事件2025年3月28日，公司发布2024年年度报告。公告显示，公司2024营业收入13.78亿元，同比增长55.73%；归母净利润2.61亿元，同比增长68.46%；扣非归母净利润2.50亿元，同比增长82.67%。2024Q4，公司营业收入4.62亿元，同比增长76.50%；归母净利润1.15亿元，同比增长129.69%。 AI驱动高密度密集连接发展，光器件销量内外高增AI发展推升了市场对公司密集连接产品的需求，从而推升市场对公司MT插芯及陶瓷插芯需求；公司有源及配套产品产销也实现较大幅度增量。公司2024光器件产品营收13.21亿元，同比高增59.06%；毛利率34.47%，同比增4.72pp。公司内外销俱高增，内销2.98亿元，同比增长41.19%；外销10.80亿元，同比增长60.28%。 MPO产品乘势扩张，有源器件稳健起步无源产品方面，数据中心建设与CPO技术或将催生MPO需求，公司有望把握机遇。 公司立足MT插芯核心优势，大幅扩产；面对CPO需求，公司推动保偏MPO研发，现已小批量出货。Shuffle/光柔性板/FAU产品也在配合客户技术开发与样品试制；有源产品方面，公司收购某海外公司光模块研发优质资产并组建专业团队，400G及以下AOC产品已批量出货，800G产品处于送样及客户认证阶段。 聚焦海外加强合作，扩产越南释放产能公司海外业务为主。2024年，康宁作为第一大客户贡献9.66亿元，占比70.10%。 公司持续加强海外合作关系，目前已成功进入某些知名互联网公司和FTTH方案商的供应商名录并小批量供货。此外，面对海外持续需求，公司计划大幅扩产，已于2024年8月完成越南工厂注册，预计后续逐步释放产能，提升交付能力。 AI有望驱动业绩发展，维持“买入”评级参考公司2024年业绩，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为21.10/27.30/32.69亿元，同比增速分别为53.12%/29.41%/19.75%；归母净利润分别为3.94/5.12/6.15亿元，同比增速分别为50.99%/29.70%/20.14%。EPS分别为1.74/2.25/2.71元。鉴于AI算力需求有望驱动公司密集连接产品持续出货，公司全球化战略有望稳步整合推进，维持“买入”评级。 风险提示：AI发展不及预期的风险；中美贸易摩擦加剧的风险；技术发展不及预期的风险。

事件： 3月 28日，公司发布 2024年年报， 2024年实现营收 13.78亿元，同比增长 55.7%，实现归母净利润 2.61亿元，同比增长 68.5%，实现扣非归母净利润 2.50亿元，同比增长 82.67%。 24Q4单季度来看，实现营收 4.62亿元，同比增长 76.5%，环比增长 13.8%，实现归母净利润 1.15亿元，同比增长129.7%，环比增长 74.2%。 AI 需求高企，公司业绩增长显著： 随着 AI 技术的突破与算力需求的高企，全球数据中心建设进入高速扩张期进而显著带动高密度互联产品需求，助力公司业绩实现高增长。按地区拆分营收来看， 1）外销： 24年全年实现营收 10.80亿元，同比增长 60.28%，营收占比达 78.4%。其中北美地区是营收主要来源， 24年营收达到了 10.00亿元； 2）内销： 24年全年实现营收 2.98亿元，同比增长41.2%，营收占比达 21.6%。毛利率方面， 24年公司综合毛利率达 35.62%，同比提升 6.22pct，高毛利产品营收占比提升的同时，公司成本管控能力也持续提升。 公司加速扩产，应对 AI 需求高增长： 报告期内，公司快速响应市场增长需求，对 MT 插芯、密集连接产品、 AOC 及其配套产品等产能及时扩充。海外产能方面，越南生产基地目前已完成工商注册、厂房建设装修及产线布局等重要工作并将逐步释放产能。 作为全球最大的光密集连接产品制造商之一，公司未来有望充分把握 AI 发展机遇： 下游需求来看，海外巨头持续加大 CAPEX 投入并对未来投入整体乐观，国内侧阿里、腾讯等巨头同样全力聚焦 AI， CAPEX 投入开始明显变大。公司作为全球最大的光密集连接产品制造商之一，深耕中高端市场，部分无源光器件产品（如 MTP/MPO 高密度光纤连接器、光柔性板）的技术水平在细分行业中处于领先地位，占据重要市场份额。前沿技术方面，公司近年来持续加大研发投入，在多芯低损插芯、密集连接产品、光柔性板布纤方案、高速光模块、光波导芯片、光传感器件等诸多领域均实现了技术突破，特别是应用于 CPO 场景的光柔性板、超小型连接器及多芯保偏产品，未来伴随 CPO 技术路径的加速发展，有望迎来重要发展机遇。 投资建议： 我们预计公司 25~27年的归母净利润分别为 3.80/5.38/7.15亿元，对应 PE 倍数为 48/34/25x。公司是全球最大的密集连接产品制造商之一，连接类产品竞争优势显著，同时近年来持续完善各类新产品布局，未来有望充分受益于 AI 需求增长，成长动力十足。维持“推荐”评级。 风险提示： AI 领域发展进度及需求不及预期，行业竞争加剧， CPO 等新技术发展不及预期。

