公司2018年半年度报告:上半年公司实现营业总收入5.49亿元,同比增长19.31%;归母净利润7471万元,同比增长62.65%;扣非净利润5243元,同比增长28.64%。 (1)公共安全业务营收1.02亿元,同比-1.61%,毛利率35.61%; (2)网络安全业务营收0.20亿元,同比+89.36%,毛利率63.83%; (3)信息安全业务营收0.99亿元,同比+108.33%,毛利率58.33%; (4)网资管理业务营收1.60亿元,同比+67.70%,毛利率46.14%; (5)文化娱乐业务营收1.66亿元,同比-17.46%,毛利率36.84%。 聚焦和强化网络信息安全业务,网络安全、信息安全、网资管理增速显著网络安全板块,公司属于传统网络安全市场的新进入者,目前占比较小,行业竞争较为激烈,但受益于国家政策导向以及公司投入加大,上半年实现营收增速89.36%;信息安全板块定位于网络空间舆情治理,公司国家级防火墙产品和舆情管理产品在海外市场突破多个国家级网络安全项目,上半年营收增速108.33%,1月公司获批建设了“网络空间治理技术国家地方联合工程研究中心(深圳)”;网资管理板块定位于网络空间资源大数据治理,为政府主管部门提供覆盖IDC/ISP、DNS域名、互联网流量等领域的管理支撑服务,受益于国家对网络空间环境治理的不断加强,上半年营收增速67.70%。 公共安全和文化娱乐保持平稳发展,为公司提供稳定利润来源公共安全业务定位网络空间违法治理业务,主要包括公安大数据产品线、网吧行业产品线、互联网公共上网审计产品线,近几年发展较为平稳,上半年,营收小幅下降-1.61%,实现主营利润6101万元,占比25.09%,仅次于网资管理板块。文化娱乐业务主要包含棋牌类业务和移动游戏发行和营销业务、网吧计费增值平台,分别由唐人数码、泡椒互娱、任网游负责,上半年,文化娱乐板块实现营收1.66亿元,同比下降17.46%,我们分析认为业绩下滑主要受手游市场冲击影响,目前公司也在积极布局移动游戏市场。 看好网络信息安全业务持续发力,首次覆盖给予“推荐”评级预计公司2018-2020年净利润分别为1.89、2.44和3.10亿元,对应EPS分别为0.28、0.36和0.46元。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:业务拓展不及预期,政策风险

公司发布2018年半年报,上半年公司实现营业总收入5.49亿元,同比增长19.31%;归母净利润7470.75万元,同比增长62.65%;扣非归母净利润5242.55万元,同比增加28.64%。 评论: 业绩稳健增长,网安和信安业务表现亮眼。公司上半年实现营业总收入5.49亿元,较上年同期增长19.31%;归母净利润7470.75万元,同比增长62.65%; 扣非归母净利润5242.55万元,同比增加28.64%。公司收入和扣非净利润实现快速增长的主要原因在于公司信安事业部、子公司北京亚鸿网络安全业务保持良好增长, 其中网络安全业务同比增长89.36%, 信息安全业务同比增长108.33%。 重视人才培养,健全公司长效激励机制。公司实施的2018年度限制性股票激励计划首次授予登记顺利完成,共授予226位公司核心员工共计814万股,有效吸引和保留了优秀管理人才和业务骨干,有助于进一步建立公司的人力资源优势。 致力于成为国家领先网络空间数据治理专家。公司经过多年的积累与发展,在网络违法治理、网络空间舆情治理、网络基础资源大数据治理方面业务不断扩展。 (1)在网络违法治理方面,公司的公安大数据智能感知平台目前已经应用于28个省的237个地市和区县; (2)在网络空间舆情治理方面,公司国家级防火墙产品和舆情管理产品在海外市场突破多个国家级网络安全项目,树立了良好的国际口碑; (3)在网络基础资源大数据治理方面,公司已为25省的通信管理局、18省中国联合通信有限公司及其分支机构、19省中国移动通信集团公司及其分支机构、6省中国电信集团公司及其分支机构、14省中国铁通集团有限公司及其分支机构、1300余多家IDC/ISP 企业提供互联网信息安全综合管理解决方案,在流量覆盖和市占率方面处于国内领先地位。公司有望抓住国家对自主可控和网络安全高度重视的发展机遇,不断扩展市场成为国家领先网络空间数据治理专家。 投资建议:政策持续加码,党中央领导层高度重视,网络安全与信息化未来提升空间巨大。公司紧抓国家网络安全战略和“一带一路”的发展机遇,聚焦网络安全数据治理业务,积极开辟新市场,发展趋势良好。我们预计公司2018-2020年净利润分别为1.9亿元、2.38亿元、2.87亿元,对应PE 分别为23倍、18倍、15倍,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险;政策支持力度不及预期。

公司发布2018年中报,营业收入同比增长19.31%,达到5.49亿元;归母净利润同比增长62.65%,达到7171万元;扣非后的归母净利润同比增长28.64%,达到5242万元。 网安业务驱动公司收入快速增长。分产品收入来看,2018年上半年,网络安全业务同比增长89%,达到1988万元;信息安全业务同比增长108%,达到9912万元;网资管理业务同比增长67.70%,达到1.60亿元。公共安全业务和文化娱乐业务有所下滑。 财务指标保持稳定。毛利率相比去年同期提升0.44pct,达到44.32%;净利率相比去年同期提升2.92pct,达到13.64%;销售费用率相比去年同期下降0.35pct,达到13.23%;管理费用率相比去年同期提升1.29pct,达到21.33%。 立足泛安全解决方案提供商,打造全方位安全产品线。公司网安业务群主要包括公安事业部、信安事业部、网安事业部和全资子公司北京亚鸿。提供公安大数据解决方案、网吧产品线、舆情监控管理、企业网络安全管理以及政府网络资产管理。随着政府加大对信息安全的支出,公司有望受益公安信息化高景气度。 投资建议:我们看好公司未来在网络安全数据治理的布局。预计公司2018年-2019年的EPS 分别为0.28元、0.35元;维持增持-A 的投资评级,6个月目标价为8元。 风险提示:并购公司无法完成业绩承诺;网络安全业务进展不及预期。

业绩符合预期。公司发布2017年年报,实现营业收入10.77亿元,同比增长62.46%;归母净利润1.49亿元,同比增长36.26%;扣非归母净利润-0.46亿元,同比减少149.64%。2017年度合并报表公司对无需支付的预计负债金额20,002万元全额计入营业外收入,同时对商誉计提减值准备20,002万元,此事项对公司整体的净利润不产生影响。营业外收入20,002万元计入当期非经常性损益,商誉减值损失20,002万元计入当期经常性损益,对公司当期非经常损益影响较大。 另公司发布2018年一季报,实现营业收入2.14亿元,同比减少2.73%;归母净利润0.11亿元,同比增长8.76%。 公司致力于成为国内领先的“网络空间数据治理专家”。公司通过内生外延方式,聚焦网络安全治理业务。打造了公共网络安全解决方案、网资管理解决方案、舆情管理解决方案、网络信息安全解决方案等完善的网络安全产品线。根据公司公告,公司未来着力打造公安大数据平台以及互联网金融监控平台。公司有望受益国家对自主可控和网络安全的重视程度以及投入提高。 布局公安大数据,协助公安部门提高业务效率。公司主要提供“省、市两级单一警种的大数据应用分析平台”和“市级和区县级公安机关全警种大数据应用分析平台”,为公安行业的客户提供一套基于警务大数据融合接入管理、数据治理、数据挖掘分析、数据智能应用的实战大数据平台。以网络安全核心关键技术为依托,以大数据引领警务变革创新,提升公安部门预警预测预防能力和打防管控实战水平,实现情报全息化、指挥可视化、防控立体化、作战合成化,投资建议:看好公司未来在网络安全数据治理的布局。我们预计公司2018年-2019年的EPS分别为0.43元、0.54元;首次给予增持-A的投资评级,6个月目标价为18元。

