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金科文化 石油化工业 2018-11-07 7.21 -- -- 8.15 13.04%
8.15 13.04%
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三季报符合预期,销售费用增长拉低净利率 公司Q3单季度实现收入6.28亿元,实现归母净利润2.02亿元。与去年同期相比,公司收入同比增长17.67%,净利润同比大幅增长125.47%,业绩增长主要是公司今年合并报表范围增加Outfit7公司;与前一季度相比,公司收入环比下滑9.08%,净利润环比下滑23.28%业绩环比下滑受多重因素影响。Q3期间,公司围绕“会说话的汤姆猫家族”IP进一步丰富游戏产品矩阵,公司在8月份成功上线了新游戏《汤姆猫快跑》(TalkingTomCandyRun),游戏一经推出立即进入国内iOS下载榜Top10,再次佐证了“汤姆猫”系列游戏具有极强的“打榜能力”。虽然公司产品采取全球化的发行模式,受国内游戏版号审批暂停的影响较小,但公司仍有部分新产品受版号限制未能与海外同步登陆国内主流安卓应用市场,一定程度上影响了公司收入的增长。公司Q3销售费用率7.12%,环比增长2.58pct,主要是公司确认了与阿里战略合作的前期销售费用,导致公司利润率有所下滑。 线上线下相结合,进一步扩大“汤姆猫”IP影响力 线上内容方面,公司计划在Q4推出重磅产品《我的汤姆猫2》,该游戏目前已经在海外多个国家与地区进行了测试,测试反馈数据良好,曾一度取得加拿大等多个地区iOS下载榜Top2的优秀成绩。此外,基于IP的《乱斗小分队》等应用也在上线计划之中。除游戏外,公司还布局了包括动画、电影在内的线上内容。《会说话的汤姆猫家族》系列动画第二季于今年6月在优酷上线,截至目前总播放量已超过1.6亿次,动画第三季也已经在海外先行上线。10月30日,公司通过官网宣布了“汤姆猫”大电影计划,目前正积极开展前期相关工作。线下娱乐方面,公司已经与阿里巴巴签署战略合作协议,双方将共同推进“汤姆猫”系列IP衍生品的开发及销售。目前,已有部分IP授权产品在天猫等电商渠道上线销售。此外,“汤姆猫”主题乐园已在合肥、上虞两地的商场内开业,未来,公司还计划在上海、杭州等地开设新的主题乐园。 盈利预测与估值 我们看好公司围绕“汤姆猫”IP所做的一系列既有广度又有深度的布局,随着公司产品的不断完善,基于该IP的潜在变现能力有望得到进一步释放。预计公司2018-2020年归属于母公司股东净利润分别为10.16亿元、13.03亿元和16.18亿元,每股EPS分别为0.52、0.66和0.82元,对应PE为13.71、10.69、8.61倍,维持“增持”评级。 风险提示 收购标的业绩不及预期;游戏行业政策进一步收紧;衍生品发展不及预期;化工业务业绩不及预期
金科文化 石油化工业 2018-11-05 6.81 -- -- 8.15 19.68%
8.15 19.68%
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业绩基本符合预期,高增长主要来源于并表Outfit7。2018年前三季度公司实现营业收入20.1亿元,同比增长69.3%,归母净利润7.6亿元,同比增加157.3%,其中Q3实现营业收入6.3亿元,同比增长17.7%;归母净利润2.02亿元,同比增长125.5%,扣非归母净利润1.99亿元,同比增长138.8%。我们认为公司的业绩基本在预期之内,收入端的高增长主要系公司合并报表范围增加Outfit7公司,收入规模扩大,业务加速发展所致,另外一方面,业绩短期承压主要源于Q3公司与阿里的战略合作导致营销费用增长较多。 产品矩阵逐步完善,基于多种爆款IP衍生变现潜力较大。Outfit7拥有《我的汤姆猫》、《我的安吉拉》、《我的汉克狗》、《会说话的汤姆猫》等系列化数十款移动应用,主要终端用户覆盖美国、英国、俄罗斯、巴西、中国等全球数十个国家和地区,“会说话的汤姆猫家族”系列移动应用累计下载次数突破80亿次,全球月活跃用户数超过4亿人次,报告期内公司积极推进“会说话汤姆猫家族”IP的产业链延伸,其中汤姆猫乐园合肥店、上虞店双店齐开,新增39款IP衍生周边产品,携手腾讯旗下儿童平台-企鹅童话推出《会说话的汤姆猫家族》有声故事书系列等,未来依据IP有望实现在儿童早期教育、电影动漫、衍生品开发、汤姆猫主题乐园等领域全方位、立体化的拓展。 与杭州哲信协同效应显著,市场、客户、技术等全方位合作助力业绩释放。子公司汤姆猫网络、汤姆猫投资、杭州哲信及Outfit7等在市场、客户、技术等方面具有明显的协同效应,未来有望推动组织内部协同、纵向管控、横向集成,加速覆盖业务全链条,增强产品全生命周期,在移动互联网应用的研发、发行运营及IP拓展领域的协同发力。