2024年业绩增长，中间件基础业务、数字化转型新业务增长明显。根据2024年度业绩预告，2024年营收7.25-8.15亿元，同比增长30%-46%，2024年归母净利润为亏损4.32-5.37亿元，扣非净利润为亏损4.69-5.74亿元。营业收入增长主要原因：①公司传统主业基础软件中间件业务受益于市场需求回暖及业务拓展得力，2024年营业收入继续保持增长态势及较高占比，较去年同期增长约29%。②2024年公司数字化转型相关板块经过聚焦调整，市场拓展初见成效，除智慧应急业务外，营业收入均实现显著增长。③根据公司2024年半年报，公司2024年半年财务费用同比-543.82%，主要原因为2024年上半年存款利息收入增加。根据公司2024年半年报，营收按业务拆分，2024年上半年基础软件业务营收0.92亿元，同比+22.22%，毛利率96.61%；安全产品业务营收0.38亿元，同比-39.77%，毛利率53.36%；数字化转型业务营收0.31亿元，同比+353.07%，毛利率23.48%。④公司2024年半年报显示2024年年初商誉价值为6.77亿元，2024年业绩预告中披露2024年预计计提商誉减值3.5-4.2亿，商誉风险释放，资产结构改善。 基础软件、网络安全行业端保持增长势头。①2024年中国软件和信息技术服务业在政策支持、技术创新和市场需求的共同推动下，展现出强劲的发展势头。 根据工信部数据，2024年我国软件业务收入137276亿元，同比+10.0%，软件业利润总额16953亿元，同比+8.7%，软件业务出口569.5亿美元，同比+3.5%。其中，基础软件产品收入1919亿元，同比+6.9%，信息安全产品和服务收入2290亿元，同比+5.1%，信息技术服务收入92190亿元，同比增长11.0%。②IDC预测，中国网络安全市场规模从2023年的121.6亿元人民币平稳增长至2028年的202亿元人民币，期间年复合增长率为10.7%。未来中国网络安全市场将更加成熟，网络安全软件和服务市场持续增长，五年复合增长率12.6%。 以云原生和大模型为代表的新技术革新突破，推动中间件进入新的技术代际。 ①中间件技术和产品是随着IT技术体系和IT系统架构的发展而不断演进的。 近年来，以云原生和大模型为代表的新技术革新突破，推动中间件进入新的技术代际。满足云计算、人工智能、物联网等新兴技术场景的新兴中间件出现。 ②搜狐援引赛迪顾问发布的《2023-2024年中国平台软件市场研究年度报告》数据，2023年，中国中间件市场规模快速增长，增长率达到了13.2%，市场规模超过了80亿元。2023年适用于人工智能、大数据等新兴场景的中间件产品快速发展，市场规模也随着人工智能的加速应用而快速增长，成为了新的市场增长点。国产中间件占据市场领先，提前布局云计算及AI领域中间件市场。①东方通作为国产中间件的开拓者和领导者，一直引领我国中间件的发展与创新，承担了多项国家重大科技专项的研制任务。TONG系列中间件产品广泛应用于国内数千个行业业务，服务于政府、金融、电信、交通、军工等行业领域10000多家企业级用户，始终保持在国产中间件市场的领先地位。②界面新闻援引赛迪顾问《2023-2024年中国平台软件市场研究年度报告》，2023年东方通凭借在运营商、政府、金融等行业的拓展，位列中国中间件市场本土厂商第一名。2024年上半年，公司中间件业务实现营业收入9222.38万元，较上年同期+22.22%。党政、电信、教育行业增幅较大；产品结构上负载均衡软件TongHttpServer、分布式数据缓存中间件软件TongRDS等产品呈现较好态势。根据公司2024年业绩预告，基础软件收入增长上升至29%，预计超过2021年峰值。③随着IT系统持续向云计算架构方向发展，公司针对性构建了面向PaaS云场景的一站式中间件能力产品组合解决方案，为用户建设PaaS云中的中间件基础设施提供全面能力支撑。随着对客户对AI应用系统的需求，公司今年推出了大模型中间件类产品东方通智能体平台TongAgentPatform，支持融合企业知识、服务、大模型等元素，协助用户快速构建智能体应用。同时如消息中间件、缓存中间件、API网关中间件等也被应用于AI系统中的数据收集与预处理、模型训练与推理等环节。 依托AI技术模型和智能化应用，提供全方位网信安全保障。公司产品覆盖内容风控、数据安全、网安流量采集监测探针、安全管理平台、业务网管系统等，市场覆盖中国移动、中国联通、中国电信三大运营商。其中：①内容风控业务方面，公司产品在电信运营商市场稳步发展，并已在四川广播电视监测中心得到应用。公司以深度大模型为基础，结合AI智能体应用框架，为内容风控提供坚实的技术支撑。②反诈业务方面，公司专注于重点诈骗场景的专项研究，聚焦诈骗场景还原与诈骗工具发现等涉诈场景，致力于人工智能信息伪造技术的检测、涉诈APP的增强识别、涉诈黑灰产链条的监测预警等业务方向的技术研究，全面推进AI技术在反诈领域的应用和创新；公司推出“玄武湖反诈大模型”，基于DeepSeeKR1版进行反诈知识注入，通过模型蒸馏生成7B、32B、70B等多个版本反诈大模型，能够适配客户不同应用场景和算力资源，实现大模型在电信网络诈骗治理垂直领域的落地实践，坚持为基础电信企业、公安及金融行业提供高效反诈解决方案。