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天孚通信 电子元器件行业 2021-02-23 47.14 73.20 64.49% 47.39 0.53% -- 47.39 0.53% -- 详细
天孚取自’TechnologyFirst’的中文谐音,公司定位于“光器件整体解决方案提供商”,为下游光模块客户提供先进可靠的光学无源器件及多种光学解决方案。 我们看好公司基于以下两个原因: 1.公司能享受行业的高景气度带来的贝塔收益。公司所处行业为光模块行业,下游主要为5G和云计算。 2021年国内5G基站新建数量预计同比增长70%以上。2020年国内新建基站58万个,预计2021年至少新建100万个,同比增长超70%。 国外疫情若有缓解,5G基站建设将有望重启。小基站有大前景,有望开辟千亿级的市场。 云计算市场增长趋势确定性强。下游云服务厂商2021年资本开支有望同比增长10%,云计算基础设施服务市场将保持强劲增长。200G/400G高速率光模块开始上量。数据中心升级为叶脊拓扑结构,带来光模块数量和速率提升双需求。 2.公司处于竞争小的行业上游,依托产品网和定制化服务捕获阿尔法收益。 公司位于光通信上游,竞争较小,CAGR远高于行业。2011-2019年期间,公司营收的CAGR21.4%显著高于行业的10.8%。行业中游光模块厂商竞争尤为激烈,光模块价格下跌的风险较高。而公司位于行业上游,竞争较小,产品价格下跌风险较低。 公司不断增强产品业务的广度和深度,新产品线陆续实现盈利。公司从单一产品线,依靠自身研发和外部并购,发展成十五大产品线和八大解决方案。多条产品线已经实现规模化量产,营收趋于多元化发展。 公司为客户提供丰富的定制化服务,盈利质量更高。光模块行业上游产品呈非标准化,种类繁多,公司可以为客户提供多项定制化产品和解决方案,能够获取更高的研发溢价,且拥有较强的议价权。 投资建议:预计2020~2022年的营收为8.48、12.75和18.10亿元,归母净利润为2.75、3.97和5.59亿元,PE为38.5倍、29.1倍和20.7倍。给予公司2021年40倍的PE,目标价73.2元。首次覆盖公司,建议“买入”评级。 风险提示:数据中心建设不及预期、5G建设不及预期、新产品线量产进度不及预期
天孚通信 电子元器件行业 2021-02-11 41.80 -- -- 47.76 14.26% -- 47.76 14.26% -- 详细
一、 事件概述公司于 2021年 2月 9日发布了关于向公司 2021年限制性股票激励计划激励对象授予限制性股票的公告,确定以 2021年 2月 8日为授予日,以 40.55元/股的授予价格向符合授予条件的 247名激励对象授予 201.90万股限制性股票,占本次激励计划草案公告日公司股本总额 19,856.791万股的 1.02%。 二、分析与判断 绑定核心技术人员,提升员工积极性助推业绩增长激励计划符合条件的授予对象共 247人,其中公司任职的董事、高级管理人员 5人,核心技术(业务)人员 242人,公司推出激励计划稳定核心团队,实现骨干员工利益与股东利益的深度绑定。计划业绩考核要求:1)2021年-2023年归母净利润同比增长率分别不低于 16%、15.8%、13.6%,其中 2020年归母净利润数值以年度业绩预告中的中位数作为估算;2)或者 2021年-2023年营业收入同比增长率分别不低于 15.5%、15.8%、13.6%,(2020年营业收入为我司预测值)。量化考核要求能提升员工积极性,彰显公司对未来发展的坚定信心,助推公司业绩增长。 业绩增长亮眼,新业务有望发力公司发布的 2020年业绩预告显示了公司靓丽的业绩增长成绩,未来在数通和电信双领域的高需求下,光器件行业景气度将持续上行,作为光器件行业细分龙头,公司业绩正处于高速增长轨道。行业景气度高叠加公司近日定增募资 7.85亿元加码高速光引擎建设项目的行动,意味着除现有产品线的稳定增长外,高端光器件领域新业务有望发力,成为公司新的增长点。 产品线不断丰富,一站式光器件平台公司业绩快速增张,部分得益于公司完成对苏州天孚精密光学有限公司 74.5%股权收购、对北极光电(深圳)有限公司 100%股权收购后,纳入合并报表范围,对公司 2020年年度业绩产生的正向影响。通过外延并购进行整合,内延定增研发新产品,公司的产品线不断丰富,作为光器件一站式平台的能力不断成熟。此外,北极光电拥有的海外市场资源,将扩大公司客户的开拓以及海外基地拓展,为 2021年公司的增长打下坚实基础。 三、投资建议我们预计 2020/2021/2022年公司实现归母净利润为 2.69/3.46/4.39亿元,EPS 为1.35/1.74/2.21元,对应 PE 为 34.1/26.5/20.9。参照光模块行业 2家可比公司光迅科技和中际旭创 2020年平均 PE 估值为 46倍,并考虑光器件行业的高景气度与公司成长的可确定性,维持“推荐”评级。
