事件：方直科技发布 2023年半年报。2023年上半年，公司实现营业收入 3716.04万元，同比下降 15.76%；归母净利润 1300.82万元，同比增长 31.22%；扣非净利润 775.6万元，同比增长 8.67%。 收入增速环比转正，应收账款减少现金流向好。公司 Q2实现营收 954.50万元，同比增长 14.68%（Q1营收同比下降 22.84%）。2023年第一季度，由于春季开学旺季教育系统征订业务确认收入，形成的应收账款增加，Q1应收账款达到 6291.93万元。第二季度，公司应收账款降低至 2989.67万元。公司现金流转好，经营性净现金流达到 598.60万元，环比增长448.03万元。 发力 AI+教育，木愚科技第二增长曲线可期。2023年，公司积极推进信息技术、智能技术与教育教学的深度融合，深入推进以“人工智能+教育数字化”为主的战略方向。全资子公司深圳市木愚科技有限公司及博士后团队持续深耕深度学习等数字化、智能化技术领域，通过产品创新与业务模式创新，巩固发展已有中小学教育领域，从数字化赋能、培养数字化人才和提升数字化素养等多方面助力推动教育数字化发展。上半年，木愚科技实现营业收入 279.72万元，净利润 17.07万元。 推广加大费用投入，毛利率提升。2023年 H1，公司加大互联网产品的推广，实现线上线下资源互通、全面融合，上半年销售费用较大幅度增长。 2023年 上 半 年 ， 公 司 销 售 / 管 理 / 财 务 费 用 率 分 别 为22.21%/15.19%/-3.16%，同比增长 9.43pct/1.29pct/2.25pct。毛利率达到 82.04%，同比提升 9.92pct。 投资建议：我们预计公司在保持自身传统教育资源优势的前提下，将持续深耕人工智能及数字化建设，为新式教育模式赋能。提前布局的木愚科技有望成为公司转型升级，实现业绩增长的重要驱动力，我们看好公司发展，预测公司 2023-2025年营业收入为 1.29亿元、1.55亿元及 1.89亿元，归母净利润 0.32亿元、0.39亿元及 0.47亿元，对应 PE 53X、44X 及 37X，维持“买入“评级。

专注教育 30年，积极进行教育数字化转型：自 1993年开展教育业务以来，公司积累了大量的优质教育资源。目前，公司以教育软件开发销售为核心，深入布局人工智能+教育数字化战略方向，面向中小学教育及智能教育打造一系列产品，并与多家教育高校深入合作，得到客户的广泛好评。 盈利能力同比向好，业务营收集中：2022年，公司营业收入为 1.08亿元，同比下降 3.32%，降幅收窄；利润端，公司归母净利润 0.23亿元，同比增长 2.02%，对比 2021年实现增速由负转正；扣非归母净利润 0.18亿元，同比增长 11.17%，对比 2021年同步实现增速扭转。分业务来看，公司“方直金太阳教育软件”，实现 0.8亿元营收，占总营收比 74.22%，整体营收来源集中。 在校学生数量增加，教育政策托底行业发展：近年来，中小学在校学生数量呈现上升趋势，为教育资源消费量的提升提供良好的基础。另一方面，随着“双减”等政策的推出以及国家对教育数字化建设的一系列资金支持，教育数字化、智慧化得到强而有效的托底支撑。 AI 应用场景多元，公司具备独特竞争力：将 AI 嵌入教育，是实现教学、管理、学习三方协同的重要一步。对比传统教育，AI 加持的教育对教学过程的质量与效率提升均大有裨益。公司较早进入线上教育行业，积累了庞大资源及合作渠道。公司不断完善自身产品线，目前已有海量产品资源储备。2018年，公司开拓人工智能及数字化建设领域，成立全资子公司木愚科技。