③网络安全方面，公司持续为各企事业单位提供设计定制化的网络安全解决方案，主要包括4A、安全评估与检测、数据安全管控、漏洞全生命周期管理、零信任、安全运营管理等一系列网络安全解决方案，并适配政企及行业发展需要，推出了NDR、SOAR、API接口安全、数据安全风险监测与处置等多款标准化产品，满足客户网络安全管理需求。 政企数字化转型业务形成新增长曲线。①在公共安全业务方面，公司携多年积累的大数据、人工智能、数据处理平台等综合技术能力，通过与各大科研院所、高校深入广泛合作发展，已初步具备领先于业界的公共安全、智能硬件管控等前沿技术支撑与应用能力。公司无人机智能管控平台服务国家低空经济发展布局，推进无人机管控业务的规范化、信息化、智能化及精益化升级。2024年上半年，公司智慧重保业务助力多项重大活动，构建并落地了新一代移动警务建设，同时在无人机管控领域已在多省市进行布局和落地，积累了丰富的技术产品交付实践经验。②智慧应急方面，公司全方面推进相关的应急业务规划、产品设计、技术研发等相关工作。在应急通信指挥领域，整合运营商通信网络管理能力，建设“数据集中、综合监测、统一指挥、全面保障”的信息化管理平台，提升网络实时监测保障和应急通信响应支撑能力。 重点研发城市生命线监测预警、安全生产综合监测预警及自然灾害综合监测预警产品，形成了专业、有效、综合的产品体系。③在能源电力领域，公司保持良好发展势头，除既有的国家电网优势业务外，公司与河北冀交能源联手打造全国首个零碳服务示范区，沉淀综合能源管理系统的技术产品能力，结合公司自有AI及数据能力，积极参与国家电网大模型领域的项目建设。 盈利预测与投资建议。公司主要产品包括基础软件、安全产品、智慧应急和数字化转型四大类型。公司是国家高新技术企业、国家规划布局内重点软件企业、“核高基”等多项国家重大科技计划项目的承担单位、国务院颁发的“国家科技进步二等奖”获得者。我们预计公司2024-2026年归母净利润为-5.36/0.50/1.93亿元，EPS分别为-0.96/0.09/0.35元，给予PE分别为-16.03/173.28/44.59。给予公司2025年12-15倍PS，2025年合理价值区间为20.55-25.69元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。 风险提示：技术研发投入成效不及预期；业务规模扩大和转型升级带来管理经营风险；行业竞争加剧。

报告要点：领先的大安全及行业信息化解决方案提供商，业务领域持续拓展公司是国产中间件的开拓者和领导者，以“安全+”、“数据+”和“智慧+”三大产品体系为基础，持续在信息技术应用创新、网络信息安全、人工智能、智慧应急、大数据、5G 应用、工业互联网等多领域布局。目前，公司服务电信、政府、金融、能源、交通等行业领域8000 多家企业级用户，与3000多家合作伙伴携手打造合作共赢的产业生态。2018-2021 年，公司营业收入CAGR 达32.38%。2022 年，公司实现营业收入9.08 亿元，同比增长5.18%。 数字中国全面推进，信创产业空间巨大，国产中间件迎来广阔空间“十四五”时期，信息化进入加快数字化发展、建设数字中国的新阶段。信息技术应用创新产业已经成为国家战略，根据艾媒咨询的数据，2022 年，中国信创市场规模达到16689.4 亿元，2027 年有望达到37011.3 亿元，信创市场潜力巨大。目前，信创体系覆盖2+8+N 个领域，即党、政与金融、电力、电信、石油、交通、教育、医疗、航空航天8 个关于国计民生的重要行业，以及N 个消费市场。根据艾媒咨询的数据，2022 年中国中间件市场规模为108.8 亿元，同比增长19.4%，2025 年将达到167.8 亿元。 中间件市场领导地位稳固，新兴业务加速拓展作为行业领导者，公司大力推动国产中间件的技术创新及市场拓展。根据计世资讯的数据，2021 年公司以9.7%的市占率在中国中间件产品中呈现领先态势，在2021 年国产基础中间件产品市场规模排名中，以28.5%的份额名列首位。子公司东方通网信专注于网络安全、信息安全和通信业务安全领域的研究和应用，在内容安全、人工智能安全、数据安全等新兴领域进行拓展。子公司泰策科技聚焦智慧应急及城市安全领域，具备系列化产品与服务能力。另外，公司有望在数字化转型市场取得优势竞争地位。 盈利预测与投资建议公司是中国自主中间件的开拓者和领导者，近年来在新兴领域持续拓展，未来成长空间广阔。预测公司2023-2025 年营业收入为12.15、15.95、20.47亿元，归母净利润为2.99、4.11、5.42 亿元，EPS 为0.53、0.73、0.96 元/股，对应PE 为37.27、27.10、20.57 倍。参考行业的估值水平，给予2023年50 倍目标PE，对应目标价为26.50 元。首次推荐，给予“买入”评级。 风险提示宏观经济波动的风险；行业竞争加剧的风险；核心技术人员流失风险；技术研发风险；商誉减值风险；公司控制权稳定性风险等。

