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安车检测 电子元器件行业 2020-01-20 54.04 -- -- 54.66 1.15% -- 54.66 1.15% -- 详细
公司发布2019年业绩预告,预计全年实现归母净利润1.85亿元-2.05亿元,同比增长47.65%-63.61%,主要在于机动车检测系统及行业联网监管系统的销售。分季度来看,如果按照本次预告中枢的计算,19Q4公司实现净利润3478万元,同比增长11.0%,相比前三季度增速有所放缓。 设立产业基金:公司近日设立常盛新动能产业发展基金,共计出资5亿元,其中公司作为有限合伙人出资1亿元。基金投资期为三年,回收期二年。这是公司自德州基金后第二只产业发展基金,有助于实现向下游机动车检测服务领域的延伸,促进资源共享与产业协同。 拟收购正直检测,检测服务稳步推进:公司拟通过现金交易收购临沂正直检测、正直二手车、正直保险等70%股权,业绩承诺19-22年分别实现净利润4100/4600/ 5000/5200万元,公司支付对应价格3.44亿元,按照承诺业绩计算对应19年PE12x;支付条件为一期、二期合计支付50%,在19-22年业绩达标后分别支付10%/10%/15%/15%。标的公司围绕机动车的检测服务、二手车交易服务、保险代理服务形成了综合服务平台,旗下河东检测站是山东规模最大、全国一流的检测中心,是公司产业链延伸战略的重要举措,其建立了具体可执行的人员管理体系,有望为公司由设备向运营端转型搭建管理系统。当前,公司在机动车检测服务方面已相继布局青岛兴车、设立德州基金、拟收购中检汽车相关业务、拟设立临沂常盛基金、拟正直检测等。考虑到本轮设备升级将在20年5月截止,在设备端增速有所放缓的背景下,检测服务有望对公司业绩形成有力补充,增强公司中长期发展动力。 投资建议:我们预测公司19-21年收入分别为8.94/13.06/18.48亿元,EPS分别为1.04/1.56/2.24元/股,当前股价对应PE为52/34/24x。相关公司20年平均PE估值47x,我们按照行业平均水平,给予公司20年PE估值47x,对应合理价值73.32元/股,维持“买入”评级。 风险提示:机动车检测行业政策发生变化的风险,行业竞争加剧的风险,遥感监测市场拓展不及预期,外延式投资不及预期的风险。
安车检测 电子元器件行业 2020-01-17 52.51 -- -- 54.66 4.09% -- 54.66 4.09% -- 详细
事件。1月13日,公司发布业绩预告,2019年归母净利为1.85至2.05亿元,同比增加47.7%到63.6%。 机动车检测设备新增需求旺盛,公司业绩高增长。2019年公司业务持续稳步增长,主营业务突出,营业收入主要来源于机动车检测系统及检测行业联网监管系统的销售,其中环检升级带动业绩增量较大。展望2020年,环检升级以及机动车检测站“三检合一”将带动公司业绩持续高增长。同时,随着公司检测设备自主生产能力不断提升,毛利率有望提升。 机动车检测运营空间广阔,回报率高。按照2018年的机动车保有量,预计每年年检次数2.4亿次,假设单次年检价格250元,对应市场空间超过600亿,是上游检测系统市场空间的十倍,而且随着车龄的增加&检测价格的放开,未来我国机动车年检运维市场还将不断扩大。 公司向下游机动车检测运营逐步延伸。机动车检测运营市场2014年后逐步市场化放开,但区域割裂明显,大多还由当地资本管理,我们认为安车作为主要的上游设备提供商,借助其较强的信息优势和技术优势,有望通过并购整合下游检测运营市场。2018年7月,公司设立德州市环保新动能基金,用于德州检测站的并购;2018年9月,公司以3500万收购兴车检测70%股权;2019年10月,公司以3.44亿元收购临沂正直、正直河东、正直兰山、正直二手车及正值保险各70%的股权。截至目前公司已经在山东广泛布局检测站,未来下游持续延伸值得期待。 投资建议:机动车检测行业政策红利不断,检测站新建需求、环检线更新需求、货车“三检合一”需求均将提升检测系统的行业景气度,安车作为设备龙头,受益明显。此外,公司还积极布局下游空间更大的检测站运维业务,整合值得期待。预计2019-2021年EPS为1.01/1.69/2.23,对应PE为53.0X/31.5X/24.0X,看好公司下游的延伸整合,维持“买入”评级。 风险提示:下游整合不及预期;设备订单不及预期;遥感检测招标不及预期。
