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易华录 计算机行业 2021-10-15 29.00 36.86 22.17% 32.65 12.59% -- 32.65 12.59% -- 详细
事件:1)9月27日,中国华录集团与浙江大华技术股份有限公司签署战略合作协议,双方将充分发挥各自在行业的多重资源优势,加强在智慧城市、蓝光存储、终端与智能制造等重点行业应用领域战略合作。2)国家发改委发布《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》,提出“有序放开全部燃煤发电电量上网电价,扩大市场交易电价上下浮动范围,推动工商业用户都进入市场,取消工商业目录销售电价,保持居民、农业、公益性事业用电价格稳定”。 核心观点双碳背景下,蓝光存储节能优势逐渐彰显,持续获得主流企业认可。蓝光存储具备低能耗、长期稳定的优势,对外界供电条件和环境要求相对较低。我们认为,在全社会助力碳达峰、碳中和目标实现的大背景下,蓝光数据湖有望成为性价比更高、更加环境友好型的数据基础设施,有望获得更多主流企业的认可。公司此前已经和华为、新华三、Intel、旷视等众多主流企业实现多层次的合作,而此次战略协议的签署,有望进一步强化公司在重点行业领域的市场认可度。 产品和服务形态趋于丰富,数据场景应用不断落地,业务模式持续升级。截至2021年6月30日,公司共落地34个数据湖项目,覆盖全国20个省、市、自治区。基于蓝光数据湖基础设施,公司推出数字视网膜、数据银行、城市大脑等多形式的软件和数据服务模式;在B端存储产品方面,D-BOX光磁融合一体机、生态融合产品也已经向市场推广;在数据资产化方面,抚州数据银行已上线,拟在江西、天津、无锡、普洱、河南等地逐步推广。我们认为,随着数据要素市场建设的不断完善,公司业务模式有望持续升级。 财务预测与投资建议由于公司深化推进数据湖战略,加快推进数据湖运营和数据资产化业务,适当减少部分传统业务,我们调整了业绩预测,预测公司21-23年EPS为0.97/1.44/2.01元(原预测21-22EPS为1.13/1.47元)。根据可比公司最新估值情况,给予公司的合理估值水平为38倍PE,对应目标价36.86元,维持买入评级。 风险提示数据湖落地进展不及预期;数据运营业务不及预期
易华录 计算机行业 2021-09-08 33.37 -- -- 35.40 6.08%
35.40 6.08% -- 详细
收入增长,数据湖建设及运营继续加速落地。2021H1,公司实现营业收入为14.99亿元,同比增长24.79%;归属上市公司股东的净利润为1.64亿元,较去年同期增长5.60%;扣非归母净利润1.27亿元,同比降低7.8%;经营性现金流为-1.13亿元,较去年同期增加1.75亿元。其中数字经济基础设施落地加速,实现收入11.52亿元,同比增长50.21%;数据运营及服务业务实现收入0.92亿元,同比增长2.96%。公司数字经济基础设施及数据运营及服务收入占比近82.99%,毛利占比93.48%。公司扣非归母净利润降低系研发费用增加较多,去年下半年成立数据资产研究院,研发费用从去年2,000多万到今年5,000万,增加了95%。 公司以光电磁智能存储系统建设数据湖,数据湖基于蓝光存储,为当地政府提供本地化的数据存储,解决数据孤岛问题,并在政府授权下开展数据运营及资产化服务,目前比较多运营集中于视频数据的开放应用。 公司目前已落地33个数据湖项目,覆盖全国20个省、市、自治区,并呈现出以东部沿海地区布局为主,逐步渗透中西部市场的态势。 公司数据运营业务即依托数据湖基础设施资源,结合大数据、人工智能、物联网等新一代信息技术,形成服务各级政府、市民公众、企业综合服务平台。公司预计数据湖公司在运营后的4年左右盈利,截至今年6月末,数据湖项目公司平均成立时间在3年之内,去年已有部分运营公司超预期提前盈利。若今年进展顺利,大部分项目公司可以实现盈利。 《数据安全法》正式实施,数据湖迎来新契机。近年来,数据泄露等安全事件频发,尤其在滴滴事件发生后,国家对互联网公司的数据安全非常重视。我国也相继出台了《数据安全法》、《个人信息保护法》等法律法规来规范数据的收集、存储、分析、保护等,未来涉及国计民生的关键数据和个人信息数据的确权管理将进一步规范。