一、事件概述11月 17日，中国电信与清华大学在京签署深化战略合作协议，举行了北京辰安科技股份有限公司股权交割仪式，并正式发布应急云调度平台。 二、分析与判断 股权受让正式完成，电信投资成为公司控股股东本次交易后，电信投资直接持有公司 18.68%的股份，同时其一致行动人清华控股持有公司 8.16%的股份，因此电信投资合计控制公司 26.84%的股份，公司控股股东由清控创投转变为电信投资，实际控制人由清华大学转变为国务院国有资产监督管理委员会。 电信入股后有望全方位提升公司实力，协同效应可期中国电信入主公司后，预计将给公司带来多方面的提升，一是销售渠道的拓展，中国电信有望给公司带来包括政务客户、工业、消防、安全等领域的客户资源，对公司的核心业务拓展带来重要的帮助；二是中国电信自身的集成等能力较强，有望帮助公司提升承接大项目的能力。同时，清华大学仍为公司重要股东，技术等方面合作仍将持续。 应急管理领军企业优势明显，看好长期发展此次战略合作协议签订的同时，公司正式发布应急云调度平台，看好公司长期发展前景。 应急云调度平台融合了公司的业务能力以及中国电信的多种通讯手段，可以实现跨平台，跨地域的通讯调度能力。政策推动应急管理行业发展，城市安全建设需求强劲，未来成长空间广阔，公司在应急管理领域处于领先地位，省级平台在北京、海南等多个省份获得新订单；地市、区县级应急平台新签成都、烟台、淮安等多个地区项目。公司表示下半年以来业务发展势头良好，各板块持续有新的订单落地，有能力保持稳定发展。 三、投资建议公司作为应急平台领军企业，发展前景广阔，电信正式入股后对公司核心业务拓展具有重要帮助，长期协同效应可期。我们预计公司 20-22年 EPS 为 0.77/1.1/1.51元，对应现价 PE 为 52/36/27倍，wind 信息安全板块公司 20平均 PE 67倍，公司具有一定估值优势，我们维持“推荐”评级 四、风险提示： 订单数量不及预期，市场拓展进度不及预期。

收入大幅增长,减值计提对利润造成一定影响。公司发布2019年报与2020年一季报,全年实现收入15.65亿元,同比大幅增长51.62%,由于应收账款与存货计提减值准备5406万元,归母净利润1.23亿元,同比下降8.88%。2020年Q1实现收入2.70亿元,同比增长51.84%,归母净利润-1969万元。利润分配预案为拟每10股派现1.02元(含税)。 费用控制基本合理。1)成本方面,毛利率较去年同期下降9.64pct。 2)费用方面,销售费用同比增长47.58%,管理费用同比增长28.18%,研发费用同比增长11.59%。3)现金流方面,经营性现金流净额为-4506万元。 在手订单较为充裕。报告期内,公司为加速四大板块业务的快速发展及新业务的快速落地,将现有的产品和服务整合,提出了“两云、两中心、一基地”的总体发展和推广模式,即:综合应急指挥中心、城市安全运行监测中心、消防安全云、工业安全云、安全教育基地。 截至2019年底,公司在执行合同合计28.56亿元,其中海外业务在执行合同14.00亿元,国内业务在执行合同14.56亿元,在手订单情况较为充裕。四大业务板块中:1)公共安全与应急业务持续快速发展,收入同比增长47.52%;2)城市安全业务实现了在更多城市落地,新签佛山、徐州、淮北等多个城市生命线项目,收入同比增长14.41%;3)海外公共安全业务方面,安哥拉公共安全一体化平台以及非洲某国海关管理系统等项目的逐步实施和交付,推动海外业务收入增长42.68%,新签新加坡、拉美某国、印尼、菲律宾、老挝等项目,为海外业务成长注入新动力;4)消防安全业务板块方面,通过产品、技术和服务的创新,公司在消防行业的全产业链服务能力快速增强,收入较去年同期大幅增长270.97%。 Q1业绩受疫情影响,对全年指引作用相对有限。受新冠疫情影响,2020年Q1新签订单有所减少,而相关成本费用较去年同期有所上升,导致当期净利润有所下降。且受客户结构、合同类型、业务季节性影响,公司近年来利润分布普遍存在各季度不均衡、前低后高的特点,因此预计Q1利润对今年全年业绩的指引作用相对有限。 投资建议:预计2020~2021年EPS分别为0.79元、1.18元,维持“买入-A”评级。 风险提示:新签项目与回款进度低于预期;海外市场风险。

