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泰格医药 医药生物 2021-08-30 141.01 -- -- 180.00 27.65%
180.00 27.65% -- 详细
事件:公司公布2021半年报,上半年实现营收20.56亿元,同比增长41.62%;归母净利润12.55亿元,同比增长25.65%;扣非归母净利润5.42亿元,同比增长79.10%;经营性现金流净额4.84亿元,同比增加120.10%。 。双主线业务均保持快速恢复,项目获取情况良好。分业务看,公司围绕两大类业务完成了对CRO产业链的逐渐覆盖:1)临床试验技术服务实现收入10.34亿元,同比增长45.36%。收入高增速因为疫情控制后研发服务加速恢复,项目不断向后端有序推进。从项目上看,药物临床CRO项目达到491个,同比增加142个,环比增加102个,项目获取情况良好;其中I期项目123个,II期项目74个,III期项目107个,IV期项目24个,同比增速分别为56.9%、14.9%、28.0%、62.5%。 可以看到公司项目不断向后推移,并且前期项目获取良好,逐渐形成漏斗效应。2)临床试验相关服务及实验室服务实现收入7.34亿元,同比增长38.43%。现场管理项目对比2020年底增加149个至1329个;现场管理团队累计完成759个现场管理项目。患者招募团队在进行项目超过120个,主要客户来自于跨国药企。数统业务的客户数量对比2020年底增加34个至150个,在进行项目达到681个,其中国内项目453个,国外项目228个。 国内外均显示强劲动能,方达完成产能收购,。分地区来看,1)上半年国内收入11.11亿元,同比增长31.33%%,主要依托于国内疫情的控制,且去年上半年基数较低。 上半年国内项目数同比增加104项至351项,增速良好。2)上半年海外收入9.46亿元,同比增长55.99%;业绩高增速一方面因为海外多中心项目需求高,另一方面受益于海外疫情的暂时缓解。公司境外单一区域临床项目对比2020年底增加16项至111项;多中心临床试验数量增加9项至29项,海外临床研发项目逐渐从疫情中恢复。海外团队方面,公司海外团队环比增加82人至854人,目前已经在39个国家地区运营临床项目。此外,公司子公司方达控股在4月和6月分别完成对佛罗里达州OceanRidgeBiosciences和旧金山QuintaraDiscovery,Inc.的收购,将加强公司在基因组学和药物发现上的能力,加强美国区服务水平。随着公司加大对海外团队的投入,未来海外项目和团队将保持快速发展。 新签订单情况良好,提供产期增长动力。公司新签订单50.75亿元,同比增长150.82%;新签订单中超过8亿元的多区域临床试验订单。新签订单增长大幅增加因为:1)全球性创新药热潮,研发投入持续增加;2)国内疫情控制良好,研发活动逐渐恢复;3)新冠相关临床试验提供增量订单。 毛利率维持高水平,费用率控制良好。公司上半年毛利率为47.575,同比下降0.89pct,环比增加0.14pct;毛利率微降主要因为直接项目相关成本和间接成本占比的提高。分业务看,临床试验技术服务毛利率增长0.28pct至51.22%,临床试验相关服务及实验室服务毛利率下降1.32pct至43.89%,主要因为数统业务毛利率降低所致。公司上半年期间费用率合计降低6.99pct至13.85%;其中财务费用率下降6.46pct,主要因为港股上市募集资金的利息收入所致。投资建议:预计公司2021年至2023年归母净利润分别为20.54亿元、24.09亿元和27.14亿元,同比增长分别为17.4%、17.3%和12.7%;对应PE分别为60倍、51倍和46倍。我们看好CRO行业高景气度和公司临床业务的成长能力,2021年收入有望保持高速增长,维持"增持-A"评级。 风险提示:疫情影响导致订单扩展不及预期;海外订单回流;市场竞争者增加;政策导向变化;投资收益波动。
泰格医药 医药生物 2021-08-27 155.40 -- -- 180.00 15.83%
