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博腾股份 医药生物 2021-06-03 69.13 -- -- 83.66 21.02% -- 83.66 21.02% -- 详细
此次博腾股份与凯地生物达成的独家战略合作标志着公司CGTCDMO已逐渐得到国内优质CAR-Tbiotech的认可,有助于在能力建设期积累客户资源,增强业绩确定性及新业务业绩弹性。 投资要点事件:与凯地生物达成战略合作,成为家独家CAR-TCDMO合作伙伴2021年5月31日,博腾股份子公司博腾生物宣布与凯地生物达成战略合作。 博腾生物以端到端的基因与细胞治疗CDMO服务平台,为凯地生物新型CAR-T细胞疗法提供CMC研究开发服务,包括质粒、病毒载体和CAR-T细胞的工艺开发与生产及CMC部分的IND注册申报支持等服务,加速细胞治疗药物研发进程。 凯地生物战略合作:合作涉多个项目或高达达4000万,逐步贡献业绩弹性凯地生物专注于研发恶性实体瘤CAR-T疗法,拥有自主技术平台—KD-SmCAR,并成功开发10余条管线。其中,KD-025CAR-T产品NKG2DL-CAR-T是基于肝癌及胶质瘤的一类新药,成果于2019年发表于ASCO,目前正在多中心开展KD-025CAR-TPOC临床试验,已完成多例临床回输,无明显毒副反应,安全有效,同时正在推进KD-025CAR-T国内外IND申报及多款新型CAR-TIIT临床研究。此次战略合作KD-025CAR-T产品将成为首个与博腾生物合作项目,作为独家CDMO合作伙伴为凯地生物提供多个CAR-T项目的CMC研究开发服务。据我们预估首个全流程项目单价或达1000-2000万元,整个合作涉及多个临床管线,或高达4000万元,后续项目推进节奏视凯地生物管线的推进及博腾生物研发、生产能力而定,有望逐渐贡献较大业绩弹性。 博腾生物:利全流程服务,有望率先抢占国内需求红利据统计目前中国正在开展的CGT临床管线超100项,涉及公司80余家。同时,在商业化阶段也已逐渐进入收获期。博腾股份子公司,博腾生物,于2020年12月开启CGTCDMO板块后已建立了免疫细胞治疗的工艺平台和临床1期GMP生产平台,并于2020年实现订单“破局”,签订订单金额约5600万元,在质粒、病毒、细胞领域均实现较高水平。 独家合作模式,新业务业绩确定性提升博腾生物与凯地生物的此次合作是公司CGTCDMO业务的首个独家合作伙伴,新的商业模式也有助于公司在CGT能力建设窗口期快速积累客户资源,抢占国内市场。 目前博腾生物的CGTCDMO仍处于能力建设期,团队规模约120人,2020年亏损约4000万,2021年利润端随着基于昆虫细胞的AAV悬浮无血清工艺平台的布局及商业化GMP生产能力的建设或持续亏损。公司于4月16日公告引入战投,加速推进一体化平台。我们认为此次合作,显示出了优质CGTbiotech公司对博腾生物生产及研发能力的认可,且随着公司生产及研发能力的建设有望为公司CGTCDMO带来较大业绩确定性。 盈利预测及估值我们认为公司的技术能力及产品交付能力均在不断提升中,小分子业务有望持续保持收入端30%-35%的快速增长,约贡献5亿利润,参考可比公司估值,给予2021年80倍PE,小分子业务约400亿市值。CGTCDMO业务2021年预计贡献收入5000万元,未来CGTCDMO业务打开后将为公司贡献更大的市值空间。2021年5月31日公司市值为358亿,因此,维持“买入”评级。 风险提示新增固定资产折旧、股权激励、汇兑对表观业绩影响的波动性;新业务的盈利周期的波动性;创新药投融资景气度下滑。
博腾股份 医药生物 2021-05-03 57.00 -- -- 71.00 24.56%
83.66 46.77% -- 详细
Q1延续高速增长,剔除汇兑影响表现更佳: 公司 Q1收入实现 38.99%增长,考虑公司海外收入比例以及与上年同期汇兑的差异,我们估计同汇率口径下公司 Q1增速在 45%-50%之间。毛利率方面,公司过去一年运营效率与订单附加值提升带来的毛利率上行已经非常明显。Q1这一变化得以延续,公司当季综合毛利率达到 40.39%(+2.48PP),这个提升量同样也是受汇率口径影响之后的结果。 业务体量的快速扩大和运营效率的提升也降低了业绩期内销售费用率和管理费用率。浦东研发中心落地后研发人员及设备增加较多,推高了研发费用率,不过考虑到设备购买开销不具备持续性,估计全年研发费用率相较 Q1会有所回落。 新实验室启用,CDMO 产能落地在即,全方位扩产满足需求: 浦东新研发中心的启用大幅增加了公司 CRO 端服务供给能力,这点在 Q1的收入端也有显著体现:报告期内 CRO 业务实现收入 1.74亿元,同比增长 159%,其中中国团队实现收入 1.26亿元,同比增长 433%。 除土建和设备相关产能,近几年国内创新药研发的热度还造成了相关科研人员的短缺。基础科研人才作为难以在短时间内扩充的“产能资源”,越发受到重视,报告期内博腾的研发技术人员也增加到到了 768(+246)人。 CDMO 方面,重庆 109车间于 2021Q2投入使用,显著缓解已经相当紧张的制造端产能。109车间反应釜体积约 162立方,适配中小型商业化订单,估计满产后产值可达到 4-5亿元。2022年公司东邦基地和长寿基地还会有新的车间投入使用。 合作形式涉足新兴领域,共赢未来: 公司核心管理层擅长通过合作方式涉足自身尚未接触到的新兴技术,帮助博腾快速扩大客户圈与能力圈。自 2018年重整旗鼓以来,公司先后与保诺科技、Codexis、晶泰科技等企业实现技术合作,2021年 3月又与剂泰医药就制剂研发与生产制程智能化展开合作。 依托这些合作,博腾得以更快、更专业地实现制药服务各细分领域的拓展,拓宽赛道的同时也增高了壁垒。合作方也能够通过博腾这个项目数量巨大、运转迅速的平台实现新技术广泛应用,提速数据收集和技术改进工作。 维持“推荐”评级:维持 2021-2023年 EPS 0.79、1.06、1.41元的预期,看好公司能力与规模的进一步提升,维持“推荐”评级。 风险提示:1)若全球创新药物的投入和外包比例不及预期,会影响 CMO 行业的发展;2)药品研发失败项目提前终止,或药品上市后销售不及预期,可能导致对应订单无法实现放量;3)生产事故、监管机构警告信等情况,可能会导致订单乃至客户的丢失;4)汇率波动可能造成汇兑损失。
