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瑞普生物 医药生物 2021-04-14 27.88 44.10 59.84% 29.85 7.07% -- 29.85 7.07% -- 详细
事件:公司发布业绩预告,预计2021Q1实现归母净利润1.1-1.2亿元,同比增长50%-64%,主要原因在于下游客户规模化养殖趋势加速,非瘟防控常态化;公司苗药矩阵丰富,配合养殖服务协同促进市场份额扩大;且费用控制有效,资金使用效率提升。 重药轻苗,未来动保核心竞争力发生变化。养殖端近年来发生较大变化:1、非洲猪瘟疫情提高养殖户对防疫的重视程度,并发症相关产品需求提升;2、“禁抗令”政策推进促使替抗类产品销量迎来增长;3、生猪养殖行业集中度不断提高,十家上市猪企生猪出栏量占总体比例由2019年的8.3%增至2020年的10.4%,因此对动保公司产品质量和产品丰富程度提出更高需求。动保行业业绩支撑以及高景气度的核心逻辑发生改变,我们认为在未来1-2年的时间维度内,动物保健相关业绩的主要驱动因素将由生猪存栏量的恢复以及类似口蹄疫疫苗等大单品的市场占有率转变为非洲猪瘟的防控以及“禁抗”工作的顺利推进。而在此基础之上,考虑兽药品更具有针对性治疗作用且单位成本更低等优势,未来养殖企业对兽药品的重视程度将日益提高,行业迎来“重药轻苗”的发展趋势,动保企业的竞争已从单一产品竞争时代进入苗药多品种加高效养殖服务协同促进的阶段。公司拥有完整的产品矩阵以及优秀的药苗联动销售模式,为大客户打造高标准的疫病防控体系,2021年第一季度在大客户数量及大客户份额占比方面均取得突破,其中家畜业务整体收入同比增长接近100%,家畜集团客户业务同比增长接近200%,家禽集团客户业务同比增长10%以上。我们认为未来公司有望继续凭借全面的产品结构继续高速拓展市场,拉动业绩持续高增长。 2019、2020年肉鸡祖代引种量位于高位,产能增长将于2021年有所体现,在市场苗取代政采苗的发展趋势下,公司将利用产品优势提高市占率。我国鸡肉需求量稳步上升,截至2020年11月,全国白羽鸡祖代存栏量为155.1万套,全年平均存栏水平高出2019年平均水平的20%。2019年祖代引种数量122万套,高于历史水平且2020年仍维持近90万套的水平,参考白羽鸡自祖代引种至商品代毛鸡出栏历时约需1年2个月,2021年肉鸡将迎来增量。在国家计划2025年全面实现市场苗替代政采苗的计划下,2021-2025年将在全国逐步开放“先打后补”试点。公司三价重组禽流感疫苗自2019年推出后,市场反馈良好,市占率保持快速提升。我们认为在政策推进过程中,公司将进一步将扩大市场份额,享受扩容红利,提升整体禽用制品业务的业绩。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为1.47元、1.86元、2.20元,对应动态PE分别为19/15/13倍,参考行业其他公司2021年平均PE为30倍,考虑到下游需求增长及公司完整的产品矩阵等优势,予以30倍PE,维持“买入”评级,目标价44.1元。 风险提示:产品开发进度不及预期、养殖端出现动物疫情等。
瑞普生物 医药生物 2021-03-23 28.80 -- -- 30.30 5.21%
30.30 5.21% -- 详细
事件:公司发布2020年年报,实现营业收入20.0亿元,同比增长36.40%;归属于上市公司股东的净利润3.98亿元,同比增长104.88%。 下游禽畜养殖景气,带动业绩高速增长 分业务板块来看,国内禽养殖行业持续景气,公司快速提升家禽业务市场占有率,家禽业务板块实现收入约13亿元,同比增长31%;随着下游生猪存栏持续回升,公司以非瘟疫情防控为主题,加大猪用药苗产品推广力度,公司家畜业务板块实现营业收入约3.4亿元,同比增长93%。分产品来看,兽用生物制品收入11.24亿元,同比增长35.0%,其中禽用疫苗收入9.62亿元,同比增长29.8%,畜用疫苗收入1.62亿元,同比增长76.7%;兽用原料药及制剂业务收入8.85亿元,同比增长39.5%。此外非经常性损益约1.14亿元,主要为瑞派宠物等其他非流动金融资产公允价值变动。 持续加大研发投入,研发储备奠定增长基础 公司持续加大研发投入,报告期内研发投入1.55亿元,占营业收入比例7.73%。在家禽产品方面,利用基因工程技术,开发多联多价产品,并已取得突破性成果,有望获取临床试验批件;在家畜产品方面,猪圆环病毒2型杆状病毒载体、猪肺炎支原体、副猪嗜血杆菌(4型、5型)三联灭活疫苗已获得临床批件,目前正在开展临床试验;在宠物产品方面,犬细小病毒抗血清、猫干扰素、狂犬灭活疫苗正在新兽药注册、生产文号获取。在非洲猪瘟、口蹄疫等重大疫病方面,公司与国内外多家科研单位开展合作,正在加速推进相关新型安全疫苗的研究和开发。 经济动物板块有望延续高增长,宠物板块打开未来成长空间 展望2021年,家禽养殖景气度有望持续,叠加公司禽流感疫苗产能的扩充以及不断深化客户服务,公司家禽业务板块有望持续增长。而随着下游生猪存栏持续恢复以及市场持续开拓,公司家畜业务板块全年仍有望保持高速增长。此外,在宠物领域,一方面,公司前瞻性投资瑞派宠物医院,目前瑞派宠物医院全国门店数量超300家,在全球宠物巨头玛氏的助力下,未来3年门店数量有望突破1000家;另一方面,公司宠物动保产品储备丰富,新品持续投入市场,有望与宠物医院渠道发挥协同作用,打开公司新的成长空间。 盈利预测与投资建议 考虑到公司禽畜动保产品持续高速增长,我们调整盈利预测。预计2021-2023年,公司净利润4.94/6.06/7.20亿元(2021/2022年前值4.15/5.06亿元),同增24%/23%/19%,EPS分别为1.22/1.50/1.78元,对应PE分别为24/19/16倍,继续维持“买入”评级。 风险提示:人力资源风险;产品开发风险;应收账款较大风险;疫情风险
