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泰格医药 医药生物 2022-06-21 97.18 -- -- 118.47 21.91% -- 118.47 21.91% -- 详细
投资逻辑: 公司是国内临床 CRO 龙头企业, 1) 公司 2019年国内市占率 8.4%,排名第一,至 2021年市占率持续提升; 2)海外拓展初见成效, 临床试验项目数量占比 32%,海外业务增量明显; 3)临床试验相关业务布局完善,开始进入业绩兑现期; 4)国内新药审评审批制度与国际接轨, IND 申请和登记临床试验数量双增,临床 CRO 持续扩容。 公司是本土成长起来的平台型临床 CRO 龙头企业: 公司是国内最早一批成立的临床 CRO,实现了国内重点城市全覆盖和海外多地区覆盖, 已具备明显品牌优势和龙头效应。公司 2021年营收 52.14亿元,同比增长63.32%,归母净利润为 28.74亿元,同比增长 64.26%; 2022Q1营收 18.18亿元,同比增长 101.55%;归母净利润为 5.18%,同比增长 13.82%。 国内创新药研发需求增长,助推临床 CRO 行业高景气发展: 全球在研管线药物数量 2022年 1月达到 20,109个,同比增长 8.22%,全球 CRO市场 2022年预计为 801亿美元, 2022-2024CAGR 为 9.48%;国内 CRO市场受益于创新药政策支持和药物审评审批制度与国际接轨, 增速高于全球,国内 CRO 市场 2022年预计为 130亿美元, 2022-2024CAGR 为30.68%。 中国 2021年 IND 受理量为 1,821件,同比增长 79.23%,新登记临床试验 3,358项,同比增长 29.05%,临床 CRO 增量明显。 药物临床试验管线数量增长快速, 海外业务拓展成果喜人: 公司主营业务临床试验技术服务 2021年营收占比为 57.42%, 业务营业收入为,29.94亿元,同比增长 97.10%, 2021年末在研临床试验 567项,同比增长 45.76%, 未来业绩确定性高。 海外临床试验运营业务拓展初见成效,2021年海外团队超 1,000人,运营的海外单一地区临床试验数量达 132项,同比增长 73.68%,参与的 MRCT 项目 50个,同比增长 150%。 临床试验相关业务布局日趋完善,进入业绩兑现期: 通过内生增长与外延并购,公司业务体系全面,实验室服务、 数统业务、 SMO 等均已具备较大规模, 2021年临床试验相关及实验室服务业务收入达 21.94亿元,同比增长 32.41%,随着布局完整, 开始进入业绩兑现期。 盈利预测与投资评级: 公司为国内临床 CRO 龙头企业,行业景气度高,我们预计公司 2022-2024年营收分别为 70.36亿元, 86.65亿元, 106.75亿元;归母净利润分别为 34.17亿元, 40.43亿元, 46.91亿元;当前股价对应估值分别为 24×, 20×, 17×,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 新药研发不及预期风险,行业竞争风险, 投资收益波动
泰格医药 医药生物 2022-06-16 92.52 -- -- 118.47 28.05% -- 118.47 28.05% -- 详细
行业格局分散,疫情后时代+项目持续延伸,临床CRO有望加速恢复。1、疫情恢复叠加临床后期项目落地,临床CRO有望恢复快速增长轨道:①临床CRO业务受疫情扰动较大,随着国内新冠疫苗持续接种、全球新冠口服药持续分发,疫情对临床外包服务边际影响有望不断减弱;②2021年临床研发管线I/II期项目数1013个(+34.7%),临床III期项目数278个(+28.1%),早期增长快速后期,随着前期项目持续向后端延伸,量级提升有望推动临床CRO行业提速增长。2、临床CRO格局较为分散,公司未来发展空间广阔:国内临床外包服务市场较为分散,据沙利文数据测算,公司作为国内龙头2021年临床CRO市场占有率约为11.0%,未来发展空间依然较大。十八年砥砺前行、构筑全方位服务能力,竞争优势凸显,新签订单高增,业绩确定性较高。 1、医院资源丰富+网点布局广阔+全方位服务能力,三维度竞争优势凸显。①医院资源丰富。截至2019年底我国具有药物临床试验机构资格的医院有1206家,公司同多数临床试验机构建立了长期深入的合作关系,口碑良好、资源优势明显。