博腾股份 医药生物 2021-04-29 54.72 -- -- 68.66 25.48%
83.66 52.89% -- 详细
事件:公司公布2021年一季报,实现营业收入5.4亿元,同比增长39%;归母净利润0.8亿元,同比增长56%。 业绩延续高增长,毛利率提升显著。公司整体业绩延续高增长,毛利率40.4%,同比提升2.5pp,净利率16.2%,同比提升4pp,盈利能力提升显著,主要与产能利用率提升、项目结构优化等原因有关。2021Q1公司研发投入达6568万元,同比增长98%,研发人员达到768人,同比增长47%,研发实力快速提升。 收入结构持续优化,项目数量快速增长。2021Q1公司CMO业务实现收入3.5亿元,同比增长21%;CRO业务实现收入1.7亿元,同比增长159%,CMO和CRO业务均保持高速增长,前十大客户收入占比为66%,前十大产品收入占比为44%,客户和产品收入集中度持续下降。2021Q1公司临床二期及以前项目数为76个,同比增长27个;临床三期项目数为17个,同比增长8个;新药申请及上市项目数为49个,同比持平,公司各阶段项目数均有比较好的增长,长期业绩增长动力充足。 向上打造CRO服务平台,向下打造“API+制剂+生物药”全方位CDMO平台。CRO业务主要由中国(重庆、上海)研发中心和美国J-STAR研发技术中心承接,前三季度服务客户数和订单数持续快速增长。2021Q1公司API业务实现收入0.9亿元,同比增长291%,服务API产品数40个,API服务能力持续提升。制剂CDMO业务的上海张江研发中心在2020年11月已经开始承接订单,重庆两江新区的制剂工厂也已经开始启动,目前制剂团队规模达到70人,客服客户数达到9家。生物药CDMO业务的战略定位为基因和细胞疗法CDMO,苏州腾飞创新园的研发中心和临床生产基地已完成建设并投入使用,目前团队规模达到120人,服务客户数达到7家。目前公司整体形成了CRO和“API+制剂+生物药”全方位CDMO平台,研发实力不断增强,CDMO业务不断升级,正处于各项业务全面布局的新起点,长期发展值得期待。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年归母净利润分别为4.5亿元、6亿元和8亿元,EPS分别为0.83元、1.12元、1.47元,对应当前股价估值分别为65倍、49倍和37倍。公司通过加强客户拓展,优化收入结构,业绩进入快速稳定增长阶段,维持“买入”评级。 风险提示:订单数量波动风险、制剂CDMO、生物药CDMO推进不及预期风险。
张金洋 1 6
博腾股份 医药生物 2021-04-29 54.72 -- -- 68.66 25.48%
83.66 52.89% -- 详细
博腾股份发布2021年一季度报告。2021年Q1公司实现营业收入5.43亿元,同比增长38.99%;实现归母净利润0.88亿元,同比增长82.90%;实现扣非净利润0.75亿元,同比增长55.72%;实现EPS0.16元。 收入利润均超预期,加回汇兑和激励之后更高。公司收入利润均在预告上限扣非利润超出预告上限,超预期。考虑到公司主要收入来自海外,且主要以美元等外币定价和结算,2021年Q1整体汇率水平在6.5,2020年Q1汇率水平在7左右,由此影响的收入我们测算在3000万规模,若还原回同等汇率计算,Q1收入增速在50%。去年Q1公司收入基数并不低,因而一季度反映了订单持续的高速增长趋势。除了收入之外,汇兑也会影响毛利率水平,公司2021Q1毛利率为40.39%,较去年同期提升2.45pp,还原汇兑影响后我们认为毛利率提升更多。公司制剂CDMO和生物CDMO业务仍处于能力建设期,影响报表净利润1722万元,激励费用影响463万元,还原之后内生业绩增长为93%。 分板块来看,CRO超高速增长、CMO平稳增长。公司2021Q1 CMO收入3.49亿元,同比增长21%。CRO业务收入1.74亿元,同比增长159%(其中J-STAR团队实现0.48亿元,中国团队实现1.26亿元,中国团队同比增速433%),CRO业务的超高速增长未后续提供充足动力。 从客户结构来看,新客户有序拓展。前十大客户的销售占比约66%,较去年同期减少1pp,客户结构更加均衡,相较去年全年的集中度有所增加,我们认为是大客户订单延续到今年Q1确认的较多。公司新增客户(仅包括有订单客户)10家。 从订单项目情况看:III期临床个数明显增加,为后期商业化奠定基础。公司2021Q1III期临床产品达到17个(去年同期9个)。从订单的情况来看,公司获得新询盘162个(其中32个产品订单在报告期内已确认)。公司创新药活跃项目数(不含J-STAR)347个,分布在不同的临床阶段,其中临床前和临床一期191个,临床二期58个,临床三期46个,新药申请(NDA)8个,已上市44个。 产品结构升级推进,API进入收获期。2021Q1API业务实现收入8848万元,同比增长291%,杨森地瑞那韦贡献较大;服务API产品数40个(其中中国客户API产品数23个)。 盈利预测及投资评级。预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.59亿、6.46亿、8.67亿元,增长分别为41.6%、40.6%、34.2%。EPS分别为0.85元、1.19元、1.60元,对应PE分别为61x,44x,33x。维持“买入”评级。 风险提示:商业化订单波动风险;大分子战略不及预期
博腾股份 医药生物 2021-04-20 54.39 -- -- 60.88 11.93%
83.66 53.82% -- 详细
