营收同比持平,归母净利下降15.56%YOY。公司公布2016年度报告,实现营业收入3.71亿元,与去年同期持平;实现归母净利0.36亿元,同比下滑15.56%,EPS0.49。分季度看,Q1-Q4分别实现收入0.87亿、0.91亿、0.87亿(+4.2%)和1.05亿(-4.85%);Q1-Q4分别贡献归母净利0.09亿、0.09亿、0.05亿(-11.55%)和0.13亿(-37.79%)。报告期内公司收入维持稳定主要系:1)公司加大自有品牌产品在海内外市场的推广力度,通过广告宣传、渠道拓展、差异化竞争等巩固了自由品牌在国内外的市场地位;2)加大研发投入,同比增长10.48%,推出高附加值切迎合市场需求产品。归母净利下滑幅度较大主要系:报告期内资产减值损失达378万元,较去年同期增加408.0万元。公司董事会决议,向全体股东每10股派发现金红利1.5元(含税)并以资本公积金每10股转增10股。 同时,公司公告17Q1实现营收0.88亿,同比增长1.15%;归母净利0.09亿元,同比增长3.91%,EPS0.11元。公司收入增长主要系:报告期内公司积极拓展潜水配套服务市场的知名度和影响力,通过各种营销活动,增加潜水人群及潜水装备的销售,同时使“中潜潜水世界”客流将稳步提升。 归母净利增长幅度较快主要系:营改增后深圳中潜潜水运动有限公司应交营业税减少所致。 毛利率同比下降3.08%,期间费用率同比下降1.43%。报告期内毛利率为29.99%,同比下降3.08个百分点,毛利率下降主要由于潜水配套服务成本较去年同期增加1944万元,增长幅度达32.32%所致。期间费用17.38%,同比下降1.64个百分点,主要由于销售费用和财务费用本期有所下降所带来。其中销售费用率2.97%,同比下降1.43个百分点,主要由于本期子公司深圳市中潜潜水运动有限公司开业期已过广告宣传费用减少带来整体销售费用下降32.35%;管理费用率为11.77%,同比上升1.4个百分点,主要系本期公司上市确认大量的中介费用导致管理费用增加13.58%所致;财务费用率2.63%,同比下降1.62百分比,受益于本期人民币汇率变动较大致汇兑净损失达4万元(去年同期汇兑净收益642万元)所致。 维持“买入”评级。公司加强海外市场布局,积极探索潜水培训、潜水旅游等下游服务业,同时加码智能潜水领域;公司积极拓展军用潜水市场,地缘政治局势变化下,公司将持续受益。我们预测17-18年公司EPS分别为0.66元/0.94元/1.31,对应PE为160倍/113倍82倍,维持“买入”评级。 风险提示:汇率波动风险,外交政策变化

事件:公司公告,拟使用自有资金500万在菲律宾投资设立全资子公司中潜投资管理(菲律宾)有限公司,主要从事投资管理、潜水培训、潜水体验、潜水装备销售、酒店餐饮等业务。 布局潜水圣地,推进全产业链布局。菲律宾地处热带,属于热带雨林气候,年均温度28摄氏度左右,全国拥有7000多个大大小小的岛屿及众多内海,潜点丰富且各具特色,拥有得天独厚的潜水资源;2015年菲律宾接待外籍游客536万人次,同比增长10.91%,其中中国游客49.08万人次,占比24.28%,随着近日菲政府研究对中国免签入境政策,未来或将吸引更多游客前往。此次公司选择在菲建立全资子公司,一方面看重菲律宾丰富的潜水禀赋,另一方面,日益增长的游客数量将为公司延伸下游潜水旅游服务业务提供快速发展契机;公司将依托菲律宾旅游资源和潜水优势,进一步完善海外业务布局,提供公司自有品牌海外影响力,进一步推进潜水市场全产业链布局。 推荐逻辑:国内潜水第一股,研发技术市场领先。公司目前产品主要包括潜水服、渔猎服及配套装备,研发技术领先,拥有国内海洋潜水装备领域规模最大、创新能力最强的产品工程技术研究开发中心之一,掌握复合氯丁橡胶材料生产、废料回收再利用等核心技术,并积极与华南理工大学、中国科学院等开展技术交流,实现产学研横向结合,增强自主创新能力;主业经营健康成长,大力拓展自有品牌。公司前三季度实现营收2.65亿,同比增长2.09%,归母净利2312.76万,同比增长4.73%,主业经营健康成长;在积极推进OBM与ODM拓展业务规模,加强与核心客户欧尼尔、迪卡侬、C.O林奇等合作的同时,公司积极提高自有品牌占比,此次布局菲律宾市场,进一步完善海外业务布局,提高公司自主品牌海外影响力,打开自主品牌产品销售渠道。延伸下游潜水服务业,打开公司想象空间。国内潜水产业链下游市场逐渐起步,产业链上游公司或向下游逐步渗透,未来前景可期:公司积极探索下游潜水服务市场,旗下拥有“中潜潜水世界”项目及三亚中潜潜水俱乐部,开展潜水培训与体验式潜水活动,此次布局菲律宾,彰显公司全面布局潜水服务下游产业链的决心,公司或将继续通过外延扩张,基于潜水制造业优势,向潜水服务业积极延伸,目前公司尚处停牌阶段,建议积极关注! 维持“买入”评级。公司集海洋潜水设备研发、生产、销售于一体,全产业链集成,实现资源整合;此外,公司加强海外市场布局,积极探索潜水培训、潜水旅游等服务业,未来想象空间巨大。我们预测16-18年公司EPS分别为0.65元、0.77元、1.11元,对应PE分别为164倍、138倍、96倍,维持“买入”评级。

