8月24日,全通教育发布2017年度半年报。报告期内,公司实现营业收入4.44亿元,同比+9.09%;实现归属上市公司股东净利润/扣非归属上市公司股东净利润-0.18/-0.18亿元,同比-149.73%/-158.48%。公司EPS为-0.03元,降幅150%。 公司营业收入保持增长,得益于EdSaaS业务快速扩张。报告期内,EdSaaS/家校互动升级/继续教育业务实现营收1.96/1.33/0.96亿元,同比+34.04%/-3.57%/+7.58%。其中,EdSaaS业务联手品牌供应商,完善平台开发,着力提升信息化项目运营效率;家校互动升级业务则夯实运营商合作基础、深化产品运营,升级成长帮手、全课通、智能硬件等服务;继续教育业务的国培项目业务总量稳中有升,市场占有率有所提高,并在若干个省获得了2至3年的长周期中标资质,河北、广西等省继续保持了较为明显的领先优势。 利润骤降,系业务竞争加剧、市场拓展带来的费用增长所致。报告期内,EdSaaS/家校互动升级/继续教育业务毛利率下降18.27/12.44/1.74pct至13.95%/30.37%/33.58%。公司支出管理费用/销售费用0.81/0.25亿元,同比+29.51%/-12.89%,财务费用为0.03亿元(+272.72%),期间费用率同比提升2.44pct至24.57%。毛利率下降叠加期间费用率上升,公司扣非归母净利率同比下降11.29pct至-4.06%。 公司未来战略目标清晰。公司将继续加大EdSaaS等业务拓展及深入运营,扩大服务基础及入口优势;围绕用户需求持续进行平台、产品的迭代升级,丰富完善平台服务能力;加强技术研发,团结行业力量稳步有序推进国家工程实验室建设任务;坚持内生+外延发展思路,围绕主业发展积极关注合适的优质标的,保持审慎的投资态度,通过对外投资或并购方式进一步整合外部资源助推公司实现整体跨越式发展。 盈利预测与评级:公司立足校园、面向家庭提供教育信息服务,已经形成覆盖教育主管部门、学校、教师、家长及学生等B端、C端主体的业务服务体系。我们认为公司将依托其平台及客户资源优势、全渠道服务及校园入口优势、技术研发优势,在教育信息化的大趋势中恢复行业优势地位。预计公司2017至19年EPS为0.29/0.42/0.55元,对应目前价位PE43/30/23倍,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧,回款风险;商誉减值风险;新技术更新换代。

事件:公司发布2017年一季度报,报告期内实现营业收入22,168.81万元,同比增长16.45%;归属于上市公司股东的净利润亏损640.67万元,同比下跌148.97%。公司营业收入持续增长,导致利润下降的主要因素包括,季节性因素造成的收入和成本全年占比差异,业务快速布局及新项目研发带来的成本上升。 多维度扩张布局,综合投入加大,运营数据向上:为顺应国家“十三五教育规划”大势,紧抓行业发展机遇,2016年起公司积极加强全国布局力度,业务覆盖地区迅速加大,致使公司在运营成本方面规模较上一年度同期增长。报告期内,公司强化以客户为核心的业务导向公司,持续加大EdSaaS业务拓展及业务覆盖,截至报告期末,作为全课云入口的移动校园门户累计注册学校数达16,357所,教师及家长关注数达372万人。继续教育业务方面,报告期内“国培计划”项目陆续启动,对中小学教师培训的专业性要求更趋精准和细化。同时,公司继教积极拓展了区域性整合研修项目,针对地市县等区域性培训新需求区域性培训新需求进行自主课程研发及产品设计,成效初见。报告期内,家校互动升级业务也得到持续创新发展与深化运营,成长帮手、全课通、动力加一卡通等产品内容不断丰富,服务形式迭代升级,业务覆盖及用户数得到持续增长。 承接国家教育信息技术研发新项目,核心技术增强竞争实力。公司在教育科技领域不断加强核心技术研发与储备,聚集高端研发人才,逐步取得部分核心技术的突破。公司于2017年一季度正式取得国家发改委批复文件,同意由全通教育作为承担单位,联合相关单位筹建“互联网教育系统技术及应用国家工程实验室”,承担国家互联网教育的核心技术研发和产业规模转化。 投资建议及业绩预测:公司是国内K12线上教育服务龙头,业务聚焦“全课云+和教育”双平台战略,ToB及ToC端都具有先发优势。2016年,公司战略发展EdSaaS业务,快速做大做强。家校互动升级业务和继续教育业务等稳步增长,公司收入规模、市场占有率、品牌影响力高速增长,协同效应初现。我们预计,通过进一步加深业务覆盖深度广度,结合内生外延,新一年公司仍将较快增长,营收保持较高增速同时期待利润率的回升。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.33元、0.44元和0.60元。基于公司现有业务高成长性、行业领先优势和业务板块间协同性,我们给予公司2017年65倍估值,对应目标价21.45元/股,维持买入评级。 风险提示:转型不及预期、盈利能力下降、经济下行、市场风险等。