太辰光发布2024年业绩预告：公司2024年度预计实现归母净利润为23,000万元-27,500万元，同比增长48.30%-77.32%；预计实现扣非后净利润为21,500万元-26,000万元，同比增长57.37%-90.31%。 投资要点数据中心建设推动光器件需求，利润预期同比高增随着AI技术的不断进步，算力需求日益攀升，全球数据中心建设步伐加快，拉动了光器件产品需求的持续且稳定增长。在此背景下，公司凭借光通信领域的深厚技术积淀与战略布局，实现营收显著增长。公司在密集连接产品领域拥有先进的制造工艺，在交付与品质保障能力等方面的优势突出，市场对密集连接产品的需求增长有力推动了公司经营业绩提升，预计2024年度实现归母净利润为23,000万元27,500万元，同比增长48.30%-77.32%。 掌握MT插芯核心技术，大幅扩产响应市场需求AI的发展推升了市场对公司密集连接产品的需求，从而也推升了市场对于公司MT插芯及陶瓷插芯的需求。MT插芯的主要技术难点是通过模具设计及制造、成型工艺等保障产品关键参数的尺寸精度。经过多年潜心努力，公司已经掌握了相关核心技术。公司采用自产MT插芯制造的MPO连接器已通过国外重大客户的质量认证，并实现批量供应。公司MT短跳线的产销实现大幅增长。公司2024年内实施了MT插芯的大幅扩产，并将积极响应市场需求的变化。 未来CPO技术有望推动保偏MPO、光柔性板新需求AI的发展推动了大型数据中心的建设，对高密度的MPO连接器需求大增，光模块升级周期缩短也推动了MPO产品的需求增长，未来CPO技术的发展有望催生保偏MPO需求的启动。目前公司保偏MPO产品已实现小批量出货。公司同时具备MT插芯的供应能力，未来份额有望进一步提高。在CPO未来份额有望进一步提高。在CPO

事件：公司发布 2024年业绩预告，2024年实现归母净利润 2.3-2.75亿元，同比增长 48.30%-77.32%；实现扣非净利润 2.15-2.6亿元，同比增长 57.37%-90.31%。 点评： 全球最大的密集连接产品制造商之一，数据中心建设拉动光器件产品需求持续增长。公司是全球最大的密集连接产品制造商之一，其中 MT 插芯及部分无源光器件产品的技术水平在细分行业处于领先地位。公司主营业务包括光器件产品、光传感产品及解决方案。 2024H1，公司光器件产品、光传感产品占营收比分别为 97.15%、0.24%。在光通信产业链中，公司的上游主要是材料制造商，下游主要是光通信设备商、系统集成商、电信运营商和云厂商等。公司的业绩驱动因素主要来自下游客户数据中心与电信网络的建设需求。2024Q4，公司归母净利润为 0.84-1.29亿元，同比增长67.50%-157.03%，环比增长 27.01%-94.89%，单季度净利润有望创新高。随着 AI 技术的不断进步，算力需求日益攀升，全球数据中心建设步伐加快，拉动光器件产品需求的持续且稳定增长。公司凭借光通信领域的深厚技术积淀与战略布局，实现营收和净利润显著增长。 毛利率持续提升，重视研发投入。2024年前三季度，公司毛利率为 33.78%，同比提高 4.95pct；2024Q3公司毛利率为 36.23%，同比提高 8.72pct，环比提高 3.68pct。公司持续致力于产品工艺优化及自动化水平的提升，主要产品保持较好的竞争优势，未来依然有望保持较好的毛利率水平。2024年前三季度，公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别-0.15pct、-0.97pct、+3.55pct、-0.29pct。2024年前三季度研发费用为 0.61亿元，同比增长 40.69%，研发投入主要用于新产品与新技术的研发，同时对生产自动化持续高投入。无源产品方面，公司推动光波导产品的升级与转型，提升 MT 插芯自研自产能力，扩充自产 MT 插芯的规格种类。同时，公司拓展光柔性板产品技术，产品应用由电信网络拓展至数据中心等场景。有源产品方面，光模块、AOC 及配套产品的研发取得了一定进展，为产品线的丰富与升级奠定基础。 MPO 连接器产品需求旺盛，产业链市场份额有望进一步提升。