依靠专业的团队配置，以及一系列技术和产品支持，公司将持续深耕教育数字化、智能化，向新的教育模式转型。 盈利预测及投资建议：我们预计公司在保持自身传统教育资源优势的前提下，将持续深耕人工智能及数字化建设，为新式教育模式赋能。 提前布局的木愚科技有望成为公司转型升级，实现业绩增长的重要驱动力，我们看好公司发展，预测公司 2023-2025年营业收入为 1.29亿 元、1.55亿元及 1.89亿元，归母净利润 0.32亿元、0.39亿元及 0.47亿万元，对应 PE 83X、69X 及 57X，首次覆盖给予“买入“评级。 风险提示：政策落地不及预期风险、行业竞争风险、人才流失风险、业绩季节性波动风险、持股 5%以上股东拟减持公司股份的风险。

专注中小学同步在线教育,围绕核心产品打造多向服务平台。公司专注于中小学同步教育产品的研发、设计、销售及持续服务,是国内领先的中小学同步教育产品及服务的提供商。报告期内,公司在“互联网+”与教学相结合的教育信息化的背景下,进一步推进精品资源的建设;重点拓建“优教学云服务整体教育解决方案”体系以实现教学过程课前、课中和课后的全过程覆盖;实现互联网产品和无线终端产品的无缝对接,对传统产品进行跨平台升级,将“软件+内容+硬件”相融合,建立以金太阳Kingsun产品体系为核心的教育教学服务系统,打造K12在线教育垂直领域2B2C2O多向服务平台。公司2016年累计实现营业收入9,691.96万元、归母净利润1,841.26万元。虽然受到整体宏观经济下行的影响,但核心产品“方直金太阳教育软件”营业收入7,469.99万元,同比上升4.51%,占总营收的77.07%,占比提升5.19个百分点。预期公司未来将继续发展在线教育资源运营和服务,深入布局教育产业,转型“互联网+”,推进业务完善和业绩增长。 定增引入战略投资者,全面转型“互联网+教育”。公司2017年3月24日向北京嘉豪伟业投资中心(有限合伙)、前海开源基金管理有限公司非公开发行共计943.1万股股份,发行价格25.30元/股,相当于公司发行期首日前20个交易日均价的113.35%。本次定增募集资金净额2.28亿元,将用于“教学研云平台”、“同步资源学习系统”项目的建设,以期继续重点拓建“优教学云服务整体教育解决方案”体系:一方面以教学研教育资源云为中心,构建“互联网+优质教育资源”的智能课堂;另一方面通过互联网及云技术打通教师、学生、家长的沟通,实现良性循环。通过定增项目的落地,公司实力引入战略投资者,预期将加快公司“互联网+教育”的全面转型,实现业绩增长。 盈利预测。公司未来看点:1)定增项目正式落地,未来涉足教育信息化,业绩增长预期强。2)持续深入布局教育产业可期。试水教育信息化仅是开始,在布局IT培训业务后,未来持续外延布局预期强。3)公司是教育领域规模最小的公司之一,未来深入布局教育产业,预计业绩大幅增长情况下,公司股性强弹性大。预计信息化业务,今年有望覆盖800所学校,以每所学校贡献净利润5万元测算,2017教育信息化业务有望贡献4000万元利润。以公司内生增速15%测算,原有业务业绩为2100万元,合计约6100万元。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.35元、0.46元和0.59元。教育行业内,如邦宝益智、科大讯飞2017年PE估值一致预期为85.62倍、73.84倍,我们给予公司2017年85倍PE估值,目标价为29.75元,维持“买入”评级。

