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瑞普生物 医药生物 2019-12-04 14.16 -- -- 15.11 6.71% -- 15.11 6.71% -- --
瑞普生物 医药生物 2019-11-18 15.19 -- -- 15.40 1.38% -- 15.40 1.38% -- --
瑞普生物 医药生物 2019-11-04 16.35 -- -- 16.16 -1.16%
16.16 -1.16% -- --
瑞普生物 医药生物 2019-10-31 15.72 18.75 29.85% 17.45 11.01%
17.45 11.01% -- 详细
事件:公司发布2019年度三季度报告,报告期内实现营业收入10.3亿元,同比增长17.9%;实现归母净利润1.5亿元,同比增长36.5%。 业绩增速逐季度攀高,增长趋势有望持续。受益于禽类养殖的高景气度以及产品提价,整体盈利能力逐季度攀高。单三季度公司实现营业收入3.8亿元,同比增长29.4%;实现归母净利润5831万元,同比增长55.7%。其中已包含公司三季度计提股权激励费用共计628万元。前三季度华南生物实现营业收入2.2亿元,同比增长118%,净利润6047万元,同比增长172%。且家畜业务三季度环比有所改善,未来随着生猪养殖逐渐边际改善,相关业务有望重回正轨。 公司重磅禽流感疫苗或将大幅拉升公司业绩。近年来国内禽流感始终为国家重点防疫病种之一。自2016年以来,共有近千人感染,同时死亡率较2016年也出现了成倍的增长,H7N9病毒开始呈现出高致病性。自2019年3月份以来,国内已出现多起禽流感感染事件,2019年4月4日内蒙古发现人感染H7N9禽流感,防疫压力较大。招标疫苗从过去以二价疫苗为主转换为三价疫苗,预计招标价格或将迎来上升,预计中标价格有望从过去0.164元/羽上升至0.3元/羽,疫苗市场规模将来快速提升,公司业绩有望持续走高。 “非猪”影响下,鸡肉有望短期替代部分猪肉消费。我们认为受国内非洲猪瘟影响,国内生猪及能繁母猪存栏锐减,即使目前养殖意愿有所回升,但传导至生猪存栏至少需要一年以上。猪肉消费量至少在2020年年底前将受到较大影响,变相拉动国内鸡肉消费增长。2019年上半年鸡苗价格维持相对高位,下游补栏积极性强烈。据博亚和讯预测系统显示,上半年肉鸡出栏量22亿羽,同比增7.7%;肉鸡出栏体重提升,鸡肉产量同比增加9.7%。鸡肉消费量总体呈上涨趋势,预计这种趋势在未来两年仍将持续,将有效拉动禽类疫苗需求增长,增厚公司业绩。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为0.51元、0.75元、0.91元,对应动态PE为30、20、17倍。考虑行业2020年平均PE为25倍,给予公司2020年25倍估值,对应目标价18.75元,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争或加剧、公司产品销售或不及预期、原材料价格或波动、疫苗研发进度或不及预期。
瑞普生物 医药生物 2019-10-31 15.72 15.66 8.45% 17.45 11.01%
17.45 11.01% -- 详细
