公告简述 10月26日公司公告决定终止筹划重大事项,并复牌。 10月25日公司发布三季报,前三季度营业收入1.72亿元,同比增长14%。净利润837万元,同比增10%。经营分析 第一,重组失败不改转型预期。公司表示“本次筹划重大事项的终止,不会对公司未来发展战略、经营规划及生产经营等方面造成重大不利影响。公司将结合未来发展需求,不断寻求新的行业机会,力争新的利润增长点,保持公司稳定可持续发展”。在经历了两次外延并购的不成功以后,我们认为公司不会放弃继续依靠资本市场做大做强的目标。更可以期待由此激发其后续外延式整合发展的动力。 第二,业绩平稳增长,现金流良好:公司前三季度经营性现金流1128万,远高于净利润的837万。而公司多年来业绩保持平稳增长,经营性现金流净流入长期远高于净利润。这在大资本开支的通信设备行业并不多见,我们认为这充分反映了公司稳健的经营风格。而公司实施的智能化视频监控业务在高淳、大连、丹徒、江西等项目由于其收益分5年或8年期间实现,将进一步保证其良好的现金流表现。 第三,高管团队新陈代谢,有利未来发展。今年以来已经有两位公司高级管理人员离职。我们倾向于认为这将有利于加速高管团队的新陈代谢,为未来新兴业务发展提供更大可能拓展的空间。 盈利预期 我们预期2016-2018公司实现净利润1300万,1600万,1900万。对应EPS0.04,0.05,0.06元。 投资建议 考虑到公司较小的市值,稳定的业绩增长,良好的现金流以及明确的转型发展预期。维持公司“增持”评级。

【事件】 亿通科技(300211.CH/人民币12.47,买入)发布2016中报,公司实现营收为1.21亿元,较上年同期增长17.61%;实现利润总额为825.85万元,较上年同期增长7.51%。 【点评】 上半年业绩继续保持平稳增长,中标订单延迟确认全年业绩依然可期 公司上半年业绩继续保持平稳增长,各业务都保持增长态势。我们认为,虽然公司今年以来受益广电网络宽带建设以及双向网改造的投资力度提升,但是由于订单确认以及回款一般在年底,因此并未完全反映在中报中。另外,公司的视屏监控项目属于PPP项目,前期投资较大以及回款延后也一定程度影响中报业绩,未来有望随着投资的减少而贡献更多业绩。 广电网络发展提速,公司优势业务销量高速增长 顺应“光进铜退”的趋势,公司及时调整产业结构,有线电视光网络传输设备以及下一代有线电视网络设备营收同比增长分别为10.75%和29%。同时,我们注意到上半年随着国网拿下基础运营商牌照后,各地双向网改造速度加快,公司核心产品——下一代有线电视网络设备销量同比增长56.89%,预计随着各地建设的铺开,公司有望凭借技术优势领先受益。 智能化监控项目增长迅速,凭借可复制模式拓展新市场 报告期内,公司智能化监控业务实现营收2,907.73万元,同比增长35.76%。公司在实施了常熟市社会监控动态项目后,正凭借了可复制的业务模式加速拓展高淳、大连、昆山、江西市场。随着政府和社会对智能监控的重视,以及各地广电发展新业务的需求,公司基于广电网络的智能化视频监控项目有望迎来更多发展机遇。 【投资建议】国网上半年获颁“基础运营商”牌照,将继续加大推进“三网融合”力度,从而改善目前较为单一且成长较缓的业务结构。公司作为深耕广电网络设备的龙头企业,已经在广电网络双向改造相关设备上面具备领先优势,将持续受益广电网络在双向改造以及宽带升级机遇。因此,我们依然维持买入评级并重点推荐。 【风险提示】广电整合速度、投资不达预期;“三网融合”政策变化;相关技术升级及市场拓展不达预期等。