瑞普生物 医药生物 2021-03-18 25.46 34.00 23.23% 30.30 19.01%
30.30 19.01% -- 详细
2020年归母净利润3.98亿元,yoy+104.88%2021年3月15日公司发布2020年年度报告,全年实现营业总收入20.00亿元,yoy+36.40%,实现归母净利润3.98亿元,yoy+104.88%,实现扣非净利润2.85亿元,yoy+161.35%(非经常性损益主要为其他非流动金融资产公允价值变动等)。单季度看,20Q4公司实现营收5.39亿元,yoy+24.37%,实现归母净利1.46亿元,yoy+193.58%,环比+39.02%。我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.36、1.60、1.76元,目标价为34.00元,维持“买入”评级。 猪苗受益行业高景气,精准切入宠物赛道公司凭借过硬的产品和优质的服务不断提升客户黏性,20年取得了收入和净利润的双增长。分业务板块看,1)禽业务方面,公司为客户提供全方位动保技术支持,持续扩大市占率,我们估算禽业务收入13亿元,yoy+31%(其中禽苗收入9.62亿元);2)畜业务方面,受益于全国生猪产能的恢复,公司抓住机遇拓展大客户资源,我们估算收入3.4亿元左右,yoy+93%(其中畜苗收入1.62亿元);3)宠物业务方面,公司利用重组犬α-干扰素等优势产品切入宠物行业,不断打造“瑞普”宠物品牌,我们估算20年宠物药品销售突破1000万元,yoy+60%以上。 拟募资超1133亿元,加码产能及研发公司一并发布《2021年度向特定对象发行股票预案》,拟募集13.36亿元进行国际标准兽药制剂自动化工厂建设项目、天然植物提取产业基地建设项目等6个项目的建设。我们认为,拟募集资金到位后,公司资金实力有望大大增强,兽药产品品类、疫苗生产工艺、研发能力都将得到较大提升。同时,部分项目为针对现有产线的升级改造,建成后预计将节约生产成本。我们认为,项目的募集及实施有利于提升公司核心竞争力和盈利能力。 创新为矛,产品为基,维持“买入”评级公司不断进行产品的创新和研发,目前已基本形成完善的动保产品品类。我们维持公司21-22年1.36/1.60元的EPS预测,新引入23年预测为1.76元。 参考2021年可比公司Wind一致预期20.27倍PE,考虑到公司产品竞争力强、市占率有望不断提升,我们给予公司2021年25倍PE,维持目标价34.00元,维持“买入”评级。 风险提示:生猪产能恢复速度不及预期,养殖行业爆发疫病,动物疫苗市场竞争加剧。
瑞普生物 医药生物 2021-03-17 26.02 44.10 59.84% 30.30 16.45%
30.30 16.45% -- 详细
业绩总结:公司发布2020年年报,报告期内实现营业收入20亿元,同比增长36.4%,实现归母净利润4亿元,同比上涨104.9%。报告期内下游生猪养殖企业恢复生产、家禽养殖行业集中度持续提升,公司把握需求增量的同时提升客户集中度与市场占有率,各类产品销量均得到较大提升。 非洲猪瘟疫情提高养殖户对防疫的重视程度,并发症相关产品需求提升;“禁抗令”政策推进促使养殖户对于非强制免疫病的态度由“治”转“防”,猪用生物制品销量迎来增长。生猪养殖行业集中度不断提高,十家上市猪企生猪出栏量占总体比例由2019年的8.3%增至2020年的10.4%,规模养殖场更注重疫病预防,疫苗需求更高。动保行业业绩支撑以及高景气度的核心逻辑发生改变,我们认为在未来1-2年的时间维度内,动物保健相关业绩的主要驱动因素将由生猪存栏量的恢复以及类似口蹄疫疫苗等大单品的市场占有率转变为非洲猪瘟的防控以及“禁抗”工作的顺利推进。短期内动物保健行业市场空间的扩容并不完全依赖于下游生猪存栏量大幅提升的周期性波动。而在此基础之上,2021H2-2022H1生猪出栏量加速恢复增长将产生进一步的正面影响,从而持续推动动物保健行业的发展。公司在畜用产品丰富,包含有猪圆环病毒2型灭活疫苗、猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联活疫苗等,2020H1畜用生物制品实现营收6567万元,同比增长52%,未来随疫苗普及率的提升,市场空间广阔。 2019、2020年肉鸡祖代引种量位于高位,产能增长将于2021,年有所体现,在市场苗取代政采苗的发展趋势下,公司将利用产品优势提高市占率。我国鸡肉需求量稳步上升,截至2020年11月,全国白羽鸡祖代存栏量为155.1万套,全年平均存栏水平高出2019年平均水平的20%。