天孚通信 电子元器件行业 2021-02-03 47.80 -- -- 47.76 -0.08% -- 47.76 -0.08% -- 详细
全年业绩符合预期, 股权激励彰显业绩高成长信心,维持“买入”评级 公司公告 2020年业绩预告, 预计 2020年实现归母净利润 2.57-2.90亿元, 较 2019年的 1.67亿元同比增长 54%-74%; 扣除非经常性损益后净利润为 2.38-2.72亿 元, 较 2019年的 1.49亿元同比增长 59%-82%; 预计基本每股收益 1.30元/股- 1.46元/股, 较 2019年的 0.84元/股同比增长 55%-74%, 公司全年业绩符合预期。 随着 2020年 Q4以来基站侧需求放缓, 设备商部分 5G 光模块采购放缓, 公司业 务受到一定程度影响, 但公司长期基本面向好, 不断加速拓展新产品, 完成了对 苏州天孚精密光学有限公司 74.5%股权收购和对北极光电(深圳)有限公司 100% 股权收购并纳入合并范围, 对公司净利润带来了正向影响,此外公司进行了新一 轮股权激励, 股权激励的解锁条件为公司 2021/2022/2023年的营业收入或者归母 净利润相比 2019年,增长率分别不低于 90%/120%/150%,彰显公司业绩高增长 信心,我们下调预测公司 2020/2021/2022年可实现归母净利润为 2.76/3.78/4.96( 此 前 为 2.82/3.84/5.22) 亿 元 , 同 增 65.8%/36.7%/31.3% ( 此 前 为 69.1%/36.2%/36.2%), EPS 为 1.39/1.90/2.50(此前为 1.42/1.93/2.63)元, 当前股 价对应 PE 分别为 34.3/25.1/19.1倍,存在一定市场低估,维持“买入”评级。 电信侧静待新一轮集采, 数据中心建设持续推进,公司未来业绩高增长可期 2020Q4以来, 光模块采购放缓使得公司 2020年 Q4业绩放缓, 随着新一轮集采 开启, 市场对于公司上游元器件的需求将逐渐恢复, 且公司上游客户较稳定, 这 对公司实现稳定增长的业绩提供了有力的支撑。 预测未来光模块行业分工或进一 步明晰, 光器件厂商的一站式采购解决方案能有效的帮助光模块厂商降低资产投 入门槛以及供应链管理难度, 公司作为光器件厂商龙头, 未来渗透率有望逐步提 升,成长潜力巨大。 随着新一轮 5G 集采开启和数据中心的建设, 光通信产业需 求仍将旺盛,作为光通信领域的上游产业光器件将持续受益, 公司加速布局新兴 产业, 未来经营业绩有望保持高增长态势。 风险提示: 5G 建设不及预期;中美贸易摩擦影响 5G 进程
天孚通信 电子元器件行业 2021-02-02 48.81 -- -- 48.30 -1.04% -- 48.30 -1.04% -- 详细
事件公司发布2020年度业绩预告,全年预计实现归母净利润2.57亿元-2.90亿元,同比增长54.00%-74.00%,预计实现扣非净利润2.38亿元-2.72亿元,同比增长59.45%-82.48%。 G5G网络和数据中心建设带动光通信行业向好,公司业绩预计持续提高。公司作为光通信领域光器件研发设计的领先企业,全球5G网络和数据中心建设有助于加速带动多个产品线增量提效,产品和客户结构进一步优化,在扩大量产规模的同时提升盈利能力。2020年全国移动通信基站净增90万个,新建5G基站超60万个,全部已开通5G基站超过71.8万个。 同时,工信部表示2021年计划新建5G基站60万个,在实现地级以上城市深度覆盖的基础上,加速向有条件的县镇延伸,并同步统筹部署数据中心和算力设施。光器件属于光通信领域的上游产业,围绕光模块上游核心器件,公司形成多个产品系列齐头并进、互促发展的战略性综合布局,在持续性政策的推动下,业绩有望迎来新增长。 收购精密光学与北极光电股权贡献业绩,产业链协同效应增强。 2020年内,公司分别完成对精密光学74.5%股权收购与北极光电100%股权收购,并均将其纳入公司合并报表范围,对2020年度净利润带来正向影响。由此,公司推动光通信LENSARRAY、高端镀膜、光学滤波片、微光学精密组件、WDM产品线等方面与现有产品的有效协同,多条新产品线随着技术工艺更趋成熟、良率效率的日趋增长,获得更多客户认可和订单增加,助力公司核心竞争力持续提高。 股权激励计划发布,彰显信心。公司发布股权激励计划,拟授予激励对象限制性股票总计202.10万股,占公司股本总额1.02%。激励对象包含董事、高级管理人员与核心技术业务人员共计247人,根据2019年年报,公司目前拥有员工1714人,生产人员1285人,技术人员238人,本次股权激励方案对于技术人员等的覆盖较广。本次股权激励计划归属安排为:在自授予日起12个月后的首个交易日至24/36/48个月内的最后一个交易日分别归属40%/30%/30%的股票。