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溢多利 医药生物 2019-11-04 9.02 -- -- 9.26 2.66%
10.73 18.96%
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财报整体稳健,现金流提升显著;饲用酶板块高增长,Q3业绩增速显著放大。 前三季度,公司销售净利率7.67%,同比基本持平;期间费用率26.53%,同比减少2个百分点;资产负债率42.35%,维持在相对较低水平;前三季度经营现金净额2.45亿,同比大幅提升145%。Q3单季度的营收、扣非净利增速明显放大,主要得益于,主要得益于饲料用酶制剂销售的大幅提升。 饲用酶盈利能力强,多个酶制剂、甾体激素系列新建项目打开长期成长空间。 公司是我国生物酶制剂行业首家上市企业、全球极具竞争力的甾体激素医药企业。公司饲用酶制剂业务盈利水平高,上市以来多数年份毛利率都在60%以上。康捷生物年产15000吨食品生物酶制剂项目已于2019年6月投产,目前在建格瑞生物2万吨生物酶制剂项目、科益新年产1200吨甾体药物及中间体项目等多个生物酶制剂、生物医药等项目,将为公司提供持续增长动力。 外延扩张不断丰富完善生物技术产业;并购云南楚麻布局工业大麻提取。 上市以来公司先后并购控股了湖南鸿鹰、湖南新合新、利华制药及世唯科技等公司,结合新设公司,在生物制药领域一方面将甾体激素产业链由中间体延伸至下游原料药与制剂市场,另一方面进入动物用药、免疫性、恶性肿瘤、心脑血管等生物技术药物领域;在酶制剂领域,全面进入饲料、能源、食品医药等9大工业领域并进军欧盟市场;在植物提取领域,进军无抗药物饲料、医药、食品等植物提取物高成长蓝海市场。通过产业链的延伸及扩张,打造多个业务增长点。 近期公司发布公告,拟收购云南楚麻96%股权,标的公司主要从事大麻种植、研究,拥有云南省工业大麻种植许可证;该公司可与公司植物提取技术优势、资金优势相整合,形成资源互补,提升公司植物提取物板块的综合竞争力。 投资建议:预计公司2019-2021年每股收益0.37元、0.51元、0.69元,对应PE分别为25倍、18倍、13倍。参考申万二级生物制品行业2019年平均动态PE36倍的估值水平,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:新建项目进度低于预期的风险,产品推广不及预期的风险。
溢多利 食品饮料行业 2017-04-20 19.95 25.26 119.84% 19.68 -1.70%
19.61 -1.70%
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公司4月11日发布2016年年报,业绩大幅增长。受2015年收购子公司新合新和利华业绩并表影响,2016年公司全年实现营业收入15.12亿元,同比增长115.00%;归母净利润实现1.14亿元,同比增长58.11%;营收利润均创新高。基本每股收益达到0.30元,同比增长26.45%;报告期内公司农牧+医药两大板块发展顺利,一体两翼之势渐成。公司是亚洲生物酶制剂龙头企业,2015年收购新合新和利华进军生物医药产业链。从发展阶段来看,2016年是公司的“整合年”:对内致力于整合并购业务并完善管理架构,初步形成生物医药、生物农牧、生物工业和生物环保四大板块;对外不断扩大营销渠道。一体两翼之势逐渐成型。 生物酶领域:业务多元化,产能逐步释放保证未来业绩。公司自2014年收购鸿鹰生物以来,生物酶产品线逐步多样化。从报告期业绩来看,能源和纺织用酶销量均有所下滑,一定程度上拖累公司业绩;而食品用酶销量提升明显。我们预计随着公司产能问题缓解,生物酶版块业绩将逐步释放。 生物医药板块:产业链完善进度加速,利华对赌业绩不达预期。2016年子公司新合新收购其上游甾类中间体供货商龙腾生物70%股权,产品线方面,子公司利华制药新增6个产品药品生产许可证;随着公司募投项目逐步实施,公司将具备7大类22种产品的生产能力,同时甾体药物产能紧张问题也将得到极大缓解。从并购子公司新合新利华报告期内业绩实现情况来看,利华1794.5万元,未能实现当期预测业绩。 