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安车检测 电子元器件行业 2020-05-04 45.55 -- -- 59.35 30.10%
75.95 66.74%
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短期疫情影响,检测需求不变。 2020年Q1公司实现营收1.06亿元,同比下降13.31%;归母净利润0.15亿元,同比下降50.40%,主要是年检站受到疫情影响延期复工,公司设备交付受到影响。随着各地陆续复工,叠加环检升级、三检合一等新增量,未来业绩可期。2020年Q1公司毛利率39.05%,环比上升3.72个百分点,同比下降7.65个百分点,主要是前期环检升级订单的核心零部件涨价,随着公司自研零部件供给加大,预计未来毛利率逐步启稳。此外,2020年Q1公司预收款1.75亿元(2019Q1预收款3.17亿元),订单需求或受疫情影响延后,预计随着复工逐步反弹。 遥感与公路治超,业绩增量可期。 遥感检测效率远高于路检,政府有动力推进遥感检测,随着蓝天保卫政策密集推出,遥感建设或迎来2020年关键窗口期。另外,预计无锡高架事故会加速公路治超落地,预计国内公路治超设备市场空间超100亿(预计3-5年实施周期)。 延伸下游产业,切入运维市场我们测算国内2020-2022年检测市场空间为686/740/804亿,持续看好公司有序推进收购整合,形成品牌化连锁运营、不断提高检测质量以及开辟国内主动检测样本。 盈利预测及估值。 我们预测公司2020-2022年净利润为3.10/4.21/5.51亿元,对应EPS为1.60/2.17/2.85元,考虑到公司在机动车检测领域深耕多年,随着机动车保有量稳定增长以及车辆检测需求增长,检测设备“新建+更新+升级”驱动,检测运维不断加速开拓,公司业绩有望稳定增长,维持“买入”评级。 风险提示:机动车检测站投资不及预期、遥感检测或治超设备建设不及预期、收购检测站整合不及预期风险。
安车检测 电子元器件行业 2020-04-30 46.09 -- -- 53.99 16.96%
75.95 64.79%
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20Q1利润同比下滑50.40%,业绩符合预期 公司20Q1实现营收1.06亿,同比下滑13.31%,实现归母净利润0.15亿,同比下滑50.40%。公司此前发布一季度业绩预告,预计实现归母净利润0.14-0.17亿,业绩符合市场预期。公司一季度营收端下滑主要受疫情影响,下游客户推迟复工复产,客户项目无法如期完成安装、调试及验收所致。 毛利率环比提升3.72pct,后期有望逐步提升 公司20Q1毛利率达到39.05%,环比提升3.72pct。公司毛利率在19Q4大幅度环比下滑13.66pct,主要由于环检升级以及尾气遥感业务占比提升,两块业务毛利率均较低,从而拖低整体毛利率。此外,由于环检升级对于产业链属于一次性升级,因此供应链紧缺导致供货商涨价,公司从去年年底开始实现部分产品自研自产,随着达成率提升以及环检升级产品在今年5月结束,公司毛利率有望逐季度环比改善。 销售费用与研发费用均下降 公司去年由于组织了大量培训,带来一次性额外销售费用增量,19Q4体现了1900万销售费用,这部分费用从20Q1开始明显下滑。此外,公司去年由于在研项目较多(环节升级分析仪,治超新业务等)带来研发费用大幅度提升,全年达到5300万,往年一般在2000-3000万水平,19Q4产生了1900万,20Q1减少至1000万,我们预计今年研发费用减量约为1500-2500万。 风险提示: 检测站收购进展不及预期,收购后管理不及预期出现亏损。 投资建议:设备业务持续高增长,延伸运营环节稳步推进 我们预计后期随大部分检测站在5月逐步复工,前期积累订单逐步兑现,同时随环检升级产品占比减少毛利率有望逐季度提升。我们维持公司20/21/22年净利润分别为2.60/3.61/4.85亿,维持EPS分别为1.34/1.86/2.50元,维持合理估值区间65.10-74.4元(维持21年PE为35-40x),维持“增持”评级。
安车检测 电子元器件行业 2020-04-27 45.46 67.45 -- 53.99 18.58%
