事件 汇金股份发布2016年年报。2016年公司实现营业总收入67,601.90万元,同比增长32.83%,实现归母净利润为4,573.67万元,同比减少14.29%。 受棠棣等子公司拖累,总体业绩不及预期 公司积极拓展产业布局,增加盈利模式,并表收入显著增加,近两年新成立或并购的部分子公司2016年业务拓展进入成长期,营业收入增长较快。但由于募投项目的市场推广和研发投入加大,人员费用增加,期间费用增长速度更快。子公司棠棣科技由于投入大,没有达到业绩承诺,另外德兰尼特、东方兴华等子公司都处于亏损状态,造成归母净利润下降。 受益银行网点轻型化智能化改造,北辰德有望加速成长 随着利率市场化、银行业同质竞争、人工成本不断上行等因素的影响,银行网点智能化、轻型化改造被各大银行视为优先策略。其中新兴智能化技术和设备在网点的应用部署起到了关键作用,并且在未来银行业务变革中将承担更为重要的作用,银行IT企业进入加速变革期。 北辰德对银行业务流程理解深刻,软件开发能力强,而母公司具有多年金融IT硬件制造能力,优势互补向“银行整体解决方案提供商”转型。北辰德是VTS 领域龙头企业,农行项目树立标杆效应,北辰德VTS 市占率有望进一步提高,业绩将加速成长。 服务机器人今年有望放量,从银行向更多行业拓展 交通银行首推银行智能服务机器人,形成较好“示范效应”和“广告效应”。“棠宝”银行服务机器人2016年已经在部分商业银行、服务场所投放,实现了小批量的生产与销售,预计今年将放量。 国内银行业在智能化应用领先程度明显,未来有望凭借核心设备和解决方案向其他行业客户移植输出。子公司上海棠棣将发挥其在智能机器人、智能服务终端等方向的优势,结合母公司高端生产制造加工能力,有望推动产品在银行领域外多行业运用。除银行业外其他服务行业,如医院、彩票、政府等行业,也面临着由传统人工服务向智能化服务设备升级的大趋势。 首次覆盖,给予“增持”评级 我们认为,公司16年主要是受子公司投入过高拖累整体业绩。在银行智能化改造带动下,公司的研发等投入有望在2017年收到成效。加之棠宝智能社区项目的不断推进,将逐步由单向投入模式转变为自主造血模式,对公司业绩的拖累将显著降低。预计公司2017/2018/2019年净利润0.79/1.04/1.3亿元,EPS0.15/0.19/0.24元。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:业务拓展不及预期;募投项目进展不及预期。

1.事件 公司10月25日晚间发布2016年三季报: 前三季度:实现营收326,445,316.36元,同比增长37.93%;归属于上市公司股东的净利润6,158,199.73,同比下降28.56%。 第三季度:实现营收177,130,239.07,同比增长97.16%;归属于上市公司股东的净利润21,350,372.27,同比增长53.31%。 2.我们的分析与判断 (一)、三季报扭亏为盈,营收增长主要系合并报表 三季报披露,前三季度营业收入同比增长37.93%,主要原因系2015年收购或新设企业合并入公司财务报表,这些公司逐步正常开展业务,导致公司营业收入增加。我们通过分析母公司和各个下属公司情况认为:并表的2015年收购的公司应当主要是指控股子公司北辰德,公司持有北辰德55%股权,2015年第四季度纳入公司合并报表;而新设企业,公司在2015年12月9日披露公告中设立三级子公司“棠宝社区电商”。 三季报扭亏为盈,符合预期。公司第三季度业绩同比增长,公司在三季报业绩预告中披露,主要原因是因合并范围的变化,2015年第四季度纳入合并范围的子公司上半年发出商品在本季度完成安装调试并验收,相应收入和利润增加。我们分析认为,主要原因应当为北辰德并表。由于季节性因素,三季度北辰德业绩已经开始发力,上半年发出商品在本季度安装调试完成并通过验收,相关收入较多地逐步进入确认阶段,因此带来三季度收入和利润的大幅增长。 (二)、净利润同比增速下降主要系部分新纳入合并报表范围的子公司正处于市场开发推广时期,尚未产生效益 归属于上市公司股东的净利润同比下降28.56%,公司三季报业绩预告中披露,主要原因是部分新纳入合并报表范围的子公司正处于市场开发推广时期,尚未产生效益,处于亏损状态。我们通过分析公司各个下属企业业务情况认为,应当主要为三级子公司“棠宝社区电商”目前尚处于推广期而为产生效益所致。 (三)、费用增长主要系合并报表、人员费用增加、研发投入和新产品推广及费用摊销等原因所致,毛利率与去年同期相比略有上升 据中报披露,销售费用同比增长72.75%,主要系合并范围增加;人员费用增加及加大新产品推广力度相应销售费用增加;管理费用同比增长61.89%,主要系合并范围增加,人员费用、研发费用及折旧摊销费用增加所致。 公司产品毛利率总体为45.26%,与去年同期43.12%相比略有上升。我们分析认为,毛利率略有上升主要是并表北辰德所致,北辰德的VTS产品系列毛利率相对较高。 (四)、业务持续推进,全年业绩预计稳步增长 公司传统业务各个系列产品销售以及两大外延并购的控股子公司棠棣科技(控股51%)和北辰德(控股55%)业务持续推进,棠棣信息推出智能机器人、智慧社区智能终端产品等;北辰德是VTS龙头企业,当前银行网点轻型化、智能化、自主化转型是大势所趋,农行、工行、建行等大行,以及众多中小银行纷纷进行在推进网点转型(特别是农行2015年就在全行推广VTS),北辰德具备业务、技术等各方面综合领先优势。从全年来看,我们预计公司全年业绩仍将实现稳步增长。 3.投资建议 三季报扭亏为盈,营收增长主要系合并报表;净利润同比增速下降主要系部分新纳入合并报表范围的子公司正处于市场开发推广时期,尚未产生效益;费用增长主要系合并报表、人员费用增加、研发投入和新产品推广及费用摊销等原因所致,毛利率与去年同期相比略有上升;业务持续推进,全年业绩预计稳步增长。预计公司16-18 年EPS 分别为0.23 元、0.34 元和0.49 元,维持“谨慎推荐”评级。 4.风险提示 业务进展不及预期;竞争加剧。

1.事件。 公司8月17日晚间公布半年报:公司实现营业收入14,931.51万元,同比增长1.69%;实现归属于上市公司股东的净利润-1,519.22万元。 2.我们的分析与判断。 (一)、营收总体保持平稳,中报亏损主要系业务季节性特征、子公司下游软件项目同比减少、下游采购阶段性变化及收入确认等因素影响。 2016年中报营收同比增长1.69%,2015年同期营业收入同比增长为94.60%,产生此差距的原因为2014年公司刚上市基础较小,2015年中报并表了棠棣科技,导致去年中报同比增速较大;今年上半年,公司虽然并表了北辰德,但是由于公司传统主业和北辰德客户主要为银行客户,我们通过对银行业IT 采购及收入确认等多方面进行分析,主要受下游采购阶段性的方式、营改增影响,上半年发货较多而收入确认相对较少,棠棣信息客户为银行、第三方支付等,面临同样类似的问题;另外,通过对下游银行IT 草根调研,棠棣科技今年上半年软件项目同比减少,而新业务智能机器人、社区O2O 项目等尚处于投入和推广阶段,目前尚未产生业绩。受上述业务季节性特征、子公司下游软件项目同比减少、下游采购阶段性方式及收入确认等因素影响而导致中报业绩亏损。 从业务分拆来看,捆扎设备同比下降36.87%、装订设备同比下降23.87%,这两项属于公司传统产品,主要受下游采购阶段性特点和季节性因素影响所致。自助系列同比增长69.82%,我们认为应当包含了公司传统自主系列产品和控股子公司北辰德VTS 等自主系列产品并表。软件开发服务及销售同比下降60.31%,我们认为主要应当为子公司棠棣信息在下游银行业项目的减少所致。其它产品同比增长37.29%,我们认为这其中应当包含不能归类为传统捆扎、张鼎和自助系列的部分新产品。(二)、费用增长主要系合并报表、人员费用增加、研发投入和新产品推广及费用摊销等原因所致,毛利率与去年同期基本相当。 