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濮阳惠成 基础化工业 2021-04-15 22.33 -- -- 23.08 3.36% -- 23.08 3.36% -- 详细
业绩增长稳健,系主营产品产销量大幅提升。 公司发布公告,2020年实现营业收入9.13亿元,同比增长34.21%,归母净利润1.80亿元,同比增长23.66%。同时发布2021Q1业绩预告,预计实现归母净利润4066.31-4744.03万元,同比增长20-40%。公司业绩稳健增长,主要系顺酐酸酐衍生物及功能材料中间体销量大幅增长,产品的产能利用率较高,其中山东青洋并表使得公司顺酐酸酐衍生物产能由3万吨/年增至4.5万吨/年,销量增长35.05%,且产能利用率达到111.15%;同时在下游OLED旺盛需求拉动下,功能材料中间体营业收入增长90.36%,产能利用率也达到81.35%。 顺酐酸酐国内绝对龙头,加速光电材料领域布局。 公司拥有顺酐酸酐衍生物4.5万吨,OLED中间体590吨。3000吨氢化双酚A、17000吨功能材料将在2021年逐步投产,募投项目计划再新增5万吨顺酐酸酐衍生物和3200吨功能材料中间体。公司与前期定增中拟引进的战略投资者单独签署战略合作协议,包括TCL旗下中新融创、深创投集团等,未来将在销售、技术、并购方面与公司战略对接,加速光电材料的发展与布局。 OLED中间体实现技术突破,厚积薄发产业化前景明晰。 有机光电材料是公司近年来持续突破的业务,主要涉及OLED中间体。公司在顺酐酸酐衍生物长期研发突破中积累下来的专有技术也能够为OLED中间体提供助力,研发也已从蓝光材料拓展到电子传输层、电子注入层材料,从原有的芴类拓展到咔唑类、硼酸类、噻吩类衍生物上,公司已有数个品种形成规模销售,整体收入占比超20%,利润占比已超30%,未来新产品产业化前景广阔。 盈利预测及估值。 我们认为2021-2023年公司业绩受内生驱动,预计净利润为2.35/2.90/3.95亿元,同比增长31%/24%/36%,当前股价对应PE为24/20/15倍,维持买入评级。 风险提示:建设项目进展缓慢;OLED需求增长缓慢。
濮阳惠成 基础化工业 2021-03-29 21.38 -- -- 23.68 10.76% -- 23.68 10.76% -- 详细
2021Q1业绩预增20-40%,符合预期,维持“买入”评级公司发布2020年报,实现营业收入9.13亿元,同比增长34.21%,归母净利润1.80亿元,同比增长23.66%。同时发布2021Q1业绩预告,预计实现归母净利润4,066.31-4,744.03万元,同比增长20-40%,符合预期。我们维持2021、2022年盈利预测不变,新增2023年盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润为2.19、2.78、3.39亿元,EPS分别为0.85、1.08、1.32元/股,当前股价对应2021-2023年PE分别为24.9、19.6、16.1倍。我们看好公司作为国内顺酐酸酐衍生物的绝对龙头,凭借产品线齐全的优势以及产能的大幅扩张,有望抢占更大份额。同时,公司有机光电材料中间体将受益于OLED显示的快速渗透,维持“买入”评级。 顺酐酸酐衍生物产销两旺,会计政策变更导致综合毛利率降低公司2020年顺酐酸酐衍生物产销量分别为5.0、4.9万吨,产销增长主要系2020年山东清洋并表,公司顺酐酸酐衍生物产能由3万吨增长至4.5万吨,产能利用率达111.15%。2020年末公司存货增长86.95%,主要系销售规模增长备货增加。 2020年公司执行新收入准则,将运输费、港杂费、货物保险费等重分类至营业成本,导致销售费用同比减少76.87%,而毛利率较2019年降低2.5个百分点。由于人民币升值导致公司2020年汇兑损失较2019年增加1,620万元。 OLED中间体受益新型显示渗透,2021年氢化双酚A将贡献显著增量OLED屏在手机等小尺寸应用领域的渗透趋势确立,OLED电视有望得到大范围推广,OLED产业规模持续高增。公司通过不断改进OLED有机光电材料中间体的合成工艺,以降低生产成本,2021年公司将继续重点开发计划内的OLED功能材料,持续提升自身在OLED功能材料领域的市场地位和产品竞争力。公司3000吨氢化双酚A计划于2021年6月30日投产,预计将成为新的利润增长点。 风险提示:产能建设进度不及预期,下游应用需求不及预期,原材料价格波动。