协同效应显著主要基于,1)市场方面:海内外有望实现协同,减少推广、制作成本,利于IP多元变现;2)客户方面:客户资源之间将得以交叉利用,实现优质客户资源共享,丰富增值服务内容,创造新的利润增长点;3)技术方面:利于公司完善已有数据分析系统,并借助Outfit7精准的用户分析能力与市场营销经验,对公司全业务产业链进行全面拓展升级。 维持“增持”评级。结合游戏行业情况以及公司在IP衍生产业链的推进情况,我们在一定程度上调整了盈利预期,我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为10.60亿、13.54亿、16.58亿,对应EPS分别为0.54、、0.84元,对应当前股价PE分别为12、9、8X,考虑到公司移动互联网的持续布局,看好公司长期发展前景,维持“增持”评级。 风险提示:传统业务下游需求减弱的风险;手游市场竞争加剧的风险;汤姆猫IP衍生运营不达预期的风险;商誉减值风险;
金科文化 石油化工业 2018-08-31 8.59 -- -- 8.56 -0.35%
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金科文化发布2018 年半年度报告,上半年实现营业收入13.8 亿元(同比+111.60%),二季度实现营业收入6.91 亿元(同比+129.57%,环比-0.29%); 实现归属于母公司股东净利润5.54 亿元(同比+171.28%),二季度实现归母净利润2.64 亿元(同比+169.4%,环比-8.97%);实现扣非后归属于母公司股东净利润5.49 亿元(同比+173.59%),二季度实现扣非后归母净利润2.6 亿元(同比+170.8%,环比-10.03%);基本每股收益0.28 元(同比+117.58%)。 支撑评级的要点 互联网应用及广告业务高速发展,IP 内容生态初见框架。报告期内,公司移动应用发行业务实现收入3.53 亿元(同比+72.80%),广告业务实现收入4.78 亿元(同比+1715.07%),IP 版权业务实现收入1.72 亿元(同比+140.18%),SPC 化工业务实现收入1.81 亿元(同比+2.82%)。 公司移动互联网文化产业形成线上业务和线下业务的有效互动,进一步完善了公司在移动互联网文化产业内的生态布局。Outfit7 的并入增强了公司广告业务核心竞争力,通过整合Outfit7、哲信、汤姆猫网络等子公司的各方资源,公司在IP 衍生品变现、大数据广告分发、应用推广等各个领域的增速得到全面提升。 由于公司报告期内完成了Outfit7 的收购工作,因此公司各项期间费用较上年同期均有明显变化。销售费用发生额为0.62 亿元,同比增长262.03%, 管理费用发生额为1.95 亿元,同比增长173.09%。此外,在资产结构方面,公司资产负债率大幅提升,但是流动资产比率保持稳定,整体现金流情况稳定可控。 评级面临的主要风险 移动产品上线时间推迟,广告业务收入不及预期。 估值 我们看好公司新并购项目与公司原有互联网业务的协同结合,预计公司2018-2020 年实现每股收益0.58、0.74 和0.93 元,维持公司买入评级。
金科文化 石油化工业 2018-08-31 8.59 -- -- 8.56 -0.35%
8.56 -0.35%
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半年报业绩符合预期,高增长主要来源于并表Outfit7。2018年H1实现营业收入13.80亿元;同比增长111.60%;实现归母净利润5.54亿元,同比增幅171.28%;实现扣非归母净利润5.49亿,同比增长173.59%;现金流量持续向好,经营活动产生现金流量净额4.52亿,同比增长207.90%;我们认为公司2018年H1业绩整体符合市场预期,业绩高速增长主要来源于并表Outfit7,收入规模扩大,协同效应显著,业务得到加速发展。 产品矩阵逐步完善,基于多种爆款IP衍生变现潜力较大。Outfit7拥有《我的汤姆猫》、《我的安吉拉》、《我的汉克狗》、《会说话的汤姆猫》等系列化数十款移动应用,适用于iOS、安卓和Widows系统,主要终端用户覆盖美国、英国、俄罗斯、巴西、中国等全球数十个国家和地区,“会说话的汤姆猫家族”系列移动应用累计下载次数突破80亿次,全球月活跃用户数超过4亿人次,报告期内公司积极推进“会说话汤姆猫家族”IP的产业链延伸,未来依据IP有望实现在儿童早期教育、电影动漫、衍生品开发、汤姆猫主题乐园等领域全方位、立体化的拓展。 与杭州哲信协同效应显著,市场、客户、技术等全方位合作助力业绩释放。子公司汤姆猫网络、汤姆猫投资、杭州哲信及Outfit7等在市场、客户、技术等方面具有明显的协同效应,未来有望推动组织内部协同、纵向管控、横向集成,加速覆盖业务全链条,增强产品全生命周期,在移动互联网应用的研发、发行运营及IP拓展领域的协同发力。