前三季度公司归母净利润同比增长36.54%,业绩符合预期 公司公布2019年三季报,前三季度,公司实现营收10.33亿元,yoy+17.86%,归母净利润1.45亿元,yoy+36.54%。19年第三季度,公司实现营收3.80亿元,yoy+29.40%,归母净利润0.58亿元,yoy+55.74%。公司业绩符合预期。我们预计,2019-21年,公司EPS分别为0.48元、0.58元以及0.66元,维持“增持”评级。 禽链景气驱动,禽用疫苗业绩大幅增长 受禽养殖行业景气驱动,加上禽肉、蛋对未来猪肉蛋白消费存在一定替代,国内禽养殖产能顺势扩张。2019年前三季度,全国家禽同比增产10%以上。行业需求增长叠加瑞普子公司华南禽流感三价灭活疫苗新品放量,前三季度,公司家禽业务板块营收同比增长43%。我们认为,禽产业链持续向好行情,未来1-2年,公司禽用疫苗板块有望推动公司业绩进一步增长。 招采+市场齐发力,新品尽享量价齐升黄金期 2019年1月14日,瑞普子公子公司华南生物推出的重组禽流感(H5+H7)三价灭活疫苗获得批准文号。该产品属于今年1月国家禽流感强制免疫疫苗计划要求的目标品类,当前招标主流价格相比去年大幅提升。目前公司招采苗于全国多省份均有中标,推进顺利。同时,华南生物当前已经整合进瑞普的整体营销体系,市场苗销售同样快速推进,2019年三季度营收已经超过招采苗。新品上市带动华南生物2019前三季度整体毛利率由去年同期的45%升高至60%左右,实现营业收入2.16亿元,同比增长118%,净利润0.60亿元,同比增长172%,预计全年营收将突破3亿元。 战略路径清晰,维持“增持”评级 上市以来,借力资本市场,公司从“产品(研发)+渠道”两个维度不断深化业务布局。但是受非洲猪瘟疫情影响导致国内生猪产能较大幅度下滑,公司猪用疫苗板块也受到一定程度影响,我们下调2019年公司猪用相关产品收入增速(猪用疫苗增速-32.22%,原值-23.91%),相应地,我们下调公司2019-21年EPS分别为0.48元、0.58元以及0.66元(原值0.58元、0.67元以及0.81元)。参考2020年动物疫苗行业36X的PE水平,综合考虑公司猪用疫苗大单品储备有限,我们给予公司2020年PE估值区间27-32X,对应目标价15.66-18.56元,维持“增持”评级。 风险提示:禽流感疫情风险,市场推广不及预期,禽养殖扩产不及预期。
瑞普生物 医药生物 2019-09-05 14.57 18.75 29.85% 16.50 13.25%
17.45 19.77%
详细
事件:公司发布2019年半年度报告,报告期内实现营业收入6.5亿元,同比增长12.1%;实现归母净利润8634.2万元,同比增长26%。 受益禽类养殖高景气度,业绩增长显著。报告期内公司虽然因为受到非洲猪瘟冲击,生猪疫苗业务有所下滑,但受益于禽类养殖的高景气度,下游补栏热情和整体禽用疫苗市场均有所增长,带动公司业绩增长明显。报告期内公司子公司华南生物实现营业收入1.3亿元,同比增长99%,净利润3714.5万元,同比增长169%,整体销售毛利率由去年同期的45%上升至报告期的57%,进一步提升公司在家禽疫苗市场竞争力。“非猪”影响下,鸡肉有望短期替代部分猪肉消费。我们认为受国内非洲猪瘟影响,猪肉消费量将短期内受到影响,变相拉动国内鸡肉消费增长。2019年上半年鸡苗价格维持相对高位,下游补栏积极性强烈。据博亚和讯家禽生产和产量预测系统显示,上半年肉鸡出栏量22亿羽,同比增7.7%;肉鸡出栏体重提升,鸡肉产量同比增加9.7%。鸡肉消费量总体呈上涨趋势,预计这种趋势在未来两年仍将持续。 公司重磅禽流感疫苗或将大幅拉升公司业绩。近年来国内禽流感始终为国家重点防疫病种之一。自2016年以来,共有近千人感染。其中2016年感染人数264人,2017年感染人数增加到589人,同时死亡率较2016年也出现了成倍的增长,H7N9病毒开始呈现出高致病性。自2019年3月份以来,国内已出现多起禽流感感染事件,尤其2019年4月4日内蒙古发现人感染H7N9禽流感,防疫压力较大。招标疫苗从过去以二价疫苗为主转换为三价疫苗,预计招标价格或将迎来上升,预计中标价格有望从过去0.164元/羽上升至0.3元/羽,疫苗市场规模将来快速提升,公司业绩有望持续走高。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为0.51元、0.75元、0.91元,对应动态PE分别为30、20、16倍,考虑行业2020年平均PE为25倍,给予公司2020年25倍估值,对应目标价18.75元,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争或加剧、公司产品销售或不及预期、原材料价格或波动、疫苗研发进度或不及预期。