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报告导读超预期,在手订单超高景气指引2021-2022年业绩确定性高增长,同时我们期待公司国际化“量变”到“质变”突破带来估值天花板提升,维持“买入”。 投资要点 超预期,看好订单超高景气下2021-2022年业绩高增长2021H1:收入、归母净利润和扣非净利润分别为20.56亿(YOY 41.62%)、12.55亿(YOY 25.65%)和5.43亿(YOY 79.10%),其中,Q2实现收入、归母净利润和扣非净利润分别为20.56亿(YOY 43.96%)、12.55亿(YOY7.48%)和5.43亿(YOY 67.25%),经调整归母净利润6.92亿(YOY69.8%),超出我们先前预期。经营活动产生的现金流量净额YOY 120.10%,显示较强经营质量。 2021H1订单超预期高景气。2021H1公司新签订单50.75亿元(YOY150.82%),新签订单中超过8亿的多区域临床试验订单。如果按照2020年底披露在手订单计算,我们预计2021H1在手订单约为102.79亿(YOY87.85%)。从公司新签合同和在手订单同比增速来看,2021-2022年公司业绩有望维持高增长。 毛利率短暂下降,利息收入对利润端贡献明显2021H1毛利率47.57%(同比下降0.89pct),扣非净利率26.41%(同比提升5.54pct)。2021H1利息收入1.33亿元,扣掉利息收入影响扣非后归母净利润同比增速约为45.39%,扣非净利率为19.94%(同比提升0.52pct)。 毛利率下降主要是临床试验技术服务和临床试验相关服务及实验室服务均有所下降导致。其中,2021H1临床试验技术服务毛利率51.22%同比下降0.28pct,主要是过手费增加,但是被高毛利率医学翻译和注册服务高增长抵消。 临床试验相关服务及实验室服务毛利率43.89%,同比下降1.32pct,主要是数统毛利率下降以及汇兑影响导致。从全年趋势看我们预计公司整体毛利率水平有可能保持相对平稳。 拆分:分部业绩靓丽,境外业务拉动明显,境内H2有望发力分部业绩拆分:分部业绩靓丽。①2021H1临床试验技术服务收入10.34亿(YOY 45.36%),主要受益于国内外临床试验的持续需求高增长(包括潜在的新冠肺炎疫苗及治疗的临床试验),服务临床项目491个(同比增加142个)增长显著;②临床试验相关服务及实验室服务收入10.16亿(YOY 38.43%),主要受益于实验室服务(方达)、数统业务、SMO 等需求增加,但是考虑到人民币升值,我们预计该项业务扣除汇兑影响实际收入YOY 有可能在45%以上,显示出很强的增长动力。我们预计H2新冠疫苗临床订单持续确认收入,实验室服务产能利用率持续提升,国内和海外超高景气订单持续执行,公司H2业绩有可能超预期。 境内外拆分:境外业务拉动明显,境内H2有望发力。2021H1境外收入9.42亿(YOY 56.93%),境内收入11.08亿(YOY 31.12%),境外收入拉动明显, 但是考虑到汇兑影响预计境外收入实际增速更高(我们预计可能在60%-65%附近)。考虑到海外新冠疫苗临床订单确认周期,我们预计2021H2境外收入仍有可能维持高增长。考虑到在手订单中更多是境内订单,我们预计H2境内收入增速有可能会加速,从而进一步拉动业绩高增长。 国际化加速,期待“量变”到“质变”①管理和运营经验是关键。从新签订单和在手订单数据看出公司强大获单能力,我们预计这也跟公司在临床试验服务领域较丰富的管理和运营经验相关。 高景气的订单指标指引H2业绩高增长以及2022年有可能会超预期的业绩表现。②期待国际化“质变”。我们看到公司作为国内临床CRO 龙头,承接了部分国内新冠疫苗海外临床订单,此外海外临床项目数量也越来越多(2021H1订单单一境外111个,同比增加26个,多区域临床试验29个,同比增加12个),期待公司大临床相关海外订单从“量变”到“质变”突破,并成为具有竞争力的国际化临床CRO 巨头。 盈利预测及估值考虑到公司新签订单超出我们预期以及考虑到行业景气度较高的投融资环境可能会导致公司其他非流动金融资产公允价值变动有明显收益,我们对盈利预测进行上调,我们预计2021-2023年公司EPS 为2.55、3.10、3.77元/股,2021年8月26日收盘价对应2021年PE 为55倍(2022年PE 46倍),维持“买入”评级。 风险提示创新药投融资恶化的风险,临床试验政策波动风险,新业务整合不及预期风险,业绩不达预期风险。
泰格医药 医药生物 2021-05-07 151.77 -- -- 185.28 22.08%
209.41 37.98%
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oracle.sql.CLOB@5dbeabfe
泰格医药 医药生物 2021-05-03 159.74 -- -- 185.28 15.79%
209.41 31.09%
详细