②网点布局广阔。截止2020年一季度,公司在国内40个重要城市设有123个全国服务网点,处理问题更及时、更有效率,也能为药企节约一定的沟通成本。③全方位服务能力。公司通过自建或并购,已打造完成临床研究产业链全覆盖的较强服务能力,人员储备完善。2、高增订单夯实业绩确定性:公司在手订单饱满,2021年底约114.05亿元(+57.09%),2021年新签订单96.45亿元(+74.22%),持续高增的订单有望驱动公司收入持续快速增长。大临床、临床及实验室相关服务和股权投资三轮驱动,公司未来发展可期:1、临床试验技术研究服务:近三年增长49.1%,2021年承接I期和II期临床分别达231个(+54.0%)与106个(+60.6%),随着项目持续延伸,III期项目有望迎快速增长期;2、临床及实验室相关服务:①数统:项目完成数持续加速,2021年完成约157个(+49.5%);②SMO:国内处第一梯队,2021年完成203个项目(+66.4%);③实验室服务(方达医药):2021年通过并购及自建等手段持续扩充产能,随着新业务领域持续发力,有望逐步迎来收获;3、股权投资:公司受益于对创新药行业的深刻理解和自身能力,参股投资创新药企业,未来这部分收益有望成为长期的稳定收入来源。 盈利预测与估值:考虑公司订单持续高增,夯实业绩确定性,我们预计2022-2024年公司营业收入为69.23、90.30和115.50亿元,同比增长32.80%、30.43%、27.90%;归母净利润分别为33.08、39.03、47.89亿元,同比增长15.09%、17.98%、22.71%。公司是国内临床CRO龙头,竞争优势凸显,维持“买入”评级。风险提示事件:研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险;核心技术人员流失风险;行业研发投入不达预期风险;海外业务整合不达预期风险;行业竞争加剧风险;汇率波动风险
泰格医药 医药生物 2022-04-28 84.82 -- -- 90.23 5.74%
118.47 39.67% -- 详细
拆分: 主业强劲, 预计大临床和实验室服务拉动大根据我们先前对新冠收入确认节奏预测以及业务拆分, 我们预计 2022Q1确认新冠临床体量可能在 4-5亿, 拉动公司整体收入端高增长, 扣除新冠外主营业务收入增速预计在 45%-55%, 表现出强劲的增长势头。 我们预计大临床(订单支撑)、 实验室服务(产能释放+订单景气支撑, 港股公告方达控股收入YOY51.7%)等仍然是收入高增长主要驱动因素, 两项业务收入 YOY 预计超过50%+。 在 2021年底高在手订单(114.05亿)支撑下, 我们预计 2022年大临床、实验室服务等有望延续 Q1收入增速水平。 盈利能力: 利息收入下降有拖累, 全年有望提升2022Q1毛利率 38.83%同比下降 8.09pct, 我们估计主要是新冠过手费率占比提升导致。 扣非净利率 20.79%, 同比下降 4.60pct, 主要是财务费用率提升 5.23pct(预计利息收入同比下降导致)拖累, 销售+管理+研发费用率下降 7.39pct。 我们假设随着 2022年投资业务的拓展, 现金减少, 2022年利息收入贡献边际下降, 但随着新冠项目 2022H2贡献降低(低毛利率)、 其他费用率下降趋势, 我们预计 2022年扣非净利率逐季环比可能会有所提升。 盈利预测及估值我们预计 2022-2024年公司 EPS 为 3.92、 4.61、 5.66元/股, 2022年 4月 26日收盘价对应 2022年 PE 为 23倍(对应 2023年 PE 为 20倍)。 公司估值处于历史低位, 龙头壁垒持续体现, 看多中国创新药临床 CRO 市场及泰格医药作为龙头未来成长性, 维持“买入”。 风险提示创新药投融资恶化的风险, 临床试验政策波动风险, 新业务整合不及预期风险,业绩不达预期风险。
泰格医药 医药生物 2022-04-28 84.82 -- -- 90.23 5.74%
118.47 39.67% -- 详细