事件：公司公告2021年报：2021年公司实现营收8.63亿元，同比增长34.80%；实现归母净利润2.48亿元，同比增长1.53；实现扣非归母净利润2.21亿元，同比增长31.89%。1、各业务进展顺利，经营质量明显提升2021年公司基础软件、安全产品、智慧应急、政企数据化转型营收均实现较快的正向增长，营收分别为3.33/2.43/1.63/1.24亿元，同比增速分别为23.62%/30.02%/67.94%/42.68%，公司中间件产品与华为、阿里云开展在生态、市场等多方面开展合作。2021年公司毛利率76.96，同比减少2.98pct，销售费用率21.43，同比提升7.45pct，影响利润表现。2021年公司经营质量显著提升，经营性现金流净额2.55亿元，同比大幅提升106.95，应账款6.29亿元，同比增长5.86%。2、行业信创驱动业绩增长，22年有望加速2021年以来以金融、电信为代表的行业信创正在加速推进，2021年公司电信、金融、军工等行业营收分别同比增长46.66%/101.36%/338.05%，佐证行业信创趋势。从电信行业近期多个国产化服务器中标，以及金融信创相关招标量持续增加，我们预计2022年行业信创规模将继续加速，且未来几年在持续深化过程中规模持续扩大，其中由于金融行业体量较大作为有望引领行业信创，东方通作为国产中间件领导者将充分受益。3、发布22亿新定增方案2022年3月2日公司发布公告撤回此前定增方案，同时终止与中移资本的战略合作协议，并公告了新的定增方案，拟募资22亿元，用于Tong系列中间件产品卓越能力提升项目、基于人工智能的下一代可持续运营安全产品开发项目、补充流动资金三个项目。 新定增方案募资规模增加，且由此前定价发行改为竞价发行，我们认为给予了更多投资者参与机会。盈利预测与投资建议：我们认为，公司作为国产中间件领导者将受益于行业信创推进。考虑到公司终止了与中国移动战略合作协议，根据公司年报调整盈利预测，将公司2022-2023年净利润由5.67/8.00亿元调整至3.48/4.70亿元，预计2024年净利润为6.15亿元，对应当前市值PE为24.37/18.01/13.76倍，维持“买入”评级。风险提示：行业竞争加剧；行业信创推进不及预期；定增项目进展存在不确定性；系统性风险。

2021年收入与扣非利润均实现30%以上增长。东方通于4月14日晚发布2021年报，全年实现营收8.63亿元，同比增长3；实现归母净利润2.48亿元，同比增长1.53%；扣非后净利润为2.21亿元，同比增长3；经营性净现金流达到2.55亿元，同比增长106.95%。收入端保持良好增长，经营质量显著提升。东方通2021年全年营收同比增速3，其中21Q4单季度营收4.71亿元，同比增长7.24%，季度收入增速的变化主要与信创订单的收入确认节奏有关，以全年的视角公司收入依然保持稳健的增长。财务指标上，公司2021年最大的亮点在于经营性净现金流达到2.55亿元，同比增长1，主要源自公司收入增加的同时加大了回款管理的力度，销售商品收到的现金同比增长66%。另一个值得关注的指标，在于公司2021年研发投入达到2.43亿元，同比增长2，其中研发费用为1.92亿元。 公司持续加大中台的研发投入，逐步形成基于自身中间件优势、服务政企数字化转型的IT底座。非信创业务增速亮眼，持续受益于政企数字化转型。2021年公司的非信创业务实现高速增长，安全产品、智慧应急、政企数字化转型收入分别为2.4、1.6、1.2亿元，同比增速分别为30%、68%、4，收入合计占比已经达到61%。公司的非基础软件业务主要包括信息安全、智慧应急、数字化转型三大领域，均是数字经济下未来下游客户重点建设的细分领域，公司有望凭借基础软件龙头的品牌影响力持续拓展数字化业务，为未来的成长带来充足动力。行业信创元年将至，业绩弹性值得期待。东方通2021年基础软件收入为3.33亿元，同比增长2，毛利率保持在95%左右的高水准。中间件业务的收入增长基本上符合信创订单节奏。2022年有望成为行业信创的元年，以金融机构为先锋的行业级的信创建设值得期待，政府信创下沉也有望带来新的机遇。投资建议：我们预计22-24归母净利润分别为4.33/6.09/8.16亿元，同比增速74.6%/40.5%/34.0%。公司是国产中间件领军者，已实现中间件+网信双轮驱动，考虑到公司的高成长性，以及2022年行业信创带来的潜在市场空间，维持“推荐”评级。风险提示：中间件国产化进程不及预期；市场竞争加剧；网信业务需求存在季节性波动。

