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晨光生物 食品饮料行业 2021-04-28 15.13 -- -- 15.77 4.23%
15.77 4.23% -- 详细
事件:公司发布2021年第一季度报告,一季度实现营业收入10.12亿元,同比增长37.29%,实现归母净利润7804.72万元,同比增长28.70%。而去年一季度营业收入同比增幅为3.24%,归母净利润同比增幅为26.29%,对比收入端,去年一季度受疫情影响收入增长有所放缓,而今年一季度公司积极扩大市场份额,各主产品销售额同比增长,综合实现37.29%的高增长。对比利润端,去年一季度由于叶黄素产品涨价等原因使毛利率提升幅度较大,因此在收入增长放缓的情况下净利润能保持较高增长;今年一季度叶黄素产品毛利率同比下降5.91%,但比2020年度毛利率微降0.6%,综合来看叶黄素产品回归正常价格对全年毛利率影响程度不会很大,加上其他高毛利产品收入占比仍在增加,对综合毛利率水平的稳定和提升起到一定作用,今年一季度公司归母净利润依然实现28.70%的高增长。 主力品种保持优势,梯队产品实现高增。植提类产品一季度共实现收入5.41亿元、实现毛利润1.30亿元,分别同比增长29.92%、4.36%。辣椒红色素持续稳定行业龙头地位,销量突破2200吨,同比增长79%。辣椒精市场供应偏紧,公司继续调控销售节奏,毛利率同比增长16%,销量阶段性下降20%,但销售额实现同比增长45%。花椒提取物受益于下游需求复苏与市场开拓,销售额同比增长了74%。甜菊糖一季度销售3300多万元,季度销售达上年度销售半数以上。梯队产品食品级叶黄素销售同比增长39%;姜黄素季度实现收入超千万,同比翻番;番茄红素同比增长74%,达上年度销售半数;水飞蓟实现开门红,季度销售超过上年全年。 投资建议:公司是植物提取物领域龙头企业,既有优势品种盈利水平较稳定,规模化品种抢占市场份额保持较高增速,储备品种前景好,工业大麻取得加工许可证,未来空间大,预计公司2021-2023年EPS为0.62、0.79、1.01元,对应PE分别为24倍、19倍、15倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动、下游需求不及预期、产品出口受阻、原材料采购和加工的季节性
晨光生物 食品饮料行业 2021-04-12 14.71 -- -- 15.77 7.21%
15.77 7.21% -- 详细
事件: 晨光生物(300138)发布 2020年年报。2020年,公司实现营收 39.13亿元,其中植提主业的营收为 22.53亿元,同比增 28.52%;棉籽业务的营收为 15.18亿元,同比增 11.45%。2020年,公司的出口收入为10.7亿元,同比增 32.26%;国内销售额为 28.43亿元,剔除棉籽业务,主产品内销 13.25亿元。2017至 2020年期间,国内销售额年均增 17.71%,国外增 15.53%。 点评: 公司 2020年业绩表现出来如下特征:一,公司在植提出口领域的市场份额进一步提升。据我们核算,与国内其它植提出口企业相比,公司在植提出口市场的份额目前为 6.5%至 6.8%。公司居于业内前五名,随着头部企业出口份额加大,植提出口领域的分散竞争格局最终会得到改善。二,核心单品在全球市场上的占有率(尽管蝉联多年第一)进一步地提升。据我们测算,以产量为口径,2020年公司辣椒红的全球份额从 60%升至 70%,较公司提出的 80%的愿景再进一步;预计叶黄素在全球市场的份额由 30%提升至 35%,距 50%的目标更近了一些。三,综合盈利略有下滑,原因有二:一是,高毛利产品辣椒精减产;二是,由于棉价大幅上涨,棉籽提取业务的毛利率下滑,此外棉籽业务的毛利率低下,其收入占比加大拉低了公司整体盈利。但是,天然色素等主打产品的盈利水平大幅提升,毛利率较 2019年提升了 3.2个百分点。四,在自身高增长的基础上,2020年主业的增幅进一步扩大,这是公司在第一时间复工复产,以全力供应全球市场的良好回报。2020年,天然色素、营养物及香辛提取业务的营收为 22.53亿元,同比增28.52%,而 2017至 2020年年均增幅为 19.52%,2020年主业增长较常态增加了近 10个百分点。五,公司从事的领域属于农产品深度加工,直接材料在成本中的占比超过 90%,原料供应和价格波动对公司的业绩影响很大,因而向产业链上游延伸,以及加强对原料的控制是行业的核心竞争力所在,公司在赞比亚、缅甸、印度的原料布局颇具前瞻性,未来稳定的成本将会体现在公司的长期价值当中。 2020年,公司的核心单品辣椒红收入增长超预期。2020年,公司辣楷体 公司的辣椒红产量已经连续 13年位居世界第一,而上年辣椒红的产销量再创新高。我们预计,公司辣椒红单品实现超额增长的核心原因是:在全球需求稳步加大的背景下,由于印度、以色列、美国等地的相关产能因疫关停,从而让渡了更多的全球份额;同时,2020年,中国的植提产业在一季度即已复工复产,抗疫胜利为中国出口企业提供了制胜全球市场的条件。2020年,公司合并了在疆的辣椒提取产品线,进一步降低了生产成本,叠加当期辣椒成本下降,辣椒红的盈利有显著提升。近几年来,公司的辣椒红产量增长已经放缓至个位数,但是上年疫情促进了全球市场的进一步集中,我们预测公司辣椒红在全球市场的占有率由 60%上升至 70%。考虑到海外产能需要一定的恢复期,公司的辣椒红产量今年仍会保持较高的增长。 2020年,由于原料供应不足,公司的核心单品辣椒精产销量不及预期,但是价格涨幅较大。公司的辣椒精原料来自印度产的高辣度辣椒,上年印度的疫情蔓延久久未得到控制,导致原料的收割、采购和生产诸环节都遭到了阻滞。由于高辣原料供应不足,2020年公司的辣椒精产量仅 1000吨,较我们预测的 3200吨大幅减少。辣椒精市场的常态增长保持在 20%上下,下游需求主要集中在国内的餐饮和食品加工领域。