据中报披露,销售费用同比增长67.64%,主要系合并范围增加;人员费用增加及加大新产品推广力度相应销售费用增加;管理费用同比增长55.85%,主要系合并范围增加,人员费用、研发费用及折旧摊销费用增加所致。 公司产品毛利率总体为37.67%,与去年同期38.01%基本相当。 从产品分拆的毛利率来看,捆扎设备、装订设备、自助系列、软件开发服务及销售、其它产品分别相比上年同期增减为0.02%、-1.42%、26.05%、-9.43%、-4.59%。其中自主系列毛利率同比增加26.05%的主要原因应当为并表北辰德VTS 产品系列,VTS 产品系列毛利率相比公司传统自助系列产品较高。 (三)、业务持续推进,预计三季度开始业绩将转亏为赢,全年业绩预计稳步增长。 公司传统业务各个系列产品销售以及两大外延并购的控股子公司棠棣科技(控股51%)和北辰德(控股55%)业务持续推进,棠棣信息推出智能机器人、智慧社区智能终端产品等;北辰德是VTS 龙头企业,当前银行网点轻型化、智能化、自主化转型是大势所趋,农行、工行、建行等大行,以及众多中小银行纷纷进行在推进网点转型(特别是农行2015年就在全行推广VTS),北辰德具备业务、技术等各方面综合领先优势。我们预计三季度开始公司业绩将转亏魏颖,今年全年仍然将实现稳步增长。 3.投资建议。 营收总体保持平稳,中报亏损主要系业务季节性特征、子公司下游软件项目同比减少、下游采购阶段性变化及收入确认等因素影响;用增长主要系合并报表、人员费用增加、研发投入和新产品推广及费用摊销等原因所致,毛利率与去年同期基本相当;业务持续推进,预计三季度开始业绩将转亏为赢,全年业绩预计稳步增长。预计公司16-18年EPS 分别为0.45元、0.68元和0.97元,予以“谨慎推荐”评级。 4.风险提示。 业务进展不及预期;竞争加剧。

1.事件 公司4月26日公布一季报:营业收入72,702,155.35元,同比增长14.15%;归属上市公司股东净利润-9,422,672.06,同比亏损增加21.69%。 2.我们的分析与判断 (一)、营业收入增长平稳,业务季节性特征明显 2016年一季报营业收入同比增长14.15%,2015年同期营业收入同比增长为92.52%,产生此差距的原因为2014年公司刚上市基础较小,2015年一季度并表了棠棣科技,导致去年一季度同比增速较大;今年一季度,公司虽然并表了北辰德,但是由于公司传统主业和北辰德客户主要为银行客户,一季度发货较多而收入确认相对较少,棠棣信息客户为银行、第三方支付等,面临同样类似的问题。今年一季度收入增长14.15%,比较明显体现了公司业务季节性特征。而公司业务的季节性特征也可以通过2014年的数据得到验证,2014年一季度公司营业收入同比增速为23.08%。 从毛利率方面来看,公司2016年一季度毛利率为38.28%,而去年全面的毛利率为46.25%,今年并表的子公司北辰德硬件产品的毛利率为在通常40%以上,软件毛利率则更高,棠棣科技一季度应仍以软件为主毛利率相对较高,相比之下,2016年一季度毛利率为38.28%的原因应当为公司传统产品中部分产品如装订机受季节性因素较小,而其他产品季节性因素原因而一季度为淡季,因此,综合起来看一季度38.28%的毛利率是属于正常情况,再次体现了公司业务的季节性特征。 (二)、费用增长、营业外收入增加系主要系控股子公司北辰德并表所致 一季度销售费用增加80.84%,一季报披露销售费用增长原因为合并范围增加导致合并报表销售费用增加,以及公司加大新产品推广力度所致;我们认为,根据北辰德的业务规模,两个因素中应以合并报表导致销售费用增长原因为主。管理费用增加48.96%,主要原因是合并范围增加导致合并报表管理费用增加。 营业外收入增加2857.24%,公司一季报披露主要原因是合并范围增加导致合并报表营业外收入中的政府补助(增值税即征即退)增加。