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瑞普生物 医药生物 2020-10-15 23.15 25.59 17.01% 23.70 2.38% -- 23.70 2.38% -- 详细
禽苗保持高速增长叠加猪苗销量恢复明显,前三季度业绩大幅增长。 公司发布2020年三季度业绩预告,预计前三季度归母净利润2.5-2.6亿元,同比增长70%-80%;预计Q3实现归母净利润1.0-1.1亿元,同比增长75%-85%。业绩大幅增长源于猪用疫苗销售收入恢复明显;大客户市占率提升推动禽用疫苗收入保持快速增长。 禽用疫苗:新品推动市占率提升,禽用疫苗保持快速增长。据公告,前三季度禽用疫苗销售收入同比增长40%,估算销售收入约6.5亿元。 收入增长一方面来自肉禽存栏量上行,另一方面来于华南生物自重组禽流感疫苗上市后竞争力明显,大客户端市占率快速提升。 猪用疫苗:需求迎复苏,猪用疫苗销售收入同比增长接近接近100%。二季度以来猪用疫苗需求逐步恢复,其中Q3在需求旺季推动下销量恢复明显,据公告,前三季度猪用疫苗销售收入同比增长接近100%,估算前三季度猪用疫苗销售收入约1.1亿元。 兽药制剂及原料药:在饲料限抗及养殖规模化推动下,公司应对变化加速产品线优化,加强技术服务,迅速抢占大客户市场份额,预计兽药制剂收入保持快速增长。 投资建议:维持“买入”评级。公司高致病禽流感三价苗优势明显,市占率有望继续提升,猪用疫苗迎来恢复性增长,宠物药品陆续落地贡献增量。预计2020-2022年业绩分别为0.85元/股、1.06元/股、1.18元/股,给予合理价值25.59元/股,对应2020年PE估值30倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫病风险、新品审批不达预期、价格波动风险等。
瑞普生物 医药生物 2020-09-02 23.45 28.16 28.76% 23.76 1.32%
24.90 6.18% -- 详细
业绩总结:公司2020年半年度实现营业收入 9.2亿元,同比增长 41.5%;实现归母净利润1.5亿万元,同比增长70.6%。 各项业务均呈现增长态势。报告期内,兽用生物制品实现收入5.4亿万元,同比增长56.68%,其中市场销售疫苗销售收入4.8亿元,同比增长58.7%;招标疫苗销售收入6458万元,同比增长43.4%。禽用生物制品实现收入4.8亿元,较上年增长57.4%,畜用生物制品实现收入6566.9万元,较上年增长51.8%;兽用药物实现收入3.9亿元,较上年增长26.5%。兽用原料药实现收入1.2亿元,较上年下降17.9%,药物制剂实现收入2.7亿元,较上年增长67.9%。 “非瘟”影响下,鸡肉有望短期替代部分猪肉消费。我们认为受国内非洲猪瘟影响,国内生猪及能繁母猪存栏锐减。目前养殖意愿有所回升,但短期内生猪出栏量仍难以恢复到正常水平。猪肉消费量仍将受到较大影响,变相拉动国内鸡肉消费增长,从而带动禽类疫苗需求增长 。 产能、产品质量、产品品类等多方面实现跨越式拓展。公司拟发行可转债募集资金总额不超过人民币10亿元,用于国际标准兽药制剂自动化工厂建设项目、天然植物提取产业基地建设项目、华南生物大规模悬浮培养车间建设项目、超大规模全悬浮连续流细胞培养高效制备动物疫苗技术项目、研发中心升级改造—生物制品研究院二期等项目建设。我们认为未来公司将在产能、产品质量、产品品类等多方面实现跨越式拓展,提升公司市场竞争能力。 产品矩阵逐步完善。报告期内公司获得猪链球菌病、副猪嗜血杆菌病二联亚单位疫苗获得兽药产品批准文号。在研产品包括猪圆环病毒2型杆状病毒载体、猪肺炎支原体、副猪嗜血杆菌(4型、5型)三联灭活疫苗。且公司正在与国家级科研机构、高校,以及采用公司自有核心技术,合作开展新型非洲猪瘟疫苗以及第二代、第三代口蹄疫疫苗的研制。我们认为公司逐步完善自身产品矩阵,未来有望进一步拉动公司业绩提升。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS 分别为0.64元、0.81元、0.99元,对应动态PE 分别为34、27、22倍。同行业2020年平均PE 为44倍,给予公司2020年44倍PE,目标价28.16元,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争或加剧、公司产品销售或不及预期、非瘟疫情或加剧。