濮阳惠成 基础化工业 2021-03-04 23.34 -- -- 24.31 4.16%
24.31 4.16% -- 详细
2020Q4公司归母净利润同比增长31%,维持“买入”评级公司发布2020年业绩快报,实现营业收入9.13亿元,同比增长34.21%,主要系合并范围新增山东清洋及公司业务增长所致;归母净利润1.80亿元,同比增长24.02%。2020Q4单季度营收2.56亿元,同比增长52.34%;单季度归母净利润3995.28万元,同比增长31.24%。结合业绩快报,我们略微下调2020年盈利预测,维持2021、2022年盈利预测不变,预计公司2020-2022年归母净利润为1.80(-0.03)、2.19、2.78亿元,EPS分别为0.70(-0.01)、0.85、1.08元/股,当前股价对应2020-2022年PE分别为31.6、25.9、20.5倍。我们看好公司作为国内顺酐酸酐衍生物的绝对龙头,凭借产品线齐全的优势以及产能的大幅扩张,有望抢占更大份额。同时,公司有机光电材料中间体将受益于OLED显示的快速渗透,维持“买入”评级。 主要产品产能利用充足,计定增募投项目预计2023年建成,产能接近翻倍公司主要产品产能利用情况较好,据公司2月23日发布的关于审核中心意见落实函的回复,2020年前三季度顺酐酸酐衍生物产能利用率达107.12%,功能材料中间体产能利用率为81.35%。公司目前拥有顺酐酸酐衍生物产能4.5万吨、电子化学品产能1500吨,氢化双酚A在建产能3000吨。本次定增募投项目预计于2021年下半年开工建设,预计2023年建成,公司将新增顺酐酸酐衍生物产能5万吨、氢化双酚A产能3000吨以及电子化学品产能200吨,较现有产能增幅较大,并进一步丰富OLED中间体产品线。 公司工程化能力突出,经营效率优秀,是电子化学品领域少有的成本优势企业公司自成立以来即以“技术领先,成本优势,产品线持续优化延伸”为定位,先后研发、生产高附加值产品纳迪克酸酐、六氢苯酐等顺酐酸酐衍生物,OLED中间体芴类衍生物,以及在建的氢化双酚A,通过不断的研发投入实现产品结构的持续优化和产品线的不断丰富。公司成本优势显著,产品毛利率高于同行。 风险提示:产能建设进度不及预期,下游应用需求不及预期,原材料价格波动。
濮阳惠成 基础化工业 2021-03-03 24.05 -- -- 24.31 1.08%
24.31 1.08% -- 详细
事件:2021年2月26日,公司发布了2020业绩快报,公司预计2020年度实现营业收入9.13亿,同比上升34.21%;实现归母净利润1.80亿,同比上升24.02%。 投资要点: 主要产品产能增加及利用充分,公司业绩符合预期:公司预计2020年实现营业收入9.13亿,同比上升34.21%;实现归母净利润1.80亿,同比上升24.02%。资产方面,预计报告期末公司总资产10.80亿元,较期初增长10.60%,业绩符合预期,公司业绩稳健增长主要系并购山东清洋带来的顺酐酸酐衍生物产能增加,以及主要产品产能利用情况较好。据公司2月18日发布的审核中心意见落实函的回复显示,公司顺酐酸酐衍生物产能利用率为107.12%,功能材料中间体产能利用率为81.35%,主要产品的产能利用率较高,顺酐酸酐衍生物产能利用情况远超预期。反映公司生产能力优秀,同时行业对公司主营产品的需求旺盛。 