两会将“低空经济”写入政府工作报告有望引发低空经济产业的新一轮红利期。 近年来，国家为推动低空经济发展先后颁布了一系列政策文件。 2021年 2月，第一次将“低空经济”概念写入国家规划； 2023年 6月，《无人驾驶航空器飞行管理暂行条例》为低空产业发展提供法治保障； 2023年底的中央经济工作会议强调打造低空经济等若干战略性新兴产业；今年两会“低空经济”首次被写入政府工作报告。近年来，我国低空经济呈现快速发展态势，以无人机、飞行汽车、 UAM（城市空中交通）为代表的‘新通航’已走在世界前列。低空经济产业链条长、涉及面广，如稳步增长的农林植保、电力巡检、国土测绘等传统通航作业，快速发展的空中游览、物流配送、应急救援、医疗救护等新型业态，低空经济赋能千行百业，应用场景日益丰富多元。据新晨科技官微， 2023年我国低空经济规模已经超过 5000亿元， 2030年有望达到 2万亿元。 低空经济产业的发展对低空空域服务保障和管理能力提出了新的更高要求，利好空管信息化建设与业务应用。 目前，航班所用空域仅是一小部分，而在即将到来的低空经济时代， 据新晨科技官微， 我国广大的空域中或将有更多的空间向商业民用进行开放。针对数量日渐庞大的飞行载体将的有序起降和有效管理，需要功能完备、性能强大、智能高效、安全稳定的空中交通管理（以下简称空管）系统。空管的目的是有效地维护和促进空中交通安全，维护空中交通秩序，保障空中交通顺畅。随着行业发展，科技进步，飞机及其他航空器数量爆发式增长，对空管系统的功能、性能、管理效率、安全水平及智能化程度要求也越来越高。空管包括空中交通服务（ATS）、空中交通流量管理（ATFM）和空域管理（ASM），其中空中交通服务包括空中交通管制服务（ATC）、飞行情报服务（FIS）和告警服务（AL）。 此外，由于空中交通受气候影响的特殊性，航空气象服务（AWS）也是服务空中交通的重要一环。 经过两轮空体制改革， 我国航空事业迎来了飞速发展时期，当前我国处于以现代化空管体系建设为核心改革任务的阶段。 据新晨科技官微， 我国空管的发展历程经历了两轮发展与改革阶段。 1993至 2000年被视为第一轮空管改革，该阶段以“航路移交”为核心改革任务，目标是将全国航路交由民航管制指挥，明确航线管制指挥方法，逐步实现全国“一个空域内由一家管制指挥”。 2001至 2007年则进入以“一体化管理”为核心任务的第二轮空管改革，核心目标是加强空中交通管理工作，建立统一运行指挥、集中配置资源、垂直管理的空管运行体系，提高空管系统运行效率和保障能力，实现运行一体化。第一、二步空管体制改革后，我国航空事业迎来了飞速发展时期，自 2000年至 2017年，航空运输总周转量年均增长13.7%，稳居世界第二位。军民航相继开展大型区域管制中心建设、高度层改革、扩大雷达管制、缩小管制间隔等工作， 除此之外，启动了以协同决策为代表的地区流量管理系统建设、以京昆、广兰、沪兰、沪哈空中大通道为代表的空域结构优化、以空域精细化管理改革为代表的空域管理体制调整。自此，我国进入了以现代化空管体系建设为核心改革任务的阶段。 公司进入国家空管信息化建设与业务应用领域近 20年， 具备多个项目参与的经验积累与相关保密资质优势， 为在后续空管改革第三阶段时期参与国家级的数据中心系统和业务运行系统建设奠定了坚实基础。空管信息化领域具备一定的技术壁垒以及对安全性及稳定性的高标准要求。此外，进入军航空管信息化的某领域还需要相关的保密资质。这些要求使得能够满足空管信息化建设的 IT 供应商需要长时间的技术和经验积累。而公司自 2004年起就参与到国家空管领域信息化建设的产业发展中，距今已经近 20年。公司先后承担了“全国空管系统飞行情报联网建设项目”、“国家飞行流量监控中心系统建设项目信息处理与服务标段”、“国家空管数据信息中心系统建设项目”、“新一代军航管制中心系统建设项目分区以上管制中心系统——数据信息服务”等国家军航空管信息化重点建设项目，在军航空管信息化数据信息服务领域具有较强竞争力。