陈莉 2
瑞普生物 医药生物 2020-09-02 23.45 26.22 19.89% 23.76 1.32%
24.90 6.18% -- 详细
2020H1归母净利1.47亿元,yoy+70.60% 2020年8月26日,公司公布2020年半年度报告,20H1实现营收9.24亿元,yoy+41.45%;实现归母净利润1.47亿元,yoy+70.60%。单季度看,20Q2公司实现营业收入4.70亿元,yoy+35.96%,归母净利润0.74亿元,yoy+72.29%。我们预计,2020-22年,公司EPS分别为0.69元、0.81元以及0.95元,对应目标价为26.22元,维持“增持”评级。 “大客户”战略+提升客户价值,疫苗、兽用制剂业务均表现良好 20H1公司收入同比增幅达40%+,各项业务均有不错表现,其中疫苗业务收入增幅达56.68%(其中市场苗收入4.78亿元,yoy+59%,招标苗6458万元,yoy+43%)。具体来看,1)禽苗方面,受益于禽存栏处于高位叠加“大客户战略”效果良好,公司禽用疫苗销量随之增加,20H1禽用疫苗收入4.77亿元,yoy+57%;2)畜用疫苗方面,非瘟疫情推动养殖集中化,公司加大对客户的服务力度,增强客户价值,20H1畜用疫苗收入6567万元,yoy+52%;3)原料药及制剂方面,兽用制剂收入2.66亿元,yoy+68%,但受Q1湖北工厂因新冠疫情停工影响,原料药收入1.21亿元,yoy-18%。 完备产品体系,扩张产能正当时 在非瘟疫情+新冠疫情双重影响下,大型养殖企业在选择动保产品方面向优质企业聚集的趋势更加突出。公司把握这一趋势,与大集团客户深度合作,提供系统化的动保解决方案,取得了大客户业务的快速增长。此外公司具备完善的产品体系(包含猪、禽、羊、牛、宠物、药物、功能添加剂等多个产品),通过精准服务与大客户深度绑定,提升客户价值。20年7月公司发布可转债募集预案,拟募资不超过10亿元用于国际标准兽药制剂自动化工厂建设项目等5个项目的建设,我们认为,该项投资有利于公司扩张产能、进一步丰富产品结构、提升研发能力,提升公司的综合竞争力。 产品突出,服务至上,维持“增持”评级 公司拥有完善的产品体系,准确的服务定位,随着公司疫苗产能加速落地,我们认为公司有望获得较大成长空间。基于公司禽苗+猪苗销量的快速攀升、完善的产品布局,我们上调对公司的盈利预测,我们预计公司20-22年EPS分别为0.69元、0.81元以及0.95元(前值0.58/0.66/0.76元)。参考2020年可比公司Wind一致预期38倍PE,我们给予公司2020年38倍PE,目标价26.22元(前值20.30-22.04元),维持“增持”评级。 风险提示:市场竞争加剧,生猪产能恢复不达预期,养殖行业爆发疫病。
瑞普生物 医药生物 2020-08-31 22.30 26.22 19.89% 24.20 8.52%
24.90 11.66% -- 详细
事件:公司发布2020年半年度报告,上半年公司实现营业收入9.24亿元,同比增长41.45%;实现归属于上市公司股东净利润1.47亿元,同比增长70.60%;实现扣非后归属于上市公司股东净利润1.32亿元,同比增长85.34%。 点评:兽用生物制品收入快速增长,公司市占率继续提升。上半年公司兽用生物制品实现收入5.43亿元,同比增长56.68%。其中,禽用生物制品实现收入4.77亿元,同比增长57.38%;畜用生物制品实现收入6566.85万元,同比增长51.78%,禽用生物制品收入的快速增长是上半年公司营收增长的主要原因。禽用生物制品毛利率达到63.40%,与去年同期相比上升5.54个百分点。公司子公司华南生物上半年实现营业收入1.77亿元,同比增长37%;实现净利润4808.24万元,同比增长29%。