我们认为,应该为北辰德增值税返还,这在税费返还一项数据中得到了验证,一季度税费返还增加853.28%,主要原因是本期子公司深圳市北辰德科技股份有限公司收到增值税即征即退所致 (三)、传统主业与北辰德、棠棣业务持续推进,预计全年增长无忧 公司传统主业方面,2015年研发为2016年储备了新产品。2015年公司研发投入了现金物流管理技术的研究与应用项目、柜台现金业务自动化设备的开发项目。微型现钞处理中心产品于2015年底完成功能验收,并通过河北省科学技术成果鉴定,鉴定结果为国内领先;2015年已经完成了多券别快速存款机、柜员存取款循环机两款设备的研发,并已进入小批量生产销售阶段,该两种产品分别于2015年底通过河北省科学技术成果鉴定,鉴定结果均为国内领先。鉴于公司的研发投入,我们看好公司更多新产品推出的能力。综合来看,旧产品更新换代和新产品不断推出,将会带来公司传统主业较快增长。 两大外延并购的控股子公司棠棣科技(控股51%)和北辰德(控股55%),预计2016年业务将会呈现爆发式增长。棠棣信息推出智能机器人、智慧社区智能终端产品等;北辰德是VTS龙头企业,当前银行网点轻型化、智能化、自主化转型是大势所趋,农行、工行、建行等大行,以及众多中小银行纷纷进行在推进网点转型(特别是农行2015年就在全行推广VTS),北辰德具备业务、技术等各方面综合领先优势,我们看好北辰德更多新的软硬件产品的推出,综合内因和外因来看,北辰德业务后续几年将会呈现爆发式增长。 综上所述,公司传统业务和两大控股子公司棠棣科技、北辰德业务持续推进,全年增长无忧。 3.投资建议 营业收入增长平稳,业务季节性特征明显;费用增长、营业外收入增加系主要系控股子公司北辰德并表所致;传统主业与北辰德、棠棣业务持续推进,预计全年增长无忧。预计公司16-18年EPS分别为0.45元、0.68元和0.97元,维持“推荐”评级。 4.风险提示 业务进展不及预期;竞争加剧。

(一)、营收快速增长主要系外延并表和新产品销售所致。 2015公司营业收入增长主要原因系外延新增控股子公司并表和内生新产品销售收入增长。1)公司在2014年通过外延控股棠棣信息51%股权;2015年收购北辰德55%股权。2015年年报表合并了棠棣信息全年业绩以及北辰德部分业绩。业绩承诺棠棣信息2015年为2,200万元,北辰德为3,750万元;实际业绩棠棣信息为2015年为2,521.69万元,北辰德为3,901.55万元。2)从分产品的角度来看,捆扎设备、装订设备、自助系列、软件开发服务及销售、其它分别同比增长了0.14%、13.71%、90.95%、193.07%、76.58%,其中自主系列设备增长主要原因是主要原因是公司完成收购北辰德科技,合并范围增加,同时公司加大自助系列产品的推广销售,本期自助系列产品产销存数量都大幅增加;软件开发服务及销售主要是源于棠棣信息软件业务全年并表和北辰德软件业务并表;其他产品的增长主要系新版人民币发行,公司点钞机等其他产品销量大幅增长。2016年一季度预告业绩属正常范围,北辰德并表与公司传统业务属于同一行业,都具有季节性,一季度为销售淡季,且部分产品尚未收款。 (二)、费用增速可控,毛利率预计将趋于稳定。 报告期内销售费用、管理费用、财务费用分别同比增长59.96%、122.78%、627.86%。其中销售费用增长的主要原因为公司对棠棣信息、北辰德等并表范围增加,以及销售增加计提的售后服务费用随之增加;管理费用增长主要在一是合并范围增加,二是公司加大研发力度,2015年研发费用投入为39,370,964.28元,同比增加120.38%,占营业收入比例为7.74%,而2014年研发费用占营业收入比例为5.86%;财务费用增长的原因为银行借款导致借款利息增加。 我们认为,公司销售费用同比增长相对于营收的增长,在可控范围之内;管理费用的增长,随着新产品研发完成,预计将趋于稳定;财务费用方面,公司前期公告定增项目,其中部分自己将补充流动资金,目前正在审批进程当中,预计未来财务费用增长将会缓解。 