事件公司发布 2020年一季度业绩预告,公司 2020Q1实现归母净利润-1940至-1990万元,营业收入同比增长超过 50%。 简评公司营收保持高增长, 受新冠疫情影响,公司 利润有所 下降 。公司 2020Q1收入同比增长超过 50%,主要是公司积极推进已签项目实施所致。公司 2020Q1实现归母净利润-1940万元至-1990万元,相比去年同期的 210.05万元有所下降,利润下滑一方面受新冠疫情影响,公司 Q1新签订单有所减少,并且成本费用有所上升;另一方面,受客户结构、合同类型、业务季节性影响,公司一季度部分利润率较低的业务收入确认较多,使得利润有所下滑。随着国内疫情接近尾声、各地陆续复工复产,相关招投标也已逐步恢复,公司将继续保持较快发展。 新冠疫情加速卫生应急管理体系建设 , 公司 已 为多个省市提供新型冠状病毒实时态势的基本应急服务 ,未来有望继续深化合作。 习近平总书记在 2月 14日的中央全面深化改革第十二次会议上指出,针对这次疫情暴露出来的短板和不足,抓紧补短板、堵漏洞、强弱项,完善重大疫情防控体制机制,健全国家公共卫生应急管理体系。对于突发的公共卫生事件,需要做到为公众提供准确的防疫信息、为专家提供追溯疾病源头的方法、为决策者提供传染病发展的趋势。目前我国应急卫生管理系统仍有较大提高空间,在新冠疫情可能面临长期防控的背景下,监测、决策、资源调度系统与平台更需要加大建设力度。疫情期间公司已经免费为中国疾控中心以及包括北京、湖北省在内的多个省市提供了新型冠状病毒实时态势大屏系统的基本应急服务。随着各地防控需要,未来有望继续加大应急卫生管理系统的建设,结合清华公共安全研究院在应急卫生管理领域的积累以及公司前期给政府部门做的大量投入,将有助于公司承接项目。 城市生命线业务发展 潜力广阔 , 佛山在建项目多次预警险情,当地领导高度重视,未来有望继续验证单个城市金额增长逻辑。公司佛山在建的燃气管网安全运行监测系统多次成功预警燃气泄漏风险,并及时将险情反馈至市应急管理局、市燃气公司,并帮助市燃气公司快速锁定位置、完成现场抢修,然后将复核结果反馈至监测中心形成事件闭环,及时有效避免燃气泄漏可能引发的险情。佛山领导高度重视城市安全生命线项目建设,市长带队前去调研并予以积极肯定。佛山 2019年 GDP 达 10751亿元,合肥 GDP 为 9409亿元,两座城市 GDP 体量相当,佛山有望类似合肥开展后续更大规模建设,验证公司城市生命线项目在单个城市金额不断扩大的逻辑。国内城市生命线项目总体市场规模预计将达 1100亿左右,目前仍处于发展早期,距离天花板尚早,发展潜力广阔。 盈利预测与投资评级: 公司一季度收入保持高增长,但受新冠疫情影响以及确认部分低毛利率业务收入,使得利润有所下滑。我们认为新冠疫情将加速卫生应急管理体系建设,公司此前已免费为多个省市提供新型冠状病毒实时态势的基本应急服务,未来有望继续深化合作。同时在防疫和安全复工复产压力下,各地将更加重视城市应急安全建设,公司城市生命线业务有望在单个城市规模不断增长并在其它城市不断复制,使公司收入继续保持快速增长。预计公司 2020年至 2021年的归母净利润分别为 1.80、2.71亿元,对应当前股价 PE 分别为 54、36倍,维持买入评级。 风险提示:海外订单确认收入不及预期;合肥城市生命线项目不及预期;其他城市落地较慢

公司主营公共安全产业,营收高速增长。公司主营公共安全产业,以公共安全与应急平台业务为主线延伸发展出城市安全、消防安全、海外公共安全共计四个业务板块。其中,公共安全与应急平台是辅助各级政府进行应急管理工作的软件平台,具有风险隐患监测、综合预测预警、信息接报与发布、辅助决策、指挥调度、模拟演练等功能;城市安全业务主要包含城市生命线工程监测与人防工程监管业务,通过物联网、云计算等技术对工业、水电、道路、管廊管线等进行监测预警;消防安全业务主要面向消防场景进行消防评估;海外公共安全业务主要为海外发展中国家提供相关服务。据业绩快报显示,2019年实现营收15.68亿元,同比增长51.95%。 扩张导致费用上升,利润短期承压。