瑞普生物 医药生物 2019-09-03 14.35 21.35 47.85% 16.50 14.98%
17.45 21.60%
详细
事件: 公司发布 2019年半年度报告。 上半年,公司实现营业收入 6.53亿元,同比增长 12.05%;实现扣非后的归属于上市公司股东净利润7959.08万元,同比增长 30.00%。 受禽养殖行业景气度延续及 H5+H7三价禽流感疫苗上市影响, 公司利润大幅增长。 上半年公司禽用疫苗实现营业收入 2.78亿元, 同比增长 34.43%;禽用疫苗毛利率增长 6.69pct,公司禽用疫苗实现营收、毛利率齐升,带动禽用疫苗毛利增长 5700万元。 年初我国将禽流感招采疫苗从二价升级为三价,公司控股子公司华南生物获得了重组禽流感病毒(H5+H7)三价灭活疫苗批准文号,并于 2月开始销售。受(H5+H7) 三价禽流感灭活疫苗加入政府招采影响, 公司利润快速增长。 子公司华南生物上半年实现营业收入 1.29亿元,同比增长 99%; 实现净利润 3714.45万元,同比增长 2300万元,增幅 169%。 受今年禽养殖行业景气度延续影响,预计除(H5+H7) 三价禽流感灭活疫苗外的其他禽用疫苗产品收入增长 15%左右。 原料药及制剂营业收入上升,缓和畜用疫苗销量下降影响。 由于非洲猪瘟导致我国生猪存栏量大幅下降,上半年公司畜用疫苗实现营业收入4326.43万元,同比下降 38.84%。 虽然畜用疫苗利润有所下降,但公司推出了针对非洲猪病毒的消毒剂,上半年公司原料药及制剂实现销售收入 3.05亿元,同比增长 5.82%,毛利率与去年同期相比增长 0.87pct,有效缓和了畜用疫苗销量下降带来的影响。 期间费用率稳定,费用控制良好。 上半年公司销售费用率与去年同期相比上升 0.67pct,管理费用率下降 0.91pct,财务费用率上升 0.36pct,公司期间费用控制良好。 加大研发投入,参与非瘟疫苗研发。 上半年公司投入研发费用 4200万元, 增幅约 7%。 非瘟疫情爆发后公司与其他机构合作开展了非瘟疫苗的研发工作,公司积极进行研发投入,研发工作取得了一定进展。 另外公司参与研制的非瘟病毒荧光 PCR 检测试剂盒于 2019年 6月获得生产资质,产品上市将有利于养殖场对非瘟的防控。 风险提示:国家免疫政策变化风险,产品推广效果不及预期风险
瑞普生物 医药生物 2019-09-03 14.35 -- -- 16.50 14.98%
17.45 21.60%
详细
事件公司发布 2019年半年度报告。 2019年 1-6月公司营业收入为 6.53亿元,同比增长 12.05%; 归属于上市公司股东的净利润为 0.86亿元,同比增长 26.04%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为 0.80亿元,同比增长 30.00%。 分季度看, 2019Q1/Q2公司营业收入分别为 3.07/3.46亿元,同比分别增长 4.40%/19.86%;归母净利润分别为 0.43/0.43亿元,同比分别增长 12.48%/43.44%。 我们的分析和判断禽用疫苗量利齐增, 药物业务稳定增长公司主营业务包括兽用生物制品(家禽、水禽、家畜用生物制品)、 兽用制剂和兽用原料药。 分产品来看: 兽用生物制品 2019H1实现营业收入 3.46亿元,同比增长19.94%, 其中, 市场销售收入 3.01亿元,同比增长 8.04%; 招标疫苗销售收入 0.45亿元,同比增长 356.65%。