投资要点 2016年前三季度,公司实现营业收入26,526.36万元,较上年同期增加2.09%;归属于上市公司股东的净利润2312.76万元,较上年同期增加4.73%。其中第三季度实现营收8686万元,同比增长4.2%;实现归属于上市公司股东净利润539.53万元,同比下降11.55%。 公司大部分产品销往国外,主要采用ODM 模式,并正在积极拓展OBM模式。报告期内,公司不断完善业务布局,逐步稳固可持续发展的产品结构、客户结构;为了减少对海外市场的依赖,公司大力开拓国内市场,完善国内营销网络且逐步发展品牌代理商。报告期内,公司业务开展情况顺利,经营计划平稳。 我国潜水行业处于快速增长期,和发达国家相比,各细分领域均具备可观成长空间。潜水行业主要有三个应用市场:潜水装备、潜水旅游、潜水培训,此外近年来兴起智能潜水设备也成为行业关注的重点。我国潜水行业在处于成长期,潜水服务市场每年增速超过30%、潜水服市场增速超20%,具备技术和品牌优势的企业将成行业发展最大赢家。 盈利预测与投资建议:作为一个冉冉升起有待大力开发的新兴体育细分子领域,潜水市场巨大的发展空间给了公司未来增长无限的可能性。无论是潜水旅游、潜水培训还是沿着潜水装备领域进行深度拓展,细分子领域极高的增长潜力有助于公司快速成长。看好公司作为目前A 股潜水龙头标的将充分享受行业高成长,我们给予公司16-18年净利润4900、6300、9100万元,对应EPS 0.58、0.74、1.07元,继续给予“增持评级”。

投资要点。 中潜股份作为国内潜水装备上市第一股,成立于2003年,2016年成功登陆创业板。公司主要从事海洋潜水装备等涉水防护装备及所需新型复合橡胶材料的研发和市场推广,核心产品包括潜水服及其配套装备、以及潜水服衍生品等;同时提供潜水培训、体验服务等潜水服务。 公司形成了以多种业务模式协同的格局,在研发和产业链整合方面具备优势。公司大部分产品以ODM模式销往国外,同时正积极拓展自主品牌,采取OBM模式布局国内市场。产业链整合方面,公司业务涵盖产业链各主要环节,但目前全球市占率不到3%,成长空间可期。 我国潜水行业处于快速增长期,和发达国家相比,各细分领域均具备可观成长空间。潜水行业主要有三个应用市场:潜水装备、潜水旅游、潜水培训,此外近年来兴起智能潜水设备也成为行业关注的重点。我国潜水行业在处于成长期,潜水服务市场每年增速超过30%、潜水服市场增速超20%,具备技术和品牌优势的企业将成行业发展最大赢家。 盈利预测与投资建议:作为国内潜水装备龙头标的,公司积极拓展潜水培训领域业务。作为一个冉冉升起有待大力开发的新兴体育细分子领域,潜水市场巨大的发展空间给了公司未来增长无限的可能性。无论是潜水旅游、潜水培训还是沿着潜水装备领域进行深度拓展,细分子领域极高的增长潜力有助于公司快速成长。看好公司作为目前A股潜水龙头标的将充分享受行业高成长,我们给予公司16-18年净利润4900、6300、9100万元,对应EPS0.58、0.74、1.07元,首次覆盖给予“增持评级”。 风险提示:公司布局进展低于市场预期。