MPO（Multi-fiber Push On）作为密集连接的典型产品，其独特的高密度设计显著降低布线成本，同时增强系统的可靠性和可维护性，支持数据中心的长期发展。AI 的发展推动大型数据中心的建设，对高密度 MPO 连接器需求大幅增加，光模块升级周期缩短也促使 MPO产品的需求增长，CPO技术的发展有望催生保偏 MPO需求的启动。 市场竞争方面，国内厂商凭借产品质量、交付能力和性价比等优势已成为全球市场主要供应源，未来份额有望进一步提高。公司作为其中的佼佼者，同时具备 MT 插芯的供应能力，公司的 MT 插芯自产能力支持了公司 MPO 产品的市场地位。公司采用自产 MT 插芯制造的 MPO 连接器已通过国外重大客户的质量认证，并实现批量供应。 光通信行业持续稳定增长，2024年我国算力规模同比增长 16.5%。 根据 LightCounting 的测算，2024年光模块整体市场增速有望超过40%，其中数通光模块增长最为迅速，预计 2025年行业将增长 20%以上，2026-2027年增速将维持在两位数以上。随着国内光模块需求的快速增长以及对海外云计算厂商的供应增加，我国厂商占全球光模块收入的比重保持在较高水平。LightCounting 数据显示，2018-2023年我国光模块厂商收入占全球光模块收入的比重在25-35%之间；随着国内市场在芯片等方面的突破，国内通信、数通领域的国产化需求均将持续增加。 从国内需求看，一方面网络基础设施建设有序推进，目前我国已建成全球规模最大、技术最先进的宽带网络基础设施。工信部数据显示，2024年，我国累计建成 5G 基站总数达 425万个，千兆用户突破 2亿。我国移动通信探索形成了“超前预研、标准引领、体系创新、网络先行、应用赋能”的发展模式。另一方面，近年来我国数据中心进入高速发展期，算力基础设施建设取得显著成效。2024年，全国在用算力中心标准机架数超过 880万，算力规模同比增长16.5%。受市场内生算力需求驱动，及国家相关政策引导，我国数据中心总体布局持续优化，协同一体趋势将进一步增强。 投资建议：公司产品以无源光器件的外销为主，在北美和欧洲市场深耕多年，近期公司订单较为饱满，MPO 连接器需求旺盛，公司具备 MT插芯的供应能力，有望进一步提升在产业链的市场份额。公司在密集连接产品领域拥有先进的制造工艺，在交付与品质保障能力等方面的优势突出，市场对密集连接产品的需求增长将推动公司业绩提升。我们预计公司 2024-2026年归母净利润为 2.55亿元、3.97亿元、5.45亿元，对应 PE 为 105.94X、68.08X、49.58X，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： AI 发展不及预期；行业竞争加剧；国际贸易风险；汇率风险

公司 2024年 Q4业绩高于市场预期， CPO Shuffle 有望批量应用，早期价格和格局超预期，推荐增持。 投资要点： 上调盈利预测和目标价，维持增持评级。 公司发布 2024年业绩预告，盈利情况稍好于我们预期。公司受益盈利改善，产能扩张， CPO交换机新增市场规模较大，我们上调 2024-2026年归母净利润至2.35(+51.8%)/5.06（ +114.7%） /8.16（ +61.4%）亿元，对应 EPS1.04/2.23/3.59元（前值 1.02\1.55\2.03元，幅度+2%/+44%/+77%）。 考虑公司在 CPO 交换机相关产品赛道格局较好，具有一定稀缺性，可给予一定估值溢价。考虑行业平均估值，给予公司 2025年 80xPE，上调目标价至 178.4元（前值为 80.88元）。维持增持评级。 业绩高于预期，经营稳健踏实。 公司公告 2024年业绩预告。其中2024年归母净利润区间为 2.3-2.75亿元，对应 Q4单季度为 0.84-1.29亿元，中位数为 1.06亿；扣非归母净利润为 2.15-2.6亿元，对应 Q4单季度为 0.79-1.24亿元，中位数为 1.01亿元，高于此前市场预期。我们预计公司 Q4营收环比增长 30-35%，而 Q4净利润中位数环比增速约 60%，我们认为 1）公司从 2024Q1开始持续扩产 MT、MPO 线体端接等产能，毛利率从 Q2约 32%提升至 Q336%， Q4有望进一步提升； 2） 9、 10月份汇率大幅波动，我们预计 Q3可能有一定汇兑损失， Q4预计可能有一定汇兑收益的贡献。 CPO Shuffle 有望批量应用，早期价格和格局超预期。 Nvidia CPO交换机望在 GTC2025展示，并在 Q3发布，我们认为里面应用了光柔性板技术，早期价格和配置较好，公司做相关产品生产的价值量较高，我们预计公司利润率较高，想象空间较大。格局看，主要竞争对手在美国生产，报价和成本也较高。该领域需要电信市场光背板技术积累和沿革，需要具备光纤路由规划、自动布线机等定制化软硬件，短期进入门槛较高，格局较好。 催化剂： CPO 需求放量；新客户导入；新工厂启用风险提示： 北美客户需求不及预期；公司盈利能力下降

