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沃森生物 医药生物 2022-10-26 40.10 -- -- 47.88 19.40%
47.88 19.40%
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事件:公司发布了2022年三季报。2022年前三季度,公司实现营业总收入37.06亿元,同比增长74.06%;实现归母净利润5.31亿元,同比增长45.84%;实现扣非净利润6.77亿元,同比增长76.10%。 点评:公司第三季度业绩维持高速增长,业绩符合预期。2022年第三季度,公司实现营业总收入13.58亿元,同比增长74.24%;实现归母净利润1.10亿元,同比增长144.35%;实现扣非净利润1.96亿元,同比增长35.75%。 公司两款重磅疫苗13价肺炎疫苗和双价HPV疫苗持续放量,带动公司第三季度业绩维持高速增长,业绩符合预期。公司Q3单季度销售毛利率和净利率分别为89.58%和13.75%,公司第三季度研发费用率和销售费用率环比有所提升,导致公司销售净利率环比降低了11.97个百分点。 13价肺炎疫苗和双价HPV疫苗批签发量高速增长,其余产品批签发量受设备改造影响。为克服新冠疫情给常规疫苗接种带来挤占影响,公司适时调整销售侧重点,加快对国内重点区域的准入,从销售体系建设、消费者教育、终端服务和渠道布局多维度着力打造产品品牌和市场影响力,集中精力推广13价肺炎结合疫苗和双价HPV疫苗的销售。2022年前三季度,子公司玉溪沃森的13价肺炎疫苗获得批签发6068172剂,较上年同期增长50.45%。双价HPV疫苗于5月获得首批产品《生物制品批签发证明》,到三季度末,公司的双价HPV疫苗共获得批签发2088511剂。 受设备改造的影响,2022年前三季度,Hib疫苗批签发326720剂,同比下降80.92%;AC多糖疫苗批签发3103339剂,同比下降80.66%,批签发数量下降较大。 多款在研产品取得临床阶段性进展,研发工作稳步推进。2022年3月,公司双价HPV疫苗的《药品注册证书》。公司与合作方共同合作研发的新型冠状病毒mRNA疫苗获得印度尼西亚国家食品药品监管局批准的紧急使用授权(EUA),公司正积极推进该产品海外上市的各项工作。公司的九价HPV疫苗也已于9月进入Ⅲ期临床研究阶段,目前正在开展受试者入组的各项工作。公司与其他单位共同研发的新型冠状病毒变异株mRNA疫苗目前也已获得了《药物临床试验批件》,并开始进入临床研究。公司其他在研产品也在陆续推进中,研发工作稳步推进。 维持谨慎推荐评级。公司的13价肺炎疫苗和双价HPV疫苗批签发量高速增长,多款在研产品取得临床阶段性进展,在研产品储备丰富。预计公司2022年、2023年每股收益分别为0.67元和1.01元,对应估值分别为58倍和38倍,维持“谨慎推荐”评级。风险提示:新品种获批进度或销售情况低于预期风险、在研产品研发不及预期风险、市场竞争加剧风险等。
沃森生物 医药生物 2022-08-17 43.56 -- -- 44.90 3.08%
47.88 9.92%
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沃森生物发布中报:2022年上半年,公司实现营业收入 23.48亿元(+73.96%),实现归母净利润 4.21亿元(+31.90%)。 投资要点: 13价肺炎结合疫苗持续放量,双价 HPV 疫苗上市销售。 2022年上半年,公司实现营业收入 23.48亿元(+73.96%),其中二季度营业收入 16.92亿元(+84.70%)。收入大幅增长主要得益于 13价肺炎结合疫苗持续放量。该产品 2020年上市以来销量快速增长,2022年上半年实现收入 20.10亿元(+103.17%)。公司双价 HPV 疫苗 3月 22日获批,上半年批签发 88.47万剂,预计下半年将为公司贡献一定收入增量。 海外市场更上台阶,创新产品 13价肺炎结合疫苗进入国际市场。 2022年上半年,公司海外地区收入 2.16亿元(+320.16%)。公司持续耕耘海外市场,2012年 Hib 疫苗出口菲律宾,2015年 ACYW135群多糖疫苗出口尼日利亚,2022年 13价肺炎结合疫苗出口摩洛哥。 2022年一季度,公司收到埃及客户签发的 AC 多糖疫苗采购订单。 截止 2022年 6月 30日,公司产品已累计出口到 18个国家。 盈利预测和投资评级 预计 2022/2023/2024年收入为 51.12亿元/69.43亿元/78.55亿元,对应归母净利润 12.47亿元/18.04亿元/21.75亿元,对应 PE 为 56.97/39.39/32.67。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 政策导致产品价格下降超预期的风险,产品销售推广不及预期的风险,研发进展不及预期的风险,产品质量安全出现问题的风险,新冠疫情导致疫苗接种量不及预期的风险,海外市场政策波动的风险。