公司业务处于上升期,2019年营收同比增长51.95%,超过2014-2018年复合增长率为33.33%。公司强化销售和研发,扩张员工数量,使期间费用有所增长,公司利润短期承压。公司2019年部分重大项目中硬件占比相对较高,挤占部分毛利,导致净利润增速有所放缓。公司在手订单充足,预计未来两年仍可维持约50%的营收增速,快速的营收增长将使利润压力逐步得到缓解。 业务发展方向符合政策指引方向。公共安全产业与当前两大政策相符程度较高。其一,《关于推进城市安全发展的意见》指示,到2020年建成一批与全面建成小康社会目标相适应的安全发展示范城市,到2035年建成与基本实现社会主义现代化相适应的安全发展城市。其二,根据5G时代新基建内容,我们认为信息采集将是新基建的根基,公司的公共安全业务中监测、信息接报等功能属于信息采集的范畴。传统信息采集大多基于视频监控,对管廊管线等不宜采用视频监控的场景效果较差。因此,公共安全产业在推行上的阻力相对较低,公司有望实现快速扩张。 电信有望入主,业务拓展空间有望再次提升。公司原属清华校企,控股股东清控创投拟转让公司总股本18.68%的股份,中国电信集团投资有限公司为本次公开征集转让的受让方。中国电信入主不会改变公司与清华公共安全研究院的产学研合作,公司有望借助电信的渠道优势以及NB-IoT、云计算等方面的技术优势实现更好的业务拓展。 盈利预测与评级。预计2020~2021年净利润分别为1.87、2.76亿元,EPS分别为0.80、1.19元,对应PS为4.03、2.84倍。基于公司业务发展前景和电信渠道下沉带来的驱动作用,给予公司2020年4.0~4.4倍PS估值,对应合理价格区间39.18-43.09元。首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:业务拓展不及预期;业务完工不及预期。

中央政治局就应急管理进行集体学习,积极推动我国应急管理体系和能力现代化。2019年11月29日下午,中共中央政治局就我国应急管理体系和能力建设进行第十九次集体学习。习总书记强调要发挥我国应急管理体系的特色和优势,积极推进我国应急管理体系和能力现代化。此次学习会议有以下几点需要关注: 一是基本国情决定应急管理建设既紧迫又长期。我国是世界上自然灾害最为严重的国家之一,这是我国基本国情,加强应急管理体系和能力建设,既是一项紧迫任务,又是一项长期任务。这说明我国应急管理市场增速有望加快同时未来发展空间也较大。2018年我国应急平台行业市场规模达到90.9亿元,同比增长45.9%,未来仍将继续保持较高增速; 二是各级党委和政府都要严格落实责任制。各级党委和政府要切实担负起“促一方发展、保一方平安”的政治责任,要建立健全重大自然灾害和安全事故调查评估制度,对玩忽职守造成损失或重大社会影响的,依纪依法追究当事方的责任。这显示城市安全将纳入官员的考核,地方政府将更有动力去推动应急安全平台、城市生命线的建设。 三是全方位、24小时应急值守对城市应急管理要求极高。会议指出应急管理部门全年365天、每天24小时都应急值守,随时可能面对极端情况和生死考验。而全方位、24小时去覆盖城市各个角落,对应急管理建设、技术要求极高,因此未来高质量应急管理建设需求较大。 公司是国内应急管理软件龙头,明后两年有望迎来省市应急管理平台建设高峰期。应急管理部于2018年3月份成立,由国家安监总局、国务院办公厅、公安部、消防局、民政部等多个部委的应急管理、消防、救灾、地质灾害、防汛抗旱、防火、抗震救灾的职责部门所组成。目前应急管理部人数较多,同时成立时间较短,相关投入也保持较高比例,预计明、后年将会是各省应急平台建设的高峰。而辰安科技在国内应急平台软件市场为绝对龙头,市占率达70%,有望充分受益应急管理平台的建设。 公司城市生命线、消防安全等业务也有望受益国内应急管理市场投入加大。公司城市生命线业务可以24小时对城市进行大范围监测,在合肥已成功预警重车超载引发桥梁结构健康安全事件3780起和沼气浓度超标报警472起,有效防范了城市地下管网燃气爆炸及桥梁交通设施运行安全事故,在应急管理领域市场具有领先性和独特性,现已在徐州、江夏、淮北和佛山等地落地。