数字化运营业务放量，新能源需求短期承压波动：公司营收增长较快，2023年前三季度实现营收17.75亿元，同比增加32.22%，其中数字化应用业务稳健增长，实现收入7.75亿元，同比增加11.94%；数字化产品业务实现收入1.57亿元，同比减少59.56%，主要是受大客户奇瑞新能源汽车销量波动影响；数字化运营业务实现收入8.43亿元，同比增加222.45%，主要受益于数智ETC业务及数字物流供应链业务的放量。因业务结构变化，公司毛利率有所降低，前三季度毛利率为26.09%，较上年同期降低6.50个百分点。预计新能源车市场波动为短期现象，且公司储能领域数字化产品营收有望在明年初步释放，后续相关收入及毛利率修复值得期待。 费用管控良好为后续业绩释放留出空间：：公司2023年严控费用增长，前三季度发生销售费用1.11亿元，同比增加1.57%；发生管理费用1.06亿元，同比增加0.69%；发生研发费用2.10亿元，同比增加3.19%；发生财务费用0.18亿元，同比增加5.39%。前三季度主要费用的费用率之和较上年同期降低7.36个百分点，为将来提高利润率留出空间。 拟发定增加码研发数据智能及建设新能源业务产能：：公司拟发8.1亿元定增，主要用于数据智能平台升级及产业化项目、智慧储能BMS及系统产业化项目。其中，数据智能平台升级的主要研发项目包括数据交换平台、AI平台、知识计算平台等，并应用于下游场景以提升服务能力；智慧储能产业化项目主要是建设储能BMS/BEMS等核心部件生产组装线、集中式/分布式储能系统组装测试线，形成年产约0.96GWh储能系统及储能核心部件的生产能力。 投资建议：对公司2024年数字化产品业务的规模及毛利率改善持积极态度。预计公司2023-2025年分别实现营业收入31.97、43.17、53.12亿元，实现归母净利润0.92、1.87、3.05亿元，对应EPS分别为0.33、0.67、1.09元。维持“买入”评级。 风险提示：：产品研发不及预期、下游需求拓展不及预期、市场竞争加剧。

事件： 科大国创于 10月 23日晚发布 2023年三季报，前三季度实现营收17.75亿元，同比增长 32%；实现归母净利润 0.65亿元，同比增长 18%；实现扣非净利润 0.15亿元，同比下滑 27%。 收入端保持逆势增长，Q3扣非利润大增194%。从单季度看，科大国创23Q3实现营收 6.58亿元，同比增长 24%，依然保持了上半年良好的增长态势； 23Q3单季度归母净利润为 0.18亿元，去年同期为-0.08亿元；在扣非利润方面，公司Q3实现 0.12亿元，同比增长 194%。 科大国创在今年相对复杂的环境下依然保持良好的增长态势，也足以显示出公司三大业务共同驱动带来的强劲增长动力。 软件业务稳健发展， 数字化运营收入增长 222%。 分业务看： 1）数字化应用业务前三季度实现营业收入 7.8亿元，较上年同期增长 11.9%，主要系该业务本期复苏势头良好，营业收入保持稳健增长； 2） 数字化产品业务前三季度实现营业收入 1.57亿元，较上年同期下降 59.6%，主要系公司智能 BMS 产品业务今年以来受新能源汽车行业市场竞争加剧和公司产品升级周期等因素影响发展不及预期， 第三季度以来该业务呈现逐步恢复态势，但距上年同期水平仍有差距； 3） 数字化运营业务前三季度实现营业收入 8.4亿元，较上年同期增长 222.45%，经营业绩较上年同期也保持了较快增长。该业务发展增速较快主要系数智 ETC 业务用户量持续增加及价值运营能力持续提升。 费用控制良好，业绩持续释放。 从公司的费用投入看， 公司前三季度销售/管理/研发费用分别为 1.11/1.06/2.10亿元，同比增速分别为 2%/1%/3%，远低于公司收入增速，公司持续做好费用投入的控制，利润端有望持续释放。 拟定增投资 8.1亿元，加大在 AI、储能领域的布局。 公司于近期发布定增计划，拟投资 9.8亿元（其中募资 8.1亿元）用于数据智能平台、储能 BMS 等项目的建设。公司在数据智能平台领域持续深耕，围绕自然语言处理、知识图谱、规则计算、数据资产管理等核心技术，研发升级数据智能平台（包含数据交换平台、 AI 平台等）；面向运营商、能源、交通、政企等应用场景。在储能领域，公司拟通过建设储能 BMS/BEMS 等核心部件生产组装线、集中式/分布式储能系统组装测试线，形成年产约 0.96GWh 储能系统及储能核心部件的生产能力 投资建议： 考虑到 2023年以来下游需求复苏的不确定性，以及公司 BMS业务遇到的竞争情况，我们下调了公司盈利预测， 预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 1.08、 1.56、 2.01亿元，同比增速分别为 286%、 45%、 29%， 当前市值对应 2023-2025年 PE 分别为 44/31/24倍。 考虑到公司在 AI、 BMS 与储能等新兴领域的持续投资，公司业绩有望保持高速成长，维持“推荐”评级。 风险提示： 定增落地进度不及预期；下游客户支出不及预期； AI 技术应用落地不及预期。

