)费用率为 8.73%,相比 2018年上升 2.81pct;其中Q3管理(包括研发)费用率为 10.33%。主要原因为公司 Q3研发费用达到2.53亿元, 同比增加 317.35%, 研发费用率为 6.8%,均为新高。公司三季度净利率为 7.9%,环比增加 2.7pct,同比增加 3.65pct。 公司经营活动现金流净额为 21.16亿元,同比增加 1897.11%,主要为产品销售回款和出口退税款增加所致。 电池片价格反弹标志国内市场已然启动,全年业绩将继续保持快速增长。 电池片价格在经历了长时间的下跌探底和稳定后,于上周首次出现小幅反弹,验证国内需求逐步回暖。 四季度海外市场仍然景气, 公司凭借海外组件渠道优势仍将获得较高的组件售价; 我们预计公司 4季度组件出货量将达 2GW以上,尽管由于价格下降 4季度毛利率环比有所下滑,但盈利能力同比仍然较好,同时 EVA、海外 EPC 业务形成有力支撑,全年业绩高增长确定。 财务预测与投资建议 我们预测公司 2019-2020年每股收益分别为 1.01、 1. 13、 1.28元(原预测为 0.96/1.04/1.10元,主要调整了组件价格和出货量), 按可比公司 2019年平均 PE 16倍估值,预计公司目标价 16.16元,维持“增持” 评级。 风险提示 组件出货量及 EPC 收入确认低于预期; 产业链价格下降幅度高于预期
东方日升 电子元器件行业 2019-10-23 12.55 -- -- 12.92 2.95%
13.30 5.98% -- 详细
事件:公司公布2019年三季报,实现营收97.74亿元,同增42.87%;归母净利润7.83亿元,同增271.13%;扣非归母净利润5.41亿元,同增129.64%;EPS0.89元,ROE9.75%。其中,3Q19实现营收37.18亿元,同增77.49%;归母净利润2.99亿元,同增237.34%;扣非归母净利润2.61亿元,同增134.46%,EPS0.33元,ROE3.76%,业绩符合预期。 公司盈利水平回升。3Q19公司毛利率和净利率分别为22.51%/7.90%,同比分别增加1.10/3.65PCT,环比分别增加3.30/2.70PCT。我们认为盈利能力提升主要原因是组件环节出货和盈利持续向好所致。 营业周期缩短,现金流大幅改善。前三季度营业周期157.83天,同降11.66天,其中存货周转天数/应收账款周转天数分别同比降低6.59/5.07天至52.76/105.07天,营运能力提升。3Q19收现比和净现比分别为93.43%/273.56%,同比变化-12.38/219.61PCT,经营性现金流净额同增1571%,现金流大幅改善,主要原因是光伏产品销售收款和出口退税款增加。 此外,由于国内销售占比降低,票据结算量相应减少,三季度末应收票据同降22.86%。 预收、预付增加显示组件订单充足,在建工程高增显示海外光伏电站建设增加,业绩增长动力足。2019年三季度末,公司预收账款、预付账款分别为9.10/6.87亿元,同增170.12%/36.80%,主要原因是销售订单增加同时加大发货前预收货款力度。与此同时,2019年三季度末,在建工程为21.88亿元,同增102.98%,主要原因是海外在建光伏电站增加。这表明组件业务和EPC业务储备充足,业绩增长动力强劲。 投资建议:公司作为出口型组件龙头企业,受益于海外需求畅旺,预计2019-2021年分别实现净利10.36、10.49和13.93亿元(其中2019年非经常性损益增加净利润2亿元),同比分别增长345.84%、1.21%、32.83%,当前股价对应三年PE分别为11、11、8倍,维持“增持”评级。 风险提示:毛利率下降风险,汇率波动以及进口国贸易保护政策风险,应收账款回收风险。
东方日升 电子元器件行业 2019-10-23 12.55 -- -- 12.92 2.95%
13.30 5.98% -- 详细