三个归属期业绩考核条件分别为:以2019年营业收入或净利润为基数,2021-2023年增长率不低于90%,120%和150%。公司2018、2019和2020年前三季度营收与归母净利润增速分别为31.04%/18.07%/71.24%和21.84%/22.91%/69.9%。若假设2020年前三季度增速为全年增速,2021-2023年股权激励全达成的营收/净利润增速至少分别为:11%/16%/14%和12%/16%/14%。本次公司股权激励计划预计提升核心团队凝聚力和公司竞争力,确保公司发展战略和经营目标的实现。 投资建议预计公司2020-2022年EPS分别为1.36/1.84/2.31元/股,对应动态市盈率分别为36.14/26.63/21.29倍,维持“推荐”评级。 风险提示:行业竞争持续加剧的风险;G5G进展不及预期的风险。
天孚通信 电子元器件行业 2021-01-29 48.71 -- -- 50.00 2.65% -- 50.00 2.65% -- 详细
一、事件概述 公司于 2021年 1月 25日发布 2020年年度业绩预告,公司 2020年归属于上市公司股东 的净利润有望达到 2.57-2.9亿元,同比增长 54% -74%; 扣除非经常性损益后的净利润 有望达到 2.38-2.72亿元,同比增长 59.45% -82.48%; 基本每股收益有望实现 1.2960– 1.4643元/股,上年同期为 0.8402元/股。 二、分析与判断 业绩高速增长,公司盈利能力显著增强 公司 2020年年度预期的归属于上市公司股东的净利润与扣除非经常性损益后的净利 润同比增长率均超过 50%,大幅高于往年的增长率,显示出公司 2020年显著增强的盈 利能力。公司披露的本年一季报、中报、三季报中,营业总收入同比增长率分别为 40%、 58%、 71%,成长动力强劲,年度同比增长率有望实现新高。这得益于公司在疫情之下 有效地复工复产; 全球 5G 网络和数据中心建设加速带动公司多个产品线增量提效; 公 司 2020年 4月完成对苏州天孚精密光学有限公司 74.5%股权收购, 2020年 8月完成对 北极光电(深圳)有限公司 100%股权收购,纳入公司合并报表范围后, 对公司 2020年 年度业绩带来正向影响。 定增顺利落地, 布局高速光引擎 2021年 1月 20日公司发布公告,已顺利完成以 42.66元/股的发行价格向 16家机构投 资者定向增发的计划, 实际募集资金净额为 7.77亿元,此次募集资金用于面向 5G 及数 据中心的高速光引擎建设项目。随着数通和电信领域对于光引擎速率的不断提升,提前 加码高速光引擎研发力度, 能够有效提升公司在高端光器件领域的竞争能力。定增顺利 落地,夯实公司研发资金基础,布局核心产品,有望成为未来的增长点。 出台股权激励计划,激发公司增长动力 推出 2021年限制性股票激励计划, 拟授予 240余位核心技术(业务)人员限制性股票 数量 202.10万股。 业绩考核要求: 1) 2021年-2023年归母净利润同比增长率分别不低 于 16%、 15.8%、 13.6%,其中 2020年归母净利润数值以年度业绩预告中的中位数作为 估算; 2) 或者 2021年-2023年营业收入同比增长率分别不低于 15.5%、 15.8%、 13.6%, (2020年营业收入为我司预测值)。 量化公司股权激励计划设定的具体目标, 能引导激 励对象提高工作绩效, 激发公司增长动力。 内生+外延,光器件平台价值逐渐显现 公司完成对苏州天孚精密光学有限公司与北极光电(深圳)有限公司的股权收购,进一 步丰富公司产品线,公司内延不断拓宽产品线,外延进行并购整合,推动企业在产 能规模、技术研发方面快速发展。通过对资源与技术的整合,提升公司作为光通信 精密元器件一站式提供商的服务能力。 三、 投资建议 、 我们预计 2020/2021/2022年公司实现归母净利润为 2.69/3.46/4.39亿元, EPS 为 1.35/1.74/2.21元,对应 PE 为 34.1/26.5/20.9。 参照光模块行业 2家可比公司光迅科 技和中际旭创 2020年平均 PE 估值为 46倍,并考虑光器件行业的高景气度与公司 成长的可确定性, 首次覆盖,给予“推荐”评级。
天孚通信 电子元器件行业 2021-01-28 44.80 80.00 79.78% 50.00 11.61%
50.00 11.61% -- 详细
