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沃森生物 医药生物 2021-04-13 43.66 -- -- 64.33 47.34% -- 64.33 47.34% -- 详细
事件:公司发布2021年一季报预告,预计实现归母净利润2,860万元–3,400万元,扣非归母净利润7,360万元–7,900万元,扭亏为盈。业绩略低于市场预期。 点评:313价肺炎结合疫苗批签发强劲增长,非经常性损益影响业绩:2021年一季度13价肺炎球菌结合疫苗批签发164万瓶,同比+1064%,达到2020全年的37%;23价肺炎球菌多糖疫苗批签发62万瓶,同比+33%,达到2020全年的11%。 13价肺炎结合疫苗继续强劲拉动公司收入增长,但估计由于研发投入增大和持有JHBP(CY)HoldingsLimited股权资产的股票价格下跌形成公允价值变动损益,对公司的归母净利润产生一定影响。预计非经常性损益影响归母净利润约-4,400万元,上年同期为178.35万元。 新产品研发进展顺利,大品种源源不断:2020年1月10日,13价肺炎结合疫苗获得《药品注册批件》,3月30日首批产品获得批签发,4月22日实现首针接种;子公司上海泽润二价HPV疫苗于12月31日收到《药审中心关于启动重组人乳头瘤病毒双价(16/18型)疫苗(酵母)注册现场核查的通知》,有望近期获批上市,成为公司新的利润增长点;九价HPV疫苗Ⅰ期临床试验已接近尾声;与合作方共同合作开发的新型冠状病毒mRNA疫苗已经推进至II期临床试验。 产业化建设持续推进,奠定未来商业化的坚实基础:沃森生物科技创新中心项目正在持续推进;HPV疫苗产业化项目产业化生产车间已建成,为公司HPV疫苗的产业化奠定了坚实的硬件基础;疫苗国际制剂中心建设项目已于2020年12月完成系统验证,正在开展设备安装调试工作,建成后将承担公司流脑系列疫苗和肺炎系列疫苗等产品出口国际市场的生产任务。 盈利预测、估值与评级:维持预测2021-2023年净利润为15.52/20.65/26.51亿元,按最新股本测算对应EPS为0.99/1.32/1.70元,同比+54.67%/33.09%/28.37%,现价对应PE为44/33/26倍,维持“买入”评级。 风险提示:新品种获批进度或销售低于预期;行业监管政策调整的风险。
沃森生物 医药生物 2021-03-29 44.18 -- -- 59.55 34.79%
64.33 45.61% -- 详细
事件:公司发布2020年报,实现营业收入29.39亿元,同比+162.13%;归母净利润10.03亿元,同比+606.60%;扣非归母净利润7.15亿元,同比+485.44%;经营性净现金流1.14亿元,同比+84.13%;EPS0.65元。业绩符合市场预期。 点评:313价肺炎疫苗拉动业绩强劲增长,账期拖累现金流:公司2020Q1~Q4单季度营业收入分别为1.12/4.61/9.93/13.72亿元,同比-36.34%/+42.24%/+234.49%/+323.88%;归母净利润-0.18/0.80/3.74/5.68亿元,同比-146.78%/+72.31%/+955.45%/+2527.56%;扣非归母净利润-0.20/0.77/3.75/2.83亿元,同比-153.41%/+76.08%/+1032.98%/+3465.90%。业绩逐季加速增长,主要是13价肺炎结合疫苗上市之后迅速放量,2020年批签发446.51万剂,占全部批签发量的41.01%,销售量286.36万剂,实现销售收入16.58亿元;23价肺炎多糖疫苗批签发574.52万剂,销售量378.61万剂,实现销售收入6.88亿元,同比+32.15%。2020年经营性净现金流低于净利润,主要原因是13价肺炎结合疫苗增加营业收入较多,而非免疫规划疫苗国内销售款项信用期及付款周期较长,该产品于2020年4月上市销售,Q3~Q4该产品及其他疫苗销量大幅增加,导致2020年底应收账款较年初增加14.91亿元。 新产品研发进展顺利,大品种源源不断:2020年1月10日,13价肺炎结合疫苗获得《药品注册批件》,3月30日首批产品获得批签发,4月22日实现首针接种;子公司上海泽润二价HPV疫苗于12月31日收到《药审中心关于启动重组人乳头瘤病毒双价(16/18型)疫苗(酵母)注册现场核查的通知》,有望近期获批上市,成为公司新的利润增长点;九价HPV疫苗Ⅰ期临床试验已接近尾声;与合作方共同合作开发的新型冠状病毒mRNA疫苗已经推进至II期临床试验。 产业化建设持续推进,奠定未来商业化的坚实基础:沃森生物科技创新中心项目正在持续推进;HPV疫苗产业化项目产业化生产车间已建成,为公司HPV疫苗的产业化奠定了坚实的硬件基础;疫苗国际制剂中心建设项目已于2020年12月完成系统验证,正在开展设备安装调试工作,建成后将承担公司流脑系列疫苗和肺炎系列疫苗等产品出口国际市场的生产任务。 盈利预测、估值与评级:考虑到公司疫苗销售放量和研发进展快于我们此前的预期,略上调2021-2022年归母净利润预测为15.52/20.65亿元,(原预测为15.09/20.26亿元),新增预测2023年归母净利润为26.51亿元,同比+54.67%/33.09%/28.37%,按最新股本测算对应EPS分别为0.99/1.32/1.70元,现价对应PE为44/33/26倍,维持“买入”评级。 风险提示:新品种获批进度或销售低于预期;行业监管政策调整的风险。
沃森生物 医药生物 2020-12-02 42.90 -- -- 46.25 7.81%