协同效应显著主要基于,1)市场方面:海内外有望实现协同,减少推广、制作成本,利于IP多元变现;2)客户方面:客户资源之间将得以交叉利用,实现优质客户资源共享,丰富增值服务内容,创造新的利润增长点;3)技术方面:利于公司完善已有数据分析系统,并借助Outfit7精准的用户分析能力与市场营销经验,对公司全业务产业链进行全面拓展升级 维持“买入”评级。考虑到化工业务稳定增长以及移动互联网业务的持续完善,我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为12.19亿、15.14亿、18.26亿,对应EPS分别为0.62、0.77、0.93元,对应当前股价PE分别为14、11、9X,看好公司长期发展前景,维持“增持”评级。 风险提示:传统业务下游需求减弱的风险;手游市场竞争加剧的风险;汤姆猫IP衍生运营不达预期的风险;子公司经营业绩低于预期带来的商誉减值风险。
金科文化 石油化工业 2018-08-30 8.64 -- -- 8.88 2.78%
8.88 2.78%
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事件: 金科文化于2018年8月27日晚间发布半年报,公司2018H1实现营业收入13.80亿元,同比增长111.60%,归母净利润5.54亿元,同比增长171.28%。 毛利率大幅提升,移动互联网文化业务支撑业绩增长: 公司2018H1综合毛利率71.24%,同比提升26.09个百分点,其中移动互联网文化业务毛利率85.85%,同比提升23.97个百分点,精细化工业务毛利率28.67%,同比下降2.01个百分点。上半年移动互联网文化业务营收10.27亿元,同比增长239.75%,占总营收74.43%,同比提升28.07个百分点,精细化工业务营收3.53亿元,同比增长仅0.85%,占总营收25.57%。进一步细分移动互联网业务,移动应用发行收入3.53亿元,同比增长72.80%,占总营收25.57%,广告收入4.78亿元,同比增长1715.07%,占总营收34.66%,IP版权业务收入1.72亿元,同比增长140.18%,占总营收12.49%。 完成Outfit7公司100%股权收购,依托著名IP延伸文娱产业链: 上半年,公司通过收购联合好运65%股权间接取得Outfit7剩余28.6%股权,合计持有Outfit7的100%股权。公司依托“会说话的汤姆猫家族”这一著名IP延伸文娱产业链,目前基于这一IP开发的移动应用全球累计下载量已突破80亿次,新发行的《汤姆猫战营》《汤姆猫摩托艇2》《汤姆猫叠叠糕》在各国排行榜均名列前茅,下半年《我的汤姆猫2》《汤姆猫水球大战》等游戏有望陆续上线,业绩可期。影视方面,《会说话的汤姆猫家族第二季》动画片累计播放超1亿次;主题公园方面,公司主要开发中小型室内主题乐园,第一家上半年已在绍兴开业,预计下半年至少还会有2-4家乐园落地。 Outfit7与公司业务深度协同,维持“推荐”评级: 我们预计公司2018-2020年净利润分别为11.29、14.31、16.23亿元,对应EPS分别为0.57、0.73和0.82元,当前股价对应2018-2020年PE分别为14、11和10倍。考虑到Outfit7和公司业务深度协同,庞大的用户基数为IP版权业务和广告精准投放开辟道路,看好公司未来发展,维持“推荐”评级。 风险提示:游戏业绩不及预期风险,新项目落地延迟风险,海外市场风险。
金科文化 石油化工业 2018-05-23 11.05 -- -- 11.13 0.72%
11.13 0.72%
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事件: 5月15日,公司发布关于大股东减持计划的提示性公告,自公告披露起的三个交易日后的未来6个月内,朱志刚先生及金科控股减持数量合计不超过公司股份总数的2%。 减持公告解读: 公司发布减持公告同时对于减持方式进行了详细说明,1、自本公告披露之日起三个交易日后的未来6个月内,大股东不通过二级市场集合竞价的方式减持公司股票;2、大股东将视市场情况决定是否通过大宗交易方式减持公司股份。若通过大宗交易方式减持的,交易对象优先考虑产业资本、战略投资者、公司员工或员工持股平台。我们认为减持公告的说明提振了市场信心,一定程度上解除了市场担忧。 IP变现潜力大,发展路径清晰 公司通过收购OutFit7获得全球范围内拥有超过4亿月活的汤姆猫系列IP,目前IP的多元变现逐步落地,1、从休闲游戏向中重度游戏过渡,广告变现和内购双重变现,《汤姆猫水上乐园》、《汤姆猫:战营》等流水表现强劲,另外预计今年将会陆续上线数款中重度产品(模拟、赛车等类型);2、利用汤姆猫IP影响力,在儿童早期教育、电影动漫、衍生品开发、汤姆猫主题乐园等领域展开一系列布局。 用户粘性强,流量内部实现强流转 OutFit7拥有《我的汤姆猫》、《我的安吉拉》、《我的汉克狗》、《会说话的汤姆猫》等系列化数十款移动应用,累计下载超过60亿次。