首次覆盖,目标价75.48元 元 ,增持评级。公司通过深度布局盲盒业务,有望全面受益于盲盒行业高速发展及 Z 世代逐渐成为消费主力的强消费能力红利。预计 2019-2021年 EPS0.14/1.49/2.44元,目标价 75.48元,首次覆盖,给予增持评级。 拓 依托传统激光业务积极开拓 IP 运营 , 新零售+IP 实现提供全方位变现。公司通过战略转型,集中“资本+制度+技术+机制”的优势资源,将业务延伸到依托智能零售终端和三维数字技术,打造 OMO(线上线下融合)新零售。2017年,公司以 IP 衍生品售卖作为智能无人零售终端应用突破口的经营规划,参股 5%投资“玩偶一号”(旗下拥有 IP 小站),已拥有包括 Sonny Ange 在内的超过 700个 IP 品牌 授权,并在商场院线及高校周边开设 500多台终端机。 盲盒行业依托二次元+ 收藏属性吸引 Z 世代消费群体。Z 世代文娱消费支出占比为 28.9%,娱乐习惯和为兴趣付费的能力都已经得到充分培养。在天猫发布的《95后玩家剁手力榜单》中,潮玩手办的烧钱指数位列第一,成为 95后年轻人中热度最高、也最烧钱的爱好。公司有望充分享受盲盒行业高速发展红利。 无人零售终端助力打造盲盒新生态。IP 小站推出 IP 盲盒机,把无人零售和潮玩结合,为粉丝购买提供便利,开启盲盒销售新潮流;通过加盟机制,可以快速形成价值网络,对“城市合伙人”提供选址、渠道、运营一体化的解决方案,令消费终端与用户可无缝对接,快速嵌入生活零售,可实现高频消费、高速回报的良性循环。 风险提示:政策监管风险,IP 引入与流量吸引不达预期 风险

“技术+资本”改造传统行业,发展数字技术商业化应用。公司围绕“数字技术商业化应用”主线开展经营及投资工作,以技术为核心,发挥上市公司的资本优势,通过“技术+资本”对传统行业进行改造升级,赋予传统行业新的活力,促使其巩固和扩大市场。 三轮驱动,实物输出与虚拟显示双端开拓。2016年以来,公司依托近三年对3D打印领域的商业化探索经验,就3D数字化数据的实物输出端(3D打印)和虚拟显示端(3D显示)两端进行商业化开拓,有效平衡新兴业务的盈利性和布局性。经过2016上半年的调整,目前公司初步形成三大业务板块:金运互动传媒业务板块、金运数字技术业务板块和金运激光产业业务板块。 金运互动传媒:专注提供品牌营销策划,率先推出AR扫描工具SaaS服务。金运互动传媒业务以3D显示技术为技术支撑,以AR(增强现实)/VR(虚拟现实)技术为互动手段,在广告营销领域率先推出AR扫描工具SaaS服务。子公司金运互动传媒现已精确确立在广告领域的市场定位,并率先采用SaaS模式在广告行业开始推广。 金运数字技术:意造网云平台三期更新,以技术服务全方位联合资源。金运数字技术业务分为3D打印业务和3D显示、AR/VR业务两个部分,为实物输出和显示输出提供坚实的技术支撑。公司意造网云平台作为中国领先性的3D打印综合性平台,提供在线创意分享、模型制作、在线定制、设计师社群的多维度3D打印生态体系。公司以技术服务的形式同多种资源提供方进行全方位联合,形成以开发项目为着力点,共同经营3D显示、AR/VR在各行业应用的局面。 金运激光产业:用户需求为中心,向“硬件+软件+内容+服务”的方式转变。激光板块围绕公司“金运+数字技术应用生态系统”平台战略,根据宏观经济形势及市场变化,主要从市场需求、技术创新、促进营销三个方面协作展开工作,以进一步开拓市场和整合行业。从传统的硬件产品销售向“硬件+软件+内容+服务”的方式转变,利用金运在数字领域的技术优势,延伸价值链。 盈利预测与评级。公司3D打印技术应用范围前景广阔,公司以“3D+AR/VR+激光”三轮驱动模式,对3D打印商业模式进行了广泛的开拓。预计2016-2018年EPS为0.10元/股、0.26元/股、0.30元/股。考虑到公司AR/VR业务新颖,布局前瞻,传统激光业务保持稳定利润。给予公司2017年150倍估值,目标价39元/股,买入评级。 不确定性分析。AR/VR项目属于新业务,发展情况仍待观察。

投资建议 传统激光业务维持平稳,3D打印上半年收入虽有所下滑,但云平台系统已完成更新迭代,未来发展空间广阔;公司凭借独立研发的专利技术(图像识别技术)发力AR/VR业务,预计年底贡献利润。我们预测其2016-2018年营业收入分别为1.67亿元、1.88亿元和2.14亿元,归母净利润分别为-136万元、309万元和766万元,对应EPS为-0.011元、0.025元和0.061元,给予“推荐”评级。 投资要点 3D打印起航在即,市场空间广阔。3D打印市场规模快速增长。沃勒斯数据显示,15年我国3D打印市场规模达78亿元,年复合增长率近70%,2018年有望超过200亿元。公司拓展3D打印业务已逾两年,目前仍处于投入期。意造网自动化系统完成更新迭代,平台流量和成交量均有上升;客户结构已逐步由2C端向2B端调整完毕。该业务板块已实现盈亏平衡,发展空间广阔。 长期看好公司AR图片识别技术。AR图片识别技术能通过扫描图片的方式将信息增强现实化,未来有望替代二维码成为广泛应用的读取技术。全球范围内仅极少数厂商具备该技术。金运激光依托多年在激光图形图像识别领域的积淀,已独立研发出AR识别技术并正在申请专利。目前,公司已与部分武汉区域的品牌广告主客户达成初步合作意向,预计今年年底贡献利润。 以广告形式加速技术变现。公司上半年综合毛利率提升1.14pct至37.86%,ROE微升0.2pct。随着公司向轻资产运营模式转型,盈利能力将逐步提升。为加快技术变现,公司开发出一套用AR作为广告传播手段的图像扫描软件工具和SDK,并打造内容展示平台“喵喵AR",形成从内容创意到发布的完整闭环体系。 风险提示:数字化应用拓展进度存在不确定性。