事件概述：2022年 10月 27日，科大国创发布 2022年三季报，2022前三季度实现营业收入 13.43亿元，同比增长 26.73%；实现归母净利润 0.55亿元，同比增长 8.02%；扣非后净利润为 0.21亿元，同比下降 14.98%。单季度来看，实现营业收入 5.30亿元，同比增长 8.42%；实现归母净利润-0.08亿元，同比下降 58.82%；扣非后净利润为-0.13亿元，同比下降 53.65%。 BMS 业务翻倍增长，持续发力新能源和储能领域。公司围绕新能源和储能领域，持续深耕核心客户，实现业务收入高速增长。科大国创 BMS 业务前三季度实现营业收入 3.89亿元，同比增长 111.98%，主要得益于核心客户奇瑞新能源车销量的快速增长，奇瑞集团 Q3单季度共销售了 7.6万辆新能源车，同比增长 212.5%；22年 Q1-Q3，累计销量 18.9万辆，同比增长 190.7%，新能源车销量猛增。储能方面，公司以“新型光储充一体化示范工程”为切入点，积极开展储能业务市场推广，与皖能股份就储能领域达成战略合作，携手三峡集团推进储能项目落地，依托运营商、能源集团等大型客户和潜在客户的数字化转型，储能业务未来发展向好。 疫情影响，软件服务业务增速放缓。软件服务业务前三季度实现营业收入6.92亿元，较上年同期增长 9.77%，增速有所放缓，主要是疫情防控、日元汇率持续大幅下跌加上业务季节性影响；平台运营业务前三季度实现营业收入 2.61亿元，经营情况持续向好，但受疫情防控、干线路网管控，增速未达预期。 持续加大研发投入，费用端控制良好。2022年前三季度，公司研发投入达2.03亿元，同比增长 23.59%，主要系围绕智能网联和智慧能源等领域加大了研发和市场投入，此外，公司拟通过向特定对象发行股票的方式募集不超过 9.1亿元资金，用于智能网联与智慧能源系统研发生产一体化基地建设项目和补充流动资金。2022年前三季度，公司管理费用同比增长 28.38%，研发费用同比增长23.59%，销售费用率同比增长 22.49%，主要系疫情防控、研发和市场投入加大、股份支付费用增加等因素影响，费用端整体控制良好。 投资建议：考虑到 2022年疫情对于软件业务造成的影响，我们小幅下调了盈利预测，预计公司 22-24年归母净利润分别为 1.32、2.52、3.34亿元， 当前市值对应 22-24年 PE 为 34、18、14倍。考虑到公司软件服务业务保持平稳增长，BMS 业务高速增长，以及创新业务潜在的市场空间，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济下行的风险；行业竞争加剧的风险；新能源车销量增长不及预期；电池研发、交付不及预期；客户拓展进度不及预期。

老牌软件厂商切入BMS，车&储联动为公司注入新增长动能。公司是国内资深软件服务厂商，2018年收购国创新能切入新能源BMS领域，并由此进入高成长的“新能源车+储能”赛道，目前形成“行业应用用+软硬件产品+平台运营”“一体两翼”的业务格局。其中，一体做大存量：行业应用奠定公司坚实基本盘，2021年收入12.7亿元，占比达74%，2011-2021年收入CAGR为22%；一翼做实增量：依托BMS核心产品，不断优化完善“智能网联+智慧能源”业务布局，2021年BMS相关业务收入为3.05亿元（YoY+54%）；二翼探索平台运营新模式：持续完善智慧物流云平台，创新数智物流应用场景，进一步提升平台能力。 能近期来看，公司业务增长主要依靠传统软件、智能BMS等业务的推动。传统软件业务受益于运营商、政企等重点行业领域的数字化转型，有望维持稳健增长、贡献稳定盈利。公司作为第三方专业BMS厂商，深耕奇瑞产业链，是奇瑞新能源两款A00级车型（小蚂蚁、冰淇淋）的主要供应商，持续受益于核心客户的高速成长。奇瑞新能源车2021年销量达10.9万辆，实现翻倍以上增长，2022年1-9月累计销售18.85万辆，同比增长191%。公司BMS业务的核心增长逻辑包括：（（1））持续深耕奇瑞，伴随奇瑞A00级车销量增长而稳步增长，2022年1-9月国内A00级纯电动车销量前三中，宏光Mini累计销售29.7万辆，“小蚂蚁+冰淇淋”累计共销售13.9万辆，对标宏光Mini，奇瑞A00级车远未到销量天花板；目前奇瑞新能源车销量占比约为21%，仍有较大提升空间；此外，奇瑞通过技术转型、与华为合作等多举措向品牌高端化转型、寻求向上突围，为公司BMS业务拓展打开想象空间。 （（2）横向拓展客户，积极拓展各类新客户，在新能源乘用车、低速车、商用车领域多点发力，覆盖20余家客户；低速车下沉市场潜在需求大，传统低速车厂商向高速车（主要为A00级）转型升级，为BMS业务带来新发展机遇，公司发挥其在系统安全及成本控制方面的优势，拓展了吉麦新能源、雷丁汽车等一批客户。 （（3）纵向延伸产业链，围绕BMS核心产品持续加大PACK、BDU、线束、OBC等相关产品研发，融合至动力总成系统中，动力总成系统过渡产品PACK已在上半年量产出货，涵盖乘用车、商用车、特种车、微型车等多车型；公司拟定增布局电芯，新增年产3GWh动力/储能电池产能，可以为下游客户提供“智能BMS+电池”软硬件一体化产品与服务，将大幅提升公司产品竞争力及市场影响力。 远期来看，储能项目落地打开长期成长性，物流云平台培育另一增长点。储能方面，公司以“新型光储充一体化示范工程”为切入点，积极推动储能业务的市场推广，携手三峡集团推动某储能项目落地。公司长期服务于运营商、能源集团等大型客户的数字化转型，依托广泛的潜在客户基础，储能业务拓展值得期待。云平台方面，公司以“平台+服务”模式创新数智物流应用场景，面向货主、物流企业及货车司机提供数智ETC和数智供应链等服务，为公司培育新的增长点。 投资建议预计公司2022-2024年营业收入分别为25.25/35.52/51.51亿元，归母净利润分别为1.44/2.50/3.70亿元，对应EPS分别为0.59/1.02/1.51元/股。对应2022年11月1日收盘价，PE分别为31.20/18.00/12.15倍。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。风险提示业务拓展不及预期；行业竞争加剧：募投项目进展不及预期。

资深软件厂商切入 BMS 领域，全面推进“智慧能源+智能网联”双智战略。公司是国内最早从事电信运营支撑系统软件开发的公司之一，2018年收购贵博新能切入新能源 BMS 领域，现已形成以传统软件开发业务为基石，以 BMS 为主的智能网联&智慧能源业务为增长核心的业务布局。 奇瑞 BMS 核心供应商，布局 PACK+电芯协同增长。智能 BMS 市场参与者主要为动力电池企业、整车企业、专业第三方 BMS 企业，目前国内第三方 BMS企业凭借专业性及行业积累，重要性日益凸显。公司 BMS产品在奇瑞多款新能源车型中均有应用，今年以来奇瑞新能源车实现爆发式增长，1-8月销量同比增长 200%。同时，公司积极布局锂电池产业链的 PACK 及电芯等重要领域，现已实现 PACK 产品批量交付。未来，随着奇瑞新能源车销量持续增长及公司积极拓展中低速车 BMS 市场，同时完善产业链布局，预计公司锂电池相关业务将维持高增长。 储能业务已获市场化订单验证，未来发展可期。公司以“新型光储充一体化示范工程”为切入点，积极推动储能系统产品的市场推广，该工程目前已经在国创新能产业园运营。此外，公司与三峡集团达成储能项目合作，为某污水处理厂建设直流级联型储能微网系统项目，实现光伏、储能等设备终端统一接入、统一运营、统一管控，提高光伏利用率和污水处理厂用电“削峰填谷”功能，目前该储能系统已经交付并在试运行中。 传统软件业务稳健发展，物流云平台打造另一增长极。在传统软件业务方面，公司依托多年积累的行业经验和数据智能能力，紧抓行业发展机遇，在运营商＆政企等重点行业领域数字化转型中具有明显优势，软件开发业务实现稳健增长。在物流云平台业务方面，公司以“平台+服务”模式创新数智物流应用场景，为客户提供数智 ETC、数智供应链及智慧物流 SaaS 云服务，为公司打造另一增长点。 投资建议：我们预计公司 2022-2024年营业收入分别为 24.68、34.78、48.52亿元，归母净利润分别为 1.45、2.32、3.59亿元，对应 EPS 分别为 0.59、0.95、1.47元。给予公司 2023年 30倍 PE 倍数，对应估值 69.60亿元，对应目标价 28.31元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：电池研发或交付不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，宏观经济下行的风险。

