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东富龙 机械行业 2021-10-14 40.00 47.70 10.60% 43.55 8.88% -- 43.55 8.88% -- 详细
事件:公司发布 2021年前三季度业绩预告, 业绩符合预期。 2021年前三季度,公司预计实现归母净利润 5.19-5.62亿元, YOY 80%-95%; 扣非归母净利润 4.72-5.15亿元, YOY 97.55%-115.65%,其中, 预计股权激励摊销金额、 非经常性损益对归母净利润的影响金额分别约为6,000、 4939万元。单三季度,公司预计实现归母净利润 1.78-2.22亿元,YOY 53.71%-90.94% ; 扣 非 归 母 净 利 润 1.66-2.09亿 元 , YOY60.81%-102.79%。 产品多元化布局成效显现,国产替代叠加海外扩张推动长期发展。 公司多元化布局成效显现,已经从一家冻干机龙头企业成功转型为“制药+食品+细胞治疗”三大领域综合性装备服务商,其中制药装备产品涵盖从原料药设备(化学药合成、中药提取、生物原液)到制剂设备(注射剂、口服固体制剂),实现多点开花。我们认为公司未来长期发展将显著受益于: 1)在国内市场实现国产替代。过去国内制药装备市场主要为进口产品占据,但在疫情期间海外企业的响应速度明显受限,无法满足国内药企快速扩大产能的需求,因此国产设备市占率得到较大提升。公司作为本土制药装备龙头,有望凭借良好的产品、服务质量以及较低的价格在这一轮国产替代浪潮中继续占据鳌头。 2)在海外市场保持稳步扩张。公司长期坚持国际化战略,过去五年海外收入占比保持在 20-25%之间。之前公司海外收入主要来自亚洲地区, 2019年占总收入比例达 15.38%, 2020年以疫情为契机,以疫苗制备为切入点,公司快速打开了欧洲等发达国家市场,欧洲地区收入占比达到 10.86%。 随着在美国、意大利等国家子公司和代表处的设立,公司有望进一步布局欧美高端市场,促进海外业务收入的持续增长。 投资建议: 买入-A 投资评级, 6个月目标价 47.70元。我们预计公司 2021年-2023年的收入增速分别为 41.6%、 22.2%、 21.4%,净利润增速分别为 43.8%、27.2%、24.9%,当前股价对应 PE 分别为 36.29倍、 28.52倍、 22.84倍,成长性突出,给予买入-A 的投资评级, 6个月目标价为 47.70元,相当于 2021年 45倍动态市盈率风险提示: 全球新冠疫情的不确定性;公司后续订单不及预期;公司部分股东减持股份。
东富龙 机械行业 2021-10-14 40.00 -- -- 43.55 8.88% -- 43.55 8.88% -- 详细
10月 11日,东富龙发布 2021年 Q3业绩预告: 2021年 Q1-Q3公司实现预计实现归母净利润 5.19-5.62亿元,同比增长 80-95%;扣非归母净利润 4.72-5.15亿元,同比增长 97.55-115.65%。 投资要点: 业绩端符合预期, 订单订单持续改善: 公司 2021年 Q1-Q3预计实现归母净利润 5.19-5.62亿元,同比增长 80-95%;扣非归母净利润4.72-5.15亿元,同比增长 97-116%,业绩符合预期。 分季度看,单Q3实现净利润 1.78-2.22亿元,同比增长 53.7-90.9%, 环比 Q2下降 15-32%,主要是 Q3新冠订单有所减少,但表观利润依旧可观,其中: 1)生物工程单机和系统业务: 在各板块中增速最高,新冠疫情大力推动我国生物制药装备(以生物原液相关装备如生物反应器、配液分装等为代表) 的国产替代和增强国产品牌的国际影响力,公司开始接到海外 CDMO 企业大订单, 未来生物制药装备业务有望打开持续增长空间。 2)医疗装备与耗材业务: 填料产品目前处于客户试用阶段, 一次性使用无菌袋经推出后需求旺盛,今年有望收到可观订单。 一次性使用无菌袋可提高生物反应批次周转速度, 满足工艺全流程需要, 形式包括一次性生物反应袋(SUB)、一次性搅拌袋(SUM)、 一次性(2D/3D) 储液袋、一次性细胞培养袋(XPD)、一次性取样袋、投料袋等,其主要原材料为多层高分子生物膜,包含三层: 内表面流体接触层一般为超低密度聚乙烯(ULDPE),中间阻隔层一般为乙烯-乙烯醇共聚物(EVOH),外层提供机械强度一般为线性低密度聚乙烯(LLDPE)或者聚酰胺(PA)。 开拓产业链多个细分领域, 强化生物药装备龙头地位。 除了填料与一次性使用无菌袋以外, 子公司东富龙生物试剂也推出 T 淋巴细胞、NK 细胞、间充质干细胞无血清培养基、 CHO 培养基、重组型胰蛋白酶、 HEK293化学成分限定培养基、细胞冻存液等产品,生物制药产业链产品丰富度再上一台阶。 盈利预测和投资评级: 公司业务结构有所改善, 原本压抑的主业订单需求逐步释放, 叠加生物制药业务向好,预计公司 2021-2023年的 EPS 为 1.05、1.17和 1.43,对应当前股价的 PE 为 36.76、32.78和 26.91,维持买入评级。 风险提示: 生物制药设备研发不及预期;订单数量下滑;生物反应器性能不及预期;疫情后毛利率下滑。