57.50 34.03%
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Q3单季净利同比大幅增长,PCV13顺利放量贡献增量。公司2020Q3单季实现营业收入9.93亿(+234.49%),扣非归母净利润3.75亿(+1032.98%),重要原因为PCV13销售顺利,贡献增量。上半年PCV13销量约20万支(中报PCV13收入1.12亿,根据平均中标价测算所得),Q3单季PCV13保持快速增长趋势,从批签发量来看,Q1-Q3批签发量为331万剂,Q3为211万剂。低年龄组的儿童在接种第一针之后还会有第二针到第四针不等的需求。且随着秋冬季节来临,新冠疫情提升了群众接种疫苗意识,Q4肺炎疫苗的接种需求会进一步增大,业绩继续增长可期。 2020年股权期权激励计划彰显信心,注入长期增长活力。公司发布2020年股票期权激励计划:拟向激励对象授予7260万份股票期权,占公司总股本4.70%。激励对象包括公司董事、高管、公司及控股子公司核心骨干人员以及董事会认定的需激励人员,总共不超过170人。本计划授 予的股票期权的行权价格为75元/股,行权的业绩考核指标为:第一个行权期,公司2020年及2021年两年累计净利润不低于22亿元;第二个行权期,公司2021年及2022年两年累计净利润不低于27元;第三个行权期,公司2021年及2022年两年累计净利润不低于27亿元。本次激励计划行权价格为75元,相较目前股价溢价超过50%,彰显了公司对于中长期发展的信心;且本次激励对象涵盖范围广,有利于调动员工的积极性,注入长期发展活力。 研发管线全力推进。2020年Q1-Q3公司研发费用为1.54亿元(+262%),目前公司全力推进二价HPV 疫苗的申报生产和上市工作,同时加快九价HPV 疫苗,mRNA 新冠疫苗和重组EV17疫苗等项目的研发进度估值由于嘉和生物上市带来公允价值变动收益,我们上调2020年EPS 预测至0.66(此前0.59),维持2021-2022年EPS0.89、1.17不变,对应净利润为9.98亿、13.44亿、17.65亿。全年业绩有望继续超预期,维持增持评级。 评级面临的主要风险 疫苗行业政策风险,竞争对手产品上市时间快于预期风险。
沃森生物 医药生物 2020-11-06 52.01 -- -- 54.32 4.44%
54.32 4.44%
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公司公告2020年股票期权激励计划,彰显信心,有利于激发经营活力公司公告了2020年股票期权激励计划(草案):拟向激励对象授予7,260万份股票期权,激励对象每份股票期权之行权将获得公司定向发行的1股公司股票,全部行权所获公司股票约占本激励计划公告时公司股本总额的4.70%,本激励计划授予股票期权涉及的激励对象包括公司董事、高管、公司及控股子公司核心骨干人员,总计不超过170人。本计划授予的股票期权的行权价格为75元/股。行权期考核指标为:第一个行权期为公司2020年及2021年两年累计净利润不低于22亿元;第二个行权期为公司2021年及2022年两年累计净利润不低于27亿元;第三个行权期为公司2021年及2022年两年累计净利润不低于27亿元。我们认为公司新的期权激励计划意义在于:1)公司的期权计划涵盖了,公司董事、高管及核心骨干人员,名单中尤其是董事长、副董事长、营销总监的期权比例较大,分别达到本次期权总数的12.4%、15.2%及15.2%,做到了重点突出、点面结合,有助于充分提升管理效率并激活员工的积极性,利于公司发展。2)公司行权价格为75元,相较于11月3日收盘价溢价超过50%,彰显了公司对中长期发展的信心。3)公司业绩考核奠定公司2020-2022年快速增长基调。我们合理预估若今年公司归母净利润为10亿元,则考核底线算,21、22年分别为12、15亿元,分别同比增长20%、25%。 13价肺炎疫苗推动公司业绩高增长公司前三季度实现营收15.67亿元,同比增长96.46%;归母净利润4.35亿元,同比增长261.79%;归母扣非后净利润4.32亿元,同比增长278.29%。Q3实现营收9.93亿元,同比增长234.49%;归母净利润3.74亿元,同比增长955.45%;归母扣非后净利润3.75亿元,同比增长1032.98%。公司三季度在13价肺炎、23价肺炎疫苗放量的驱动下实现业绩的大幅增长。前三季度公司主力产品13价肺炎疫苗批签发量达到331万支,其中Q3批签发211万支,上量明显。截至10月底,沃森生物的PCV13一共完成了29个省、直辖市、自治区的省级平台准入,已在开标的省基本完成了开针,随着终端端口的放大,预计沃森的13价肺炎球菌多糖结合疫苗将加速放量增长,有望推动公司Q4乃至后续业绩持续高增长。我们预计公司13价肺炎疫苗销售峰值(不考虑海外)有望超过65亿元,奠定公司3-5年高成长基调。23价肺炎疫苗前三季度批签发共计223万支,同比下降7%,其中Q3约149万支,同比增长131%,明显加速。在新冠疫情的背景下,居民对疫苗的认知进一步提升,尤其是对肺部健康保健的意识大为提升,肺炎疫苗全年有望实现明显增长。 研发加速推进奠定长期发展基础,mRNA新冠疫苗已进入Ⅰ期临床试验公司与艾博生物共同促进基于mRNA的带状疱疹疫苗及新冠疫苗产品研发及商业化有利于公司建立mRNA疫苗技术平台,有利于公司新疫苗品种的研发,促进公司管线扩充,是公司研发加速的重要信号。