长期看,包括辣椒精和花椒精在内的香辛料提取物可降低餐饮和食品工业的成本,并提升下游行业的标准化水平,因而香辛提前物对于香辛原料的取代正在形成趋势,拉动了下游较快的需求增长。相比辣椒红和叶黄素,辣椒精等香辛料提取物的毛利率较高,2020年辣椒精减产对公司业绩有负面影响,包括综合盈利水平下降。但是,上述情况由不可控力所导致,今年原料紧张有望缓解。 2020年,公司的核心单品叶黄素产销量符合预期,增长平稳。2020年,公司的叶黄素(色素级)产量 450吨,同比增 17%,与我们的预测基本一致,市场平稳增长;此外,用于保健品的叶黄素晶体产量大增 61%,达到 46吨。万寿菊原料供应仍紧张:2019年国内万寿菊减产,导致 2020年上半年叶黄素市场供应不足,直至三季度新一季叶黄素上市后市场供需才得以平衡。2020年,公司在云南和新疆增种 5万亩万寿菊,目前总共掌控 25万亩种植面积,原料充足的情况下,预计 2021年叶黄素的产量增长好于 2020年。 尽管综合盈利下降,但是公司上年的费用率降低,促进当期的净利率和股东回报率显著上升。2020年,公司的净利润率达到 6.8%,同比提升 1个百分点,ROE 提高近 3个百分点,达到 14.36%。尽管公司的综合毛利率下降,但是由于费用率降低,公司的股东回报率仍有较大幅度提升。费用中,销售费用率显著下降 3.4个百分点,销售投入减少是去年大部分行业的经营特征;但是当期,公司的研发和管理费用率分别上升了 0.6个百分点。销售投入减少不具有长期性,随着市场环境转暖,我们预计 2021年上市公司的销售费用率将会普遍回升投资评级 公司处于一个朝阳产业的头部位置,行业增长较快。公司的多个产品在全球市场具有较强的话语权,并且权重仍在扩大。目前公司正在向产业上游布局,未来有望加强对成本的控制。尽管植提行业目前极度分散,但是市场集中仍是长期趋势,公司将会在趋势中受益。我们预测公司 2021、2022、2023年的 EPS 分别为 0.56、0.71和0.9元,参照 4月 2日收盘价 15元,公司股价对应的市盈率分别为26.9、21.2和 16.6倍。我们调升公司的投资评级为“买入”
晨光生物 食品饮料行业 2021-03-26 14.70 -- -- 15.12 2.23%
15.77 7.28% -- 详细
事件:公司发布 2020年年度报告,实现营业收入 39.13亿元,同比增加19.84%,实现归母净利润 2.68亿元,同比增长 38.32%,实现扣非归母净利润 2.26亿元,同比增加 26.34%。同时披露一季报业绩预告,预计今年一季度净利润约 7200万元~8100万元,同比增长 18.73%~33.57%。 从产品看,主力品种优势扩大,梯队产品快速增长。主力品种辣椒红、辣椒精、叶黄素的市场份额持续提高,在疫情冲击下的 2020年展现出较强的经营韧性。辣椒红销量 7300多吨,同比增长约 25%,连续十三年稳居世界第一;辣椒精销量 1000多吨,市场份额持续扩大;叶黄素产品销量约 4.5亿克,再上新台阶,且 2020年公司扩大万寿菊种植基地,已经在新疆、云南发展万寿菊种植 20多万亩。公司已形成成熟的多品种发展模式,主要在香辛料提取物、天然甜味剂、营养药用提取物等领域重点扩品种,多个产品销量实现了高速增长。花椒提取物销量持续提升,成为公司又一个位居世界前列的品种,并且公司加大了客户开发力度,花椒提取物新开发客户 53家,胡椒提取物新开发客户 15家,产品销量逆势增长。 甜菊糖全年销售收入 6910万元,同比增长 1.5倍。营养药用类产品销售收入突破 2亿元,食品级叶黄素销量 4600多万克,销售收入突破亿元,同比增长 61%;姜黄素销售 3720万元,同比增长约 1.8倍;葡萄籽提取物销量 115吨,同比增长 40%以上。番茄红素、姜黄素等产品与国内外多家知名终端客户达成合作,提高晨光生物品牌影响力。保健食品业务进一步开拓 OEM 模式、创新销售途径,实现销售收入 2400多万元,同比增长 140%以上;珍品油脂系列产品销售实现新突破,销售收入 5000多万; 棉籽板块架构重组,运营效率得到提升。 从产品结构看,公司业务结构持续优化。公司产品主要可分为植提类和棉籽类两个板块,植提类收入占比由 2019年的 53.69%提升至 2020年的57.57%,公司对毛利率更高的植提类产品有所侧重。 从盈利指标看,公司盈利能力增强,ROE 提升明显。公司 2020年综合毛利率为 16.66%,同比下降的原因是会计准则调整,公司将因履行合同发生的“发货费、装卸费、港杂费”从销售费用调整至营业成本列报,从而使 销售费用率和毛利率均下降。如果根据往年同口径计算,去年毛利率应该是同比上升,主要是由于部分产品涨价以及产品结构优化,其中植提类毛利率为 24.70%,同比提高 3.23%。ROE 提高明显,为 14.36%,同比提升了 3.71%。 从现金流看,公司经营活动现金流量净额持续改善。2020年公司经营活动现金流量净额为 5.3亿元,改善明显,主要原因是销售收入增长、回款周期缩短、辣椒采购减少以及存货库存下降。从大趋势上看,公司的经营活动现金流会持续改善,原因主要在于公司三大主力品种市占率不断提高、增速及盈利能力趋于稳定,贡献较稳定的现金流,而也将有越来越多的品种成为世界前列的主力品种。 未来 3-5年继续看好公司能实现较快的增长。公司从 2013年至今已连续8年实现高增长,其核心增长逻辑是:三大主力品种(辣椒红、辣椒精、叶黄素)稳定增长,第二梯队品种快速发展。今年以及未来 3-5年的增长逻辑将与过去一致,公司将持续在优势领域深耕,扩大市场份额,提高综合竞争优势,继续开发潜力品种,实现业绩高速增长。 投资建议:公司是植物提取物领域龙头企业,既有优势品种盈利水平较稳定,规模化品种抢占市场份额保持较高增速,储备品种前景好,工业大麻取得加工许可证,未来空间大,预计公司 2021-2023年 EPS 为 0.65、0.84、1.06元,对应 PE 分别为 22.2倍、17.3倍、13.7倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动、下游需求不及预期、产品出口受阻、原材料采购和加工的季节性
