事件：公司发布2023年半年度报告，2023年H1公司实现营收3.90亿元，同比-17.99%；实现归母净利润0.72亿元，同比-24.72%；实现扣非净利润0.63亿元，同比-30.14%。分季度看，公司2023年Q2实现营收2.00亿元，同比-32.25%，环比+5.49%；实现归母净利润0.43亿元，同比-39.98%，环比+50.11%；实现扣非净利润0.39亿元，同比-42.89%，环比+64.80%。 海外需求放缓拖累H1业绩，Q2盈利能力环比改善：公司营收同比有所下滑，主要系海外客户需求同比放缓，外销收入下降，2023年H1公司外销收入2.97亿元，同比-27.81%。但在Q1经历较为平淡的业绩之后，客户需求逐渐回暖，Q2盈利能力改善。2023年Q2公司毛利率为29.61%，环比-4.78pcts；净利率为20.99%，环比+6.46pcts，公司净利率环比增加，主要系公司财务费用大幅减少所致。费用方面，2023年H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.00%/6.67%/7.17%/-6.74% ， 同期变动+0.46/-1.02/+0.55/+2.27pcts。其中，财务费用率与绝对值同比均有所上升，主要系汇率变动引起的汇兑损失增加所致。 积极投入研发拓展光通信产品，深耕优势产品取得AI 超算市场先机：公司主营产品包括PLC 分路器、高密度光纤连接器、MT 插芯、PLC 芯片等光无源产品和光模块、有源电缆等有源光产品，产品主要用于数据中心、电信网络建设，其中高密度光纤连接器可用于光互联，随着AI 发展，对于网络侧架构升级所需的高速光模块需求旺盛，公司作为光模块量产企业，未来有望实现快速发展。根据中国信通院的《中国综合算力评价白皮书（2023年）》数据，截至2022年底，我国算力总规模达到180EFLOPS，其中通用算力规模占比约76.7%，智能算力规模占比约22.8%，智能算力规模同比41.4%。随着AI 大模型的快速发展，智能算力需求正呈现爆发性增长态势。AI 和超级计算领域需要可靠、高速的光纤连接来支持大规模数据传输和处理，公司深耕中高端市场，产品远销海外市场，特别是以高密度光纤连接器为首的高速光模块赢得AI 超算市场青睐，公司在未来AI 时代发展前景广阔。国内市场加大开拓，客户项目进展顺利：根据中商产业研究院的《2023-2028年中国光模块产业前景预测与战略投资机会洞察报告》数据，随着光芯片、光器件的技术进步、成本下降，光通信行业将能够更好地应对未来海量数据以及高速运算要求带来的巨大压力，国内光通信行业有望持续增长，2021年我国光通信市场规模达1266亿元，同比增长5.5%。2022年市场规模约为1326亿元，同比增长4.74%，预计2023年将达1390亿元。公司紧抓市场机遇，积极拓展国内外业务，在维护已有客户的同时加大新客户开拓力度，实现较好成效。2023年H1公司国内营收0.93亿元，同比+44.45%，直接写国内营收占比由2022年H1的13.6%增加至2023年H1的23.9%。公司积极开拓国内市场，持续丰富和完善产品矩阵，进一步拓宽和深化产品应用场景，不断提升产品在客户端的认同度，在重点客户开拓和重要项目推进方面均取得了进展与突破，开拓国内市场卓有成效。 首次覆盖，给予“增持”评级：公司是一家集研发、制造、销售和服务于一体的高新技术企业，产品包括各种光通信器件及其集成功能模块和光传感产品及解决方案。公司是全球最大的密集连接产品制造商之一，部分无源光器件产品的技术水平在细分行业处于领先地位。公司作光器件行业的领先厂商，核心产品有望受益于AI 超算市场需求放量，为公司未来业绩增长打开长期成长空间。预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.06亿元、3.06亿元、3.64亿元，EPS 分别为0.90元、1.33元、1.58元，PE 分别为39X、27X、22X。 风险提示：国际贸易风险，客户需求波动风险，汇率波动风险，市场竞争风险。

事件概述：4月27日，公司发布2023年一季报，一季度实现营收1.90亿元，同比增长5.4%，环比下降17.4%，实现归母净利润0.29亿元，同比增长21.7%，环比下降3.2%。实现扣非后归母净利润0.24亿元，同比增长10.5%。 23Q1海外巨头CAPEX有所波动，巨头同时强调在AI领域的持续投入：根据海外云巨头季报情况，23Q1亚马逊/谷歌/微软/Meta的CAPEX合计约339亿美元，同比下降4.4%，环比下降14.1%。具体来看，亚马逊/谷歌/微软/Meta的CAPEX同比分别变化-5.0%/-35.7%/23.7%/25.8%，其中谷歌由于22Q1在办公设施的较大投入导致基数较大，因而23Q1同比下降较多。亚马逊/谷歌/微软/Meta的CAPEX环比分别变化-14.4%/-17.2%/5.3%/-24.3%。