亿通科技发布2016年一季报,公司1-3月份实现营收5,719.32万元,较上年同期增长22.82%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润317.11万元, 较上年同期增长37.72%。我们下调目标价格至32.61元,维持买入评级。 支撑评级的要点 “宽带广电”提速战略加速落地,广电传输龙头业绩显著提速。广电总局三月明确强调要加快实施“宽带广电”战略,近期广电国网已经确认获颁基础电信运营商牌照,广电系宽带升级、双网改造投资将加大。公司1季度营收增22.82%,扣非净利润增37.72%,彰显公司业绩已经开始显著提升。其中,下一代有线电视网络设备总体实现营收2,589.35万元, 较去年同期增长103.48%,反映公司技术紧跟广电行业“光进铜退”的发展趋势有效改善产品结构。另外,随着广电传输网相关建设加速,公司中标项目较15年明显提升,15年公司共计中标广电项目16项,其中江苏2项;16年1季度共计中标8项,其中江苏3项。公司1季度销售量较去年同期增长202.71%,凸显公司在各地省网中标入围以及市场拓展上面成效卓越,尽享行业投资空间的加大。参照公司往年业绩情况,公司1季度属于营收较低阶段,我们判断1季度的业绩稳定提升预示公司近年来将凭借技术和市场双重优势全面受益广电行业的宽带转型机遇。 广电传输+广电视频两大主业双重驱动,实现市场、技术双协同。公司主业在广电传输设备之外,还有基于广电传输网络的智能化监控工程业务。这一块业务主要采取政府购买服务的方式,前期投入的部分智能化视频监控工程项目逐步进入收益期,报告期内实现收入同比增长13.83%。公司两大主业都是紧靠广电网络,无论是市场还是技术都能形成强协同。随着公司在市场拓展上以及各地省网的中标入围,公司智能化监控业务有望利用有线电视双向网改造成果,通过自身在广电视频监控方面商业模式的创新和经验积累,在新一轮视频监控大建设、大联网中来持续推动公司智能化监控工程业务。随着广电网络的业务转型以及视频监控开始备受国家重视,公司这一块业务也将有望获得高速发展的机会。 研发投入巩固核心竞争力,外延拓展值得期待。报告期内,公司研发投入占营收比重4.97%,且紧跟广电需求巩固广电传输龙头地位,并结合市场需求逐步延伸产品产业链。公司深耕广电,主导产品已覆盖包括 80% 省会和中心城市,用户达300余家。随着广电行业的转型升级,公司在巩固已有市场和技术优势的同时,其外延式发展潜力巨大,包括拓展广电上下游如光电内容运营平台等业务在帮助广电系整合内容资源的同时, 可拓展新的盈利点。另外,视频监控业务也有望后续公司将加大适用于物联网、智慧城市、智慧家庭等业务领域产品的技术研发或寻求行业内合作伙伴进行战略合作,形成广电、安防等领域多组态可融合的系列化、集成化产品,并提供整体技术设计方案。 评级面临的主要风险 广电整合速度、投资不达预期;“三网融合”政策变化;技术升级等。 估值 预计2016-18年每股收益分别为0.27元、0.47元、0.62元,参考可比公司2016年PEG,考虑到公司小市值和高成长性,给予公司行业中值PEG 0.8倍,对应2016年122倍市盈率,目标价由33.38元下调至32.61元,维持买入评级。