晨光生物 食品饮料行业 2021-03-25 14.48 -- -- 15.12 3.77%
15.77 8.91% -- 详细
事件1):公司发布2020年年报:全年实现营收39.13亿元,yoy +19.84%;归母净利润2.68亿元,yoy +38.32%;扣非净利润2.26亿元,yoy 26.34%。 事件2):公司发布2021年Q1业绩预告:预计20Q1实现归母净利润7200-8100万元,yoy+18.73%~33.57%。 Q4收入创新高,核心品种稳健,梯队产品高速增长。公司20Q4实现收入12.05亿元,yoy+25.63。单季度营收创历史新高。分品类看,公司植提类棉籽类和其他产品全年实现收入分别为22.5/15.2/1.4亿元,分别同增28.48%/11.45%/-5%。其中,核心品种在疫情中仍保持稳健增长显示出公司优秀的调控抗风险能力。辣椒红色素全年销量7300多吨,同比增长约25%;辣椒精销量1000多吨,份额持续扩大;叶黄全年销量约4.5亿克。多个梯队产品实现高速增长。花椒提取物新开发客户53家,胡椒提取物新开发客户15家,产品销量逆势增长。甜菊糖实现与CQA同步提取,全年销售收入6910万元,同增1.5倍。营养药用类产品收入突破2亿元。食品级叶黄素销量4600多万克,收入突破亿元,同比增长61%;姜黄素销售3720万元,同比增长约1.8倍;葡萄籽提取物销量115吨,同增40%以上。保健食品业务开拓OEM模式,实现销售收入2400多万元,同增140%以上。珍品油脂新建生产线投产,系列产品收入5000多万元。 净利率连续三年保持提升,Q1归母净利润高基数下保持增长。公司全年毛利率16.66%,同比-1.14pct;归母净利率6.84%,同比+0.91pct。其中单Q4实现归母净利润6210万元,同比+35.22%,归母净利率5.15%,同比+0.37ct,环比-0.92pct。分品类看,植提类和棉籽类毛利率分别为24.7%/5.24%。全年毛利率下降主要考虑受调整会计准则影响,将原销售费用中的发货费、装卸费、港杂费变更至至主营业务成本所致。Q4归母净利率环比下降主要系叶黄素价格逐步下降所致。我们认为公司全年归母净利率提升的主要原因是:1)2020H1万寿菊供给受限+H2印度疫情下辣椒精原料供给紧张,这导致叶黄素和辣椒精价格大幅上涨,全年涨幅超30%,推高毛利率水平;2)核心品种优化生产线扩大成本优势,叠加技术优势明显的高毛利率品类收入占比提升。 经营现金流明显改善。2020全年经营活动产生的现金流金额转正,为5.29亿元。过去因公司集中在Q4季节性采购,易导致年底看公司全年经营性现金为净流出状态,今年同比改善明显,考虑主要来自于:1)产品毛利率提高。2)缩短账期,营运能力提升,预付款下降约7000万元。应收账款周转天数26.96天,同比下降4.54天。3)辣椒原料价格下降,采购额同比下滑。 中长期目标清晰,2021年叶黄素提量弥补价格回落影响。辣椒红:向市占率80%的目标迈进,20年优化生产线,扩大成本优势。辣椒精:受印度疫情影响,原料供给紧张,公司加快推进高辣度辣椒在云南、赞比亚等地的种植,保障销售需求。叶黄素:2020年公司扩在新疆、云南发展万寿菊种植20多万亩,预期2021年通过提升叶黄素销量弥补价格回落的影响。 盈利预测及投资建议:品类扩张+成本优势明显,看好净利率稳步提升。我们看好公司的主要原因是:一是领先的提取技术+较强的原材料掌控力,成本优势明显;二是世界第一品类逐渐增多,随着市占率提升,品类议价权不断增强驱动净利率提升;三是发力营养保健、工业大麻提取可期,空间大利润率高,未来利润增速有望更快。不含工业大麻放量预期,根据公司2020年业绩,我们调整盈利预测,预计2021-2023年公司收入分别为44、50、57亿元,同比增长12.9%、13.5%、13.5%;归母净利润为3.23、3.94、4.96亿元,同比增长21%、22%、26%;EPS为0.58、0.70、0.89元,对应PE分别为25X、21X,16X,维持“买入”评级。 风险提示:行业食品安全及质量风险、天气等自然因素导致的原材料价格波动风险、全球疫情持续扩散风险、汇率波动风险。
晨光生物 食品饮料行业 2021-03-25 14.48 -- -- 15.12 3.77%
15.77 8.91% -- 详细
事件:公司发布2020年报,2020年公司营业收入39.13亿元,同比增长19.84%;归母净利润2.68亿元,同比增长38.32%。同时发布2021年第一季度业绩预告,预计第一季度归母净利润7200万元—8100万元,同比增长18.73%至至33.57%。 主力品种市场地位稳固,辣椒红连续十三年稳居世界第一!辣椒红色素是公司最早起家和最主要的产品之一,虽然2020年一季度遭受疫情冲击,产品销量小幅下降,但是公司凭借强产品竞争力,自二季度起产品销售重回增长态势,全年销量7300多吨,同比增长约25%,连续十三年稳居世界第一。叶黄素销量4.5亿克,保持增长,2020年上半年叶黄素价格上涨明显,为增厚公司利润做出贡献。辣椒精销量1000多吨,市场份额持续扩大。我们认为,相比2020年的疫情影响,2021年辣椒红、辣椒精有望恢复高增长态势。叶黄素方面,公司在2020年扩大万寿菊种植基地面积,为稳定充足的原材料供应提供保障。2021年,公司主力品种有望凭借成本优势持续拓展市场份额。 梯队品种拓展顺利,高附加值增强公司盈利水平!公司“三步走”发展战略的第二步为“打造十个左右世界第一或前列的产品”,除了主力品种,公司梯队品种拓展快速,甜菊糖技改完成后产品竞争力大幅提升,全年销售收入6910万元,同比增长1.5倍;食品级叶黄素销售收入突破1亿元,同比增长61%;姜黄素销售3720万元,同比增长约1.8倍。主力品种的稳步拓展和梯队品种的高附加值,促进公司盈利水平提升,公司天然色素/香辛料/营养及药用类产品毛利率持续大幅提升,2020年达24.7%(2019年为21.47%)。2021年,公司梯队品种包括番茄红素、工业大麻等有望加速放量。 