展望2023年全年，亚马逊预计CAPEX低于22年，谷歌和微软预计CAPEX增长，Meta仍维持前期300~330亿美元的指引。此外，各大巨头也强调了在AI领域的持续投入。 23Q1业绩符合预期，公司实现稳健增长：公司聚焦海外数通市场，2020~2022年海外营收占比均在八成以上（分别为81.2%/80.6%/83.7%）。 23Q1虽然海外数通市场需求有所波动，但公司营收和归母净利润仍然分别实现了5.40%和21.73%的增长。另外，归母净利润也部分受益于公司部分定期存款到期所带来的利息收入同比增加，财务费用从去年同期的179万元变化至23Q1的-310万元。 持续完善数通领域产品矩阵，未来有望充分受益于AI火热所带来的数通产品需求增长：公司是全球最大的密集连接产品制造商之一，在光纤连接器领域竞争优势显著。在此基础上，公司近年来持续丰富数通产品矩阵，打造无源+有源全面布局，未来有望充分受益于AI火热所带来的数通产品需求增长。无源方面，依托公司在光纤连接器领域的技术优势，公司突破了光纤柔性板量产的核心技术，进一步完善了高密度光互联产品的布局，当前静待下游需求放量。有源方面，公司产品主要涵盖了有源线缆AOC、高速线缆DAC、10G/25G/40G/100G/200G/400G光模块，根据公司公告，当前公司400G光模块有少量出货，800G光模块处于产品测试中。 投资建议：我们预计公司23-25年的归母净利润分别为2.20/2.70/3.48亿元，对应PE倍数为26/21/17X。公司是全球最大的密集连接产品制造商之一，在光纤连接器领域竞争优势显著。在此基础上，公司近年来持续完善数通领域产品矩阵，加速光模块、光纤柔性板等关键产品的布局，未来有望充分受益于AI需求增长对数通产品需求的拉动，公司成长动力十足。维持“推荐”评级。 风险提示：数通市场需求不及预期，数通市场竞争加剧，新兴业务发展不及预期。

事件概述：10月27日，公司发布2022年三季报，前三季度公司实现营业收入7.04亿元，同比增长49.55%，实现归母净利润1.50亿元，同比增长137.12%，实现扣非归母净利润1.45亿元，同比增长168.26%。从Q3单季度来看，实现营业收入2.28亿元，同比增长47.56%，环比降低23.08%，实现归母净利润0.55亿元，同比增长160.94%，环比降低22.91%。 云巨头CAPEX及云收入仍居高位，海外数通领域景气度依旧：近期海外云巨头相继发布三季报，22Q3亚马逊/谷歌/微软/Meta的CAPEX合计393.1亿美元，同比增长20.3%，环比增长6.3%。具体来看，1）亚马逊：CAPEX同比/环比分别增长4.0%/4.2%，AWS同比/环比分别增长27.5%/4.0%；2）谷歌：CAPEX同比/环比分别增长6.7%和6.6%，谷歌云业务收入同比/环比分别增长37.6%和9.4%；3）微软：CAPEX同比增长8.1%，环比因季度间波动而小幅下降8.6%。Azure同比增长35%；4）Meta：公司修正2022年CAPEX指引，从前期的300~340亿美元修正至当前的320~330亿美元。展望2023年，公司预计CAPEX将进一步提升至340~390亿美元，主要投资于数据中心、服务器、网络基础设施等。 需求高企叠加汇率向好，公司业绩符合预期：公司在光纤连接器领域整体竞争优势突出，是公司占比最大的收入来源，下游最终客户是北美云巨头。过去两年疫情对需求影响较大，今年以来下游需求加速回暖，使得公司业绩自Q2以来持续保持高位。Q3单季度来看，营收和归母净利润分别实现了47.6%和160.9%的增长。另外，由于公司绝大部分收入来自于海外，22H1海外收入占比高达86.4%，主要结算货币为美元，因而伴随着美元兑人民币汇率的持续上升，也一定程度为公司业绩提供了重要增量，公司前三季度的财务费用为-6725万元，较之去年同期的-322万元有显著差异。 加速布局高速光模块、新能源车相关业务，拓展公司未来发展空间：公司近年来积极以多种形式推进有源系列产品的研发和转产，聚焦打造无源+有源的全面布局。去年9月的中国光博会及今年3月的OFC展上，公司重点展示了包括200G/400G光模块、有源光缆AOC及高速线缆DAC在内的多款产品，部分型号已具备批量供货的能力。新能源车相关业务方面，公司在光纤传感领域深耕多年，当前正在开发应用于新能源汽车的锂离子动力电池光纤传感产品。 投资建议：我们预计公司22-24年的归母净利润分别为1.76/2.30/2.68亿元，对应PE倍数为23/17/15X。公司在光纤连接器领域竞争优势显著，与终端客户海外云巨头实现深度绑定。受益于北美数通市场景气度持续高企，叠加今年汇率走高所带来的正向影响，公司业绩增长动力足。维持“推荐”评级。 风险提示：数通市场需求不及预期，行业竞争加剧，新业务发展不及预期。