oracle.sql.CLOB@358bc090
泰格医药 医药生物 2021-05-03 159.74 -- -- 185.28 15.79%
209.41 31.09%
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符合预期,订单高景气下 2021年业绩有望加速2021Q1:收入、归母净利润和扣非净利润分别为:9.02亿(YOY 38.74%)、4.55亿(YOY 78.65%)和 2.29亿(YOY 98.37%),符合我们预期。其中,公允价值变动收益 4.38亿,经营活动产生的现金流量净额 2.38亿(YOY168.05%),经营质量较高。 2021Q1订单延续 2020年高景气。公司 2020年新签订单 55.4亿元(YOY30.86%),在手订单 72.6亿元(YOY 44.88%),快于收入增速的 13.88%,显示出公司订单高景气。从公司新签合同和在手订单同比增速来看,公司 2021年业绩有望保持快速增长。2021Q1合同负债达到 6.23亿,相比 2020年底增长 28.5%,验证 Q1订单仍然保持高景气。 毛利率和扣非净利率水平创 2015年以来 Q1新高,利息收入对利润端贡献明显2021Q1毛利率 46.92%(同比提升 0.68pct),扣非净利率 25.39%(同比提升7.7pct),均创 2015年以来 Q1新高。参考 2020Q4利息收入水平,我们预计公司 2021Q1利息收入约在 6000万附近,扣除利息收入影响扣非净利润 YOY47%,归母净利润 YOY 55%。扣除利息收入影响公司 2021Q1扣非净利率水平约为 18.74%,仍然是 2015以来 Q1净利率新高,显示出公司经营质量也在不断提升。 2021年业绩有望加速,看好实验室服务和大临床业务高增长公司 2021Q1收入端同比增长 38.74%,我们预计主要拉动来自于实验室服务板块更高增长(方达控股 2020Q1产能较为受限导致收入端绝对值较低,相对2021Q1同比增长可能会快于泰格医药整体业务增速,2020Q2方达因为海外疫情影响导致收入绝对值也较低,因此我们预计 2021Q2方达收入和利润增速有可能提速),另一部分拉动可能来自于大临床和 SMO 业务更高的增长。数统业务可能受到海外临床推进较慢和汇兑影响导致增速低于公司整体增速水平,但是考虑到 2020年疫情影响下低基数以及 2020年和 2021Q1订单高景气数据,我们认为公司 2021年业绩仍有望加速。我们认为公司大临床和实验室服务 2021年仍有望加速增长,进一步拉动公司整体业绩持续高增长。 盈利预测及估值考虑到公司业绩符合我们预期,暂时对盈利预测不做调整,我们预计 2021-2023年公司 EPS 为 2.19、2.59、3.07元/股,2021年 4月 28日收盘价对应 2021年PE 为 73倍(2022年 PE62倍),维持“买入”评级
泰格医药 医药生物 2021-04-30 163.58 -- -- 181.60 10.83%
209.41 28.02%
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oracle.sql.CLOB@1c068f3e
泰格医药 医药生物 2021-04-02 149.74 170.61 4.02% 164.89 9.93%
199.89 33.49%
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事件:布泰格医药发布2020:年年报:实现营业收入31.92亿元,同比增长13.88%;归属于上市公司股东的净利润17.50亿元、归属于上市公司股东的扣非净利润7.08亿元,分别比同期增长107.90%、26.89%。利润分配预案:每10股派发现金红利3元(含税)。 点评:业绩逐季改善趋势持续,疫情影响逐渐恢复。分季度来看,公司单季度收入依次为6.50亿、8.02亿、8.48亿、8.92亿,分别同比增长6.77%、10.09、22.31%、15.47%;扣非归母净利润分别为1.15亿、1.88亿、1.95亿、2.11亿,分别同比增长3.45%、6.51%、29.35%、75.51%,业绩逐季恢复的趋势明显。考虑到国内外疫情仍处于恢复通道,叠加20年一季度的低基数,预计公司2021年一、二季度收入及利润仍将维持高速增长。 司公司2020年整体毛利率47.43%,相比去年提升0.95pct。在受疫情影响的情况下,通过业务结构的改善以及过手费的降低,仍然实现了毛利率的稳定增长,考虑到21年的疫情恢复,预计公司毛利率仍有提升空间。 