广电行业在“三网融合”的背景下正加速资源集约化、规模化和专业化发展,公司作为核心器件供应商将集中受益网络升级改造。另外,公司基于广电网的视频监控工程服务也有望获公共安全相关政策加码而飞速发展。我们对该股给予买入的首次评级,目标价格33.38元。 支撑评级的要点 形成规模化、集约化优势是广电行业战略重点带来较大投资空间:基本的有线电视业务已逐渐无法支撑广电收入和利润增长需求,宽带业务正成为利润增长的重要贡献者。在“三网融合”开始全面推广后,广电行业在面临来自电信运营商的竞争日益严峻。广电行业早期形成的“四级”结构已成为制约广电发展的最大阻力,因此未来行业整合和规模经营将是广电行业发展重点,也因此带来网络整合、宽带升级、双向改造等相关百亿级投资。 公司凭借丰富产品线和核心竞争力全面受益广电行业快速建设机遇:近两年,省级广电公司上市需求集中爆发。省级广电公司上市将加速各省市网络整合,也将导致以往分散型采购趋于集中化采购。我们认为,公司凭借丰富产品线以及迎合市场需求的优势产品必将重点受益,公司2016年1季度中标项目较2015年有长足增长。另外,公司基于广电网络的视频监控工程项目也将随着广电网络建设以及三网融合的推进而更为具有吸引力。因此,我们判断公司或将迎来一波爆发式增长。 完成员工持股计划,外延发展预期加强:公司2015年顺利完成员工持股计划,完成董监高等领导层的利益绑定的同时通过较广覆盖面能有效调动公司员工积极性和创造性。另外,我们认为此次计划的实施有效将释放公司在外延发展上面的潜力,并为公司未来资本运作提供参考。未来,公司可外延发展的方向包括广电内容平台、视频大数据等具有极大潜力且与公司主业形成强协同方向,有望创造新的盈利增长点。 评级面临的主要风险 广电行业整合速度、投资不达预期;“三网融合”政策变化;技术升级等。 估值 综合考虑业务发展和持续并购预期,预计2016-2018年每股收益分别为0.07元、0.27元、0.47元,参考可比公司2016年PEG,考虑到公司小市值和高成长性,给予公司行业中值PEG0.8倍,对应2016年122倍市盈率以及相应目标价为33.38元,首次覆盖给予买入评级。

公告简评 公司近期公告,完成员工持股计划1082万元以及高管增持计划758.7万元。 经营分析 第一,高管增持兑现承诺,员工持股计划完成显示信心:公司在1)2015年7月9日公告公司实际控制人和部分董事、监事及高级管理人员将合计增持公司股份市值约不少于750万元人民币。2)10月22日公告员工持股计划通过二级市场购买法律法规许可的方式取得并持有亿通科技股票,总金额不超过1100万元。上述计划分别在12月28日和25日已经完成,我们认为公司在相对短时间内完成增持计划,体现了管理团队和实际控制人对公司未来发展前景的信心和对公司价值的认可。 第二,主营平稳发展,开源节流提效:公司目前2项主营业务,包括1)广播电视设备制造(包括有线电视网络传输设备、光缆传输系统设备、终端接收设备等CATV网络设备),以及2)基于有线电视网络系统技术之上的智能化监控工程服务。2015年是三网融合的关键转折点,加快在全国全面推进三网融合,尤其是下一代广播电视网(NGB)建设提速将对公司未来主营业务增长带来帮助,但广电行业创新产业链薄弱、存在区域分散、条块分割及标准不一等缺点将导致目前主营业务客户采购较为分散,所以预期未来发展比较平稳。在此基础上,公司表示将通过开源节流,降本节支将有效提升其利润率水平。 第三,转型升级发展决心坚定,外延拓展值得期待:公司在中报中披露,其将充分运用资本平台优势实现外延式增长,积极拓展公司产业链,实现公司持续稳定发展。通过近期高管增持与员工持股计划,将更加坚定其外延拓展路径与信念。 盈利预期 在不考虑外延拓展业务的情况下,我们预计公司业绩2015-2017年EPS 0.09,0.11,0.13元。 投资建议 基于公司主营稳中有升,积极拓展外延式增长的决心。给予“增持”评级。

投资要点: 首次覆盖并给予“增持”评级,目标价43元。作为当前通信行业最小市值的公司之一,市场对公司开辟第二主业、谋求转型的战略认知不足。而如今员工持股计划已完成,员工利益和上市公司股东利益达成一致,公司有望依托广电网络技术,同时利用资本市场平台来寻求长远成长。预计2015-2017年EPS分别为0.09/0.15/0.19元。可比公司平均市值为68亿,给予亿通科技行业平均市值,目标价43元,尚有45%的上涨空间,首次覆盖给予“增持”评级。 员工持股计划已完成,外延预期将升温。亿通科技自2011年5月上市以来,从未进行过任何的资本运作,对资本市场平台的利用很不充分,市场对公司的关注度也不够,这是公司成为当前通信行业最小市值公司之一的重要原因。但是总额1100万元的员工持股计划完成之后,公司将对公司市值给予充分的重视,并利用资本市场平台逐步开辟其他相关业务,实现股东、员工、公司的共赢。 传统广电传输设备业务稳健经营,为转型发展提供充分动能。公司充分受益于广电网络双向化改造和三网融合的发展,有线电视网络光传输设备收入在1-9月实现接近20%的增长。公司长期耕耘于广电传输网络行业,并且开发出基于广电传输网络的视频监控工程,为公司开辟云计算、家庭网关及智能家庭终端等新业务提供基础。 催化剂:广电设备业务获得大订单;外延发展取得成效。 风险提示:广电业务盈利能力下滑;外延扩张受阻。