事件：公司2022 年前三季度实现营收2.97 亿元，同比下降24.43%；归母净利润-1.81 亿元，同比下降573.11%，实现扣非后归母净利润-1.90 亿元，同比下降970.57%。 研发投入持续加大，营收与净利润短期承压：（1）营收端：2022 年前三季度营收同比下降24.43%。分季度看，2022 年Q3 公司单季度营收9533 万元，同比下降48.24%，Q1 和Q2 分别同比下降-47.30%和同比增长108.22%。（2）利润端：前三季度归母净利润同比下降573.11%。2022 年Q3 归母净利润-8991 万元，同比下降271.97%；扣非后归母净利润-9144 万元，同比下降-275.12%。（3）毛利率端：前三季度公司销售毛利率为68.18%，与去年前三季度毛利率相比下降了18.97 个百分点。分季度来看，2022 年Q3 公司单季毛利率为77.56%，Q1 和Q2 毛利率分别为67.53%和61.31%（4）费用端：研发投入持续上升，前三季度研发费用达到1.92 亿元，同比增长23.15%。前三季度销售费用和管理费用分别同比增长33.96%、2.09%。 信创二阶深化，国产中间件厂商有望充分受益：为实现信息技术自主可控，我国政府将信创提升至国家战略层面，提出“2+8”安全可控发展体系。其中“2” 是指党政两大体系，“8”是指八大主要行业，包括金融、石油、电力、电信、交通、航空航天、医院、教育。在国家政策和数字经济发展等多重因素的推动下， 党政、金融、电信、交通、军工、能源、医疗等行业全面启动信息技术应用创新工程，随着这些工程的加速落地，极大地促进了我国中间件产业发展。计世资讯数据表明，2021 年东方通以9.7%的市场份额在中国中间件产品中呈现领先态势。 盈利预测、估值与评级：考虑到疫情对市场带来的不确定性以及公司研发持续投入，下调公司22-23 年营收预测至11.33/15.08 亿元，较上次预测-21%/-16%， 新增24 年营收预测19.67 亿元；下调公司22-23 年归母净利润预测至2.22/4.17 亿元，较上次预测-63%/-47%，新增24 年归母净利润预测5.72 亿元；22-24 年对应PE 分别为50x/27x/19x，看好信创二阶深化行业景气度持续，维持“增持”评级。 风险提示：研发投入回报不及预期，信创落地不及预期，行业竞争加剧的风险

事件： 公司公告2022年中报：2022H1公司实现营收2.01亿元，同比下降3.38%；实现归母净利润-9082万元，去年同期为-1408万元；实现扣非归母净利润-9811万元，去年同期为-3044万元。 1、上半年业绩承压，电信行业营收高增 2022H1公司业绩承压，主要受国内疫情影响，实体对中间件投入放缓，暂时拉低了市场增速的反弹，用户侧的项目建设进程有所放缓。分行业来看，电信行业营收8081万元，同比增长52.49%；政府行业营收7302万元，同比下降24%。2022H1公司毛利率63.74%，同比下降23.97pct，主要源于部分战略拓展类项目前期投入较大，同时高毛利率的基础软件营收占比降低。 2、中间件积极拓展新兴行业市场，军工领域营收高增150% 2022H1公司基础软件产品营收7237万元，同比下降40.22%。公司中间件业务在聚焦政府、金融、电信、交通等重点行业，在传统客户持续保持市场份额优势的同时，积极拓展军工、能源、央企等新兴行业领域市场，2022H1军工领域营收同比增速超过150%。同时公司与主要的云厂商加强合作，实现中间件云化应用，促进产品向服务化销售模式演进。我们预计2022H1公司中间件业务营收下滑与政府信创节奏放缓有关，下半年不利因素有望缓解。 3、网信安全业务快速增长，市场占有率进一步扩大 公司网信安全业务主体为全资子公司东方通网信，业务立足电信运营商市场，多领域业务协同发展，安全业务核心产品IDC网络及信息安全产品快速增长，2022H1实现营收6948万元，同比增长30.92%，在疫情影响下实现快速增长。在中国移动2022年IDC/ISP信息安全管理系统二阶段工程31省集采招标中，中标信息安全标段50%份额、数据安全标段20%份额、网络安全标段10%份额，市场占有率进一步扩大。 盈利预测与投资建议：考虑到疫情及信创推进节奏影响，我们调整此前盈利预测，将公司2022-2024年归母净利润由3.48/4.70/6.15亿元调整为3.03/4.04/5.16亿元，对应当前市值PE分别为29.26/21.97/17.19倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；行业信创推进不及预期；定增项目进展存在不确定性；系统性风险。