沃森生物 医药生物 2022-08-15 43.99 -- -- 44.90 2.07%
47.88 8.84%
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公司公告 2022年半年度报告。报告期内,公司营收利润均稳定增长,主力品种 PCV13继续放量并完成首次出口,新批重磅产品 HPV2首获批签发,传统品种有望恢复。 业绩逐渐兑现提振信心,维持增持评级。 支撑评级的要点 公司业绩稳步向好。 公司于 2022年 8月 11日公布 2022年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入 23.48亿元,同比增长 73.96%;归母净利润 4.21亿元,同比增长 31.9%;扣非净利润 4.81亿元,同比增长 100.47%。公司二季度单季实现营业收入 16.92亿元,环比增长157.9%;归母净利润 3.82亿元,环比增长 889.1%。 PCV13批签发稳定增长,海外销售落地。 2022H1,公司 PCV13获得批签发约 373万剂。同比增长 39.68%。公司 PCV13贡献收入 20.1亿元,同比增长 103.1%,毛利率 91.23%,维持较高水平。公司首次完成 PCV13海外销售,出口摩洛哥 100万剂已落地。依照此前与摩洛哥MarocVax 的协定,每年预计销售量为 200万剂,因此 2022年下半年海外 PCV13市场有望继续贡献收入。 HPV 疫苗获批上市,有望成长为另一动力引擎。 公司子公司泽润 2价 HPV 疫苗于 2022年 3月获批上市,定价 319元-329元。公司 2022年上半年共获得 6次批签发,合计 88.5万剂。 HPV 疫苗是中国乃至全球的紧缺品种。 HPV 疫苗能够为适龄女性群体提供保护,预防病毒引发的宫颈癌等病症,且建议尽早接种。国内目前共有 5款 HPV 产品,其中国产 2个,均为 2价,分别来自万泰生物和沃森生物,国产产品价格优势明显,目前 2价 HPV 疫苗批签发份额已基本为国产产品占据。 WHO-PQ 整改短期压制传统品种生产,未来有望逐步恢复。 2022H1公司部分传统品种疫苗,如 AC 多糖疫苗、 AC 结合疫苗、 ACYW135多糖疫苗、 Hib 疫苗未有批签发,原因在于 WHO-PQ整改以及生产计划考量,未来有望逐步恢复。 研发不断推进,保障后续品种接棒。 临床研发持续推进,目前 9价 HPV 疫苗正在临床 III期准备阶段, ACYW135多糖结合疫苗处于临床三期, DTaP-Hib 四联苗获得临床批件, 4项新冠相关产品: mRNA 疫苗、黑猩猩病毒载体疫苗、重组蛋白疫苗、重组蛋白变异株疫苗,以及 4价流感疫苗均处于临床阶段。同时公司公告计划将原配送中心拆除替代为多糖结合疫苗生产大楼,规划产能 PCV13原液和制剂 3000万剂以及 1000万剂 MCV4的部分成分,为主力产品的放量铺平道路。 估值 我们维持此前的盈利预测,在不考虑新冠疫苗的情况下,预测公司 2022-2024年将分别实现净利润 13.07亿元、 20.48亿元、 25.34亿元,维持增持评级。 评级面临的主要风险 研发不及预期、审批监管风险、销售不及预期、疫情变化。
沃森生物 医药生物 2022-04-08 56.95 -- -- 61.09 7.27%
61.09 7.27%
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公司公告 2021年业绩,报告期内公司实现营业收入约 34.6亿元,同比增长 17.82%; 归母净利润约 4.28亿元,同比下滑 57.36%;研发费用约 6.21亿元,同比增长252.13%,占营业收入的 17.9%。 支撑评级的要点业绩基本符合预期,公司资产达历史新高。公司净利润主要受研发费用提升和公允价值变动的影响。公司 2021年研发投入金额为 7.54亿元,资本化研发支出占比为 17.56%。公司持有的嘉和生物股票期末价格下跌,导致公司报告期内公允价值变动收益较上年同期减少 200.30%,据推算,2021年公司公允价值变动收益约为-2.81亿元。公司经营性现金流净额约为 7.05亿元,同比增长 517.62%。公司期末资产 136.7亿元,同比增长 41.87%,其中货币资金增值 34.43亿元。 13价肺炎结合疫苗成长为主引擎,海外增量值得期待。2021年在新冠疫苗挤压下,公司 PCV13贡献收入 27.46亿元,同比增长 65.59%,折合销量约 475万剂; 获批签发约 495万支,同比增长 10.88%。