报告导读收入和扣非净利润均超我们预期,扣除新冠贡献,主业强劲增长,看好新冠外主业全年延续高增长。 投资要点拆分:超预期,新冠有驱动2022Q1业绩:公司实现收入18.18亿(YOY 101.55%),归母净利润5.18亿(YOY13.82%),扣非净利润3.78亿(YOY 65.31%)。经营活动产生的现金流量净额3.03亿(YOY 27.16%),显示较强的经营质量。Q1收入端和扣非净利润均超出我们先前预期,我们预计主要是新冠相关临床收入确认超预期+主业收入高增长所致。 拆分:主业强劲,预计大临床和实验室服务拉动大根据我们先前对新冠收入确认节奏预测以及业务拆分,我们预计2022Q1确认新冠临床体量可能在4-5亿,拉动公司整体收入端高增长,扣除新冠外主营业务收入增速预计在45%-55%,表现出强劲的增长势头。我们预计大临床(订单支撑)、实验室服务(产能释放+订单景气支撑,港股公告方达控股收入YOY51.7%)等仍然是收入高增长主要驱动因素,两项业务收入YOY 预计超过50%+。在2021年底高在手订单(114.05亿)支撑下,我们预计2022年大临床、实验室服务等有望延续Q1收入增速水平。 盈利能力:利息收入下降有拖累,全年有望提升2022Q1毛利率38.83%同比下降8.09pct,我们估计主要是新冠过手费率占比提升导致。扣非净利率20.79%,同比下降4.60pct,主要是财务费用率提升5.23pct(预计利息收入同比下降导致)拖累,销售+管理+研发费用率下降7.39pct。我们假设随着2022年投资业务的拓展,现金减少,2022年利息收入贡献边际下降,但随着新冠项目2022H2贡献降低(低毛利率)、其他费用率下降趋势,我们预计2022年扣非净利率逐季环比可能会有所提升。 盈利预测及估值我们预计2022-2024年公司EPS 为3.92、4.61、5.66元/股,2022年4月26日收盘价对应2022年PE 为23倍(对应2023年PE 为20倍)。公司估值处于历史低位,龙头壁垒持续体现,看多中国创新药临床CRO 市场及泰格医药作为龙头未来成长性,维持“买入”。 风险提示创新药投融资恶化的风险,临床试验政策波动风险,新业务整合不及预期风险,业绩不达预期风险。
泰格医药 医药生物 2022-03-14 90.22 -- -- 109.20 20.32%
108.55 20.32%
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事件:公司发布2021年业绩快报与2022年1-2月主要经营数据。1)预计2021年实现营业收入52.1亿元,同比增长63.3%;归母净利润28.7亿元,同比增长64.3%;归母扣非后净利润12.3亿元,同比增长73.9%。2)经公司初步核算,2022年1-2月新签订单同比增长超过65%,营业收入同比增长超过100%。 业绩符合预期,收入增长强劲。我们认为主要来自于2021年国内创新药临床试验需求旺盛与海外部分新冠疫苗临床项目逐步兑现,实现高速增长。此外公司上半年新签订单已达到50.75亿元(同比+150.82%),我们预计新签订单快速增长在全年延续,饱满的订单储备为后续高速增长提供保障。 新签订单反映需求旺盛,2022年快速增长可期。公司2022年1-2月新签订单增长超过65%,进一步验证行业需求旺盛;收入翻倍增长,体现了公司主营业务延续2021年的良好增长趋势,提振全年高增长信心。 国际化布局持续加速,提高成长天花板。2021年上半年底,公司境外(包括韩国、澳大利亚及美国)正在进行的单一区域临床试验增至111项;正在进行的多区域临床试验已增至29项;多区域临床试验已经布局至亚太、欧洲、非洲及拉丁美洲多个地区。同时,公司持续扩大全球项目管理团队,更加充分满足客户对于海外进行临床试验(尤其是多区域临床试验)的需求不断增加,将持续提升本土临床CRO的全球市场竞争力。 盈利预测与评级:我们看好公司主营业务在行业需求旺盛下持续高速增长与国际化拓展持续推进下的全球服务能力提升。预计公司2021-2023年归母净利润分别为28.7亿元、35.3亿元、42.3亿元,同比增长64.2%、23.0%、19.6%;对应PE分别为26、21、18倍,维持“买入”评级。 风险提示:全球疫情持续影响经营风险,医药研发服务需求下降风险,市场竞争加剧风险,核心技术人员流失风险,汇率变动风险。
泰格医药 医药生物 2022-01-17 122.40 -- -- 125.24 2.32%
125.24 2.32%
