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天孚通信 电子元器件行业 2020-07-02 59.80 -- -- 62.26 4.11% -- 62.26 4.11% -- 详细
事件:6月30日,天孚通信发布公告,拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过7.86亿元(含本数),募集资金扣除相关发行费用后将用于投资面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目。 募资布局高速光引擎,强化战略性核心竞争力:天孚通信拟募资7.86亿元,主要用于激光芯片集成高速光引擎、硅光芯片集成高速光引擎以及高速光引擎用零组件,本次项目内部IRR(税后)为21.05%,经营效益良好。我们认为本次项目战略意义大于经济意义,公司定位于400G、800G等高端光模块市场需求,随着光交换速率提升带来的光电交换容量、功耗以及兼容等问题,对于核心器件高速光引擎提出更高的要求,因此加码高速光引擎研发力度,能有效丰富天孚通信战略性核心研发能力,夯实光通信元器件领域的研发基础,不断强化核心竞争力。 逆风起跑,前瞻卡位硅光技术,是竞争所趋、行业所需:硅光作为光模块下一代技术变革的关键,当前以英特尔等国外企业为主,国内硅光技术仍处于前期发展阶段,但是随着国产化进度的不断推进以及需求不断释放,具备硅光技术的内资企业将更具竞争力。我们认为,前瞻布局硅光技术是持续领跑的必要前提。首先,天孚通信作为国内领先的光器件“一体化”解决方案提供商,布局硅光等前瞻技术,是保持自身核心竞争力的必要前提;其次,天孚通信作为业内领跑者,是带动行业技术及产品升级迭代的主力,更是加快光模块行业向前的驱动力。 电信与数通共振光模块景气度持续向上:政策频频力挺科技新基建,5G和数据中心确定性提升,激发光器件更多增量需求与升级需求。首先,全球5G网络进入商用建设,前传光模块需求逐步起量,刺激电信光模块需求持续稳增;其次,随着流量增速即将触底回升,数通市场将是更大看点,同时数据中心光模块速率将持续进行400G以上迭代升级,也将促进光器件行业新一轮发展机遇与需求增长。 盈利预测与投资评级:我们持续看好天孚通信未来业务发展,预计2020-2022年营业收入分别为7.11亿元、9.34亿元以及12.75亿元,实现归母净利润分别为2.09亿元、2.82亿元以及3.86亿元,EPS分别为1.05元、1.42元以及1.94元,对应的PE分别为57X/42X/31X,维持“买入”评级。 风险提示:高端光模块需求不达预期的风险;光器件市场竞争加剧的风险;海外经营环境恶化的风险。
天孚通信 电子元器件行业 2020-06-16 48.38 -- -- 62.26 28.69% -- 62.26 28.69% -- 详细
事件概述公司发布了签署《股权收购框架协议》公告,公司同上海永普机械制造有限公司、深圳和普企业策划管理合伙企业(有限合伙)、北极光电(深圳)有限公司、李毅(北极光电公司实际控制人)达成初步意向,将收购北极光电100%股权。 ??收购优质光器件企业,进一步拓展产品线此次拟收购标的北极光电是一家以光学镀膜为核心的光学滤波片和光器件制造商,收购成功后将进一步拓展产品线。在嘉麟杰欲收购北极光电的方案中,北极光电在2017年、2018年和2019年H1,分别实现营业收入1.06亿元、1亿元和0.43亿元,分别实现净利润1596.23万元、349.07万元和298.9万元。并且被收购方承诺北极光电2019年至2021年实现的净利润数分别不低于1000万元、1500万元及2000万元。此次收购将进一步增加核心器件产品的战略性布局,在提高公司产品市场占有率的同时,与公司现有产品有效协同,提升公司的整体竞争力。 ??新产品线需求强劲,一体化平台突显竞争力公司2019年扩产的新产品展现强劲的市场需求,光器件垂直一体化平台的市场竞争力将持续推动公司业绩高速增长。公司已经在光器件领域拥有十三个产品线和七大产品解决方案。2019年公司新产品扩展布局完毕,陆续扩充了OSA/ODM高速率光器件、光隔离器、高密度线缆连接器、光纤透镜阵列(LENSARRAY)等多个新产品线。公司已经具备TOSA/ROSA、COB、BOX等多种封装方案的生产能力,是国内具备光器件垂直整体方案能力的供应商。一体化平台让公司在业内具备独特地位,逐渐成为下游光模块客户的首选供应商。 ??G5G和数通市场高景气,定增加码光引擎5G电信市场和数通市场对光器件的大量需求在2020年同时释放,公司产品持续受益行业高景气度。2020年是中国5G建设元年,三大运营商计划在2020年5G建设上投入超过1800亿元。在数通市场方面,北美云计算厂商计划在2020年开始大规模升级数据中心网络传输速率,光器件需求同样旺盛。公司3月17日发布非公开发行股票预案,拟定增募集7.86亿元投入光引擎项目,为客户配套研发400G/800G高速率光模块,保证公司未来作为国内光器件龙头企业的竞争力。投资建议公司专注于光器件领域核心材料、器件的研发生产,为客户提供垂直整合一站式解决方案,看好公司新产品产能释放和海外客户的拓展。维持盈利预测不变,我们预测2020-2022年公司营收分别为7.10亿元、9.69亿元,12.75亿元,归母净利润分别为2.15亿元、2.85亿元,3.84亿元,2020-2022年对应现价PE分别为44倍、33倍、25倍,维持“增持”评级。 风险提示5G建设速度不及预期;海外市场受疫情影响而出现需求萎缩;收购进展低于预期。