事件:公司公布2016年年报,报告期内实现营业收入97,716.11万元,同比大幅增长122.58%,实现归母净利润10,294.37万元,同比增长9.99%。公司业绩的大幅增长主要源于公司EdSaaS业务和继续教育业务收入的大幅增长。2016年度,公司计划每10股派发现金股利0.26元。 EdSaas、继教网发力,收入规模跨越式增长、投入期利润率有所下滑。2015年末,公司完成100%并购继教网,2016年继教网实现收入2.52亿,实现净利润0.84亿,完成业绩承诺;公司是K12教师培训的领军企业,远程培训领域多个省排名第一,国家持续提高教师培训投入,为继教网稳步增长带来信心。同时,我们也看到继教网为公司带来的品牌价值和导流能力。公司聚焦EdSaaS业务发展,2016年实现收入3.11亿元,同比增长190.07%,新一年,随着各项中标业务落地,料将保持较高的发展速度。相对于公司收入的高增长,2016年,公司毛利率、净利率水平下降,家校互动升级业务、EdSaaS业务毛利率分别为32.95%,14.72%,较上年同期分别下降6.44个百分点和34.96个百分点,我们认为公司处于业务高速成长、布局期,未来利润率提升的可能性较大。 品牌+研发+人才全方位投入,志存高远打造开放服务平台。报告期间,公司在品牌、研发、人才方面勤修内功,为公司高速发展积蓄实力:(1)通过系列大型活动,深化布局企业品牌建设,扩大在教育领域的影响力。(2)积极致力研发和资源整合,并申报了承建国家工程实验室,2017年4月,该项目已经获批。(3)公司高度重视人才培养,一方面重构专家体系,打造了集合高校教授、优秀教师、名优校长、园长在内的3400余人的专家团队;一方面,加强人才梯队建设,提升中高层组织管理能力。2016年,公司共组织了12期人才发展专项培训,为员工制定较清晰的成长计划。围绕家校互动升级业务、EdSaas、继续教育及学科升学四大业务板块,发挥协同优势,打造开放服务平台:一方面公司聚焦平台构建及运营,以产品迭代与服务升级驱动智慧平台服务能力;一方面公司积极提高市场覆盖率,合计中标三通两平台项目116个,销售合同额约35,721万元,移动校园门户累计注册学校数达15,493所。综合来看,公司正积极修炼内功,并基于到校服务团队优势,积极进行业务升级,探索公司成长新空间。 产业黄金发展期,互联网教育、教育科技潜力巨大,教育信息化等受国家高度重视。其一,2016年是教育领域综合改革深化之年,十三五教育信息工作明确,计划大幅度提高教育信息化服务教育教学及管理水平。根据公司2016年年报整理,2015年我国教育信息化经费在2,338亿,综合国家教育信息化发展目标,智研咨询等对该领域持续高速发展预测比较积极。其二,国家高度重视教师培训,教育部明确支出加大教师培训经费投入,根据2016年年报显示,财政部、教育部明确要求各学校年度公共经费预算总额5%投入该领域。根据教育发展研究网,2016年教师培训市场规模约360亿。其三,与此同时,互联网教育等保持高速增值,易观智库预测2016年市场规模达1601亿。目前,K12领域在线教育比例较低,实现较大比例的在线教育、个性化教育仍需探索、积累。良好的行业发展背景下,公司有望通过内生+外延发展,做大做强。 投资建议及业绩预测:公司是国内K12线上教育服务龙头,业务聚焦“全课云+和教育”双平台战略,ToB及ToC端都具有先发优势。2016年,公司战略发展EdSaaS业务,快速做大做强。家校互动升级业务和继续教育业务等稳步增长,公司收入规模、市场占有率、品牌影响力高速增长,协同效应初现。我们预计,通过进一步加深业务覆盖深度广度,结合内生外延,新一年公司仍将较快增长,营收保持较高增速同时期待利润率的回升。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.33元、0.44元和0.60元。基于公司现有业务高成长性、行业领先优势和业务板块间协同性,我们给予公司2017年65倍估值,对应目标价21.45元/股,维持买入评级。