前三季度业绩高速增长,业绩基本符合预期。 10月 21日,东方日升披露2019年三季度报告,公司前三季度实现收入 97.74亿元,同比增长 42.87%,实现净利润 7.83亿元,同比增长 271.13%,实现扣非后归母净利润 5.41亿元,同比增长 129.64%。 相比于公司业绩预告, 公司业绩基本符合预期。 组件出货数据高增,毛利率持续提升。 2019年三季度公司光伏电池片及组件产量提升,助力销售收入增加。同时公司积极布局海外市场,根据万得数据统计, 公司 7、 8月预计出口规模为 0.54GW,同比增长 92%和 0.50GW,同比增长 218%,海外出口规模大幅增长。 6月以来,国内电池片业绩持续下跌, 公司盈利能力继续提升。 2019年 Q3,公司销售毛利率为 22.51%,同比提高 1.1pcts,环比提高 3.3pcts。 海外电站项目稳步推进, 在建工程大幅增加。 东方日升是国内较早一批从事光伏发电业务的企业之一,具有丰富的太阳能光伏电站建设经验。公司分别在香港和内地设立了全资公司东方日升新能源(香港)有限公司和东方日升(宁波)电力开发有限公司,专注于国内外光伏电站投资开发、建设、运营维护及 EPC 总承包。公司积极响应“一带一路”战略,积极布局海外市场。 2019年 7月,东方日升哈萨克斯坦 50兆瓦 EPC 光伏电站开工。 得益于海外光伏电站的稳步推进, 截至 2019年三季度,公司在建工程为 21.88亿元,同比增长 113.2%。 近年来公司加快了“走出去”的步伐,海外电站业务将成为未来公司的利润增量。 海外市场崛起或带来组件渠道壁垒提升,关注组件环节长期竞争优势的改变。 今年以来,全球市场呈现多点开花态势,光伏产业链中的组件环节直接面对下游电站业主,商品品牌和可融资性在海外客户中的重要性逐步提升,组件厂商渠道壁垒正在逐步建立。长期来看,随着平价市场的到来和海外需求的兴起,可融资性和品牌知名度有望为公司创造合理议价能力,带来超额收益。 投资建议: 预计公司 19~20年实现收入 155.60/199.17/235.34亿元,归母净利润 10.79/12.29/14.99亿元,同比增长 364.2%/13.9%/22.0%,对应PE10.4/9.1/7.5倍。 风险提示: 海外装机不及预期; EPC 垫资影响现金流; 预测偏差和估值风险
东方日升 电子元器件行业 2019-10-16 13.68 -- -- 13.52 -1.17%
13.52 -1.17% -- 详细
“量价齐升”势头强劲,Q3业绩增长迅猛。国内光伏竞价政策在2019年7月初正式落地,下半年随着政策落地,补贴项目、平价项目相继落实,预计2019年全年国内并网有望维持在40GW左右。根据Solarzoom数据显示,2019年8月公司组件出口规模为0.50GW,排名国内企业第3。2019年Q3公司预计实现扣非净利润为2.44-2.94亿元,同比增长119.8%-164.9%,印证了“量价齐升”的逻辑。 产能持续释放。公司在浙江宁波、江苏金坛、浙江义乌、河南洛阳、内蒙古乌海、墨西哥等设立了生产基地,其中“江苏金坛5GW高效单多晶光伏电池、组件制造基地”二期2GW高效电池、组件项目已于2019年6月份陆续投入生产。此外,2019年下半年,公司继续推进“义乌5GW高效单多晶组件项目”一期工程的高效组件项目;“年产2.5GW异质结高效太阳能电池与组件生产基地”正在有序推进中。 EVA及灯具等业务稳健发展。(1)EVA胶膜:公司子公司江苏斯威克已在运营的三个厂区年产能达到2.3亿平方米,产品先后获得UL、CQC等认证。(2)太阳能灯具:公司全资子公司双宇电子大部分产品均已通过CE、GS、ROHS、REACH、PAHS等国际权威认证,产品远销欧美、南非和东南亚等30多个国家和地区,并得到国内外大型网商、综合超市的验收认可。 投资建议 我们认为国内光伏市场景气度维持,海外需求强劲,公司产能陆续释放,“量价齐升”势头强劲。同时,公司2.5GW异质结项目仍在推进,后续有望成为新的业绩增长点。我们预计公司2019-2021年营业收入为158.79亿元、206.45亿元、235.06亿元,EPS为1.18元、1.36元、1.57元,对应当前股价PE为11.5倍、10.0倍、8.7倍,首次覆盖给予公司“推荐”评级。 风险提示 1)全球光伏需求不及预期的风险;2)毛利率下降的风险;3)进口国贸易保护政策的风险;4)异质结项目进展不及预期的风险。