公司消防安全业务包括传统消防、智慧消防和消防云服务,其中消防云服务由子公司辰安云服提供,可以向社会单元提供一站式消防安全云服务对楼内进行实施监测,可有效预防火灾,其收费模式为按年收取服务费,目前接入6000-7000万平米,而2011至2018年每年新开工商业营业用房面积均在2亿平米以上,存量空间巨大。工业安全方面, 盈利预测与投资评级: 中央政治局就应急管理体系和能力建设进行学习说明政府高度重视城市安全,未来城市安全纳入地方考核后,地方政府将更有动力去推动应急安全平台、城市生命线的建设。而公司是国内应急管理软件龙头,城市生命线业务也是唯一多城市落地的公司,预计公司收入将保持快速增长。预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为2.05、2.90、3.98亿元,相应19年至20年EPS分别为0.88、1.25、1.71元,对应当前股价PE分别为47、33、24倍,维持买入评级。 风险提示:海外订单确认收入不及预期;合肥城市生命线项目不及预期;其他城市落地较慢。

发改委核准城市安全重大事故防控技术支撑基地项目招标,重点依托清华大学建设,总金额达9.53亿元。11月28日,国家发改委同意关于城市安全重大事故防控技术支撑基地建设项目可行性研究报告并核准招标,城市安全重大事故防控技术支撑基地将依托清华大学建设,包括城市建构筑物垮塌试验分基地、城市交通事故试验分基地、城市地下管线管廊试验分基地、城市人员密集场所拥挤踩踏试验分基地等4个分基地、10个平台/实验场,项目建设总投资9.53亿元。 国家高度重视城市安全,公司深度绑定清华。此次基地建设一方面显示国家高度重视城市安全重大事故防控技术发展,尤其是防范桥梁垮塌、防止地下管线爆炸等方面。公司城市安全生命线在合肥自上线运用来,通过实时监测和分析已成功预警燃气管网泄漏引发燃爆事件107起,沼气浓度超标报警472起,成功预警重车超载引发桥梁结构健康安全事件3780起,避免了大量城市地下管网及桥梁交通设施运行安全事故,在国内具有领先的示范意义。另一方面,依托清华大学建设则说明清华大学在国内应急领域技术方面具有高度权威性,公司目前实际控制人为清华大学,在清控创投转让股权后清华控股仍为公司第三大股东,公司和清华有唯一科研成果转化单位协议,清华大学合肥公共安全研究院副院长、清华大学公共安全研究院院长助理苏国锋为公司总裁,清华大学公共安全研究院范维澄院士为公司首席科学家,因此公司与清华深度绑定,在应急领域技术将持续领先。 公司城市生命线业务在单个城市规模不断增长以及在其它城市不断复制,城市生命线业务快速增长。公司城市生命线业务未来单个城市金额有望不断增长:合肥项目一期金额为0.76亿,二期增长至9.2亿,三期有望达到20亿。二是异地复制,徐州、江夏、淮北以及佛山等项目落地以及招标均证明公司城市安全生命线业务具有异地复制性。从目标城市来看,合肥GDP体量以上的城市国内有25个,三期整体30亿,市场空间有望达到750亿,中等城市如徐州预计规模在10亿左右,而GDP在5000亿至合肥GDP之间的城市18个,市场空间180亿。从淮北等城市情况来看,小城市也会投资0.5-1.5亿建设城市安全生命线,约200座城市,市场空间有200亿,总体规模约1100亿左右,目前仍处于发展早期,距离天花板尚早。 盈利预测与投资评级:此次发改委核准重大安全事故防控招标技术支撑基地,显示国家高度重视城市安全,未来有望推动越多越来城市加强桥梁垮塌、地下管网的防控与监测。公司城市生命线业务已在合肥落地,积累大量数据和防范经验,在国内具有领先示范意义。公司未来城市生命线业务有望在单个城市规模不断增长并在其它城市不断复制,预计公司收入将保持快速增长。预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为2.05、2.90、3.98亿元,相应19年至20年EPS分别为0.88、1.25、1.71元,对应当前股价PE分别为47、33、24倍,维持买入评级。 风险提示:海外订单确认收入不及预期;合肥城市生命线项目不及预期;其他城市落地较慢。