报告导读2021年扣非业绩增长32%，22Q1业绩因去年高基数及项目周期因素显著下滑。金融信创覆盖面扩大，高管增持及股权激励高目标彰显信心。 投资要点 2021年扣非净利润增长32%，22Q1信创招标平淡，业绩出现短期波动。 2021年公司实现营收8.63亿元，同比增长34.80%，归母净利润2.48亿元，同比增长1.53%；扣非归母净利润2.21亿元，同比增长 31.89%。2022年Q1公司实现营收 0.79亿元，同比下滑 47.3%；归母净利润-0.47亿元，2021年同期为 0.25亿元。我们认为，公司Q1业绩出现短期波动的主要原因为2021年Q1高基数效应以及党政公文信创处于验收期加之疫情影响项目收入确认较少。 股权激励中层人员占比高，激发积极性可期，22年目标业绩增速超50%。 2022年4月27日公司发布股权激励计划，拟授予股票期权1,687.50万份约占股本总额的3.68%，行权价格为14.53元/股。首次授予的激励对象262人，中层管理、技术、业务人员占授予总量的77%。我们认为，此次股权激励覆盖面大、中层干部占比高，有望充分调动人员积极性，同时，此次股权激励计划设定业绩考核目标较高，2022-2023年业绩同比增速达到51%、33%。 董事长与财务总监大手笔增持3000-5000万元，充分彰显未来发展信心。 公司董事长黄永军以及副总经理、财务总监兼董秘徐少璞计划增持公司， 合计金额3000-5000万元。管理层的大手笔增持充分彰显未来发展信心。 金融信创覆盖面扩大、国产率提升，服务器占比较高，有望充分受益。 金融信创试点第三批有望开启，银行覆盖面更广、国产化比例提升，我们认为，金融信创硬件采购中服务器占比较高，公司中间件产品有望充分受益。 盈利预测及估值预计公司2022-2024年收入同比增速分别为44%、37%、30%；归属母公司净利润3.78、5.04、6.39亿元，同比增速52%、34%、27%；EPS 0.82、1.05、1.32元，对应当前股价PE 21、16和12倍。目前股价调整充分，看好信创及行业安全双轮驱动带来的业绩和估值弹性，维持“买入”评级。 风险提示 1、信创不达预期风险；2、行业竞争风险；3、技术升级风险。

高基数下，2022年一季度营收同比下滑 47.3%。东方通于 4月 26日晚发布 2022年一季报，22Q1实现营收 0.79亿元，同比下滑 47.3%；实现归母净利润-0.47亿元，去年同期为 0.25亿元。 从历史看一季度收入占比较低，21Q1有偶发因素。东方通 2022年一季度收入 0.79亿元，同比下滑 47.3%。公司主要客户集中于政企、运营商、金融等，一般项目集中于下半年确认收入，叠加春节等因素，因此一季度收入通常占比较低。2021Q1营收 1.49亿元，创下历史最高，主要原因为部分 2020年订单延后至 21Q1确认收入。在高基数因素下 22Q1的收入增长整体承压。 董事长与财务总监大手笔增长，彰显管理层信心。公司与一季报同步发布增持公告，公司董事长黄永军以及副总经理、财务总监兼董秘徐少璞计划增持公司，合计金额为 3000-5000万人民币。管理层的大手笔增持彰显了对公司未来发展的信心。 金融信创景气可期，数字化业务方兴未艾。2022年有望成为行业信创的元年，以金融机构为先锋的行业级的信创建设值得期待，政府信创下沉也有望带来新的机遇。公司 2021年中间件业务收入 3.33亿元，同比增长 23.6%，若市场空间更为广阔的行业信创推进，对公司中间件业务有较大的推动。另一方面，2021年公司的非信创业务实现高速增长，安全产品、智慧应急、政企数字化转型收入分别为 2.4、1.6、1.2亿元，同比增速分别为 30%、68%、43%，收入合计占比已经达到 61%。公司的非基础软件业务主要包括信息安全、智慧应急、数字化转型三大领域，均是数字经济下未来下游客户重点建设的细分领域。 发布股权激励，制定高增长目标。东方通于 4月 27日晚发布公告，推出股票期权激励计划，拟授予的股票期权数量为 1,687.50万份，占总股本 3.68%，激励对象为两位副总经理曲涛、张春林，以及剩余 260名核心骨干，业绩解锁条件为 2022、2023年净利润分别不低于 3.75、5.00亿元。公司 2021年归母净利润为 2.48亿元，股权激励计划解锁条件给予较高的业绩增速指引，再次反映了公司管理层对于未来的信心。 投资建议：我们预计 22-24归母净利润分别为 3.95/5.52/7.37亿元，同比增速 59.2%/39.8%/33.5%，当前股价对应 22-24年 PE 分别为 17/12/9倍。公司是国产中间件领军者，已实现中间件+网信双轮驱动，考虑到公司的高成长性，以及 2022年行业信创带来的潜在市场空间，维持“推荐”评级。 风险提示：中间件国产化进程不及预期；市场竞争加剧；网信业务需求存在季节性波动。

事件：4月25日晚东方通发布2022年一季报，实现营业收入0.79亿元，同比下降47.30%；归母净利润-0.47亿元，同比下降289.49%；扣非净利润-0.50亿元，同比下降679.14%；基本每股收益为-0.1025元，同比下降287.73%。 点评： 季节性波动叠加新冠疫情，影响合同签订与收入确认2021年公司第一至四季度，单季度营收占全年比例分别为17.31%、6.82%、21.34%和54.53%，收入季节性波动较为明显。此外2022年第一季度部分地区新冠疫情有所反弹，较大影响了合同签订与营收确认。两个因素叠加，导致公司2022年第一季度营收同比下降47.30%。 