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太辰光 电子元器件行业 2022-08-11 19.75 -- -- 20.06 1.57% -- 20.06 1.57% -- 详细
事件概述:8月9日,公司发布2022年半年报,上半年实现营业收入4.76亿元,同比增长50.5%,实现归母净利润0.95亿元,同比增长125.2%,实现扣非归母净利润0.90亿元,同比增长143.8%。从Q2单季度来看,实现营业收入2.96亿元,同比增长86.2%,环比增长64.1%,实现归母净利润0.72亿元,同比增长254.30%,环比增长204.4%。 下游数通领域持续保持高景气:公司产品以外销为主,今年上半年北美地区销售收入在公司总营收中的占比高达79.7%,下游最终客户是北美云巨头。根据近期云巨头披露的半年报情况,虽然宏观经济压力、美元走强等因素对海外云巨头的传统业务有一定影响,但各家的云业务均保持了同比30%以上的增长,同时CAPEX整体仍维持高位,亚马逊/Meta/微软/谷歌22Q2的CAPEX合计为370.0亿美元,同比增长19.9%,环比增长4.2%,并且全年指引符合市场预期,因而下游数通领域持续保持高景气。 需求高企叠加汇率向好,助力公司中报业绩大超预期:公司产品矩阵丰富,在光纤连接器领域整体竞争优势突出,是公司最大的业绩贡献来源,与最终客户北美云巨头实现深度绑定。过去两年受疫情影响较大,今年以来海外疫情趋于平缓,下游需求加速回暖,同时公司积极拓展MXC系列新一代高密度连接器等多方面业务,使得公司业绩在Q2迎来重要拐点。Q2单季度来看,实现营业收入2.96亿元,同比增长86.2%,环比增长64.1%,实现归母净利润0.72亿元,同比增长254.30%,环比增长204.4%。另外,公司外销收入占比高达87%,主要结算货币为美元,Q2以来美元兑人民币汇率的持续上升也为公司业绩提供了重要贡献。公司上半年的汇兑收益为4023万元,较之去年同期的-438万元有明显提升。 高速光模块、新能源车相关业务加速推进,拓展公司未来成长空间:公司近年来积极以多种形式推进有源系列产品(特别是高速产品)的研发和转产,去年9月的中国光博会及今年3月的OFC展上,公司重点展示了包括200G/400G光模块、有源光缆AOC及高速线缆DAC在内的多款产品,部分型号已具备批量供货的能力。新能源车相关业务方面,公司在光纤传感领域深耕多年,当前正在开发应用于新能源汽车的锂离子动力电池光纤传感产品,有望进一步助力公司拓展未来成长空间。 投资建议:我们预计公司22-24年的归母净利润分别为1.76/2.30/2.68亿元,对应PE倍数为25/19/17X。公司在光纤连接器领域竞争优势显著,与终端客户海外云巨头实现深度绑定。受益于北美数通市场景气度持续高企,叠加今年汇率走高所带来的正向影响,公司业绩增长动力足。维持“推荐”评级。 风险提示:数通市场需求不及预期,行业竞争加剧,新业务发展不及预期。
太辰光 电子元器件行业 2022-07-20 17.90 -- -- 20.36 13.74% -- 20.36 13.74% -- 详细
事件概述:7月14日,公司发布了2022年半年度业绩预告,上半年预计实现归母净利润0.83~0.98亿元,同比增长96.4%~131.8%,预计实现扣非归母净利润0.78~0.93亿元,同比增长110.2%~150.6%。从Q2单季度来看,预计实现归母净利润0.59~0.74亿元,同比增长194.0%~268.2%,环比增长152.6%~216.4%。 数通领域景气度高企得到不断佐证:下游云计算客户资本开支保持高位、行业景气度的先验指标信骅营收数据已连续多月保持同比环比双增长,其中6月环比增长8.5%,同比增长53.7%,上半年营收同比增长54.6%,包括近期光模块头部企业发布的半年度业绩情况,都是数通领域景气度高企的有力佐证。 需求高企叠加二季度以来汇率走高带来的正向影响,公司Q2业绩大超预期:公司产品矩阵丰富,无源产品聚焦各类光连接器和分路器,保证光纤定位的核心精密元件陶瓷插芯、MT插芯,实现波长或功率分配的核心元件平面光波导芯片,以及由上述器件组成的集成功能组件,有源产品包括有源光缆及光模块。其中,光纤连接器产品是公司最大的业绩贡献来源,与最终客户北美云巨头实现深度绑定,数据中心是核心应用场景,公司在该细分领域致力于产业链上下游的一体化布局,整体竞争优势突出。Q2以来,下游需求的快速上量使得公司业绩迎来重要拐点,Q2单季度来看,公司预计实现归母净利润0.59~0.74亿元,同比大涨194.0%~268.2%,环比大涨152.6%~216.4%。除了下游需求增长外,由于公司海外营收占比高达八成,主要结算货币为美元,因而汇率对公司业绩也有显著影响。Q2以来美元兑人民币汇率的持续上升,为公司Q2的业绩大涨提供了重要贡献。 积极拓展业务边界,助力公司打开未来成长空间:光通信领域,在深耕无源产品的基础上,公司近年来积极向下游拓展有源模块业务,去年9月的中国光博会及今年3月的OFC展上,公司重点展示了包括200G/400G光模块、有源光缆AOC及高速线缆DAC在内的多款产品,部分型号已具备批量供货的能力,有源业务整体实力提升显著。