上半年我国毛鸡出栏量同比增长4%,公司收入增速远高于行业增速,公司市占率继续快速提升。公司市占率的快速提升主要由于公司与集团大客户继续进行深化战略合作,取得大客户业务的快速增长,同时华南生物与总部营销中心的整合也推动了公司高致病性禽流感及其他禽用产品销量的大幅提升。 制剂收入快速增长,弥补疫情导致的原料药收入下降。上半年公司兽用药物实现收入3.86亿元,同比增长26.52%,其中兽用原料药实现收入1.21亿元,同比下降17.90%;药物制剂实现收入2.66亿元,同比增长67.90%。在饲料端禁止抗生素添加及养殖行业集中度逐渐提升的背景下,市场对减抗、替抗类药物及添加剂的需求将逐渐上升,带动药物制剂市场空间的提升。 盈利预测:随着华南生物改扩建项目的完成,下半年华南生物的产量有望快速上升。预计2020、2021年公司有望实现归母净利润2.79亿元、3.75亿元,对应PE32.01倍、23.83倍,给予“买入”评级。 风险提示:畜禽疫情,销量不及预期、全国禽养殖量不及预期、国际贸易政策风险。
瑞普生物 医药生物 2020-08-28 22.04 -- -- 24.20 9.80%
24.90 12.98% -- 详细
事件:2020年8月26日,公司发布2020年半年度报告。2020H1公司实现营业收入9.24亿元,同比增长;实现归母净利润1.47亿元,同比增长;扣非归母净利润1.32亿元,同比增长85.34%。截至6月底,公司资产总额37.2亿元,归属于股东的净资产21.82亿元,资产负债率为,经营活动产生的现金流量净额为1.1亿元。 点评 Q2业绩稳定增长:2020年Q2,公司实现营收4.7亿元,同比增长30.8%。实现扣非归母净利润6644.41万元,同比增长66.50%。 行业景气上行,各业务增长稳定,:公司主要产品可分为畜用生物制品、畜用生物制品及原料药及制剂。随着生猪存栏及禽存栏量的上涨,2020H1公司兽用生物制品实现收入5.43亿元,同比增长(市场苗及招标苗占比分别为,销售收入47,816.05万元,较上年增长;招标疫苗销售收入6,457.99万元,较上年增长),其中:禽用生物制品实现4.77亿元收入,同比增长57.38%,毛利率达63.40%,较上年同期增长5.54%。畜用生物制品实现6,566.85万元,同比增长51.78%;原料药及制剂入3.86亿元,同比增长26.52%,毛利率达44.84%,较上年同期增长6.71%。公司的有望充分受益于禽畜产业上行的后周期优势,增厚业绩。 研发实力突出,打造拳头产品:公司凭借优秀的研发能力,2020H1共取得新兽药注册证书3项、兽药产品批准文号6项,饲料添加剂和添加剂预混合饲料产品批准文号35项,发明专利6项。此外,公司也积极采用核心技术与国家级科研机构、高校合作开展新型非洲猪瘟疫苗以及第二代、第三代口蹄疫疫苗的研制。我们认为,若公司的非洲猪瘟疫苗一旦研制成功,将对生猪产能恢复提供有力支持,猪苗需求从而进一步增长,助力提升公司猪苗的市场份额,从而转换为公司业绩的增长。 增资艾棣维欣,完善产业布局:3月,公司以自有资金1200万元对艾棣维欣进行增资,增资完成后公司将持有标的公司3.16%的股权。7月,艾棣维欣全资子公司艾棣维欣(苏州)生物制药有限公司成功获得国家药监局批准的新冠病毒DNA疫苗I期和II期临床试验批件,该疫苗由艾棣维欣与美国纳斯达克上市公司Inovio制药联合开发,为国内首个获批开展临床试验的新冠DNA疫苗,也是全球首个在中美同时开展临床试验的新冠疫苗。此次投资,不仅促进了公司利用国际水平的DNA疫苗技术平台合作进行项目开发,借助已有DNA疫苗生产工艺加快产业化,进一步完善DNA疫苗、宠物疫苗的研发和产业布局。更为公司未来的业绩增长创造了新的成长空间。 投资建议:预计公司2020年-2022年的净利润分别为2.32亿元,3.22亿元,3.72亿元,EPS分别为0.58/0.80/0.92元/股。给予“增持-A”投资评级。 风险提示:产品销售不及预期;项目投产不及预期;疫苗开发的不确定性风险。
瑞普生物 医药生物 2020-06-24 21.10 22.80 4.25% 26.49 25.55%