安车检测 电子元器件行业 2020-01-13 53.51 80.02 53.35% 55.26 3.27% -- 55.26 3.27% -- 详细
公司收购临沂正直检测,维持“增持”评级,上调目标价至80.02元。公司拟以现金33440万元并购临沂正直70%股份,标的作价49200万元,考虑到2020年运营业务并表,上调预计2019-2021年EPS分别为1.16元、2.01(+0.3,17.54%)元、2.67(+0.27,11.25%)元,维持“增持”评级,公司向下游检测站运营延伸不断推进,全国布局初显,上调目标价至80.02(+17.96,28.69%)元,对应2020年40倍PE。 公司并购临沂正直检测落地,绑定被收购方,交易方案合理。公司拟以现金33440万元并购临沂正直70%股份,2019年到2022年承诺净利润分别为4,100万元、4,600万元、5,000 万元、5,200万元,标的资产估值分别对应PE分别为12倍、10.69倍、9.84倍、9.46倍,估值合理。从支付条件来看风险可控,交易前期条件完成后分两次分别支付20%、30%,剩余50%分别按照2019年到2022年实际业绩完成情况分别支付10%、10%、15%、15%。从支付方式来看,首期20%,首选支付方案是由公司直接打入共管账户,并用于在满足交易条件后代替出资临沂新动能基金2000万以及约3000万(外加利息)受让德州产业基金20%份额,备选支付方案是现金支付6,634万元,并3000万元购买公司股票以及临沂基金后续出资,剩余多期满足支付条件后,每期金额的52%用于购买公司股票,绑定交易对手。 控股股东与一致行动人及股东10%减持不是猛虎,本次减持对市场冲击整体可控。我们认为,一方面,被收购标的完成承诺,则2020-2023分期购买安车股票,彰显被收购标的以及安车未来发展信心。另一方面,公司目前基本面良好,行业处于快速发展期,预计未来三年业绩持续保持高速增长。 催化剂:检测站并购不断推进,遥感系统相关政策颁布 风险提示:检测站并购进度以及达成业绩不及预期
安车检测 电子元器件行业 2020-01-13 53.51 -- -- 55.26 3.27% -- 55.26 3.27% -- 详细
正直是现代化汽车检测服务的标杆。正直检测为国内收入与利润最大的汽车检测服务企业,与目前极度零散、服务意识较差的个体区别显著。公司以服务为核心,具备优秀的连锁经营基因。是真正将检测业务与保险、二手车等汽车后市场业务结合并规模化复制的公司。拥有统一的标准,完整的管理、培训体系,丰富的实战经验,为现代化汽车检测服务行业典范。 正直将成为公司管理输出的核心单元之一。汽车检测服务行业呈现碎片化的状态,目前整体状况比较原始。从行业发展趋势看,中国的发展历程预计将与欧洲最为相似,后续一定会从零散走向整合。后续公司将利用自身对行业的理解,从更高维度推进服务过程的标准化与模块化,而正直作为具体管理单元利用其经验与培训体系将实现完整的管理输出,后续将进入发展快车道。 收购价格合理,交易结构实现利益高度绑定。12倍PE收购的不仅为利润,更多的是优秀的经验与管理团队。此次交易完成后,正直将持有安车检测3000万元股票,同时参股临沂基金(3000万)与德州基金(1亿元),实现利益的高度统一。 减持影响有限。目前公司检测服务转型业务推进逐步进入正轨,设备行业预计在未来2-3年时间还将快速发展。董事长与小非基于自身原因减持部分股票预计将更好的提高流动性,影响有限。 维持强烈推荐评级。预计19/20年净利润分别为2.17/3.53亿元。公司在检测服务行业已经布局:1.控股青岛兴车。2.设立德州基金。3.拟收购中检汽车。4.拟设立临沂基金。5.拟收购正直检测。预计后续随着正直的加入,整体将进入快速发展阶段,考虑到中国汽车检测服务市场有接近600亿规模,且在未来5年复合增速在15%以上,看好公司未来发展。 风险提示:并购进度不达预期。
安车检测 电子元器件行业 2019-11-04 47.01 62.60 19.97% 48.60 3.38%
55.26 17.55% -- 详细