分品类来看: ( 1) 禽用疫苗 2019H1实现营业收入 2.78亿元,同比增长34.43%,;毛利率为 60.48%,同比提升 6.69pct。我们认为, 2019H1鸡苗价格和盈利高位运行, 肉禽养殖出栏量提升,行业整体景气。 据博亚和讯, 2019年上半年肉鸡出栏量 22亿羽,同比增 7.7%; 毛鸡均价达到 9.60元/kg, 同比上涨 24.4%。禽行业景气带动禽用疫苗及药物需求提升。 ( 2) 畜用疫苗 2019H1实现营业收入 0.43亿元,同比下降38.84%。 我们认为, 2019上半年国内非洲猪瘟疫情形势严峻,生猪存栏明显下滑,据农业农村部,2019年 7月生猪存栏同比减少 32.2%,能繁母猪存栏同比减少 31.9%。生猪产能去化导致猪用疫苗需求下滑。 生物制剂业务 2019H1实现营业收入 0.25亿元,同比增长124.30%, 占比 3.82%。 兽用药物 2019H1实现营业收入 3.05亿元,同比增长 5.82%,占比 46.74%。毛利率为 38.13%,同比提升 0.87pct。 禽流感疫苗招采升级,华南生物助力业绩增长,参与非瘟防控研发报告期内,禽流感疫苗政府招标采购由二价苗招采升级为三价苗,招标价格亦有大幅提升,同时公司控股子公司华南生物也在年初获得了重组禽流感病毒( H5+H7)三价灭活疫苗批准文号,并全面进入禽流感疫苗政府招标采购体系,从而加大了公司业绩的提升空间。 华南生物 2019年上半年实现营业收入 1.29亿元,同比增长99%,净利润 3714.45万元,同比增长 169%。 同时, 公司积极参与我国非瘟防控技术的开发, 并取得一定进展。一是公司与国内具有非瘟病毒研发资质和研发条件的机构合作,依法合规开展非瘟疫苗的联合研发工作。二是公司 2014年即开始联合中国检验检疫科学研究院研制非瘟诊断试剂,所研制的非瘟病毒荧光 PCR 检测试剂盒于 2019年 6月通过中国动物疫病控制中心的评比,获得生产资质。 19H1盈利能力同比提升, 期间费用率基本稳定毛利率方面, 2019H1公司毛利率为 50.43%,同比提升 2.08pct。净利率方面, 2019H1公司净利率为 16.04%,同比提升 2.11pct。 分季度看, 2019Q1/Q2毛利率分别为 50.20%/50.63%,净利率分别为 16.93%/15.26%。 报告期内公司盈利能力同比提升。 期间费用率方面, 2019H1公司销售费用率为 15.84%, 同比提升 0.67pct;管理费用率为 7.99%, 同比降低0.77pct;财务费用率为 1.59%,同比提升 0.36pct;研发费用率为 6.37%, 同比降低 0.14pct。 投资建议: 我们预计公司 2019-2020年营业收入分别为 13.38亿元和 16.02亿元,同比增长 12.40%、 19.76%;归母净利润分别为 1.92亿元和 2.17亿元,同比增长 61.31%、 12.95%,公司目前总市值 58亿,对应 PE 为 30.2x、 26.7x,维持“增持”评级。 风险因素: 行业竞争大幅加剧; 疫情影响上游养殖行业存栏大幅波动风险。
瑞普生物 医药生物 2019-09-02 14.35 19.78 36.98% 16.50 14.98%
17.45 21.60%
详细