16年归母净利0.94-1.22亿,同比增长0-30%。1月23日,公司公告,公司16年营收9.22亿-10.54亿元,同比增长110%-140%,归母净利9359.56万元-1.22亿元(其中非经常性损益1500-2100万元),同比增长0%-30%。营收增长主要系EdSaaS业务快速发展,目前覆盖k12学校约1.6万所,原主业家校互动升级业务和继教网的继续教育业务等稳步增长。公司“全课云+和教育”双平台战略清晰,稳步推进落地,业务协同价值有待逐步释放;利润增速小于营收增速主要系公司在团队建设、市场拓展和研发等方面持续加大投入,各类费用较上年同期明显增加,预期2017年或将出现业绩拐点。 收购上海闻曦协同EdSaaS业务,发挥上海示范效应。此前公司拟现金收购上海闻曦47.33%股权,收购完成后,公司将持有上海闻曦75%股权。上海闻曦致力于为学校和教育行政机构提供数字化教学和教育信息化项目实施的咨询服务,已积累丰富的教育信息化项目经验,拥有全流程一体化数字校园服务模式。上海闻曦立足上海、辐射华东、华南地区,服务近1000所学校,其中服务上海地区蔷薇小学,罗阳小学等120多所学校超20万名学生。本次收购第一、将促进公司与上海闻曦更深入的推进EdSaaS业务协同,助力公司核心战略的扎实推进,为全通EdSaaS规模化推广和运营提供成熟经验和有力支撑;第二、有助于公司深化布局及经营上海地区市场,进一步强化品牌,起到示范性作用;第三、将进一步加强公司研发能力(上海闻曦拥有近100名研发人员,具有较强软件开发及技术创新能力),有助于积极探索新技术、新产品给用户带来更好体验和服务。 多维度流量入口强卡位,绑定资源提高综合服务能力。公司家校互动升级、E-SaaS、继续教育、学科升学服务四大板块有序发展,围绕E-SaaS积极构建教育生态圈。K12阶段在线教育的核心在于如何利用互联网提升校内教育的效率和效果,全通教育信息化以政府招标PasS项目+Ed-SaaS项目同时推进,以学业测评掌握K12学生校内数据,以继教网/中国教育在线锁定教师资源,积极构建教育生态圈,自主开发教育内容的同时开放标准化第三方产品接口。此外,公司旗下将拥有覆盖教育从业者的继教网和覆盖全领域全人群的中国教育在线,逐渐实现对师资的绑定,从而提高未来学科升学服务能力。学科升学服务作为后期发力板块,将在加强学校与用户黏性后,根据教学大数据更加定制化展开。 维持“买入”评级。全通教育是教育产业改革下“平台应用+服务拓展+内容增值”全业务运营的优质企业。公司已经进入流量逐渐变现的阶段,未来公司一方面将持续拓展、维护流量入口,提升用户流量,另一方面将改善产品结构,开发更多高ARPU值产品,创造合理的用户流量变现渠道,为公司长期盈利能力提供有力的支持。我们预计16-18年EPS分别为0.19元、0.32元和0.41元,当前股价对应16-18年PE分别为95倍、56倍和43倍。维持“买入”评级。风险提示:业绩增长低于预期。

事件:公司公布2016年度业绩预告,预计2016年度公司合并营业收入为92,193.89万元-105,364.44万元,比上年同期增长110%-140%,营业收入持续快速增长;归属于上市公司股东净利润预计为9,359.56万元-12,167.43万元,比上年同期增长0%-30%。本报告期公司在品牌影响力提升、人力资源建设、市场拓展和研发等方面持续加大投入,市场费用、人事费用等较上年同期明显增加。 战略布局扎实推进各项业务协同发展,全通品牌影响力持续提高。紧握市场,高速成长期费用高比例投入,业绩释放尚需等待。报告期公司营业收入较上年同期预计增长110%-140%,利润增长预计为0%-30%,教育信息化、在线教育正处于高速发展期,教育经费保持高比投入,“三通两平台”建设正处于最后攻坚阶段,对智慧校园、教育信息化平台、现代化电教设备需求显著提升。公司把握原有运营优势,积极在品牌影响力提升、人力资源建设、市场拓展和研发等方面持续加大投入,市场费用、人事费用等较上年同期增加明显,有利于公司尽可能快的获得市场占有率、品牌影响力。一方面公司收入增长显著,一方面费用率有所增长,业绩增速相对较缓。 全课云2.0发布,EdSaaS业务成为公司内生增长发动机。公司于2015年8月首次推出To B端EdSaaS业务,2016年,业务由战略布局进入规模推广期,截至3季报,业务已经覆盖重庆、天津2个直辖市,11个省35个地级市;移动校园门户合计注册学校数超过1.2万所,月活近200万人,日均页面浏览量超100万次,月活跃率稳定在90% 以上,周活跃率稳定在70%。2016年前三季度营业收入为2.34亿元,比上年同期增长231.06%,EdSaaS业务呈现快速增长。 投资建议及业绩预测:公司是国内K12 线上教育服务龙头,业务聚焦“全课云+和教育”双平台战略,ToB及ToC端都具有领先优势。