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天孚通信 电子元器件行业 2025-01-24 116.58 -- -- 116.30 -0.24% -- 116.30 -0.24% -- 详细
事件。1月17日,公司发布2024年度业绩预告。2024年,公司预计实现归母净利润12.55亿元-14.01亿元,预计同比增长72.00%-92.00%;预计实现扣非后归母净利润12.15亿元-13.71亿元,预计同比增长68.86%-90.53%。高速光器件需求持续增长,助力公司全年净利润稳步提升。 2024年,公司预计实现归母净利润12.55亿元-14.01亿元,预计同比增长72.00%-92.00%;预计实现扣非后归母净利润12.15亿元-13.71亿元,预计同比增长68.86%-90.53%,公司预计非经常性损益对归母净利润影响约为3,000万元-4,000万元。净利润的同比提升主要得益于公司持续的研发投入、自动化替代以及流程优化。全球数据中心建设带动了高速光器件产品需求的持续稳定增长,进而带动公司有源和无源产品线营收增长。同时,从费用端来看,受利息收入、汇兑收益影响,财务费用同比下降,给净利润带来了正向影响。研发投入助力产品迭代升级,全球化布局稳步推进。 公司持续推进高速率器件业务提质扩容,提高工艺技术水平和客户交付量;同时积极进行适用于各种特殊应用场景的FiberArray器件产品开发、适用于硅光模块特殊光纤器件及单通道高功率激光器产品开发、单波200G光发射器件的开发、适用于高速光模块的多通道接收波长解复用器件(POSA)的开发等,持续推进针对硅光技术平台和CPO相关配套产品等多个研发项目。激光雷达业务方面,公司已为部分激光雷达厂商提供批量产品交付,同时为海内外多个不同技术路线客户提供研发送样验证,产品覆盖多样类别光器件;同时积极推进全球化产业布局,逐步完善以苏州为中国总部,新加坡为海外总部,江西与泰国为量产基地的全球网状布局。我们认为,随着人工智能的发展,算力需求增加,公司深耕高速光器件产品,积极推进全球化布局,未来业绩或将持续快速增长。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2026年归母净利润为13.97/22.25/29.79亿元,2024-2026年EPS分别为2.52/4.02/5.38元,当前股价对应PE为43/27/20倍,鉴于光通信行业需求稳定增长,公司高速率产品扩产提量,我们持续看好公司未来业绩,维持“买入”评级。 风险提示:市场需求不及预期风险;行业政策变化风险;国际贸易风险;竞争格局加剧风险。
天孚通信 电子元器件行业 2025-01-21 110.33 -- -- 120.00 8.76% -- 120.00 8.76% -- 详细
事项:1月17日,公司发布《2024年度业绩预告》,2024年公司预计实现归母净利润12.55-14.01亿元,同比增长72.00%-92.00%,预计实现扣非后净利润12.15-13.71亿元,同比增长68.86%-90.53%,基本符合预期。 评论:2024Q4业绩同比环比均高增。2024年公司预计实现归母净利润12.55-14.01亿元,同比增长72.00%-92.00%,中值为13.28亿元,同比增长81.99%。即2024Q4实现归母净利2.79-4.25亿元,中值3.52亿元,同比+21.04%,环比+9.21%,同比环比均实现显著增长。 汇兑对净利润的负面影响渐消。2024Q3公司净利润较大程度受到了汇率变动的影响,2024Q3公司的财务费用为0.18亿元,较二季度(-0.37亿元)上升了0.55亿元。而根据业绩预告,公司2024年度受利息收入、汇兑收益影响,财务费用同比下降,给净利润带来了正向影响。 达英伟达GB300预计将于2025Q2-Q3推出,有望持续带动1.6T光模块需求。 根据fibermall,英伟达GB300在网卡侧预计从ConnectX7网卡升级到ConnectX8,此次升级在带宽、延迟和可靠性方面进行了全面提升,保证了大规模集群的无缝数据传输,在光模块侧从800G升级到1.6T。而根据trendforce,B300系列预计将于2025年第二季度和第三季度之间推出,有望持续带动1.6T光模块需求。公司作为全球领先的无源器件+光引擎产品供应商,有望核心受益1.6T光模块需求放量。 年英伟达或于今年3出月推出CPO交换机新品,公司有望持续受益。根据财联社,据供应链透露,英伟达将于3月的GTC大会推出CPO(共封装光学)交换机新品,预计试产工作顺利进行,8月份即可量产。根据公司公告,公司针对硅光技术平台和CPO相关配套产品有多个研发项目在正常推进,我们认为公司有望核心受益CPO需求放量。 投资建议::公司是业界领先的光器件整体解决方案提供商,随着全球AI算力建设所催生的高速光模块更新迭代需求,公司光器件产品有望核心受益。公司保持高研发投入加强技术预研,快速满足客户需求,未来有望实现高速成长。 我们预计公司24-26年收入分别为33.82、60.36、81.33亿元,归母净利润分别为13.32、23. 11、31.16亿元。维持“强推”评级。 风险提示::全球AI算力侧建设不及预期,光器件行业内部竞争加剧,主流客户光互联方案出现较大变化
天孚通信 电子元器件行业 2024-11-12 136.00 140.70 55.83% 135.00 -0.74%