维持增持。公司大单品量价齐升推动公司业绩增速加快,但畜用疫苗方面受下游客户疫情影响,公司业绩有所影响,我们维持预测公司19-20年EPS为0.5元、0.64元,预计公司21年EPS为0.69元,我们认为随着公司禽苗大幅放量,下游客户的存栏逐步回升,公司业绩有望恢复,维持19.78元目标价,对应19年40倍PE。 公司公布半年报,业绩符合预期。公司上半年营业收入6.53亿元,同比上升12.05%,归母净利润8634.19万元,同比上升26.04%,增速环比一季度提升12.61%。扣非归母净利润7959.08万元,同比上升30%。 重磅单品上市,公司业绩快速增长。公司重组禽流感于2019年2月上市,伴随着国家对高致病性禽流感防控力度的加大,该疫苗产品量价齐升,华南生物上半年收入同增近100%,其业绩同比增长169%。我们预计上半年华南生物重组禽流感单品销售约1亿元,该单品全年收入有望超过2亿元。随着下游禽养殖行业景气持续,禽苗需求有望持续扩张,叠加公司在禽用疫苗市场上的研发和渠道优势逐步显现,公司禽苗销量增速有望持续维持高增长。 畜用疫苗有望迎来边际改善。上半年受非洲猪瘟影响,公司畜用疫苗收入较上年同期下降38.84%。我们认为,后续随着规模场存栏逐步回升,叠加规模场后续对生物安全的重视,对高质量疫苗的需求会稳步提升,后续公司猪用疫苗业绩有望逐步改善,推动业绩增长。 风险提示:新疫苗获取生产批文速度低于预期、禽价格低于预期。
瑞普生物 医药生物 2019-07-08 13.01 -- -- 13.92 6.99%
16.50 26.83%
详细
禽行业处于高景气时期,盈利向好,补栏积极。2018年以来,受前期疫病、行业长期低迷、引种受限等多种因素带动,禽行业景气程度持续上行,蛋鸡、肉鸡和肉鸭均有较好的盈利水平,利润积累,产业处于景气高点。高盈利使得各品种补栏均比较积极,蛋禽、肉禽存栏与饲料销售均有显著的回升。 存栏升、盈利好,禽苗景气快速上行。动物疫苗是养殖后周期,类似于饲料。当前禽类需求基数、需求意愿都在高位,参考同为投入品的饲料,2019年上半年禽料行业增长估计超过10%。饲料数据一方面可佐证存栏回升,另一方面可比照有类似增长的逻辑的疫苗。企业端草根调研也反馈,2019年来禽料、禽苗均增长迅猛,且二季度好于一季度。 2019年初公司获得三价禽流感生产批文,我们认为对后续业绩增长有较强催化。原因在于:1.禽流感招采二价改三价后,单价提升,参考历史数据,提价后市场容量有望增至20亿左右。禽流感牌照有限,招采竞争格局平稳,蛋糕变大,利好参与企业。2.公司新品三价苗毒株不同于其他企业,产品质量突出,具备较强竞争力。 2019年春防中标大增,市场销售也有望突破。我们梳理2019年春防招标情况,瑞普子公司华南生物禽流感招采中标显著增加,部分地区中标量甚至优于原强势企业,单价也从每毫升0.2元左右提升到0.3元左右。市场苗方面,草根了解到公司也在积极推进口蹄疫新品的市场化销售,且进展良好。在禽板块后周期景气的加持下,公司新品市场推广有望实现突破。 投资建议:公司是禽苗行业龙头,2018年受禽苗带动业绩表现较佳,2019年预期延续猪弱禽强的格局。另外,年初重磅新品三价禽流感推出后,上半年春防招采大放量,体现出其优秀的产品力,我们预期后续周期利好,新品进一步上量,公司业绩将持续走强。经调整,我们预期公司2019年至2021年eps为0.53、0.61、0.66元,对应7月3日收盘价,PE为25.0、21.7和20.0倍,维持“审慎增持”评级,建议投资者关注。 风险提示:猪、禽价格波动,政策变化,销售不达预期。
瑞普生物 医药生物 2019-04-23 19.39 21.76 50.69% 25.92 32.24%
25.64 32.23%
详细
事件:4月17日,公司发布2018年年报。报告期内,公司实现营收11.90亿元,同增13.61%;实现归属于上市公司股东的净利润1.19亿元,同增13.43%;扣非后归属于上市公司股东的净利润1.01亿元,同增24.82%;对应EPS0.29元/股。2018年利润分配为每10股派发现金红利1.5元(含税)。 1、2018年业绩:公司禽苗板块增长,畜苗板块下滑。2018年业绩增长,扭转2017年业绩同比下降20%的局面。