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泰格医药 医药生物 2021-02-01 171.11 -- -- 194.00 13.38%
194.00 13.38% -- 详细
事件 1月27日,公司发布2020年全年业绩预告,预计2020年实现归母净利润16.8318.09亿元,同比增长100115%%,实现扣非归母净利润6.77.42亿元,同比增长2033。 投资要点 四季度主业加速恢复:公司前三季度累计扣非归母净利润为4.98亿元,按照预告中值计算,公司四季度实现扣非归母净利润2.08亿元,相较前三季度有大幅提升。公司上半年受疫情影响部分临床CRO业务开展延缓,但是下半年国内疫情控制后业务很快恢复,单季度呈现加速恢复趋势。 围绕创新药产业链布局投资,大幅增厚公司归母净利润:公司2020年非经常性损益为1011亿元,主要是金融资产公允价值变动收益和取得股权转让收益。公司利用自身在创新药创新器械产业链中的核心地位,投资于与公司主营业务相关的生物医药、医疗器械公司,充分享受了创新药的行业红利。我们认为公司的投资收益具有一定的可持续性,将在未来几年持续为公司贡献利润。 临床CRO龙头,长期增长确定性高:公司是国内临床CRO的绝对龙头,服务水平和客户数量均为国内前列。在国内业务快速增长的同时,国际化布局稳步推进。我们认为公司在未来能持续扩大市场份额,在临床CRO领域继续巩固公司的龙头地位。 盈利预测与投资建议:预计公司20202022年归母净利润为17.85、18.65、21.73亿元,对应EPS分别为2.052.14/2.49元,对应当前股价PE为83.4/79.8/68.5X维持“买入”评级。 风险因素:创新药研发投入不及预期,行业竞争加剧。
泰格医药 医药生物 2021-02-01 171.11 -- -- 194.00 13.38%
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2020年业绩预增 100%-115%,扣非后业绩增长 20%-33%公司公告 2020年业绩预告:归母净利润 16.83-18.10亿元,同比增长100%-115%;扣非后业绩为 6.70-7.42亿元,同比增长 20%-33%,整体业绩略超市场预期。单季度看,若按中值计算,20Q4归母净利润、归母扣非业绩分别为 4.28、2.08亿元,分别同比增长 36.64%及 73.35%,从 2020年看,公司业绩呈现逐季加速恢复的增长态势。展望公司后续发展,随着疫情的逐步控制,临床相关业务的持续恢复,公司业绩有望加速向上,公司新签订单量和库存订单量均保持增长态势,为后续快速增长奠定坚实基础。 2020年度非经常性损益为 10-11亿元,为公司按照新金融工具准则确认的金融资产公允价值变动收益和取得股权转让收益所致,其中公司直接或间接投资的生物医药、医疗器械以及与公司主营业务相关的上市公司按照新金融工具准则确认的公允价值变动收益为 6-7亿元。 预计临床试验技术服务、临床试验相关服务及实验室业务均稳健增长预计 2020年公司各版块业务均实现良好的增长,整体毛利率实现一定程度提升,前三季度公司整体毛利率达到 48.48%,同比提升 1.58pp。分业务板块看:预计临床试验技术服务实现良好增长,公司新增合并北京雅信诚和上海谋思,推动临床试验技术服务收入增长;同时从半年度数据看,此业务板块毛利率提升 7.25pp 至 51.5%,除了合并北京雅信诚和上海谋思外,公司多个临床试验项目在 2020年上半年重新磋商上调及落实产生了额外收入,但产生较低成本,有力的推动了毛利率的提升,亦体现出公司经过多年发展与积累,品牌力彰显,项目议价能力不断提升;预计临床试验相关业务及实验室服务实现一定增长,从上半年看,毛利率受疫情影响有所下滑,具体看实验室服务和临床试验现场管理及患者招募服务的毛利降低,数据管理及统计分析服务的毛利率保持相对稳定。从业务趋势看,SMO 业务及海外业务均处于逐渐恢复,不断改善的状况,数统业务三季度呈良好增长态势。 公司拥有国内较大规模的临床 CRO 专业团队。