135.00 -0.74% -- 详细
事件。 公司发布 24年三季报, 24前三季度实现收入 23.95亿元,同比+98.55%;归母净利润 9.76亿元,同比+122.39%;扣非净利润 9.51亿元,同比+126.15%;毛利率 58.21%(同比+5.28PCT)。 24Q3单季度收入 8.39亿元,同比+54.77%,环比+1.76%;归母净利润 3.22亿元,同比+58.69%,环比-14.14%;扣非净利润 3.10亿元,同比+58.99%,环比-16.59%。 24Q3毛利率 59.04%(同比+3.68PCT,环比-0.74PCT)。 费用管控良好。 24前三季度公司研发费用 1.73亿元,同比+65.07%,研发费用率 7.22%, 同比-1.46PCT;销售费用率 0.85%,同比-0.64PCT;管理费用率 4.19%,同比-0.52PCT;财务费用率-1.55%,同比+3.46PCT。 24前三季度经营现金流 8.94亿元,同比+81.64%;存货 3.09亿元,同比+37.31%; 合同负债 1.96亿元,同比+215.53%。 财务费用波动主要系主要是汇兑损失影响,合同负债大幅增长主要系订单增加后预收客户款项增加所致。 产能稳步扩张,新产品研发推进顺利。 公司针对硅光技术平台和 CPO 相关配套产品有多个研发项目在正常推进。泰国生产基地部分主要客户在进行各项审核认证和产品测试,预计近期会陆续进入规模生产。 盈利预测。 我们认为,随着 AI 算力需求增加,将提振国内外高速光模块需求,光通信行业有望保持长期快速发展。天孚通信在行业竞争格局中处于领先地位,业务收入有望维持稳定增长。我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 14.15、 22.27、 30.46亿元, EPS 为 2.55、 4.02、 5.50元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平,给予公司 2025年 PE 区间 35-40X,对应合理价值区间 140.70-160.80元,“优于大市”评级。 风险提示。 行业需求回暖不确定性,下游厂商向上游拓展,行业竞争加剧。
天孚通信 电子元器件行业 2024-11-06 127.27 -- -- 149.88 17.77%
149.88 17.77%
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事项:公司发布《2024年三季度报告》,2024年前三季度,公司实现营业收入23.9亿元,同比+98.55%;实现归母净利润9.8亿元,同比+122.39%。 评论:单季度收入持平,归母利润环比有所下滑。2024年前三季度,公司实现营业收入23.9亿元,同比+98.55%;实现归母净利润9.8亿元,同比+122.39%。其中2024Q3实现营收8.4亿元,同比+54.77%,环比+1.76%;实现归母净利润3.2亿元,同比+58.69%,环比-14.14%。我们认为收入环比保持平稳主要系下游客户需求保持平稳,各产品线出货情况未有明显变化。 受汇兑损失拖累,净利率回落至Q1水平。2024年前三季度公司毛利率为58.21%,净利率40.83%。2024Q3毛利率59.04%,与Q2(59.77%)基本持平,但净利率仅为38.41%,较Q2(45.58%)有较大幅度回落,与Q1(38.24%)水平相当。我们认为公司净利润较大程度受到了汇率变动的影响,2024Q3公司的财务费用为0.18亿元,较二季度(-0.37亿元)上升了0.55亿元,若加回差额,2024Q3盈利能力与2024Q2相当。待优势新产品放量。公司总体持续在平稳量产,根据客户需求和物料供给状况动态调整每月的产量,努力达成客户的交付需求。而下一代速率的产品公司会配合客户加快提产进程,我们认为随着下一代优势产品的批量出货,公司在收入及业绩端将均出现显著增长。 投资建议:公司是业界领先的光器件整体解决方案提供商,随着全球AI算力建设所催生的高速光模块更新迭代需求,公司光器件产品有望核心受益。公司保持高研发投入加强技术预研,快速满足客户需求,未来有望实现高速成长。由于新产品未有明确出货时间点,我们调整公司24-26年收入预测至33.82、60.36、81.33亿元,调整归母净利润至13.32、23.11、31.16(此前为14.70、22.74、30.42)亿元。维持“强推”评级。 风险提示:全球AI算力侧建设不及预期,光器件行业内部竞争加剧,主流客户光互联方案出现较大变化
天孚通信 电子元器件行业 2024-10-29 131.60 -- -- 149.88 13.89%
149.88 13.89%