事件: 近日,公司公告旗下专注于基因与细胞治疗业务的苏州博腾生物完成A轮融资,融资总额4亿元,由国投招商、高瓴创投、惠每资本、华杉瑞联及时节投资等业界知名投资机构联合投资。 投资要点: 苏州博腾通过增资扩股方式引入战略投资,加速建立一体化的基因细胞治疗技术平台。苏州博腾生物专注基因与细胞治疗服务,一期项目GMP车间已于2020年11月完成验证并投入使用,可满足质粒、病毒及细胞产品从工艺开发到临床生产的需求,并实现了订单“破局”,2020年共签订5个客户订单(订单金额约5,600万元)。本次增资有利于增强苏州博腾资金实力,满足后续资本性支出及运营支出的资金需求,提升整体竞争力,促进基因细胞治疗CDMO业务的发展。同时,此次交易不会影响公司合并报表范围,交易完成后,博腾生物研究院仍是苏州博腾的控股股东,拥有50.75%股权,第二和第三大股东分别是国投招商(19.23%)和高瓴创投(14.10%)。本轮融资资金将主要用于博腾生物二期项目的商业化生产基地建设和运营支出,加快基因治疗业务AAV工艺开发及GMP生产能力的建设,全面提高GMP质粒、病毒和细胞治疗等产品的产能,加速博腾生物建立端到端的基因与细胞治疗CDMO服务平台能力,助力基因与细胞治疗药物的开发。 精准卡位巨大未满足蓝海市场-细胞基因治疗外包服务,苏州博腾未来可期。目前为止,全球共有6款细胞基因治疗产品FDA获批,根据德勤报告,目前30%基因细胞治疗管线处于临床I期阶段,55%处于临床II期阶段,临床III期和临床IV期管线数量占比均为7.5%。而FDA计划到2025年每年会有10-20个细胞和基因治疗产品推出市场,因此未来5年是细胞基因治疗进入临床后期或商业化阶段的高光时刻,随着细胞基因治疗在研管线的快速推进,意味着需要更多的产能满足临床后期及商业化生产。从全球细胞基因治疗产能来看,38%产能都小于100L,产能瓶颈衍生出巨大未满足蓝海市场,拥有领先技术的基因细胞治疗公司加快药物上市速度和降低成本的需求,促进了基因细胞治疗的CMO/CDMO服务的发展。根据Frost&Sullivan的估测,全球基因细胞治疗的外包市场有望从2017年的12亿美元增长至2022年的36亿美元,年均复合增长25%。 海外生物药CDMO巨头纷纷通过并购或投资方式扩大细胞基因治疗商业化生产产能,赛道处于高景气度时期。2019年5月,全球生物药CDMO领先产生Catelent以1.2亿美元价格收购专注于基因治疗病毒载体研究的公司ParagonBioservices。2020年1月,TheCenterforBreakthroughMedicines宣布预计投资11亿美元建造先进的细胞基因治疗规模化生产工厂。Lonza将其在德克萨斯州的病毒基因和细胞治疗产能扩大2倍,工厂面积达30万平方英尺。BrammerBio预计在英国曼彻斯特建造面积为6.6万平方英尺的临床和商业化基因治疗工厂,该公司近期被ThermoFisher以17亿美元收购了。从海外CDMO巨头近2年频繁的动作可看出细胞基因治疗赛道目前处于高景气度赛道,看好博腾生物发展成为一流的细胞基因治疗CDMO平台,比肩海外CDMO企业。 盈利预测和投资评级:公司2017年开始的战略转型成果显著,化学原料药CDMO+制剂CDMO+生物药CDMO三驾马车合力开局,短期原料药CDMO驱动业绩高增长,制剂CDMO和生物药CDMO商业化产能陆续在2022年释放,带来中长期业务增长点。我们预计2021-2023年EPS分别是0.83、1.08和1.41元/股,对应当前股价PE分别为64.42、49.19和37.77,维持买入评级。 风险提示:业绩不及预期的风险、汇率波动风险、新业务投资风险、固定资产投资风险。
博腾股份 医药生物 2021-04-19 54.39 -- -- 60.88 11.93%
83.66 53.82% -- 详细
报告导读 我们认为本次增资一方面增强了苏州博腾的资金实力,有助于促进公司 基因细胞治疗 CDMO 的业务发展; 另一方面我们认为公司正在抓住技 术窗口期、 加速构建一体化平台,用模式创新重构全球创新药研发产业 链。 投资要点 苏州博腾引战投, 当前公允价值 7.80亿 公司 2021年 4月 16日发布公告,控股子公司苏州博腾将通过增资扩股方式引 入外部投资者, 增强其资金实力,满足后续资本性支出及运营支出的资金需求, 提升其整体竞争力,促进公司基因细胞治疗 CDMO 业务的发展。 公司全资子公 司博腾生物研究院、苏州博腾拟与先进制造二期基金、 高瓴辰钧、 惠每健康、 南京瑞联、 苏州时节启扬以及博信生物等共同签署《投资协议》、《股东协议》。 根据本次公告披露的融资明细, 本次交易定价以苏州博腾 2020 年 12 月 31 日 净资产为依据,同时参考同类可比公司类似融资的估值溢价后,结合苏州博腾 实际情况定价,经我们换算苏州博腾目前公允价值为 7.8 亿,对应 2020 年年 末净资产 14.76 倍。 细胞基因治疗: 赛道火热,全球每年新增管线超 600 个 近年来, 随着技术的发展,细胞基因治疗赛道愈发火热, 在研临床管线数目不 断创新高。据 Pharmaprojects 统计 2020 年基因治疗在研管线 1273 个,比 2019 增长 409 个; 细胞治疗在研管线 491 个,比 2019 年增加 215 个。目前中国正在 开展的临床试验管线超 100 项,涉及公司 80 余家。同时,细胞基因疗法在商业 化阶段也已逐渐进入收获期。仅 2021 年 Q1 上市的 CAR-T 疗法就达到两个( 自 2017 年至今总共上市 5 个),分别为 BMS 的 CD19-CAR-T 及 BMS 与 bluebird 合作的 BCMA-CAR-T。我们发现,细胞基因治疗随着技术的不断成熟,新靶点、 新疗法不断进入商业阶段, 它们在罕见病领域的治疗突破、从治疗基因的角度 提高患者依从性及提高有价值生命周期的角度革新医药市场。我们预估 CGT 市 场或从 2017 年的 60 亿美元逐渐成长到 2026 年的 350 亿, CAGR 22%。 细胞基因治疗 CDMO: “蓝海卖水人”,国内外公司加速布局 细胞基因疗法 CDMO 目前还处于初级阶段,外包需求在技术、生产及监管等较 高的壁垒与成本的催动下持续上扬。根据弗若斯特沙利文的统计数据, CGT CDMO 额市场已经由 2013 年的 5 亿美元增加至 12 亿美元,复合年增长率 23.2%,预期 2022 年将增加至 36 亿美元,复合年增速 24.2%。 国内外公司正在加速布局,目前技术平台较领先的包括药明康德、康龙化成、 博腾股份、和元生物、金斯瑞生物等。鉴于国内经验及资源有限,药明康德与 康龙化成均选择收购成熟产能,分别于 2021 年 3 月收购了英国 OXGENE( 1.35 亿美元)及 Allergan Biologics Limited( 1.2 亿美元)。 