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天孚通信 电子元器件行业 2021-06-07 47.33 -- -- 51.25 8.28% -- 51.25 8.28% -- 详细
光器件细分龙头,业务稳健增长天孚通信是业界领先的光器件整体解决方案提供商,产品扩张逻辑清晰:围绕主营业务横向拓展光无源、有源器件以丰富产品线,再纵向整合资源,打造高速光引擎封装平台,公司作为光通信精密元器件一站式提供商,产品供应能力不断提升。2020年年报披露公司营业总收入为8.73亿元,同比增长67.03%,归母净利润为2.79亿元,同比增长67.55%,公司业绩持续增长,三费控制良好,研发投入持续上升。 公司核心收益于电信数通需求的驱动,横纵向扩张下业绩增长可期行业层面上,产业链下游电信和数通市场需求上升,拉动光器件行业景气度,天孚通信作为光器件细分行业龙头,主要提供无源器件和有源器件封装服务,公司有望核心收益。 公司层面上,天孚通信横向拓宽产品线,不断提升公司产品在光模块中的价值占比。面对光模块速率升级趋势和高端封装工艺的需求,公司于2020年10月发布募资计划,向特定对象发行股票募集资金纵向布局高速光引擎,该项目有助于公司承接国内外一流客户针对5G和数据中心用光引擎代工与封装项目,公司有望实现产品协同并进一步打开毛利率更高的海外市场,业绩增长可期。 封装业务潜力巨大,平台式供应商优势明显光模块厂商在成本驱动下逐渐将光模块前端耦合、封装、测试环节外包,光器件封装代工企业前景广阔。天孚通信在光通信领域的产业链定位不断升级,有望发展成为平台式服务供应商,一站式提供多种高速率器件、封装方案,业务增长潜力巨大。公司围绕主营业务扩张,从产品型厂商向转向为平台型厂商,丰富产品的供应,并多地设立子公司及时响应客户需求,公司具备规模优势、成本优势、人力资源优势和客户优势,平台式供应商价值显现。 投资建议我们小幅上调对公司的盈利预测,预计2021/2022/2023年公司的营业收入分别为12.19/16.74/22.48亿元,归母净利润为3.82/5.10/6.60亿元,EPS为1.76/2.35/3.04元,对应PE为26.8/20.0/15.5倍。参照光模块行业2家可比公司博创科技和太辰光2021年平均PE估值为32.09倍,并考虑光器件行业的高景气度与公司成长的可确定性,维持“推荐”评级。 风险提示高速光引擎研发不达预期,新冠疫情反复,中美贸易摩擦。
天孚通信 电子元器件行业 2021-04-30 45.39 -- -- 48.92 7.78%
51.25 12.91% -- 详细
一、事件概述 1)公司于2021年4月23日发布2020年年度报告,报告期内,公司实现营业收入8.73亿元,比上年同期增长67.03%;归属于母公司股东净利润2.79亿元,比上年同期增长67.55%。扣除非经常性损益后的净利润为2.61亿元,同比增长75.36%;基本每股收益为1.4083元/股,同比增长67.61%。2)公司于2021年4月23日发布2021年第一季度报告,报告期内,公司实现营业收入2.41亿元,同比增长55.45%;归属于母公司股东净利润0.70亿元,比上年同期增长50.83%。扣除非经常性损益后的净利润为0.69亿元,同比增长70.59%;基本每股收益为0.3439元/股,同比增长46.28%。 二、分析与判断 公司盈利能力增强,产品结构优化升级 1)从总量上看,2020年与2021Q1公司的营业收入同比增长率分别为67.03%、55.45%,扣非归母净利润同比增长率分别为75.36%、70.59%公,业绩实现高速增长。2)从比值上看,公司2018年销售毛利率为51.27%,后续两年连续小幅提升,2020年销售毛利率上升至52.80%,2021年Q1上升至54.04%,公司盈利能力不断提升。光模块行业竞争较为激烈,产业链中游光模块产品每年维持一定的降价幅度,压缩产业链上游厂商部分盈利空间,天孚通信作为上游光器件供应商,在这样的行业特点下连年提升销售毛利率,显示出公司极强的盈利能力。3)从结构上看,2020年公司光有源器件实现销售收入1.17亿元,同比增长233.14%,占营业总收入比重为13.34%,比重比2019年提升6.65个百分点。根据2016年Ovum公布的数据,全球光器件市场中有源器件占据83.10%的份额,无源器件占据16.90%的市场份额。公司通过拓展高速光器件封装OEM/ODM产品线,从无源光器件市场切入有源光器件市场,2020年有源光器件销售收入占比显著提升,产品结构优化升级成效显现。 