报告要点 事件描述 公司近年来持续推进并购转型步伐,业务范围由传统射频光纤连接器转变为信息服务与通讯制造双轮发展。近期公司发布2015年年报与2016年一季报。公告显示公司2015年实现营业收入15.01亿元,同比增长91.41%, 实现归属上市公司股东扣非后净利润1.52亿元,同比增长198.49%。而公司2016年一季度4.65亿元,同比增长64.42%,实现归属上市公司股东扣非后净利润4054.4万元,同比增长75.59%。我们对公司发展逻辑梳理如下。 事件评论 并购步伐持续推进,公司实现成长格局重塑。公司近年来实现业绩持续性增长,主要源于公司并购转型战略持续稳步推进。公司2012年、2013年、2014年不断并入宽翼通信、国都互联、互众广告,将公司业务布局由传统光纤射频连接器拓展至无线终端、企业短信、互联网广告等高成长性业务,实现成长格局的重塑。 企业短信市场持续增长,第三方厂商成长可期。公司2013年并购标的国都互联是国内领先的第三方企业短信平台型厂商。受益于移动互联的发展,互联网金融、O2O 等商业模式呈现爆发式增长,驱使企业短信市场高速成长。而国都互联作为国内领先的第三方短信平台,前期受益行业整合获得长足发展,未来在第三方平台相对于运营商的份额提升过程中有望为母公司持续贡献成长动力。国都互联前期已较好完成业绩承诺情况,2014年至2015年增速均维持在20%以上。在企业短信市场高景气背景下,公司2016年实现业绩承诺将是大概率事件。 互联网营销空间巨大,稀缺SSP 平台成长空间广阔。公司2014年并购标的互众广告是国内优质的SSP 厂商。SSP 即Supply Side Platform (供应方平台),为网站等广告位提供广告主对接服务。目前公司已与京东、聚效、品友、爱点击、悠易互通等业界领先的数字广告平台建立了稳定的合作关系,下游拓展了80余家新媒体,日均展示量达约10亿条。随着SSP 业务的持续推进,互众广告未来一方面将借助中小媒体伙伴长尾需求实现持续快速成长,另一方面有望凭借技术优势与深厚行业积淀不断向 Ad Exchange 等产业纵深拓展,实现品牌价值与行业地位的稳步提升。 投资建议:在公司不断拓展业务布局的情况下,我们看好公司发展, 预计2016到2018年EPS 为0.74、0.97、1.15,给予“增持”评级。

事件: 公司公布2015年报,公司实现营业收入为15.01亿元,较上年同期增91.41%;归属于母公司所有者的净利润为1.67亿元,较上年同期增200.52%; 点评: 净利润略低于此前预期,高增长趋势不变,业绩翻倍增长主要是国都互联和互众广告的并表,企业短信和数字营销业务占公司净利润超过90%。1、国都互联自2014年9月份并表,其15年实现净利润9646.53万元,较去年同期增长20.98%,增速略低于此前预期增速;2、互众广告于2015年7月开始并表,其全年实现净利润10993.86万元,较去年同期增长111.87%,增长符合预期; 公司的毛利率、净利率提升明显,三费占营收比例整体保持平稳。公司毛利率为26.35%,较去年同期的20.55%提高5.8%;净利率为11.15%,较去年同期的7.1%提高4.05%;涨幅较大主要是由于国都和互众的业务毛利较高。三费方面,基本同去年持平。我们预计毛利及三费随着并表成功,后续将相对平稳。 公司已全面进行通信+互联网转型,持续增长的同时,互联网外延扩张战略也在不断推进:信息服务业务受益企业客户的短信需求爆发有望保持年复合30%高增长,流量经营的业务进展将是国都下一个增长爆发点;数字营销业务受益于高速增长的程序化购买广告行业,未来几年有望实现复合50%以上增长。 盈利预测:短期看,并表效应将推动公司业绩爆发增长,高速增长的企业短信和数字营销业务将推动公司业绩未来几年复合高增长;长期看,公司互联网转型战略持续推进。由于15年业绩略低预期,我们下调公司16-18年EPS为1.02、1.36、1.70元,维持“买入”评级! 风险提示:企业短信行业竞争加剧、增速不及预期;SSP行业发展不及预期;