募集资金扩大生产规模,看好公司长期发展:公司现有顺酐酸酐衍生物产能4.5万吨,氢化双酚A产能3000吨。同时,公司发布公告,拟募集资金用于“顺酐酸酐衍生物、功能材料中间体及研发中心项目”的建设。根据公司募股说明书显示,该项目预计2023年建成,项目完成后,公司将新增年产50,000吨顺酐酸酐衍生物和年产3,200吨功能材料中间体的生产能力,以及研发中心。公司产能及生产规模的扩张,有利于满足快速增长的下游市场需求,增加公司市场规模,巩固公司在顺酐酸酐衍生物行业的领先地位。 盈利预测与投资建议:考虑到公司2020年营收略高于我们预期,但利润基本与预期一致,我们调整了盈利预测,预计公司2020-2022年营业收入分别为9.13/9.94/11.50亿元,对应EPS分别为0.70/0.86/1.07,对应的P/E分别为31.6/25.7/20.7,维持“买入”评级。 风险因素:海外疫情严重,公司国际业务恐受影响、募投项目不及预期、原材料价格波动风险。
濮阳惠成 基础化工业 2021-01-20 20.60 -- -- 23.18 12.52%
24.65 19.66% -- 详细
技术领先、产品齐全,顺酐酸酐衍生物持续放量:公司目前是国内规模最大、产品线最齐全的顺酐酸酐衍生物生产企业之一,主要产品包括四氢苯酐、六氢苯酐、甲基四氢苯酐、甲基六氢苯酐、纳迪克酸酐、甲基纳迪克酸酐等,主要产品指标行业领先,部分核心产品质量达到进口替代水平。顺酐酸酐衍生物下游包括电气设备绝缘材料、涂料、复合材料等诸多领域,用途广泛,市场前景较好,发展空间较大。通过并购山东清洋,公司产能大幅增加,此外,随着“古雷项目”的逐步落地,顺酐酸酐衍生物有望持续放量。 动产业规模快速增长,下游需求拉动DOLED市场不断渗透:产业规模快速增长,下游需求拉动DOLED市场不断渗透:由于具有对比度高、厚度薄、视角广、反应速度快、驱动电压较低、使用温度范围广等特点,OLED是当前主流显示技术市场中发展最快、应用前景最好的技术之一。随着“5G”和“智能时代”等应用场景的不断发展,智能手机、智能手表、VR等终端产品需求不断增加,OLED面板市场渗透率逐步提升、市场规模快速增长,为了满足日益增长的下游需求,我国京东方、天马几天和维信诺等公司加速OLED生产线建设,目前已建成AMOLED生产线25条,在建生产线3条,计划2条,AMOLED产业规模不断增加,OLED中间体材料市场空间广阔。 并购山东清洋、“古雷项目”助力产能快速增长,引入战投拉开公司发展新篇章:为了满足快速增长的下游市场需求、增加公司市场规模、巩固顺酐酸酐衍生物行业领先地位,公司实行一系列计划促进产能扩张。2019年12月,公司签订协议拟收购山东清洋100%股份,增加甲基四氢苯酐产能10,000吨和甲基六氢苯酐产能5,000吨;同时,为了进一步释放产能和引领技术升级,公司进一步签署“古雷项目”增加顺酐酸酐衍生物产能50,000吨和功能材料中间体产能3,200吨;此外,公司发布公告拟通过定向增发引入战略投资者促进企业的进一步升级。“三管齐下”,公司战略结构基本成型,市场发展未来发展可期。盈利预测与投资建议:预计公司 2020-2022年营业收入分别为 8.63/9.94/11.50亿元,EPS 分别为0.70/0.87/1.07,对应的 P/E 分别为 27.0/21.9/17.7。首次覆盖,给与“买入”评级。 风险因素:海外疫情严重,公司国际业务恐受影响、募投项目不及预期、原材料价格波动风险。
濮阳惠成 基础化工业 2021-01-07 20.45 -- -- 22.85 11.74%
24.65 20.54%
详细