下游需求边际向好,数通市场前景广阔 光模块产业链下游为电信和数通市场,在双市场需求驱动下,上游光器件行业景气度犹存。其中电信领域光模块市场增速放缓,国内5G基站建设需求于20年Q4明显下降,21年Q1市场仍然维持较低的建设数量,公司在电信领域的营业收入将因此受到一定影响。但考虑到5G基站全年的数量指引,21年Q2起建设进度有望反弹,将拉动公司营业收入增长。而相比与电信领域,数通领域光模块市场前景广阔,市场增长确定性更高。数据流量的爆发式增长推动数据中心规模建设,据思科全球云指数2016-2021的报告预测,预计到2021年全球将有628个超大规模数据中心,光器件厂商将受益于数通领域的需求。 自研+并购进行横向整合,打造光器件一站式服务平台 公司以氧化锆陶瓷套管产品线为起点,通过内生研发、外延并购手段不断丰富产品线,推动企业在产能规模、技术研发方面快速发展。公司近几年陆续建设扩充了OSAODM高速率光器件、光隔离器、高密度线缆连接器、光纤透镜阵列(LENSARRAY)、保偏器件、FA、AWG、高速光引擎等多个新产品线。公司从主营业务出发对光器件产品线进行横向整合,打造光器件一站式供应平台,提升对客户的服务水平,增强客户粘性。近年来公司光无源器件类的老产品线稳定增长,涉及有源光器件的封装、OSAODM新产品线逐步放量,公司价值不断显现。后期公司盈利来源将主要为两块:(1)提供高端无源器件整体解决方案实现销售收入。包括AWGWDM系列、TFFWDM系列、SR系列、线缆连接器系列、PSM4系列。(2)提供高速光器件封装OEM/ODM实现销售收入。公司从光收发接口组件入手延伸至OSA器件,从无源切入有源光器件市场,公司开拓了更广阔的市场空间,为规模扩张和毛利率增厚创造新路径。 定向增发募集资金,纵向布局高速光引擎 2021年1月20日公司发布公告,已顺利完成以42.66元/股的发行价格向16家机构投资者定向增发的计划,实际募集资金净额为7.77亿元,此次募集资金用于面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目。数通和电信领域对光模块速率的要求不断提升、硅光技术备受市场关注,为此公司募投融资,加码高速激光芯片、硅光芯片光引擎的研发力度,进一步提升公司在高端光器件领域的竞争能力。光引擎属于集成度较高的光器件类型,采用公司生产的部分零件进行集成,属于公司产品线的纵向扩张。在此过程中,公司在注塑、金属、陶瓷、玻璃等基础制造10多年的工艺累积可以应用于新产品,生产原料、制造设备也有部分可以共同使用,公司生产成本将显著降低;同时生产高集成度的高速光引擎能够拉动老产品线的销量,实现营业收入增长的突破;最后所有产品都属于光器件,拥有同样的行业下游客户群体,易于进一步打开市场。 三、投资建议 我们小幅上调公司的盈利预测,预计2021/2022/2023年公司的营业收入为11.79/15.56/20.23亿元,归母净利润为3.73/4.92/6.49亿元,EPS为1.72/2.27/2.99元,对应PE为26.1/19.8/15.0。参照光模块行业2家可比公司光迅科技和中际旭创2021年平均PE估值为23.8倍,并考虑光器件行业的高景气度与公司成长的可确定性,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 高速光引擎研发不达预期,新冠疫情反复,中美贸易摩擦。
天孚通信 电子元器件行业 2021-04-30 45.39 -- -- 48.92 7.78%
51.25 12.91% -- 详细
事件:4月22日,天孚通信发布2020年年报及2021年一季报。公司实现营业收入8.73亿元,同比增长67.03%,归母净利润2.79亿元,同比增长67.55%。公司2021年第一季度实现营业收入2.43亿元,同比增长55.45%,实现归母净利润7,019.67万元,同比增长50.83%。 5G网络与数据中心驱动下,业绩实现高速增长。2020年公司实现了营业收入和净利润的高速增长,一方面主要得益于5G通信网络设施建设加速和数据中心投资扩容,以及公司产品布局和研发投入增长;另一方面得益于收购精密光学74.5%股权和北极光电100%股权,并将二者纳入合并报表范围。 提升核心研发技术能力,重点发展高速光引擎产品。公司持续加大研发投入,2020年公司研发投入7,730.30万元,同比增长37.95%,占营业收入的8.85%。在5G通信网络与数据中心市场需求增长的同时,光收发模块速率也在升级迭代。为抓住市场机遇,加强公司战略性核心研发能力,公司重点加大高速光引擎和配套产品的开发,参与多个国内外客户400G、800G光模块产品的研发。