2019年祖代引种数量122万套,高于历史水平且2020年仍维持近90万套的水平,参考白羽鸡自祖代引种至商品代毛鸡出栏历时约需1年2个月,2021年肉鸡将迎来增量。公司三价重组禽流感疫苗市场反馈良好,在国家计划2025年全面实现市场苗替代政采苗的计划下,将尽可能扩大市场份额,享受扩容红利,提升整体禽用制品的收入。 公司集将向特定对象发行股票募集13.4亿元建设兽药、疫苗相关项目,同时瞄准高速发展的宠物赛道,投资瑞派宠物,积极拓宽业务范围。公司对现有兽药制剂业务加大投入,募集到的金额将分别投资国际标准兽药制剂自动化工厂建设、天然植物提取产业基地建设、华南生物大规模悬浮培养车间等六个项目,提升产品质量,保障未来产能;同时我过宠物市场迅速发展,但宠物用疫苗主要使用进口疫苗,高端市场基本被国际知名大厂把持,瑞派宠物于2019年获得美国玛氏集团14亿元战略投资,公司宠物业务截至2020年三季度增长173%,未来发展值得期待。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为1.47元、1.86元、2.20元,对应动态PE分别为19/15/13倍,参考行业其他公司2021年平均PE为30倍,考虑到下游需求增长及公司经营持续改善,予以30倍PE,维持买入评级,目标价44.1元。 风险提示:产品开发进度不及预期、养殖端出现动物疫情等。
瑞普生物 医药生物 2021-03-17 26.02 -- -- 30.30 16.45%
30.30 16.45% -- 详细
事件:2021年3月16日,公司发布2020年年度报告。2020年公司实现营收20亿元,同比增长36.4%,归母净利润3.98亿元,同比增长104.88%。并拟向全体股东每10股派发现金红利4元。此外公司拟向不超过35名特定投资者定增募资不超过13.36亿元用于国际标准兽药制剂自动化工厂建设等项目以及补充流动资金及偿还银行贷款。 点评: Q4业绩高增长:分季度看,2020Q4公司共实现营收5.39亿元,同比增长24.37%,实现归母净利1.46亿元,同比增长193.58%。 行业规模化提升,助力畜用业务高增长:分产品来看:1)畜用:2020年,生猪养殖行业补栏增加,公司抓住养殖行业集中度规模化提升的契机,积极与多家大型养殖集团展开深度合作,带动家畜集团化业务收入大幅上涨。此外公司积极进行渠道布局,成立天津众联瑞创养猪技术服务有限公司。从而,带动公司畜用业务板块实现营业收入约3.4亿元(+93%);2)禽用:公司禽用业务板块大客户份额进一步提升,拉动该板块实现收入约13亿元(+31%)。其中,子公司华南生物获重组禽流感病毒(H5+H7)及三价灭活疫苗的批准文号,产品全面升级,并与瑞普家禽营销中心全面整合资源、共同开发客户,贡献约3.5亿营收;3)宠物:公司在积极进行营销团队及渠道建设,对重点产品进行推广的同时,与瑞派宠物医院深入合作,形成集采联动机制,助力公司宠物产品销售额同比增长67%。我们认为,2021年养殖业供给提升为大势所趋,公司仍有望维持高增长。 研发实力突出,保障持续高水平发展:2020年公司研发费用共计1.55亿元,占营业收入的7.73%,较去年同期微幅减少了0.07pcts。强大的研发投入助力公司取得多项研发成果,公司过去一年陆续获得新兽药证书7项及兽药产品批准文号15项。目前,公司共拥有9个兽药GMP生产基地,现代化生产线82条,新兽药证书83个,并率先在行业建立了DNA疫苗生产线等新型兽药生产线,是我国首批兽药GLP和兽药GCP评价单位。我们认为,公司不仅在新技术的研发和应用方面,具有独特的优势,还具备强大成果转化能力,有助于公司实现持续高水平发展。 定增丰富产品条线,推动行业产业化升级。公司此次定增募资不超过13.36亿元以投入国际标准兽药制剂自动化工厂建设、天然植物提取产业基地建设、华南生物大规模悬浮培养车间建设、超大规模全悬浮连续流细胞培养高效制备动物疫苗技术、研发中心升级改造、中岸生物改扩建等项目。借此,公司将继续深入进行动物疫苗大规模悬浮培养工艺的应用研究,在推动兽用疫苗产业化升级的同时,拓充现有产能,完善产品条线,实现降本增效,持续创造出新的业绩增长点。 投资建议:考虑到公司产能持续扩张,下游需求持续上行,我们对公司盈利预测进行了上调。预计公司2021年-2022 年的净利润分别为5.03亿元,6.11亿元,7.41亿元,EPS 分别为1.24/1.51/1.83元/股。给予“买入-A”投资评级。 风险提示:产品销售不及预期;项目投产不及预期;疫苗开发的不确定性风险
瑞普生物 医药生物 2021-03-04 25.75 34.00 23.23% 30.30 17.67%
30.30 17.67% -- 详细