东方日升 电子元器件行业 2019-10-14 13.88 -- -- 14.08 1.44%
14.08 1.44% -- 详细
事件公司发布三季度业绩预告,预计前三季度盈利 7.65-8.15亿元,同比增长 262%-286%;非经常性损益 2.4亿元,扣非净利润预计 5.25-5.75亿元。 第三季度业绩 2.8-3.3亿元,同比增长 217%-273%;非经常性损益 0.36亿元,扣非净利润 2.44-2.94亿元。 业绩预告符合预期,继续看好公司组件业务盈利能力提升,以及异质结方面的领先布局。 简评核心主业组件业务盈利能力持续提升公司是组件环节的龙头企业,截至上半年末,公司组件年产能9.1GW,生产基地分布于浙江宁波、江苏金坛、河南洛阳、内蒙古乌海、墨西哥等地。 去年下半年,由于高效电池价格维持高位,产业链利润大多流向电池环节,组件业务盈利能力较差。 这一情况在今年出现以下两点变化,使得公司组件业务盈利能力大幅改善: 1)公司在电池环节扩产较多,电池自产比例提高,使得电池环节利润留存在公司,自产电池的组件盈利能力获提升; 2)受电池行业产能扩张较快影响, 三季度 PERC 电池快速降价, 而组件价格降幅小于电池,使得外采电池的组件盈利能力亦有提升。 展望未来,我们认为公司组件业务将持续受益于以下三点: 1)组件快速扩产,营收规模持续扩大; 2)电池自有产能增加,盈利能力持续提升; 3)公司长期深耕海外市场,品牌效应强大,海外项目经验丰富, 海外市场份额领先。 因此我们长期看好公司的组件业务。 异质结项目持续推进,率先抢占下一个风口异质结电池是下一代高效光伏电池技术,具有转换效率高、衰减小、双面率高、温度系数低等优势,最有希望成为光伏行业下一个风口。 公司于 2018年 11月 21日发布可行性分析报告,拟发行可转债募集资金投资 2.5GW 高效异质结电池与组件项目。虽然此次发行于 2019年 7月 26日被监管机构决定“不予核准”, 但募投项目仍在持续推进,并已于 8月 19日在浙江宁海开工。 目前异质结行业内多条中试线正处于安装测试过程中,预计在今年下半年至明年上半年将会陆续有中试或量产数据出炉。 经过此轮中试,预计异质结量产效率、良率与成本将持续优化,国产设备将快速成熟,技术成熟度与性价比将凸显。 此时坚定推进异质结项目,将使公司在下一轮技术竞争中取得先机, 因此我们看好公司在异质结领域的后续发展。 EVA 胶膜等业务较为稳定除组件业务外,公司业务还包括 EVA 胶膜、光伏电站电费收入、电 站建设、灯具及辅助光伏产品等,这些业务单项占比不高,且盈利状况相对稳定。 二股东影响渐弱, 市场冲击渐小此前公司二股东李宗松股权稳定性压力较大,自 2018年 8月以来多次主动减持或被质权人平仓, 使得公司二级市场价格承压。 截至 8月 26日,李宗松股权占比已降至 4.87%,对公司二级市场价格影响已经大大减小。 同时出于对公司前景的看好,公司持续回购公司股份,截至 8月 30日,回购比例已达 3.64%,持续提振市场信心。 盈利预测预计公司 19-21年营业收入分别为 163/205/241亿元,归母净利润分别为 10.1/11.6/14.2亿元,对应 EPS 分别为 1.12/1.29/1.57元,对应 PE 分别为 11.7/10.2/8.3倍, 调高至“买入”评级。 风险提示: 1) 组件与电池扩产进度不及预期; 2) 下游需求不及预期导致组件价格下跌超预期; 3)异质结项目进展不及预期。
