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东方通 计算机行业 2021-04-30 38.50 -- -- 38.00 -1.30% -- 38.00 -1.30% -- 详细
一、事件概述。 东方通于4月28日晚发布2021一季报,一季度实现营收1.49亿元,同比增长489%,相较于2019年营收增长66%;实现归母净利润0.25亿元,去年同期亏损0.41亿元,较2019年同期净利润增长114%。 二、分析与判断 Q1业绩创历史新高,信创行业景气度持续印证。 单季度营收增速489%,较2019年仍有66%增长。东方通一季度实现营收1.49亿元,创历史新高,我们认为公司业绩的高增长主要源于两点:一方面20年信创规模化招标,部分订单顺延至一季度确认收入;另一方面21年信创范围不断扩大,从党政领域向行业信创扩散,打开了新的增长空间。 横向比较中间件厂商,业绩均大幅增长,印证行业景气度。横向比较中间件厂商,宝兰德、普元信息21Q1营收增速分别为270%、96%,均实现大幅增长。中间件厂商业绩大幅增长的背后,是信创引领的企业数字化转型及基础软件的国产替代。我们认为2021年是行业信创的元年,金融、电信、电力、军工领域的信息化和国产化将为基础软件厂商带来巨大的机遇。 产品结构致毛利率大增,人员扩张抢占广阔市场。 一季度毛利率达到85.8%,人才储备导致费用投入加大。公司21Q1毛利率达到85.8%,同比提升9.9pct,我们认为主要为中间件业务大增所致,中间件是高度标准化产品,毛利率达到99%以上,业务规模大增致毛利率大幅提升。一季度销售、管理、研发费用分别同增160%、99%、73%,主要为公司20年大幅招兵买马,员工规模提升62%。随着公司员工规模不断扩张,预计将充分抓住信创、信息化带来的基础软件、行业安全的市场机遇,实现长期增长。 三、投资建议。 预计公司21-23年实现营收10.65、16.34、23.53亿元,同比增速分别为66.4%、53.4%、44%;21-23年归母净利润分别为4.53、6.64、9.78亿元,同比增速分别为85%、47%、47%。信创和网络安全领域可比公司市值对应Wind一致预期下21年PE为27倍,公司当前市值对应21年PE仅为24倍,考虑到公司中间件优势地位,维持“推荐”评级。 四、风险提示。 信创招标不及预期;下游IT支出不及预期;行业竞争加剧致价格战严重。
东方通 计算机行业 2021-04-29 39.23 -- -- 38.81 -1.07% -- 38.81 -1.07% -- 详细
规模效应初步显现: Q4实现营收 4.39亿元,同比增长 77.10%,归母净 利润 2.34亿元,同比增长 151.62%。 2020年整体毛利率 79.94%(同比 +3.84pct),整体净利率 38.16%(同比+9.90pct)。 分产品看,基础安全 产品实现营收 2.69亿元, 同比增长 55.23%,毛利率 95%(同比+2.34pct)。 行业安全产品实现营收 3.71亿元,同比增长 13.65%,毛利率 69.01%(同 比+1.72pct)。 费用端, 销售和管理费用率同比分别减少 1.08pct、 2.56pct, 管理效能稳步提升; 研发人员与研发投入均显著增加,研发经费投入 20,141.88万元,同比增长 102.02%,研发费用率同比增加 1.03pct, 持 续技术创新保持了公司的核心竞争力。 经历市场检验,中间件市场绝对龙头: 信创板块 2020年 Q4进入集中 确认期,并且未来重要行业信创将开始放量,信创产业进入业绩持续释 放和验证的周期。 公司作为国产中间件龙头,品牌效应、技术能力与综 合市场竞争力相比国内同类型厂商具有较大优势, 公司在党政信息技术 应用创新中间件市场整体占有率遥遥领先,其中在审计、财政、检察院、 交通和人社等垂直领域具有绝对优势地位。 中国移动入股,加磅行业信创: 中国移动通过参与定增成为东方通第二 大股东, 维护了上市公司控制权的稳定,有助于加强产业链协同,同时 通过技术合作促使东方通加快技术更新,并向外输出相关解决方案。 在 金融行业,公司产品已经覆盖中国人民银行、银保监会、证监会和国有 六大银行、部分股份制银行等 300多家商业银行, 尤其在信创金融领域 试点市占率遥遥领先, 成为行业标杆及国产中间件的首选品牌。 盈利预测与投资评级: 受益于公司的规模效应及信创市场快速发展, 调 高 2021-2022年 EPS 到 1.46( +0.04)、 2.32( +026) 元/股,预计 2023年 EPS 为 3.38元/股。 中间件是三大基础软件之一,至关重要,本身属 于标准化产品边际成本几乎为零,因此厂商的净利率水平与出货量正相 关。 我们看好东方通作为中间件行业龙头的发展前景和业绩弹性,更加 受益于党政和行业信创的边际变化, 公司保持高速增长同时今年 PE 估 值仅不到 30x,兼具防守和弹性, 维持“买入”评级