此前,数据安全市场一直体量较小,主要原因为过往数据安全主要针对党政及大型央企市场,相应的数据量较小,数据安全管理需求也较小,而“滴滴事件”发生后,对具有海量数据的互联网企业进行数据安全管理可能成为下一步数据安全工作的重点,而具备央企背景的相关企业可能在未来的数据安全及管理业务中获得先机。易华录作为央企,在各地建设运营大量绿色蓝光数据湖,具备存储及运营海量数据的能力,后续有可能在数据安全管理业务中迎来新的机遇。 国资云可能提供另一契机。《数据安全法》对政务数据的收集、使用、留存均提出了明确要求,国家机关需监督政务数据受托方履行安全保护义务。近日,有媒体报道天津市国资委发布通知,要求国资体系企业未来不再使用第三方公有云服务,在现有租约到期后2个月内将相关信息系统迁移至国资云平台。除天津外,重庆、四川等地也已推出本地国资云平台。我们认为,当前国资云即是类似政务云的私有云或行业云平台,由各省市分别负责建设,国资云本身提供的核心服务仍是IaaS层服务,政府倾向于使用自有IDC。而易华录现已与29个地方政府共同投资建设数据湖,如重庆黔江、河北廊坊等,极有可能受益成为国资云底层IDC服务的合作伙伴;另一方面易华录具备大型数据中心服务与运营能力,可进一步参与到国资云运营服务中。 投资建议:我们预计公司2021-2023年营业收入分别为35.50、44.94、55.77亿元,归母净利润分别为6.65、8.95、11.65亿元,EPS分别为1.00、1.34、1.75元。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:数据湖项目推进不及预期;行业竞争加剧;政策效果不及预期。
易华录 计算机行业 2021-08-23 28.28 -- -- 39.32 39.04%
39.32 39.04% -- 详细
受益于数字经济基础设施业务高速增长,2021年H1公司营收快速增长。 国家背景、高安全低能耗的蓝光存储介质助力“双碳”及数据安全战略。 投资要点 数字经济基础设施业务快速增长,持续加大数据运营研发投入。 2021年H1公司实现收入15亿元,同比增长25%,主要原因系数字经济基础设施销售合同增加。数字经济基础设施销售实现营收11.52亿元,大幅增长50%,数据运营及服务实现营收9,236万元,稳定增长3%。2021年H1公司归母净利润1.64亿元,同比增长5.60%,我们认为业绩增速低于收入增速的主要原因为持续加大对数据运营的研发投入,H1研发费用5,110万元,同比高增95%。 提供基于蓝光的低碳存储解决方案,助力“双碳”国家战略。 随着“双碳”国家战略的不断推进,国家对于数据中心节能减排的监管将日趋严格。公司光电磁存储系统以低耗能的蓝光存储为主要介质,1PB 数据采用蓝光存储相比全硬盘介质,年节电比例94.74%,年节省碳排放12.38吨。公司能够为存量数据中心的低碳改造和增量绿色数据中心建设提供体系化的解决方案和运营能力,有望对国家实现碳达峰、碳中和目标起到积极作用。 国家背景、高安全蓝光存储介质,协助政企履行数据安全责任。 2021年9月1日《数据安全法》将正式施行,未来关键数据和个人信息数据的确权管理将进一步规范,或将由具备国家背景的第三方对相关数据进行管理。 公司是数字经济产业核心中央企业之一,蓝光存储介质拥有不可篡改及抗网络攻击等安全性能,且公司数据银行产品通过核心保密技术,能够保证政务数据在开放共享过程中的安全,有望协助政企充分履行数据安全保护责任。 盈利预测及估值随着定增落地、可转债方案推出,公司有望逐步解决资金问题。下半年财政政策发力、稳经济概率提升,公司业务有望加速。我们预测公司2021-2023年实现归母净利润3.81、5.18、6.67亿元,22-23年增速分别为36%、29%,21-23年对应当前股价PE 分别为50、37、29倍,给予“增持”评级。 风险提示1.政府数字经济基础设施投入不达预期;2.可转债发行不及预期。
易华录 计算机行业 2021-06-09 26.70 33.25 10.21% 27.84 4.27%
39.32 47.27%