公司动态事项 公司公布一季报,我们对相关信息进行点评。 事项点评 收入增长低于预期费用控制显成效 公司2014年1-3月份实现营业收入4,210.36万元,比上年同期下降7.97%。收入增速低于2013年22.91%的增速,远远低于我们的预期,但是公司的视频监控业务一季度同比增长88.87%,保持快速增长。 一季度实现营业利润329.00万元,比去年同期增长18.36%;归属于公司普通股股东的净利润328.34万元,比上年同期增长9.74%。公司营业利润增长主要由于各方面的成本和费用得到有效控制:销售费用同比降低33.12%,财务费用同比下降24.38%。 重点关注新市场的进程视频监控业务是亮点 一季度虽然总收入同比下滑7.97%,但是公司的视频监控业务同比增长88.87%,公司的新一代有线网络设备业务,2014年在新进入区域市场(如山东等地)有望进一步带动新一代有线网络设备的出货量。一季度预付账款同比增长237%,主要是预付采购款,反映公司的订单规模的增长。特别是我们认为宽带成为有线网络未来盈利的主要方向,也是其核心价值,有线网的改造更加紧迫或者放弃改造,造成一些有实力的区域有线网络改造进程加速。 独特的视频监控业务有望保持快速发展 基于有线网络的视频监控(安防)是公司独特的业务,有望受益于2014年信息消费、智慧城市试点项目。公司视频监控延伸到智能小区(小区监控+门禁系统等),丰富了有线网络的业务。同时市场融资的方式出现大的变化,大资金大项目为特征,公司有望通过此模式使得规模快速增长。 投资建议 未来六个月内,维持“谨慎增持”评级

公司动态事项 公司公布业绩快报,我们对相关信息进行点评。 事项点评 收入增长超预期政府补贴影响业绩增长 2013年公司实现营业收入2.66亿元,同比增长22.91%,前三季度公司营业收入2.07亿元,同比增长11.95%,全年收入增速超过我们预期,我们认为主要四季度收入结算超过预期,四季度营业收入0.59亿元,同比增长3.51%。营业利润0.27亿元,同比增长38.63%,利润总额0.29亿元,同比增长3.45%,净利润同比增长2.3%,低于我们18%的预期。利润总额和净利润增长低于预期的主要原因是营业外收入主要是政府的补助大幅下降引起。2012年公司的营业外收入818万元,2013年全年营业外净收入159万,主要是营业外收入政府补贴的大幅下滑所致。 公司收入增长主要源于视频监控业务和新一代有线网络设备 公司实现营业收入2.66亿元,同比增长22.91%,全年收入增速超过我们预期。公司收入增长主要来源于视频监控业务和新一代有线网络设备。公司新进入区域(如山东等地)有望进一步带动新一代有线网络设备的出货量。特别是宽带成为有线网络未来盈利的主要方向,有线网的改造更加紧迫,造成有线网络改造进程加速。 独特的视频监控业务有望快速发展 基于有线网络的视频监控(安防)是公司独特的业务,有望受益于2014年信息消费、智慧城市试点项目。公司视频监控延伸到智能小区(小区监控+门禁系统等),丰富了有线网络的业务。同时市场融资的方式出现大的变化,大资金大项目为特征,公司有望通过此模式使得规模快速增长。 投资建议 未来六个月内,维持“谨慎增持”评级