75.95 67.07%
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重要事件:安车检测发布2019年度报告。2019年公司实现营业收入9.73亿元,同比增长84.30%;实现净利润1.84亿元,同比增长47.49%;实现归母净利润1.89亿元,同比增长50.60%。收入与利润维持高增长,2019年业绩符合预期,新领域持续布局。 检测站数量增加叠加环检设备升级,2019年业绩维持高增速。2019年公司收入与利润维持高增速,收入和归母净利润同比增速分别为84.30%和50.60%,主要原因在于全国范围内机动车检测站数量增长拉动检测设备需求以及环检设备升级催生市场需求。存量机动车数量增加、允许民营资本进入机动车检测领域以及机动车检测服务价格逐步放开等因素影响,全国范围内机动车检测站数量增加,直接拉动机动车检测设备需求。新标准的出台需要机动车检测站对其机动车环保检测系统硬件设施与软件部分作出相应升级,为机动车检测市场带来了存量升级的增长空间,贡献公司2019年业绩高增速。 短期毛利率下降影响净利润率,经营改善期间费用率持续下降。2019年公司综合毛利率为42.21%,同比下降6.82个百分点,主要原因在于2019年环检设备升级需要的设备零配件市场供给紧张、供需矛盾突出,短期环检设备外购的零配件价格高企,导致公司环检设备成本上升,致使公司2019年毛利率出现短期大幅下滑。 外延并购推动公司发展,重点关注公司新领域布局。目前公司通过参与设立德州市常盛新动能产业投资基金合伙企业(有限合伙)、临沂市常盛新动能产业发展基金合伙企业(有限合伙)、收购兴车机动车检测有限公司70%的股权、临沂正直70%股权及中检集团汽车检测股份有限公司部分股权正式进入机动车检测运营领域。 盈利预测与投资评级:安车检测是国内机动车检测设备的龙头公司,内生增长与外延拓展双管齐下,持续拓展机动车检测服务市场,设备与服务并驾齐驱,长期看好安车检测的发展。我们预计公司2020年-2022年的归母净利润为2.80/4.11/5.74亿元,维持“买入”评级。 风险提示:规模扩大带来的管理风险;外延并购风险;政策风险;新冠疫情影响超预期。
安车检测 电子元器件行业 2020-04-27 44.75 79.90 15.80% 53.99 20.46%
75.95 69.72%
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公司产品体系不断丰富,向下游延伸取得实质性进展,维持“增持”评级,维持目标价80.02元。公司2019年全年实现营收9.73亿元,同比增长84.3%,归母净利1.89亿元,同比增长50.60%。由于四季度产品外采成本增加,导致四季度毛利相比前三季度有所下降,导致四季度净利润增速拉低全年增速,考虑到公司2019年新产品不断推出,向下游延伸取得实质性进展,维持“增持”评级,公司向下游检测站运营布局不断推进,考虑到新冠疫情影响,调整预计2020-2022年EPS分别为1.48元(-0.53,-26.18%)、1.91元(-0.76,-28.51%)、2.49元,维持目标价80.02元,对应2020年54倍PE。 2019年四季度拉低全年利润增速。公司2019年四季度营收增长115.05%,归母净利润增长-9.2%,拉低全年增速。主要原因是外购产品增加导致四季度毛利相比三季度有所下降,同时四季度销售费用增加较多,导致净利润增速与营收增速背离。目前公司相关自产产品已全面向市场推出,未来毛利率有望反弹。 公司2019年加大研发投入,产品体系不断丰富,并购临沂正直检测正在推进,目前仍然正常推进。公司在2019年研发费用5,274.67万元,同比增长83.83%。,推出ACPQ-2A汽车排放气体测试仪、ACPQ-5A汽车排放气体测试仪多款尾气分析仪;水质在线自动监测系统;空气质量自动监测系统与OBD诊断仪等多款产品。公司拟以现金33440万元并购临沂正直70%股份,2019年到2022年承诺净利润分别为4,100万元、4,600万元、5,000万元、5,200万元,标的资产估值分别对应PE分别为12倍、10.69倍、9.84倍、9.46倍,估值合理,目前正稳步推进。 催化剂:检测站并购不断推进,遥感系统相关政策颁布 风险提示:检测站并购进度以及业绩不及预期。