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推荐逻辑:1.公司积极转型,凭借央企资源优势及大股东技术优势,打造“数据湖+”战略,数据湖建设及运营持续驱动公司业绩良性增长;2.政策扶持+需求驱动,数据湖空间广阔,公司光电磁混合存储产品存储1PB数据50年的TCO成本仅为磁盘阵列的45%,方案经济环保,极具优势,截止2020年底,公司已建数据湖33个,形成了3042PB数据存储能力,多个湖已经实现超预期提前盈利,未来数据运营价值潜力巨大;3.与华为、移动等多家优秀企业达成战略合作,通过企业合作渠道联合推动数据湖生态合作共建和蓝光存储技术应用落地,2B端业务有望发力。 数据湖业务带动公司业绩良性增长:公司抓住数字经济的机遇,于2016年转型做大数据服务,以蓝光存储为特色,发展光电一体化的大数据基础设施业务,为业绩增长引入源头活水。截止2020年底,共计23个示范湖建成并投入运营,数字经济基础设施收入从2017年的9247万元增长至2020年的16.6亿,收入占比从3.1%提升至59.3%,2020年贡献了82.9%的毛利。考虑到我国巨大的公共数据体量,公司2G端业务仍有很大增长潜力,且数据运营价值仍有待挖掘,数据分析与交易的红海市场尚待开发,公司作为基础设施建设及运营方,具有先发优势。 与与华为、三大运营商及多家云服务商达成战略合作,扩宽业务渠道:公司与华为在蓝光储存与鲲鹏数据湖建设等两大项目进行全面战略合作,依托华为在热存储、数字经济及云服务领域的技术、品牌和市场优势,升级蓝光存储产品的同时,扩大蓝光存储业务范围;为运营商提供数据存储底座,扩宽蓝光存储应用范围;同时公司已与多家云服务商签订战略合作协议,未来2B端业务有望加速放量。 盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.2亿、8.8亿和11.6亿元,增速分别为-9.55%、41.2%和32.6%,对应的PE分别为27X、19X和14X,低于可比公司2021年平均35X的水平。考虑到公司是国内蓝光存储业务唯一规模供应商,数据运营领先的服务商,具有巨大潜力,给予公司2021年35X的PE,对应目标价33.25元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:数据湖业务拓展或低于预期;公司收入确认及回款或低于预期;公司数据运营业务推进或低于预期等。
易华录 计算机行业 2020-10-15 38.00 53.11 76.04% 38.09 0.24%
38.09 0.24%
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事件:1)2020年10月12日,Inte与易华录在北京签订战略合作协议,双方成立数据湖联合实验室。未来,双方将以数据湖的光磁融合存储、大数据平台、云计算解决方案为重点,启动技术、市场、销售上的一系列合作。2)中共中央办公厅、国务院办公厅印发《深圳建设中国特色社会主义先行示范区综合改革试点实施方案(2020-2025年)》,明确提出“加快培育数据要素市场“、“试点推进政府数据开放共享”、“研究论证设立数据交易市场或依托现有交易场所开展数据交易”等和数据要素市场相关的内容。 核心观点蓝光存储获得全球算力巨头认可,战略价值和战术价值较大。Inte作为全球通用算力芯片最大的供应商,近年来持续加大对数据中心业务的侧重。我们认为,这一合作协议具有较高的战略价值和战术价值。战略上,可以看作蓝光技术获得国际主流技术的认可,有望扩大整个蓝光市场空间;在战术上,直接和Inte这样的芯片巨头厂商合作,也是阿里云、腾讯云等建设自身算力基础设施的重要手段。双方在技术和市场方面的合作,有利于蓝光生态和技术规范的进一步丰富和强化,也直接提升了巨头的品牌背书效应。 数据湖生态建设进一步完善,公司实现蓝光存储+磁存储+芯片算力+软件平台+数据资源的全方位布局。公司之前已经把蓝光产品成功融入到华为、新华三等主流磁存储企业的产品方案中,在城市大脑软件平台建设和数据湖引流方面也做了相应的布局,此次Inte作为通用算力巨头的加入,使得公司的数据湖生态建设有望步入全方位覆盖阶段。 数据场景应用不断落地,期待业绩质变拐点。公司已累计完成建设的湖存储空间2200PB,入湖数据80PB,涉及文本、图片、视频及政务服务数据。 数据湖中的数据资源管理平台、机器学习建模平台、算法推理平台及多场景算法模型平台也已开展应用。我们认为,随着数据要素市场建设的不断完善,公司未来业务模型有望实现从量变到质变的升级。 财务预测与投资建议我们预测公司20-22年EPS0.83/1.13/1.47元,对应20-22年净利润5.38/7.36/9.56亿。我们看好公司未来长期发展,给予2021年目标价。根据可比公司估值水平,我们认为公司合理估值水平为2021年的47倍PE,目标价53.11元,维持买入评级。 风险提示数据湖落地进展不及预期;数据运营业务不及预期