2020年归母净利润3.98亿元,yoy+104.88%,超我们预期 2021年3月1日公司发布2020年业绩快报,全年实现营业总收入20.00亿元,yoy+36.40%,实现归母净利润3.98亿元,yoy+104.88%,超出我们预期(我们此前预计3.27亿元),实现扣非净利润2.85亿元,yoy+161.48%(非经常性损益主要为其他非流动金融资产公允价值变动、理财收益和政府补助金额)。单季度看,20Q4公司实现营收5.39亿元,yoy+24.37%,实现归母净利1.46亿元,yoy+193.58%。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.98、1.36、1.60元,目标价为34.00元,上调至“买入”评级。 禽苗畜苗大幅增长,精准卡位宠物 赛道国内养殖行业集中度持续提升,集团客户对整体动保解决方案的需求不断增长,公司凭借完善的产品线、优质的服务迅速扩大市场占有率,20年畜禽业务均实现快速增长。分业务板块看,1)禽业务方面,公司顺应客户全生命周期健康管理和服务的需求,利用全方位的服务及产品持续扩大市占率,我们预计禽苗收入9.5亿元左右,yoy+30%左右;2)畜业务方面,公司继续加强对大客户的开拓力度,同时受益于养殖行业生猪的恢复,我们预计收入3.5亿元左右,yoy+80%左右;3)宠物业务方面,公司精准卡位宠物赛道,开启与瑞派宠物医院(未上市)的协同,宠物药品销售突破1000万元。 生猪恢复拉动畜苗高增,战略变革提升管理效能 目前我国生猪产能仍处于恢复阶段,虽然年初疫情导致生猪产能恢复进程受影响,但是得益于疫情防控经验以及快速响应,我们认为生猪产能恢复进程仍将继续,生猪产能的持续恢复有望拉动公司畜苗销量持续高增。同时,公司目前处于战略变革阶段,一系列的变革有望提升内部效率,提升管理效能。公司坚持推行“极致高质量、极致低成本”战略,以客户需求为出发点,持续提升质量标准、降低成本。我们预计公司改革效果有望在今年逐步显现。 改革激发公司效能,上调至“买入”评级 生猪养殖行业产能恢复良好,猪苗需求旺盛,公司利用整体防疫方案积极扩大市场份额,我们上调公司的畜禽苗业务、原料药及制剂业务收入增速预测,同时公司内部改革有望见效,我们下调公司费用率预测,相应上调对公司的盈利预测。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.98、1.36、1.60元(前值0.81/0.94/1.12元)。参考2021年可比公司Wind一致预期22.61倍PE,考虑到公司产品竞争力强、市占率有望不断提升,我们给予公司2021年25倍PE,目标价34.00元(前值25.38元),上调至“买入”评级。 风险提示:生猪产能恢复速度不及预期,养殖行业爆发疫病,动物疫苗市场竞争加剧。
瑞普生物 医药生物 2021-01-27 22.70 36.90 33.74% 28.50 25.55%
30.30 33.48% -- 详细
事件:公司发布2020年度业绩预告,报告期内实现归母净利润区间3.8-4.1亿元,同比增长95.5%-111%,业绩大超预期。 业绩超预期。报告期内公司实现扣非后归母净利润区间2.7-3亿元,同比增长148%-175.6%。非经常性损益约1.1亿元,主要为瑞派宠物等其他非流动金融资产公允价值变动。公司在家畜业务加大对大客户的拓展,营收同比增长90%;家禽业务继续扩大竞争优势,营业收入同比增长30%以上,疫苗等高毛利产品收入大幅提升。宠物业务开启与瑞派的协同,营收同比增长60%。同时,公司持续提升质量标准、降低成本,带动公司净利润率与净资产收益率的快速提升。 养殖业集中度持续提升。在环保及非洲猪瘟等事件影响下,国内畜禽养殖行业集中度持续提升。2020年牧原、温氏等十家养殖企业总出栏5498.9万头,同比增长22.1%,且2021年规模化企业出栏量将加速增长。在限抗令实施后,养殖户在对待猪腹泻等病种时由原先药品防控更改为疫苗防控,带动疫苗市场空间提升。规模化企业对生物安全体系、疫苗兽药工艺等多方面提出更高要求。 公司有望凭借在疫苗、药品等多方面优势与养殖企业形成紧密战略合作关系,促使公司市占率、市场覆盖率不断提升,推动公司业绩持续大幅增长。 产品矩阵逐步完善。报告期内取得猪链球菌病、副猪嗜血杆菌病二联亚单位疫苗、重组犬α-干扰素(冻干型)、重组禽流感病毒(H5+H7)三价灭活疫苗(H5N2rSD57株+rFJ56株,H7N9rLN79株)等重要兽药产品批准文号,其中重组禽流感(H5+H7)三价灭活疫苗完成了对原H7N9亚型疫苗毒株rGD76株全新升级。我们认为公司逐步完善自身产品矩阵,未来有望进一步拉动公司业绩提升。 盈利预测与投资建议。由于生猪养殖恢复进展及公司市场拓展进度皆超预期,我们上调对公司的盈利预测。预计2020-2022年EPS分别为1.00元、1.23元、1.64元,对应动态PE分别为22、18、13倍。同行业2021年平均PE为30倍,给予公司2021年30倍PE,目标价36.9元,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争或加剧、公司产品销售或不及预期、非瘟疫情或加剧、养殖恢复或不及预期。
瑞普生物 医药生物 2020-11-02 22.42 24.90 -- 23.85 6.38%
23.85 6.38%