同时公司在 2017年、 2018年参与承建的国家级运行系统项目获得国家科学技术进步二等奖和中央军委军队科学进步一等奖。 在多年的空管信息服务体系建设基础上，公司持续推进低空空域使用计划申报和低空空域监视手段建设，找准低空空管的着力点。新晨科技围绕“低空经济”所需，在承袭空管信息服务体系建设的经验基础上，聚焦面向飞行与空域安全保障的低空保障体系，围绕低空监视、低空飞行管理与服务、低空安全防控等三个方向的能力建设，将大数据、人工智能等前沿技术与空管传统技术和设备深度融合，开展高度数字化、智能化和智慧化系统研制工作，打造创新链和产业链有机结合的自主可控产品体系，为空管低空行业发展提供多维度信息化手段支撑。 公司通过长期产业积淀已逐步在低空空域管理领域形成可复制、可推广的应用模式，有望充分受益于低空经济时代正在开启的产业新赛道。 预计公司 2023-2025年营收为 16.9/19.8/22.1亿元， 净利润为 0.47/0.67/0.92亿元。维持“增持”评级。 风险提示： 行业竞争加剧； 空管业务订单推进不及预期；新技术应用进度不及预期。

事件：新晨科技于2023年12月2日发布向特定对象发行A股的股票预案，本次向特定对象发行股票的发行对象不超过35名，发行数量不超过89,000,000股（含本数），募集资金总额预计不超过58,460.88万元（含本数），用于新一代银行数字化智能平台项目、智能化机场起降安全管理系统研发升级项目、研发中心建设项目及补充流动资金。本次发行完成后，将使得原有股东持股比例略有下降，但不会导致股本结构发生重大变化，不会导致公司控股股东及实际控制人发生变化。本次向特定对象发行股票，有利于公司适应产业发展趋势，实现公司发展战略。公司是以金融行业为核心，覆盖空管、政府机构及大中型国有企事业单位等行业的专业信息化解决方案与服务的供应商，提供软件开发、系统集成、专业技术服务等多层次的行业信息化服务。 在金融IT领域，当前在以IT架构转型与自主创新为主要驱动力的强劲推动下，国内银行业IT投入力度持续加大。根据赛迪顾问发布的数据，2021年国内银行业IT投入规模为2,319.08亿元，同比增长21.65%；在“十四五”时期，加快数字化转型将成为国内银行业实现高质量发展的主要路径，预计至2026年国内银行业IT投入规模将达到5,047.25亿元，2021-2026年均复合增长率约为16.83%。同时在空管领域，空管系统与新一代信息技术深度融合并加速实现自主可控。当前，在军、民航空域应用需求不断扩大、空中交通运行态势日益复杂的背景下，传统的陆基、区域分立式、运行粗放的空管系统已难以满足行业发展需要。将前沿信息技术与空管领域传统技术和设备深度融合，打造高度数字化、智能化和智慧化的空管系统，已成为行业重要的发展方向。公司作为国内少数同时为金融行业和空管行业提供专业化信息服务的供应商之一，此次定增及募投项目有助于适应产业发展趋势，实现公司竞争力提升。本次定增有助于公司巩固现有竞争优势，进一步提升公司的竞争力和行业地位，提高持续盈利能力，保证公司的可持续发展。本次向特定对象发行募集资金在扣除相关发行费用后，公司将用于新一代银行数字化智能平台项目、智能化机场起降安全管理系统研发升级项目、研发中心建设项目及补充流动资金。新一代银行数字化智能平台项目助推银行业数字化转型变革，促进银行业降本增效和服务能力提升，服务于公司发展战略，进一步提升核心竞争力。智能化机场起降安全管理系统研发升级项目高度契合“四强空管”政策导向，可深化公司在空管信息化领域的业务布局，提升核心竞争力和市场影响力。研发中心建设项目顺应金融业“数智化”大趋势，是公司重要战略布局的需要，可提升自主创新能力，实现公司可持续发展。投资建议：公司已在武汉、天津、成都、西安、长沙、合肥和沈阳成立了人才基地，做为公司的整体技术资源池，以缓解公司人力成本不断攀升的压力，软件开发业务和专业技术服务业务的毛利率从明年开始有望逐步复苏，明后年有望实现利润率的修复和较快增长。维持公司“增持”评级。风险提示：行业竞争加剧；军工和公安等非金融行业拓展不及预期；新技术应用进度不及预期。