苏州博腾: 领先的全链条细胞治疗服务, 2020 年新签订单 5600 万 公司于 2020 年 12 月开启 CGT CDMO 板块新业务,建立了免疫细胞治疗的工 艺平台和临床 1 期 GMP 生产平台,在质粒、慢病毒、细胞治疗三个领域的工 艺技术都达到了较高水平,特别是慢病毒的悬浮无血清工艺。 2020 年公司 CGT CDMO 业务实现了订单“破局”,共签订 5 个客户订单(订单金额约 5600 万元), 2020 年实现收入 139 万, 2021 年预计实现收入 5000 万。同时, 2021 年公司将布局基于昆虫细胞的 AAV 悬浮无血清工艺平台,实现 50L 规模的中试放大。另外加快推进二期建设,力争在 2022 年建成细胞治疗和 AAV 基因治疗商业化的 GMP 生产能力。 全球 CDMO 行业分散,中国企业如何突破公司天花板? 我们发现 CDMO 行业全球加中度较低,中国企业在享受工程师红利产业专业 的同时,在加速提高集中度,突破公司天花板。 近年来,中国的头部公司在全 球的增长始终高于行业增速,我们认为主要来源于两方面:一是商业模式。国 内公司起步晚,因此更能避开过去行业发展走过的弯路,形成了差异化的商业 模式。从 CRO 到 CMO,不仅是两个模式的叠加,更是商业模式的升级。从 PCC 到 NDA,从小分子到细胞基因治疗,一体化的商业模式对行业中其他的 公司可能是降维打击。二是,在规模化中突破市占率瓶颈。如何在制造技术层 面上的更新, 在技术布局窗口期完成能力建设及平台布局对集中度提升会有很 大帮助。而我们认为,博腾股份正是这样一个在加速布局一体化、抢技术窗口 期中快速发展的 CDMO 公司。 盈利预测及估值 我们认为公司的技术能力及产品交付能力均在不断提升中, 公司小分子业务有 望持续保持收入端 30%-35%的快速增长。 公司目前估值受到表观新业务开展带 来的利润受损的影响, 分部来看,小分子业务能力已经可以对标行业第一梯队。 按照行业平均估值,假设小分子业务 2021 年 PE 65 倍,公司此部分业务市值约 为 325 亿。 CGT CDMO 业务 2021 年预计贡献收入 5000 万元, 鉴于新业务在高 速发展期,参考本次估值溢价,我们认为此部分业务估值 5 亿。 2021 年 4 月 16 日公司市值 289 亿,未来大分子业务打开后将为公司贡献更大的市值空间,因 此强烈推荐, 维持“买入”评级。 风险提示 新增固定资产折旧、股权激励、汇兑对表观业绩影响的波动性;新业务的盈利 周期的波动性; 创新药投融资景气度下滑。
博腾股份 医药生物 2021-03-25 45.40 -- -- 59.47 30.99%
83.66 84.27% -- 详细
事件概述公司发布2021年一季报业绩预告,实现营业收入5.16~5.55亿元,同比增长32%~42%;实现归母净利润为0.80~0.89亿元,同比增长65%~85%;实现扣非净利润为0.63~0.73亿元,同比增长30%~50%。 分析判断:业绩延续高速增长,战略转型后持续兑现公司12021年年1Q1实现营业收入55.16~5.55亿元,同比增长32%~42%、扣非净利润30.63~0.73亿元,同比增长30%~50%,业绩延续高速增长,72017年战略转型后持续兑现。考虑到人民币升值(2021年Q1人民币美元平均汇率在6.5左右,2020年Q1同期为7左右),我们测算来看,公司营业收入以美元口径来看,将实现同比增长45%以上、延续超高速增长;另外考虑到公司基因细胞治疗CDMO业务和制剂CDMO业务等新业务板块目前仍处于“建能力、树口碑”的业务培育期,对公司扣非净利率有一定程度的影响、若扣除相关因素影响,公司扣非净利润将呈现超高速增长。 经营拐点进一步确立,核心竞争力持续提升CDMO行业作为科技属性(工程师集群和低成本优势)+重资产属性并重的高景气度赛道,公司作为小分子CDMO行业的核心参与者,经过2017年和2018年连续两年战略调整与转型,公司从2019年开始已经迎来经营拐点,2019年与2020年连续2年经营业绩的亮眼表现,均进一步印证了公司基本面的变化。 公司自2017年战略转型以来,研发投入力度空前加大,搭建了结晶技术、活性酶等各项核心技术平台,BD数量也持续增加,基本面及业务能力快速提升和夯实,CRO业务保持持续高速增长,业务结构更加优化和均衡。未来,随着公司产能利用率提升、CRO人员项目管理能力提升,公司毛利率和净利率都将持续提升,利润端增速有望持续超出收入端增速。长期看,公司布局的生物药CMO和制剂CMO将为公司打开更广阔的空间,现有化学药CDMO业务赛道好、成长速度快,有望推动公司未来几年持续保持30-35%复合增速。 投资建议考虑到公司产能利用率持续提升带来毛利率持续提升、费用率持续下降,净利润率持续提升,维持前期盈利预测,即2021年~2023年归母净利润分别为4.39/5.81/7.80亿元,分别同比增长35.5%/32.2%/34.3%,当前股价对应2021~2022年估值分别为56X/42X。公司估值水平,与同类公司相比,仍有提升空间,考虑到公司经营拐点进一步确认,处于快速增长阶段,我们维持“买入”投资评级。 风险提示订单和收入增长低于预期;毛利率和净利润率不能持续提升。
博腾股份 医药生物 2021-03-24 46.30 -- -- 58.85 27.11%
83.66 80.69% -- 详细
事件:公司公布2021一季度业绩预告,预计营业收入同比增长32%-42%;归母净利润同比增长65%-85%;扣非后归母净利润同比增长30%-50%。 业绩延续高增长,汇率波动和新业务投入对收入和利润端造成一定影响。公司整体业绩延续高增长,但2021年一季度人民币升值等因素对公司营业收入和净利润造成一定的波动,另外,由于公司基因细胞治疗CDMO业务和制剂CDMO业务等新业务板块目前仍处于“建能力、树口碑”的业务培育期,且2021年一季度投入仍然较大,也对公司利润端造成一定影响。 盈利能力不断提升,经营持续向好。2018年开始,公司业务结构开始持续优化,进入2019年,公司业绩逐步走出低谷,单季度收入和利润逐步提升,2020年三季度收入和利润均达到历史最高,同时,2020年净利率达到15.6%,同比增长4pp,净利润率的大幅提升也将进一步带动公司ROE水平的提升,预计未来公司ROE仍将持续提升。