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汤姆猫 计算机行业 2021-10-25 3.99 4.30 -- 5.65 41.60%
6.04 51.38%
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事件: 公司近日发布 2021年第三季度季报, 前三季度公司实现营业收入 14.02亿元,同比增长 13.23%;归母净利润 6.00亿元, 同比降低 3.31%; 扣非后归母净利润 5.88亿元,同比增长 8.03%。 2021Q3单季度实现营业收入 4.85亿元,同比增长 44.14%;归母净利润 1.88亿元,同比增长 54.97%;扣非后归母净利润 1.80亿元,同比增长70.58%。 新品表现优异, 拉动 Q3单季度业绩显著增长。 公司前三季度总体的归母净利润略降,这主要有两方面原因:第一是上年同期业绩中包含 4918万的利息收入, 使 2020前三季度业绩基数较高;第二是公司主要收入来自海外,人民币与美元间的汇率波动对以人民币计的公司业绩造成了一定的影响。 就 Q3单季度而言,公司新品的上线对单季度业绩有了显著的拉动。公司于今年 7月先后上线了两款手游新品,分别为休闲射击手游《汤姆猫荒野派对》 和模拟养成类手游《我的安吉拉 2》。 其中《汤姆猫荒野派对》 内含丰富的 PVP 玩法模式和多个精美地图场景,上线首日即跻身多个渠道游戏榜单前列。 根据七麦数据的统计,《汤姆猫荒野派对》 在国内华为、小米、 VIVO、 OPPO 端的 Q3累计下载量超过 3600万。 另一款手游《我的安吉拉 2》 以其精致的画面、 丰富的生活模拟元素的融合,成功将其用户拓宽至女性向群体。根据 App Annie 的数据统计, 2021年第三季度《我的安吉拉 2》成功登上 iOS 与 Google Play 全球下载量首位, 目前仅 Google Play 上的下载量已超过 5000万。 Q3新品的优异表现是拉动单季度业绩高增的主要原因, 预计也将为公司下一季度的持续盈利提供有力的驱动。 汤姆猫家族 IP 系列保持长线运营与新品迭代,形成公司稳固的基本盘。 “会说话的汤姆猫家族” IP 作为公司业绩的第一增长曲线,目前发展态势良好。已上线的产品多年来保持稳定的长线运营,如《我的汤姆猫》已上线运营近 8年,2021年上半年 MAU仍保持在 3700-4300万人次;上线超过 5年的《汤姆猫跑酷》, MAU 仍保持在 5000-7000万人次。 目前汤姆猫系列游戏的全球累计下载量已超过 160亿次,平均 MAU 超过 4亿人次。 2017-2020年,公司稳居 iOS 及 Google Play游戏综合下载榜全球第四位。 未来公司仍将围绕这一 IP,在其擅长的养成、跑酷品类上持续推出新品,扩大用户基数,巩固公司在细分品类上的优势地位。 积极研发新 IP、新品类游戏产品, 并探索游戏发行业务,创造未来增量空间。 未来公司将拓宽产品品类,从休闲游戏出发,拓展中重度新游戏产品,并将盈利模式由广告变现为主逐步拓宽至内购变现。 公司于 2021年 1月已上线一款弹射对战手游《弹弹奇兵》,另有 RPG卡牌类游戏《神王角斗》、策略塔防类《沼泽激战 2》等多个游戏产品在研发中。 同时, 公司还将通过代理国内外高品质游戏产品,拓展发行业务的增量市场,目前相关团队已调研全球 300余款产品, 就近 30款 3S 级、 A++级产品开展谈判。 加速 IP 衍生品布局, 扩大品牌知名度。 品牌营销方面, 公司持续通过移动应用、动漫影视业务输出优质内容, 扩大品牌影响力。 线下新商业方面, 公司近年来布局了亲子乐园、主题商业综合体、 IP 主题酒店等业务,以及 IP 衍生品与授权业务等场景与业态。目前 “会说话的汤姆猫家族”IP 已授权超过 2000个 SKU,未来仍将继续扩充; 亲子乐园门店已开设近 10家, 杭州、合肥自营店今年上半年合计平均每月接待家庭组数超 7,000组。 在公司线上与线下品牌营销的双重发力的布局下, 我们认为汤姆猫的品牌影响力将逐步由海外回到国内, 未来其影视内容、线下乐园等产品将与游戏产品之间将形成良好的联动,进而逐步扩大公司国内业务对业绩贡献的比重。 给予“增持”评级。 公司旗下汤姆猫 IP 系列产品保持长线运营,生命周期远长于多数国内手游产品,同时新品不断迭代升级,现已形成稳固的基本盘; 同时公司积极拓展增量业务, 预计布局中的新 IP、新品类产品的研发以及进口游戏产品的代理未来将从无到有,扩大公司的利润增长点;线上线下的品牌营销布局迅速,预计未来随着公司品牌在国内影响力的提升,线上与线下用户之间将相互导流,共同增厚公司业绩。 综合考虑, 我们给予公司 2021-23年 0.23/0.26/0.31元 EPS的盈利预测,对应 16.5/14.3/12.2倍 PE, 给予“增持”评级。 风险提示: 版号获得的风险; 汇率波动的风险; 股东减持的风险; 行业政策与监管的风险。