2022年 1月 29日,公司公告 13价肺炎疫苗获得摩洛哥药监部门批准上市。此前合作方 MarocVax 预计摩洛哥每年销售量 200万剂,MarocVax 承诺每年至少达到 80%的预测销售量,合作协议持续 5年。 HPV2疫苗落地,公司再度收获大品种。公司 2价 HPV 疫苗于 2022年 3月获批上市,适应人群为 9-30岁女性,免疫程序 3针,9-14岁女性也可采用 2针程序,定价 319元/329元。HPV 疫苗能够有效降低宫颈癌风险,近年来关注度日益提升,市场教育程度高,且供不应求,已有超过 15个省市透露普及意愿。公司 HPV 疫苗产能已基本准备就绪,年产能约 3000万剂。 提前布局,领跑国产 mRNA 疫苗。公司与艾博生物、军科院合作的新冠 mRNA疫苗正在国内外开展临床 III 期基础和加强实验,为国内进度最快的 mRNA 疫苗。 随着康希诺、石药陆续获得 mRNA 疫苗 IND 批件,mRNA 技术有望得到更多关注。 估值不考虑新冠疫苗可能的贡献,我们预计 2022-24年,公司将分别实现营业收入 56.35亿元、68.64亿元、82.55亿元;归母净利润 13.07亿元、20.48亿元、25.34亿元; 对应 EPS 为 0.82元、1.28元、1.58元。 评级面临的主要风险研发不及预期、审批监管风险、销售不及预期、疫情变化、国家卫生政策变化。
沃森生物 医药生物 2021-12-21 66.55 80.46 475.13% 63.88 -4.01%
63.88 -4.01%
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事件: 2021年11月9日,南非首次从病例样本中检测到一种新冠病毒 B.1.1.529变异株。 11月 26日, WHO 将其定义为第五种“关切变异株”(variant ofconcern, VOC), 取名 Omicron(奥密克戎) 变异株。 初步数据显示,奥米克戎毒株较德尔塔更具传染性, 但尚不清楚是否会导致出现重症。 未来国内外对针对变异株的新冠疫苗需求仍然庞大。 沃森生物三条技术管线同步推进研发, 进展顺利, 产品落地后有望为公司带来巨大业绩提升。 点评: 奥密克戎全球蔓延, 加强针市场潜力巨大。 近期全球疫情反复, 新毒株Omicron 引起全球反应, 接种加强针仍是抵抗疫情最有效的手段。 从国内情况来看, 截至 2021年 11月 30日全国已完成 25亿新冠疫苗接种,预计 2021年 12月-2022年 3月将迎来加强针接种高峰; 从国外来看,2021年全年预计出口新冠疫苗 20亿支, 2022年预计保持同一水平, 沃森新冠疫苗研发进展顺利, 业务有望迎来大幅提升。 序贯接种中和抗体水平更高, 沃森研发路径优势明显。 公开研究证明序贯接种可有效提高中和抗体水平, 而沃森生物同时推进三条新冠疫苗研发路径: 新冠 mRNA 疫苗已经进入Ⅲ期临床阶段; 重组新冠疫苗(黑猩猩腺病毒载体) 和重组新冠疫苗(CHO 细胞) 处于Ⅱ期临床阶段; 若mRNA 疫苗Ⅲ期结果优异获批, 我们预计将为公司带来高弹性增量。 13价肺炎疫苗稳定放量, 新产品研发加速推进。 沃森生物 2021Q1-Q313价肺炎疫苗合计获得批签发 403万剂, 较上年同期增长 21.75%, 其中Q3单季度 13价肺炎疫苗获得批签发 136万剂,保持稳定。公司 2价 HPV专业评审、 临床现场检查、 生产现场检查已完成, 预计明年能上市实现销售; 9价 HPV 正在做Ⅲ期临床前准备工作; 四价流脑疫苗于 10月进入Ⅲ期临床研究阶段。 预计新产品上市后会进一步大幅提升公司营收。 投资建议: 公司是国内疫苗行业领军企业, 在新冠大流行, 变异株持续发酵的时局下, 公司研发管线优势明显, 13价肺炎疫苗同步稳定放量,预计 21-23年营收为 34.3/59.5/73.5亿元,归母净利润 12.6/17.5/23.4亿元,对应 PE 为 82/59/44倍, 首次覆盖给予目标价 80.54元, 给予“买入” 评级。 风险提示: 产品销售不及预期, 研发进度不及预期
沃森生物 医药生物 2021-11-22 61.33 -- -- 72.83 18.75%
72.83 18.75%