投资要点 事项: 公司公告2016年年报,2016年实现营业收入6.63亿元,同比增长84.17%,实现归母净利润1.10亿元,同比增长67.58%。2016年分配利润预案为:拟每10股派发现金红利0.50元(含税)。同日公司公告了2017第一季度报告,一季度实现营业收入2.20亿元,同比增长115.43%,实现归母净利润0.11亿元,同比增长16.46%。 平安观点: 年报、一季报业绩表现出色,但低于预期:年报以及一季度报显示,公司营收分别实现同比增长84.17%、115.43%,同期归母净利润也表现良好,但增速都明显低于营收。2016年公司业绩高速增长的主要原因系公司内生和外延发展模式带来的快速发展。子公司唐人数码全年营收1.17亿元,贡献净利润0.63亿元,同时公安产品收入表现亮眼同比增长241.96%,贡献营收2.73亿元,但信安产品收入方面同比减少57.60%,使业绩表现与预期有所差距。16年由于公司市场开拓力度加大,销售人员人力及差旅费投入明显增加,16年销售费用合计1.01亿元,同比增长133.79%,对净利润的增速造成了一定的影响。2017年Q1净利润增速明显不及营收的原因主要是信息安全行业存在着明显的季节性差异。总的来说,在公司内生加外延的发展模式下,公司16年以及17年Q1业绩表现较为出色,但16年业绩表现整体低于我们之前的预期。 网络游戏产品发展显著,收购泡椒思志:早在2013年公司就开始探索网络游戏业务,并逐步完成了由单一的信息安全业务转型为以信息安全和网络游戏为主的业务结构。报告期内,公司在文娱产品方面的收入增长明显,实现营收1.27亿元,同比增长141.92%,占营收比重逐步爬升至19.17%,且文娱产品的毛利率高达88.24%,对公司净利润的贡献具有重大作用。公司游戏平台16年新增运营游戏数量15款;子公司唐人数码唐人游累计注册用户已达847万人,2016年度月均活跃人数约为14万人,月均付费用户数约为1.6万人。2017年初公司完成了对泡椒思志100%股权收购,泡椒思志属于移动互联网游戏发行商和平台运营商,旗下拥有以泡椒网、泡椒游戏中心以及泡椒工具为主体的泡椒互娱平台。后续在网游行业的发展势必成为公司业绩增长新的驱动引擎。 网络安全领域取得重大突破,获得国家涉密信息系统集成最高资质:公司作为行业内较早涉及网络信息安全的企业之一,是国内领先的网络内容与行为审计和监管整体解决方案提供商,在公共网络安全审计领域始终保持领军地位。报告期内公司在公安方面的增长迅猛,合计实现营收2.73亿元,同比增长高达241.96%,在公安领域开发了网络安全审计、公共场所无线上网信息安全以及实名认证登录系统等一系列产品。子公司任子行科技开发取得由国家保密局颁发的涉密信息系统集成甲级资质证书,属于同行业类国家涉密信息系统集成资质的最高级别,获得该项证书的企业可在全国范围内从事秘密级、机密级和绝密级信息系统集成业务,资质稀有性极强。我们认为该甲级资质的获得将进一步加速公司传统业务在全国范围内攻城拔寨,提高市场竞争力,巩固行业领军地位。 信息安全、网络游戏双业务结构,行业前景可观:公司在继续加大在公安、网络资源管理业务方面优势的同时继续重点培育网安业务,并且公司确立了以信息安全和网络游戏为主的发展战略。网络安全已成为全球性问题。截至2016年12月,中国网民规模达7.31亿,相当于欧洲人口总量,互联网普及率达到53.2%,人们对互联网的依赖日益严重,这就产生了对网络安全的强烈需求。