2016年,公司战略发展EdSaaS业务,快速做大做强。家校互动升级业务和继续教育业务等稳步增长,公司收入规模、市场占有率、品牌影响力高速增长,协同效应初现。我们预计,通过进一步加深业务覆盖深度广度,结合内生外延,新一年公司将增速不减,营利能力大幅提高。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.15 元、0.37 元和0.65 元。基于公司现有业务高成长性、行业领先优势和业务板块间协同性,我们给予公司2017年65倍估值,对应目标价24.05元/股,维持买入评级

公司发布2016年三季报,今年前三季度公司实现营业收入6.29亿元,同比增长189.61%;实现营业利润6730万元,同比增长56.3%;归属母公司净利润为4215.77万元,同比增长27.79%。 业绩增长迅速,EdSaaS进入规模推广期。公司第三季度实现营业收入2.23亿元,同比增长189%,归母净利润625万元,同比增长1050%,符合此前的一致性盈利预期。2016年前三季度,公司营业成本、销售费用、管理费用均大幅增加,其中营业成本4.15亿元,同比增加255%;销售费用4677万元,同比增加226%;管理费用9419万元,同比增加137%。由于公司核心业务EdSaaS从战略布局进入规模推广期,营业成本及费用的增加实属正常。 积极推动教育信息化,移动校园门户发展显著,全课云2.0上线。截止三季度末,公司EdSaaS业务覆盖重庆、天津2个直辖市,11个省以及35个地级市,共实现营业收入2.33亿元,同比增长231%。移动校园门户作为全课云的移动入口,合计注册学校逾12000所,月活跃用户近200万人,日均PV量超过100万。最新的全课云2.0已于8月28日上线,“全课云2.0”集校园沟通、智慧教务、智慧教学、资源中心、校园办公等七大标准化模块于一体,有望打造流量入口优势。 盈利预测与投资建议:基于:(1)继续教育存在季节性,第四季度利润增长值得期待。(2)公司已从单一的家校信息服务商华丽转身,成为K12领域综合教育服务领先企业。随着EdSaaS业务从战略布局进入规模推广期,公司正式迈进入口资源和产品矩阵的协同发展期,全通教育生态圈建设有望进一步提速。我们认为,公司面临着良好的市场格局和政策环境,随着全课网、全课云产品的推进,公司的收益有望保持快速增长。预计公司2016、2017、2018年归母净利润分别为2亿元、3.4亿元、4.77亿元;每股收益分别为0.32亿元、0.54亿元、0.75亿元;给予增持评级。 风险提示:业务拓展不及预期、市场竞争加剧;

一、事件概述 公司发布2016年三季度报。报告期内公司实现营业收入6.29亿元,同比增长189.61%;归属于上市公司股东的净利润为4,215.77万元,同比增长27.70%;每股收益为0.0665,同比增加7.78%。 二、分析与判断 前三季度成本费用有所增长,前期布局有利长远发展 前三季度公司主营业务成本增加255.28%,销售费用增长226.08%以及管理费用增长136.57%,主要系今年以来大力推广EdSaaS业务以及完善管理团队所致。我们认为Edsaas业务前期处于战略布局,而从第三季度大幅扭亏为盈的表现来看,其盈利能力正在逐步提现;公司管理团队的完善则是公司提升其管理资产的表现,有助于公司长期健康发展。 EdSaaS业务快速拓展,发展前景乐观 截至报告期末,公司EdSaaS业务覆盖重庆、天津2个直辖市,11个省35个地级市。2016年前三季度EdSaaS业务实现营业收入2.34亿元,较上年同期增长231.06%。鉴于EdSaaS前期投入较大致使其对整体净利润增长贡献有限,但随着此块业务市场份额的逐步扩大和稳定,以及未来运营服务所带来的长期持续收入,未来发展前景乐观。 民办教育促进法再审议,利好教育信息化 民办教育促进法修订法将于月底进入审议阶段,我们认为此次审议如能通过,对教育信息化公司的影响在于两点:第一、民办学校在获得更多财政支持后,将有利于其对数字化校园建设的投入增加;第二、营利性学校的确定将吸引更多信息化公司对民办教育的资金投入,有利于教育信息化线上线下的产业联动。公司作为A股教育信息化龙头将获得直接受益。 三、盈利预测与投资建议 维持“强烈推荐”评级。预计16-18年EPS为0.48、0.83和1.29元,按可比上市公司2017年45倍-50倍PE区间测算,给予未来6个月37元-42元估值区间。 四、风险提示: 1)在线教育业务市场拓展不达预期;2)管理风险;3)政策落地不达预期。