事件:公司发布2020年度业绩预告,预计2020年归母净利润为2.56亿元-2.9亿元,同比增长54%-74%;扣除非经常性损益后的净利润为2.37亿元-2.72亿元,同比增长59.45%-82.48%;基本每股收益约为1.30元-1.46元。 业绩高增长符合预期,数通与电信市场共振,并表效果体现。受益于下游电信与数通市场共振,需求旺盛,公司继续保持高速增长,如果按照中位数预测,公司2020年归母净利润为2.73亿元,同比增长63.5%,在疫情之下取得了优异成绩。全球5G网络和数据中心建设加速带动公司多个产品线增量提效,在扩大量产规模的同时提升了盈利能力。同时公司产品线不断丰富,Q4完整并表北极光电及天孚精密,对2020年业绩也带来积极贡献。 定增落地加码高速光引擎,提升硅光及传统封装能力。1月20日公司定增落地,此次定增价格42.66元,募资总额7.86亿元,用于建设面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目。该项目将带动现有产品产能,加快核心产品的战略布局,目前400G/800G相关产品已经开始批量,公司将充分受益2021年400G更大规模上量。 股权激励方案彰显管理层信心,凝聚公司团结力。1月23日公司发布了2021年限制性股权激励计划。本次股权激励对象共计247人,包括公司董事、高级管理人员、以及核心技术(业务)人员。从业绩指标的设定来看,以2019年营业收入为基数,2021年-2023年营业收入增长率分别不低于90%、120%、150%或以2019年净利润为基数,2021年-2023年净利润增长率分别不低于90%、120%、150%。我们认为,公司设定的2019-2023年的营收和净利润的复合增长率达到25.8%,充分彰显出公司对未来增长的信心,确保了公司未来发展战略和经营目标的实现。 风险提示:5G建设进度不及预期;海外疫情影响光模块需求;
天孚通信 电子元器件行业 2021-01-28 44.80 -- -- 50.00 11.61%
50.00 11.61% -- 详细
盈利预测与投资建议:2020年,5G和数通100G/400G驱动光模块市场高景气,公司深度受益,业绩实现高增长。2020Q3,特别是2020Q4以来,在设备商部分5G光模块采购放缓背景下,公司25G OSA业务增长持续放缓,与电信光模块相关无源器件产品需求亦有所下滑;2020年下半年以来,人民币持续升值,汇兑损益一定程度影响公司业绩;光模块市场规模持续扩大,分工有望逐渐深化,公司精密制造能力优异,光模块客户资源丰富,伴随无源器件和有源封装新产品线拓展,公司有望成为平台型光器件解决方案供应商,未来成长空间广阔;我们预计公司2020-2022年归母净利润2.75、3.56和4.44亿元,按照2021年1月25日收盘价,对应PE 33、26和21倍,维持“审慎增持”评级。
天孚通信 电子元器件行业 2021-01-28 44.80 -- -- 50.00 11.61%
50.00 11.61% -- 详细
事件: 1月 25日,天孚通信公布 2020年业绩预告, 2020年天孚通信预 计实现归母净利润 2.57亿元-2.90亿元, 同比上升 54%-74%;预计实现 扣非归母净利润 2.38亿元-2.72亿元,同比上升 59.45%-82.48%;预计 实现 EPS1.2960元-1.4643元。 Q4单季度业绩增速环比有所放缓,但同比去年仍维持较高增速: 根据 业绩预告, 2020Q4单季度天孚通信归母净利润中值为 5872万元,扣非 归母净利润中值为 5552万元,环比 Q3分别下降 33.41%和 32.96%,主 要原因是四季度电信和数通下游需求均有所放缓。但同比来看, Q4单 季度天孚通信归母净利润和扣非归母净利润同比分别上升 45.53%和 56.94%,同比仍维持较高增速。 子公司并表贡献短期业绩, 5G 和数据中心共振逻辑不改: 天孚通信子 公司天孚精密和北极光电分别于 2020年 5月和 2020年 9月实现并表, 给 2020年业绩带来正向影响,未来母公司和子公司之间的协同效应将 持续给公司业绩带来增量。外部环境来看,全球 5G 网络和数据中心建 设加速带动公司多个产品线增量提效,在扩大量产规模的同时提升了盈 利能力,助力公司业绩提升。 下游需求回暖叠加产线扩充,长期业绩仍将维持快速增长: 一方面, 11月以来国内移动数据流量增速提升,全球范围内 5G 稳步推进,将持续 带动光模块下游需求长期向好;另一方面,天孚通信不断扩充产线,收 购天孚精密和北极光电将加速公司产线扩张进程。此外, 1月 20日公司 定增落地,将在激光芯片集成高速光引擎、硅光芯片集成高速光引擎和 高速光引擎用零组件三大类产品加速布局,助力公司业绩进一步提升。 盈利预测与投资评级: 根据关键假设及近期财报,上调盈利预测,预计 2020-2022年实现归母净利润分别为 2.63亿元、 3.47亿元和 4.53亿元 (之前为 2.42亿元、 3.09亿元和 4.11亿元),实现 EPS 分别为 1.32元、 1.75元和 2.28元(之前为 1.22元、 1.55元和 2.07元),对应的 PE 估值 分别为 35/26/20X。维持“买入”评级。 风险提示: 5G 产业进度不及预期, 光通信产业进度不及预期。