重磅13价肺炎疫苗有望开启公司新的发展阶段,HPV疫苗系列、流脑系列未来销售潜力大,亦值得期待,而随着公司加速布局新技术平台和新品种,也为长期的成长奠定坚实基础。前三季度公司研发费用达到1.53亿元,同比增长达到262%。公司与苏州艾博的合作开发的mRNA新冠疫苗已进入Ⅰ期临床试验,mRNA新冠疫苗临床前研究表明,此疫苗不仅可在小鼠和食蟹猴体内诱导产生高水平中和抗体,还可诱导保护性的T细胞免疫反应。食蟹猴攻毒实验表明,本疫苗免疫的动物可耐受高滴度新冠病毒攻击,有效阻止病毒复制和肺病理进展,显示出良好的保护效果。作为新兴技术,mRNA疫苗及mRNA技术开发潜力大,除了mRNA路径外,公司还通过子公司泽润生物布局新冠重组蛋白疫苗,获得盖茨基金100万美元项目基金支持此疫苗专项临床前研究。 看好公司的长期发展,维持“买入”评级预计公司2020-2022年EPS分别为0.65、1.00及1.35元,对应PE分别为77、50及37倍。公司布局mRNA技术开发新冠疫苗等,随着13价肺炎疫苗的上市,公司业绩有望迎来强劲增长,同时公司研发的加速推进为长期发展奠定基础,考虑到行业的高景气度加上公司后续的成长性,我们看好公司后续的发展,维持“买入”评级风险提示:新冠疫苗研发不确定性,其他产品研发进度、结果低于预期;13价疫苗等产品销售低于预期;政策风险;疫苗公共安全事件风险;新冠疫情负面影响超预期
沃森生物 医药生物 2020-11-06 52.01 -- -- 54.32 4.44%
54.32 4.44%
详细
2020年股权期权激励计划彰显信心,注入长期增长活力。公司发布2020年股票期权激励计划:拟向激励对象授予7260万份股票期权,占公司总股本4.70%。激励对象包括公司董事、高管、公司及控股子公司核心骨干人员以及董事会认定的需激励人员,总共不超过170人。本计划授予的股票期权的行权价格为75元/股,行权的业绩考核指标为:第一个行权期,公司2020年及2021年两年累计净利润不低于22亿元;第二个行权期,公司2021年及2022年两年累计净利润不低于27元;第三个行权期,公司2021年及2022年两年累计净利润不低于27亿元。本次激励计行权价格为75元,相较目前股价溢价超过50%,彰显了公司对于中长期发展的信心;且本次激励对象涵盖范围广,有利于调动员工的积极性,注入长期发展活力。 PCV13顺利销售贡献增量,23价肺炎疫苗和Hib疫苗等产品全年增长仍可期。公司Q3单季实现营业收入9.93亿(+234.49%),扣非归母净利润3.75亿(+1032.98%),重要原因为PCV13销售顺利,贡献增量。从批签发量来看,PCV13Q3单季批签发量达211万剂,环比增长99.18%。而23价肺炎疫苗和Hib疫苗等产品上半年的销售因疫情受到一定影响,在第三季度实现快速恢复。HibQ3批签发量为80.21万剂(+48.24%);23价肺炎疫苗Q3批签发量为148.61万剂(+131.10%)。(信息来源为中检所)随着秋冬季节来临,肺炎和流感等迎来高发期,且新冠疫情提升了民众接种疫苗意识,预计第四季度肺炎和流感疫苗的接种需求会进一步增大,全年业绩增长可期。 研发管线全力推进。Q1-Q3公司研发费用为1.54亿元,同比增加262%,目前公司全力推进二价HPV疫苗的申报生产和上市工作,同时加快九价HPV疫苗和重组EV17疫苗等项目的研发进度。 估值 由于嘉和生物上市带来公允价值变动收益,我们上调2020年EPS预测至0.66(此前0.59),维持2021-2022年EPS0.89、1.17不变,对应净利润为9.98亿、13.44亿、17.65亿。全年业绩有望继续超预期,维持增持评级。 评级面临的主要风险 疫苗行业政策风险,竞争对手产品上市时间快于预期风险。
沃森生物 医药生物 2020-10-28 48.50 -- -- 54.32 12.00%
54.32 12.00%
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2020年 10月 21日,公司发布三季报。 前三季度公司实现营收 15.7亿元,同比上升 96.5%;归母净利润同比大幅上升 261.8%至 4.4亿元; 扣非净利润为 4.3亿元,同比上升 278.3%。 13价肺炎结合疫苗及自主疫苗销售放量。 公司三季度单季度实现营收 9.9亿元,同比上升 234.5%,环比上升 115.4%;归母净利润同比大幅 上升 955.5%至 3.7亿元,环比上升 369.8%,扣非净利润为 3.7亿元, 同比上升 1033%。报告期内,公司营收、净利润大幅增加,得益于公 司 13价肺炎结合疫苗及自主疫苗产品销售放量。 1) 13价肺炎疫苗是 全球第一大疫苗,国内外市场需求旺盛, 而国内仅有原研辉瑞与公司 两家上市销售,自 3月 30日首次获得批签发至今,公司已累计批签 发 331.27万支,市场占有率达到 46.53%。 2)随着季节变化及疫苗供 给正常化,相关疫苗全年预计实现较好增长。 从批签发情况来看, Hib 疫苗 Q1-Q3为 216.12万剂(-8%), Q3为 80.21万剂(+48.24%); 23价肺炎疫苗为 Q1-Q3为 212.96万剂( -7%), Q3为 148.61万剂 (+131.10%)。 毛利率提升明显,费控效果显著。 报告期内,公司毛利率为 86.3%, 同比上升 6.6pct;净利率为 34.6%,同比上升 14.5pct; 公司单三季 度 销 售 费 用 率 / 管 理 费 用 率 / 财 务 费 用 率 / 研 发 费 用 率 分 别 为 38.9%/4.6%/-0.6%/10.5%, YOY-3.5pct/-11.8pct/-0.2pct/+6.1pct。 