东富龙 机械行业 2021-10-14 40.00 -- -- 43.55 8.88% -- 43.55 8.88% -- 详细
东富龙公布前三季度业绩预告。东富龙公布前三季度业绩预告。预计2021Q1-Q3实现归母净利润5.19亿元-5.62亿元,中值为5.40亿元,同比增长80%-95%;预计实现扣非后归母净利润4.72-5.15亿元,中值为4.93亿元,同比增长97.55%-115.65%。 分季度看:分季度看:预计2021Q3实现归母净利润1.78亿元-2.22亿元,中值为2.00亿元,同比增长53.71%-90.94%;预计实现扣非后归母净利润1.66-2.09亿元,中值为1.87亿元,同比增长60.81%-102.79%。 观点:东富龙前三季度业绩超预期,剔除观点:东富龙前三季度业绩超预期,剔除6000万股权激励后利润端表现更靓丽;生物制药东风已至,国产龙头蓄势正发,业绩高增长具备可持续性。 万股权激励后利润端表现更靓丽;生物制药东风已至,国产龙头蓄势正发,业绩高增长具备可持续性。 我们认为公司业绩实现大幅增长的原因主要有:我们认为公司业绩实现大幅增长的原因主要有:1)产品结构持续优化,新产品线迈入收获期,盈利能力不断提升。产品结构持续优化,新产品线迈入收获期,盈利能力不断提升。公司2015年左右布局的生物工程单机及系统、细胞装备及耗材等新兴业务迈入收获期,乘生物制药发展机遇期,下游扩产需求旺盛,公司产品需求景气。 2)海外布局成效已显,业务加速拓展,业绩释放值得期待。海外布局成效已显,业务加速拓展,业绩释放值得期待。深耕海外市场多年,已进入印度、俄罗斯等多家知名药企供应链,产品知名度不断提升,预计海外销售占比将持续攀升,带动盈利能力逐步改善。 我们认为公司业绩增长具备可持续性,是行业和公司成长共振的结果:我们认为公司业绩增长具备可持续性,是行业和公司成长共振的结果:1)行业:)行业:((1)需求端:)需求端:生物制药装备未来有望引领制药装备行业加速扩容,是行业的最大增量。((2)供给端:)供给端:制药装备产业升级驱动行业螺旋式上升。从“单机”到“系统”,从“后段”走向壁垒更高的“前段”,从“设备”拓展至“设备+耗材+工艺”,供给端的升级驱动行业转型,释放更多增量空间。((3)国际化:)国际化:国产制药装备企业加速推进国际化战略,通过“收购+自建”等方式在海外设立子公司,加码国际化布局,打开成长天花板。 2)公司:)公司:东富龙是产品线布局齐全的国产药机龙头,生物工程和细胞装备及耗材市场地位领先,国际化步伐加速,有望乘生物制药黄金期持续兑现。 盈利预测与投资建议:盈利预测与投资建议:我们上调盈利预测,预计公司2021-2023年实现归母净利润为7.85亿元、9.51亿元、11.97亿元,分别同比增长69.3%、21.2%、25.8%,当前股价对应PE分别为32x、26x、21x。若剔除股权激励费用摊销影响,则2021-2023年实现归母净利润8.58亿元、10.02亿元、12.17亿元,分别同比增长85.2%、16.8%、21.4%。维持“买入”评级。 风险提示:风险提示:疫情影响海外订单发货交付不及预期;新产品销售推广不及预期
东富龙 机械行业 2021-07-09 46.67 -- -- 55.25 18.38%
68.00 45.70%
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事件: 7月 6日,东富龙发布 2021年半年度业绩预告:2021年上半年公司预计实现归母净利润 3.09-3.44亿元,同比增长 80-100%;扣非归母净利润2.75-3.10亿元,同比增长 102.67-128.10%。 投资要点: 新冠疫苗设备推动下,东富龙 2021年半年报预计业绩超预期:2021年上半年公司预计实现归母净利润 3.09-3.44亿元,同比增长80-100%;扣非归母净利润 2.75-3.10亿元,同比增长 103-128%。受益于新冠疫情带来的业务增量,公司利润实现超预期增长,新冠疫苗相关业务分布在注射剂单机及系统、医疗器械、生物工程、检查包装4个板块,尤其医疗装备、生物工程业务发展迅速,增量明显,且利润率比去年同期有望进一步提升。 国产生物制药装备迎新机,东富龙产品丰富高推动业绩持续高增长。 生物制药流程覆盖上游细胞扩增放大、下游分离纯化层析超滤、配套的冻存、配液、灭活、储液等,产品种类广,国产化率低,受益于下游 biotech 和 CDMO 企业行业高增速,长期需求广阔。东富龙从 2015年开始布局产品研发,研发进度和产品丰富度领先于国内,拥有冻存系统、摇床、波浪式反应器、不锈钢反应器、分离纯化系统等产品,因此在生物制药装备国产替代大浪潮中有望占据更高市场份额,进入新的生命周期,打开新一轮上升空间。 盈利预测和投资评级:东富龙作为制药装备行业龙头企业之一,我们看好新冠疫苗设备给其带来可观的业绩增量及进一步打开国产替代空间,同时公司生物制药板块业务潜力大,处于飞速增长中,预计公司 2021-2023年的 EPS 为 1.05、1.17和 1.43,对应当前股价的 PE为 37.86、33.76和 27.71,给予买入评级。 风险提示:生物制药设备研发不及预期;订单数量下滑;生物反应器性能不及预期;疫情后毛利率下滑。