中报简述: 公司2015中报营业总收入9287.77万元,同比增加2.25%,利润总额570.49万元,较上年同期减少30.46%,实现归属于上市公司股东的净利润为538.23万元,同比减少25.43%,基本每股收益0.0427元,同比减少58.58%. 投资要点: 3D打印云平台初具规模,业务模式优势凸显:作为中国激光应用设备龙头制造商,公司近两年来切入3D打印领域,开设线下门面店培育用户,通过3D意造网打造线上创新设计3D打印云平台,用户数现已突破30万人,并取得5万组打印案例,在行业内已取得一定优势地位。由于3d平台处于投入卡位期,人力物力等费用增加导致利润总额下降。我们认为,公司平台累计的优势有望在下半年逐渐凸显,同时公司通过“兴证资管鑫众18号集合资产管理计划”于5月26日从二级市场以均价53.83元/股购入68.15万股,员工持股计划调动员工积极性,也为公司业绩提供了安全边际。 增资灵动创想,拓展应用空间:公司通过控股的产业基金以现金1.3亿元增资灵动创想20%股权。灵动创想是具有自主IP和较强盈利能力的动漫玩具企业,产品渠道下沉至中国几乎全部地级城市,凭借与全球最专业3D打印在线服务平台i.materialise就优秀设计师、物流配送、实时追踪等服务进行独家战略合作,提高了公司的硬件+软件+内容+服务运营能力,缩小了与欧洲智能制造的技术水平差距。灵动创想2015年、2016年及2017年业绩承诺将增厚公司净利润约226万元、396万元和509万元,增资灵动创想为公司拓展了下游应用空间市场,将能与公司发挥出较佳的协同效应。 国家政策重点扶持,成长空间广阔:近期,国务院总理李克强主持国务院专题讲座,讨论加快发展先进制造与3D打印等问题。作为智能制造的重要元素,3d打印技术具备广阔成长空间,据Wohler预计到2016年全球3D打印增材制造市场规模将超70亿美元,2018年将达到125亿美元。3d打印技术广泛应用于工业、医疗领域,由于高昂机器材料价格及大量临床试验和认证所需时间,在一定程度上限制了3d技术在高端领域实现快速规模化发展,因此目前主要在民用消费领域率先实现业绩增长。公司以民用角度切入,累积了丰富应用经验,具有较好行业卡位,在产业投资基金与政府政策扶持的助力下将拥有较大先发优势。 给予公司增持评级:作为新兴行业,3D产业正处于起步阶段,下游应用尚未起量。预计2015-2017年公司将分别实现营业收入2.29、2.77、3.36亿元,实现归属母公司的净利润1144、1449、1546万元,EPS分别为0.091、0.115、0.123元,当前价格对应2015-2017年PE分别为361.27、285.31、267.39倍。公司致力激光与3D打印数字化应用,并利用平台优势逐步延伸产业链,为下游行业应用提供全面的解决方案, 成长模式较佳,给予公司增持评级。. 风险提示:受经济下行影响,行业竞争加剧;3D激光打印下游业务拓展不利。

投资要点: 事件:公司2015年7月21日晚间发布关于公司股票复牌的公告。同时,公司发布了与广州灵动创想文化科技有限公司签署投资协议的公告。 对外投资细节。高投金运基金向灵动创想以增资的方式进行投资。灵动创想向高投金运基金定向增发;高投金运基金以现金人民币1.3亿元对其增资,增资后在新公司持有的股本为156.25万股,占新公司总股权的20%。股价比员工持股成本价53.83元低约12%。 掀起投资并购热潮。灵动创想主营动漫设计,该司是具有自主IP和大规模盈利能力的动漫玩具企业,处于行业内第二、第三的地位。公司法定代表人承诺15-17年净利润不低于2、3.5、4.5千万。公司之后将根据灵动创想发展情况和整个市场的情况,选择性地并购灵动创想来发展动漫产业在3D打印定制领域的应用服务,同时增厚上市公司业绩;此前,公司拟投资2.66亿收购两家与3D打印应用端标的,以不断完善金运生态圈。 坚定打造“3D互联网+”平台。公司坚定的向3D打印互联网+方向转型。打造亚洲领先的设计驱动创新应用的3D打印云平台,用户数已突破25万人。公司不断透过改良技术来拓展3D打印的应用领域,充分在各个领域中掌握先行者优势。金运模式又是国内完善的3D打印商业模式,透过互联网的结合实现硬件+软件+内容+服务的整合。与国际知名的3D打印公司合作,实现技术、资源的互补,强强联合下也为线上“云平台”打造坚实的后端实力。 盈利预测与估值。3D打印因应用领域正在拓展且尝试进入高成长产业如军工产业,另外互联网对公司不仅带来业绩的提升,也将加速应用领域的拓展。而金运模式将带来更深入的产业链结合。预测2015-17年EPS分别为0.21、0.39和0.73元(不考虑非公开发行股票对股本的影响),给予公司目标市值100亿元,对应股价79.37元,对应2015-17年动态PE分别为378、204和109倍市盈率。 风险提示。潜在竞争者的存在;下游需求拓展不利;公司非公开发行股票未被批准。

金运激光在2014年切入3D打印业,凭借自身激光设备的技术迅速布局各领域,积极抢占先行者优势,员工持股计划的落地将激励员工加速布局。利用互联网、智能机器人等高新技术打造的金运模式是国内最完善的3D打印商业模式,能够实现产业的循环发展。公司未来三年净利润复合增速有望达138.59%。 公司提出金运模式为国内最完善的3D打印商业模式。公司提出“金运模式:平台+生态圈”的战略规划,平台包含“金运+激光数字技术应用创新平台”和“金运+3D数字技术应用创新平台”,是以数字化技术应用为核心,服务激光、3D创新型企业,构建激光、3D生态体系的应用平台。平台纵向构建产业垂直整合生态链;横向采取硬件+软件+内容+服务的模式,扩展行业应用。 积极拓展3D打印应用领域。公司在航空地毯、绣花机、飞梭机等领域皆已重大突破,为后现代大规模的制造业发展奠定了良好的基础。目前公司也积极投入火药研究,为将来运用到军工和民用方面做好技术支撑和行业卡位。 员工持股落地,激发员工热情。兴证资管鑫众18号集合资产管理计划于2015年5月15日至2015年5月19日期间,通过二级市场购买方式以均价53.46元/股,买入金运激光股票66.36万股,占公司总股本的0.53%。本计划的落地将提高员工凝聚力,达到员工与公司利益共享,使员工更加积极开拓市场、积极提升公司技术,加快公司提升领导者优势。 与国际大厂合作,实现技术资源互补。公司已与EOS、3Dsystems、Stratasys三家全球优质3D打印品牌实现不同程度的合作。解决了国内3D打印设备和材料种类的不足,同时还拥有可直接根据数据创建实物的业界最全面的材料组合,能够提供3D打印最全面的行业解决方案。 盈利预测与投资建议。预测2015-17年EPS分别为0.21、0.39和0.73元(不考虑非公开发行股票对股本的影响),给予公司目标市值100亿元,对应股价79.37元,对应2015-17年动态PE分别为378、204和109倍市盈率,买入评级。 不确定性因素。潜在竞争者的存在;下游需求拓展不利;公司非公开发行股票未被批准。