事件2025年1月20日，公司发布2024年度业绩预告，预计2024全年归母净利润为2.30-2.75亿元，同比增长48.30%-77.32%；扣非归母净利润为2.15-2.60亿元，同比增长57.37%-90.31%。 AI驱动智算中心光互联，公司盈利大幅增长2024年，公司盈利增速较高，业绩表现亮眼。随着AI技术进步带动算力需求，智算中心建设显著提振光互联市场。公司在密集连接产品领域拥有先进的制造工艺，在交付与品质保障能力等方面的优势突出。在此背景下，公司MT插芯、陶瓷插芯、高密度MPO连接器等产品内外产销均迎来大幅增量，有力推动公司业绩提升。 CPO创造互联新机遇，保偏MPO小批量出货CPO有望成为未来数据中心互联重要解决方案。根据Yole的数据，CPO市场至2033年或将达26亿美元，2022-2033年CAGR为46%。面向CPO，公司依托其密集连接产品领域的优势，目前已实现保偏MPO产品的小批量出货。同时，公司Shuffle产品及光柔性板也已取得一定进展。其中光柔性板公司具有完全自主知识产权，且已批量出货，为多家客户开发定制产品。 公司越南设厂，加速产能出海2024年，公司设立香港全资子公司，并通过该子公司成功完成越南全资孙公司的注册登记。同年11月，公司在投资者关系活动记录表中称，其越南工厂预计在年底投产。依托产能出海，公司有望更高效地服务海外需求，增强面向全球大客户的市场响应能力和抗风险能力，全面加速国际化战略目标的达成。 利润有望稳定增长，给予“买入”评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为13.04/16.94/22.00亿元，同比增速分别为47.34%/29.92%/29.89%；归母净利润分别为2.37/3.25/4.33亿元，同比增速分别为52.88%/37.03%/33.42%。EPS分别为1.04/1.43/1.91元。鉴于公司利润有望稳定增长，我们给予公司“买入”评级。 风险提示：需求不及预期风险；国际贸易风险；市场竞争风险。

公司发布 2024年业绩预告，预计 2024年归母净利润为 2.30~2.75亿元，超过我们此前的预期（2.29亿)，同比增长 48%~77%。其中 4Q24单季度来看，取预告区间中间值测算，归母净利润为 1.07亿元，同比增长 112%，环比增长 61%。我们判断公司 4Q24业绩的高增长或因 MPO 市场景气度的进一步提升，以及美元升值带来汇兑收益的贡献，维持“增持”评级。 2025年 MPO 市场有望迎接量价齐升机遇我们认为 MPO（高密度光纤连接器）作为高密度光网络中必备的无源器件，具备一定的光模块市场后周期属性，2025年在全球 800G/1.6T 光模块需求高增背景下，MPO 行业有望迎来量价齐升的高景气机遇：大规模 GPU 集群带来 MPO 用量快速增长，以及 16/24芯 MPO 渗透率提升推动产品价值量抬升。公司作为我国 MPO 行业龙头厂商，基于产品质量、交付能力、性价比等方面优势，已切入海外云厂商供应链体系，且未来份额有望进一步提高，分享行业发展红利。 长期来看，CPO 有望为 MPO 市场注入新的增长动力长期来看，CPO 有望成为数据中心光电技术领域重要的发展趋势之一。常规交换机内部以电信号传输为主，故交换机内部无光纤部署的需要；而未来CPO 交换机内部由于有光信号的传输，所以需额外增加光引擎到交换机机箱前面板的光纤连接器。考虑到机内布线复杂度以及前面板容量的限制，CPO 内部光路或以 MPO 承载。我们预计 CPO 机内或将引入保偏型 MPO、光纤柔性板等高价值量方案，从而为 MPO 市场注入新的发展驱动力。 维持“增持”评级考虑到 MPO 行业景气度有望继续提升，以及汇兑收益或对公司业绩产生正向贡献，我们上调公司 2024~2026年归母净利润预期分别至 2.51/4.17/5.79（前值：2.29/4.06/5.65）亿元，上调幅度分别为 10%/3%/3%。可比公司2025年 Wind 一致预期 PE 均值为 67x，考虑到公司在 MPO 行业的领先地位，给予公司 2025年 70x PE（前值：48x），对应目标价 128.47元（前值： 85.77元），维持“增持”评级。 风险提示：AI 产业发展不及预期；行业竞争加剧。