事件概述：8月9日，公司发布2022年半年报，上半年实现营业收入4.76亿元，同比增长50.5%，实现归母净利润0.95亿元，同比增长125.2%，实现扣非归母净利润0.90亿元，同比增长143.8%。从Q2单季度来看，实现营业收入2.96亿元，同比增长86.2%，环比增长64.1%，实现归母净利润0.72亿元，同比增长254.30%，环比增长204.4%。 下游数通领域持续保持高景气：公司产品以外销为主，今年上半年北美地区销售收入在公司总营收中的占比高达79.7%，下游最终客户是北美云巨头。根据近期云巨头披露的半年报情况，虽然宏观经济压力、美元走强等因素对海外云巨头的传统业务有一定影响，但各家的云业务均保持了同比30%以上的增长，同时CAPEX整体仍维持高位，亚马逊/Meta/微软/谷歌22Q2的CAPEX合计为370.0亿美元，同比增长19.9%，环比增长4.2%，并且全年指引符合市场预期，因而下游数通领域持续保持高景气。 需求高企叠加汇率向好，助力公司中报业绩大超预期：公司产品矩阵丰富，在光纤连接器领域整体竞争优势突出，是公司最大的业绩贡献来源，与最终客户北美云巨头实现深度绑定。过去两年受疫情影响较大，今年以来海外疫情趋于平缓，下游需求加速回暖，同时公司积极拓展MXC系列新一代高密度连接器等多方面业务，使得公司业绩在Q2迎来重要拐点。Q2单季度来看，实现营业收入2.96亿元，同比增长86.2%，环比增长64.1%，实现归母净利润0.72亿元，同比增长254.30%，环比增长204.4%。另外，公司外销收入占比高达87%，主要结算货币为美元，Q2以来美元兑人民币汇率的持续上升也为公司业绩提供了重要贡献。公司上半年的汇兑收益为4023万元，较之去年同期的-438万元有明显提升。 高速光模块、新能源车相关业务加速推进，拓展公司未来成长空间：公司近年来积极以多种形式推进有源系列产品（特别是高速产品）的研发和转产，去年9月的中国光博会及今年3月的OFC展上，公司重点展示了包括200G/400G光模块、有源光缆AOC及高速线缆DAC在内的多款产品，部分型号已具备批量供货的能力。新能源车相关业务方面，公司在光纤传感领域深耕多年，当前正在开发应用于新能源汽车的锂离子动力电池光纤传感产品，有望进一步助力公司拓展未来成长空间。 投资建议：我们预计公司22-24年的归母净利润分别为1.76/2.30/2.68亿元，对应PE倍数为25/19/17X。公司在光纤连接器领域竞争优势显著，与终端客户海外云巨头实现深度绑定。受益于北美数通市场景气度持续高企，叠加今年汇率走高所带来的正向影响，公司业绩增长动力足。维持“推荐”评级。 风险提示：数通市场需求不及预期，行业竞争加剧，新业务发展不及预期。

事件概述：7月14日，公司发布了2022年半年度业绩预告，上半年预计实现归母净利润0.83~0.98亿元，同比增长96.4%~131.8%，预计实现扣非归母净利润0.78~0.93亿元，同比增长110.2%~150.6%。从Q2单季度来看，预计实现归母净利润0.59~0.74亿元，同比增长194.0%~268.2%，环比增长152.6%~216.4%。 数通领域景气度高企得到不断佐证：下游云计算客户资本开支保持高位、行业景气度的先验指标信骅营收数据已连续多月保持同比环比双增长，其中6月环比增长8.5%，同比增长53.7%，上半年营收同比增长54.6%，包括近期光模块头部企业发布的半年度业绩情况，都是数通领域景气度高企的有力佐证。 需求高企叠加二季度以来汇率走高带来的正向影响，公司Q2业绩大超预期：公司产品矩阵丰富，无源产品聚焦各类光连接器和分路器，保证光纤定位的核心精密元件陶瓷插芯、MT插芯，实现波长或功率分配的核心元件平面光波导芯片，以及由上述器件组成的集成功能组件，有源产品包括有源光缆及光模块。其中，光纤连接器产品是公司最大的业绩贡献来源，与最终客户北美云巨头实现深度绑定，数据中心是核心应用场景，公司在该细分领域致力于产业链上下游的一体化布局，整体竞争优势突出。Q2以来，下游需求的快速上量使得公司业绩迎来重要拐点，Q2单季度来看，公司预计实现归母净利润0.59~0.74亿元，同比大涨194.0%~268.2%，环比大涨152.6%~216.4%。除了下游需求增长外，由于公司海外营收占比高达八成，主要结算货币为美元，因而汇率对公司业绩也有显著影响。Q2以来美元兑人民币汇率的持续上升，为公司Q2的业绩大涨提供了重要贡献。 积极拓展业务边界，助力公司打开未来成长空间：光通信领域，在深耕无源产品的基础上，公司近年来积极向下游拓展有源模块业务，去年9月的中国光博会及今年3月的OFC展上，公司重点展示了包括200G/400G光模块、有源光缆AOC及高速线缆DAC在内的多款产品，部分型号已具备批量供货的能力，有源业务整体实力提升显著。光纤传感领域，公司深耕多年，光纤传感产品因其具有抗干扰、抗腐蚀、高稳定性等特点，可应用于电力、石油石化、煤矿、交通等领域相关物理量的信号检测。当前公司还积极开发应用于新能源汽车的锂离子动力电池光纤传感产品，未来该细分领域的发展空间有望得到进一步的拓展。 投资建议：我们预计公司22-24年的归母净利润分别为1.76/2.30/2.68亿元，对应PE倍数为20X/16X/13X。公司在光纤连接器领域竞争优势显著，与终端客户海外云巨头实现深度绑定。受益于北美数通市场景气度持续高企，叠加今年汇率走高所带来的正向影响，公司业绩增长动力足。维持“推荐”评级。 风险提示：数通市场需求不及预期，行业竞争加剧，新业务发展不及预期。