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2020Q3营收与盈利均创单季度历史新高。收入方面,2020Q1-3实现营收 14.61亿元,同增 41.45%,Q1/Q2/Q3分别实现营收 4.54/4.7/5.37亿元,且 Q3营收创单季度历史新高,同增 41.43%。前三季度分业务来看,家畜业务收入增长98%,其中畜用疫苗增长 83%,增幅比上半年扩大 31个 pct,畜用药品增长114%;家禽业务收入增长 43%,其中禽用疫苗增长 42%,禽用药品增长 48%; 宠物药品增长 173%。总体来看,得益于公司市场覆盖率和大客户占有率大幅提升等因素,公司各条线收入延续上半年高增态势。盈利方面,2020Q1-3实现归母净利润 2.52亿元,同增 74.4%,Q1/Q2/Q3实现归母净利润 0.73/0.74/1.05亿元,呈逐季增加态势,且 Q3归母净利润创单季度历史新高,同增 80.02%。 盈利能力显著提升,前三季度毛利率同增 4.6个 pct,净利率同增 2.85个 pct。 2020Q1-3毛利率为 56.31%,同增 4.6个 pct,其中单 Q3毛利率 56.1%,同增2.1个 pct 。 2020Q1-3公 司 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为18.47%/7.55%/4.99%/1.46%,同比分别+1.76/-0.9/-1.36/-0.08个 pct,综合费用率为 32.47%,同降 0.57个 pct,对应净利率 19.59%,同增 2.85个 pct,其中单 Q3净利率 21.77%,同增 3.83个 pct。 新品加速释放,可转债项目料提升研产实力。公司新获得重组新城疫病毒灭活疫苗(A-VII 株)产品文号,并完成高致病性禽流感三价苗的毒株更换升级,获得重组禽流感病毒(H5+H7)三价灭活疫苗(H5N2rSD57株+rFJ56株,H7N9rLN79株)产品文号,作为原三价苗(H5N2rSD57株+rFJ56株,H7N9rGD76株)的升级产品,通过基因工程平台采用反向遗传技术构建拯救获得疫苗种毒rLN79株,可实现针对包括水禽、家禽等多种靶动物的全覆盖。今年 9月底已实现批签发上市,后续有望进一步强化公司在高致病性禽流感疫苗领域的产品优势地位,持续实现份额提升和业绩增长。此外,根据公司公告,拟通过发行可转债募资不超过 10亿元,用于华南生物大规模悬浮培养车间建设、研发中心升级改造等多个项目,有望极大扩充公司高质量产能、提升研发和生产能力。 各业务条线齐头并进,业绩有望延续高增势头,维持“推荐”评级。公司家禽业务持续领先,家畜业务通过组合方案和模式创新成效显著,宠物业务在研发和营销上前瞻布局有望开启新的成长曲线,各业务条线齐头并进,业绩有望延续高增势头,因此我们调整预测 2020-2022年实现归母净利润 3.05/3.95/4.70亿元(前值 2.71/3.38/4.05亿元),对应 EPS 为 0.75/0.98/1.16亿元,对应 PE为 30/23/19倍,维持目标价区间 24.9-29.1元,对应 2021年 25-30倍 PE,维持“推荐”评级。 风险提示:下游养殖产能恢复不及预期,研发进程受阻,市场竞争加剧。
瑞普生物 医药生物 2020-11-02 22.42 -- -- 23.85 6.38%
23.85 6.38%
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各业务板块齐头并进,带动业绩高速增长 通过内部运营体系升级、市场布局渠道规划、大客户开发、提升客户覆盖 率和客户销售占比;研产销联动、建立快速反应机制、市场策划,大产品 打造等方面的努力,促使公司市场覆盖率和大客户占有率大幅提升。 分业 务板块来看,家禽业务收入同比增长 43%, 家畜业务收入同比增长 98%, 宠物药品收入增长 173%。 毛利率方面, 随着高毛利产品的增加, 20Q3公 司毛利率 56.10%,同比提升 2.17pct,环比提升 0.19pct。 费用方面,销售 费用率 17.62%,同比下降 0.59pct,管理费用率 6.50%,同比下降 2.73pct, 研发费用率 5.30%,同比下降 0.99pct。 持续加大研发投入,研发储备奠定增长基础 公司持续加大研发投入,前三季度,公司研发费用 1.05亿元,占营业收入 的 7.22%。报告期内取得猪链球菌病、副猪嗜血杆菌病二联亚单位疫苗、 重组犬α -干扰素(冻干型)、重组禽流感病毒( H5+H7)三价灭活疫苗( H5N2rSD57株+rFJ56株, H7N9rLN79株)等重要兽药产品批准文号,其中重组 禽流感( H5+H7)三价灭活疫苗完成了对原 H7N9亚型疫苗毒株 rGD76株 全新升级。同时报告期公司多项在研产品取得进展。 经济动物板块有望延续高增长,宠物板块打开未来成长空间 展望 2020年, 家禽养殖景气度有望持续,叠加公司禽流感疫苗产能的扩充 以及不断深化客户服务,公司家禽业务板块有望持续增长。而随着下游生 猪存栏持续恢复以及市场持续开拓, 公司家畜业务板块全年有望保持高速 增长。此外, 在宠物领域,一方面, 公司前瞻性投资瑞派宠物医院,目前 瑞派宠物医院全国门店数量超 300家,在全球宠物巨头玛氏的助力下,未 来 3年门店数量有望突破 1000家;另一方面,公司宠物动保产品储备丰富, 新品持续投入市场,有望与宠物医院渠道发挥协同作用,打开公司新的成 长空间。 盈利预测与投资建议 考虑到公司禽畜动保产品持续高速增长,我们上调盈利预测。预计 2020-2022年,公司净利润 3.11/4.15/5.06亿元(前值 2.57/3.36/4.39亿元), 同增 60%/34%/22%, EPS 分别为 0.77/1.03/1.25元,对应 PE 分别为 29/22/18倍, 继续维持“买入” 评级。 风险提示: 新品中标不达预期;销售不达预期;国家防疫政策变化