整体来看,2019年开始公司业绩逐季改善,2020年业绩迎来大幅增长,经营拐点确立,进入2021年一季度,业绩继续保持高速增长,经营持续向好。 向上打造CRO服务平台,向下打造“API+制剂+生物药”全方位CDMO平台。 CRO业务主要由中国(重庆、上海)研发中心和美国J-STAR研发技术中心承接,前三季度服务客户数和订单数持续快速增长。2020前公司API业务实现收入1.9亿元,同比增长92%,服务API产品数92个,API服务能力持续提升。 制剂CDMO业务的上海张江研发中心在2020年11月已经开始承接订单,重庆两江新区的制剂工厂也已经开始启动。生物药CDMO业务的战略定位为基因和细胞疗法CDMO,苏州腾飞创新园的研发中心和临床生产基地已完成建设并投入使用,已经签订5个订单。目前公司整体形成了CRO和“API+制剂+生物药”全方位CDMO平台,研发实力不断增强,CDMO业务不断升级,正处于各项业务全面布局的新起点,长期发展值得期待。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年归母净利润分别为4.5亿元、6亿元和8亿元,EPS分别为0.83元、1.12元、1.47元,对应当前股价估值分别为54倍、40倍和31倍。公司通过加强客户拓展,优化收入结构,业绩进入快速稳定增长阶段,维持“买入”评级。 风险提示:订单数量波动风险;制剂CDMO、生物药CDMO推进不及预期风险;汇率波动风险。
张金洋 1 6
博腾股份 医药生物 2021-03-23 46.89 -- -- 57.10 21.77%
83.66 78.42% -- 详细
博腾股份发布2021一季度业绩预告。公司预计2021第一季度实现营业收入5.16亿元-5.55亿元,同比增长32%-42%;预计归母净利润0.80亿元-0.89,同比增长65%-85%;预计归母扣非净利润0.63亿元-0.73亿元,同比增长30%-50%。考虑到汇率的波动对报表的影响,公司在2020年高基数的基础上再超预期。按中值计算的话,公司Q1营业收入5.36亿元,考虑到公司主要收入来自海外,且主要以美元等外币定价和结算,2021年Q1整体汇率水平在6.5,2020年Q1汇率水平在7左右,由此影响的收入我们测算在3000万规模,若还原回同等汇率计算,Q1收入增速在45-50%。去年Q1公司收入基数并不低,2021年Q1预告反映了订单持续的高速增长趋势。 利润端符合预期,新业务持续投入。公司基因细胞治疗CDMO业务和制剂CDMO业务等新业务板块目前仍处于“建能力、树口碑”的业务培育期,2021Q1较去年同期投入的加大,也影响了一部分利润增速,若还原回去,实际主业内生增速更高。归母利润和扣非利润之间的差异主要是1800万的非经常损益。 公司投资逻辑再梳理。 看三年,公司有望持续快速增长(我们预计收入复合增速30%+,随着产能释放和盈利能力提升,利润增长快于收入增长,利润复合增速40%+)。现有小分子CDMO业务方面,当前产能(1200立方,2020年平均产能利用率70%)打满后预计支撑25亿以上收入,109车间(新增162立方)+东邦产能投产后预计支撑35亿以上收入,其他空地建设完毕之后我们预计支撑50亿以上收入(2020年收入20.72亿,还有翻倍以上空间),可以预见逐步成为国内领先的CRO+CDMO一体化服务公司。 看五年维度,公司基因和细胞治疗CDMO有望开花结果。基因细胞疗法市场规模2017年约60亿美金,预计2026年会达到350亿美金,增速远远快于药品市场整体增速。当前基因细胞治疗可类比十年前的单抗生物药,但临床管线更多,壁垒更高!国内先发企业还均处于技术能力建设的过程中,所以博腾有一定的先发优势。后续如果进展顺利,则有望复制药明生物的辉煌。 盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.59亿元、6.46亿元、8.67亿元,增长分别为41.6%、40.6%、34.2%。EPS分别为0.85元、1.19元、1.60元,对应PE分别为53x,38X,28x。认为公司未来几年受益于产业趋势有望维持30-35%的收入高增长,基于经营效率的提升,利润增速有望快于收入。我们看好公司长期发展,维持“买入”评级。 风险提示:商业化订单波动风险;大分子战略不及预期
博腾股份 医药生物 2021-03-23 46.89 -- -- 57.10 21.77%
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盈利预测和投资评级:公司2017年开始的战略转型成果显著,化学原料药CDMO+制剂CDMO+生物药CDMO三驾马车合力开局,短期原料药CDMO驱动业绩高增长,制剂CDMO和生物药CDMO商业化产能陆续在2022年释放,带来中长期业务增长点。我们预计2021-2023年EPS分别是0.83、1.08和1.41元/股,对应当前股价PE分别为54.71、41.78和32.08,维持买入评级。 风险提示:业绩不及预期的风险、汇率波动风险、新业务投资风险、固定资产投资风险。
博腾股份 医药生物 2021-03-17 41.75 49.49 -- 55.50 32.65%
78.70 88.50%
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事件:公司发布2020收年年报报告,全年实现营收20.72亿元,同比增长33.56%,实现归母净利润3.24亿元,同比增长74.84%,实现扣非后润的归母净利润2.88长亿元,同比增长77.82%。公司业绩增长超预期,CMO业务及原料药CDMO业务贡献了主要增量。 受疫情影响,CRO业务整体交付计划略有延迟,业绩增速放缓。2020年,公司CRO业务实现收入5.64亿元,占公司营收比重为27%,同比增长15%。其中,中国团队实现收入3.51亿元,同比增长约19%,共计交付224个产品,152个来自国外客户,72个来自国内客户;J-STRA实现收入2.13亿元,同比增长10%,向国内导流项目50个。 2021年,随着全球疫情逐步可控,公司CRO业务有望得到恢复,同时J-STRA项目向国内导流情况有望继续维持,协同效应将更加显著,为公司增加业绩弹性。 原有商业化品种需求增加,CRO向向CMO导流效果初步显现,带动CMO业务高增长。