投资要点: 事件:公司2015年5月19日晚间发布关于员工持股计划的进展公告。 员工持股落地,加速股价腾飞。兴证资管鑫众18号集合资产管理计划于2015年5月15日至2015年5月19日期间,通过二级市场购买方式以均价53.46元/股,买入金运激光股票66.36万股,占公司总股本的0.53%。本计划的落地将提高员工凝聚力,达到员工与公司利益共享,使员工更加积极开拓市场、积极提升公司技术,加快公司提升领导者优势。 持股计划细节。公司实施员工持股计划,由员工筹集2000万元认购兴证资管鑫众18号集合资产管理计划的次级份额,后者按照1:1的比例配资后购买金运激光的股票,存续期两年。出资参加本员工持股计划的公司及下属子公司的部分董事、监事、高级管理人员和其他员工不超过100人,其中公司董事、监事、高级管理人员4人,分别为监事李爱静,职工监事张涛,副总经理、董秘李丹,财务总监吴光权。由公司控股股东梁伟先生为鑫众18号集合计划优先级份额的权益实现提供担保。 盈利预测与估值。公司不断透过改良技术来拓展3D 打印的应用领域,充分在各个领域中掌握先行者优势。金运模式又是国内完善的3D 打印商业模式,透过互联网的结合实现硬件+软件+内容+服务的整合。与国际知名的3D 打印公司合作,实现技术、资源的互补,强强联合下也为线上“云平台”打造坚实的后端实力。此外公司非公开发行预案以及员工持股计划都显示公司对行业前景的看好。未来公司有望凭借新技术及新商业模式进入快速成长通道。 3D打印因应用领域正在拓展且尝试进入高成长产业如军工产业,另外互联网对公司不仅带来业绩的提升,也将加速应用领域的拓展。而金运模式将带来更深入的产业链结合。预测2015-17年EPS 分别为 0.21、0.39和 0.73元(不考虑非公开发行股票对股本的影响),给予公司目标市值100亿元,对应股价79.37元,对应2015-17年动态PE 分别为378、204和109倍市盈率,买入评级。 风险提示。潜在竞争者的存在;下游需求拓展不利;公司非公开发行股票未被批准。

事件:4月23日晚,公司公布2014年年报:年初至报告期末,公司完成营业收入19253.6万元,比上年同期增长21.54%;归属于上市公司股东的净利润为679.0万元,比上年同期下降4.27%,对应摊薄后EPS为0.086元/股,同比下降15.50%。每10股派息0.1元。 点评: 1.始于激光设备,发于3D打印,成于金运模式。公司提出“金运模式:平台+生态圈”的战略规划,加速打造大型激光、3D数字技术应用创新平台即“金运+”。平台包含“金运+激光数字技术应用创新平台”和“金运+3D数字技术应用创新平台”,是以数字化技术应用为核心,服务激光、3D创新型企业,构建激光、3D生态体系的应用平台。平台以核心技术为主线,纵向构建产业垂直整合生态链,以应用开发为主线;横向采取硬件+软件+内容+服务的模式,扩展行业应用。公司在保持原有业务的同时,继续大力推进创新驱动发展,结合“互联网+”;“智能机器人”;“云端大数据”等高新科技,全力开发更加数字化、自动化、智能化的先进激光技术。 目前已在纺织服装及柔性面料等传统优势领域稳固业内领导者地位;在激光金属加工等领域不断扩大市场份额。公司的激光业务也从贩售单一设备升格到自动化流水生产线的解决方案,为传统行业在未来实现工业规模化,产品智能化生产奠定良好基础。 2.深度优化管理结构以促利润稳定增长。报告期内公司设立管理中心统筹共性资源利用,有效降低了各单位之间的内耗,使经营管理的积极性和创造性得到发挥。此外试行硅谷最先进的“合弄制(Holacracy)”制度,使职权更加透明化,增加了工作小组的民主性及员工的自主性,促使每个员工以公司利益为核心,提升员工完成业绩目标的动力。 3.技术创新,将3D打印拓展至更多市场。(1)首创超长幅面CJG-2101100LD激光裁床,成功运用于航空地毯切割,完成大型地毯的一次切割成型,对此类产业的切割工艺产生重大影响,几何级节省了人工成本,成功为公司拓展了新业务;(2)公司首款全跳梁结构桥架式激光绣花系统,解决国内绣花机受限制于桥架长度而无法更新的难题,使公司在激光绣行业稳坐领先位置。(3)推出国内首创飞梭激光系统,填补了飞梭机在激光行业领域应用里空白,并为后现代大规模的制造业发展奠定了良好的基础。(4)加大牛仔应用领域的投入。成立均安激光牛仔创意创新中心促进产品推广和市场拓展,推动产业革新。 4.武汉落地创意加速公司业务发展。公司加强对控股子公司武汉落地创意文化传播有限公司(以下简称“武汉落地创意”)的管理,使其围绕公司整体规划快速开展经营投资业务,发展态势良好。武汉落地创意采取O2O模式,以3D云平台强大的设计团队、云数据作为线上服务支撑,通过高效快捷的“云工厂”加工制作和物流配送,使公司四大主营业务(3D打印、3D照相、3D培训服务、3D品牌设计)得以快速发展和壮大。 2014年间武汉落地创意完成了重大业绩:(1)与中山市古镇镇生产力促进中心、武汉大学技术转移中心在广东省中山市古镇镇共同构建3D打印创新服务平台,将3D打印技术应用于灯具市场的拓展;(2)与3D打印行业世界知名的美国stratasys中国区公司邀杰贸易(上海)有限公司签署战略合作框架协议,将充分利用各自的技术及资源优势强强联合,紧密合作为广大企业用户提供先进的3D打印技术,设备及相关服务;双方将通过业务合作与创新,扩大3D打印在先进制造领域的应用范围,为线上“云平台”实现柔性生产打造坚实的后端实力。 5.公司前景良好,大量资金涌入。报告期内,公司与湖北省高新技术产业投资有限公司共同发起设立总规模为5亿元的湖北高投金运激光产业投资基金(有限合伙),投资于激光、3D打印等数字化加工设备等领域及新商业模式的项目或企业,为并购扩张做培育。