投资要点: 专注中小学同步在线教育,业绩稳步发展。自2011年上市以来,公司专注中小学同步教育产品的研发、设计、销售及持续服务,是国内领先的中小学同步教育产品及服务的提供商。在“互联网+”的教育信息化的背景下,公司一方面持续推进精品资源建设,巩固强化公司的内容资源优势,建立和完善多学科、多版本的同步教学优质资源开发。另一方面重点拓建“优教学云服务整体教育解决方案”体系,持续加大产品研发投入,加快新产品开发,完善以金太阳Kingsun产品体系为核心的教育教学系统,优化现有产品模块构建,加快传统产品的跨平台升级,加快推进各应用端全覆盖,打造K12在线教育垂直领域2B2C2O多向服务平台。截止2016年第三季度公司实现营收7936.14万,同比小幅下降2.89%,但是核心业务金太阳教育软件开发及销售的营收同比略有上升;实现归母净利润1331.05万,同比下降22.32%,主要系为加快在线教育的战略步伐,加大了对网络技术开发、学习资源开发及网络产品运营人力的投入,导致管理费用同比增加较多。 定增加码“互联网+教育”,加快完善产品集群体系。2017年1月16日公司非公开发行股票预案获证监会核准,公司拟非公开发行股票不超过1,500万股,筹集资金不超过2.39亿元,扣除发行费用之后将全部用于“教学研云平台”和“同步资源学习系统”项目的投资,总投资为5.27亿元。此次募投是公司实施“科技服务于教育”发展战略的重要步骤,是公司现有核心业务的巩固、延伸和丰富。通过增发加码“互联网+教育”,不断丰富金太阳产品集群多样性,加快推进各应用端全覆盖,扩大公司产品市场占有率,有效提升公司竞争力。 盈利预测。公司未来看点:1)定增项目落地,未来涉足教育信息化,业绩增长预期强。2)持续深入布局教育产业可期。试水教育信息化仅是开始,在布局IT培训业务后,未来持续外延布局预期强。3)公司市值较小,属于教育领域规模最小的公司之一,未来深入布局教育产业,预计业绩大幅增长情况下,公司股性强弹性大。预计信息化业务,今年有望覆盖800所学校,以每所学校贡献净利润5万元测算,17教育信息化业务有望贡献4000万元利润。以公司内生增速15%测算,原有业务业绩为3000万元,合计7000万元。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.16元、0.40元和0.53元。教育行业内,如邦宝益智、勤上光电2017年PE估值一致预期为66倍、56倍,我们给予公司2017年65倍PE估值,目标价为26.00元,首次给予“买入”评级。 风险提示。教育信息化业绩不及预期。外延扩张进展低于预期。

事件: 公司近期发布三季报,公司前三季度实现营业收入8173万元,同比增长19.81%,归属于上市公司股东的净利润2340万亿元,同比下滑2.74%。 点评: 业绩符合预期,全年维持稳定。 公司近期发布三季报,公司前三季度实现营业收入8173万元,同比增长19.81%,归属于上市公司股东的净利润2340万亿元,同比下滑2.74%。营业收入较上年同期增长主要是公司低毛利率的非核心产品销售收入增加。利润增速低于收入增长主要由于利息收入减少与营业外收入减少所致。 从体制内切入,发力在线教育。 近期公司定增9亿投资建设教学研云平台与同步资源学习系统,其中包括老师备课学习系统、课程同步软件、作业题库、家校交流平台、口语测评以及远程教学等系统。公司募投两大教育云平台以国家“三通两平台”为发展契机,为教育机构资源平台与人人通提供内容资源与平台运营。公司是国内最大的教育同步软件厂商,耕耘教育同步软件十几年,同国内22多家主流教育出版社建立长期合作,积累大量的内容资源,我们认为公司未来一方面依托自身积累的内容资源在建设两大教育云平台的同时,将通过资本市场整合在线教育的内容资源为教育机构提供内容资源与运营服务。公司依托丰富内容资源服务体制内的资源平台与人人通,占领了数据与用户再提供互联网服务变现用户。 给予“推荐”评级 预计2015-2017年EPS为0.14、0.17及0.19元,对应当前股价的PE分别203、166及152倍,看好公司教学研云平台与同步资源学习系统两大教育云平台前景,给予“推荐”评级。 风险因素: (1)同步软件销售不达预期(2)公司两大教育云平台推广不达预期