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支撑评级的要点加强针临床实验获批,潜在产业化进程迈出重要一步。公司与艾博生物、军科院联合研发的新冠mRNA 疫苗在开展临床III 期时,于11月8日获批加强针的临床IIIb 期试验。由于国内新冠疫苗市场中,加强针是最大的未摘取的果实,此次试验对于可能的产品上市或EUA 具有重要意义。 RBD 作为标靶,对抗变异效果理想。 军科院秦成峰教授披露公司mRNA新冠疫苗目前显示能够诱导2倍于康复者血清的中和抗体滴度,且面对变异株时表现良好,面对Delta 变异株中和抗体滴度仅下降1.5倍。 同时,疫苗储运条件较为宽松,更加贴合发展中国家的需求。 海外临床陆续获批,海外市场潜力可观。公司的新冠mRNA 疫苗于2021年9月相继获得墨西哥、印度尼西亚、尼泊尔药监部门的批准开展临床III 期试验。目前海外疫情仍不容乐观,发展中国家疫苗缺口较大。 厂房竣工交付,配套供应商不断跟进。2021年9月1日,公司mRNA 疫苗模块化工厂竣工交付,为生产打下基础。此后,金斯瑞生物科技、霍尼韦尔相继宣布与公司达成合作,助力国产mRNA 疫苗开发。 其他产品销售有望恢复,2价HPV 疫苗接近收获。2021年公司其他产品受到新冠疫苗接种的挤压效应,批签发量及销售出现较为明显的下滑 。目前,国内第一轮主要免疫程序基本完成,2022年其他疫苗的接种有望恢复。公司重磅产品13价肺炎疫苗今年仍旧维持增长,明年有望进一步放量。同时,公司另一重要产品2价HPV 疫苗进入上市审批的最后阶段,有望于2021年年底或2022年年初正式上市,填补我国国产HPV 疫苗几乎空白的市场。 估值不考虑新冠疫苗,我们预测公司2021-2023年净利润分别为8.16亿元、13.84亿元、18.51亿元,维持增持评级。 评级面临的主要风险研发不及预期、上市审批进度不及预期、销售不及预期。
沃森生物 医药生物 2021-11-02 55.62 -- -- 72.83 30.94%
72.83 30.94%
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公司公告,2021年前三季度,公司实现营业收入21.29亿元,同比增长35.90%;润归属于上市公司股东的净利润3.64亿元,同比减少16.33%;归属于上市公司股东润的扣除非经常性损益的净利润3.85亿元,同比减少10.96%;经营活动现金净流量2.65亿元,同比增长135.14%。 支撑评级的要点13价肺炎疫苗持续增长,研发投入增长明显。报告期内,公司13价肺炎疫苗收入持续增长。同时,研发费用增幅较大,主要原因是公司在新冠疫苗上的研发进入关键时期。此外公司管理费用因股权激励而增加,也对净利润造成一定拖累。 产国产mRNA疫苗犹遮面,已知信息透露对抗变异效果理想。军科院秦成峰教授表示公司新冠mRNA疫苗目前显示对抗变异株的效果理想,针对Delta变异株中和抗体滴度仅下降1.5倍。同时,该疫苗能够实现2-8摄氏度下的保存,与国外两款mRNA疫苗相比具有优势。较为宽松的存储条件使疫苗的可及性大大提升,尤其对于发展中国家意味着不需要成本高昂的冷藏设备用于存储运输。 新冠mRNA。疫苗海外临床陆续获批,佐证疫苗可期。2021年9月,公司新冠mRNA疫苗相继获得墨西哥、印度尼西亚、尼泊尔药监部门批准开展临床III期试验。 考虑到数据收集和数据整理所需时间,可以期待在2022年初看到海外III期结果。 厂房竣工交付,配套供应商同时跟进。9月1日玉溪沃森新冠疫苗产业化基地mRNA疫苗模块化生产厂房竣工交付。该项目设计产能每年2亿剂。10月,公司与金斯瑞蓬勃生物就ABO-028MmRNA疫苗项目的BLA和商业化生产达成合作。 mRNA疫苗配套工作推进顺利,静待III期结果。 估值由于新冠疫苗接种对二类苗的销售造成超出预期的挤压,因此我们调整了公司的营业收入预测,由46.00亿元调整至41.12亿元。同时,由于公司mRNA新冠疫苗在国内国外多个国家陆续进入临床III期,研发投入加大,我们上调了公司研发费用支出,同时对应调整净利润,由13.62亿元调整至8.16亿元。调整后,不考虑新冠疫苗,我们预测公司2021-2023年净利润分别为8.16亿元、13.84亿元、18.51亿元,维持增持评级。 评级面临的主要风险III期临床试验缓慢造成研发进度不及预期,审批趋严及医保控费造成的政策收紧风险,海外疫苗注册进度不及预期导致无法进行销售。
沃森生物 医药生物 2021-07-08 56.37 -- -- 92.33 63.79%
96.73 71.60%
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携手艾博生物打造第一款国产 mRNA 疫苗。 5月 11日,公司公告与苏州艾博生物签署关于新冠 mRNA 疫苗的合作协议。艾博生物具有 mRNA疫苗设计的核心技术,其 CEO 英博先生曾供职于国际 mRNA 疫苗巨头Modera。沃森生物则拥有临床注册、研究、产业化和营销方面的丰富经验。同日,墨西哥宣布将在 5月底开展此疫苗的 III 期临床试验。 聚焦前沿技术,提前布局新一代核酸类药物。 4月 27日,上市公司与圣诺生物签署了抗病毒核酸干扰药物的合作协议。圣诺生物负责完成药物的临床申报所需的临床前研究,公司获得该药物在中国大陆及港澳台地区的独家权利。 13价肺炎疫苗开始贡献收入,国际化销售锦上添花。 2021Q1,子公司13价肺炎疫苗获批签发 164.3万瓶, 达到 2020年全年批签发量的36.8%。同时,子公司与摩洛哥 MarocVax 达成排他性协议。 MarocVax保证在收到完整产品注册档案后 18个月内获得上市许可。 2021年,此疫苗于摩洛哥的销量约为 200万剂。技术转移后, MarocVax 将继续采购至少等同于 200万剂的疫苗原液。 估值 我们预测 2021-2023年公司可实现净利润 13.62亿元、 18.30亿元、 21.64亿元,对应 EPS 0.87元、 1.17元、 1.38元。 评级面临的主要风险 研发进展不及预期;上市审批速度不及预期;销售不及预期。