投资要点:公司前三季度高速增长,维持“增持”评级,维持目标价62.60元。 公司2019年前三季度实现归母净利润1.6亿元,同比增长70.57%,2019年前两季度单季度扣非归母净利润增速分别为81.66%和76.67%,第三季度扣非归母净利润4562万元,同比增长54.36%,依然保持高速增长,业绩符合预期。考虑到公司前三季度实现净利润1.6亿元,目前在手订单充裕,所以上调预计2019-2021年EPS分别为1.16(+0.15,14.85%)元、1.71(+0.29,20.42%)元、2.40(0.42,21.21%)元,维持“增持”评级,我们认为机动车检测行业是最容易加速孕育第三方检测巨头的子行业,公司对标海外巨头DEKRA,向下游机动车检测站运营延伸不断推进,全国布局初显,维持目标价62.60元,对应19年54倍PE。 机动车检测领域更具备加速孕育第三方检测巨头的土壤,公司拟并购中检集团汽车检测股份有限公司,临沂正直检测,切入机动车检测站运营市场。公司拟以不超过6亿元估值并购临沂正直检测,临沂是国内机动车保有量靠前的城市,机动车和汽车保有量分别超300万量和200万,本次收购成功后,加上拟并购中检集团汽车检测股份有限公司75%股份,公司已收购兴车检测70%股权,以及与山东德州设立产业基金整合当地检测站,检测站运营业务初具轮廓。 公司三季度虽然增速低于前两个季度,但依旧保持高速增长并可持续。公司2019年第三季度单季扣非归母净利润实现4562万元,同比增长54.36%,虽然增速低于前两季度,主要是由于目前公司受到上游产能制约,环保更新产品持续实现收入向后递延,随着时间推移通过慢慢消化订单,预计未来公司依旧保持高速增长。 催化剂:检测站并购不断推进,遥感系统相关政策颁布风险提示:检测站并购进度不及预期
安车检测 电子元器件行业 2019-11-04 46.40 57.20 9.62% 48.60 4.74%
55.26 19.09% -- 详细
2019年前三季度业绩同比增长70.57% 公司发布2019年三季报,2019年前三季度实现营业收入6.17亿元(YoY+70.29%),实现归母净利润1.6亿元(YoY+70.57%),符合公司此前业绩预告区间。公司三季报符合预期,长短期增长点明确,向下游检测服务领域的布局稳步进行。预计公司19-21年EPS 1.04/1.39/1.86元,维持“增持”评级。 毛利率有所下降,费用率控制得当 2019年前三季度公司综合毛利率为46.17%,相比去年同期49.58%略有下降,比今年中报的44.75%有所回升。公司净利润得以与营业收入同步增长主要原因是公司费用率控制得当:2019年前三季度销售费用率为7.19%(YoY-1.08pct),管理费用率为8.83%(YoY-2.82pct),研发费用率为5.5%(YoY+0.11pct),财务费用率为-0.42%(YoY+0.49pct)。由于今年公司营业收入增长较快,销售费用及管理费用体现出一定的规模效应,费用率有所降低,因此公司前三季度净利润与营业收入增速基本趋同。 现金流情况向好 公司2019年前三季度应收账款周转天数54.80天,相比去年同期56.45天略有缩短;同时应付账款周转天数为66.41天,相比去年同期37.17天明显延长,今年由于环检线强制改造,机动车检测行业呈现下游供不应求的状态,公司的财务指标也一定程度上反映出这一态势。公司2019年前三季度存货周转率为1.45,明显高于去年同期的0.88。截止2019年三季度末,公司预收账款达到3.28亿元,相比去年同期增加13.64%。公司2019年前三季度经营现金流量净额达到2.27亿元,相比去年同期大幅转正。 公司拟进一步整合下游检测站 公司10月16日公告,拟与山东正直园林工程集团有限公司等13位交易对手方达成协议,收购对方持有的检测站业务、汽车保险代理业务以及二手车交易等业务相关公司,标的公司资产整体预估值不高于6亿元。标的公司具体情况、业绩承诺及补偿等交易细节都将在尽职调查之后商定。公司下游产业整合动作持续推进,建议密切关注其进展。 业绩符合预期,维持“增持”评级 预计公司2019-21年归母净利润2.01/2.69/3.61亿元,对应EPS分别为1.04/1.39/1.86元,对应2019年46倍PE。可比公司2019年平均估值为42倍PE,考虑到公司向机动车检测下游转型步伐坚实、进展顺利,今年业绩亦将受益下游需求保持高速增长,维持对公司的估值溢价水平,给予公司19年55-57倍的目标PE,以及57.2-59.28元的目标价,并维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动风险;检测站新建放缓;遥感业务不及预期;此次收购进展不达预期。