在获取用户与导流上,公司与传统游戏厂商方式有所不同,主要通过:1、用户间的传播;2、系列产品交叉推广实现流量内部流转。相比依靠外部流量的游戏厂商,Outfit7产品的内部流量具有非常强的流转效应,随着高ARPU产品的上线,内部流量的变现能力将愈发明显,稀缺性与流量价值优势也将凸显。 盈利预测与投资评级:预计公司2018-2020营业收入为30.55亿、37.94亿、45.52亿,归母净利润12.19亿、15.14亿、18.26亿,对应EPS为0.62元、0.77元、0.93元,对应当前股价PE分别为18、15、12X,看好公司长期发展前景,维持“增持”评级。 风险提示:传统业务下游需求减弱,手游市场竞争加剧,汤姆猫IP衍生运营不达预期,经营业绩低于预期带来的减值风险。
金科文化 石油化工业 2018-05-09 10.94 8.24 174.67% 11.25 2.83%
11.25 2.83%
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手游市场第三次大变局正在进行:有史以来,中国手游市场经历了三次大变局:第一次是2015-16年的“端游转手游”浪潮,网易受益最大;第二次是2017年的“移动电竞”浪潮,腾讯受益最大;第三次是正在进行的“垂直细分市场”浪潮,新型休闲游戏是重要的弄潮儿。 “汤姆猫”是本次变局的受益者:金科文化旗下Outfit7出品的“汤姆猫”系列是全球最有影响力的休闲游戏IP之一。近年来,“汤姆猫”强调模拟、养成、社交元素,在玩法上向重度游戏靠拢,在美术上坚持卡通风格;除了传统的广告变现,内购变现的潜力也不可小视。 金科文化让“汤姆猫”更上一层楼:首先,金科全面收购Outfit7之后,将在中国这个全球最大手游市场投入更多资源,扩大“汤姆猫”的用户基数;其次,金科旗下的杭州哲信擅长整合安卓渠道的长尾流量,具备丰富的国内安卓发行经验,恰恰可以弥补Outfit7的短板。最后,金科的财务和战略资源将加速“汤姆猫”IP的多元变现,包括动画、教育、主题乐园等。 投资建议 2018年一季度,公司收入同比增长96%、归母净利润同比增长174%,我们估计大部分增长来自Outfit7并表的贡献。目前,“汤姆猫”在中国的MAU超过1.2亿,广告和内购变现都有很大潜力,是公司业绩的首要增长引擎。 杭州哲信的业绩承诺隐含2018年扣非净利润增长23%以上;与“汤姆猫”的合作将为哲信注入新活力。原有化工业务将保持稳定增长。 基于可比对象估值法和DCF估值法,我们赋予金科文化目标价15.00-16.10元,对应20-22倍2019年P/E。首次评级“买入”。 风险:限售股解禁,新产品延期风险,监管风险,IP变现风险,海外市场风险。
金科文化 石油化工业 2018-04-30 10.77 8.40 180.00% 11.52 6.96%
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2018Q1归母净利同增175.26%,位于预告中值,符合市场预期。金科文化2018年一季度实现营收6.89亿元,同增96.08%;实现归母净利润2.90亿元,同增174.23%;实现扣非后归母净利2.89亿元,同增175.26%。公司业绩大幅增长主要得益于Outfit7并表,且公司不断完善在移动互联网文娱领域的生态布局,协同效应持续增强,整体盈利能力提升。受到O7交易费用、衍生业务拓展成本等因素影响,公司一季度销售费用率及管理费率分别同增3.082.79个百分点。公司2018年度业绩目标为净利润12亿元,对应增速将达到204.62%。 一季度游戏产品表现亮眼,量价齐升逻辑持续验证。Outfit7拥有全球知名的“会说话的汤姆猫家族”IP,旗下产品一季度在苹果和安卓渠道表现亮眼。苹果渠道方面,核心游戏《汤姆猫跑酷》从去年底百名开外上升至2月份的前20,提升迅速;安卓渠道方面,《汤姆猫跑酷》《我的汤姆猫》《我的安吉拉》在应用宝、华为、360、移动咪咕等渠道进入下载榜或收入榜单前10。3月份上线的策略类新游《汤姆猫战营》最高位列国内iOS下载榜第4,获得苹果谷歌全球合计超500次推荐。在上市公司商业运营支持下,O7游戏进一步打开中国市场,月活规模以及付费指标提升明显,量价齐升逻辑得到持续验证。 Outfit7股权交割完成,围绕“会说话的汤姆猫”IP的泛娱乐衍生业态加速落地。2018年4月20日,公司完成O7股权交割,预计O7100%股权将于Q2将并表。今年O7储备的游戏还包括《汤姆猫快跑》《汤姆猫摩托艇2》《汤姆猫水球大战》《我的汤姆猫2》等多款A级及以上作品,对公司维持高速增长形成有力支撑。公司围绕汤姆猫IP打造的互娱生态正在加速落地,逐步形成在早教、影视、主题乐园、衍生品等领域的全方位布局。 投资建议:不考虑后续投资收益,预计公司2018-2020年EPS分别为0.61/0.74/0.80元,对应PE为18/15/14倍,维持“买入”评级。 风险提示:竞争格局变化;本土化遇阻;变现拓展不达预期。