2015年公司产品整体的毛利率为46.25%,而2014年公司产品毛利率为44.36%,产品整体毛利率的提升主要源自自主产品系列的毛利率提升。在占公司营业收入或营业利润10%以上的行业、产品或地区情况统计中,捆扎设备毛利率同比下降3.91%,自助系列毛利率同比增长7.83%,软件开发服务及销售毛利率9.22%。我们认为,尽管传统产品有所下降,但随着公司新产品不断上市毛利率相对较高,形成有效抵冲,预计未来毛利率将维持在44%-50%之间。 (三)、内生与外延驱动,预计将推动业绩快速增长。 公司坚持“高端制造业”和“互联网金融”的战略定位,通过自主发展和资本并购手段并举,逐步将公司打造为自主研发、生产、销售、服务的软硬件一体创新型高科技企业,向“银行整体解决方案提供商”转型。 2015年公司研发投入了现金物流管理技术的研究与应用项目、柜台现金业务自动化设备的开发项目。微型现钞处理中心产品于2015年底完成功能验收,并通过河北省科学技术成果鉴定,鉴定结果为国内领先;2015年已经完成了多券别快速存款机、柜员存取款循环机两款设备的研发,并已进入小批量生产销售阶段,该两种产品分别于2015年底通过河北省科学技术成果鉴定,鉴定结果均为国内领先。 我们认为,公司战略定位目标清晰,看好公司未来的业务大布局,通过战略外延和内生新产品双轮驱动,预计将推动公司业绩持续快速增长。 3.投资建议。 营收快速增长主要系外延并表和新产品销售所致;费用增速可控,毛利率预计将趋于稳定;内生与外延驱动,预计将推动业绩快速增长。预计公司16-18年EPS分别为0.45元、0.68元和0.97元,维持“推荐”评级。 4.风险提示。 业务进展不及预期;竞争加剧。

1.事件 公司拟与棠棣信息等共同出资设立上海棠宝社区电子商务有限公司(名称最终以工商局核准的为准,以下简称“棠宝社区电商”),新设公司主要从事社区服务业务。 2.我们的分析与判断 (一)、社区O2O是公司战略布局中重要一环 社区O2O是公司战略转型重要布局拓展。公司具有多年金融IT硬件制造能力优势,先后收购棠棣科技(即棠棣信息)和北辰德两家公司提高“软实力”,业务布局雏形初具。棠棣科技在支付领域具备较强的产品和方案设计能力,同时已公告拟设立征信子公司。公司看到随着互联网的发展,全国6.6亿城市小区人口,蕴藏稳定巨大的消费能力;本次拟设立棠宝社区电商,以棠棣信息作为大股东(棠棣信息参股55%,公司参股25%),进军社区O2O,可以充分利用棠棣信息在支付、征信等等基础领域的积淀,业务布局进一步完善。 (二)社区O2O业务或将促成互联网金融业务落地 公司已全面布局征信、P2P、消费金融。根据公司公告,2015年1月,棠棣科技作为大股东拟共同设立上海惠誉,进军征信领域;2015年04月,拟参股设立上海微银财富,主要专注于互联网金融领域,搭建P2P网络借贷平台,为投融资提供服务;2015年10,拟参与发起设立华银消费金融公司。通过社区O2O卡位流量入口,未来预计将促成互联网金融业务落地。社区O2O商业价值巨大,BAT等互联网巨头纷纷布局,产业资本大量涌入,万亿市场空间静待爆发。参考当前市场诸多布局社区O2O的企业如彩生活、速递易等,我们认为:公司目前具备O2O前端产品和后台服务的研发能力,未来可以通过社区O2O卡位流量入口,积聚B端和C端流量,可以为征信、消费金融、普惠金融等业务创造应用场景,未来或可促成相应互联网金融产品或应用项目落地。 (三)新研发智能设备卡位入口,O2O模式值得期待 据公司公告,将通过公司新研发的社区智能终端产品以及线上线下的服务,集业主社交、周边商家服务、物业管理和信息化、商品团购、健康医疗、投资理财、消费金融、大数据分析等多功能于一体,为业主提供紧密服务,全新塑造社区业主、物业公司、社区商业之间的新型生态关系,为业主打造智能便捷快乐的生活。我们认为,通过智能终端卡位社区入口,有望实现快速铺设扩张;智能终端集多功能服务于一体,可以增强用户吸引力和粘性,O2O商业模式值得期待。 3.投资建议 社区O2O是公司战略布局中重要一环;拟设立棠宝社区电商,或将促成互联网金融业务落地;新研发智能设备卡位入口,O2O模式值得期待。预计公司15-17年EPS分别为0.21、0.48和0.73元,维持“推荐”评级。 4.风险提示 项目推广风险;竞争加剧;业务进展不及预期。