新引入股东有望带来新战略资源,推动公司竞争实力持续提升。本次公开征集受让方完成后,清华控股仍直接持有约8.16%的股权,公司管理团队通过资管计划与员工持股计划合计持有超过7%的股权。清华大学资源与科研合作、公司管理团队可持续经营均未发生本质变化,同时预计新引进的股东可能给公司带来新的战略资源,竞争实力有望持续提升。 三季度业绩已大幅反转,在手订单为后续业绩高增长保驾护航。公司Q3单季度实现收入5.09亿元,同比增长146%,实现净利润9076万元,同比增长244%,反转拐点正式确认;截止到2019年6月30日,根据中国采招网数据,公司中标订单同比增长75%(未考虑科大立安订单情况);考虑到应急管理部景气度上升及智慧城市生命线加速开拓,对后续公司订单和业绩成长充满信心。 5G基础设施逐渐完善,城市生命线有望加速落地。5G的典型应用场景之一是城市物联网,公司的城市生命线是“物联网+平台软件”,5G的逐渐成熟有望助推城市生命线加速落地。之前已在合肥、淮北、武汉、徐州已经落地,近期继续中标佛山,城市生命线异地复制完全走通,后续拓展值得高度期待。 盈利预测:我们维持预计公司19年-21年净利润分别为2.03亿、3.06亿、4.62亿元,对应估值分别为45倍、30倍、20倍,维持目标价52.5元,维持“强推”评级。 风险提示:海外政治经济形势不稳定;订单验收进度不及预期。

新股东有望注入新动力,科研成果转化将持续推进 本次公开征集转让占公司总股本的18.68%,公开征集转让主要是遵循中央全面深化改革委员会《高等学校所属企业体制改革的指导意见》相关安排。如果转让成功后清华控股仍直接持有公司约8.16%的股份,仍是公司第三大股东,公司将持续推动与清华大学的科研合作,积极开展科研成果转化。同时公司管理团队通过资管与员工持股计划持有公司股权,经营管理未发生实质变化。 Q3季度业绩亮眼,业绩拐点已经显现 公司第三季度实现收入5.09亿元,同比增长145.52%,归母净利润为9076万元,同比增长244.27%,随着三季度项目收入的确认带来收入与利润的大幅提升,标志着公司有望迎来业绩拐点。近期公司中标了价值2.20亿的“智慧安全佛山一期项目”,当前公司仍有大量未确认完收入的项目在手,订单的高景气以及收入确认,有望进一步提升未来业绩表现。 应急平台领军企业优势稳固,城市生命线业务持续推进 公司抓住政策红利,政府与行业应急平台在黑龙江、湖北和云南等多个省份获得新订单,同时在地市、区县级应急平台不断拓展,同时随着合肥项目的成功运营,公司陆续成功在徐州、淮北、武汉、佛山等地成功实现异地复制。我们认为在《关于推进城市安全发展的意见》政策推动以及城市事故频发的压力下,城市安全建设刚需强劲,未来成长空间极为广阔。 投资建议 公司作为应急平台领军企业,三季度收入确认迎来业绩拐点,考虑到公司在后续仍有大量项目在手,我们预计公司19-21年归母净利润为2.17/3.1/4.04亿,EPS为0.93/1.33/1.74元,对应现价PE为43/30/23倍,低于wind软件类公司19平均PE50倍,我们维持“推荐”评级。 风险提示: 本次公开征集转让的受让方存在不确定性,订单验证不及预期。

事件 公司发布2019年三季报,前三季度实现营业收入8.19亿元,同比增长63.35%;实现归母净利润1994万元,同比下降75.36%;实现扣非净利润1214万元,同比下降83.23%。2019Q3单季度实现收入5.09亿元,同比增长145.52%;实现归母净利润9076万元,同比增长244.27%。 简评 公司三季度业绩大幅改善,持续加大研发投入。2019Q3单季度实现收入5.09亿元,同比增长145.52%;实现归母净利润9076万元,同比增长244.27%,公司单季度Q3收入大幅增长主要系项目实施效率提高使得验收项目增加所致。公司前三季度归母净利润同比下降75.36%,主要系公司业务存在季节性特点,部分订单集中在年底验收确认所致。同时公司加大研发投入,研发人员数量亦有所增加,使得研发费用率提高2.02pct,对公司业绩有一定影响。 在手订单饱满,业绩高增长可期。2018年年报显示公司披露前十大未验收合同合计金额为18.23亿。