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瑞普生物 医药生物 2020-02-04 13.50 20.30 25.39% 17.70 31.11% -- 17.70 31.11% -- 详细
近日,我们实地调研了瑞普生物,主要内容反馈如下: 禽流感三价苗拉动禽苗业绩高增,加码投入扩产能保增长。2019年受益于禽养殖行业高景气度以及高致病性禽流感(H5+H7)三价苗大单品的导入,公司禽苗业务板块实现高速增长。其中公司控股子公司华南生物在2019年初拿到禽流感(H5+H7)三价苗生产资质后,通过政府招标和市场化销售两种途径快速放量,而且产品价格相比二价苗接近翻倍,带动华南生物全年实现营收100%以上增长,预计2019年单禽流感三价苗约实现2.3-2.4亿元收入,初略测算单品市占率在8%左右。此外,非瘟疫情导致动物蛋白供应缺口仍在,猪鸡替代效应仍将持续,预计2020年禽用疫苗全行业仍有望维持20%+增速,公司积极规划禽苗产能扩充,据了解华南生物禽苗悬浮培养车间已通过静态验收,后续投产后将大幅扩充禽苗产能,并有望通过充分整合瑞普与华南生物双重渠道优势,积极满足下游持续增长的防疫需求,产品市占率有望进一步提升。 家畜业务板块有望迎来逐步好转。2019年全行业受非瘟疫情影响均较为严重,当前生猪产能出现恢复迹象,但整体来看,复产主体仍多集中在养殖集团等第一梯队,行业规模化程度仍然偏低,未来仍有较大提升空间。严峻外部压力下,公司从基础做起,优化猪用产品结构,创新营销模式,为养殖场户提供药苗等防治组合产品实现市场渗透,后续有望随下游产能逐步恢复迎来家畜业务板块业绩的持续修复。 行业市场化改革或迎加速,公司有望持续受益。近期动保行业的政策变化主要包括以下两个层面,一是强制免疫疫苗将向经销渠道开放,二是“先打后补”政策力争在2020年实现规模养殖场全覆盖,据我们了解,部分省份实施细则将逐步落地。总体来看,政策调整进一步朝市场化改革方向迈进,无论是采购招标还是市场化销售均更加看重疫苗产品质量、有效性、服务水平、客户需求响应程度等维度,公司作为市场化经营领先的动保企业,将迎来更加有利的行业环境,竞争优势有望进一步凸显,成长逻辑更加顺畅。 继续发力宠物市场布局,未来增长路径愈加清晰。2020年公司将宠物业务发展提高到更加重要的战略高度,从产品端到渠道端加速布局。一方面,公司新获批重磅产品重组犬α-干扰素(冻干型),为我国首个重组兽用干扰素制品,可用于早期治疗犬细小病毒性肠炎等病毒感染性疾病,丰富公司宠物产品序列,后续有望通过依托宠物医院实现产品导入,贡献业绩增量;另一方面,公司加快宠物板块团队搭建工作,建立独立销售团队,加强与宠物医院的合作,后续有望通过共享宠物大数据支持内部研发和营销,充分发挥协同效应,掘金宠物市场新蓝海。 盈利预测、估值及评级:我们维持预计公司2019-2021年实现营收14.82/18.73/21.31亿元,实现归母净利润1.74/2.34/2.70亿元,对应EPS为0.43/0.58/0.67元,对应PE为37/28/24倍,当前板块平均PE为49倍,考虑公司未来业绩高成长性,维持目标价20.3元,对应2020年35倍,维持“推荐”评级。 风险提示:下游产能恢复不及预期,市场竞争加剧。
瑞普生物 医药生物 2020-01-23 16.84 -- -- 17.70 5.11% -- 17.70 5.11% -- 详细
禽用疫苗销量增长迅速,业绩实现高增长。公司发布业绩预告,2019年实现归母净利润1.67~1.78亿元,同比增长40%~50%;其中2019年四季度归母净利润0.22~0.33亿元,同比增长69%~153%。业绩增长源于家禽养殖高景气,禽用疫苗销量快速增长。 受益禽链景气禽苗销售高速增长,猪用疫苗销量大幅下滑。根据公告的板块收入增速数据,我们测算2019年公司疫苗板块实现收入约6.9亿元,同比增长约20%,其中禽用疫苗收入占比约96%,其余为猪用疫苗。