东方通 计算机行业 2021-04-28 39.00 -- -- 39.82 2.10% -- 39.82 2.10% -- 详细
一、事件概述。 东方通于4月26日晚发布年报,2020年实现营收6.4亿元,同比增长28.08%;实现归母净利润2.44亿元,同比增长72.95%;扣非净利润达到1.68亿元,同比增长40.6%;经营性现金流净额为1.23亿元,同比增长40.9%。 二、分析与判断 享信创红利,中间件业务高速增长。 基础软件业务收入2.69亿元,同比增长55%。公司紧抓信创带来的机遇,中间价业务大放异彩,2020年业务规模突破2亿大关达到2.69亿,创历史新高。得益于信创业务大增,公司20Q4单季度实现营收4.39亿元,同比增长77%。行业安全业务20年实现营收3.71亿元,同比增长13.65%,在疫情背景下实现稳健增长;从子公司角度看,东方通网信20年营收2.52亿元同增13%,泰策科技20年营收1.42亿元同增50%。 扩人才团队,研发投入同比翻倍。 研发投入2.01亿元同增102%,研发人员824人同增75%。考虑到长远发展,公司进一步扩大人员规模,2020年员工整体人数扩张至1103人,同比增长62%,其中研发人员增长至824人,占比达到75%。从研发方向上看,基础软件领域公司进一步与金融、电信行业领军者合作,提升高端中间件产品性能;信息安全领域公司产品在电信行业有丰富的标杆案例,有望规模化复制到更加广阔的行业领域。 抓数字化机遇,具备长期成长性。 收购睿帆科技布局数据库,中移动战略入股带来协同。东方通战略投资2000万元,持有睿帆科技股权比例为5.92%,睿帆科技在大数据处理和分布式数据库领域具备较强竞争力,与公司在业务领域能够实现良好的协同。同时,公司稳步推进与中国移动战略合作的事宜,中国移动是公司核心客户,两者在技术、订单、渠道领域具备显著协同效应。 三、投资建议。 预计公司21-23年实现营收10.65、16.34、23.53亿元,同比增速分别为66.4%、53.4%、44%;21-23年归母净利润分别为4.53、6.64、9.78亿元,同比增速分别为85%、47%、47%。信创和网络安全领域可比公司市值对应Wind一致预期下21年PE为28倍,公司当前市值对应21年PE仅为24倍,考虑到公司中间件优势地位,维持“推荐”评级。 四、风险提示。 信创招标不及预期;下游IT支出不及预期;行业竞争加剧致价格战严重
东方通 计算机行业 2021-04-09 41.91 -- -- 42.11 0.48%
42.11 0.48% -- 详细
基础软件耕耘者,手握中间件与信息安全两把利器东方通成立于1992年,是我国最早从事中间件研发的商业软件厂商。经历一系列扩张整合后,目前公司顺利完成管理层新老交替,形成以“中间件+行业安全”双轮驱动的发展方向。2019年实现营收4.99亿元增长34%,归母净利润1.4亿元增长28%;2020年预计全年净利润增长70%-90%。 信创东风已至,中间件领军者紧抓国产替代机遇2020年信创正式大批量招标,产业链充分受益。随着前期试点顺利完成,2020年信创产业进入大规模招标的元年,对于国产计算产业链带来两大关键利好:1)需求量大幅跃升带来业绩增长;2)国产计算机生态逐步搭建。信创为产业链打开长期成长空间。 2022年中间件信创市场有望到达到14-23亿元,连续实现翻倍式增长。传统中间件市场被IBM、Orace两大巨头垄断,市占率超过50%。随着信创从党政逐步推广至行业,考虑到金融、电信、能源等领域庞大的业务量,行业信创有望为国内厂商带来巨大机遇。我们预计20-22年信创中间件市场规模分别为4.1、11.4、18.7亿元(取区间中值),行业规模有望连续实现翻倍式增长。 中间件领域优势显著,东方通有望尽享信创红利。东方通是国产中间件厂商龙头,从行业规模、产品认可度、研发投入、政企金融标杆案例的角度看都有显著优势。 