在通过设立产业投资基金之外,公司利用资本市场融资优势,非公开发行拟募集不超过3亿元的资金用以补充公司流动资金,未来主要用于发展3D平台和生态圈建设。 6.设点香港,面向国际。公司使用自有资金在香港投资成立高汇科技(香港)有限责任公司,有利于公司未来实现产品和服务国际市场,优化供应链管理,促进技术、信息、人才系统建设,加快公司国际化步伐;并且为境外投资并购和利用境外资本奠定了组织平台。投资基金在成立之后不久,便以增资的方式向苏州德龙激光股份有限公司进行了投资,开始积累项目资源。 7.投入火药研究,实现军民融合。2014年,公司与南京理工大学在“3D打印技术在火药领域应用技术的研究”形成战略合作伙伴关系,通过含能材料打印成型技术的研究及火药打印设备的开发,为将来运用到军工和民用方面做好技术支撑和行业卡位。 8.推出员工持股计划,激活员工活力。公司于2015年3月推出了第一期员工持股计划草案。通过员工持股计划持有公司股票的目的在于建立和完善劳动者与所有者的利益共享机制,改善公司治理水平,提高员工凝聚力和公司竞争力,促进公司长期、持续、健康发展。 9.与世界接轨,强化公司优势。公司已与EOS、3Dsystems、Stratasys三家全球优质3D打印品牌实现不同程度的合作。代理Stratasys中国区品牌后,解决了国内3D打印设备和材料种类的不足,实现了全方位服务客户的突出优势,同时还拥有可直接根据数据创建实物的业界最全面的材料组合,能够提供3D打印最全面的行业解决方案。 10.盈利预测及评级。公司在2014年不断透过改良技术来拓展3D打印的应用领域,充分的在各个领域中掌握先行者优势。金运模式又是国内完善的3D打印商业模式,透过互联网的结合实现硬件+软件+内容+服务的整合。与国际知名的3D打印公司合作,实现技术、资源的互补,强强联合下也为线上“云平台”打造坚实的后端实力。此外公司非公开发行预案以及员工持股计划都显示公司对行业前景的看好。未来公司有望凭借新技术及新商业模式进入快速成长通道,假设公司激光主业保持稳定且高速的增长,激光业务收入每年以20%的年增速上涨,同时3D打印业务逐渐成为主要贡献利润增量且于2017年替代激光业务成为公司主要收入来源,预计2015-17年EPS分别为0.21、0.39和0.73元(不考虑非公开发行股票对股本的影响)。公司成功转型,未来两年逐渐成为业绩爆发期,外加公司提出的新商业模式,给予公司目标价50元,对应2015-17年动态PE分别为238.10、128.21和68.49倍市盈率,公司股价还有较大增长空间,买入评级。 11.不确定性分析。潜在竞争者的存在;公司非公开发行股票未被批准。

公司近期推出员工持股计划,将员工利益与公司同步,积极推进金运·3D+平台建设,为金运·3D+生态圈打下坚固的基石。 传统激光业务稳中求变。公司自成立以来专注于激光业务,主营中小功率激光切割行业应用解决方案的研发、服务以及设备的生产和销售。在主营业务稳定成长的同时,公司也关注国际间的技术发展,随着新技术的进步及改良,公司在国内传统制造业升级改造的大浪潮下,逐渐切入到与激光技术相关的3D打印行业,不仅实现了公司的转型升级,也创造了新的利润增长点。 非公开发行股票募资发展3D打印业务。公司于2014年12月15日公告非公开发行股票预案,预计发行1008万股,共可募集到29998.08万元。认购方为梁伟、梁浩东,分别认购168万股、840万股。梁伟为公司控股股东和实际控制人,梁浩东为梁伟之子。该资金用于“金运·3D+平台”建设,包括对云工厂的投入、线上云平台及相关信息系统的优化和升级、线下体验店开设运营、3D+设计俱乐部搭建等。 新平台、新模式、新蓝海。公司近期提出的金运·3D+平台为目前国内最完善的3D打印商业模式,透过结合线上云平台、线下体验店、云工厂组建一个类淘宝的商业平台,让客户可以自由发挥创意,满足各种需求。未来公司将以金运·3D+平台为核心,打造金运·3D+生态圈,在生态圈里面,将形成企业资源与客户需求之间的极速匹配和良性互动,实现3D打印领域硬件、软件和服务类企业与具有个性化需求的应用类企业和个人之间无缝对接,从而使生态圈各参与方实现相应的价值,促进生态系统保持动态平衡和持续优化。 盈利预测及评级。假设公司激光主业保持稳定,激光业务营业收入每年以20%的年增速上涨,同时3D打印业务逐渐成为主要贡献利润增量且于2017年替代激光业务成为公司主要收入来源,预计2014-16年EPS分别为0.05、0.14和0.26元,2014年的预测数据未包含非公开发行成功1008万股后的总股本1.26亿股计算(由于公司刚开始涉及3D打印业务,用过去激光业务来估计未来业绩不具有可比性,因此我们采用分别对激光、3D打印业务做假设,计算出每年EPS后进行估值)。公司成功转型,未来两年逐渐成为业绩爆发期,外加公司提出的新商业模式,给予公司目标价50元,对应2015-17年动态PE分别为357.14、192.31和100倍市盈率,买入评级。 不确定性分析。(1)潜在竞争者的存在;(2)公司非公开发行股票未被批准

事件:公司公示员工持股计划。 点评: 1.目的:提高凝聚力和竞争力。通过员工持股计划持有公司股票的目的在于建立和完善劳动者与所有者的利益共享机制,改善公司治理水平,提高员工凝聚力和公司竞争力,促进公司长期、持续、健康发展。 2.员工持股细节梳理。 2.1资金来源:员工合法薪酬、自筹资金等。 2.2投资范围:购买和持有金运激光股票。 2.3锁定期、存续期和持股计划的规模。 3.一期规模为4000万。一期出资参加员工持股计划不超过100人,筹集资金总额为2000万元。 本员工持股计划设立后全额认购兴证证券资产管理有限公司设立的兴证资管鑫众18号集合资产管理计划的次级份额。鑫众18号集合计划份额上限为4000万份,按照1:1的比例设立优先级份额和次级份额,鑫众18号集合计划主要投资范围为金运激光股票。公司控股股东梁伟先生为鑫众18号集合计划优先级份额的权益实现提供担保。 