光纤传感领域,公司深耕多年,光纤传感产品因其具有抗干扰、抗腐蚀、高稳定性等特点,可应用于电力、石油石化、煤矿、交通等领域相关物理量的信号检测。当前公司还积极开发应用于新能源汽车的锂离子动力电池光纤传感产品,未来该细分领域的发展空间有望得到进一步的拓展。 投资建议:我们预计公司22-24年的归母净利润分别为1.76/2.30/2.68亿元,对应PE倍数为20X/16X/13X。公司在光纤连接器领域竞争优势显著,与终端客户海外云巨头实现深度绑定。受益于北美数通市场景气度持续高企,叠加今年汇率走高所带来的正向影响,公司业绩增长动力足。维持“推荐”评级。 风险提示:数通市场需求不及预期,行业竞争加剧,新业务发展不及预期。
太辰光 电子元器件行业 2022-07-18 16.90 -- -- 20.36 20.47% -- 20.36 20.47% -- 详细
事件:7月14日晚,公司发布2022年半年度业绩预告,预计实现归母净利润8300-9800万元,同比增长96.4%-131.8%,扣非净利润7800-9300万元,同比增长110.2%-150.6%,公司外销占比较高,美元升值带来汇兑受益,本报告期非经贡献500万利润,主要是政府补贴。Q2大超预期,印证拐点已现。根据公司预告,公司单二季度实现归母净利润5950-7450万元,同比增长294%-369%,环比增长253%-317%。过去两年受新冠疫情影响,海外新建数据中心进度放缓,而随着疫情影响边际趋缓,各云厂商延迟的网络建设计划陆续启动,其中Meta指引最为明确,2022年资本支出为290-340亿美元,用于支撑元宇宙转型下的数据中心、AI、机器学习支出,较2021年大幅度提升。公司二季度业绩环比同比均出现大幅度增长,客户拉货明显,印证拐点已现,景气度有望持续延续。国内市场拓展顺利,享全球5G+云发展红利。过去两年公司在北美市场的业务出现一定程度下滑。面对不利的外部环境,公司积极应对并及时调整发展战略,围绕5G网络和数据中心等新基建项目建设需求,加速相关产品的研发升级、扩产及国内市场拓展,实现了较大幅度的内销增长。因为国内云计算发展晚于北美,企业业务上云有较大提升空间,其设备需求空间可观。公司国内市场拓展初见成效,有望享全球5G+云的发展红利。品类拓展进展良好,为后续成长打开空间。公司在光通信领域布局多年,基于陶瓷插芯、PLC晶圆及芯片等基础,陆续拓展出高密度光纤连接器、常规光纤连接器及波分复用器、PLC光分路器、集成功能模块等在内的光无源产品,并逐渐拓展出光纤模块、AOC、DAC等光有源产品。基于FBG技术开发出温度、应变、压力、位移、振动等一系列FBG传感器及传感监测系统,广泛适用于各类桥工程应用场景。 公司品类拓展进展良好,产品下游应用领域持续打开,将为公司未来成长打下基础。投资意见:参考公司上半年整体表现,我们判断公司客户重新进入建设提货阶段,预计需求有望持续高景气状态。我们上调公司全年业绩预测,预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.88/2.37/2.87亿元,对应2022-2024年PE分别为19/15/13X。公司基本面已触底反弹,行业景气度上行,业绩有望大幅度提升迎来双击,维持“买入”评级。风险提示:新品拓展不达预期;市场竞争加剧。
太辰光 电子元器件行业 2022-06-20 15.32 -- -- 17.37 13.38%
20.36 32.90% -- 详细
事件概述:近日,市场研究分析公司ResearchAndMarkets.com发布了最新的全球光纤连接器市场分析报告。据其预测,2022年全球光纤连接器市场规模估计达到50.1亿美元,预计到2027年将达到77.8亿美元,2022~2027年的年复合增长率为9.2%。 数通市场景气度持续走高,得到不断印证:1)海外云巨头(亚马逊/谷歌/微软/Meta)22Q1的CAPEX合计355.2亿美元(同比+29.7%,环比-2.8%)。站在全年的角度,Meta全年CAPEX指引不变,仍为290~340亿美元,同比增长至少超50%;2)海外云巨头22Q1的云收入同样保持了高增长趋势,亚马逊AWS(同比+37%,环比+4%),微软Azure(同比+46%,环比-1%),谷歌云(同比+44%,环比+5%);3)服务器BMC芯片供应商信骅科技的月度营收常作为云产业链景气度的先验指标,其3/4/5月营收数据均实现同比环比双增长,持续刷新历史新高,公司2022年1~5月的营收较去年同比增长54.8%。同时,公司近期将全年营收增速指引从30%上调至45%;4)根据IDC咨询,从21Q4到22Q1,200/400GbE以太网交换机的端口出货量环比增长78.6%。整体而言,以上多项数据指标均表明,当前数通市场景气度持续高企。 