公司动态事项 财政部发布《关于做好政府购买服务工作有关问题的通知》,加快推进政府购买服务工作,我们对相关信息进行点评。n 事项点评 政府加大服务采购的力度和范围 《通知》指出大力推进政府购买服务,逐步建立健全政府购买服务制度。地方政府根据《国务院办公厅关于政府向社会力量购买服务的指导意见》制定地方购买服务实施办法,制定指导性目录,明确购买的服务种类、性质和内容。对于新增的公共服务,凡适合社会力量承担的,原则上都按照政府购买服务的方式进行。 公司视频监控业务有望受益于政府购买服务 公司的视频监控业务,主要采取公司投资建设,政府购买服务的模式。其市场推广有望受益于政府购买服务方式的推进。此次通知要求地方政府制定购买服务的实施办法,对于新增的公共服务,原则上采取政府购买服务,基本上地方政府决定购买服务的模式,这对公司与各地方的广电网络合作推广视频监控服务,有很大的优势。 独特的视频监控业务有望快速发展 基于有线网络的视频监控(安防)是公司独特的业务,有望受益于2014年信息消费、智慧城市试点项目。公司视频监控延伸到智能小区(小区监控+门禁系统等),丰富了有线网络的业务。同时市场融资的方式出现大的变化,大资金大项目为特征,公司有望通过此模式使得规模快速增长。 投资建议未来六个月内,维持“谨慎增持”评级

投资摘要: 投资建议 有线运营商市场化、多样化融资,设备商以BT模式进场,大资金大项目,公司规模有望迅速膨胀;公司采取“农村包围城市”的策略,对现有市场的广覆盖、高密度,在天津等市场有望快速复制视频监控业务,同时公司开始向智能小区、门禁和家庭安防发展;受益于2014年信息消费、智慧城市试点项目。 我们预计13/14/15年每股盈利分别为0.43/0.63/0.88元,目前股价(27.09元)对应动态市盈率分别是63/43/31x。我们维持谨慎增持的评级。 核心假设 (1)假设:江苏、天津等现有市场稳步增长,常州、山东和贵州市场会有较大的突破。13/14/15年的下一代有线电视网络设备增长率分别为:5%/35%/40%,智能化监控设备同比增长35%/75%/45%; 与市场预期的差异之处 目前市场普遍认为有线运营商缺钱,难以进行NGB建设,我们认为虽然2013年受省网整合有所影响,但是双向网改(NGB建设)正在加速,首先政府放开了有线网络股权融资,同时有线运营商正在利用资本市场融资、股权融资、设备商BT模式等方式融资建设,2014年有线网络NGB进入规模建设阶段。 公司的双向网改和视频监控业务,互相拉动带动业务增速加快。公司的成熟市场江苏(常州、太仓和常熟等)和天津市场稳步增长,在山东市场获得重大突破。公司有意采取多种融资方式,获得较大的项目。 股价变化的催化因素 (1)中国移动入股国网公司;(2)NGB建设的中标;(2)并购; 主要风险 (1)江苏、天津等市场建设推迟;(2)山东、贵州等地招投标延后

投资要点: 主要战略围绕广电网络,借智能化监控系统逐步从设备商向系统集成商演进。公司紧密围绕广电网络价值提升打造未来战略,目前主营广电网络设备(传输设备+双向网络改造终端类设备)以及视频监控系统集成业务(基于广电网络实现传输,主要设备自产)。广电网络设备方面,公司在天津、江苏、辽宁、山东、黑龙江、浙江、宁夏等已经具良好品牌效应;监控项目主做常熟地区,在太仓、常州都有突破,基于广电网络的视频监控业务模式现已积累成熟经验,准备向全国推进。 视频监控业务模式具有较明显的差异化优势。公司与广电组成联合投标体,参与常熟地方政府视频监控服务招标。广电购买公司设备进行双向网改,公司投资建设摄像头、监控机房等。政府每年按照1400元/监控点(公司与广电分成比例约2:1,双方分开与政府结算)缴纳服务费。该模式在一次性投资额、后期维护费用方面相比电信运营商有显著优势。目前已在常熟建成1万个监控点,2014年有望再完成5000个点。 国家广电网络公司或带来行业新一轮上升机会。国家级广电网络公司成立将带来国家和省级两个层面的网络整合,技术标准趋于一致,网络的应用价值也会得到大幅提升,有望给行业内公司带来快速增长良机。 新产品储备丰厚,智能交通、家庭监控等产品已现端倪。公司开拓新产品领域,在基于广电网络实现的智能交通(电子警察)系统,以及基于互联网/移动互联网实现的智能家庭系统后期有望得到突破。 盈利预测与评级。我们预测公司2013-2015年EPS 为0.51元,0.68元,0.89元,对应PE 分别为53X、40X、30X,给予“推荐”评级。 风险提示:国家广电网络整合低于预期;视频监控项目省外拓展进度放缓。