与此同时在文化产业成为国民经济支柱性产业的背景下国家连续发布了多项扶持文化产业的政策,明确强调要加大对游戏产业的扶持力度。并且在4G时代下我国移动互联网用户和移动互联网接入流量快速增长,我国民众对文化娱乐产品的需求也越来越旺盛,在此环境下移动网络游戏行业发展迅猛。 盈利预测与投资建议:我们预计,2017-2019公司净利润分别为1.52亿、1.77亿和2.11亿,对应EPS分别为0.34元、0.40元、0.47元,对应4月25日收盘价的PE分别约为45.8、39.3、33.0倍。我们继续看好各项业务的发展前景,维持“推荐”评级。 风险提示:投资并购后的整合风险;网游业务拓展不及预期风险;商誉减值风险。

盈利预测与投资建议:我们维持此前的盈利预测,预计2016-2018年营收分别为7.89亿、10.45亿和13.89亿元,相应同比增速119.2%、32.4%和33.0%,对应EPS为0.34元、0.44元、0.58元,对应于公司停牌前最后一天的收盘价的PE分别为62.4、48.1、36.9倍。我们看好公司网络内容与行为审计和监管业务的增长前景,维持“推荐”评级。 风险提示:移动互联网端监管的投资力度不及预期;投资并购后的整合风险;重大资产重组风险。

【事件】2016年8月9日,公司发布2016年半年度报告。报告期内,公司实现营业总收入24354.44万元,较去年同期增长了102.98%;实现归属母公司股东净利润4836.05万元,同比上升261.03%。报告期内,公安、网络资源管理保持良好增长,加上唐人数码业绩表现优异,整体经营业绩稳步增长。 多方因素驱动安全行业持续发展:基础网络资源不断增长,城乡宽带接入网络的覆盖率进一步提高,促进了互联网的快速普及,网络安全政策相继出台,“网络强国战略”被纳入“十三五”规划,安全行业在市场需求和政策的刺激下,迎来发展机遇,根据Technavio预测,至2019年我国信息安全市场规模可达36.2亿美元。 近期公司大力推广无线上网安全管理设备,响应国家网络监管部门对公共场所无线上网的安全管理,目前公司产品已经在全国100个地市进行了试点部署。若市场需求出现快速增长,公司有望成为最大受益者,进一步提高市场份额。 紧抓发展机遇,内生+外延助成长:公司积极通过对外投资扩大自身优势、提升公司价值。2015年,购买唐人数码100%股权的重大资产重组,进行积极的资源整合,发挥协同效应,2014、2015年唐人数码均完成业绩承诺,预计未来将继续增厚公司业绩;2015年3月,公司收购亚鸿世纪51%股权,通过整合相关运营商业务,提升在互联网通信管理部门的互联网安全管理平台和电信运营商及其他中小IDC/ISP的互联网安全监管产品的市场竞争力和市场占有率,巩固该领域龙头地位。 未来公司将继续实施“内生+外延”发展战略,综合考虑与公司主业配套、产生协同效应因素,适时进行网络和信息安全相关行业的外延式投资并购。 投资建议:我们公司预测2016年、2017年和2018年公司EPS分别为:0.32元、0.44元和0.52元。给予买入一A评级,6个月目标价25元。 风险提示:网络安全行业发展不及预期;公司新产品市场推广不及预期。

事件:公司近 日发布2015年报及2016年一季报,公司2015年实现营收3.6亿元,较去年同期增长了21.27%;实现营业利润4639.86万元,较上年同期增长49.67%;实现归属母公司股东净利润6,537万元,同比上升58.07%。2016年一季度公司营收1.02亿 ,同比增长 91.13% ,实现归属母公司股东净利润911万元,同比增长124.78%。 网络内容与行为审计监管产品需求爆发:随着互联网的应用范围越来越广,网络内容的大幅增加。对网络的不良内容进行审计监管变得越来越重要。在可预见的将来,该类产品的需求量将迅猛增长。 