事件：公司发布24年三季报，Q3收入利润大增。24Q1-Q3实现收入9.16亿元，同比+47.00%；归母净利润1.46亿元，同比+39.09%；扣非净利润1.36亿元，同比+47.09%。24Q1-Q3毛利率33.78%（同比+4.95pcts），归母净利率15.92%（同比-0.90pcts）。单Q3来看，24Q3收入4.06亿元，同比+74.52%，环比+41.69%；归母净利润6629万元，同比+99.90%，环比+38.78%；扣非净利润6436万元，同比+118.86%，环比+40.41%。24Q3毛利率36.23%（同比+8.72pcts，环比+3.68pcts），归母净利率16.33%（同比+2.07pcts，环比-0.34pcts）。 研发投入持续增加，费用管控向好。24Q3公司研发费用2365万元，同比+57.55%，研发费用率5.82%，同比-0.63pcts；销售费用率1.48%，同比-0.01pcts；管理费用率4.80%，同比-1.26pcts；财务费用率1.55%，同比+1.87pcts。24Q3末存货2.73亿元，同比+22.80%；合同负债1387万元，同比+595.66%。24Q3经营现金流2982万元，同比-31.32%。 客户订单增长，推进高速有源产品研发投产。公司收入高速增长，主要系客户订单增加。存货增加，主要系公司销售订单增加而增加备货。目前，公司正有序推进高速率有源产品的研发及投产。 盈利预测。太辰光作为全球最大的密集连接产品制造商之一，受益于AI算力和5G建设等需求，未来营收有望维持稳定增长。我们预计，公司2024-2026年收入分别为14.11、21.07、28.27亿元；归母净利润分别为2.50、3.93、5.44亿元，EPS分别为1.10、1.73、2.39元。参考可比公司估值，给予公司2025年动态PE区间45-50X，对应合理价值区间77.85-86.50元，“优于大市”评级。 风险提示。市场竞争加剧风险，技术升级迭代风险，宏观经济风险。

事件：10月29日，公司发布2024年三季报，前三季度实现营收9.16亿元，同比增长47.00%，实现归母净利润1.46亿元，同比增长39.09%，实现扣非归母净利润1.36亿元，同比增长47.09%。从24Q3单季度来看，实现营收4.06亿元，同比增长74.52%，环比增长41.69%，实现归母净利润0.66亿元，同比增长99.90%，环比增长38.78%，实现扣非归母净利润0.64亿元，同比增长118.86%，环比增长40.41%。 24Q3业绩同环比增长显著，毛利率迎来进一步提升：24Q3单季度公司营收和归母净利润分别实现同比增长74.52%和99.90%，环比增长41.69%和38.78%。AI需求高企提振光器件需求，客户订单增加为公司的高速增长提供了重要助力。在业绩高增的同时，高毛利产品出货占比的提升助力公司毛利率和净利率水平持续保持高位。毛利率方面，24Q3为36.23%，同比大幅提升8.72pct，环比提升3.68pct，净利率方面，24Q3为16.47%，同比提升2.85pct，环比小幅下降0.43pct。费用率方面控制良好，24Q3销售费用率为1.48%，同比下降0.01pct，管理费用率4.80%，同比下降1.26pct，研发费用率5.82%，同比下降0.63pct。 作为全球最大的密集连接产品制造商之一，公司持续聚焦核心产品充分把握AI发展机遇：公司聚焦强化前沿领域技术布局，持续夯实在密集连接产品领域的领先地位，2021~2023年度及2024年前三季度的研发费用率分别为5.6%/7.2%/6.3%/6.6%。MTP、MPO作为典型的多通道密集连接器件产品，是公司的核心优势点，当前随着算力资源的广泛部署及其网络基础设施建设加速推进，叠加传输速率的显著提升驱动光有源器件光口向多通道方向的快速发展，MTP、MPO的需求迎来显著增长，助力公司充分抓住AI带来的发展机遇。除了深耕无源器件产品，近年来在有源产品领域，公司光模块、AOC及配套产品的研发也取得了一定进展，并开始逐步打开市场。站在更远期的维度，未来随着光通信的发展向CPO等新技术路径演进，公司的MPO、光柔性背板等产品也将核心受益。 投资建议：我们预计公司24~26年的归母净利润分别为3.00/4.48/5.43亿元，对应PE倍数为56/38/31x。公司是全球最大的密集连接产品制造商之一，光纤连接器产品竞争优势显著，同时近年来持续完善各类新产品布局，未来有望充分受益于AI需求增长对数通产品需求的拉动，成长动力十足。维持“推荐”评级。 风险提示：AI领域发展进度及需求不及预期，行业竞争加剧，产品价格降幅大。