2021年2月,公司完成“面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目”7.86亿元定增,募投项目产品为面向100G、200G、400G、800G光模块的配套产品,包括激光芯片集成高速光引擎、硅光芯片集成高速光引擎及高速光引擎用零组件。 产品型向平台型转型升级,产品销售单价提升。2020年,光通信元器件销售量同比增长2.86%,收入同比增长68.6%,销售单价增长63.92%,主要因整体解决方案销售占比提升及高单价产品线销售增长。公司谋求从产品型向平台型转型升级,战略布局LensArray、OpticalFilter和WDM等多项光器件核心产品和技术。分业务来看,2020年,光无源器件业务收入7.44亿元,较去年同期增长56.49%;光有源器件业务收入1.17亿元,较去年同期增长233.14%。毛利率方面,公司整体毛利率上升0.3个百分点,其中光有源器件毛利率下降10.35个百分点至23.22%,其毛利率下降主要因5G建设节奏的波动性。 投资建议:行业技术壁垒较高,受下游5G和云计算双轮驱动,公司业绩有望持续增长。且随着公司核心产品布局不断完善,公司核心竞争力有望进一步提升。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为11.87、15.56、20.19亿元,归母净利润分别为3.58、4.42、5.59亿元,EPS分别为1.65、2.04、2.58。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:5G网络和数据中心建设不及预期,新产品线量产不达预期,国际贸易矛盾加剧。
天孚通信 电子元器件行业 2021-04-26 44.80 -- -- 47.26 5.49%
51.25 14.40% -- 详细
事件:4月22日,天孚通信发布2020年年度报告以及2021Q1业绩报告,2020年全年实现营业总收入为8.73亿元,同比增长67.03%;实现归母净利润2.79亿元,同比增长67.55%。2021Q1实现营业总收入2.43亿元,同比增长55.45%;实现归母净利润0.7亿元,同比增长50.83%。 n 业绩快速发展,经营状况持续向好:天孚通信2020年全年实现营业总收入8.73亿元,同比上升67.03%;实现归母净利润2.79亿元,同比上升67.55%。其中Q4单季度实现营业总收入2.17亿元,同比上升55.44%,实现归母净利润0.65亿元,同比上升60.19%,同比增速较Q3(80.43%)下降20.24pp。2021Q1实现营业总收入2.43亿元,同比上升55.45%;实现归母净利润0.7亿元,同比上升50.83%。 持续加大研发投入,加速布局高速光引擎产品:2020年全年天孚通信发生研发费用7730.30万元,同比上升37.95%,研发费用率为8.85%。2021年Q1发生研发费用2183.50万元,同比上升80.38%。公司持续加大研发投入,一方面重点加大高速光引擎和配套产品的开发,帮助客户加速高速产品的研发进程,逐步向高技术门槛,高附加值,高集成度产品垂直延伸,为下游光模块客户提供整体解决方案;另一方面,公司持续加大研发专业人员的引进力度,通过内部培养和外部引进相结合的方法打造优秀研发团队。 数通与电信市场共振,产品结构不断优化:得益于全球5G网络和数据中心的持续建设,全年市场需求增长较快,同时电信网络和数据中心用光收发模块的速率也呈现逐步升级迭代趋势。需求的增长和速率的升级推动公司产线的不断扩张,战略布局Lens Array、Optical Filter和WDM等多项光器件核心产品和技术,并成为全球光器件领域具备多材料、多工艺、多技术路线的领先解决方案公司,从产品型逐步向平台型公司实现转型升级。 盈利预测与投资评级:由于毛利率提升,我们将2021-2022年的EPS从1.75/2.28元上调至1.75/2.33元,预计2023年EPS为3.06元,当前市值对应2021-2023年PE为26/19/15倍,由于当前光模块下游仍维持较高景气度,维持“买入”评级。 风险提示:高端光模块需求不达预期的风险;光器件市场竞争加剧的风险;海外经营环境恶化的风险。
天孚通信 电子元器件行业 2021-04-26 43.30 -- -- 47.26 9.15%
51.25 18.36% -- 详细