前瞻切入BMS，拥抱智能汽车与储能市场。科大国创成立于2000年，是国内老牌的软件服务厂商，公司积极拥抱行业大趋势，在2018年收购贵博新能切入BMS领域，形成了“软件服务+电池管理系统”的双轮驱动业务格局，也因此切入了新能源大趋势下的智能车&储能赛道。 BMS：前瞻布局，享新能源车高景气红利。科大国创的BMS业务源自2018年对于贵博新能的收购，这也是公司管理层积极求变的体现。目前国创作为第三方BMS供应商，深度服务奇瑞，是奇瑞两款重磅新能车型的核心供应商，科大国创2021年BMS相关业务规模达到3.05亿元，同比增速为54%。而2022H1奇瑞新能源车销量为10.53万辆，已经超过去年全年9.06万辆，核心客户的高速成长保证了国创BMS的出货量增速；另一方面，奇瑞目前新能源车主要为A00车型，公司目前与华为、立讯精密等巨头开展合作力求实现更高一步的突破，而这也为公司BMS的拓展打开想象空间。聚焦国创自身，公司目前也在推进产业链的延伸，从BMS供应商向电池领域拓展，从集成到自产逐步拓展，未来公司在电池领域的布局也有望保证公司自身的竞争力。 储能：携手三峡集团实现项目落地。国创的BMS产品同样适用于储能产品，且公司也有相应的产品矩阵，而近期公司与三峡携手推动某项目落地，标志着公司储能业务具备商业化的能力，考虑到公司自身在信息化多年积累的运营商、能源集团等大型客户，储能业务的拓展也值得期待。 软件服务：数字化转型下需求永不停歇。目前软件服务仍是公司的基石业务，2021年收入12.7亿元，占比达到74%。公司是老牌软服厂商，主要面向运营商、能源集团、政企客户等市场，IT需求绵长而稳定，公司软服业务过去10年营收CAGR为20%。站在当前时点，在数字经济成为顶层规划的大背景下，软件业务的增长仍值得期待，软服预计仍会为公司贡献稳定的业绩增长。 投资建议：我们预计2022-2024年公司营收分别为25.6、36.9、50.7亿元，同比增速分别为49%、44%、38%；归母净利润分别为1.4、2.5、4.0亿元，同比增速分别为35%、79%、59%。当前市值对应22-24年PE分别为36/20/13倍。考虑到公司BMS业务高速增长，传统软件业务仍会有平稳的增速，因此综合来看我们保守给予公司2023年PE值为25倍，目标市值为63.18亿元，对应当前目标价25.70元/股。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险；新能源车销量增长不及预期；客户拓展进度不及预期；定增落地进展不及预期。

事件:2018年3月26日,科大国创发布2017年年度报告,2017年公司实现营业收入6.08亿元,同比增长2.29%;实现归属母公司股东净利润1837.4万元,同比下降67.72%。基本每股收益0.09元,同比下降72.73%。点评: 2017全年收入保持稳定,利润下滑明显。公司全年业绩与此前业绩预告披露的基本一致。营收小幅增长,而归母净利润下降明显。利润下降的主要影响因素是公司在报告期内①终止了“2016年限制性股票激励计划”,累计摊销股份支付费用3,116.34万元;②部分项目推进进度未达到预期,导致项目收入无法确认;③研发费用较上年同期增加4849.0万元,同比增长59.50%,增幅较大;④日元汇率整体下跌,而公司国际业务板块主要集中在日本。 核心业务稳定提升。从细分业务来看,行业应用软件占营业收入比重57.38%,同比增长13.54%,毛利率为59.28%,基本保持稳定。其中占比最多的电信业务以三大运营商为核心客户,公司在原有系统升级推广运营的基础上,又承建了多个项目,并在上海、天津、广东和四川等地新增多个客户。公司同时加大研发投入,主要的募投项目“新一代电信运营支撑系统”预计将于2018年完成研发并投入使用,有望提升公司业务规模。另外,随着物联网高速发展、5G技术逐步走向商用,运营商配套服务系统也将会迎来升级,给公司带来更多机遇。 积极投入新一代信息技术。公司2017年研发费用12,998.66万元,较上年同期数增加4,848.98万元,同比增长59.50%。在人工智能大热的背景下,公司顺应潮流增加相关研发投入,利用大数据驱动的智能软件布局人工智能,为各行业或领域用户提供大数据平台、分析决策软件、智能应用软件,目前产品基本设计已完成,进入模块研发阶段。公司依托大数据与移动互联网技术搭建的互联网+智慧物流云服务平台,截至报告期末,营业收入2225万元,占营业收入比重3.66%,同比增长115.76%,并实现盈利。公司的智慧城市业务板块,也紧紧把握住了社会对新一代信息技术的需求,如当前各大城市积极建设的充电网络、充电桩路灯的信息化解决方案。 盈利预测及评级:我们预计2018~2020年公司营业收入分别为7.80、9.03、10.26亿元,归属于母公司净利润分别为6,868、8,075、9,565万元,按最新股本2.02亿股计算每股收益分别为0.34、0.40、0.47元,最新股价对应PE分别为67、57、48倍,维持“增持”评级。 风险因素:竞争加剧风险;核心技术研发不及预期的风险;应收账款余额较大的风险。