事件: 2016年上半年,中潜股份(300526.CH/人民币76.38, 买入)实现营业收入1.78亿元,同比增长1.09%,实现归母净利润1,773.23万元,同比增长10.94%,实现扣非后净利润1,752.19万元,同比增长11.34%,实现每股收益0.28元,同比增长12%。 点评: 1.潜水服务培育良好,潜水制造收入略有下滑。16年上半年,公司实现潜水服收入6,574.3万元,同比减少2.0%,毛利率36.1%,同比降低1.1个百分点;渔猎服收入5,765.3万元,同比减少6.6%,毛利率35.2%,同比提升2.0个百分点。公司潜水服务涉及潜水培训和潜水体验,收入贡献提升明显,实现收入4,066.6万元,同比增长38.8%,毛利率16.4%,同比提升19.8个百分点。深圳中潜主营“中潜潜水世界”,2014年12月19日开始试营业,15年已经实现盈利,16年上半年利润总额1,772.38万元。 2.毛利率提高显著,管理、财务费用率略有提升。16年上半年,公司毛利率30.9%,同比提高3.5个百分点,净利率9.9%,同比提高0.9个百分点。期间费用率略有增加,其中销售费用率3.3%,同比减少0.5个百分点;管理费用率10.9%,同比提高0.6个百分点;财务费用率3.1%,同比提高1.3个百分点,主要贷款利息增加及人民币贬值产生汇损收益所致。 3.投资建议:公司在潜水行业具有龙头地位,产业链布局、技术优势、市场优势明显,看好公司基于潜水装备制造业的优势,向潜水服务业扩展,中潜潜水世界仅经过1年培育即实现盈利,充分体现国内对于潜水体验和潜水培训的需求,公司将持续受益于我国海岛游高增长的趋势。维持2016-2018年每股收益0.57元、0.65元、0.72元的盈利预测,建议投资者关注。

投资要点: 首次覆盖,目标价111.74元,给予“增持”评级。公司通过IPO募资解决产能瓶颈并设立全国潜水俱乐部直营网点,将把技术+服务优势进一步巩固,未来将充分享受潜水运动高增长的红利。我们预计2016-2018年,公司实现归属母的净利润分别为0.54亿元、0.70亿元和0.92亿元,EPS为0.64/0.83/1.09元,同比增长了21%/17%和20%;结合行业平均估值175倍,则公司对应的估值为111.74元。 公司是国内领先的潜水综合服务供应商,通过技术+服务构筑高壁垒,是极为稀缺的休闲体育标的。公司核心产品为潜水服、渔猎服,产品远销欧洲、美洲、亚洲等近60个国家和地区。通过向潜水服务领域的下游拓展,已形成从研发设计、生产销售到服务培训的全产业链布局。经过多年的积累,已形成了尖端生产技术+完善配套服务的高壁垒。未来公司将通过潜水俱乐部和品牌建设两个子项目的运行,有效推进国内潜水活动的发展,引导国内市场需求,通过潜水培训、潜水体验及配套服务,将潜水装备销售有机结合。 需求端快速增长,潜水行业将进入快速发展期。据中国潜水运动协会统计,2010年全球体验潜水爱好者达4000万人次以上,且2006年至今均保持10%以上的增长率。2011-2015年全球潜水服,渔猎服销售市场增长率分别约为7%和8%。未来5年我国专业潜水领域和休闲及体育运动潜水领域或将分别保持20%与30%的年均增长速度。 受益于消费升级带来的需求端快速增长,公司所处的潜水装备业、潜水服务业具有良好的发展前景。 风险提示:短期海外市场依存度高风险;行业成熟度不高风险。