盈利预测与估值。假设2017年初增发顺利实施,我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为2.17亿元、2.90亿元和3.49亿元,如2017年过会,股本增至4.66亿股,则2017-2019年EPS分别为0.54元、0.62元和0.75元(其中生物酶业务17,18,19年预测EPS分别为0.28元,0.30元和0.35元,生物医药业务17,18,19年预测EPS分别为0.26元,0.32元和0.40元);估值方面,生物酶领域参考诺维信2017年22倍PE,生物医药业务参考国内可比公司41倍PE。同时我们认为,公司2018-2019年产能释放后生物酶和医药业务业绩将大幅提高,同时绿色饲料市场前景大,世唯技术+公司渠道均位列市场前茅,领先身位明显,因此可以给予一部分估值溢价。综上所述,给予公司2017年55倍PE,对应目标价25.61元,“买入”评级。 主要不确定因素:业务整合风险、定增过会风险,人才流失风险,技术被赶超风险。
溢多利 食品饮料行业 2017-04-20 19.95 25.26 76.24% 19.68 -1.70%
19.61 -1.70%
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公司4 月11 日发布2016 年年报,业绩大幅增长。受2015 年收购子公司新合新和利华业绩并表影响,2016 年公司全年实现营业收入15.12 亿元,同比增长115.00%;归母净利润实现1.14 亿元,同比增长58.11%;营收利润均创新高。 基本每股收益达到0.30 元,同比增长26.45%;报告期内公司农牧+医药两大板块发展顺利,一体两翼之势渐成。公司是亚洲生物酶制剂龙头企业,2015 年收购新合新和利华进军生物医药产业链。从发展阶段来看,2016 年是公司的“整合年”:对内致力于整合并购业务并完善管理架构,初步形成生物医药、生物农牧、生物工业和生物环保四大板块;对外不断扩大营销渠道。一体两翼之势逐渐成型。 生物酶领域:业务多元化,产能逐步释放保证未来业绩。公司自2014 年收购鸿鹰生物以来,生物酶产品线逐步多样化。从报告期业绩来看,能源和纺织用酶销量均有所下滑,一定程度上拖累公司业绩;而食品用酶销量提升明显。我们预计随着公司产能问题缓解,生物酶版块业绩将逐步释放。 生物医药板块:产业链完善进度加速,利华对赌业绩不达预期。2016 年子公司新合新收购其上游甾类中间体供货商龙腾生物70%股权,产品线方面,子公司利华制药新增6 个产品药品生产许可证;随着公司募投项目逐步实施,公司将具备7 大类22 种产品的生产能力,同时甾体药物产能紧张问题也将得到极大缓解。从并购子公司新合新利华报告期内业绩实现情况来看,利华1794.5 万元,未能实现当期预测业绩。 盈利预测与估值。假设2017 年初增发顺利实施,我们预计公司2017-2019 年归母净利润分别为2.17 亿元、2.90 亿元和3.49 亿元,如2017 年过会,股本增至4.66 亿股,则2017-2019 年EPS 分别为0.54 元、0.62 元和0.75 元(其中生物酶业务17,18,19 年预测EPS 分别为0.28 元,0.30 元和0.35 元,生物医药业务17,18,19 年预测EPS 分别为0.26 元,0.32 元和0.40 元);估值方面,生物酶领域参考诺维信2017 年22 倍PE,生物医药业务参考国内可比公司41倍PE。同时我们认为,公司2018-2019 年产能释放后生物酶和医药业务业绩将大幅提高,同时绿色饲料市场前景大,世唯技术+公司渠道均位列市场前茅,领先身位明显,因此可以给予一部分估值溢价。综上所述,给予公司2017 年55倍PE,对应目标价25.61 元,“买入”评级。 主要不确定因素:业务整合风险、定增过会风险,人才流失风险,技术被赶超风险。
溢多利 食品饮料行业 2017-01-23 20.97 26.35 129.33% 25.20 20.17%
25.33 20.79%