瑞普生物 医药生物 2020-10-30 21.95 30.90 12.00% 23.85 8.66%
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点评: 大客户战略推进, 市占率稳步提升。 2020年前三季度公司家畜 业务同比增长 98%,家禽业务同比增长 43%,宠物业务同比增长 173% 以上。业务增长主要来源于养殖行业集中度的提升以及公司大客户策略 的推进。 2019年后公司开始对销售策略和销售渠道进行调整,并实行 大客户、大产品战略,以迎合行业对优质供应商的需求。公司在家禽方 面有全面的检测诊断和技术服务;在技术方面有专门的第三方诊断中 心,主要针对内部大客户进行服务,包括成立联合实验室、跟客户进行 战略合作、定期交流机制。 公司全面的产品组合以及以客户为中心的服 务理念都有助于提升客户粘性。 另外, 2019年起, 公司华南生物禽流 感团队开始与集团家禽营销中心进行资源共享, 以全面的产品线加服务 共同开发客户,实行全国化网络布局, 成为拉动家禽业务快速增长的动 力。 未来随着公司大客户战略的继续推进,公司产品市占率有望继续提 升。 毛鸡出栏量维持高位, 生猪出栏量恢复, 支撑公司产品需求。 截至 8月份,全国生猪存栏连续 7个月增长,同比增长 31.3%; 能繁母猪存栏 连续 11个月环比增长,同比增长 37.0%; 全国父母代种鸡总存栏同比 增长 21.18%。 截至 10月第 1周全国在产祖代鸡存栏量同比增长 18%。 毛鸡存栏量维持高位及生猪出栏量的逐渐恢复将利好公司畜禽用疫苗 需求。 盈利预测: 预计 2020、 2021年公司有望实现归母净利润 3.30亿元、 4.15亿元,对应 PE27.41倍、 21.83倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 畜禽疫情, 销量不及预期、 全国禽养殖量不及预期
瑞普生物 医药生物 2020-10-30 21.95 29.26 6.05% 23.85 8.66%
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业绩总结:公司 2020年三季度实现营业收入 14.6亿元,同比增长 41.5%;实现归母净利润 2.5亿万元,同比增长 74.4%。 各项业务均呈现增长态势。公司单三季度实现归母净利润 1亿元,业绩超预期。 主要原因是公司紧抓养殖规模化程度提高、客户需求转变带来的市场机会,凭借疫苗、药品、添加剂、生化制剂、原料药等优质全面的产品组合,提供养殖场监测诊断及产品组合系统化解决方案。报告期公司市占率和大客户份额大幅提升。家畜、家禽、宠物业务板块疫苗及药品销售收入大幅增加促使公司营业收入快速提升。其中,家畜增长 98%(畜用疫苗增长 83%、畜用药品增长 114%)、家禽增长 43%(禽用疫苗增长 42%、禽用药品增长 48%)、宠物药品增长 173%。 产能、产品质量、产品品类等多方面实现跨越式拓展。公司拟发行可转债募集资金总额不超过人民币 10亿元,用于国际标准兽药制剂自动化工厂建设项目、天然植物提取产业基地建设项目、华南生物大规模悬浮培养车间建设项目、超大规模全悬浮连续流细胞培养高效制备动物疫苗技术项目、研发中心升级改造—生物制品研究院二期等项目建设。我们认为未来公司将在产能、产品质量、产品品类等多方面实现跨越式拓展,提升公司市场竞争能力。 产品矩阵逐步完善。报告期内取得猪链球菌病、副猪嗜血杆菌病二联亚单位疫苗、重组犬α -干扰素(冻干型)、重组禽流感病毒(H5+H7)三价灭活疫苗(H5N2rSD57株+rFJ56株,H7N9rLN79株)等重要兽药产品批准文号,其中重组禽流感(H5+H7)三价灭活疫苗完成了对原 H7N9亚型疫苗毒株 rGD76株全新升级。且公司正在与国家级科研机构、高校,以及采用公司自有核心技术,合作开展新型非洲猪瘟疫苗以及第二代、第三代口蹄疫疫苗的研制。我们认为公司逐步完善自身产品矩阵,未来有望进一步拉动公司业绩提升。 盈利预测与投资建议。由于生猪养殖恢复进展及公司市场拓展进度皆超预期,我们上调对公司的盈利预测。预计 2020-2022年 EPS 分别为 0.77元、0.97元、1.16元,对应动态 PE 分别为 29、23、19倍。同行业 2020年平均 PE 为 38倍,给予公司 2020年 38倍 PE,目标价 29.26元,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争或加剧、公司产品销售或不及预期、非瘟疫情或加剧、养殖恢复或不及预期。
瑞普生物 医药生物 2020-10-30 21.95 -- -- 23.85 8.66%