国内潜水装备行业龙头。公司致力于海洋潜水装备等涉水防护装备及所需新型复合橡胶材料的研发和市场推广,主要的产品范围包括潜水服及其配套装备、以及潜水服衍生品渔猎服等;同时提供潜水培训、体验等服务。近年来公司业绩也稳定发展,13-15年营业收入分别为2.80亿元、2.89亿元和3.71亿元,16年中报季度实现约11.3%的扣非净利润增长; 行业成长性高,潜水装备前景向好。目前我国潜水装备市场主要集中在专业潜水领域,如水下资源开采、打捞等。据潜水打捞行业协会和中国潜水运动协会数据,未来几年我国专业潜水领域和休闲及体育运动潜水领域或将分别保持20%与30%的年均增长速度。另外据中国潜水运动协会预计,2011-2015年全球潜水服,渔猎服销售市场增长率分别约为7%和8%。受益于行业的较高成长性,潜水装备具有良好的发展前景; 产业链一体化经营,业务优势明显。公司在巩固原有零售及批发等销售渠道的基础上,逐步拓展国内营销网络,着手直营、加盟俱乐部等渠道建设,打造产业链一体化经营模式。在开展潜水培训、体验同时,大力推广自主品牌产品,确立自主品牌的影响力。通过俱乐部发展会员可以有效提升客户粘性并且扩大产品销售范围,未来不排除利用资源优势举办或承办相关体育赛事。公司盈利能力不断增强,业务模式优势明显; 募投项目用于提升公司研发、生产及销售能力。公司募集资金中,用于潜水装备生产线(10616万元)、研发中心(3001万元)、营销网络(3095万元)的建设以及补充流动资金(2000万元)。项目投产首年预计公司将新增净利润约693.41万元,全部达产后3年可新增净利润分别为4114.50万元、4423.10万元及4847.04万元。募投项目有助于公司在研发、生产以及销售方面的进一步发展,提高公司产业链集成能力; 目标价32.34元,买入评级。根据我们的预测,尽管公司潜水装备产品的市场空间有限,但潜水行业的市场需求旺盛。从产业链发展的进程分析,公司完全有可能切入潜水服务市场,公司积极布局中潜水上世界和潜水俱乐部就是有益尝试。我们预测公司2016-1018年摊薄EPS为0.77、1.26、2.34元。与公司部分业务类似的大连圣亚2016年63倍PE,探路者2016年41倍PE,考虑公司潜水业务的巨大需求,我们给予公司2016年42倍PE,对应目标价32.34元,买入评级。 风险提示。募投项目建设进度不及预期,中潜水上世界运营情况不及预期,潜水俱乐部推出计划放缓。

公司是海洋潜水装备领域具有高端综合服务能力的供应商、拥有自主品牌的品牌运营商及国内休闲潜水运动的服务提供商,以潜水服、渔猎服及配套装备的研发、生产、销售为主,进一步拓展潜水服务领域(潜水培训+潜水体验)。预计公司2016-2018年每股收益为0.58元、0.65元、0.72元,首次评级买入,给予目标价21.00元。 支撑评级的要点 潜水装备、潜水服务受益于海岛游高增速。消费升级、签证政策、“明星同款”等因素利好出境海岛游;国内海岛资源尚待开发。根据中国潜水运动协会的统计分析,预计2015年全球海洋潜水装备市场规模将达到561.67亿美元,潜水培训服务市场规模将达到30.83亿美元,CAGR 维持在15%以上;体验潜水服务市场规模将到达246.66亿美元,CAGR 维持在15%以上。而我国基数较低,预计潜水培训和潜水体验的CAGR 可维持在35%以上。 潜水行业龙头公司,产业链布局、技术优势明显。近三年,公司在全球潜水服和渔猎服生产领域的市占率达到2.7-2.8%。公司在产业链上游具有技术优势;中游生产与销售领域采用ODM 和OBM 相结合的模式,提高自有品牌的影响力;下游增开潜水俱乐部,发展潜水培训和潜水体验等业务。公司已与O’NEILL(欧尼尔)、迪卡侬集团、C.O LYNCH(C.O 林奇)等国际著名海洋潜水装备品牌商建立长期稳定的合作关系。同时,公司通过自主品牌打开国内市场,减轻对海外市场的依赖程度。 评级面临的主要风险 潜水行业增长不达预期。 估值 公司在潜水行业具有龙头地位,产业链布局、技术优势、市场优势明显,看好公司基于潜水装备制造业的优势,向潜水服务业扩展,公司将持续受益于我国海岛游高增长的趋势。预计公司2016-2018年每股收益为0.58元、0.65元、0.72元,首次评级买入,给予目标价21.00元。