天孚通信 电子元器件行业 2020-06-12 47.82 -- -- 62.26 30.20% -- 62.26 30.20% -- 详细
疫情背景下仍保持良好增长,超出市场预期。公司与上海永普机械制造有限公司、深圳和普企业策划管理合伙企业(有限合伙)、北极光电(深圳)有限公司、李毅(系标的公司实际控制人),就公司购买上海永普和深圳和普合计持有的北极光电100%股权的有关事宜达成初步意向,并于近日签署了《股权收购框架协议》。 北极光电是业内光学器件领先厂商,小而美典范。北极光电是全球领先的光学膜片/光学滤波片、光通信器件制造商。2017年-2018年以及2019年上半年,北极光电实现的营业收入分别为1.06亿元、1亿元、4259万元,同期净利润分别为1596.23万元、349.07万元、298.9万元。在之前嘉麟杰欲收购北极光电的方案中,北极光电2019年-2021年实现的净利润数分别不低于1000万元、1500万元及2000万元。 公司稳扎稳打,进一步拓宽产品线。公司收购北极光电后,将进一步拓宽自己的产品线品类,帮助自身进一步完善光模块/光通信设备无源器件产品解决方案。向一站式光器件解决方案厂商的转型步伐又迈出了扎实的一步。天孚在器件生产和加工环节具有较强的核心竞争力,随着高速光引擎的产品研发和规模生产能力不断提升,公司有望进一步提高市场占有率,继续保持行业内的优势地位。 转型一站式光器件解决方案,进展顺利。公司在陶瓷、塑料、金属、玻璃等基础材料领域积累沉淀了多项全球领先的工艺技术,形成了Mux/Demux 耦合制造技术、FA 光纤阵列设计制造技术、BOX 封装制造技术、并行光学设计制造技术、光学元件镀膜技术、纳米级精密模具设计制造技术、金属材料微米级制造技术、陶瓷材料成型烧结技术共八大技术和创新平台。公司为客户提供垂直整合一站式产品解决方案,助力客户缩短研发周期。同时,公司优质的客户资源帮助公司在新品推广上进展顺利。 投资建议:我们预测公司2020-2022年归母净利润为2.3/3.0/3.6亿元,对应EPS为1.17/1.49/1.81元,当前股价对应PE分别为40/32/26倍,考虑光通信高景气度,以及公司增长的确定性,维持“买入”评级。 风险提示:新产品线拓展不及预期;光通信市场遇冷,下游厂商需求不足;产品线价格波动持续。
天孚通信 电子元器件行业 2020-05-08 53.10 -- -- 52.52 -1.92%
62.26 17.25% -- 详细
事件: 公司发布2019年年报及2020年一季报。2019年公司实现营业收入5.23亿元,同比增长18.07%,归母净利润1.67亿元,同比增长22.91%。2020年一季度公司实现营业收入1.57亿元,同比增长39.91%,归母净利润4654.00万元,同比增长37.39%。同时公司公布分红预案,计划每10股派发现金红利4.00元。 我们点评如下: 季度收入屡创新高,围绕光模块上游器件,公司持续品类拓展,打造“高端无源器件”和“高速率光器件封装”两大技术平台,为行业客户提供更加完善的光电子制造服务OMS。 公司聚焦高端无源器件和高速光器件封装OEM,已陆续建立了十多条产品线,具备从器件到封装OEM多平台能力。2019年公司新拓展的AWG、FA、BOX等多条产品线获得关键客户认证,进入规模量产阶段,能够满足电信、数通客户各种速率和封装外形的加工需求,产品价值链持续延伸,进一步增强客户黏性,强化公司长期竞争力。随着公司新产品线以及产能的持续释放,公司季度收入有望持续快速成长。 产品结构持续丰富,加大海外优质客户长期合作和新客户导入,外销比例持续提升,公司整体盈利能力有望进一步强化。 2019年公司无源器件毛利率53.86%,同比提升0.85个百分点;有源器件毛利率33.57%,同比下降2.94个百分点,整体毛利率52.16%,同比提升0.89个百分点。公司新产品处于逐步导入阶段,随着产能持续释放,产品结构优化、产线磨合、成本和工艺持续优化,将对公司整体毛利率带来正面影响。同时,公司一直重视大客户战略,强化全球销售网络布局,2019年海外收入同比增长29.3%,占比提升3.17个百分点至36.45%。公司注重研发,同时重视高品质低成本交付能力,随着新产线进入量产交付阶段,公司整体盈利能力有望进一步强化。 