截止到2019年9月30日,中国采招网数据显示今年前三季度公司中标订单合计3.4亿元(统计的为有金额的订单),同比增长86%(不包括科大立安订单)。公司在手订单饱满,保障公司持续高增长。 中标智慧安全佛山一期项目,看好公司城市生命线复制前景。公司合肥城市生命线一期建设完成后,取得良好效果,目前正在积极拓展二期项目,金额也从0.76亿增长至9.2亿。根据应急管理报消息,合肥市委、市政府计划在城市生命线上总投资30亿元。目前一期、二期项目已累计投入10亿元左右,预计合肥项目后续仍有20亿的市场空间,显示单一城市的安全市场即具备较大规模。同时,公司智慧安全城市项目除合肥外,已经在徐州、武汉、淮北等地实现了异地复制,此次公司中标2.2亿的智慧安全佛山一期项目,有望加速公司在珠三角市场的开拓,看好公司城市生命线复制前景 环境安全已在多地落地,看好公司环境安全等新业务发展前景。2017年底我国共认定黑臭水体2100个,截至2018年底,已有1745个黑臭水体得到治理。随着水污染治理逐步进行,如何维护好治理水体至关重要。公司的水环境预警溯源精细化系统可通过对水体水质指纹的比对,从而判断水体受到了何种污水的污染,可以快速、准确实现对污染物溯源,达到水污染综合治理的目标。根据中国采招网数据显示,仅10月份公司就已中标三个环境安全项目:301万元的攀枝花钒钛高新技术产业园区水污染溯源监管系统、1438万元甘肃省饮用水源辐射环境在线自动监测站项目和206万元的芮城县工业产业聚集区污水预警溯源监管系统二期项目,合计金额接近2000万,公司环境安全方面进展明显。 盈利预测与投资评级: 随着公司城市生命线业务在单个城市规模不断增长以及在其它城市不断复制,同时,环境安全等新业务进展较为顺利,预计公司收入将保持快速增长。预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为2.05、2.90、3.97亿元,相应19年至20年EPS分别为0.88、1.25、1.71元,对应当前股价PE分别为31、22、16倍,首次评级,给予买入评级。 风险提示:海外订单确认收入不及预期;合肥城市生命线项目不及预期;其他城市落地较慢。

三季度反转拐点已正式确认。公司单个Q3实现收入5.09亿元,同比增长146%,实现净利润9076万元,同比增长244%;前三季度实现收入8.19亿元,同比增长63.35%,实现净利润1994万,同比下滑75%;三季度反转拐点已正式确认。 在手订单充足,后续业绩持续高增长可期。根据2018年年报,公司披露前十大未验收合同合计金额为18.23亿,预计实际金额在20亿左右;而截止到2019年6月30日,根据中国采招网数据,公司中标订单同比增长75%(未考虑科大立安订单情况);考虑到应急管理部景气度上升及智慧城市生命线加速开拓,我们对公司订单和业绩成长充满信心。 高管股权转让和员工持股计划均已完成,成长动力和活力有望充分释放。之前公司高管的资管计划已接5.5%的股权,之前二期员工持股已买入2.11%,高管和员工合计持有公司股权为7.61%。国资控股背景下,高管和员工持股比例较高,有望充分调动活力。 5G基础设施逐渐完善,城市生命线有望加速落地。5G的典型应用场景之一是城市物联网,公司的城市生命线是“物联网+平台软件”,5G的逐渐成熟有望助推城市生命线加速落地。之前已在合肥、淮北、武汉、徐州已经落地,19年更有望落地佛山等更多的城市。 投资建议:公司三季度拐点已经确立,考虑到在手订单非常充足和行业景气度持续提升,预计后续更加精彩。我们维持预计公司19年-21年净利润分别为2.03亿、3.06亿、4.62亿元,对应估值分别为47倍、31倍、21倍,参考可比公司估值,综合给予公司2020年40倍PE,上调目标价至52.5元,维持“强推”评级。 风险提示:海外政治经济形势不稳定;订单验收进度不及预期。