事件：7月14日晚，公司发布2022年半年度业绩预告，预计实现归母净利润8300-9800万元，同比增长96.4%-131.8%，扣非净利润7800-9300万元，同比增长110.2%-150.6%，公司外销占比较高，美元升值带来汇兑受益，本报告期非经贡献500万利润，主要是政府补贴。Q2大超预期，印证拐点已现。根据公司预告，公司单二季度实现归母净利润5950-7450万元，同比增长294%-369%，环比增长253%-317%。过去两年受新冠疫情影响，海外新建数据中心进度放缓，而随着疫情影响边际趋缓，各云厂商延迟的网络建设计划陆续启动，其中Meta指引最为明确，2022年资本支出为290-340亿美元，用于支撑元宇宙转型下的数据中心、AI、机器学习支出，较2021年大幅度提升。公司二季度业绩环比同比均出现大幅度增长，客户拉货明显，印证拐点已现，景气度有望持续延续。国内市场拓展顺利，享全球5G+云发展红利。过去两年公司在北美市场的业务出现一定程度下滑。面对不利的外部环境，公司积极应对并及时调整发展战略，围绕5G网络和数据中心等新基建项目建设需求，加速相关产品的研发升级、扩产及国内市场拓展，实现了较大幅度的内销增长。因为国内云计算发展晚于北美，企业业务上云有较大提升空间，其设备需求空间可观。公司国内市场拓展初见成效，有望享全球5G+云的发展红利。品类拓展进展良好，为后续成长打开空间。公司在光通信领域布局多年，基于陶瓷插芯、PLC晶圆及芯片等基础，陆续拓展出高密度光纤连接器、常规光纤连接器及波分复用器、PLC光分路器、集成功能模块等在内的光无源产品，并逐渐拓展出光纤模块、AOC、DAC等光有源产品。基于FBG技术开发出温度、应变、压力、位移、振动等一系列FBG传感器及传感监测系统，广泛适用于各类桥工程应用场景。 公司品类拓展进展良好，产品下游应用领域持续打开，将为公司未来成长打下基础。投资意见：参考公司上半年整体表现，我们判断公司客户重新进入建设提货阶段，预计需求有望持续高景气状态。我们上调公司全年业绩预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.88/2.37/2.87亿元，对应2022-2024年PE分别为19/15/13X。公司基本面已触底反弹，行业景气度上行，业绩有望大幅度提升迎来双击，维持“买入”评级。风险提示：新品拓展不达预期；市场竞争加剧。

事件概述：近日，市场研究分析公司ResearchAndMarkets.com发布了最新的全球光纤连接器市场分析报告。据其预测，2022年全球光纤连接器市场规模估计达到50.1亿美元，预计到2027年将达到77.8亿美元，2022~2027年的年复合增长率为9.2%。 数通市场景气度持续走高，得到不断印证：1）海外云巨头（亚马逊/谷歌/微软/Meta）22Q1的CAPEX合计355.2亿美元（同比+29.7%，环比-2.8%）。站在全年的角度，Meta全年CAPEX指引不变，仍为290~340亿美元，同比增长至少超50%；2）海外云巨头22Q1的云收入同样保持了高增长趋势，亚马逊AWS（同比+37%，环比+4%），微软Azure（同比+46%，环比-1%），谷歌云（同比+44%，环比+5%）；3）服务器BMC芯片供应商信骅科技的月度营收常作为云产业链景气度的先验指标，其3/4/5月营收数据均实现同比环比双增长，持续刷新历史新高，公司2022年1~5月的营收较去年同比增长54.8%。同时，公司近期将全年营收增速指引从30%上调至45%；4）根据IDC咨询，从21Q4到22Q1，200/400GbE以太网交换机的端口出货量环比增长78.6%。整体而言，以上多项数据指标均表明，当前数通市场景气度持续高企。 光纤连接器的主要应用场景之一是数据中心，当前行业持续加速发展：近日，ResearchAndMarkets.com发布了最新的全球光纤连接器市场分析报告，其指出，高带宽需求的增加、对安全问题的关注和光纤连接器更广泛的应用促进了全球光纤连接器市场的增长。此外，FTTH应用的增加和移动设备的增加也对市场增长产生了积极的影响。据该公司预测，到2022年，全球光纤连接器市场规模估计达到50.1亿美元，预计到2027年将达到77.8亿美元，2022~2027年的年复合增长率为9.2%。 公司层面，受益于数通市场整体景气度高企所带来的需求增长、以及汇率走高带来的正向影响，公司业绩增长动力足：公司海外营收占比达八成，光纤连接器产品是其最大的业绩贡献来源，数据中心是核心应用场景，与最终客户海外云巨头实现深度绑定，伴随着下游数通市场景气度持续走高所带来的需求增长，公司业绩增长动力足。同时，海外营收占比高也使得汇率对公司业绩影响较大，过去两年的汇兑损失分别为1813万和1314万，伴随着今年汇率的走高，有望为公司业绩带来正向影响。 投资建议：我们预计公司22-24年的归母净利润分别为1.30/1.70/1.98亿元，对应PE倍数为27X/21X/18X。公司在光纤连接器领域竞争优势显著，与终端客户海外云巨头实现深度绑定。当前北美数通市场景气度持续高企，叠加今年汇率走高所带来的正向影响，公司业绩增长动力足。维持“推荐”评级。 风险提示：数通市场需求不及预期，行业竞争加剧，新业务发展不及预期

