两大业务板块驱动，业务范围进一步拓展。公司底蕴丰厚发展时间长，在核心技术上优势明显。公司是领先的身份信息综合服务商，为国内外客户提供以身份信息可信技术为核心的多维身份识别、智慧公共服务等服务。公司在两大业务板块身份识别与智能化应用和智能交通进一步发展，不断拓展业务范围。 深耕智能证卡终端，身份识别与智能化应用业务进一步发展。公司在安全证卡领域拥有核心技术优势，公司积极提供多场景解决方案、拓展智慧公安和智慧政务业务。公司推出智慧受理、证件在线管理各类解决方案以提升公司业务范围，未来营收增长空间进一步扩大。 入股蓝泰源，进入公交SaaS，发展前景广阔。公司公告合计拟使用自有资金2,014.79万元人民币以增资和收购方式取得深圳市蓝泰源信息技术股份有限公司15.5%的股权暨940.2374万股股份。蓝泰源专业为公交信息化提供整体解决方案。公司未来在智慧交通上将围绕公交SaaS业务展开。基于公交支付云平台的建设，公司的智能公交SaaS平台加快推进。平台将使行业客户能够以多维数据分析进行管理决策辅助，提升运营管理效能，并在搭建为客户与互联网的数据交互、公交大数据变现提供能力储备。 智慧公交3.0发展前景广阔，公交SaaS需求量大。自主研发的智慧公交解决方案系统“慧行云”是公司重磅推出的智慧交通3.0的解决方案，致力于打造基于云计算、大数据的新型互联网架构。慧行云以数据为核心、需求为导向，覆盖一个中心、三大平台、六大应用，打通了公交业务的全价值链，提供专业智慧公交云服务平台和一站式解决方案。智慧公交新业务将主要基于公交SaaS业务展开，帮助公交行业实现数据化服务，降低成本并提高运营管理效率。此领域目前进入厂商少并且有利于标准化产品在各地的推广，随着公交智能化转型升级、业务需求量会增大，此块业务收入增长空间可观。 公司盈利预测及投资评级：预计公司20-22年实现收入8.25、10.16、12.64亿元，实现归母净利润1.40、1.72、2.14亿元，当前股价对应2020-2022年PE值分别为23、19和15倍。维持“推荐”评级。 风险提示：行业政策出现重大变化、公交SaaS推广不及预期、复工进度、海外业务拓展和项目实施进度不及预期。

身份信息综合服务商,多元化业务版图。公司是全球领先的身份信息综合服务商,致力于为行业客户提供线上线下身份识别与管理应用的软硬件一体化解决方案。近年来,公司以智慧交通、智慧户政两大版块业务双轮驱动,实现身份信息综合服务的产品整合和产业链延伸,拓展公司未来持续发展空间。 参股源 蓝泰源 15.5% 股权, 切入交 公交 SaaS 业务 。蓝泰源是国内最早专业为公交信息化建设提供整体解决方案的品牌供应商和服务商。2020年 6月 16日,公司拟以自有资金 2,014.79万元入股蓝泰源,持有其 15.5%股权。参股落地后,智慧公交新业务将主要基于公交 SaaS 业务展开。对应智慧交通三个阶段的划分,公司将推出一系列全新解决方案。实现公司业务从以支付终端为主的软硬业务向公交大数据智慧管理平台、SaaS化运营转变。 交 渠道优势明显,公交 SaaS 需求广。 。在公共交通(公交+轨道)行业,公司的支付受理终端和解决方案已覆盖至深圳、重庆、南昌等全国 160多个城市及 30万车辆终端,渠道优势明显。公司推出的公交 SaaS 解决方案覆盖前端智慧调度、人流统计以及后端公交公司人、财、物等各类需求,能有效帮助公交公司实现降本增效的目的,需求广阔。我国目前约有 70万存量公交车,以 4000元单车每年 SaaS费用测算,公交 SaaS业务空间约 30亿元。 智慧户政业务推陈出新, 聚焦智能化系统建设 。公司在智能证卡领域深耕细作多年,在受理设备、流程智慧化建设等业务上取得突破,公司积极拓展智慧公安和智慧政务业务,推出统一支付、智慧受理、证件在线管理各类解决方案,实现公共服务智能化,智慧化,提升公司利润增长点和营收规模。 