2020年业绩预增20%-30%,符合预期,维持“买入”评级2020年12月31日,公司发布2020年年度业绩预告,预计归母净利润17,431.62万元~18,884.25万元,同比增长20%~30%,非经常性损益对净利润的影响约为953万元;2020年第四季度归母净利润2905.27万元~4357.9万元,同比-4.57%~+43.15%,业绩符合预期。我们维持盈利预测不变,预计公司2020-2022年归母净利润为1.83、2.19、2.78亿元,EPS分别为0.71、0.85、1.08元/股,当前股价对应2020-2022年PE分别为28.6、23.8、18.8倍。我们看好公司作为国内顺酐酸酐衍生物的绝对龙头,凭借产品线齐全的优势以及产能的大幅扩张,有望抢占更大份额。同时,公司有机光电材料中间体将受益于OLED显示的快速渗透,维持“买入”评级。 公司产销量增加+山东清洋献并表贡献2020年主要业绩增量2020年公司归母净利润较2019年同比增长,主要系产销量增加,销售收入增长,以及公司于2020年1月1日起合并山东清洋利润表影响。公司是国内品种规格最全的顺酐酸酐衍生物产品生产企业之一,并持续扩张产能,2019年公司拥有顺酐酸酐衍生物产能3万吨,2020年收购山东清洋后产能扩至4.5万吨,并将在古雷生产基地投建5万吨产能。公司拥有亨斯迈、巴斯夫、全球知名OLED材料商等多家国际知名客户,保障新增产能的有效消化和公司的持续成长。 氢化双酚A存在较高的技术壁垒,两大基地规划产能6000吨氢化双酚A是合成不饱和聚酯树脂、环氧树脂的原料,也是一种医药中间体,由于规模化生产氢化双酚A存在较高的技术壁垒,目前市场上参与竞争的企业较少,已实现规模化生产销售氢化双酚A的企业主要有日本丸善石油化学株式会社和新日本理化株式会社两家。公司目前在建的年产3,000吨氢化双酚A产线受濮阳市污染管控的影响,投产时间延后至2021年6月30日;古雷募投项目中的3,000吨氢化双酚A预计于2023年投产,将进一步满足未来的市场需求。 风险提示:产能建设进度不及预期,下游应用需求不及预期,原材料价格波动。
濮阳惠成 基础化工业 2021-01-05 20.48 -- -- 22.85 11.57%
24.65 20.36%
详细
事件:公司发布2020年业绩预告,实现归母净利润1.74~1.89亿元,同比+20%~+30%。其中Q4实现归母净利润3412~4864万元,同比+12%~+60%。 公司发布公告,“年产3000吨新型树脂材料氢化双酚A项目”延期至2021年6月30日投产。 业绩符合预期。2020年,公司产销量增加,销售收入增长。公司于2020年1月1日起并表山东清洋。此外,预计公司非经常性损益约953万元。 环保防治影响公司建设进度。自2020年9月,为落实空气污染管控措施,濮阳市环境污染防治攻坚战领导小组办公室逐步强化对扬尘污染防治的管控。2020年11月10日开始,濮阳市环境污染防治攻坚战领导小组根据空气质量及大气扩散条件等实时情况,分阶段启动了重污染天气二级管控、一级管控,公司按相关要求对室内外工程的施工建设进行阶段性停工,延误了施工进度,致使“年产3000吨新型树脂材料氢化双酚A项目”不能按期完工投入使用。本次部分募投项目延期,是公司根据募投项目实际进展情况所作出的审慎决定,未改变项目的建设内容、实施主体,不会对公司的正常经营产生重大不利影响。 非公开发行利好公司长远发展。公司拟向不超过35名特定对象发行不超过7711.79万股,募集不超过8亿元用于50000吨顺酐酸酐衍生物、3200吨功能材料中间体及研发中心及补充流动资金。项目建成后将进一步增加公司顺酐酸酐衍生物产能,丰富OLED材料品类并新增氢化双酚A产线,打造公司第二基地。 拟引入战略投资者,助力公司产业链发展。公司与中新融创、深创投集团及其一致行动人深创投转型升级基金、金石投资及其管理的金石转型升级基金签署《战略合作框架协议》。中新融创第一大股东为TCL科技,旗下的TCL华星光电是全球领先的显示面板供应商,有利于公司光电行业发展。深创投转型升级基金和金石转型升级基金均为国家制造业转型升级基金的投资载体,专注新材料领域,与公司的主营业务和发展方向高度契合,有助于公司上下游战略发展。 “买入”投资评级。预计公司2020-2022年归母净利润为1.84、2.52和3.18亿元,对应EPS为0.72元、0.98元和1.24元,PE分别为28倍、21倍和16倍,维持“买入”评级。 风险提示:产能投放低于预期、原材料价格波动的风险。