投资要点: 金融大变革时代,积极布局战略转型 金融大变革,银行IT企业进入加速变革期;公司具有多年金融IT硬件制造能力优势,向“银行整体解决方案提供商”转型;收购棠棣和北辰德提高“软实力”,业务大布局雏形初具。 VTS千亿市场启动,行业龙头北辰德将爆发式增长 银行网点“轻型化、自助化和智能化”是大势所趋;VTS将是网点转型主流选择,千亿市场有望加速爆发;北辰德是VTS领域龙头企业,农行项目树立标杆效应,北辰德VTS市占率有望进一步提高,业绩将加速成长。 机器人等智能硬件放量在即,棠棣业绩有望超预期 棠棣加码智能终端集成,“软硬兼施”拓宽应用场景;交通银行首推银行智能服务机器人,形成较好“示范效应”和“广告效应”,“棠宝”银行服务机器人放量在即;公司围绕支付清算能力推出集成终端“三剑客”:微POS、便民服务终端和移动发卡机,高增长值得期待。 积极布局互联网金融业务,社区O2O值得期待 公司以棠棣科技为主体,布局互联网金融业务;公司在征信、P2P、消费金融等全面布局;棠棣科技已开发出部分社区O2O产品,社区O2O布局值得期待,或将促成互联网金融业务落地。 传统业务平稳增长,预计外延对业绩提升贡献更大 近两年折旧摊销费用压力较大,随着公司销售规模扩大,单位收入分摊的折旧摊销降低,毛利率和利润预计将快速提高;收购的两家公司是拉动公司成长主要动力;转型战略执行坚决,预计外延将持续推进。 预计公司15-17年EPS分别为0.21、0.48和0.73元,考虑公司业务的稀缺性以及高成长性,参考互联网金融公司的估值水平,我们认为公司合理估值为16年PE在120X左右,对应合理估值约58元。首次覆盖,给予“推荐”评级。 主要风险因素:1.业务进展不及预期;2.竞争加剧

对外投资一:公司出资1000万元设立全资子公司河北汇金金融服务有限公司,持有新设子公司100%股权。随着公司业务规模不断扩大,为了给客户提供更优质的服务,公司将售后服务及相关业务转移至全资子公司独立运营。 对外投资二:公司与棠棣科技、海涵资产共同出资设立上海微银财富有限公司,股权比例分别为10%、21%、69%,注册资本5,000万,主要专注于互联网金融领域,搭建P2P网络借贷平台,为投融资提供服务。棠棣科技为国内外金融机构、互联网金融企业、第三方支付公司提供支付结算、互联网理财、网络贷款的软件产品和系统集成服务,数据资源十分丰富。新公司将充分利用股东的技术、交易数据、客户资源及业务管理优势。 对外投资三:棠棣科技与贵州贵安新区银统证券投资、石家庄汇丰源投资集团共同出资设立上海惠誉信征信有限公司,股权比例分别为45%、40%、15%,注册资本5,000万,新公司将充分利用股东的技术优势、资源优势开展个人征信业务,同时也为开展的P2P网络借贷业务提供数据服务。国内个人征信目前处于起步阶段,行业将会迎来爆发式增长期。考虑到棠棣科技在支付领域的行业地位,以及汇金和贵州贵安新区银统证券投资与金融机构的合作关系,我们认为如果新公司申请个人征信牌照,应该会有较大机会。 内生外延助力传统业务高增长,全面布局互联网金融业务。 (1)业绩预告称2014年公司归属于上市公司股东的净利润同比下降15%-30%,主要归因于公司积极推进募投项目建设,固定资产折旧和职工薪酬大幅度增加,导致成本和期间费用增加;2014年公司营业收入预计同比增长40%-50%,随着公司经营规模的扩大,新产品不断投入市场,规模效应将有所显现;(2)棠棣科技、东方兴华、德兰尼特通信三家收购标的2014年并表收入较少,我们预计棠棣科技、东方兴华、德兰尼特通信2015年净利润分别为2,500万元、1,500万元、2,000万元;(3)公司从银行前端金融机具硬件产品向后端软件产品拓展,收购上海棠棣信息并对其增资,全面布局征信等互联网金融业务;(4)公司并购预期强烈,通过外延式扩张,补齐新业务和产品线,我们看好公司长期发展前景,维持“买入”投资评级。 风险提示。 收购整合的风险;个人征信牌照发放推迟的风险;业务进展低于预期的风险。