金科文化 石油化工业 2018-04-26 10.63 -- -- 11.52 8.37%
11.52 8.37%
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事件:公司发布一季报,2018年Q1营业收入达6.89亿元,同比增长96.08%,实现归母净利润2.90亿元,同比增长174.23%,扣非后归母净利润2.89亿元,同比增长175.26%,主要源于合并范围增加Outfit7以及公司移动互联网文化产业业务持续发力,业务协同效应显现;另外销售费用、管理费用同比大幅增长559.37%、155.14%,主要系合并Outfit7所致。 投资要点: Q1业绩在预告上限,业务协同作用初显,后续有望持续超预期。我们认为公司2018年Q1业绩略超市场预期,业绩开始逐步释放,在报告期内,公司持续布局移动互联网文化领域,初步建立集移动游戏研发、发行、运营,互联网广告,家庭教育,IP授权及衍生品开发销售,动漫影视等业务模块,杭州哲信、每日给力、Outfit7等在IP运营、移动游戏研发和发行等业务方面协同持续增强,另一方面公司精细化工业务在加强技术与产品研发的基础上,规模保持持续增长。 外延收购Outfit7,基于IP变现潜力较大。2018年4月20日,公司与联合好运完成股权交割,从而合计持有Outfit7100%股权,预计于Q2将全部并表,Outfit7拥有《我的汤姆猫》、《我的安吉拉》、《我的汉克狗》、《会说话的汤姆猫》等系列化数十款移动应用,适用于iOS、安卓和Windows系统,主要终端用户覆盖美国、英国、俄罗斯、巴西、中国等全球数十个国家和地区,“会说话的汤姆猫家族”系列移动应用累计下载次数突破77亿次,全球月活跃用户数超过4亿人次,主要移动应用产品在多个国家和地区应用榜单中名列前茅,目前以广告收入为主,基于公司在移动互联网文化产业的布局,未来依据IP有望实现在儿童早期教育、电影动漫、衍生品开发、汤姆猫主题乐园等领域全方位、立体化的拓展。 协同杭州哲信,三个优势助力公司业绩实现突破。Outfit7主要从事移动互联网广告分发以及互联网儿童早期教育业务,浙江金科汤姆猫依托中国地区具有竞争优势的本地产品、运营团队和对中国地区深入的市场理解,将成为Outfit7在中国协同业务全方位落地的平台载体,公司及浙江金科汤姆猫、杭州哲信与Outfit7,在市场、客户、技术等方面具有明显的协同效应。市场方面:海内外有望实现协同,减少推广、制作成本,利于IP多元变现;客户方面:客户资源之间将得以交叉利用,实现优质客户资源共享,丰富增值服务内容,创造新的利润增长点;技术方面:利于公司完善已有数据分析系统,并借助Outfit7精准的用户分析能力与市场营销经验,对公司全业务产业链进行全面拓展升级。 投资建议 :考虑到化工业务稳定增长以及移动互联网业务的持续完善,我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为12.09亿、15.73亿、20.15亿,对应EPS分别为0.61、0.80、1.02元,对应当前股价PE分别为17、13、10X,看好公司长期发展前景,维持“增持”评级。 风险提示:传统业务下游需求减弱,手游市场竞争加剧,汤姆猫IP衍生运营不达预期,经营业绩低于预期带来的减值风险。
金科文化 石油化工业 2018-04-03 12.77 8.90 196.67% 12.67 -0.94%
12.65 -0.94%
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线上流量变现,随着Outfit7装入上市公司体系及新游上线,预计2018年公司盈利能力将大幅提升。 1)Outfit7并表增厚公司业绩。根据公司公告披露,Outfit72017年分别实现营业收入、净利润8.53亿元、5.99亿元,基于O7强大且稳定的盈利能力(连续3年毛利率超98%),与上市公司多年的合作基础,以及一季度业绩预告的良好表现(净利润同增超150%),我们预判其2018年9287万欧元的业绩承诺完成概率较大,有望显著提高公司整体业绩及利润率水平,开启公司新一轮的成长周期。 2)杭州哲信与Outfit7两大流量航母有效协同,深耕大数据精准分发系统,进一步放大平台效应。杭州哲信旗下“移动游戏综合运营平台”通过自动化筛选、接入精品化的移动休闲游戏产品进行多渠道分发,将优质的游戏内容和服务提供给用户并从中获取游戏发行运营收入分成,2016年新激活用户数达2亿;O7则是通过用户行为大数据分析,将广告主提供的内容精准送达至目标用户并从中获取广告展示分成,2017年全球平均月活达到4亿。二者本质上都是利用大数据分析实现精准匹配,未来杭州哲信与O7在技术整合及客户共享层面有望合力探索综合型创新“精准型智能化分发模式”,在发行和广告业务形成互补和协同发展,进一步提升公司变现能力。 