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事件:2020年10月28日,公司发布2020年三季度报告。公司前三季度实现营业收入14.61亿元,同比增长41.45%;归母净利润2.52亿元,同比增长74.40%。 点评 Q3业绩表现亮眼:2020年Q3,公司营收及净利润创单季度历史新高。实现营业收入5.37亿元,较上年同期增长41.43%;归母净利润为1.05亿元,较上年同期增长80.02%。 规模效应降低成本、组织提效控制费用:1)盈利能力:前三季度,公司毛利率为56.31%,较上年同期增加4.6pcts;净利率为19.59%,较上年同期增加2.85pcts。其中,Q3单季度毛利率为56.10%,较Q2提升0.19pcts;净利率为21.77%,较Q2提升了3.76pcts;2)期间费用率2020年1-9月,公司期间费用率为32.47%,较去年同期下降0.57pcts。其中,销售费用率为18.47%,同比提升1.76pcts(主要受销售人员激励和模式创新影响);管理及研发费用率为17.53%,较去年同期增加减少3.6pcts;财务费用率为4.99%,较去年同期减少了1.35pcts。 行业景气上行,各业务增长稳定:前三季度随着养殖行业集中度和规模化提升,公司各板块营业收入均取得快速增长。分产品来看:1)兽用生物制品:通过产品组合及服务升级,并联手各省优秀大型兽药企业进行业务模式创新,促公司兽用生物制品收入同比增长98%;2)禽用生物制品:公司采用客户细分及打造高价值产品,大客户份额进一步提升,并通过整合公司资源,实现禽用生物制品收入同比增长43%;3)宠物药品:公司通过自研与合作研发相结合,持续推出新品,并积极进行渠道布局,实现宠物药品收入同比大幅增长173%。 持续加大研发力度,打造拳头产品:近年来,公司研发投入力度不断加大,已具备行业领先的研发实力。前三季度,公司研发费用1.05亿元,占营收的比重为7.22%。持续的研发投入收获了不菲的成效,成功打造出系列产品。2020年1-9月,公司取得猪链球菌病、副猪嗜血杆菌病二联亚单位疫苗、重组犬α-干扰素(冻干型)、重组禽流感病毒(H5+H7)三价灭活疫苗(H5N2rSD57株+rFJ56株,H7N9rLN79株)等重要兽药产品批准文号,其中重组禽流感(H5+H7)三价灭活疫苗完成了对原H7N9亚型疫苗毒株rGD76株全新升级。此外,公司也积极采用核心技术与国家级科研机构、高校合作开展新型非洲猪瘟疫苗以及第二代、第三代口蹄疫疫苗的研制。我们认为,若公司的非洲猪瘟疫苗一旦研制成功,将对生猪产能恢复提供有力支持,猪苗需求从而进一步增长,助力提升公司猪苗的市场份额,从而转换为公司业绩的增长。 投资建议:考虑到公司降本增效成果显著,下游需求持续上行,我们对公司盈利预测进行了上调。预计公司2020年-2022年的净利润分别为3.15亿元,3.65亿元,4.11亿元,EPS分别为0.78/0.90/1.02元/股。给予“买入-A”投资评级。 风险提示:产品销售不及预期;项目投产不及预期;疫苗开发的不确定性风险。
陈莉 10
瑞普生物 医药生物 2020-10-30 21.95 25.38 -- 23.85 8.66%
23.85 8.66%
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2020Q1-Q3归母净利润2.52亿元,yoy+74.40%。 2020年10月28日,公司发布2020年第三季度报告,20Q1-Q3实现总营收14.61亿元,yoy+41.45%,归母净利润2.52亿元,yoy+74.40%,此外,公司前三季度非经常损益为2056万元。单季度看,20Q3公司实现总营收5.37亿元,yoy+41.43%,归母净利润1.05亿元,yoy+80.02%,环比增长41.53%。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.81、0.94、1.12元,目标价为25.38元,维持“增持”评级。 研产销联动,各项业务均增长迅速。 公司各项业务均取得良好成绩,我们认为主要受益于研产销联动,大力开发大客户、打造大单品、积极营销提升客户覆盖率等。分业务板块看,1)禽业务方面,公司积极打造优质产品,提升产品附加值,同时进一步塑造疫病解决方案能力,前三季度禽苗收入实现42%的同比增幅,禽用药品增长48%;2)猪苗方面,全国生猪产能恢复良好,猪苗需求回暖。同时公司打造产品组合与非瘟检测服务的整体方案,有效满足客户对疫病防控的需求,带动畜用苗销量同比上升83%,畜用药品增长114%;3)宠物药品:公司加大宠物药研发力度与渠道开发,Q1-3宠物药收入同比+173%。 研发持续投入,前瞻布局宠物。 公司持续加大研发投入,新产品不断涌现。前三季度,公司已取得猪链球菌病、副猪嗜血杆菌病二联亚单位疫苗、重组犬α-干扰素(冻干型)、重组禽流感病毒(H5+H7)三价灭活疫苗等重要兽药批文,其中,公司于9月24日取得的重组禽流感三价苗可实现针对包括水禽、家禽等多种靶动物的全覆盖,其覆盖性广、抗原匹配度高,为业界领先产品。此外,公司瞄准宠物疫苗新兴行业,前瞻性地布局瑞派宠物医院(未上市,瑞普持有其9.45%股份,第一大股东为玛氏,持有20.3%股份,玛氏未上市),借助瑞派及玛氏在宠物行业的运作经验,公司宠物疫苗产品有望取得国内领先。 受益于生猪产能恢复,维持“增持”评级。 生猪养殖行业产能恢复良好,猪苗需求旺盛,公司利用整体防疫方案积极扩大市场份额,我们上调对公司的猪苗销量增速预测,相应上调对公司的盈利预测。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.81、0.94、1.12元(前值0.69/0.81/0.95元)。参考2021年可比公司Wind一致预期24.20倍PE,考虑到公司产品竞争力强、整体防疫方案广受市场欢迎,我们给予公司2021年27倍PE,目标价25.38元(前值26.22元),维持“增持”评级。 风险提示:生猪产能恢复速度不及预期,养殖行业爆发疫病,动物疫苗市场竞争加剧。