27.65 31.04%
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新产品问世拉动公司业绩快速增长。公司是集兽用生物制品、化学原料药及制剂、中兽药、功能性饲料添加剂等研发、生产、销售和技术服务于一-体的高新技术企业。2019年公司控股子公司华南生物取得重组禽流感病毒( H5+H7)三价灭活疫苗生产批文。新产品2019年贡献营业收入2.6亿元,占公司2019年总营收的18%, 拉动公司业绩快速增长。 毛鸡出栏量增长,禽用生物制品需求有望继续.上升。 2020年全国毛鸡出栏量预计增长8%带动鸡肉产量增长130万吨;猪肉供应量将维持紧缩,预计2020年猪肉产量将进一步下降500万吨,鸡肉对于猪肉的替代作用仍将存在,鸡肉价格有望维持高位。毛鸡养殖量的提升以及鸡产品价格的高位震荡有望利好禽用生物制品需求增长。 有限竞争格局下,禽流感(H5+H7)三价灭活疫苗市占率仍有提升空间。2020年我国重组禽流感病毒(H5+H7) 三价灭活疫苗的市场空间有望达到29亿元。截至2020年6月12日,共有11家企业获得3种重组禽流感病毒(H5+H7) 三价灭活疫苗的生产批准文号,企业之间竞争有限。2019年公司高致病性禽流感( H5+H7)三价灭活疫苗市占率约为9.6%,公司市占率处于中等水平,市占率仍有提升空间。公司招采苗中标省份有望逐渐增加,带动招采苗销量提升。 调整销售策略,禽用生物制品市占率有望继续提升。2019年公司推出禽流感(H5+H7) 三价灭活疫苗后,实行大产品、大客户战略,将大单品与瑞普家禽营销中心全面整合资源,以全面的产品线加服务共同开发客户,实行全国化网络布局,从而使拳头产品与常规产品销售形成互相促进的效果。随着渠道的整合和大客户策略的推进,禽用生物制品市占率有望继续提升。 盈利预测:预计公司2020、2021年有望实现归母净利润2.42亿元、3.21亿元,对应PE分别为34.86倍、26.36倍, 给与“增持” 评级。 风险提示:畜禽疫情, 销量不及预期、全国禽养殖量不及预期、进口政策变化
瑞普生物 医药生物 2020-04-28 18.42 -- -- 19.84 7.71%
26.49 43.81%
详细
禽用疫苗快速放量,产品市场占有率进一步提升。2019年公司通过与养殖集团建立战略合作关系,进行高效和安全的新产品开发,并打造线上线下相结合的优质技术服务体系。2020年公司通过提供全面的产品和综合技术服务,结合公司综合运营能力,使大客户份额迅速提升。一季度公司家禽业务板块合计收入同比增长79%,其中禽用疫苗收入同比增长80%,禽用药物收入同比增长76%。重组禽流感病毒(H5+H7)三价灭活疫苗销售呈现快速增长态势,一季度营收超过1亿元,同比增长97%,招标渠道收入同比增长97%,市场渠道收入同比增长96%。 家畜业务呈现快速增长态势,公司抓住机遇努力开拓市场。由于非洲猪瘟疫情依然存在,为进一步优化产品结构,公司在家畜业务领域进行加速整合,迅速推出新型消毒剂、非洲猪瘟检测试剂盒等市场亟需产品。 公司家畜业务在2019年市场开拓的基础上,继续为客户打造高标准生物安全体系,一季度公司家畜业务实现快速增长,整体营收同比增长79%,其中猪用疫苗营收同比增长68%,猪用药物营收同比增长90%。 宠物板块协同发展,大宠物板块发展蔚然成风。2019年瑞普生物成功获批首个重组兽用干扰素,公司已有抗感染类、驱虫类、消炎镇痛类、营养保健类、消毒剂类等多个宠物产品,借助于瑞派宠物医院的渠道优势,公司宠物板块有望实现协同发展。2020年公司与瑞派宠物医院进一步深化联动机制,一季度公司宠物疫苗药品营收同比增长66%左右。 公司多业务板块均呈现快速增长态势。公司替抗类产品线日益完善,不断打造食品安全整体解决方案,替抗类产品销量快速增长,一季度中药及替抗产品营收同比增长70%左右;此外以“卫清宁”为代表的消毒剂类产品销量快速增长,一季度消毒剂类产品营收同比增长383%。 公司研发和业务布局具备战略前瞻性,维持“买入”评级,预计2020和2021年EPS为0.74和0.93元,对应估值26和20倍,重点推荐。