业绩符合预期,持续高增长。 公司发布 2020年和 2021年一季度业绩公告, 2020年全年实现收入 8.7亿元,同比增长 67%, 归母净利润 2.8亿元,同 比增长 67.6%。 2021年一季度单季度实现收入 2.4亿元,同比增长 55%, 单季度归母净利润达到 0.7亿元,同比增长 51%。 2020年公司毛利率稳中有升,达到 52.8%。 2021年一季度毛利率进一步提 升到 54.04%。 2020年公司光通信器件销量达到 2.87亿个,平均单价 3元, 而 2020年公司光通信器件平均 1.8元。公司整体的产品结构持续升级,其 中光有源器件收入同比增长 233%,同时公司在光无源器件的品类扩张进展 顺利。 需求持续向好,内生拓品类进展顺利。 公司下游面向光通信行业,随着 5G/ 数据中心的建设,公司的光通信器件销售规模有望不断扩张。同时,公司的 产品线在近几年持续横向拓展,有望帮助公司提升产品整体解决方案竞争 力。 产业格局尚佳。 公司所处的光无源器件行业需求随下游光模块以及相关设备 需求水涨船高,与长期流量趋势相符。而供给侧,新进入的厂商有限且很多 为体量较小的厂商。在疫情的背景下,光器件暴露出比光模块产能更紧张的 状况。而公司作为光器件核心供应商,份额有望进一步提升。 同时,我们预测未来光模块行业分工或进一步明晰,产业分工明显。天孚的 一站式采购解决方案能有效的帮助光模块厂商降低资产投入门槛以及供应 链管理难度,未来渗透率有望逐步提升,成长潜力巨大。 投资建议:预计公司 2021-2023年归母净利润为 3.6/4.4/5.5亿元,对应 EPS 为 1.63/2.01/2.52元,当前股价对应 PE 分别为 24/20/16倍,考虑光通信 高景气度,以及公司增长的确定性,维持“买入”评级。 风险提示: 新产品线拓展不及预期;光通信市场遇冷,下游厂商需求不足; 产品线价格波动持续。
天孚通信 电子元器件行业 2021-04-13 40.05 -- -- 47.47 18.53%
51.25 27.97% -- 详细
公告摘要:公司发布2020年度业绩快报,全年实现营收8.73亿元,同比增长67.03%,归母净利润2.79亿元,同比增长67.49%,基本每股收益1.41元。 全年业绩高增长,四季度表现符合预期。2020年公司营收利润增速均创新高,净利润略高于预告中值2.73亿元。在全球5G网络建设加速和数据中心持续投资扩容的背景下,公司多条产品线增量提效显著,实现量产规模和盈利能力双提升,同时通过外延并购扩充品类,产品和客户结构得到进一步优化。分季度来看,Q1-Q4分别实现营收1.57亿/2.36亿/2.64亿/2.16亿,同比分别增长39.91%/72.32%/96.20%/55.40%,归母净利润分别为0.47亿元/0.80亿元/0.88亿元/0.64亿元,同比增长37.89%/83.40%/80.43%/60.00%。Q4受国内5G建设阶段性放缓影响,单季度营收环比略有下滑,2021年国内5G新建基站总量上同比持续增长,数通市场有望保持较好增速,公司新产品收入占比持续提升,一站式光器件平台将提升总体盈利能力。 内生外延持续扩充品类,打造光器件制造服务一站式平台。公司以研发为基石,研发费用率常年稳定在10%左右,在高端光器件封装业务和高端无源器件业务等领域持续加大研发投入,围绕光模块上游核心器件持续扩充品类。回顾发展历史,公司已从最初的三条产线发展到目前十三条产品线和七大解决方案,从单纯无源器件向有源领域延伸。2020年以来,公司先后收购天孚精密80%股权、北极光电100%股权和天孚永联49%股权,实现业务板块整合统一管理,并且强化了公司在光学镀膜等领域的能力,实现业务链的横向扩张。此外,公司光引擎定增项目于2021年1月底落地,光引擎产线投产有利于提升公司在光模块内部价值占比,增强了客户黏性。从长期来看,公司未来可根据客户定制化需求,结合自身产品,提供一体化解决方案。我们认为公司将继续横向拓宽和纵向延伸并举,布局更多种类的光器件产线,打造光器件制造服务一站式平台,积极发挥公司在光器件领域的生产特长,响应产业分工的发展趋势。 股权激励绑定核心技术人员,目标明确夯实增长信心。公司2021年限制性股票激励计划落地,激励对象以核心技术(业务)人员为主,主要包括公司董事、高管、以及核心技术(业务)人员等合计246人,合计授予限制性股票数量为202.10万股,其中向241名核心技术(业务)人员共授予限制性股票数量为188.9万股,占授予总量的93.56%,授予价格为40.55元/股。业绩考核分为三个阶段,以营收或者净利润为考核指标,解锁目标分别为2021年-2023年营收达到9.94亿元/11.51亿元/13.08亿元或净利润达到3.17亿元/3.67亿元/4.18亿元,本次股权激励预计给公司2021年-2024年分别带来755.35万元/441.59万元/174.31万元/23.24万元的费用摊销。