收入稳步增长,Q3季度业绩表现亮眼 公司前三季度实现营业收入8.19亿元,较去年同期增长63.35%。第三季度实现收入5.09亿元,同比增长145.52%,归母净利润为9076万元,同比增长244.27%,随着三季度项目收入的确认带来收入与利润的大幅提升,标志着公司有望迎来业绩拐点,在后续仍有大量项目在手,未确认收入的情况下,有望进一步提升未来业绩表现。同时公司研发投入较去年增长102.14%,并加大市场推广的力度,为业绩提供有力支撑。 应急平台领军企业优势稳固,海外业务增长潜力巨大 公司抓住政策利好机遇,政府与行业应急平台同步推进,省级平台在黑龙江、湖北和云南等多个省份获得新订单,同时在地市、区县级应急平台不断拓展,签订江阴市、揭阳市、佛山顺德区等多个市区县级应急平台项目;随着公司大力进行市场推广,海外业务不断拓展,公司签订多米尼加“911应急处理系统”等项目合同,海外业务增长潜力巨大。 城市生命线业务持续推进,加速布局消防业务 随着合肥项目的成功运营,公司城市生命线业务已成功实现异地复制,未来成长空间极为广阔,目前公司又新签淮北市安全监管项目(一期)、北京某集团有限责任公司2019-2021年气体在线监测设备采购及安装项目等项目;此外,公司加大研发投入,引进高技术人才,推出智慧消防与消防云服务,加快构建消防安全产业体系,实现商业模式的创新升级。 投资建议 公司作为应急平台领军企业,三季度收入确认迎来业绩拐点,考虑到公司在后续仍有大量项目在手,我们预计公司19-21年归母净利润为2.17/3.1/4.04亿,EPS为1.44/2.05/2.67元,对应现价PE为29/20/16倍,当前选取可比公司19年平均PE为55倍,公司具备估值优势,首次覆盖我们给予“推荐”评级。 风险提示: 订单验证不及预期,海外业务不及预期。

业绩大幅超预期,拐点正式确立。公司前三季度实现净利润1700万~2300万元,大幅扭亏;单个3季度来看,实现净利润8783万~9383万,同比大幅增长233%~256%,业绩大幅超出市场预期,我们预测收入端也有快速增长,公司拐点正式确立。 在手订单充足,后续业绩持续高增长可期。根据2018年年报,公司披露前十大未验收合同合计金额为18.23亿,预计实际金额在20亿左右;而截止到2019年6月30日,根据中国采招网数据,公司中标订单同比增长75%(未考虑科大立安订单情况);考虑到应急管理部景气度上升及智慧城市生命线加速开拓,我们对公司订单和业绩成长充满信心。 高管股权转让和员工持股计划均已完成,成长动力和活力有望充分释放。之前公司高管的资管计划已接5.5%的股权,之前二期员工持股已买入2.11%,高管和员工合计持有公司股权为7.61%。国资控股背景下,高管和员工持股比例较高,有望充分调动活力。 5G基础设施逐渐完善,城市生命线有望加速落地。5G的典型应用场景之一是城市物联网,公司的城市生命线是“物联网+平台软件”,5G的逐渐成熟有望助推城市生命线加速落地。之前已在合肥、淮北、武汉、徐州已经落地,19年更有望落地佛山等更多的城市。 投资建议:公司3季度拐点已经确立,考虑到在手订单非常充足和行业景气度持续提升,预计后续更加精彩。我们维持预计公司19年-21年净利润分别为2.03亿、3.06亿、4.62亿元,对应估值分别为48倍、32倍、21倍,维持目标价44.02元,维持“强推”评级。 风险提示:海外政治经济形势不稳定;订单验收进度不及预期。

事件: 公司发布 2019年前三季度业绩预告:报告期内公司实现归属于上市公司股东净利润 1,700万元-2,300万元,同降 72%-79%。 其中第三季度实现归属于上市公司股东净利润 8,783万元-9,383万元,同增 233%-256%。 Q3高增长,在手订单充足公司上半年受收入确认滞后同时人员大幅扩张影响,业绩出现大幅下滑。但同时公司新引入博士 19人、硕士 128人、中高级专业人才 67人,是基于未来业务预期的前瞻布局。 Q3随着项目确认完成收入实现较大增幅的情况下,单季度呈现明显的业绩弹性。公司在手订单充足为高成长奠定良好基础。但不可忽视的是,公司业务呈现较强的季节性,后续进度仍需细致跟踪。 城市生命线异地拓展持续落地,海外市场表现或可期待公司上半年新签淮北市安全监管项目(一期)、北京某集团有限责任公司2019-2021年气体在线监测设备采购及安装项目、中标铜陵市地下管网信息化及安全运行监测系统等项目, 9月底中标“智慧江夏”一中心两平台项目,项目金额 1.1亿元, 城市生命线监测系统异地拓展的逻辑逐步兑现。同时在海外市场公司新签北美洲多米尼加“ 911应急处理系统”项目合同,加上中电进出口成为公司重要战略股东在海外市场拓展的助力,后续海外市场表现或可期待。 投资建议: 维持公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.88、 1. 13、 1.39元/股。 基于看好公司城市生命线业务异地拓展潜力,维持“买入”评级。 风险提示: 海外订单收入确认节奏不达预期,城市生命线异地拓展不达预期的风险。