光纤连接器的主要应用场景之一是数据中心,当前行业持续加速发展:近日,ResearchAndMarkets.com发布了最新的全球光纤连接器市场分析报告,其指出,高带宽需求的增加、对安全问题的关注和光纤连接器更广泛的应用促进了全球光纤连接器市场的增长。此外,FTTH应用的增加和移动设备的增加也对市场增长产生了积极的影响。据该公司预测,到2022年,全球光纤连接器市场规模估计达到50.1亿美元,预计到2027年将达到77.8亿美元,2022~2027年的年复合增长率为9.2%。 公司层面,受益于数通市场整体景气度高企所带来的需求增长、以及汇率走高带来的正向影响,公司业绩增长动力足:公司海外营收占比达八成,光纤连接器产品是其最大的业绩贡献来源,数据中心是核心应用场景,与最终客户海外云巨头实现深度绑定,伴随着下游数通市场景气度持续走高所带来的需求增长,公司业绩增长动力足。同时,海外营收占比高也使得汇率对公司业绩影响较大,过去两年的汇兑损失分别为1813万和1314万,伴随着今年汇率的走高,有望为公司业绩带来正向影响。 投资建议:我们预计公司22-24年的归母净利润分别为1.30/1.70/1.98亿元,对应PE倍数为27X/21X/18X。公司在光纤连接器领域竞争优势显著,与终端客户海外云巨头实现深度绑定。当前北美数通市场景气度持续高企,叠加今年汇率走高所带来的正向影响,公司业绩增长动力足。维持“推荐”评级。 风险提示:数通市场需求不及预期,行业竞争加剧,新业务发展不及预期
太辰光 电子元器件行业 2022-06-16 15.38 -- -- 16.26 5.72%
20.36 32.38% -- 详细
首次覆盖给予“买入”评级。公司是国内领先的光纤连接器供应商,产品主要运用在光通信网络和数据中心内部,通过前几大客户供给北美云厂商。过去两年市场担心云厂商投资下滑、供应链转移影响业绩,但我们认为,海外数通侧持续高景气中,云巨头资本开支确定性强,中国厂商在品控、供应链优势突出,公司将续享海外云资本开支红利。当前估值处于低位,如公司业绩迎来反转,有望迎来戴维斯双击。海外数通持续高景气,公司业绩有望持续回暖。 过去两年受新冠疫情影响,Facebook、Google等收入承压,资本开支低于预期,新建数据中心进度放缓,导致上游供应商业绩承压。随着2021年疫情影响边际趋缓,各个云厂商延迟的网络建设计划陆续启动。值得注意的是,Meta的指引最为明确,2022年资本支出为290-340亿美元,用于支撑元宇宙转型下的数据中心、AI、机器学习支出,较2021年大幅度提升。公司作为北美云的光纤连接器供应商,业绩有望迎来拐点。公司主要产品是光纤连接器等光器件,供给北美云厂商用于数据中心建设。2019年其第一大客户收入占比近78%,过去两年受疫情影响,北美部分数据中心新建放缓,导致供应链企业需求遇冷。随着复工复产常态化,以及Meta布局元宇宙大幅度上修CAPEX,我们预计公司业绩将迎来拐点。国内市场拓展顺利,享全球5G+云发展红利。过去两年公司在北美市场的业务出现一定程度下滑。面对不利的外部环境,公司积极应对并及时调整发展战略,围绕5G网络和数据中心等新基建项目建设需求,加速相关产品的研发升级、扩产及国内市场拓展,实现了较大幅度的内销增长。因为国内云计算发展晚于北美,企业业务上云有较大提升空间,其设备需求空间可观。公司国内市场拓展初见成效,有望享全球5G+云的发展红利。股权激励落地,有利于激发核心团队积极性。公司2021年4月19日发布2021年限制性股票激励计划(草案),拟授予限制性股票数量为686万股,占公司股本2.98%。激励对象共计87名,授予价格为8.86元/股。业绩考核要求为以2020年业绩为基数,21年/22年/23年净利润增长率不低于35%/50%/65%;21年/22年/23年营收增长率不低于30%/50%/70%。 以营业收入、净利润制定双重考核指标,体现了公司对于未来经营的信心。投资意见:我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为1.38/1.64/1.89亿元,对应2022-2024年PE分别为24/20/17X。公司基本面有望触底反转,加之行业景气度上行,业绩大幅度提升,首次覆盖,给予“买入”评级。风险提示:新品拓展不达预期;市场竞争加剧。
太辰光 电子元器件行业 2021-04-30 14.50 -- -- 15.43 4.54%
17.80 22.76%
详细
oracle.sql.CLOB@179ea092
太辰光 电子元器件行业 2021-04-05 16.11 -- -- 16.54 2.67%
16.93 5.09%
详细