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汇兑影响短期业绩, 1.6T 放量提振增长预期2024年前三季度, 公司营收 23.95亿元, 同比+98.5%,归母净利润 9.76亿元, 同比+122.4%。毛利率 58.21%,同比+5.27pct。 分季度看, 24Q3,公司营收 8.39亿元, 同比+54.9%, 环比+1.8%,归母净利润 3.22亿元, 同比+58.7%, 环比-14.1%。毛利率 59.04%,同比+3.68pct,环比-0.73pct。受人民币升值影响,公司当期汇兑损失较大,拖累利润表现, 24Q3单季度财务费用为 1800万,环比增加了 5500万,剔除这部分影响,公司业绩预计保持平稳。 公司业务保持稳定增长,有源业务处于 800G 向 1.6T 升级的过渡期,无源业务产能稳步释放,我们预计随着客户1.6T需求放量,公司业绩有望保持阶梯式增长。 AI 带动光引擎需求, 800G/400G 配套产品放量国内外新经济业态蓬勃发展, AI 人工智能场景化应用带来算力需求的快速增长,推动了全球数据中心和算力网络扩容建设。 根据 LightCounting 数据,预计2024年光模块市场增速有望超过 40%。 公司积极把握 AI 发展和算力需求快速增长的机遇, 作为全球领先的光器件产品和解决方案龙头企业,在高速数通光模块领域, 公司推出 400G、 800G 等配套产品, 包括光引擎以及上游无源光器件, 已在多个客户实现批量交付。 高速光引擎的量产帮助公司实现业务上的纵向垂直整合,提升公司在光模块内部的单位价值量, 同时光引擎是 CPO 环节核心硬件,符合技术长期发展趋势。 保持技术领先性, 在研项目包括 1.6T、硅光等领域公司保持高研发投入,在研项目围绕硅光和 CPO 等技术方向,包括适用于硅光模块特殊光纤器件及单通道高功率激光器产品开发、适用于各种特殊应用场景的Fiber Array 器件产品、以及高速光模块波分复用小型化器件开发(适用于800G/1.6T 发射和接收光器件)等项目。 为满足海外客户全球化产能布局要求,公司相继在日本、美国、新加坡、泰国等地设立了分子公司,形成立体化分工协作的全球销售技术支持网络。公司加速推动海外新加坡总部平台和泰国生产基地的建设, 满足客户全球多厂区产能供应。 盈利预测与估值公司是国内光器件一体化平台龙头服务商,通过内生外延不断扩展自身产品线,无源业务稳定增长, 光引擎实现大批量交付,有源业务蓄势待发。 考虑到产品出货节奏, 我们预计公司 2024-2026年归母净利润为 13.62亿元/20.97亿元/26.03亿元,对应 2024年 PE 为 54倍, 维持“买入” 评级。 风险提示数通市场需求不及预期;产能扩产不及预期;新业务进展不及预期
天孚通信 电子元器件行业 2024-10-28 130.00 -- -- 149.88 15.29%
149.88 15.29%
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公司发布 2024年三季报。 公司发布 2024年三季度报告, 2024年前三季度公司实现营业收入 23.95亿元,同比增长 98.55%,实现归母净利润 9.76亿元,同比增长 122.39%。公司 2024年 Q3实现营业收入 8.39亿元,同比增长 54.77%,实现归母净利润 3.22亿元,同比增长 58.69%。 毛利率保持稳定,验证行业景气度。 公司 2024年三季度毛利率 59.04%,环比微降 0.73个百分点,持续维持在近年高位。体现出 AI 带动下的高端产品放量带动结构改善,以及需求紧俏下的产品价格的改善依然存在,也验证了全球算力建设依然处于高度景气的状态,产业链供给持续趋紧。 费用拖累单季利润。 相比 2024年第二季度,公司利息收入减少 1200万元,同时叠加二季度以来人民币对美元汇率持续升值,公司主要客户为海外客户,因此产生了一定程度的汇兑损失。 两项叠加,带动公司财务费用环比增加 5500万元,对公司利润水平产生了一定程度拖累。 800G 切向 1.6T 初期,产业链供应出现一定扰动。 从收入端看,公司三季度实现营业收入 8.39亿元,环比上一季度微增 1.8%。当下,随着 GB200相关产品的发布并陆续部署到客户,与之配套的高端光模块正在经历从800G 向 1.6T 转变的关键时刻。过去,光模块迭代周期较慢,此轮在 AI 催化下,迭代周期明显加快,这对上至芯片,下至模块的各个环节都提出了更高的考验,作为 1.6T 光模块的核心, 200G EML 芯片正处于生命周期早期,新芯片稳定上量需要过程,这也给相关产业链供应、出货以及业绩释放带来了一定程度的扰动。 AI 带动光通信加速迭代升级的趋势不会改变。 从英伟达的路线图来看,其显卡配套的通信需求升级依然快速且陡峭,通信也日益成为整个 AI 能力构建的核心部分。 在产业大趋势下,上述供应链扰动带来的延期或业绩波动只是短期现象,随着整个产业链逐渐适应“AI 节奏”,我们认为光通信公司将迎来全新的业绩释放速度。同时,速率的更新也将带来产品形式的持续迭代,具有良好产品口碑与客户关系的头部厂商,将会拥有更高的壁垒。 投资建议: 我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 35/57/73亿元,归母净利润分别为 13/21/27亿元,当前股价对应 PE 分别为 51/33/26倍,考虑 AI 带来的光通信高景气度,维持“买入” 评级。 风险提示: AICG 发展不及预期;算力需求不及预期;市场竞争风险。
天孚通信 电子元器件行业 2024-10-28 130.00 -- -- 149.88 15.29%
149.88 15.29%