新晨科技是以金融 IT 业务为核心，为政府机构及大中型国有企事业单位等机构提供信息化解决方案与服务的高新技术企业。公司深耕金融 IT 领域 20多年，业务涵盖软件开发、系统集成、专业技术规划服务等多个应用层次，着重为行业提供一站化信息技术服务。经过 20多年的积累，新晨科技在金融信息化领域已经拥有较高的知名度，尤其在电子渠道及渠道整合、支付结算、新一代中间业务、交易银行、云平台应用、数据交换等领域具有较强的竞争力。公司近年来毛利率相对较高的软件开发营收占比逐年上升，且拥有为公司提供稳定收入来源的核心客户。 金融信创持续推进，下游行业景气度高。公司全面受益于金融信创进程，在集成业务层面，公司于 2023年 8月初收到入围通知书，在中信银行股份有限公司通用基础设施集成商入围采购项目中被确定为排序第二的入围中标人，中标金额大约14.7亿元，为公司业绩提供了较强支撑；软件业务层面，公司的电子渠道及渠道整合云平台等解决方案也有望在信创的推进中承接更多的系统重构与适配商机。 CIPS 参与者不断增多，公司以国际结算为代表的产品与服务有望充分抓住发展机遇。近年来 CIPS 系统服务网络覆盖面正在稳步扩展，人民币跨境支付系统业务量保持增长，CIPS 的作用正随着中国对外经济交往的不断深化日益凸显。截至 2022年，CIPS 累计处理跨境人民币业务 440.04万笔，金额达 96.7万亿元，同比分别增长 31.68%和 21.48%。随着人民币国际地位的提升，CIPS 参与机构数量持续增加，越来越多国家的金融机构开始使用 CIPS 进行跨境资金结算。截至 2023年 9月，CIPS 系统共有参与者 1478家，其中直接参与者 101家，间接参与者 1377家。与截至 2022年 9月的参与者数量相比，直接参与者数量增长了 33%，间接参与者数量增长了 8%。公司的贸易融资结算系统是公司在金融行业核心业务层面的主要产品和解决方案，全面覆盖了国际结算的各项业务品种，提供外汇和人民币资金和清算的支持，且公司积极响应国家一带一路建设的号召，开拓海外业务。 在此背景下，公司的贸易融资结算方案有望充分受益，迎来发展机遇。 拓宽军工和公安等非金融行业业务，打开更多新技术应用空间。公司是国内少数同时为金融行业和军工行业提供专业化信息服务的供应商之一，是国内军航空管信息化数据信息服务领域的核心供应商，同时公司也是早期将大数据技术引入公安行业的领军企业之一。在新技术储备层面，新晨科技一直致力于区块链、大数据、人工智能等新技术领域的跟踪研究和应用推广，并在金融元宇宙、AIGC 等方面也加大了投入，在金融领域已经有大量的区块链落地应用实现。 毛利率明年开始有望恢复，费用率较稳定，净利率预计从明年开始回升。公司已在武汉、天津、成都、西安、长沙、合肥和沈阳成立了人才基地，做为公司的整体技术资源池，以缓解公司人力成本不断攀升的压力，软件开发业务和专业技术服务业务的毛利率从明年开始有望逐步复苏，明后年有望实现利润率的修复和较快增长。首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧；军工和公安等非金融行业拓展不及预期；新技术应用进度不及预期