一、 事件概述。 近期我们和公司管理层进行了沟通交流;同时公司也发布2015年中报:公司实现营业收入4052万元,同比增长12.9%;实现归属于上市公司股东的净利润1074.56万元,同比增长4.8%;本期业绩增长的主要原因:金太阳教育软件持续稳定增长。 二、 分析与判断。 教育信息化前景广阔,政策市场双轮驱动,教育同步软件龙头。 2014年11月,教育部、财政部、发改委、工信部、中国人民银行五部门联合印发《构建利用信息化手段扩大优质教育资源覆盖面有效机制的实施方案》,提出了加快推进教育信息化“三通两平台”(即“宽带网络校校通、优质资源班班通、网络学习空间人人通”,建设教育资源公共服务平台和教育管理公共服务平台)建设与应用的目标、重点任务和保障措施。2015年2月,教育部印发《2015年教育信息化工作要点》,进一步细化了具体的教育信息化目标任务。这些政策成为教育信息化产业的强劲推动力。 2014年度我国财政教育经费支出达到2.45万亿元,占GDP4.3%,发达国家平均是5%;全国普通家庭年均子女教育支出已经超过家庭年均收入三成以上,但是与发达国家相比仍然有相当大的上升空间。 公司是教育同步软件龙头,与国内大部分的出版社合作,拥有丰富的教育内容资源,金太阳教学软件已销售700万套。从零售终端来看,销量占全市场31%,截至2010年末,本公司市场区域已拓展到22个省、4个直辖市、3个自治区,覆盖到全国109个城市。此外,公司还加强与各地新华书店的合作,通过渗透式营销、持续性营销扩大公司产品的覆盖区域,合作新华书店数量从2008年的34个加到2010年的76个。 开启互联网转型之路。 全国教育信息化工作会议确定的“三通两平台”建设,将实现教育信息化系统的互联互通和资源共享,其中教育资源公共服务平台是由中央、地方教育部门和企业共同建设的教育资源公共服务体系,运用云计算技术,通过网络空间,为各级各类学校、师生、家长提供丰富的教学应用、教育资源和交流服务,为教育资源提供者和使用者搭建优质教育资源汇聚和应用环境,为各级政府和学校采购资源、应用和服务提供支持。“三通两平台”建设为提供教育信息化服务的企业提供巨大市场空间,教育行业迎来重大发展机遇。 公司近期公告拟通过发行股票募集资金用于教学研云平台及同步资源学习系统两个项目的建设。云平台有望盘活公司存量的700万套金太阳客户端的软件用户,使得软件用户变成互联网用户,提升用户价值,公司有望估值重塑。公司拥有优质的内容资源,以及线下导流量入口,互联网转型之路前景光明。 三、 盈利预测与投资建议。 基于公司的互联网转型预期,我们预计2015-2017年EPS 分别为0.15、0.18、0.21元,首次给予强烈推荐评级。 四、 风险提示。 1) 传统教育IT投入不达预期;2)互联网教育政策无法落地的风险

事件. 方直科技于7 月12 日发布2014 年上半年业绩预告:上半年公司实现净利润942 万-1151 万,同比增长-10%到10%,符合预期。 评论. K12 教育和职业教育是在线教育两大重要市场:从用户购买力角度来看,K12 教育和职业教育是在线教育中最有希望发展起来的两个子领域,也是一级市场投融资最多的两个领域。职业教育的目标用户是已经毕业的学生,为了增强职场竞争力而再次学习,这部分人群由于已经工作,所以具备了一定的购买力。K12 用户则是家长,家长对于孩子的教育支出从来都不是吝啬的。 