费用控制良好,定增和收购子公司扩展产品布局,未来品类和产能继续扩张资金储备丰富,提升长期成长潜力。 2019年公司三项费用率17.54%,同比提升0.91个百分点。具体看,销售费用率1.72%,同比下降0.33个百分点;管理费用率5.76%,同比下降0.94个百分点;研发费用率10.72%,同比提升1.25个百分点;财务费用率-0.66%,同比提升0.93个百分点。费用率增加主要在于公司新产品研发投入增加,以及汇兑损益减少。随着公司新产品进入量产阶段,未来公司费用率有望持续摊薄。同时,公司拟定增7.86亿元建设5G和数据中心高速光引擎项目,为公司未来进一步扩张产品品类打好基础。公司拟收购子公司天孚精密74.5%股权,进而实现控股,天孚精密主要产品为光学透镜等,若收购完成将进一步丰富公司产品线,与已有产品有较强协同效应。公司内生、外延持续拓展产品品类、提升产品产能,有望推动公司业绩长期成长。 盈利预测和投资建议公司新产线持续落地,规模效应逐步显现。公司产品应用在电信和数通光模块及配套线缆中,随着5G规模建设以及和云计算流量的持续增长,光模块出货量有望持续提升,公司为光模块企业提供一站式解决方案,有望长期受益。由于疫情影响,调整公司20年归母净利润预测由2.3亿元至2.2亿元,预计公司21-22年归母净利润分别为2.8、3.5亿元,对应20年倍47市盈率、21年37倍市盈率,维持“增持”评级。 风险提示:技术研发风险,资本开支低预期,贸易战超预期
天孚通信 电子元器件行业 2020-05-01 48.62 -- -- 54.88 11.93%
62.26 28.05% -- 详细
事件:4月27日晚,公司发布2019年年报和2020年一季报。2019年公司实现营收5.23亿元,同比增长18.07%,实现归母净利润1.67亿元,同比增长22.91%;2020年第一季度实现营收1.57亿元,同比增长39.91%,实现归母净利润0.47亿元,同比增长37.39%。
天孚通信 电子元器件行业 2020-04-30 48.95 -- -- 54.88 11.16%
62.26 27.19% -- 详细
事件:4月28日,天孚通信发布2019年报与2020年Q1业绩,2019年实现营业收入5.23亿元,同比增长18.07%,实现归属于母公司股东的净利润1.67亿元,同比增长22.91%;2020年Q1实现营业收入1.57亿元,较上年同期增长39.91%,实现归属于母公司股东的净利润为0.47亿元,较上年同期增长37.39%。 新产品线量产与外销增长,驱动营收净利润同步增长:天孚通信不断开发新产品线,至2019年已形成13条产品线,AWG、FA、BOX等多条新产品线已逐步进入规模量产阶段,高端高质新产品扩大营收,促进经营业绩高质量增长。此外,公司通过收购TFCCOMMUNICATIONUSA,INC.100%股权,不断拓宽海外市场服务于更多全球高端客户,符合公司全球产业布局。目前,公司依托江西生产基地人员本地化稳定优势,可实现大规模、高质量的精细产品交付。 科技新基建加速光通信市场面对5G时代需求:2020年以来,中央高层频频发声力挺科技新基建,5G和数据中心确定性提升,激发光器件更多增量需求与升级需求。此外,全球5G网络进入商用建设,根据HeavyReading预测,未来五年全球电信运营商在5G网络投资将超过2000亿美元,数据中心光模块速率将持续进行400G以上迭代升级,均促进光器件行业新一轮发展机遇与需求增长。 持续加码研发投入,布局高速光引擎:公司锁定“经营目标”、“质量目标”双目标,持续加大研发投入,稳步推进高端新品研发工作,保持行业内研发领先优势。瞄准数通市场400G、800G及电信市场5G需求,公司积极推动募投项目布局硅光芯片集成等高速光引擎,我们认为未来将可能大幅提升光通信领域的综合竞争实力。 盈利预测与投资评级:我们持续看好天孚通信未来业务发展,预计2020-2022年营业收入分别为7.11亿元、9.34亿元以及12.75亿元,实现归母净利润分别为2.1亿元、2.84亿元以及3.89亿元,EPS分别为1.05元、1.43亿元以及1.96元,对应的PE分别为50X/37X/27X,维持“买入”评级。 风险提示:高端光模块需求不达预期的风险;光器件市场竞争加剧的风险;海外经营环境恶化的风险。
天孚通信 电子元器件行业 2020-04-13 45.71 -- -- 54.88 19.05%
62.26 36.21% -- 详细