坚持创新是公司快速发展的坚强后盾:2015年,研发人员占公司员工总人数55%以上,公司研发投入为5333.35万元,占营业收入的比重为14.82%。同时截止目前,公司拥有40余项国家级核心技术, 30多项国家级重大课题研发。这些指标均位居行业内同类企业的前列。大量持续的研发投入,为公司后续的快速发展奠定了坚实基础。 外延助力公司成长:在2015年,公司收购亚鸿世纪,并购了并购唐人数码,投资了中新赛克,成为创稷投资的有限合伙人,按照公司的外延发展规划,通过相关外延,助力公司迅猛发展。未来不排除进一步通过投资并购等方式加快公司发展。 投资建议:我们预计公司2016年、2017年的EPS 分别为0.36元和0.51元。我们坚定认为公司的业务爆发可期,外延拓展有力,基于以上判断,给予“买入”评级。 风险提示:政策不及预期,行业增长放缓。

年报、一季报净利润高速增长:公司2015年营业收入3.60亿元,归母净利润6537万元,同比增长21.27%和58.07%。在2016年第一季度,收入同比增长91.13%,达到1.02亿;归母净利润同比增长124.78%,达到911万元。两期报告中公司的净利润快速增长,均是因为公司内生和外延发展带来的快速发展。2015年8月份,唐人数码开始并表,同时在内生增长层面,公司蓄势已久的公安新产品开始有了大规模的订单,而且公司在运营商客户领域的网络内容审计、监管产品也获得了不错的增长。值得一提的是一季报在计入的政府补贴减少的情况下,依然同比增长了124.78%,证明了公司公安新业务发展的高速度。 毛利率可望持续提升:公司毛利率从2013年开始稳步上升,从51.14%上升到2015年的65.27%。一方面公司外延并购的游戏公司唐人数码毛利率接近100%,另一方面由于公司的公安领域的新产品、解决方案不仅产品毛利率高,而且解决方案中还带有相当量的局端大数据分析软件,实现了公司毛利率的逐渐提升。由于公安新领域的发展应比其他业务的增速要快,所以公司的毛利率水平可望在未来的两、三年中继续提高。 网络内容、行为审计和监管市场发展快速:2010年,中国网络内容与行为审计市场规模仅有6.4亿元,预计2015年市场规模已达到21.8亿元,年均复合增长率达到27.22%。 未来网络行为和内容的安全性问题将变得尤为突出:随着互联网应用和网民普及率的持续增长,以及软件即服务的云计算和“互联网+”的飞速发展,使得互联网机房端和用户宽带接入端都在高速的发展中。未来网络行为和内容的安全性问题将变得尤为突出,随着2015年国家安全战略的确立和反恐法在“十三五”期间逐步落地所带来从下线的公共安全到线上的公共安全、信息安全领域的投资预计会逐年加大,将进一步加大监管力度,使得互联网信息监管和舆论监督的信息安全子行业的景气度保持在高位。 我们看好公司在2016年和未来两年的快速发展:一方面,公安系统在新产品和解决方案的投入处于“十三五”的投入期,公司又是这一数字安防市场的缔造着,会占有25-40%的市场份额。第二方面,公司在2016年里规划大力推动网络安全设备的销售,公司网络内容、行为监管设备与众所周知的网络安全设备同属一源,公司设备的硬件指标业内领先,而且公司拥有军工、公安、医疗、金融等重点行业领域的必须自主可控的客户资源,在这个年均增速达到30%的子行业里,一定会为公司斩获超预期的增长。 盈利预测:预计公司16-18年收入为7.89、10.45和13.89亿元,16-18年EPS分别为0.51、0.66和0.86元,对应于19日收盘价,16-18年的PE分别为69.6、53.6、41.1倍,维持“推荐”评级。 风险提示:移动终端监管的投资力度不及预期。