截至2020年底,公司共有正式员工6032名,比上年度增长21.64%,考虑到CRO为人力密集型行业,员工数量的提升保证了未来业绩的持续。 人均产出52.92万元/人,考虑到国际CRO公司人均产出在100-150万左右,公司未来随着管理效率的增强,人均产出仍有提升空间。 在手订单充裕,行业景气度高,长期投资逻辑不变。2020年度公司新增合同金额55.36亿元,同比增长30.86%;累计待执行合同金额72.60亿元,同比增长44.88%。公司目前在手订单充裕,后续随着新接订单的持续稳定高增长,以及I/II期项目结题逐渐转为II/III期,公司订单量有望迅速上升。巨额的订单为公司未来3年的业绩提供有力保障。 维持“买入”评级:预计公司2021-2023年归母净利润分别为22.51亿、27.65亿、33.73亿,对应PE为56倍、46倍、37倍。由于公司投资收益超预期,且考虑到长期业绩高增长的确定性,上调盈利预测。公司21年目标价170.9元,维持“买入”评级。 风险提示:新订单增量不及预期、公司海外推进不及预期等
泰格医药 医药生物 2021-04-02 149.74 -- -- 164.89 9.93%
199.89 33.49%
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主营业务稳健增长,非经常性损益贡献较高 泰格医药 2020年实现营收 31.92亿元( +13.88%),归母净利润 17.50亿元( +107.90%),扣非归母净利润 7.08亿元( +26.89%)。 均接近 此前业绩预告中间值,业绩符合预期。 Q4单季度营收 8.92亿元 ( +15.47%),单季度归母净利润 4.32亿元( +37.72%),单季度扣非 归母净利润 2.11亿元( +75.51%)。全年非经常性损益影响为 10.42亿元, 主要由于处置长期股权投资、 公允价值变动等收益较高。 各项业务下半年持续恢复, 在手订单增速较高 临床试验技术服务实现收入 15.19亿元( +12.81%), 毛利率 50.1% ( +6.3pp), 主要受北京雅信诚和上海谋思并表、过手费下降、高毛利 业务占比提高等影响; 临床试验相关服务及实验室服务收入 16.57亿 元( +14.56%),毛利率 44.6%( -4.1pp), 主要由于实验室服务和 SMO 受疫情影响,产能利用率降低影响。新增和在手订单均保持较高增速, 新增合同金额 55.36亿元( +30.9%),累计待执行合同金额 72.60亿 元( +44.9%),后续成长有较强保障。 国际化布局稳步推进,投资收益可持续性较好 公司近年来加快国际化布局,目前已开展 20余个国际多中心临床试验 项目( MRCT),海外运行和实施临床试验项目超 90个。韩国子公司 DreamCIS 于 2020年 5月挂牌上市, 将成为亚太区布局的重要节点。 公司全年投资额 23.04亿元( +219%) 实现投资收益 2.84亿元 ( +57.8%),公允价值变动损益 11.38亿元( +533%), 主要投资领域 为创新药及医疗器械等优质赛道的非上市公司及产业投资基金, 投资 收益具有较强的可持续性。 风险提示: 海外疫情不确定性; 投资收益波动;人才流失风险 投资建议: 主营业务发展势头良好, 维持“买入” 评级。 公司作为临床 CRO 龙头, 在上半年受到疫情影响较大的情况下保持了 稳健增长,预计 2021年收入增速和毛利率有望进一步提升。 维持此前 盈利预测, 预计 2021~2023年归母净利润为 17.77/23.39/29.22亿元, 对应当前股价 PE 为 71/54/43X, 维持“买入”评级。
泰格医药 医药生物 2021-04-02 149.74 -- -- 164.89 9.93%
199.89 33.49%