事件:4月 9日,天孚通信发布 2020年 1季度业绩预告:2020年 1季度实现归母净利润 0.44亿元-0.51亿元,较去年同期增长 30-50%,业绩实现超预期增长。 海外市场拓展顺利,业绩增长稳健:天孚通信积极开拓海外市场,积极推进全球产业布局,充分利用各地区位优势,美国、香港、深圳、武汉为销售分支的网状布局,外销营收占比提升,盈利空间进一步提升;同时政府补助及理财收益同比增加,预计非经常性损益对归属于上市公司股东的净利润影响约为 600万元-650万元。 持续加码研发, 加快产品线布局:拥有资深的跨国技术研发,目前已形成以苏州为总部和研发中心,日本、江西为研发分支和量产基地,重点加强在高速率产品、重点难点核心技术产品的研发投入;坚持高端市场定位,拓展产品线布局,提升产品价值量占比,陆续建设扩充 OSAODM高速率光器件、光隔离器、高密度线缆连接器、光纤透镜阵列等多个新产品线。 5G 网建进度加速,持续看好未来业绩稳健增长: :2020年我国进入 5G网络建设高峰期,三大运营商持续加码 5G 网建投资,预计 2020年将建成 60万 5G 基站,我们认为,从行业角度来讲,5G 网络建设有望带动前传光模块持续放量;从公司天孚通信作为国内唯一的光模块“一站式”解决服务提供商,随着产品线不断拓展,产品价值量占比不断提升;未来将双向带动未来业绩稳健增长。 盈利预测与投资评级:预计 2019-2021年营业收入分别为 5.21元、6.82亿元、8.67亿元,每股收益分别为 0.82元、1.06元和 1.35元,对应的PE 分别为 54/42/33X,维持“买入”评级。 风险提示:高端光模块需求不达预期的风险;光器件市场竞争加剧的风险;海外经营环境恶化的风险;光器件市场竞争加剧的风险
天孚通信 电子元器件行业 2020-04-13 45.71 54.73 -- 54.88 19.05%
62.26 36.21% -- 详细
2020Q1净利超我们预期,维持“增持”评级,上调目标价至55.20元。公司预告2020Q1归母净利4404-5081万元(YoY30%-50%)。维持2019-2021年归母净利润预测为1.84、2.29、2.78亿元,对应EPS为0.93、1.15、1.40元。考虑到中央政策定调加快5G、数据中心等新基建建设,光通信行业发展在疫情冲击下具有高确定性,参考同业公司,给予2020年48xPE,上调目标价至55.20(+10.35,+23%)元,维持“增持”评级。 疫情下2020Q1净利高增长难能可贵。在国内2020Q1抗疫环境下,公司一季度业绩开门红实属不易。高增长一方面是因为海外市场销售增长,海外营收比重提高,盈利空间扩大(海外业务毛利率高于国内,2019H1国内毛利率49%,海外毛利率61.5%);另一方面是因为政府补助和理财收益增加。2020Q1非经常损益本期影响600-650万元,较2019Q1略增(2019Q1为364万元)。 新基建加速,5G、IDC建设当下具有高确定性。在疫情影响冲击经济前提下,国家政策密集推动加快5G、数据中心等新基建建设,使得行业发展具有极高确定性。武汉作为国内光通信产业基地目前也解封复工复产,国内产业链影响逐步解除回归正轨。公司作为光通信上游,将直接受益于5G和数据中心建设的加快。同时,海外客户主要为数据中心,海外疫情的发展也将强化在线办公的发展,流量进一步爆发,海外数据中心需求同样无忧。 催化剂:进入国外大客户供应链体系、5G建设出现新的进展l核心风险:汇率波动、竞争格局变化
天孚通信 电子元器件行业 2020-04-13 45.71 -- -- 54.88 19.05%
62.26 36.21% -- 详细
事件:公司发布2020年一季度业绩预告。预计2020年第一季度实现归母净利润4403.67万元至5081.15万元,同比增长30%至50%。 在疫情影响下,公司业绩仍保持较快增长。根据公告,公司2020年第一季度归母净利润中位数为4742.41万元,同比增长40%。报告期内预计净利润较上年同期增加的原因为:公司积极开拓海外市场,外销占营收比重进一步提升,扩大盈利空间;政府补助及理财收益同比增加。2020年第一季度,我国受新冠疫情影响,企业复工复产受到制约。虽然公司在物流、人员等多方面受到限制,但公司仍保持较快增长。 5G和数据中心是新基建重要抓手,光通信产业链将受益。2020年2月21日,中共中央政治局召开会议,会议强调推动5G网络、工业互联网等加快发展;2020年3月4日,中共中央政治局常务委员会召开会议,指出把在疫情防控中催生的新型消费、升级消费培育壮大起来,使实物消费和服务消费得到回补。并且要加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度。2020年3月6日,工业和信息化部召开加快5G发展专题会,深入学习贯彻习近平总书记关于加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度的重要讲话精神。目前,5G和数据中心建设作为新基建的一部分,已提升到国家战略层面。无论是5G基站,还是数据中心,信息传递离不开光通信网络。所以,在5G网络构建和数据中心建设加速情况下,光通信产业链将受益。 公司位处光模块上游,定增项目有助于提升公司竞争力。在光通信中,光模块是实现光电转换的装置,其保证光通信正常进行的关键一环。