半年报营收增幅19.76%、业绩增幅5.17%。上半年公司实现营收124.51亿（同比+19.76%）、实现归属净利润20.77亿（同比+5.17%）、实现扣非归属净利润18.67亿（同比+7.05%），上半年经营净现金流7.48亿（去年同期为-1.81亿）。测算2023Q2公司实现营收76.69亿（同比+36.50%/环比+60.38%）、实现归属净利润13.30亿（同比+5.75%/环比+77.98%）。 业务逆势成长，自动化及新能源汽车市场份额显著提升。公司业务覆盖工业自动化及新能源汽车等领域，上半年公司抓住行业结构性机遇，各板块均取得增长：通用自动化板块营收68.55亿元（+15.52%）、电梯板块营收23.68亿元（+7.33%）、新能源汽车板块营收29.67亿元（+47.71%）、轨交板块营收2.07亿元（+13.01%）。工业自动化行业，上半年市场规模1519亿元（-2.4%），其中过程型市场规模944亿元（+1.7%）、离散型市场规模575亿元（-8.6%），变频器及通用伺服规模均有下滑，PLC和工业机器人规模基本持平。上半年公司通用自动化在能源石油等过程型工业领域取得订单的快速增长、在离散型市场的top客户取得较好拓展。公司在中大型PLC、重载六关节机器人、免变压器接入PCS以及精密直线导轨等方面推出竞争力产品。上半年公司通用自动化的伺服\低压变频器\小型PLC\工业机器人产品市占率分别达到24.3%\17.5%\15.4%\7.0%，较去年提升2.8pcts\2.6pcts\3.5pcts\1.8pcts。新能源汽车行业景气度较高，行业产销量量同比增幅超过40%。上半年公司新能源乘用车定点车型快速增长，新势力客户、传统车企及海外客户均有增长，叠加公司电源类产品销售放量，公司新能源乘用车电控国内市场份额达到9.2%，同比提升2.2pcts。电梯行业方面，地产竣工带动电梯需求复苏，上半年电梯行业产量达到74.5万台（+12.9%），公司积极跟进大客户项目及空白市场拓展，国内电梯配套业务增幅超过20%，海外电梯业务增幅超50%。 海外业务方面，收入8.11亿元（同比+137%），电梯业务为主，新能源汽车业务有一定比重，低压变频器、伺服等产品销售稳步提升。空压机、注塑机、木工等行业解决方案正进行海外重点客户突破，欧洲研发中心和匈牙利工厂加紧建设落地。毛利率企稳，费用率略增。上半年公司综合毛利率为36.3%（同比-0.1pcts）。收入结构变化产生毛利率降幅，被业务板块毛利率提升所对冲，毛利率维持平稳。各业务板块中，通用自动化业务毛利率达到46.45%（同比+0.38pcts）、电梯类业务毛利率达到29.38%（同比+4.07pcts）、新能源汽车及轨交类业务毛利率19.10%（同比-1.82pcts）。 上半年公司期间费用率为21.1%（同比+0.5pcts），销售/管理/研发等费用中，增量较大项目为人力资源费及股权激励。去年公司员工总数达到2.03万人（同比+20%），薪酬支付增加。公司正处第五、第六期股权激以及第一、二期长效激励持股计划的期间，上半年股权激励费用摊销约1.6亿元（同比+160%），占营收比重约1.3%。 存货及合同负债同环比增长，把握结构性景气度。截止2023Q2，公司合同负债11.62亿元（同比+64%/环比+18%），存货60.60亿元（同比+12%/环比+11%）。预计空压机、注塑机、机床、物流等传统行业需求有恢复性增长，半导体、硅晶及石化有色等行业需求保持一定景气度，同时公司把握结构性机遇获取更佳的订单增量。 投资金额大幅增加，推动产能扩张。上半年公司非股权投资达到6.37亿（同比+97%），主要投向为东莞松山湖研发中心、岳阳汇川工业电机项目、常州汇川新能源汽车关键零部件项目（二期）、南京汇川江宁基地等，上述项目大部分进度介于50%-60%，项目产品涉及新能源汽车关键零部件、机器人及配套部件、工业电机等智能制造和产品研发等。上半年，期末在建工程达到18.47亿（较年初增长6%），在建工程项目与前述投向项目较为重合，大部分项目的工程进度介于77%-97%。期末公司固定资产34.5亿，预计在建项目达产后，将较大幅度增加公司产能，解决新能源汽车产品产能瓶颈等问题。 研发投入持续增长，储备多款在研产品。上半年公司研发投入金额达到12.95亿（同比+29%），研发人员数量达到4922人（+19%），研发投入占营收比重达到10.40%（+0.74pcts）。上半年公司重要研发项目达到50项（+13项），包括新发布数字智能控制器产品PAC800，配合InoQuickPro标准化编程平台，实现数字化转型价值流的闭环。此外，公司新一代乘用车电源转换器、混动汽车电控、混动汽车电机等在研产品已进入批量阶段，储能变流器、光储变流器等在研产品正处开发及验证阶段，为后续产品线储备新增量。 盈利预测。预计公司2023-2025年营收达到294.2亿、377.5亿、481.6亿，归属净利润达到50.7亿、64.6亿、81.6亿，业绩增幅为17%、27%、26%，EPS分别为1.91元、2.43元、3.07元。公司工控业务毛利率提升，产能和产品线储备充裕并积极拓展过程工业市场及海外市场，历经周期底部彰显韧性，给予2023年业绩合理估值35-45倍，合理区间66.9元-86.0元，维持“买入”评级。 风险提示：工控需求下滑，过程工业市场开拓不及预期，行业竞争加剧，产能建设延期。

事件：汇川技术发布2023年中报，公司2023上半年实现营收为124.51亿元，同比增长19.76%；归母净利润为20.77亿元，同比增长5.17%；扣非后归母净利润为18.67亿元，同比增长7.05%。 点评：2023Q2业绩环比高增，净利率环比改善。2023H1，公司实现营收为124.51亿元，同比增长19.76%；归母净利润为20.77亿元，同比增长5.17%。 主要系公司紧抓下游市场结构性机会，新能源汽车、光伏、储能等下游行业保持增长趋势，叠加公司自身技术、品牌等核心竞争优势明显，助力公司业绩增长。2023H1，毛利率和净利率分别为36.27%、16.79%，分别同比下降0.10pct、2.40pct。期间费用率为21.15%，同比提升0.49pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率以及财务费用率分别同比变动为+0.96pct、-0.61pct、+0.74pct、-0.60pct。