盈利 预测及估值分析预计公司 20-22年实现收入 8. 12、11.17、14.92亿元,实现归母净利润1.27、1.66、2.08亿元,同比增长 4.07%、30.71%、25.68%。其中 20-22年云业务实现收入 0.2、2.0、4.0亿元,分部估值给予公司 21年目标市值66.75亿元,对应目标价 48.72元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险 提示市场竞争风险;海外业务拓展风险;云业务拓展不及预期;大股东股权质押风险。

1)2019年业绩稳步增长,2020年Q1业绩承压。2019年公司实现营业收入7.06亿元,同比增长17.6%;归母净利润1.22亿元,同比增长12.9%。2020Q1单季度公司实现营业收入0.45亿元,同比下滑67.31%;归母净利润-0.13亿元,相比去年同期减少0.23亿元。主要是受到新冠疫情冲击,公司下游政府机构客户疫情防控压力较大,订单延迟所致。 2)下游客户有序复工,公司订单回暖。公司下游客户主要是公安、交通部门等政府机构,受新冠疫情影响极大,1-2月处于全力抗疫阶段。据相关招标网数据显示,自3月以来,公司订单已逐渐回复正常,智能交通、民生警务等领域陆续有项目中标,其中包括金额达1200万元的深圳巴士设备改造项目。我们认为,目前国内疫情基本进入收尾阶段,各行业复工复产稳步进行,公司方面订单回暖趋势显著,业绩大概率将在2季度迎来大幅改善。 3)“智慧码”系统落地,走出线上数字身份管理第一步。公司不断推动线上数字身份业务布局,19年与腾讯“数字身份”合作项目不断推进,已经在全国多地区成功运行。2020年Q1,公司智慧码系统已在口岸、园区及地方政府等场景实现落地应用。我们认为,可信数字身份是数字经济重要基础,公司深耕身份识别多年,未来发展前景广阔。 4)维持“增持”评级。预计公司2020-2022年EPS分别为EPS分别为1.03元/1.26元/1.55元,对应市盈率为23倍/19倍/16倍。短期看,公司一季度因疫情原因业绩承压,3月以来订单回升趋势明显,二季度业绩有望大幅改善,目前估值处于低位。长期看,公司深耕身份识别多年,技术积淀深厚,未来有望从线下走向线上,发展潜力巨大。维持“增持”评级。 5)风险提示:全球疫情持续恶化,技术研发不及预期。

1)前三季度业绩符合预期。公司19年前三季度实现营业收入4.74亿元,同比增长32.74%;归母净利润为7763万元,同比增长32.02%;扣非净利润为7307万元,同比增长36.58%。 2)公司业务稳步推进,第三季度业绩增速回升。报告期内,公司各项业务稳步推进,Q3收入同比增长28%,相比Q2提升8.4pct;净利润同比增长29%,相比Q2大幅提升32pct。 3)毛利率小幅上升,研发投入加大。报告期内,由于上游电子元器件价格趋稳,公司毛利率为46.47%,相比去年同期上升0.9pct。公司研发投入达6705万元,同比增长64.09%,占收入比重达14.15%。公司持续加大研发力度,巩固自身技术壁垒,毛利率稳步提升,全年业绩可期。 4)掌握身份识别核心技术,垂直应用领域不断拓展。我国全面数字化进程已经是既定趋势,数字经济体量不断扩大。公司凭借其在国内电子护照领域的巨大技术优势,已经将可信身份识别技术应用拓展至智慧警务、公共交通、总统选举等多个领域。19年与腾讯“数字身份”合作项目不断推进,已经在全国多地区成功运行。海外业务方面,公司跟随国家“一带一路”战略已经在多个沿线国家有相关项目落地。我们认为,身份识别在数字时代占据举足轻重的地位,公司经营战略调整及时,业绩增长稳健,研发投入不断加大,优化产品结构以及业务布局,长期增长空间巨大。 5)维持“增持”评级。预计2019-2021年EPS分别为1.06元/1.40元/1.79元,对应市盈率为28倍/21倍/16倍。公司是出入境证照龙头,可信身份识别核心技术壁垒高,"数字身份"战略推进顺利,未来发展前景广阔,维持“增持”评级。 6)风险提示:受国际形势影响海外业务推进受阻、数字身份业务拓展不及预期、智慧交通业务竞争加剧。