以鑫众18号集合计划的规模上限4000万元和公司2015年3月30日的收盘价42.51元测算,鑫众18号集合计划所能购买和持有的标的股票数量上限约为94.10万股,约占公司现有股本总额的0.75%。 4.盈利预测及评级。公司主业为传统激光器及设备生产,在互联网精神的大趋势下,公司快速开拓新市场,以应用端推动打造全生态系统理念运营的3D产业链,而其数据处理能力和打印技术的成熟水平以及思路的前瞻性是抢占行业制高点的核心基础。在公司2014年为3D打印产业链铺平道路以后,业绩的高增长可以期待,预计15-17年EPS分别为0.14、0.26和0.50元。 目标价方面,参考国际3D打印龙头企业--3Dsystems,其股价2014年以来下跌已逾60%,说明3D打印行业外盘风险已经得到有效释放。由于增材制造技术可以解决形状复杂问题、大幅减少加工工序,从而实现“自由制造”,且欧美发达国家纷纷制定了发展和推动增材制造技术的国家战略和规划,政策方面来看,增材制造技术很有可能写入“十三五”规划。3D打印行业市场空间广阔,目前3D打印相关公司估值普遍较高,考虑到公司打造3D打印服务全产业链前期投入颇大,业绩恐受到较大影响,可以给予较高估值。给予6个月目标价50元,对应2015-17年动态PE分别为357.14、192.31和100倍市盈率,公司股价还有较大增长空间,买入评级。 5.不确定性分析。公司产学结合低于预期。

投资要点 事件:公司推出首期员工持股计划,拟由不超过百名员工筹集2000万元认购兴证资管鑫众18号集合资产管理计划的次级份额,后者按照1:1的比例配资后购买金运激光的股票,该计划存续期两年。以鑫众18号集合计划的规模上限4000万元和金运激光3月30日的收盘价42.51元测算,鑫众18号集合计划所能购买和持有的标的股票数量上限约为94.10万股,约占公司现有股本总额的0.75%。 员工持股凸显高管未来信心。我们认为,在目前的时点公司出台员工持股计划彰显了公司对未来发展前景的信心。目前公司3D 打印平台构建完善,“意造网”线上流量增长迅猛,线下体验店快速扩张,进入了良性循环的正向反馈过程。此次员工持股有利于绑定员工与企业的利益,促进团队稳定及公司发展。 公司是国内 3D 打印应用服务龙头企业之一。其主业原本为中小功率激光加工解决方案的上市生产型企业。有专业的研发队伍和全面的销售网络。产品线涵盖激光切割机、激光雕刻机、光纤金属激光切割机、激光下料机,绣花激光切割一体机等100余种机型,应用领域涉及纺织、服装、毛绒玩具、鞋材皮革、工业面料、广告板材、金属加工、汽车内垫,地毯等众多行业由于激光行业竞争激烈,公司净利润长期在底部徘徊。公司去年来坚定转型3D 打印的数字化应用,拟定增着力构建“金运3D+平台”,未来有望成为3D 打印生态型企业。 通过对 3D 打印行业的SWOT 分析,我们认为其相对传统制造技术既有优势也有劣势。未来将成为从传统制造业技术的有益补充,全面替代传统制造业的可能性目前来看还非常小。其核心价值体现在两个方面:一是传统生产方式不能生产制造的个性化、复杂高难度产品,通过3D 打印技术都能够直接制造;二是虽然传统方式能够生产制造,但是投入成本太高,周期太长,通过3D 打印技术可以实现快捷、方便、缩短周期、降低成本的目的。我们判断未来一段时间3D 打印行业将出现超预期的快速成长,主要基于以下几个因素:随着惠普等巨头加入,打印机及材料成本有望出现快速下降;网络社群蓬勃发展,创客运动此起彼伏;新的3D 打印材料不断涌现;软件和设计的难度降低;数字工艺教育的普及。Wohler 预计到2016年全球3D 打印增材制造市场规模将超过70亿美元,2018年将达到125亿美元,比2014年翻4倍。我们测算了其下游应用行业的市场空间,未来发展前景非常广阔。 “金运3D+平台”是由 3D 打印云工厂、线上云平台、线下体验店和设计俱乐部四个部分构成的一个完整的商业运营体系。在“金运3D+平台”战略规划中,云工厂是整个 3D 打印产业链的基础,未来将批量合作采购世界先进的 3D 打印及激光等数字化加工设备,力争成为世界最具规模的集中式数字化 3D 打印工厂;云平台是将设计师、客户,以及 3D 打印、激光等加工手段连接起来的核心中介;线下体验店是实现与客户互动,培育线上线下需求的有效载体;创意设计俱乐部是保持创新驱动力,吸引持续增长的流量和消费的关键。公司以云平台连接设计师、品牌商和消费者,形成3D 打印+互联网的闭环。公司未来会在2C和2B 两个方向双管齐下,一方面加强维护和运营面向消费端的意造网,另一方正在积极筹备面向2B 的运营平台。公司云平台的核心是设计师,公司有系列的机制确保吸引最好设计师到公司的平台上来。通过“金运3D+平台”,公司致力于提供带有明显互联网基因的优质生活和全新消费模式,终极目标是希望成为一个对产业有影响的生态型公司,我们看好公司未来平台及生态圈的发展前景,公司未来有望引领国内个人消费领域3D 打印的热潮。 看好公司的商业模式创新及中长期发展前景。3D 打印行业的放量必须以成本的大幅下降为前提,上游设备和原材料企业天然面临不利的行业环境。商业模式创新的企业更有机会抓住下游需求爆发的契机,实现企业的发展壮大,这方面的成功先例以Shapeways 为代表。我们深入分析了Shapeways 的商业模式,认为其成功有必然性。Shapeways 的模式,是由3D 打印机、材料、设计师、3D 模型版权、个性化消费需求等多个因素构成的完整生态链,尤其是设计师社区对Shapeways 的重要性已经突显无遗,成为其核心价值所在。我们首推金运激光,国内3D 企业中,最接近Shapeways 的就是金运激光的意造网平台,也是我们未来最为看好的3D 打印标的。金运激光已成功打造其生态体系,包括硬件、软件、内容、服务等多个环节。公司管理层战略清晰,目前是A 股市值最小的互联网企业,未来有望引领我国3D 打印行业民间消费潮流,强烈推荐。 盈利预测与投资建议:我们预计2015-2016年营收分别为2.43 /3.24亿元,归属母公司净利润分别为995/1449万元,对应的EPS 分别为0.08 /0.12元。基于对公司3D 打印生态圈前景的良好预期与3D 打印行业有望出现爆发性增长,我们认为公司未来业绩空间极大,随着用户数不断提升及消费习惯的建立,公司平台价值将得到越来越多的认可,目标价为60元,给予“买入”评级。