2023Q2，公司实现营收为76.69亿元，同比增长36.50%，环比增长60.38%；归母净利润为13.30亿元，同比增长5.75%，环比增长77.98%。2023Q2，毛利率为36.12%，同比下降1.79pct，环比下降0.39pct；净利率为17.44%，同比下降5.25pct，环比提升1.71pct。期间费用率为14.23%，同比提升2.88pct，环比提升2.13pct。 2023H1需求承压，公司积极落地经营策略，实现增长优于行业水平。 2023H1，公司通用自动化业务实现营收为68.55亿元，同比增长15.52%，占总营收的55.06%。其中，通用变频器营收为22.21亿元，通用伺服系统营收为28.97亿元，PLC&HMI营收为7.85亿元，工业机器人营收为3.46亿元。公司通过积极落地“上顶下沉”的市场策略，加强与各行业头部客户深度合作，加大项目型市场/离散市场的拓展力度，提升市场份额，实现增长优于行业水平。根据睿工业统计数据，2023H1，公司通用伺服系统及低压变频器国内市占率分别为24.30%、17.50，均排名第一；小型PLC国内市场份额为15.4%，排名第二；工业机器人国内市场份额为7.02%，排名第六。 2023H1电梯业务接单量优于行业水平，车型SOP放量助力新能源车营收增长。2023H1，电梯行业市场需求有所回暖，公司采取积极的市场策略，国内大配套业务同比增长超过20%，海外电梯业务同比增长约50%。 2023H1业务接单量好于行业发梯量，公司智慧电梯业务实现营收为23.68亿元，同比增长7.33%。新能源汽车业务方面，得益于定点车型SOP放量及坚定与头部客户合作战略，业务营收增长较快。2023H1实现营收为29.67亿元，同比增长47.71%。公司持续优化轨道交通大项目运作机制，积极推进各地轨交业务的布局和建设。2023H1实现营收为2.07亿元，同比增长13.01%。 积极推进数字化及国际化业务。2023H1，公司数字化业务在设备智能、制造智能、数字能源方向发力。在多行业提供自动化+数字化的整合解决方案。同时围绕节能减碳、提质增效的发展趋势，在锂电、医药等行业龙头客户取得突破。国际化业务方面，公司全面推进国际本土化模式，在印度、欧洲、东南亚等地区取得较好的销售收入。技术方面，公司加强欧洲研发中心的建设，承接面向自动化、数字化、智能化等领域的前沿技术开发，有效支撑海外市场技术需求，增强公司国际领先技术核心竞争力。供应链方面，公司匈牙利工厂建设逐步落地，预计年底可实现批量生产及交付，将为海外快速交付模式提供有力的保障。 投资建议：2023H1公司紧抓结构性机遇，龙头优势尽显，市占率持续提升。预计公司2023-2025年EPS分别为1.96元、2.45元、2.93元，对应PE分别为35倍、28倍、23倍，维持“买入”评级。 风险提示：（1）若制造业景气度不及预期，公司产品需求减弱；（2）若需求不及预期，公司业绩将承压；（3）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力。

事件描述 公司披露 2023年半年度报告： 报告期内， 公司实现营业收入 124.51亿元， 同比增长 19.76%； 实现归母净利润 20.77亿元， 同比增长 5.17%； 扣非后归母净利润 18.67元， 同比增长 7.05%。 业绩基本符合预期。 事件点评 报告期内， 公司积极把握结构性行情市场机会， 多产品解决方案的优势进一步凸显， 驱动营业收入保持较快增长， 23Q2业绩环比增长显著。 分业务板块来看， 报告期内， 公司通用自动化业务实现营业收入 68.55亿元， 同比增长 15.52%； 智慧电梯电气类业务实现营业收入 23.68亿元， 同比下降7.33%； 新能源汽车业务实现营业收入 29.67亿元， 同比增长 47.71%； 轨道交通业务实现营业收入 2.07亿元， 同比增长 13.01%。 分季度来看， 2023Q2公司实现营收 76.69亿元， 同比增长 36.50%、 环比增长 60.37%， 实现归母净利润 13.30元， 同比增长 5.75%、 环比增长 78.05%。 报告期内， 公司毛利率同比下降 0.1pct 至 36.27%， 净利率同比下降2.4pct 至 16.79%， 通用自动化、 智慧电梯业务毛利率同比提升 0.38、 4.07pct。 分业务板块来看， 2023H1， 通用自动化业务（含工业机器人）毛利率 46.45%，同比上升 0.38pct； 智慧电梯电气类业务毛利率 29.38%， 同比增长 4.07pct, 主要系高毛利产品收入占比增加以及降本增效策略有效落地所致； 新能源汽车及轨道交通类业务毛利率 19.10%， 同比下降 1.82pct， 主要系新能源汽车低毛利大客户收入占比提高所致。 2023H1， 公司期间费用率为 21.14%， 同比增长 0.48pct， 其中销售费用率为 6.04%， 同比增长 0.96pct， 主要系受业务增长及海外业务扩展影响所致； 管理费用率 15.23%， 同比增长 0.12pct， 财务费用为-0.21%， 同比下降 0.6pct， 主要系汇率波动， 汇兑收益增加所致； 研发费用率 10.40%， 同比增长 0.74pct， 研发投入 12.95亿元。 低压变频器、 伺服系统、 PLC 等产品在整体市场需求下行的形势下保持稳健增长， 市场份额进一步提升。 根据睿工业统计数据， 2023年上半年，公司通用伺服系统在中国市场分额约为 24.3%， 位居第一； 低压变频器产品在中国市场的份额约 17.5%， 位居第一名； 小型 PLC 产品在中国市场的份额约 15.4%， 位居第二名， 内资品牌第一名； 工业机器人产品在中国市场的份额 7.02%， 排名第六， SCARA 机器人在中国市场的份额为 22%， 排名第二， 且为内资品牌第一名。 得益于公司全面推进国际本土化战略， 报告期内公司实现海外收入 8.11亿元， 同比增长 136.77%， 占总收入比重增至 6.51%， 主要系公司在成熟市 场(欧洲、 韩国等)和新兴市场(印度、 东南亚、 中东等)落地依托本土团队的区域销售策略所致。 从产品角度看， 电梯产品仍是海外业务收入的贡献主力，低压变频器、 伺服等产品销售在稳步提升。 