安车检测 电子元器件行业 2020-04-24 44.53 -- -- 53.99 21.05%
75.95 70.56%
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业绩高成长。公司2019年实现营业收入9.7亿元,yoy84.3%,其中机动车检测系统收入9.2亿元,yoy88.4%;检测(联网)监管系统0.4亿元,yoy9.6%;实现归母净利润1.9亿元,yoy50.6%。受益于机动车检测中环检线升级带来的改造需求,公司业绩高增长,展望未来,环检线的更新、货车的“三检合一”、检测站的新建等将会继续扩大机动车检测系统的市场空间。 毛利率下滑,费用率降低。公司2019年综合毛利率42.2%(-6.8pct),净利率19.0%(-4.8pct),毛利率下滑或是环检升级所需的分析仪产能紧张,上游材料涨价所致,未来随着公司检测设备自主生产能力提升,毛利率望回升。公司2019年管理费用率8.1%(-9.2pct),财务费用率-0.5%(+0.6pct),销售费用率10.6%(+0.6pct),费用管控得当。经营活动现金流量净额2.3亿元,yoy2763.2%,系公司产销规模扩大,收款增加所致。 机动车检测运营空间广阔,回报率高。按照2018年的机动车保有量,预计每年年检次数2.4亿次,假设单次年检价格250元,对应市场空间超过600亿,是上游检测系统市场空间的十倍,而且随着车龄的增加&检测价格的放开,未来我国机动车年检运维市场还将不断扩大。公司下游延伸,整合值得期待。机动车检测运营市场2014年后逐步市场化放开,但区域割裂明显,大多还由当地资本管理,我们认为安车作为主要的上游设备提供商,借助其较强的信息优势和技术优势,有望通过并购整合下游检测运营市场。目前,公司通过设立基金(德州市与临沂市常盛新动能产业发展基金)、收购(兴车检测、中检集团汽车检测股份有限公司、临沂正直等公司)等方式介入到汽车检测站运营业务,并已在青岛、德州等地布局,未来下游整合值得期待。 投资建议:机动车检测行业政策红利不断,检测站新建需求、环检线更新、三检合一需求等均将提高检测系统的行业景气度,安车作为设备龙头,受益明显。此外,公司还积极布局下游空间更大的检测站运维业务,整合值得期待。我们预计2020-2022年归母净利润为2.76亿/3.96亿/5.37亿元,EPS为1.42/2.05/2.77元/股,对应PE为31.1X/21.6X/15.9X,看好公司下游的延伸整合,维持“买入”评级。 风险提示:下游整合不及预期;设备订单不及预期;遥感检测招标不及预期。
安车检测 电子元器件行业 2020-04-16 45.75 63.91 -- 51.29 11.94%
75.68 65.42%
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公司是国内机动车检测龙头,充分受益汽车保有量和检测需求长期增长。随着国内有序复工,叠加公路治超、遥感建设、三检合一等新增量,未来业绩可期。 投资要点被忽视的后市场黄金赛道——汽车市场拐点,静看检测花开市场担忧汽车销量影响上下游产业,但汽车检测赛道长期稳定增长:1)检测运维端,测算国内2020-2022年检测市场空间为686/740/804亿;检测设备端,预计国内2019机动车检测设备市场达57亿。2)行业稳定增长,利于龙头扩张。公司机动车检测系统份额由2011年7.3%提升至2019E的15%。 被低估的“蓝天保卫”决心——遥感迎窗口期,业绩增量可期市场认为遥感建设动力不足,但遥感检测效率远高于路检,我们认为政府有动力推进遥感检测,预计国内遥感设备长期市场空间超100亿,随着蓝天保卫政策密集推出,遥感建设迎来2020年关键窗口期。 新切入的“公路治超”增量——公路治超启动,市场空间广阔市场普遍低估公路治超推进力度,但我们认为无锡高架事故将加速各地推进治超系统落地,预计国内公路治超设备市场空间超100亿(预计3-5年实施周期)。 打造中国汽车检测连锁品牌——延伸下游产业,切入运维市场市场认为汽车检测市场较难整合,但我们预计目前公司直接或间接控制40多个检测站并进行连锁运营。随着检测服务需求强劲,客户体验亟需提升,公司不断推进产业整合,有望开辟国内机动车检测连锁品牌。 