沃森生物 医药生物 2021-04-30 60.97 -- -- 73.73 20.93%
80.50 32.03%
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oracle.sql.CLOB@2d686747
沃森生物 医药生物 2021-04-13 43.63 -- -- 64.85 48.53%
73.73 68.99%
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事件:公司发布2021年一季报预告,预计实现归母净利润2,860万元–3,400万元,扣非归母净利润7,360万元–7,900万元,扭亏为盈。业绩略低于市场预期。 点评:313价肺炎结合疫苗批签发强劲增长,非经常性损益影响业绩:2021年一季度13价肺炎球菌结合疫苗批签发164万瓶,同比+1064%,达到2020全年的37%;23价肺炎球菌多糖疫苗批签发62万瓶,同比+33%,达到2020全年的11%。 13价肺炎结合疫苗继续强劲拉动公司收入增长,但估计由于研发投入增大和持有JHBP(CY)HoldingsLimited股权资产的股票价格下跌形成公允价值变动损益,对公司的归母净利润产生一定影响。预计非经常性损益影响归母净利润约-4,400万元,上年同期为178.35万元。 新产品研发进展顺利,大品种源源不断:2020年1月10日,13价肺炎结合疫苗获得《药品注册批件》,3月30日首批产品获得批签发,4月22日实现首针接种;子公司上海泽润二价HPV疫苗于12月31日收到《药审中心关于启动重组人乳头瘤病毒双价(16/18型)疫苗(酵母)注册现场核查的通知》,有望近期获批上市,成为公司新的利润增长点;九价HPV疫苗Ⅰ期临床试验已接近尾声;与合作方共同合作开发的新型冠状病毒mRNA疫苗已经推进至II期临床试验。 产业化建设持续推进,奠定未来商业化的坚实基础:沃森生物科技创新中心项目正在持续推进;HPV疫苗产业化项目产业化生产车间已建成,为公司HPV疫苗的产业化奠定了坚实的硬件基础;疫苗国际制剂中心建设项目已于2020年12月完成系统验证,正在开展设备安装调试工作,建成后将承担公司流脑系列疫苗和肺炎系列疫苗等产品出口国际市场的生产任务。 盈利预测、估值与评级:维持预测2021-2023年净利润为15.52/20.65/26.51亿元,按最新股本测算对应EPS为0.99/1.32/1.70元,同比+54.67%/33.09%/28.37%,现价对应PE为44/33/26倍,维持“买入”评级。 风险提示:新品种获批进度或销售低于预期;行业监管政策调整的风险。
沃森生物 医药生物 2021-03-29 44.15 -- -- 59.55 34.79%
73.73 67.00%
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事件:公司发布2020年报,实现营业收入29.39亿元,同比+162.13%;归母净利润10.03亿元,同比+606.60%;扣非归母净利润7.15亿元,同比+485.44%;经营性净现金流1.14亿元,同比+84.13%;EPS0.65元。业绩符合市场预期。 点评:313价肺炎疫苗拉动业绩强劲增长,账期拖累现金流:公司2020Q1~Q4单季度营业收入分别为1.12/4.61/9.93/13.72亿元,同比-36.34%/+42.24%/+234.49%/+323.88%;归母净利润-0.18/0.80/3.74/5.68亿元,同比-146.78%/+72.31%/+955.45%/+2527.56%;扣非归母净利润-0.20/0.77/3.75/2.83亿元,同比-153.41%/+76.08%/+1032.98%/+3465.90%。业绩逐季加速增长,主要是13价肺炎结合疫苗上市之后迅速放量,2020年批签发446.51万剂,占全部批签发量的41.01%,销售量286.36万剂,实现销售收入16.58亿元;23价肺炎多糖疫苗批签发574.52万剂,销售量378.61万剂,实现销售收入6.88亿元,同比+32.15%。