植提行业发展快速,品质领先、成本控制力强是关键植物提取物可应用于食品、保健品、药品等多个领域,随着天然、健康等理念兴起,植提行业发展迅速,2019年全球植物提取物市场达到237亿元,预计2025年翻一番以上,2019-2025年复合增长率为16.5%。植提企业主要为B端客户提供植提产品,品质领先、成本控制力强是植提企业获得订单的关键。公司通过积极布局原材料、持续推进技改,公司主要产品的成本低于同行5-10%;2018-2020年的研发投入分别为1.52/1.85/2.21亿元,2020年研发投入占营业收入比例达5.66%。公司通过持续的研发投入为业务推陈出新提供基础。2015-2020年,公司归母净利润从6886万元增长到2.68亿元,年均复合增长率超过31%。我们认为,公司已形成可复制的扩品种发展路径,护城河深筑,成为多个植提品种的全球龙头可期!盈利预测和投资建议::我们预计公司2021-2023年的营业收入为44.52/47.85/52.04亿元,归母净利润为3.50/4.30/5.39亿元,同比增长30.70%/23.00%/25.14%,对应EPS为0.62/0.76/0.96元/股,给予公司买入评级。 风险提示:工业大麻应与中间型大麻、娱乐大麻/毒品严格区分,坚决反对娱乐大麻等合法化;工业大麻相关业务可能含有政策变动风险、法律合规风险;我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加;具体的实施进度和效果存在不确定性;公司出口业务存在汇率变动风险、经验风险、法律风险。
晨光生物 食品饮料行业 2021-03-24 15.16 17.25 25.00% 15.12 -0.85%
15.77 4.02% -- 详细
20年净利高增, 21Q1高增长延续, 20年经营现金流净额显著增加 3.22日发布 2020年年报, 20年实现营收 39.1亿(同比+19.8%),归母净 利润 2.68亿(同比+38.3%), 业绩表现符合预期(前次业绩预告归母净利 2.52-2.83亿); 20Q4营收 12.0亿(同比+25.6%),归母净利 0.6亿(同比 +35.2%)。同时发布 21Q1业绩预告,预计 21Q1归母净利 0.7-0.81亿,同 比+19%~34%,其中非经常性损益影响约 360万,净利高成长延续。 20年 积极开拓市场的同时持续推行缩短回款周期政策, 20年销售商品、提供劳 务收到的现金同比+18%,公司经营现金流量净额 5.2亿(19年为-0.24亿), 表现亮眼。 我们预计公司 20-22年 EPS 0.62/0.77/0.90元,维持“增持”。 主力产品领先地位持续扩大,梯队产品实现快速增长 主力产品来看, 20年辣椒红销量 7300多吨,同比+25%左右,连续十三年 稳居世界第一;辣椒精销量 1000多吨,市场份额持续扩大;叶黄素产品销 量 4.5亿克, 叶黄素产品(普通级)销售价格同比增幅超 30%,公司积极 统筹原料,销量和销售额均实现增长,同时公司通过预售模式, 平抑价格波 动、维护行业健康发展。梯队产品方面,受益于代糖兴起及公司甜菊糖苷技 艺优化, 甜菊糖销售收入 6910万,同比+1.5倍;珍品油脂系列产品实现新 突破,实现收入 5000+万;营养药用类产品发展势头良好, 收入突破 2亿; 保健食品进一步开拓 OEM 模式,实现收入 2400+万,同比+140%以上。 品类+规模优势凸显,看好盈利能力持续提升 20年总体毛利率 16.7%,同比-1.1pct, 销售费用率同比-3.3pct 至 1.3%, 主要系新会计准则下部分销售费用调整至营业成本;管理费用率同比 +0.1pct,研发费用率同比+0.6pct, 推动归母净利率同比+0.9pct 至 6.8%。 我们看好公司盈利能力有望稳步提升: 1)公司持续在优势领域深耕,扩大 市场份额,取得较大议价权; 2)公司具备领先的提取技术及较强的原材料 掌控力,成本优势明显; 3)继续发力营养保健等潜力品种, 同时子公司腾 冲云麻公司 20年获工业大麻加工许可证,未来有望形成新的利润增长点。 植物提取龙头不断积累竞争优势, 维持“增持”评级 公司作为植物提取领域龙头, 优势品种稳步提高市场份额,梯队产品增速快、 毛利率较高、前景可期, 产品结构有望持续丰富,为收入/净利快速增长奠 定基础,我们上调盈利预测,预计 21-22年归母净利 3.47/4.31亿(前次 3.3/4.25亿) , 预计 23年归母净利 5.04亿,对应 21-23年 EPS 为 0.62/0.77/0.90元, 参考可比公司 21年平均 PE 28x(Wind 一致预期),给 予其 21年 28x PE,目标价 17.36元(前次 18.27元),维持“增持”评级。
晨光生物 食品饮料行业 2021-03-03 16.15 -- -- 16.24 -0.06%
16.14 -0.06%
详细
事件:公司发布2020年度业绩快报,2020年公司实现营业总收入39.34亿元,同比增长20.49%,实现归母净利润2.70亿元,同比增长39.65%,实现基本每股收益0.54元/股。 主导产品市场份额持续扩大,其他潜力品种实现快速增长,综合竞争优势持续提高。主导产品辣椒红销量7200多吨,同比增长约20%,连续十三年稳居世界第一;辣椒精销量1000多吨,市场份额持续扩大;叶黄素产品销量4.5亿克,再上新台阶,并通过预售模式,对平抑价格波动、维护行业健康发展起到了重要作用。花椒提取物销量持续上升,成为公司第四个位居世界第一或前列的品种。营养药用类产品销售收入突破2亿元,番茄红素、姜黄素等产品与国内外多家知名终端客户达成合作,提高晨光生物品牌影响力。甜菊糖销售快速增长,实现收入6000多万元;珍品油脂系列产品销售实现新突破,销售收入5200多万;保健食品业务进一步开拓OEM模式、创新销售途径,实现销售收入2400多万元,同比增长140%以上。 未来3-5年继续看好公司能实现较快的增长。公司从2013年至今已连续8年实现高增长,其核心增长逻辑是:三大主力品种(辣椒红、辣椒精、叶黄素)稳定增长,第二梯队品种快速发展。今年以及未来3-5年的增长逻辑将与过去一致,公司将持续在优势领域深耕,扩大市场份额,提高综合竞争优势,继续开发潜力品种,实现业绩高速增长。 投资建议:公司是植物提取物领域龙头企业,既有优势品种盈利水平较稳定,规模化品种抢占市场份额保持较高增速,储备品种前景好,工业大麻取得加工许可证,未来空间大,预计公司2020-2022年EPS为0.52、0.66、0.87元,对应PE分别为31.3倍、24.4倍、18.6倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动、下游需求不及预期、产品出口受阻、原材料采购和加工的季节性