垂直型的公司有大的发展机会:市场并不会完全被巨头吃掉。垂直型的,扎根于自身所在客户群体的互联网公司有大的发展机会。方直科技,聚焦于面向中小学同步教育市场,有自身固定的用户群体,且线下光盘的覆盖面已经达到700-800 万量级,这是往线上延伸用户的基础。同时,公司线下用户贡献的ARPU 值只有10 块钱,往线上导用户,ARPU 值提升空间大。 外延发展是公司的重要战略:公司也在年报中披露,外延整合是公司今年的重要战略,方向是在教学管理软件、考试阅卷软件、评测系统、在线教育和个性化服务等。随着在线教育这股风的不断吹动,公司市值也不断增长,因而外延并购的条件逐渐具备。 通过做同步教育软件积累,内容端在逐渐丰富,增加线上互动:公司做同步教育软件多年,与出版社等机构合作多年,版权资源丰富;公司以内容作为优势起点,特别是中小学英语同步辅导在业内独树一帜,这为软件销售带动的客户端铺建打好基础。同时,公司也在丰富内容,开展线上英语互动口语教学等。 投资建议. 维持“买入”评级,由于目前股价已经突破了我们前期的目标价,因而上调目标价至21 元,维持14-15 年EPS 分别为0.21 元和0.25 元。

公司基本情况:软件销售收入过去4年几无增长 公司是国内主要的同步教育软件厂商,与国内大部分的出版社合作,拥有丰富的教育内容资源。公司产品线包括为学生教材配套软件,教师用书配套软件、并延伸至网络在线增值服务。公司产品的销售实现有四个路径:教育系统征订、直销、代理销售和网上销售,其中教育系统征订占公司营收的 50%以上。收费用户量约600万。2011-2013年总收入一直维持在7500万元附近。 有别于市场的观点: 需要重新审视传统业务的潜在价值 电子书包的发展趋势不可逆。中国目前电子书包不缺硬件制造商,但电子化的优质教育内容极为匮乏。方直科技在教育同步软件领域十几年的积淀,是其核心竞争力。 公司正在把现有的单机产品都转化为客户端产品,并把产品推广到IOS、安卓移动应用平台上,基于未来移动互联网教育的发展方向将自己的产品进行创新性改革,使教学内容的知识点更加碎片化,更符合在线教育的需求。 瞄准教育大数据将大有可为 中国K12教育(小学中学12年教育),买单者是家长,而家长的“痛点”在提高考试分数。如果能够掌握每个学生每次考试的错题数据,则可进行最有针对性的补习,在最大程度上提高分数。但传统的纸质试卷,是无法高效地进行错题数据积累和分类的。 方直科技正在开发考试阅卷系统、评测系统等,并考虑其他合作形式。未来或许会采用免费模式快速进入学校。如果能够掌握百万学生的大数据,则可进一步进行精准营销和O2O导流,潜在的市场空间和ARPU值是目前的百倍。 盈利预测与投资建议 我们认为公司在2014年和2015年仍处于布局阶段,收入不会有明显增长。但公司在2013年报中多次提及公司有意在行业内进行并购。不考虑并购,预计公司2014-2016年EPS分别为0.3、0.35和0.4元。由于目前教育领域上市公司较为稀缺,且我们高度认同公司未来布局教育大数据的战略,首次给予公司“强烈推荐”评级。 风险提示: 公司在教育大数据的布局速度,以及并购速度太慢,错失发展的黄金期。