(1)禽用疫苗:2019年我国家禽养殖行业景气度持续上升,公司禽用疫苗市占率迅速提升,预计家禽板块实现收入超过6.5亿元,同比增长50%;其中控股子公司华南生物重组禽流感三价灭活疫苗于2019年2月上市,明显产品优势推动华南生物政府招采及市场化疫苗市占率均大幅提升,叠加2019年重组禽流感(H5+H7)三价灭活疫苗招标提价,销售迎来量价提升。据公告,预计华南生物2019年营业收入约3亿元,同比增长100%,生猪供应缺口短期难以恢复,禽肉替代需求有望继续刺激肉禽存栏量上升,公司禽苗销量有望保持高增长。(2)猪用疫苗:生猪产能大幅去化拖累猪用疫苗销量,根据行业整体情况测算,预计2019年猪用疫苗收入同比下滑约40%-50%。 产品结构优化,原料药及制剂板块整体持平。公司原料药业务下游主要为畜用兽药,在非瘟疫情下公司加大新型消毒剂等市场亟需产品销售力度,预计兽药板块整体收入保持平稳小幅增长。 维持“买入”评级。公司高致病禽流感三价苗优势明显,在禽用疫苗上行周期中市占率有望继续提升,猪用疫苗迎来恢复性增长,宠物药品陆续落地贡献增量。预计2019-2021年业绩分别为0.44元/股、0.66元/股、0.77元/股,合理价值21.12元/股,维持“买入”评级。 风险提示:疫病风险、新品审批不达预期、价格波动风险等。
瑞普生物 医药生物 2020-01-23 16.84 -- -- 17.70 5.11% -- 17.70 5.11% -- 详细
事件 公司发布2019年业绩预告。 2019年公司实现归属于上市公司股东的净利润1.67-1.78亿元,同比增长40%-50%。2019Q4公司实现归属于上市公司股东的净利润0.22-0.34亿元,同比增长68.23%-159.55%。我们的分析和判断禽链高景气度,家禽业务板块收入保持高增长2019年禽产业链整体景气度高,根据博亚和讯数据,2019年1-11月我国在产父母代种鸡月度存栏量同比增长范围在10%-21%左右,集约化养殖比例亦大幅提高。公司凭借优质技术服务体系与养殖集团建立了良好的战略合作关系,使得公司营销中心家禽业务板块营收实现30%以上增长。 公司在高致病性禽流感疫苗病毒增殖和抗原纯化等工艺方面实现突破,产品效价和安全性达到行业领先水平,控股子公司华南生物生产销售的重组禽流感病毒(H5+H7)三价灭活疫苗自2019年2月份上市以来,销售量价齐升,全年营收增长超过100%。公司整体家禽业务板块营业收入实现增长约50%。 优化产品结构,家畜业务板块收入下降幅度企稳回升受非洲猪瘟疫情影响,国内生猪存栏量明显下降,2019年6月末生猪存栏量同比下降25.8%,公司畜用疫苗2019年上半年营业收入亦同比下降38.84%至0.43亿元。公司通过积极整合家畜业务,优化产品结构,迅速推出新型消毒剂、非洲猪瘟检测试剂盒等市场亟需产品,创新营销模式积极抢占市场,下半年家畜业务板块的营业收入下降幅度企稳回升。 据农业农村部数据,2019年12月全国能繁母猪存栏量环比增长2.2%,已实现3个月环比增长。规模场产能恢复更快,12月全国年出栏5000头以上规模猪场生猪和能繁母猪存栏环比分别增长2.7%和3.4%,均连续4个月增长。我们认为随生猪产能恢复,公司家畜业务板块收入将逐步改善。 激励计划加码,业绩稳健增长可期2019年5月24日,公司公告向182名激励对象授予600万股限制性股票,授予价格为7.08元/股。此次激励计划的业绩考核要求为以2018年扣除非经常性损益后的净利润为基数,2019/2020/2021年净利润增长率分别不低于25%、40%和55%,对应的扣除非经常性损益后的净利润分别不低于1.26/1.41/1.56亿元,同比增速分别为25.00%/12.00%/10.71%。 我们认为,此次限制性股票激励计划进一步健全了公司长效激励机制,充分调动公司董事、高级管理人员、中级管理人员、营销骨干及核心技术人员的积极性,公司利益与个人利益有效结合,夯实了公司业绩稳健增长的基础。 投资建议: 我们预计公司2019-2020年营业收入分别为14.38亿元和17.52亿元,同比增长20.84%、21.84%;归母净利润分别为1.73亿元和2.17亿元,同比增长45.38%、25.43%,对应PE为38.9x、31.0x,维持“增持”评级。 风险因素: 行业竞争大幅加剧;疫情影响上游养殖行业存栏大幅波动风险。