前三季度公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别 为 38.9%/8.4%/-1.5%/9.8%, YOY-1.3pct/-6.4pct/-1.2pct/+4.5pct; 综合来看,公司期间费用率为 55.5%(去年同期 59.9%),费用投放基 本持平。报告期内公司研发费用率提升,公司不断加大研发投入力度。 现金流增长强劲。 前三季度公司经营性现金流净额 1.1亿元,同比增 长 104.5%; 单三季度经营性现金流净额 1.5亿元,同比增长 31.2%。 销售商品、劳务收到的现金 7.9亿元(YOY+13.1%),收现率为 50.7%。 报告期内,公司经营现金流大幅增长,现金流增速亮眼。货币资金方 面,期末公司货币资金余额为 20亿元,同比下降 7.3%;应收账款方 面,期末公司应收账款余额为 12.9亿元,同比增加 152.5%,应收账 款占流动资产的比重为 31.4%;资本结构方面,报告期末公司资产负 债率为 20.4%,资本结构较为稳健。 公司聚焦疫苗业务, 13价及23价肺炎疫苗作为国产大品种陆续上市,单三季度放量明显。 公司加大疫苗项目研发,促进管线扩充。公司布局两类新冠疫苗,包括 mRNA 疫苗及重组蛋白疫苗,其中 mRNA 疫苗的研发已进入 I 期临床阶段,临床前试验数据良好。 我们预计公司 2020/2021/2022年营业收入为 31.37/49.81/71.93亿元,归母净利润为 10.14/16.18/22.77亿元, EPS 分别为 0.66/1.05/1.48元,对应 PE 分别为 81/51/36倍,给予公司“增持”评级。
沃森生物 医药生物 2020-10-27 48.31 -- -- 54.32 12.44%
54.32 12.44%
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事件: 沃森生物发布三季度业绩报告:2020年前三季度公司实现营业收入15.67亿元,同比增长96.46%,归母净利润4.35亿元,同比增长261.79%;单三季度收入9.93亿元,同比增长234.49%,归母净利润3.74亿元,同比增长955.45%。 投资要点: 公司三季报业绩显著超预期,创新疫苗销售能力获强有力验证。公司发布三季报,前三季度实现营业收入15.67亿元,同比增长96.46%,归母净利润4.35亿元,同比增长261.79%;第三季度公司收入9.93亿元,同比增长234.49%,归母净利润3.74亿元同比增长955.45%,业绩显著超预期。 投资收益:其中三季度公司投资的嘉和生物完成香港上市审批实现投资收益约1.6亿元。 主业方面:2020年1月公司收到13价肺炎结合疫苗的药品注册批件,3月20日首批产品获得批签发,4月22日实现首诊接种,目前已经准入22个省,其中20个省已贡献收入,从批签发数据上看,前三季度13价肺炎累计批签发331万支;23价肺炎累计批213万支同比增长6.32%。我们预计前三季度13价肺炎结合疫苗销售约120万支,单三季度预计销售约100万支;我们预计前三季度23价肺炎多糖疫苗销售超过260万支,单三季度预计销售约150多万支。三季度13价和23价肺炎疫苗销售显著超预期,带动前三季度业绩超预期,我们认为今年三季度公司核心产品两大肺炎创新疫苗的超预期销售表现强有力的验证了公司创新疫苗的销售能力,两大核心产品进入快速放量元年。 公司注重研发投入创新疫苗管线丰富,双路线新冠疫苗有望提供新增长点。 1)创新疫苗管线:前三季度公司研发费用1.54亿元同比增长262%了,从在研管线上看二价HPV疫苗正在申报生产预计明年可以上市销售;ACYW135群脑膜球菌多糖结合疫苗、九价HPV和4价流感、带状疱疹病毒疫苗多个重磅创新型疫苗正在临床实验中,九价HPV疫苗有望在今年启动临床3期。 2)新冠疫苗:公司新冠疫苗做了双路线布局,其中mRNA疫苗是国产mRNA新冠疫苗进展最快的项目,目前正处于临床1期,预计10-11月进入临床2期,年底有望进入3期临床试验;此外公司还投资了子公司上海泽润生物布局了新冠病毒的重组蛋白疫苗;新冠疫情仍在全球蔓延,我们看好未来公司两大技术路线新冠疫苗带来的长期业绩弹性。 经营业绩显著改善,即将港股融资上市发展迎拐点:沃森集中资源销售重磅新品13价肺炎结合疫苗,前三季度销售费用6.09亿元,同比增长90.24%。随着13价肺炎结合疫苗等创新型自主产品上市销售进入增长兑现期,公司毛利率提升至86.29%,环比增长10.14pp,同比增长6.62pp;财务支出减少,前三季度财务费用-2366.67万元同比减少761.83%。公司发布了公告拟赴港股申报上市,我们认为随着三季度13价肺炎结合疫苗销售成绩印证公司销售能力,业绩逐步兑现,叠加港股融资增加现金流进一步投入研发、销售领域,长周期为公司带来自主重磅产品业绩快速增长迎来黄金发展期。 盈利预测和投资评级:新冠疫情的带动下疫苗行业景气度持续提升,沃森重磅产品13价肺炎结合疫苗进入长期放量元年,我们看好公司长期业绩高速增长,基于审慎原则暂不考虑赴港融资上市对公司业绩的影响,预计2020-2022年EPS为0.62、0.99和1.43元/股,对应当前股价的PE分别为92.20、58.15和39.95,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:在研疫苗研发失败风险;产品销售不及预期;新冠疫苗研发上市不及预期;公司赴港上市进程的不确定性影响。