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事件:公司发布 2021年业绩预告,2021年实现归母净利润 26.25亿-30.27亿元,同比增长 50%-73%;扣非归母净利润 11.33亿-13.24亿,同比增长60%-87%,业绩超出我们此前预期。 主营业务增长强劲,非经常性损益创新高。以中值计算,21Q4实现扣非归母净利润 3.60亿元(+72.8% YOY),21Q1-Q4单季扣非归母净利润分别同比增长98.4%/67.3%/67.6%/72.8%,体现公司主营业务增长强劲。公司的非经常损益从 2020年的 10.4亿元大幅提升至 2021年的 14-18亿元(+34.6%-73% YOY),主要由于为公司按照新金融工具准则确认的金融资产公允价值变动收益和取得股权转让收益所致,其中直接或间接投资的公司公允价值变动收益为 12-16亿元。 创新药临床服务为主,龙头地位凸显。21年 7月国家药监局药品审评中心发布了《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则(征求意见稿)》,市场对 CXO 景气度产生疑虑。泰格医药作为临床 CRO 龙头企业,以服务创新药项目为主,受益于我国对创新药的鼓励政策,公司 21Q3-Q4扣非归母净利润提速支持了该观点。 全球化稳步推进,产业链延伸加强协同效应。公司努力打造全球化临床 CRO 能力,在我国临床 CRO 公司中处于领先地位。21H1公司海外执行药物临床研究项目 140个,同比增长 37%,涵盖 29个全球多中心临床试验。此外公司美国控股子公司方达布局中国区产能,着力打造临床前及 CMC 服务能力,与母公司形成协同效应,打造临床前一体化、临床试验、CMC 开发的全流程服务。公司临床业务走出去,临床前业务引回来,双向发力,有望进一步打开成长空间。 盈利预测、估值与评级:公司是国内临床 CRO 龙头,考虑利润超预期,全球业务发展态势良好,且子公司方达在中国投产扩建,我们上调公司 21-23年 EPS预测为 3.01/3.54/4.15元(较前次预测分别上调 21.9%/20.4%/ 18.6%),分别同比增长 50.25%/17.37%/ 17.33%,对应 21-23年 PE 为 41/35/30倍,维持“买入”评级。 风险提示:全球新药研发投入不及预期;投资收益波动。
泰格医药 医药生物 2022-01-14 121.70 -- -- 127.47 4.74%
127.47 4.74%
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公司2021年业绩预告略超我们预期,持续看好2020-2021年国内创新药IND数量持续高增长带来公司订单持续高景气,看好22年高增长延续,维持“买入”评级。 投资要点2021Q4利润端略超出我们预期2021年实现归母净利润26.25-30.27亿(YOY50%-73%),扣非净利润11.33-13.24亿(YOY60%-87%)。按照中值计算,2021年全年归母净利润28.26亿(YOY61%),扣非净利润12.29亿(YOY74%),2021Q4归母净利润10.46亿(YOY142%),扣非净利润3.60亿(YOY70%),2021年归母净利润和扣非净利润均超出我们先前预测。 2021年归母净利润超预期预计主要是Q4确认投资收益和公允价值正向有关,业绩预告显示2021年非经常性损益金额约在14-18亿(主要是公允价值收益12-16亿拉动),Q4非经常性损益达到6.88亿(按照中值计算)。我们预计Q4扣非净利润超预期可能主要来自于新冠等大临床业务收入持续确认。考虑到21Q4汇兑对海外收入为主的业务仍有部分拖累,实际扣除汇兑波动净利润增速有可能更高。 好看好2022年利润端高增长延续,维持推荐我们持续看好2020-2021年国内创新药IND数量持续高增长带来公司订单持续高景气,从而有望拉动公司收入端和利润端维持高增长趋势。此外我们也看好公司国际化业务拓展跃迁阶段能力持续提升带来业绩弹性,看好2022年利润端延续高增长趋势。 盈利预测及估值考虑到公司2021Q4公允价值变动收益超出我们预期,我们上调2021年盈利预测,我们预计2021-2023年公司EPS为3.15、3.81、4.63元/股,2022年1月12日收盘价对应2022年PE为31倍(对应2023年PE为26倍),仍处于相对低估位置,维持“买入”评级。 风险提示创新药投融资恶化的风险,临床试验政策波动风险,新业务整合不及预期风险,业绩不达预期风险