业绩稳定增长。公司公布 2017 半年报,营收 2.70 亿,yoy+31.43%,归属上市公司股东净利润 464.91 万元,yoy-52.7%,扣除限制性股票激励计划摊销费用后净利润 1480.62 万元,yoy+50.63%。其中新增“互联网+智慧物流云服务平台”产品,实现收入 437.83 万元,毛利率 72.51%。近几年来,公司行业软件毛利率60%,综合毛利率超过30%。由于股权激励费用摊销, 公司预计今年 1-9 月份累计实现净利润为-1000~-500 万元,yoy-152.50%~-126.25%。 深挖客户价值。公司以电信运营支撑软件、电力企业管控软件、金融资产管理软件为主营,在运营支撑系统的基础上,持续提升与运营商在ICT、物联网等领域的创新业务合作,目前,公司已成为中国电信、中国移动和中国联通的运营支撑系统核心供应商,相关产品也应用于这三大核心客户的下属公司。此外,在电力、金融、交通、政府等领域进一步展开合作,利用核心竞争力稳步扎实行业地位。 持续加大研发投入。公司研发投入为 5662.39 万元,同比增长62.69%。主要体现在两个方面:第一,聚焦核心技术研发,依托公司在大数据、云计算等技术多年的积累,设立中央研究院;第二,借助中科大在人工智能领域的技术优势,与中科大共同成立的“高可信软件工程中心”,推动公司技术水平的提升。进一步,公司将将“电力企业一体化管控软件建设项目”和“企业级信息集成平台建设项目”两个募投项目变更为“大数据驱动的智能应用软件项目”,为电信、能源等行业领域提供解决途径。 股权激励终止,短期面临大额股权激励费用摊销。报告期内公司产生股权激励费用 1015.71 万元,使得公司净利润下滑。公司在第三季度终止股权激励计划,故需在 2017 年度加速提取,使得今年前三季度累计需要摊销股份支付费用合计约 3,116.33 万元。同时,公司业务存在季节性波动,一般四季度最多,前三季度相对较少,故公司短期业绩承受较大压力。 盈利预测与投资建议。研发投入加速,主业稳定增长,互联网+智慧物流云服务平台稳步推进。预计公司2017-2019 年归母净利润分别为0.49/0.90/1.11亿,EPS 为0.23/0.43/0.52 元,17 年受股权激励费用短期承压,但基于公司历年优势积累行业软件领域多点开花,新兴布局也在不断完善,给予2018年56 倍估值,六个月目标价24 元,维持“增持”评级。 风险提示:行业软件竞争加剧,新业务低于预期。

股权激励费用拖累净利润表现,毛利率小幅增长。公司上半年各项业务进展顺利,营收实现快速增长。但由于报告期内产生股权激励费用1,015.71 万元,如扣除这部分摊销费用的影响,实现归母净利润为1,480.62 万元,较上年同期增长50.63%。上半年公司销售毛利率达到39.17%,较上年同期提升1.48 个百分点,毛利率基本保持稳定。公司预计今年1-9 月份累计实现净利润为-1,000~-500 万元,较上年同期下降152.50%~126.25%,其主要原因同样是预计在前三季度产生的股权激励相关费用3,116.33 万元。我们认为,受益下游信息化需求旺盛,公司业绩快速发展势头得以延续。股权激励等一次性的财务费用对公司短期业绩有影响,对公司长期发展而言影响不大。 电信行业应用优质客户持续拓展。在公司最重要的电信业务领域,公司已成为中国电信、中国移动和中国联通的运营支撑系统核心供应商。在运营支撑系统的基础上,还持续提升与运营商在ICT、物联网等领域的创新业务合作。与2016 年年报披露信息相比,此次新增中国电信4 家省级分公司、中国移动所属中移杭州研究院、中国移动3 家省级分公司、中国联通4 家省级分公司等电信领域优质客户。公司电信业务市场份额有望得到进一步提升。在电力、金融、交通等领域, 公司也取得多项业务上的进展。 研发投入持续加大,布局智能应用软件。报告期内,公司研发投入为5,662.39 万元,比上年同期增长62.69%,呈现加速投入态势。通过持续研发,有助于提升公司产品品质。公司在报告期内将“电力企业一体化管控软件建设项目”和“企业级信息集成平台建设项目”两个募投项目变更为“大数据驱动的智能应用软件项目”,致力于运用大数据、人工智能等技术,为行业客户提供大数据平台、分析决策软件、智能应用软件。项目的顺利开展能够提升公司产品竞争力,并有望成为新的业绩驱动力。 盈利预测及评级:我们预计2017~2019 年公司营业收入分别为7.59、9.69、11.89 亿元,归属于母公司净利润分别为4,539、9,092、12,252 万元,按最新股本2.11 亿股计算每股收益分别为0.21、0.43、0.58 元,最新股价对应PE 分别为96、48、36 倍,维持“增持”评级。 风险因素:竞争加剧风险;核心技术研发不及预期的风险;应收账款余额较大的风险。