分产品看, 1)禽苗增长:受益禽养殖行业景气,禽苗需求增长,公司禽苗实现销售收入4.35亿元,同增6.12%;其中,公司控股子公司华南生物实现营收1.44亿,净利润2947.86万元; 2)畜苗下滑:2018年受猪价低迷,叠加下半年非洲猪瘟带来生猪养殖行业产能去化影响,生猪养殖行业产能出现快速淘汰、存栏大幅下降,猪用疫苗销售受到较大影响,畜用灭活疫苗销量下滑较大,销量同比减少35.50%,畜苗销售收入1.54亿元,同比下滑8.68%; 3)原料药及制剂板块稳健增长:实现销售收入5.73亿元,同增17.21%; 4)生物制剂高增长:随着客户对生物制剂类新产品认可度的增加,公司生物制剂销售量增加262.65%,营收增长187%,实现收入2323.62万元。 2、受益禽养殖行业景气,公司禽苗销量有望保持快速增长。受益禽养殖行业景气,叠加非洲猪瘟带来生猪产能大幅去化,居民的蛋白消费缺口将主要从禽肉及蛋类上弥补,我们预计肉禽和蛋禽养殖量有望增加10-15%,带来禽苗需求基数上的扩张,公司本部禽苗销量有望快速增长。根据2019一季报业绩预告,报告期内公司主品牌家禽产品销售业绩的稳步上升,收入同比增长约30%,逻辑逐步兑现,有望持续至2020年。 3、华南生物发力进军H5+H7疫苗市场,为公司提供新增长点。华南生物进军H5+H7疫苗市场,预计将打破H5+H7疫苗原有竞争格局,根据公司2019一季报业绩预告,公司新增长点如期发力,重组禽流感病毒(H5+H7)三价灭活疫苗2019年2月份顺利上市,一季度华南生物收入同比增长约70%。结合当前中国政府采购网站上的招标公告及中标公告,我们预估华南生物在2019年在高致病性禽流感(H5+H7)疫苗市占率有望达到10%,则该疫苗将为华南生物增收超过2亿元! 4、投资建议:考虑到公司受益禽养殖行业景气,叠加控股子公司华南生物高致病性禽流感(H5+H7)三价灭活疫苗将带来业绩新增量,预计2019-2021年归属母公司净利润2.14/2.93/3.91亿元,同增79.58%、37.24%、33.41%。对应EPS分别为0.53/0.72/0.97元/股。截止4月17日收盘市值,对应2019-2021年业绩的市盈率分别36x、26x、20x。继续维持买入评级。 风险提示:新品中标不达预期;销售不达预期;防疫政策变化;毒株变异。
瑞普生物 医药生物 2019-04-23 19.39 20.52 42.11% 25.92 32.24%
25.64 32.23%
详细
2018年公司净利润同比增长13.43%,符合预期 报告期内,公司实现营业收入11.90亿元,yoy+13.61%,实现归属于上市公司股东的净利润1.19亿元(华南生物贡献0.20亿元),yoy+13.43%。单季度看,2018Q4,公司实现营业收入3.13亿元,yoy+3.43%,归母净利润0.13亿元,yoy+427.55%,公司业绩符合预期。我们预计,2019-21年,瑞普生物EPS0.61元、0.71元以及0.87元,我们给予公司2019年PE估值区间34-36X,对应目标价20.74-21.96元,下调至“增持”评级。 两双表现,2018年圆满落幕 2018年公司营收、净利润均录得10%以上表现。由于兽用生物制品业务收入同比增速仅4.36%(市场苗收入5.92亿元,yoy+12.68%,招标疫苗收入0.21亿元,yoy-66.58%),2018年,公司业绩的提升主要是受原料药及制剂业务带动。具体看,2018年,公司禽用疫苗业务实现收入4.35亿元,yoy+6.12%,畜用疫苗业务实现收入1.54亿元,yoy-8.68%,生物制剂业务实现收入0.23亿元,yoy+186.76%,原料药及制剂业务实现收入5.73亿元,yoy+17.21%。 聚焦核心产品,深入挖掘产品价值 随着2019年2月重组禽流感病毒(H5+H7)三价灭活疫苗顺利上市,以及国家对高致病性禽流感防控力度的加大,高致病性禽流感系列产品将成为公司2019年新的业绩增长点。