东方日升 电子元器件行业 2019-10-11 13.73 16.00 32.12% 14.23 3.64%
14.23 3.64% -- 详细
3季度业绩高增长,再超预期。公司公告:前三季度归上利润7.65-8.15亿元,较上年同期增长262%-286%,前三季度扣非利润5.25-5.75亿元,同比增长123-144%。其中,3季度归上利润2.8-3.3亿元,同比增长217-273%,扣非约2.44-2.94亿元,同比增长120-165%,再超预期。 经营分析。公司业务构成中,运营、EVA、光伏灯具等稳健业务利润占比在40-45%左右,3季度组件、电池片盈利略有提升,主要是组件特别是海外组件业务在电池片降价时盈利能力有所提升。此外,海外市场上,组件的渠道附加值本来也在提升些。根据各板块构成分析,3季度EPC确认应比较少。 组件出货量快速增长,组件综合竞争力进一步提升。公司组件业务持续增长,今年前8月份,公司组件出口稳居前列,全年组件业务总规模有望超过8GW,提升至全球前5-6名。据Solarzoom统计的海关出口数据,公司2季度,7-8月份组件出口排名分别达全球第3、第4名,较1季度有明显提升。 海外EPC/BT业务有望逐步成为新的利润增量。公司的运营、EVA、灯具等业务比较稳定,稳中有升,未来的投入主要还是组件业务(含电池),随着上游制造端各环节超额盈利的降低,海外终端渠道的附加值将会在公司组件业务上继续展现。公司海外项目开发储备较多,且也是采用参与前期设计等非标环节的模式,尽管项目周期较长,但盈利能力也要高得多。公司现有储备如能在未来2-3年逐步投入,有望成为重要的新利润支撑。 投资建议:公司有较稳定的利基业务,组件业务在上升期,海外项目开发有望成带来较大业绩贡献。市场关注的HIT业务在8月份已经开工,预计HIT组件、HIT电池同期投入。维持“强烈推荐-A”评级,调整盈利预测并调整目标价为16-17.5元。 风险提示:组件电池盈利能力不达预期,海外业务不达预期。
东方日升 电子元器件行业 2019-09-17 12.95 -- -- 14.35 10.81%
14.35 10.81% -- 详细
光伏市场迎来正在成长,组件可融资性和品牌知名度为组件环节创造壁垒。伴随着国内光伏补贴政策逐步走向尾声,全球大部分地区实现光伏平价,光伏行业的成长性正在摆脱补贴周期影响,成本周期驱动力开始显现。预计2018年后全球光伏市场将呈现多点开花的局面,受单一市场补贴政策影响下降。欧洲光伏协会预计2019-2021年光伏全球新增装机128.4、144和158GW,增速分别为25%,12%和10%。光伏产业链中的组件环节直接面对下游电站业主,商品品牌和可融资性在海外客户中的重要性逐步提升,组件厂商渠道壁垒正在逐步建立。 东方日升积极开发新兴海外,创建渠道环节竞争力。东方日升上半年公司组件出货量达到2.78GW,同比增长86.1%。其中公司组件销售以海外为主。公司海外出口规模逐月扩大,截至2019年6月,公司出口排名已位列全国第二。公司海外销售以高速增长的新兴市场为主,提前进入新兴市场布局,有助于建立公司在当地区的品牌知名度。 短期看成本端下降创造超额收益,长期看渠道壁垒建设带来的议价率提升。今年6月以来,电池片价格出现较大幅度下跌。对于海外出口的组件厂商来说,组件订单执行价格在前期已经锁定,电池片价格下跌利于组件厂短期盈利提升。长期来看,随着平价市场的到来和海外需求的兴起,可融资性和品牌知名度有望为公司创造合理议价能力,带来超额收益。 投资建设异质结产能,布局高效路线。8月19日,公司的年产2.5GW高效异质结电池与组件生产项目在浙江省宁波市宁海县开工。和PERC电池片相比,异质结的优点有:1)结构对称,易于薄片化;2)低温工艺,能耗低;3)转换效率高;4)温度系数低;5)无光衰效应。异质结转换效率较当前perc也有明显提升。