事件：公司发布2024年半年度报告，实现营收5.1亿元，同比增长30.6%；归母净利润7951万元，同比增长11%；扣非归母净利润7186万元，同比增长14%。24Q2单季度实现营收2.9亿元，同比增长44%，环比增长29%；归母净利润4777万元，同比增长11%，环比增长50%；扣非归母净利润4584万元，同比增长17%，环比增长76%。 AI驱动下光器件营收及毛利率双向增长，扩充产能加速进军海外。受益于AI发展对高效数据传输需求的推动，上半年公司光器件产品营收4.95亿元，同比增长30.3%，占营收比重为97%；毛利率达到31.9%，同比提升3个百分点。同时，公司进一步提高生产与交付效率，根据密集连接产品市场需求旺盛的现状与趋势，对MT插芯、密集连接产品、AOC及其配套产品等进行产能扩充，特别是公司MT插芯已切入海外重要客户的供应链，有望获得更大发展机遇。 持续投入研发的同时注重费用管控。上半年公司期间费用率达到12.4%，同比增加3.3个百分点，其中销售费用率、管理费用率变动较小分别为1.8%和6%，研发费用率达到7.2%，财务费用率为-2.6%，同比增加4个百分点，主要是汇兑收益减少所致（（是是公司归母净利润增速低于营收增速的主要原因）。公司围绕无源产品、有源产品及光传感产品等方面展开深入研发，在无源产品方面，公司推动光波导产品的升级与转型，提升MT插芯研发及制造能力，拓展MT插芯的规格种类。有源产品方面，光模块、AOC及配套产品的研发是取得了一定进展并逐步打开市场，为公司产品线的丰富与升级奠定了坚实基础。 投资建议：公司2023年业绩表现相对平淡，主要是AI需求暂未释放，而传统云计算则受到客户调整出现一定程度回调。进入到2024年，随着海外科技巨头纷纷加码AI，光连接相关需求将确定性释放，我们结合公司2023年业绩及当前产业背景，预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.5/3.3/4.0亿元，对应2024-2026年PE分别为24/18/15倍，AI时代公司有望厚积薄发，维持“买入”评级。 风险提示：新品拓展不达预期；市场竞争加剧；AI算力发展不及预期。

事件公司发布 2024年半年度报告，报告期内实现营业收入 5.10亿元，同比增长 30.60%； 归母净利润 7951.49万元，同比增长 10.96%；扣非归母净利润 7186.31万元，同比增长 13.70%。其中 2024Q2实现营业收入 2.87亿元，同比增长 42.99%，环比增长 28.34%；归母净利润 4776.58万元，同比增长 11.06%，环比增长 50.45%；扣非归母净利润 4583.61万元，同比增长 16.53%，环比增长 76.11%。 毛利率提升幅度较大公司 2024H1毛利率达到 31.83%，同比增长 2.22pct。其中 2024Q2毛利率达到32.55%，同比增长 5.26pct，环比增长 1.65pct。2024H1光器件毛利率达到 31.92%，同比增长 3.05pct。 光器件营收增长较快， 研发投入助力产品线丰富和升级公司 2024H1研发费用达到 3686.04万元，同比增长 31.65%；其中 2024Q2研发费用达到 2026.62万元，同比增长 31.44%，环比增长 22.13%。 公司围绕无源产品、有源产品及光传感产品等方面展开深入研发，产品线逐步丰富和升级。无源产品方面，公司推动光波导产品的升级与转型，提升 MT 插芯研发及制造能力，拓展 MT插芯的规格种类。有源产品方面， 公司光模块、 AOC 及配套产品逐步打开市场。 2024H1，公司光器件产品营收达到 4.95亿元，同比增长 30.47%。 越南生产基地完善产业布局公司积极推进越南生产基地的建设工作， 进一步完善产业布局，实现国际化运营。 8月 8日，公司发布公告， 越南全资孙公司赛特通信有限公司已完成工商注册登记手续，并取得由越南北宁省计划与投资厅颁发的《企业登记证》。 业绩稳步增长， 维持“买入” 评级我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 13.04/16.94/22.00亿元，同比增速分别为 47.34%/29.92%/29.89%；归母净利润分别为 2.37/3.25/4.33亿元，同比增速分别为 52.88%/37.03%/33.42%，3年 CAGR 为 40.86%；EPS 分别为 1.04/1.43/1.91元/股。 鉴于公司业绩稳步增长， 产品研发升级与产能建设持续推进， 维持“买入”评级。 风险提示： 技术研发不及预期风险；产品需求不及预期风险；产能建设不及预期风险。