首次覆盖给予“买入”评级。公司是国内领先的光纤连接器供应商，产品主要运用在光通信网络和数据中心内部，通过前几大客户供给北美云厂商。过去两年市场担心云厂商投资下滑、供应链转移影响业绩，但我们认为，海外数通侧持续高景气中，云巨头资本开支确定性强，中国厂商在品控、供应链优势突出，公司将续享海外云资本开支红利。当前估值处于低位，如公司业绩迎来反转，有望迎来戴维斯双击。海外数通持续高景气，公司业绩有望持续回暖。 过去两年受新冠疫情影响，Facebook、Google等收入承压，资本开支低于预期，新建数据中心进度放缓，导致上游供应商业绩承压。随着2021年疫情影响边际趋缓，各个云厂商延迟的网络建设计划陆续启动。值得注意的是，Meta的指引最为明确，2022年资本支出为290-340亿美元，用于支撑元宇宙转型下的数据中心、AI、机器学习支出，较2021年大幅度提升。公司作为北美云的光纤连接器供应商，业绩有望迎来拐点。公司主要产品是光纤连接器等光器件，供给北美云厂商用于数据中心建设。2019年其第一大客户收入占比近78%，过去两年受疫情影响，北美部分数据中心新建放缓，导致供应链企业需求遇冷。随着复工复产常态化，以及Meta布局元宇宙大幅度上修CAPEX，我们预计公司业绩将迎来拐点。国内市场拓展顺利，享全球5G+云发展红利。过去两年公司在北美市场的业务出现一定程度下滑。面对不利的外部环境，公司积极应对并及时调整发展战略，围绕5G网络和数据中心等新基建项目建设需求，加速相关产品的研发升级、扩产及国内市场拓展，实现了较大幅度的内销增长。因为国内云计算发展晚于北美，企业业务上云有较大提升空间，其设备需求空间可观。公司国内市场拓展初见成效，有望享全球5G+云的发展红利。股权激励落地，有利于激发核心团队积极性。公司2021年4月19日发布2021年限制性股票激励计划（草案），拟授予限制性股票数量为686万股，占公司股本2.98%。激励对象共计87名，授予价格为8.86元/股。业绩考核要求为以2020年业绩为基数，21年/22年/23年净利润增长率不低于35%/50%/65%；21年/22年/23年营收增长率不低于30%/50%/70%。 以营业收入、净利润制定双重考核指标，体现了公司对于未来经营的信心。投资意见：我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为1.38/1.64/1.89亿元，对应2022-2024年PE分别为24/20/17X。公司基本面有望触底反转，加之行业景气度上行，业绩大幅度提升，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：新品拓展不达预期；市场竞争加剧。

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事件：公司于3月31日发布2020年年度报告，2020年公司实现营收5.74亿元，同比下降23.84%；实现归母净利润0.76亿元，同比下降55.01%；实现扣非后归母净利润0.59亿元，同比下降58.74%。 响受疫情影响2020，全年业绩受制，Q4业绩逐步恢复。，营收方面，公司2020年营收同比下降23.84%至5.74亿元，主要系公司外销占比超81%，且主要客户在北美，受新冠疫情影响，客户需求放缓公司全年销售额下滑约24%；净利润方面，公司2020年实现归母净利润0.76亿元，同比下降55.01%；实现扣非后归母净利润0.59亿元，同比下降58.74%，主要系公司营收下降及2020年，尤其Q4人民币对美元汇率大幅度升值，公司汇兑损失约1,800万元。Q4单季度分析，公司Q4实现营收/净利润分别为2.0亿元/0.21亿元，环比上升38.69%/34.21%，随着疫情逐步恢复，公司与主要客户保持紧密联系，在合作深度和广度上拓展，相较前三季度，公司Q4营收和净利润环比提升，业绩情况转好。 国内市场拓展加速打开市场空间，大客户依赖风险降低。在“以国内大循环为主体，国内国际双循环相互促进发展新格局”的战略背景下，公司加大对国内市场的开拓力度，2020年全年公司内销实现1.08亿元，同增61.66%，2020年内销占比达18.81%，同比变动9.95pct，国内市场战略取得初步成效，未来随着5G建设进程推进，国内市场空间将进一步打开。此外，公司客户开拓有成效，大客户依赖风险降低。