晨光生物 食品饮料行业 2021-03-02 14.96 -- -- 16.45 9.30%
16.35 9.29%
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事件:公司发布2020年度业绩快报:预计全年实现营收39.34亿元,同比+20.49%;归母净利润2.70亿元,同比+39.65%。 2020年盈利能力持续提升,净利率同增约1pct。公司2020Q4实现营收12.26亿元,同比+27.86%;归母净利润6468万元,同比+40.86%。全年归母净利率6.87%,同比+0.94pct;其中Q4归母净利率5.27%,同比+0.49pct,环比下-0.8pct。环比下降主要系叶黄素价格逐步下降所致。我们认为公司全年归母净利率提升的主要原因是:1)2020H1万寿菊供给受限+H2印度疫情下辣椒精原料供给紧张,这导致叶黄素和辣椒精价格大幅上涨,推高毛利率水平;2)技术优势明显的高毛利率品类收入占比提升。 核心品种份额持续扩大,扩品势头良好。核心品种方面,2020全年辣椒红销量7200+吨,同增约20%;辣椒精销量1000+吨,原材料受印度疫情、洪灾影响供给紧张,下半年价格上涨;叶黄素产品销量4.5亿克,同增约5%,Q4价格仍略高于去年同期水平。其他品种方面,甜菊糖Q4快速增长,全年实现收入6000+万元;珍品油脂系列收入5200+万元;营养药用类产品发展势头良好,销售收入突破2亿元;保健食品业务实现收入2400+万元,同增140%以上。 2021年跟踪变化:叶黄素提量,辣椒精预期持续涨价。叶黄素:据公告,公司2020年新增约5万亩万寿菊种植基地,预期2021年通过提升叶黄素销量弥补价格回落的影响;辣椒精:受印度疫情影响,高辣度辣椒原料供给紧张,预计辣椒精价格继续上涨。公司正主动控制销售节奏,保持安全库存。 盈利预测及投资建议:品类扩张+成本优势明显,看好净利率稳步提升。我们看好公司的主要原因是:一是领先的提取技术+较强的原材料掌控力,成本优势明显;二是世界第一品类逐渐增多,随着市占率提升,品类议价权不断增强驱动净利率提升;三是发力营养保健、工业大麻提取可期,空间大利润率高,未来利润增速有望更快。不含工业大麻放量预期,根据业绩快报,我们调整盈利预测,预计2020-2022年公司收入分别为39、44、53亿元,同比增长20%、13%、19%;归母净利润为2.70、3.26、4.20亿元,同比增长40%、21%、29%;EPS为0.49、0.59、0.76元(前次为0.47、0.57、0.74元),对应PE分别为30X、25X,20X,维持“买入”评级。 风险提示:行业食品安全及质量风险、天气等自然因素导致的原材料价格
晨光生物 食品饮料行业 2021-01-29 14.94 18.16 31.59% 17.00 13.11%
16.90 13.12%
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2020年经营业绩向好,植提龙头竞争优势不断提升2020.1.26日公司发布20FY业绩预告,预计20年实现归母净利2.52-2.83亿,同比+30.18%至46.20%,扣非归母净利2.22-2.53亿,同比+24.38%至41.75%,公司归母净利增速中枢略超我们预期(我们前次预计20年归母净利同比+29%),对应Q4归母净利0.46-0.77亿,同比+1%-+66%,公司作为植提龙头,竞争优势不断提升,产业链布局不断完善,看好中长期发展空间,我们预计公司20-22年EPS0.50/0.63/0.82元,维持“增持”。 多点开花积累竞争优势,20年年经营业绩逆势高增分业务板块来看:1)色素及调味品:核心品种辣椒红销量7200+吨,YOY+约20%,连续十三年稳居世界第一;辣椒精/叶黄素销量1000吨/4.5亿克,市场份额持续扩大;此外公司其他植提品种也迎来快速扩张,其中花椒提取物产品销量持续提升,有望成为公司又一个位居世界前列的品种;甜菊糖/珍品油脂20年也迎来突破,收入达6000/5200多万元,凭借技术优势实现了多品类扩张;2)营养药用类:20年销售收入突破2亿,番茄红素、姜黄素等与多家知名终端客户达成合作;3)保健业务:保健品作为公司大健康业务拓展的重要产品,20年销售收入2400多万元,同比+140%以上。 技术优势和研发储备领先,技改助力公司提效公司持续加大研发投入,20年前三季度研发费用率同比+0.47pct至1.9%,坚持自主研发设备与技术实现了规模化、自动化生产,研发储备的新品QG和GQA(主要是饲料里面作为抗生素应用天然植物添加剂)在20年顺利推出;子公司腾冲云麻公司获得工业大麻加工许可证,实现了先进工艺提取并形成产品销售,未来有望形成新的利润增长点。公司坚持推进技改,完成水飞蓟/葡萄籽生产工艺优化改造、甜菊糖生产工艺改进、万寿菊料粕提取QG改造提升等项目改造,有效降低公司生产成本,助力提效增利。 成本掌控能力持续增强,梳理品类架构助升运营效率为切实提升原材料端掌控力并构筑成本优势,公司目前已在云南、新疆、印度等地设立了原材料基地,并在非洲赞比亚设立子公司进行多种原材料的试种工作,并在2020年加快布局进度。2020.8.24公司发布公告称,公司拟将公司及子/孙公司涉及棉籽类业务板块的30多家经营主体及股权重新组合,预计待整合完成后,公司整体的经营效率会得到进一步提升。 植提龙头不断积累竞争优势,维持“增持”评级公司的“三步走”发展战略稳步推进,目前正处于“第二步”:力争做成10个左右世界第一或前列的产品,并朝着“第三步”做大做强保健品、中药健康提取等大健康产业迈进,我们看好公司的中长期发展空间,上调盈利预测,预计20-22年归母净利为2.6/3.3/4.2亿元(前次2.5/3.2/3.7亿元),参考可比公司21年平均29xPE(Wind一致预期),给予其21年29xPE,目标价18.27元(前次11.27-11.76元),维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动;产能拓展不及预期,食品安全问题。