安车检测 电子元器件行业 2019-11-01 47.19 67.55 29.46% 48.60 2.99%
55.26 17.10% -- 详细
事件: 公司公布 2019年三季报, 2019年前三季度公司实现营业收入6.17亿元,同比增长 70.29%;实现净利润 1.57亿元,同比增长 66.96%; 实现归母净利润 1.60亿元,同比增长 70.57%。 2019年第三季度公司实现营业收入 2.07亿元,同比增长 64.44%,环比下降 28.09%;实现归母净利润 0.49亿元,同比增长 43.89%,环比下降 38.91%。公司前三季度收入与利润维持高增长,第三季度收入与利润环比下滑,同比维持较高增速。 2019年前三季度业绩高增长, Q3单季度期间费用高企影响利润增幅。 前三季度收入与归母净利润同比增长 70.29%和 70.57%,业绩高增长的主要原因是前三季度环检设备升级形成巨大市场需求,叠加检测站数量增长安检、环检和综检设备需求增加,收入与利润双增。我们认为,公司业绩维持较高增速的核心驱动变量是政策。在政策驱动下,下游检测站市场逐步放开,并且对机动车检测要求提升使得检测设备升级换代形成更大新市场。公司作为机动车检测设备龙头企业,伴随行业景气业绩水涨船高。单看三季度,期间费用率提升和毛利率同比微降影响 Q3净利润增幅, Q3期间费用率是 26.43%,同比增加 2.09个百分点,环比增加 12.59个百分点,期间费用率提升主要在于研发费用增加,Q3研发费用率为 8.15%,同比增加 2.93个百分点,环比增加 4.83个百分点。 长期重点关注公司在机动车检测服务领域的拓展,看好公司机动车检测设备与检测服务双管齐下共同发展。 公司是机动车检测领域设备供应商的龙头企业,受益于下游机动车检测数量猛增,检测设备需求扩大,叠加环检设备升级换代,中期来看设备需求旺盛,业绩持续高增长。公司向下游机动车检测服务领域开拓是公司长期发展的重要战略选择,是突破检测设备市场天花板的关键。目前,公司已经收购兴车 检测 70%股权切入机动车检测站运营、参与设立德州常盛新动能产业基金进行机动车检测站收购、与中检集团汽车检测股份有限公司签订了附条件生效的《购买资产协议》及补偿协议、增资深圳 辉检测工程技术有限公司。 2019年三季度,安车检测与山东正直园林工程集团有限公司、山东嘉汇能源有限公司等 13位交易对手方就收购交易对手方持有的检测站业务、汽车保险代理业务以及二手车交易等业务相关公司的控股权签订了《 购买资产框架协议》,布局下游检测站服务市场或再下一城,公司下游机动车检测服务市场空间广阔,打开了公司长期向上发展空间。 盈利预测与投资评级: 安车检测是机动车检测设备行业龙头,积极布局机动车检测站下游市场。中短期看,受环检设备更新升级和检测站数量增加影响,设备业绩维持高增长;中长期看,下游检测站服务市场市场规模巨大,公司积极开拓下游服务市场前景广阔。我们预计公司 2019年-2021年归母净利润为 2.16/3.26/4.44亿元,维持“ 买入”评级。 风险提示: 行业竞争格局恶化;下游服务市场开拓低于预期;迅速扩张带来的管理挑战。
安车检测 电子元器件行业 2019-11-01 47.19 -- -- 48.60 2.99%
55.26 17.10% -- 详细
持续高增长,业绩符合预期 公司前三季度实现营收 6.17亿(+70.29%),实现归母净利润 1.60亿(+70.57%),单三季度实现营收 2.07亿(+64.44%),实现归母净利润 0.49亿(+43.89%),公司此前发布三季度业绩预告,预计单三季度实现归母净利 0.49-0.59亿,对应同比增速为 43.85%-73.21%,公司业绩基本符合我们预期。 产业链供应瓶颈一定程度制约 Q3营收,研发费用率拖累净利率 公司三季度营收增速相对二季度单季度增长 86.49%略微有所放缓,主要由于环检升级带来的设备更换程度较大,产业链上出现产能瓶颈导致,我们预计四季度该部分因素有望消除,营收增速有望持续提升。公司单三季度业绩位于业绩预告下限,利润增速低于营收增速,主要由于毛利率同比降低 0.67pct 以及研发费用率同比提升 2.92pct(加大自主研发力度以及增加研发人员)导致。 