聚焦“全课云+和教育”双平台,三季度内生增速亮眼。2016年前三季度,公司实现营业收入6.29亿元,同比大增189.61%;实现净利润0.62亿元,同比增长67.53%,归属于上市公司股东的净利润0.42亿元,同比增长27.79%。报告期内:1)EdSaaS业务实现营收2.33亿元,同比增长231.06%,主要由于自2016年公司EdSaaS业务由战略布局进入规模推广期,市场覆盖和用户群体的快速扩张;2)家校互动升级业务实现营收1.96亿元,同比增长43.44%,主要得益于产品叠加及自营渠道和投后渠道的协同;3)继续教育业务实现营收1.64亿元,保持稳步增长态势。总体考虑到EdSaas业务与继续教育业务具有一定季节性,我们预计,公司第四季度利润增幅将较大,值得期待。 积极布局教育信息化2.0,有望实现业务快速增长。近年来国家关于推进教育信息化的政策频频出台,教育信息化的投入日益增长。2015年,公司积极布局教育信息化业务板块,自2015年8月发布全课云1.0以来,持续进行开发、迭代,全课云产品全面打磨升级,并于2016年8月28日发布集校园沟通、智慧教务、智慧教学、资源中心、校园办公、校园支付、智慧校园等七大标准化产品模块的全课云2.0,进一步推进产品优化升级与运营覆盖。我们认为,公司积极推进全课云的产品提升、运营体系的打造和推广的落地,有望实现业务的快速增长,持续投入的研发成本和管理成本,为未来赢得核心流量打下了基础。 投资建议及业绩预测:基于(1)公司是国内K12在线教育龙头,服务学校教师学生数全国领先;(2)2016年聚焦Edsaas业务,进入规模推广期,继续教育业务实现并表,增长进入快车道;(3)公司积极探索外延布局机会,不断整合优质标的发挥协同效应强化入口优势,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.37元、0.63元和0.75元。参考同行业PE水平,考虑到公司行业领先优势及高成长性,我们给予公司2016年100倍估值,对应目标价37.00元,维持买入评级。 风险提示:转型不及预期风险;盈利能力下降风险;经济下行风险。

投资要点。 事件:公司发布2016年三季报。 点评: 16Q3业绩保持稳定增长。1)公司2016Q3实现营业收入2.22亿元,同比增长189%;归母净利润625万元,同比增长1055%;2016年1-9月份营收6.29亿元,同比增长190%,归母净利4216万元,同比增长27.79%,符合市场预期(公司预计1-9月归母净利润3629-4289万元)。2)2016年前三季度,由于全课云成本、人员费用、市场活动费大幅增加,导致成本费用大幅增加;由于公司核心业务仍处于推广期,成本增加在所难免。 EdSaaS业务和家校互动升级业务发展效果显著。1)公司EdSaaS业务由战略布局进入规模推广期,覆盖面积及用户群体进一步扩大,致2016年前三季度EdSaaS业务收入大幅增长,达2.34亿元,同比增长231%,收入占比37%,环比增加约1个百分点,内容与入口双端优势持续巩固。2)家校互动升级业务由于产品叠加以及自营和投后渠道的协同,2016年前三季度实现营业收入1.96亿元,同比增长约43%。 盈利预测与评级。预计公司2016/17/18年净利润分别为1.20/1.51/1.92亿元,EPS分别为0.19/0.24/0.30元,当前股价分别对应同期PE为140/111/87倍。公司已形成以EdSaaS业务为核心,家校互动升级业务、学科升学业务和继续教育业务协同发展的全业务运营体系,未来有望继续通过产品优化升级和维护流量入口,打造国内一流在线教育平台。维持“增持”评级。 风险提示:应收账款进一步增加;行业竞争进一步加剧。

“全课云+和教育”双平台推进,内生增长稳健向上。家校互动升级业务基于投后协同和产品叠加,收入快速增长,预计2016年将继续保持较大幅度的稳健增长,业务和收入结构稳健性将显著增加;公司重点布局的EdSaaS业务,由战略布局进入规模推广期,收入增幅显著,预计2016年同比增长将达数倍;继续教育业务,2016年前三季度收入和利润完成情况优于2015年,我们预计四季度全通继教能顺利完成2016年度8,500万元的业绩承诺(扣非后归属净利润)。总体考虑到继续教育业务与EdSaas业务具有一定季节性,预计公司第四季度利润增幅将较大。 并购暂终止待准备充分,不改外延拓展趋势。2016年8月15日,公司停牌拟并购教育信息服务业资产,预计交易金额在人民币28亿元-40亿元区间。