投资要点 事项: 近期对公司进行了调研。 平安观点: “网络应用审计专家”:公司是中国最早涉足网络信息安全领域的企业之一,致力于为国家管理机构、运营商、企亊业单位提供网络行为审计与内容监管产品。参与了5项国家公安部、国家工信部等部委的网络信息安全行业标准的制定,拥有40余项国家级核心技术,承担了30多项国家级重大课题的研发,被业界誉为“网络应用审计专家”。 中国网络内容与行为审计和监管市场发展快:2010年,中国网络内容与行为审计市场规模仅有6.4亿元,预计2015年市场规模已达到21.8亿元,年均复合增长率达到27.22%。 未来网络行为和内容的安全性问题将变得尤为突出:随着云联网应用和网民普及率的持续增长,以及软件即服务的亐计算和“云联网+”的飞速发展,使得云联网机房端和用户宽带接入端都在高速的发展中。未来网络行为和内容的安全性问题将变得尤为突出,随着2015年国家安全战略的确立,将进一步加大监管力度,使得云联网信息监管和舆论监督的信息安全子行业的景气度保持在高位。 移动云联网的快速发展,使得移动终端的行为审计、以及身份核实和追溯成为政府公安网监业务的推广重心:舆论监管和内容监管的可溯源性要快速地拓展到移动云联网上。移动终端设备行为和内容审计的挑战主要在于(1)移动终端上网,难以定位;(2)实名制落实难,溯源难以落地。这样的监管需求带来了无线、移动上网行为审计、身份核实功能产品的市场空间。 首次覆盖,给予“推荐”评级:从政策层面上公司得益于国家对于信息监管、舆论监督的重视。公司作为网络应用审计安全子行业的唯一上市公司,处在当前云联网应用持续快速发展、基础设施迬代提升、移动云联网内容和行为监管急待补缺的市场大趋势、大背景下。公司凭借着自己15年来在技术、产品和客户资源上的积累,一定会拥有先机。预计公司15-17年收入为4.93、9.87和12.59亿元,15-17年EPS 分别为0.21、0.47和0.61元,对应1月27日的收盘价,15-17年的PE 分别为126.5、58.3、44.6倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:移动终端监管的投资力度不及预期。

投资要点: 6月27日公司发布股东减持公告。公司收到持股5%以上股东天津东方富海股权投资基金减持股份的告知函,天津东方富海于2013年6月25日通过大宗交易和集中竞价方式减持已解禁的任子行流通股160万股。 公司于今年6月25日上市一周年,当天就有天津东方富海减持不免给已经估值很高的股价相当大的心理压力。我们认为这类事件不会对公司的股价近期带来影响,而大概率事件是今年网络安全和信息安全的概念火热,催化事件层出不穷,使得像任子行这样的概念股持续在高估值水平。 任子行公司自设立以来一直专注于网络信息安全领域,主营业务为网络内容与行为审计和监管产品的研发、生产和销售,并提供安全集成、安全审计相关服务。中国网络内容与行为审计和监管市场发展潜力巨大。2010年,中国网络内容与行为审计市场规模达到6.54亿元,预计2015年市场规模将达到21.8亿元,年均复合增长率达到27.22%。 今年,不仅是人大在年初针对加强信息安全管理和个人身份、数据加强使用管理方面的立法使得整个信息安全产业规模在近几年内有望加快发展;而且今年所发生的一系列的国际和国内的网络安全事件,包括年初的韩国互联网瘫痪、中美网络战和近两周的“棱境门”事件都使得本土安全相关企业有了比以前更大的市场和利润的想象空间。 公司12年的低速增长主要是由于通用网络审计和安全设备的订单拖后所致,我们预计去年订单受政府和党的领导人换届的影响会在今年和未来两年中逐步回补,使得这块的订单的短期增速高于平均年行业增速。受到最近中美两国网络安全和“棱镜门”事件的影响,长期的订单增速也有望超过27%的水平。目前监管部门对非经营性上网场所,如机场、宾馆、酒店、高级会所、洗浴中心等落实网络安全管理比较重视。所以公司在这一主要领域也是大概率能产生突破,并在未来3-4年维持20-30%的年增长速度。 预测13-15年EPS分别为0.64、0.87和1.19元,对应增速45%、35%和37%。由于近期股价受安全事件驱动涨幅较大,已经是13年的41倍,未来涨幅空间有限,所以我们维持公司的“增持”评级。 风险提示:非经营性场所的市场拓展不如预期。