公司通过加强营销板块互通互动,充分发挥南北区域互补优势,打造禽流感类产品专业团队,通过政府招标和市场营销双重渠道,快速提高公司禽流感系列产品的市场占有率。 量增价升,禽苗进入发展黄金期 白鸡,祖代种鸡引种回升叠加高盈利驱动下的强制换羽,我们估计,2019年白鸡出栏量同比增加10%左右。黄鸡,养殖景气驱动,2019年黄鸡出栏量同比增加10%-15%。价格方面,针对严峻复杂的禽流感防疫形势,我国高致病性禽流感强制免疫疫苗种类也由最开始的H5亚型重组禽流感(二价或三价灭活疫苗)升级为H5+H7 亚型高致病性禽流感(三价灭活疫苗)。受此影响,2019年春防招标主流价格也已提升至0.30元/ml,较去年同期提升80%以上,禽苗进入量价齐升的黄金期发展阶段。 三因素共振,给予“增持”评级 战略布局清晰+新品领航+行业量价双升,三因素共振,我们预计,2019-21年,瑞普生物EPS分别为0.61元、0.71元以及0.87元。参考2019年动物疫苗行业24X的PE水平,由于禽用疫苗行业正处在市场化转型的初期,公司作为禽用疫苗行业的龙头企业,将充分受益禽用疫苗市场化带来的行业扩容,有较强的成长属性。我们给予公司2019年PE估值区间34-36X,对应目标价20.74-21.96元,下调至“增持”评级。 风险提示:禽流感疫情风险,市场推广不及预期,禽养殖扩产不及预期。
瑞普生物 医药生物 2019-04-19 18.88 21.12 46.26% 25.92 35.78%
25.64 35.81%
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事件:公司发布2018 年年度报告。2018 年公司实现营业收入11.90 亿元,同比增长13.61%;实现归属于上市公司股东净利润1.19 亿元, 同比增长13.42%。 受非洲猪瘟影响,畜用疫苗销量下滑;禽用疫苗受禽养殖景气度上升影响销量提升。由于2018 年禽养殖行业景气度上升,报告期内公司禽用活疫苗销量同比增长9.85%,禽用灭活疫苗销量同比增长12.43%。受非洲猪瘟影响,公司畜用灭活疫苗销量同比下降35.5%,畜用活疫苗销售量同比下降12.27%,但是由于畜用疫苗仅占公司营业收入的12.94%,畜用疫苗销量的下降对公司业绩影响较小。由于客户对公司生物制剂产品认可度增加,公司生物制剂销量增长262.65%。受禽用疫苗销量上涨及畜用疫苗销量下降影响,2018 年公司兽用生物制品实现销售收入6.12 亿元,同比增长4.36%。其中市场苗实现销售收入5.92 亿元,较上年增长12.68%;招标疫苗实现销售收入2057.83 万元,较上年下降66.58%。 期间费用率小幅下降,费用控制良好。2018 年公司销售费用同比增长6.99%,管理费用同比增长6.85%,财务费用同比增长7.05%,期间费用率小幅下降,费用控制良好。 获得重组禽流感三价灭活疫苗生产批文,未来业绩高增长可期。2019 年1 月,公司控股子公司华南生物的重组禽流感病毒(H5+H7)三价灭活疫苗(H5N2 rSD57 株+rFJ56 株,H7N9 rGD76 株)获得由农业部核发的兽药产品批准文号。2018 年国家开始对H5+H7 亚型高致病性禽流感实行强制免疫,重组禽流感三价灭活疫苗生产批文的获得使公司有机会参与国家强制免疫苗招标采购,成为公司新的利润增长点。另外,受非洲猪瘟影响,预计国内生猪养殖产能恢复缓慢,禽肉对猪肉的替代效应将逐渐显现。白羽鸡行业的高景气也将对禽流感疫苗的需求起到有效的支撑作用。预计公司2019、2020 年归母净利润分别为1.83 亿元、2.48 亿元,给予“增持”评级。 风险提示:国家免疫政策变化风险,动物疫病风险,产品推广效果不及预期风险。
瑞普生物 医药生物 2019-04-12 16.77 19.78 36.98% 25.46 50.21%
25.64 52.89%