事件：公司发布2024年一季报，实现营收2.2亿元，同比增长17.5%，环比下滑14.7%，归母净利润为3175万元，同比增长10.8%，环比下滑36.8%。 公司一季度表现整体符合预期，环比尚未出现明确拐点，静待AI需求变化。 Q1整体经营稳健，静待拐点出现。从公司一季度情况来看，收入利润均实现同比增长，但环比并未呈现出头部光模块厂商的趋势，我们判断主要系光纤连接器相关产品节奏上相对滞后，此外也与公司海外大客户采购节奏以及新客户产品进展有一定关系。而随着上游器件环节的紧张，公司MT插芯类产品以及MPO类产品有望受益，结合海外头部云厂商资本开支的上调，整体需求量有望释放，公司后续订单收入有望迎来变化，静待拐点出现。 专注光连接数十年，聚焦国内外光互联需求。公司在光通信领域布局多年，基于陶瓷插芯、PLC晶圆及芯片等基础，陆续拓展出高密度光纤连接器、常规光纤连接器及波分复用器、PLC光分路器、集成功能模块等在内的光无源产品，并逐渐拓展出光纤模块、AOC、DAC等光有源产品。基于FBG技术开发出温度、应变、压力、位移、振动等一系列FBG传感器及传感监测系统，广泛适用于各类桥工程应用场景。公司品类拓展进展良好，产品下游应用领域持续打开，将为公司未来成长打下基础。 AI打开光连接市场空间，公司有望厚积薄发。公司主要产品是光纤连接器等光器件，供给北美云厂商用于数据中心建设。而随着AI的到来，光连接需求等级以及市场空间均伴随通信的升级而提升，公司光互联产品品类丰富，技术指标出色，产品良率稳定性高，在北美市场有着良好口碑。AI驱动下，海外科技公司纷纷布局，资本开支上行，公司海外传统大客户需求有望持续上行，潜在新客户进展有望加速，公司有望在AI时代迎来厚积薄发。 投资建议：公司2023年业绩表现相对平淡，主要是AI需求暂未释放，而传统云计算则受到客户调整出现一定程度回调。进入到2024年，随着海外科技巨头纷纷加码AI，光连接相关需求将确定性释放，我们结合公司2023年业绩及当前产业背景，对公司2024-2026盈利预测进行调整，预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.5/3.3/4.0亿元，对应2024-2026年PE分别为35.6/26.9/22.3倍，AI时代公司有望厚积薄发，维持“买入”评级。 风险提示：新品拓展不达预期；市场竞争加剧。

事件：2024年3月28日，公司发布2023年度报告。报告期内公司实现营业收入8.85亿元，同比下降5.22%；实现归母净利润1.55亿元，同比下降13.86%；实现扣非归母净利润1.37亿元，同比下降22.59%。 受海外客户去库影响营收短期承压，423Q4需求释放业绩高增2023年公司实现境外收入6.74亿元，同比下降13.81%，主要由于上半年海外客户去库存导致的需求下降。2023年公司实现境内收入2.11亿元，同比增长38.95%。单季度来看，2023Q4公司实现收入2.6亿元，同比增长13.8%，实现归母净利润0.5亿元，同比增长69.7%，单季度业绩高速增长。 费用控制平稳2023年公司综合毛利率为29.4%，同比下降3.38pct，主要受原材料价格波动及营业收入结构变动影响。2023年公司销售、管理、研发费用率分别为1.58%、5.68%、6.25%，同比分别-0.32pct、-1.04pct、-0.95pct。公司2023H1研发费用率达7.17%，主要投入在密集连接、光波导芯片等系列产品，2023年下半年公司实现有效控费。 无源器件实力突出，IAI算力驱动新成长1）无源：短期云计算需求承压，但公司部分无源光器件产品技术水平已位于行业领先地位，并深度合作北美头部厂商，预计将深度受益AI发展带来的算力需求提升。2）有源：AOC相对于传统方案，具备高性价比、便于维护等优点，有望逐步替代DAC。2023年公司AOC产品（商业级和工业级）已实现小批量试产。另一方面，今年2月公司拟以自有资金对香港子公司增资600万美元，用于在越南设立孙公司，我们看好公司进一步提升产能布局，市场份额提升。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为13.04/16.94/22.0亿元，同比增速分别为+47.34%/+29.92%/+29.89%，归母净利润分别为2.37/3.25/4.33亿元，同比增速分别为52.88%/37.03%/33.42%，EPS分别为1.04/1.43/1.91元/股，3年CAGR为40.86%。参照可比公司估值，我们给予公司2024年45倍PE，目标价46.8元，维持为“买入”评级。 风险提示：客户需求波动，新产品研发量产进度不及预期，汇率风险。