围绕银行新需求不断研发投入,全面布局新产品。 从公司产品结构来看:1)公司捆钞机和装订机连续入围国内各大商业银行总行招标,行业竞争优势地位已形成,稳定可期;2)公司围绕银行新需求不断研发投入,全面布局自助票据机、自助回单机、综合信息发布系统、智能防护舱、印控机、塑封包装机、清分包装流水线、发卡机等新产品,市场空间是现有捆钞机和装订机业务五倍以上,未来有望大规模放量。 从银行前端金融机具硬件产品向后端软件产品延伸。 公司以6,226万元收购棠棣科技29.94%的股权,使用6,824万元进行增资,完成后持有51%的股权。棠棣科技为国内外金融机构、互联网金融企业、第三方支付公司提供支付结算、互联网理财、网络贷款的软件产品和系统集成服务;公司将协助棠棣科技向人民银行申请征信和支付业务许可。 上市后持续收购及投资,并购预期强烈。 公司收购东方兴华100%股权,拓展银行远程柜面系统研发;出资53%成立德兰尼特通信,提升钣金设计及加工能力;分别出资510万元、400万元、600万元成立河北春然节能、前海汇金、博彦汇金,暂不考虑三家企业对公司业绩的影响,我们预计棠棣科技、东方兴华、德兰尼特通信2015年净利润分别为2,500万元、1,500万元、2,000万元。 盈利预测与估值。 公司在金融机具行业处于绝对领先地位,上市后通过收购及投资,补齐新业务和产品线,从银行前端金融机具硬件产品向后端软件产品延伸,布局支付和征信业务,未来并购预期强烈。我们预计公司2014~2016年EPS分别为0.46、0.86、1.19元,看好公司长期的发展前景,维持“买入”评级。 风险提示。 公司主要产品毛利率下降或波动的风险;收购整合风险。

收购上海棠棣信息并对其增资,布局支付和征信业务 公司以6,226万元收购棠棣科技29.94%的股权,使用6,824万元进行增资,完成后持有棠棣科技51%的股权。棠棣科技为国内外金融机构、互联网金融企业、第三方支付公司提供支付结算、互联网理财、网络贷款的软件产品和系统集成服务的公司,主要产品为银行卡收单、互联网支付、移动支付、预付卡发行及受理、跨境支付、虚拟帐户系统、便民支付系统、银行中间业务平台、直销银行、P2P网络贷款等金融软件产品。业绩承诺2014年-2016年净利润分别不低于1,400万元、2,200万元、3,000万元。此外,公司将协助棠棣科技向中国人民银行申请征信和支付业务许可。 收购东方兴华100%股权,拓展银行远程柜面系统研发 公司以1,700万元收购东方兴华100%的股权,东方兴华主要产品包括发卡机、综合柜员系统、VTM等,在银行自助设备产品上研发实力较强。 出资53%成立德兰尼特通信,提升钣金设计及加工能力 公司出资2,650万元与河北德兰尼特通信、张彦芝、杨兆伟、吴玉民、祁恩亦共同出资设立河北德兰尼特机电科技有限公司,通过本次投资可以使公司迅速提升钣金设计及加工水平,扩大公司产品线。 盈利预测与估值 我们预计棠棣科技、东方兴华、德兰尼特通信2015年净利润分别为2,200万元、1,500万元、2,000万元,按照加权累计净利润3,682万元。预计公司2014~2016年EPS分别为0.46、0.86、1.19元。公司在金融机具行业处于绝对领先地位,上市后通过收购及投资,全面布局支付和征信业务、银行远程柜面系统业务等,我们看好公司的发展前景,给予“买入”评级。 风险提示 公司主要产品毛利率下降或波动的风险;收购整合风险。