泰格医药 医药生物 2022-01-14 121.70 -- -- 127.47 4.74%
127.47 4.74%
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事件:2022年年01月月12日,公司发布2021年年业绩预告,2021年公司年公司预计实现归母净利润母净利润26.25-30.27亿元,同比增长50%-73%;实现;实现扣非净利润净利润11.33-13.24亿亿元,同比增长元,同比增长60%-87%。 业绩略超预期,单季度归母、扣非净利润创历史新高,持续高增态势显著。2021年公司预计实现归母净利润中值约28.26亿元(+61.5%),扣非净利润中值约12.29亿元(+73.5%),均持续保持高速增长。受益于行业快速增长与公司竞争优势强,我们预计公司核心业务数统、方达、临床等均保持较快增长。分季度看,2021Q4归母中值约10.45亿元(+142.0%),2021Q4扣非净利润3.60亿元(+70.86%),在去年下半年高基数态势下依然维持加速增长态势,我们预计主要系主业加速恢复所致。此外,归母增速之所以高于扣非主要系非经常损益中因公司按照新金融工具准则确认的金融资产公允价值变动收益较高所致,其中预计2021年度非经常损益约14-18亿元,公允价值变收益约12-16亿元。因此我们认为公司深耕行业多年,每项创新药企的投资均是在对创新药行业和自身能力充分评价后进行的,未来这部分收益有望成为长期的稳定收入来源,具备持续增长潜力。 长期来看::①伴随临床CRO景气度加速成长:国内临床CRO较为分散,随着国内临床前CRO高景气持续向下游临床CRO传导,公司作为国内临床CRO龙头将充分享受行业快速发展及集中度提升趋势。②全球化布局有望带来新增量:公司通过伴随国内创新药国际化出海及逐步完成亚太区布局,临床CRO业务有望向全球拓展,逐步成为新的增长点。 盈利预测及估值:根据公司业绩预告,我们调整公司盈利预测,我们预计2021-2023年公司营业收入为43.38、56.36和72.40亿元,同比增长35.89%、29.93%、28.45%;归母净利润分别为28. 13、33.35、38.38亿元(调整前20.97、24.75和29.05亿元),同比增长60.76%、18.55%、15.10%(调整前19.85%、18.03%、17.36%)。床公司是国内临床CRO龙头,竞争优势凸显,维持“买入”评级。 风险提示事件:研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险;核心技术人员流失风险;行业研发投入不达预期风险;海外业务整合不达预期风险;行业竞争加剧风险;汇率波动风险。
泰格医药 医药生物 2022-01-13 115.30 -- -- 127.47 10.56%
127.47 10.56%
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报告导读公司2021年业绩预告略超我们预期,持续看好2020-2021年国内创新药IND 数量持续高增长带来公司订单持续高景气,看好22年高增长延续,维持“买入”评级。 投资要点 2021Q4利润端略超出我们预期2021年实现归母净利润26.25-30.27亿(YOY50%-73%),扣非净利润11.33-13.24亿(YOY60%-87%)。按照中值计算,2021年全年归母净利润28.26亿(YOY61%),扣非净利润12.29亿(YOY 74%),2021Q4归母净利润10.46亿(YOY142%),扣非净利润3.60亿(YOY70%),2021年归母净利润和扣非净利润均超出我们先前预测。 2021年归母净利润超预期预计主要是Q4确认投资收益和公允价值正向有关,业绩预告显示2021年非经常性损益金额约在14-18亿(主要是公允价值收益12-16亿拉动),Q4非经常性损益达到6.88亿(按照中值计算)。我们预计Q4扣非净利润超预期可能主要来自于新冠等大临床业务收入持续确认。考虑到21Q4汇兑对海外收入为主的业务仍有部分拖累,实际扣除汇兑波动净利润增速有可能更高。 看好2022年利润端高增长延续,维持推荐我们持续看好2020-2021年国内创新药IND 数量持续高增长带来公司订单持续高景气,从而有望拉动公司收入端和利润端维持高增长趋势。此外我们也看好公司国际化业务拓展跃迁阶段能力持续提升带来业绩弹性,看好2022年利润端延续高增长趋势。 盈利预测及估值考虑到公司2021Q4公允价值变动收益超出我们预期,我们上调2021年盈利预测,我们预计2021-2023年公司EPS 为3.15、3.81、4.63元/股,2022年1月12日收盘价对应2022年PE 为31倍(对应2023年PE 为26倍),仍处于相对低估位置,维持“买入”评级。 风险提示创新药投融资恶化的风险,临床试验政策波动风险,新业务整合不及预期风险,业绩不达预期风险