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公司发布定增预案,多业务扩产同时参股世唯科技。公司2017年1月15日公告披露定增预案,拟通过非公开发行6031.6万股募集资金10.8亿元开展多项业务扩产,包括年产15000吨食品级生物酶制剂项目、年产20000吨生物酶制剂项目、年产1200吨甾体药物及中间体项目、药物制剂系列产品建设项目,同时拟以8568万元收购长沙世唯科技51%股权。 本次生物酶制剂扩产有望极大缓解公司生物酶产能紧张的现状。从行业角度看,生物酶市场整体进入产能优化阶段,生产环保需求提升+造纸、纺织等领域用酶行业整合趋势加剧+食品安全三大因素叠加将引导生物酶制剂行业集中度进一步提升。公司是亚洲生物酶制剂龙头企业,技术领先+渠道优势有望从市场洗牌中脱颖而出。目前公司产能释放需求强烈。我们预计如此次扩产顺利进行,加之内蒙古三四期产线建设平稳推进,将极大缓解公司产能紧张的现状。 生物医药业务坚定向前,多元化制剂打造丰富产品线。我国甾体中间体及原料药市场正处于技术变革期,植物甾醇作为生产原料对薯蓣皂素形成替代趋势。公司作为这一工艺国内的率先使用者,叠加基因工程+生物发酵技术大幅降低成本,未来或成为甾体产业链上游议价者。同时我们看到,公司在提高产能的同时也致力于实现产品多元化,随着药物制剂系列产品建设项目落成,公司将具备7大类22种产品的生产能力,生物医药产品端布局将初具规模,为公司将来切入下游市场打下了坚实基础。 参股世唯科技,打造“去抗”饲料添加剂第一品牌。2015年全国工业饲料总产量已达2亿吨,规模化养殖趋势将持续带动工业饲料需求发酵。从国际上看,饲料添加剂去抗生素是大趋势。世唯科技是我国生物饲料添加剂领军企业之一,原料药主销海外已形成较好的品牌和渠道优势。我们预计,国内添加剂去抗是长期趋势,公司通过参股世唯初步实现了世唯技术+公司渠道的优势互补型布局,在未来绿色饲料添加剂市场领先身位显著,或成为“去抗”添加剂第一品牌。 盈利预测与估值。假设本次增发顺利实施,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.38元、0.53元和0.73元,估值方面,生物酶领域参考诺维信2017年22倍PE,生物医药业务参考国内可比公司36倍PE。同时我们认为,公司2018-2019年产能释放后生物酶和医药业务业绩将大幅提高,同时绿色饲料市场前景大,公司技术+渠道均位列市场前茅,领先身位明显,因此可以给予一部分估值溢价。综上所述,给予公司2017年50倍PE,对应目标价26.72元,“买入”评级。
溢多利 食品饮料行业 2016-09-12 25.64 25.61 122.89% 82.72 7.43%
37.28 45.40%
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公司子公司收购龙腾生物70%股权,生物医药产业链上游扩张再下一城。公司2016年9月6日晚发布公告,宣布控股子公司新合新拟以2100万元自有资金收购龙腾生物9名自然人股东持有共计70%股权。湖南龙腾生物主业为酶制剂系列产品生产销售以及其他微生物发酵产品的研发和推广。 从供应链环节来看,新合新是龙腾生物的主要客户。龙腾生产的甾类中间体90%均销往新合新。因而此次收购可以看做新合新对上游供应商的闭环整合,有效降低采购成本。同时龙腾生物的成熟车间以及生物酶发酵业务将同时和公司及鸿鹰生物相关产品形成互补,进一步扩充产能并完善生物酶制剂产业链。 生物酶龙头持续攻坚。公司是我国饲用酶龙头,14年并购鸿鹰生物将下游领域向更多行业实现延伸,产品已全面进入饲料、能源、食品、纺织、造纸等众多行业,成为亚洲生产规模最大、行业应用覆盖面最广生物酶制剂企业。 未来能源用酶和洗洁用酶是公司重点发展新方向。 收购新合新和利华制药实现技术和渠道完美对接,布局制剂环节完善甾体激素产业链。新合新主要生产医药中间体,兼产部分原料药,植物甾醇提取工艺大幅降低生产成本。利华制药甾体原料药产品受到多国资质认证,具备出口+渠道优势,两家公司协同作用明显。同时公司开始试水制剂环节,甾体激素产业链有望打通,盈利能力将大幅增强。 多点开花,开拓功能性添加剂和生物医药业务。饲用酶属于12种功能性添加剂中一种,未来公司将加大对剩下11种酶研究,借助渠道实现销量迅速增长。同时,设立溢多利动物药业,进军动保药品领域,有望借助渠道优势打开市场,提升公司业绩。 