本次股权激励受众群体广,有助于提升内部凝聚力,充分调动员工积极性,进一步健全和完善公司长期激励约束机制,将核心管理层、骨干员工与公司利益绑定,确保公司持续健康的经营发展。 投资建议:公司是国内龙头光器件一体化平台制造服务商,通过内生外延不断扩展自身产品线,目前公司已拥有十三条产品线和七大解决方案,考虑到下游5G和数据中心需求较好,公司无源业务增长强劲,光引擎产线已进入建设阶段,有源业务蓄势待发。根据业绩快报,我们调整盈利预测,预计公司2020-2022年净利润为2.79亿元/3.65亿元/4.76亿元,(原值为2.81亿元/3.7亿元/4.82亿元),EPS分别为1.29元/1.68元/2.19元(原值为1.29元/1.7元/2.22元),对应2021年PE估值24x,维持买入评级。 风险提示:5G建设和数通市场需求不及预期;新产品线投产不及预期风险
天孚通信 电子元器件行业 2021-02-23 47.14 73.20 47.40% 47.39 0.53%
47.47 0.70%
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天孚取自’TechnologyFirst’的中文谐音,公司定位于“光器件整体解决方案提供商”,为下游光模块客户提供先进可靠的光学无源器件及多种光学解决方案。 我们看好公司基于以下两个原因: 1.公司能享受行业的高景气度带来的贝塔收益。公司所处行业为光模块行业,下游主要为5G和云计算。 2021年国内5G基站新建数量预计同比增长70%以上。2020年国内新建基站58万个,预计2021年至少新建100万个,同比增长超70%。 国外疫情若有缓解,5G基站建设将有望重启。小基站有大前景,有望开辟千亿级的市场。 云计算市场增长趋势确定性强。下游云服务厂商2021年资本开支有望同比增长10%,云计算基础设施服务市场将保持强劲增长。200G/400G高速率光模块开始上量。数据中心升级为叶脊拓扑结构,带来光模块数量和速率提升双需求。 2.公司处于竞争小的行业上游,依托产品网和定制化服务捕获阿尔法收益。 公司位于光通信上游,竞争较小,CAGR远高于行业。2011-2019年期间,公司营收的CAGR21.4%显著高于行业的10.8%。行业中游光模块厂商竞争尤为激烈,光模块价格下跌的风险较高。而公司位于行业上游,竞争较小,产品价格下跌风险较低。 公司不断增强产品业务的广度和深度,新产品线陆续实现盈利。公司从单一产品线,依靠自身研发和外部并购,发展成十五大产品线和八大解决方案。多条产品线已经实现规模化量产,营收趋于多元化发展。 公司为客户提供丰富的定制化服务,盈利质量更高。光模块行业上游产品呈非标准化,种类繁多,公司可以为客户提供多项定制化产品和解决方案,能够获取更高的研发溢价,且拥有较强的议价权。 投资建议:预计2020~2022年的营收为8.48、12.75和18.10亿元,归母净利润为2.75、3.97和5.59亿元,PE为38.5倍、29.1倍和20.7倍。给予公司2021年40倍的PE,目标价73.2元。首次覆盖公司,建议“买入”评级。 风险提示:数据中心建设不及预期、5G建设不及预期、新产品线量产进度不及预期
天孚通信 电子元器件行业 2021-02-11 41.80 -- -- 47.76 14.26%
47.76 14.26%
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一、 事件概述公司于 2021年 2月 9日发布了关于向公司 2021年限制性股票激励计划激励对象授予限制性股票的公告,确定以 2021年 2月 8日为授予日,以 40.55元/股的授予价格向符合授予条件的 247名激励对象授予 201.90万股限制性股票,占本次激励计划草案公告日公司股本总额 19,856.791万股的 1.02%。 二、分析与判断 绑定核心技术人员,提升员工积极性助推业绩增长激励计划符合条件的授予对象共 247人,其中公司任职的董事、高级管理人员 5人,核心技术(业务)人员 242人,公司推出激励计划稳定核心团队,实现骨干员工利益与股东利益的深度绑定。计划业绩考核要求:1)2021年-2023年归母净利润同比增长率分别不低于 16%、15.8%、13.6%,其中 2020年归母净利润数值以年度业绩预告中的中位数作为估算;2)或者 2021年-2023年营业收入同比增长率分别不低于 15.5%、15.8%、13.6%,(2020年营业收入为我司预测值)。量化考核要求能提升员工积极性,彰显公司对未来发展的坚定信心,助推公司业绩增长。 