董事长、董事及高管计划增持，显示长期信心4月25日，公司发布公告表示实际控制人、董事长兼总经理黄永军先生，董事、副总经理、财务总监兼董事会秘书徐少璞先生计划自5月5日起6个月内，以自有或自筹资金增持公司股份，增持金额合计为3000万元至5000万元。 此次增持计划显示了董事长、董事及高管对公司未来业绩及公司股票长期投资价值的信心，有助于维护资本市场稳定和公司投资者利益。 盈利预测与评级考虑到一季度业绩低于预期以及股东增持显示长期信心等因素，我们预计2022-24年营收为11.29/14.24/17.83亿元， 归母净利润分别为2.73/3.38/3.87亿元，EPS分别为0.59/0.74/0.84元/股，对应PE分别为25x/20x/18x。维持“增持”评级。 风险提示1、信创落地进度不达预期；2、行业竞争加剧；3、信息安全和应急指挥业务不达预期而导致商誉减值；4、技术变革导致公司产品和方案落后。

事件 公司发布 2022年一季报。2022Q1公司实现营收 7878.31万元，同比增减-47.30%；实现归母净利润-4694.42万元，同比增减-289.49%；实现扣非后归母净利润-4958.00万元，同比增减-679.14%。 22Q1业绩受到季节性波动叠加新冠疫情因素影响，合同签订与营业收入确认均受到较大影响。公司 2022Q1业绩与去年同期相比由盈转亏，一方面是由于公司的客户群体以政府、电信运营商、金融、交通等领域客户为主，受其采用的预算管理制度和集中采购制度等影响，公司的营业收入历来呈现明显的季节性特征，主要集中在下半年尤其是第四季度；另外一方面，受到一季度新冠疫情的影响，公司的政企客户停工停产或延期复工复产，招投标及合同采购流程节奏显著放缓甚至停滞，导致公司的合同签订同比锐减，原有订单被延后，同时，疫情影响了过往在手订单进程的推进，也致使交付和验收环节延迟，对公司一季度营业收入确认造成了不利影响。 2021年报营收增长良好，销售费用率提升较大，持续高研发投入。2021年公司实现营收 8.63亿元，同比增长 34.80%；实现归母净利润 2.48亿元，同比增长 1.53%；扣非后归母净利润为 2.21亿元，同比增长 31.89%。报告期内公司毛利率为 76.96%，同比下降 2.98pct； 期间费用率 53.42%，同比上升 1.40pct；经营性现金净流量 2.55亿，同比上升 106.95%。公司长期保持高研发投入，2021年研发投入 2.43亿元，同比增长 20.52%，占营收比例达到 28.12%。另外，公司销售费用率 21.43%，同比大幅上升 7.45pct，主要是由于报告期内公司销售规模扩大，着力开拓市场，建设覆盖全国的营销网络所致。 非基础软件业务表现亮眼，信创业务仍有较大增长潜力。2021年公司的非基础软件业务实现高速增长，即安全产品、智慧应急和政企数字化转型业务分别同比增长 30.02%/67.94%/42.68%，收入合计占比已经达到 61%。公司打造了“数据+”和“安全+”两大产品体系，并以“智慧+”战略为指导布局政企数字化转型，截止 2021年 12月31日，公司产品及解决方案广泛服务于国内数千个行业及相关业务领域，拥有电信、金融、政府、能源、交通等行业领域 5000多家企业级用户和 2000多家合作伙伴。 高管增持彰显发展信心。4月 26日，公司公告实际控制人、董事 长兼总经理黄永军先生，董事、副总经理、财务总监兼董事会秘书 徐少璞先生计划自 2022年 5月 5日起 6个月内，以自有或自筹资金增持公司股份，增持金额合计不低于人民币 3,000万元，不超过 5,000万元。此次增持目的是基于对公司未来业绩及公司股票长期投资价值的信心，为更好地促进公司持续、稳定、健康发展，维护资本市场稳定和公司投资者利益。 投资建议 东方通作为国产中间件的龙头厂商已在党政、电信、金融 等领域取得优势地位，行业信创进程受到疫情影响但不改长期增长空间，公司信创业务仍有较大增长潜力。同时，云计算和数字经济的发展也将为公司带来新的增量机会，公司的非基础软件业务增速亮眼。但由于 2022Q1新冠疫情影响了公司的新订单签订和交付验收，且该因素影响截止时间目前尚未能确认，我们预测公司 2022-2024年 EPS 分别为 0.90\1.20\1.58元，对应 PE 为 16.62\12.39\9.44。 维持“推荐”评级。 风险提示 新冠疫情持续的风险。信创进展不及预期的风险。市场竞争激烈导致价格下降的风险。