盈利与估值。我们预计公司生物酶业务16,17,18年EPS分别为0.52元,0.78元和1.09元,世界生物酶龙头诺维信16年预测PE30倍,考虑到生物酶在亚太高速发展,同时进口替代逐渐实现,给予公司酶制剂业务2016年55倍动态PE。预计公司生物医药业务16,17,18年EPS分别为0.77元,1.18元和1.63元,可比上市公司16年平均预测PE为49倍。考虑到公司生物医药行业持续布局协同作用明显以及打通产业链预期,给予公司生物医药业务2016年EPS65倍动态PE,目标价78元,“增持”评级。 风险提示。人才流失风险,技术被赶超风险,短期偿债风险。
溢多利 食品饮料行业 2016-09-05 29.79 24.76 115.49% 82.72 -7.54%
37.28 25.14%
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1.业绩低于预期,16Q2净利润同比增速不足20%。 8月26日晚公司公告16年H1业绩情况,上半年公司实现归母净利润3230.85万元,同比增长26.90%;营业收入6.22亿元,较上年同期增加139.56%;基本每股收益为0.2685元,较上年同期增7.10%。同 时公告,拟出资1亿元成立两家分公司,董事会通过上半年“10转 20派1元”的利润分配方案。分季度来看,Q2实现归母净利润2170万,同比增加19.62%;营收3.60亿,同比增长168%。业绩关注要点: 1)公司收入大幅提高主要系新合新、利华制药报告期内并表;2)Q2利息支出1300万,此部分费用直接计入母公司财务费用,影响净利润;3)母公司(主要为饲用酶制剂业务)H1实现营收1.59亿,同比增长3%,饲用酶制剂属于养殖后周期关联产业,预计下半年养殖周期对饲用酶制剂收入的带动作用更加明显。 2.坚定看好公司生物技术布局,甾体激素产业链仍有外延可能。 公司15年收购主营甾体激素医药中间体的新合新(15年收入约5.9亿),主营原料药的利华制药(15年收入约2.7亿),公司主营业务由酶制剂产品拓宽到酶制剂与医药中间体、原料药并重的业务体系。 新合新承诺15~17年净利润不低于6000、7800、10140万元;利华制药承诺16~18年净利润不低于3000、3600、4320万元。甾体激素产业链主要包括:原料、中间体、原料药、制剂四个环节,目前公司已经在中间体、原料药环节取得核心竞争优势,未来公司很可能进一步向制剂环节延伸,实现产业链的完全闭环。 3.进军动物保健,出资1亿元设立两家分公司。 此外,公司不断完善组织布局,今年1月公司在珠海成立溢多利动物药业有限公司,扩大原有动保药品生产规模。8月26日,公司公告拟出资5000万元在湖南常德设立全资子公司湖南安捷生物科技有限公司,主要从事各类生物酶制剂、饲料添加剂等的生产与销售;拟出资人民币5000万元在湖南常德设立全资子公司湖南科益丰生物医药有限公司,主要从事生物医药中间体、原料药的生产与销售。随着公司战略版图和组织布局的逐渐到位,公司生产经营将逐渐步入正轨。 4.投资建议: 基于下游养殖产业景气回升拉动饲用酶制剂需求增长,公司对甾体激素产业链整合协同效应将逐渐显现,以及公司潜在继续外延扩张的可能性,给予目标价75.42元,维持“推荐”评级不变。
溢多利 食品饮料行业 2016-07-22 21.79 24.76 115.49% 69.38 6.02%
34.63 58.93%
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1.业绩低于预期,16Q2净利润增速10%~31% 7月14日晚公司公告16年H1业绩情况,公司归母净利润比上年同期增长20%~35%(15H1为2545.89万元),实现盈利约3055.07万元~3436.95万元。简单估测,扣除16Q1归母净利润1060.53万元,16Q2归母净利润在1994.54~2376.42万元,同比增长10%~31%(15Q2归母净利润为1814.30),总体增速低于预期。 2.三大阶段性因素叠加影响Q2业绩增长 我们判断,三大因素影响二季度业绩:1)直接原因是Q2利息支出1300万,由于近年公司频繁外延扩张,负债规模增加,二季度兑付1300万利息,此部分费用直接计入财务费用,影响净利润,但随着公司募集资金的到账,三季度大部分本金将得到偿还。