瑞普生物 医药生物 2020-04-28 18.42 -- -- 19.84 7.71%
26.49 43.81%
详细
禽苗高速增长+猪苗销量恢,Q1业绩增长48%。公司披露2020年1季报,2020Q1主营收入4.54亿元,同比增长48%,归母净利润7313万元,同比增长69%,扣非后归母净利润6598万元,同比增长88%。 收入及利润大幅增长源于大客户端市占率提升,家禽疫苗及药物销量快速提升;家畜疫苗及药物销量恢复。 禽用疫苗保持快速增长,猪用疫苗需求迎复苏。据公告,Q1疫苗板块收入2.82亿元,同比增长77%,其中市场苗2.3亿元,同比增长75%,估算其中禽用市场苗收入约2.1亿元,同比增长80%,猪用市场苗收入约2000万元,同比增长68%。招标苗收入5058万元,同比增长86%。禽用市场苗收入增长一方面来自肉禽存栏量上行,另一方面来自重组禽流感疫苗上市后竞争力明显,公司在大客户端及招采端市占率均有提升,Q1重组禽流感疫苗销售收入超过1亿元,同比增长97%。 兽药制剂收入同比增长82%,原料药基地受新冠疫情影响收入下滑。 Q1兽药制剂实现收入1.33亿元,同比增长82%。其中禽用、猪用药物收入分别同比增长76%、90%,兽用药物收入增长主要原因为产品线优化,迅速抢占大客户市场份额,同时因疫情影响,消毒剂产品收入同比增长383%。原料药基地受湖北疫情影响,复工延迟导致收入同比下滑45%。 投资建议:维持“买入”评级。公司高致病禽流感三价苗优势明显,市占率有望继续提升,猪用疫苗迎来恢复性增长,宠物药品陆续落地贡献增量。预计2020-2022年业绩分别为0.66元/股、0.77元/股、0.88元/股,维持合理价值21.12元/股观点不变,对应2020年PE估值32倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫病风险、新品审批不达预期、价格波动风险等。
瑞普生物 医药生物 2020-04-27 18.66 22.10 1.05% 19.84 6.32%
26.49 41.96%
详细
业绩总结:公司 2020年一季度实现营业收入 4.5亿元,同比增长 47.7%;实现归母净利润 7312.9万元,同比增长 68.9%。 行业受非瘟影响严重, 业绩 符合预期。 。报告期内兽用生物制品实现销售收入 2.8亿元,同比增长 76.6%,其中市场销售疫苗实现销售收入 2.3亿元,同比 74.7%; 招标疫苗实现销售收入 5058.5万元,比去年同期增长 85.5%;兽用制剂实现销售收入 1.3亿万元,同比增长 81.5%;兽用原料药实现销售收入 4069.6万元,同比下降 45%主要是由于公司兽用原料药生产基地处于湖北地区,受到疫情影响所致。公司整体业绩亮眼,未来有望持续保持增长。 公司重磅禽流感疫苗大幅拉升公司业绩。报告期家禽业务板块药品疫苗合计收入同比增长 79%,其中,禽用疫苗收入同比增长 80%,禽用药物收入同比增长76%。重组禽流感病毒(H5+H7)三价灭活疫苗一季度销售额超过 1亿元,同比增长 97%,其中招标渠道收入同比增长 97%,市场渠道收入同比增长 96%。 近年来国内禽流感始终为国家重点防疫病种之一。自 2016年以来,共有近千人感染。其中 2016年感染人数 264人,2017年感染人数增加到 589人,开始呈现出高致病性。2020年 1月 8日起国内发生 6起高致病性禽流感,疫情防疫压力较大,公司禽苗业务有望持续增长。 产品矩阵逐步完善。报告期内公司获得新兽药注册证书 3项,兽药产品批准文号 2项,饲料添加剂和添加剂预混合饲料产品批准文号及备案 24项,专利 4项。另外在非洲猪瘟、口蹄疫等重大疫病严重危害生猪养殖的情况下,研究院积极跟踪疫病流行趋势,与国内外多家科研单位开展合作,正在加速推进非洲猪瘟、口蹄疫等疫苗的研究开发。我们认为公司逐步完善自身产品矩阵,未来有望进一步拉动公司业绩提升。 盈利预测与投资建议。预计 2020-2022年 EPS 分别为 0.64元、0.81元、0.99元,对应动态 PE 分别为 29、23、19倍。同行业 2020年平均 PE 为 35倍,给予公司 2020年 35倍 PE,目标价 22.4元,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争或加剧、公司产品销售或不及预期、非瘟疫情或加剧。