金科文化 计算机行业 2021-04-29 3.20 -- -- 3.34 4.38%
3.78 18.13%
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oracle.sql.CLOB@54d1cfc8
金科文化 计算机行业 2020-10-20 4.66 -- -- 5.17 10.94%
5.17 10.94%
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事件: 公司发布 2020年前三季度业绩预告 10月 14日,公司发布 2020年前三季度业绩, 2020年前三季度公司归母净利 润预计为 6.6亿元至 7.48亿元,同比增长 2.94%至 16.67%;扣非后归母净利 润预计为 5.5亿元至 6.38亿元, 上年同期盈利 6.41亿元。 前三季度海内外运营数据均较为优秀 2020年前三季度受国内外新冠肺炎疫情影响, 公司活跃用户数与在线时长均 有所增长。公司目前以“会说话的汤姆猫家族”IP 为核心战略,对其他业务进 行了战略收缩。 2020年前三季度公司上线的重点新游为《汤姆猫总动员》, 根据 App Annie 数据, 该产品自 6月上线后连续位居全球 iOS 及 Goog e P ay 游戏下载榜前十。 未来,公司仍将以“会说话的汤姆猫家族” IP 为核心,不 断丰富 IP 角色,完善 IP 内涵。此外,“游戏教父”西门孟目前已加盟公司, 将帮助公司引进海外优质 IP 及优秀游戏产品,进一步完善公司旗下 IP 体系。 前期线下投入回报显现,线上线下联动渐入佳境 根据公司公告, 随着国内疫情趋于稳定,公司主题乐园、 IP 衍生品线下销售 等线下业务已恢复正常经营。 公司自 2018年起以汤姆猫 IP 为基础,打造了 多家目标群体为 1-10岁亲子家庭的线下场景体验---汤姆猫亲子乐园。 目前已 经有 3家汤姆猫亲子乐园落地并开业,分别位于合肥、绍兴和杭州, 宁波、 佛山、日照等地门店也在积极筹备中。 杭州店自 2019年 12月底开业以来, 连续多次被大众点评网评为西湖区亲子乐园热门榜榜首。 2020年 7月,公司 还发布公告,将收购万锦商贸股权,取得其旗下的商城和酒店等商业物业, 用于建设“会说话的汤姆猫”主体商业综合体。我们认为,“会说话的汤姆猫” IP 经久不衰,且在低龄教育中有较为重要地位,非常适于线上与线下的联动 发展,看好未来线下业务对公司带来的利润增量。 看好公司长期 IP 运营能力, 维持“推荐” 评级 我们预计 2020-2022年归母净利润分别为 9.9、 12.51、 15.2亿元, 同比增长 135.6%、 26.3%、 21.5%, 对应 EPS 分别为 0.28、 0.35、 0.43元。我们认为, 公司围绕“汤姆猫” IP 多渠道变现具有很强的可持续性, 且线下渠道发展较 快,维持“推荐”评级。 风险提示: 线下乐园发展进度低于预期,存量游戏生命周期耗尽等。
金科文化 石油化工业 2020-03-18 3.53 4.42 -- 3.62 2.55%
3.62 2.55%
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自传统化工企业转型,依托子公司深入布局全球化移动互联网文化产业体系。公司自2016年起依次收购杭州哲信、星宝乐园、每日给力和Outfit7,布局游戏发行、游戏研发和儿童教育业务。2019年为优化资源配置,聚焦核心业务,公司转让全部化工资产,目前主要通过广告、游戏发行和IP授权获取收入。公司转型红利显著,业绩快速增长,国外市场表现优异。 2018年国内外营收增长率分别达到46.27%和180.31%,经营性现金流同比增长268.16%;2019年受计提商誉减值和游戏发行业务战略收缩影响,业绩短期承压。 以IP为载体,通过游戏、影视、衍生业务,多维构建汤姆猫家族生态圈。 Outfit7在2019Q2世界游戏开发商中下载量排名第五,旗下“会说话的汤姆猫家族”IP覆盖已超过十亿人口,月平均MAU3.5亿以上。2018年金科文化获取Outfit7全部股权,协同打造以汤姆猫为核心的“全球化生态型移动互联网企业”。游戏业务方面,公司依托经典IP,逐步拓宽品类和IP形象,业务多元化助力用户量和盈利能力稳定增长。跑酷游戏《汤姆猫跑酷》2018/2019年均位列中国游戏月活前十位,竞技类游戏《汤姆猫大冒险》2020年初上线,有望提升内购收入。IP衍生方面,公司深耕儿童领域变现蓝海,通过教育产品、授权商品、线下乐园、动画短片等多重形式触达亲子群体,塑造亲子生活品牌。截止至2019年上半年,金科文化累计已经推出260个IP衍生品SPU和900个SKU,覆盖教育、文化、交通、影视、餐饮等多个消费领域。 2020年一季度游戏表现亮眼,合作字节跳动与新兴市场布局有望带动公司业绩持续性增长。