从当前市场格局看,信创领域竞争者主要为东方通、宝兰德、金蝶天燕3家,东方通有望凭借优势地位实现60%以上的市场占有率,尽享信创带来的巨大机遇。 行业安全多点开花,中移动战略入股带来协同发展核心子公司具备优良成长性。东方通拥有两大核心子公司,东方通网信在信息安全、网络安全领域布局完善;泰策科技是国内领先的DNS系统供应商,同时领先布局的应急安全板块有望在21、22年迎来建设高峰期。预计行业安全板块20-22年实现营收3.8、4.9、6.2亿元,CAGR达到24%。 中国移动战略入股,与公司有望充分协同。公司将向中移资本及实控人定增8.5亿元,定增完成后中移资本持股比例达到4.95%。中国移动是公司的重要客户,公司电信行业收入占比常年保持在50%以上。公司将充分受益于中国移动战略入股后带来的需求、技术、渠道、市场开拓等方面的协同效应。 投资建议我们预计公司2020、2021、2022年实现营收6.76、10.65、16.34亿元,同比增速分别为35.2%、57.6%、53.4%;20-22年归母净利润分别为2.59、4.52、7.17亿元,同比增速分别为83.4%、74.6%、58.4%。对于公司我们采用分部估值法,对于信创中间件板块,参考可比公司Wind一致预期下对应的21年35倍PE,考虑到公司在中间件领域的领先地位,给予40倍PE对应市值103.6亿元;对于信息安全及应急安全业务,可比公司在Wind一致预期下对应21年PE为29倍,给予公司信息安全业务21年30倍PE,对应市值58.8亿元。 根据估值结果,给予公司21年目标市值162.4亿元,较当前价格具备40%的空间。从当前市值看,对应21年PE仅为26倍,有良好的安全边际。首次覆盖,给予“推荐”评级。
东方通 计算机行业 2021-03-24 38.20 -- -- 42.62 11.57%
42.62 11.57% -- 详细
国产中间件龙头,引入中移资本打开行业前景。公司是国产中间件龙头企业,上市后通过外延并购进军信息安全领域,打造“基础软件+信息安全”多元化产品布局。多次实施股权激励计划,并于近期公告拟向实控人增发股票及引入中移资本战投。我们认为,股权激励计划的连续实施能够深度捆绑核心员工与公司利益,利于公司长远发展;实控人增持股份进一步凸显其对公司未来发展的良好预期;引入中移资本战投有望借助中国移动在云计算等领域资源优势,发挥战略协同效应,为公司上下游客户业务打通带来更大空间。 信创叠加云化、数字中台化,驱动基础软件业务可持续增长。国内中间件市场呈现国外厂商占据主导,国产厂商加速追赶的竞争格局。信创带来的国产替代是公司基础软件业务中短期增长的主要驱动力。根据我们测算,2022年国产中间件仅服务器领域信创市场规模即有望达到17.6亿元-20.0亿元。云化及数字中台化驱动中间件产品向云应用基础设施及大数据基础设施演进带来的增量市场将是行业中长期增长的主要动力。东方通有望依托其在技术研发和传统政府、电信客户资源等方面的优势,构筑其在信创市场和云中间件及数字中台市场的核心竞争力。 外延并购,多点布局新安全等领域,开启全新增量点。公司是通过外延方式布局云安全、大数据安全、工业互联网安全及应急管理等新兴赛道。其中,公司旗下东方通网信致力于运用大数据、AI 等技术,深度分析网络空间中信息交互,在态势感知、数据安全等领域技术积淀深厚,而泰策科技是国内DNS 领先厂商,技术正向工业互联网标识解析拓展,提前布局应急管理蓝海市场。我们认为,公司以中间件为基,用内生外延方式不断向上拓展,正逐步形成合力,为客户打造一体化服务,增量市场广阔。 首次覆盖,给予买入评级:我们认为,公司凭借“基础软件+大数据安全”的多元化业务布局,有望充分分享信创及行业安全市场增长红利。预计2020-2022EPS 分别为0.87/1.44/2.53元,对应PE 分别为44/27/15倍。 风险因素:1.中间件国产替代进度不及预期;2.公司在云中间件、数字中台领域业务拓展不及预期;3.行业竞争加剧,子公司东方通网信科技及泰策科技业务拓展不及预期。
东方通 计算机行业 2021-02-04 41.55 -- -- 46.45 11.79%
46.45 11.79%
详细