领先的行业应用软件供应商。科大国创是一家专业从事行业软件产品研发,提供领先的IT产品解决方案以及相关的系统集成、咨询与技术服务的国家重点软件企业、国家高新技术企业。公司长期深耕电信、电力、金融、交通、政府等行业领域,形成了以电信运营支撑系统软件、电力企业管控软件、企业级信息集成平台为代表的核心行业软件。 软件行业稳步发展,行业应用软件需求旺盛。长期以来中国的软件及信息技术服务业发展迅速,从2008年至2016年的年均复合增速达到26%,在GDP中的占比也逐年提升。其中,软件与各行业领域的融合应用是软件行业发展的热点之一。政府发布的多项规划均鼓励利用新兴的信息技术手段来提升传统行业在生产、运营、管理等方面的效率。电信、电力以及金融行业是信息化发展程度较高的领域,未来信息系统更新及升级需求依旧旺盛,将给相应的软件开发商带来机会。 竞争优势明显,发展前景明确。公司在客户积累、技术应用、行业经验方面具有突出优势。公司的客户大多是实力雄厚、信誉良好、业务关系稳定的政府部门、大中型集团企业等优质客户。同时,公司在电信和电力领域的信息化软件研发方面具有十多年的实践经验,在行业经验以及技术储备方面具有领先地位。公司也是国内少数几家具有国际软件开发经验的软件开发商之一。 积极拓展智慧物流的新业务。科大国创凭借领先的软件开发技术能力、交通信息化领域多年的实践经验以及和交管部门良好的合作关系,响应“互联网+”的号召,推出了互联网+智慧物流云服务平台。公司利用该平台构建包含货主、物流公司、车主的完整物流生态链。随着平台的逐步推广、连接用户数的持续增加,平台价值也将快速提升。 人工智能领域的战略布局。为了顺应人工智能时代即将到来的趋势,公司从两方面进行了积极布局。一方面利用人工智能、大数据等新兴的信息技术提升软件的智能化水平,另一方面加快高可信软件研发,为尖端科技领域提供安全攸关的产品和创新的检验评测服务。对前沿技术领域的战略布局有利于公司的长远发展。 盈利预测与投资评级:我们预计2017~2019年公司营业收入分别为7.59亿元、9.69亿元和11.89亿元,归属于母公司净利润分别为7,577万元、10,257万元和12,692万元,按最新股本0.96亿股计算每股收益分别为0.79元、1.07元和1.32元,最新股价对应PE分别为70倍、52倍和42倍,首次覆盖给予“增持”评级。 股价催化剂:智慧物流平台用户数持续增长;新产品技术研发取得进展;电信、电力等行业下游需求快速增长风险因素:竞争加剧风险;核心技术研发不及预期的风险;应收账款余额较大的风险。

公司发布16 年年报,营业收入5.94 亿元,同比增长46.45%,归属上市公司股东净利润5693 万元,同比增长28.08%。 17 年一季度业绩预告,预计亏损:400 万元-800 万元,上年同期亏损: 130.32 万元。 业绩增长符合预期,16 年公司业绩持续保持高速增长,净利润同比增幅28.08%,16 年公司加大研发力度,研发费用高达8,149.68 万元,比上年同期增长59.24%,高昂的研发费用一定程度上影响了公司的净利润表现,但为公司企业未来发展打下坚实基础。 公司经营活动产生的现金流量净额本期为11,470.71 万元,较上年增长了226.69%,主要原因系公司互联网+智慧物流云服务平台预收的交易结算款增长所致,预计17 年公司互联网+智慧物流云平台业务将持续快速增长。 17 年公司一季度预计亏损主要原因是公司业务季节性波动明显,一季度营业收入及销售回款较少,亏损加大主要原因是业务相关成本费用增加且并且一季度公司有557.75 万元的限制性股票需要摊销。 政策支持,信息技术产业快速发展,近年来在政策的支持下国内软件与信息技术服务发展迅速,国家工信部《软件和信息技术服务业发展规划( 2016-2020 年)》提出,到2020 年,软件和信息技术服务业业务收入突破8 万亿元,年均增长13%以上。占信息产业比重超过30%,其中信息技术服务收入占业务收入比重达到55%,信息安全产品收入达到2000 亿元,年均增长20%以上。产业快速发展为公司业绩持续增长提供有力支撑。 国内领先的行业软件及大数据解决方案服务商,公司主营业务为行业应用软件研发、IT 解决方案及信息技术服务。 