深耕行业二十余年，积极布局金融信创矩阵公司在金融信息化领域拥有 20多年的深厚行业经验，在电子渠道及渠道整合、支付结算、新一代中间业务、交易银行、云平台应用、数据交换等领域具有较强的市场竞争力。公司持续布局金融信创，推进软件产品国产化适配， 2023年 3月，公司“电子信用证解决方案”获评金融信创生态实验室“金融信创优秀解决方案（一般业务类）”； 2023年 8月，公司成功入围中信银行股份有限公司通用基础设施集成商入围采购项目。公司依托于独立安全、自主可控且久经行业检验的产品及技术，协手产业生态合作伙伴，赋能金融信创纵深发展。 智慧引领科技强军，助力载人航天工程军事智慧化方面，公司专注于大数据、区块链、云计算等新技术在行业应用的落地研究和创新研发，紧扣军队信息化、智能化发展需求，在军工大数据、军工智慧物联、综合集成等方面，助力新时代军事智能科技创新。 2023年 4月，公司成功亮相第八届中国（北京）军事智能技术装备博览会。 载人航天工程方面，公司发挥自身在网络、安全、云平台、存储、数据等技术领域的优势，为 CZ-2F 型号进行发射保障，型号发射成功率 100%。 2023年 10月 26日，公司为神州十七完成了射前检修及巡检任务，并在发射全程进行保障工作。 华为卓越贡献合作伙伴， 推动自主可控生态发展公司持续深化与华为的交流合作，加速提升以金融行业为核心、多领域项目协同的综合能力，助推与华为的战略合作不断迈向新的高度。 2021年，公司成为华为认证及 ISV 合作伙伴； 2022年 6月，公司通过华为最高级别服务商认证，成为华为 CSP 五钻数通&安全认证服务伙伴； 2023年 5月，公司荣获华为“能力提升奖”、“产业卓越贡献奖”、“行业卓越贡献奖”、“业绩翻番奖”四个年度大奖。 目前，公司与华为已在多个行业项目合作，覆盖了数通、存储、安全等多条产品线。 投资建议预计公司 2023-2025年的 EPS 分别为 0.18、 0.27、 0.40元，当前股价对应的 PE 分别为 75.06、 48.73、 32.96倍。 公司受益于金融信创、军队信息化的推进， 成功入围中信银行股份有限公司通用基础设施集成商入围采购等项目。随着人民币国际化进程快速推进，国际结算业务也有望受益。 首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 产品研发进度不及预期；下游市场不确定性较高；行业竞争加剧等。

银行 IT 细分领域龙头。新晨科技是以金融行业为核心，覆盖军工、公安、媒体及大中型国有企事业单位等行业的专业信息化解决方案与服务的供应商，提供软件开发、系统集成、专业技术服务等多层次的行业信息化服务。公司主要为金融客户提供电子渠道及渠道整合、贸易融资、新一代中间业务、交易银行、数据交换、大数据平台、区块链平台、债券综合业务、家族信托管理等软件开发服务，以及为客户提供数据中心规划设计咨询、软硬件选型与部署实施等覆盖 IT 基础设施建设全生命周期的系统集成解决方案和服务。 国际结算系统、渠道整合系统业内领先，具备优质金融客户资源。公司可提供以国际结算为主的一整套业务解决方案，包括统一监管报送平台、接入渠道管理组件、国际支付前置、电证系统等，国内有超过 20家的银行在使用公司的国际结算系统。同时，公司具备优质金融客户资源，积累了一批以银行业为主，涉及保险、债券等金融行业大中型企业的优质客户，与邮储银行、中信银行等大型银行建立了长期稳定的合作关系，且公司拥有自主知识产权的软件产品，得以维持较高毛利率。 信创+数字化需求，银行 IT 持续景气。一方面，在传统客户持续性服务上，随着数字化需求不断扩充升级，客户对系统升级优化服务、新产品需求增加，给公司带来持续性收入来源。与此同时，信创带来的大规模系统更换需求，驱动公司银行 IT 业务维持高景气度。 军工业务资质齐全，未来几年有望实现爆发增长。公司自 2005年开始进入军航空管信息化建设领域，向国家空管部门提供高质量的数据信息处理相关产品和服务，先后承担多个国家军航空管信息化重点建设项目，目前公司正积极拓展军工、公安等非金融行业业务空间。2021年，公司完成了某所大数据平台项目、某部多业务交换平台项目等重大项目的验收工作，并在“智慧物联”领域实现突破，成功中标并实施了某部新营区信息化基础设施、某基地建设项目。2022年受疫情等因素影响，公司军工业务项目进程延缓。