东富龙 机械行业 2021-07-08 40.20 47.70 10.60% 55.25 37.44%
68.00 69.15%
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推荐逻辑:1)制药企业开始新一轮固定资产投资,下游制药机械行业增长提速, ]同比增速回到 15%以上;2)国内生物药迎来爆发,生物药企业产能建设有望加速,新冠疫苗产能拓展为市场带来超过百亿增量空间,制药机械行业有望充分受益;3)公司有望充分受益行业发展,盈利能力快速提升,其中 ROE 有望从2020年的 13%提升到 2021年的 16%,业绩有望迎来拐点。 我国医药制造业开启新一轮固定资产投资,下游制药机械行业有望充分受益。 我国医药制造业第二轮 GMP 从 2011年开始,制药企业固定资产投资加大,2011-2015年总资产增速保持在 15%,2016年开始,医药制造业固定资产整体增速逐步下滑,2019年开始迎来反转,从 2019年的 7.2%逐步上升到 2021年2月的 12.8%,预计上行趋势仍在持续。我国制药机械行业销售额在 2015年达到顶峰后逐步下行,2018年为 161亿元,进入 2019年,销售额开始逐步提升,2020年行业销售额达到 197亿元,同比增长 14.6%,重新进入快速增长阶段。 生物药行业迎来爆发,新冠疫苗产能拓展带来增量。我国生物药市场规模正处于快速增长阶段,其中生物类似药 2020年已经达到 64亿元,2030年有望达到590亿元,同时生物药企业固定资产投资加快,有望进一步带动制药机械行业快速发展。我国在研新冠疫苗较多,预计新冠疫苗年产能有望达到百亿剂量,假设每条产线年产能在 5000万剂量,考虑到部分将用到老产能,则预计新冠疫苗新增产线将达到 150条,一条产线对应设备价值在 8000万元-1亿元,预计制药设备市场增量将达到 120-150亿元。 东富龙行业龙头,有望受益行业率先发展,国际化值得期待。预收款是公司业绩的先行指标,2017年开始,预收款项触底回升,2021Q1预收款已经达到 23亿元,预收款项的快速回升也预示着公司经营和业绩有望迎来拐点。公司不断布局新领域,其中生物工程单机及系统、医疗装备和耗材成为新的增长点,同时,公司加速海外市场布局,公司在成本和供货周期上相比海外企业有显著优势,国际市场有望打开公司成长空间。 估值与投资建议。公司研发布局位于行业前列,生物工程设备持续加速布局,同时国际化快速推进,长期发展空间较大,公司理应享受估值溢价,给予公司2021年 45倍市盈率,对应目标价为 47.70元,首次覆盖,给予“买入”评级。
东富龙 机械行业 2021-07-08 40.20 -- -- 55.25 37.44%
68.00 69.15%
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东富龙公布2021年上半年业绩预告。预计2021 H1实现归母净利润3.10亿元-3.44亿元,中值为3.27亿元,同比增长80%-100%;预计实现扣非后归母净利润2.75-3.10亿元,中值为2.92亿元,同比增长102.67% -128.01%。 观点:东富龙上半年业绩超预期,剔除股权激励后表现更靓丽;公司业绩高增长具备可持续性,预计生物大分子板块将引领增长。我们认为公司业绩实现大幅增长的主要原因有: 1)产品结构持续优化,多元化布局多点开花。公司已从单一的传统冻干机企业转型成为“药机+医疗+食品”多产品线驱动发展的系统化解决方案供应商。从产业链来看,公司从中后端的“灌装分包装”开拓进前端的“原液端”,从“单机”走向附加值更高的“系统工程”,2015年布局的生物大分子、原料药、口服固体制剂等新兴业务迈入收获期,多元化赋能长期成长。 2)紧抓新冠窗口期,新冠疫苗相关设备及其它常规设备销往海内外多家知名药企,带来持续的订单突破和业绩释放。我们预计与新冠疫苗相关产品的收入对公司整体收入影响有限,疫情期间,公司凭借优良的产品质量和及时的交付能力进入海内外多家知名药企/CXO企业供应链,产品主要包括新冠疫苗设备、常规疫苗设备、口服固体制剂、生物反应器和生物发酵罐等,战略客户群体的突破为未来业绩增长奠定坚实的基础。 