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公司得益于禽链景气度高企,同时自身大品种重组禽流感病毒(H5+H7)三价灭活疫苗生产批文已经落地,将真正驱动公司业绩增长拐点到来。 首次覆盖给予增持评级。我们认为,2019年禽流感苗将迎来量价齐升的时代。公司将直接受益禽流感疫苗市场扩容及新型产品的上市,预计公司2018-2020年EPS为0.3元、0.5元和0.64元,综合相对估值与绝对估值两种方法,给予公司目标价20元,对应2019年40倍PE。 禽苗迎来量升时代:禽养殖周期位于高位,养殖积极性提升带来下游疫苗市场扩容;非洲猪瘟导致猪肉产量下滑,而作为猪肉消费替代品的禽肉需求有望上升,将带动禽苗需求回升。同时近年来禽流感疫情形势严峻,疫苗需求不断提升。 禽苗价格上升:2019年是禽流感疫苗从二价向三价苗转换的第一年,整体招采苗价格涨幅达50%左右。基于此预计2019年H5+H7型禽流感疫苗市场有望超过30亿,其中H5+H7禽流感招采苗市场有望超过25亿元,禽流感疫苗整体市场空间有望实现大幅增长。 我们认为,公司将直接受益于禽流感疫苗的市场扩容以及新型产品的上市。一方面,新型H5+H7 禽流感疫苗的推出有助于瑞普生物进入市场空间更大的招采苗市场,预计2019该产品有望贡献营收2.2亿元;另一方面,受益下游扩容,禽用疫苗市场也讲扩容,预计2019年公司禽用疫苗营收有望达到8亿元,扣除新产品将同增29%左右。此外,公司通过创新营销模式、加大研发储备、布局宠物疫苗等,来不断扩大公司增长的动力,从而实现业绩的持续高增长。 风险提示:新疫苗获取生产批文速度低于预期、禽价格低于预期。
瑞普生物 医药生物 2019-03-29 13.82 17.41 20.57% 19.78 41.59%
25.64 85.53%
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事件:2019年3月27日,我们对瑞普生物的生产经营情况进行了实地调研。根据公司2018年业绩快报,预计公司2018年实现总营收11.90亿元,同比增长13.61%;实现归属于上市公司股东净利润1.20亿元,同比增长14.78%。 全产业链动保企业,兼具成本、技术优势。公司是服务于动物健康产业的高新技术企业,公司产品涵盖疫苗、化学制剂、中兽药、营养添加剂、原料药等全产业链的多个领域,目前拥有家禽、家畜、宠物、水产等动物产品280多种,是国内兽药行业产品最齐全、在生物制品和制剂领域均具有较强竞争优势的企业。2015年公司收购华南生物后,有效增强了公司在禽用疫苗方面的研发实力。 获得重组禽流感三价灭活疫苗生产批文,未来业绩高增长可期。2019年1月,公司控股子公司华南生物的重组禽流感病毒(H5+H7)三价灭活疫苗(H5N2rSD57株+rFJ56株,H7N9rGD76株)获得由农业部核发的兽药产品批准文号。2018年国家开始对H5+H7亚型高致病性禽流感实行强制免疫,重组禽流感三家灭活疫苗生产批文的获得使公司有机会参与国家强制免疫苗招标采购,成为公司新的利润增长点。由于公司H5+H7三价灭活疫苗的8个基因片段全部来自于禽源,预计公司产品的广谱性更强,在同类产品中具有较强的竞争优势。另外,受非洲猪瘟影响,预计国内生猪养殖产能恢复缓慢,禽肉对猪肉的替代效应将逐渐显现。白羽鸡行业的高景气也将对禽流感疫苗的需求起到有效的支撑作用。 积极布局宠物市场,有望成为未来看点。公司持有瑞派宠物医院12.38%股权,是瑞派宠物医院的第二大股东。公司已成立宠物药事业部,在宠物药物方面加大研发投入并已有药物储备,未来有望与瑞派的宠物医院业务形成联动,进一步开拓宠物市场。 风险提示:国家免疫政策变化风险,动物疫病风险,产品推广效果不及预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名