目前来看,异质结技术有望成为perc电池片技术之后下一个核心技术迭代。公司现在布局异质结电池可以和设备厂商共同成长,在设备开发和工艺改进方面相互协作,率先获得高转换效率所带来的超额溢价。 投资建议:预计公司2019~2021年实现收入154.99/197.93/233.61亿元,归属母公司净利润9.93/11.53/13.89亿元,同比增长327%/16%/20.5%,对应PE11.7/10.1/8.4倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:海外装机不及预期;EPC垫资影响现金流;预测偏差和估值风险。
东方日升 电子元器件行业 2019-09-03 11.63 15.30 26.34% 13.88 19.35%
14.35 23.39%
详细
组件出口领军企业,积极拓展光伏中游制造。公司自2006年起开始布局光伏电池片制造和组件封装业务,并于2009年起开始拓展海外EPC业务。经过十数年的自主创新和经营发展,目前公司已跻身全球组件出货量前十名,成为国内组件出口的领军企业。公司当下的主营业务为光伏电池、组件及其相关的上下游产业链,营收大部分来自于海外市场。根据公司最近的年报披露,公司正积极扩张高效电池及组件的产能,提高产业链自供比例,降低组件生产成本提升产品盈利能力。 深耕海外10余载,品牌渠道渐入收获期。海外光伏装机量近10年实现了约36%的年化复合增长,市场处于快速扩张周期。随着光伏组件价格近2年的快速下降,海外不少区域已逐步迈入平价。部分日照较好的区域,光伏甚至成为了当地最便宜的电力能源,平价之后市场需求预计将获得进一步激发;同时装机达GW级新兴市场也不断涌现。公司在海外市场建立了相对完善的销售渠道以及较好的品牌认知,随着海外市场的快速增长,公司有望攫取更大的市场蛋糕。今年以来的出口数据显示,公司在5到7月的组件出口量分别为0.51GW、0.74GW和0.54GW,分别位居国内组件出口企业排名第四位、第二位和第二位,上升势头迅猛。下半年国内组件出口量通常好于上半年,公司出口量有望继续加速。公司正步入一个海外市场爆发和渠道价值提升的阶段。同时公司在海外光伏电站项目建设上积累了丰富的经验以及充足的项目储备,随着海外项目经济性持续显现,公司海外EPC业务也有望获得稳健、持续的发展。 出口组件下半年毛利率有望迎来反弹。相较于公司目前的组件产能,公司电池片产能尚不能匹配,需部分外采。而公司组件出口量较大,海外销售需提前锁定产能及价格,在电池片价格3季度显著下行的大背景下,公司组件毛利率有望迎来显著修复,有望贡献公司较大盈利弹性。 竞价指标下发,国内料即将迎来装机高峰期。随着7月国家能源局正式公布国内竞价指标结果,2019年竞价项目释放节奏基本明朗。在上半年装机疲软的情况下,下半年国内望迎来爆发式增长,预计全年装机量仍有望达到40-45GW。公司提前布局,积极扩张电池、组件产能。金坛项目II期2GW组件产能已于6月完全释放、2.5GW电池产能也实现部分释放,预计将于今年8-9月实现完全释放;义乌组件项目I期2GW产能有望于11月投产,年底前公司组件产能有望扩充至10GW,电池片产能扩张至7.5GW,满足国内以及出口不断增长的需求。基于公司的长期发展需求,公司还规划了义乌II期、金坛III期组件扩张基地,义乌Perc电池基地以及宁海异质结电池基地,以支撑未来市场的需求扩张。 首次覆盖,给予“强推”评级。我们预计公司2019-2021年有望实现归母净利润10.66亿元/13.26/15.09亿,对应EPS分别为1.18元/1.47元/1.67元;考虑到公司的所处环节以及长期竞争力,对标同业公司的估值水平,我们给予公司2019扣非后16倍左右估值,对应目标价15.3元。 风险提示:海外需求不及预期、价格下跌超预期、扩产进度不及预期。
东方日升 电子元器件行业 2019-09-03 11.63 14.00 15.61% 13.88 19.35%