事件:公司公告2016年一季报,公司实现营业收入4.65亿元,同比增长64.42%;实现归属于上市公司股东净利润4131.24万元,同比增长74.24%。 点评: 净利润高速增长主要是互众广告并表,互众一季度净利润占公司净利润的45.44%,达到近2000万。预计国都互联贡献净利润在1500万左右。由于一般下半年是互众和国都的主要业绩来源期间,展望全年我们仍然看好公司的业绩表现。 公司净利率略有上升,三费占营收同比基本持平。一季度毛利率、净利率分别为23.45%、8.89%,较去年同期分别提高-0.8%、0.5%;销售费用、管理费用、财务费用占营收比例分别同比下降-0.24%、0.6%、-0.33%。 公司已全面进行通信+互联网转型,持续增长的同时,互联网外延扩张战略也在不断推进:信息服务业务受益企业客户的短信需求爆发有望保持年复合30%高增长,流量经营的业务进展将是国都下一个增长爆发点;数字营销业务受益于高速增长的程序化购买广告行业,未来几年有望实现复合50%以上增长。 盈利预测:短期看,并表效应将推动公司业绩爆发增长,高速增长的企业短信和数字营销业务将推动公司业绩未来几年复合高增长;长期看,公司互联网转型战略持续推进。由于15年业绩略低预期,我们下调公司16-18年EPS为1.02、1.36、1.70元,维持“买入”评级! 风险提示:企业短信竞争加剧、增速不及预期;SSP行业发展不及预期;

吴通控股近日公布了2015年业绩快报,受益于国都互联业务的快速增长和互众广告的并表,公司营业收入约15亿,同比增长91.57%;归属于上市公司股东的净利润为1.67亿,同比增长约200%。我们认为,近年来的并购促进了公司业绩的快速提升,同时伴随流量业务和广告业务的快速发展,公司未来的业绩有望进一步提升。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 投资要点: 传统通信企业转型互联网信息服务,打造控股平台。公司自13年以来先后并购宽翼通信,国都互联和互众广告,打造“通信+移动互联网服务”的综合性平台公司,技术实力不断提升,业绩大幅增长。并购完成后,公司的业务也进一步呈现多元化发展趋势。 企业信息行业领先,成长空间不断扩大。国都互联是行业内仅次于梦网科技的第三方企业级移动信息服务提供商。公司在移动CRM,移动OA和移动物联网领域积累了丰富的经验和客户资源。近年来企业级短信业务稳定增长,同时流量经营也将进一步打开公司的成长空间,促进公司的快速发展。 SSP行业龙头,平台整合布局长远。互众广告是国内SSP行业的龙头企业,技术实力和市场地位突出。受益于广告行业程序化购买需求的快速增长,公司业绩有望实现超预期高速增长。同时相关领域的整合也有望进一步的促进公司体内各家企业的资源配置,在完成对赌协议的基础上大幅促进公司的发展。平台布局着眼长远,整合发展战略明晰。 首次覆盖给予“强烈推荐”评级。我们认为公司三年来资本市场上作为显着,预计15-17年EPS为0.52,1.00和1.57元,对应15-17年的PE分别为63.44x,33.13x和21.25x。短期来看,并表将带来公司业务的快速提升:长期来看,通信,短信业务和广告业务具有一定协同效应,平台的有力整合也将促进公司业绩的快速提升,潜力巨大。给予16年45倍PE,目标价45.00。 风险提示:平台整合低于预期:互众广告低于预期:短信业务低于预期

事项: 公司发布三季度业绩报告称,前三季度 归属于母公司所有者的净利润为1.16亿元,较上年同期增286.72%;营业收入为10.38亿元,较上年同期增139.07%; 基本每股收益为0.45元,较上年同期增164.71%。 投资要点 1. 业绩符合预期,收并购公司业绩有望持续超对赌。 公司之前已经做过三季度业绩预告(当时预告1.12亿~1.2亿元),披露实际业绩1.15亿,符合之前的预期。公司Q3单季度5812万,互众广告并进来一个季度的业绩3200万,公司国都、宽翼以及母公司合计的利润2612万。公司在Q3季度管理费用大幅度提升,母公司并购产生费用1000万,并购标的资产评 估增值摊销800万元。我们预期国都互联网前三季度的业绩在7000多万,全年大超业绩对赌是较为明确的事情。 2. 