瑞普生物 医药生物 2020-01-22 17.20 -- -- 17.70 2.91%
17.70 2.91% -- --
瑞普生物 医药生物 2020-01-13 16.57 -- -- 17.98 8.51%
17.98 8.51% -- --
瑞普生物 医药生物 2020-01-09 15.83 -- -- 17.98 13.58%
17.98 13.58% -- 详细
1、公司主业高增长可期!预计2020年业绩增长率40%+。 1)家禽业务板块:禽养殖板块高景气,后周期传导,禽用疫苗行业景气向上有望持续2-3年,公司禽用疫苗业务进入业绩增长快车道。非瘟导致动物蛋白需求缺口,禽肉替代性消费增长明显,今年禽养殖迎历史性高景气阶段,养殖补栏积极,肉禽和蛋禽养殖量明显增加,从白鸡来看,2019年1-11月,祖代更新103.71万套,强制换羽9.12万套,合计同比增加51.20%;家禽养殖量大增导致禽用疫苗需求同比快速提升。根据公司2019三季报显示,公司家禽业务营收同增43%,我们预计2019年全年公司禽用疫苗营收同增有望超过45%。考虑到生猪产能恢复进度,我们预计动物蛋白缺口有可能持续2-3年,禽养殖景气延续,禽用疫苗高增长可持续。预计未来随着公司研发成果的逐步落地,公司在国内禽苗市场的地位将进一步提升! 2)重组禽流感病毒(H5+H7)三价灭活苗成为2019年业绩快速增长点:2019年强制免疫招采由之前的H5+H7亚型高致病性禽流感二价灭活疫苗变更为三价灭活疫苗。公司控股子公司华南生物重组禽流感病毒(H5+H7)三价灭活疫苗产品于2019年2月上市,打破H5+H7疫苗原有竞争格局,根据公司三季报,在公司本部营销团队与华南生物团队全面整合共同努力下,公司新品量价齐升,2019前三季度华南生物实现营收2.16亿元,同增118%,净利润6047万元,同增172%。我们预计2019-2021年华南生物营收有望达到3亿、5亿、6亿。 3)家畜业务板块:板块有望触底回升,公司家畜业务Q3营收已环比改善。本轮非瘟疫情导致生猪产业集中度加速提升,随着行业盈利的抬升,提前出栏减少以及非瘟疫情恐慌减弱,生猪养殖企业更加重视防疫,猪用疫苗业务有可能于2020年一季度迎来业绩拐点。公司自身进一步优化产品结构并增强公司综合竞争力,2019三季度营业收入环比有所回升。预计2020年家畜板块将进一步改善。 2、瑞派宠物连锁医院获世界宠物食品龙头玛氏战略入股。 1)公司投资参股瑞派宠物连锁医院。瑞普生物前瞻性投资瑞派宠物医院(持股9.45%),2019年底,瑞派宠物在全国拥有近300家医院,未来5年将通过收购、自建等模式,门店扩张至1000家。近期瑞派获得全球宠物巨头美国玛氏投资,玛氏战略入股瑞派,预计会大幅提升瑞派经营管理水平。 2)布局宠物动保产品,有望与宠物医院渠道协同。根据公司公告,公司产品涵盖宠物动保产品,宠物相关新单品正在储备,如重组犬α-干扰素,预估2019年宠物动保产品收入1000多万,预计2020年将达5000万元。 3、投资建议:2019年非瘟疫情发生,生猪养殖产能去化,猪用疫苗需求大幅下降,公司猪用疫苗业务下滑,故将2019-2021年归属母公司净利润由2.01/2.82/3.73亿元下调至1.81/2.57/3.26亿,同增52%、42%、27%,对应EPS分别为0.45/0.64/0.81元/股,继续维持买入评级。 风险提示:新品中标不达预期;销售不达预期;国家防疫政策变化;毒株变异。
瑞普生物 医药生物 2020-01-03 14.79 19.00 17.36% 17.98 21.57%
17.98 21.57% -- 详细