3)2018年多款新游上线带来业绩弹性:2018年公司拟上线《我的汤姆猫2》等7款新游上线,其中已在一季度上线的《汤姆猫跑酷》、《汤姆猫战营》表现出色,《汤姆猫战营》目前稳居全球各国家地区苹果游戏免费榜前十。 线下衍生品开发,关注公司在教育培训及亲子互动市场的积极布局。1)O7与星宝乐园合作开发儿童绘本,并借由中国移动线上渠道及星宝乐园线下图书馆等渠道推广;2)目前公司已经与国际培训机构达成合作意向,考虑在国内设立合资公司,由对方负责课程内容,公司提供用户,共同开发中国教育培训市场;3)金科汤姆猫帮助O7对接中国开发团队和合作方,开发更多优质视频作品、儿童服饰、AI玩具等系列衍生产品;4)建设线下主题乐园,丰富亲子互动场景,根据公告披露,公司预计到2018年年底之前至少在国内落地3-5家乐园。 投资建议:基于1)汤姆猫IP在全球范围内的广泛用户基础;2)Outfit7与杭州哲信两大大数据分发平台的自我放大效应及协同作用;3)汤姆猫IP的全产业链开发有望撬动儿童衍生品市场,我们看好公司在互联网泛娱乐产业领域内的发展前景。预计公司2018-2020年净利润分别为10.68亿元、12.81亿元、14.92亿元,对应EPS0.54元、0.65元、0.76元。我们给予2018年30倍目标PE,对应目标价16.2元,给予“买入-A”评级。 风险提示:新游表现低于预期,教育等周边衍生业务推进速度低于预期,线下主题乐园建设低于预期。
金科文化 石油化工业 2018-03-15 12.88 -- -- 13.24 2.64%
13.22 2.64%
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支撑评级的要点 报告期内,公司坚定落实“国际化生态型移动互联网企业”的发展战略,完成了对Outfit7的收购,2016年以来的两次成功重大资产重组推动公司业绩显著提升,2015-2017年公司营业收入年复合增长率超过66%,净利润年复合增长率接近185%。产品结构方面,公司广告和IP版权收入提升显著,其中广告收入实现营业收入1.34亿元,同比增长1,219.91%,IP版权业务实现营业收入1.12亿元,同比增长747.99%。 最新数据显示,Outfit7的全球知名IP“会说话的汤姆猫家族”系列应用产品,累计下载量超过70亿次,全球月活跃用户数超4亿。公司对“汤姆猫家族”系列IP进行全方位开发运营,对其进行移动应用、衍生品、动漫、影视等与相关内容制作、广告商进行深度合作。2018年,公司将加快“汤姆猫家族”系列应用的开发及上线速度,2018年拟定上线《汤姆猫战营》、《汤姆猫快跑》等四款应用产品。 公司近期已推出员工持股计划及2018年股权激励计划,通过与核心骨干员工签订协议的方式,保持公司核心员工的稳定性,同时制定业绩目标彰显公司对未来发展的信心。 评级面临的主要风险 公司收购标的业绩承诺未达成,行业发展出现重大变革。 估值 预计公司2018-2020年实现每股收益分别为0.53、0.66和0.76元,对应当前市值的市盈率分别为22倍、19倍和15倍,维持买入评级
金科文化 石油化工业 2018-03-09 11.84 7.58 152.67% 13.35 12.56%
13.33 12.58%
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2017年归母净利同增92%,泛文娱转型卓有成效。金科文化2017年实现营收13.96亿元,同增56.08%;实现归母净利润3.94亿元,同增92.16%;实现扣非后归母净利3.61亿元,同增79.59%。公司业绩大幅增长主要得益于公司不断完善在移动互联网文娱领域的生态布局,协同效应持续增强,整体盈利能力提升;化工业务受益于行业景气度,产能得到释放。由于Outfit7并表以及协同业务快速开展,公司业绩指引预计2018Q1归母净利润区间为2.75-3.06亿元,同比增幅达到159.33%~189.33%。 移动互娱生态链持续延伸,双轴驱动增长强劲。从各业务条线来看,1)互联网文娱板块实现营收6.93亿元(同增135.86%),占总收入的49.6%,其中游戏发行业务贡献4.45亿元,同增64.82%。2017年公司不断开拓优质渠道,渠道合作数量增加,发行运营的休闲手游达到116款。公司大力发展互联网广告业务,实现营收1.34亿,同增1219.91%,通过大数据挖掘和O7的用户积累,组建人群行为画像库,为精准投放提供有力支持。此外,IP版权业务实现营收1.12亿元,同增747.99%,与O7的协同效应开始体现。2)精细化工板块贡献营收7.04亿元,同增17.11%,其中TAED、TC、SPC等产品增速较快。 围绕O7打造互联网泛文娱生态王国。Outfit7拥有全球知名的“会说话的汤姆猫家族”IP,旗下产品全球累计下载量超70亿,全球月活超4亿(峰值)。核心游戏至今活跃在全球移动APP下载量排行榜前列。强大的IP效应和庞大的月活量构建了O7稀缺的流量卖方商业模式。未来通过上市公司的运营整合,O7将加强国内市场渗透和渠道开拓,产品变现效率有望进一步提高。公司还将围绕“汤姆猫”IP强化商业运作,向早教、影视、主题乐园、衍生品等领域深入布局和拓展。 投资建议:预计公司18-20年EPS为0.53/0.62/0.69元,对应PE为22/19/17倍。增发价10.77元具备一定安全边际。维持“买入”评级。 风险提示:竞争格局变化;本土化遇阻;变现拓展不达预期