泰格医药 医药生物 2021-10-27 176.63 -- -- 172.00 -2.62%
172.00 -2.62%
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Q3业绩提速,扣非归母净利润大幅增长。 公司发布 2021年三季报, 2021年前三季度实现营业收入 33.95亿元,同比增长 47.58%;归母净利润 17.81亿元,同比增长 35.13%;扣非后归母净利润 8.69亿元,同比增加 74.62%;经营活动产生的现金流量净额 7.28亿元,同比增长 40.90%。 2021Q3,公司实现营业收入 13.39亿元,同比增长 57.77%;实现归母净利润 5.26亿元,同比增长 64.80%;扣非后归母净利润 3.26亿元,同比增长 67.63%。 三项费用率持续下降,增厚净利润。 公司前三季度毛利率为 46.77%,同比下滑1.72pct,净利率为 64.38%,同比增长 3.39pct。销售费用率为 2.82%,同比降低0.2pct,管理费用率 11.45%,同比降低 0.45pct,财务费用率-5.17%,同比降低11.18pct。由于公司 H 股募集资金利息收入增加,公司财务费用率下降明显。 在财务费用下降、规模化效应带来管理费用率持续降低等因素驱动下,公司全年期间费用率将进一步优化。 投资表现亮眼,长投大幅加码。 公司前三季度投资收益 1.25亿元,同比增长43.66%;公允价值变动收益 11.17亿元,同比增长 18.63%。长期股权投资 5.76亿元,同比增长 855.09%。公司近年来投资收益稳定上升,为公司净利润贡献了较大增长,预计此次增加的长期股权投资未来将会带动公司投资收益进一步增长。 持续拓宽投资渠道,实现资源的优化整合。 2021年 8月 23日,公司公告显示公司投资平台泰格股权拟与杭州泰珑投资共同发起设立杭州泰鲲股权投资基金合伙企业,目标认缴出资总额人民币 200亿元,泰格股权将作为有限合伙人认缴出资人民币 98亿元,认缴出资比例为 49%,泰珑投资认缴出资 2亿元,认缴出资比例为 1%。此外,公司 8月 23日、 8月 26日公告显示,泰格股权拟出资1亿元参投上海临港生命蓝湾基金、通过所属企业 TGSky Growth 出资 2000万美元与 Birchtree 共同发起设立美元投资基金 TGSino-Dragon Fund II L.P.。成立投资基金将有利于公司进一步探索外延式发展,完善公司整体的战略布局,提升公司的整体综合竞争力和可持续发展能力。 盈利预测公司三季度业绩持续提速,规模效益带来管理费用持续下降,投资收益持续高增 , 保 障 公 司 未 来 业 绩 发展 。 预 计 公 司 2021至 2023年 收 入 分 别 为42.56/53.46/65.89亿元,归母净利润分别为 20.29/24.11/29.10亿元,对应 EPS 分别为 2.33/2.76/3.34元, PE 分别为 70.53/59.34/49.18倍。 风险提示: 新冠疫情影响海外业务;人才流失风险;公允价值波动风险;政策风险;业务扩展和战略执行风险
泰格医药 医药生物 2021-10-26 166.50 -- -- 176.64 6.09%