在技术与研发方面： 公司加强欧洲研发中心的建设， 承接面向自动化、 数字化、 智能化等领域的前沿技术开发。 在供应链方面： 欧洲匈牙利工厂建设项目逐步落地， 目前作为公司在欧洲的物流中心投入使用， 并已进行部分电梯电气产品的试产工作， 预计年底可以实现批量生产和交付工作。 投资建议 预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 52.5亿元、 66.7亿元、 82.7亿元， 同比分别增长 21.6%、 26.9%、 24.1%， EPS 分别为 2.0元、 2.5元、3.1元， 按照 8月 24日收盘价 66.16元， PE 分别为 33.5、 26.4、 21.3倍，维持“买入-A”的投资评级。 风险提示 下游需求不及预期； 市场竞争加剧风险； 市场拓展不及预期； 核心技术和人才不足导致公司竞争优势下降的风险； 应收账款不断增加， 有形成坏账的风险； 公司规模扩大带来的管理风险等。

事件：8月 21日，公司发布 2023年中报。2023年上半年公司实现收入 124.51亿元，yoy+19.76%；归母净利润 20.77亿元，yoy+5.17%；扣非归母净利润 18.67亿元，yoy+7.05%。单 Q2，实现收入 76.69亿元，yoy+36.50%；归母净利润 13.30亿元，yoy+5.75%；扣非归母净利润 12.43亿元，yoy+18.68%。 H1营收保持较快增长，Q2单季度扣非归母净利润创新高。2023年上半年，工业自动化行业需求低迷，电梯行业需求平稳，新能源汽车行业较快增长。面对不确定的外部环境，公司积极洞察市场机会，适时调整经营策略，进一步落实精细化管理，加大降本、控费、提效的管理力度，公司营业收入保持较快增长。 分事业部来看，①通用自动化：收入 68.55亿元（yoy+15.52%），其中，通用变频器收入 22.21亿元，通用伺服系统收入 28.97亿元，PLC&HMI 收入 7.85亿元，工业机器人实现销售收入 3.46亿元。②智慧电梯：收入 23.68亿元（yoy+7.33%），国内大配套业务同比增长超 20%，跨国及海外业务实现稳健增长。③新能源汽车业务：收入 29.67亿元（yoy+47.71%）。新能源乘用车业务，得益于客户定点车型 SOP 放量及公司交付保障，收入取得快速增长。新能源商用车业务，继续深耕轻卡、微面、重卡等市场，坚定 TOP 客户合作战略，销售收入取得较快增长。 ④轨道交通业务：收入 2.07亿元（yoy+13.01%）。 盈利能力环比改善，持续加大研发投入。上半年公司销售毛利率 36.27%，同比降低 0.10pct；销售净利率 16.79%，同比降低 2.40pct。公司上半年期间费用率21.14%，同比增加 0.48pct，其中销售费用率 6.04%，同比提升 0.96pct，主要系事件：8月 21日，公司发布 2023年中报。2023年上半年公司实现收入 124.51亿元，yoy+19.76%；归母净利润 20.77亿元，yoy+5.17%；扣非归母净利润 18.67亿元，yoy+7.05%。单 Q2，实现收入 76.69亿元，yoy+36.50%；归母净利润 13.30亿元，yoy+5.75%；扣非归母净利润 12.43亿元，yoy+18.68%。 H1营收保持较快增长，Q2单季度扣非归母净利润创新高。2023年上半年，工业自动化行业需求低迷，电梯行业需求平稳，新能源汽车行业较快增长。面对不确定的外部环境，公司积极洞察市场机会，适时调整经营策略，进一步落实精细化管理，加大降本、控费、提效的管理力度，公司营业收入保持较快增长。 分事业部来看，①通用自动化：收入 68.55亿元（yoy+15.52%），其中，通用变频器收入 22.21亿元，通用伺服系统收入 28.97亿元，PLC&HMI 收入 7.85亿元，工业机器人实现销售收入 3.46亿元。②智慧电梯：收入 23.68亿元（yoy+7.33%），国内大配套业务同比增长超 20%，跨国及海外业务实现稳健增长。③新能源汽车业务：收入 29.67亿元（yoy+47.71%）。新能源乘用车业务，得益于客户定点车型 SOP 放量及公司交付保障，收入取得快速增长。新能源商用车业务，继续深耕轻卡、微面、重卡等市场，坚定 TOP 客户合作战略，销售收入取得较快增长。 ④轨道交通业务：收入 2.07亿元（yoy+13.01%）。 盈利能力环比改善，持续加大研发投入。上半年公司销售毛利率 36.27%，同比降低 0.10pct；销售净利率 16.79%，同比降低 2.40pct。公司上半年期间费用率21.14%，同比增加 0.48pct，其中销售费用率 6.04%，同比提升 0.96pct，主要系受业务量增长及海外业务扩展影响，员工薪酬费用、差旅费、技术服务费相应增加以及股权激励费用增加；管理费用率 4.83%，同比降低 0.62pct；研发费用率10.40%，同比提升 0.74pct；财务费用率-0.12%，同比降低 0.60pct，主要系汇率波动，汇兑收益增加。Q2公司销售毛利率 36.12%，同比降低 1.79pct，环比降低0.39pct；销售净利率 17.44%，同比降低 5.25pct，环比提升 1.71pct。 2023年上半年，公司研发人员合计 4922人，研发投入 12.95亿元，研发费用率为 10.4%。截止 6月 30日，公司累计获得 3067个专利及软件著作权。通过持续的高比例研发投入，进一步提升了电机与驱动控制、工业控制软件、新能源汽车电驱总成、数字化、工业机器人等方面的核心技术水平，巩固了在该领域的领先地位。 展望下半年，低基数背景下业绩增速有望加快，全年公司稳定发展。根据 2022年年报内容，2023年公司经营目标如下：销售收入同比增长 20%-40%，归母净利润同比增长 10%-30%。展望下半年，低基数背景下业绩增速有望加快，在下游行业国产化率提升的大背景下，公司有望充分享受国产行业龙头的品牌红利。 投资建议：根据中报业绩调整盈利预测，我们预计公司 2023-2025年收入分别为293.66、378.26、490.84亿元，yoy+27.6%、28.8%、29.8%；归母净利润分 50. 14、64.33、84.23亿元，yoy+16.1%、28.3%、30.9%；对应 PE 分别为 35.08、27.34、楷体 20.88X。展望下半年，低技术背景下业绩增速有望加快，全年公司稳定发展，估值具备性价比，维持“买入”评级。 风险提示：制造业景气度恢复不及预期，行业需求不及预期；市场竞争加剧；新业务市场开拓不及预期；应收账款坏账风险。