沃森生物 医药生物 2020-10-23 56.59 68.50 28.71% 54.32 -4.01%
54.32 -4.01%
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事件:10月22日沃森生物发布三季报,2020年前三季度营业收入为15.67亿元,同比增长96.5%;归母净利润为4.35亿元,同比增长261.8%。其中,Q3单季度收入为9.93亿元,同比增长234.5%,归母净利润为3.74亿元,同比增长955.5%。 313价肺炎放量驱动业绩高增长。Q3单季度收入为9.93亿元(+234.5%),归母净利润为3.74亿元(+955.5%),主要为13价肺炎结合疫苗逐步放量驱动业绩高增长,随着疫情稳定,其他产品23价肺炎、Hib疫苗等接种恢复,根据中检院披露数据显示,20年Q1-Q313价肺炎批签发330万支左右,其中Q3单季度批签发210万瓶左右,HibQ1-Q3约为216万支,23价肺炎疫苗约210万支。6-7月完成大部分省份准入,Q413价肺炎接种量加速增长。 在研产品推进中。根据公司公告,二价HPV疫苗于2020年6月申报生产,九价HPV疫苗目前正在开展I期临床试验,公司重组EV71疫苗已获得《临床试验通知书》,进入临床研究阶段。公司与艾博共同开发的新型冠状病毒mRNA疫苗于2020年6月收到药物临床试验批件,目前正在开展I期临床试验,共同合作开发带状疱疹mRNA疫苗,目前处于临床前研究阶段。HPV疫苗的开发推进,以及与合作方开发mRNA新冠疫苗和开发带状疱疹mRNA疫苗,公司将搭建好重组蛋白与mRNA疫苗两大创新疫苗技术平台,未来将有可能不断孵化出更好的疫苗。 公司拟港股上市加大研发投入,2020年10月20日,公司发布公告,拟发行境外上市外资股(H股),港股上市利用境外资本市场融资能将进一步提高公司的资本实力,调整资本结构,更好的满足公司业务发展需求,助力研发,加快公司在研产品的上市。 盈利预测与投资评级:公司拥有13价肺炎结合疫苗和HPV疫苗两大全球销售额最大的重磅疫苗储备品种,构建了新型疫苗的研发技术平台,HPV疫苗的开发推进,以及与合作方开发mRNA新冠疫苗和开发带状疱疹mRNA疫苗,公司将搭建好重组蛋白与mRNA疫苗两大创新疫苗技术平台,未来将有可能不断孵化出更好的疫苗。13价肺炎疫苗处于逐步放量期,驱动业绩高增长。暂不考虑嘉和上市估值波动对公允价值变动的影响,我们预计2020-2022营业收入分别为31.45亿/49.93亿/64.81亿,同比增速分别为181%/59%/30%;归母净利润分别为9.5亿/14.36亿/19.49亿,分别增长569%/51%/35%;EPS分别为0.62/0.93/1.26,按照2020年10月20日收盘价对应2021年61倍PE,给予“买入”评级。 风险提示:研发不及预期风险;销售不及预期风险;行业政策风险;价格下降风险,港股IPO失败风险。
沃森生物 医药生物 2020-10-23 56.59 -- -- 54.32 -4.01%
54.32 -4.01%
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事件描述公司发布2020年三季度报告,Q1-Q3实现营业收入9.93亿元,同比增长96.46%;实现归属于母公司股东净利润4.35亿元,同比增长261.79%。 事件点评13价肺炎疫苗快速放量,公司业绩实现高速增长。分季度来看,公司Q1-Q3单季度分别实现收入为1.12、4.61、9.93亿元,同比增速-36.34%、42.24%、234.49%,分别实现归母净利润为-0.18、0.80、3.74亿元,同比增速-146.78%、72.31%、955.45%。Q3业绩高速增长主要是重磅高价值产品13价肺炎疫苗上市后实现快速放量,13价肺炎疫苗是全球第一大疫苗,目前国内市场需求旺盛,仅原研辉瑞与公司两家上市销售,公司自3月30日首次获得批签发至今已累计批签发331.27万支,市场占比46.53%;另公司投资持有的JHBP已完成香港联合交易所上市审批和全球发售,确认公允价值变动损益1.61亿元。 研发投入持续加大,各项目持续推进。公司持续加大研发投入,Q1-Q3研发费用同比增长262%,各项目持续推进,二价HPV疫苗申报生产已获受理;九价HPV疫苗已完成I期临床试验;四价流感疫苗I期临床进行中。合作开发的新型冠状病毒mRNA疫苗正在开展Ⅰ期临床试验,带状疱疹mRNA疫苗目前处于临床前研究阶段。 投资建议13价肺炎疫苗上市销售推动公司业绩高速增长,研发持续推进。预计公司2020-2022年EPS分别为0.59\0.89\1.12,对应公司10月21日收盘价57.15元,2020-2022年PE分别为96.2\64.0\51.0倍,维持“增持”评级。 存在风险药品安全风险;行业政策风险;研发不达预期风险;销售不及预期风险;新冠疫情持续风险。
张金洋 1 10