事件 方直科技在2014年2月26日晚发布业绩快报:实现收入7510万和净利润2461万,同比增长-2.71%和16.8%,符合预期。 评论 站在在线教育的风口上,全球资本都在关注在线教育:过去一个月,整个在线教育市场发生几件事,谷歌投资在线教育软件Renaissance,公司估值10亿美元。阿里巴巴领投在线教育平台TutorGroup。欢聚时代YY宣布投入10亿美元做在线教育。因而,我们可以看到大互联网公司以及产业资本对在线教育的嗅觉和重视,全球资本都在关注在线教育。 聚焦于中小学及学前教育的垂直公司:方直科技,聚焦于面向中小学同步教育市场,有自身固定的用户群体,且线下光盘的覆盖面已经达到700-800万量级,这是往线上延伸用户的基础。同时,公司线下用户贡献的ARPU值只有10块钱,往线上导用户,ARPU值提升空间大。 内容端也在不断丰富:在线上内容方面,除了光盘本身的同步教育内容之外,公司在逐渐增加线上口语教学、改错题、背单词等新内容,仅仅围绕着K12同步教育丰富内容。在移动端领域,公司也在储备产品。 投资建议 维持“买入”评级,给予公司未来6-12个月35元目标价位,维持14-15年EPS分别为0.37元和0.48元。

事件 受新股全通教育的上市影响,市场关注教育信息化和互联网教育行业,我们阐述对方直科技的观点。 评论 教育是未来信息化投入的重点领域之一,互联网流量变现强:在十八届三中全会决议公告中,教育是明确提到加强信息化建设的领域之一,未来预计政府在教育信息化领域的投入将不断加大。同时,在互联网在线教育,创业者和亚马逊、阿里等互联网大公司都很看好,互联网教育的流量变现能力很强。 从软件公司向互联网公司转型,从线下到线上:公司以面向中小学的同步教育软件为基础,开始在销售同步软件光盘的同时搭载客户端,使通过登录客户端来学习;一年700多万张的光盘受众量,是公司铺线上客户端的基础。 逐步丰富内容端:在线上内容方面,除了光盘本身的同步教育内容之外,公司在逐渐增加线上口语教学、改错题、背单词等新内容,仅仅围绕着K12同步教育丰富内容。 如何认识方直科技的投资价值:1、公司是业务最纯粹的互联网教育标的,目前正处于从线下到线上的转型期;2、公司目前市值只有16亿,随着公司线上客户端覆盖量的不断增加,市值将不断上升;3、公司是面向B2C的商业模式,可以真正接触到用户。 投资建议 维持“买入”评级,维持公司未来6-12个月30元目标价位,维持13-14年EPS分别为0.3元和0.37元。

估值与投资建议。 我们预计13/14/15 年每股盈利分别为0.30/0.36/0.41 元,目前股价(16.14 元)对应动态市盈率分别是54/45/39x。根据我们绝对估值和相对估值的结果,公司合理价值为14.40~17.28 元/股,考虑到公司线上教育市场的扩张,我们给予谨慎增持的评级。 核心假设。 (1)假设:公司在教育征订渠道收入稳步增长和网络销售渠道快速增长。13/14/15 年的教育征订渠道收入增长率分别为:20%/18%/10%,网络渠道销售同比增长250%/150%/80%;(2)公司的毛利率保持稳定,13/14/15 年的综合毛利率为72.12%/73.02%/73.48%;与市场预期的差异之处。 目前市场普遍看好线上教育,我们认为目前线上教育更多的是辅助性的辅导教育,是流量和用户的入口,变现还是依赖于线下教育。但是随着学校教育的信息化(IPAD 等终端普及、互联网化等),学校教育模式的变化将加速线上教育的发展。目前我们仍然看重公司线上和线下结合的发展策略。 公司作为国内主要的同步教育软件厂商,与国内大部分的出版社合作,拥有丰富的教育内容资源,同时拥有较大规模的教师及学生用户数量。公司开始发力线上教育(包括1V1 的外教口语教育和客户端APP 的开发等),积极准备教育资源的并购,有望加速公司的发展。 股价变化的催化因素。 (1)国内学校信息化推进加速(IPAD 等试点);(2)教育业务的并购;(3)政府补助加大。 核心假设或逻辑的主要风险。 (1)教育征订系统增速低于预期;(2)国家网络教育方面政策的变动。