易华录 计算机行业 2020-09-02 39.50 -- -- 39.80 0.76%
39.80 0.76%
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事件公司于 2020年8月26日发布 20年度半年报,报告期内实现营业收入12.01亿元,同比下降-12.61%; 实现归母净利润 1.55亿元,同比下降 13.88%;扣非归母净利润 1.37亿元,同比增长 2.33%。截止报告期,公司累计新增项目金额约 13.82亿元,剩余未结转收入的项目金额约 33.84亿元。 营收结构进一步改善,经营质量持续上升分季度来看,公司 Q1实现营业收入 6.91亿元,同比增长 5.49%,实现净利润 0.58亿元,同比下降27.75%;Q2实现营业收入 5.10亿元,同比下降-29.11%,实现净利润 0.91亿元,同比下降 12.83%。 分业务来看,H1中作为传统业务的公安信息化业务实现收入 3.45亿元,同比下降 25.54%,毛利率为 11.87%,同比下降 5.65%;数字经济基础设施业务实现收入 7.67亿元,同比下降 8.49%,毛利率为 59.23%。同比增加 8.87%;数据运营及服务业务实现收入 0.90亿元,同比增长 21.78%,毛利率为 42.20%,同比下降 6.32%。我们认为公司 Q2收入下滑的一方面是新冠疫情及会计准则调整给公司项目交付及营收进度的确认带来了一定影响,一方面是传统业务合同订单的减少。但更值得我们注意的是在 H1中数据运营及服务业务逆势增长和数字经济基础设施业务毛利率的大幅上升。总体来说,公司扣非后归母净利润为 1.37亿元,同比增长 2.33%,其中数据生态类业务毛利润整体贡献占比超 90%。因此我们认为公司虽然表观收入下滑,但实则经营质量在上升。 数据湖业务稳定推进中,资金流循环健康疫情期间,公司共落地安徽宿州、江苏常熟、河北北戴河、辽宁大连、宁夏银川、青海海东、湖北石首、山东临沂等 8个数据湖项目。截止报告期内,公司总共落地 27个数据湖项目,其中 15个项目示范湖已经完工并达到可运营状态。公司已在金牛、徐州、聊城等 5个数据湖中进行应用的落地,在成都和天津等地完成了湖存储及智慧应用产品三大类十余个平台产品的部署。我们认为公司的数据湖建设业务和运营业务都在稳定推进中。从资金面来说,数据湖业务累计回款已超过 10亿,并且数据湖项目融资工作也在有序推进中。公司目前已获批授信总额达 20亿元,我们认为这会进一步释放项目回款,加速数据湖项目资金流的循环。 构建 B 端蓝光存储生态,下半年放量产品可期公司蓝光存储产品已通过工业和信息化部电子五所信创名录初审,现已覆盖公安、教育、医疗等行业,并在上半年陆续中标辽宁省政府、重庆市南岸区、湖北省监狱管理局等项目。同时,公司进一步拓展蓝光产品渠道网络,开拓总代理商 4家,渠道商 23家。除此之外,公司推动主流存储设备厂商主动连接蓝光存储共同形成创新产品及解决方案,在七月份正式打通了华为、新华三等业内领先的外部存储供应商的生态渠道,一起合作打造光电磁混合分级存储方案,现已形成千万级蓝光存储产品订单。公司将在下半年加大 B 端营销力度,全面打开了蓝光产品的 B 端市场。 盈利预测持续看好公司数据湖长期成长性,维持盈利预测,预计公司 20-21年实现营业收入 46.66/59.25/76.52亿元,实现净利润 5.46/7.56/10.40亿元,维持“买入”评级。 风险 提示 :宏观经济波动风险;竞争加剧风险;技术泄露风险;数据湖落地不及预期风险
易华录 计算机行业 2020-08-28 38.80 53.11 76.04% 40.08 3.30%
40.08 3.30%
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数据湖生态体系不断完善,符合数据要素时代趋势。2020上半年,公司完成8个项目示范湖建设交付,数据湖业务累计回款超过10亿元。由于自研算法应用平台融入数据湖项目,数据湖业务毛利率提升了8.87个百分点。 整体来看,公司数据湖不断顺利落地,伴随智慧城市项目、便民APP试点、云湖运营布局等一系列配套应用也在有序开展,整个数据湖生态体系在布局中不断得到完善。在数据成为生产要素的时代背景下,数据湖有望成为未来数字经济的基础设施。 蓝光存储技术取得阶段性进展,B端市场空间进一步打开。