事件概述: 1月28日,公司发布2020年度业绩预告,预计2020年实现归属于上市公司股东的净利润2.40至2.68亿,同增70%至90%,扣非净利润1.65至1.94亿,同增38.75%至62.44%。同时公告修改前期增发方案。 收获行业红利,20Q4归母净利高增长。按归母净利润中值80%测算,大幅超市场一致预期的57.6%增速,20Q4单季归母净利达2.29-2.57亿,同增146%-176%。业绩表现亮眼,我们认为这主要得益于自20H2开始,政府自主创新和企业行业信息安全领域市场需求逐渐释放,基于深厚的客户基础和品牌效应,公司紧抓市场需求,带动中间件产品合同额快速增长。 拟定增引入中移资本,助力开拓新客户。修订的定增方案拟以35.37元/股的价格发行不超过2,400万股股票,实控人黄永军以现金认购987万股,战略投资者中移资本以现金认购1,413万股,锁定期为18个月,募集资金总额不超过8.49亿。募资将投向信息技术应用创新产业背景下的基础软件研发升级平台建设项目,基于人工智能技术的数据化能力平台建设项目和补充流动资金三大项目。中移资本实控人为中国移动,央企参股不仅可扩大和推广公司产品在中国移动内部市场的应用,还可为中国移动政企客户提供产品服务。 重申:公司市占率有望持续领跑。计世资讯预测2025年我国中间件市场需求规模将达到146亿元,未来5年是行业发展黄金发展期。随着信创市场扩容,国产厂商优势将更加明显,作为行业龙头,公司市占率将进一步提升。 公司盈利预测及投资评级:我们预计2020-2022净利润分别为2.57/5.39/7.21亿,(结合业绩预告及业务拓展节奏加快,对2020-2022年归母净利润分别上调19.8%/3.9%/11.5%),对应EPS分别为0.85/1.25/1.84元,当前股价对应2020-2022年PE分别为45/22/16倍。坚定看好国产中间件赛道及公司龙头领先地位,故上调至“强烈推荐”评级。 风险提示:行业客户开拓放缓,产品研发不及预期,定增进展不及预期。
东方通 计算机行业 2021-02-01 45.00 -- -- 45.80 1.78%
46.45 3.22%
详细
Q4单季度净利润超 2亿,2020年业绩大幅超出预期:受益于 2020年下半年自主创新、信息安全领域市场需求的推动、产业趋势的持续发展,公司基础软件、信息安全、应急安全等主营业务规模持续保持增长,尤其是第四季度,政府行业用户对基础软件产品需求旺盛,公司中间件产品合同额及营业收入快速大幅增长,规模效应初步显现。2020年 Q4单季度扣非归母净利润实现 2.3-2.5亿元,同比增长超过 148%。公司 2020年整体经营业绩较上年同期实现较大增长,验证四季度信创放量的预期,并且证明了信创产品厂商能够实现业绩爆发式增长的逻辑。 引入中移资本成为公司第二大股东:公司此次发行股票募集资金总额不超过 8.49亿元,发行的每股价格为 35.37元,募集资金将全部用于信息技术应用创新产业背景下的基础软件研发升级平台建设项目、基于人工智能技术的数据化能力平台建设项目,以及补充流动资金三个项目。 其中中移资本拟认购不超过五亿元人民币,发行后持股比例约为4.59%,成为东方通第二大股东。此次引入中移资本,有利于公司把握信息技术应用创新和新基建政策机遇,推动国产自主创新进程,进一步增强公司资金实力,夯实公司高质量发展基础,并维护上市公司控制权的稳定。 战略投资者与实控人共同进场,彰显发展信心同时发力行业信创:中移资本依托其在电信业务领域的优势,能够为东方通带来技术研发、产品创新、商业模式、市场渠道等方面的资源,提升东方通在技术、产品、市场等各方面的竞争优势。通过此次募投项目的实施,公司将与工商银行、中移信息、国家信息中心在内的联合单位进行更加深入密切的合作,有利于拓展公司 Tong 系列中间件在信创市场应用的广度和深度。尤其是面向中国移动内部市场,以及依靠中国移动的代销服务,可以快速抢占行业信创市场份额。 盈利预测与投资评级:信创板块 2020年 Q4进入集中确认期,并且未来重要行业信创将开始放量,信创产业进入业绩持续释放和验证的周期。虽然 2020年招标价格有所下降,但龙头份额普遍超预期。我们预计公司 2020-2022年营业收入分别为 6.79亿元、11.00亿元、14.98亿元,净利润分别为 2.40亿元、4.03亿元、5.83亿元,现价分别对应 52、31、21倍市盈率。我们看好东方通作为中间件行业龙头的发展前景和业绩弹性,维持“买入”评级。
东方通 计算机行业 2021-02-01 45.00 -- -- 45.80 1.78%
46.45 3.22%
详细