瑞普生物 医药生物 2020-04-27 18.66 20.03 -- 19.84 6.32%
26.49 41.96%
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多业务条线齐发力,带动收入高增长。2020Q1公司实现营收4.54亿元,同比大增47.66%。分业务来看,1)家禽业务板块收入同比增长79%,拆分而言,禽用疫苗收入同比增长80%,其中禽流感三价强制免疫苗收入超1亿元,同比增长97%,而禽用药物收入同比增长76%。家禽业务板块收入高增主要系疫情期间公司响应迅速,通过提供全面的产品和综合技术服务,叠加综合运营能力,快速提升在大客户中份额,增量贡献显著。2)家畜业务板块收入同比增长79%,其中畜用疫苗收入同比增长68%,畜用药物收入同比增长90%,主要系公司在去年下半年市场开拓基础上,持续为客户打造高标准的生物安全体系,叠加下游存栏开始恢复,公司家畜板块多产品均迎来收入高增长。此外,宠物板块收入同比增长66%,中药及替抗产品收入同比增长70%,消毒剂相关产品收入同比增长383%。报告期内,因兽用原料药生产基地位于湖北地区而受疫情影响较大,收入同比去年下降45.02%。 单季度盈利创历史新高。2020Q1公司销售毛利率为56.96%,同比+6.76个pct,为2017Q1以来单季度新高。费用端来看,2020Q1综合费用率34.73%,同比+5.48个pct,其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为19.72%/9.06%/4.13%/1.82%,同比分别+6.89/+0.53/-2.08/+0.14个pct。销售费用率提升主要系疫情影响下公司为开发优质客户有效需求,扩大品牌影响力及提升市占率而发生与预提的宣传推广及服务费用增加。报告期内公司实现归母净利润7312.86万元,同比增68.92%,单季度盈利创下历史新高。 危机下彰显应对能力,前瞻布局奠定未来增长基石。报告期内,在新冠疫情的严峻形势下,公司积极制定应对策略,保持与产业链上下游的协同,疫情期间精准掌握客户兽药物资库存和需求情况,不仅做到“停产不断货、复工不断料、产品不涨价”,而且通过有效的战略决策及实施,充分利用和强化了自身的产品优势和销售优势,在赢得新老客户认可的基础上,快速提高产品市场份额,带动业绩逆势增长。报告期内公司加快战略布局:生产端,控股子公司华南生物在保障疫苗产品供应的同时,加速禽流感疫苗产能扩建项目建设进度;产品端,获得“孟布酮注射液”、“孟布酮粉”、“孟布酮”3个新兽药证书,并取得重组犬α干扰素、猪链球菌副猪嗜血杆菌二联亚单位疫苗2个产品批文;研发端,全资子公司渤海农牧完成实验动物房扩建,实验动物范围已扩大至猪、鸡、犬、猫、大鼠、小鼠、豚鼠和兔子等,后续有望充分依托兽药GCP/GLP资质,不断提升公司研发能力;此外,公司加快外延发展步伐,先后投资苏州艾棣维欣和北京艾棣维欣,布局DNA疫苗技术领域和宠物疫苗领域,从而完善公司产业链布局,及时把握行业发展趋势,掘金新兴蓝海市场。 盈利预测、估值及投资评级。考虑行业竞争局势与公司经营策略实际推进效果,我们略微调整2020-2022年盈利预测,预计实现营收19.10/22.30/25.41亿元(前值19.10/22.35/25.12亿元),实现归母净利润2.64/3.20/3.68亿元(前值2.59/3.19/3.67亿元),对应EPS为0.65/0.79/0.91元,对应PE为29/24/21倍,维持目标价20.3元,对应2020年31倍PE,维持“推荐”评级。 风险提示:下游养殖产能恢复不及预期,研发进程受阻,市场竞争加剧。
瑞普生物 医药生物 2020-04-27 18.66 20.03 -- 19.84 6.32%