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段落提要: 公司发布 2024年前三季度业绩, 2024年前三季度收入为 23.9亿元,同比+99%,归母净利润 9.8亿元,同比+122%;分单季度看, 24Q3公司收入为 8.4亿元,同比+55%,归母净利润 3.2亿元,同比+59%。 段落提要: 受益于下游高速光模块需求高景气,公司营收规模同比高增, 产品结构亦毛利率在 24年前三季度同比增加 5.3个百分点达 58.2%, 24年三季度毛利率亦达 59.0%,同比+3.7个百分点,环比-0.7个百分点, 考虑到汇率变动、 产品动态出货等因素, 我们认为本季度毛利率符合预期。 受 9月底美元人民币波动影响,公司季度末外汇资产账面价值波动使得公司财务费用由上季-0.4亿元增长至本季度 0.2亿元,本季度财务费用率亦环比增长 6.6个百分点至 2.1%。 我们认为虽然汇率波动、 下游客户拉货节奏动态变化等短期因素对公司本季度业绩造成一定影响, 但展望后续, 随着客户 1.6T 产品放量、 公司产能陆续落地,公司业绩仍可持续受益于下游算力需求的扩张, 实现增长。 公司无源、有源产品将受益于后续需求扩张与技术发展我们认为明年产业需求有以下趋势: 1)云厂在推理需求凸显+算力卡供应扩张+自建以太网结构迭代三重趋势下,明年对 800G 的需求将充分释放; 2) 英伟达继续保持软硬件系统在训练、训推一体上的优势,同时自身客户结构持续优化, 将进一步引领 1.6T 等前沿产品的迭代与应用; 3)硅光模块具备缓解光芯片等物料短缺、承接硅基共封装趋势、降低成本三层产业逻辑,有望加速渗透。 同时 CPO 应用前景渐显, 有望在后续逐步技术落地、 开启产业化应用公司作为光模块上游核心器件优质供应商, 与大客户深度绑定, 我们认为公司绑定下游各大头部厂商,将受益于明年 800G、 1.6T 的放量, 以及 CPO 的长期渗透趋势。 盈利预测与投资评级: 公司无源有源业务双线发展, 承接下游主流客户算力相关旺盛需求, 我们维持公司 2024/2025/2026年归母净利润14.3/22.7/27.2亿元的预测, 2024年 10月 24日收盘价对应 PE 分别为50.3/31.6/36.4倍, 维持“买入” 评级。 风险提示: 高速光模块需求不及预期;客户开拓与份额不及预期;产品研发落地不及预期;行业竞争加剧;原材料供应紧缺。
天孚通信 电子元器件行业 2024-10-25 117.60 145.41 61.05% 149.88 27.45%
149.88 27.45%
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根据公司2024年三季报,2024年前三季度公司营收为23.95亿元,同比增长98.55%;归母净利润为9.76亿元,同比增长122.39%;扣非归母净利润为9.51亿元,同比增长126.15%;其中3Q24单季公司营收为8.39亿元,同比增长54.77%;归母净利润为3.22亿元,同比增长58.69%;扣非归母净利润为3.10亿元,同比增长58.99%。公司Q3业绩低于我们的预期(3.96亿元),我们判断主要系汇兑损失造成的拖累。长期来看,我们看好公司在AI算力需求快速提升背景下的成长机遇,维持“买入”评级。 Q3综合毛利率延续同比提升;汇兑损失推动财务费用增长3Q24公司单季度综合毛利率为59.04%,同比增长3.68pct,环比降低0.73pct。期间费用方面控制平稳,3Q24单季公司的销售/管理/研发费用率分别为0.73%/4.24%/7.24%,分别同比-0.48/+0.34/-0.37pct。公司3Q24单季财务费用为0.18亿元(上年同期:-0.16亿元),我们认为主要系美元汇率波动带来的汇兑损失影响。 公司有望持续享受AI算力侧需求红利,关注1.6T进展我们认为随着全球AI算力侧投入有望持续加码,驱动400G、800G光通信产业链需求持续提升。公司在光无源器件、高速光引擎等领域具备深厚的技术和工艺积累,已切入全球业界主流优质客户供应链体系,需求端充分受益AI算力链红利。未来随着公司产能的进一步释放,业绩有望延续高增长态势。另一方面,在GPU快速升级迭代的推动下,1.6T光模块亦有望加速导入;在此背景下,公司作为光通信产业链上游核心厂商有望受益行业升级红利,1.6T相关的光无源器件、光引擎等产品有望贡献新的业绩增量。 维持“买入”评级我们维持公司2024~2026年归母净利润预期分别为15.34/22.37/29.23亿元,可比公司2025年Wind一致预期PE均值为29x,考虑到公司在光器件领域的龙头地位,给予公司2025年36xPE,对应目标价145.41元(前值为110.75元),维持“买入”评级。 风险提示:高速率产品需求不及预期;行业竞争加剧。
天孚通信 电子元器件行业 2024-10-24 114.00 -- -- 149.88 31.47%
149.88 31.47%