公司休闲游戏在春节档表现良好,热门手游在IOS免费榜的排名呈逐渐上升趋势,正月初七后仍保持相对高位。用户规模方面,公司持续布局高增长低渗透率的非洲、南美等区域,2019年在印度、巴西、俄罗斯及印尼iOS与GooglePlay游戏下载量排名分别位列1/3/4/4位,有望通过开拓新渠道、线下推广、建立办事处等方式持续享受用户增长红利。变现效率方面,公司与头条展开深度合作并接入穿山甲联盟。穿山甲联盟具有充足的商业资源(8.5W广告主),高效的算法及大规模的高单价原生广告,将助力金科文化游戏实现高效流量变现。 投资建议:预计公司2019-2021年归母净利润分别为-24/9.22/10.77亿元。公司精品游戏研发逐步跟进,接入头条穿山甲系统提升广告变现效率。 给予公司2020年目标市值156.74亿,对应目标价4.42元和17xPE,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:政策变化风险,游戏表现不及预期,广告增速不及预期。
金科文化 石油化工业 2020-03-10 3.78 -- -- 3.87 2.38%
3.87 2.38%
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公司简介:剥离传统化工业务,全面转型移动互联网。公司成立于2007年6月,原主要从事精细化工产品的研发、生产和销售。2016年,公司通过收购杭州哲信,进军互联网领域,2018年,公司实现控股全球著名互联网企业Outfit7,拥有“会说话的汤姆猫家族”IP系列产品版权。2019年公司将旗下化工业务全部出售,转型成为单一主营的移动互联网企业。 围绕“会说话的汤姆猫家族”,打造全栖IP运营商。自2017年底完成对“会说话的汤姆猫家族”的收购后,公司围绕TalkingTom系列IP着力将公司打造成全栖IP生态运营商,线上通过移动互联网应用、动漫影视提升用户流量,实现广告和游戏变现,线下通过衍生品与IP授权业务、主题乐园、汤姆猫之家等连锁业态,近距离触达用户,实现IP的深度变现。通过线上业务和线下业务的同步推进,公司形成了线上线下协同发展的互联网文化产业生态链。 汤姆猫IP系列应用表现亮眼。公司自2010年推出《会说话的汤姆猫》等第一代产品以来,相继推出了超过20款休闲移动应用,全球累计下载量超过100亿次,月活跃用户数超过3.7亿人次,庞大的活跃用户基数已维持超过9年。在继续运营原IP系列移动应用的同时,公司持续研发新产品,产品储备丰富。产品变现方面,公司探索出了成熟的广告变现模式。公司通过自身的移动应用产品,与AppStore、Facebook、GooglePlay等平台进行运营合作,并与全球数十家知名的营销服务商进行对接合作,包括Applovin、Goole、Twitter、Smaato、穿山甲广告联盟等知名广告服务商。 盈利预测与估值分析。我们预计公司2019-2021年EPS分别为-0.68、0.26、0.30元。2019年公司净利润出现大幅亏损,主要系商誉、应收账款和长投等资产减值,为一次性影响,考虑到2019年公司化工业务实现剥离,杭州哲信商誉减值以及不良应收账款等项目的减值出清,公司财报质量将得到较大程度优化,未来业务将更多地集中于以汤姆猫为核心的Outfit7,经营情况有望获得改善,参照可比公司,我们给予公司2020年20-23倍动态PE,对应合理价值区间为5.2-5.98元/股。首次覆盖给予公司优于大市评级。 风险提示:游戏政策不确定性;IP衍生品落地不及预期;限售股权解禁风险。
金科文化 石油化工业 2020-03-04 4.06 -- -- 3.94 -2.96%
3.94 -2.96%
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一、业绩概述 公司2019年营收为21.5亿元,同比下降21.1%;归母净利润为-24.0亿元,18年同期为8.4亿元,业绩出现亏损主要由于公司对包括杭州哲信在内的相关子公司进行商誉减值、计提应收账款坏账准备、对长期股权投资减值以及对无形资产减值。 二、分析与判断 业绩符合预期,公司减值完成,未来轻装上阵 前期公司发布业绩预告,预计19年全年归母净利润增速亏损23.95-24亿元,业绩快报归母净利润亏损24.0亿元,处于业绩预告中间。金科文化本次计提商誉减值的资产主要来源于旗下杭州哲信公司。因版号发放受限,上游游戏开发商的减少,运营商增值业务限制以及公司主动战略性调整等原因导致杭州哲信的发行业务下滑。因此,公司对包括杭州哲信在内的相关资产计提部分商誉减值,截止19H1,公司商誉共有62.6亿元,其中主要为Outfit7(汤姆猫母公司,商誉减值风险较小)36.5亿元和杭州哲信为23.2亿元,公司对于商誉、应收账款、长期股权投资以及无形资产减值完成,未来轻装上阵。 未来公司将更专注于“会说话的汤姆猫家族”IP为核心的全栖IP生态运营发展。 