事件:公司于3月31日发布2020年年度报告,2020年公司实现营收5.74亿元,同比下降23.84%;实现归母净利润0.76亿元,同比下降55.01%;实现扣非后归母净利润0.59亿元,同比下降58.74%。 响受疫情影响2020,全年业绩受制,Q4业绩逐步恢复。,营收方面,公司2020年营收同比下降23.84%至5.74亿元,主要系公司外销占比超81%,且主要客户在北美,受新冠疫情影响,客户需求放缓公司全年销售额下滑约24%;净利润方面,公司2020年实现归母净利润0.76亿元,同比下降55.01%;实现扣非后归母净利润0.59亿元,同比下降58.74%,主要系公司营收下降及2020年,尤其Q4人民币对美元汇率大幅度升值,公司汇兑损失约1,800万元。Q4单季度分析,公司Q4实现营收/净利润分别为2.0亿元/0.21亿元,环比上升38.69%/34.21%,随着疫情逐步恢复,公司与主要客户保持紧密联系,在合作深度和广度上拓展,相较前三季度,公司Q4营收和净利润环比提升,业绩情况转好。 国内市场拓展加速打开市场空间,大客户依赖风险降低。在“以国内大循环为主体,国内国际双循环相互促进发展新格局”的战略背景下,公司加大对国内市场的开拓力度,2020年全年公司内销实现1.08亿元,同增61.66%,2020年内销占比达18.81%,同比变动9.95pct,国内市场战略取得初步成效,未来随着5G建设进程推进,国内市场空间将进一步打开。此外,公司客户开拓有成效,大客户依赖风险降低。报告期内,公司部分产品通过了北京歌华有线电视网络股份有限公司、中国联通有限公司广东分公司、中国通信服务股份有限公司广东分公司及某国内重要通信设备商等单位的供应商资格认证,2020年公司前五大客户销售金额占比达77.5%,同比变动-10.1pct,其中第一大客户销售占比下降15.38pct,公司客户结构进一步优化。 北美云计算资本开支持续向好,利好公司业务。全球云资本开支持续扩张,2020前三季度,海外三大云巨头合计资本支出633.99亿美元,同增27.54%,其中Q3单季度合计资本支出250.35亿美元,环增23.7%。据Garter预测,2020年60%数据中心建设受疫情影响,预计大部分公司会在今年年底或2021年初恢复拓展计划,2021全球基础设施支出将会达到2000亿美元,同比增长6.2%,且预计增长可持续至2024年。根据LightCoutig预测,未来5年运用于云数据中心的光器件和模块市场的复合年均增长率将超过20%,北美云厂商开支逐步提升为公司陶瓷插芯、光纤连接器等业务奠定增长逻辑。 研发持续加码,巩固先发优势。2020年公司持续加大技术研发力度,加强对成熟产品进行技术优化升级,在高密度光纤连接器及多场景使用的高密度光路由连接方案等方面取得较好进展,2020年公司研发费用为0.35亿元,同比下降7.36%,占营业收入的比重为6.05%,同增1.08pct。 截至2020年12月31日,公司共拥有各类专利49个(其中,国内专利29个,海外专利20个),公司新年度将持续光模块、AOC、WDM、PLC芯片、光纤光栅等产品的技术升级,通过设备自动化改造和生产工艺优化等进一步提升公司产品竞争力,加速DAC、AWG等新产品研发及转产,未来随着5G技术商用和云计算的发展,公司研发费用将企稳回升。 完成股份回购,员工股权激励在即。2021年1月11日公司发布关于回购公司股份公告,以自有资金采取集中竞价交易方式回购公司股份,回购资金总额为0.5亿元~1亿元,回购股份的价格区间为不超过人民币18.50元/股,预计回购股份数量为5,405,405股-2,702,703股。本次回购股份将用于后续股权激励或员工持股计划,将建立长效激励机制,充分调动员工的积极性,促进公司持续健康发展。 投资建议:鉴于公司业绩逐步恢复、北美云计算资本开支持续增长奠定需求、国内市场大力开拓打开空间,我们预计公司21-23年营业收入为8.00/10.76/14.41亿元,归母净利润分别为1.12/1.47/1.89亿元,EPS分别为0.49/0.64/0.82元,对应PE分别为33X/25X/19X,给予“推荐”评级。 风险提示:海外业务占比过高,受疫情影响较为严重,宏观经济风险,汇率风险,下游需求不及预期风险
太辰光 电子元器件行业 2020-09-09 23.99 24.97 26.88% 24.10 0.46%
24.10 0.46%
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Q2收入环比回暖,产品扩张有望分享行业成长红利 公司立足光通信十余载,凭借着良好的产品质量和交付能力通过下游客户TR间接切入康宁供应链。公司Q2收入环比回暖,复工复产进展顺利。我们认为IDC及5G是驱动公司长期成长的动力,在此基础上公司有望通过新产品拓展分享行业成长红利。我们预计公司20~22年EPS分别为0.38/0.58/0.74元,可比公司2021年PE估值均值为40.75x,考虑到公司在产业链的一体化布局,给予公司2021年PE 45x,对应目标价25.89元,给予“增持”评级。 数据中心及5G建设驱动公司长期成长 网络流量增长驱动全球大型数据中心数量持续提升。根据思科预测,到2021年71.5%的流量将会是东西流量,也就是数据中心内部的流量。东西向流量推动数据中心网络架构变革,激发互联需求。MTP/MPO作为小型化高密度光纤连接器,支持数据中心快速部署。我们预测到2020年MTP/MPO市场规模将达8.77亿元。双工LC连接器广泛应用于局域网和数据中心的光纤互连应用,也有望受益。