收购检测站持续兑现, 目前已成为运营商龙头 公司与山东正直园林工程集团有限公司等 13位交易对手方就收购交易对手方持有的检测站业务、汽车保险代理业务以及二手车交易等业务相关公司的控股权签订《购买资产框架协议》。公司已通过直接收购或是成立产业基金运营的方式实现产业链纵向延伸,我们认为公司从上游设备逐步转型下游运营的逻辑逐步兑现,此前公司相继于 18年下半年收购兴车检测 70%股权。今年 6月公司收购中检检测 75%股权我们测算今年公司共计将拥有约 20个检测站,已经成为运营商环节龙头。 风险提示: 检测站收购进展不及预期,收购后管理不及预期出现亏损 投资建议: 设备业务持续高增长,延伸运营环节稳步推进 我们预计公司后期将持续受益多方面催化剂驱动:第一,机动车检测站收费标准放开,民营资本驱动检测站数量增长同时叠加设备定期升级更新;第二,新业务尾气遥感检测刚铺开渗透率提升空间大;第三,转型运营商稳步推荐打开新空间。 我 们 维 持 19/20/21年 净 利 润 分 别 为 2.36/3.81/514亿 , EPS 分 别 为1.22/1.96/2.65元,当前股价对应 PE 分别为 39.0/24.2/18.0倍,维持“增持”评级。
安车检测 电子元器件行业 2019-10-31 46.30 -- -- 48.60 4.97%
55.26 19.35%
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事件: 1、 Q1-Q3营收 6.17亿元,同比增 70.29%,净利润 1.6亿元,同比增 70.57%,扣非净利润 1.42亿元,同比增 69.52%。经营性现金流净额 2.27亿元,为净利润的 142%。预收款 3.28亿元,较 Q2减 600万,继续维持高位。 2、 Q3营收 2.07亿元,同比增 64.44%,净利润 4901万元,同比增 43.89%,扣非净利润 4562万元,同比增 54.36%,经营性现金流净额 6836万元,为净利润的 139%。毛利率 48.98%,环比增加 5pt,同比基本持平。研发费用 1688万元,创历史新高,占比达到 8.15%,同比增加 3约 3pt,环比增加约 5pt。 评论: 营收和净利润增长符合预期。 受环检升级以及新开站较多影响,公司收入与利润维持高速增长。环检升级高景气预计将延续到 20年 8/9月份,三检合一箭在弦上,而后预计还持续有新的升级推进。综合看来未来 3年设备端增速将维持 50%增长。 毛利率继续维持高位 49%, 研发投入创历史新高。研发费用升高主要与新品储备加速相关,遥感、三超检测等新兴设备市场都需要公司投入,后续随着监管的持续加强,新的品类值得期待。 检测运营服务继续推进。 18年入股兴车检测, 19年 5月份开始对中检汽车进行并购,近期又发布公告拟并购临沂地区优质检测资产(Q1-Q3净利润约 3000万元)。从运营服务本身来看,公司是资本市场第一个对检测站业务进行资本化的企业,前期花了一些时间调研与摸索。从目前情况看,已经陆续走上正轨,后续将是加速发展过程。 检测服务业务为后续重中之重。 检测服务业务每年 600亿+市场空间, 15%-20%增长,且极度分散。目前公司行业地位已经显现,优质资源将向安车持续汇集。 维持强烈推荐评级,对于安车检测的发展更应该站在时代的高度来分析。 随着汽车保有量的增加,设备与运营持续将维持高景气度。维持 19/20年 2.17/3.53亿元净利润业绩预测。 风险提示。 遥感检测,检测站整合推进低于预期。
安车检测 电子元器件行业 2019-10-31 46.30 -- -- 48.60 4.97%
55.26 19.35%
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公司发布三季报,19年前三季度实现6.17亿元,同比增长70.3%;归母净利润1.6亿元,同比增长70.6%,位于此前业绩预告的中枢。 业绩持续高增长,现金流改善显著 分季度来看,19Q3单季度实现收入2.07亿元,同比增长64.4%;归母净利润4901万元,同比增长43.9%;扣非后净利润4562万元,同比增长54.4%。公司显著受益本轮环检标准升级带来的设备更新需求,自17年下半年以来业绩维持高增长趋势。前三季度经营性净现金流2.27亿元,与利润规模匹配,相比去年同期大幅改善。 