天孚通信 电子元器件行业 2021-01-27 46.53 -- -- 50.00 7.46%
50.00 7.46% -- 详细
事件: 1月 23日 , 发布 2021年限制性股权激励计划, 拟授予激励对象 的限制性股票数量为 202.10万股,占本激励计划草案公告日公司股本 总额 19,856.791万股的 1.02%。 核心技术(业务)人员是本次股权激励的重点: 本次股权激励对象共计 247人, 包括公司董事、高级管理人员、以及核心技术(业务)人员; 其中核心技术(业务)人员合计 240人,获授的限制性股票数为 183.10万股,占授予总量( 202.10万股) 的 90.60%,授予价格为 40.55元,重 视核心技术及业务人员利益,充分调动员工积极性,确保公司未来发展 占略和经营目标的实现。 股权激励彰显业绩公司经营及行业景气高增长信心: 营业收入能够直接 体现公司主营业务的经营情况,同时间接体现公司市场占有率,其次净 利润能够体现公司的经营情况和真实盈利能力。从业绩指标的设定来 看, 以 2019年营业收入( 5.23亿元) 为基数, 2021年-2023年营业收 入增长率分别不低于 90%、 120%、 150%或以 2019年净利润( 1.67亿 元) 为基数, 2021年-2023年净利润增长率分别不低于 90%、 120%、 150%,我们认为,本次股权激励更加体现公司管理层对于公司经营以及 行业景气度的高增长信心。 技术为基,市场为导向,战略前瞻卡位核心竞争优势: 天孚通信一直坚 持中高端市场定位和高品质产品理念,目前是行业内领先的一站式光器 件产品解决方案提供商, 同时收购天孚精密,推进光纤阵列透镜产品布 局,紧抓数据中心发展机遇;并购北极光电,在产品协同、客户协同等 多个层面推动公司进一步升级,为“高速光引擎项目”提供有力的技术 和产品支撑。最后前瞻卡位硅光技术,夯实光通信产品领域竞争优势。 盈利预测与投资评级: 我们预计 2020-2022年归母净利润分别为 2.42亿 元、 3.09亿元、 4.11亿元, EPS 分别为 1.22/1.55/2.07元,对应的 PE 估 值分别为 39/31/23X,维持“买入”评级。 风险提示: 5G 产业进度不及预期, 光通信产业进度不及预期。
天孚通信 电子元器件行业 2021-01-27 46.53 -- -- 50.00 7.46%
50.00 7.46% -- 详细
事件:公司于1月25日晚发布2020年业绩预告:全年归母净利润2.57-2.90亿元,同增54%-74%。公司业绩表现良好,符合预期。 业务规模扩张,三重因素带动净利高增:报告期内,公司盈利2.57-2.90亿元,同增54%-74%。业绩高增的主要原因如下:(1)20年初公司有效复工复产,疫情对生产经营影响有限;(2)5G及数据中心建设带动公司多个产品线增量提效,在扩大量产规模的同时提升了盈利能力;(3)公司完成对天孚精密74.5%股权及北极光电100%股权的收购,对净利润带来正向影响。单季度来看,公司Q4归母净利润4205.89-7537.63万元,同增4.24%-86.82%,业绩高增态势持续。 出台股权激励计划,彰显管理层经营信心:公司于1月23日出台股权激励计划,向特定对象247人授予限制性股票数量202.10万股,授予价格为40.55元。股权激励落实核心人员利益,充分调动员工积极性。其中核心技术人员多达242人,彰显公司注重技术创新的决心。根据业绩考核目标,公司21-23年净利润将分别达到3.17/3.66/4.16亿元,业绩成长目标明确。 定增如期落地,产能提升支撑后续发展,:公司定增于1月如期落地,募集7.86亿元用于面向5G和数据中心的高速光引擎建设项目。项目完全达产后将新增年产激光芯片集成高速光引擎48万个、硅光芯片集成高速光引擎6万个和高速光引擎用零组件840万个,达产后营收为10.44亿元。前瞻性产能布局有助于公司完成股权激励目标,支撑业绩发展。 收购北极光电,补齐核心产品战略版图:公司20年9月完成北极光电100%股权收购。北极光电的高端镀膜、光学滤波片、微光学精密组件、WDM产品线为行业知名客户服务多年,拥有深厚的工艺技术积累,同时在销售方面深耕海外市场多年,为多家知名客户提供产品与服务。完成收购后,一方面北极光电将在产品协同、客户协同等多个层面推动公司进一步升级发展;另一方面北极光电2019年净利润7732.37万元,完成并购后预计将增厚公司业绩。 投资建议:公司作为光模块上游“一站式”解决方案提供商,业务向高附加值,高集成度产品垂直布局保障业绩持续增长。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.79/3.65/4.47亿元,EPS为1.40/1.84/2.25元,对应PE为33X/25X/20X,维持“推荐”评级。 风险提示:5G建设不及预期;数据中心建设及升级速度不及预期;中美贸易摩擦导致原材料供给受限;高端产品拓展及与并购标的整合不及预期。