事件描述公司发布2023 年半年报，2023H1 实现营业收入124.51 亿元，同比增长19.76%；实现归母净利润20.77 亿元，同比增长5.17%；实现扣非归母净利润18.67 亿元，同比增长7.05%。 事件点评公司2023H1 实现逆势增长，新能源汽车业务增速亮眼。受国内外宏观经济形势与格局影响，2023 年上半年制造业需求整体偏弱，公司2023 上半年收入同增19.76%，实现逆势增长，主要原因为公司抓住了结构性行情市场机会+多产品解决方案的竞争优势明显。分行业来看，公司2023H1 通用自动化、智慧电梯、新能源汽车、轨道交通分别实现营收68.55、23.68、29.67、2.07 亿元，同比增长15.52%、7.33%、47.71%、13.01%。 毛利率微降，期间费用率有所上升。2023 上半年毛利率同减0.1pct 至36.27%，期间费用率同增0.48pct 至21.14%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同增0.96pct、-0.62pct、0.74pct、-0.6pct 至6.04%、4.83%、10.4%、-0.12%。 工控领域龙头企业，市占率稳步向上。根据睿工业统计数据，2023H1 公司通用伺服系统在中国市场份额约24.3%，位居第一名；低压变频器产品（含电梯专用变频器）在中国市场的份额约 17.5%，位居第一名；小型 PLC 产品在中国市场的份额约 15.4%，位居第一名。 三者市占率较2022 年均有进一步提升，彰显公司竞争力。 国际化业务显成效，打开未来成长空间。公司加大力度实施“行业线出海”和“随中国制造出海”的重要策略，梳理了空压机、空调与制冷、注塑机、木工等十几个行业出海机会点，把公司成熟的行业解决方案推向海外，并已在多个行业实现重点客户的突破，2023H1 实现营收8.1 亿元，同比高增136.77%。在供应链方面，欧洲匈牙利工厂建设项目逐步落地，目前作为公司在欧洲的物流中心投入使用，并已进行部分电梯电气产品的试产工作，预计年底可以实现批量生产和交付工作。 盈利预测与估值预计公司2023-2025 年营业收入分别为288.49/352.83/424.12亿，同比增速分别为25.39%/22.30%/20.20%；归母净利润分别为49.57/60.42/72.96 亿元，同比增速分别为14.75%/21.90%/20.75%。 公司2023-2025 年业绩对应PE 分别为36.53/29.97/24.82 倍，考虑到公司作为工控领域龙头企业，市占率持续稳健增长，且出海业务有望打开远期成长空间，成长性较强，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：国内制造业需求恢复不及预期；出海不及预期；竞争加剧

事件: 汇川技术 2023年 6月 2日公告公司副总裁邵海波、副总裁李瑞琳、副总裁易高翔决定提前终止 4月 28日披露的股份减持计划。 投资要点: 股份减持计划提前终止，彰显管理团队信心。2023年 4月 28日，公司于巨潮资讯网披露，副总裁邵海波、副总裁李瑞琳、副总裁易高翔计划于 2023年 5月 25日至 2023年 11月 24日期间通过集中竞价或大宗交易方式减持公司股份。6月 2日，邵海波、李瑞琳、易高翔决定提前终止本次股份减持计划。根据公司公告披露减持情况，5月 25日至 6月 2日期间，三位高管均未通过任何方式减持公司股份，提前终止减持计划，显现公司管理团队对公司未来发展的信心。 2022年业绩稳健增长，2023Q1业绩增速有所放缓。2022年公司营业收入、归母净利润分别同比+28.23%、+20.89%，业绩维持稳健增长；其中，通用自动化业务收入 114.65亿元，同比+27.64%；智慧电梯业务收入 51.62亿元，同比+3.92%；新能源汽车及轨道交通类业务收入 55.52亿元，同比+57.80%；工业机器人业务收入 5.61亿元，同比+54.96%。2023Q1营业收入、归母净利润分别同比+0.07%、+4.15%，增速有所放缓；其中，通用自动化业务收入 27.07亿元，同比+9.74%；电梯电气大配套业务收入 9.21亿元，同比-21.98%；新能源汽车及轨道交通类业务收入 9.04亿元，同比-2.23%；工业机器人业务收入 1.36亿元，同比+29.06%；轨道交通业务收入 0.26亿元，同比-64.08%。 2022年毛利率基本维持稳定。从利润率来看，2022年公司毛利率35.01%，同比-0.81pct，毛利率水平维持基本稳定；归母净利率18.77%，同比-1.14pct；2022年销售、管理、研发、财务费用率分别为 5.47%、4.75%、9.69%、0.54%，分别同比-0.39pct、-0.08pct、+0.30pct、+0.92pct，整体期间费用率同比+0.75pct。 多领域份额持续领先，持续巩固龙头地位。1）根据睿工业数据，2022年公司通用伺服系统在中国市场份额达 21.5%，同比提升 5.2pct，稳居行业第一；低压变频器产品（含电梯专用变频器）在中国市场份额达 14.9%，同比+2pct，位居行业第三，内资品牌第一；小型PLC 在中国市场份额 11.9%，同比+5pct，位居行业第三，内资品牌 第一。2）根据 NE 时代统计，2022年公司新能源乘用车电驱总成的中国市场份额为 3%，位居行业前十，电机控制器在中国市场份额为7%，位居行业第三，仅次于比亚迪和特斯拉，在第三方供应商中位居第一。3）根据睿工业数据，公司工业机器人在中国市场份额为5.2%，位居第七；其中 SCARA 机器人在中国市场份额为 17%，位居第二，为内资品牌第一。 盈利预测和投资评级 考虑到工控国产化仍在持续推进，我们预计公司 2023-2025年实现收入 303.88、386.71、482.41亿元，同比增速为 32%、27%、25%；实现归母净利润 54.96、69.65、87.55亿元，同比增速为 27%、27%、26%，现价对应 PE30.8、24.3、19.3倍，考虑到制造业有望周期复苏，首次覆盖，给予公司“增持”评级。 风险提示 制造业复苏不及预期，自动化进程不及预期，市场竞争加剧，原材料价格波动，新能源景气度不及预期。