事件:1月28日东方通发布2020年度业绩预告,归母净利润为2.4-2.68亿元,同比增长70%-90%;扣非净利润1.65-1.94亿元,同比增长38.75%-62.44%。同时公司发布公告,拟通过向特定对象发行股票方式引入战略投资者中移资本。 投资要点 Q4单季度净利润超2亿,2020年业绩大幅超出预期:受益于2020年下半年自主创新、信息安全领域市场需求的推动、产业趋势的持续发展,公司基础软件、信息安全、应急安全等主营业务规模持续保持增长,尤其是第四季度,政府行业用户对基础软件产品需求旺盛,公司中间件产品合同额及营业收入快速大幅增长,规模效应初步显现。2020年Q4单季度扣非归母净利润实现2.3-2.5亿元,同比增长超过148%。公司2020年整体经营业绩较上年同期实现较大增长,验证四季度信创放量的预期,并且证明了信创产品厂商能够实现业绩爆发式增长的逻辑。 引入中移资本成为公司第二大股东:公司此次发行股票募集资金总额不超过8.49亿元,发行的每股价格为35.37元,募集资金将全部用于信息技术应用创新产业背景下的基础软件研发升级平台建设项目、基于人工智能技术的数据化能力平台建设项目,以及补充流动资金三个项目。其中中移资本拟认购不超过五亿元人民币,发行后持股比例约为4.59%,成为东方通第二大股东。此次引入中移资本,有利于公司把握信息技术应用创新和新基建政策机遇,推动国产自主创新进程,进一步增强公司资金实力,夯实公司高质量发展基础,并维护上市公司控制权的稳定。 战略投资者与实控人共同进场,彰显发展信心同时发力行业信创:中移资本依托其在电信业务领域的优势,能够为东方通带来技术研发、产品创新、商业模式、市场渠道等方面的资源,提升东方通在技术、产品、市场等各方面的竞争优势。通过此次募投项目的实施,公司将与工商银行、中移信息、国家信息中心在内的联合单位进行更加深入密切的合作,有利于拓展公司Tong系列中间件在信创市场应用的广度和深度。尤其是面向中国移动内部市场,以及依靠中国移动的代销服务,可以快速抢占行业信创市场份额。 盈利预测与投资评级:信创板块2020年Q4进入集中确认期,并且未来重要行业信创将开始放量,信创产业进入业绩持续释放和验证的周期。虽然2020年招标价格有所下降,但龙头份额普遍超预期。我们预计公司2020-2022年营业收入分别为6.79亿元、11.00亿元、14.98亿元,净利润分别为2.40亿元、4.03亿元、5.83亿元,现价分别对应52、31、21倍市盈率。我们看好东方通作为中间件行业龙头的发展前景和业绩弹性,维持“买入”评级。 风险提示:国产化政策推动不达预期;行业竞争加剧导致产品价格下降。
东方通 计算机行业 2021-02-01 45.00 -- -- 45.80 1.78%
46.45 3.22%
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事件:1)公司公告预计2020年盈利2.40~2.68亿元,同比增长70%-90%;2)另公告拟修改增发方案,以新的价格35.37元/股发行数量不超过2400万股(实控人兼董事长黄永军以现金认购987万股,新引入中移资本以现金认购1413万股),募集金额增加至不超过8.49亿元,锁定期18个月。投向除补流以外(4.44亿),新增信创背景下的基础软件研发升级平台建设项目(2.01亿)和基于AI技术的数据化能力平台建设项目(2.04亿)。 持续加大研发投入,基础软件及大安全产品规模效应显现。参考公告,公司在巩固原有研发体系的基础上,持续加大对基础软件、大安全以及工业互联网等领域的投入,形成了新的能力储备,以应对未来技术的不断迭代。得益于下半年自主创新、信息安全领域市场需求的推动,公司基础软件、大安全等主营业务规模快速增长。尤其Q4政府行业用户对基础软件产品需求旺盛,中间件产品合同额及营收的规模效应初步显现。同时,由于公司承担了国家重大科技专项课题,收到的财政资金产生了非经常性损益约7470万元。 拟引入战略投资者,助力战略转型升级。中移资本是中国移动集团下属的产业投资机构,作为全资子公司负责围绕中国移动发展战略、凭借其丰厚产业资源开展股权战略投资。中国移动在基础软件、行业安全等方面有着较大的市场需求。中移资本依托其实控人中国移动在电信领域的优势,有望为东方通带来技术研发、产品创新、商业模式、市场渠道等多方面的资源,提升东方通在技术、产品、市场等维度的竞争优势。 把握信创与新基建政策机遇,募投项目加快国产自主创新进程。公司以“自主创新,安全智能”为核心理念,基于国产基础软件、大安全、5G等领先技术,沉淀了“数据+”和“安全+”两大产品体系。 在国家政策层面大力推动安全可控和信创产业发展的背景下,通过增发募集资金,有助于进一步增强主业,为客户提供国产基础软件产品,有利于我国IT底层基础软件关键技术的突破及自主IT产业生态的建设,从而推动国产自主创新的进程。 投资建议:预计2020~2021年EPS分别为0.90元、1.61元,维持“买入-A”评级。