2020年经营性净现金流低于净利润,主要原因是13价肺炎结合疫苗增加营业收入较多,而非免疫规划疫苗国内销售款项信用期及付款周期较长,该产品于2020年4月上市销售,Q3~Q4该产品及其他疫苗销量大幅增加,导致2020年底应收账款较年初增加14.91亿元。 新产品研发进展顺利,大品种源源不断:2020年1月10日,13价肺炎结合疫苗获得《药品注册批件》,3月30日首批产品获得批签发,4月22日实现首针接种;子公司上海泽润二价HPV疫苗于12月31日收到《药审中心关于启动重组人乳头瘤病毒双价(16/18型)疫苗(酵母)注册现场核查的通知》,有望近期获批上市,成为公司新的利润增长点;九价HPV疫苗Ⅰ期临床试验已接近尾声;与合作方共同合作开发的新型冠状病毒mRNA疫苗已经推进至II期临床试验。 产业化建设持续推进,奠定未来商业化的坚实基础:沃森生物科技创新中心项目正在持续推进;HPV疫苗产业化项目产业化生产车间已建成,为公司HPV疫苗的产业化奠定了坚实的硬件基础;疫苗国际制剂中心建设项目已于2020年12月完成系统验证,正在开展设备安装调试工作,建成后将承担公司流脑系列疫苗和肺炎系列疫苗等产品出口国际市场的生产任务。 盈利预测、估值与评级:考虑到公司疫苗销售放量和研发进展快于我们此前的预期,略上调2021-2022年归母净利润预测为15.52/20.65亿元,(原预测为15.09/20.26亿元),新增预测2023年归母净利润为26.51亿元,同比+54.67%/33.09%/28.37%,按最新股本测算对应EPS分别为0.99/1.32/1.70元,现价对应PE为44/33/26倍,维持“买入”评级。 风险提示:新品种获批进度或销售低于预期;行业监管政策调整的风险。
沃森生物 医药生物 2020-12-02 42.90 -- -- 46.25 7.81%
57.50 34.03%
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Q3单季净利同比大幅增长,PCV13顺利放量贡献增量。公司2020Q3单季实现营业收入9.93亿(+234.49%),扣非归母净利润3.75亿(+1032.98%),重要原因为PCV13销售顺利,贡献增量。上半年PCV13销量约20万支(中报PCV13收入1.12亿,根据平均中标价测算所得),Q3单季PCV13保持快速增长趋势,从批签发量来看,Q1-Q3批签发量为331万剂,Q3为211万剂。低年龄组的儿童在接种第一针之后还会有第二针到第四针不等的需求。且随着秋冬季节来临,新冠疫情提升了群众接种疫苗意识,Q4肺炎疫苗的接种需求会进一步增大,业绩继续增长可期。 2020年股权期权激励计划彰显信心,注入长期增长活力。公司发布2020年股票期权激励计划:拟向激励对象授予7260万份股票期权,占公司总股本4.70%。激励对象包括公司董事、高管、公司及控股子公司核心骨干人员以及董事会认定的需激励人员,总共不超过170人。本计划授 予的股票期权的行权价格为75元/股,行权的业绩考核指标为:第一个行权期,公司2020年及2021年两年累计净利润不低于22亿元;第二个行权期,公司2021年及2022年两年累计净利润不低于27元;第三个行权期,公司2021年及2022年两年累计净利润不低于27亿元。本次激励计划行权价格为75元,相较目前股价溢价超过50%,彰显了公司对于中长期发展的信心;且本次激励对象涵盖范围广,有利于调动员工的积极性,注入长期发展活力。 研发管线全力推进。2020年Q1-Q3公司研发费用为1.54亿元(+262%),目前公司全力推进二价HPV 疫苗的申报生产和上市工作,同时加快九价HPV 疫苗,mRNA 新冠疫苗和重组EV17疫苗等项目的研发进度估值由于嘉和生物上市带来公允价值变动收益,我们上调2020年EPS 预测至0.66(此前0.59),维持2021-2022年EPS0.89、1.17不变,对应净利润为9.98亿、13.44亿、17.65亿。全年业绩有望继续超预期,维持增持评级。 评级面临的主要风险 疫苗行业政策风险,竞争对手产品上市时间快于预期风险。
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公司公告2020年股票期权激励计划,彰显信心,有利于激发经营活力公司公告了2020年股票期权激励计划(草案):拟向激励对象授予7,260万份股票期权,激励对象每份股票期权之行权将获得公司定向发行的1股公司股票,全部行权所获公司股票约占本激励计划公告时公司股本总额的4.70%,本激励计划授予股票期权涉及的激励对象包括公司董事、高管、公司及控股子公司核心骨干人员,总计不超过170人。本计划授予的股票期权的行权价格为75元/股。