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事件:公司10月20日发布三季报,前三季度实现营业收入15.67亿元,同比增长96.46%;归母净利润4.35亿元,同比增长261.79%;扣非净利润4.32亿元,同比增长278.29%。其中Q3单季度实现营业收入9.93亿元,同比增长234.49%;归母净利润3.74亿元,同比增长955.45%;扣非净利润3.75亿元,同比增长1032.98%。 具体财务指标看:用公司销售费用6.09亿元,同比增长90.24%,主要是公司疫苗销售大幅增长造成,基本与收入匹配,销售费用率38.89%,比同期降低1.28个百分点;用管理费用1.31亿元,同比增长11.23%,公司期权激励分摊费用较上年增加所致;用研发费用1.54亿元,较上年增加1.11亿元,同比增长262%,主要是新冠疫苗、带状疱疹以及四价流感等疫苗研发投入加大的原因。财务费用-2367万万元,相比去年减少2092万元。,其他财务指标看,报告期内款应收账款12.94亿元,较期初增长7.81亿元,主要是公司销售大幅增长的原因。货存货4.45亿元,主要是公司自主产品及原材料备货的原因。经营性活动现金流净额为1.13亿元,增长104.47%。 三季度业绩大幅增长,研发投入加大,嘉和生物公允价值变动产生收益。公司三季度业绩高速增长,13价肺炎疫苗和23价肺炎疫苗快速放量,业绩快速增长的同时研发费用投入加大,主要投入项目包括mRNA新冠疫苗、mRNA带状疱疹疫苗的里程碑付款以及重组新冠疫苗的临床前研究等项目,相比去年同期增加1.11亿元,对业绩形成一定拖累。公司由于持有的嘉和生物完成港股上市,公司根据9月30日的评估值确定公允价值变动损益1.61亿元。10月7日嘉和生物港股上市,截至10月20日对应市值116亿港币,估值已远超评估值,预计未来收益变动将进一步确定。 13价肺炎疫苗价肺炎疫苗批签发加快,销售工作全力推进。截至10月11日,公司13价肺炎疫苗已获得331万支批签发,公司在3月底获得首批批签发后,生产和销售全力推进,在6-7月完成大部分省份准入工作后,13价肺炎开始逐渐快速放量,19年四季度及未来销售值得期待。另外公司23价肺炎截至10月11日批签发,212万支(19年批签发358万支,预计部分库存进入20年销售)。 公司公司mRNA新冠疫苗处于临床I期正全力推进,研发管线中包含HPV、带状疱疹、带状疱疹等重磅品种。等重磅品种。mRNA疫苗疫苗目前处于临床目前处于临床I期期,目前正全力推进。公司是国内首个进入临床试验阶段的mRNA新冠疫苗,国际上包括Moderna和和BioTech同样采用mRNA技术路线,从已公布的试验数据看,结果良好,显示出较高的抗体滴度,沃含森是国内这一技术路线的代表企业。另外公司管线中包含HPV、带状疱疹等重磅产价品,二价HPV目前已经申报生产,有望于2021年获批上市,九价HPV疫苗预计床年内开始临床III期,带状疱疹采用mRNA技术目前处于临床前,四价流感有望近床期开始临床I期。 盈利预测:嘉和生物港股上市股价波动会引起公司持有价值变化,对全年的业绩预测我们暂不考虑这部分影响,同时未来公司新冠疫苗进展可能带来的业绩增量也暂不考虑。基于公司销售工作的进度和研发费用投入加大的原因,我们对公司业绩预测进行下调,预计公司2020-2022年归母净利润分别为9.51亿元(未包含嘉和生物上市带来的收益)、15.33亿元以及20.70亿元,对应PE分别为93X、58X以及43X;EPS分别为0.62元、0.99元以及1.34元。维持“买入”评级。 风险提示:批签发速度减缓;疫苗大品种未来销量低于预期;临床试验进度和结果存在较大不确定性。
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公司Q3单季度实现收入9.93亿(+234.49%),扣非归母净利润3.75亿(+1031.98%);前三季度实现营业收入15.67亿(+96.46%),扣非归母净利润4.35亿(+278.29%)。PCV13顺利放量,Q3单季度净利大幅增长,业绩超预期,Q4有望延续放量趋势,维持增持评级。 支撑评级的要点Q3单季净利同比大幅增长,PCV13顺利放量贡献增量。公司Q3单季实现营业收入9.93亿(+234.49%),扣非归母净利润3.75亿(+1031.98%),重要原因为PCV13销售顺利,贡献增量。上半年PCV13销量约20万支(中报PCV13收入1.12亿,根据平均中标价测算所得),Q3单季PCV13保持快速增长趋势,Q1-Q3批签发量为331万剂,Q3为为211万剂。低年龄组的儿童在接种第一针之后还会有第二针到第四针不等的需求。且随着秋冬季节来临,新冠疫情提升了民众接种疫苗意识,第四季度肺炎疫苗的接种需求会进一步增大,业绩继续增长可期。 23价肺炎疫苗和Hib等产品销量预计全年会有一定增长。由于上半年疫情的影响,公司PCV13之外的原有产品销售均受到了一定影响。随着三季度疫情的稳定,接种工作恢复正常,积压的接种需求释放,民众接种意识也因疫情得到提升,产品销售恢复正常,业绩恢复增长。秋冬季节来临,肺炎和流感等高发,疫苗接种需求会继续增长,预计公司23价肺炎疫苗和Hib等产品销售全年同比仍会有一定增长。从批签发情况来看,HibQ1-Q3为216.12万剂(-8%),Q3为80.21万剂(+48.24%);23价肺炎疫苗为Q1-Q3为212.96万剂(-7%),Q3为148.61万剂(+131.10%)。 研发管线全力推进。Q1-Q3公司研发费用为1.54亿元,同比增加262%,目前公司全力推进二价HPV疫苗的申报生产和上市工作,同时加快九价HPV疫苗和重组EV17疫苗等项目的研发进度。计提资产减值导致第三季度净利润减少约1250万,后续资产减值压力变小,业绩增长更有保障。 估值维持此前盈利预测,预计2020-2021年EPS0.59、0.89、1.17,对应市盈率98倍/64倍/49倍。由于第三季度业绩超预期,且目前从全行业来看,疫苗接种的需求较为旺盛,全年盈利预测有上调的可能性。维持增持评级。 评级面临的主要风险疫苗行业政策风险,竞争对手产品上市时间快于预期风险。