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事件:公司近期发布了2020年年报。2020年,公司实现营业总收入31.92亿元,同比+13.88%;实现归母净利润17.50亿元,同比+107.90%;实现扣非净利润7.08亿元,同比+26.89%。业绩符合预期。 点评: 疫情影响致主营业务增长低于常年,投资收益获利丰厚。2020年,公司①临床研究相关咨询服务:实现营收16.57亿元,同比+14.59%,实现毛利率44.59%,同比下降4.06个百分点,主要由于COVID-19疫情影响,实验室服务和临床试验现场管理及患者招募服务的毛利率降低,公司数据管理及统计分析服务毛利率保持相对稳定。②临床试验技术服务:实现营收15.19亿元,同比+12.77%,实现毛利率50.13%,同比上升6.33个百分点。主要由于公司临床试验收入中的过手费下降、技术服务业务受COVID-19疫情影响较小、项目交易价上调等所致。2020年,公司实现投资收益2.83亿元,占利润比例12.79%,主要系公司转让股权收益;实现公允价值变动损益11.38亿元,占利润比例51.29%,主要系公司其他非流动资产产生的公允价值变动收益所致。 巨额待执行合同有望在2021年快速消化。截至2020年底,公司新增合同金额55.36亿元,同比增长30.86%,公司累计待执行合同金额72.60亿元,同比增长44.88%。待执行合同金额为2020年营收的227.44%。研发投入方面,公司2020年研发投入1.57亿元,同比+26.61%;研发人员数量652人,同比+39.32%。基于2021年新冠疫情影响大概率减弱,临床业务恢复在即,我们认为公司凭借巨额在手订单和业务优势,主营业务有望快速恢复,促进业绩恢复高增长。 临床试验项目同比大增。于2020年①药物临床研究:开展20余个国际多中心临床试验项目(MRCT),在海外运行和实施地区临床试验项目超过90个。②医学注册服务:公司药品注册服务的客户数量同比增长34%,项目累计数量同比增长30%,其中IND(新药临床试验申请)项目数量同比增长160%,NDA(新药上市申请)项目数量同比增长33%,FDAIND项目数量同比增长300%,CTA(境外生产且境外已经上市品种在中国申请临床研究)项目数量同比增长125%,其他服务(包括注册咨询、原辅包备案、沟通交流会以及BE备案等)项目数量同比增长81%。 数据分析与影像分析客户数量上升。于2020年①数据分析服务:客户数量同比增长超过20%,项目数量同比增长超过30%。②SMO:子公司杭州思默已入选50余家临床试验机构的优选SMO名单,为国内1000余家医院提供专业服务。③影像分析服务:同比新增客户18家,并助力3款新药及器械成功上市,多个项目进入NDA申报。④临床试验信息化服务:客户数量同比增长30%,项目数量同比增长35%。 投资建议:公司目前有巨额待执行合同,疫情影响持续消退,临床业务恢复在即,业绩有望恢复高增长。我们预计公司2021/2022年的每股收益分别为2.13/2.55元,当前股价对应PE分别为70.63/58.87倍,维持对公司“推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧、上游药企研发投入大幅减少、人才队伍建设不及预期、药物研发失败风险、大客户流失、行业政策风险、待执行合同履行不及预期、新冠疫情冲击、投资收益大幅下降等。
泰格医药 医药生物 2021-04-01 146.45 -- -- 164.89 12.40%
199.89 36.49%
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事件:2020年3月29日,公司发布2020年年报。2020年实现营业收入31.92亿元,同比增长13.88%;实现归母净利润17.50亿元,同比增长107.9%;实现扣非归母净利润7.08亿元,同比增长26.89%。经营性现金流净额9.99亿元,同比增长113.71%。 业绩符合预期,扣非净利润增速逐季加快,主业加速恢复。分季度看,2020Q4营收8.92亿元(+15.47%),2020Q4归母净利润4.32亿元(+37.72%),2020Q4扣非净利润2.11亿元(+75.52%),较2020Q3同比增速提升46.17pp,呈逐季加速增长态势。2020年非经常性损益为10.42亿元,导致归母净利润增速显著高于扣非增长。我们认为,公司受益于对创新药行业的深刻理解和自身能力,参股投资创新药企业,未来这部分收益有望成为长期的稳定收入来源,具备持续增长潜力。2020年公司整体毛利率47.43%(+0.95pp),我们预计主要受益于临床试验服务过手费下降、效率提升等原因。扣非净利率22.18%(+2.27pp),销售费用9658万元(+19.13%),费用率3.03%(+0.14pp)。管理费用3.91亿元(+11.72%),费用率12.23%(-0.24pp)。研发投入1.57亿元(+26.28%),费用率4.91%(+0.48pp)。2020年公司员工快速增长,达到6032人(+21.64%),人均创收52.9万元/人。 n 在手订单持续快速增长,长期稳健增长可期。