丰富的行业经验、庞大的临床试验机构网络和专业团队使公司能够在迅速增长的中国及海外临床CRO 市场中把握机会。随着全球化布局的进一步深入,公司加大在亚太、欧洲和北美的网络布局和服务能力建设,投入优质资源建设创新药国际化团队,以更好的综合服务能力助力新药开展全球同步临床研发,国际临床业务有望加速发展。公司 H 股成功上市,募资较大比例用于潜在并购以及海外团队扩张,有望助力公司打造全球领先的 CRO 公司。 看好公司未来发展,维持“买入”评级我国 CRO 行业迎来良好的黄金发展期。公司作为国内临床 CRO 领域的龙头企业,在国内拥有稳定优质的客户资源,为公司提供持续稳定高质量的订单提供了雄厚的支持和保障。同时,公司是为数不多能承担国际多中心临床试验的本土 CRO 企业,有能力参与到全球医药研发产业链中。我们根据公司业绩预告,上调公司盈利预测,预计 2020-2022年 EPS 分别为 1.94、2.45及 2.91元(较前次分别变动 41%/40%/30%),P/E 分别为 88、70、59倍,看好公司作为国内临床 CRO 龙头业绩高增长可期,维持“买入”评级。 风险提示:业绩预告是初步测算结果,具体财务数据以公司披露的 2020年年报为准;质量控制风险;管理效率下降风险;新冠疫情对临床业务影响超预期,新冠疫情或导致经济下滑致药企研发投入不及预期
泰格医药 医药生物 2021-01-29 167.21 -- -- 194.00 16.02%
194.00 16.02% -- 详细
公司公告2020年预告:2020年预计实现归母净利润16.8亿元-18.1亿元,同比增长100%-115%;扣非后归母净利润6.70亿元-7.42亿元,同比增长20%-33%;其中Q4单季预计实现归母净利润3.62亿元-4.92亿元,同比增长15.3%-56.7%;扣非后归母净利润1.72亿元-2.44亿元,同比增长43.3%-103.3%。 扣非逐季环比增长,主营加速恢复:取预告中值,2020Q1-Q4单季度实现扣非后归母净利润分别为1.15亿元、1.88亿元、1.95亿元、2.08亿元,环比增长逐季恢复;2020全年实现扣非后归母净利润7.06亿元,同比增速提升至26.5%,预计各板块业务持续恢复。基于国内疫情整体高效防控,预计国内临床、SMO恢复情况较快;海外四季度疫情有反复,预计数统业务与方达美国实验室服务整体仍在持续恢复。报告期内,确认较多公允价值变动收益及取得股权转让收益,实现非经常性损益10亿元-11亿元,归母净利润同比大幅增长。 投资收益贡献弹性,H股上市加速布局:公司是国内领先药物研发外包服务企业,行业高景气下主营业务持续增长确定性强,同时公司加大对生物医药、医疗器械等与主营相关的公司以及医疗健康专业投资基金的投资,进一步贡献业绩弹性。此外公司2020年8月完成H股上市,募集资金超过100亿港元,主要用于完善服务能力、深化全球布局和股权投资,拓宽融资的同时有望进一步提升全球影响力,促进公司快速发展。 盈利预测与评级:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为17.5亿元、21.2亿元、25.0亿元,同比增长107.4%、21.3%、18.0%;对应PE分别为85倍、70倍、60倍。公司是国内临床CRO龙头,2020年疫情影响主营业务开展已实现加速恢复,我们看好公司持续分享国内医药创新红利与深化全球布局不断提高成长天花板的发展长逻辑,关注公允价值变动收益与股权转让收益带来的业绩弹性,维持“买入”评级。 风险提示:全球疫情影响经营风险,行业监管政策变化风险,医药研发服务需求下降风险,市场竞争加剧风险,核心技术人员流失风险。
泰格医药 医药生物 2021-01-29 167.21 -- -- 194.00 16.02%