此外,5G基站建设有望拉动光纤连接器需求,作为承载5G基石的高速光连接有望迎来进一步发展。我们认为公司光纤连接器业务受益于5G及数据中心发展有望进一步拓展。 深化产品布局,静待疫情之后行业景气回暖 公司传统产品以连接器、陶瓷插芯为主,下游应用市场主要集中在数据中心及5G基站。我们认为流量增长带动产品迭代升级将成为推动公司传统产品需求提升的主要动力。除此之外,公司积极推动产品品类拓展,AOC、WDM以及光路由相关产品已具备一定基础,有望打造新的增长点。今年上半年公司受疫情影响,营收和净利润皆有所下滑,但从Q2环比变动来看,复工复产进展顺利。我们认为随着疫情影响逐渐减弱,公司经营有望在下半年环比改善。长期看,5G及云计算带动下行业景气度有望提升,公司持续扩展的产品矩阵有望助力其分享行业成长红利。 首次覆盖给予“增持”评级 数据中心和5G带动公司光器件产品需求增长,公司通过收购进一步完善产业链布局,提高产品竞争力。我们看好公司通过新产品拓展分享行业成长机遇,我们预计公司20~22年EPS分别为0.38/0.58/0.74元,可比公司2021年Wind一致预期PE估值均值为40.75x,考虑到公司在产业链的一体化布局,给予公司2021年PE 45x,对应目标价25.89元,给予“增持”评级。 风险提示:光器件需求不及预期;产业链整合效果不及预期;产能不及预期;海外业务占比高,中美贸易摩擦或加剧或影响收入利润;单一大客户风险。
太辰光 电子元器件行业 2020-04-03 22.08 -- -- 23.87 8.11%
23.87 8.11%
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事件:公司发布 2019年年度报告:全年营业收入 7.53亿元,同比减少5.14%;归母净利润 1.68亿元,同比增长 10.03%。同时,公司发布 2020年一季度业绩预告:预计盈利 800-1300万元,同比下降 62.78%-77.10%。 全年业绩基本平稳,四季度表现不及预期:公司 Q4单季收入 1.30亿元,环比减少 33.05%,同比大幅下滑 57.85%。由于下游主要客户订单周期性变化以及中美贸易摩擦等影响,公司单季度业绩表现不及预期,但由于前三季度经营良好,公司全年收入总体平稳,利润增长 10%。 光传感业务方面,公司实现收入 740.51亿元(YoY 16.41%),19年依托已有技术和市场基础扩大线路追踪器等光传感产品的产销规模,下游应用市场逐步由电力逐步向其他领域拓展; 光器件业务 方面,公司营业收入亿元(YoY-5.53%),主要由于北美核心客户订单出现暂时性下滑。另外,公司发布2020年第一季度业绩预告,预计实现盈利 800~1300万元,同比下降62.79~77.10%,主要受国内疫情影响导致公司一季度产能受到暂时影响以及海外疫情扩散导致海外工程的实施进度受阻。鉴于欧美在疫情的影响下整体面对网络拥堵压力加大,一旦疫情影响消退未来头部企业数据中心和5G 等扩容需求将加大。 盈利增长主要 由于 非经常性收益的增加及资产减值损失的减少 :报告期内,公司经营相关的政府补助、理财产品投资等非经营性受益大幅增加。 其中, 其他收益增长 951.87万元(YoY 158.11%), 投资净收益增长 602.59万元(YoY 73.86%)。此外,公司应收账款大幅降低, 信用减值损失转回721.75万元。因此,在毛利率微降及期间费用率持平的情况下,公司 19年净利率仍提升 3.08pct,盈利能力依旧向好。 研发占比持续加大, 为后续经营提供有力保障。公司 2019年研发费用3746.14万元,占收入 4.97%,同比提升 0.44pct。公司持续巩固已有的技术市场优势,通过引进及自主开发完善公司相关加工和检测设备,完善产业链垂直整合。另外,公司逐步完善连接器、PLC 分路器等光无源器件产品类别及其集成功能模块品,并加速开拓光有源器件等新产品市场,为后续经营拓展提供了更有力的支撑。 及 数据中心及 5G 双重驱动,光器件主业打开成长空间 : 数据中心市场,全球超大规模云厂商资本开支逐步回升,北美数据中心将进入新一轮 100G到 400G 的升级周期。 电信市场,5G 建设正紧锣密鼓开展,相关资本开支大幅提升 338%。IDC 升级叠加 5G 网络建设将直接刺激对光器件的需求,高密度 MTO/MPO 连接器产品有望出现量价齐升的高景气局面。公司 16芯/24芯/32芯 MPO/MTP 产品具备较强竞争力,AOC 等有源产品不断突破形成协同效应,未来在核心客户端的销售收入将实现恢复性增长。 投资建议:综上所述,虽然公司海外业务占比达 90%,一季度受疫情影响较为严重。但考虑到未来全球市场 IDC 及 5G 投资规模可观,公司连接器产品核心竞争力较强。我们预计公司20-22年营业收入为7.99/9.56/11.90亿元,归母净利润分别为 1.84/2.18/2.59亿元,EPS 分别为 0.80/0.95/1.13元,对应 PE 分别为 28X/24X/20X。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:海外业务占比过高,受疫情影响较为严重。