天孚通信 电子元器件行业 2021-01-27 46.53 -- -- 50.00 7.46%
50.00 7.46% -- 详细
公告摘要:公司发布2020年度业绩预告,全年预计归母净利润2.56亿元-2.90亿元,同比增长54.00%~74.00%,报告期内非经常损益对归属于上市公司股东的净利润影响约为1800万元-1900万元,去年同期为1760.80万元。 全年业绩高增长,四季度表现符合预期。2020年全年公司预计归母净利润中值为2.73亿元,同比增长64.76%,剔除非经常损益影响,预计公司全年扣非归母净利润为2.38亿元-2.72亿元,同比增长59.45%~82.48%,全年业绩保持高速增长,在全球5G网络和数据中心建设加速的背景下,公司多条产品线增量提效显著,实现量产规模和盈利能力双提升,产品和客户结构得到进一步优化。分季度来看,预计Q4单季度归母净利润0.42亿元-0.75亿元,同比增长5.00%-87.50%,中值为0.59亿元,同比增长46.25%。Q4受国内5G阶段性放缓影响,净利润环比略有下滑,2021年国内5G新建基站总量上保持增长趋势,待部分地缘事件消化后,国内建设进度将进一步平滑,有助于缓解公司产线管理方面的压力,更好发挥公司效率优势。 股权激励绑定核心骨干,为公司发展保驾护航。公司发布2021年限制性股票激励计划(草案),本次激励对象以核心技术(业务)人员为主,主要包括公司董事、高管、以及核心技术(业务)人员等合计247人,其中拟向240名核心技术(业务)人员共授予限制性股票数量为183.1万股,占授予总量的90.60%,授予价格为40.55元/股。业绩考核分为三个阶段,以营收或者净利润为考核指标,解锁目标分别为2021年-2023年营收达到9.94亿元/11.51亿元/13.08亿元或2021年-2023年净利润达到3.17亿元/3.67亿元/4.18亿元,本次股权激励预计给公司2021年-2024年带来755.35万元/441.59万元/174.31万元/23.24万元的费用摊销。本次股权激励受众群体广,有助于提升内部凝聚力,充分调动员工积极性,进一步健全和完善公司长期激励约束机制,绑定核心管理层、骨干员工与公司利益,确保公司的经营可持续和健康发展。 内生外延持续扩充品类,打造光器件制造服务一站式平台。公司注重研发,研发费用率常年稳定在10%左右,在高端光器件封装业务和高端无源器件业务等领域持续加大研发投入。围绕光模块上游核心器件,公司已从最初的三条产线发展到目前十三条产品线和七大解决方案,从单纯无源器件向有源领域延伸。 2020年以来,公司先后收购天孚精密80%股权、北极光电100%股权和天孚永联49%股权,实现业务板块整合统一管理,并且强化了公司在光学镀膜等领域的能力,实现业务链的横向扩张。光引擎产线投产有利于提升公司在光模块内部价值占比,增强了客户黏性。从长期来看,公司未来可根据客户定制化需求,结合自身产品,提供一体化解决方案。我们认为公司将继续横向拓宽和纵向延伸并举,布局更多种类的光器件产线,打光器件制造服务一站式平台,积极发挥公司在光器件领域的生产特长,响应产业分工的趋势。 投资建议:公司是国内龙头光器件一体化平台制造服务商,通过内生外延不断扩展自身产品线,目前公司已拥有十三条产品线和七大解决方案,考虑到下游5G和数据中心需求较好,公司无源业务增长强劲,光引擎产线已进入建设阶段,有源业务蓄势待发。根据业绩预告,我们调整公司归母净利润为2.81亿元/3.7亿元/4.82亿元,(原值为2.92亿元/3.83亿元/4.99亿元),对应2020-2022年EPS分别为1.29元/1.7元/2.22元(原值为1.35元/1.76元/2.30元),对应PE分别是36x/27x/21x,维持买入评级。 风险提示事件:下游G5G建设和CIDC需求不及预期风险、新产品线投产不及预期风险
天孚通信 电子元器件行业 2021-01-25 47.01 -- -- 50.00 6.36%
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事件概述公司发布2021年限制性股票激励计划(草案),激励计划拟授予激励对象的股票数量为202.10万股,占公司股本总额的1.02%。激励计划授予的激励对象共计247人,包括公司任职的董事、高级管理人员、核心技术(业务)人员。激励对象限制性股票的授予价格为40.55元/股。激励计划业绩考核要求是以2019年业绩为基数,三个归属期分别满足2021-2023年营收增长率或者净利润增速不低90%/120%/150%。 激励计划调动员工积极性,有助提升公司长期业绩2019年公司的营业收入和净利润分别为5.23亿元和1.67亿元。 根据业绩指标的设定,如果按照营业收入来考核,2021-2023年的营收分别为9.93亿元、11.51亿元和13.08亿元。