报告期内，公司部分产品通过了北京歌华有线电视网络股份有限公司、中国联通有限公司广东分公司、中国通信服务股份有限公司广东分公司及某国内重要通信设备商等单位的供应商资格认证，2020年公司前五大客户销售金额占比达77.5%，同比变动-10.1pct，其中第一大客户销售占比下降15.38pct，公司客户结构进一步优化。 北美云计算资本开支持续向好，利好公司业务。全球云资本开支持续扩张，2020前三季度，海外三大云巨头合计资本支出633.99亿美元，同增27.54%，其中Q3单季度合计资本支出250.35亿美元，环增23.7%。据Garter预测，2020年60%数据中心建设受疫情影响，预计大部分公司会在今年年底或2021年初恢复拓展计划，2021全球基础设施支出将会达到2000亿美元，同比增长6.2%，且预计增长可持续至2024年。根据LightCoutig预测，未来5年运用于云数据中心的光器件和模块市场的复合年均增长率将超过20%，北美云厂商开支逐步提升为公司陶瓷插芯、光纤连接器等业务奠定增长逻辑。 研发持续加码，巩固先发优势。2020年公司持续加大技术研发力度，加强对成熟产品进行技术优化升级，在高密度光纤连接器及多场景使用的高密度光路由连接方案等方面取得较好进展，2020年公司研发费用为0.35亿元，同比下降7.36%,占营业收入的比重为6.05%，同增1.08pct。 截至2020年12月31日，公司共拥有各类专利49个（其中，国内专利29个，海外专利20个），公司新年度将持续光模块、AOC、WDM、PLC芯片、光纤光栅等产品的技术升级，通过设备自动化改造和生产工艺优化等进一步提升公司产品竞争力，加速DAC、AWG等新产品研发及转产，未来随着５G技术商用和云计算的发展，公司研发费用将企稳回升。 完成股份回购，员工股权激励在即。2021年1月11日公司发布关于回购公司股份公告，以自有资金采取集中竞价交易方式回购公司股份，回购资金总额为0.5亿元~1亿元，回购股份的价格区间为不超过人民币18.50元/股，预计回购股份数量为5,405,405股-2,702,703股。本次回购股份将用于后续股权激励或员工持股计划，将建立长效激励机制，充分调动员工的积极性，促进公司持续健康发展。 投资建议：鉴于公司业绩逐步恢复、北美云计算资本开支持续增长奠定需求、国内市场大力开拓打开空间，我们预计公司21-23年营业收入为8.00/10.76/14.41亿元，归母净利润分别为1.12/1.47/1.89亿元，EPS分别为0.49/0.64/0.82元，对应PE分别为33X/25X/19X，给予“推荐”评级。 风险提示：海外业务占比过高，受疫情影响较为严重，宏观经济风险，汇率风险，下游需求不及预期风险

Q2收入环比回暖，产品扩张有望分享行业成长红利 公司立足光通信十余载，凭借着良好的产品质量和交付能力通过下游客户TR间接切入康宁供应链。公司Q2收入环比回暖，复工复产进展顺利。我们认为IDC及5G是驱动公司长期成长的动力，在此基础上公司有望通过新产品拓展分享行业成长红利。我们预计公司20~22年EPS分别为0.38/0.58/0.74元，可比公司2021年PE估值均值为40.75x，考虑到公司在产业链的一体化布局，给予公司2021年PE 45x，对应目标价25.89元，给予“增持”评级。 数据中心及5G建设驱动公司长期成长 网络流量增长驱动全球大型数据中心数量持续提升。根据思科预测，到2021年71.5%的流量将会是东西流量，也就是数据中心内部的流量。东西向流量推动数据中心网络架构变革，激发互联需求。MTP/MPO作为小型化高密度光纤连接器，支持数据中心快速部署。我们预测到2020年MTP/MPO市场规模将达8.77亿元。双工LC连接器广泛应用于局域网和数据中心的光纤互连应用，也有望受益。此外，5G基站建设有望拉动光纤连接器需求，作为承载5G基石的高速光连接有望迎来进一步发展。我们认为公司光纤连接器业务受益于5G及数据中心发展有望进一步拓展。 深化产品布局，静待疫情之后行业景气回暖 公司传统产品以连接器、陶瓷插芯为主，下游应用市场主要集中在数据中心及5G基站。我们认为流量增长带动产品迭代升级将成为推动公司传统产品需求提升的主要动力。除此之外，公司积极推动产品品类拓展，AOC、WDM以及光路由相关产品已具备一定基础，有望打造新的增长点。今年上半年公司受疫情影响，营收和净利润皆有所下滑，但从Q2环比变动来看，复工复产进展顺利。我们认为随着疫情影响逐渐减弱，公司经营有望在下半年环比改善。长期看，5G及云计算带动下行业景气度有望提升，公司持续扩展的产品矩阵有望助力其分享行业成长红利。 首次覆盖给予“增持”评级 数据中心和5G带动公司光器件产品需求增长，公司通过收购进一步完善产业链布局，提高产品竞争力。我们看好公司通过新产品拓展分享行业成长机遇，我们预计公司20~22年EPS分别为0.38/0.58/0.74元，可比公司2021年Wind一致预期PE估值均值为40.75x，考虑到公司在产业链的一体化布局，给予公司2021年PE 45x，对应目标价25.89元，给予“增持”评级。 风险提示：光器件需求不及预期；产业链整合效果不及预期；产能不及预期；海外业务占比高，中美贸易摩擦或加剧或影响收入利润；单一大客户风险。