延续快速增长,业务稳步推进。预计前三季度实现归属净利润7700万元-7900万元,同比增长30.94%-34.34%,业绩符合预期。预计身份识别与智能化业务延续快速增长势头,在公安、外事、社保、金融等垂直细分领域持续稳步推进,电子护照国内市场继续保持绝对领先优势,国际市场进一步拓展。预计户政综合自助服务产品在多个省份持续推进,空间进一步打开。预计智慧交通业务实现稳健增长,解决方案功能更加综合,业务涉及的潜在市场更加广阔。境外业务方面,上半年项目储备有了新的突破,智能身份识别在香港地区、美国、马来西亚等多国和地区试点运行,多重个性化防伪技术在全球具备竞争力。 电子护照强者俞强,多个领域协同推进,空间持续打开。公司聚焦可信身份技术,已经实现从智能设备制造商到身份信息综合服务商的升级,多个领域处于快速增长期。1)电子护照产品已达国际先进水平,国内市场份额领先,短期受益升级替换需求释放,长期来看,技术更新及渗透率提升将持续打开成长空间;2)护照管理平台是该领域重要延伸,也是行业发展趋势,已经拓展多家重要客户,从试探期过度到快速增长期,将进一步强化公司盈利能力;3)电子护照以外的可信身份技术需求更加多元,公司基于技术积累和业务理解做了多个领域拓展,在身份信息综合管理领域持续深化,作为身份电子化时代核心环节参与者料将充分受益;4)海外业务受益产品与客户更加多元,步入新的快速成长阶段,公司作为国内龙头,将成为更重要的全球市场参与者,随着海外营销网络进一步完善,成长空间有望持续打开。 股权激励绑定员工利益,助力业绩更好释放。公司于二季度推出股权激励,激励对象包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干员工,授予范围较广,有望达到较充分的激励效果,进一步激发员工活力。我们认为,该时点拟推出股权激励,是在势头良好的基础上,再次注入新的动力。其一方面有利于稳定员工、激发活力,强化现有优势,助力业务更好拓展;另一方面,也表明公司管理层对中长期发展持续看好,后续表现值得期待。 投资建议:我们维持公司2019年-2021年预测归属净利润为1.41亿元、1.86亿元、2.39亿元,对应PE为27倍、21倍、16倍。维持目标价39.08元/股,维持“强推”评级。 风险提示:相关政策推进不达预期、国际局势变化影响海外业务。

公司 19年上半年业绩保持快速增长,打消市场对于增长持续性的担忧。公司围绕可信身份技术已在金融、社保、公安、海外等多领域市场多点开花,今年海外市场业务拓展取得新突破, 当下正迎粤港澳大湾区发展机遇,继续强烈推荐。 事件: 公司发布 2019年半年报,上半年实现收入 3.15亿元,同比增长 35.47%; 归母净利润 0.47亿元,同比增长 35.48%;扣非净利润 0.43亿元,同比增长30.58%。 业绩位于预告中值,整体符合市场预期。 可信身份技术应用场景被低估, “放管服” 政策带来持续增量。 市场不少投资者对公司的认知主要局限于身份证照+智能卡识读,并且对公司 2018年由公交聚合支付带动的高增长的持续性存在担忧。 上半年公司智慧交通业务依然实现了 16.73%的同比增长, 并且毛利率提升了 4.36个百分点,在开辟了新市场后依然保持了稳定的增长。