2020年,公司CMO业务实现收入14.49亿元,占营收比重为70%,同比增长41%,CMO业务增长超预期。2020年,公司处于商业化阶段项目数量达94个,2018年及2019年分别为84及87个,2020年商业化项目数量增加明显,主要源于原有商业化品种需求增加及新增临床后期阶段项目带动销售增长,CRO项目导流效果凸显。2020年处于临床三期的项目数量为41个,2018年及2019年分别为28及34个,临床三期项目数量显著增加,为后续商业订单转化提供了较好的储备,CRO项目向CMO导流效应将在2021年更加明显,CRO项目向CMO转化率有望持续提升。 原料药(API)CDMO业务超预期,收到杨森地瑞那韦原料药的第一个商业化订单。2020年原料药(API)业务实现收入1.87亿元,占营业收入的比重为9.04%,同比增长92%。服务API产品数量92个,其中中国客户API产品数59个,2018及2019年分别为44个和68个,公司API业务在2020年实现了规模上的快速跨越,已经成为公司业务结构中的重要部分。同时,2020年收到了杨森地瑞那韦原料药的第一个商业化订单,意味着公司在API业务上受到了国际大客户的认可,标杆作用下,API业务有望得到更多跨国药企的认可,从而实现规模的快速放量。 ,产能利用率有提升空间,109多功能车间预计2021。年二季度投放。2020年,公司平均产能利用率约为70%,较2019年提升12个百分点。2021年,根据公司的订单状态,预计产能利用率可以达到85%左右的满产状态,同时109多功能车间162立方米的中小商业化项目产能预计于2021年第二季度正式投入使用,公司未饱和产能及新增产能将为公司创造较高的业绩弹性。 盈利预测及投资建议:随着公司CRO业务逐步向CDMO业务导流,API业务快速增长,高毛利的CDMO业务及API业务占比将快速提升,产品结构将持续优化,产能利用率提升及新产能投入,2021年公司业绩将保持较高的弹性,上调公司的盈利预测,预计2021-2023年公司将实现营收25.07亿元、32.21亿元、38.66亿元,实现归母净利润4.36亿元、5.96亿元、7.55亿元,对应EPS为0.80元、1.10元、1.39元。 公司快速发展的CDMO企业,将充分受益于行业的高景气程度,给予2021年62-64倍PE估值,合理区间为49.6-51.2元,维持“推荐”评级。 风险提示:产品结构调整不及预期;产能利用率提升不及预期;汇率变动;行业景气度下滑。
博腾股份 医药生物 2021-03-17 41.75 -- -- 55.50 32.65%
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事件:公司公布2020年年报,实现营业收入20.7亿元,同比增长33.6%;实现归母净利润3.2亿元,同比增长74.8%;实现扣非后归母净利润2.9亿元,同比增长77.8%,EPS为0.61元。 业绩高速增长,公司经营拐点进一步确立。2020年毛利率达到41.7%,同比增加3.8pp;2020Q4实现营业收入5.8亿元,同比增长23%;实现归母净利润0.85亿元,同比增长60%,四季度依然保持高速增长。2018年开始,公司业务结构开始持续优化,进入2019年,公司业绩逐步走出低谷,单季度收入和利润逐步提升,2020年三季度收入和利润均达到历史最高,同时,2020年净利率达到15.6%,同比增长4pp,净利润率的大幅提升也将进一步带动公司ROE水平的提升,预计未来公司ROE仍将持续提升。整体来看,2019年开始公司业绩逐季改善,2020年业绩迎来大幅增长,经营拐点确立。 CRO和和CDMO业务高速增长,收入结构持续优化。2020前CRO业务实现收入5.6亿元,同比增长15%;CDMO业务实现收入14.5亿元,同比增长41%。 公司前十大客户收入占比为54%,同比下降4pp,收入客户结构持续改善。 向上打造CRO服务平台,向下打造“API+制剂+生物药”全方位CDMO平台。 CRO业务主要由中国(重庆、上海)研发中心和美国J-STAR研发技术中心承接,前三季度服务客户数和订单数持续快速增长。2020前公司API业务实现收入1.9亿元,同比增长92%,服务API产品数92个,API服务能力持续提升。 制剂CDMO业务的上海张江研发中心在2020年11月已经开始承接订单,重庆两江新区的制剂工厂也已经开始启动。生物药CDMO业务的战略定位为基因和细胞疗法CDMO,苏州腾飞创新园的研发中心和临床生产基地已完成建设并投入使用,已经签订5个订单。目前公司整体形成了CRO和“API+制剂+生物药”全方位CDMO平台,研发实力不断增强,CDMO业务不断升级,正处于各项业务全面布局的新起点,长期发展值得期待。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年归母净利润分别为4.4亿元、6亿元和7.8亿元,EPS分别为0.81元、1.10元、1.44元,对应当前股价估值分别为52倍、38倍和29倍。公司通过加强客户拓展,优化收入结构,业绩进入快速稳定增长阶段,维持“买入”评级。 风险提示:订单数量波动风险、制剂CDMO、生物药CDMO推进不及预期风险。
博腾股份 医药生物 2021-03-17 41.75 -- -- 55.50 32.65%
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连续八个季度强劲的财务表现,持续验证和确认了公司致力于打造卓越卓越CDMO服务平台战略的可行性收入端增长态势强劲,国际化业务全面开花:公司2020年实现营业收入20.72亿元,同比增长34%。 分业务板块来看,原料药分业务板块来看,原料药CDMO业务持续高增长,新业务板块实现业务持续高增长,新业务板块实现”订单“破局”。 原料药原料药CDMO:CMO板块增长势头强劲,CRO板块略受疫情板块略受疫情影响影响美国美国J-STAR+中国CRO。研发中心,海内外协同效应持续显现。CRO业务实现收入5.64亿元,占营业总收入的27%,同比增长15%。 CRO业务增速放缓受疫情影响,国内研发中心年初延迟复工,整体交付较原计划略有延迟;以及海外客户拜访及频率有所下降,对新业务开发有一定影响。2020年,J-STAR向国内导流项目50个,协同效应持续显现。 