天孚通信位处光模块产业链上游,公司目前有十大产品线和七大解决方案,公司依托产业链垂直一体化整合能力,战略定位于光通信领域先进光电子制造服务(OMS)。此外,公司发布2020年定增预案,拟募集7.86亿元用于面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目。目前,在5G网络和IDC建设的带动下,对于高性能光模块需求有所上升。公司有望通过本次募集资金投资项目进一步提升公司自身的科研技术水平,并依托现有研发技术平台,进一步加强公司在高速光引擎产品领域的产品开发和制程工艺水平。此外,项目实施将在现有产品结构的基础上,进一步丰富公司核心产品的战略布局,满足5G和数据中心建设对高速光引擎产品的市场需求,提升公司竞争力。 盈利预测与投资建议。维持“推荐”评级。预计公司2019-2020年EPS分别为0.82元、1.10元,对应PE分别为54倍、41倍。 风险提示:5G进展不如预期、基站建设不及预期、IDC建设不及预期,外围因素干扰等。
天孚通信 电子元器件行业 2020-04-13 45.71 -- -- 54.88 19.05%
62.26 36.21% -- 详细
1、业绩超预期,新产品逐步上量,海外市场拉动业绩增长公司预告 2020年第一季度归母净利润 0.44-0.51亿元,同比增长 30-50%,业绩中位数 0.47亿元,对应同比增速 40%。公司一季度业绩超市场预期,主要原因是公司新产品上量,同时积极开拓海外市场,外销占营收比重进一步提升,盈利能力持续增强,此外政府补助及理财收益同比增长,非经常损益较去年同期增长约 200多万。在 2020年第一季度通信产业链上游普遍受到疫情影响的背景下,公司仍取得业绩同比较大增长,我们判断主要是公司在复工前准备充分,全面复工后利用时间优势,较快恢复产线产能,充分释放在手订单,把握住海外市场的销售窗口,实现盈利提升。 2、高研发投入夯实一站式光器件服务能力,提升盈利能力公司从高精度陶瓷套管组件起家,通过内生研发、外部合资及并购等多种方式不断延伸上游产线,新投产的 OSA ODM 高速率光器件、光隔离器、光纤透镜阵列(LENSARRAY)、高密度线缆连接器 MPO、Mux/Demux(AWG)等多条新产品生产线已形成产能。公司持续加强高研发投入,2018年中完成定增募投项目以提升高速光器件产能,2020年拟定增建设高速光引擎,以保持领先技术优势和产能资源。目前公司已经提炼形成了七大解决方案,八大技术平台的综合技术能力,成为可提供无源器件、有源器件封装及配套的一体化平台。
天孚通信 电子元器件行业 2020-03-19 46.45 -- -- 51.08 9.03%
54.42 17.16%
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事件:3月17日晚,公司发布2020年度非公开发行股票预案,本次募集资金总额不超过7.86亿元,采用人民币现金方式认购,用于投资面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目。本次非公开发行完成后,实际控制人的地位不会发生变化。 评论: 1、定增投资高速光引擎,公司进一步丰富产品战略布局公司拟向不超过35名的发行对象非公开发行股票募集不超过7.86亿元,投资面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目,拟通过江西天孚为实施主体,利用公司现有规划土地,新建厂房,购买国内外设备,新建配套公用设施。高速光引擎是在高速发射芯片和接收芯片封装基础上集成精密微光学组件,精密机械组件,隔离器,光波导器件等,以实现单路或者多路并行的光信号传输与接收功能,是高速光模块的核心元器件,通过关键元器件的模块化集成,可简化高速光模块的封装生产方式,提升规模化产能。5G网络和数据中心的规模建设将释放对高速光模块的规模需求,本期定增项目建成达产后,可提升高速光引擎产品研发和规模生产能力,实现高速光引擎的规模化封装生产,有助于公司进一步丰富产品战略布局,提高公司产品市场占有率,保持行业优势地位和长期可持续发展。 2、非公开发行将积极影响财务指标本次非公开发行完成后,公司总资产和净资产规模将相应增加,整体资产负债率和财务风险将降低。公司资本实力得以增强,资本结构得以优化,有利于增强公司抵御财务风险的能力,为公司进一步业务发展奠定坚实的基础。分项来看: 现金流:本次发行完成后,公司现金流入将大幅增加,用于募投项目投资活动现金流出也将相应增加,经营活动现金流入预计也将逐步增加。 资产负债率:截止2019年9月底,公司资产负债率为12.17%,本次非公开发行完成后,公司的总资产与净资产规模将同时增加,资产负债率水平将有所下降,公司资本结构得以进一步优化。 ROE:2019年前三季度公司加权平均净资产收益率为11.46%,本次非公开发行完成后,公司的股本与净资产规模将增加,短期内公司的净资产收益率可能会受到一定影响,但随着项目陆续建成并产生效益,公司收入和利润水平将逐步上升,进一步改善公司财务状况。 