濮阳惠成 基础化工业 2020-11-06 23.94 -- -- 26.00 8.60%
26.00 8.60%
详细
公司业绩稳增长,稳步推进古雷项目,投资8亿元确保未来3-5年实现20%-30%增长。此外与深创投、TCL等签订战略合作协议有望打开成长新篇章。 投资要点Q3业绩稳健增长,产能提升贡献营收增量公司前三季度营收6.57亿元,同比+28.26%;归母净利润1.40亿元,同比+22.10%。Q3营收2.55亿元,同比+57.47%,归母净利润0.50亿元,同比+13.77%,环比-12.77%。Q3业绩增长符合预期,营收大增主要系顺酐酸酐衍生物产能提升及OLED中间体实现放量;Q3业绩环比下滑主要系原材料价格上涨,毛利率环比下降3.84%,管理、研发费用增加2297万元,汇兑损失增加1180万元。 定增方案出炉,国内顺酐酸酐绝对龙头同步展发展OLED中间体公司计划定增募投不超过8.0亿元,其中5.8亿元用于建设5万吨顺酐酸酐衍生物、3200吨功能材料中间体及研发中心项目。公司与TCL、深创投等签订战略合作协议,未来将在销售、技术、并购等方面获得多方的战略支持。公司持续改善产品结构,在扩大顺酐酸酐衍生物产能的同时加速OLED中间体的发展。 顺酐酸酐衍生物、、OLED中间体未来发展都将好于预期市场认为顺酐酸酐衍生物发展空间较小,但我们认为疫情影响下公司依然维持满产满销,近年来公司销量增长稳定保持在8%-10%以上,随着国内环保导致部分小厂关停,其他厂家基本无扩张能力,公司将迎来最佳扩张期。 市场认为OLED中间体产业化存在不确定性,但我们认为公司在顺酐酸酐衍生物长期研发积累下来的专有技术也能为OLED中间体提供助力,目前公司已有数个品种形成规模销售,未来公司OLED中间体产业化前景将好于市场预期。 盈利预测及估值2020-2022年公司顺酐酸酐衍生物产能扩张,OLED中间体产业化前景向好,盈利上升空间有望打开,预计净利润1.81/2.24/2.89亿元,同比增24%/24%/29%,当前股价对应PE为32.3/26.1/20.2倍,维持买入评级。 核心风险:原材料价格波动剧烈;;项目进展缓慢;OLED需求增长缓慢。
濮阳惠成 基础化工业 2020-10-30 21.90 -- -- 26.00 18.72%
26.00 18.72%
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公司Q3归母净利润同比增长13.8%,符合预期,维持“买入”评级公司发布2020年三季报,2020年前三季度实现营业收入6.57亿元,同比增长28.26%;归母净利润为1.40亿元,同比增长22.10%。2020Q3单季度营收2.55亿元,同比增长57.47%;单季度归母净利润4953万元,同比增长13.77%。第三季度受原材料价格大幅上涨的影响,公司归母净利润增速低于营收增速,业绩符合预期。我们维持盈利预测不变,预计公司2020-2022年归母净利润为1.83、2.19、2.78亿元,EPS分别为0.71、0.85、1.08元/股,当前股价对应2020-2022年PE分别为31.5、26.2、20.7倍。我们看好公司作为国内顺酐酸酐衍生物绝对龙头,凭借产品线齐全的优势以及产能的大幅扩张,有望抢占更大份额。同时,公司有机光电材料中间体将受益于OLED显示的快速渗透,维持“买入”评级。 原材料涨价,汇兑损失增加,司公司Q3盈利能力环比下降公司2020Q3单季度毛利率为36.88%,较2020Q2下降3.84个百分点,主要系公司顺酐酸酐衍生物的原材料价格大幅上涨。顺酐酸酐衍生物的上游原材料为顺酐、丁二烯、混合碳四、混合碳五等,据百川盈孚数据,2020年9月30日,顺酐、丁二烯报价分别为9177元/吨、6550元/吨,较2020年6月30日分别增长64.76%、94.07%。