产品结构持续升级,中间体产品结构持续升级,中间体-原料药(API)-制剂一体化平台打通,制剂一体化平台打通,高附加值高附加值API项目收入占比大幅提升。CMO业务实现收入14.49亿元,占营业总收入70%,同比增长41%。一方面,公司原有商业化品种需求增加及新增临床后期阶段项目带动销售增长;另一方面,CRO项目导流效果逐步凸显,带动公司CMO业务的增长。 生物生物CDMO和制剂CDMO:处于能力和口碑建设阶段,均实现:处于能力和口碑建设阶段,均实现订单“破局”订单“破局”生物CDMO:2020年共签订5个客户订单(订单金额约5,600万元),项目交付周期可能略长,平均1-2年,2021年订单有望兑现成收入。 制剂CDMO:2020年公司签订了3个客户订单(订单金额约1900万元),并启动首个项目的前期研发工作,打通制剂-API一站式交付能力,为客户提供端到端的CDMO服务平台。 博腾博腾1.0时代→博腾2.0时代:CMO到到CDMO战略升级,清晰定位战略升级,清晰定位制定稳健成长路径。以2017年为分界点,我们将公司的战略升级简单总结为四个方面,包括公司定位、客户延伸、产品升级和业务布局。 1))位公司定位:博腾2017年之前定位于优秀的CMO企业。转型后的博腾则定位于卓越的CDMO企业,提供附加值和门槛更高的“定制研发”+“定制生产”服务,且持续加大研发投入,核心技术平台加深公司护城河。 2)):客户延伸:2017年之前,“大客户+”战略模式容易导致业绩大幅波动。现在实施的“3+5+N”的战略模式,聚焦大客户同时积极拓展中小型制药企业,2020年,各类客户数量达到500余家,前十大客户占比及前十大产品占比持续下降,丰富多元的客户流量保障了业绩的稳定性。 3))产品升级:2017年之前,公司主要以中间体项目为主要收入。战略升级后,公司逐步完善中间体-原料药-制剂一体化产业布局,持续捕获临床后端乃至商业化阶段附加值和难度更大的原料药和制剂项目。 4)):业务布局:2017年之前,公司以国内东西部“2+3”生产研发基地协同布局,虽然主要以服务海外客户为主,但是并未在海外建立研发或生产基地。2017年收购美国公司J-STAR之后,开启了全球化布局战略,更贴近美国中小型制药企业,国际化定位更为前沿,契合中国CXO企业发展趋势。 三驾马车合力开局,增长动力十足,公司迎来加速成长期。 1))短期增长点——化学原料药化学原料药CDMO:化学原料药CDMO是公司短期业绩增长驱动力,包括CRO和CMO两部分。CRO板块:上海、重庆和J-STAR研发中心都在规划扩建,届时将大幅提升前端项目订单转化能力。CMO板块:2021年Q2多功能109GMP车间预计投入使用,将增加162立方米产能,满足中小商业化项目的需求,同时,江西东邦工厂二期项目和301多功能车间也在规划扩建,届时CMO产能会有明显提升。 2))中长期增长点——制剂制剂CDMO::2019年公司启动制剂CDMO业务,1400㎡的上海制剂研发中心已于2020年11月投入使用,J-STAR制剂工艺开发实验室也在规划投建,预计2021年Q3投入使用,制剂GMP产能预计2022年完工。目前,公司制剂项目均处于研发阶段,尚未完全发挥制剂和API项目的联动效应,待GMP产能投建,届时公司将能够承接从IND到NDA甚至商业化阶段的制剂CDMO业务,制剂板块收入将有明显变化。 3))中长期增长点——生物生物CDMO::卡位巨大未满足外包蓝海市场——细胞基因治疗赛道,苏州博腾生物I期工程已于2020年11月投入使用,在质粒、慢病毒、细胞治疗三个领域的工艺技术都达到了国际一流、国内领先的水平,II期工程预计2022年投入使用,将提升商业化生产能力。同时,公司2021年将更多寻找海外项目机会,生物CDMO进军海外市场。盈利预测和投资评级:公司2017年开始的战略转型成果显著,化学原料药CDMO+制剂CDMO+生物药CDMO三驾马车合力开局,短期原料药CDMO驱动业绩高增长,制剂CDMO和生物药CDMO商业化产能陆续在2022年释放,带来中长期业务增长点。我们预计2021-2023年EPS分别是0.83、1.08和1.41元/股,对应当前股价PE分别为49.88、38.09和29.25,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:业绩不及预期的风险、汇率波动风险、新业务投资风险、固定资产投资风险。
博腾股份 医药生物 2021-03-17 41.75 -- -- 55.50 32.65%
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我们认为博腾股份小分子CDMO业务的盈利能力已恢复至较高水平,但市场认知仍被新业务开展带来的短期亏损误导,存在较大预期差。公司2020年在疫情影响下目前主营业务净利率已达19.13%,接近同业龙头水平。我们认为,公司小分子CDMO已进入良性快速发展阶段,生物及制剂CDMO也有望在未来为公司贡献新弹性。 投资要点业绩概览:盈利能力明显修复,人均创利达历史最高博腾股份2021年3月12日发布2020年年度报告,公司实现收入20.72亿元(YOY+33.59%);净利润3.24亿元(YOY74.84%);毛利率41.68%(+3.84pct),净利率15.60%(+4.02pct),ROE10.09%(+3.84pct),创历史新高。原料药CDMO业务净利率已达19.13%,在2020年公司疫情影响下,几乎接近一线CDMO公司历史水平(合全药业2018年净利率22.09%;凯莱英2019年净利润22.51%),已经证明了公司战略转型的成功性。同时公司注重产能与订单的匹配度,持续提升产能利用率,2020年平均产能覆盖率达70%(+12pct),人均创收78.63万元,人均创利12.31万元达历史最高。我们推测,由于新业务目前还处于亏损状态,除去制剂CDMO(近60人)及生物CDMO(近100人)的影响,公司人均创利已达14.80万,高于凯莱英2019年的人均创利14.42万。我们认为,公司目前盈利能力已经恢复至近一线水平,进入良性高速增长期,未来2-3年内新业务对收入端;2-3年后对利润端均有望贡献较大弹性。 