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符合预期, 2020Q4扣非后归母净利润创单季新高 2020年业绩预告: 公司 2020年归母净利润和扣非后归母净利润分别为 16.83- 18.10亿( YOY 100%-115%)和 6.70-7.42亿( YOY 20%-33%), 2020Q4归母 净利润和扣非后归母净利润分别为 3.65-4.92亿( YOY 16%-57%)和 1.72-2.44亿( YOY 43%-104%),其中 2020年非经达到 10-11亿元,公允价值变动为 6- 7亿元。 符合预期。 疫情后 2020Q2-Q4扣非后归母净利润呈现逐季加速改善的情况 ( 2020Q1-Q4扣非后归母净利润增速分别为 3.45%、 6.51%、 29.35%、 43%- 104%)。如果按照扣非后归母净利润中值计算,公司 2020Q4扣非后归母净利 润达到 2.08亿元( YOY 73%),创单季度历史新高,业绩符合我们先前预期。 看好 2021年加速趋势, 国内基本盘、海外拓展提升天花板 2021年更好,国际拓展期待突破。 ①临床试验技术业务: 2021年有望在低基 数上实现快速增长。 2020年下半年疫情得到明显缓解后,临床试验能够顺利 开展情况下,我们预计大临床业务有望明显好转; ②临床试验咨询服务:疫情 影响 2020年, 2021年更好。受疫情影响,海外方达医药、数统、国内 SMO 均受到不同程度的影响,我们估计随着海外疫苗、抗体相关订单的落地,海外 业务 2021年有望逐步实现恢复性增长,我们认为 2021年整体收入有望呈现加 速趋势, 远期看, 我们认为国内创新药投融资高景气奠定了公司未来 3-5年业 绩基础,国际化有望持续打开公司成长天花板。 盈利预测及估值 我们预计 2020-2022年公司 EPS 为 1.99、 2.43、 2.86元/股, 2021年 1月 27日 收盘价对应 2020年 PE 为 86倍( 2021年 PE 70倍), 我们根据此次业绩预告, 对 2020年和 2021年盈利预测略微上调, 维持“买入”评级。 风险提示 创新药投融资恶化的风险,临床试验政策波动风险,新业务整合不及预期风险, 业绩不达预期风险。
泰格医药 医药生物 2021-01-29 167.21 -- -- 194.00 16.02%
194.00 16.02% -- 详细
事项:公司发布发布2020年度业绩预告预计2020全年实现归母净利润16.83~18.10亿元,同比增长100%~115%;扣非归母净利润预计为6.70~7.42亿元,同比增长20%~33%。非经常性损益预计为10~11亿元,主要由于按照新金融工具准则确认的金融资产公允价值变动收益和取得股权转让收益较高。 归母净利润超预期,预计各项业务均持续恢复超预期,预计各项业务均持续恢复以业绩预告区间中间值计算,2020年归母净利润为17.46亿元(+108%),扣非归母净利润为7.06亿元(+26%),其中Q4单季度实现归母净利润4.28亿元(+37%),扣非归母净利润为2.08亿元(+74%)。归母净利润超预期,主要由于非经常性损益较高所致。扣非业绩略超预期,且Q4单季度同比增速较高,一方面由于2019年Q4基数相对较低,另一方面预计由于公司各项主营业务持续恢复。综合来看,上半年疫情对临床前、临床CRO及相关咨询业务影响均较大,但Q3以来各项业务持续快速恢复,2021年有望增速进一步提升。 员工持股计划提升团队稳定性,投资收益可持续性较好2020年12月公司发布员工持股计划草案,参与员工不超过50人,拟筹集资金总额为1000~1500万元,此举有助于增强团队稳定性。公司近年来持续稳定地实现投资收益及股权投资公允价值升值,2020全年发布约16次对外投资公告,拟认缴出资额约20亿元,主要投资领域为创新药及医疗器械等优质赛道的产业投资基金。公司过往经验已经验证了其投资收益具有较强的可持续性,公司有望通过股权投资渠道接触更多潜力标的、前沿技术及潜在客户,同时对业绩形成持续贡献。 风险提示:疫情不确定性;投资收益波动;人才流失风险投资建议:主营业务持续恢复,维持“买入”评级。评级。 公司作为临床CRO龙头,在上半年受到疫情影响较大的情况下,下半年各项业务预计持续改善,2021年增速有望进一步提升。考虑到非经常性损益影响,上调盈利预测,预计2020~2022年归母净利润17.54/17.71/23.45亿元,同比增长108%/1%/32%,对应当前股价PE为85/84/64X,维持“买入”评级。