汤姆猫系列应用表现亮眼,线上线下业务协同,产品矩阵不断优化 公司目前聚焦于“会说话的汤姆猫家族”IP展开线上、线下业务。从2010年的《会说话的汤姆猫》到《我的汤姆猫2》《我的安吉拉》等养成类游戏,汤姆猫IP价值不断深化。随着公司后续《汤姆猫跑酷》《汤姆猫大冒险》等休闲游戏的推出,目前累计线上运营的游戏约有20款。公司汤姆猫系列应用累计下载超过95亿人次,全球月活达3.5亿以上。公司的线上业务包括广告收入及动画片业务,目前汤姆猫动画片已陆续登陆央视少儿频道和华数、百视通、芒果TV、网飞等平台,全球累计播放次数超过400亿次;线下业务包括汤姆猫亲子乐园店及IP衍生品销售。截至2019年底,国内已经有三家汤姆猫亲子乐园开业。在衍生品和IP授权方面,公司已开发近千个SKU产品,或成公司业务未来增长点。 ?背靠字节跳动深度合作,广告业务变现能力出众 广告业务方面,公司与头条系移动流量平台——穿山甲联盟达成战略合作,预计穿山甲帮助其提升客单价及ARPU值。2019年Q4公司接入穿山甲SDK,由于穿山甲可以对接到更多的原生广告,促进公司客单价的上涨。另外,基于头条精准算法,广告转化率显著提升,推动买量效率提升。海外广告业务的合作平台也不断拓宽,目前公司已与DSP广告平台形成战略合作关系,包括谷歌、Facebook、Twitter、苹果等。 三、投资建议 我们预计公司2020-2021年能够实现每股收益0.28、0.33元,对应PE分别为15X、13X。我们看好公司汤姆猫系列游戏增厚公司业绩,同时未来线上线下业务协同发展,进一步释放利润,目前公司PE(TTM)处于16年以来5.3%分位数,维持“推荐”评级。 四、风险提示 游戏版号限制风险;游戏上线不及预期风险;出海政策风险。
金科文化 石油化工业 2020-02-07 3.98 -- -- 4.90 23.12%
4.90 23.12%
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春节档历来是旺季,特殊假期背景下产品活跃度有望大超去年同期。从1月初至今,Outfit7在IOS平台上的下载量出现快速增长,且当前仍处于较高水平。《我的汤姆猫2》在IOS平台上的下载量从2019年11月5日的14406提升至2020年1月28日的60386,同期《汤姆猫英雄跑酷》下载量从12059提升至2020年1月27日的55756。虽然该数据仅代表IOS平台的情况,但由于公司在IOS平台没有买量,因此我们预计安卓平台增长趋势也将同样明显。春节档历来是公司旺季,这与休闲游戏本身的特点有关,节假日下载及打开均会更加频繁。2020年春节由于疫情的特殊情况,假期延长,将直接提升产品活跃程度、延长活跃时长。 新兴市场下载量领先,有望驱动公司全球DAU持续增长。2019年印度/巴西/俄罗斯/印尼等地区iOS与Google Play游戏综合下载量排名中,Outfit7分别位列1/3/4/4,而上述地区均为全球移动应用市场快速增长的新兴市场。预计2020年全球移动广告支出仍将有26%的同比增速,由于公司领先IP及全球运营实力,将获益于全球新兴市场成长的红利。 并购Outfit7后产品矩阵进一步丰富,快速迭代。公司陆续开发和运营了超过20款休闲移动应用,在已有头部产品持续优化、升级的基础上,不断向中、重度游戏领域延伸,提升产品总的DAU及变现能力,公司产品年DAU增速都在双位数水平。 接入头条穿山甲广告系统,广告变现效率有望快速提升。公司与头条穿山甲广告系统合作,主要集中在四个方面:1)公司是头条认证MCN;2)公司接入头条穿山甲广告平台;3)公司在头条平台上为公司品牌广告主做广告投放;4)未来潜在的全球化合作。基于头条算法及资源优势,将有助于公司广告变现效率的提升,接入后公司广告单价持续增长。 战略再聚焦,2020年轻装上阵。为优化公司资源配置与资产结构,聚焦核心业务,提升公司中长期盈利能力,2019年公司将原精细化工业务相关子公司股权对外出售。哲信移动互联网应用发行业务也处于战略收缩状态,公司拟对包括杭州哲信在内的相关资产计提商誉减值。公司2020年将全面聚焦汤姆猫IP的运营,全力推进线上、线下多维变现。 上调评级至“买入”。公司预计2019年将有较大额度的商誉减值及资产减值,但完成前述战略调整后,我们预计2020年将迎来基本面向上的拐点。预计2019/2020/2021年归母净利润分别为-24.2/10.9/13.4亿元,对应2020/2021年PE分别为12/10倍,估值相对可比公司优势显著! 风险提示:新品上线不及预期;移动广告增速不及预期;市场系统性风险;股权质押比例较高,若市场出现大幅波动,将有被动卖出风险。
金科文化 石油化工业 2020-02-07 3.98 -- -- 4.90 23.12%
4.90 23.12%