太辰光 电子元器件行业 2019-12-02 23.48 -- -- 28.89 23.04%
34.07 45.10%
详细
投资建议: 看好全球数据中心市场需求升级和公司的产品能力,首次覆盖,给予“增持”评级。 公司的MTP/MPO连接器产品竞争力强,全球数据中心CAPEX增速进入拐点,100G向400G升级过程中,高密度连接器产品有望量价齐升,公司有望受益。我们预计2019-2021年归母净利润1.9/2.6/3.5亿,对应EPS为0.84/1.15/1.50元,对应当前股价PE为27.9/20.5/15.7X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 1、单一客户风险。公司2018年第一大客户占比超过70%,存在依赖较高的风险。 2、中美贸易摩擦加剧的风险。公司的产品在关税清单中,关税税率提升可能对公司盈利能力产生影响。 3、汇率波动风险。公司海外收入占比在90%以上,受汇率波动影响较大。
太辰光 电子元器件行业 2019-10-16 28.98 38.85 98.72% 29.88 3.11%
29.88 3.11%
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公 司 2019年 前三季度归 母净利润预 计 1.48~1.53亿 ,同 比增长36.8%~41.9%,其中 Q3单季度预计盈利 4550~5100万元,符合预期。 Q3单 季 度 归 母 净 利 润 同 比 增 长 0.17%~12.28% , 扣 非 同 比 增 长7.4%~20.7%。 由于去年三季度基数较高,为去年盈利最高的季度,此外上半年客户订单较为集中,因此三季度受季节性调整同比增速有所放缓。从前三季度整体情况来看,同比增速 36.8%~41.9%,公司海外出口占比较高,汇兑影响较大,考虑到今年前三季度的汇兑收益同比减少,因此实际利润同比增速更高。 我们认为公司全年将受益于产能扩张、 下游客户份额提升、销售规模稳步增长。同时公司强化管理,充分发挥技术和品质优势,盈利能力持续提升, 其中 Q2单季度毛利率达到 36.7%,环比提升将近 4个百分点。 公司在今年北美云厂商整体资本支出处于低速的阶段仍保持自身稳步增长,随着北美云厂商 400G 建设周期逐步启动, 我们预计公司 2019~2021年归母净利润分别为 2.25/3.14/4.02亿元, EPS 为 0.98/1.37/1.75元。 考虑到市场明年进入加速增长阶段,未来新客户、新产品可期, 我们给予公司目标价41.1元,对应 2020年 30倍的 PE 估值,维持“买入”评级。 作为海外云厂商的重要供应商, 无惧中美贸易争端, 销售稳定增长。 报告期内,面对中美贸易争端,公司除了积极与客户协商、合作外,还通过优化流程、严控品质、提高交付效率等措施,努力提高产品、技术、服务等方面的相对优势和不可替代性,因而取得了销售的较大增长进而使得边际贡献提高。 同时高密度连接产品 MPO/MTP 占比进一步提高, 使得公司总体的毛利率也得到了提高。 上半年公司整体毛利率 34.78%,较上年同期提升 2.73个百分点,盈利能力持续提升。 北美云计算厂商进入 400G 数据中心建设周期, 资本开支环比回升, 高密度光纤连接器 MPO/MTP 将进一步升级。 市场对公司认知较低,普遍停留在公司传统的陶瓷插芯业务。公司 2000年从陶瓷插芯起家, 2002年进入光纤连接器领域,目前光纤连接器营收占比已经过半,在海外的云厂商以及运营商市场有较高的份额,渠道优势已经建立。在各类光纤连接器中,高密度光纤连接器 MPO/MTP 是价值量最高的一种。根据 IEC 国际标准的规定,MPO/MTP 连接器已成为了 40G 和 100G 数据中心网络传输的标准接口, 8芯/12芯为 40G 和 100G 数据中心的主流型号。进入到 400G 数据中心时代,需要应用到 16芯、 32芯甚至更高密度的 MPO 连接器。随着海外龙头云计算厂商启动 400G 数据中心建设, 明年有望加速带动光纤连接器量价齐升。 风险提示: 客户集中度较高,可能引发业绩波动;海外占比高,汇率波动影响业绩;新产品开发和推广进度不达预期;目标价格可能达不到的风险。
太辰光 电子元器件行业 2019-08-14 30.75 -- -- 36.56 18.89%
36.56 18.89%