金科文化 石油化工业 2018-03-09 11.84 -- -- 13.35 12.56%
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2017年公司业绩情况: 公司2017年全年实现营业收入13.96亿元,同比增长56.08%,实现归母净利润3.94亿元,同比增长92.16%。报告期内公司完成收购全球知名早教类移动应用研运商Oufit7,深化布局互联网文娱消费领域的同时并带来游戏、广告、IP业务方面丰富的业绩增厚。公司游戏发行实现收入4.45亿元,同比增长64.82%,广告收入实现收入1.34亿元,同比增长1220%,IP版权实现收入1.11亿元,同比增长748%。 依托“汤姆猫”顶级IP影响力,深化文娱布局业绩增长可期: Outfit7作为全球家庭娱乐领域的倡导者,致力于全球广告发行和互联网儿童早教应用开发。旗下创造了全球知名IP《会说话的汤姆猫家族》,衍生APP包括《我的汤姆猫》、《我的安吉拉》、《我的汉克狗》等,旗下APP拥有70亿+全球下载量,4亿+全球月活用户,4000万+全球日活用户,1500万+中国区日活用户,在早教休闲手游领域居全球领先地位。 Outfit7变现模式主要为广告(占比约80%),毛利率历年均保持在99%左右,除拥有知名IP外,Outfit7还具备广泛的用户基础和亲子移动互联网市场品牌先发优势,并与国际主流的广告营销平台建立了良好的长期业务合作关系,行业内竞争优势明显。 2017年Outfit7实现归母净利5.99亿元,业绩承诺完成率100.41%。Outfit7成为公司全资子公司后,在增厚公司业绩的同时,公司未来有望将继续依托其IP品牌、流量渠道优势、和研发运营能力,进一步深化公司在游戏、广告、IP战略布局,并与自身业务形成协同。中国市场等新兴市场的深挖和二胎政策放开所带来的K12付费红利将为公司业绩持续增长提供新引擎。 多方协同形成互联网文化产业闭环,构建IP+渠道+衍生的生态框架: 公司先后布局休闲手游龙头发行商杭州哲信和手游研发商每日给力,补全手游研发、发行和运营能力。2017年公司发行运营手游116款,与腾讯、4399等优质渠道平台建立合作,发行《蛇蛇大作战》、《球球大乱斗》等长周期明星产品,并完成了Outfit7《汤姆猫系列》多部S级作品本土化工作,公司手游研、发、运平台化优势逐步显现。公司多款IP作品将在18年陆续上线,为游戏发行业务持续增长提供动力。 另外,公司打通国内外互联网广告业务,并凭借“会说话的汤姆猫家族”产品持续海量的用户获取能力,通过大数据的算法挖掘和人工智能识别,为产品精准投放提供了有力的支撑,互联网广告业务实现高增长。公司子公司星宝乐园深耕早教多年,线上线下同步扩展,继续打造完善教育体系。 公司将继续围绕自有IP“会说话的汤姆猫”进行全方位开发运营,以手游、移动广告、互联网教育业务为切入点,围绕核心IP汤姆猫开展IP战略,持续打造移动APP、广告、儿童教育、IP衍生等的移动互联网文化产业生态链。 盈利预测: 预计公司2018-2020年的归母净利润分别为11.29亿元、14.31亿元16.23亿元,对应PE分别为21倍、16倍和14倍。考虑到汤姆猫作为一个IP形象的延展性和标的稀缺性,看好公司未来以IP为核心的移动互联网文娱战略布局,维持“推荐”评级。 风险提示:收购标的业绩不及预期风险,手游流水表现不佳风险。
金科文化 石油化工业 2018-02-08 10.84 -- -- 13.35 23.15%
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传统业务平稳增长,持续贡献稳定业绩增量:公司传统主营业务专业从事氧系漂白助剂SPC的研发、生产和销售,是全球SPC的主要生产企业之一,三个优势助力公司业绩稳定增长:1、SPC品质优势:公司通过自主研发和创新突破了影响SPC产品品质的多项核心技术,产品品质具有市场竞争力;2、市场及品牌优势:公司与国内外主要日化企业及日化原料经销商建立了长期稳定合作关系;3、产品销售协同优势。未来公司将继续推动精细化工新材料业务的发展,加强研发投入,严格把控新产品的产品质量,产能将得到充分保障,进一步增强公司核心竞争力。 