东方通 计算机行业 2020-12-16 39.08 -- -- 47.50 21.55%
48.48 24.05%
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国产中间件领导者,积极拓展行业安全业务。公司主要提供中间件和行业安全产品,基础安全板块(基础软件)以中间件为核心,公司在巩固中间件产品基础上同时完成信息安全产品线布局,目前拥有微智信业、泰策科技、东方通宇等七家全资子公司,业务涉及基础软件、大数据信息安全、应急安全、5G行业应用、军工信息化业务,集团化发展趋势显现。 政策红利加码,国产中间件市场前景广阔。中间件是打通操作系统和应用的通用服务,具有解耦合、降低开发难度、可复用、可拓展等优势,在未来将会起到更重要的作用。2023年全球中间件市场规模预计达434亿美元,国内市场前景乐观。国外巨头在中间件市场遥遥领先,在国内市场占据超50%的份额,自主可控政策红利加码,国产化替代空间大。 深耕中间件赛道,国产替代带来更大成长空间。东方通长期深耕基础安全产品,在中间件产品上积累了丰厚的技术成果,技术和产品创新不断,并积极拓展电信、政府、金融等行业客户。作为国产中间件的领军者,东方通始终走在我国中间件自主创新的前列。公司与华为建立了战略合作关系,在大数据、云业务方面展开广泛合作。 短期业绩受疫情冲击,长期业绩趋稳向好。2020年前三季度实现营收2.01亿元,同比下降20.11%;实现归母净利润0.11亿元,同比下降77.97%,前三季度受疫情和费用端影响,业绩有所下滑,Q3业绩回弹,未来向好趋势明显。公司重视研发,完善人才培养机制,进行多次股权激励计划对员工进行奖励,有利于稳定优秀的人才团队,提升公司员工信心。 公司盈利预测及投资评级:公司面向党政信创及行业信创核心产品市场,市场空间增长前景广阔,业务多元化拓展积极,预计公司2020到2022年归母净利润分别为2.15亿元、5.19亿元和6.47亿元,对应EPS分别为0.77元,1.85元和2.30元,当前股价对应2020-2022年PE值分别为51.66、21.42和17.17倍,维持“推荐”评级。 风险提示:风险提示:收购公司业绩不及预期、外部合作不及预期、业务拓展不及预期。
东方通 计算机行业 2020-10-27 36.00 59.93 65.55% 38.16 6.00%
47.50 31.94%
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Q3单季度同比&环比大幅增长,季节性特征四季度是关键 1、Q3单季度收入与净利润实现大幅增长。虽然 2020年前三季度公司营业收入和净利润同比仍为负增长,Q3单季度实现了收入和净利润的大幅增长。2020年 Q3季度公司实现营业收入 1.17亿元,同比增长 59%,环比增长100%;实现归母净利润 0.55亿元,同比增长 1316%,相比 Q2季度归母净利润由负转正。我们推测三季度营收与归母净利润的高增长来自国内疫情得到控制,之前推迟的项目验收交付并确认收入所致。 2、研发费用持续高投入,保证产品力领先。1)费用方面,研发费用同比增长 48%,主要原因为研发人员增加导致研发费用增加;财务费用同比下降 135%,主要原因为归还银行贷款。2)其他收益达到 0.6亿元,同比增加82%,主要原因为结转损益的政府补助大幅增加。 3、季节性特征明显,全年总营收有望实现较高增长。由于公司商业模式主要以 to G 端为主,季节性特征明显: 1)收入端 2019年前三季度仅占全年的 50%;2)利润端 2019年前三季度仅占全年的 34%,这意味着四季度贡献超过 1/2的收入和 2/3的净利润。考虑到今年下半年信创订单集中落地和软件产品的边际成本递减等因素,我们推测今年四季度对全年业绩贡献的权重有望进一步加大,全年收入端有望实现较高增长,利润端增速有望快于收入端。 