公司2020Q3财务费用664.64万元,较2020Q2财务费用-71.02万元、2019Q3财务费用-780.74万元均大幅提升,主要系汇兑损失增加所致。公司2020Q3单季度净利率为19.29%,同环比分别下降7.55、4.39个百分点。 定增新方案资金投向明确,有助提升公司顺酐酸酐的市场份额2020年10月10日,公司公告拟向不过超35名特定对象发行不超过7711.79万股,不超过总股本的30%,发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%,募集资金总额不超过8亿元,用于“顺酐酸酐衍生物、功能材料中间体及研发中心项目”以及补充流动资金,建成古雷生产基地一期项目。本次定增扩产将有助于缓解公司产能瓶颈,提升顺酐酸酐衍生物业务的市场份额。 风险提示:产能建设进度不及预期,下游应用需求不及预期,原材料价格波动。
濮阳惠成 基础化工业 2020-10-29 22.15 -- -- 26.00 17.38%
26.00 17.38%
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事件:公司发布2020年前三季度业绩公告,2020年前三季度公司实现营业收入6.57亿元,同比增长28.26%,实现归母净利润1.40亿元,同比增长22.10%。公司Q3实现营业收入2.55亿元,同比增长57.47%,环比增长7.53%;Q3实现归母净利润4953万元,同比增长13.77%,环比下滑12.77%。 汇率波动影响公司业绩。2020年Q1-3,公司毛利率39.03%,同比+1.35pct。公司期间费用率13.90%,同比+2.84pct,主要是受汇兑影响,公司财务费用率为0.14%,较去年大幅提高2.26pct。2020年Q3,受益于公司顺酐酸酐产能持续释放,公司实现营收2.55亿元,再创单季度营收新高。受原材料顺酐涨价、汇率变化以及产品结构调整,公司Q3毛利率为36.88%,同比-5.64pct。受汇率影响,2020年Q3公司财务费用665万元,较去年Q3大幅增加1445万元。 非公开发行利好公司长远发展。公司拟向不超过35名特定对象发行不超过7711.79万股,募集不超过8亿元:其中5.8亿元用于顺酐酸酐衍生物、功能材料中间体及研发中心项目,2.2亿元用于补充流动资金。公司“顺酐酸酐衍生物、功能材料中间体及研发中心项目”位于福建省漳州市古雷港经济开发区,主要包括年产50000吨顺酐酸酐衍生物和年产3200吨功能材料中间体以及研发中心。其中,年产50000吨顺酐酸酐衍生物包括10000吨/年的四氢苯酐、10000吨/年的六氢苯酐、21000吨/年的甲基四氢苯酐、5000 吨/年的甲基六氢苯酐、2000吨/年的纳迪克酸酐以及2000 吨/年的甲基纳迪克酸酐;年产3200吨功能材料中间体的包括3000吨/年的氢化双酚A、55吨/年的芴类、40吨/年的咔唑类、30吨/年的杂环类、30吨/年的降冰片烯类、25吨/年的稠环类以及20吨/年的有机膦类。项目建成后将进一步增加公司顺酐酸酐衍生物产能,丰富OLED材料品类并新增氢化双酚A产线,并打造公司古雷港第二基地。 拟引入战略投资者,助力公司产业链发展。公司与中新融创、深创投集团及其一致行动人深创投转型升级基金、金石投资及其管理的金石转型升级基金签署《战略合作框架协议》。中新融创第一大股东为TCL 科技,旗下的TCL华星光电是全球领先的显示面板供应商,有利于公司光电行业发展。深创投转型升级基金和金石转型升级基金均为国家制造业转型升级基金的投资载体,专注新材料领域,与公司的主营业务和发展方向高度契合,有助于公司上下游战略发展。 “买入”投资评级。考虑汇率影响,调整公司2020-2022年归母净利润为1.84、2.52和3.18亿元(原预测为1.95、2.52和3.18亿元),对应EPS为0.72元、0.98元和1.24元,PE分别为31倍、23倍和18倍,维持“买入”评级。 风险提示:产能投放低于预期、原材料价格波动的风险。