禽类疫苗:迎来量价齐升新时机 禽流感疫情仍严峻,疫苗预防为主要措施之一,国内外禽流感疫情防控仍严峻,目前我国主要以采招为主,2018年禽苗市场达到76.6亿元。 量升:禽类行业处于景气周期+猪类替代推动行业扩容;1)受益于供给端偏紧、强制换羽弱化,2018年下半年行业进入景气周期,目前我国祖代引种量从最高点15年的151万套下降到18年的75万套,供给端显现偏紧状态,叠加换羽无法大面积进行,下半年各产品价格均持续上涨,从而促进禽类养殖的积极性,禽用疫苗的市场也有望受益于养殖量的回升;2)禽类作为最好的替代品,高需求有望延续至明年,根据各种肉类价格及供给周期,禽类是猪肉最好的替代肉品,中性条件假设下我们预计禽类需求的提振幅度为30%。 价升:行业面临产品升级变革期,价格稳步抬升;今年年初政府招标H5+H7亚型高致病性禽流感二价灭活疫苗变更为三价灭活疫苗,各地三价苗采购价格均在0.25-0.3元/ml之间,较之以往价格提升了约87.5%,新型疫苗价格的提升也将带来禽流感疫苗市场的大幅扩容。 公司作为禽类疫苗龙头充分享受行业红利 子公司华南生物中标重磅单品,明年有望快速放量;公司打破原有竞争格局,拿到三价灭活疫苗批准文号,并且此毒株疫苗由华南生物独家生产,具有全禽源、全基因、全新变异株、高抗体水平、高交叉攻毒保护等优势;目前华南生物已中标广西、广东、山西等多个政府招标,预计今年三价苗收入有望达到2.5亿,华南生物营收有望突破3亿,同时新产品上市带动华南生物毛利率上升12个点。从长期看,公司依托华南农业大学等多个平台,研发储备丰富,增长动力充足。 盈利预测与投资建议 公司为禽类疫苗龙头,目前禽苗行业量价齐升,公司禽苗新品放量,我们预计公司2019/20/21年净利润为1.90/2.47/3.05亿元,增速分别为59.40%、30.03%、23.54%,给予公司2020年30倍估值,对应目标价为19元/股,给予买入评级。 风险 禽流感疫情风险、养殖景气不及预期风险、市场竞争加剧、公司疫苗中标情况不及预期风险、猪用疫苗和化药板块出现下滑、国家防疫政策变化风险。
瑞普生物 医药生物 2019-12-04 14.16 -- -- 15.37 8.55%
17.98 26.98% -- --
瑞普生物 医药生物 2019-11-18 15.19 -- -- 15.40 1.38%
17.98 18.37%
--
瑞普生物 医药生物 2019-11-04 16.35 -- -- 16.16 -1.16%
17.98 9.97%
--
瑞普生物 医药生物 2019-10-31 15.72 18.75 15.81% 17.45 11.01%
17.98 14.38%
详细
事件:公司发布2019年度三季度报告,报告期内实现营业收入10.3亿元,同比增长17.9%;实现归母净利润1.5亿元,同比增长36.5%。 业绩增速逐季度攀高,增长趋势有望持续。受益于禽类养殖的高景气度以及产品提价,整体盈利能力逐季度攀高。单三季度公司实现营业收入3.8亿元,同比增长29.4%;实现归母净利润5831万元,同比增长55.7%。其中已包含公司三季度计提股权激励费用共计628万元。前三季度华南生物实现营业收入2.2亿元,同比增长118%,净利润6047万元,同比增长172%。且家畜业务三季度环比有所改善,未来随着生猪养殖逐渐边际改善,相关业务有望重回正轨。 公司重磅禽流感疫苗或将大幅拉升公司业绩。近年来国内禽流感始终为国家重点防疫病种之一。自2016年以来,共有近千人感染,同时死亡率较2016年也出现了成倍的增长,H7N9病毒开始呈现出高致病性。自2019年3月份以来,国内已出现多起禽流感感染事件,2019年4月4日内蒙古发现人感染H7N9禽流感,防疫压力较大。招标疫苗从过去以二价疫苗为主转换为三价疫苗,预计招标价格或将迎来上升,预计中标价格有望从过去0.164元/羽上升至0.3元/羽,疫苗市场规模将来快速提升,公司业绩有望持续走高。 “非猪”影响下,鸡肉有望短期替代部分猪肉消费。我们认为受国内非洲猪瘟影响,国内生猪及能繁母猪存栏锐减,即使目前养殖意愿有所回升,但传导至生猪存栏至少需要一年以上。猪肉消费量至少在2020年年底前将受到较大影响,变相拉动国内鸡肉消费增长。2019年上半年鸡苗价格维持相对高位,下游补栏积极性强烈。据博亚和讯预测系统显示,上半年肉鸡出栏量22亿羽,同比增7.7%;肉鸡出栏体重提升,鸡肉产量同比增加9.7%。鸡肉消费量总体呈上涨趋势,预计这种趋势在未来两年仍将持续,将有效拉动禽类疫苗需求增长,增厚公司业绩。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为0.51元、0.75元、0.91元,对应动态PE为30、20、17倍。考虑行业2020年平均PE为25倍,给予公司2020年25倍估值,对应目标价18.75元,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争或加剧、公司产品销售或不及预期、原材料价格或波动、疫苗研发进度或不及预期。