14.35 23.39%
详细
多年布局海外市场,充分受益海外市场快速增长 公司自成立起即布局多个海外市场,2016年至2018年,公司海外市场收入占比超过40%。公司早期业务集中在欧洲、美国等传统光伏装机市场,近年来公司积极开拓新兴市场,在印度、越南、南美等多个国家和地区组件市占率处于领先地位。2018年“531”光伏新政加速光伏系统成本下降,多个海外市场需求迎来快速增长,2019年1-7月公司组件累计出口总规模达到3.2GW,占我国组件出口比重达到7.3%。 高效PERC产能稳步投放,积极储备异质结技术路线 2018年,在原有6.6GW光伏产能基础上,公司启动金坛5GW高效电池组件扩产计划以及义乌5GW光伏组件扩产计划,截至2019年中报,公司组件产能已达到9.1GW。公司积极储备高效异质结电池技术,2019年上半年已公布相关电池技术研发进展,伴随异质结电池产线投资成本持续下降,相关产能有望逐步建成投产。 协同效应拓展电站开发,携手海外金融机构开拓海外电站市场 公司是我国最早进入海外光伏市场的光伏企业之一,2010年即由中游环节拓展至下游电站EPC以及投资环节。受益近年来海外光伏市场快速发展,公司海外电站业务持续增长。2018年,公司与欧洲复兴开发银行合作,开发合计超过200MW光伏电站项目,未来有望借助海外投资机构资金成本优势以及丰富项目开发经验,加速拓展海外电站业务。 盈利预测、估值与评级: 公司电池组件产能释放以及海外电站项目稳步推进,预计2019-2021年公司EPS分别为1.07/1.26/1.74元,当前股价对应2019-2021年PE分别为11X/9X/6X。参考相对估值与绝对估值结果,给予公司19年13倍PE水平,对应目标价14.0元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:海外光伏市场需求增长不及预期,光伏产业链产能释放导致价格大幅调整。
东方日升 电子元器件行业 2019-08-29 11.34 -- -- 13.88 22.40%
14.35 26.54%
详细
公司盈利水平回升。1H19公司毛利率和净利率分别为18.52%/8.12%,同比分别增加4.24/5.54PCT,主要原因是1H19太阳能电池组件毛利率15.35%,较上年同期增加5.60PCT。2Q19毛利率和净利率分别为19.21%/5.20%,同比分别增加5.15/3.67PCT,环比分别变化+1.75/-7.40PCT,净利率环比下滑主要受非经常性损益影响。 太阳能电池组件量利齐升。1H19公司太阳能电池组件实现营业收入48.02亿元,同比增加,毛利率为,较去年同期增加5.60PCT。营收快速增长的原因是海外需求旺盛以及公司产能释放共同作用导致销量高增,1H19公司太阳能电池组件销量2.78GW,较去年同期增长86.14%。 建设高效产能,不断提升电池组件核心竞争力,助力公司“新能源、新材料”的两新发展战略的实现。截止2019年6月30日,公司光伏组件年产能为9.1GW,产能分布于浙江宁波、江苏金坛、河南洛阳、内蒙古乌海、墨西哥等生产基地。为进一步推动实现平价上网,不断提升电池组件核心竞争力,建设高效产能,公司持续布局“江苏金坛5GW高效单多晶光伏电池、组件制造基地”、“浙江义乌5GW高效单多晶组件制造基地”和“年产2.5GW异质结高效太阳能电池与组件生产项目基地”多个产线,加大储能事业部门资源配置,储备优质项目等,助力公司“新能源、新材料”的两新发展战略的实现。 投资建议:预计2019-2021年分别实现净利10.36、10.49和13.93亿元(其中2019年非经常性损益增加净利润2亿元),同比分别增长345.84%、1.21%、,当前股价对应三年PE分别为10、10、7倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:毛利率下降风险,汇率波动以及进口国贸易保护政策风险,应收账款回收风险。