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事件: 2020年2月3日,公司发布2019年业绩预告:预计2019年实现归属于母公司的净利润预计区间为-23.95亿元至-24亿元,上年同期盈利8.4亿元。报告期内,公司业绩出现亏损主要系公司预计进行商誉减值及其他资产减值所致。2019年度非经常性损益对净利润的影响预计金额为5,700万元。公司减值主要是针对杭州哲信在内的相关资产进行商誉减值测试,并拟计提部分商誉减值,从而进一步收缩业务,聚焦汤姆猫为核心IP的相关泛娱乐业务。 点评: 业绩亏损主要系商誉减值计提,风险释放后公司聚焦IP业务轻装上阵 此次计提商誉减值的主体系公司旗下负责整合长尾流量渠道进行单机休闲游戏产品发行的杭州哲信。考虑到随着公司对Outfit 7收购的完成,“会说话的汤姆猫”成为公司的主力IP,且杭州哲信发行业务受版号审批趋严及上游公司内容不足的影响,公司决定对杭州哲信计提商誉减值。另外,公司传统的化工业务已在2019年全部转让,2020年业绩将不含相关业务。公司风险释放解除估值压制迎接2020年,同时公司休闲游戏也迎来视频广告新变化。 聚焦“汤姆猫家族IP”,公司发展进入游戏为主,IP多元泛娱乐变现新时代 根据公告,此次商誉减值计提完成后,公司将聚焦以“会说话的汤姆猫”为核心的全栖IP生态运营发展,加强线上推进移动应用、动漫影视,线下布局IP衍生品与授权业务、主题乐园等连锁业态。根据App Annie数据,《我的汤姆猫2》是2019年全球下载量第七的游戏,“会说话的汤姆猫家族”系列App在全球范围的下载量已超过100亿次,MAU超过3.7亿,属于移动游戏领域的顶级IP之一。我们认为公司休闲游戏在2020年假期延长之下有望高增长,且公司游戏有望朝中度发展,不断提高用户ARPU。我们看好公司休闲游戏赛道优势,看好公司优质IP的丰富且多元的变现途径和市场空间。 调整再出发,看好版权业务和音视频业务发展,维持“强烈推荐”评级 我们预计公司2019年-2021年归母净利润分别为-23.99/9.45/11.60亿元,对应EPS分别为-0.68/0.27/0.33元,看好公司风险释放后,休闲游戏的业绩和估值提升,公司持续的精品IP运营变现能力,维持“推荐”评级。 风险提示:版号受限,游戏业务不及预期,公司IP多元变现进展缓慢等。
金科文化 石油化工业 2018-11-07 7.21 -- -- 8.15 13.04%
8.15 13.04%
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三季报符合预期,销售费用增长拉低净利率 公司Q3单季度实现收入6.28亿元,实现归母净利润2.02亿元。与去年同期相比,公司收入同比增长17.67%,净利润同比大幅增长125.47%,业绩增长主要是公司今年合并报表范围增加Outfit7公司;与前一季度相比,公司收入环比下滑9.08%,净利润环比下滑23.28%业绩环比下滑受多重因素影响。Q3期间,公司围绕“会说话的汤姆猫家族”IP进一步丰富游戏产品矩阵,公司在8月份成功上线了新游戏《汤姆猫快跑》(TalkingTomCandyRun),游戏一经推出立即进入国内iOS下载榜Top10,再次佐证了“汤姆猫”系列游戏具有极强的“打榜能力”。虽然公司产品采取全球化的发行模式,受国内游戏版号审批暂停的影响较小,但公司仍有部分新产品受版号限制未能与海外同步登陆国内主流安卓应用市场,一定程度上影响了公司收入的增长。公司Q3销售费用率7.12%,环比增长2.58pct,主要是公司确认了与阿里战略合作的前期销售费用,导致公司利润率有所下滑。 线上线下相结合,进一步扩大“汤姆猫”IP影响力 线上内容方面,公司计划在Q4推出重磅产品《我的汤姆猫2》,该游戏目前已经在海外多个国家与地区进行了测试,测试反馈数据良好,曾一度取得加拿大等多个地区iOS下载榜Top2的优秀成绩。此外,基于IP的《乱斗小分队》等应用也在上线计划之中。除游戏外,公司还布局了包括动画、电影在内的线上内容。《会说话的汤姆猫家族》系列动画第二季于今年6月在优酷上线,截至目前总播放量已超过1.6亿次,动画第三季也已经在海外先行上线。10月30日,公司通过官网宣布了“汤姆猫”大电影计划,目前正积极开展前期相关工作。线下娱乐方面,公司已经与阿里巴巴签署战略合作协议,双方将共同推进“汤姆猫”系列IP衍生品的开发及销售。目前,已有部分IP授权产品在天猫等电商渠道上线销售。此外,“汤姆猫”主题乐园已在合肥、上虞两地的商场内开业,未来,公司还计划在上海、杭州等地开设新的主题乐园。 盈利预测与估值 我们看好公司围绕“汤姆猫”IP所做的一系列既有广度又有深度的布局,随着公司产品的不断完善,基于该IP的潜在变现能力有望得到进一步释放。预计公司2018-2020年归属于母公司股东净利润分别为10.16亿元、13.03亿元和16.18亿元,每股EPS分别为0.52、0.66和0.82元,对应PE为13.71、10.69、8.61倍,维持“增持”评级。 风险提示 收购标的业绩不及预期;游戏行业政策进一步收紧;衍生品发展不及预期;化工业务业绩不及预期