移动互联网 “卖水者”的标的,国都互联业绩持续高速增长 国都互联主营业务为向行业集团和大型企业客户提供移动信息化系统解决方案及运营服务,主要就是帮助企业进行短信业务的发送。短信业务是被大家普遍不看好的一个行业,所以市场对他的价值一直是低估的。在2014年度业绩大幅超过市场预期的情况下,2015年上半年业绩仍然保持高速的增长。上半年收入规模达到3.54亿,毛利率25.06%,毛利率水平较去年有所提升,收入高增长态势明确,上半年实现4500万的净利润。 企业短信增长的逻辑很简单,企业短信正逐渐演变成一种流量的业务。 (1)移动互联网的快速发展,手机号码成为一个很重要的识别的ID,验证码以及团购等移动互联网的确认等消息都必然以短信的方式发送。我们现在要是翻开我们的手机短信里面,预期大部分短信都是被各种互联网企业通知短信所占据。举个简单的列子,每使用一次滴滴打车都可能会给你提供一条短信发送; (2)去年这个行业的增速已经体现了,a 股有多家上市公司收购了此类型企业, 平均增速在60%以上,今年上半年来看多家企业的高增长趋势依然显著。 (3)未来更大的市场空间,从企业短信走向流量运营,预期明年流量市场有望赶上企业短信市场,带动行业翻倍增长。 3. 互众广告:数字营销的龙头企业,技术驱动型稀缺标的。 公司收购的互众广告处于一个快速爆发的行业,行业空间巨大:互联网广告市场规模超过1500亿,每年仍20%-30%速度增长,现在基于RTB(实施定价交易模式)市场规模现在渗透率才8.9%。互众立身RTB的SSP端,属于典型的技术驱动型公司,行业先发优势明显,并不断正向循环,更好的技术促使其能获得更好的价格,吸引更多的媒体,带来更多的数据,进而更进一步提高技术,护城河显著。 互众广告商业模式:注重长尾流量的二三线媒体,买断广告位。互众广告包断购买网站广告位,从媒体采购流量进行技术优化实现流量增值,主要靠赚取采销差价获取盈利。公司目前做这些二三线媒体,卖价比这些媒体自己做要高40%-60%,能卖出一个更好的价格。公司3-5年的目标都是帮助这些二三线媒体利益最大化。2015年公司的PV量和用户规模都将快速增长,特别是在移动端,公司积极布局,预期移动端的收入占比将很快超过PC端收入占比。 公司终止增发项目,聚焦互联网+,公司三年三个并购稳步推进吴通控股发展战略,我们认为公司未来在外延扩张的道路上已经逐步摸清了方向,聚焦互联网+更好的去打造吴通控股集团。基于看好公司产业和资本双轮驱动持续发力,享受互联网发展红利带来的业绩爆发,我们预测公司2015年、2016年的eps分别为0.57、1.33,对应的PE为67、28倍。维持推荐评级。 风险提示: 1、 收购互众广告尚未完成,存在不确定性 2、 对赌业绩不达预期。

投资要点 事件:公司近日公布三季报,前三季度实现营业总收入10.38亿元,同比上升139.07%;实现归属母公司净利润1.16亿元,同比上升286.72%。其中第三季度实现归属母公司净利润5800万,同比增长241.18%。 点评: 此次业绩翻倍增长主要是国都互联和互众广告的并表,公司的信息服务+数字营销业务持续高增长。根据前三季度业绩情况,预计四季度随着互众广告的业绩持续贡献,全年公司有望达到我们之前预期的1.94亿元的净利润。 1、互众广告于2015年7月开始并表,该数字营销业务第三季度净利润实现了3200万元,占公司净利润的27.60%。互众广告的业绩承诺今年净利润1亿元,从上半年及第三季度业绩来看,全年净利润预计大概率超过1亿元,去年互众净利润5188万,预计2015年同比增长超过100%。 2、国都互联自2014年9月份成为公司全资子公司,其15年1-9月份全部纳入公司前三季度合并报表范围内。国都上半年净利润4501万,同比增长40%。估计第三季度净利润超过2000万,全年预计大幅超过之前的业绩承诺7500万元。 公司信息服务业务(子公司国都互联主营)受益企业客户的短信需求和流量业务的爆发有望保持年复合50%高增长:虽然短信整体需求规模在下降,受益于互联网的快速发展,企业短信细分市场未来几年仍将保持高速增长。另外,在运营商提速降费、业务转型大背景下,百亿级的企业流量经营市场作为新的业务增量,将显著提高国都的业务规模。