业绩增长亮眼,新业务有望发力公司发布的 2020年业绩预告显示了公司靓丽的业绩增长成绩,未来在数通和电信双领域的高需求下,光器件行业景气度将持续上行,作为光器件行业细分龙头,公司业绩正处于高速增长轨道。行业景气度高叠加公司近日定增募资 7.85亿元加码高速光引擎建设项目的行动,意味着除现有产品线的稳定增长外,高端光器件领域新业务有望发力,成为公司新的增长点。 产品线不断丰富,一站式光器件平台公司业绩快速增张,部分得益于公司完成对苏州天孚精密光学有限公司 74.5%股权收购、对北极光电(深圳)有限公司 100%股权收购后,纳入合并报表范围,对公司 2020年年度业绩产生的正向影响。通过外延并购进行整合,内延定增研发新产品,公司的产品线不断丰富,作为光器件一站式平台的能力不断成熟。此外,北极光电拥有的海外市场资源,将扩大公司客户的开拓以及海外基地拓展,为 2021年公司的增长打下坚实基础。 三、投资建议我们预计 2020/2021/2022年公司实现归母净利润为 2.69/3.46/4.39亿元,EPS 为1.35/1.74/2.21元,对应 PE 为 34.1/26.5/20.9。参照光模块行业 2家可比公司光迅科技和中际旭创 2020年平均 PE 估值为 46倍,并考虑光器件行业的高景气度与公司成长的可确定性,维持“推荐”评级。
天孚通信 电子元器件行业 2021-02-03 47.80 -- -- 47.76 -0.08%
47.76 -0.08%
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全年业绩符合预期, 股权激励彰显业绩高成长信心,维持“买入”评级 公司公告 2020年业绩预告, 预计 2020年实现归母净利润 2.57-2.90亿元, 较 2019年的 1.67亿元同比增长 54%-74%; 扣除非经常性损益后净利润为 2.38-2.72亿 元, 较 2019年的 1.49亿元同比增长 59%-82%; 预计基本每股收益 1.30元/股- 1.46元/股, 较 2019年的 0.84元/股同比增长 55%-74%, 公司全年业绩符合预期。 随着 2020年 Q4以来基站侧需求放缓, 设备商部分 5G 光模块采购放缓, 公司业 务受到一定程度影响, 但公司长期基本面向好, 不断加速拓展新产品, 完成了对 苏州天孚精密光学有限公司 74.5%股权收购和对北极光电(深圳)有限公司 100% 股权收购并纳入合并范围, 对公司净利润带来了正向影响,此外公司进行了新一 轮股权激励, 股权激励的解锁条件为公司 2021/2022/2023年的营业收入或者归母 净利润相比 2019年,增长率分别不低于 90%/120%/150%,彰显公司业绩高增长 信心,我们下调预测公司 2020/2021/2022年可实现归母净利润为 2.76/3.78/4.96( 此 前 为 2.82/3.84/5.22) 亿 元 , 同 增 65.8%/36.7%/31.3% ( 此 前 为 69.1%/36.2%/36.2%), EPS 为 1.39/1.90/2.50(此前为 1.42/1.93/2.63)元, 当前股 价对应 PE 分别为 34.3/25.1/19.1倍,存在一定市场低估,维持“买入”评级。 电信侧静待新一轮集采, 数据中心建设持续推进,公司未来业绩高增长可期 2020Q4以来, 光模块采购放缓使得公司 2020年 Q4业绩放缓, 随着新一轮集采 开启, 市场对于公司上游元器件的需求将逐渐恢复, 且公司上游客户较稳定, 这 对公司实现稳定增长的业绩提供了有力的支撑。 预测未来光模块行业分工或进一 步明晰, 光器件厂商的一站式采购解决方案能有效的帮助光模块厂商降低资产投 入门槛以及供应链管理难度, 公司作为光器件厂商龙头, 未来渗透率有望逐步提 升,成长潜力巨大。 随着新一轮 5G 集采开启和数据中心的建设, 光通信产业需 求仍将旺盛,作为光通信领域的上游产业光器件将持续受益, 公司加速布局新兴 产业, 未来经营业绩有望保持高增长态势。 风险提示: 5G 建设不及预期;中美贸易摩擦影响 5G 进程
天孚通信 电子元器件行业 2021-02-02 48.81 -- -- 48.30 -1.04%