事项 近期,我们与金运激光高管就公司3D打印产业的布局及生产经营情况进行了交流。 调研要点 1.搭建云平台,铸造3D打印“金运模式” 公司未来战略重点布局3D打印运营服务。以云平台连接设计师、品牌商和消费者,形成3D打印+互联网的闭环。公司未来会在2C和2B两个方向双管齐下,一方面加强维护和运营面向消费端的意造网,另一方正在积极筹备面向2B的运营平台。公司云平台的核心是设计师,公司有系列的机制确保吸引最好设计师到公司的平台上来。公司将搭建设计师联盟,设计合理的利益分成机制确保设计师的利益。 2.充分利用上市公司优势加强技术引进和产业链的深度布局 公司将充分利用上市公司资源整合的优势,加强和国际国内优秀3D打印研究机构、企业的展开全方位合作,整合行业内资源,不断拓展下游应用领域。比如跟南京理工的战略合作协议,虽然目前还处于研发阶段,公司希望以此为契机能够切入军工领域。 3.传统激光器业务,保持稳中有升 公司传统激光器业务是思路做“小、精、美”,在纺织服装、金属行业的细分市场有较强竞争力,如面料、绣花、运动服装、健身器材、灯具板材等细分市场;公司在纺织服装有关的市场占有率稳定在80%左右。此外,在不干胶行业也有突破,未来市场空间广阔。 4.盈利预测: 公司主营保持稳定,3D打印平台仍处于投入期。预计2014-2016年的EPS分别为0.05元、0.16元和0.25元。3D打印是对传统制造方式的根本性颠覆,是工业4.0的重要环节,行业正处于爆发式增长的前夜。公司是目前A股市场上唯一的3D打印平台型公司,具有稀缺性,给予公司推荐评级。

投资要点 金运激光是国内3D打印应用服务龙头企业之一。其主业原本为中小功率激光加工解决方案的上市生产型企业。有专业的研发队伍和全面的销售网络。产品线涵盖激光切割机、激光雕刻机、光纤金属激光切割机、激光下料机,绣花激光切割一体机等100余种机型,应用领域涉及纺织、服装、毛绒玩具、鞋材皮革、工业面料、广告板材、金属加工、汽车内垫,地毯等众多行业由于激光行业竞争激烈,公司净利润长期在底部徘徊。公司去年来坚定转型3D打印的数字化应用,拟定增着力构建“金运·3D+平台”,未来有望成为3D打印生态型企业。 通过对3D打印行业的SWOT分析,我们认为其相对传统制造技术既有优势也有劣势。未来将成为从传统制造业技术的有益补充,全面替代传统制造业的可能性目前来看还非常小。其核心价值体现在两个方面:一是传统生产方式不能生产制造的个性化、复杂高难度产品,通过3D打印技术都能够直接制造;二是虽然传统方式能够生产制造,但是投入成本太高,周期太长,通过3D打印技术可以实现快捷、方便、缩短周期、降低成本的目的。我们判断未来一段时间3D打印行业将出现超预期的快速成长,主要基于以下几个因素:随着惠普等巨头加入,打印机及材料成本有望出现快速下降;网络社群蓬勃发展,创客运动此起彼伏;新的3D打印材料不断涌现;软件和设计的难度降低;数字工艺教育的普及。Wohler预计到2016年全球3D打印增材制造市场规模将超过70亿美元,2018年将达到125亿美元,比2014年翻4倍。我们测算了其下游应用行业的市场空间,未来发展前景非常广阔。 “金运·3D+平台”是由3D打印云工厂、线上云平台、线下体验店和设计俱乐部四个部分构成的一个完整的商业运营体系。在“金运·3D+平台”战略规划中,云工厂是整个3D打印产业链的基础,未来将批量合作采购世界先进的3D打印及激光等数字化加工设备,力争成为世界最具规模的集中式数字化3D打印工厂;云平台是将设计师、客户,以及3D打印、激光等加工手段连接起来的核心中介;线下体验店是实现与客户互动,培育线上线下需求的有效载体;创意设计俱乐部是保持创新驱动力,吸引持续增长的流量和消费的关键。通过“金运·3D+平台”,公司致力于提供带有明显互联网基因的优质生活和全新消费模式,终极目标是希望成为一个对产业有影响的生态型公司,我们看好公司未来平台及生态圈的发展前景,公司未来有望引领国内个人消费领域3D打印的热潮。 看好商业模式创新的金运激光。3D打印行业的放量必须以成本的大幅下降为前提,上游设备和原材料企业天然面临不利的行业环境。商业模式创新的企业更有机会抓住下游需求爆发的契机,实现企业的发展壮大,这方面的成功先例以Shapeways为代表。我们深入分析了Shapeways的商业模式,认为其成功有必然性。 Shapeways的模式,是由3D打印机、材料、设计师、3D模型版权、个性化消费需求等多个因素构成的完整生态链,尤其是设计师社区对Shapeways的重要性已经突显无遗,成为其核心价值所在。我们首推金运激光,国内3D企业中,最接近Shapeways的就是金运激光的意造网平台,也是我们未来最为看好的3D打印标的。金运激光已成功打造其生态体系,包括硬件、软件、内容、服务等多个环节。公司管理层战略清晰,目前是A股市值最小的互联网企业,未来有望引领我国3D打印行业民间消费潮流,强烈推荐。 盈利预测与投资建议:我们预计2015-2016年营收分别为2.43/3.24亿元,归属母公司净利润分别为995/1449万元,对应的EPS分别为0.08/0.12元。基于对公司3D打印生态圈前景的良好预期与3D打印行业有望出现爆发性增长,我们认为公司未来业绩空间极大,随着用户数不断提升及消费习惯的建立,公司平台价值将得到越来越多的认可,目标价为60元,给予“买入”评级。