航管信息化建设目前处于加速建设期，多项政策大力推动军工信息化建设，军航空管类及数据类业务需求有望高增，未来几年军工 IT 将实现爆发增长，给公司带来十亿级业务空间。 CIPS 参与者不断增多，公司国际结算业务受益。随着人民币国际地位提升，CIPS 参与者数量不断增加，截至目前，CIPS 共有 77家直接参与者，1276家间接参与者，随着 CIPS 系统接入者不断增多，公司相应的国际结算业务将直接受益。2022年前三季度，通过 CIPS 处理的人民币支付金额达 70.63万亿元，同比增长 21%。除了参与机构数量增加，在人民币跨境支付规模增长趋势下，有望出现更多增值功能需求，从汇款业务拓展到信用证、托收、保函业务等更多业务功能，从而给公司国际结算相关业务带来更大增量。 投资建议：公司军工 IT 未来几年有望实现快速放量，银行 IT 受信创驱动 及金融数字化需求驱动，景气度持续。此外，随着人民币国际化进程快速推进，国际结算业务受益。预计公司 2022-2024年营业收入分别为 13.62、18. 14、23.52亿元，归母净利润分别为 0.65、1. 10、1.45亿元，EPS 分别为 0.22、0.37、0.48元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场需求不及预期；政策落地情况不达预期；市场开拓进展不及预期；疫情影响。

软件研发和项目实施实力在同行业处于领先地位。公司以技术为核心，提供的多层次的行业信息化服务有系统集成、软件开发、技术服务等。这使得公司在数据交换、渠道整合、支付结算、新一代中间业务、交易银行、云平台应用等领域具有较强的竞争力。 公司银行IT+空管信息化业务有望进一步发展。作为在此方面已有二十多年丰富经验的科技公司，新晨科技未来将从银行业IT 需求的上升中获益，有望进一步增加营业收入，扩大研发规模。同时也是目前我国军航空管信息化数据信息服务领域的核心供应商。自从2005年开始进入军航空管信息化建设领域，向国家空管部门提供高质量的数据信息处理相关产品和服务。 新产品业务拓展有望增厚公司利润空间。今年，公司加大了对区块链技术的研发投入，完成了区块链服务平台2.0版本发布，性能大幅提升；公司将依托新晨大数据平台以及在公安行业积累的丰富的实施经验，结合公司在金融、军工市场资源，持续加大大数据市场的拓展力度。 公司盈利预测及投资评级：公司近三年营业收入增长速度较快，净利润率较高并且也呈快速增长趋势。预计公司2020-2022年归母净利润分别为0.82、1.14和1.64亿元，对应EPS 分别为0.35、0.49和0.71元，对应2020-2022年PE 值分别为35、25和17倍。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示：宏观经济不及预期、行业政策出现重大变化、市场需求不及预期、技术进步不及预期。

公司发布2017年中报。2017H公司实现营业收入2.48亿元,同比增长35.82%;实现净利润757万元,同比增长11.06%,扣非后净利润725万元,同比增长18.15%。 利润增长低于收入增长主要是由于系统集成业务增速过快所致2017H公司营收同比增长35.82%主要是由于上半年系统集成业务完工项目较多所致,其中系统集成业务收入为1.28亿元,同比增长98.19%。公司软件开发业务及专业技术服务业务收入平稳,分别实现收入0.83亿元、0.36亿元,分别同比增长1.16%,2.04%。 由于系统集成毛利率相对于软件及专业技术服务业务较低,所以导致利润增长低于收入增长。 研发保持高投入,创新业务有望成为新增长点。 公司继续保持高比例研发投入,2017H研发投入0.68亿元,占总收入比重27.6%,在系统集成业务收入同比大增的使得分母大增的情况下,研发投入占比仍然略高于2016年整体研发投入占比27.3%。