公司历年新增订单从2016年的19.27亿元增长至2020年的55.36亿元,2016-2020 CAGR达30.19%。累计待执行合同从2016年的19.98亿元增长至2020年的72.60亿元左右,2016-2020 CAGR达到38.07%。2020年新增订单增长30.86%、累计待执行订单增长44.88%。 大临床+临床及实验室相关服务双轮驱动,全球化战略持续推进。1)临床试验技术服务:营收15.19亿元(+12.81%),毛利率50.13%(+6.33pp),其中药品注册服务客户数量+34%,项目总数+30%。药物警戒服务合同额+53%,新增超20个客户,100余个项目。2)临床及实验室相关服务:营收16.57亿元(+14.56%),毛利率44.59%(-4.06pp)。2020H2收入9.14亿元(+21.96%),较2020H1恢复显著。其中方达2020H2收入0.75亿美元(+48.3%),净利润1275万美元(+42.9%)。2020年在手订单1.72亿美元(同比+57.1%)。数统:2020年客户数同比+20%,项目数同比+30%以上。3)全球化布局稳步推进:2020年公司开展20余个国际多中心临床试验项目(MRCT),覆盖北美、南美、亚太和欧洲等主要大洲。截止2020年末,公司海外临床试验项目超90个。 盈利预测与投资建议:我们预计2021-2023年公司营业收入为43.38、56.36和72.40亿元,同比增长35.89%、29.93%、28.45%;归母净利润分别为20.99、24.79和29.09亿元,同比增长19.95%、18.10%、17.34%,对应EPS为2.11、2.49和2.92元。考虑公司是国内临床CRO龙头,竞争优势凸显,行业迎来黄金发展期,维持“买入”评级。 风险提示:行业研发投入不达预期的风险,海外业务整合不达预期的风险,行业竞争加剧的风险,汇率波动风险。
泰格医药 医药生物 2021-03-31 140.63 -- -- 159.00 12.87%
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公司2020年报业绩符合我们预期,看好2021年收入端加速趋势。我们认为国内创新药投融资高景气奠定了公司未来3年业绩基础,国际化有望持续打开公司成长天花板。 投资要点主业强劲增长,下订单高景气下2021年业绩有望加速2020年年主业强劲增长::实现收入、归母净利润和扣非后归母净利润31.92亿(YOY13.88%)、17.50亿(YOY107.90%)和7.08亿(YOY26.89%),符合预期。Q4实现收入、归母净利润和扣非后归母净利润8.92亿(YOY15.47%)、4.32亿(YOY37.72%)和2.11亿(75.51%)。2020Q1-Q4扣非后归母净利润同比增速持续加速,2020Q4绝对值创历史新高,拆分后发现利息收入贡献30%增速。扣非净利率达到23.65%,为历史较高水平。2020年经营性现金流净额达到9.99亿(YOY89.3%)显示出较高经营质量。公司官网数据显示,经调整归母净利润9.87亿(YOY36.9%),显示主业强劲增长。 下订单高景气下2021年业绩有望加速,盈利能力有望进一步提升。公司2020年新签订单55.4亿元(YOY30.86%),在手订单72.6亿元(YOY44.88%),快于收入增速的13.88%,显示出公司订单高景气。从公司新签合同和在手订单同比增速来看,公司2021年业绩有望保持快速增长。此外,2016年以来毛利率持续提升至47.43%,扣非净利率持续提升至22.18%,我们预计跟公司在人员管理能力提升有关(管理费用率从2016年持续下降)。 复业务拆分:实验室服务表现强劲,大临床持续恢复1)临床试验技术服务入:预计大临床业务持续恢复。实现收入15.19亿(YOY12.81%)),主要由于公司临床(我们预计大临床收入YOY13%)等业务持续增长所致。毛利率50.13%(YOY6.33%),主要受益于过手费同比下降2.8%,医学注册等高毛利业务快速增长,超合同工时合同金额后补以及并表北京雅信诚和上海谋思业绩。 2))实验室服务下半年强劲增长,带动临床试验相关服务及实验室服务业务快入速恢复。实现收入16.73亿(YOY14.56%,环比2020H1增长23.3%说明业务持续恢复中)),其中根据方达控股年报业绩来看,实验室服务下半年强劲增长(方达控股2020H2收入同比增长48.3%)这也带动临床试验相关服务及实验室服务业务快速恢复。毛利率44.59%(YOY-4.06%),主要是疫情影响下该业务毛利率降低导致。