国都互联14-16年承诺利润为:6000万、7500万,9000万。公司14年实际净利润7974万大幅超过承诺,同时2015年上半年营收同比增长48%,保持高速增长趋势,我们预计未来几年随着短信和流量业务的发展,这一趋势仍将持续。 1、在短彩信业务方面,目前公司处在行业第一梯队。国都互联已拥有包括百度、新浪、网易、58同城、去哪儿、携程、大众点评、优酷、乐视网等互联网客户以及海尔、三星等众多优质集团客户。基于国都互联领先的行业地位、较强的技术能力和良好的服务质量和口碑,国都互联老客户的客户粘性较强、客户需求稳定增长。未来,企业短信成长来源于两方面:1、承诺年度内来自农业银行等老客户的收入仍将呈现稳定增长的态势;2、更重要的一方面,互联网客户的持续开拓。 2、目前企业后向流量业务尚处于起步阶段,对于行业内的先发者,这是一块足够大的蛋糕。今年运营商的移动流量收入规模预计5000亿-6000亿,如果企业后向流量转化率够达到10%以上,这也是一个超过500亿的市场。在公司目前拥有大量的优质客户资源,作为流量业务市场的先行者,已经在进行流量业务的布局,预计今年流量业务在千万级别,明年将有更大规模的发展。 公司数字营销业务(子公司互众广告主营),受益于高速增长的程序化购买广告行业,未来几年有望实现复合50%以上增长。程序化购买广告的出现实现了从购买流量到购买用户的转变,是数字营销的革命性变化,其渗透率未来三年有望提高1倍,行业复合增速有望超过60%。公司承诺15-17年净利润1、1.3和1.69亿,作为稀缺的独立SSP,互众广告凭借市场先发优势、差异化的媒体服务和数据挖掘技术,有望实现超预期高增长。 1、互众广告采用媒体包断模式,毛利较高,盈利能力显著高于广告代理商。 从2013年的22%增加至2014年44%,净利润率达到了20%以上的水平。 公司采用媒体包断模式,即从媒体以CPM独家采购广告流量,然后以CPC方式通过ADX销售给DSP端的广告主。公司销售的媒体流量价格要比媒体自身销售的价格高40%,能显著提高媒体价值。 2、未来业务拓展主要基于两个方面:1、在资源上面,公司继续拓展二三线媒体的长尾流量,目前已经超过100多家的媒体合作伙伴。2、在客户方面,继续拓展除谷歌、百度外的其他广告交易平台,包括淘宝的TANX、腾讯的TecentAdExchange等其他更多的广告交易平台。 公司终止定增智能快递柜项目,聚焦业绩高速增长的互联网轻资产业务,利好长期发展。公司9月份曾公告定增12亿拓展智能快递柜业务,市场担心智能快递柜前期市场开拓需要大量资金。我们当时基于对公司的了解和沟通,认为公司投资智能快递柜业务并不是要去烧钱,而是基于谨慎的赚钱的商业原则去探索,因此,市场并不需要太担心此项业务未来存在大幅亏损的风险。 近日公司公告因考虑公司和投资者的利益,终止定增项目,也符合我们之前的判断,公司在新业务拓展上相对稳健谨慎。未来将持续聚焦互联网轻资产请阅读最后一页信息披露和重要声明-3-公司点评报告业务,业绩高增长趋势有望持续。 盈利预测及估值 短期看,并表效应将推动公司业绩爆发增长;长期看,高速增长的企业短信和数字营销业务将推动公司业绩未来几年复合高增长;企业短信+流量短信业务有望保持年复合50%高增长,数字营销业务受益于高速增长的程序化购买广告行业,未来几年有望实现复合50%以上增长。公司通过收购成功地从通信器件商转型为信息服务和数字营销领先企业,两项业务均面临高成长机遇,推动公司成为强势崛起的互联网新锐。我们预计公司15-17年EPS为0.61、1.22、1.72元,重申“买入”评级。 风险提示 互联网短信行业竞争加剧;SSP行业发展不及预期;