由于该重大资产重组事项受深交所停复牌新规的监管要求,资产额较大,标的资产估值仍处于论证咨询和磋商阶段,出于谨慎考虑,公司暂时终止了重组事项,但相关事项仍在推进中,待交易条件成熟后,公司将视具体情况择机启动相关事项。从历史看,公司积极推动外延并购与内化结合,未来有望通过外延标的主业与公司的协同性,稳健推进后续增长。 投资建议及业绩预测:公司是国内K12线上教育龙头公司,业务专注于教育领域,具有一定的稀缺性。未来三大看点:1)投资中国在线获取稀缺数据入口,提升教育服务价值,巩固公司行业龙头地位;2)掌握教育核心数据,扎实优质内容基础,为现有的四大业务群提供协同,提升ARPU值,大幅增厚业绩;3)加深公司与国内一流院校的合作纽带,未来持续外延发展预期强烈。基于继教网的盈利能力、公司未来的巨大发展空间和业务板块之间的高度协同性,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.37元、0.63元和0.75元。 考虑到公司将迈入流量变现快车道,未来将继续深入在线教育布局,估值应有相应提升;同时目前收入高增速符合预期。参考同行业PE水平,考虑到公司行业领先优势及高成长性,我们给予公司2016年100倍估值,对应目标价37.00元,维持买入评级。 风险提示:转型不及预期风险;盈利能力下降风险;经济下行风险。

16年1-9月归母净利预增10%-30%。 10月12日,公司公告,①2016年1-9月实现合并营收6.08-6.51亿元,同比增长180%-200%;归母净利润3628.92-4288.73万元,同比增长10%-30%。其中16年三季度实现归母净利38.05万元-697.85万元,去年同期亏损65.42万元。前三季度营收快速增长主要系Edsaas业务由战略布局进入规模推广期,收入增幅显著;公司投资布局的继续教育业务稳步增长等。 现金收购上海闻曦47.33%股权。 拟以支付现金方式收购陈文彬持有的上海闻曦18.33%股权和宋建勇持有的上海闻曦29%股权。本次收购完成后,公司将持有上海闻曦75%股权。 上海闻曦业绩承诺2016年业绩(以净利润和经审计的扣非后净利润孰低为准)为1100万,2017年为1800万,2018年为2800万。本次收购第一将促进公司与上海闻曦更深入的推进EdSaaS业务协同,助力核心战略推进;第二、有助于公司深化布局及经营上海地区市场,进一步强化品牌,起到示范性作用;第三、将进一步加强公司研发能力。 多维度流量入口强卡位,绑定资源提高综合服务能力。 公司家校互动升级、E-SaaS、继续教育、学科升学服务四大板块有序发展,围绕E-SaaS构建教育生态圈,前三项业务模块一方面将帮助公司进一步完善全国性流量入口布局,另一方面有利于公司绑定优质资源。 维持“买入”评级。 全通教育是教育产业改革下“平台应用+服务拓展+内容增值”全业务运营的优质企业。鉴于公司业绩增长及外延扩张进展低于预期,我们下调盈利预测。鉴于K12在线教育核心在于利用互联网提升校内教育效率效果,公司教育信息化以政府招标PasS项目+Ed-SaaS项目同时推进,以学业测评掌握K12学生校内数据,以继教网/中国教育在线锁定教师资源,学科升学服务作为后期发力板块,将在加强学校与用户黏性后,根据教学大数据更加定制化展开,积极构建教育生态圈,我们维持买入评级,并给予一定的估值溢价,我们预计16-18年EPS分别为0.23元、0.34元和0.43元,当前股价对应16-18年PE分别为119x、79x、62x。 风险提示:公司业绩增长低于预期

一、事件概述 公司发布2016年前三季度业绩预告。报告期内公司预计实现营业收入6.08-6.51亿元,同比增长180-200%;归属于上市公司股东的净利润约为3,628.92-4,288.73万元,同比增长10-30%。 二、分析与判断 Edsaas进入市场推广期,第三季度同比扭亏为盈 报告期内公司受益于Edsaas业务的快速推广、家校互动升级业务的渠道拓展以及继续教育稳定增长等因素的共同推动,营收再次实现快速增长。同时第三季度归属于上市公司的净利润预期实现38.05万元-697.85万元,同比去年65.42万元的亏损实现了较大提升。我们在公司半年报点评中指出Edsaas业务经过前期战略布局,在营收端已现成效,并将逐渐进入收益期。此次第三季度净利润增长符合之前所做预期,未来Edsaas将持续发力,成为推动公司业绩增长的主动力。 收购上海闻曦47.33%股份,助力教育信息化发展 公司拟以支付现金的方式增持上海闻曦47.33%的股份,如能顺利完成,公司将共持有其75%的股权。上海闻曦是上海、深圳等区教育局的教育信息化项目长期服务提供商,服务近1000所学校,其中上海地区120多所,未来三年整体业绩目标不低于5700万元。