26.49 41.96%
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20Q1归母净利0.73亿元,同比增长68.92%,业绩与业绩预告符合 公司公布2020年一季度报告,报告期内,公司实现营收4.54亿元,yoy+47.66%,归母净利润0.73亿元,yoy+68.92%,业绩符合此前业绩预告。我们预计,2020-22年,公司EPS分别为0.58元、0.66元以及0.76元,参照2020年动物疫苗行业37X的PE水平,给予公司2020年35-38倍PE,对应目标价20.30-22.04元,维持“增持”评级。 行业向好+公司精准定位,20Q1禽苗、猪苗收入同比均录得较大幅度增长 20Q1,公司实现收入4.54亿元,其中兽用生物制品实现收入2.82亿元,yoy+76.57%(场苗实现收入2.31元,yoy+74.72%;招标苗收入0.51亿元(主要是禽流感),yoy+85.54%)。具体看,1)禽苗,与大客户建立战略合作+精准服务,20Q1,禽用疫苗收入同比增长80%,其中重组禽流感病毒(H5+H7)三价灭活疫苗销售额1亿元+,yoy+97%。2)猪苗,受益于存栏恢复+高标准服务,20Q1,畜用疫苗收入同比增长68%。此外,20Q1,兽用制剂实现收入1.33亿元,yoy+81.52%,兽用原料药实现收入0.41亿元,yoy-45.02%(湖北工厂受疫情影响)。 深化宠物诊疗布局,推进小动物事业 20Q1,公司深化与瑞派宠物医院联动机制,狂犬苗、消毒、麻醉类产品助力宠物事业部收入同比增长66%。此外,20Q1,公司先后投资苏州艾棣维欣动物药品有限公司、北京艾棣维欣生物技术有限公司,利用国际水平的DNA疫苗技术平台合作进行项目开发,通过共享人才、技术和资源,形成优势互补,从而加强公司DNA疫苗和宠物疫苗的技术布局。未来公司将继续在产业链延伸方面、宠物产业等方面开展投融资工作,进一步完善公司产业布局。 产品+渠道深化布局,维持“增持”评级 公司战略布局清晰,从“产品(研发)+渠道”两个维度不断深化业务布局,未来公司有望深化各部门间的联动机制,更好发挥产业协同效应。我们维持对公司的盈利预测,我们预计,2020-22年,公司EPS分别为0.58元、0.66元以及0.76元。参考2020年动物疫苗行业37X的PE水平,考虑公司大客户服务深入推进,我们给予公司2020年PE估值区间35-38X,对应目标价20.30-22.04元,维持“增持”评级。 风险提示:海外市场竞争加剧,原材料价格波动以及汇率波动。
瑞普生物 医药生物 2020-04-27 18.66 -- -- 19.84 6.32%
26.49 41.96%
--
瑞普生物 医药生物 2020-04-13 16.57 -- -- 19.84 19.73%
23.45 41.52%
--
瑞普生物 医药生物 2020-04-10 15.23 -- -- 19.84 30.27%
22.64 48.65%
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投资要点: 公司收入增长稳定。 公司 2019年全年实现营业收入 14.67亿元,同比增长 23.26%;归属于上市公司股东净利润 1.94亿元,同比增长 63.36%;扣非后归属于上市公司股东净利润1.09亿元,同比增长 8.32%,对应 EPS 0.4894元。分季度来看,第四季度公司实现营收 4.33亿元,归属上市公司净利润 0.50亿元。公司整体收入增长保持稳定,非经常性损益较高导致扣非后净利润增速有所放缓。 禽养殖行业景气度提升,带动疫苗、药品需求 。自我国2018年非洲猪瘟疫情爆发以来,养猪行业整体产能下降,猪肉供应下降 23%,禽类产品需求日益强劲。2019年我国配套系蛋鸡存栏同比增长 9%,白羽肉鸡出栏量同比增长 11.5%,黄羽肉鸡出栏量同比增长 15%,肉鸭出栏量同比增长 33%。 疫苗、药品需求提升使得公司 2019年禽用疫苗收入增长 70%以上。 科技创新为先导,研发能力优秀 。