主要观点 1.公司是同步教育服务的创新领导者,50%以上营收实现是来自教育系统征订。 公司主要从事中小学同步教育软件的研发、生产和销售,产品的特点是将优秀老师的教学经验与课本结合起来,并与学生实现人机互动,实现人人分享优质的教育资源。 公司产品线包括为学生教材配套软件,教师用书配套软件、并延伸至网络在线增值服务(为学生提供在线学习、练习、测试、评价、交流等),以及针对幼儿教育的课外学堂。其中,公司开发的同步教材有25个版本,英语占22个版本(图表1)。 公司产品的销售实现有四个路径:教育系统征订、直销、代理销售和网上销售,其中教育系统征订占公司营收的50%以上。最新统计的收费用户量达到593万人,其中教师41万,学生552万。 2.公司的优势在于在同步教育服务上的技术沉淀、与上游出版社的合作关系,以及产品的低成本快速复制能力。 公司的上游主要是出版社和部分地方教研院(图表2)。在多媒体教育软件方面,公司取得的教材资源版权大部分是独家的,具有排它性。公司开发的英语同步教材覆盖了当前不少主流教材,因此,在教育系统征订上,还存在很大的市场开发空间。 3.13年主业增长开始回归稳健,14年公司的增长点来自启用新课标产生的增量订单预期和公司规划发挥渠道优势创收 教育部在2011年颁布了新的课程标准,对教材进行修订。新课标的修改对公司业务的影响到今年基本结束了,从13年三季报看,方直金太阳教育软件较同期增长12.38%,教育系统征订同比增长25.18%,2012年度这两个数据分别为2.13%和16.89%。考虑公司现有主流教材版本在教育系统征订上还具有很大的省市拓展潜力,我们认为14年新课标增量订单带来的增速还可预期。以往惯例新增大单在三季度体现,因此最终的订单落实情况要看14年秋季征订。 公司现有销售人员90多人,代理商80多家,公司考虑14年通过直销和代销渠道导入与教育相关的软、硬件代理产品,这是对公司现有渠道的再利用,我们认为这将可望成为公司14年创造新的营收增长的路径。 此外公司也有并购线下实体培训的意向,由于公司的并购策略会考虑项目的盈利性,因此,一旦有并购成功也有望带来营收的增长。 4.公司开始拓展线上教育项目,考虑公司目前线下500万的学生用户群体基础,其潜力值得关注。 公司已经开始尝试推广网络教育项目,如何依托现有的500多万的线下用户,推广线上增值业务并创收,有想象空间,但还需看公司的营销策略和推广力度。 (1)“金太阳客户端”:通过客户自行下载客户端,实现资源发布、增值应用、同步学习推送。这有利于公司把线下客户向线上引导。 (2)“金太阳背单词”是在公司网站上开发的与教材同步的免费增值服务项目(图表3),对应了不同版本相应课文的单词浏览、单词特训和单词测试,给学生提供了单词的读写互动,有利于增加用户粘性。作为升级版的收费项目“单词魔方”也即将推出。 (3)“金太阳英语口语专家”通过skype与外教通过视频进行一对一口语交流,是正在开始宣传推广的收费产品。该项目现已储备了100多名老师,但宣传推广才开始逐步展开。大致的收费模式是120节课6000-7000元,目前已有几十个客户。登陆公司网站可申请免费体验。 (4)基于安卓平台的移动终端同步教育辅导软件也开始推出。 5.投资建议。 拥有多主流版本同步教育软件使得公司现有主业仍有很大的市场拓展潜力,主业增长有市场基础;同时公司的网络教育项目如能实现突破,则将打开公司发展的想象空间。我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.29元、0.36元、0.42元,对应PE为63倍、51倍、44倍,基于看好教育行业的发展,首次给予“推荐”投资评级。 风险提示 1.新课标修订完成后客户发展不达预期。 2.公司网络教育业务市场拓展不达预期。