催化因素 1、短期催化因素: (1)随着汽车保有量和检测频次提升、限价放开,新建检测站投资持续增加; (2)政府加快推进遥感检测,尾气超标处罚细则落地。 2、长期催化因素: (1)检测站整合顺利,复制国外优秀管理经验,提高盈利水平; (2)二手车检测、保险检测等主动检测需求增加。 盈利预测及估值我们预测公司2019-2021年净利润为1.89/3.10/4.21亿元,对应EPS为0.98/1.60/2.17元,考虑到公司在机动车检测领域深耕多年,随着机动车保有量稳定增长以及车辆检测需求增长,检测设备“新建+更新+升级”驱动,检测运维不断加速开拓,公司业绩有望稳定增长,我们给予公司2020年约40倍PE,对应目标价64元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:机动车检测站投资不及预期、遥感检测或治超设备建设不及预期、收购检测站整合不及预期风险。
安车检测 电子元器件行业 2020-04-14 44.81 -- -- 50.00 19.16%
75.00 67.37%
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疫情短期冲击业绩,下游为刚需或延后释放。受制于新冠肺炎疫情影响,公司复工时间延迟,同时下游车检站客户建设安装需求也受到较大影响,公司归母净利润出现较大幅度下滑,但公司仍保持盈利。 因疫情影响多地车检站年检业务延期办理,但车检为强制性检测,具备刚需属性,因此归母净利润下滑主要是疫情造成的短期影响,随着复工复产的逐步恢复,车检业务有望随之恢复,车检站投资建设需求也将随之到来,公司主要产品长期需求有望保持稳定增长。 车检站收购再获突破,运营资产布局再进一步。继收购兴车检测、中检汽车等公司,公司近日又公告,拟以现金方式购买临沂市正直机动车检测有限公司、临沂市兰山区正直机动车检测有限公司、临沂市河东区正直机动车检测有限公司、山东正直二手车交易市场有限公司、山东正直汽车保险代理有限公司70%的股权,初步作价3.44亿元,2019-2022年承诺净利润分别为4100、4600、5000和5200万元,按照2020年净利润估值约11倍左右。拟收购标的资产包括机动车检测站、二手车交易服务、保险代理等,均位于临沂地区,车检站有望在未来为公司贡献稳健收入与现金流,二手车交易服务、保险代理则为公司在汽车后市场产业链及检测应用广泛的二手车市场提供有益尝试,公司产业布局有望逐步完善。此外,公司还于2019年6月出资设立青岛荣青顺通机动车检测有限公司,开始尝试自建车检站,由于公司主营业务即为车检站所需的机动车检测系统与联网监管系统,在自建车检站方面具备显著的成本优势,自建亦有望成为公司未来车检站运营业务的来源之一。 充分受益于环检及联网监管设备需求增加。近日生态环境部印发《关于建立实施汽车排放检验与维护制度的通知》征求意见稿,其中对汽车排放检验机构主体责任进行明确,汽车排放检验机构应依法通过计量认证、使用经依法检定合格或较准在有效期内的排放检验设备,并与生态环境部门联网。同时地方生态环境部门与交通运输、公安交管、市场监管联合监管与执法,实现“检测取证-实施处罚-监督维修-监督检测”的闭环式监管。该制度主要针对车辆检测的环检环节,环检新标准对环检设备升级提出更高要求,信息联网与统一监管的要求对专业、公信的监管联网软件产生增量需求。公司为车检设备的核心供应商之一,行业监管联网平台产品的认可度与公信力较高,有望受益于环检设备与联网监管设备升级需求。 维持公司“增持”评级:我们看好公司在机动车检测综合服务领域的行业地位,同时检测站运营战略持续落地,业务结构持续优化,盈利空间进一步打开。结合公司2019年业绩快报,暂不考虑收购影响,我们适当下调了公司2019年盈利预测,预计公司2019-2021年EPS分别为0.97、1.43和2.07元/股,对应当前股价PE分别为45.27、30.57和21.16倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:收购未成功风险;政策推进不达预期风险;市场竞争激烈造成毛利率降低风险;收购项目进度及业绩不达预期风险。
安车检测 电子元器件行业 2020-04-10 41.40 -- -- 47.26 13.99%