近日,公司500G容量蓝光光盘正式上市,存储年限达到100年,在蓝光存储技术方面再次取得阶段性进展。我们认为,500GB光盘已经接近磁盘的容量TB量级,有望进一步打开潜在市场空间。在B端市场,蓝光存储产品已形成冷热存储解决方案,成功融入华为、新华三等主流外部存储企业的产品方案和推广渠道,公司蓝光产品在B端市场放量可期。 数据场景应用不断落地,期待业绩质变拐点。目前,公司已累计完成建设的湖存储空间2200PB,入湖数据80PB,涉及文本、图片、视频及政务服务数据,接入22000余路视频,覆盖公安、交通、教育、安监、森林防火等多个领域。数据湖中的数据资源管理平台、机器学习建模平台、算法推理平台及多场景算法模型平台已全面开展应用。我们认为,公司数据湖生态在未来有望实现从量变到质变的升级,从而迎来业绩拐点。 财务预测与投资建议由于上半年受疫情影响,传统业务负增长,我们略微低了传统业务收入预测,预测公司20-22年EPS0.83/1.13/1.47元,对应20-22年净利润5.38/7.36/9.56亿(原预测20-21年净利润6.56亿/8.65亿)。我们看好公司未来长期发展,给予2021年目标价。根据可比公司估值水平,我们认为公司合理估值水平为2021年的47倍PE,目标价53.11元,维持买入评级。 风险提示数据湖落地进展不及预期;数据运营业务不及预期;
易华录 计算机行业 2020-06-29 42.95 -- -- 61.30 18.52%
50.90 18.51%
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引言 公司依托蓝光存储资源已经成为数字经济的重要基础设施供应商,但目前市场对公司的了解大多数还停留在传统的城市数据湖角度。本文以产业的角度、前瞻的眼光分析了公司目前的战略布局,指出市场除了应该关注公司城市数据湖的落地情况以外,还应该对公司新进入的三个市场:企业级外部存储市场、超融合与边缘计算市场、行业数据存储与变现市场进行重点关注和持续追踪。 与华为强强联合,进入企业级外部存储市场 公司与华为合作打造城市智能数据湖以公司原有的城市数据湖项目为基础,华为则作为供应商提供计算、网络、数据库等基础设施。更值得我们关注的是公司与华为合作提供存储产品。我们预计凭借华为在外部存储市场的优势,OceanStor 的影响力,借助华为的市场渠道和影响力,公司的蓝光存储产品在ToB 端的销售将获得明显的增长。 依托华为和铁塔资源,以超融合产品切入边缘计算场景 除了外部存储市场,基于智慧城市和边缘计算场景下的超融合产品,也成为了公司的重点发力对象。我们认为公司联合华为与铁塔智联利用公司超融合产品切入边缘计算和智慧城市场景为公司未来在5G、超融合、边缘计算、智慧城市等广阔的赛道打造了一个完美的切入点。公司未来有望会在5G 及边缘计算领域形成领先性的商业机会,对公司数据湖生态运营及新型智慧城市建设发展均有深远影响。 布局行业数据存储,为数据变现夯实基础 除了进入外部存储市场、超融合市场/边缘计算市场以外,公司依托公司数据湖优势在行业公司方面的合作与商业模式布局也值得我们注意。公司已与北斗、华大基因、旷视等公司达成深度合作,在卫星数据、基因数据、视频数据开展了布局。我们认为市场更应该关注公司未来在数据价值方面的利用和存储,行业数据的沉淀可以带来丰富的应用价值,公司目前 与行业头部公司的合作为未来的数据变现已打好良好的基础 投资建议 持续看好公司数据湖长期成长性和数字经济建设的基础设施龙头地位,暂维持盈利预测,预计公司2020/2021年净利润5.46/7.564亿元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下滑风险;数据湖项目落地不及预期风险;战略合作推进不顺风险。
易华录 计算机行业 2020-06-16 39.84 -- -- 60.80 26.72%
50.90 27.76%