金科文化 石油化工业 2018-11-05 6.81 -- -- 8.15 19.68%
8.15 19.68%
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业绩基本符合预期,高增长主要来源于并表Outfit7。2018年前三季度公司实现营业收入20.1亿元,同比增长69.3%,归母净利润7.6亿元,同比增加157.3%,其中Q3实现营业收入6.3亿元,同比增长17.7%;归母净利润2.02亿元,同比增长125.5%,扣非归母净利润1.99亿元,同比增长138.8%。我们认为公司的业绩基本在预期之内,收入端的高增长主要系公司合并报表范围增加Outfit7公司,收入规模扩大,业务加速发展所致,另外一方面,业绩短期承压主要源于Q3公司与阿里的战略合作导致营销费用增长较多。 产品矩阵逐步完善,基于多种爆款IP衍生变现潜力较大。Outfit7拥有《我的汤姆猫》、《我的安吉拉》、《我的汉克狗》、《会说话的汤姆猫》等系列化数十款移动应用,主要终端用户覆盖美国、英国、俄罗斯、巴西、中国等全球数十个国家和地区,“会说话的汤姆猫家族”系列移动应用累计下载次数突破80亿次,全球月活跃用户数超过4亿人次,报告期内公司积极推进“会说话汤姆猫家族”IP的产业链延伸,其中汤姆猫乐园合肥店、上虞店双店齐开,新增39款IP衍生周边产品,携手腾讯旗下儿童平台-企鹅童话推出《会说话的汤姆猫家族》有声故事书系列等,未来依据IP有望实现在儿童早期教育、电影动漫、衍生品开发、汤姆猫主题乐园等领域全方位、立体化的拓展。 与杭州哲信协同效应显著,市场、客户、技术等全方位合作助力业绩释放。子公司汤姆猫网络、汤姆猫投资、杭州哲信及Outfit7等在市场、客户、技术等方面具有明显的协同效应,未来有望推动组织内部协同、纵向管控、横向集成,加速覆盖业务全链条,增强产品全生命周期,在移动互联网应用的研发、发行运营及IP拓展领域的协同发力。协同效应显著主要基于,1)市场方面:海内外有望实现协同,减少推广、制作成本,利于IP多元变现;2)客户方面:客户资源之间将得以交叉利用,实现优质客户资源共享,丰富增值服务内容,创造新的利润增长点;3)技术方面:利于公司完善已有数据分析系统,并借助Outfit7精准的用户分析能力与市场营销经验,对公司全业务产业链进行全面拓展升级。 维持“增持”评级。结合游戏行业情况以及公司在IP衍生产业链的推进情况,我们在一定程度上调整了盈利预期,我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为10.60亿、13.54亿、16.58亿,对应EPS分别为0.54、、0.84元,对应当前股价PE分别为12、9、8X,考虑到公司移动互联网的持续布局,看好公司长期发展前景,维持“增持”评级。 风险提示:传统业务下游需求减弱的风险;手游市场竞争加剧的风险;汤姆猫IP衍生运营不达预期的风险;商誉减值风险;
金科文化 石油化工业 2018-08-31 8.59 -- -- 8.56 -0.35%
8.56 -0.35%
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金科文化发布2018 年半年度报告,上半年实现营业收入13.8 亿元(同比+111.60%),二季度实现营业收入6.91 亿元(同比+129.57%,环比-0.29%); 实现归属于母公司股东净利润5.54 亿元(同比+171.28%),二季度实现归母净利润2.64 亿元(同比+169.4%,环比-8.97%);实现扣非后归属于母公司股东净利润5.49 亿元(同比+173.59%),二季度实现扣非后归母净利润2.6 亿元(同比+170.8%,环比-10.03%);基本每股收益0.28 元(同比+117.58%)。 支撑评级的要点 互联网应用及广告业务高速发展,IP 内容生态初见框架。报告期内,公司移动应用发行业务实现收入3.53 亿元(同比+72.80%),广告业务实现收入4.78 亿元(同比+1715.07%),IP 版权业务实现收入1.72 亿元(同比+140.18%),SPC 化工业务实现收入1.81 亿元(同比+2.82%)。 公司移动互联网文化产业形成线上业务和线下业务的有效互动,进一步完善了公司在移动互联网文化产业内的生态布局。Outfit7 的并入增强了公司广告业务核心竞争力,通过整合Outfit7、哲信、汤姆猫网络等子公司的各方资源,公司在IP 衍生品变现、大数据广告分发、应用推广等各个领域的增速得到全面提升。 由于公司报告期内完成了Outfit7 的收购工作,因此公司各项期间费用较上年同期均有明显变化。销售费用发生额为0.62 亿元,同比增长262.03%, 管理费用发生额为1.95 亿元,同比增长173.09%。此外,在资产结构方面,公司资产负债率大幅提升,但是流动资产比率保持稳定,整体现金流情况稳定可控。 评级面临的主要风险 移动产品上线时间推迟,广告业务收入不及预期。 估值 我们看好公司新并购项目与公司原有互联网业务的协同结合,预计公司2018-2020 年实现每股收益0.58、0.74 和0.93 元,维持公司买入评级。