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事件:2021年前三季度,公司实现营业收入33.95亿元,同比增长47.58%;实现归属于上市公司股东的净利润17.81亿元,同比增长35.13%;实现扣非后归属于上市公司股东净利润8.69亿元,同比增长74.62%。业绩符合预期。 点评: 2021Q3业绩实现快增。按季度看,2021年Q3实现营业总收入13.39亿元,同比增长57.77%;实现归母净利润5.26亿元,同比增长64.8%;扣非归母净利润同比增长67.63%。2021Q1-Q2,公司营收38.74%和43.96%,归母净利润分别同比增长78.65%和7.48%,扣非净利润分别同比增长98.37%和67.25%。Q3业绩同比增速较Q2有所提升,新冠疫情导致的不利影响减弱,公司业务持续复苏,预计公司临床试验技术服务和临床试验相关服务及实验室服务业务保持快速增长。 公司净利率同比有所提升。2021前三季度,公司毛利率同比下降1.71个百分点至46.77%;期间费用率同比下降12.08个百分点至13.66%,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比下降0.21个百分点、0.7个百分点和11.17个百分点。得益于期间费用率的下降,净利率同比提升3.39个百分点至64.38%。 CRO行业持续高景气,公司临床CRO龙头地位进一步巩固。国内CRO行业在创新转型、药企持续加大研发投入和海外产能转移的大趋势下,保持较高景气度。公司作为临床CRO龙头,上半年新签订单50.75亿元,同比增长150.82%;新签订单中超过8亿元的多区域临床试验订单,主要得益于全球制药市场研发保持投入以及新冠肺炎相关的临床试验需求增加。公司在国内已与超过1200家临床试验机构合作,建立中国广泛的临床试验机构网络和临床合同研究机构专业团队。同时进行全球扩张,目前在亚太地区、北美、欧洲、拉美及非洲开展业务。公司在海外拥有超过800人的专业团队,可提供各类临床试验、临床实验相关服务及实验室服务。 投资建议:公司是国内临床CRO龙头,持续巩固龙头地位,未来有望保持快增。预计公司2021-2022年的每股收益分别为2.51元、3.35元,当前股价对应PE分别为65倍、49倍,维持对公司“推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧,业绩增长不及预期,上游研发投入下降,人才流失等。
泰格医药 医药生物 2021-10-26 166.50 -- -- 176.64 6.09%
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事件:公司发布21年三季报,21Q1-3实现收入33.95亿(+47.58%YOY),归母净利润17.81亿(+35.13%YOY),扣非归母净利润8.69亿(+74.62%YOY),经营性现金流净额7.28亿(+40.9%YOY),业绩超出我们此前预期。 业务增长强劲,环比增速提升。公司Q3实现收入13.39亿元(+57.77%YOY),实现归母净利润5.26亿元(+64.80%YOY),实现扣非归母净利润3.26亿元(+67.63%YOY)。公司营收环比增速进一步提升,表明临床CRO业务增长强劲,疫情影响逐步衰退。公司前三季度毛利率46.77%,Q3毛利率与21H1毛利率基本接近,较去年同期毛利率有所下滑,主要由于国际多中心临床的开展有较高过手费,预期随着海外团队搭建逐步完善将有所改善。与Q2相比,Q3研发费用率4.63%,财务费用率-0.52%,二者略有提升;销售费用率2.17%,管理费用率10.68%,均出现下滑,表明公司运营效率提升,行业内品牌度良好。 新药研发需求旺盛,长期业态向好。后疫情时代全球对生物医药的研发投入热情持续高涨,21年前三季度全球biotech融资额接近900亿美金,已超出20年全年融资额,我们预期大部分投入都将在未来2~3年成为CRO公司增长驱动力,泰格医药也将从中获益。另一方面,尽管全球疫情仍受变异株困扰,国内也零星发生散点疫情,但是我们认为随着疫苗接种率的提升以及新冠常态化处理,疫情对于临床CRO开展的影响正在逐步消退,公司强劲的业务增长也反映疫情不再成为阻碍临床试验开展的主要因素。 盈利预测、估值与评级:公司是国内临床CRO龙头,考虑超预期的营收收入,且公司毛利率将在疫情后进一步改善恢复,我们上调公司21-23年EPS预测为2.47/2.94/3.50元(较前次预测分别上调0.82%/3.15%/5.40%),分别同比增长23.22%/19.29%/19.07%,对应21-23年PE为67/56/47倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响导致临床业务受阻;全球新药研发投入不及预期;投资收益波动
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名