3、电信及数通领域新产品成熟放量,夯实未来增长公司在无源器件垂直整合优势显著,光模块单品占比提升显著。公司从套管、接口组件等无源器件起家,逐步拓展到隔离器、透镜、MUX/DEMUX等高价值无源器件,目前形成包括AWGWDM、TFFWDM在内的多种高端无源器件解决方案。5G基站进入规模建设阶段,无线前传侧光模块率先进入爆发期,利好公司的OSA等产品,公司提前布局了TO封装和BOX封装等新产品线,有望带来价值量的提升。数通市场方面,AWG产品线已实现稳定交付,通过不断提高良率和效率,有望在未来带来更多的业绩贡献。 公司通过不断调整客户结构和产品结构,维持整体的高毛利率,夯实未来业绩增长,公司无源产品占光模块成本比从1-2%提升到10%以上,公司无源产品收入未来有望从2017年的3亿左右提升到10亿元以上,打开收入空间。 4、产品线拓展布局形成高度协同,公司有望成长为多器件多封装的一站式光通信平台公司从最初的五条产品生产线拓展到现在的十多条,其中2018年新引入的AWGMux/De-Mux、FA产品线已在2019年进入规模量产,这表明公司已逐步成长为国内涵盖OSA代工、多种无源器件制造及平台集成、多封装工艺的一站式光器件提供商。公司切入有源光器件封装代工可以与公司现有齐全的无源器件高度协同,在为全球主流光模块厂商代工有源光组件的同时带动无源器件的销售,形成有源到无源的闭环,实现商业模式的良性循环。未来随着产业链结构的逐步成熟完善,公司占据光模块产业链价值将逐步提升。我们看好公司在光通信领域的产业链定位升级,公司具备成为一站式提供多种高速率器件、多种封装方案的光通信平台型公司的潜力,以及与全球主流光模块客户高度粘合能力。 5、国内稀缺的一站式光器件平台龙头,维持“强烈推荐-A”评级随着5G牌照的发放,19年5G投资进入落地阶段,数据中心光模块需求有望回暖,随着新产品产能进一步放量以及光器件封装代工规模的扩大,公司未来三年收入利润复合增长有望超35%。公司核心竞争力在于新产品研发拓展,原材料精密加工,光器件一站式供应,以及与全球主流光模块客户高度粘合能力,具备向光通信平台型公司跃迁的潜力。 预计2019-2021年净利润分别约为1.63亿元、2.40亿元和2.97亿元,对应2019-2021年PE分别为56.8X、38.6X和31.3X,维持“强烈推荐-A”评级。从中长期角度,看好公司技术及产品升级和产业链价值转移带来的进口替代空间。 风险提示:新产品拓展及产能不及预期、产线订单量不足、光器件产品毛利率下降
天孚通信 电子元器件行业 2020-03-19 46.45 -- -- 51.08 9.03%
54.42 17.16%
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事件:3月17日,天孚通信发布《2020年度非公开发行股票预案》:本次非公开发行股票募集资金总额上限为78600万元(不考虑扣除发行费用的影响),发行股份数量上限为5967万股,主要用于面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目。 以5G和数据中心为需求导向,募资加码高速光引擎:高速光引擎是高速光模块中的核心元器件,5G网络基站的建设及数据中心的速率升级需要大量的高速光引擎作为配套支持;因此着眼于5G数据中心的发展,募资加码高速光引擎建设项目,这也将进一步加强公司在高速光引擎产品领域的产品开发和制程工艺水平,丰富公司战略性核心研发能力,夯实在光通信元器件领域的研发基础,进一步蓄力业务发展新动能。 丰富产品线布局是实现价值量提升的关键:在光模块成本中,光器件成本占7成以上,其中光收组件的价值占比最高,因此,拓展器件产品线,提升产品在整个光模块成本中占比,是增加自身价值量的关键。依托现有的研发中心,陆续建设扩充OSA ODM高速率光器件、光隔离器、高密度线缆连接器、光纤透镜阵列(LENS ARRAY)等多个新产品线,提升展品价值量占比。 客户资源优质,新产品动能释放更快更好:天孚通信深耕光通信光器件领域十余载,积累海内外业界一流优质客户,与客户建立了长期稳定的战略合作伙伴关系。因此良好的品质口碑以及快速响应服务能力等优势成为多家业界一流客户的首选供应商;未来随着5G传输以及数据中心需求的不断提升,高速光模块将成为主流,我们认为本项目未来投产后新增加的产品将为客户创造新的价值,同时也将带来新的业绩动能。 盈利预测与投资评级:我们预计2019-2021年营业收入分别为5.21亿元、6.82亿元、8.67亿元,每股收益分别为0.82元、1.06元和1.35元,对应的PE分别为57/44/35X,维持“买入”评级。 风险提示:高端光模块需求不达预期的风险;光器件市场竞争加剧的风险;海外经营环境恶化的风险;光器件市场竞争加剧的风险。