73.15 76.69%
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受疫情影响,一季度业绩下滑。2020年一季度,公司实现归母净利润1400-1700万元,同比下降45.1%-54.8%,扣非归母净利润896-1196万元,同比下降44.0%-58.1%,主要是公司受到疫情影响,复工时间延迟,从而导致一季度业绩下滑。我们认为随着复工有序的开展,公司检测系统订单的交付能逐步恢复正常状态,未来业绩仍值得期待。 机动车检测设备新增需求旺盛,业绩值得期待。2019年公司业务持续稳步增长,主营业务突出,营业收入主要来源于机动车检测系统及检测行业联网监管系统的销售,其中环检升级带动业绩增量较大。展望2020年,环检升级以及机动车检测站“三检合一”有望继续带动公司业绩持续高增长,同时,随着公司检测设备自主生产能力不断提升,毛利率有望回升。 机动车检测运营空间广阔,回报率高。按照2018年的机动车保有量,预计每年年检次数2.4亿次,假设单次年检价格250元,对应市场空间超过600亿,是上游检测系统市场空间的十倍,而且随着车龄的增加&检测价格的放开,未来我国机动车年检运维市场还将不断扩大。 公司向下游机动车检测运营逐步延伸。机动车检测运营市场2014年后逐步市场化放开,但区域割裂明显,大多还由当地资本管理,我们认为安车作为主要的上游设备提供商,借助其较强的信息优势和技术优势,有望通过并购整合下游检测运营市场:2018年7月,公司设立德州市环保新动能基金,用于德州检测站的并购;2018年9月,公司以3500万收购兴车检测70%股权;2019年6月,公司拟以2.6亿元收购中检75%股权;2020年1月,公司公告预案,拟以3.44亿元收购临沂正直、正直河东、正直兰山、正直二手车及正值保险各70%的股权。截至目前公司已经在山东等多地布局检测站,未来下游整合值得期待。 投资建议:机动车检测行业政策红利不断,检测站新建需求、环检线更新需求、货车“三检合一”需求均将提升检测系统的行业景气度,安车作为设备龙头,受益明显。此外,公司还积极布局下游空间更大的检测站运维业务,整合值得期待。受疫情影响,预计2019-2021年归母净利润为1.9亿/2.7亿/3.9亿元,EPS为0.97/1.40/2.00元/股,对应PE为42.2X/29.3X/20.5X,看好公司下游的延伸整合,维持“买入”评级。 风险提示:下游整合不及预期;设备订单不及预期;遥感检测招标不及预期。
安车检测 电子元器件行业 2020-03-03 46.66 -- -- 48.43 3.79%
53.99 15.71%
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天时:原始的行业状态会走向规范与连锁。14年检测服务市场逐步放开,截止19年底检测站数量约增加3-5倍,行业从盈利颇丰到竞争加剧,但截止目前ROIC还有35%左右;外部监管一直在加强,检测站管理不规范的犯错成本在持续增加。年检服务市场目前具有的极度分散,服务、设备、管理均原始等特征后续都将改变,一定会走向规范化、连锁化、精细化。 地利:安车检测为国内检测设备龙头,长久的积淀带来有利的竞争位置。公司设备市占率在30%左右,在全国34个省市自治区都有办事处;云平台方面市占率超过60%。在行业长久的耕耘使公司对很多地区地缘环境、监管状态、竞争态势非常了解,为后续各地扩张带来有利位置。 人和:基于Saas的检测服务流程模块化构建完成,并购正直带来优秀的管理输出源头。检测站为实地开店服务,且均为现金交易管理难度较大。1.公司已经完成了基于Saas系统的流程服务模块化系统且实验效果良好,为规模化复制打下基础。2.公司拟收购临沂正直,正直为国内标杆检测集团,拥有完善的管理培训体系,后续将成为公司管理输出的重要源头。 20年将进入加速扩张期。未来市场空间有约1000亿元,公司经过3年多努力,在检测运营服务方面持续摸索前进,随着各方面条件成熟,公司将进入加速发展阶段。预计20年开始将进入加速发展时期,鉴于全国不算后市场,仅仅检测服务未来就有约1000亿规模,未来有极大扩张空间。 维持“强烈推荐-A”投资评级。由于废气分析仪短期缺货影响,下调2019年净利润至1.89亿元,维持2020年3.53亿元净利润的预测,维持“强烈推荐-A”投资评级; 风险提示:疫情影响超预期、检测运营扩张低于预期。