东富龙业绩增长具备可持续性吗? 1)短期看:合同负债先行指标彰显业绩高增潜力。公司采取订单式的业务模式,合同负债是业绩的晴雨表,Q1合同负债高达23.4亿元,预计半年报合同负债将进一步增加,为未来1-2年业绩高增长夯实信心。 2)长期看:国内进口替代+海外高端设备出口将驱动业绩持续释放。疫情期公司通过试用或直接销售等方式进入海内外多家知名生物药企/CXO企业采购名单,通过标杆性案例建立为后续产品销售推广创造良好的基础。 盈利预测与投资建议:我们预计公司 2021-2023 年实现归母净利润为6.53亿元、8.41亿元、10.56亿元,分别同比增长41.0%、28.7%、25.5%,当前股价对应PE分别为39x、30x、24x。若剔除股权激励费用摊销影响,则2021-2023年实现归母净利润7.27亿元、8.92亿元、10.79亿元,分别同比增长56.8%、22.8%、21.0%。维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响海外订单发货交付不及预期;原材料涨价及供应不足等。
东富龙 机械行业 2021-05-12 30.71 45.60 5.73% 41.07 32.87%
55.25 79.91%
详细
oracle.sql.CLOB@4b03cedd
王斌 5
东富龙 机械行业 2021-04-07 21.03 -- -- 31.79 50.17%
43.80 108.27%
详细
2021年年1季度业绩高速增长,维持“买入”评级公司发布2021年1季度业绩预告,实现归母净利润1.08-1.23亿元(+130%-160%),扣非后归母净利润9844.16-11258.61万元(+249.59%-299.82%)。公司作为产品线齐全,技术和服务能力出众的制药设备行业龙头,业绩有望保持快速增长态势。我们小幅上调2020年业绩预测,预计2020-2022年公司归母净利润分别为4.83(+0.06)亿元、5.67亿元和6.93亿元,EPS分别为0.77(+0.01)元、0.90元和1.10元,当前股价对应PE为21.6/18.4/15.1,维持“买入”评级。 公司仍处于业绩释放期2021年1季度公司围绕“系统化、国际化、数字化”的发展战略及市场需求,不断提升经营管理能力和订单交付能力,销售情况持续良好。截至2020年3季度末,公司合同负债为16.17亿元,处于历史最高水平,体现出公司在手订单充足,仍处于业绩释放期。 制药设备行业进入新一轮景气周期2012-2015年因新版GMP认证,制药设备需求持续增长,国内制药设备行业进入高景气阶段,2015年后因GMP认证高峰结束后需求减少,行业收入和利润率均出现下滑。2020年制药专用设备制造行业总收入为197.87亿元(+14.57%),达到近年来最好水平,利润率为6.44%,回升态势明显,表明行业已经走出低谷。 下游需求方面,2020年全年、2021年1-2月医药制造业固定资产投资完成额同比增速分别为28.4%和64%,达到近年来最好水平,固定资产投资旺盛也将带动制药设备需求增加,我们预计制药设备需求将持续释放,行业有望进入新一轮景气周期,公司作为行业龙头受益明显。 风险提示:海外订单国外疫情持续蔓延导致海外业务拓展、收入确认/订单签订受到不利影响;国内医药制造业增速下滑,制药设备需求减少。
王斌 5
东富龙 机械行业 2021-02-01 17.25 -- -- 18.77 8.81%
31.50 82.61%
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2020年年业绩高速增长,再次上调业绩预期,维持“买入”评级公司发布2020年业绩预告,归母净利润为4.52-4.96亿元,同比增长210%-240%,扣非后净利润为3.87-4.31亿元,同比增长349.43%-500.23%。我们上调公司2020年至2022年业绩预测,预计归母净利润分别为4.77(+1.26)、5.67(+1.34)和6.93(+1.71)亿元,EPS分别为0.76(+0.20)、0.90(+0.21)和1.10(+0.27)元,PE分别为21.9倍/18.4倍/15.1倍,维持“买入”评级。 新产品逐步发力,仍处于业绩释放期2020年公司业绩高速增长主要是由于:(1)国内制药设备行业需求走出低谷步入稳健增长阶段,龙头企业市占率提升,盈利水平改善;(2)公司在生物药设备、疫苗设备、细胞药物制备设备等领域前瞻性布局,并拓展口服固体设备、消毒设备等新领域,成效开始体现;(3)公司加强成本管控,经营效率提升,各项费用率稳中有降低。2020年10月公司公告计划投资3.5亿元建设食品机械制造项目,2020年12月公司公告计划投资5亿元建设生物制药系统装备产业化项目,有望成为新的业绩增长点。