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合作占据一线城市优质站址资源打造边缘计算新服务生态构成实质利好 中国铁塔在全国拥有 200余万的塔址,构成全国最优质的边缘计算网网络资源。易华录机柜及超融合产品等云湖设备通过此次合作将可以优先进驻铁塔智联机房站址,以北京为试点并逐步向上海、广州、深圳、杭州等一线城市拓展,打造边缘计算服务生态将形成公司全新业务增长点构成实质利好。 中国铁塔塔址资源丰富全面合作将同时拉动公司数据湖和智慧城市业务 中国铁塔拥有塔上空间、塔下机房、电力、网络和维护等全面资源和服务能力,除运营商外还服务于公安、水利、国土、环保、气象等约 34个行业,蕴含IDC、边缘计算、数据存储及增值服务、5G 智慧城市应用等丰富业务场景商业机会,有助于拉动公司数据湖和智慧城市等业务。 盈利预测及投资建议 此次与铁塔智联战略合作旨在打造城市边缘计算新生态,通过占据优质塔址资源节点,产生IDC、边缘计算等运营服务收入预期的同时对公司数据湖和智慧城市业务均有望产生促进作用。由于与铁塔具体合作方案和商业模式尚未公布,我们暂时维持公司2020-2022年归母净利润5.73、7.69和10.16亿元预测不变,对应当前股价PE 分别为46、34和26倍,维持“买入”评级。 风险提示 1、“数据湖”业务推进不达预期;2、企业级蓝光存储推广不达预期;3、铁塔战略合作落地进度不达预期;4、疫情对项目招投标、实施及确认的影响。
易华录 计算机行业 2020-05-15 51.50 -- -- 51.98 0.93%
61.30 19.03%
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本次定增修订方案概览。 公司董事会对非公开发行A股股票方案予以调整,调整的主要内容为:发行对象由11名调整为7名,其中新增2名发行对象中兵国调股权投资基金、北京金融街资本运营中心;删除湾区产融、北京久银投资、东吴证券、中金公司香港资产管理有限公司等6名不符合战略投资者定位的发行对象;发行价格由37.75元调整为36.87元,发行数量由不超过64,867,545股增加至67,209,110股;定价基准日、募集资金总额等也做了同步调整。 核心看点:数字经济“新基建”核心标的,数据湖业务继续高歌猛进。 1、修订定增方案不确定性风险消除:定增方案调整后发行对象全部为央企、国企或大型险资,并与公司签署了《战略合作协议》,符合证监会战略投资者要求。定增募资总额不超过24.78亿元,扣除费用后全部用于补充流动资金。此次修订将大幅提升方案通过审批的概率,定增成功发行将极大促进公司数字新基建业务展开,大幅改善公司资产负债结构并提升抗风险能力。 2、数据湖业务继续高歌猛进:公司近期公告落地大连、银川两个数据湖,加上一季度落地的泰安、宿州、常熟、北戴河今年已累计落地6个项目,疫情对公司项目进展影响有限,完成2020年落地15-20个数据湖的目标胜利在望,公司继续朝着“十四五”期间完成落地180个数据湖的目标高歌猛进。 盈利预测及估值。 预计2020-2022年公司归母净利润增速分别为49.28%、34.14%和32.11%,EPS分别为1.06、1.42、1.88元/股,对应当前股价PE分别为48、36和27倍。定增方案不确定性风险消除,数据湖业务进展迅速空间巨大,维持“买入”评级。 风险提示:“新基建”业务进展不达预期;企业级蓝光存储推广不达预期。
易华录 计算机行业 2020-04-27 46.60 -- -- 53.15 14.06%
61.30 31.55%
详细
说明:投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点3-5个,总字数不超过1000字。 风险提示事件:公司发布2019年报,报告期内,实现营业收入37.44亿元,同比增长26.64%;实现归母净利润3.84亿元,同比增长26.97%;实现扣非净利润3.05亿元,同比增长21.10%。 数据湖业务成为业绩增长的核心动力。公司数字经济基础设施业务继续保持高增长,收入同比增长53.67%,占比提升至50.90%;毛利率提升1.03pct,毛利占比超过80%,成为驱动业绩增长的核心动力。数据运营及服务业务收入增长37.01%,毛利率下降16.31pct,预计其中高毛利率的咨询类业务减少。公安信息化业务预计受传统智慧城市类订单减少影响,增速放缓。 数据湖生态全面升级助力现金流大幅增长。公司2019年实现经营性净现金流2.3亿元,同比增长160.57%,体现数据湖业务回款显著改善。2019年公司数据湖生态全面升级:建设方面,已在15个省落地22个数据湖项目,其中19年落地12个;运营方面,总体运营湖存储空间1100PB,已存储数据45PB,储备IDC 机架近2万,实现算法近140例;生态伙伴方面,数据湖生态联盟汇聚400家企业。此外公司面向C 端发布个人存储产品-葫芦存储APP,和三大运营商展开蓝光存储为核心的云湖业务,和华为共同发布容灾备份解决方案,并签署协议打造数字经济基础设施。 定增助力公司数据业务高速发展。公司2020年3月份发布定增预案,拟募集资金不超过24.5亿元,将用于补充公司流动资金。公司2020年以来,已公告新设立宿州、常熟、北戴河三个数据湖,发展迅猛。此次定增有助于进一步增强公司资金实力,降低资产负债率,为公司数据湖业务健康发展提供保障。 盈利预测:根据公司年报,我们调整预测,预计公司2020-2022年分别实现归母净利润6.01/9.06/13.54亿元,维持“审慎增持”评级。