行权期考核指标为:第一个行权期为公司2020年及2021年两年累计净利润不低于22亿元;第二个行权期为公司2021年及2022年两年累计净利润不低于27亿元;第三个行权期为公司2021年及2022年两年累计净利润不低于27亿元。我们认为公司新的期权激励计划意义在于:1)公司的期权计划涵盖了,公司董事、高管及核心骨干人员,名单中尤其是董事长、副董事长、营销总监的期权比例较大,分别达到本次期权总数的12.4%、15.2%及15.2%,做到了重点突出、点面结合,有助于充分提升管理效率并激活员工的积极性,利于公司发展。2)公司行权价格为75元,相较于11月3日收盘价溢价超过50%,彰显了公司对中长期发展的信心。3)公司业绩考核奠定公司2020-2022年快速增长基调。我们合理预估若今年公司归母净利润为10亿元,则考核底线算,21、22年分别为12、15亿元,分别同比增长20%、25%。 13价肺炎疫苗推动公司业绩高增长公司前三季度实现营收15.67亿元,同比增长96.46%;归母净利润4.35亿元,同比增长261.79%;归母扣非后净利润4.32亿元,同比增长278.29%。Q3实现营收9.93亿元,同比增长234.49%;归母净利润3.74亿元,同比增长955.45%;归母扣非后净利润3.75亿元,同比增长1032.98%。公司三季度在13价肺炎、23价肺炎疫苗放量的驱动下实现业绩的大幅增长。前三季度公司主力产品13价肺炎疫苗批签发量达到331万支,其中Q3批签发211万支,上量明显。截至10月底,沃森生物的PCV13一共完成了29个省、直辖市、自治区的省级平台准入,已在开标的省基本完成了开针,随着终端端口的放大,预计沃森的13价肺炎球菌多糖结合疫苗将加速放量增长,有望推动公司Q4乃至后续业绩持续高增长。我们预计公司13价肺炎疫苗销售峰值(不考虑海外)有望超过65亿元,奠定公司3-5年高成长基调。23价肺炎疫苗前三季度批签发共计223万支,同比下降7%,其中Q3约149万支,同比增长131%,明显加速。在新冠疫情的背景下,居民对疫苗的认知进一步提升,尤其是对肺部健康保健的意识大为提升,肺炎疫苗全年有望实现明显增长。 研发加速推进奠定长期发展基础,mRNA新冠疫苗已进入Ⅰ期临床试验公司与艾博生物共同促进基于mRNA的带状疱疹疫苗及新冠疫苗产品研发及商业化有利于公司建立mRNA疫苗技术平台,有利于公司新疫苗品种的研发,促进公司管线扩充,是公司研发加速的重要信号。重磅13价肺炎疫苗有望开启公司新的发展阶段,HPV疫苗系列、流脑系列未来销售潜力大,亦值得期待,而随着公司加速布局新技术平台和新品种,也为长期的成长奠定坚实基础。前三季度公司研发费用达到1.53亿元,同比增长达到262%。公司与苏州艾博的合作开发的mRNA新冠疫苗已进入Ⅰ期临床试验,mRNA新冠疫苗临床前研究表明,此疫苗不仅可在小鼠和食蟹猴体内诱导产生高水平中和抗体,还可诱导保护性的T细胞免疫反应。食蟹猴攻毒实验表明,本疫苗免疫的动物可耐受高滴度新冠病毒攻击,有效阻止病毒复制和肺病理进展,显示出良好的保护效果。作为新兴技术,mRNA疫苗及mRNA技术开发潜力大,除了mRNA路径外,公司还通过子公司泽润生物布局新冠重组蛋白疫苗,获得盖茨基金100万美元项目基金支持此疫苗专项临床前研究。 看好公司的长期发展,维持“买入”评级预计公司2020-2022年EPS分别为0.65、1.00及1.35元,对应PE分别为77、50及37倍。公司布局mRNA技术开发新冠疫苗等,随着13价肺炎疫苗的上市,公司业绩有望迎来强劲增长,同时公司研发的加速推进为长期发展奠定基础,考虑到行业的高景气度加上公司后续的成长性,我们看好公司后续的发展,维持“买入”评级风险提示:新冠疫苗研发不确定性,其他产品研发进度、结果低于预期;13价疫苗等产品销售低于预期;政策风险;疫苗公共安全事件风险;新冠疫情负面影响超预期
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2020年股权期权激励计划彰显信心,注入长期增长活力。公司发布2020年股票期权激励计划:拟向激励对象授予7260万份股票期权,占公司总股本4.70%。激励对象包括公司董事、高管、公司及控股子公司核心骨干人员以及董事会认定的需激励人员,总共不超过170人。本计划授予的股票期权的行权价格为75元/股,行权的业绩考核指标为:第一个行权期,公司2020年及2021年两年累计净利润不低于22亿元;第二个行权期,公司2021年及2022年两年累计净利润不低于27元;第三个行权期,公司2021年及2022年两年累计净利润不低于27亿元。本次激励计行权价格为75元,相较目前股价溢价超过50%,彰显了公司对于中长期发展的信心;且本次激励对象涵盖范围广,有利于调动员工的积极性,注入长期发展活力。 PCV13顺利销售贡献增量,23价肺炎疫苗和Hib疫苗等产品全年增长仍可期。