瑞普生物 医药生物 2019-10-31 15.72 15.66 -- 17.45 11.01%
17.98 14.38%
详细
前三季度公司归母净利润同比增长36.54%,业绩符合预期 公司公布2019年三季报,前三季度,公司实现营收10.33亿元,yoy+17.86%,归母净利润1.45亿元,yoy+36.54%。19年第三季度,公司实现营收3.80亿元,yoy+29.40%,归母净利润0.58亿元,yoy+55.74%。公司业绩符合预期。我们预计,2019-21年,公司EPS分别为0.48元、0.58元以及0.66元,维持“增持”评级。 禽链景气驱动,禽用疫苗业绩大幅增长 受禽养殖行业景气驱动,加上禽肉、蛋对未来猪肉蛋白消费存在一定替代,国内禽养殖产能顺势扩张。2019年前三季度,全国家禽同比增产10%以上。行业需求增长叠加瑞普子公司华南禽流感三价灭活疫苗新品放量,前三季度,公司家禽业务板块营收同比增长43%。我们认为,禽产业链持续向好行情,未来1-2年,公司禽用疫苗板块有望推动公司业绩进一步增长。 招采+市场齐发力,新品尽享量价齐升黄金期 2019年1月14日,瑞普子公子公司华南生物推出的重组禽流感(H5+H7)三价灭活疫苗获得批准文号。该产品属于今年1月国家禽流感强制免疫疫苗计划要求的目标品类,当前招标主流价格相比去年大幅提升。目前公司招采苗于全国多省份均有中标,推进顺利。同时,华南生物当前已经整合进瑞普的整体营销体系,市场苗销售同样快速推进,2019年三季度营收已经超过招采苗。新品上市带动华南生物2019前三季度整体毛利率由去年同期的45%升高至60%左右,实现营业收入2.16亿元,同比增长118%,净利润0.60亿元,同比增长172%,预计全年营收将突破3亿元。 战略路径清晰,维持“增持”评级 上市以来,借力资本市场,公司从“产品(研发)+渠道”两个维度不断深化业务布局。但是受非洲猪瘟疫情影响导致国内生猪产能较大幅度下滑,公司猪用疫苗板块也受到一定程度影响,我们下调2019年公司猪用相关产品收入增速(猪用疫苗增速-32.22%,原值-23.91%),相应地,我们下调公司2019-21年EPS分别为0.48元、0.58元以及0.66元(原值0.58元、0.67元以及0.81元)。参考2020年动物疫苗行业36X的PE水平,综合考虑公司猪用疫苗大单品储备有限,我们给予公司2020年PE估值区间27-32X,对应目标价15.66-18.56元,维持“增持”评级。 风险提示:禽流感疫情风险,市场推广不及预期,禽养殖扩产不及预期。
瑞普生物 医药生物 2019-09-05 14.57 18.75 15.81% 16.50 13.25%
17.45 19.77%
详细
事件:公司发布2019年半年度报告,报告期内实现营业收入6.5亿元,同比增长12.1%;实现归母净利润8634.2万元,同比增长26%。 受益禽类养殖高景气度,业绩增长显著。报告期内公司虽然因为受到非洲猪瘟冲击,生猪疫苗业务有所下滑,但受益于禽类养殖的高景气度,下游补栏热情和整体禽用疫苗市场均有所增长,带动公司业绩增长明显。报告期内公司子公司华南生物实现营业收入1.3亿元,同比增长99%,净利润3714.5万元,同比增长169%,整体销售毛利率由去年同期的45%上升至报告期的57%,进一步提升公司在家禽疫苗市场竞争力。“非猪”影响下,鸡肉有望短期替代部分猪肉消费。我们认为受国内非洲猪瘟影响,猪肉消费量将短期内受到影响,变相拉动国内鸡肉消费增长。2019年上半年鸡苗价格维持相对高位,下游补栏积极性强烈。