易华录 计算机行业 2020-04-27 46.69 44.01 45.87% 53.15 13.84%
61.30 31.29%
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业绩概览 公司2019年实现收入37.44亿元同比增长26.64%,归母净利润3.84亿元同比增长26.97%。2020年一季度实现收入6.91亿元,同比增长5.49%,归母净利润0.62亿元同比下降-19.96%,扣非后归母净利润0.58亿元同比上升1.27%。 经营亮点:数据湖加速落地,运营体系逐渐完善,现金流大幅转正 1、数据湖项目实现加速落地:2019年公司先后落地成都、重庆、茂名、开封等12个数据湖项目,2020年一季度落地宿州、常熟、北戴河3个项目,目前已累计落地22个数据湖项目覆盖15个省和直辖市。公司有望在2020年落地15-20个数据湖,“十四五”期间完成落地180个数据湖的目标。 2、数据湖运营体系逐渐完善:截至目前公司总体投入运营的湖存储空间约1100PB,存储数据总量约45PB,开通云主机数量506台,储备IDC机架近2万个,其中国富瑞北京机房出租机架近2000个,运营体系的逐渐完善。 3、经营性净现金流大幅转正:公司2019年实现经营性净现金流2.31亿元,为上市以来历史最好表现。主要原因是数字经济基础设施及数据运营等新业务占比提升以及智慧城市类业务加强项目管理及回款。随着数据湖战略推进尤其是运营类业务快速发展,公司现金流量表和资产负债表有进一步改善空间。 盈利预测及估值 公司业务充分受益“新基建”,疫情影响有限有望实现业绩加速增长。预计2020-2022年公司归母净利润增速分别为49.28%、34.14%和32.11%,EPS分别为1.06、1.42、1.88元/股,对应当前股价PE分别为45、33和25倍。目标价53元对应2020年50倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:“新基建”财政投入不达预期;定增预案不确定性风险。
易华录 计算机行业 2020-04-23 45.83 -- -- 53.15 15.97%
61.30 33.76%
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事件:2020年4月20日,易华录公布2019年报:2019年,公司实现营业收入37.44亿元,同比增长26.64%,实现归母净利润3.84亿元,同比增长26.97%。 数据湖项目加速落地,已成为公司业绩增长的核心。2019年,公司实现营业收入37.44亿元,同比增长26.64%,实现归母净利润3.84亿元,同比增长26.97%。其中数字经济基础设施落地加速,实现收入19.06亿元,较去年同期增长53.67%,数据运营及服务业务持续提升,实现收入2.26亿元,同比增长37.01%。公司数字生态建设及运营收入占比已超50%,毛利占比已超80%。在订单方面,截至2019年底,公司累计新增项目金额约47.12亿元(包括已中标未签订合同的金额),同比增长20.8%;剩余未结转收入的项目金额约31.02亿元。毛利率方面,受到传统公安信息化业务项目的影响,公司整体毛利率下降了3个百分点。 现金流持续改善,经营质量得到实质性改善。2019年公司实现经营性净现金流2.31亿元,去年同期为-3.81亿元。在传统业务领域,2019年公司秉承“控制数量、提高质量,坚决禁止开展垫资项目”的原则,公司传统项目新签项目当年回款率远高于以前年度新签项目当年回款率。同时公司严抓回款进度,清理老旧难项目,年内传统项目实现回款约16亿元。在数据湖领域,随着数据湖以及蓝光产品收入占比提升,给公司的盈利模式带来较大改变,也侧面验证数据湖业务回款良好。 商业模式日益清晰,五大业务明确未来发展方向。公司从传统的智慧城市起家,以蓝光产品为依托逐步开拓数据湖业务,截至目前,公司已经拓展形成了包括数字经济基础设施建设、数据湖生态运营、To B“蓝光+”系列产品、To C 存储产品、To G 传统智慧城市等五大支撑业务。 维持“买入”评级。预计2020-2022年公司归母净利润为6.51亿元、9.68亿元、12.98亿元,年复合增速为50%。 风险提示:政策环境风险、宏观经济影响业务进展、数据使用不当的可能、资金短缺的风险。