晨光生物 食品饮料行业 2021-01-28 15.62 -- -- 17.00 8.14%
16.90 8.19%
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事件:公司1月25日发布2020年业绩预告,2020年公司实现归母净利润2.52亿元-2.83亿元,同比增长30.18%-46.20%,实现扣除非经常性损益的净利润2.22亿元-2.53亿元,同比增长24.38%-41.75%,实现基本每股收益0.52元/股-0.58元/股。 长年度业绩逆势增长30%以上,出口创汇突破1.5亿美元。虽然2020面临新冠疫情和日趋复杂的国际环境的冲击,但公司经过周密部署确保了各项业务的稳健运营,年度业绩保持了30%以上的高速增长,出口创汇再创新高,突破1.5亿美元。 主导产品市场份额持续扩大,刷新多项自身纪录,其他潜力品种实现快速增长。主导产品辣椒红销量7200多吨,同比增长约20%,连续十三年稳居世界第一;辣椒精销量1000多吨,市场份额持续扩大;叶黄素产品销量4.5亿克,再上新台阶,并通过预售模式,对平抑价格波动、维护行业健康发展起到了重要作用。花椒提取物销量持续上升,成为公司第四个位居世界第一或前列的品种。营养药用类产品销售收入突破2亿元,番茄红素、姜黄素等产品与国内外多家知名终端客户达成合作,提高晨光生物品牌影响力。甜菊糖销售快速增长,实现收入6000多万元;珍品油脂系列产品销售实现新突破,销售收入5200多万;保健食品业务进一步开拓OEM模式、创新销售途径,实现销售收入2400多万元,同比增长140%以上。 坚持技改提效率降成本,创新科研管理模式收获硕果。2020年公司坚持技改持续提升竞争优势,进行了水飞蓟、葡萄籽生产工艺优化改造、甜菊糖生产工艺改进、莎车晨光万寿菊料粕提取QG改造提升等项目完成改造,降低了生产成本。焉耆晨光三条萃取线合并,腾冲云麻公司获得工业大麻加工许可证,邯郸晨光公司“三个中心”之研发中心、检测中心正式启用,CMA实验室已基本筹建完成;珍品油脂公司共轭亚油酸生产线投产,图木舒克晨光公司、贵阳晨光公司等项目有序推进。2020年,公司知识产权管理体系更加完善,获得多项突出的科技项目成果。全年申报专利54项,授权专利25项;获批国家级科技项目2项,国际领先科技成果鉴定2项,获得省部级科技奖励4项;河北省植物资源综合利用重点实验室、棉籽综合加工技术创新中心顺利通过建设验收;荣获全国工业大奖表彰奖、“中国造隐形冠军”等多项荣誉。 投资建议::公司是植物提取物领域龙头企业,既有优势品种盈利水平较稳定,规模化品种抢占市场份额保持较高增速,储备品种前景好,工业大麻取得加工许可证,未来空间大,预计公司2020-2022年EPS为0.52、0.65、0.83元,对应PE分别为29.9倍、24.1倍、18.8倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动、下游需求不及预期、产品出口受阻、原材料采购和加工的季节性
晨光生物 食品饮料行业 2021-01-28 15.62 -- -- 17.00 8.14%
16.90 8.19%
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事件:晨光生物披露业绩预告,预计2020年度归属于上市公司股东的净利润为2.52亿元-2.83亿元,同比增30.18%-46.20%。 三大植提品类稳步扩张,新品类扩张迅速,有望再造多个世界第一! 公司作为植提龙头,在天然色素/香辛料/营养及药用类提取物方面具备领先优势,三大品类已居全球市占率领先位置,并在2020年持续拓展:2020年,辣椒红销量7200多吨,增长20%;叶黄素产品销量4.5亿克,预计增长5%;辣椒精销量1000多吨,市场份额扩大。 除了三大品类之外,公司其他植提品种扩张迅速--花椒提取物成为公司又一个位居世界第一或前列的品种;甜菊糖收入快速增长,达6000万元;工业大麻获加工许可证,贡献收入利润。工业大麻提取物应用市场不断扩张,2020年12月,欧盟委员会向欧洲工业大麻协会发送了一份声明,认为工业大麻的提取物CBD不应作为麻醉品进行监管,可以作为食品,该决定利好CBD的加工商和制造商。公司在工业大麻领域扎实持续的布局,有望成为该领域领先的企业,并为公司带来新的业绩增长点。公司三步走战略的第二步(生产10个世界第一/前列的植提品种)目标稳步实现中! 原材料基地持续扩大,布局上游进一步加固公司成本控制护城河 公司凭借先进的提取技术将辣椒红等产品的提取成本降低,从而获得较高的市场份额,2019年公司制造费用占营业成本比例仅为2.69%。原辅材料作为公司营业成本构成的主要部分(占比96%),有较大的优化空间,因此公司对于原材料供应把控不断加强。国内方面,公司已经在新疆、云南、曲周等地种植万寿菊、甜叶菊等原材料;国外方面,公司在赞比亚积极布局辣椒等原材料种植。我们认为,原材料布局有望进一步降低原材料供应量及价格变动对公司业绩带来的影响,并促进降低成本、提升盈利空间。保健品业务增长140%,大健康业务拓展可期公司作为植提龙头,产品的重要应用方向之一为保健品,公司也把“做大做强大健康业务”作为“三步走”战略的最后一步,2020年,公司保健食品业务进一步开拓OEM模式、创新销售途径,实现销售收入2400多万元,同比增长140%以上。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2020-22年的营业收入为37.55/42.08/49.11亿元,归母净利润为2.60/3.49/4.48亿元,维持买入评级。 风险提示:工业大麻应与中间型大麻、娱乐大麻/毒品严格区分,坚决反对娱乐大麻等合法化;工业大麻相关业务可能含有政策变动/法律合规风险;我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加;具体的实施进度和效果存在不确定性;公司出口业务存在汇率变动风险、经营风险、法律风险。