事件： 4月14日晚发布2021年年报，全年实现营业收入8.63亿元，同比增长34.80%； 归母净利润2.48亿元，同比增长1.53%；扣非归母净利润2.21亿元，同比增长31.89%；基本每股收益0.55元，拟每10股派发现金红利0.9元(含税)。我们前期预测营收和归母净利润分别为10.12/3.91亿元，业绩不及预期。 点评： 利润率有所下降，成本支出提升为长远铺垫2021年销售毛利率为76.96%，同比下降2.98pct，销售净利率为28.74%，同比下降9.42pct。同时，全年由于销售队伍增长迅速，销售费用达到1.85亿元，同比增长106.68%，管理费用增长23.35%，研发费用增长9.57%，最终导致利润增速显著落后于营收增速。我们预计未来人均绩效将不断提升。 行业信创表现不一，军工、金融和电信态势良好从产品维度分析，2021年高毛利的中间件业务营收3.33亿元，同比增长23.62%，不达预期。网络安全业务营收2.43亿元同比增长30.02%，智慧应急业务营收1.63亿元，同比增长67.94%。从行业维度分析，军工，金融和电信行业仍保持良好发展态势，但是政府增速放缓，能源、交通、教育等公共事业部门出现不同程度的负增长。 盈利预测与估值考虑到公司前期锁价定增终止以及行业内竞争加剧等因素，我们调整2022-23年营收为11.29/11.24亿元(原值为14.77和20.59亿元)，归母净利润分别为2.72/3.37亿元（原值为5.93和8.28亿元），同时增加24年盈利预测营收为17.83亿元，净利润为3.87亿元，EPS分别为0.59/0.74/0.84元/股，对应PE分别为33x/27x/23x。下调至“增持”评级。 风险提示 1、信创落地进度不达预期；2、行业竞争加剧；3、信息安全和应急指挥业务不达预期而导致商誉减值；4、技术变革导致公司产品和方案落后。

事件：东方通发布2021年年报，公司2021年实现营收8.63亿元，同比增长34.80%；归母净利润2.48亿元，同比增长1.53%；扣非归母净利润2.21亿元，同比增长31.89%。业绩表现低于市场预期。 投资要点基础软件业务稳定增长，经营性现金流大幅增长：Q4实现营收4.71亿元，同比增长7.24%，归母净利润2.10亿元，同比减少10.18%，扣非归母净利润1.99亿元，同比增长4.40%。2021年整体毛利率76.96%，同比减少2.98pct，整体归母净利率28.74%，同比减少9.42pct。分产品来看，基础软件产品实现营收3.33亿元，同比增长23.62%，毛利率94.88%（同比-0.12pct）；安全产品实现营收2.43亿元，同比增长30.02%，毛利率68.38%（同比-5.10pct）；智慧应急产品实现营收1.63亿元，同比增长67.94%，毛利率67.58%（同比-13.39pct）；政企数字化转型产品实现营收1.24亿元，同比增长42.68%，毛利率58.01%（同比+12.04pct）。 费用端，由于公司销售规模扩大，销售费用率同比增加7.45pct；管理效率提升，管理费用率下降0.95pct；研发费用率下降5.11pct。2021年，公司经营性现金流净额为2.55元，同比增长106.95%，主要系2021年销售商品、提供劳务收到的现金增加。 定增规模增加，有望吸引更多战略投资者：2022年3月1日，公司重新递交向特定对象发行的申请材料。公司本次向特定对象发行股票募集资金总额不超过22亿元，拟将用于Tong系列中间件产品卓越能力提升、基于人工智能的下一代可持续运营安全产品开发、补充流动资金等项目。相比于前次定增，此轮定增将募资金额提升至22亿元，同时将之前采取的定价发行修改为竞价发行，更多满足了公司业务规模扩张的资金需求，同时也可以让更多的战略投资者参与进来。 行业信创大年，公司充分受益。2022年行业信创全面铺开，金融电信行业信创节奏有望超出市场预期，尤其对信创服务器的需求会有明显提升，因此在中间件环节也会有大幅增长，东方通作为中间件龙头最为受益，2022年在保持党政市场优势的同时，有望在金融、电信领域进一步突破。 盈利预测与投资评级：东方通作为中间件行业龙头，产品性能领先，2022年党政信创市场规模同比有望增长，行业信创市场规模有望翻倍，我们持续看好其成长性和业绩弹性。但由于行业竞争激烈，我们下调东方通2022-2023年归母净利润预测为3.17（-4.89）/4.05（-7.45）亿元，2024年归母净利润为5.35亿元，维持“买入”评级。 风险提示：国产化政策推动不达预期；行业竞争加剧导致产品价格下降。

事件： 公司发布三季报， 2021Q3实现收入 1.84亿元，同比增长 56.91%，相比 2019Q3增长 148.65%；实现归母净利润 5228.26万元,符合市场预期。 投资要点 收入高增长，利润超预期： 东方通发布三季报，年初至今实现收入 3.92亿元，同比增长 94.85%；实现归母净利润 3820万元，同比增长 258.13%，实现利润情况超出市场预期。三季度单季实现收入 1.84亿元，同比增长56.91%，相比增长仅 0.24%的第二季度收入重回快速车道，符合今年三四季度下游客户招标将逐级放量的预期。公司全年业绩预期不变。 在手订单充沛， Q4值得期待： 截至 2021年 9月 30日，东方通中间件订单金额 2.85亿元，基本达到 2020年全年水平，同比增长超过 150%。 关注党政与金融信创在 Q4的招标预期。 战投入股，静待花开： 8月，公司和中国移动、中移资本签订了《战略合作备忘录》。 9月，公司收到定增恢复审核通知。目前相关事宜正在稳步推进，期待后续中国移动可以顺利为公司带来 2021-2023年 20亿以上新增合同。 盈利预测与投资评级： 我们维持东方通 2021-2023年收入预测9.75/18.63/25.04亿元，净利润 4.15/8.06/11.50亿元，对应 2021-2023年EPS 为 0.91/1.77/2.52元，当前市值对应 2021-2023年 PE 为 33/17/12倍。 我们持续看好东方通作为中间件行业龙头的发展前景和业绩弹性，关注定增推进和后续信创产业放量招标的投资机会，维持“买入” 评级。 风险提示： 国产化政策推动不达预期；行业竞争加剧导致产品价格下降。