泰格医药 医药生物 2021-01-28 174.60 -- -- 194.00 11.11%
194.00 11.11% -- 详细
事件:2021年年1月月27日日,公司布发布2020年年业绩预告。2020年年公司预计实现润归母净利润16.83-18.10亿元,同比增长100%-115%;实现扣非归母润净利润6.70-7.42亿元,同比增长20%-33%。 扣非净利润增速逐季加快,主业加速恢复。2020年上半年受疫情影响公司大临床业务开展受到较大限制,我们预计随着疫情常态化后国内业务逐步恢复,扣非净利润呈现逐季加速恢复增长的态势。分季度看,第四季度单季度预计实现归母净利润3.65-4.94亿元,同比增长17%-57%;实现扣非归母净利润1.72-2.45亿元,同比增长43%-104%。前四季度单季度扣非归母净利润增速分别为3%、7%、29%和中值74%。2020年度非经常性损益为10-11亿元,同比绝对额中值增加7.66亿元左右,导致归母净利润增速显著高于扣非增长。我们认为,公司受益于对创新药行业的深刻理解和自身能力,参股投资创新药企业,未来这一部分收益有望成为长期的稳定收入来源,具备持续增长潜力。 床立足中国、布局亚太、走向全球,逐步成为全球临床CRO行业重要参与者。公司是国内临床CRO龙头,创新药国际化背景下,作为少数能够承担国际多中心临床试验的本土CRO企业之一竞争优势明显。港股IPO融资加码全球扩张计划,未来有望逐步成长为全球临床CRO行业的重要参与者。展望未来3-5年,创新药研发服务外包高景气度持续,公司作为国内临床CRO龙头将充分享受行业快速发展。 盈利预测与投资建议:参考业绩预告,我们上调2020-2022年公司营业收入为32.95、46.09和60.98亿元,同比增长17.54%、39.89%、32.29%;归母净利润分别为17.00、20.54和25.00亿元,同比增长101.94%、20.84%、21.74%(调整前归母净利润分别为11.76、16.12和21.89亿元,同比增长39.74%、37.08%、35.80%)。考虑公司是国内临床CRO龙头,竞争优势凸显,行业迎来黄金发展期,维持“买入”评级。 风险提示:行业研发投入不达预期的风险,海外业务整合不达预期的风险,行业竞争加剧的风险,汇率波动风险。
泰格医药 医药生物 2020-11-05 123.24 -- -- 130.79 6.13%
193.20 56.77%
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Q3主营业务放量推动盈利水平上升。 2020年前三季度公司实现营收 23亿元,同比+13.3%;归母净利润同比大幅上升 149.6%至 13.2亿元; 扣非净利润为 5亿元,同比+13.6%。 归母净利润大幅增加主要由于报 告期内公司其他非流动资产产生的公允价值变动收益所致( 9.42亿 元)。 公司 Q3单季度实现营收 8.5亿元,同比+22.3%,环比+5.8%; 单季度归母净利润同比大幅上升 81.4%至 3.2亿元,环比-57.1%,单季 度扣非净利润为 1.9亿元,同比+29.4%。 预计国内医院端临床研究业 务三季度实现较好恢复、数统业务与方达控股实验室服务也实现较快 增长。 持续加大研发投入,不断拓展全球化业务。 2020H1公司研发投入达 7.2亿元,同比+23.5%。目前,公司加速推进海外业务布局,亚太地 区布局已具备承接多中心临床业务能力。子公司方达控股相继收购 RMI、 BRI 以扩展全球服务布局。 毛利率、净利率双升。 报告期内,公司毛利率为 48.5%,同比+1pct; 净利率为 61%,同比+32.6pct;费用方面, 2020Q3公司销售费用率/ 管理/财务/研发费用率分别为 3.5%/10.8%/15.3%/4.5%, YOY 分别为 +0.6pct/-0.9pct/+15.8pct/+0.1pct。 2020年前三季度公司销售/管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 分 别 为 3%/11.9%/6%/4.8% , YOY 分 别 为 +0.1pct/+0.5pct/+5.5pct/+0.4pct;综合来看,公司期间费用率为 25.7%(去年同期 19.3%),期间费用有所提升。 