天孚通信 电子元器件行业 2020-02-27 53.15 -- -- 55.00 3.48%
55.00 3.48%
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1、业绩符合预期,产品结构和客户结构调整拉动业绩增长 根据公司此前发布的公司预告,公司2019年归母净利润位于中值略偏上水平,同比增长20.57%。公司四季度单季实现营收1.38亿元,同比增长16.5%,实现归母利润0.37亿元,同比增速为-16.2%,环比增速为-24.0%,我们判断季节性波动和年底部分订单延迟确认可能导致四季度下滑。全年业绩基本符合市场预期,公司主要通过调整自身产品结构和客户结构实现业绩增长。新产品AWG与TOSA等在四季度开始逐步贡献收入。 根据2019年业绩快报,预计2019年公司总资产为13.48亿元,较期初增长12.77%,归属于上市公司股东的所有者权益为11.67亿元,较期初增长8.99%,归属于上市公司股东的每股净资产为5.87元,较期初增长9.01%。 2、电信及数通领域新产品成熟放量,夯实未来增长 公司在无源器件垂直整合优势显著,光模块单品占比提升显著。公司从套管、接口组件等无源器件起家,逐步拓展到隔离器、透镜、MUX/DEMUX等高价值无源器件,目前形成包括AWGWDM、TFFWDM在内的多种高端无源器件解决方案。5G基站进入规模建设阶段,无线前传侧光模块率先进入爆发期,利好公司的OSA等产品,公司提前布局了TO封装和BOX封装等新产品线,有望带来价值量的提升。数通市场方面,AWG产品线已实现稳定交付,通过不断提高良率和效率,有望在未来带来更多的业绩贡献。公司通过不断调整客户结构和产品结构,维持整体的高毛利率,夯实未来业绩增长,公司无源产品占光模块成本比从1-2%提升到10%以上,公司无源产品收入未来有望从2017年的3亿左右提升到10亿元以上,打开收入空间。 3、产品线拓展布局形成高度协同,公司有望成长为多器件多封装的一站式光通信平台 公司从最初的五条产品生产线拓展到现在的十三条,其中2018年新引入的AWGMux/De-Mux、FA产品线已在2019年进入规模量产,这表明公司已逐步成长为国内涵盖OSA代工、多种无源器件制造及平台集成、多封装工艺的一站式光器件提供商。公司切入有源光器件封装代工可以与公司现有齐全的无源器件高度协同,在为全球主流光模块厂商代工有源光组件的同时带动无源器件的销售,形成有源到无源的闭环,实现商业模式的良性循环。未来随着产业链结构的逐步成熟完善,公司占据光模块产业链价值将逐步提升。我们看好公司在光通信领域的产业链定位升级,公司具备成为一站式提供多种高速率器件、多种封装方案的光通信平台型公司的潜力,以及与全球主流光模块客户高度粘合能力。 4、国内稀缺的一站式光器件平台龙头,维持“强烈推荐-A”评级 随着5G牌照的发放,19年5G投资进入落地阶段,数据中心光模块需求有望回暖,随着新产品产能进一步放量以及光器件封装代工规模的扩大,公司未来三年收入利润复合增长有望超35%。公司核心竞争力在于新产品研发拓展,原材料精密加工,光器件一站式供应,以及与全球主流光模块客户高度粘合能力,具备向光通信平台型公司跃迁的潜力。 预计2019-2021年净利润分别约为1.63亿元、2.40亿元和2.97亿元,对应2019-2021年PE分别为64.3X、43.7X和35.4X,维持“强烈推荐-A”评级。从中长期角度,看好公司技术及产品升级和产业链价值转移带来的进口替代空间。 风险提示:新产品拓展及产能不及预期、产线订单量不足、光器件产品毛利率下降。
天孚通信 电子元器件行业 2020-02-27 53.15 -- -- 55.00 3.48%
55.00 3.48%
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事件:2月25日,天孚通信公布2019年业绩快报,2019年实现营业收入5.21亿元,同比增速为17.73%,实现归母净利润1.63亿元,同比增长20.57%,实现每股收益0.83元。 新产品线拓展顺利,助推业绩增长稳健:前瞻市场需求,拓展产品线布局,提升产品在光器件的价值量占比,巩固业绩稳健增长趋势,依托新建成的研发中心,陆续建设扩充了OSA ODM 高速率光器件、光隔离器、高密度线缆连接器、光纤透镜阵列(LENS ARRAY)等多个新产品线。2019年,天孚通信的隔离器、线缆连接器、OSA等多个新产品线顺利实现规模量产,同时公司海外市场销售持续保持较高增长,拉动全年业绩保持稳健增长。 精准定位于“一站式”解决方案提供商,客户关系稳定:天孚通信围绕OMS平台的战略定位,形成七大产品解决方案的综合布局,为下游客户提供垂直整合一站式解决方案,柔性生产能力、品质管控能力、规模交付能力赢得全球一流客户认可,同时定位精准,业务不涉及客户端光模块产品,与客户关系稳定。 光通信市场持续景气,未来业绩稳定可期:5G网络建设的兴起带来海量光器件需求,在电信和数通市场的共同推动下,全球光器件市场规模保持快速增长,天孚通信处于光通信产业链的上游,也因此迎来难得的网络大规模更新升级的机遇。 盈利预测与投资评级:我们预计2019-2021年营业收入分别为5.21亿元、6.82亿元、8.67亿元,每股收益分别为0.82元、1.06元和1.35元,对应的PE分别为64/50/39X,维持“买入”评级。 风险提示:高端光模块需求不达预期的风险;光器件市场竞争加剧的风险;海外经营环境恶化的风险;光器件市场竞争加剧的风险;海外经营环境恶化的风险;海外适合穿哪个开拓不达预期的风险;新产品毛利率下降速度超过预期的风险。