如果按照净利润来考核,2021-2023年的净利润分别为3.17亿元,3.67亿元和4.18亿元。2019-2023年的营收和净利润的复合增长率达到25.8%。此次预计授予的权益费用总额为1394.49万,2021-2024年摊销成本预计仅为755/442/174和23万元。激励计划有助于调动员工的积极性,确保公司未来发展战略和经营目标的实现,提升公司的竞争力和长期业绩。 定增落地,新业务有望发力1月20日发布公告宣布定增方案成功发行,本次定增共有16家机构参与认购,共募集资金7.85亿元,价格为42.66元。募投项目为面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目,主要包括3大类产品:激光芯片集成高速光引擎、硅光芯片集成高速光引擎和高速光引擎用零组件。项目完全达产后将新增年产激光芯片集成高速光引擎48万个、硅光芯片集成高速光引擎6万个和高速光引擎用零组件840万个,完全达产后年营收为10.44亿元,将成为公司新的增长点。 光器件平台企业持续拓展产品线上市以来公司从套管、隔离器、接口组件不断拓展产品线,致力于打造光器件平台企业。2020年Q3单季度营业收入2.64亿,同比增长96.20%,归母净利润0.88亿,同比增长80.43%,均创历史新高。Q3末存货1.66亿,同比增长162%,在建工程1.46亿,同比增长28.9%。同时公司外延步伐加速,2020年4月完成对苏州天孚精密光学有限公司74.5%股权收购。8月5日,公司以9900万完成收购北极光电(天孚精密5月并表,北极光9月并表)。8月18日以自有资金660万元收购精密光学剩余的5.5%股权。2021年1月5日以1445.50万元收购天孚永联49%股份。公司光器件平台能力不断成熟,未来新产品OSA产品线、高速光引擎等不断发力,加速公司业务增长,推动业务可持续的高速增长。 投资建议公司专注于光通信领域核心材料器件的研发生产,定位为高端无源器件整体解决方案提供商和高端光器件封装OEM厂商,从套管、接口组件,扩展到隔离器、LensArray等产品,持续看好公司新产品拓展和产能释放和海外客户的拓展,维持公司的盈利预测不变,2020-2022年营收分别为8.73亿元、12.01亿元,16亿元,归母净利润分别为2.76亿元、3.85亿元、5.16亿元。 2020-2022年对应现价PE分别为34倍、24倍、18倍,维持“增持”评级。 风险提示疫情影响海外市场需求;5G、数据中心建设速度不及预期。
天孚通信 电子元器件行业 2021-01-25 50.23 -- -- 50.00 -0.46%
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公告摘要:公司公告增发股票上市报告书,向16家投资机构定增18,424,753股,发行价格为42.66元,发行募集资金总额为7.86亿元,扣除发行费用后实际募集资金净额为7.77亿元。 募投项目将提升公司高速光引擎的产品研发和规模生产能力。此次募集资金主要用于激光芯片集成高速光引擎、硅光芯片集成高速光引擎以及高速光引擎用零组件三大部分,主要运用在100G、200G、400G、800G高速率光模块中,满足5G网络和数据中心的规模建设所释放的需求,有利于提高产品附加值和市场占有率。公司现有业务主要产品线包括陶瓷套管、光纤适配器、光收发接口组件、光纤阵列透镜、线缆连接器等。高速光引擎是在高速芯片的基础上集成多个光组件或光器件,是现有产品的进一步垂直整合,向产业链下游延伸至高技术门槛、高附加值产品,进一步提升在光器件行业的地位和优势,打开公司营收的增长空间。按照公告测算,目建设期为3年,运营期为10年,完全达产后将新增年产激光芯片集成高速光引擎48万个、硅光芯片集成高速光引擎6万个和高速光引擎用零组件840万个,达产后年营收为10.44亿元。 内生外延持续扩充品类,打造光器件制造服务一站式平台。公司注重研发,研发费用率常年稳定在10%左右,在高端光器件封装业务和高端无源器件业务等领域持续加大研发投入。围绕光模块上游核心器件,公司已从最初的三条产线发展到目前十三条产品线和七大解决方案,从单纯无源器件向有源领域延伸。 2020年以来,公司先后收购天孚精密80%股权、北极光电100%股权和天孚永联49%股权,实现业务板块整合统一管理,并且强化了公司在光学镀膜等领域的能力,实现业务链的横向扩张。光引擎产线投产有利于提升公司在光模块内部价值占比,增强了客户黏性。从长期来看,公司未来可根据客户定制化需求,结合自身产品,提供一体化解决方案。我们认为公司将继续横向拓宽和纵向延伸并举,布局更多种类的光器件产线,打造OMS(OpticalMaufactureServicer)平台,积极发挥公司在光器件领域的生产特长,响应产业分工的趋势。 下游G5G和数通需求共振,光器件市场持续提升。