濮阳惠成 基础化工业 2020-10-13 22.98 -- -- 24.81 7.96%
26.00 13.14%
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事件:公司发布公告,拟向不超过35名特定对象发行不超过7711.79万股,不超过总股本的30%。发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%。本次向特定对象发行股票募集资金总额不超过8亿元,扣除发行费用后拟投资于以下项目:拟5.8亿元用于顺酐酸酐衍生物、功能材料中间体及研发中心项目,2.2亿元用于补充流动资金。公司撤回原非公开发行方案。 事件:公司发布公告,与中新融创、深创投集团及其一致行动人深创投转型升级基金、金石投资及其管理的金石转型升级基金签署《战略合作框架协议》。 引入LTCL旗下战投,助力公司产业链发展。中新融创第一大股东为TCL科技,旗下的TCL华星光电是全球领先的显示面板供应商,公司致力于成为有机光电材料领域的知名供应商。TCL科技具有公司所在行业较强的重要战略性资源,在产品开发、市场销售、管理等方面与公司高度协同,能够给公司带来领先的市场、渠道、品牌等战略性资源,促进市场拓展,推动公司销售业绩提升。 国家制造业转型升级基金与公司。深度战略协同。深创投转型升级基金和金石转型升级基金均为国家制造业转型升级基金的投资载体,专注新材料领域,与公司的主营业务和发展方向高度契合;其管理团队对新材料领域有着长期投资经验和产业资源积累,建立了对整条产业链深入的认知体系,不仅可为公司的内生增长提供服务,也可协助公司战略培育和孵化产业链上下游的相关项目。 募投项目利好公司长远发展。公司“顺酐酸酐衍生物、功能材料中间体及研发中心项目”拟投资7.8亿元,项目实施位于福建省漳州市古雷港经济开发区,主要包括年产50000吨顺酐酸酐衍生物和年产3200吨功能材料中间体以及研发中心。其中,年产50000吨顺酐酸酐衍生物包括10000吨/年的四氢苯酐、10000吨/年的六氢苯酐、21000吨/年的甲基四氢苯酐、5000吨/年的甲基六氢苯酐、2000吨/年的纳迪克酸酐以及2000吨/年的甲基纳迪克酸酐;年产3200吨功能材料中间体的包括3000吨/年的氢化双酚A、55吨/年的芴类、40吨/年的咔唑类、30吨/年的杂环类、30吨/年的降冰片烯类、25吨/年的稠环类以及20吨/年的有机膦类。项目建成后将进一步增加公司顺酐酸酐衍生物产能,丰富OLED材料品类并新增氢化双酚A产线,并打造公司古雷港第二基地。 “买入”评级。暂不考虑此次非公开发行,预测公司2020-2022年营收分别为8.56、11.52和13.97亿元,归母净利润分别为1.95、2.52和3.18亿元,EPS分别为0.76、0.98和1.24元,PE分别为29、23和18倍,“买入”评级。 风险提示:产能投放低于预期、原材料价格波动的风险。
濮阳惠成 基础化工业 2020-08-06 24.53 -- -- 27.57 12.39%
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疫情影响下二季度同比大增35%,大超市场预期。 濮阳惠成发布中报,2020H1实现收入4.02亿元,归母净利润0.91亿元,其中2020Q2收入2.37亿元,归母净利润0.57亿元,同比大增35%,环比大增68%,疫情影响下二季度实现强劲增长,大幅超出市场预期。 毛利率延续改善,产能增长贡献业绩增量。 Q2业绩环比增长约2300万元,我们认为主要原因是(1)原材料酸酐下跌带动顺酐酸酐衍生物毛利率改善,上半年达到32.46%,同比提升8.8%;(2)山东清洋贡献增长,2019年山东清洋开工率仅50%,2020年经过改造后预计达满产水平;(3)2019Q4开起来的1000吨OLED中间体实现较好放量。 