公司披露2022 年年度报告：报告期内，公司实现营业收入230.08 亿元，同比增长28.23%，实现归母净利润43.2 亿元，同比增长20.89%；扣非后归母净利润33.89 亿元，同比增长16.13%。业绩符合预期。 公司披露2023 年第一季度报告：报告期内，公司实现营业收入47.82亿元，同比增长0.07%，实现归母净利润7.47 亿元，同比增长4.15%；扣非后归母净利润6.25 亿元，同比下降10.42%。业绩符合预期。 事件点评 2022 年，面对宏观经济增速放缓、行业市场需求疲软等诸多问题，公司聚焦工业领域的自动化、数字化、智能化，以TOP 客户价值需求为导向，立足国内， 拓展国际， 实现规模和利润的稳步增长。分季度来看，2022Q1/Q2/Q3/Q4 营业收入分别为47.78/56.18/58.44/67.67 亿元，同比增速分别为40.01%/15.57%/15.19%/47.26%；归母净利润分别为7.17/12.57/11.1/12.35亿元，同比增速分别为11%/37.18%/19.48%/14.19%。 2022 年毛利率、净利率略有下降，核心业务通用自动化产品、工业机器人类毛利率分别同比增加0.7pct、3.1pct 至45.6%、49.2%。2022 年，公司毛利率同比下降0.81pct 至35.01%，净利率同比下降1.71pct 至18.8%。分业务板块来看，通用自动化产品毛利率同比增加0.66pct 至45.64%，电梯电气类产品毛利率同比下降1.37pct 至26.95%，新能源汽车&轨道交通类毛利率同比减少2.94pct 至18.97%，工业机器人类毛利率同比增加3.11pct 至49.20%。2022 年，公司期间费用率同比增加0.76pct 至20.45%，其中销售费用率5.47%，同比下降0.38pct；管理费用率4.75%，同比下降0.08pct；财务费用率0.54%，同比增加0.92pct，主要系汇率波动导致汇兑损失增加和借款增加引起利息费用增加所致；研发费用率9.69%，同比增加0.3pct，主要系是员工薪酬费用增加所致。2023Q1，公司毛利率同比上升1.94pct 至36.51%，净利率同比上升0.67pct 至15.73%。期间费用率同比上升4.11pct 至25.29%，其中销售费用率6.79%，同比增加1.04pct；管理费用率6.03%，同比增加1.01pct；财务费用率-0.61%，同比减少0.34pct；研发费用率13.09%，同比增加2.41pct。 2022 年，公司积极把握结构性行情市场机会，在国产化率持续提升的背景下，公司凭借快速响应市场变化的能力、落地“做强控制器”战略等多方面竞争优势，加大降本控费的管理力度，总体上取得了良好的经营成果。 报告期内，虽然工业自动化行业增长乏力，电梯行业需求下滑，新能源汽车行业面临较大的交付压力，但项目型市场以及光伏、风电、半导体、食品饮料等OEM 行业保持较好增长态势，为公司PLC、伺服系统、变频器、工业机器人等产品提供了较好的增长动力，其中，PLC 产品得益于“应编尽编”策略的有效实施，订单实现了较快增长，小型PLC 产品市场份额提升至11.9%，跃居中国市场第二名、内资品牌第一名，伺服产品市场份额提升至21.5%，继续引领中国市场。分业务板块来看，2022 年，（1）通用自动化类实现营业收入114.65 亿元，同比增加27.64%。（2）电梯电气类产品实现营业收入51.65 亿元，同比增长3.92%。（3）新能源汽车&轨道交通类实现营业收入55.52 亿元，同比增长57.80%。（4）工业机器人类实现营业收入5.61亿元，同比增长54.96%。 公司加快海外业务布局，“跨步国际化”新战略成效显著，境外收入同比增长43.47%。2022 年，公司实现国外收入5.31 亿元，同比增长43.47%，国外收入占比提升0.41pct 至3.85%。公司以海外客户需求为牵引，确定了在销服、研发、供应链等方面全面落地“国际本土化”的思路。在销售与服务方面：继续在成熟市场（欧洲、韩国等）和新兴市场（印度、东南亚、中东等）落地依托本土团队的区域销售策略，同时，加大力度实施“行业线出海”和“随中国制造出海”的重要策略。2022 年，公司梳理了空压机、空调与制冷等十几个行业出海机会点，把公司成熟的行业解决方案推向海外，部分行业实现重点跨国客户的突破。在研发方面：设立欧洲研发中心，承接面向自动化、数字化、智能化等领域的前沿技术开发，高效支撑海外市场的技术需求，为公司国际领先技术打造极致竞争力。在供应链方面：启动欧洲匈牙利工厂建设项目，正式迈入全球化制造体系的进程，为国际客户的快速交付提供强有力的保障。 盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2023-2025 年归母净利润分别为52.5 亿元、66.7 亿元、82.7 亿元，同比分别增长21.6%、26.9%、24.1%，EPS 分别为2.0 元、2.5 元、3.1 元，按照5 月5 日收盘价58.76 元，PE 分别为29.8、23.5、18.9 倍，维持“买入-A”的投资评级。 风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧风险；市场拓展不及预期；核心技术和人才不足导致公司竞争优势下降的风险；应收账款不断增加，有形成坏账的风险；公司规模扩大带来的管理风险等。