2)饲用酶制剂属于养殖后周期关联产业,上游养殖行业持续景气但传导至下游行业存在滞后性。3)公司利润基数比较低,因此利润变化幅度比较大。 3.生物技术布局基本完成,公司依然处于高速发展期 公司以生物技术为核心,布局生物医药、生物农牧、生物工业、生物环保四大生物产业,公司收购鸿鹰生物,拓宽酶制剂应用领域;之后收购甾体激素医药中间体的新合新、主营甾体激素原料药的利华制药,两家公司业务协同,直接打通甾体激素产业链。未来,公司还有志向甾体激素下游制剂业务延伸,实现产业链的彻底闭环。 4.投资建议: 基于下游养殖产业景气回升拉动饲用酶制剂需求增长,公司对甾体激素产业链整合协同效应将逐渐显现,以及公司潜在继续外延扩张的可能性,两块业务给予其90.51市值,对应目标价75.42元,维持“推荐”评级不变。 5.风险提示: 大规模疫病风险;新业务整合风险
溢多利 食品饮料行业 2016-07-05 71.61 24.76 115.49% 73.00 1.94%
92.40 29.03%
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独到见解: 生物技术是国家七大战略新兴产业之一,公司以生物技术为核心,布局生物医药、生物农牧、生物工业、生物环保四大生物产业,全面打开公司新的成长空间。饲用酶制剂行业因下游养殖景气回暖有望传导需求升温,拓宽工业酶应用领域增加公司新的收入来源。我们看好收购标的新合新、利华制药业务整合所带来的协同效应,将促使公司成为甾体激素行业中极具竞争力的企业。 投资要点 1.饲用酶制剂回暖,酶制剂下游应用领域拓展,带动酶制剂主业持续向好 公司饲用酶制剂行业第一,市占率达22%,近五年复合增长率10.78%,收购鸿鹰生物后,将酶制剂应用拓宽至饲料、能源、食品、医药、纺织、化妆品等多细分领域,成为亚洲最大、品类最全的酶制剂生产商。16年叠加下游养殖业景气回升、行业增长、政策扶植等因素,以及酶制剂应用领域的拓展,我们认为公司酶制剂业务收入有望持续稳定增长。 2.外延式扩张进军生物医药,打通甾体激素产业链 公司先后收购主营甾体激素医药中间体的新合新、主营甾体激素原料药的利华制药,直接打通甾体激素产业链。甾体激素全球市场规模数千亿,并有望保持年15%增速。新合新在上游生产技术和成本优势、利华制药在下游终端客户市场及资质认证优势具有明显协同效应。新合新承诺2015~2017年净利润不低于6000、7800、10140万元;利华制药承诺2016~2018年净利润不低于3000、3600、4320万元。我们认为,依托协同效应优势互补,两家公司超额完成承诺是大概率事件。 3.投资建议: 基于下游养殖产业景气回升拉动饲用酶制剂需求增长,公司对甾体激素产业链整合协同效应将逐渐显现,以及公司潜在并购可能,两块业务给予其90.51市值,对应目标价75.42元,首次覆盖给予“买入”评级。 4.风险提示: 大规模疫病风险;核心技术失密风险;新业务整合风险
溢多利 食品饮料行业 2016-06-30 69.03 25.53 122.19% 73.33 6.23%
92.40 33.85%
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生物酶龙头持续攻坚。公司是我国饲用酶龙头,14年并购鸿鹰生物将下游领域向更多行业实现延伸,产品已全面进入饲料、能源、食品、纺织、造纸等众多行业,成为亚洲生产规模最大、行业应用覆盖面最广生物酶制剂企业。未来能源用酶和洗洁用酶是公司重点发展新方向。 收购新合新和利华制药实现技术和渠道完美对接,布局制剂环节完善甾体激素产业链。甾体激素产业链按照生产顺序可分为起始原料、医药中间体、原料药和制剂四个环节。新合新主要生产医药中间体,兼产部分原料药,它颠覆以黄姜为起始原料的行业传统生产方法,实现从大豆油下脚料中提取的植物甾醇为起始原料进行进一步加工生产的工艺,大幅降低生产成本。利华制药生产原料药,以新合新生产的中间体为起始原料,14个原料药产品已获得9个国家资质认证,进入美国辉瑞、德国默克等世界顶级药企供应链,渠道优质。二者协同作用明显。