设备业务产能扩张,稳步推进运营业务 下游需求持续向上,公司也在积极扩张产能,截止三季度末在建工程5892万元,较上年末增长86%;前三季度购建固定资产等支付的现金4178万元,同比增长119%,主要在于设备产能扩大及兴车检测站建设项目。公司此前发布公告,拟收购山东临沂地区标的公司的检测站业务,整体估值不高于6亿元。19年前三季度,标的公司收入9313万元,净利润2956万元。本次交易有望强化公司在山东区域的布局,有助于公司实现向下游检测领域延伸的经营策略,完善产业布局。 投资建议:我们预测公司19-21年收入分别为8.99/11.63/15.64亿元,EPS分别为1.09/1.47/2.03元/股,当前股价对应PE为44/32/23x。考虑到公司遥感检测设备放量、检测运营稳步推进,未来业绩增长确定性较高。参考相关公司平均可比估值,我们维持公司19年PE估值51x,对应股价55.59元/股,维持“买入”评级。 风险提示:机动车检测行业政策发生变化的风险,行业竞争加剧的风险,遥感监测市场拓展不及预期,外延式投资不及预期的风险。
安车检测 电子元器件行业 2019-10-31 46.30 -- -- 48.60 4.97%
55.26 19.35%
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事件:公司前三年季度营收 6.2亿元,同增70.3%,归母净利1.6亿元,同增70.6%。 环检升级带动公司业绩高成长。公司前三年季度营收 6.2亿元,同增70.3%,归母净利1.6亿元,同增70.6%。今年5月1日,生态环境部发布的《柴油车污染物排放限值及测量方法》及《汽油车污染物排放限值及测量方法》两项“新国标”正式实施,机动车环检升级拉开迅速升温,公司业绩高速增长。展望未来两年,环检线的更新、货车的“三检合一”、检测站的新建等将会继续扩大机动车检测系统的市场空间。 毛利率小幅下滑,费用率稳定,现金流大幅改善。公司前三季度毛利率46.2%,同增-3.4PCT,毛利率下滑或许与公司抢占市场有关;前三季度公司销售费率/管理费率/财务费率分别为7.2%/14.3%/-0.4%,同增-1.1/-2.7/0.5PCT,管理费率下降明显;前三季度经营活动现金流金额2.3亿元,去年同期-4180万元,改善明显。 10月收购山东检测站运营资产,运营资产再延伸。2019年10月16日,公司公告,拟以不高于6亿元收购山东正直园林工程集团有限公司等13位交易对手方所持有的检测站业务。该项资产2018/2019年1至9月的营业收入分别为13005/9313万元,净利润分别为2157/2956万元, 2020、2021年业绩承诺(相比2019年)增长分别不低于10%、20%,公司检测站运营项目再拓展,截至目前公司已布局青岛、深圳、德州等区域的检测站,未来下游继续延伸值得期待。 投资建议:机动车检测行业政策红利不断,检测站新建需求、环检线更新需求、货车“三检合一”需求均将提升检测系统的行业景气度,安车作为设备龙头,受益明显。此外,公司还积极布局下游空间更大的检测站运维业务,整合值得期待。预计2019-2021年归母净利分别为2.2/3.2/4.6亿元,EPS分别为1.16/1.65/2.37,对应PE为44.1X/31.0X/21.5X,看好公司下游的延伸整合,维持“买入”评级。 风险提示:下游整合不及预期;设备订单不及预期;遥感检测招标不及预期。
安车检测 电子元器件行业 2019-10-22 50.65 -- -- 51.80 2.27%
55.26 9.10%
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三季度业绩符合预期,实现快速增长:公司发布的三季报业绩预告,预计2019前三季度归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长65.02%-75.67%,实现1.55-1.65亿元的净利润。Q3单季净利润比上年同期增长43.85%-73.21%,实现0.49-0.59亿元的净利润。业绩增长的原因主要源于机动车检测系统及检测行业联网监管系统的销售。此外,预计公司2019年1-9月非经常性损益对净利润的影响金额约为1,783.00万元,公司上年同期非经常性损益对净利润的影响金额为995.80万元。 