报告目的:公司发布三季度报告,我们对相关信息进行点评。 主要观点: 公司毛利率逐步改善,营业外收入影响业绩增长 公司1-3季度营业收入1.78亿元,同比收入增长11.95%,低于上半年21.91%的增速,也低于我们预期,收入增长主要是公司在视频监控项目中的收入增长。三季度的毛利率28.06%,同比上升了2.97个%,上半年毛利率25.95%,Q1毛利率25.80%,毛利率逐步改善。营业利润同比增长33.91%,前三季度营业外收入下滑72.16%,主要是政府补助的减少,前三季度净利润同比增长5.75%,低于半年度8.87%的增速。 管理费用同比增长29.41%,销售费用和财务费用持平 在费用控制方面:前三季度销售费用与去年同期持平,管理费用同比增长500万元,同比增长29.41%,销售费用也与去年同期持平。资产减值损失减少了200万。前三季度营业外支出比去年同期增加14.99万元,主要是公益性捐赠增加。 关注公司的视频监控市场的拓展状况 政府放开了有线网络股权融资,同时有线运营商正在利用资本市场融资(电广传媒增发)、股权融资(贵州广电和云南广电引入战略投资者)、设备商BT模式(江西广电BT)等方式融资建设,有线网络NGB进入规模建设阶段。公司具有成熟广电视频监控建设及运营经验,目前公司的成熟市场江苏(常州、太仓和常熟等)和天津市场稳步增长,其他省市市场(山东、贵州等)有望获得大的突破,打开公司进一步成长的空间。我们预计13/14/15年每股盈利分别为0.44/0.65/0.79元。 投资建议:未来六个月内,评级为“谨慎增持”。

投资摘要: 估值与投资建议 我们预计13/14/15年每股盈利分别为0.44/0.65/0.79元,目前股价(16.62元)对应动态市盈率分别是38/25/21x。根据我们绝对估值和相对估值的结果,公司合理价值为19.50~23.40元/股,目前股价具有一定的安全边际,我们给予谨慎增持的评级。 核心假设 (1)假设:江苏、天津等现有市场稳步增长,常州、山东和贵州市场会有较大的突破。13/14/15年的下一代有线电视网络设备增长率分别为:45%/50%/30%,智能化监控设备同比增长60%/75%/35%;(2)管理费用(研发支出)收入占比稳中有降,2013年政府补助预期有300万元以上;(3)视频监控业务在外地有所突破。 与市场预期的差异之处 目前市场普遍认为有线运营商缺钱,难以进行NGB建设,我们认为有线网络双向网改(NGB建设融合)正在加速,首先政府放开了有线网络股权融资,同时有线运营商正在利用资本市场融资(电广传媒增发)、股权融资(贵州广电和云南广电引入战略投资者)、设备商BT模式(江西广电BT)等方式融资建设,有线网络NGB进入规模建设阶段。 公司作为主要的广电设备商,同时具有成熟广电视频监控建设及运营经验,目前公司的成熟市场江苏(常州、太仓和常熟等)和天津市场稳步增长,其他省市市场(山东、贵州等)有望获得大的突破,打开公司进一步成长的空间。 股价变化的催化因素 (1)NGB建设的中标;(2)收购中小设备商;(3)政府补助加大。 核心假设或逻辑的主要风险 (1)江苏、天津等市场建设推迟;(2)山东、贵州等地招投标延后。