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1.业绩持续高增长,略超市场预期。 19H1公司收入同比实现高增长,主要源于:1)主力客户北美某互联网巨头(直接客户为康宁)光纤连接器需求从18H2开始爆发,18H1基数较低;2)公司在北美另一互联网巨头获突破,逐步上量;3)此前公司主要给康宁供应光纤连接器,插芯和配套组件也逐步进入康宁供应体系。在数据中心市场需求疲软的情况下,公司业绩表现强劲,略超市场预期。公司归母净利润增速高于营收,一方面由于综合毛利率显著提升,另一方面也受益于理财收益和汇兑损益,扣除非经常性损益的影响,公司净利润增速仍然高于营收。截至2019H1底,公司存货为1.7亿元,处于较高水平,也显示公司对下半年需要的信心。 2.高密度MTP/MPO比例提高,推升毛利率。 19Q2公司毛利率为36.74%,同比提升5个百分点,环比提升4个百分点,部分受益于人民币贬值,主要由于公司主力产品光纤连接器中高密度MTP连接器的比例提高,同时公司Q2出货了一定比例16芯/32芯连接器,该产品供应源少,毛利率较高。公司加大研发投入,提高高密度光纤连接器等传统产品竞争力,并加大新产品的研发储备,丰富产品结构,2019H1公司研发费用率为5.1%,同比提升1个百分点。 3.20年数据中心光网络需求有望高增长,400G升级迎机遇。 18H2全球云基础设施需求迎调整,云计算是大势所趋,云计算仍然存在较大渗透空间,我们看好中长期云基础设施链条的成长,本轮调整仅是库存去化,待库存出清,云计算基础设施Capex增速将显著回升。从产业跟踪的情况看,光网络已于19Q1见底,有望逐季回升。19年为400G元年,400G开始上量,20年400G有望放量,开启新一轮升级周期。100G从低点开始回升,400G从起点开始放量,预计20年数据中心光网络需求有望高增长。同时,随着北美数据中心从100G向400G演进,所需连接器从12芯/24芯向16芯/32芯升级,MTP/MPO连接器价值量将大幅提高,且目前具备16芯/32芯MTP/MPO连接器能力的厂商较少,公司作为MTP/MPO连接器龙头,有望受益。 盈利预测及评级。 公司为MTP/MPO连接器龙头,北美大客户上量中,份额有望逐步提升;20年数据中心光网络需求有望高增长,升级迎机遇,公司有望受益。我们预测公司2019-2020年净利润分别为2.2亿、3亿元,对应PE分别为28倍、21倍,给予“买入”评级。 风险提示: 汇率波动风险;中美贸易摩擦加剧;单一客户依赖风险。
太辰光 电子元器件行业 2019-08-12 30.06 33.08 69.21% 35.33 17.53%
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依托海外市场渗透,业绩高速增长。公司2019年H1营收4.30亿元,同比增长43.89%;归母净利润1.02亿元,同比增长63.55%;扣非归母净利润8372.43万元,同比增长55.76%。业绩大幅增长的原因主要系公司产品技术和品质优势突出带动销售规模稳定增长,外汇管理取得一定效果,另外理财收益和相关政策补贴等非经常性损益贡献净利润约2300万元。从Q2单季来看,营收2.09亿元,同比增长29.94%;归母净利润6707.34万元,同比增长64.23%;公司净利润增幅高于营收增幅的原因在于毛利率大幅提升至36.74%,同比提升5.19Pct,环比Q1提升3.80Pct。 积极调整产品结构和产业链布局,盈利能力明显提升。公司光纤连接器产品在2002年投产至今已经取代陶瓷插芯成为主要营收贡献,且相对陶瓷插芯具备更高盈利能力。2018年全球陶瓷插芯产值约4.3亿美元,且行业较为稳定,公司约占据6%的市场份额。公司收购整合景德镇和川粉体和广东瑞芯源,完成了陶瓷插芯从上游粉体到成品制作的全产业链布局,相比2018年盈利能力明显提升。 数据中心+5G网络建设双驱动,高密度光纤连接器市场快速增长。 随着超大型数据中心扁平化架构趋势、端口速率由100G向400G升级以及全球5G建设的积极推进,光纤连接器也将向更高芯数升级,应用市场进一步扩大,Ofweek研究表明2020年全球的光纤连接器市场将达到49亿美元。公司所生产的高密度MPO/MTP光纤连接器当前主要销往欧美数据中心市场,市场占比仍然较小,未来仍有较大提升空间。 盈利预测及投资建议:预计公司2019/2020/2021年归母净利润分别为2.18亿/2.88亿/3.77亿元,对应当前股价PE为29X/22X/17X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:市场拓展不及预期;中美贸易战影响。
太辰光 电子元器件行业 2019-08-09 27.81 38.57 97.29% 35.33 27.04%
36.56 31.46%