瑞普生物 医药生物 2020-10-15 23.15 25.59 -- 23.85 3.02%
23.85 3.02%
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禽苗保持高速增长叠加猪苗销量恢复明显,前三季度业绩大幅增长。 公司发布2020年三季度业绩预告,预计前三季度归母净利润2.5-2.6亿元,同比增长70%-80%;预计Q3实现归母净利润1.0-1.1亿元,同比增长75%-85%。业绩大幅增长源于猪用疫苗销售收入恢复明显;大客户市占率提升推动禽用疫苗收入保持快速增长。 禽用疫苗:新品推动市占率提升,禽用疫苗保持快速增长。据公告,前三季度禽用疫苗销售收入同比增长40%,估算销售收入约6.5亿元。 收入增长一方面来自肉禽存栏量上行,另一方面来于华南生物自重组禽流感疫苗上市后竞争力明显,大客户端市占率快速提升。 猪用疫苗:需求迎复苏,猪用疫苗销售收入同比增长接近接近100%。二季度以来猪用疫苗需求逐步恢复,其中Q3在需求旺季推动下销量恢复明显,据公告,前三季度猪用疫苗销售收入同比增长接近100%,估算前三季度猪用疫苗销售收入约1.1亿元。 兽药制剂及原料药:在饲料限抗及养殖规模化推动下,公司应对变化加速产品线优化,加强技术服务,迅速抢占大客户市场份额,预计兽药制剂收入保持快速增长。 投资建议:维持“买入”评级。公司高致病禽流感三价苗优势明显,市占率有望继续提升,猪用疫苗迎来恢复性增长,宠物药品陆续落地贡献增量。预计2020-2022年业绩分别为0.85元/股、1.06元/股、1.18元/股,给予合理价值25.59元/股,对应2020年PE估值30倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫病风险、新品审批不达预期、价格波动风险等。
瑞普生物 医药生物 2020-09-02 23.45 28.16 2.07% 23.76 1.32%
24.90 6.18%
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业绩总结:公司2020年半年度实现营业收入 9.2亿元,同比增长 41.5%;实现归母净利润1.5亿万元,同比增长70.6%。 各项业务均呈现增长态势。报告期内,兽用生物制品实现收入5.4亿万元,同比增长56.68%,其中市场销售疫苗销售收入4.8亿元,同比增长58.7%;招标疫苗销售收入6458万元,同比增长43.4%。禽用生物制品实现收入4.8亿元,较上年增长57.4%,畜用生物制品实现收入6566.9万元,较上年增长51.8%;兽用药物实现收入3.9亿元,较上年增长26.5%。兽用原料药实现收入1.2亿元,较上年下降17.9%,药物制剂实现收入2.7亿元,较上年增长67.9%。 “非瘟”影响下,鸡肉有望短期替代部分猪肉消费。我们认为受国内非洲猪瘟影响,国内生猪及能繁母猪存栏锐减。目前养殖意愿有所回升,但短期内生猪出栏量仍难以恢复到正常水平。猪肉消费量仍将受到较大影响,变相拉动国内鸡肉消费增长,从而带动禽类疫苗需求增长 。 产能、产品质量、产品品类等多方面实现跨越式拓展。公司拟发行可转债募集资金总额不超过人民币10亿元,用于国际标准兽药制剂自动化工厂建设项目、天然植物提取产业基地建设项目、华南生物大规模悬浮培养车间建设项目、超大规模全悬浮连续流细胞培养高效制备动物疫苗技术项目、研发中心升级改造—生物制品研究院二期等项目建设。我们认为未来公司将在产能、产品质量、产品品类等多方面实现跨越式拓展,提升公司市场竞争能力。 产品矩阵逐步完善。报告期内公司获得猪链球菌病、副猪嗜血杆菌病二联亚单位疫苗获得兽药产品批准文号。在研产品包括猪圆环病毒2型杆状病毒载体、猪肺炎支原体、副猪嗜血杆菌(4型、5型)三联灭活疫苗。且公司正在与国家级科研机构、高校,以及采用公司自有核心技术,合作开展新型非洲猪瘟疫苗以及第二代、第三代口蹄疫疫苗的研制。我们认为公司逐步完善自身产品矩阵,未来有望进一步拉动公司业绩提升。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS 分别为0.64元、0.81元、0.99元,对应动态PE 分别为34、27、22倍。同行业2020年平均PE 为44倍,给予公司2020年44倍PE,目标价28.16元,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争或加剧、公司产品销售或不及预期、非瘟疫情或加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名