签订《购买资产框架协议》,收购检测站业务:为了进一步完成对机动车检测运营领域的覆盖,完善公司产业链,实现机动车检测运营领域设备供应商和运营商的升级,2019年10月16日,公司与山东正直园林工程集团有限公司等13位交易对手方就收购交易对手方持有的检测站业务、汽车保险代理业务以及二手车交易等业务相关公司的控股权签订了《购买资产框架协议》。标的公司资产的整体预估值不高于人民币60,000万元。业绩承诺为出售方承诺标的资产2020年利润比2019年利润增长10%,2021年利润比2019年利润增长20%。本次交易有助于上市公司快速获得标的公司的机动车检测市场,实现往下游检测领域延伸的经营策略,进一步完善产业布局,增强公司的整体竞争力和可持续发展能力,符合公司的战略发展规划。 传统业务需求充足,环检检测系统成新的利润增长点:由于中国机动车检测行业发展时间较短,中国汽车后市场的发展远远滞后于汽车保有量增长,“机动车维修检测、二手车交易评估检测”等还未普及,“机动车检测市场增速”将远大于汽车保有量增速。检测市场分为:强制检测、主动参检;随着机动车保有量逐年增加,机动车治理与管控的压力不断加大,在国家“提高道路安全水平及节能减排”政策背景下,强制检测覆盖预计将进一步扩大。随着驾驶人安全和环保意识的提升,除强制检测外,主动参检需求将逐渐增加。目前机动车环检系统检测仪器台体与软件部分升级与更新对应的市场增长空间约为人民币15-20亿,环检系统进行升级的费用约为10万/台。因目前市场供货数量满足不了按时完成环检升级的需求,升级完成时间延长一年至2020年5月1日。公司是市场上少数具备生产符合新标准的机动车环检系统的能力的供应商之一。环检检测标准升级将在一定时间内继续促进公司销售额的提升与利润的增长。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为1.05元、1.31元和1.57元,对应PE分别为49倍、39倍、33倍。维持“推荐”评级。 风险提示:机动车检测标准变动导致销售成本增加;设备销售不及预期;下游整合不及预期;应收账款回收风险;成本上涨压力。
安车检测 电子元器件行业 2019-10-21 52.18 62.60 19.97% 52.05 -0.25%
55.26 5.90%
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公司拟收购临 沂正直检测控股股权,向下游运营延伸进一步迈进,维持“增持”评级,维持目标价62.60元。公司拟收购临沂正直检测控股股权,根据收购框架协议,正直检测2018年与2019年前三季度实现未经审计的收入分别为1.3亿元和9313万元,未经审计的净利润分别为2157和2956万元,若并购成功公司向下游机动车检测站运营延伸更近一步,维持预计2019-2021年EPS 分别为1.01元、1.42元、1.98元,维持“增持”评级,我们认为机动车检测行业是最容易加速孕育第三方检测巨头的子行业,公司对标海外巨头DEKRA,向下游机动车检测站运营延伸不断推进,全国布局初显,维持目标价62.60元,对应19年62倍PE。 机动车检测领域更具备加速孕育第三方检测巨头的土壤,公司拟并购中检集团汽车检测股份有限公司,临沂正直检测,切入机动车检测站运营市场。公司拟以不超过6亿元估值并购临沂正直检测,临沂是国内机动车保有量靠前的城市,机动车和汽车保有量分别超300万量和200万,本次收购成功后,加上拟并购中检集团汽车检测股份有限公司75%股份,公司已收购兴车检测70%股权,以及与山东德州设立产业基金整合当地检测站,检测站运营业务初具轮廓。 公司业绩预告三季度继续保持高速增长。公司2019年前三季度实现归母净利润1.55-1.65亿元,同比增长65.02%到75.67%,三季度单季扣非归母净利润实现4565到5565万元,同比增长54.47%到88.32%,2019年前两季度单季度扣非归母净利润增速分别为81.66%和76.67%,预告区间与前两季度扣非归母净利润增速相比依然保持高速增长,业绩符合预期。 催化剂:检测站并购不断推进,遥感系统相关政策颁布l 风险提示:检测站并购进度不及预期。
安车检测 电子元器件行业 2019-10-21 52.18 -- -- 52.05 -0.25%