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AI 发展拉动高速光器件需求, 维持“买入”评级2024年 10月 22日公司发布 2024年三季度报告, 2024前三季度公司实现营收23.95亿元,同比增加 98.55%,实现归母净利润 9.76亿元,同比增长 122.39%,2024Q3公司实现营收 8.39亿元,同比增长 54.77%,环比增长 1.76%,实现归母净利润 3.22亿元,同比增长 58.69%,环比减少 14.14%。 2024年前三季度,公司销售毛利率达 58.21%,同比提升 5.28pct,销售净利率为 40.83%,同比提升4.37pct。从费用率上来看, 2024前三季度公司销售费用率为 0.85%,同比降低0.64pct,管理费用率为 4.19%,同比降低 0.52pct。整体来看, 主要是 AI 技术的发展和算力需求的增加,全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长,尤其是高速率产品需求增长较快,带来公司收入同比增长。 我们维持盈利预测, 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 14.94、 21.78、 27.24亿元,当前股价对应 PE 为 45.7/31.4/25.1倍,维持“买入”评级。 公司重视研发投入, 深耕光器件领域2024年前三季度,公司研发费用为 1.73亿元,同比提升 65.07%,研发费用率达7.22%,公司在精密陶瓷、工程塑料、光学玻璃等基础材料领域积累沉淀了多项全球领先的工艺、专利技术,形成了波分复用耦合技术、 FA 光纤阵列设计制造技术、 TO-CAN/BOX 封装技术、并行光学设计制造技术等多种技术和创新平台。 主要的研发项目有:适用于各种特殊应用场景的 Fiber Array 器件产品开发、适用于硅光模块特殊光纤器件及单通道高功率激光器产品开发、适用于 CPO-ELS模块应用的多通道高功率激光器的开发、单波 200G 光发射器件的开发、适用于高速光模块的多通道接收波长解复用器件(POSA)的开发等。 积极进行全球业务布局, 持续保持行业领先地位公司目前已形成苏州和新加坡为全球双总部;日本、深圳、苏州多地设研发中心; 美国、 中国香港、深圳、武汉为销售分支;江西和泰国为双量产基地的全球网状布局,公司 2018年至 2023年连续六年荣获亚太光通信委员会和网络电信信息研究院评选的“中国光器件与辅助设备及原材料最具竞争力企业 10强”奖项,连续多年被行业主流客户评为优秀供应商, 我们看好公司在高速光通信时代成长机遇。 风险提示: 国际贸易争端风险、市场竞争激烈导致毛利率下降的风险、新
天孚通信 电子元器件行业 2024-09-23 73.63 -- -- 139.80 89.87%
149.88 103.56%
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【投资要点】2024年上半年公司营业收入15.56亿元,同比增长134.27%,第二季度营业收入8.24亿元,环比增长12.66%,上半年归母净利润6.54亿元,同比增长177.20%,第二季度归母净利润3.75亿元,环比增长34.58%。上半年公司综合毛利率57.77%,同比增长6.81%,一方面受益于行业景气度高,公司产能利用率较为饱和,另一方面美元汇率变化和财务收益对今年上半年利润有所贡献。上半年销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为0.91%、4.15%、7.2%,与去年同期相比均有所下降。上半年公司经营产生的净现金流为4.8亿元,去年同期为2.89亿元,上半年合同负债1.56亿元,去年同期为0.39亿元。上半年业绩的增长主要得益于因全球人工智能AI技术的发展和算力需求的增加,全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长,推动公司有源、无源产品线业绩增长。从产品结构看,光通信板块两个应用市场差异较大。其中电信通信方面,市场对光器件产品的需求增长较平缓;数据中心方面,全球数据中心持续扩容,市场对高速光器件产品的需求持续稳步增长。公司还持续推进精益生产,改善良率效率,降低成本;同时通过加强生产计划和财务管理,减少浪费、优化流程,精进内部业务流程,积极推动信息化和数字化管理转型,提升公司运营能力。生产方面,公司产品精密度高,同时良率、效率和可靠性要求较高,公司整体会在保证品质的前提下平稳扩产,根据客户需求和物料供给状况动态调整每月的产量,达成客户的交付需求。下一代速率的产品公司会配合客户加快提产进程。目前泰国工厂逐步投产和江西工厂持续扩产,泰国一期厂房已经投入使用,相关产线已进入样品阶段,等待客户认证,二期厂房预计最快在今年年底投入使用。行业方面,根据光通信行业第三方市场研究机构LightCounting数据,预计2024年光模块整体市场增速有望超过40%,其中数通光模块增长预计最为迅速。预计2025年,行业还将增长20%以上,2026-2027年增速将继续维持在两位数以上。随着国内光模块需求的快速增长以及对海外云计算厂商的供应增加,中国厂商占全球光模块收入的比重保持在较高水平。LightCounting数据显示,2018-2023年中国光模块厂商收入占全球光模块收入的比重在25-35%之间;随着国内市场在芯片等方面的突破,国内通信、数通领域的国产化需求均将持续增加。 【投资建议】公司定位光器件整体解决方案提供商和先进光学封装制造服务商,专业从事高速光器件的研发、规模量产和销售业务。公司通过自主研发和外延并购,在精密陶瓷、工程塑料、复合金属、光学玻璃等基础材料领域积累沉淀了多项全球领先的核心工艺技术,形成了波分复用耦合技术、FAU光纤阵列设计制造技术、TO-CAN/BOX芯片封测技术、并行光学设计制造技术、光学元件镀膜技术、纳米级精密模具设计制造技术、金属材料微米级制造技术、陶瓷材料成型烧结技术、PLC芯片加工测试等技术。