截至2020年3季度末,公司合同负债为16.17亿元,处于历史最高水平,体现出公司在手订单充足。 发布股权激励计划,彰显成长信心公司同时发布股权激励计划。限制性股票数量为2000万股,业绩考核条件为:2021-2023年收入分别不低于35/40/50亿元,净利润不低于5.5/6/6.5亿元,每年收入和利润指标满足条件之一即可。由于公司采用执行订单采用预收款制度,收到预收款后交付设备并逐步确认收入,业绩可预测性较强。本次激励对象共计383人,除公司高管外,预计还有销售、技术人员,截至2019年末公司员工数量为2457人,占比约为16%,我们认为本次股权激励覆盖面广,能够有效调动员工积极性和创造性,设定的业绩目标也彰显出公司对于未来发展的信心。 风险提示:国外疫情持续蔓延导致海外业务拓展、收入确认/订单签订受到不利影响;国内医药制造业增速下滑,制药设备需求减少。
王斌 5
东富龙 机械行业 2020-10-29 19.35 -- -- 19.47 0.62%
19.47 0.62%
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3季报业绩延续高速增长态势,维持“买入”评级 公司发布2020年3季报,前3季度实现营业收入18.64亿元,同比增长26.83%,归母净利润2.88亿元,同比增长375.33%,扣非后归母净利润2.39亿元。其中3季度单季实现营业收入6.75亿元,同比增长24.15%,归母净利润1.16亿元,同比增长418.27%,扣非后归母净利润1.03亿元,同比增长872.82%,延续2020年以来高速增长的态势。我们上调公司2020年至2022年业绩预测,预计归母净利润分别为3.51(+0.52)、4.33(+0.61)和5.22(+0.70)亿元,EPS分别为0.56(+0.08)、0.69(+0.10)和0.83(+0.11)元,维持“买入”评级。 新产品逐步发力,仍处于业绩释放期 公司积极响应客户需求,有效保障系统项目交付计划的完成;通过线上方式与国际客户保持有效的沟通,针对药物制造科学、药机科学制造进行技术合作与交流;持续贯彻精准管理理念,推行数字化变革,提升费用管控能力。由于国内疫情已经得到控制,预计3季度消毒类产品销售额环比有所减少,但公司持续布局细胞药物制备设备业务开始贡献业绩,有效弥补了消毒类产品的收入下滑的损失。截至2020年3季度末,公司合同负债为16.17亿元,处于历史最高水平,体现出公司在手订单充足,仍处于业绩释放期。 毛利率不断提升,费用管控效果显著 前3季度公司整体毛利率为37.74%,同比增加6.87个百分点,预计受益于公司业务高端化、智能化等高毛利产品收入占比提升。销售费用率为5.32%,同比下降1.46个百分点;管理费用率为10.35%,同比下降4.07个百分点。费用率下降主要是由于:1)公司加强成本管控,经营效率提升;2)疫情下差旅等费用减少。财务费用同比增长68.77%,主要是由于汇兑损益影响。 风险提示:国外疫情持续蔓延导致海外业务拓展、收入确认受到不利影响;国内医药制造业增速下滑,制药设备需求减少。
东富龙 机械行业 2016-11-02 16.78 14.50 9.53% 17.53 4.47%
17.53 4.47%
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投资要点 事件:公司公告2016年三季报,前三季度实现营业收入9.88亿,同比降低11.03%,归母净利润1.86亿,同比降低32.56%。 点评:后GMP时期业绩持续承压,需求减少竞争加剧,公司多点布局有望在下一个周期来临时率先受益。单季度公司实现营收2.61亿,同比降低18.21%,归母净利润0.43亿,同比降低43.80%,主要还是由于制药装备行业市场需求不景气及行业竞争加剧,主营业务订单及收入及净利润相比去年同期有所下降;与此同时,受精准医疗行业政策不确定因素影响,相关布局仍处于停滞摸索状态,进一步加剧现阶段 立足注射剂,多领域扩展打造综合性制药装备供应商。(1)围绕冻干系统,“交钥匙工程”海内外同时推进。2015年顺利完成第一个“交钥匙工程”,成功实现新的业务开拓。目前“交钥匙工程”在国内推行顺利,国外公司重心仍在南亚、印度等地;(2)扩展原料药、固体制剂、生物药装备领域,为打造综合性制药装备供应商奠定基础。公司已于2015年成立了原料药、固体制剂、生物工程等各个事业部,未来有望进一步扩展到中药、创新药等制药领域;(3)信息化改造有望成为公司新的利润增长点。药厂信息化已于2015.12被收录在新版GMP中,由于当前法规并未强制推行,公司仅在存量客户中进行个性化改造,鉴于国家大力推行工业4.0的时代背景,我们认为药厂信息化有望在下一版本的GMP中被强制推行;而从改造效果来说,致淳信息的信息化改造需要与东富龙的制药装备匹配,有望带动公司药机单机的销量。 