事件:公司发布 2019年年度报告:全年营业收入 7.53亿元,同比减少5.14%;归母净利润 1.68亿元,同比增长 10.03%。同时,公司发布 2020年一季度业绩预告:预计盈利 800-1300万元,同比下降 62.78%-77.10%。 全年业绩基本平稳,四季度表现不及预期:公司 Q4单季收入 1.30亿元,环比减少 33.05%,同比大幅下滑 57.85%。由于下游主要客户订单周期性变化以及中美贸易摩擦等影响,公司单季度业绩表现不及预期,但由于前三季度经营良好,公司全年收入总体平稳,利润增长 10%。 光传感业务方面,公司实现收入 740.51亿元(YoY 16.41%),19年依托已有技术和市场基础扩大线路追踪器等光传感产品的产销规模,下游应用市场逐步由电力逐步向其他领域拓展; 光器件业务 方面,公司营业收入亿元(YoY-5.53%),主要由于北美核心客户订单出现暂时性下滑。另外,公司发布2020年第一季度业绩预告,预计实现盈利 800~1300万元,同比下降62.79~77.10%,主要受国内疫情影响导致公司一季度产能受到暂时影响以及海外疫情扩散导致海外工程的实施进度受阻。鉴于欧美在疫情的影响下整体面对网络拥堵压力加大,一旦疫情影响消退未来头部企业数据中心和5G 等扩容需求将加大。 盈利增长主要 由于 非经常性收益的增加及资产减值损失的减少 :报告期内,公司经营相关的政府补助、理财产品投资等非经营性受益大幅增加。 其中, 其他收益增长 951.87万元(YoY 158.11%), 投资净收益增长 602.59万元(YoY 73.86%)。此外,公司应收账款大幅降低, 信用减值损失转回721.75万元。因此,在毛利率微降及期间费用率持平的情况下,公司 19年净利率仍提升 3.08pct,盈利能力依旧向好。 研发占比持续加大, 为后续经营提供有力保障。公司 2019年研发费用3746.14万元,占收入 4.97%,同比提升 0.44pct。公司持续巩固已有的技术市场优势,通过引进及自主开发完善公司相关加工和检测设备,完善产业链垂直整合。另外,公司逐步完善连接器、PLC 分路器等光无源器件产品类别及其集成功能模块品,并加速开拓光有源器件等新产品市场,为后续经营拓展提供了更有力的支撑。 及 数据中心及 5G 双重驱动,光器件主业打开成长空间 : 数据中心市场,全球超大规模云厂商资本开支逐步回升,北美数据中心将进入新一轮 100G到 400G 的升级周期。 电信市场,5G 建设正紧锣密鼓开展,相关资本开支大幅提升 338%。IDC 升级叠加 5G 网络建设将直接刺激对光器件的需求,高密度 MTO/MPO 连接器产品有望出现量价齐升的高景气局面。公司 16芯/24芯/32芯 MPO/MTP 产品具备较强竞争力,AOC 等有源产品不断突破形成协同效应,未来在核心客户端的销售收入将实现恢复性增长。 投资建议:综上所述,虽然公司海外业务占比达 90%,一季度受疫情影响较为严重。但考虑到未来全球市场 IDC 及 5G 投资规模可观,公司连接器产品核心竞争力较强。我们预计公司20-22年营业收入为7.99/9.56/11.90亿元,归母净利润分别为 1.84/2.18/2.59亿元,EPS 分别为 0.80/0.95/1.13元,对应 PE 分别为 28X/24X/20X。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:海外业务占比过高,受疫情影响较为严重。

投资建议: 看好全球数据中心市场需求升级和公司的产品能力,首次覆盖,给予“增持”评级。 公司的MTP/MPO连接器产品竞争力强,全球数据中心CAPEX增速进入拐点,100G向400G升级过程中,高密度连接器产品有望量价齐升,公司有望受益。我们预计2019-2021年归母净利润1.9/2.6/3.5亿,对应EPS为0.84/1.15/1.50元,对应当前股价PE为27.9/20.5/15.7X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 1、单一客户风险。公司2018年第一大客户占比超过70%,存在依赖较高的风险。 2、中美贸易摩擦加剧的风险。公司的产品在关税清单中,关税税率提升可能对公司盈利能力产生影响。 3、汇率波动风险。公司海外收入占比在90%以上,受汇率波动影响较大。