顺酐酸酐衍生物未来发展有望超预期,公司有产能瓶颈。 市场认为顺酐酸酐衍生物用作环氧树脂固化剂,市场发展空间小。我们认为二季度疫情影响下公司依然维持满产满销,业绩实现强劲增长是最好的侧面鉴证。随着国内环保导致部分小厂关停,其他厂家基本无扩张能力,下游对产品全品类需求下,濮阳迎来最佳扩张期。同时濮阳未来也持续发力品质升级/结构改善。 OLED中间体技术沉淀久远,获深创投/TCL/国家基金认可,发展将加速。 市场认为公司OLED中间体技术积淀有限,但公司早在2006年便开始研发OLED,公司也从原有芴类拓展到咔唑类、硼酸类、噻吩类衍生物,技术迭代服务客户能力强。深创投、TCL、国家新材料基金拟参与公司战略认购,认购后合计持股高达18.5%,同时三家都拟将与公司签订三年战略合作协议,代表了对公司技术的高度认可,公司OLED中间体乃至有机光电材料发展有望加速。 盈利预测及估值:维持买入评级。 2020-2022年公司业绩受内生驱动,预计净利润为1.81/2.24/2.89亿元,同比增24%/24%/29%,2020年45倍PE,对应价格31.5元,维持买入评级。 核心风险:建设项目进展缓慢;OLED需求增长缓慢。
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事件:公司发布2020年半年度业绩公告,2020年上半年公司实现营业收入4.02亿元,同比增长14.76%,实现归母净利润9067万元,同比增长27.19%。公司Q2实现营业收入2.37亿元,同比增长41.51%;Q2实现归母净利润5678万元,同比增长34.51%。公司业绩符合预期。n顺酐酸酐衍生物稳定增长,OLED等业务继续放量。2020H1,公司顺酐酸酐衍生物实现营收2.67亿元,同比+11.05%,主要是由于山东清洋并表;毛利率32.46%,同比上升8.81pct,主要是由于产品结构优化以及原材料价格下降。公司OELD中间体等其他业务实现营收1.35亿元,同比+22.85%,主要是受益于OLED行业的快速发展,公司OLED中间体材料快速放量。公司OELD中间体等其他业务毛利率56.03%,同比-5.16pct,主要是由于公司产品结构变化。 拟引入战略投资者,助力公司产业链发展。公司拟非公开发行5844.6万股,发行价为15.57元/股,募资不超过9.1亿元,扣除发行费用后全部用于补充流动资金。本次发行的特定对象为深创投集团、深创投转型升级基金、中新睿银、融创岭岳基金和金石转型升级基金。中新睿银、融创岭岳基金背靠TCL科技,旗下的TCL华星光电技术有限公司是全球领先的显示面板供应商,在产品开发、市场销售、管理等方面与公司具有较高的协同效应,能够给公司带来领先的国内国外市场、渠道、品牌等战略性资源,促进公司市场拓展,推动实现上市公司销售业绩提升。深创投集团系国内知名的创投机构,深创投转型升级基金和金石转型升级基金背靠国家制造业转型升级基金,可为公司主营业务发展、产业链延伸提供优质的并购资源支持,协助发行人内生外延拓展新产品。 电子材料平台持续发力。公司顺酐酸酐衍生物业务持续向好,收购山东清洋打破产能瓶颈。3000吨氢化双酚A有望于今年投产并逐步放量。OLED等电子化学品产能陆续投放。公司与古雷港经济开发区管委会签署《项目投资协议》,拟投资10亿元,进一步增加顺酐酸酐衍生物产能,强化公司电子化学品业务。 “买入”投资评级。预测公司2020-2022年营收分别为8.56、11.52和13.97亿元,归母净利润分别为1.95、2.52和3.18亿元,对应EPS分别为0.76元、0.98元和1.24元,PE分别为31倍、24倍和19倍,维持“买入”评级。 风险提示:产能投放低于预期、原材料价格波动的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名