投资要点： 公司一季度报业绩承压。公司发布年报和一季报，2022年营收和归母净利润分别230.1亿元、43.2亿元，同比增长28.2%、20.9%；23Q1营收和归母净利润分别47.8亿元、7.5亿元，同比增长0.1%、4.2%。 通用自动化业务22年展现超强韧性，Q1需求不振。22年公司通用自动化实现营收114.7亿元，同比增长27.6%，对比工控OEM和整体行业增速-5%、1%（睿工业数据），彰显了公司在“抓新兴成长结构机会”、“保交货”、“一体化解决方案”等方面构筑的极强阿尔法能力。具体来看：公司通用变频器、通用伺服、PLC&HMI三大核心产品营收同比增长38%、32%、87%，国内市场占有率分别为14.9%（第三）、21.5%（第一）、11.9%（小型PLC第二），牢牢树立国产第一工控品牌地位。此外，公司视觉、丝杠、电机、气动、驱控新产品放量大幅增长，也进一步提升了公司整体解决方案能力。23Q1公司通用自动化营收27.1亿元，同比增长9.7%，通用变频器同比增速约2%，反映了工业制造较大的压力。 新能源车高增，电梯业务增长承压。公司新能源乘用车产品线不断实现集成化、高压化、高效率、轻量化创新，实现了传统车企、外资车企出货放量，并新增获得了40余个新增定点。受房地产外部形式影响，公司22年电梯业务营收仅增3.9%，但下半年贝思特扭转了上半年下滑颓势，增长约20%。 数字化和能源管理等新业务亮点满满。公司已在棉纺、漆包线、港口等行业推出数字化生产解决方案并获得落地应用，同时推出数字公辅、设备监控、综合能源、Uweb软件、智能硬件等解决方案。能源管理业务聚焦光储、储能、特种电源等产品研发创新，凭借“数字化+自动化+能源管理”综合解决方案优势，22年公司获得PCS订单3GW,在中国企业全球中大功率PCS出货量排名第四。 盈利预测与投资建议：考虑整体经济复苏不达预期以及公司一季度自动化业务增速，调整2023-2025年归母净利润分别为52.3/72.6/90.4亿元（23-24年前次预测为57.7亿元、71.3亿元），同比增长21.2%、38.6%、24.6%，继续给予买入评级，目标价79.6元，对应2023年EPS40x。 风险提示：宏观经济复苏不达预期；房地产及新能源车增长不达预期

2022 年业绩持续增长，2023 一季度小幅承压。2022 年公司实现营收230.1 亿元，同比增长28.2%，实现归属净利润43.2 亿元，同比增长20.1%，经营活动净现金流32.0 亿元，同比增长81.3%。测算2022Q4 公司营收67.67 亿元（yoy+47.3%、qoq+15.8%），2022Q4归属净利润12.35 亿元（yoy+14.2%、qoq+11.3%）。2023 年一季度，公司实现营收47.82 亿元（yoy+0.1%、qoq-29.3%）、归属净利润7.47亿元（yoy+4.2%、qoq-39.5%）。公司分配预案拟每10 股派发现金股利3.6 元（含税）。 工业自动化业务保持高增速，新能源业务把握市场机遇期。公司面向工业自动化市场需求，业务板块包括通用自动化、智慧电梯、新能源汽车、工业机器人、轨道交通。2022 年公司通用自动化业务营收114.7 亿（yoy+28%）、智慧电梯业务营收51.6 亿（yoy+4%）、新能源汽车业务营收50.9 亿（yoy+70%）、工业机器人业务营收5.6亿（yoy+55%）、轨交业务营收4.6 亿（yoy-12%）。通用自动化业务板块中，变频器产品、伺服产品和PLC 产品增速较快，分别达到37.6%/32.2%/86.7%，下游高景气度行业包括晶硅、储能、半导体车用空调等。新能源汽车业务板块把握2022 年行业高增长机遇，对客户定点车型保障交付，同时拓展微面、轻卡等车型，取得快速增长。工业机器人板块聚焦3C、新能源等相关行业，收获大项目和市场份额，同时布局220 公斤负载大六轴机器人产品，强化市场竞争力。 超越自动化行业增速，彰显竞争优势。2022 年国内外因素影响了工控行业的供需格局。2022 年我国工业自动化市场增长1.4%，市场规模2963 亿元，其中冶金、石化等过程工业市场规模增速6%，锂电、半导体等离散工业市场规模下滑5%。期间，公司凭借整体解决方案、迅捷的需求响应以及高性价比优势，扩大核心产品市场份额，取得超越行业增速。2022 年公司通用伺服产品国内市场份额约21.5%（+5.2pcts），位居第一名，低压变频器产品国内市场的份额约14.9%（+2pcts），位居行业第三名/国产第一名，小型PLC 产品在中国市场的份额约11.9%（+5pcts），位居行业第二名/国产第一名。工控行业市场中，过程工业领域占比约40%，2022 年公司过程工业SBU 增速超过50%，亦反映出公司从离散工业到过程工业的跨领域成长能力。 变革投入期，费用率略增。2022 年公司毛利率35%（-0.8pcts）、净利率18.8（-1.7pcts）。毛利率方面，既有行业供应链扰动导致的成本上升，也有新能源汽车产品等低毛利率业务快速增长导致的收入结构变化。净利率变化，主要为研发费用率9.7%（+0.3pcts）以及财务费用率0.5%（+0.4pcts）。其中研发投入达到22.3 亿元（+32%），主要投向数字化、能源管理、工业软件等，截止2022 年末，包括储能变流器、小型PLC 编程平台等在研项目达到41 项（+15 项）。 2022 年公司研发人员数量达到4793 人，同比增幅34.6%，其中博士硕士学历人数增幅接近50%。2022 年公司处于战略变革时期，销售/管理/财务/研发四项合计费用率20.5%，同比略增0.8pcts。 资本开支大年，持续推进产能建设。2022 年公司资本开支达到16.62亿元（+113%），创历史新高。主要投向为苏州、常州、南京、岳阳等产能项目，涉及新能源汽车关键零部件、机器人及配套部件、工业电机等产品。截止2022 年末，公司在建工程规模达到17.5 亿元（+157%）。以上在建产能中，大部分项目的工程累计投入占预算比例在50%-70%之间，预计达产后形成新的收入增长点。 一季度业绩承压，2023 年经营目标续增。2023 年一季度业绩表现方面，公司实现营收47.82 亿元（yoy+0.1%\qoq-29.3%），实现归属净利润7.47 亿元（yoy+4.2%\qoq-39.5%），扣非归属净利润6.25 亿元（yoy-10.42%\qoq-5.16%）。2023Q1 公司毛利率36.51%（同增1.9pcts\环增3.8pcts）、净利率15.73pcts（同增0.7pcts\环降2.3pcts）。 2023 年一季度收入结构方面，公司通用自动化\智慧电梯\新能源汽车\ 工业机器人\ 轨交等5 大业务， 收入增幅分别为+10%\-22%\-2%\+29%\-64%。一季度新能源汽车及房地产类需求相对疲弱，有一定经营压力。一季度投资收益和政府补助类非经常性损益1.22 亿元，有大幅增长，往年同期约0.2 亿元。