经过多年发展,公司已形成两大核心业务板块,包括光器件整体解决方案业务和先进光学封装业务。光通信领域,公司具体会提供包括高速率同轴器件封装解决方案,高速率BOX器件封装解决方案,AWG系列光器件无源解决方案、微光学解决方案等。公司积极推进全球产业布局,苏州、新加坡为全球双总部,日本、深圳、苏州设研发中心,江西、泰国为双量产基地。公司2018年至2023年连续六年荣获亚太光通信委员会和网络电信信息研究院评选的“中国光器件与辅助设备及原材料最具竞争力企业10强”奖项,连续多年被行业主流客户评为优秀供应商,天孚品牌已被海内外多家客户信赖。我们更新了盈利预测,预计公司2024-2026年实现营收36.80/52.96/68.80亿元,实现归母净利润为14.51/21.04/27.54亿元,对应PE为28.41/19.60/14.97倍,维持“增持”评级。 【风险提示】AI需求波动的风险;行业竞争格局变化的风险;国际宏观环境变化的风险;上游原材料市场波动的风险。
天孚通信 电子元器件行业 2024-09-11 73.31 -- -- 121.04 64.26%
149.88 104.45%
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华文细黑Q2光引擎增长强劲,无源供应瓶颈有所改善:分拆来看,24H1公司光无源器件产品营收6.97亿元,同比增长63%;光有源器件产品营收8.20亿元,同比增长267%。其中24Q2单季公司营收为8.24亿元,同比增长119%,环比增长13%,我们预计环比增长或主要来自800G光引擎业务,无源业务交付情况略有改善,供应瓶颈有所缓解。展望24H2及25年,下一代1.6T产品有望进入批量出货周期,公司有望充分受益。 H1无源及有源毛利率均改善,规模效应持续体现:24H1公司综合毛利率为57.77%,同比提升6.81pct,分产品来看,24H1公司光无源产品/光有源产品毛利率分别为68.94%/46.84%,分别同比提升13.89pct/5.37pct。其中无源产品线的毛利率改善或主要由于:1)400G/800G高速无源产品如FAU、光纤透镜、MPO跳线等高毛利率SKU占比提升,公司针对性地做了人力的调配;2)产能利用率提升带来规模效应;3)24Q2美元升值带来的结算影响。有源业务毛利率改善或主要得益于光引擎业务规模效应体现以及良率效率的改善。单24Q2公司实现毛利率59.77%,同比提升9.2pct,环比提升4.3pct。 Q2净利率同比及环比均改善:单24Q2公司实现净利率45.6%,同比提升7.4pct,环比提升7.3pct。从期间费用来看,24Q2公司销售/管理/研发/财务费用率为1%/3.8%/7.2%/-4.5%,分别同比-0.9pct/-1.5pct/-1.3pct/+4.5pct,环比+0.3pct/-0.8pct/+0.1pct/-2.0pct,理财收益及汇兑收益对财务费用率有一定的影响。24Q2归母净利润为3.75亿元,同比增长161%,环比增长35%;扣非净利润为3.72亿元,同比增长165%,环比增长38%。 收回天孚之星股权,海外基地交付启动在即:8月14日,公司公告拟以自有资金2.34亿元收购天孚之星46.67%股权。天孚之星设立于22年1月,注册资本3000万元,董事长邹支农/公司自身分别出资46.67%/53.33%。经过23年3月、23年8月、24年6月三次增资注册资本达到5.01亿元,股权比例不变。天孚之星股权结构向下穿透,二级子公司是TFCTechnology(Thailand)Co.LTD,即泰国天孚,负责海外的产能布局,伴随公司泰国生产基地启动交付,并贡献营收及业绩,此次收购可强化公司未来归母业绩。 盈利预测及投资建议:24Q2光引擎增长强劲,无源供应瓶颈有所改善。展望后续季度,下一代1.6T产品有望进入批量出货周期,有望充分受益。24H1无源及有源毛利率均改善,无源侧SKU人力调整带来毛利率结构性优化,规模效应持续体现。24Q2净利率同比及环比均改善,理财收益及汇兑收益有贡献。公司收回天孚之星股权,海外基地交付启动在即。预计公司2024-2026年归母净利润为15.34亿元、27.56亿元、37.67亿元,对应同比增速110%、80%、37%,对应PE26倍、14倍、10倍,维持“买入”评级。 风险提示:1、云商投入AI大模型力度不及预期2、中美贸易摩擦加剧。
天孚通信 电子元器件行业 2024-09-03 76.30 -- -- 120.60 57.24%
149.88 96.44%
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事件:公司发布24年半年报,24H1实现收入15.56亿元,同比+134.27%;归母净利润6.54亿元,同比+177.20%;扣非净利润6.41亿元,同比+184.24%。24H1毛利率57.77%(同比+6.81pcts),归母净利率42.04%(同比+6.51pcts)。单Q2来看,24Q2收入8.24亿元,同比+118.54%,环比+12.66%;归母净利润3.75亿元,同比+160.88%,环比+34.58%;扣非净利润3.72亿元,同比+165.44%,环比+38.14%。24Q2毛利率59.77%(同比+9.17pcts,环比+4.26pcts),归母净利率45.53%(同比+7.39pcts,环比+7.42pcts)。 规模效应打开,经营指标向好。