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事件公司发布2020年度业绩预告,全年预计实现归母净利润2.57亿元-2.90亿元,同比增长54.00%-74.00%,预计实现扣非净利润2.38亿元-2.72亿元,同比增长59.45%-82.48%。 G5G网络和数据中心建设带动光通信行业向好,公司业绩预计持续提高。公司作为光通信领域光器件研发设计的领先企业,全球5G网络和数据中心建设有助于加速带动多个产品线增量提效,产品和客户结构进一步优化,在扩大量产规模的同时提升盈利能力。2020年全国移动通信基站净增90万个,新建5G基站超60万个,全部已开通5G基站超过71.8万个。 同时,工信部表示2021年计划新建5G基站60万个,在实现地级以上城市深度覆盖的基础上,加速向有条件的县镇延伸,并同步统筹部署数据中心和算力设施。光器件属于光通信领域的上游产业,围绕光模块上游核心器件,公司形成多个产品系列齐头并进、互促发展的战略性综合布局,在持续性政策的推动下,业绩有望迎来新增长。 收购精密光学与北极光电股权贡献业绩,产业链协同效应增强。 2020年内,公司分别完成对精密光学74.5%股权收购与北极光电100%股权收购,并均将其纳入公司合并报表范围,对2020年度净利润带来正向影响。由此,公司推动光通信LENSARRAY、高端镀膜、光学滤波片、微光学精密组件、WDM产品线等方面与现有产品的有效协同,多条新产品线随着技术工艺更趋成熟、良率效率的日趋增长,获得更多客户认可和订单增加,助力公司核心竞争力持续提高。 股权激励计划发布,彰显信心。公司发布股权激励计划,拟授予激励对象限制性股票总计202.10万股,占公司股本总额1.02%。激励对象包含董事、高级管理人员与核心技术业务人员共计247人,根据2019年年报,公司目前拥有员工1714人,生产人员1285人,技术人员238人,本次股权激励方案对于技术人员等的覆盖较广。本次股权激励计划归属安排为:在自授予日起12个月后的首个交易日至24/36/48个月内的最后一个交易日分别归属40%/30%/30%的股票。三个归属期业绩考核条件分别为:以2019年营业收入或净利润为基数,2021-2023年增长率不低于90%,120%和150%。公司2018、2019和2020年前三季度营收与归母净利润增速分别为31.04%/18.07%/71.24%和21.84%/22.91%/69.9%。若假设2020年前三季度增速为全年增速,2021-2023年股权激励全达成的营收/净利润增速至少分别为:11%/16%/14%和12%/16%/14%。本次公司股权激励计划预计提升核心团队凝聚力和公司竞争力,确保公司发展战略和经营目标的实现。 投资建议预计公司2020-2022年EPS分别为1.36/1.84/2.31元/股,对应动态市盈率分别为36.14/26.63/21.29倍,维持“推荐”评级。 风险提示:行业竞争持续加剧的风险;G5G进展不及预期的风险。
天孚通信 电子元器件行业 2021-01-29 48.71 -- -- 50.00 2.65%
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一、事件概述 公司于 2021年 1月 25日发布 2020年年度业绩预告,公司 2020年归属于上市公司股东 的净利润有望达到 2.57-2.9亿元,同比增长 54% -74%; 扣除非经常性损益后的净利润 有望达到 2.38-2.72亿元,同比增长 59.45% -82.48%; 基本每股收益有望实现 1.2960– 1.4643元/股,上年同期为 0.8402元/股。 二、分析与判断 业绩高速增长,公司盈利能力显著增强 公司 2020年年度预期的归属于上市公司股东的净利润与扣除非经常性损益后的净利 润同比增长率均超过 50%,大幅高于往年的增长率,显示出公司 2020年显著增强的盈 利能力。公司披露的本年一季报、中报、三季报中,营业总收入同比增长率分别为 40%、 58%、 71%,成长动力强劲,年度同比增长率有望实现新高。这得益于公司在疫情之下 有效地复工复产; 全球 5G 网络和数据中心建设加速带动公司多个产品线增量提效; 公 司 2020年 4月完成对苏州天孚精密光学有限公司 74.5%股权收购, 2020年 8月完成对 北极光电(深圳)有限公司 100%股权收购,纳入公司合并报表范围后, 对公司 2020年 年度业绩带来正向影响。 定增顺利落地, 布局高速光引擎 2021年 1月 20日公司发布公告,已顺利完成以 42.66元/股的发行价格向 16家机构投 资者定向增发的计划, 实际募集资金净额为 7.77亿元,此次募集资金用于面向 5G 及数 据中心的高速光引擎建设项目。随着数通和电信领域对于光引擎速率的不断提升,提前 加码高速光引擎研发力度, 能够有效提升公司在高端光器件领域的竞争能力。定增顺利 落地,夯实公司研发资金基础,布局核心产品,有望成为未来的增长点。 出台股权激励计划,激发公司增长动力 推出 2021年限制性股票激励计划, 拟授予 240余位核心技术(业务)人员限制性股票 数量 202.10万股。 