事件:控股股东及实际控制人股份减持计划。公司于2015年3月11日收到公司控股股东及实际控制人梁伟先生《关于股份减持计划的告知函》。 点评: 1.采用大宗减持,对股价影响有限。控股股东梁伟先生现持有本公司股份69117120股,占公司总股本的54.85%。减持期间:2015年3月16日-2015年9月15日(6个月内)。减持数量及比例:在未来六个月内,梁伟先生计划减持股份数量不超过12800000股,即不超过其所持公司股份的18.52%,不超过公司总股本的10.16%。(若此期间有送股、资本公积金转增股份等股份变动事项,应对该数量进行相应处理)。减持方式:通过集中竞价、大宗交易方式。 本次股份减持计划最大限度实施后,梁伟先生持有本公司股份56317120股,占公司股份总数的44.70%,持股比例将低于50%,但仍为公司控股股东及实际控制人。 减持目的:继续支持公司发展3D打印业务。2014年3D打印业务处于投入开发期。全年利润基本处于盈亏平衡,主因3D打印业务在不断推进中,其中线上平台部分因仍处于投入开发期,当期的亏损对报告期业绩有较大的影响。 2.投资基金助推战略规划。公司控股股东及实际控制人梁伟先生在2月初将武汉高投金运激光产业投资基金合伙企业(有限合伙)56.604%的基金财产份额(认缴出资3000万元,实缴出资0元)以0元人民币的价格转让给公司,同时公司以自有资金出资3000万元占武汉高投金运激光产业投资基金合伙企业(有限合伙)56.604%的财产份额。 此次投资基金与苏州德龙激光股份有限公司签署了投资协议,拟使用人民币1488万元增资德龙激光,增资后持有德龙激光232.5万股权,占德龙激光总股权的4%。德龙激光对于此款项仅用于购置土地、厂房、企业主营业务运营流动资金等与公司主业相关用途,不得用于委托理财、委托贷款、股票交易和期货交易。 3.公司致力于激光与3D打印的数字化应用。公司主营业务范围为:光机电系列激光设备、激光器的研制、生产、销售及技术服务,数控系统、设备及软件的开发、销售及技术服务等。具体经营产品及业务有各类激光设备、裁床系列、3D打印等,2014年半年报中,公司正式将3D打印写入主营业务构成。 4.3D打印布局初见成效,仍然亏损导致14年业绩下滑。2014年上半年,公司明确了3D数字化技术应用平台的战略定位,顺利完成和推出“云工厂”和“云平台”的建设工作,形成了3D扫描、3D设计及数据处理、3D打印服务、3D应用开发的产业链布局。云平台承载体意造网(www.3deazer.com),是将设计师、品牌商、消费者,和3D打印连接起来的一个服务平台,用O2O的经验模式推广C2B,力争成为C2B定制化领域的类淘宝平台。 公司在云工厂和云平台上引进消化和吸收世界最顶级的3D打印设备,并积极开展光固化、金属粉末烧结等3D打印设备工艺的研发;同时公司还开发了自主知识产权的点云三维数据处理技术和3D打印材料工艺技术,尤其是瞬光动态3D扫描技术,具有业内领先的技术水平和用户体验;公司还在裸眼3D技术、虚拟现实人机界面技术方面作了积极的探索。 2014年初公司完成了对“武汉落地创意文化传播有限公司”的增资控股的运作,落地创意及其旗下运营的记梦馆是国内最早进行3D打印在文化创意消费领域进行商业实践的公司,迅速推广了3D人像业务,引领了3D人像打印的热潮,截至到2014年6月底其已经开业和签约的线下加盟店已达到40余家,部分加盟店已经实现盈利。 2014年上半年,公司在3D打印的桌面级打印机、3D打印云工厂和意造网云平台以及3D记梦馆的业务均按照预期的目标顺利实施,市场布局和商业运营也按照预定的方式进行。3D打印人像业务每日的平均加盟咨询电话为120-180起,意造网虽然刚刚推出,相关的推广组织架构尚待完善,但每日的用户点击量已达1.9-2.5万次。单月成交金额由零快速增长到三十几万元,而且增长趋势良好,落地创意上半年已实现销售收入320万,同比增长226%。 激光和3D打印同属于数字化技术的一种应用,二者互为相通。激光的应用经过几十年的开发,发展已较为全面和成熟,而3D打印尚属于新兴技术,据2014年的Gartner技术成熟度曲线显示,3D扫描技术和企业级3D打印已处于光明的爬升期,而公司所着力发展的消费级3D打印仍处于膨胀期望的高峰值。公司将采取稳健和激进相结合的策略,充分利用激光板块的发展经验及其带来的利润,作为3D打印发展的基础,并积极投入一切可投入的力量,加快发展3D打印的应用。 由于公司发展3D打印业务前期研发投入较大,线上平台也处于投入开发期,不免陷入亏损,对2014年公司整体业绩影响较大,公司1月31日发布2014年业绩预告称,2014年预计实现归属上市公司股东的净利润446.67-659.37万元,同比降幅约为37%-7%,对应EPS为0.0355-0.0523元。 5.非公开发行加大3D打印投入。公司2014年12月15日的非公开发行预案显示,公司拟非公开发行股票1008万股,其中公司控股股东及实际控制人梁伟认购168万股,梁伟之子梁浩东认购840万股。 发行价格为29.76元/股,募集资金总额约3亿元,扣除发行费用后全部用于补充公司流动资金。该笔流动资金将主要用于“金运·3D+平台”建设,包括加大对云工厂的投入、线上云平台及相关信息系统的优化和升级、线下体验店开设运营、3D+设计俱乐部搭建等。未来,公司还将以“金运·3D+平台”为核心,倾力打造3D打印生态圈,逐步成为具有行业领导力的生态型公司。本次募集资金将有效地满足公司未来布局3D打印领域,实现快速增长的资金需求。 6.盈利预测及评级。公司主业为传统激光器及设备生产,在互联网精神的大趋势下,公司快速开拓新市场,以应用端推动打造全生态系统理念运营的3D产业链,而其数据处理能力和打印技术的成熟水平以及思路的前瞻性是抢占行业制高点的核心基础。在公司2014年为3D打印产业链铺平道路以后,业绩的高增长可以期待,预计15-17年EPS分别为0.14、0.26和0.50元。 目标价方面,参考国际3D打印龙头企业--3Dsystems,其股价2014年以来下跌已逾60%,说明3D打印行业外盘风险已经得到有效释放。由于增材制造技术可以解决形状复杂问题、大幅减少加工工序,从而实现“自由制造”,且欧美发达国家纷纷制定了发展和推动增材制造技术的国家战略和规划,政策方面来看,增材制造技术很有可能写入“十三五”规划。3D打印行业市场空间广阔,目前3D打印相关公司估值普遍较高,考虑到公司打造3D打印服务全产业链前期投入颇大,业绩恐受到较大影响,可以给予较高估值。给予6个月目标价48元,对应15-17年PE分别为343、185和96倍,公司股价还有较大增长空间,买入评级。 7.不确定性分析。公司产学结合低于预期。