据博亚和讯家禽生产和产量预测系统显示,上半年肉鸡出栏量22亿羽,同比增7.7%;肉鸡出栏体重提升,鸡肉产量同比增加9.7%。鸡肉消费量总体呈上涨趋势,预计这种趋势在未来两年仍将持续。 公司重磅禽流感疫苗或将大幅拉升公司业绩。近年来国内禽流感始终为国家重点防疫病种之一。自2016年以来,共有近千人感染。其中2016年感染人数264人,2017年感染人数增加到589人,同时死亡率较2016年也出现了成倍的增长,H7N9病毒开始呈现出高致病性。自2019年3月份以来,国内已出现多起禽流感感染事件,尤其2019年4月4日内蒙古发现人感染H7N9禽流感,防疫压力较大。招标疫苗从过去以二价疫苗为主转换为三价疫苗,预计招标价格或将迎来上升,预计中标价格有望从过去0.164元/羽上升至0.3元/羽,疫苗市场规模将来快速提升,公司业绩有望持续走高。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为0.51元、0.75元、0.91元,对应动态PE分别为30、20、16倍,考虑行业2020年平均PE为25倍,给予公司2020年25倍估值,对应目标价18.75元,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争或加剧、公司产品销售或不及预期、原材料价格或波动、疫苗研发进度或不及预期。
瑞普生物 医药生物 2019-09-03 14.35 21.35 31.87% 16.50 14.98%
17.45 21.60%
详细
事件: 公司发布 2019年半年度报告。 上半年,公司实现营业收入 6.53亿元,同比增长 12.05%;实现扣非后的归属于上市公司股东净利润7959.08万元,同比增长 30.00%。 受禽养殖行业景气度延续及 H5+H7三价禽流感疫苗上市影响, 公司利润大幅增长。 上半年公司禽用疫苗实现营业收入 2.78亿元, 同比增长 34.43%;禽用疫苗毛利率增长 6.69pct,公司禽用疫苗实现营收、毛利率齐升,带动禽用疫苗毛利增长 5700万元。 年初我国将禽流感招采疫苗从二价升级为三价,公司控股子公司华南生物获得了重组禽流感病毒(H5+H7)三价灭活疫苗批准文号,并于 2月开始销售。受(H5+H7) 三价禽流感灭活疫苗加入政府招采影响, 公司利润快速增长。 子公司华南生物上半年实现营业收入 1.29亿元,同比增长 99%; 实现净利润 3714.45万元,同比增长 2300万元,增幅 169%。 受今年禽养殖行业景气度延续影响,预计除(H5+H7) 三价禽流感灭活疫苗外的其他禽用疫苗产品收入增长 15%左右。 原料药及制剂营业收入上升,缓和畜用疫苗销量下降影响。 由于非洲猪瘟导致我国生猪存栏量大幅下降,上半年公司畜用疫苗实现营业收入4326.43万元,同比下降 38.84%。 虽然畜用疫苗利润有所下降,但公司推出了针对非洲猪病毒的消毒剂,上半年公司原料药及制剂实现销售收入 3.05亿元,同比增长 5.82%,毛利率与去年同期相比增长 0.87pct,有效缓和了畜用疫苗销量下降带来的影响。 期间费用率稳定,费用控制良好。 上半年公司销售费用率与去年同期相比上升 0.67pct,管理费用率下降 0.91pct,财务费用率上升 0.36pct,公司期间费用控制良好。 加大研发投入,参与非瘟疫苗研发。 上半年公司投入研发费用 4200万元, 增幅约 7%。 非瘟疫情爆发后公司与其他机构合作开展了非瘟疫苗的研发工作,公司积极进行研发投入,研发工作取得了一定进展。 另外公司参与研制的非瘟病毒荧光 PCR 检测试剂盒于 2019年 6月获得生产资质,产品上市将有利于养殖场对非瘟的防控。 风险提示:国家免疫政策变化风险,产品推广效果不及预期风险
瑞普生物 医药生物 2019-09-03 14.35 -- -- 16.50 14.98%
17.45 21.60%