公司高强度的研发投入使得创新业务区块链应用有所发展,公司基于区块链技术的国内信用证业务系统已经成功在银行上线,未来有望逐步成为公司软件解决方案业务新的增长点。 核心新晨交换平台具备产品特性,应用于多个行业领域。 公司客户涵盖银行、空管、媒体、政府机构等,核心新晨交互平台底层技术适用于公司所有客户,平台产品化特性明显。目前公司主要业务集中在银行,主要产品包括银行结算系统、银行中间业务、电视银行系统、网上银行系统等。另外,我们认为未来公司空管业务未来放量可期,公司14年来空管业务收入有所下降,主要是政策影响下的空管项目建设延期以及合同签署时间延后所致,我们认为随着政策的释放以及国家对空管行业的投资增加,未来空管业务将会为公司带来上亿元的营业收入。 盈利预测。 我们预测2017-2018年公司营业收入将分别达到5.5亿、6.6亿,净利润将分别达到0.45亿元、0.58亿元,净利润增速分别为33%、29%。鉴于公司银行业务稳步发展,空管业务未来放量可期,建议长期关注,给予增持评级。

以新晨交换平台为核心建立品牌优势多维度拓宽市场 公司客户多元化,拥有来自银行、空管、政府及国企事业单位不同领域的业务。不同客户对应用软件产品有着不同的功能需求,公司所提供的产品和服务也因此有所差异。公司根据信息数据交换与服务具有同质性这一特点,公司以自身的技术积累开发出核心技术平台——新晨交换平台,基于该平台公司可以根据客户的需求进行个性化开发,为行业用户提供个性化产品,大大的提升了开发效率。 深耕银行业务,保证营业收入稳步增长 银行类业务为公司立足之本,公司已有近20年在银行类业务上的经验积累,对客户的业务情况、业务流程、业务需求、管理体制等有深入的了解,在同行业中有较强的竞争力,客户粘性大。目前公司在两大维度上积极拓展银行类业务:一是区域上立足于北京并通过上海、广州、南京、武汉等子公司向全国扩展;二是业务上积极拓展手机银行、银行卡系统、支付系统等业务。 空管业务将成为公司新的业绩增长点 空管行业要求门槛较高,不仅需要高科技含量的产品和服务而且需要相应保密资质。公司自2005 年开始进入军航空管信息化建设领域,成功承建了全国空管系统飞行情报联网、国家飞行流量监控中心系统等建设项目。经过10余年耕耘,公司已在军航空管信息化数据信息服务领域成为核心供应商地位。 政策释放后空管业务将会增厚公司的营业收入。公司14年来空管业务收入有所下降,主要是政策影响下的空管项目建设延期以及合同签署时间延后所致,2015年公司空管业务带来的收入仅为732万元。我们预测随着政策的释放以及国家对空管行业的投资增加,未来空管业务将会为公司带来上亿元的营业收入。 积极拓展媒体信息化 公司针对媒体行业的特点及其对数据交换系统的不同需求对基础技术平台进行二次开发,并先后承接了中央电视台、新华通讯社等中央媒体的信息化建设项目。文化产业建设受到国家的高度重视及长期支持,市场空间巨大。 盈利预测 我们预测2017-2018年公司营业收入将分别达到5.5亿、6.6亿,净利润将分别达到0.45亿元、0.58亿元,净利润增速分别为33%、29%。鉴于公司银行业务稳步发展,空管业务未来放量可期,建议长期关注,给予增持评级。

领先的应用软件开发和数据服务供应商:与市场上绝大多数行业信息化服务商不同的是,公司基于自主研发的应用中间件-“新晨交换平台”,面向银行、空管等行业提供应用软件开发以及信息化解决方案服务。近年来公司经营稳健,市场开拓及研发投入持续加大,股权结构清晰且较为集中。IPO募投项目包括:1)国家空管数据信息服务体系研发项目、2)渠道整合平台研发项目、3)新一代贸易融资结算系统研发项目、4)新一代交换平台研发项目等,随着资金渠道的补充,公司综合竞争力有望再获提升。 下游银行业、空管领域需求旺盛,信息化快速渗透。公司下游领域需求旺盛,主要包括:1)银行业,信息化建设已成为银行业稳健运营的支柱,正反馈效应显著。