公司Q3单季实现营业收入9.93亿(+234.49%),扣非归母净利润3.75亿(+1032.98%),重要原因为PCV13销售顺利,贡献增量。从批签发量来看,PCV13Q3单季批签发量达211万剂,环比增长99.18%。而23价肺炎疫苗和Hib疫苗等产品上半年的销售因疫情受到一定影响,在第三季度实现快速恢复。HibQ3批签发量为80.21万剂(+48.24%);23价肺炎疫苗Q3批签发量为148.61万剂(+131.10%)。(信息来源为中检所)随着秋冬季节来临,肺炎和流感等迎来高发期,且新冠疫情提升了民众接种疫苗意识,预计第四季度肺炎和流感疫苗的接种需求会进一步增大,全年业绩增长可期。 研发管线全力推进。Q1-Q3公司研发费用为1.54亿元,同比增加262%,目前公司全力推进二价HPV疫苗的申报生产和上市工作,同时加快九价HPV疫苗和重组EV17疫苗等项目的研发进度。 估值 由于嘉和生物上市带来公允价值变动收益,我们上调2020年EPS预测至0.66(此前0.59),维持2021-2022年EPS0.89、1.17不变,对应净利润为9.98亿、13.44亿、17.65亿。全年业绩有望继续超预期,维持增持评级。 评级面临的主要风险 疫苗行业政策风险,竞争对手产品上市时间快于预期风险。
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2020年 10月 21日,公司发布三季报。 前三季度公司实现营收 15.7亿元,同比上升 96.5%;归母净利润同比大幅上升 261.8%至 4.4亿元; 扣非净利润为 4.3亿元,同比上升 278.3%。 13价肺炎结合疫苗及自主疫苗销售放量。 公司三季度单季度实现营收 9.9亿元,同比上升 234.5%,环比上升 115.4%;归母净利润同比大幅 上升 955.5%至 3.7亿元,环比上升 369.8%,扣非净利润为 3.7亿元, 同比上升 1033%。报告期内,公司营收、净利润大幅增加,得益于公 司 13价肺炎结合疫苗及自主疫苗产品销售放量。 1) 13价肺炎疫苗是 全球第一大疫苗,国内外市场需求旺盛, 而国内仅有原研辉瑞与公司 两家上市销售,自 3月 30日首次获得批签发至今,公司已累计批签 发 331.27万支,市场占有率达到 46.53%。 2)随着季节变化及疫苗供 给正常化,相关疫苗全年预计实现较好增长。 从批签发情况来看, Hib 疫苗 Q1-Q3为 216.12万剂(-8%), Q3为 80.21万剂(+48.24%); 23价肺炎疫苗为 Q1-Q3为 212.96万剂( -7%), Q3为 148.61万剂 (+131.10%)。 毛利率提升明显,费控效果显著。 报告期内,公司毛利率为 86.3%, 同比上升 6.6pct;净利率为 34.6%,同比上升 14.5pct; 公司单三季 度 销 售 费 用 率 / 管 理 费 用 率 / 财 务 费 用 率 / 研 发 费 用 率 分 别 为 38.9%/4.6%/-0.6%/10.5%, YOY-3.5pct/-11.8pct/-0.2pct/+6.1pct。 前三季度公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别 为 38.9%/8.4%/-1.5%/9.8%, YOY-1.3pct/-6.4pct/-1.2pct/+4.5pct; 综合来看,公司期间费用率为 55.5%(去年同期 59.9%),费用投放基 本持平。报告期内公司研发费用率提升,公司不断加大研发投入力度。 现金流增长强劲。 前三季度公司经营性现金流净额 1.1亿元,同比增 长 104.5%; 单三季度经营性现金流净额 1.5亿元,同比增长 31.2%。 销售商品、劳务收到的现金 7.9亿元(YOY+13.1%),收现率为 50.7%。 报告期内,公司经营现金流大幅增长,现金流增速亮眼。货币资金方 面,期末公司货币资金余额为 20亿元,同比下降 7.3%;应收账款方 面,期末公司应收账款余额为 12.9亿元,同比增加 152.5%,应收账 款占流动资产的比重为 31.4%;资本结构方面,报告期末公司资产负 债率为 20.4%,资本结构较为稳健。 公司聚焦疫苗业务, 13价及23价肺炎疫苗作为国产大品种陆续上市,单三季度放量明显。 公司加大疫苗项目研发,促进管线扩充。公司布局两类新冠疫苗,包括 mRNA 疫苗及重组蛋白疫苗,其中 mRNA 疫苗的研发已进入 I 期临床阶段,临床前试验数据良好。 我们预计公司 2020/2021/2022年营业收入为 31.37/49.81/71.93亿元,归母净利润为 10.14/16.18/22.77亿元, EPS 分别为 0.66/1.05/1.48元,对应 PE 分别为 81/51/36倍,给予公司“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名