公告概要:(1)公司发布2015年三季度业绩预告,预计前三季度净利润1.12-1.2亿元,同比增长274%-300%,其中Q3净利润5650-6100万元,同比增长235%-262%。(2)子公司宽翼通信获得国家知识产权局颁发的2项专利证书:一种 USB 供电4G 路由器和便于携带的 3.5G 路由器。 业绩符合预期,外延式发展值得肯定。围绕着“通信制造+信息服务”的战略,公司三年实现三次收购,大幅提升业务规模和盈利能力。2013年8月完成上海宽翼收购,2014年全年并表,其通信终端产品从3G 发展到4G的数据卡、路由器等,逐步扩大海外市场业务。2014年9月完成国都互联收购,基本从10月份开始并表,2015年1-9月全部纳入合并范围。2015年6月完成互众广告收购,7月起进入合并报表。收购并表使得公司前三季度净利润较上年同期大幅增长,业务分拆来看,我们预计传统+宽翼2000-3000万,国都6000-7000万,互众Q3并表2000-3000万,业绩符合预期。 “数字营销+企业短信”齐发力,成长性突出。国都在企业短彩信业务和运营服务上竞争力突出,收入利润增长超出市场预期,并领先布局流量后向经营,下一个蓝海市场。15H1公司企业短信业务增速达50%,预计未来三年将保持30%的复合增长。互众较早切入数字营销产业链中的SSP,兼具稀缺性和盈利性,对应超千亿级互联网广告市场空间。2015年H1公司收入同比增长约150%,利润增长预计300%。随着媒体资源的继续拓展和移动端平台的布局,公司有望持续保持高增长。两项业务是公司目前主要的驱动力,通过资源整合协同效应也将更加明显。 拟定增布局智能快递柜,信息服务战略向社区O2O 延伸。公司拟定增11.7亿元布局智能快递柜项目,解决快件到用户“最后一公里”,同时抢占社区O2O 入口,在此基础上互联网信息服务的价值巨大。公司预计项目经营期年均收入13.4亿元,净利润1.98亿元,有望增加新的利润增长点。 投资建议:吴通通讯通过并购战略实现跨越式的发展,看好公司在互联网信息服务领域的发展潜力。暂不考虑智能快递柜项目,我们预计公司2015-2016年EPS 分别为0.79元(全年备考)和1.11元,维持买入-B 评级,目标价44.20元。 风险提示:子公司业绩不达预期;定增项目不达预期的风险

事件: 公司公布三季度业绩预告,第三季度净利润5650-6100万元,同比上涨235.22%-261.92%;前三季度实现净利润1.12-1.2亿元,同比上涨273.61%-300.29%。 点评: 此次业绩翻倍增长主要是国都互联和互众广告并表。公司的信息服务+数字营销业务持续高增长。以前三季度业绩预计,全年大概率符合我们预期。 1、互众广告于15年三季度并表,预计公司全年业绩符合预期。国都互联2014年9月份成为公司全资子公司,其15年1-9月份全部纳入公司前三季度合并报表范围内;互众广告2015年6月成为公司全资子公司,其自2015年7月纳入公司合并报表。公司前三季度实现净利润约1.2亿元,预计四季度随着互众广告的业绩贡献,全年公司有望达到之前预期的1.94亿元的净利润。 2、公司信息服务业务(子公司国都互联主营)受益企业客户的短信需求爆发有望保持年复合50%高增长:虽然短信整体需求规模在下降,受益于互联网的快速发展,企业短信细分市场未来几年仍将保持高速增长。国都互联14-16年承诺利润为:6000万、7500万,9000万。公司14年实际净利润7974万大幅超过承诺,同时2015年上半年同比增长48%,保持高速增长趋势,我们预计未来几年这一趋势仍将持续。 3、公司数字营销业务(子公司互众广告主营)受益于高速增长的程序化购买广告行业,未来几年有望实现复合50%以上增长。程序化购买的出现实现了从购买流量到购买用户的转变,是数字营销的革命性变化,其渗透率未来三年有望提高1倍,行业复合增速有望超过60%。公司承诺15-17年净利润1、1.3和1.69亿,作为稀缺的独立SSP,互众广告凭借市场先发优势、差异化的媒体服务和数据挖掘技术,有望实现超预期高增长。 12亿定增投资智能快递柜项目是公司互联网战略的延生,从企业短信、数字营销业务向智能快递柜业务拓展。 1、公司投资智能快递柜的优势在于项目建设将涉及信息通讯与连接模块建设、企业信息模块建设、广告投放模块建设以及快递柜设计与生产制造等,而公司各子公司均具备丰富的行业经验。整合相关资源优势与技术和市场优势,充分发挥协同效应。 2、智能快递柜是目前解决“最后一公里”的主要技术路线,在社区O2O入口价值上,发展潜力巨大。“最后一公里”投递困境已成为快递业亟待解决的难题。