事件概述2021年 10月 21日公司披露 2021年第三季度报告， 公司前三季度营业收入约 3.92亿元，同比增加94.85%；归属于上市公司股东的净利润 3820.08万元，同比增加 258.13%；基本每股收益 0.0841元。 分析判断: Q3单季度营收大幅增长， 全年营收高增长可期Q3单季度收入大幅增长。 1） Q3单季度公司实现营收 1.84亿元，同比增长 56.91%，环比增长 213%； 实现归母净利润 5228.26万元，同比减少 4.33%； 实现扣非净利润 5221.76万元，同比增长 60.50%。 利润相比 Q2季度由负转正。 2）费用方面，公司持续加大销售、研发投入。前三季度销售费用大幅增长 125.08%， 主要原因为销售规模扩大。研发费用同比增长 54.96%， 主要原因为研发人员基数加大，导致研发费用增加。 公司收入季节性明显， 全年营收高增长可期。 东方通本身业务多面向政企客户， 确认收入集中在下半年；其中第四季度占全年营收的比例尤重（19、 20年前三季度占全年总收入分别为 50%、 31%）。由于销售研发等费用季节性低， 往年第四季度净利润对全年的贡献也最大（19、 20年前三季度占全年净利润分别为 34%、 4%）； 按照往年规律， 我们认为公司今年全年收入增速可期， 业绩有望爆发增长。 金融信创市场广阔，公司有望持续收益金融信创持续落地， 市场空间广阔。 今年是中间件金融信创市场的元年，金融行业信创一期试点初具成效。 2020年中国工商银行作为金融行业标杆，安装了东方通 OA、声誉风控系统等产品，为全国金融行业信创改革提供示范和重点参考。 未来两年随着信创试点的扩大和系统替代的深入， 金融行业信创的市场空间有望进一步打开，市场空间或推至数倍。 公司中间件产品客户群体质量高，持续受益于行业信创。 公司经过多年在金融行业的耕耘积累，积累了大量优质客户，中间件产品已经覆盖中国人民银行、中国银保监会、中国证监会、国有六大银行、中国银联、部分股份制银行等 300多家商业银行及近百家财务公司，以及交易所、证券公司、保险公司等。 在信息技术应用创新金融领域试点应用中，公司中间件产品和服务得到金融行业客户与合作伙伴的广泛认可， 品牌壁垒高， 将优先受益于信创国产替代。 投资建议维持此前盈利预测不变：预计 2021-2023年公司实现营业收入分别为 10.07/13.85/18.61亿元，实现归母净利润分别为 4.50/6.05/8.12亿元，每股收益（EPS）为 0.99/1.33/1.78元， 对应 2021年 10月 22日 29.97元/股收盘价， PE 分别为 30/23/17倍，强烈推荐，维持“买入”评级。 风险提示1）宏观经济或下滑的风险； 2）业务规模扩大导致的管理风险； 3）信创项目推进进度不及预期风险； 4）中间件市场竞争加剧风险。

事件：2021年10月21日晚东方通发布2021三季报，截至三季度末实现营收3.92亿元，同比增长94.85%；净利润3820万元，同比增长258.13%，每股收益0.0823元，同比增长247.26%，同比增长的主要原因为去年因疫情影响基数较低叠加今年业务增长双重因素。 投资要点： 在手订单充足，全年业绩可期公司Q3单季度营收1.84亿元，同比增长56.91%，公司营收季节性特征明显，2020年Q4营收占比约为68.54%，第4季度，公司中间件业务，网安业务和应急指挥业务均将进入业绩兑现期。截至2021年8月31日，公司在手订单4.53亿，意向性合同7.26亿，共计11.79亿元，全年业绩可期。我们将继续重点关注政府，运营商和金融等重点行业的集采份额和价格情况。 密切关注定增进展2021年8月11日，公司和中国移动、中移资本签订了《战略合作备忘录》，双方约定后续中国移动可以为公司带来三年20亿以上新增合同。期间一度中止，9月28日，公司收到定增恢复审核通知。目前相关事宜仍在进行中，我们仍在密切关注定增引战进展情况。 盈利预测与估值维持盈利预测。我们预计公司2021-2023年收入10.13亿、14.77亿元和20.59亿元，归母净利润3.91亿元、5.93亿元和8.28亿元，EPS 分别为0.86元、1.31元和1.82元。当前股价对应PE 为33、22和16倍。维持“买入”评级。 风险提示1、定增引战不达预期；2、信创落地进度不达预期；3、行业竞争加剧；4、信息安全和应急指挥业务不达预期而导致商誉减值；5、技术变革导致公司产品和方案落后。