5G方面,2021年国内5G基建建设仍维持上行,根据工信部规划,预计2021年新建5G基站60万站以上。 我们预计2021年全年5G产品出货节奏更加平稳,公司在管理和效率上有望进一步优化。数通网方面,全球云计算和互联网公司运营的大型数据中心持续增长,数据中心面临着每3-4年做一次全面升级换代的压力,基础光传输速率将很快由10Gbps、40Gbps甚至100Gbps演进升级到200Gbps和400Gbps,800Gbps的预备研究工作也已经启动。根据Lightcoutig预测,光模块在ICT厂商采购占比将不断提升,预计2024年数通光模块市场达到72亿美金。光器件是光模块不可缺少的部分,占光模块物料成本50%以上,光器件市场空间随光模块市场增长持续提升。 投资建议:公司是国内龙头光器件一体化平台制造服务商,通过内生外延不断扩展自身产品线,三季度将北极光电纳入合并报表范围,目前公司已拥有十三条产品线和七大解决方案,考虑到下游5G和数据中心建设加速,公司无源业务增长强劲,我们预测公司归母净利润为2.92亿元/3.83亿元/4.99亿元,基于本次定增新增股本,2020-2022年EPS调整为1.35元/1.76元/2.30元(原值为1.47元/1.92元/2.51元),对应PE分别是37x/28x/22x,维持买入评级。 风险提示事件:下游G5G建设和CIDC需求不及预期风险、新产品线投产不及预期风险
天孚通信 电子元器件行业 2020-10-28 59.55 -- -- 71.17 19.51%
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公司发布三季报,前三季度实现营收6.57亿元,同比大幅上升71.24%;归母净利润同比上升69.90%至2.14亿元,扣非归母净利润为1.99亿元,同比上升75.33%。 光模块行业维持高景气度,营收、净利高速增长。公司Q3单季实现营收2.6亿元,同比上升96.2%,归母净利润同比大幅上升80.4%至8818.4万元,扣非归母净利润为8282.1万元,同比上升86.6%,实现高速增长。全球5G网络和数据中心建设加速带动公司多个产品线增量提效,新产品线技术工艺的成熟,良率提升,产能规模大幅增长,客户订单增加,推动业绩大幅增长。现金流方面,经营性现金流净流入1.7亿元,同比增长15.8%,Q3单季经营性现金流净额8896万元,同比增长89.3%,客户回款显著改善,现金流趋势向好。 毛利率维持高位,并表导致存货、费用率升高。公司前三季度毛利率为52.8%,同比下降1pct,其中第三季度毛利率为52.77%,较上半年提升1.14pct;净利率为33%,同比持平;费用方面,报告期内公司销售/管理/财务/研发费用率分别为0.9%/6.9%/1.8%/7.3%,YOY分别为-0.5pct/+1.5pct/+3.7pct/-3.2pct,存货方面,公司前三季度共有存货1.66亿元,同比增长121.48%。公司费用率基本保持稳定,因并购天孚精密与北极光电财务费用率、管理费用有所增加;存货主要因为产能规模的大幅增长,采购量增加及备货,与天孚精密和北极光电纳入合并范围影响。 研发投入再创新高,重点投入高速率光模块研发。公司前三季度研发费用为5645.5万元,同比增长35.4%,第三季度产生研发费用1939万元,同比增长36.4%,公司重点加大高速光引擎和配套产品的开发,参与多个客户400G、800G产品的研发,为下游光模块客户提供整体解决方案,并且加大技术人员的引进力度保证公司未来研发能力的可持续发展。 产业协同并购,实现光器件业务链横向发展。2020年8月18日,公司完成了对苏州天孚精密光学有限公司剩余股权的收购,天孚精密成为公司全资子公司,为公司推进光通信LENSARRAY业务的发展并进行战略布局。同时公司完成北极光电的并表,切入高端镀膜、光学滤波片、微光精密组件行业。公司的产业并购,将在产品协同、客户协同等多个层面推动公司进一步升级发展。未来公司作为国内大型的光器件“一站式”解决方案提供商,将同时具备技术优势与产品优势,市场份额有希望进一步提升,充分受益于数通光模块市场的高速发展。 【投资建议】 公司是业界领先的光器件整体解决方案提供商,已形成多个产品解决方案的综合布局,为下游客户提供垂直整合一站式解决方案。考虑到下游数据中心投资与5G建设的加速,预计公司业务将维持高速增长。预计公司2020-2022年营业收入分别为8.88/11.63/15.06亿元,归母净利润为2.88/3.73/4.85亿元,对应EPS分别为1.45/1.88/2.44元,对应PE分别为38/30/23倍,我们谨慎看好公司未来发展,给予公司“增持”评级。【风险提示】 5G投资不及预期; 北美数通光模块市场需求不及预期; 市场竞争加剧; 贸易战争端的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名