天孚通信 电子元器件行业 2020-01-22 39.00 40.95 -- 55.49 42.28%
55.80 43.08%
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事件:1月20日晚,公司发布公告,拟通过以现金支付的方式完成对苏州天孚精密80%股权的收购,使其成为公司的全资子公司,苏州天孚精密整体估值暂定为人民币1.2亿元。 评论: 1、现金收购子公司剩余股权,聚焦光通信完善战略布局 公司拟通过以现金支付的方式完成对苏州天孚精密80%股权的收购。苏州天孚精密是天孚通信在2016年与广东永昶集团共同成立的合资公司,并通过并购日本TsuoisMold株式会社,获得高精密光通信LENS模具资源,天孚通信现持有其20%的股权。苏州天孚精密主要业务为生产Lens透镜产品,主要用在数据中心等高端光模块上,具有较高的技术壁垒。2018年苏州天孚精密实现扭亏为盈,取得净利润1111.6万元,2019年上半年实现收入3381.3万元,并取得盈利604.6万元,目前经营情况良好。在收购完成后,苏州天孚精密将实现收入并表,我们预计此次收购有助于公司优化产品结构,围绕光通信产业链进一步完善公司产品的战略布局。此外透镜产品与其他光学器件产品具有较高的协同性,收购一方面有望进一步增强公司透镜产品的业绩表现,另一方面透镜产品客户也可以带动公司其他光学器件产品的销售,有助于公司业绩提升。 2、电信及数通领域新产品成熟放量,夯实未来增长 公司在无源器件垂直整合优势显著,光模块单品占比提升显著,无源器件打开未来空间。公司从套管、接口组件等无源器件起家,逐步拓展到隔离器、透镜、MUX/DEMUX等高价值无源器件,目前形成包括AWGWDM、TFFWDM在内的多种高端无源器件解决方案。 5G基站进入规模建设阶段,无线前传侧光模块率先进入爆发期,利好公司的OSA等产品,公司提前布局了TO封装和BOX封装等新产品线,有望带来价值量的提升。数通市场方面,AWG产品线投产后已实现稳定交付,通过不断提高良率和效率,有望在未来带来更多的业绩贡献。公司通过不断调整客户结构,不断调整产品结构,维持公司整体的高毛利率,夯实未来业绩增长,公司无源产品占光模块成本比从1-2%提升到10%以上,公司无源产品收入未来有望从2017年的3亿左右提升到10亿元以上,打开收入空间。 3、产品线拓展布局形成高度协同,公司有望成长为多器件多封装的一站式光通信平台 公司从最初的五条产品生产线拓展到现在的十三条,其中2018年新引入的AWGMux/De-Mux、FA产品线已在2019年进入规模量产,这表明公司已逐步成长为国内涵盖OSA代工、多种无源器件制造及平台集成、多封装工艺的一站式光器件提供商。公司切入有源光器件封装代工可以与公司现有齐全的无源器件高度协同,在为全球主流光模块厂商代工有源光组件的同时带动无源器件的销售,形成有源到无源的闭环,实现商业模式的良性循环。未来随着产业链结构的逐步成熟完善,公司占据光模块产业链价值将逐步提升。我们看好公司在光通信领域的产业链定位升级,公司具备成为一站式提供多种高速率器件、多种封装方案的光通信平台型公司的潜力,以及与全球主流光模块客户高度粘合能力。 4、国内稀缺的一站式光器件平台龙头,维持“强烈推荐-A”评级 随着5G牌照的发放,19年5G投资进入落地阶段,数据中心光模块需求有望回暖,随着新产品产能进一步放量以及光器件封装代工规模的扩大,公司未来三年收入利润复合增长有望超35%。公司核心竞争力在于新产品研发拓展,原材料精密加工,光器件一站式供应,以及与全球主流光模块客户高度粘合能力,具备向光通信平台型公司跃迁的潜力。 预计2019-2021年净利润分别约为1.70亿元、2.34亿元和3.20亿元,对应2019-2021年PE分别为45.9X、33.2X和24.3X,给予2020年35倍估值,目标价41.3元,维持“强烈推荐-A”评级。从中长期角度,看好公司技术及产品升级和产业链价值转移带来的进口替代空间。 风险提示:新产品拓展及产能不及预期、产线订单量不足、光器件产品毛利率下降、收购进度具有不确定性。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名