分板块看:药原料药CDMO是主要驱动力,新业务已顺利开展分板块来看,药公司原料药CDMO带动利润高速增长,生物及制剂CDMO业务均已实现订单“破局”,首笔订单有望于上半年交付。公司业务主要分为CRO、原料药CDMO和制剂与生物CDMO三部分。 CRO业务:收入5.64亿元(YOY14.90%),增速受到疫情影响。其中,中国团队共计交付224个项目(YOY76%),J-STAR团队向国内导流50个。 药原料药CMO:收入14.49亿元(YOY41.12%),占公司营业总收入70%,为公司的主要业绩驱动力。产品结构持续改善,临床III期项目41个、新药申请及商业化项目94个。 总的来看,我们认为原料药CDMO业务公司借助较强的CRO能力不断扩大早期项目池并与J-STAR形成海内外一体化平台,为CMO业务的平稳高速发展蓄力。且API能力不断增强,2020年单产品创收206.62万元(YOY41.96%),且实现杨森地瑞那韦原料药的第一个商业化订单,显示出API能力实现明显升级。 剂生物及制剂CDMO::公司于2020年12月开启生物及制剂CDMO业务。其中,生物CDMO已签订5个订单,金额约5600万元,员工近100人。制剂CDMO已签订3个订单,金额约1900万元,员工近60人。基因细胞治疗是新兴生物药领域的重要发展方向,制剂CDMO有望帮助公司更好的实现端对端的乐乎服务,均有望为公司业绩创造较大弹性。2020年两项业务亏损4247万,且司预计未来2-3年仍处于能力搭建时期,建议持续关注公司的技术能力搭建节奏及项目进展。 2021新产能投放+新业务开展,未来可期我们认为,公司目前盈利能力,产品及客户结构已基本修复,2021年看新产能投放+新业务开展。2021年公司多功能GMP车间——109车间预计Q2投入使用,将会为公司2021年新增162立方米的中小商业化项目产能。2022年301车间及东邦二期也将逐步投入使用届时将进一步推动业绩加速。此外,上海新研发中心、重庆研发中心扩建、J-STAR新研发中心在内的工程建设,也将进一步匹配CRO和CMO业务的同步快速增长。我们认为在产能及良好客户信任的支撑下,公司2021-2023年收入端有望保持30-40%的增长。其次,新业务生物CDMO已建成临床1期GMP车间,未来将加快推二期建设,预计于2022年建成细胞治疗和AAV基因治疗商业化的GMP生产能力。目前,国内细胞基因治疗管线超100项,涉及大小公司80余家。博腾生物目前是除药明康德外最早布局CGTCDMO能力的公司,有望占据先发优势,共享新技术热潮。我们预计新业务2021-2023年将有望贡献1.5亿,3亿及5亿收入。 盈利预测及估值我们认为公司的技术能力及产品交付能力均在不断提升中,随着一体化战略的逐步推进,及后续CMO订单向临床后期乃至商业化前进,公司有望小分子业务持续保持收入端30%-35%的快速增长。考虑到新业务2021-2023年将有望贡献1.5亿,3亿及5亿收入,上调盈利预测至2021-2023年EPS为0.75,1.01及1.31元。公司目前估值受到表观新业务开展带来的利润受损的影响,分部来看,小分子业务能力已经可以对标行业第一梯队,估值被显著低估。按照行业平均估值,假设小分子业务2021年PE65倍,公司仅此部分业务市值约为325亿。 2021年3月2日公司市值229亿,空间近42%,未来大分子业务打开后将为公司贡献更大的市值空间,因此强烈推荐,维持“买入”评级。 风险提示新增固定资产折旧、股权激励、汇兑对表观业绩影响的波动性;新业务的盈利周期的波动性;创新药投融资景气度下滑。
马帅 8
博腾股份 医药生物 2021-03-17 41.75 -- -- 55.50 32.65%
78.70 88.50%
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事件:公司发布2020年报,2020年公司实现收入20.72亿元,同比增长33.56%;实现归母净利润3.24亿元,同比增长74.84%;实现扣非归母净利润2.88亿元,同比增长77.82%。 司公司2020年年Q4盈利能力提升明显,战略转型彰显卓越成效。公司2020Q4实现营业收入5.84亿元,同比增长24.26%,为公司历史上收入最高的季度;归母净利润0.85亿元,同比增长71.40%;毛利率为42.02%,同比提高3.46个百分点;净利率为14.56%,同比提高5.21个百分点,盈利能力得到提升。自深度战略转型以来,公司产能利用率和运营效率不断提升。2020年,公司平均产能覆盖率约70%,同比提高约12个百分点。截至2020年底,公司实现了连续八个季度业绩高速增长,持续彰显了公司打造一站式技术平台型CDMO公司的卓越成效。 式公司实现端到端一站式CDMO战略持续迭代升级。2020年公司CMO业务实现收入14.49亿元,同比增长41%;CRO业务实现收入5.64亿元,同比增长15%,其中J-STAR团队实现收入2.13亿元,同比增长10%,并向国内导流项目50个,协同效应显现。CRO业务增速放缓的原因如下:受疫情影响,公司国内研发中心在2020年初延迟开工,且2020年海外客户拜访频率有所下降;CRO业务的难度大幅增加,有部分项目存在往后延的情况,项目收入接下来会逐步体现在财报中;资源配置效率仍有提升空间。2020年,公司客户结构与产品结构得到优化,前十大客户的销售占比54%,同比下降4个百分点,前十大产品占比31%,同比下降3个百分点;API商业化能力持续提升,实现收入1.87亿元,同比增长92%。为了不断构筑技术护城河,公司2020年研发费用支出1.58亿元,占营业收入的7.62%,同比增长28.79%。同时,作为公司未来三年重点发展的业务,生物CDMO和制剂CDMO新业务实现订单破局,分别获得订单金额5600万元和1900万元。 投资建议:我们预计公司2021年-2023年的收入增速分别为32.4%、31.7%、28.4%,归母净利润增速分别为34.8%、34.1%、33.8%,对应EPS分别为0.81元、1.08元、1.45元,对应PE分别为52.5倍、39.1倍、29.2倍。我们看好公司未来CDMO业务快速成长,给予“买入-A”评级。风险提示:订单增长不及预期、原料药订单价格下降、生物药及制剂CDMO进展不及预期等
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名