资金充裕扩张潜力大。 前三季度公司经营性现金流净额 5.2亿元,同 比+51.9%; 2020Q3经营性现金流净额 3亿元,同比+38.8%。销售商品、 劳务收到的现金 22.1亿元(YOY+19.1%),收现率为 96.3%。货币资金 方面,期末公司货币资金余额为 109.7亿元,同比+430.6%;公司在 手资金较为充足,足以支撑未来快速扩张。应收账款方面,期末公司 应收账款余额为 4.2亿元,同比-60.1%,应收账款占流动资产的比重 为 3.4%;公司经销回款有所回暖。资本结构方面,报告期末公司资产 负债率为 6.9%,资本结构较为稳健。 报告期内,公司其他非流动资产产生的公允价值变动收益 9.42亿元,逐渐形成一定的规模。 另外,公司 8月完成 H 股上市,募集资金超过 100亿港元,主要用于完善服务能力、深化全球布局和股权投资。 目前,公司加速推进海外业务布局,亚太地区布局已具备承接多中心临床业务能力。 子公司方达控股在完善自身的同时相继收购 RMI、 BRI 以扩展全球服务布局。这将进一步提升公司全球影响力,促进公司的未来发展。 我们预计公司 2020/2021/2022年营业收入分别为 32.64/40.82/51.07亿元,归母净利润分别为 14.31/11.99/14.99亿元, EPS 分别为 1.64/1.37/1.72元,对应 PE 分别为 75/89/71倍,给予“增持”评级
泰格医药 医药生物 2020-11-04 123.40 -- -- 130.79 5.99%
193.20 56.56%
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公司公告2020年三季报:2020年前三季度实现收入、归母净利润、归母扣非后净利润分别为23.0亿元、13.2亿元、4.98亿元,同比增速分别为13.3%、149.6%、13.6%。其中Q3单季实现收入、归母净利润、归母扣非后净利润分别为8.48亿元、3.19亿元、1.95亿元,同比增速分别为22.3%、81.4%、29.4%。 三季度加速恢复,全年有望持续增长:2020上半年公司业务开展进度受疫情影响较大,收入利润增速放缓。三季度单季来看,收入、归母扣非后净利润环比增速分别为5.7%和3.7%,经营情况相对于二季度单季加速恢复。收入端同比增速22.3%,恢复至最近四个季度最高水平,由于目前国内疫情基本平复,预计国内医院端业务(大临床、SMO)三季度实现较好恢复,且四季度进一步加速恢复确定性更强;预计数统业务与方达控股实验室服务也实现较快增长。受到公允价值变动收益等非经常性损益影响,归母净利润增速相对收入、归母扣非净利润增速更高。财务指标方面,前三季度毛利率环比提高至48.5%,销售费用率、管理费用率相对稳定,分别实现同比+0.08、+0.51个百分点,财务费用率同比+5.49个百分点,主要受H股募集资金汇兑损失和借款利息支出增加等影响。经营性现金流表现良好,同比+51.9%。 投资收益渐成规模,H股上市加速布局:报告期内,公司实现处置其他非流动金融资产取得的投资收益以及其他非流动资产产生的公允价值变动收益共9.45亿元,叠加其他项目非经常性损益占归母净利润比重已超过60%(2020Q1末、2020H1末非经损益占比分别为55.0%、67.0%),渐成规模的同时或将为利润水平带来一定波动性。此外,公司8月完成H股上市,募集资金超过100亿港元,主要用于完善服务能力、深化全球布局和股权投资,拓宽融资的同时有望进一步提升全球影响力,促进公司快速发展。 盈利预测与评级:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为14.9亿元、18.2亿元、20.1亿元,同比增长76.8%、22.5%、14.6%;对应PE分别为73倍、59倍、52倍。公司是国内临床CRO龙头,疫情影响主营业务短期承压,三季度加速恢复,全年有望持续增长,我们看好公司持续分享国内医药创新红利与深化全球布局不断提高成长天花板的发展长逻辑,维持“买入”评级。 风险提示:全球新冠疫情影响经营风险,行业监管政策变化风险,医药研发服务需求下降风险,市场竞争加剧风险,核心技术人员流失风险。