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公司发布发布2020年三季报:前三季度,公司实现收入15.67亿元(+96.46%,以下均为同比口径)、归母净利润4.35亿元(+261.79%)、扣非归母净利润4.32亿元(+278.29%),其中第三季度实现收入9.93亿元(+234.49%)、归母净利润3.74亿元(+955.45%)、扣非归母净利润3.75亿元(+1032.98%)。剔除第三季度公司确认公允价值变动净收益约1.6亿元(投资公司嘉和生物于港股上市)以及Q3确认研发费用约1.04亿元(主要为新冠疫苗研发投入)的部分影响,我们估算公司主营业务归母净利润约3亿元左右,业绩略超预期。 肺炎疫苗销量放量迅速,季度环比增长明显。伴随着13价肺炎疫苗市场准入工作不断推进以及批签发量不断上量,我们预计第三季度公司实现销量约100万支左右,第四季度有望保持良好增长态势;新冠疫情驱动下,终端23价肺炎疫苗接种需求迅速提升,基于公司批签发量与库存情况,我们预计公司实现销量约200万支左右,前三季度预计实现300+万销量。以上两个核心品种均实现了季度环比大幅增长。 研发费用增幅较快,新冠疫苗研发顺利推进。第三季度公司研发费用约1.04亿元,同比大幅增长697.15%,主要系新冠疫苗研发投入加大所致。根据WHO披露,目前公司与艾博生物合作的mRNA新冠疫苗处于临床1b研发阶段,明年年初有望步入临床3期,若研发顺利有望于明年年中获批上市。 盈利预测与投资建议。暂不考虑未来新冠疫苗上市预期,我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为10.23亿元、15.62亿元、21.03亿元,对应当前市值的PE分别为86X/56X/42X。综合参考业内可比公司2021年平均PE以及公司自身业务情况,公司2021年合理PE约60X,对应公司合理价值约61.2元/股,给予买入评级。 风险提示。13价肺炎疫苗销售不达预期、新冠疫苗与其他在研产品研发进展不达预期。
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13价肺炎疫苗放量,嘉和生物港股上市增厚业绩。 2020年三季报实现收入15.67亿元(+96%)、归母净利润4.35亿元(+262%)、扣非后归母净利润4.32亿元(+278%);2020Q3单季度实现收入9.93亿元(+234%)、归母净利润3.74亿元(+955%)、扣非后归母净利润3.75亿元(+1033%)。公司业绩高增长,一方面是因为核心产品13价肺炎结合疫苗在主要省份完成招标后实现快速放量,另一方面是因为嘉和生物在港股上市带来1.61亿元公允价值变动收益。 13价肺炎结合疫苗放量将推动业绩高增长。 预计13价肺炎结合疫苗存量市场需求达到960万支,假设4年完全消化,年销量峰值288万支。增量市场按照每年1500万新生儿测算,每人4支,未来接种率将提升至30%,对应年需求量1800万支,国产占比70%,沃森在国产企业中占比50%,对应年销量630万支。据此估计沃森存量+增量年销量有望达到918万支,按照550元平均价测算,峰值收入将达到50亿元。 mRNA新冠疫苗市场空间潜力巨大。 预计中国新冠疫苗生产企业净利润有望达到378亿元。国内市场:我国14亿人,新冠疫苗接种率中性预测40%,每人接种2支,单支净利润15元,单人份净利润30元,净利润168亿元。 海外出口:发展中国家超40亿人,中性假设下达到25%,70%选择中国生产的低成本疫苗,对应净利润210亿元。公司与艾博生物合作开发国内进度最快的mRNA新冠疫苗已进入1期临床,有望分享新冠疫苗市场。 投资建议维持盈利预测不变,预计2020-2022年归母净利润分别为9.44/15.59/20.10亿元,对应PE分别为94/57/44倍。维持“买入”评级。 风险提示核心产品销售低于预期;新产品研发低于预期。
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前三季度收入增长96%,业绩增长262% 公司公告2020年三季报:前三季度实现营收15.67亿元,同比增长96.46%;归母净利润4.35亿元,同比增长261.79%;归母扣非后净利润4.32亿元,同比增长278.29%,扣除持有的JHBP(CY)Holdings Limited上市确认的其他非流动金融资产公允价值变动1.61亿元影响,整体业绩符合市场预期。经营活动净现金流1.13亿元,同比增长104.47%。Q3实现营收9.93亿元,同比增长234.49%;归母净利润3.74亿元,同比增长955.45%;归母扣非后净利润3.75亿元,同比增长1032.98%。公司三季度在13价肺炎、23价肺炎疫苗放量的驱动下实现业绩的大幅增长,随着13价肺炎疫苗的持续放量,公司全年业绩有望实现高增长。 肺炎疫苗销售放量,13价前三季度批签发批签发已达到331万支 前三季度公司主力产品13价肺炎疫苗批签发量达到331万支,其中Q3批签发211万支,上量明显。随着招标准入的基本完成,Q4公司的13价疫苗继续加速增长,预计全年有望实现300万支的销售,推动公司全年业绩有望实现高增长,我们预计公司13价肺炎疫苗销售峰值(不考虑海外)有望超过65亿元,奠定公司3-5年高成长基调。