方直科技发布2013年三季度财报,公司报告期内实现收入6267万元,同比增长4.3%,归属母公司净利润2357万元,同比增长23.34%,公司业绩回到稳健增长,未来有望加大互联网教育投入,首次给予“审慎推荐-A”投资评级。 方直金太阳增长稳定,教改不利影响消除。公司最重要产品方直金太阳同比增长12.4%,教改对金太阳产品的影响消除,随着未来全国各地渠道的持续改善,产品将保持稳定持续增长。而公司语文等其他科目产品陆续推出,未来方直金太阳教育软件的增长将加快。宏观经济影响导致其他产品收入下滑,但占比不高,影响较小。 公司积极拥抱互联网,相关网络产品正在研发。未来公司将通过客户端将线下用户发展成为公司的网络用户,公司拥有线下用户400万,未来将更多的将用户导入线上。公司上半年推出的“金太阳英语口语专家”二期改版已经完成,并将完成三期改版。面对移动互联网环境,公司安卓版本的英语版本同步教辅软件演示版开发已经完成。公司今年将互联网定位为重要战略,并积极从各个业务条线进行推进。 互联网教育成市场热点,内容优势可以帮助公司很好切入相关领域。我们认为中小学同步辅导将会是未来互联网教育非常重要的一个盈利模式。这个市场本身存在刚需,而互联网是未来教育演进的一个必然方向。公司专注中小学同步辅导,尤其是英语辅导20年,对上游的教材以及下游的学生需求有非常深的理解和积累。若公司能将内容上的优势转化为高粘性产品,则将打开更大的成长空间 首次给予“审慎推荐-A”投资评级:公司互联网教育软件保持稳定增长,公司营销能力提升还能带来超预期。互联网教育是大势所趋,公司本身处在非常有利的位置,若能在互联网战略上有突破,将有望实现公司业务的华丽升级,我们预测公司2013-2015年eps分别为0.29元、0.34元和0.40元,对应PE为72倍、60倍和53倍,首次给予“审慎推荐-A”投资评级; 风险提示:金太阳产品推广效果低于预期,公司互联网转型进展低于预期。

业绩简评 方直科技发布2013 年三季报,前三季度实现收入6267 万元,净利润2357万,分别同比增长4.25%和23.34%,其中第三季度收入增长24.41%,符合预期。 经营分析 客户端产品不断升级,后台中心系统不断完善:公司开发成功了金太阳客户端了V2.48 版本,客户端更加稳定高效。同时以客户端为核心, 公司开发中心完成了资源发布系统、增值应用接入管理系统和同步学习推送管理系统的开发,并采用资源碎片化技术实现体验式营销的经营模式。在深圳、上海、广州、江苏、北京地区都已实现客户端加载多媒体课堂和网络推送练习册等应用形式的产品。 在线英语口语互动产品改版完成,启动开发单词魔方产品:主要调整了页面架构,完善了预约系统管理、订单系统管理和课程信息管理的设置。单词魔方产品是一个英语单词学习系统,建立在公司教育软件上,既能在线学习也能离线学习。 从软件公司向互联网公司转型,从线下到线上:公司以面向中小学的同步教育软件为基础,搭载软件销售的时候铺客户端,用户通过登录客户端来学习;公司每年销售的软件数量达到700 万套,平均每套卖10 元,书店标价在70 元;如果布局完成,则公司将拥有700 万级的客户端资源,未来可以通过与内容商合作等方式,开放平台,成为面向中小学的互联网教育平台型公司,即使每个客户端每年收20-30 元,整体收入将翻多倍。 盈利调整 预测公司13-14 年收入为1 亿和1.28 亿,给予公司未来6-12 个月35 元目标价位,相当于35x13PS,“买入”评级。 投资建议 我们认为评价一个互联网教育公司能否有投资价值,在于流量和内容;未来公司既有天然的几百万级客户端的流量优势,又有多年积累的内容资源,因而是最佳的互联网教育投资标的。可参考我们报告《依托流量和内容优势,做互联网教育平台》。