身份识别与智能化应用业务上半年同比增长44.76%,主要得益于电子护照证件制发设备升级换代及产能扩充的市场需求,智慧民生警务解决方案,车证、牌检等自助服务产品以及证件在线管理平台等,我们认为这只是身份技术应用的一个开端,未来物联网中可信身份这一关键信息将会面临越来越广阔的场景应用需求, 不断派生线上线下身份管理互联、线上可信身份认证等相关服务需求。 海外市场拓展新突破, 迎粤港澳大湾区发展机遇。 公司一直重视海外市场的拓展延伸, 上半年海外业务同比增长 262.75%,占公司营收比重达到 22%,在香港中标多个电子证照管理等项目,海外持续获得突破, 已经并将持续成为业绩增长的重要引擎。 新一期的员工限制性股票激励将实施,有助于公司更好地把握以深圳先行示范区为中心的粤港澳大湾区建设发展机遇。 投资建议: “强烈推荐-A”投资评级。 公司传统证照市场面临新业务机会,证件在线管理平台多行业领域延伸渗透,物联网下新场景需求不断,预计公司 19-21年 EPS 为 1.04/1.42/1.90元,现价对应 PE 25/18/14倍,高增长低估值的“小而美”标的, 维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:市场竞争激烈导致毛利率下滑风险; 海外进展不达预期。

1)公司深耕身份识别领域,是国内安全证照龙头。公司是国内唯一入选ICAO标准的企业,为公安部供应护照发行设备。 2)行业景气度高,18年业绩高增长,19年盈利能力有望回升。受益于下游设备更新换代周期,和海外业务拓展顺利,公司18年收入与扣非净利润分别同比增长57.9%和50%。19年上半年净利润预增31%-39%。18年上游电子元器件受供需影响引发涨价潮,从华强北价格指数走势上看,公司所需各类原材料或已进入降价周期,公司未来盈利能力有望回升。 3)身份识别:业务竞争优势显著,下游应用需求旺盛。公司掌握身份识别核心技术,出入境安全证照领域国内无有力竞争者。国民出境需求持续加大,便民办理将促使各级管理部门持续投入。同时,公司紧跟“一带一路”建设规划,目前已为多个沿线国家提供身份识别相关服务,19年再次中标尼日尼亚总统大选设备更新项目。我们认为,随“一带一路”建设逐渐深化,公司海外业务空间广阔。 4)公共交通基建投资持续加大,携手巨头探索便民出行新方案。公司是轨交AFC/ACC系统领先服务商。以投资占比1%计算,发改委近期批复的轨交建设规划AFC/ACC市场空间可达86亿元。公司18年相继与阿里腾讯签署智慧交通战略协议,未来有望打造智能车载硬件+数据服务的全新智能交通服务体系。 5)盈利预测与投资评级。根据盈利预测,2019-2021年EPS分别为1.06元/1.40元/1.79元。对应市盈率为23.8倍/18倍/14.1倍。公司安全证照领域龙头地位稳固,数字身份相关应用有望成为全新增长点,首次给予“增持”评级。 6)风险提示:智慧交通业务竞争加剧、政策环境改变、国际形势变化影响海外业务。

基本面增长动能强劲;推动交通及身份管理业务商业模式升级,海外市场超预期。首次覆盖,增持评级,目标价39元。 首次覆盖,增持评级。预计公司18-20年eps分别为0.79元、1.09元和1.47元。参考行业平均pe,并基于业绩高增长给予一定溢价,给予公司2019年36xPE,对应目标价39元,首次覆盖,增持评级。 深耕身份管理,基本面增长动力强劲。公司是国内身份信息综合服务领先企业,形成身份识别与智能物联和智能交通业务两大业务板块,并积极合作互联网巨头,加速新型支付设备、电子护照等新业务形态及商业模式的落地推广。根据业绩快报,2018年公司将实现营收6亿元,同比增长57.98%,归母净利润1.07亿元,同比增长34%。19年一季度预计实现归母净利润900万元-1000万元,与上年同期的亏损358万元相比再次验证了公司业绩增长动能充足。 创新智能交通解决方案,向数据运营商转型升级。