发布新一轮股权激励计划,绑定核心人才调动员工积极性10月 14日,公司发布 2020年限制性股权激励计划,拟以 38.32元/股的价格向王庆丰、蔺思涛两位总经理及不超过 37名核心技术(业务)人员发行 1100万股,约占总股本的 3.91%,其中向核心技术(业务)人员发行股票数占此次股权激励计划的 94.55%。我们认为,公司有望通过本次股权激励计划进一步健全公司长效激励机制,吸引和留住优秀人才,充分调动公司员工的积极性,有效地将股东利益、公司利益和员工利益结合在一起。 下半年信创项目集中落地,四季度及明年业绩高增长可期在信创政策的大力推动下,今年信创项目在下半年实现集中落地。今年 6月份运营商(电信、移动)集采落地招标,7-8月份政府端信创项目招标启动,包括云南、四川等省份已经完成信创招标采集。由于政府采购具有明显的季节性特征,一般在四季度验收并集中确认收入,我们认为,公司信创项目业绩或将集中在年底释放。 此外,考虑到信创项目将于 2022年完成基础建设,我们认为明年将是信创项目订单集中落地大年,公司业绩高增长可期。 投资建议考虑到疫情对业务的影响,我们下调公司盈利预测:预计 2020-2022年公司营业收入由 8.88/14.1/20.7亿元调整为 6.10/9.24/12.7亿元,归母净利润由 2.41/4.29/6.55亿元调整为 1.99/3.10/4.48亿元,EPS 由0.86/1.53/2.33元调整为 0.71/1.10/1.59元,对应 PE 为 51/33/23倍。考虑到公司在信创产业中间件领域的领先优势和行业地位,给予公司 2020年 70倍 PE,由于盈利预测和估值的调整,目标价由 68.80下调至 59.93元,持续推荐,给予“买入”评级。 风险提示1)宏观经济或下滑的风险。2)业务规模扩大导致的管理风险。3)信创项目推进不及预期。4)中间件市场竞争加剧。
东方通 计算机行业 2020-10-27 36.00 -- -- 38.16 6.00%
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单季收入利润大幅增长,业绩扭亏为盈。 受疫情影响公司新签合同订单同比下降、在手订单实施、交付、验收延迟,使得业绩出现波动。2020年Q1-Q3公司实现收入2.01亿元,同比下降20.11%,实现归母净利润1,066.68万元,同比下降77.97%。同时,Q3单季业绩拐点显现,Q3单季实现收入1.17亿元,同比高增58.92%,归母净利润5,464.89万元,同比大幅增长1316.39%,净利率高达46.56%,业绩扭亏为盈,拐点显现。 研发投入、经营活动现金流增长亮眼。 Q1-Q3公司研发费用为1.01亿元,已超过去年全年水平,同比高增47.57%,研发费用率增至50.10%,有助于充分受益行业安全旺盛需求,并布局系统上云及数据中台化发展,打开中长期成长空间。现金流方面,前三季实现经营活动现金流4,421.18万元,同比增长174.63%,单季实现6,380.66万元,同比高增716.04%,主要系销售回款、税费返还及政府补助同比增加所致。 发布股权激励,激发核心人员积极性。 10月15日公司发布股权激励计划,拟向两位副总经理及不超过37名核心技术(业务)人员授予股本总额3.91%的限制性股票,授予价格为38.32元。业绩考核要求为以19年为基数2020-2022年营收增速分别不低于10%、30%和60%。我们认为,股权激励有利于调动核心人员积极性,提振信心、提升运营效率。 盈利预测及估值。 因疫情、行业价格竞争以及财政预算支出延后,下调公司2020-2022年归属母公司净利润分别为2.22、3.28、4.54亿元,同比增速57.39%、47.29%和38.66%;EPS0.76、1.12、1.56元,对应当前股价PE46、31和22倍。目前股价调整充分,看好信创及行业安全双轮驱动带来的业绩弹性,维持“买入”评级。 风险提示1、信创不达预期风险;2、行业竞争风险;3、技术升级风险。
东方通 计算机行业 2020-10-27 36.00 -- -- 38.16 6.00%