同时,公司开始试水制剂环节,甾体激素产业链有望打通,盈利能力将大幅增强。 多点开花,开拓功能性添加剂和生物医药业务。饲用酶属于12种功能性添加剂中一种,未来公司将加大对剩下11种酶研究,借助渠道实现销量迅速增长。同时,设立溢多利动物药业,进军动保药品领域,有望借助渠道优势打开市场,提升公司业绩。 盈利与估值。公司生物酶业务16,17,18年预测EPS分别为0.61元,0.65元和0.97元,世界生物酶龙头诺维信16年预测PE30倍,考虑到生物酶在亚太高速发展,同时进口替代逐渐实现,给予公司酶制剂业务16年预测EPS40倍动态PE。公司生物医药业务16,17,18年预测EPS分别为0.97元,1.45元和1.89元,可比上市公司16年平均预测PE为38倍。考虑到公司生物医药行业持续布局协同作用明显以及打通产业链预期,给予公司生物医药业务16年预测EPS55倍动态PE,目标价77.75元,“买入”评级。 风险提示。人才流失风险,技术被赶超风险,短期偿债风险。
溢多利 食品饮料行业 2016-05-19 47.79 22.34 94.43% 59.99 25.53%
73.33 53.44%
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投资要点: 酶制剂行业景气度良好,公司是生物酶龙头,发展空间广阔。世界工业酶以10%左右速度持续增长,其中,饲用酶领域增速亮眼,能源用酶是未来看点。我国工业酶起步虽较晚但是受益于人口和粮食需求增长,叠加环保要求,我国工业酶需求提振,迅速发展。同时,成本优势和技术突破助力进口替代,行业景气度向上。公司是我国饲用酶龙头,14年并购鸿鹰生物打开下游需求空间,是我国生物酶领头羊,发展空间广阔。 收购新合新和利华制药布局甾体激素产业链,协同作用明显。甾体激素产业链按照生产顺序可分为起始原料、医药中间体、原料药和制剂四个环节。新合新主要生产医药中间体,兼产部分原料药,它颠覆以黄姜为起始原料的行业传统生产方法,实现从大豆油下脚料中提取的植物甾醇为起始原料进行进一步加工生产的工艺,大幅降低生产成本。利华制药生产原料药,以新合新生产的中间体为起始原料,14个原料药产品已获得9个国家资质认证,进入美国辉瑞、德国默克等世界顶级药企供应链,渠道优质。二者协同作用明显。同时,公司开始试水制剂环节,新合新下属子公司法莫斯达第一个制剂产品左炔诺孕酮片计划于近期投向市场,第二个制剂产品米非司酮也已取得批文,我们预计下半年将投放市场。产业链开始逐步打通。 多点开花,开拓生物医药领域。设立溢多利动物药业,进军动保药品领域,有望借助渠道优势迅速打开销售市场,提升公司业绩。同时,公司收购雪丽造纸资产,能源供应成本下降,提高盈利水平。 盈利与估值。公司生物酶业务16,17,18年预测EPS分别为0.61元,0.65元和0.97元,世界生物酶龙头诺维信16年预测PE31倍,考虑到生物酶在亚太高速发展,同时进口替代逐渐实现,给予公司酶制剂业务16年预测EPS40倍动态PE。公司生物医药业务16,17,18年预测EPS分别为0.97元,1.45元和1.89元,可比上市公司16年平均预测PE为37倍。考虑到公司生物医药行业持续布局协同作用明显以及打通产业链预期,给予公司生物医药业务16年预测EPS45倍动态PE,目标价68.05元,“买入”评级。 风险提示。人才流失风险,技术被赶超风险,短期偿债风险。
溢多利 食品饮料行业 2014-08-14 23.21 -- -- 33.48 44.25%
35.30 52.09%
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事件描述 溢多利发布2014 年度半年报 事件评论 上半年营收同减7.97%,净利同减32.36%,每股收益0.42 元。2014 上半年公司实现营业收入1.49 亿元,同比减少7.97%;实现归属于上市公司股东净利润1874 万元,同比减少32.36%;每股收益0.42 元。其中,第二单季公司实现营业收入7617 万元,同比减少7.4%,环比增长4.02%,实现归属于上市公司股东净利润913 万元,单二季EPS0.20 元。整体上,公司上半年业绩复合我们预期。 