事件:公司业绩快报,2014年收入1.92亿元,同比增长21.56%,归属于上市公司股东的净利润是657万元,同比下降7.31%。折合EPS为0.05元。此外,公司下属投资基金与苏州德龙激光股份有限公司签署了投资协议。 点评: 1. 3D打印业务处于投入开发期。全年利润基本处于盈亏平衡,主因3D 打印业务在不断推进中,其中线上平台部分因仍处于投入开发期,当期的亏损对报告期业绩有较大的影响。 2. 投资基金助推战略规划。公司控股股东及实际控制人梁伟先生在2月初将武汉高投金运激光产业投资基金合伙企业(有限合伙)56.604%的基金财产份额(认缴出资3000万元,实缴出资0元)以0元人民币的价格转让给公司,同时公司以自有资金出资3000万元占武汉高投金运激光产业投资基金合伙企业(有限合伙)56.604%的财产份额。 此次投资基金与苏州德龙激光股份有限公司签署了投资协议,拟使用人民币1488万元增资德龙激光,增资后持有德龙激光232.5万股权,占德龙激光总股权的4%。德龙激光对于此款项仅用于购置土地、厂房、企业主营业务运营流动资金等与公司主业相关用途,不得用于委托理财、委托贷款、股票交易和期货交易。 3. 公司致力于激光与3D打印的数字化应用。公司主营业务范围为:光机电系列激光设备、激光器的研制、生产、销售及技术服务,数控系统、设备及软件的开发、销售及技术服务等。具体经营产品及业务有各类激光设备、裁床系列、3D打印等,2014年半年报中,公司正式将3D打印写入主营业务构成。激光设备一直是公司的主营产品,由于发展3D打印业务和激光设备转型升级的需要,公司激光设备产销量有所下降。4. 3D打印布局初见成效,仍然亏损导致14年业绩下滑。2014年上半年,公司明确了3D 数字化技术应用平台的战略定位,顺利完成和推出“云工厂”和“云平台”的建设工作,形成了3D 扫描、3D 设计及数据处理、3D 打印服务、3D 应用开发的产业链布局。云平台承载体意造网(www.3deazer.com),是将设计师、品牌商、消费者,和3D 打印连接起来的一个服务平台,用O2O 的经验模式推广C2B,力争成为C2B 定制化领域的类淘宝平台。 公司在云工厂和云平台上引进消化和吸收世界最顶级的3D 打印设备,并积极开展光固化、金属粉末烧结等3D 打印设备工艺的研发;同时公司还开发了自主知识产权的点云三维数据处理技术和3D 打印材料工艺技术,尤其是瞬光动态3D 扫描技术,具有业内领先的技术水平和用户体验;公司还在裸眼3D 技术、虚拟现实人机界面技术方面作了积极的探索。2014年初公司完成了对“武汉落地创意文化传播有限公司”的增资控股的运作,落地创意及其旗下运营的记梦馆是国内最早进行3D 打印在文化创意消费领域进行商业实践的公司,迅速推广了3D 人像业务,引领了3D 人像打印的热潮,截至到2014年6月底其已经开业和签约的线下加盟店已达到40余家,部分加盟店已经实现盈利。 2014年上半年,公司在3D 打印的桌面级打印机、3D 打印云工厂和意造网云平台以及3D 记梦馆的业务均按照预期的目标顺利实施,市场布局和商业运营也按照预定的方式进行。3D 打印人像业务每日的平均加盟咨询电话为120-180起,意造网虽然刚刚推出,相关的推广组织架构尚待完善,但每日的用户点击量已达1.9-2.5万次。单月成交金额由零快速增长到三十几万元,而且增长趋势良好,落地创意上半年已实现销售收入320万,同比增长226%。激光和3D 打印同属于数字化技术的一种应用,二者互为相通。激光的应用经过几十年的开发,发展已较为全面和成熟,而3D 打印尚属于新兴技术,据2014年的Gartner技术成熟度曲线显示,3D扫描技术和企业级3D打印已处于光明的爬升期,而公司所着力发展的消费级3D打印仍处于膨胀期望的高峰值。公司将采取稳健和激进相结合的策略,充分利用激光板块的发展经验及其带来的利润,作为3D 打印发展的基础,并积极投入一切可投入的力量,加快发展3D打印的应用。由于公司发展3D打印业务前期研发投入较大,线上平台也处于投入开发期,不免陷入亏损,对2014年公司整体业绩影响较大,公司1月31日发布2014年业绩预告称,2014年预计实现归属上市公司股东的净利润446.67-659.37万元,同比降幅约为37%-7%,对应EPS为0.0355-0.0523元。 5. 非公开发行加大3D打印投入。公司2014年12月15日的非公开发行预案显示,公司拟非公开发行股票1008万股,其中公司控股股东及实际控制人梁伟认购168万股,梁伟之子梁浩东认购840万股。发行价格为29.76元/股,募集资金总额约3亿元,扣除发行费用后全部用互补充公司流动资金。该笔流动资金将主要用于“金运3D+平台”建设,包括加大对云工厂的投入、线上云平台及相关信息系统的优化和升级、线下体验店开设运营、3D+设计俱乐部搭建等。未来,公司还将以“金运3D+平台”为核心,倾力打造3D 打印生态圈,逐步成为具有行业领导力的生态型公司。本次募集资金将有效地满足公司未来布局3D 打印领域,实现快速增长的资金需求。 6. 盈利预测及评级。公司主业为传统激光器及设备生产,在互联网精神的大趋势下,公司快速开拓新市场,以应用端推动打造全生态系统理念运营的3D产业链,而其数据处理能力和打印技术的成熟水平以及思路的前瞻性是抢占行业制高点的核心基础。在公司2014年为3D打印产业链铺平道路以后,业绩的高增长可以期待,预计15-17年EPS分别为0.14、0.26和0.50元。 目标价方面,参考国际3D打印龙头企业--3D systems,其股价2014年以来下跌已逾60%,说明3D打印行业外盘风险已经得到有效释放。由于增材制造技术可以解决形状复杂问题、大幅减少加工工序,从而实现“自由制造”,且欧美发达国家纷纷制定了发展和推动增材制造技术的国家战略和规划,政策方面来看,增材制造技术很有可能写入“十三五”规划。3D打印行业市场空间广阔,目前3D打印相关公司估值普遍较高,考虑到公司打造3D打印服务全产业链前期投入颇大,业绩恐受到较大影响,可以给予较高估值。给予6个月目标价48元,对应15-17年PE分别为343、185和96倍,公司股价还有较大增长空间,买入评级。 7. 不确定性分析。公司产学结合低于预期。