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签订《购买资产框架协议》,整体估值不高于6亿元 公司发布公告,与山东正直园林、临沂杰伦、山东嘉汇等13个交易对手方签订《购买资产框架协议》,拟收购标的公司的控股股权,后者的业务包括检测站业务、汽车保险代理业务以及二手车交易等,整体估值不高于6亿元。根据公告的披露,2018年标的公司实现营业收入1.3亿元,净利润2157万元;截止19年9月底净资产9687万元。同时,出售方承诺标的资产2020、2021年利润相比2019年增长分别不低于10%、20%。 强化山东地区布局,运营业务稳步推进 从区域布局来看,本次标的公司位于山东省临沂市,公司之前收购的兴车检测位于山东青岛市,本次交易有望强化公司在山东区域的布局,有助于公司实现向下游检测领域延伸的经营策略,完善产业布局。 同时,公司发布前三季度业绩预告,预计19Q1-3实现归母净利润1.55-1.65亿元,同比增长65%-76%,其中非经常性损益为1783万元(上年同期为995.8万元);Q3单季度业绩4900万元-5900万元,同比增长44%-73%,符合预期。 投资建议:我们预测公司19-21年收入分别为9.29/12.13/15.64亿元,EPS分别为1.15/1.54/1.99元/股,当前股价对应PE为44/33/26x。在汽车保有量稳定增长、国标升级等因素的共振下,机动车检测行业有望持续扩张。 同时,考虑到公司遥感检测设备放量、检测运营稳步推进,参考检测服务类公司平均可比估值,我们维持公司19年PE估值51x,对应股价58.76元/股,维持“买入”评级。 风险提示:机动车检测行业政策发生变化的风险,行业竞争加剧的风险,遥感监测市场拓展不及预期,外延式投资不及预期的风险。
安车检测 电子元器件行业 2019-10-18 51.71 67.55 29.46% 53.50 3.46%
55.00 6.36%
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事件:公司发布公告,安车检测与山东正直园林工程集团有限公司、山东嘉汇能源有限公司等13位交易对手方就收购交易对手方持有的检测站业务、汽车保险代理业务以及二手车交易等业务相关公司的控股权签订了《购买资产框架协议》。 布局下游检测站服务市场或再下一城。本次交易若最终实现,将有助于公司快速获得标的公司的机动车检测市场,实现往下游检测领域拓展的目标。长期来看,下游检测站服务市场将是公司发展的战略重点,此次意向收购的协议的签署意义重大,未来公司将形成设备加服务双轮驱动的发展模式。 检测站盈利能力强,投资回收周期短。根据我们机动车检测站草根调研数据测算,检测站静态投资回收期为3年,动态投资回收期为3-4年,按照10年和20年经营周期假设,检测站IRR超过25%。目前市场对检测站高盈利性存疑,我们认为检测站高盈利性主要在于中短期全国范围内检测站数量远未饱和,供需依旧不平衡,更重要的是检测站本质是B2C模式,在价格放开推进市场化的背景下,检测站具备更大的议价权,消费者对检测价格的边际变化并不敏感。 布局服务市场将持续增厚公司业绩,成为公司发展强力引擎。机动车检测站市场空间相对于机动车检测设备市场空间更大,前者每年市场规模在600亿左右,后者每年在30-70亿市场规模,公司未来的战略重点即发展机动车检测站检测服务。目前进展情况是公司收购兴车检测、中检汽车以及成立产业并购基金培育孵化机动车检测站,持续推进检测站检测服务市场的开拓。按照公司发展战略,公司将通过并购、新建和产业基金孵化三种模式拓展检测站业务,预期在未来仍会继续看到公司在检测站检测服务市场的拓展,中长期将贡献收入利润。 盈利预测与投资评级:安车检测是机动车检测设备领域的龙头企业,在政策驱动下机动车检测站数量猛增,机动车检测设备需求扩大,公司业绩实现持续高增长,机动车尾气遥感检测市场继续贡献业绩。公司持续向下游机动车检测服务市场开疆拓土,未来打造成机动车检测设备供应商和机动车检测服务运营商。预计公司2019年-2021年归母净利润为2.37/3.27/4.45亿元,继续维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争格局恶化;下游服务市场开拓低于预期;迅速扩张带来的管理挑战。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名