事件:公司发布2019年三季报预告,预计前三季度实现盈利1700万~2300万元,同比下降72%~79%。Q3单季度预计实现盈利8783万~9383万元,同比增长233%-256%。 Q3单季度较上半年实现大逆转。由于公司业务存在明显季节性特征,今年上半年费用确认较多,对业绩造成一定拖累。Q3的业绩实现大逆转,较上半年彻底扭亏。从Q3单季度业绩推测,预计海外及城市生命线业务收入确认金额较上半年开始明显增加,有望成为全年的业绩拐点。 城市生命线异地复制逻辑得到进一步强化。公司近日公告中标武汉市“智慧江夏”一中心两平台项目。武汉是继合肥后第一个落地城市生命线二期项目的城市,充分证明了城市生命线不仅成功实现了异地复制,并且可以在异地复制后取得良好效果的基础上持续追加拓展建设内容,城市生命线的异地复制逻辑得到了进一步强化。 深度绑定骨干利益,充分激发战斗力。公司第二期员工持股计划已于今年6月底完成购买,合计327万股,占总股本2.11%,成交均价为33.99元/股。今年5月公告高管团队通过资管计划承接公司5.50%的股份。通过股权深度绑定高管与核心员工利益,有助于持续激发骨干战斗力。 投资建议:作为一家高度产品化的公共安全软件企业,应急管理部的成立构筑了公司中长期成长逻辑,积极影响正在逐步显现;以工业安全为典型代表的三大新业务有望为公司开辟全新增量市场。预计2019-2020年EPS分别为0.99元、1.51元,维持“买入-A”评级,6个月目标价50元。 风险提示:新业务拓展不及预期;在手订单的业绩转化进度低于预期。

业绩符合预期。公司发布2019年中报,上半年实现营业收入3.10亿元,同比增长5.41%。实现归母净利润-7083万元,同比下降229.87%。 成本费用错配带来波动,Q2现金流实现改善。受主要在手订单确认节奏的影响,成本费用与收入端出现一定程度的错配。1)成本方面,毛利率水平较去年同期下降15.85pct;2)费用方面,期间费用率较去年同期增加25.38pct,其中销售费用率增加6.92pct,管理费用率增加18.21pct,财务费用率基本持平;3)现金流方面,Q2单季度经营性现金流净额为-6539万元,较Q1实现改善。 主要业务板块均有不俗斩获。参考公告披露,1)公共安全与应急平台板块方面,政府与行业应急平台同步推进。公司支撑了应急管理部组建以来信息化顶层设计工作,推进指挥信息平台等建成落地,上半年中标应急管理部应急管理一张图(一期)建设项目。省级平台在黑龙江、湖北和云南等多个省份获得新订单,地市、区县级应急平台拓展延伸取得较大成功,陆续签订江阴、揭阳、佛山等多个地市区县级应急平台项目。行业应急方面,新签订了江西省、广西省、天津市等地的气象和环境预警项目。2)城市生命线业务新签淮北市安全监管项目(一期)、北京某集团有限责任公司气体在线监测项目、铜陵市地下管网信息化及安全运行监测系统项目等新订单。3)海外业务方面,上半年新签北美洲多米尼加“911应急处理系统”项目,下半年将进一步加强在拉丁美洲、非洲、东南亚及一带一路地区的市场推广进度,扩大影响力。 第二期员工持股计划完成购买。公司第二期员工持股计划已于6月27日完成购买,合计327万股,占总股本2.11%,成交均价为33.99元/股。 投资建议:作为一家高度产品化的公共安全软件企业,应急管理部的成立构筑了公司中长期成长逻辑,积极影响正在逐步显现;以工业安全为典型代表的三大新业务有望为公司开辟全新增量市场。预计2019-2020年EPS分别为0.99元、1.51元,6个月目标价45元。 风险提示:1)新业务拓展不及预期;2)在手订单的业绩转化进度低于预期。