随着全国公交智能化改造加速、公交支付设备集中更新,公司智能交通业务仍存广阔市场空间。为强化交通领域卡位优势,公司合作阿里、腾讯,推动围绕移动支付的新智能交通解决方案落地,并共同探索公交刷脸支付、公交出行信息大数据的实践运营,搭建云+端的全新产品架构模式,未来实现商业模式的升级进化。 布局身份信息数字化市场,海外拓展超预期。公司身份管理技术实力与市场份额均处国内领先地位,海外市场开拓顺利,较多大单于2018年集中落地。随着身份管理设备进入集中更新换代期以及国内出境游人次快速增长,电子护照市场需求量显著上升,公司借助行业龙头地位,积极布局电子护照等新兴数字化身份信息市场,前景可观。 风险提示:技术推进落地不如预期;国际环境变化影响海外业务。

营收延续快速增长,净利扭亏为盈。预计主营业务收入60%以上,增速较2018年进一步提升,带动净利润大幅增长,并实现扭亏。考虑2018年公司人员数增长近30%,而一季度营收占比又显著偏低,一季度费用率预计明显偏高,能实现近1000万的净利已较好证明盈利能力的进一步提升,也为2019年快速增长奠定良好基础。 深耕身份信息综合管理,多个领域进入收获期。公司聚焦可信身份技术,已经实现从智能设备制造商到身份信息综合服务商的升级,多个领域处于快速增长期。1)电子护照产品已达国际先进水平,国内市场份额领先,短期受益升级替换需求释放,长期来看,技术更新及渗透率提升有望持续打开成长空间;护照管理平台是该领域重要延伸,也是行业发展趋势,已经拓展多家重要客户,从试探期过度到快速增长期,料将进一步强化公司盈利能力;电子护照以外的可信身份技术需求更加多元,公司基于技术积累和业务理解做了多个领域拓展,在身份信息综合管理领域持续深化,是身份电子化时代核心环节参与者。2)智慧交通领域,支付升级仍处于快速释放期,运营安全、客流分析、智能调度、互联互通等产品则带来更大空间,与腾讯、阿里、银联深度合作,一方面推进“闪付”“乘车码”基础业务,另一方面积极拓展增值业务,盈利模式有望进一步丰富。3)此外,公司智慧金融业务有较好先发优势,受益银行降本增效,加码智能化趋势,相关产品有望享受智能化需求释放,智慧社保产品进入快速发展期,2018年取得较好成绩,全国市场空间在10亿级别,快速增长值得期待。4)海外业务,受益产品与客户更加多元,步入新的快速成长阶段,国内龙头料将成为更重要的全球市场参与者。 投资建议:我们维持预测公司2018-2020年归母净利润分别为1.08亿元、1.51亿元、2.08亿元,对应PE分别为37倍、26倍、19倍。参考可比公司给予2019年35倍目标PE,对应目标价39.08元/股,维持“强推”评级。 风险提示:相关政策推进不达预期、国际局势变化影响海外业务。

公司19年一季度延续高速增长的态势,打消市场对于增长持续性的担忧。 公司围绕可信身份技术已在金融、社保、公安、海外等多领域市场多点开花,今年毛利率还有望提升进一步增强盈利能力,继续强烈推荐。 事件:公司发布2019年一季报预告,预计归母净利润900-1000万元,同比去年扭亏为盈,非经常性损益约为150万元;预计收入同比增长超过60%。 收入延续高增长,可信身份技术多点开花。公司2018年收入高速增长,不少投资者或认为公交聚合支付贡献较大而担心增长的持续性,实际上雄帝围绕可信身份技术,在智慧民生警务、数字身份应用、在线证照管理等领域已取得了实质性突破,今年一季度延续高速增长的态势。我们认为对公司的理解不应该局限于过往身份证照的业务空间,而应该考虑到未来物联网中可信身份这一关键信息越来越广阔的场景应用需求。公安外事、交通航空、社保金融、海外等是公司已经开辟的新场景市场,未来随着数字身份的逐步普及更多的应用管理需求将持续增加。此外,公司重视海外市场的拓展延伸,海外业务已经并将持续成为业绩增长的重要引擎。 毛利率有望回升,强化盈利能力。