公司2023 年度经营目标为销售收入同比增长20%-40%、归属于上市公司股东的净利润同比增长10%-30%。根据公司《关于确定长效激励计划之第三期（2023 年）激励基金提取目标值的议案》，今年业绩激励基金提取条件的目标值为归属净利润目达到50.5 亿元（yoy+16.9%）。 盈利预测。预计公司2023-2025 年营收达到298.5 亿、383.0 亿、484.4亿，归属净利润达到53.0 亿、67.1 亿、85.8 亿，业绩增幅为23%、27%、28%，EPS 分别为1.99 元、2.52 元、3.22 元。公司正处战略变革及产能扩张时期，积极拓展过程工业市场及海外市场，经历行业波动彰显竞争优势和经营韧性，给予2023 年业绩合理估值35-45倍，合理区间69.7 元-89.6 元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料成本大幅波动，产品毛利率大幅下降，管理提质进度不及预期，产能建设延后，市场需求大幅下滑。

事件：公司发布2022年一季度业绩预告，实现营收46.07~49.48亿元，同比增长35%~45%；归母净利润6.79~7.43亿元，同比增长5%~15%。 核心观点：业绩符合预期，收入端增长强劲。利润端增速低于收入增速，主要系通胀与战略业务投入较多所致。受宏观经济与“双控”影响，工控行业自2021年Q3进入下行周期，2021年年底，中央经济会议定调“稳增长”，3月社融存量同比增速回升至10.6%，相较于2月提升0.4个pct，社融是工控行业前瞻性指标，基于该数据的边际变化，我们判断目前行业处于基本面筑底阶段，复苏节奏取决于疫情控制节奏与政策托底力度。公司新能源业务的客户拓展与新产品取得突破，2022年有望扭亏为盈，可部分对冲主业增速下滑，成为新的业绩增长点。 行业景气度筑底，收入端增长强劲。以业绩预告的中位数测算，2022年Q1营收49.48亿元，同比增长40%，归母净利润7.43亿元，同比增长10%。其中收入端增速保持快速增长，系疫情冲击下外资供应链受阻，公司凭借优秀保供能力抢占市场份额，加上公司卡位新兴产业（锂电、光伏、半导体）赛道。从时间维度看，自2021年三季度宏观经济走弱，带动自动化行业景气度下行至今约3个季度，我们判断行业基本面筑底阶段，2022年3月社融存量同比增速10.6%，增速强劲，随着后续稳增长政策发力，行业有望迎来复苏。 通胀加剧毛利率承压，提价后盈利能力有所修复。2022年Q1净利润增速低于收入端增速，系通胀压制了毛利率（大宗商品&芯片等原材料成本大幅上涨）、战略业务投入费用同比增速较高（控制层软件、数字化、能源管理、新能源汽车、业务变革）。根据公司官方公众号4月3日披露，拟于4月15日对通用自动化与工业机器人产品提价，提价幅度为5%-8%，提价后盈利能力将有所修复，但不能完全覆盖过去1年成本上涨。相较于外资品牌，公司提价幅度与频率较为克制，因公司战略导向为市场份额优先，涨价事件也从侧面反面制造业供应链成本压力较大，通胀冲击下份额有望加速向龙头集中。 长期关注管理变革与战略业务进展。管理变革是公司长期成长驱动力，从2018的“产品平台化”到2019年的“集成化供应链”，2020年的“上顶下沉”，2021年的“战略牵引”，运营效率持续提升，公司在构建一套保障长期竞争力的流程和体系。我们认为不能用传统工控市场空间衡量公司的“天花板”，战略新兴业务投入与管理效率提升，将不断拓宽公司成长边界。 投资建议：预计公司2021年-2023年收入增速分别为57%、38%、33%，净利润增速分别为69%、7.5%、50.6%，6个月目标价57.6元，对应2022年PE40X估值，给予增持-A的投资评级。 风险提示：宏观经济继续下行，全球通胀继续恶化，新能源汽车销量低于预期；

事件描述 公司披露 2022年年度业绩快报， 报告期内， 公司实现营业总收入 228.63亿元， 同比增长 27.42%； 实现归属于上市公司股东的净利润 42.79亿元， 同比增长 19.75%； 实现扣除非经常性损益后的净利润 34.14亿元， 同比增长16.98%。 业绩基本符合预期。 事件点评 公司积极把握市场结构性机会， 自动化业务、 新能源汽车业务、 工业机器人业务销售收入均取得较快增长。 预计 22Q4营收同比增长 44%。 根据业绩预告， 我们测算公司 2022Q4实现营业收入 66.22亿元， 同比增长 44.11%。 公司自动化业务因“保供保交付、 国产化率提升、 多产品综合解决方案” 销售收入取得较快增长； 新能源汽车业务因“渗透率提升、 公司定点车型放量、保供保交付” 等原因销售收入实现快速增长； 工业机器人业务因“产品系列拓宽、 品牌影响力提升” 等原因销售收入实现快速增长。 公司战略业务投入加大， 预计 22Q4净利润同比增长 10%。 根据业绩预告， 我们测算公司 2022Q4实现归母净利润 11.94亿元， 同比增长 10.35%； 实现扣非后归母净利润 6.84亿元， 同比增长 36.53%。 报告期内， 由于公司产品收入结构调整及上海疫情对子公司上海贝思特电气有限公司交付的影响， 公司产品综合毛利率同比略微下降。 公司员工薪酬费用增加， 工业软件、数字化及能源管理等战略业务投入加大， 导致研发费用同比较快增长； 受汇率波动及外币借款增加影响， 财务费用同比大幅增加。 把握结构性机会， 新能源等业务快速增长。 公司作为国产自动化龙头，具备多产品解决方案且产品交付能力强， 在低碳、 新能源汽车产业链等结构性机会中， 新能源汽车电驱&电源系统、 通用自动化、 工业机器人业务实现快速增长。 前三季度， 以上三项业务分别实现收入 32.7亿元/83.2亿元/4.0亿元， 同比分别+83.3%/+21.7%/39.8%。 公司新能源汽车业务新定点项目超35个， 传统车企订单增加， 海外车企电源产品定点放量， 成为公司重要的业绩支撑。 此外， 公司工业机器人前三季度发货超 1.2万台， 产品开发持续推进， 显示了较强的跨领域、 新产品拓展能力。 预计公司新签订单继续增长。 截至 2022年三季度末， 公司合同负债 9.2亿元， 同比+112.0%， 较二季度末+30.1%； 存货规模 58.6亿元， 同比+56.2%，较二季度末+8.3%。 公司 22Q3收入确认创历史新高， 合同负债环比仍实现了 30%左右的增长， 我们判断公司新签订单稳健增长， 形成较强的业绩支撑。 盈利预测、 估值分析和投资建议： 预计公司 2022-2024年归母净利润分 别为 42.8、 53.7、 64.6亿元， 同比分别增长 19.7%、 25.5%、 20.4%， 对应 EPS分别为 1.61、 2.02、 2.43元， 对应于 3月 1日收盘价 74.31元， PE 分别为 46.2、36.8、 30.6倍， 维持“买入-A” 的投资评级。 风险提示： 下游需求不及预期； 市场竞争加剧风险； 市场拓展不及预期