泰格医药 医药生物 2020-11-03 122.50 -- -- 130.79 6.77%
193.20 57.71%
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事件:公司公布2020年三季报,公司前三季度实现营收23.00亿元,同比增长13.27%;归母净利润13.18亿元,同比增长149.57%;扣非归母净利润4.98亿元,同比增长13.57%;经营性现金流净额5.17亿元,同比增长51.92%。净利润增长快主要因为公司处置非流动金融资产获得的投资收益及公允价值变动收益合计10.29亿元,比去年同期增加9.19亿元;剔除该影响,上半年净利润同比下降32.3%。 Q3受到海外疫情拖累,国内业务恢复好:公司Q3实现营收8.48亿元,同比增长22.31%;归母净利润3.19亿元,同比增长81.37%;剔除公允价值变动收益的影响,公司Q3净利润同比下降64.8%。公司国内业务在Q2、Q3恢复情况较好;海外业务受到海外新冠疫情持续蔓延的影响,Q3海外业绩受到较大冲击。此外,人民币升值也对公司利润造成了一定影响。总体来看Q3业绩略低于预期。 毛利率有所提升,费用率长期稳定:盈利能力方面,虽然受到疫情一定的影响,但受益于订单量的快速增加,公司高附加值订单数量提升,部分订单上调交易价格;公司前三季度毛利率达48.48%,同比增长1.58pct。,费用率方面,公司销售、管理、研发费用率保持优秀水平,合计同比下降1.29pct。受到于人民币升值影响,公司H股募集资金汇兑损失为1.4亿元,财务费用率同比提升7.28pct至7.74%;汇兑损失为一次性费用,对公司长期财务费用不产生重大影响。 H:股上市成功,助力公司全球化扩张:国际化是医药研发企业的发展重点,而在港股上市可以为CRO企业提供更丰富、更灵活的融资平台,可以提升公司国际知名度,同时在并购方面具备一定优势。公司于2020年8月7日登陆港股,是继药明康德和康龙化成之后第三家“A+H”双地上市的CRO公司。公司在港股上市后大大提高了公司的融资能力和全球知名度,“A+H”双平台将为公司业绩稳定增长提供支撑。 投资建议:我们公司预测2020年至2022年归母净利润分别为17.27亿元、19.50亿元和23.98亿元;对应PE分别为55倍、49倍和40倍。我们看好CRO行业前景和公司业务的成长能力,维持"增持-A"评级。 风险提示:疫情影响导致订单扩展不及预期、市场竞争加剧、政策导向变化。
泰格医药 医药生物 2020-11-03 122.50 -- -- 130.79 6.77%
193.20 57.71%
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Q3收入与扣非业绩持续回升,基本符合预期 泰格医药 2020年前三季度实现营收 23.00亿元( +13.27%),归母净 利润 13.18亿元( +149.57%),扣非归母净利润 4.98亿元( +13.57%)。 其中 Q3单季度营收 8.48亿元( +22.31%),归母净利润 3.19亿元 ( +81.37%),扣非归母净利润 1.95亿元( +29.35%)。前三季度非经 常性损益影响净利润 8.20亿元, 主要来自非流动资产的处置收益及公 允价值变动收益。 Q3收入与扣非业绩持续回升,基本符合预期。 上半年业务受疫情影响增速放缓, Q3环比持续恢复 上半年临床 CRO 及相关咨询服务业务均受到疫情影响较大,但随着国 内疫情好转预计 Q3环比持续恢复, Q4有望继续改善。 前三季度毛利 率为 48.48%( +1.58pp), 较上半年基本持平,预计临床试验相关咨询 服务毛利率有所回升。财务费用率大幅提升至 6.00%( +5.49pp),主 要由于 H 股募集资金汇兑损失和借款利息支出增加所致。 经营性现金 流净额 5.17亿元( +51.92%),回款情况较好。 