盈利预测与估值:公司未来业绩的驱动因素短期包括国内外工程总包业务拓展,长期包括新一轮GMP改造周期以及工业4.0药厂信息化推广,我们预计2016-18年公司收入分别为14.15、14.38和15.28亿元、同比增长-9.04%、1.65%及6.24%,归属母公司净利润分别为2.94、2.83和2.91亿元,同比增长-23.88%、-4.01%和2.98%,对应EPS为0.46、0.45、0.46元。公司目前股价对应2017年38PE,在GMP改造后的产能调整期虽然业绩处于低点,考虑到东富龙在冻干领域的龙头地位,及其在其他制药装备领域的前瞻性布局,我们给予公司2017年35-40倍PE,公司的估值区间为15-18元,给予“增持”评级。 风险提示:外延并购整合风险,药厂信息化推广不达预期风险,精准医疗相关政策风险。
东富龙 机械行业 2016-09-28 16.62 15.47 16.80% 17.12 3.01%
17.53 5.48%
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受魏则西事件影响,溥生生物、重庆精准医疗中心等相关项目仍处于摸索期,公司中短期工作重心已转回主业药机,我们认为当前公司受GMP周期影响,业绩已经触底,在行业其他同类企业纷纷转型的背景下,公司积极拓展中药、原料药以及创新药等生产线业务,未来有望在新一轮GMP周期催化下,凭借制药装备全细分布局,占领行业制高点。 中报业绩负增长,并不动摇公司药机龙头地位。受GMP改造周期影响,制药装备行业景气度低迷,2016年中报显示,公司实现营业收入7.26亿元,同比下降8.13%,归母净利润1.43亿元,同比下降28.25%,其中制药装备业务实现营收7.13亿元(扣除食品设备和医疗器械),从营收规模上仍然高于行业内同类公司(2016年中报楚天科技药机业务营收4.39亿元,主营固体制剂设备的迦南科技营收1.16亿元,新华医疗主营灭菌产品和中药、生物药装备,与公司业务重合度低,千山药机逐渐转型,中报药机业务营收1.12亿元,仅占总收入的35.4%),因此我们认为在下一轮GMP到来时,公司有望凭借稳定的龙头地位率先受益于行业增长。 立足注射剂,多领域扩展打造综合性制药装备供应商。(1)围绕冻干系统,“交钥匙工程”海内外同时推进。2015年顺利完成第一个“交钥匙工程”,成功实现新的业务开拓。目前“交钥匙工程”在国内推行顺利,国外公司重心仍在南亚、印度等地;(2)扩展原料药、固体制剂、生物药装备领域,为打造综合性制药装备供应商奠定基础。公司已于2015年成立了原料药、固体制剂、生物工程等各个事业部,未来有望进一步扩展到中药、创新药等制药领域;(3)信息化改造有望成为公司新的利润增长点。药厂信息化已于2015.12被收录在新版GMP中,由于当前法规并未强制推行,公司仅在存量客户中进行个性化改造,鉴于国家大力推行工业4.0的时代背景,我们认为药厂信息化有望在下一版本的GMP中被强制推行;而从改造效果来说,致淳信息的信息化改造需要与东富龙的制药装备匹配,有望带动公司药机单机的销量。 盈利预测与估值:公司未来业绩的驱动因素短期包括国内外工程总包业务拓展,长期包括新一轮GMP改造周期以及工业4.0药厂信息化推广,我们预计2016-18年公司收入分别为16.88、18.28和19.69亿元、同比增长8.53%、8.29%及7.68%,归属母公司净利润分别为3.41、3.53和3.70亿元,同比增长-11.86%、3.59%和4.77%,对应EPS为0.54、0.56、0.58元。公司目前股价对应2017年30PE,在GMP改造后的产能调整期虽然业绩处于低点,考虑到东富龙在冻干领域的龙头地位,及其在其他制药装备领域的前瞻性布局,我们给予公司2017年30-35倍PE,公司的估值区间为16-20元,给予“增持”评级。 风险提示:外延并购整合风险,药厂信息化推广不达预期风险,精准医疗相关政策风险。
东富龙 机械行业 2016-08-31 17.29 24.16 82.45% 17.94 3.76%
17.94 3.76%
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H116 revenue/net profit fell on lower demand Tofflon reported H116 revenue/net profit of Rmb726/143m, down 8.13%/28.25%YoY. Meanwhile, EPS was Rmb0.23. Revenue and net profit fell mainly because thedrug manufacturing equipment sector entered a period of capacity adjustments ondecreased demand and saw growth decline, as