1-4 月份养殖行业持续低迷是造成公司业绩下滑主因。1 至4 月份,国内畜禽价格整体表现下行,使得养殖业一度陷入深亏期,导致上游饲料需求下降,使得报告期内公司饲用酶制剂产品销量萎缩。报告期内,国内市场营业收入下降11.98%,其中,饲用复合酶产品收入下降8.30%,饲用植酸酶产品收入下降6.08%。 公司未来看点在于继续扩大酶制剂产品产能,巩固行业龙头地位。公司自筹资金2.7 亿元对内蒙古溢多利投资建设“年产20000 吨生物酶制剂项目(第三、四期工程)”。预计第一阶段投产后,公司酶制剂产品年产能增加1 万吨;第二阶段投产后,公司酶制剂产品年产能再增加1 万吨。此外,公司与农科院饲料所签订“中国水产动物消化道宏基因组计划”合作研发项目,未来会增强公司在水产饲料添加剂和兽药产品的竞争实力。届时将进一步提升公司盈利能力和巩固行业龙头地位。 我们认为中国饲用酶制剂行业将有更加广阔的发展前景。主要源于:(1)饲料工业的稳步发展带动饲用酶制剂行业的扩容;(2)大规模养殖企业的科学化养殖将增加饲用酶制剂的使用;(3)饲用酶制剂行业产品的不断创新、技术水平提高将驱动饲用酶制剂获得更广泛应用;(4)在不断加强食品安全和提倡环保的大背景下,饲用酶制剂行业将持续受到国家政策支持,护航饲用酶制剂行业前行。预计到2015 年,中国饲用酶制剂行业总产量将达到18.29 万吨,总产值达到32.5 亿元,较2010 年接近翻一番,行业总体处于景气上升通道。 维持“谨慎推荐”评级。我们预计公司2014 年、2015 年EPS 分别为1.15元、1.51 元。 风险提示(1)行业需求前景不及预期(2)公司产能扩张进展不顺
溢多利 食品饮料行业 2014-04-10 47.00 -- -- 48.15 2.45%
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报告要点 溢多利公布2013年年报。 事件评论 营收同增6.44%,净利同增15.4%,EPS1.38元(最新股本计算)。2013年公司实现营业收入3.59亿元,同比增长6.44%;实现归属于母公司股东的净利润6313.5亿元,同比增长15.4%;按最新股本计算的EPS为1.38元。单四季度EPS0.33元。公司以上业绩总体符合我们预期。 公司2013年度的分红预案为:向全体股东以未分配利润每10股派发现金股利5元(含税),共分配利润2290万元。 公司2013年业绩增长主要源于饲用酶制剂销量增加和生产成本下降。2013年,公司实现产品合计销量1.86万吨,同比增长6.46%;其中饲用酶制剂占主导,实现销量1.71万吨,同比增长6.4%。此外,得益于公司工艺技术改进造成的生产成本下降,报告期公司综合毛利率上升3.78个百分点至62%;其中饲用复合酶毛利率上升2.93个百分点至68.95%,植酸酶毛利率上升3.87个百分点至52.2%。 公司未来看点在于通过募投项目继续扩大饲用酶制剂产能,巩固行业龙头地位。公司拟募的核心项目:内蒙古溢多利二期工程现已完成建设,目前正在进行设备调试,预计今年年中可正式投产。达产后,公司饲用酶制剂产品年产能将由1.4万吨增至2.6吨。届时公司产能瓶颈将能得到有效的缓解,进一步提升公司盈利能力和巩固行业龙头地位。 我们认为中国饲用酶制剂行业将有更加广阔的发展前景。主要源于:(1)饲料工业的稳步发展带动饲用酶制剂行业的扩容;(2)大规模养殖企业的科学化养殖将增加饲用酶制剂的使用;(3)饲用酶制剂行业产品的不断创新、技术水平提高将驱动饲用酶制剂获得更广泛应用;(4)在不断加强食品安全和提倡环保的大背景下,饲用酶制剂行业将持续受到国家政策支持,护航饲用酶制剂行业前行。预计到2015年,中国饲用酶制剂行业总产量将达到18.29万吨,总产值达到32.5亿元,较2010年接近翻一番,行业总体处于景气上升通道。 给予“谨慎推荐”评级。我们预计公司2014年、2015年eps分别为1.73元、2.06元。首次覆盖,暂给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:(1)行业需求前景不及预期;(2)公司产能扩张进展不顺。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名