登陆 H 股加快全球化布局, 频繁投资加码优质赛道 8月 7日公司完成 H 股上市发行, 募集资金 107亿港元, 有助于加速 全球化布局进程。公司近期多次公告参与投资产业基金,年初至今已 发布 15次对外投资公告,拟认缴出资额近 20亿元,主要投资领域为 创新药及医疗器械等优质赛道的产业投资基金。公司过往经验已经验 证了其投资收益具有较强的可持续性, 公司有望通过股权投资渠道接 触更多潜力标的、前沿技术及潜在客户,同时对业绩形成持续贡献。 风险提示: 新疫情不确定性;药物研发景气度降低;人才流失风险 投资建议: 业绩环比改善, Q4有望持续恢复。 维持“买入”。 公司在临床 CRO 领域龙头地位稳固, 短期受到疫情一定影响, 但下半 年预计将逐季改善, 作为优质赛道龙头在中长期具有较强增长潜力。 维持盈利预测, 预计 2020~2022年归母净利润 13.75/14.93/19.95亿 元,同比增长 63.4%/8.5%/33.6%, 对应当前股价 PE 为 81/75/56X, 维持“买入”评级。
泰格医药 医药生物 2020-11-02 122.50 -- -- 130.79 6.77%
189.53 54.72%
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不仅仅临床加速恢复,我们预计方达控股等子公司也提供了Q3改善弹性 公司发布2020三季报业绩:公司2020年Q1-Q3分别实现收入、归母净利润和扣非后归母净利润23亿元(YOY13.27%)、13.18亿(YOY149.57%)和4.98亿元(YOY13.57%),Q3分别实现收入、归母净利润和扣非后归母净利润8.48亿元(YOY22.31%)、3.19亿(YOY81.37%)和1.95亿(YOY29.35%)。2020Q1-Q3经营活动产生现金流净额5.17亿(YOY51.92%),经营质量较好。Q3业绩加速恢复,Q4有望持续加速。我们注意到2020Q4公司少数股东损益同比增长73.47%,考虑到控股孙公司(间接持股51%)方达控股相对于其他子公司收入和利润体量最大,我们预计公司2020Q3业绩快速恢复主要是方达控股业绩高增长带来的。基于目前国内疫情基本控制,我们预计Q4大临床业务有望持续加速恢复,方达控股的有望持续快速增长从而带动Q4业绩有进一步环比加速可能。我们仍然强调中国市场红利为公司未来业绩带来确定性,以及盈利能力更强的数统业务、方达控股实验室服务为公司带来的业绩弹性。 Q3财务费用上升拖累净利润,利息收入正向贡献明显 公司Q1-Q3财务费用率增长明显,主要是Q3人民币兑港币升值带来的汇兑损失和借款利息支出增加。但是我们注意到在财务费用率出现明显上升的情况下,公司2020Q3扣非后净利率数值为23.00%,同比2019Q3仍上升1.39pct,其中利息收入在Q3有正向贡献。 从合同负债看公司新增订单保持高景气,投资收益持续正增长带来大弹性 ①合同负债持续提升,显示订单的持续快速增长趋势,我们看到公司2019Q4开始,季度合同负债(+预收账款)恢复至2018Q3高点,2020Q3达到4.27亿元,显示公司新增订单恢复至较好的水平。②公司非流动金融资产38.7亿,再创新高,主业和投资均保持良好的趋势,后续有望持续受益一级市场投融资景气度带来投资收益持续正增长,为业绩带来一定弹性。值得注意的是,公司Q1-Q3实现公允价值变动收益9.42亿,相比2020H1的6.33亿增加3.09亿,验证我们一直强调的投资收益有望在行业投融资景气度持续提升环境下为公司贡献较大的利润弹性,在趋势看好的情况下,我们建议关注已投资的上市公司公允价值带来的该业务波动性风险。 盈利预测及估值 考虑到公司2020Q1-Q3非经常损益金额达到8.2亿元(主要来自于公允价值变动),我们假设2020全年非经常性损益金额与2020Q1-Q3保持持平。我们预计2020-2022年公司EPS为1.73、2.22、2.63元/股,2020年10月30日收盘价对应PE为72倍,维持“买入”评级。 风险提示 创新药投融资恶化的风险,临床试验政策波动风险,新业务整合不及预期风险,业绩不达预期风险。