new GMP certification ended and drugmanufacturers' GMP-related plant upgrades peaked. Gross margin contraction amid intense competition With overall freeze-dryer prices lower amid competition, Tofflon's gross margin fell to43.34% in H116 from 47.18%. Freeze-dryers saw revenue rise 32.25% YoY and grossmargin fall 5.97ppts. Freeze-dry systems posted a 23.49% drop in revenue and a3.06ppt decline in gross margin. Other drug manufacturing equipment had revenuegrowth of 19.77% YoY, with a 3.09ppt drop in gross margin. Tofflon continued tostep up new product development and sales and promotion of system integrationprojects, enabling it to maintain rapid growth in freeze-dryers and other drugmanufacturing equipment. Enriched product portfolio thanks to acquisition Apart from the traditional drug manufacturing equipment area, Tofflon has activelyinvested in areas such as medical equipment and precision medicine. In 2015, Tofflonacquired Genuine Technology to tap into IT-enabled drug manufacturing and usheredin a manufacturing industry 4.0 era with turnkey contracting. In our view, although thecompany will likely see revenue/profit growth fall in the short term under the overallpressure on the industry, the development of the industry 4.0 business could greatlyoffset the risk of declining growth in freeze-dry system revenue in the long run. Valuation: PT of 24.99; maintain Buy rating Our DCF-based price target of Rmb24.99 uses a WACC of 8.5%. We maintain our Buyrating.
东富龙 机械行业 2016-04-26 18.41 -- -- 19.38 3.64%
19.62 6.57%
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事件描述 公司公布2015年年报,实现营业收入15.55亿,同比增长23.58%;净利润3.86亿,同比增长15.29%;扣非净利润3.63亿,同比增长16.09%。EPS为0.62元。利润分配预案为10派3元(含税)。 同时公布2016年一季报,实现收入4.24亿,同比增长9.19%;净利润8600万,下降14.76%;扣非净利润8100万,下降19.41%。EPS为0.138元。 事件评论 收入增速平稳,毛利率略有下降:分产品来看,冻干系统设备收入7.50亿,增长17%;冻干机收入2.33亿,下降25%;净化工程及设备收入1.33亿,增长20%;其他设备收入3.48亿,增长157%。整体来看呈现单机销售量下降,系统设备和整包工程收入上升的趋势。由于市场竞争,公司毛利率从48.12%降到44.38%。销售费用率4%,管理费用率15%,财务费用率为-5%,与去年基本持平。2016年一季度的收入增长9.19%,而扣非净利润下降19.41%,主要由于毛利率从48.23%降到44.51%。 