晨光生物 食品饮料行业 2021-01-27 15.85 -- -- 17.00 6.58%
16.90 6.62%
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事件:公司发布2020年度业绩预告:预计全年实现归母净利润2.52~2.83亿元,同比+30.18%~46.20%;扣非净利润2.22~2.53亿元,同比+24.38%~41.75%。其中,Q4预计实现归母净利润4636~7736万元,同比+0.96%~68.47%。 核心品种份额持续扩大,扩品势头良好。核心品种方面,2020全年辣椒红销量7200+吨,同增约20%;辣椒精销量1000+吨,原材料受印度疫情、洪灾影响供给紧张,Q4价格上涨;叶黄素产品销量4.5亿克,同增约5%,Q4价格仍略高于去年同期水平。其他品种方面,甜菊糖Q4快速增长,全年实现收入6000+万元;珍品油脂系列收入5200+万元;营养药用类产品发展势头良好,销售收入突破2亿元;保健食品业务实现收入2400+万元,同增140%以上。 2021年跟踪变化:叶黄素提量,辣椒精预期持续涨价。叶黄素:根据公告,2020年公司新增约5万亩万寿菊种植基地,预期2021年通过提升叶黄素销量弥补价格回落的影响;辣椒精:受印度疫情影响,高辣度辣椒原料供给紧张,我们预计辣椒精价格继续上涨。公司正主动控制销售节奏,保持安全库存。 盈利预测及投资建议:品类扩张+成本优势明显,看好净利率稳步提升。我们看好公司的主要要点包括:一是领先的提取技术+较强的原材料掌控力,成本优势明显;二是世界第一品类逐渐增多,随着市占率提升,品类议价权不断增强驱动净利率提升;三是发力营养保健、工业大麻提取可期,空间大利润率高,未来利润增速有望更快。不含工业大麻放量预期,我们预计2020-2022年公司收入分别为38、43、50亿元,同比增长16%、12%、19%,归母净利润为2.60、3.14、4.07亿元,同比增长34%、21%、30%,对应PE分别为33X、27X,21X,维持“买入”评级。 风险提示:行业食品安全及质量风险、天气等自然因素导致的原材料价格波动风险、全球疫情持续扩散风险、汇率波动风险。
晨光生物 食品饮料行业 2020-10-29 16.58 -- -- 21.79 31.42%
21.79 31.42%
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事件:公司发布三季报,前三季营业收入27.08亿元,同比增17.43%;归母净利润2.06亿元,同比增39.28%;第三季度营收8.82亿元,同比增长26.79%,归母净利润0.54亿元,同比增长46.36%。 核心业务增长稳健,盈利能力进一步增强 公司核心业务为天然色素/香辛料/营养及药用类产品,前三季度,公司该板块收入达15亿元,同比增加25.84%;毛利率同比增加4.68%,达到26.9%。公司作为植提龙头,在天然色素/香辛料/营养及药用类提取物方面具备领先优势,三大品类已居全球市占率领先位置,并在今年前三季度持续拓展:辣椒红色素销量同比增长11%,市场份额继续扩大;辣椒油树脂价格上涨,收入同比增长15%;叶黄素价格上涨,收入同比增长84%。此外,花椒提取物、甜菊糖、食品级叶黄素、姜黄素、银杏提取物、葡萄籽提取物等新品类拓展顺利,有望成长为行业市占率领先的单品。与此同时,公司对于毛利率较低的棉籽类业务公司着手进行重组整合,以使单独板块业务架构更清晰。我们认为,公司后续业务结构有望进一步优化,公司盈利水平有望持续增长。 原材料基地持续扩大,布局上游进一步加固公司成本控制护城河 公司凭借先进的提取技术将辣椒红等产品的提取成本降低,从而获得较高的市场份额,2019年公司制造费用占营业成本比例仅为2.69%。原辅材料作为公司营业成本构成的主要部分(占比96%),有较大的优化空间,因此公司对于原材料供应把控不断加强。国内方面,公司已经在新疆、云南、曲周等地种植万寿菊、甜叶菊等原材料;国外方面,公司在赞比亚积极布局辣椒等原材料种植,根据公司公告,公司在赞比亚两子公司在今年1-8月已经产生461.05万元收入。我们认为,原材料布局有望进一步降低原材料供应量及价格变动对公司业绩带来的影响,并促进降低成本、提升盈利空间。 工业大麻稳步拓展,有望成为国内工业大麻提取领先企业 报告期内,公司工业大麻布局扎实,在今年7月30日获得加工许可证之后,公司已投入工业大麻生产,目前已经实现随产随销。明年公司有望在已有技术基础上持续扩大工业大麻产能。作为植物提取领域的新兴产品,工业大麻提取物CBD被认为具有放松、缓解抑郁和焦虑、治疗癫痫等作用,具有较为广泛的应用场景。公司扎实持续的布局,有望成为该领域领先的企业,并为公司带来新的业绩增长点。 盈利预测和投资建议 我们预计公司2020-22年的营业收入为37.55/42.08/49.11亿元,归母净利润为2.60/3.49/4.48亿元,给予公司买入评级。 风险提示:我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加;具体实施进展和效果具有不确定性;工业大麻应与中间型大麻、娱乐大麻/毒品严格区分,坚决反对娱乐大麻等合法化;工业大麻相关业务可能含有政策变动风险、法律合规风险;公司业务存在疫情影响出口风险、汇率变动风险、法律风险。