参考IDC预测,2020年我国银行业IT解决方案市场规模将达到612亿,5年间的CAGR为21.9%;2)空管领域,信息化建设作为航空业务的基础以及飞行器安全飞行的核心保障,我国空管数据体系建设加快的趋势明显。 高投入打造应用中间件-“新晨交换平台”,下游新行业拓展可期:公司高度重视自主研发创新能力的提升,研发投入比例显著高于行业平均水平。此背景下,以数据交换与处理为核心价值体系,公司基于自主研发的应用中间件--“新晨交换平台”为核心技术平台,抽象出通用的信息数据交换技术模型和独立的功能模块,具有可复用、易扩展以及低成本等优势。公司客户资源丰富,涵盖银行业金融机构、大中型国有企事业单位、政府机关和空管单位等,口碑效应将助力未来市场开拓。长期来看,下游领域银行业信息化渗透率进一步提升、政府和企事业单位信息化需求增加、且公司在军航空管信息化数据信息服务领域具有较强的竞争力和影响力等因素都将继续推动公司主营业务持续稳步健康发展。预计公司将继续以“新晨交换平台”作为核心竞争力,加大相关研发投入,包括传媒在内的下游其他行业领域拓展可期。 首次“审慎推荐-A”评级:预计2016~2018年EPS分别为0.44、0.54、0.67元,现价对应127/105/84倍PE。考虑到作为上市公司中为数不多涉足中间件相关业务的企业,技术角度具有一定的稀缺性价值,且基于上述“新晨交换平台”,易于行业复用和拓展,首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。 风险提示:银行、空管等下游行业需求增速放缓;行业拓展进度低于预期

公司是国内领先的软件开发和数据服务供应商:公司以自主研发的新晨交换平台为基础,向银行业、空管、政府及企事业单位提供软件开发、系统集成以及专业技术服务,在行业内具有较高知名度和影响力,基于新晨交换平台的数据交换与集成能力是其核心优势。 深耕银行业信息化领域多年,多维度拓宽市场:公司致力于为银行业金融机构提供专业信息化服务,产品能够深度契合银行的相关需求,在同行业中具有较强的竞争力。招股书显示,2015 年,公司在银行信息化行业的市场占有率为1.09%,在行业中属于中等规模。公司规划将现有成熟的电话银行/呼叫中心、网上银行、银行结算系统、中间业务系统、多渠道接入平台等产品和解决方案向不同类型的银行业金融机构推广应用,以期形成规模效应,同时积极拓展手机银行、银行卡系统等其他渠道类产品,探索进入核心业务系统、支付系统等其他业务类产品。公司将从深度和广度两个维度积极拓宽市场,提高市场占有率和利润率。 公司是军航空管信息化领域的核心供应商:公司自2005 年进入空管信息化领域,承建了大量国家重点项目,在空管体系中数据交换信息服务及基础通讯网络建设方面具有独特竞争力,是军航空管信息化领域的核心供应商。空管信息化领域具有很高的技术壁垒,不仅要求提供的服务科技含量高、安全性好、可靠稳定、操作方便快捷,还要深刻理解空管业务体系及管制部门的具体要求,另外进入军航空管信息化的某些特定领域还需要相关的保密资质,IT 供应商要达到这些要求需要长时间的技术和经验积累。公司上市募集资金所投资的项目“国家空管数据信息服务体系研发项目”是全国空管系统业务运行体系的重要组成部分,将进一步巩固公司在军航空管信息化领域的核心供应商地位。我们预计,“十三五”期间空管信息化建设投资总额为429 亿。 投资建议:2014 年以来,受军航空管重大信息项目建设延期以及部分已中标的大型复杂空管系统集成项目合同签署时间延后的影响,来自空管领域的收入降幅较大。随着军航空管订单落地,公司的盈利状况将显著改善。公司在军航空管信息化领域具有核心地位和极强的技术壁垒,在民航及通航相关信息化业务存在横向拓展预期。我们预计,公司2016-2018 年EPS 分别为0.54、0.84、1.14 元,首次覆盖,给予“买入-A”评级,6 个月目标价91.2 元,对应2018 年80pe。 风险提示:产业政策变动风险;市场不达预期风险。