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公司2019年上半年收入4.3亿,同比增长43.9%,归母净利润1.02亿,同比增长63.6%,达到业绩预告中值,持续亮眼。公司扣非归母净利润同比增长55.8%,考虑到公司海外业务占比较高,扣非净利润且扣除汇兑后上半年业绩同比增长约56.7%,其中Q2单季度扣非扣汇兑业绩同比增长约105.4%。我们认为公司全年将受益于产能扩张+下游客户需求增长,随着北美云厂商400G建设周期启动,我们预计公司2019~2021年归母净利润分别为2.25/3.14/4.02亿元,EPS为0.98/1.36/1.75元。我们给予公司2020年30倍的PE估值,目标价40.8元,维持“买入”评级。 作为海外云计算龙头的重要供应商,无惧中美贸易争端,销售稳定增长。报告期内,面对中美贸易争端,公司除了积极与客户协商、合作外,还通过优化流程、严控品质、提高交付效率等措施,努力提高产品、技术、服务等方面的相对优势和不可替代性,因而取得了销售的较大增长进而使得边际贡献提高。同时高密度连接产品MPO/MTP占比进一步提高,使得公司总体的毛利率也得到了提高。整体毛利率34.78%,较上年同期提升2.73个百分点;其中Q2单季度毛利率达到36.7%。由于去年Q4订单激增,部分订单延迟到今年Q1执行,虽然Q2收入环比Q1下滑5.7%,实际上Q2的订单情况好于Q1。考虑到上半年市场整体较淡,同时由于公司订单交付周期较短,存货对下一季度的需求具有一定的指引意义,中报的存货1.7亿,与去年同期相比增长58%,我们预计下半年订单会继续加速释放。公司自从2018年搬迁坪山新厂后开始逐步释放产能,同时现有产能与下游客户需求增长匹配,我们预期产能仍有进一步提升空间。 北美云计算厂商进入400G数据中心建设周期,资本开支环比回升,高密度光纤连接器MPO/MTP将进一步升级。市场对公司认知较低,普遍停留在公司传统的陶瓷插芯业务。公司2000年从陶瓷插芯起家,2002年进入光纤连接器领域,目前光纤连接器营收占比已经过半,在海外的云厂商以及运营商市场有较高的份额,渠道优势已经建立。在各类光纤连接器中,高密度光纤连接器MPO/MTP是价值量最高的一种。根据IEC国际标准的规定,MPO/MTP连接器已成为了40G和100G数据中心网络传输的标准接口,8芯/12芯为40G和100G数据中心的主流型号。进入到400G数据中心时代,需要应用到16芯、32芯甚至更高密度的MPO连接器。公司上半年研发费用同比增长75.4%,占收入比重5.1%。随着海外龙头云计算厂商启动400G数据中心建设,将带动光纤连接器量价齐升。 风险提示:客户集中度较高,可能引发业绩波动;海外占比高,汇率波动影响业绩;新产品开发和推广进度不达预期;目标价格可能达不到的风险。
太辰光 电子元器件行业 2019-08-09 27.81 -- -- 35.33 27.04%
36.56 31.46%
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事件:公司发布2019年半年报,2019H1实现营收4.30亿元,同比增长43.89%,归母净利润1.02亿元,同比增长63.55%。 点评: 1、营收和净利润稳步增长,毛利率提升,总体业绩符合预期 本次公司归母净利润1.02亿元,为前期业绩预告的中值(7月9日公告预计实现归母净利润0.95-1.1亿元)。 营收稳步增长,毛利率提升,预计为新产品逐步上量。2019H1营收4.3亿元(YoY+43.89%),综合毛利率34.78%(YoY+2.73pp);分产品看,光器件产品营收4.17亿元(YoY+45.64%),毛利率34.48%(YoY+2.70pp)。营收稳步提升,预计主要原因为光纤连接器在大客户的份额持续提升,出货快速增加;毛利率有所提升,预计为毛利率更高的光纤连接器产品出货比例提升所致。 净利润增速高于营收增速,预计主要原因:一是公司综合毛利率有所提升,二是公司账上现金滚动理财收益(1033万元)和政府项目补助(1073万元)增加所致。扣除非经常损益项2019H1扣非净利润为0.84亿元,同比增长55.76%,仍高于营收增速。 2、研发投入增长以及存货提升,反映后续订单饱和 公司的存货从18Q3开始提升,到19Q2仍在持续提升,达到1.7亿元,考虑到公司的产品类型(多型号,中批量)以及公司弹性的产能,公司的存货提升反映后续订单的饱和;同时2019H1公司研发投入同比增长75.4%,营收占比为近年来新高达到5.1%,也基本上反映公司对后续新产品投入的储备充足。 3、再次强调预期差:400G时代即将来临,400G将开启MTP/MPO高端化时代,量价齐升市场格局值得期待 过去市场普遍认为公司是陶瓷插芯公司,但我们认为该认识存在预期差:自2002年进入连接器领域后,公司经历过去10G->40G->100G的持续升级时代,依靠持续创新的产品已逐步在海外互联网企业客户建立起渠道,而当下随着5G网络建设兴起以及云计算的进一步发展,400G时代将逐步开启,400G时代将开启MTP/MPO产品进一步高端化迭代,公司也有望迎来量价齐升的新时代,公司的经营也有望随着400G时代开启进入一个新的发展阶段。 盈利预测及投资建议:作为老牌光器件公司,公司经历稳步成长阶段,随着即将开启的400G时代到来,公司有望依靠更高端的MTP/MPO等产品进入新一轮的成长期,值得期待。我们预计公司19-21年的归母净利润为2.1、3.0、4.1亿元,给予增持评级,继续推荐。 风险提示:单一客户占比过高风险,海外营收占比过高,高密度MPO等新产品研发进展不达预期风险,无源光器件市场竞争加剧风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名