此次股权收购如能成功,一方公司可借助闻曦丰富的渠道资源深化自身在上海、深圳地区的战略布局;另一方面上海闻曦在教育信息化方面丰富的项目经验和成熟的数字校园建设模式将和公司Edsaas业务形成互补。 重组因故中止,关注后续进展 公司前期停牌并筹划重大资产重组事项,但是由于本次重组交易金额较大,并且涉及标的资产的评估工作较为复杂,使总体进度受到影响。从保护上市公司全体股东及公司利益的角度出发,公司决定中止筹划本次重大资产重组,而之后将持续跟进和标的资产的各项进展,待时机成熟时再启动相关项目。 三、盈利预测与投资建议 维持“强烈推荐”评级。预计16-18年EPS为0.48、0.83和1.29元,按可比上市公司2017年45倍-50倍的PE区间测算,给予未来6个月37元-42元估值区间。 四、风险提示: 1)在线教育业务市场拓展不达预期;2)管理风险;3)政策落地不达预期。

事件:(1)2016年前三季度业绩预告,公司前三季度营业收入预计在60,803.48万元-65,146.59万元,同比增长180%-200%;(2)公告收购意向协议,拟现金收购合计47.33%上海闻曦股份,如本次收购顺利实施完成,公司将持有上海闻曦75%股权;(3)终止筹划重大资产重组事项及2016年10月13日复牌。 战略聚焦Edsaas,“全课云+和教育”双平台推进,前三季度收入预计高增长:2016年,Edsaas业务由战略布局进入规模推广期,收入增幅显著;家校互动升级业务因渠道拓展及投后协同等因素收入较快增长;投资布局的继续教育业务稳步增长,本期并表新增收入,公司前三季度营业收入预计在60,803.48万元-65,146.59万元,同比增长180%-200%。公司前三季度归母净利润预计在3,628.92万元-4,288.73万元,同比增长10%-30%。由于继续教育业务与Edsaas业务具有一定的季节性,我们预计公司第四季度利润增幅将较大。 拟现金收购参股公司上海闻曦47.73%,探索业务协同整合上海地区资源:公司拟现金购买陈文彬先生持有的上海闻曦信息科技有限公司18.33%股份,宋建勇先生持有的上海闻曦信息科技有限公司29%股份。本次交易闻曦整体估值区间为人民币2亿元至2.5亿元,2016年至2018年整体业绩目标不低于5700万元。 其中,2016年、2017年、2018年分别为1100万元人民币、1800万元人民币、2800万元人民币。如本次收购顺利实施完成,公司将持有上海闻曦75%股权。 我们认为本次收购有利于发挥业务协同效应,深化公司上海地区布局及经营。 暂时终止筹划本次重大资产重组,待准备充分。2016年8月15日停牌拟并购教育信息服务业资产,预计交易金额在人民币28亿元-40亿元区间。公司与交易对方预计无法在发出股东大会通知审议关于继续停牌筹划重组议案的同时确定本次重组框架协议的主要内容,同时本次重组在后续时间安排、核心条款的协商一致等方面存在较大不确定性,决定终止筹划本次重大资产重组。公司将持续跟进标的资产各项进展,待交易条件成熟后,再视具体情况择机启动相关事项。 投资建议及业绩预测:基于(1)公司是国内K12在线教育龙头,服务学校教师学生数全国领先;(2)2016年聚焦Edsaas业务,进入规模推广期,继续教育业务实现并表,增长进入快车道;(3)公司积极探索外延布局机会,不断整合优质标的发挥协同效应强化入口优势,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.37元、0.63元和0.75元。参考同行业PE水平,考虑到公司行业领先优势及高成长性,我们给予公司2016年100倍估值,对应目标价37元,买入评级。 风险提示:外延并购推进、业务拓展增速不及预期;盈利能力下降风险等。

事件评论 营收快速增长,三季度单季同比扭亏。报告期内公司实现合并营收6.1亿元-6.5亿元,同比增长180%-200%,实现归母净利润3628.9万元-4288.7万元,受益过去一年收购的继教网及多个家校互动渠道公司的业绩并表,公司实现合并净利润5548.6万-6658.3万元,另外由于三季度涵盖暑假及多个节假日,公司第三季度仅实现归母净利润38.05-697.85万元,而相较去年同期亏损65.42万元,已显示出利润释放进度的改善。另外,预计2016年前三季度非经常性损益对净利润的影响金额为650万元-750万元,上年同期该项目数额为53.64万元。 增资上海闻曦,加速布局EdSaaS。公司拟现金购买陈文彬先生持有的上海闻曦18.33%股权和宋建勇先生持有的29%股权,则公司占上海闻曦股权将由27.67%提升至75%。