智能快递柜为用户提供自主便利的时间、保护用户隐私,同时提高快递员派送效率、降低派送成本。与以便利店为主的其他末端配送模式相比,智能快递柜能以低成本、高服务稳定性及处理包裹量优势占据主流地位。在抢占社区入口的前瞻概念下,电商巨头、快递公司等纷纷布局。 3、基于我们对公司的了解和沟通,我们认为,公司投资智能快递柜业务并不是要去烧钱,而是基于谨慎的赚钱的商业原则去探索,因此,市场并不需要太担心此项业务未来存在大幅亏损的风险。 盈利预测和估值:短期看,并表效应将推动公司业绩爆发增长,长期看,企业短信和数字营销业务将推动公司业绩复合高增长;智能快递柜业务将打开公司社区O2O业务的广阔空间;暂不考虑智能快递柜业务,我们预计公司15-17年EPS为0.61、1.22、1.72元,重申“买入”评级。 风险提示:互联网短信行业竞争加剧;SSP行业发展不及预期;

此次12亿定增投资智能快递柜项目是公司互联网战略的延生,从企业短信、数字营销业务向智能快递柜业务拓展。公司投资智能快递柜的优势在于项目建设将涉及信息通讯与连接模块建设、企业信息模块建设、广告投放模块建设以及快递柜设计与生产制造等,而公司各子公司均具备丰富的行业经验。整合相关资源优势与技术和市场优势,充分发挥协同效应。 智能快递柜是目前解决“最后一公里”的主要技术路线,在社区O2O入口价值上,发展潜力巨大。“最后一公里”投递困境已成为快递业亟待解决的难题。智能快递柜为用户提供自主便利的时间、保护用户隐私,同时提高快递员派送效率、降低派送成本。与以便利店为主的其他末端配送模式相比,智能快递柜能以低成本、高服务稳定性及处理包裹量优势占据主流地位。在抢占社区入口的前瞻概念下,电商巨头、快递公司等纷纷布局。 盈利预测和估值:短期看,并表效应将推动公司业绩爆发增长,长期看,企业短信和数字营销业务将推动公司业绩复合高增长;智能快递柜业务将打开公司社区O2O业务的广阔空间;暂不考虑智能快递柜业务,我们预计公司15-17年EPS为0.61、1.22、1.72元,给与“买入”评级。 风险提示:互联网短信行业竞争加剧;SSP行业发展不及预期;

事项: 公司拟向特定对象非公开发行股票不超过4,641.9747万股,募集资金不超过11.7亿元用于“智能快递柜研发及产业化项目”,进入智慧城市“最后一公里”邮件运营服务领域投资要点。 1.多次并购重组,战略布局终端制造、企业短信、广告营销行业,吴通控股进军智能快递柜协同各子公司优势,实现价值变现 立足于公司“通信制造+信息服务”的战略目标,公司通过并购重组的方式,分别新增宽翼通信、国都互联和互众广告三家子公司,快速地丰富了公司的产品种类,实现公司业务结构的多元化,增强了公司整体竞争力。 宽翼通信在移动网络终端产品的设计、研发领域具有深厚的积累和丰富的经验;国都互联是国内领先的企业移动信息化服务提供商;互众广告是具有技术驱动优势的互联网精准营销公司。 本次智能快递柜研发及产业化项目的建设将涉及信息通讯与连接模块建设、企业信息模块建设、广告投放模块建设以及快递柜设计与生产制造等,而公司各子公司在信息通讯连接、企业移动信息化领域、互联网广告业务均具备丰富的行业经验。该项目将有望将解答投资者过去对各子公司战略协同关系的担忧。 2.智能快递柜:未来有望实现年均收入13亿元、利润1.9亿元 本次项目共计募集资金约11.7亿元,本次非公开发行对象不超过5名,发行对象由股东大会授权董事会在获得中国证监会发行核准文件后,按照中国证监会相关规定,根据竞价结果与本次发行的保荐人协商确定。大股东目前持股股份比例为38%,增发之后不考虑其他因素的话,大股东的持股比例将被摊薄到33%。 根据公司披露的预案:本项预计经营期年均收入13亿元,年均净利润1.9亿元,税前内部收益率(IRR)为18.30%,投资收益率(ROI)为22.48%。 智能快递柜研发及产业化通过整合公司现有的通讯设备制造行业、移动信息化行业、广告行业等多方面资源,以行业发展为契机,迅速切入智能快递柜行业。主要收入来源包括智能快递柜生产销售收入、智能快递柜运营服务收入。预期稳定之后年均收入中,每年来自智能快递柜销售收入为9.5亿、智能快递柜运营收入为3.8亿元。