24H1公司研发费用1.12亿元,同比+76.64%,研发费用率7.20%,同比-2.35pcts;销售费用率0.91%,同比-0.80pcts;管理费用率4.15%,同比-1.21pcts;财务费用率-3.54%,同比+3.20pcts。24H1经营现金流4.80亿元,同比+65.90%;存货2.69亿元,同比+38.78%;合同负债1.56亿元,同比+301.76%。 AI驱动光器件收入强劲增长。24H1公司光有源器件收入8.20亿元(同比+267.35%),毛利率46.84%(同比+5.37pcts),光无源器件收入6.97亿元(同比+63.39%),毛利率68.94%(同比+13.89pcts),其他业务收入0.39亿元(同比+169.96%),毛利率88.16%(同比+11.05pcts)。业绩大幅增长主要得益于全球AI技术的发展和算力需求的增加,全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长,推动公司有源和无源产品线业绩增长。 积极推进全球产业布局。目前,公司已形成苏州和新加坡为全球双总部,江西和泰国为双量产基地等的全球网状布局。24H1公司海外新加坡总部平台和泰国生产基地的建设有序推动,目前新加坡总部已运营,泰国一期厂房已投入使用,相关产线已进入样品阶段、等待客户认证,二期厂房预计最快在24年底投入使用。8月14日,公司公告拟以自有资金2.34亿元收购实控人邹支农持有的天孚之星46.67%股权,有望进一步提升上市公司盈利能力。 盈利预测。我们认为,随着AI算力需求增加,将提振国内外高速光模块需求,光通信行业有望保持长期快速发展。天孚通信在行业竞争格局中处于领先地位,业务收入有望维持稳定增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为14.48、21.96、29.97亿元,EPS为2.61、3.96、5.41元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平,给予公司2024年PE区间40-45X,对应合理价值区间104.40-117.45元,“优于大市”评级。 风险提示。行业需求回暖不确定性,下游厂商向上游拓展,行业竞争加剧。
天孚通信 电子元器件行业 2024-08-28 77.62 -- -- 81.85 4.91%
149.88 93.09%
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事件:公司发布 2024年中报,24年 H1实现营业收入 15.56亿元,同比增长134.27%;实现归母净利润 6.54亿元,同比增长 177.2%;实现扣非后归母净利润 6.41亿元,同比增长 184.24%。 点评: 公司 24Q2单季度业绩创新高,高速光引擎及无源光器件得益于 AI 发展维持高景气:公司 24年 Q2单季度实现营收 8.24亿元,同比+118.54%,环比+12.66%; 实现归母净利润 3.75亿元,同比+160.88%,环比+34.58%;毛利率为 59.77%,同比提升 9.16pct。公司的业绩增长主要得益于因全球人工智能 AI 技术的发展和算力需求的增加,全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长,推动公司有源和无源产品线业绩增长。公司毛利率与净利率的提升一方面受益于行业景气度高,公司产能利用率较为饱和;另一方面美元汇率变化和财务收益对利润有所贡献。 无源和有源业务双轮驱动,数通产品快速增长而电信市场平稳:分业务来看,2024年 H1公司光无源器件实现营收 6.97亿元,同比增长 63.39%,毛利率为68.94%,同比提升 13.89pct;公司光有源器件实现营收 8.20亿元,同比增长267.35%,毛利率为 46.84%,同比提升 5.37pct。从下游应用看,光通信板块两个应用市场差异较大,其中电信通信方面,市场对光器件产品的需求增长较平缓;数据中心方面,全球数据中心持续扩容,市场对高速光器件产品的需求持续稳步增长。 海外产能持续扩张,国际化产业布局成型:公司逐步完善以苏州为中国总部,新加坡为海外总部,江西与泰国为量产基地的全球网状布局,满足国内海外不同客户需求。目前泰国一期厂房已经投入使用,相关产线已进入样品阶段,等待客户认证,二期厂房预计最快在今年年底投入使用。8月 14日天孚通信发布公告,以自有资金 2.34亿元收购董事长邹支农持有的天孚之星 46.67%股权,收购后公司将 100%持股天孚之星,天孚之星系公司对泰国工厂控股的 SPV,未来泰国工厂利润将全额留存上市公司体内。 盈利预测、估值与评级:考虑到公司上半年业绩情况以及 AI 算力的高景气度,我们上调公司 24/25年归母净利润至 15.43亿(调整幅度为+113%,下同)/25.56亿(+177%)元,新增 26年归母净利润预测为 32.35亿元,当前市值对应 PE分别为 30X、18X、14X,维持“买入”评级。 风险提示:AI 需求不及预期、产品技术升级风险、国际贸易争端风险。
天孚通信 电子元器件行业 2024-08-27 83.07 -- -- 81.85 -1.98%
149.88 80.43%