国内产业升级和海外市场增长成为制药设备业务增长的推动力:公司2015年增资东富龙智能和收购上海致淳信息科技有限公司,加大在生产管理信息系统领域的投入,布局4.0智慧工厂。在政府推行“中国制造2025”的大背景下,制药行业将迎来设备升级换代的需求。据统计,制药工业4.0将会在未来10年内带来600-1000亿的市场空间,公司作为冻干设备的龙头,有望分享行业盛宴。公司2015年海外业务销售额为2.22亿,增速为117%;其中亚洲业务销售额为1.7亿,增长70%,是海外增速的主要贡献地区。我们认为公司的传统制药设备业务在产业升级和海外市场增长的共同推动下,未来有望维持15%以上的增速。 深度布局医疗健康领域,精准医疗成为闪光点:公司在医疗健康领域的布局包括精准医疗和医疗器械,为长期发展提供了新的增长点。公司投资5亿成立东富龙医疗,重点投向精准医疗,目标是成为有影响力的医疗技术品牌。围绕这一目标,公司增资伯豪生物切入基因芯片、二代测序;建立重庆精准医疗创新创业平台,进行新型医疗技术的研发和应用推广。医疗器械方面,公司已经参股典范医疗(主要产品可吸收医用膜)、建中医疗(灭菌包装),投资诺诚电器涉足康复医疗。 维持“买入”评级:预计2016年、2017年、2018年EPS分别为0.69元、0.79元、0.92元,对应当前股价的PE分别为27x、24x、20x。考虑到公司制药业务中的系统装备和整包工程稳健增长;精准医疗和医疗器械有望成为未来增长点;维持公司“买入”评级。 风险提示:海外业务增长不及预期。
东富龙 机械行业 2016-04-25 18.06 19.42 46.66% 19.38 5.61%
19.62 8.64%
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事件:公司公布2015年年报以及2016年一季报,2015年实现营业收入15.56亿元,同比增长23.58%;归属上市公司股东净利润为3.87亿元,同比增长15.29%;每股收益为0.62元。2016年一季度公司实现营业收入4.25亿元,同比增长9.19%;归属上市公司股东净利润为8367万元,同比下降14.76%;每股收益为0.14元。 投资要点 传统制药装备业务收入下滑,利润空间下降。受到医药行业增速下降及新版GMP验证结束等因素的影响,国内市场整体需求下降,制药装备领域产品同质化,价格竞争激烈,导致公司业绩较去年同期下降,从年报中从可以看出,公司冻干机实现营收2.33亿元(同比下降9.67%),冻干系统设备实现营收7.50亿元(同比下降2.84%),一季度也延续着下降趋势。公司2015年与2016年一季度销售费用率为4.48%、4.92%(2014年,4.38%),管理费用率为15.24%、14.75%(2014年,16.24%),财务费用率为-4.90%、-0.86%(2014年,-4.83%)。公司2015年与2016年一季度毛利率为44.38%、44.51%(2014年,48.12%),净利率为24.51%、20.23%(2014年,27.91%),公司毛利率与净利率较2014年都有一定的下滑。 食品设备产品与海外市场销售收入翻番。面对国内医药行业下行压力,公司积极开拓海外市场,2015年海外市场实现营收2.22亿元,同比增长117.38%;公司于2014年收购了上海瑞派,将业务拓展到了食品器械领域,公司2015年食品设备实现收入3659万元,同比增长130%。海外市场与食品设备为公司带来新的利润增长点,未来值得关注。 布局精准医疗,切入康复养老领域。公司已搭建上海溥生、上海伯豪、重庆产研院、东富龙医药四家子公司组成的研、产、销系统,围绕癌症分子检测、细胞治疗两个产业方向重点投入;此外,公司参股诺诚电气,持有其14.77%股权,涉足康复护理及养老领域。 推进传统药机设备的智能化升级,扩展业务范围。2015年,公司积极拓展冻干工程总包业务,成功交付首个冻干系统交钥匙工程项目,并收购致淳信息65%的股权,为公司进一步发展医药信息化做好准备,打造制药工业4.0智慧工厂。公司从冻干注射剂系统装备,逐步扩展到全系列注射剂装备、原料药装备工程、生物工程装备、口服固体制剂装备、制药制造管理软件,医疗器械和精准医疗业务,食品工程装备,以形成多个利润增长点。 盈利预测。下调公司2016-2017年预期EPS为0.68元、0.80元,对应目前股价PE为31X和26X。在行业整体承压的境况下,公司积极拓展海外市场,同时通过产业升级打造制药工业4.0智慧工厂;拓展业务线以形成多个利润增长点,布局精准医疗与康复养老领域,未来前景可期。目前公司短期承压,业绩出现下滑,但随着公司多项新业务的展开,长期具有较好发展前景。参考同行业可比公司估值水平,给予公司2016年30-35倍PE,目标价为20.4-23.8元,维持“推荐”评级。 风险提示。新业务推广不及预期;海外市场拓展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名