易华录 计算机行业 2020-04-22 45.40 -- -- 53.15 17.07%
61.30 35.02%
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公司业绩稳健增长,数字生态建设及运营成主要收入来源 报告期内,公司数据运营及服务实现收入2.26亿元,同比增长37.01%;数字经济基础设施实现收入19.06亿元,同比增长53.67%。公司数字生态建设及运营收入占比及毛利占比均超过50%,同时公安信息化营收占比从18年的52.47%下降至19年的43.05%,因此数字生态建设及运营业务已成为公司收入的主要来源。 数据湖战略全国落地生根,携手合作伙伴共建生态 19年公司数据湖业务在全国各地加速布点,运营架构逐步完善。具体看截至公告披露日公司共有22个数据湖项目在全国15个省、直辖市落地,其中7个项目示范湖已正式启动引水运营工作,总体投入运营的湖存储空间约1100PB,已存储数据总量约45PB,储备IDC机架合计近2万个。并且公司将自研智慧应用三大类十余个平台产品融入数据湖,加速带动数据湖与政府、企业用户之间业务融合。在储水端扎实布局之下,公司在引水端与运营公司合作,19年布局近200PB数据云湖空间,发展渠道代理商34家,为后续数据引入打下基础。此外,公司持续推进数据湖生态联盟建设,截至报告期末已汇聚近400家成员企业,并与华为、360等公司签订战略合作协议,为数据湖生态的建设加码。 投资建议维持“推荐”评级。公司作为数据湖生态解决方案独家提供商和智慧交通领域龙头企业,数据湖业务已成为公司新的业绩增长核心。我们继续看好公司数字生态建设及运营带来的业绩增量,因此预计2020~2022年EPS为1.18/1.66/2.16元,对应PE为39X/28X/21X,对比可比公司紫晶存储wind20年一致预期PE为48X,公司估值偏低,维持“推荐”评级。 风险提示:相关项目落地进展不达预期,数据湖运营不达预期。
易华录 计算机行业 2020-03-20 48.88 -- -- 49.69 1.66%
53.15 8.74%
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事件:2020年3月18日,易华录公告《与华为技术有限公司签署合作协议》。 携手华为合作,互为供应商充分调动双方产业链资源。根据合作协议,易华录与华为双方同意互为供应商,在易华录数据湖生态圈及智慧城市项目、华为ICT基础设施领域、智能计算与存储领域建立密切的合作伙伴关系,在同等条件下,彼此为对方提供集团大客户应享有的优质、优先服务,享受对方的优惠待遇,寻找合作契机,扩大市场份额。易华录与华为将成立联合拓展工作组,双方各派管理层成员担任项目执行负责人,并制定全年市场拓展计划,包括产品研发计划、市场目标、拓展策略和拓展计划。工作组含市场销售人员、产品研发人员、市场支撑人员、运维服务人员等。 合作内容扩展至存储产品、数字经济基础设施数据湖和智慧城市场景应用。 双方的合作包括三方面:1)共同开发全球领先的存储产品,带动蓝光存储技术发展。2)借力“新基建”打造数字经济基础设施,华为鲲鹏算力产品完善数据湖结构。3)共同拓展智慧城市市场,加速数据湖体系与5G+智慧城市的融合。 蓝光存储获华为鲲鹏体系认可早现端倪,合作加深表明华为的高度认可。在2019年华为全连接大会上,华为发布了数据保护解决方案,将易华录的蓝光产品融入鲲鹏产业链体系和数据生命周期管理TCO解决方案。本次与华为的合作协议,是2019年发布的产品基础上更进一步的深入合作。意味着通过半年来的产品解决方案合作,易华录蓝光存储技术获得华为鲲鹏体系的高度认可。 维持“买入”评级。预计2019-2021年公司归母净利润为4.31亿元、6.70亿元、9.55亿元,年复合增速为46.7%。 风险提示:政策环境风险、数据使用不当的可能、资金短缺的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名