通过拆分我们预计公司数统业务YOY约在5%附近,实验室服务YOY约在25%附近,临床试验现场管理及患者招募服务YOY约在10%附近。伴随着公司业务逐步恢复正常运营,我们认为2021年有望迎来高增长。 期中国市场红利是业绩拉动主力,国际化有望进入加速期公司2020年实现境内收入16.07亿(YOY19.16%),境外收入12.86亿(YOY6.85%),从收入占比来看境内占比持续上升至59.7%,境内收入占比提升主要由于公司境内创新药临床试验业务发展较快,持续验证中国市场红利对公司业绩拉动。公司2020年开展20余个MRCT项目,在海外运行和实施地区临床试验项目超过90个。公司已逐步开展全球业务及人员战略布局,并也在北美和欧洲建立了临床研究服务团队。我们认为公司有望通过开展康希诺新冠疫苗等国际多中心III期临床试验服务来进一步加快国际化布局步伐。 盈利预测及估值我们预计2021-2023年公司EPS为2.19、2.59、3.07元/股,2021年3月29日收盘价对应2021年PE为66倍(2022年PE56倍),维持“买入”评级。 风险提示创新药投融资恶化的风险,临床试验政策波动风险,新业务整合不及预期风险,业绩不达预期风险。
泰格医药 医药生物 2021-03-31 140.63 -- -- 159.00 12.87%
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公司公告2020年报:2020全年实现收入31.9亿元(同比增长13.9%),实现归母净利润17.5亿元(同比增长107.9%),实现扣非后归母净利润7.08亿元(同比增长26.9%);其中Q4单季实现收入8.92亿元(同比增长15.5%),实现归母净利润4.32亿元(同比增长37.7%),实现扣非后归母净利润2.11亿元(同比增长75.5%);业绩符合预期。 疫情影响逐季改善,充足订单坚定成长确定性:1)2020全球疫情影响下仍实现稳健增长,临床试验技术服务、临床试验相关服务及实验室服务分别实现收入15.2亿元(同比增长12.8%)、16.6亿元(同比增长14.6%);2)分季度来看,2020Q1-Q4单季度实现收入分别为6.5亿元、8.0亿元、8.5亿元、8.9亿元,实现扣非后归母净利润分别为1.15亿元、1.88亿元、1.95亿元、2.11亿元,疫情影响下主营持续环比改善;3)订单方面,报告期内新增合同金额55.4亿元(同比增长30.9%),高于收入增速是行业高景气持续以及公司临床CRO龙头拿单能力优秀的体现,报告期末累计待执行合同金额72.6亿元,充足在手订单为长期确定性增长提供保障;4)此外,报告期内确认较多公允价值变动收益及取得股权转让收益,实现非经常性损益10.4亿元,归母净利润同比大幅增长。5)报告期内销售费率与管理费率相对稳定,受H股募集资金汇兑损失影响,财务费率同比提高2.5个百分点。 深耕国内接轨全球,持续打开成长天花板:公司国内市场精耕细作的同时持续加速布局海外,巩固临床CRO龙头领先优势。1)国内创新药服务已覆盖1200余家药物临床试验机构,超过230个创新药项目同步进行。2)国际创新药服务已开展20余个国际多中心临床试验项目(覆盖北美、南美、亚太和欧洲等20多个国家地区),海外运行和实施地区临床试验项目超过90个(主要韩国和澳大利亚)。3)其他如医学注册、药物警戒、医学翻译、实验室服务、数统等服务的业务国际化发展持续加速。4)2020年8月公司完成H股上市,开启“A+H”双资本平台布局新篇章,为公司未来全球化经营和业务拓展提供强有力的资本支持,国际化步伐有望进一步加速,为公司进一步夯实拓展综合生物制药研发服务平台打下基础,打开长期成长天花板。 盈利预测与评级:我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为20.8亿元、24.4亿元、28.9亿元,同比增长19.0%、17.1%、18.6%;对应PE分别为61倍、52倍、44倍。公司是国内临床CRO龙头,全球疫情下仍实现主营稳健增长,充足订单坚定长期成长确定性,我们看好公司持续分享国内医药创新红利与深化全球布局不断提高成长天花板的发展长逻辑,关注公允价值变动收益与股权转让收益带来的业绩弹性,维持“买入”评级。 风险提示:全球疫情影响经营风险,行业监管政策变化风险,医药研发服务需求下降风险,市场竞争加剧风险,核心技术人员流失风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名