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事件公司发布 2019年半年度报告。 2019年 1-6月公司营业收入为 6.53亿元,同比增长 12.05%; 归属于上市公司股东的净利润为 0.86亿元,同比增长 26.04%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为 0.80亿元,同比增长 30.00%。 分季度看, 2019Q1/Q2公司营业收入分别为 3.07/3.46亿元,同比分别增长 4.40%/19.86%;归母净利润分别为 0.43/0.43亿元,同比分别增长 12.48%/43.44%。 我们的分析和判断禽用疫苗量利齐增, 药物业务稳定增长公司主营业务包括兽用生物制品(家禽、水禽、家畜用生物制品)、 兽用制剂和兽用原料药。 分产品来看: 兽用生物制品 2019H1实现营业收入 3.46亿元,同比增长19.94%, 其中, 市场销售收入 3.01亿元,同比增长 8.04%; 招标疫苗销售收入 0.45亿元,同比增长 356.65%。分品类来看: ( 1) 禽用疫苗 2019H1实现营业收入 2.78亿元,同比增长34.43%,;毛利率为 60.48%,同比提升 6.69pct。我们认为, 2019H1鸡苗价格和盈利高位运行, 肉禽养殖出栏量提升,行业整体景气。 据博亚和讯, 2019年上半年肉鸡出栏量 22亿羽,同比增 7.7%; 毛鸡均价达到 9.60元/kg, 同比上涨 24.4%。禽行业景气带动禽用疫苗及药物需求提升。 ( 2) 畜用疫苗 2019H1实现营业收入 0.43亿元,同比下降38.84%。 我们认为, 2019上半年国内非洲猪瘟疫情形势严峻,生猪存栏明显下滑,据农业农村部,2019年 7月生猪存栏同比减少 32.2%,能繁母猪存栏同比减少 31.9%。生猪产能去化导致猪用疫苗需求下滑。 生物制剂业务 2019H1实现营业收入 0.25亿元,同比增长124.30%, 占比 3.82%。 兽用药物 2019H1实现营业收入 3.05亿元,同比增长 5.82%,占比 46.74%。毛利率为 38.13%,同比提升 0.87pct。 禽流感疫苗招采升级,华南生物助力业绩增长,参与非瘟防控研发报告期内,禽流感疫苗政府招标采购由二价苗招采升级为三价苗,招标价格亦有大幅提升,同时公司控股子公司华南生物也在年初获得了重组禽流感病毒( H5+H7)三价灭活疫苗批准文号,并全面进入禽流感疫苗政府招标采购体系,从而加大了公司业绩的提升空间。 华南生物 2019年上半年实现营业收入 1.29亿元,同比增长99%,净利润 3714.45万元,同比增长 169%。 同时, 公司积极参与我国非瘟防控技术的开发, 并取得一定进展。一是公司与国内具有非瘟病毒研发资质和研发条件的机构合作,依法合规开展非瘟疫苗的联合研发工作。二是公司 2014年即开始联合中国检验检疫科学研究院研制非瘟诊断试剂,所研制的非瘟病毒荧光 PCR 检测试剂盒于 2019年 6月通过中国动物疫病控制中心的评比,获得生产资质。 19H1盈利能力同比提升, 期间费用率基本稳定毛利率方面, 2019H1公司毛利率为 50.43%,同比提升 2.08pct。净利率方面, 2019H1公司净利率为 16.04%,同比提升 2.11pct。 分季度看, 2019Q1/Q2毛利率分别为 50.20%/50.63%,净利率分别为 16.93%/15.26%。 报告期内公司盈利能力同比提升。 期间费用率方面, 2019H1公司销售费用率为 15.84%, 同比提升 0.67pct;管理费用率为 7.99%, 同比降低0.77pct;财务费用率为 1.59%,同比提升 0.36pct;研发费用率为 6.37%, 同比降低 0.14pct。 投资建议: 我们预计公司 2019-2020年营业收入分别为 13.38亿元和 16.02亿元,同比增长 12.40%、 19.76%;归母净利润分别为 1.92亿元和 2.17亿元,同比增长 61.31%、 12.95%,公司目前总市值 58亿,对应 PE 为 30.2x、 26.7x,维持“增持”评级。 风险因素: 行业竞争大幅加剧; 疫情影响上游养殖行业存栏大幅波动风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名