业绩考核要求: 1) 2021年-2023年归母净利润同比增长率分别不低 于 16%、 15.8%、 13.6%,其中 2020年归母净利润数值以年度业绩预告中的中位数作为 估算; 2) 或者 2021年-2023年营业收入同比增长率分别不低于 15.5%、 15.8%、 13.6%, (2020年营业收入为我司预测值)。 量化公司股权激励计划设定的具体目标, 能引导激 励对象提高工作绩效, 激发公司增长动力。 内生+外延,光器件平台价值逐渐显现 公司完成对苏州天孚精密光学有限公司与北极光电(深圳)有限公司的股权收购,进一 步丰富公司产品线,公司内延不断拓宽产品线,外延进行并购整合,推动企业在产 能规模、技术研发方面快速发展。通过对资源与技术的整合,提升公司作为光通信 精密元器件一站式提供商的服务能力。 三、 投资建议 、 我们预计 2020/2021/2022年公司实现归母净利润为 2.69/3.46/4.39亿元, EPS 为 1.35/1.74/2.21元,对应 PE 为 34.1/26.5/20.9。 参照光模块行业 2家可比公司光迅科 技和中际旭创 2020年平均 PE 估值为 46倍,并考虑光器件行业的高景气度与公司 成长的可确定性, 首次覆盖,给予“推荐”评级。
天孚通信 电子元器件行业 2021-01-28 44.80 80.00 61.10% 50.00 11.61%
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事件:公司发布2020年度业绩预告,预计2020年归母净利润为2.56亿元-2.9亿元,同比增长54%-74%;扣除非经常性损益后的净利润为2.37亿元-2.72亿元,同比增长59.45%-82.48%;基本每股收益约为1.30元-1.46元。 业绩高增长符合预期,数通与电信市场共振,并表效果体现。受益于下游电信与数通市场共振,需求旺盛,公司继续保持高速增长,如果按照中位数预测,公司2020年归母净利润为2.73亿元,同比增长63.5%,在疫情之下取得了优异成绩。全球5G网络和数据中心建设加速带动公司多个产品线增量提效,在扩大量产规模的同时提升了盈利能力。同时公司产品线不断丰富,Q4完整并表北极光电及天孚精密,对2020年业绩也带来积极贡献。 定增落地加码高速光引擎,提升硅光及传统封装能力。1月20日公司定增落地,此次定增价格42.66元,募资总额7.86亿元,用于建设面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目。该项目将带动现有产品产能,加快核心产品的战略布局,目前400G/800G相关产品已经开始批量,公司将充分受益2021年400G更大规模上量。 股权激励方案彰显管理层信心,凝聚公司团结力。1月23日公司发布了2021年限制性股权激励计划。本次股权激励对象共计247人,包括公司董事、高级管理人员、以及核心技术(业务)人员。从业绩指标的设定来看,以2019年营业收入为基数,2021年-2023年营业收入增长率分别不低于90%、120%、150%或以2019年净利润为基数,2021年-2023年净利润增长率分别不低于90%、120%、150%。我们认为,公司设定的2019-2023年的营收和净利润的复合增长率达到25.8%,充分彰显出公司对未来增长的信心,确保了公司未来发展战略和经营目标的实现。 风险提示:5G建设进度不及预期;海外疫情影响光模块需求;
天孚通信 电子元器件行业 2021-01-28 44.80 -- -- 50.00 11.61%
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盈利预测与投资建议:2020年,5G和数通100G/400G驱动光模块市场高景气,公司深度受益,业绩实现高增长。2020Q3,特别是2020Q4以来,在设备商部分5G光模块采购放缓背景下,公司25G OSA业务增长持续放缓,与电信光模块相关无源器件产品需求亦有所下滑;2020年下半年以来,人民币持续升值,汇兑损益一定程度影响公司业绩;光模块市场规模持续扩大,分工有望逐渐深化,公司精密制造能力优异,光模块客户资源丰富,伴随无源器件和有源封装新产品线拓展,公司有望成为平台型光器件解决方案供应商,未来成长空间广阔;我们预计公司2020-2022年归母净利润2.75、3.56和4.44亿元,按照2021年1月25日收盘价,对应PE 33、26和21倍,维持“审慎增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名