公 司 2019年 前三季度归 母净利润预 计 1.48~1.53亿 ,同 比增长36.8%~41.9%,其中 Q3单季度预计盈利 4550~5100万元,符合预期。 Q3单 季 度 归 母 净 利 润 同 比 增 长 0.17%~12.28% , 扣 非 同 比 增 长7.4%~20.7%。 由于去年三季度基数较高,为去年盈利最高的季度,此外上半年客户订单较为集中,因此三季度受季节性调整同比增速有所放缓。从前三季度整体情况来看,同比增速 36.8%~41.9%,公司海外出口占比较高,汇兑影响较大,考虑到今年前三季度的汇兑收益同比减少,因此实际利润同比增速更高。 我们认为公司全年将受益于产能扩张、 下游客户份额提升、销售规模稳步增长。同时公司强化管理,充分发挥技术和品质优势,盈利能力持续提升, 其中 Q2单季度毛利率达到 36.7%,环比提升将近 4个百分点。 公司在今年北美云厂商整体资本支出处于低速的阶段仍保持自身稳步增长,随着北美云厂商 400G 建设周期逐步启动, 我们预计公司 2019~2021年归母净利润分别为 2.25/3.14/4.02亿元, EPS 为 0.98/1.37/1.75元。 考虑到市场明年进入加速增长阶段,未来新客户、新产品可期, 我们给予公司目标价41.1元,对应 2020年 30倍的 PE 估值,维持“买入”评级。 作为海外云厂商的重要供应商, 无惧中美贸易争端, 销售稳定增长。 报告期内,面对中美贸易争端,公司除了积极与客户协商、合作外,还通过优化流程、严控品质、提高交付效率等措施,努力提高产品、技术、服务等方面的相对优势和不可替代性,因而取得了销售的较大增长进而使得边际贡献提高。 同时高密度连接产品 MPO/MTP 占比进一步提高, 使得公司总体的毛利率也得到了提高。 上半年公司整体毛利率 34.78%,较上年同期提升 2.73个百分点,盈利能力持续提升。 北美云计算厂商进入 400G 数据中心建设周期, 资本开支环比回升, 高密度光纤连接器 MPO/MTP 将进一步升级。 市场对公司认知较低,普遍停留在公司传统的陶瓷插芯业务。公司 2000年从陶瓷插芯起家, 2002年进入光纤连接器领域,目前光纤连接器营收占比已经过半,在海外的云厂商以及运营商市场有较高的份额,渠道优势已经建立。在各类光纤连接器中,高密度光纤连接器 MPO/MTP 是价值量最高的一种。根据 IEC 国际标准的规定,MPO/MTP 连接器已成为了 40G 和 100G 数据中心网络传输的标准接口, 8芯/12芯为 40G 和 100G 数据中心的主流型号。进入到 400G 数据中心时代,需要应用到 16芯、 32芯甚至更高密度的 MPO 连接器。随着海外龙头云计算厂商启动 400G 数据中心建设, 明年有望加速带动光纤连接器量价齐升。 风险提示: 客户集中度较高,可能引发业绩波动;海外占比高,汇率波动影响业绩;新产品开发和推广进度不达预期;目标价格可能达不到的风险。

1.业绩持续高增长,略超市场预期。 19H1公司收入同比实现高增长,主要源于:1)主力客户北美某互联网巨头(直接客户为康宁)光纤连接器需求从18H2开始爆发,18H1基数较低;2)公司在北美另一互联网巨头获突破,逐步上量;3)此前公司主要给康宁供应光纤连接器,插芯和配套组件也逐步进入康宁供应体系。在数据中心市场需求疲软的情况下,公司业绩表现强劲,略超市场预期。公司归母净利润增速高于营收,一方面由于综合毛利率显著提升,另一方面也受益于理财收益和汇兑损益,扣除非经常性损益的影响,公司净利润增速仍然高于营收。截至2019H1底,公司存货为1.7亿元,处于较高水平,也显示公司对下半年需要的信心。 2.高密度MTP/MPO比例提高,推升毛利率。 19Q2公司毛利率为36.74%,同比提升5个百分点,环比提升4个百分点,部分受益于人民币贬值,主要由于公司主力产品光纤连接器中高密度MTP连接器的比例提高,同时公司Q2出货了一定比例16芯/32芯连接器,该产品供应源少,毛利率较高。公司加大研发投入,提高高密度光纤连接器等传统产品竞争力,并加大新产品的研发储备,丰富产品结构,2019H1公司研发费用率为5.1%,同比提升1个百分点。 3.20年数据中心光网络需求有望高增长,400G升级迎机遇。 18H2全球云基础设施需求迎调整,云计算是大势所趋,云计算仍然存在较大渗透空间,我们看好中长期云基础设施链条的成长,本轮调整仅是库存去化,待库存出清,云计算基础设施Capex增速将显著回升。从产业跟踪的情况看,光网络已于19Q1见底,有望逐季回升。19年为400G元年,400G开始上量,20年400G有望放量,开启新一轮升级周期。100G从低点开始回升,400G从起点开始放量,预计20年数据中心光网络需求有望高增长。同时,随着北美数据中心从100G向400G演进,所需连接器从12芯/24芯向16芯/32芯升级,MTP/MPO连接器价值量将大幅提高,且目前具备16芯/32芯MTP/MPO连接器能力的厂商较少,公司作为MTP/MPO连接器龙头,有望受益。 盈利预测及评级。 公司为MTP/MPO连接器龙头,北美大客户上量中,份额有望逐步提升;20年数据中心光网络需求有望高增长,升级迎机遇,公司有望受益。我们预测公司2019-2020年净利润分别为2.2亿、3亿元,对应PE分别为28倍、21倍,给予“买入”评级。 风险提示: 汇率波动风险;中美贸易摩擦加剧;单一客户依赖风险。