报告期内,公司生物制品共获得新兽药证书 5项、兽药产品批准文号 6项、授权发明专利 10项,研究成果已达世界领先水平。目前公司每年研发费用维持在 6%-7%之间,处于行业前列。创新研发团队规模高达 300人,包括行业学科带头人和众多硕博士。同时,公司也是行业首家同时通过国家新兽药临床前评价(GLP)和临床评价(GCP)的单位。 股权激励计划提振核心员工积极性 。公司自 2019年 1月开始进行了数次股票回购,累计回购 9,528,401股,约占公司总股本 2.36%,最高成交价格 13.74元/股,最低成交价为7.57元/股。激励计划授予对象为 223人,均为董事、高级管理人员、中级管理人员、营销骨干及核心技术人员。我们认为将核心员工的利益与公司利益绑定,有利于激发和调动员工的积极性,提升公司综合竞争力。 盈利预测:我们预测公司 2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为 2.66亿元、3.05亿元、3.42亿元,对应 EPS分别为 0.66元、0.75元、0.85元,当前股价对应 PE 分别为 21.3/18.6/16.6倍,当前估值仍处于历史较低区间,首次给予“审慎推荐”评级。 风险提示:疫苗临床试验不及预期的风险;行业景气度下滑的风险;资本市场系统性风险等。
瑞普生物 医药生物 2020-04-08 14.03 15.45 -- 19.84 41.41%
22.64 61.37%
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归母净利1.94亿元,同比增长63.36%,业绩符合预期 公司公布2019年年度报告,2019年公司实现营收14.67亿元,yoy+23.26%,归母净利润1.94亿元,yoy+63.36%。单季度看,19年第四季度,公司实现营收4.33亿元,yoy+38.35%,实现归母净利润0.50亿元,yoy+281.37%,公司业绩符合预期。我们预计,2020-22年,公司EPS分别为0.58元、0.66元以及0.76元,给予公司20年27-30倍PE估值区间,对应目标价15.66-17.40元,维持“增持”评级。 猪苗业务受ASF疫情所累,禽苗支撑业绩增长 2019年,公司收入、利润同比均实现较高增长,尤其是净利润录得60%+同比增幅。2019年,受非洲猪瘟疫情影响,猪用疫苗受到较大冲击,公司畜用活疫苗、灭活疫苗销量同比分别减少47.13%、22.22%。我们认为,公司业绩较大幅度增长主要由禽苗销售增长支撑,1)行业景气,风险规避+肉鸡价格景气向上,禽类养殖量进入扩张期,带动相关疫苗类产品需求向好;2)华南生物新产品禽流感(H5+H7)三价灭活疫苗量价齐升,我们估算,2019年单品销售规模2.5亿元左右。 战略投资艾棣维欣,研发能力有望愈发增强 公司于19年2月29日和3月9日分别向苏州艾棣维欣和北京艾棣维欣增资300万元和1200万元,投资完成后,分别持有标的公司3.75%和3.16%的股权。标的公司与美国InovioPharmaceuticals公司(Inovio为全球领先的DNA疫苗技术研发企业)达成合作,利用国际水平的DNA疫苗技术平台合作进行项目开发。通过战略投资,公司有望通过共享人才和资源,形成与艾棣维欣的优势互补,加强宠物疫苗技术,尤其是DNA疫苗相关技术的开发,进一步丰富公司宠物动保产品体系。 战略路径清晰,维持“增持”评级 上市以来,借力资本市场,公司从“产品(研发)+渠道”两个维度不断深化业务布局,战略投资相关标的有望更好发挥产业协同效应。我们预计,2020-22年,公司EPS分别为0.58元、0.66元以及0.76元。参考2020年动物疫苗行业35X的PE水平,综合考虑公司猪用疫苗大单品储备有限,我们给予公司2020年PE估值区间27-30X,对应目标价15.66-17.40元,维持“增持”评级。 风险提示:禽流感疫情风险,市场推广不及预期,禽养殖扩产不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名