传统行业应用和技术服务业务保持高速增长:公司传统业务收入同比增长近45%,增速依然亮眼。该业务技术积累深厚,主要市场覆盖电信、电力、金融、交通、政府等信心化需求程度高的重点行业,客户涵盖中国大唐集团、中国电信集团、野村综合研究所等行业内顶尖企业。 互联网+智慧物流云服务成为新亮点:17 年公司新业务互联网+智慧物流云服务平台,已经开始贡献营收1031 万元,占营业总收入比重1.74%,增长态势良好。公司依托自身在电信、交通等行业软件开发中积累的深厚的行业经验和技术沉淀,顺应云计算的浪潮,研发互联网+智慧物流云平台,构建货主、物流公司、车主等完整物流生态链, 推出慧联运物流共享平台,积极切入物流市场,市场空间巨大。 盈利预测与估值分析: 我们看好公司创新驱动的战略布局,依托行业软件及大数据领域,发力细分市场,延展产业链,构建产品+技术+服务体系,拓展“互联网+”平台服务能力。多维度拓展加上资本助力给公司带来新一轮增长驱动力,预计公司17-18年净利润6400万元、7550万元,对应PE 129倍、109倍,对应EPS 0.67、0.79,给予“增持”评级。 风险提示: 客户集中度较高,电力、电信等行业软件竞争加剧,互联网+智慧物流云平台推广不及预期 备注: 国元证券直投部门曾参投科大国创,目前直投部门持有科大国创4426297股股权,占总股本比例4.61%。

事件:公司近日发布2016年报,公司实现营业收入59,423.15万元,较上年同期增长46.45%;归属于上市公司股东的净利润为5,692.74万元,较上年同期增长28.08%。同时,公司公布2017年第一季度业绩预告,预计亏损400-800万元,去年同期是亏损130万元。 一季度业绩亏损不影响公司业绩:公司所在行业受季节性因素影响,一季度的波动较大,同时考虑到公司实施限制性股票摊销计入成本费用的金额约557.75万元,实际上一季度公司的业绩和去年差不多,没有出现异常,对公司的实际业绩没有太大影响。 多因素驱动业绩增长迅猛:驱动公司业绩增长的主要因素有:1)政策因素,在政府各种政策推动下,信息经济将持续增长;2)技术创新因素,公司通过产学研等多种方式,加强在重点行业的深入研发,研发在行业内领先的基础软件开发平台、大数据技术平台、云资源管理平台、智慧物流云平台等核心技术平台,开发各种行业的应用管理系统,政府大数据系统等,在行业内占据了领先的市场优势;3)管理能力因素,公司通过将ISO系列管理体系和CMMI5相结合,建立了一套符合自身特点的高效管理机制,同时,在2016年公司成功实施了首期限制性股票激励计划,增强了公司内部凝聚力,公司通过提高管理能力促进了业绩的持续提升。 各产品增长迅速,研发投入加大:报告期内,公司在行业应用软件的收入3.07亿元,同比增长45.18%,IT解决方案2.69亿元,同比增长42.59%,信息技术服务为750万元,同比增长40.13%,互联网+智能物流云服务平台为1031万元,从无到有发展起来。而销售费用为3451万元,同比增长27.9%,控制较好。管理费用1.21亿元,同比增长53.29%,主要原因是研发投入加大,如果扣除研发投入增加的约3000万,同比增长14.9%,费用控制的较好。研发投入主要是将研发人员从442人增加到了645人,新增加了研发项目和新技术研究。 投资建议:我们预计公司2017年、2018年的EPS分别为0.93元和1.16元。基于以上判断,给予“增持”评级。 风险提示:电力行业发展不及预期,行业增长放缓。

事件: 公司发布16年年报,营业收入5.94亿元,同比增长46.45%,归属上市公司股东净利润5693万元,同比增长28.08%。17年一季度业绩预告,亏损:400万元-800万元,上年同期亏损:130.32万元。 点评: 业绩增长符合预期,16年公司业绩持续保持高速增长,净利润同比增幅28.08%,16年公司加大研发力度,研发费用高达8,149.68万元,比上年同期增长59.24%,高昂的研发费用一定程度上影响了公司的净利润表现,但为公司企业未来发展打下坚实基础。公司经营活动产生的现金流量净额本期为11,470.71万元,较上年增长了226.69%,主要原因系公司互联网+智慧物流云服务平台预收的交易结算款增长所致,预计17年公司互联网+智慧物流云平台业务将持续快速增长。 17年公司一季度预计亏损主要原因是公司业务季节性波动明显,一季度营业收入及销售回款较少,亏损加大主要原因是业务相关成本费用增加且并且一季度公司有557.75万元的限制性股票需要摊销。 政策支持,信息技术产业快速发展,近年来在政策的支持下国内软件与信息技术服务发展迅速,国家工信部《软件和信息技术服务业发展规划(2016-2020年)》提出,到2020年,软件和信息技术服务业业务收入突破8万亿元,年均增长13%以上。