公告概要:公司拟非发行股票数量不超过4641.98万股,募集资金总额不超过11.75亿元,扣除发行费用后的净额全部用于“智能快递柜研发及产业化项目”,建设期2年,预计达产后实现年产智能快递柜2.4万套。 智能快递柜项目将深化拓展传统制造主业,发展信息服务运营业务。此次智能快递柜研发及产业化项目包括研发生产和基于互联网的运营服务,符合公司“通信制造+信息服务”战略。其中智能快递柜研发生产将利用公司多年传统制造业的经验(特别是射频光纤连接器件及箱体设备的设计、精密加工、装配检测等积累),延伸拓展新品类。同时利用各子公司在通信技术、物联网、大数据等新技术储备打造互联网运营平台,结合前期积累的邮政等客户资源,有望在智能快递柜布放完成后,实现规模化运营,建立用户粘性、积累用户数据,深入挖掘、分析实现精准营销等增值收益。 网络购物带动快件物流行业高增长,智能快递柜市场空间较大。互联网发展使网购成为居民普遍的消费行为,目前中国网购规模占消费品零售总额的10%以上,由此带来快递企业规模和数量不断扩展。2014年全国快递量140亿件,增长52%,快件物流行业呈现出跨越式增长的趋势,但快件在“最后一公里”投递过程中因快递员和收件人在时间、空间无法有效衔接所带来的投递困境,已成为快递业亟待解决的难题。智能快递柜有效解决了上述问题,提高了效率、降低了派送成本,结合社区视频监控、物业与业主交互即时通讯和公共资源发布系统,可覆盖社区、学校、卖场、超市、商务楼宇等网点,让客户享受便利服务的快捷和安全保障,发展潜力较大。 协同效应渐显,看好互联网信息服务业务发展前景。公司通过并购战略实现了业务结构多元化,增强了整体竞争力。此次智能快递柜项目的将涉及信息通讯与连接模块建设、企业信息模块建设、广告投放模块建设以及快递柜设计与生产制造等,整合各子公司的资源,有利于发挥协同效应。项目预计经营期年均收入13.4亿元,净利润1.98亿元,增加新的利润增长点。 投资建议:吴通通讯通过并购战略实现跨越式的发展,看好公司在互联网信息服务领域的发展潜力。我们预计公司2015-2016年EPS分别为0.79元(全年备考)和1.11元,维持买入-B评级,目标价44.20元。 风险提示:整合不达预期的风险;定增项目不达预期的风险

资本运作能力突出,并购战略实现跨越式发展。吴通通讯围绕着“通信制造+信息服务”的战略,三年稳步推进三次收购,从宽翼通信(2013年移动通信终端)—>国都互联(2014年短彩信和企业移动信息化应用)—>互众(2015年互联网广告SSP),市场空间和盈利能力得到大幅提升。从2014年业绩表现来看,上海宽翼超额完成业绩承诺,国都互联业绩大幅超预期,互众将于2015下半年并表,公司的资本运作能力和执行力值得肯定。 互众广告兼具稀缺性与盈利性,对应超千亿级互联网广告市场空间。互众核心管理团队来自盛大、腾讯、阿里等知名互联网企业,定位于产业链中的SSP,兼具稀缺性和盈利性,通过自身程序化购买的技术平台优势为大量的二三线媒体(包括央视网、酷六等),提高媒体长尾流量价值,同时积极向移动端布局。 行业来看,预计2015年互联网广告市场将达2000亿,移动互联网广告市场占比不到20%,但增长非常迅速,预计16年将超千亿。随着媒体资源的继续拓展和移动端平台的布局,公司有望持续保持高增长。 协同效应渐显,看好互联网信息服务业务发展前景。移动互联网业态快速发展带来注册验证码、支付、订单通知等企业移动信息化业务的大量需求,15H1企业短信业务增速达50%,预计未来三年将保持30%的复合增长。国都在企业短彩信业务和运营服务上竞争力突出,收入利润增长超出市场预期,并领先布局流量后向经营,下一个蓝海市场。国都互众及母公司在渠道、客户和市场等方面相互补充,协同效应将有助于提高信息服务业务的整体竞争力。我们认为如何结合大数据技术及运营商的数据资源将是未来业务层面协同的关键,期待公司进一步资源整合形成新的业务形态。 “买入-B”评级,目标市值141亿。我们采用分部估值,基于2016年业绩预测:传统射频估计3000万元利润,加上宽翼通信4000万利润,保守给20倍PE,估值14亿元;互众广告预计2016年1.5亿业绩,受益于SSP模式的稀缺性和行业高增长,预计超预期完成对赌,成长性突出,对应行业可比近50倍PE,估值75亿元;国都互联面临价值重估的机会,拥有众多的优质金融和互联网企业客户,短彩信业务维持高增长,企业流量经营有望成为下一个增长引擎,行业可比公司为京天利、荣信股份对应目前市值均在60亿左右,预计16年利润1.3亿,给予40倍PE,对应52亿市值。累加合理市值141亿,有较大空间,买入-B评级。 风险提示:外延式扩张带来的并购整合风险;子公司业务拓展低于预期