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业绩扭亏,现金流亮眼,单季同期实现大幅增长: 之前我们预计公司下 半年尤其是第四季度营业收入将呈现快速增长,最终年度业绩同比将实 现较大增长,公司三季报印证了我们的观点。三季报显示公司 Q3单季 度实现收入 1.17亿元,同比增长 58.92%;实现归母净利润 5465万元, 同比增长 1316.39%。 Q3单季同期实现大幅增长,使公司前三季度业绩 扭亏,业绩出现明显拐点, 我们预计主要是因为行业安全业务增长较快。 此外,公司前三季度经营性现金流量净额同比增长 174.63%,其中 Q3单季度同比增长 716.04%,我们认为是公司销售回款、资本性现金回流、 政府补助、退税等科目均同比大增所致。 高研发费用支出巩固公司行业领先优势: 前三季度公司研发费用支出 1.01亿元,同比增长 47.57%,已经超过了 2019年度全年水平, 占到前 三季度营业收入的 50.10%。 公司通过高研发费用支出,积极布局基础 安全和行业安全板块,在党政、重要行业信创市场和重要行业网络安全 市场不断巩固龙头地位并实现重要突破,中间件、数据中台等核心产品 进展顺利。 定增和激励体现公司发展信心: 7月 9日公司公告向公司控股股东、实 际控制人黄永军以 35.20元/股价格定向增发 3.5亿元,黄永军享有上市 公司表决权股份的比例将增加至 17.71%,不仅有助于维护上市公司控 制权的稳定,也体现出实控人对公司长期发展的信心。 此外, 10月 15日公司公告实施限制性股票激励计划,向公司高管与核心技术人员授予 公司股本总额 3.91%的限制性股票, 授予价格为 38.32元/股,高于现价。 此轮股票激励将有效地将股东利益、公司利益和员工利益结合在一起, 充分调动了公司员工的积极性。 盈利预测与投资评级: 信创板块 Q3季报或预告业绩已现拐点, Q4将 开始进入集中确认期,并且未来重要行业信创将开始放量,信创产业进 入业绩持续释放和验证的周期。虽然今年招标价格有所下降,但龙头份 额普遍超预期。 因受疫情影响和行业竞争加剧,下调公司 2020-2022年 营业收入分别为 6.50亿元、 10.48亿元、 14.62亿元,净利润分别为 2.24亿元、 3.51亿元、 5.28亿元,现价分别对应 45、 29、 19倍市盈率。 我 们看好东方通作为中间件行业龙头的发展前景和业绩弹性,维持“买入” 评级。 风险提示: 国产化进度不达预期;行业竞争加剧导致产品价格下降。
东方通 计算机行业 2020-10-26 37.00 -- -- 38.16 3.14%
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Q3业绩复苏显著。公司发布2020年三季报,前三季度实现收入2.01亿元,同比下降20.11%;实现归母净利润1067万元,同比下降77.97%。Q3单季度实现收入1.17亿元,同比增长58.92%;实现归母净利润5465万元,同比增长1316.39%。 现金流大幅改善,研发等投入增长较快。1)成本方面,毛利率水平较去年同期增长0.52pct;2)费用方面,期间费用率较去年同期增长31.31pct,其中含研发在内的管理费用率增长26.77pct,销售费用率增长7.27pct;3)现金流方面,前三季度经营性现金流净额较去年同期增长174.63%,其中Q3单季度同比增长716.04%。 拟推出新一轮股权激励计划。公司近期推出新一轮限制性股票激励计划,拟向两位副总经理及37位核心业务技术人员授予限制性股票1100万股。目标通过发挥长效激励机制,吸引和留住优秀人才,充分调动公司员工的积极性,有效的将股东利益、公司利益和员工利益深度绑定,为企业长期发展夯实基础。 国产中间件领导者,市场广阔大有可为。作为国产中间件的开拓者和领导者,公司的中间件产品涵盖应用支撑类、数据集成类及数据中台类主流产品和解决方案,连续多年在国产中间件市场处于领先地位。 2020年是国内信创产业元年,在政策的大力推动下,IT架构将从基础硬件、基础软件、行业应用软件等各层级逐渐实现国产化,并有望从政府领域逐步拓展至金融、石油、电力、电信、交通等行业。中间件作为国内技术较为成熟的基础软件产品,市场空间广阔。中国关键信息基础设施技术创新联盟在今年4月发布的《2019网信自主创新调研报告》中指出,在市场份额方面,公司在国产中间件厂商中持续领先。 投资建议:预计2020-2021年EPS分别为0.93元、1.63元,维持“买入-A”评级。 风险提示:中间件业务国产化落地不及预期,新兴业务拓展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名