占信息产业比重超过30%,其中信息技术服务收入占业务收入比重达到55%,信息安全产品收入达到2000亿元,年均增长20%以上。产业快速发展为公司业绩持续增长提供有力支撑。 国内领先的行业软件及大数据解决方案服务商,主营业务为行业应用软件研发、IT解决方案及信息技术服务。 行业软件开发及大数据业务:公司深耕行业应用软件及大数据业务发展多年,技术积累深厚,主要市场覆盖电信、电力、金融、交通、政府等信心化需求程度高的重点行业,客户涵盖中国大唐集团、中国电信集团、野村综合研究所等行业内顶尖企业。 互联网+智慧物流云服务平台业务:公司依托自身在电信、交通等行业软件开发中积累的深厚的行业经验和技术沉淀,顺应云计算的浪潮,研发互联网+智慧物流云平台,构建货主、物流公司、车主等完整物流生态链,推出慧联运物流共享平台,积极切入物流市场。17年公司互联网+智慧物流云服务平台业务营收1031万元,占营业总收入比重1.74%,增长态势良好。 盈利预测与估值分析: 我们看好公司的在行业软件及大数据领域强大的内生力及技术优势,借助资本助力,公司有望迎来进一步发展,预计公司17-18年净利润6400万元、7550万元,对应PE129倍、109倍,对应EPS0.67、0.79,给予“增持”评级。 风险提示: 客户集中度较高,电力、电信等行业软件竞争加剧,互联网+智慧物流云平台推广不及预期 备注: 国元证券直投部门曾参投科大国创,目前直投部门持有科大国创4426297股股权,占总股本比例4.61%。

业绩稳定增长。公司2016年度营收5.94亿元,同比增长46.45%,归母净利润5692.74万元,同比增长28.08%,扣非净利润4882.59万元,同比增长21.36%。国内领先的行业软件及大数据解决方案服务商,主营业务为行业应用软件研发、IT解决方案及信息技术服务,近几年来,公司行业软件毛利率60%,综合毛利率超过30%,核心产品具有较高的技术壁垒。 立足行业软件开发,积极开发智慧运营平台,逐步渗入运营环节。2016年公司行业应用软件营收占比51.70%,毛利率59.01%,公司是电信和电力行业软件的核心供应商,同时还涉足金融资产管理软件等领域,未来在行业应用软件会选择2-3个细分市场做强做大,确立行业龙头地位。同时加强大数据关键技术及产品研发,开拓行业大数据应用,研发大数据应用平台、政府精准治理大数据平台、信用大数据平台、设备故障智能预警系统、智慧灯杆物联网平台、行业用户数据仓库等,发展大数据新应用新业态,积极把握大数据运营业务,逐步和地方政府加深运营合作。 互联网+创新驱动。“互联网+”业务板块会在现有互联网+智慧物流云服务平台的基础上,进一步运用人工智能和物联网技术,实现信息技术、物流与金融深度融合发展,建设形成可信运力池,打造货源池,构建货主、物流公司、车主等的完整物流生态链,为托运方和承运方提供“无车承运服务+数据金融服务+物流信息化服务”的综合服务,使整个物流行业智慧起来。我们预计公司2017年“互联网+智慧物流云服务平台”通过运营服务,收入会出现几何级数增长,业绩贡献会稍微滞后。 智能软件将是公司发展战略的聚变器。公司会在基于行业应用软件领域积累的深厚技术与应用优势基础上,运用大数据采集、存储、分析、挖掘、机器学习、知识获取、自适应、模式识别等技术,为电信、能源、交通、金融、政府等行业或领域用户提供大数据平台、分析决策软件、智能应用软件等,抢占人工智能时代智能软件的制高点,成为智能应用软件领域的领导者。另外,与中科大合作的高可信软件项目也会在2017年继续推进。 内生外延相结合。3月14日公司披露,董事长董永东先生辞去总经理职务专注于董事长职责,副总经理接任总经理职位。管理结构的优化将会给公司经营管理战略和资本战略带来一定调整。公司年报披露“以内生增长和外延增长相结合,促进公司高速发展”,我们预计公司未来会在专注内生增长的同时,积极关注优质外延机会。 盈利预测与投资建议。公司基于稳定增长的主业,向平台和运营渗透,互联网+智慧物流云服务平台17年营收有望出现几何级增长,另外公司前瞻布局的智能应用软件也会收效显著。预计公司2017-2019年归母净利润分别为0.79/1.10/1.48亿,EPS 为0.82/1.14/1.54元,基于公司历年优势积累行业软件领域多点开花,新兴布局也在不断完善,给予2017年116倍估值,六个月目标价95元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示。行业软件竞争加剧,新业务低于预期,市场短期波动。