投资要点 公司通过收购成功地从通信器件商转型为信息服务和数字营销领先企业,两项业务均面临高成长机遇,推动公司成为强势崛起的互联网新锐。 公司信息服务业务(子公司国都互联主营)受益企业客户的短信需求爆发有望保持年复合50%高增长:虽然短信整体需求规模在下降,受益于互联网的快速发展,企业短信细分市场未来几年仍将保持高速增长。国都互联14-16年承诺利润为:6000万、7500万,9000万。公司14年实际净利润7974万大幅超过承诺,同时2015年上半年同比增长48%,保持高速增长趋势,我们预计未来几年这一趋势仍将持续。 公司数字营销业务(子公司互众广告主营),受益于高速增长的程序化购买广告行业,未来几年有望实现复合50%以上增长。程序化购买广告的出现实现了从购买流量到购买用户的转变,是数字营销的革命性变化,其渗透率未来三年有望提高1倍,行业复合增速有望超过60%。公司承诺15-17年净利润1、1.3和1.69亿,作为稀缺的独立SSP,互众广告凭借市场先发优势、差异化的媒体服务和数据挖掘技术,有望实现超预期高增长。 盈利预测:短期看,并表效应将推动公司业绩爆发增长,中长期看,高速增长的企业短信和数字营销业务将推动公司业绩未来几年复合高增长,我们预计公司15-17年EPS为0.61、1.22、172元,属于当前低估值高增长优质品种,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:互联网短信行业竞争加剧;SSP行业发展不及预期;

近期我们对吴通通讯进行了调研,观点如下: 传统主业恢复增长,布局军工市场。公司传统主业的射频与光纤连接器从2014年开始恢复增长势头,2015年上半年实现收入9465万元,同比增长12.98%。2014年成立全资子公司风雷光电布局军工业务,2015年3月获得了三级保密资格认证,为进一步开拓军工市场奠定了良好基础,为公司培育新的利润增长点起到积极作用。 企业信息服务业务超预期发展。2014年并购的国都互联是国内领先的企业信息化服务提供商,主要为行业集团和大型企业提供短彩信类移动信息化产品和业务运营服务,14-16年承诺净利润分别达到6000万、7500万、9000万元。今年上半年国都互联实现4500万元净利润,毛利率达到25%,随着国都互联原有客户需求的增长以及在其他区域业务的拓展,预计全年将会超预期完成承诺净利润。 收购互众广告,切入互联网营销行业。2015年8月,公司完成收购互众广告,切入互联网营销行业,加快实施互联网信息服务领域战略布局。互众广告依托于AdInSSP平台、AdInPerformance平台和AdInAdExchange平台,通过整合大量的合作媒介资源,进行互联网广告精准投放业务。艾瑞咨询预计到2017年中国程序化购买广告市场整体规模将达到282.7亿元,占中国展示广告市场的28.2%,我国程序化展示广告市场未来增长潜力巨大。互众广告15-17年承诺净利润分别达到1亿、1.3亿、1.69亿元,彰显公司业务未来高速增长。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2015-2017年营收分别为14.16亿元、23.70亿元、33.31亿元,归属母公司股东净利润分别为1.77亿元、2.99亿元、4.78亿元,EPS分别为0.55元、0.94元、1.50元,当前股价对应动态PE分别为53倍、31倍、20倍,看好公司“通信制造+信息服务”战略的发展前景,给予公司“增持”评级。 风险提示:新业务拓展低于预期;收购标的业绩不达标