金科文化 石油化工业 2018-08-31 8.59 -- -- 8.56 -0.35%
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半年报业绩符合预期,高增长主要来源于并表Outfit7。2018年H1实现营业收入13.80亿元;同比增长111.60%;实现归母净利润5.54亿元,同比增幅171.28%;实现扣非归母净利润5.49亿,同比增长173.59%;现金流量持续向好,经营活动产生现金流量净额4.52亿,同比增长207.90%;我们认为公司2018年H1业绩整体符合市场预期,业绩高速增长主要来源于并表Outfit7,收入规模扩大,协同效应显著,业务得到加速发展。 产品矩阵逐步完善,基于多种爆款IP衍生变现潜力较大。Outfit7拥有《我的汤姆猫》、《我的安吉拉》、《我的汉克狗》、《会说话的汤姆猫》等系列化数十款移动应用,适用于iOS、安卓和Widows系统,主要终端用户覆盖美国、英国、俄罗斯、巴西、中国等全球数十个国家和地区,“会说话的汤姆猫家族”系列移动应用累计下载次数突破80亿次,全球月活跃用户数超过4亿人次,报告期内公司积极推进“会说话汤姆猫家族”IP的产业链延伸,未来依据IP有望实现在儿童早期教育、电影动漫、衍生品开发、汤姆猫主题乐园等领域全方位、立体化的拓展。 与杭州哲信协同效应显著,市场、客户、技术等全方位合作助力业绩释放。子公司汤姆猫网络、汤姆猫投资、杭州哲信及Outfit7等在市场、客户、技术等方面具有明显的协同效应,未来有望推动组织内部协同、纵向管控、横向集成,加速覆盖业务全链条,增强产品全生命周期,在移动互联网应用的研发、发行运营及IP拓展领域的协同发力。协同效应显著主要基于,1)市场方面:海内外有望实现协同,减少推广、制作成本,利于IP多元变现;2)客户方面:客户资源之间将得以交叉利用,实现优质客户资源共享,丰富增值服务内容,创造新的利润增长点;3)技术方面:利于公司完善已有数据分析系统,并借助Outfit7精准的用户分析能力与市场营销经验,对公司全业务产业链进行全面拓展升级 维持“买入”评级。考虑到化工业务稳定增长以及移动互联网业务的持续完善,我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为12.19亿、15.14亿、18.26亿,对应EPS分别为0.62、0.77、0.93元,对应当前股价PE分别为14、11、9X,看好公司长期发展前景,维持“增持”评级。 风险提示:传统业务下游需求减弱的风险;手游市场竞争加剧的风险;汤姆猫IP衍生运营不达预期的风险;子公司经营业绩低于预期带来的商誉减值风险。
金科文化 石油化工业 2018-08-30 8.64 -- -- 8.88 2.78%
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事件: 金科文化于2018年8月27日晚间发布半年报,公司2018H1实现营业收入13.80亿元,同比增长111.60%,归母净利润5.54亿元,同比增长171.28%。 毛利率大幅提升,移动互联网文化业务支撑业绩增长: 公司2018H1综合毛利率71.24%,同比提升26.09个百分点,其中移动互联网文化业务毛利率85.85%,同比提升23.97个百分点,精细化工业务毛利率28.67%,同比下降2.01个百分点。上半年移动互联网文化业务营收10.27亿元,同比增长239.75%,占总营收74.43%,同比提升28.07个百分点,精细化工业务营收3.53亿元,同比增长仅0.85%,占总营收25.57%。进一步细分移动互联网业务,移动应用发行收入3.53亿元,同比增长72.80%,占总营收25.57%,广告收入4.78亿元,同比增长1715.07%,占总营收34.66%,IP版权业务收入1.72亿元,同比增长140.18%,占总营收12.49%。 完成Outfit7公司100%股权收购,依托著名IP延伸文娱产业链: 上半年,公司通过收购联合好运65%股权间接取得Outfit7剩余28.6%股权,合计持有Outfit7的100%股权。公司依托“会说话的汤姆猫家族”这一著名IP延伸文娱产业链,目前基于这一IP开发的移动应用全球累计下载量已突破80亿次,新发行的《汤姆猫战营》《汤姆猫摩托艇2》《汤姆猫叠叠糕》在各国排行榜均名列前茅,下半年《我的汤姆猫2》《汤姆猫水球大战》等游戏有望陆续上线,业绩可期。影视方面,《会说话的汤姆猫家族第二季》动画片累计播放超1亿次;主题公园方面,公司主要开发中小型室内主题乐园,第一家上半年已在绍兴开业,预计下半年至少还会有2-4家乐园落地。 Outfit7与公司业务深度协同,维持“推荐”评级: 我们预计公司2018-2020年净利润分别为11.29、14.31、16.23亿元,对应EPS分别为0.57、0.73和0.82元,当前股价对应2018-2020年PE分别为14、11和10倍。考虑到Outfit7和公司业务深度协同,庞大的用户基数为IP版权业务和广告精准投放开辟道路,看好公司未来发展,维持“推荐”评级。 风险提示:游戏业绩不及预期风险,新项目落地延迟风险,海外市场风险。