外延收购Outfit,基于IP变现潜力较大:公司于18年1月采用非公开发行方式购买Outfit56%股权,合计持有71.4%股权比例,Outfit拥有《我的汤姆猫》、《我的安吉拉》、《我的汉克狗》、《会说话的汤姆猫》等系列化数十款移动应用,适用于iOS、安卓和Windows系统,其移动应用累计下载量超过60亿次,主要终端用户覆盖美国、英国、俄罗斯、巴西、中国等全球数十个国家和地区,目前以广告收入为主,基于公司在移动互联网文化产业的布局,未来依据IP有望实现在儿童早期教育、电影动漫、衍生品开发、汤姆猫主题乐园等领域全方位、立体化拓展。 协同杭州哲信,三个优势助力公司业绩实现突破:Outfit7主要从事移动互联网广告分发以及互联网儿童早期教育业务,浙江金科汤姆猫依托中国地区具有竞争优势的本地产品、运营团队和对中国地区深入的市场理解,将成为Outfit7在中国协同业务全方位落地的平台载体,公司及浙江金科汤姆猫、杭州哲信与Outfit7,在市场、客户、技术等方面具有明显的协同效应。市场方面:海内外有望实现协同,减少推广、制作成本,利于IP多元变现;客户方面:客户资源之间将得以交叉利用,实现优质客户资源共享,丰富增值服务内容,创造新的利润增长点;技术方面:利于公司完善已有数据分析系统,并借助Outfit7精准的用户分析能力与市场营销经验,对公司全业务产业链进行全面拓展升级。 盈利预测与投资评级:考虑到化工业务稳定增长以及移动互联网业务的持续完善,我们预计公司2017-2019营业收入为14.10亿、29.06亿、35.42亿,归母净利润4.14亿、11.92亿、15.08亿,对应EPS为0.21元、0.60元、0.76元(不考虑配套融资),对应PE为51、18、14X,首次覆盖给予“增持”评级 风险提示:传统业务下游需求减弱,手游市场竞争加剧,汤姆猫IP衍生运营不达预期,经营业绩低于预期带来的减值风险。
金科文化 石油化工业 2018-02-08 10.84 -- -- 13.35 23.15%
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并购Outfit7,大IP构筑核心竞争力 2018年1月4日,公司完成对Outfit7股权的购买事宜,发股价10.77元/股。目前公司合计持有Outfit7的71.4%的股权。“会说话的汤姆猫”系列作品为Outfit7的核心资产,该系列旗下产品全球累计下载量超70亿,全球月活超4亿、日活超4000万,是目前全球市场上最成功的移动互联网亲子互动类App。“会说话的汤姆猫”作为全球顶级IP,具有以下优势:1、当今世界移动互联网已进入存量博弈阶段,以流量为王。基于“汤姆猫”强大的IP影响力与用户群,公司成为了稀缺的流量卖方,广告收入占比占公司总收入的75%以上,将持续受益于移动互联网流量单价走高。2、“汤姆猫”系列App获取用户主要来自于用户自愿主动下载及“汤姆猫”系列App之间的互相导流,用户获取成本相对较低,销售净利率高达70%以上。 Outfit7与公司既有互联网业务有望产生良好协同效应 “汤姆猫”系列与公司既有互联网业务协同效应显著,有望进一步增厚公司业绩:1、“汤姆猫”系列的广告业务主要采取代理模式,由Applovi、Google、Smaato等国际知名营销服务商负责具体运营。受政策及竞争环境限制,该类公司在国内竞争优势不强。上市公司旗下浙江哲信主营休闲类移动游戏的发行及运营业务,具备广阔的用户群及良好的渠道关系。Outfit7与浙江哲信的业务合作有望加速打开中国市场,通过议价提升“汤姆猫”系列在国内的广告位价格,通过各渠道有望使“汤姆猫”目标用户群进一步下沉,拓展国内市场用户规模。2、Outfit7计划在2018年之后加快“汤姆猫”系列App的推出频率,计划每年上线4款App,新产品以休闲类游戏为主,意图提升公司相对较为薄弱的软件内购收入水平。浙江哲信是国内较为知名的休闲游戏运营商,在休闲游戏运营及前置行政审批上具有丰富经验。 而上市公司旗下的另一家公司:每日给力是休闲类手游研发商,Outfit7或通过IP授权的方式加速新产品的推出。此外,公司也计划未来围绕“汤姆猫”这一IP为中心开拓动漫、衍生品、早教、主题乐园等业务,打造“汤姆猫”泛娱乐生态圈。 盈利预测与估值 我们看好公司互联网业务围绕“汤姆猫”IP所做的一系列既有广度又有深度的布局,同时公司化工业务受产能扩张、技术进步等因素有望维持稳中有升的发展态势。预计公司2017-2019年归属于母公司股东净利润分别为4.16亿元、10.02亿元和11.97亿元,每股EPS分别为0.21、0.51和0.61元,对应PE为51.32、21.33、17.86倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 收购标的业绩不及预期;汇兑损失;IP授权产品质量不及预期;化工业务业绩不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名