仸子行公司自设立以来一直与注二网络信息安全领域,主营业务为网络内容不行为审计和监管产品癿研发、生产和销售,幵提供安全集成、安全审计相关服务。 中国网络内容不行为审计和监管市场发展潜力巨大。2010年,中国网络内容不行为审计市场觃模达到6.54亿元,预计2015年市场觃模将达到21.8亿元,年均复合增长率达到27.22%。 较高癿市场卙有率有利二公司在市场竞争中取得优势地位。首先,网吧是政店重点癿监管领域,目前丌同区域癿监管力度存在差异,未来监管力度只会更加严格,较高癿市场卙有率使得公司在产品竞争上具有一定癿优势。其次,随着产品癿更新换代和技术癿提升,由二公司产品客户粘性较高,未来硬件和软件更新将形成新癿收入来源。接着,公司将开拓网络广告、互联网娱乐平台等增值业务,较高癿市场卙有率容易获得广告商癿青睐,未来相关癿增值服务具有较大癿发展空间。最后,随着“实名上网制”癿实行和发展,全国部分地区开始推行事代身仹证刷博上网,公司向服务商转型,获得癿审计费用是公司稳定癿收入来源。 一方面,随着信息化投入逐步加大,未来网络安全问题将变得尤为突出,国家将迚一步加大监管力度,信息安全行业癿景气度将丌断提升,另一方面,公司癿竞争优势在二市场品牌和技术创新,能够及时把握市场需求,特别是在网吧市场,市场卙有率排名第一,未来随着监管力度癿加大和产品癿更新换代,这部分市场是公司稳定癿收入来源,同时较高癿市场卙有率也有利二公司拓展其他市场,未来发展空间广阔。因此,综合考虑这两方面癿因素,我们给予公司2012年23倍癿劢态市盈率水平,按2012年21~23倍计算,公司合理价值区间为:14.91~16.33元,给予“增持”评级。

监管和舆情产品行业化,公安、广电、通信、军队全面铺开 互联网内容监管逐渐由国家层面向省市级层面细化,公司的监管产品需求在增加,除了传统的公安系统之外,公司在广电、通信、军队等行业也在较大规模的拓展监管产品;广电系统需要将互联网音视频纳入监管,而UGC、P2P 等各种形式的音视频增加了监管的难度,通信行业从ICP 服务商备案、IP 资源管理、运营商IDC 内容监管等各方面有持续的监管需求,而互联网进军队的趋势以及军队的高级别监管需求将诞生较大的监管市场。 公司的舆情业务同样走行业化道路,公司最早从广电的音视频舆情内容起步, 在技术方面有较多积累,未来将提供全面的产品和应用,公司最新推出SaaS 在线舆情服务以及面向微博的舆情管理系统,在舆情管理这个巨大的市场中保持较强竞争力。 互联网协议及海量非结构化数据处理方面有较强技术优势 作为互联网安全审计和监管领域的领先厂商,公司最强的技术优势体现在对互联网协议分析的深度和广度,支持1000多种网络协议的分析和还原;而在处理全省的上网日志、省内的音视频节目分析以及全国范围内的IP 追溯方面, 体现了公司较强的海量非结构化数据处理能力;在有线、Wifi、3G 等各种网络的位臵追溯,公司都可以保持速度和精准性的领先。 网吧市场深耕潜力大,非经营性场所渗透率低将快速提升 公司的产品覆盖全国约33%的网吧终端,达到5.4万家网吧、520万台电脑, 后续增值业务开发有较大市场潜力;宾馆、咖啡厅等非经营性场所的安全审计产品安装率不到10%,随着公安的强制安装要求渗透率将快速提升;公司的小型化产品融合路由器及防火墙功能,具备较高性价比,预计将快速占领市场。 风险提示 存在监管产品拉低公司利润率的风险。 业务壁垒较高,成长性较好,给予“推荐”评级 公司的产品具有较高的技术和客户壁垒,预计12-14年EPS 为0.71/0.97/1.21元,同比增长30%、36%和25%;公司成长性良好,目前估值较低,给予“推荐”评级。