海闻曦立足上海、辐射华东、华南,为近1000所学校和教育部门提供全流程一体化数字校园、数字化教学、教育信息化咨询服务,其中服务教育高地上海120多所学校超20万名学生,此次增资一方面为全通教育EdSaaS业务的规模化推广和运营服务提供了成熟经验,另一方面有助于公司深化上海地区市场,进一步强化品牌。另外还可有效增厚公司业绩,上海闻曦承诺2016年至2018年整体业绩目标不低于5700万元。其中,2016年1100万元、2017年1800万元、2018年2800万元。 公司2016年公司战略围绕“全课云+和教育”双平台推进,目前公司Edsaas业务已经在大力投入之下,由战略布局进入规模推广期,我们预计业绩释放试点将近。虽公告因交易对价等因素终止重大资产重组,但已经显示出公司内生外延并举做大做强的决心。全通教育作为A股最纯正的互联网教育标的,具有稀缺性,维持推荐。 风险提示:EdSaaS相关产品和服务推广不达预期,市场竞争激烈

投资要点: 业务收入结构调整升级,EdSaas和继教业务比重不断上升,上半年加大B端业务投入拖累整体业绩表现。从公司半年报的财务数据来看,存在两大亮点:1)家校互动升级业务收入比重从最初的80%以上降到了35%,同时还取得了57%的同比增长。这意味着通过横向并购整合在产生了较强规模效应的同时,还对业务结构进行了较大的调整升级;2)继教业务和EdSaas业务开始成为公司的主业,上半年两项业务合计占收入比重达到了50%,其中EdSaas业务同比增长了227%。公司上半年利润增速远不及收入增速的主要原因是:B端会是公司今后的主战场,上半年公司在这方面投入了经营成本和人力资源,主要集中在EdSaas和继续教育这两项业务。我们相信,随着前期高投入建设阶段的完成,公司有望进入低成本投入阶段,B端业务将会迸发出强大的生命力,进一步增强公司与同行业对手的领先优势。 战略聚焦EdSaas业务,“全课云+和教育”双平台巩固并强化智慧校园入口及服务优势。上半年公司一方面全面打磨升级覆盖校园多维应用场景的校园信息化服务平台,形成了校园沟通、智慧教务、智慧教学、资源中心、校园办公、校园支付等多个标准模块的全课云2.0;另一方面以移动校园门户作为全课云的入口通过运营快速覆盖校园,建立入口先发优势,上半年新增注册学校数逾万所。关于EdSaas业务,全通教育对于EdSaaS业务的定是K12互联网教育的连接器,基于大数据连接人与人、人与内容、校内和校外。目前公司实现了全课云平台用户ID账号的统一,搭建了基于微信开发平台的微校,连接起校内校外各场景的信息流。最后通过蜂巢——基于学生的个人学习大数据中心,对平台上的用户行为数据进行分析,充分挖掘市场需求,满足市场需求。所以公司开拓EdSaas业务的三大核心资产是客户资产+数据资产+管理资产,通过十余年的教育服务经验,全通教育覆盖近万所学校,积累了大量用户数据,保障公司顺利开拓EdSaas业务。 全通教育EdSaaS的产品推广策略。为了保障公司核心业务EdSaaS的顺利推广,公司构建了校园CIO人才培养及认证体系,对现有区域服务人员实行分级培养分级认证。目前公司1400多名渠道服务人员中,经过在线培训、在线考试、在线认证的全线上模式,已完成324人的初级CIO培训认证。 继续教育业务市场份额持续领先,整体业务呈现稳中上升的趋势。自公司收购继教网以来,继续教育业务在湖北、内蒙、江西、云南等七大省份市场占有率稳定第一。在拓展原有业务的同时,全通继教在新的职业教育培训业务拓展初见成效。 1)。积极利用全通及第三方渠道,拓展地市级项目、面授项目及空白区域;2)利用现有渠道积极推进其他政策性培训项目,充分发挥渠道的固有优势;3)已启动及增加民政部培训、出国留学培训等新的培训项目,并获得积极的市场反响。 盈利预测。公司是国内K12线上教育龙头公司,业务专注于教育领域,具有一定的稀缺性。基于继教网的盈利能力、公司未来的巨大发展空间和业务板块之间的高度协同性,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.37元、0.63元和0.75元。考虑到公司将迈入流量变现快车道,未来将继续深入在线教育布局,估值应有相应提升;同时目前收入高增速符合预期。参考同行业中,转型在线教育的新南洋、立思辰、威创股份2016年PE一致预期分别为83.93、63.27和63.18倍,软件信息服务行业的郎玛信息2016年PE一致预期为93.92倍,我们给予公司2016年95倍估值,对应目标价35.15元,维持买入评级。 风险提示:公司转型不及预期;盈利能力下降风险。