18年公司与互联网巨头合作积极拓展公交支付市场,基于市占率及后续应用场景卡位等战略考量,智能交通业务毛利率有所让渡,我们认为今年随着业务结构的变化调整,毛利率将快速回升。 一方面,金融、公安、海外几块增长较快的市场毛利率相对较高;另一方面,智能交通业务也将渡过早期的支付设备铺设阶段而逐步向运营平台软件类业务推进。毛利率的回升也将是公司盈利能力增强的进一步的保障。 投资建议:“强烈推荐-A”投资评级。公司传统证照市场面临新业务机会,新行业应用拓展超预期推进,预计公司18-20年EPS 为0.80/1.06/1.51元,现价对应PE 38/29/20倍,高增长低估值的“小而美”标的,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:市场竞争激烈导致毛利率下滑风险;巨头合作及海外不达预期。

深耕身份管理,从设备制造到身份信息综合服务。公司深耕身份管理领域,近年业绩持续保持快速增长,毛利率、净利率维持在相对较高的水平。受益研发投入持续快速增长,业务线得以进一步拓展,综合实力稳步提升。历经多年发展,公司业务持续深化,已经完成从设备制造商,到解决方案提供商,再到身份信息综合服务商的持续升级。 电子护照:产品升级催生近期需求,渗透提升打开长期空间,海外业务进入新的快速成长期。公司电子护照发卡设备技术和产品已达国际先进水平,国内市场份额领先。电子护照规格要求高,为确保质量的统一性,护照发行设备一般数年就要进行更新换代,根据前期电子护照设备投入周期推算,升级替换需求或进入高峰期。中长期来看,我国护照渗透率仍有很大提升空间,将催生设备需求。此外,公司海外业务重回快速增长轨道,产品与客户更加多元,在手订单丰富,有望步入新的快速成长阶段。 智慧交通:发力新一轮聚合支付,盈利模式有望进一步丰富。公共交通支付方式升级改造成为新的趋势。公司在轨交信息化领域具备优势,支付系统改造行业领先,发力公共交通新一轮聚合支付。我国城市轨交建设将继续保持较快增长,并且有大量的传统支付模块需要进行升级改造,不管是增量需求还是存量升级,聚合支付模块及支付系统均有着较大空间,公司有望充分受益。公交领域,支付方式升级也成为了新的趋势,按公交车保有量70万辆计算,公交车仅支付模块升级改造空间就有14亿元;而公司智慧交通领域中其他的产品,如驾驶员的安全管理等单车配套的价格是支付模块的数倍,市场规模将更为可观。此外,公司与腾讯、阿里、银联深度合作,一方面推进“闪付”“乘车码”基础业务,另一方面积极拓展增值业务,盈利模式有望进一步丰富。 智慧金融向更多领域渗透,智慧政务受益政策加码。智慧金融:银行设备从自动化向智能化演变,同时金融器具从现金业务向多个领域渗透,包括票据、发卡、虚拟柜台等。公司将技术和产品优势延伸至银行IC卡的申办受理、证件发放、证件管理、安全管理、信息管理等客户业务处理环节,具有较好先发优势,有望享受智能化需求释放。智慧政务:《社会保险经办管理服务条例(征求意见稿)》要求县级以上人民政府应当配备与服务对象数量相适应的人员、场所、设施设备,假设一个区县平均投入100万元,则市场规模将超过30亿元。公司智慧社保产品进入快速发展期,2018年取得较好成绩,后续有望进一步受益需求释放。 投资建议:考虑到多项业务有望步入新的快速成长期,订单也迎来快速增长,我们调整公司2018年-2020年归母净利润预测至1.08亿元、1.51亿元、2.08亿元,对应PE分别为35倍、25倍、18倍。公司在身份管理持续深化,智能设备多点开花,多项业务进入新的快速成长期,参考行业可比公司平均PE约为30倍,考虑其良好的行业地位及成长性,我们给予公司2019年30倍PE,对应目标价为33.48元,并上调至“强推”评级。 风险提示:相关政策推进不达预期、国际局势变化影响海外业务。