事件：公司2024年3月29日发布2023年年度报告，公司2023年实现营业收入8.85亿元，同比下降5.22%；归母净利润1.55亿元，同比下降13.86%；预计实现扣非净利润1.37亿元，同比下降22.59%。2023年Q4公司实现营业收入2.62亿元，同比增长13.83%，环比增长12.45%；实现归母净利润0.50亿元，同比增长69.74，环比增长51.52%；实现扣非净利润0.44亿元，同比增长62.96%，环比增长51.72%。 海外需求不振海外需求不振23年业绩承压年业绩承压，关注关注AI算力驱动算力驱动成长：：2023年公司营收有所下降，主要原因系：2023年上半年海外客户去库存化导致需求下降。公司净利润小幅下降，主要系营业收入下降、汇兑收益较大减少，以及外销占比下降等多重因素综合所致。随着公司对国内市场的开拓力度逐步加大，公司内销占比有望持续增长，公司业绩有望得到修复。同时，2023年公司毛利率为29.40%，同比-3.38pct；公司净利率17.15%，同比-1.94pcts，净利率降幅相比毛利率降幅较小，主要系所得税费用大幅减少所致。费用方面，2023年全年，公司销售、管理、研发及财务费用率分别为1.58%/5.68%/6.25%/-2.89%，同比变动分别为-0.31/-1.04/-0.95/+3.94pct。其中，2023年财务费用率与绝对值均出现了同比增长，主要系美元对人民币汇率波动所致。此外，随着AI技术的快速发展，以ChatGPT为代表的生成式人工智能大语言模型陆续发布，各类新兴应用场景也对算力、通信及数据传输提出了更高要求，公司光器件产品有望因此受益。 发布员工持股计划草案，彰显公司发展信心：：公司于2024年2月发布员工持股计划草案，本员工持股计划涉及标的股票数量合计不超过180万股，受让标的股票价格为16.95元/股。其中，参加本员工持股计划的董监高拟合计认购48万股，占员工持股计划总份额的比例为26.67%；其他符合条件的员工拟合计认购132万股，占员工持股计划总份额的比例为73.33%。持股计划分二期解锁，每期解锁的标的股票比例分别为50%、50%，2024年-2025年，公司业绩考核指标分别为营收不低于10亿元、营收超过10亿元且净利润不低于1.8亿元。此次持股计划旨在建立和完善劳动者与所有者的利益共享机制，实现公司、员工与股东的利益一致性，完善公司治理结构，提高公司员工的凝聚力和公司竞争力，保障公司持续、健康、稳定发展。AI高景气高景气度持续，400G光模块待放量光模块待放量：根据NextMoveStrategyConsulting预测，2022-2030年，全球AI市场CAGR约为32.90%；2030年全球AI市场规模有望增长至1.85万亿美元。公司光器件产品市场前景广阔。AI算力需求的激增驱动着光模块向400G/800G/1.6T的高速率技术方向不断迭代，AI训练和推理服务器的陆续推出也进一步推升了高速率光模块的需求，光模块产业有望实现快速发展，公司光模块产品有望迎来较大的发展机遇。2023年8月，公司在投资者互动问答平台上表示，公司正持续推进高性价比有源产品及其配套器件的研发进度。2023年9月，公司在业绩说明会上表示，公司800G光模块产品的开发测试，正依照计划有序推进中。2023年11月，公司表示，公司400G光模块产品仍处于起步阶段。此外，公司基于超级算力和AI服务器的超高密度光背板的关键技术研发项目完成了小批量试产，该项目竣工后，公司在算力领域的市场竞争力有望逐步提升。 维持“增持”评级：公司主营产品包括光器件产品、光传感产品及解决方案。 2023年，公司不断推进国内市场的业务发展，客户数量有所增加。在5G、6G等新一代通信技术、人工智能、云计算及物联网等新兴领域的推动下，光通信行业迎来了广阔的市场前景和发展机遇，公司有望凭借产品创新和开拓国内市场实现销售收入的增长，公司业绩有望逐步改善。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.06亿元、3.64亿元、4.53亿元，EPS分别为1.35、1.60、1.99元/股，PE分别为28X、24X、19X。 风险提示：国际贸易风险，客户需求波动风险，汇率波动风险，市场竞争风险。