东方日升 电子元器件行业 2019-08-28 11.38 15.36 26.84% 13.88 21.97%
14.35 26.10%
详细
电池组件业务带动收入高增长,盈利能力改善超预期。报告期内电池组件业务收入约48亿,同比增长43%,占总营收的80%左右;组件业务毛利率为15.35%,同比提升5.6个百分点,其中2018Q4金坛一期2.5GW 高效PERC 电池投产是利润率回升的主要原因;其他业务保持平稳。 海外销售发挥渠道优势,组件出口量同比增长170%。上半年我国光伏组件出口超过32GW,同比增长83%,公司也实现出货量和占比的双重提升。公司报告期内实现出口2.7GW,同比增长170%,在行业内排名第四,占组件出口量的7.7%,且份额逐月稳步提升,体现公司优秀的海外渠道能力。 期间费用率总体稳定,研发投入大幅增加。上半年销售和财务费用率稳中有降,但研发投入同比大增326.66%至2.6亿元,主要用于高效电池技术的研发,报告期内公司在电池效率、MBB 技术和异质结电池等方面都取得进展,在技术上从跟随者向引领者转变。 随着竞争性配置结果于7月公布,沉寂了一年的国内市场将于9月启动,下半年国内装机量有望超过25GW,较上半年增加一倍;海外市场仍然火热,同时考虑到订单与交付的时滞,三季度组件销售价格仍与上半年接近,同时近期电池片的大幅降价将显著降低组件综合成本,预计电池组件毛利率将在上半年基础上进一步提升,三季度业绩值得期待。 财务预测与投资建议 我们预测2019-2021年公司EPS 分别为0.96/1.04/1.10元,按可比公司2019年平均PE16倍估值,预计公司目标价为15.36元,维持“增持”评级。 风险提示 全球装机量低于预期l 产业链价格下降幅度高于预期。
东方日升 电子元器件行业 2019-07-19 10.67 13.50 11.48% 11.74 10.03%
14.35 34.49%
详细
2季度业绩实现高增长,超市场预期。公司预告,上半年归上净利润4.65-5.0亿元,同比增279-308%。其中,政府补贴等非经营性净利润2亿元,上半年扣非利润2.65-3亿元,同比增长113-141%。Q2公司归上利润1.61-1.96亿元,同比增长280-362%,扣非利润1.55-1.9亿元,同比增长237-313%,2季度扣非利润环比增长40-71%,公司2季度业绩超市场预期。 分项业务拆分与估算。根据公司Q1经营情况以及产能、行业数据,推算公司上半年组件生产量在3GW左右(外销占比90%为2.7GW左右),电池片出货估算1.6GW左右;组件端毛利率(含电池)可能提升2个百分点达到16%左右,主要系去年低价订单结束以及电池片自供比例提升。估算公司上半年光伏发电业务利润近1亿元,EVA胶膜利润大概0.4亿元,光伏灯具利润可能在0.1-0.2千万元左右。 公司组件出货有望快速增长,盈利能力可能还有所提升。受益于海外市场的繁荣,公司组件出货量快速增长,2019年1-5月公司组件出口量约1.9GW,全球排名第6,在印度、越南、澳大利亚、巴西等市场份额居前。截至2019年中期,公司组件产能达到7GW,2019年有效产能将达到9GW左右。至2019年中期,公司电池片产能达5GW,年底有效产能将达7.5GW,其中p-Perc5.5GW以上,随着电池片自供比例提升,公司盈利能力有望继续提高。 海外EPC/BT业务将是未来重要的利润增量。公司在海外市场长时期投入,海外业务基本实现本土化,并储备了较大体量的海外EPC/BT项目,非标环节的EPC/BT盈利情况较高,将是公司未来重要的新增利润点。 投资建议:给予“审慎推荐-A”评级,目标价13.5-14元。 风险提示:海外需求不达预期,产能投放不及预期。
首页 上页 下页 末页 1/9 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名