事件描述公司披露2022年年度业绩预告，报告期内，预计实现营业收入215.32亿元~251.21亿元，同比增长20%~40%；实现归母净利润39.31亿元~46.45亿元，同比增长10%~30%；实现扣非后净利润32.20亿元~37.94亿元，同比增长10%~30%。预计2022年非经常性损益对归属于上市公司股东的净利润的影响金额约8.65亿元，同比增长32.06%。业绩基本符合预期。 事件点评报告期内，公司自动化业务、新能源汽车业务、工业机器人业务销售收入均取得较快增长，预计22Q4营收同比增长15%~93%。根据业绩预告，我们测算公司2022Q4实现营业收入52.91亿元~88.80亿元，同比增长15.15%~93.25%。报告期内，公司自动化业务因“保供保交付、国产化率提升、多产品综合解决方案”销售收入取得较快增长；新能源汽车业务因“渗透率提升、公司定点车型放量、保供保交付”等原因销售收入实现快速增长；工业机器人业务因“产品系列拓宽、品牌影响力提升”等原因销售收入实现快速增长。 受公司产品收入结构调整等影响，22Q4净利润同比增长-22%~44%。 根据业绩预告，我们测算公司2022Q4实现归母净利润8.46亿元~15.6亿元，同比增长-21.81%~44.18%；实现扣非后归母净利润4.9亿元~10.64亿元，同比增长-2.2%~112.4%。报告期内，由于公司产品收入结构变化及上海疫情对子公司上海贝思特电气有限公司交付的影响，公司产品综合毛利率同比略微下降。公司员工薪酬费用增加，工业软件、数字化及能源管理等战略业务投入加大，导致研发费用同比较快增长；受汇率波动及外币借款增加影响，财务费用同比大幅增加。由于股权类投资项目（含海外基金）公允价值、政府补助同比增长，公司非经常性损益同比增加。 公司作为国产自动化龙头，具备多产品解决方案且产品交付能力强，在低碳、新能源汽车产业链等结构性机会中，新能源汽车电驱&电源系统、通用自动化、工业机器人业务实现快速增长。2022年前三季度，以上三项业务分别实现收入32.7亿元/83.2亿元/4.0亿元，同比分别+83.3%/+21.7%/39.8%。 2022年前三季度，公司新能源汽车业务新定点项目超35个，工业机器人发货超1.2万台，产品开发持续推进，显示了较强的跨领域、新产品拓展能力。 在手订单充足，新签订单保持较快增长。截至2022年三季度末，公司合同负债9.2亿元，同比+112.0%，较二季度末+30.1%；存货规模58.6亿元，同比+56.2%，较二季度末+8.3%。整体来看，公司22Q3收入确认创历史新高，合同负债环比仍实现了30%左右的增长，我们判断公司新签订单稳健增长，形成较强的业绩支撑。 盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为41.7/53.7/66.8亿元，同比分别增长16.8%/28.7%/24.4%，对应EPS分别为1.57/2.02/2.51元，对应2月14日收盘价74.9元，PE分别为47.7/37.1/29.8倍，维持“买入-A”的投资评级。 风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧风险；市场拓展不及预期风险；原材料采购风险与成本上涨的风险等。

国内工控龙头，内生外延多领域领先。 公司创始团队有多位曾共事于华为和艾默生，有较强的默契程度和过硬的技术能力与从业经验。公司业务布局多个领域，覆盖通用自动化、电梯电气大配套、新能源汽车电驱&电源系统、工业机器人和轨道交通牵引系统等。公司在多个业务领域国内市场份额领先，截止到2022年上半年，公司通用伺服系统国内市占21.6%,市占第一。低压变频器市占14.8%，市占第三。小型PLC市占10.7%，排名第二。 新能源车电控产品国内市占9.3%排名第三。 通用自动化受益制造业产业升级，短期投资扰动难扰长期上升趋势。 我国人口红利正逐渐消失，催生制造业升级机会，促使人工替代类设备渗透率提升。短期制造业投资受扰于疫情等因素，但从工业中长期贷款余额这一前瞻性指标来看，2022Q3仍维持在同比23.3%的高水平，制造业固定资产投资完成额有望提升。公司国内通用自动化、新能源电控等业务板块市占领先。公司工业机器人营收由2016年的0.11亿快速增长到了2021年的3.62亿，期间CAGR高达79%。国内工业机器人密度仍有上升空间，预计公司在此趋势下，凭借一体化整机解决方案和本土化优势获得更高市场份额。 电梯业务提供稳定增量，新能源车电机电控贡献新增量。 公司是电梯电控龙头，收购贝思特后电梯整体化解决方案提升。电梯大配套是公司业务中最稳固基本盘之一。虽短期受到房地产等因素影响，但老旧电梯加装电梯需求，有望进一步提升对电梯需求量。公司电梯业务加速出海，大配套为客户提供一体化解决方案，进一步巩固公司核心客户，提升竞争力。 新能源车业务受益于新能源车行业快速增长，电机电控业务收入高增份额快速提升。新能源车业务正从商用车向乘用车转型，将享受更高的增速。 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 ： 预 计 公 司 2022-24年 归 母 净 利 将 达42.7/57.7/71.3亿元，三年同增19%/35%/24%，对应当前股价PE分别为44.2/32.7/26.5倍。采用相对估值法，鉴于公司是国内工控行业龙头叠加新能源车业务快速增长，给予公司2023年40倍PE，对应目标价87.05元/股，首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示： 受疫情影响宏观经济恢复放缓；通用自动化行业竞争加剧； 新能源车销量不及预期；电梯业务受房地产影响销量不及预期。