23价肺炎疫苗前三季度批签发共计223万支,同比下降7%,其中Q3约149万支,同比增长131%,明显加速。在新冠疫情的背景下,居民对疫苗的认知进一步提升,尤其是对肺部健康保健的意识大为提升,13价肺炎疫苗、23价肺炎多糖疫苗全年有望实现明显增长。 其他疫苗方面:流脑疫苗方面,Q3AC流脑多糖疫苗批签发63万支,同比下降90%,前三季度累计1009万支,同比下降32%;AC结合疫苗Q3批签发40万支,同比下降12%,前三季度累40万支,同比下降59%;ACYW135流脑多糖疫苗批签发388万剂,同比增长639%,前三季度累计481万支,同比增长154%。Hib疫苗批签发约80万支,同比增长48.4%,前三季度累计216万支,同比下降8%;百白破疫苗Q3批签发约348万支,同比增长15%,前三季度累计1203万剂,同比增长74%。 研发加速推进奠定长期发展基础,mRNA新冠疫苗已进入Ⅰ期临床试验 公司与艾博生物共同促进基于mRNA 的带状疱疹疫苗及新冠疫苗产品研发及商业化有利于公司建立mRNA 疫苗技术平台,有利于公司新疫苗品种的研发,促进公司管线扩充,是公司研发加速的重要信号,公司研发布局有望加速推进,支持公司长期的创新发展。重磅13价肺炎疫苗有望开启公司新的发展阶段,HPV疫苗系列、流脑系列未来销售潜力大,亦值得期待,而随着公司加速布局新技术平台和新品种,也为长期的成长奠定坚实基础。前三季度公司研发费用达到1.54亿元,同比增长达到262%。 公司与苏州艾博的合作开发的mRNA新冠疫苗已进入 Ⅰ期临床试验,mRNA新冠疫苗临床前研究表明,此疫苗不仅可在小鼠和食蟹猴体内诱导产生高水平中和抗体,还可诱导保护性的T细胞免疫反应。食蟹猴攻毒实验表明,本疫苗免疫的动物可耐受高滴度新冠病毒攻击,有效阻止病毒复制和肺病理进展,显示出良好的保护效果。作为新兴技术,mRNA疫苗及mRNA技术开发潜力大,除了mRNA路径外,公司还通过子公司泽润生物布局新冠重组蛋白疫苗,获得盖茨基金100万美元项目基金支持此疫苗专项临床前研究。 看好公司的长期发展,维持“买入”评级 我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.65、1.00及1.35元,对应PE分别为89、58及43倍。公司布局mRNA技术开发新冠疫苗等,随着13价肺炎疫苗的上市,公司业绩有望迎来强劲增长,同时公司研发的加速推进为长期发展奠定基础,考虑到行业的高景气度加上公司后续的成长性,我们看好公司后续的发展,维持“买入”评级。 风险提示:新冠疫苗研发不确定性,公司其他产品研发进度、结果低于预期;13价疫苗等产品销售低于预期;政策风险;疫苗公共安全事件风险;新冠疫情负面影响超预期。
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事件:公司公布2020年三季报,前三季度实现收入15.7亿元(+96.5%),归母净利润4.4亿元(+261.8%),扣非归母净利润4.3亿元(+278.3%)。 13价肺炎结合疫苗和23。价肺炎多糖疫苗驱动三季度业绩大幅增长。分季度看,Q1/Q2/Q3单季度收入分别为1.1/4.6/9.9亿元(-36.3%/+42.2%/+234.5%),新增13价肺炎结合疫苗及自主疫苗产品销售量增加驱动收入大幅增长,Q1/Q2/Q3单季度归母净利润分别为-0.18/0.8/3.7亿元(-145.2%/+77.6%/+955.5%),业绩增速逐季加速。从盈利能力看,前三季度毛利率86.3%(+6.6pp),四费率55.5%(-4.3pp),除了研发费用率提升4.5pp至9.8%,其他三项费用率均有下降,毛利率和四费率的剪刀差使得盈利能力大幅提升。同时因投资持有的JHBP在香港上市而确认的公允价值变动收益1.6亿元,也为三季度利润端贡献较大增量。 重磅产品逐渐进入收获期。2016年以来公司聚焦疫苗开启新征程,近年来自产疫苗收入稳步增长,2020年13价肺炎疫苗的获批和放量以及预计2021年二价HPV疫苗的上市,公司产品管线即将进入收获期。根据中检院批签发情况,1~9月公司重磅产品13价肺炎结合疫苗批签发331万支,与龙头辉瑞批签发量381万支批签发量接近,预计前三季度销量约110万支,后续有望持续兑现业绩。 23价肺炎多糖疫苗批签发213万支(-7%),因疫情导致终端需求旺盛,预计前三季度销售约250万支,全年有望维持高增长。Hib疫苗批签发216万支(-13%)。 在研管线丰富,新冠mRNA疫苗处于I期临床。九价HPV疫苗、四价流感病毒裂解疫苗、重组EV71疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗进展有序推进,与艾博生物合作的新型冠状病毒mRNA疫苗目前处于I期临床,在国内新冠核酸疫苗路线研发中进度领先。 H股上市提升国际化能力。公司公告拟发行境外上市外资股(H股)并申请在香港上市,预计H股上市将提高公司的资本实力和综合竞争力,调整资本结构,同时利用境外资本市场融资能力提升公司业务的国际化水平。 盈利预测与投资建议。到考虑到13价肺炎结合疫苗和23价肺炎多糖疫苗的放量,及以及2021年年2价价HPV疫苗有望上市,预计2020-2022年归母净利润分别为9.4、13.2、17.1亿元,不考虑H股上市摊薄的影响,对应EPS0.61、0.85、1.11元,维持“买入”评级。 风险提示:新冠研发进展不及预期、政策风险、竞争加剧风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名