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事件:公司发布2024年半年度报告,1)2024上半年公司实现营收15.6亿元,同比+134%,毛利率57.8%,同比+6.8pct,归母净利润6.5亿元,同比+177%,略超业绩预告中值(预告指引6.3-6.8亿元);2)24Q2实现营收8.2亿元,同比+119%,环比+13%,毛利率59.8%,同比+9pct,环比+4pct,归母净利润3.8亿元,同比+161%,环比+35%。 AI算力相关需求带动公司营收与利润率双增AI算力需求高增及全球数据中心建设加速,高速光器件需求量稳定提升,2024年上半年公司营收及盈利能力均提升明显,其中:1)公司光无源器件实现营收7.0亿元,同比+63%,环比-8%,毛利率68.9%,同比+14pct,环比+6pct;2)光有源器件实现营收8.2亿元,同比+267%,环比+58%,毛利率46.8%,同比+5pct,环比+0.7pct。 公司无源、有源产品将受益于明年800G、1.6T需求释放放我们认为明年产业需求有以下趋势:1)云厂在推理需求凸显+H系列算力卡供应趋缓+自建以太网结构迭代三重趋势下,明年对800G的需求将充分释放;2)英伟达继续保持软硬件系统在训练、训推一体上的优势,同时自身客户结构持续优化,将进一步引领1.6T等前沿产品的迭代与应用;3)硅光模块具备缓解光芯片等物料短缺、承接硅基共封装趋势、降低成本三层产业逻辑,有望加速渗透。 公司作为光模块上游核心器件优质供应商,与大客户深度绑定,我们认为公司无源产品绑定下游各大头部厂商,将受益于明年800G、1.6T的放量,有源产品对应下游客户仍将在最先进网络产品中把握最大话语权,因此将受益于1.6T放量。 公司拟收购天孚之星剩余少数股权,将完全控股海外产能公司拟以自有资金2.3亿元收购天孚之星剩余46.67%股权(对应注册资本出资额为2.3亿元),交易完成后公司将持有天孚之星100%股权,并完全控股泰国天孚、新加坡天孚等孙公司。目前天孚之星的海外业务已经逐步走上正轨,业务订单情况向好,泰国工厂已部分投入使用,本次收购天孚之星部分股权,预计将增厚归属上市公司股东的利润,有效增强上市公司的盈利能力、可持续发展能力,优化公司资源配置和布局结构,充分保障上市公司股东利益。 盈利预测与投资评级:考虑到AI算力建设带动产业链游需求高景气,以及公司供需两端得到验证,我们保持公司2024/2025/2026年归母净利润14.3/22.7/27.2亿元的预期,2024年8月23日收盘价对应PE分别为32.0/20.1/16.8倍,维持“买入”评级。 风险提示:高速光模块需求不及预期;客户开拓与份额不及预期;产品研发落地不及预期;行业竞争加剧;原材料供应紧缺。
天孚通信 电子元器件行业 2024-08-26 84.56 -- -- 83.47 -1.29%
149.88 77.25%
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事件: 公司于 8月 22日晚发布 2024年半年报, 2024年上半年公司实现营收 15.56亿元,同比增长 134.27%;毛利率 57.77%,同比提升 6.81pct; 实现归母净利润 6.54亿元,同比增长 177.20%;实现扣非归母净利润 6.42亿元,同比增长 184.24%, 24年上半年营收和利润均实现高速增长。 点评: 全球 AI 算力需求旺盛推动公司各产品实现高速增长,公司毛利率受益于高端光器件产品需求明显提升。 分季度看,公司 2024年 Q2单季度实现营收 8.24亿元,同比增长 118.54%;实现归母净利润 3.75亿元,同比增长 160.93%。 公司业绩端在 2024年上半年加速增长,主要受益于人工智能 AI 技术渗透率快速提升及算力需求高速增长,全球数据中心建设带动对上游高速光器件产品需求快速增长所致。 公司光无源器件业务配套 800G 光模块产品已量产出货, 泰国生产基地和新加坡销售平台稳步推进,持续扩张全球业务布局。 2024年上半年公司光无源器件业务实现营收 6.97亿元,同比增长 63.39%,毛利率 68.94%,同比提升 13.89pct,主要得益于配套 800G 数据中心用高速光模块的光器件产品逐步进入加速放量周期,推动公司光无源产品结构优化。公司持续加大对高速硅光光模块光引擎、 CPO-ELS 模块用多通道高功率激光器、硅光模块特殊光纤器件及单通道高功率激光器的研发投入。 公司在报告期内泰国生产基地部分车间已投入运营,新加坡总部已开始运营,同时国内江西工厂持续扩产,积极配合下游客户迅速增长的需求。 公司光有源器件业务高速光引擎项目稳步推进,积极供应链流程变革以快速响应客户。 2024年上半年公司光有源器件业务实现营收 8.20亿元,同比增长 267.35%,毛利率 46.84%, 同比提升 5.37pct。 公司光有源器件业务高速光引擎产品快速推进,积极推进硅光模块特殊光纤器件及单通道高功率激光器产品研发。 盈利预测与投资建议: 我们看好公司在光无源器件领域保持行业领先地位,同时在光有源器件领域高速光引擎驱动长期成长性。预计公司 2024-2026年实现营收 39.09/56.64/74.14亿元, 归母净利润 15.25/22.42/28.70亿元,对应 EPS 2.75/4.05/5.18元/股, 维持“买入”评级。 风险提示: 数通及电信侧需求不及预期,业务发展不及预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名