泰格医药 医药生物 2020-11-02 122.50 -- -- 130.79 6.77%
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前三季度公司归母净利润同比大幅上升149.57%,单三季度增长强劲 公司发布2020年三季报,实现收入23亿元,同比+13.27%,归母净利润13.18亿元,同比+149.57%,主要由公司处置其他非流动金融资产取得的投资收益以及其他非流动资产产生的公允价值变动收益增加。扣非后归母净利润4.98亿元,同比+13.57%。单三季度实现收入8.48亿元,同比+22.31%,归母净利润3.19亿元,同比+81.37%,扣非后归母净利润1.95亿元,同比+29.35%。公司经营情况优秀,经营性现金流净额为5.17亿元,同比+51.92%。公司受疫情影响逐渐消除,临床试验服务恢复良好,单三季度表现优秀。 公司完善一体化服务,香港H股上市提升国际化 国际化方面,虽然受到疫情影响,公司依旧在今年8月份完成香港H股上市,加速公司国际化进程。在完善服务一体化方面,公司通过收购雅信诚和谋思分别整合翻译业务、早期临床业务,这两个业务板块的整合对完善公司业务服务体系起到重要作用。同时,子公司方达医药复制方达美国的实验室体系,加强完善中美两地实验室一体化工作;方达今年完成的2项重要收购,对方达业务一体化也起到重要作用。 前三季度公司毛利率为48.48%,同比+1.58个pp,期间费用率为25.74%,同比+6.49个pp。其中销售费用率为3.03%,同比+0.08个pp,管理费用率为11.89%,同比+0.51个pp,财务费用率为6%,同比+5.49个pp,主要系H股募集资金汇兑损失和借款利息支出增加影响所致。净利率为60.99%,同比+32.57个pp。 研发项目顺利推进,公司积极拓展海外市场 公司前三季度研发费用率为4.81%,同比+0.41个pp。1)临床试验技术服务方面,2020上半年公司共参与8个新冠新型核酸试剂盒临床试验。2020年1月公司收购谋思,开展更全面的早期临床开发服务。2020年5月,公司助力再鼎国内首个用于胶质母细胞瘤的创新疗法的肿瘤电场治疗仪的获批,为胶质母细胞瘤患者带来新的希望。2)临床试验相关服务及实验室服务方面,公司自主研发的提高CDISC编程效率和准确性的CDISCSDTM系列宏,2020年通过ISO/IEC27001:2013核查。3)子公司方达医药拓展DMPK和临床前动物实验服务,同时收购Biotranex,为提供更全面的扩展药物代谢和药代动力学服务。 作为国内领先的CRO企业,公司立足国内的同时积极开展海外业务,加大在亚太、欧洲、北美的网络布局,建设创新药临床服务国际化团队,扩大业务规模,增强行业竞争力。 看好公司未来发展,维持“买入”评级 公司作为国内临床CRO领域的龙头企业,在国内拥有稳定优质的客户资源,为公司持续稳定高质量的订单提供了雄厚的支持和保障。同时,公司是为数不多能承担国际多中心临床试验的本土CRO企业,有能力参与到全球医药研发产业链中。根据公司三季报,我们上调公司公允价值收益预期,预计2020-2022年EPS由1.21、1.53及1.94元上调至1.86、2.16及2.56元,P/E分别为69、59、50倍,看好公司作为国内临床CRO龙头业绩高增长可期,维持“买入”评级。 风险提示:质量控制风险;管理效率下降风险;新冠疫情对临床业务影响超预期,新冠疫情或导致经济下滑致药企研发投入不及预期。
泰格医药 医药生物 2020-11-02 126.50 -- -- 130.79 3.39%
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盈利预测:泰格医药作为国内临床CRO的龙头,受益于创新药市场的较快发展,有望长期实现稳定较快增长。今年疫情的影响存在一过性,对项目和订单影响相对有限,预计公司业绩后续将呈现加速趋势。我们上调盈利预测,预计2020-2022年EPS分别为1.99、2.06、2.42元,对应10月29日收盘价PE为64、62、53倍。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名