晨光生物 食品饮料行业 2020-10-29 16.58 -- -- 21.79 31.42%
21.79 31.42%
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事件:20Q1-Q3公司营收27.08亿元,同比+17.43%;归母净利润2.06亿元,同比+39.28%。其中20Q3营收8.82亿元,同增26.79%,归母净利润5360.43万元,同增46.36%n核心单品较快增长,市占率及毛利率稳步提升。20Q1-Q3天然色素/香辛料/营养及药用类产品营收15.02亿元,同增25.84%;棉籽(自产)营收6.07亿元,同比-2.09%;棉籽(贸易)营收5.09亿元,同比+31.82%。从核心品类增长看:辣椒红色素销量同比增长11%市占率继续提升;辣椒精收入同比增长15%主因市场供应紧张价格上涨;叶黄素收入同比增长84%,主因7-9月依然享受价格上涨红利;甜菊糖收入同比增长123%;花椒提取物、食品级叶黄素、姜黄素、银杏提取物、葡萄籽提取物、营养品等均有正增长,工业大麻生产平稳运行,随产随销。 毛利率同比提升明显,销售费用率下降,Q3研发费用增加较多。考虑产品结构优化+叶黄素、辣椒精价格Q3同比上涨双位数,推动Q3毛利率同比提升1.59pct至20.49%。20Q3公司期间费用率12.73%,同比-0.40pct,整体保持稳健,费用结构略有调整:销售费用率3.93%,同比-1.44pct;管理费用率(含研发)7.71pct,同比+1.35pct,主要是研发费用投入加大,Q3研发费用率同比提升2.04pct至3.08%;财务费用率1.09pct,同比-0.30pct。 扣非利润略低预期,考虑季度均衡,看好Q4稳健增长。20Q3扣非利润38.38亿元,同比+11.31%低于收入增速主因公司研发费用增加+汇兑损失增加,公司20Q3因政府补贴非经常损益增多1307万元,归母净利润5360万元,同比+46.36%。展望20Q4我们预计研发费用有望平稳略降,整体看好Q4收入利润双位数增长。 盈利预测及投资建议:品类扩张+成本优势明显,看好净利率稳步提升。我们看好公司的主要要点包括:一是领先的提取技术+较强的原材料掌控力,成本优势明显;二是世界第一品类逐渐增多,随着市占率提升,品类议价权不断增强驱动净利率提升;三是发力营养保健、工业大麻提取可期,空间大利润率高,未来利润增速有望更快。不含工业大麻放量预期,我们预计2020-2022年公司收入分别为38、43、50亿元,同比增长16%、13%、19%,归母净利润为2.6、3.14、4亿元,同比增长38%、23%、31%,对应PE分别为34X、28X,22X,维持“买入”评级。 风险提示:食品安全风险,原材料价格波动风险、汇率波动风险。
晨光生物 食品饮料行业 2020-10-28 16.18 -- -- 21.79 34.67%
21.79 34.67%
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业绩总结:公司发布20年三季报,前三季度实现收入27.1亿元,同比+17.4%,归母净利润2.1亿元,同比+39%;其中20Q3单季收入8.8亿元,同比+26.8%,归母净利润5360万元,同比+46%;前三季度扣非后净利润1.8亿元,同比+29.7%,其中Q3单季扣非后净利润3838万元,同比+11.3%;业绩符合预期。 植提类继续高增长,棉籽类产品及贸易有所加速,叶黄素价格新季有所回调。前三季度植提类实现收入15亿元,同比+25.8%,其中Q3收入4.8亿元,同比+31.3%,继续保持高增长。分项来看,辣椒红收入增速10%左右,其中量增长11%,价格较为稳定;辣椒精受印度疫情出口限制,价格有所上涨,收入同比+15%,同时受下游餐饮等食品类需求有所下降,销量有所下滑;叶黄素收入同比+84%,三季度单季收入增速放缓,主要受叶黄素新采摘季,价格出现回调,但晨光依托产业和生产优势,市占率快速提升;甜菊糖设备改造完毕,恢复增长,前三季度增速123%;其他各小品类产品增速依然在两位数。前三季度棉籽类收入11.1亿元,同比+10%,其中Q3单季收入3.7亿元,同比+27%,贡献较大收入增量。 费用率稳定,盈利能力提升,扣非后净利润受汇兑损失影响较大:前三季度整体费用率12%,基本与去年同期持平,其中销售和管理费用率有所下降,研发费用率上升,亦验证公司是持续的研发投入+高新技术企业;毛利率20.9%,较19年同期提升超过2个百分点,净利率达到7.5%,提升超过1个百分点。同时,扣非后净利润增速较慢主要是公司三季度受汇兑损失影响超过1000万元。 好公司四个维度的发展。1、植提物行业市场容量千亿美元,晨光目前上规产市场容量百亿元,布局工业大麻市场容量千亿美元,且下游均为稳健增长行业,长期持续增长可期。2、植提物行业周期性并不明显。下游主要是食品、餐饮、化妆品、医药和保健品等,基本属于稳健增长的行业,年均增速10%-15%,原有核心产品辣椒红、辣椒精和叶黄素销量年均增速20%-30%,新开拓的品类亦呈现高速增长,市场份额持续提升;销量持续快速增长,市占率提升,利润螺旋上升,无需对产品价格波动产生过大担忧,注重销量增长,看重公司的长期发展。3、晨光是一家高新技术企业,植提物领域隐形冠军,品类扩充值得期待。 晨光生物的高科技,不仅仅体现在科研、奖项和生产,更深层次表现为每开拓一个新的品类均能够成功,关键在于公司整体的上游种植、设备制造、加工和销售体系一体化,决定了晨光能够实现品类的快速拓展,低成本和渠道优势又决定了晨光能够快速放大销量,反过来规模经济又会进一步降低成本,更好的参与到市场竞争之中。4、现金流有望迎来拐点。 盈利预测与投资建议。基于公司植提类持续放量及棉籽类收入高增长,上调2020-2022年收入分别至38.8亿元、44.0亿元、50.3亿元,EPS分别为0.50元、0.64元、0.81元,对应动态PE分别为32倍、25倍、20倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名