金科文化 石油化工业 2018-05-23 11.05 -- -- 11.13 0.72%
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事件: 5月15日,公司发布关于大股东减持计划的提示性公告,自公告披露起的三个交易日后的未来6个月内,朱志刚先生及金科控股减持数量合计不超过公司股份总数的2%。 减持公告解读: 公司发布减持公告同时对于减持方式进行了详细说明,1、自本公告披露之日起三个交易日后的未来6个月内,大股东不通过二级市场集合竞价的方式减持公司股票;2、大股东将视市场情况决定是否通过大宗交易方式减持公司股份。若通过大宗交易方式减持的,交易对象优先考虑产业资本、战略投资者、公司员工或员工持股平台。我们认为减持公告的说明提振了市场信心,一定程度上解除了市场担忧。 IP变现潜力大,发展路径清晰 公司通过收购OutFit7获得全球范围内拥有超过4亿月活的汤姆猫系列IP,目前IP的多元变现逐步落地,1、从休闲游戏向中重度游戏过渡,广告变现和内购双重变现,《汤姆猫水上乐园》、《汤姆猫:战营》等流水表现强劲,另外预计今年将会陆续上线数款中重度产品(模拟、赛车等类型);2、利用汤姆猫IP影响力,在儿童早期教育、电影动漫、衍生品开发、汤姆猫主题乐园等领域展开一系列布局。 用户粘性强,流量内部实现强流转 OutFit7拥有《我的汤姆猫》、《我的安吉拉》、《我的汉克狗》、《会说话的汤姆猫》等系列化数十款移动应用,累计下载超过60亿次。在获取用户与导流上,公司与传统游戏厂商方式有所不同,主要通过:1、用户间的传播;2、系列产品交叉推广实现流量内部流转。相比依靠外部流量的游戏厂商,Outfit7产品的内部流量具有非常强的流转效应,随着高ARPU产品的上线,内部流量的变现能力将愈发明显,稀缺性与流量价值优势也将凸显。 盈利预测与投资评级:预计公司2018-2020营业收入为30.55亿、37.94亿、45.52亿,归母净利润12.19亿、15.14亿、18.26亿,对应EPS为0.62元、0.77元、0.93元,对应当前股价PE分别为18、15、12X,看好公司长期发展前景,维持“增持”评级。 风险提示:传统业务下游需求减弱,手游市场竞争加剧,汤姆猫IP衍生运营不达预期,经营业绩低于预期带来的减值风险。
金科文化 石油化工业 2018-05-09 10.94 8.24 43.30% 11.25 2.83%
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手游市场第三次大变局正在进行:有史以来,中国手游市场经历了三次大变局:第一次是2015-16年的“端游转手游”浪潮,网易受益最大;第二次是2017年的“移动电竞”浪潮,腾讯受益最大;第三次是正在进行的“垂直细分市场”浪潮,新型休闲游戏是重要的弄潮儿。 “汤姆猫”是本次变局的受益者:金科文化旗下Outfit7出品的“汤姆猫”系列是全球最有影响力的休闲游戏IP之一。近年来,“汤姆猫”强调模拟、养成、社交元素,在玩法上向重度游戏靠拢,在美术上坚持卡通风格;除了传统的广告变现,内购变现的潜力也不可小视。 金科文化让“汤姆猫”更上一层楼:首先,金科全面收购Outfit7之后,将在中国这个全球最大手游市场投入更多资源,扩大“汤姆猫”的用户基数;其次,金科旗下的杭州哲信擅长整合安卓渠道的长尾流量,具备丰富的国内安卓发行经验,恰恰可以弥补Outfit7的短板。最后,金科的财务和战略资源将加速“汤姆猫”IP的多元变现,包括动画、教育、主题乐园等。 投资建议 2018年一季度,公司收入同比增长96%、归母净利润同比增长174%,我们估计大部分增长来自Outfit7并表的贡献。目前,“汤姆猫”在中国的MAU超过1.2亿,广告和内购变现都有很大潜力,是公司业绩的首要增长引擎。 杭州哲信的业绩承诺隐含2018年扣非净利润增长23%以上;与“汤姆猫”的合作将为哲信注入新活力。原有化工业务将保持稳定增长。 基于可比对象估值法和DCF估值法,我们赋予金科文化目标价15.00-16.10元,对应20-22倍2019年P/E。首次评级“买入”。 风险:限售股解禁,新产品延期风险,监管风险,IP变现风险,海外市场风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名