安车检测 电子元器件行业 2020-02-28 49.81 67.45 -- 48.82 -1.99%
53.99 8.39%
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公司发布2019年业绩快报:2019年度实现营业总收入9.73亿元,同比增长84.30%;利润总额2.18亿元,同比增长48.77%;归属于上市公司股东的净利润1.88亿元,同比增长50.5%。截至2019年12月31日,公司财务状况良好,总资产金额15.03亿元,较年初增长34.24%,归属于上市公司股东的所有者权益余额为8.49亿元,较年初增长25.80%,主要原因系本报告期公司业务快速增长、净利润增加所致。 受短期成本费用高企以及产品销售结构影响,2019年业绩略低于预期。2019Q4公司产品销售结构发生变化,机动车尾气遥感检测设备和环节设备收入占比提升。环检设备受成本短期上涨影响毛利率降低,机动车尾气遥感检测设备毛利率相较于机动车检测设备毛利率低。2019Q4公司研发费用和市场开拓费用高企,影响2019年业绩。伴随环检设备毛利率改善和费用开支下降,2020年业绩继续维持较高增速。 持续布局检测服务新领域,外延并购持续推进。安车检测是国内机动车检测设备龙头企业,目前积极布局机动车检测站检测服务市场。公司先后通过产业并购基金、公司直接现金收购和未来自建等方式布局机动车检测服务市场。截至目前,公司在检测站服务市场领域的外延收购式布局包括收购兴车检测、推进收购临沂正直、正直河东、正直兰山、正直二手车及正值保险各70%的股权事宜、增资取得深圳辉检测工程技术有限公司20%股权、参与成立临沂市常盛新动能产业发展基金以及推进中检汽车部分股权收购事宜。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年归母净利润为1.88/3.11/4.15亿元,对应PE为53.81/32.56/24.40,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争格局恶化;下游服务市场开拓低于预期;迅速扩张带来的管理挑战。
安车检测 电子元器件行业 2020-01-20 54.04 -- -- 55.00 1.78%
55.00 1.78%
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公司发布2019年业绩预告,预计全年实现归母净利润1.85亿元-2.05亿元,同比增长47.65%-63.61%,主要在于机动车检测系统及行业联网监管系统的销售。分季度来看,如果按照本次预告中枢的计算,19Q4公司实现净利润3478万元,同比增长11.0%,相比前三季度增速有所放缓。 设立产业基金:公司近日设立常盛新动能产业发展基金,共计出资5亿元,其中公司作为有限合伙人出资1亿元。基金投资期为三年,回收期二年。这是公司自德州基金后第二只产业发展基金,有助于实现向下游机动车检测服务领域的延伸,促进资源共享与产业协同。 拟收购正直检测,检测服务稳步推进:公司拟通过现金交易收购临沂正直检测、正直二手车、正直保险等70%股权,业绩承诺19-22年分别实现净利润4100/4600/ 5000/5200万元,公司支付对应价格3.44亿元,按照承诺业绩计算对应19年PE12x;支付条件为一期、二期合计支付50%,在19-22年业绩达标后分别支付10%/10%/15%/15%。标的公司围绕机动车的检测服务、二手车交易服务、保险代理服务形成了综合服务平台,旗下河东检测站是山东规模最大、全国一流的检测中心,是公司产业链延伸战略的重要举措,其建立了具体可执行的人员管理体系,有望为公司由设备向运营端转型搭建管理系统。当前,公司在机动车检测服务方面已相继布局青岛兴车、设立德州基金、拟收购中检汽车相关业务、拟设立临沂常盛基金、拟正直检测等。考虑到本轮设备升级将在20年5月截止,在设备端增速有所放缓的背景下,检测服务有望对公司业绩形成有力补充,增强公司中长期发展动力。 投资建议:我们预测公司19-21年收入分别为8.94/13.06/18.48亿元,EPS分别为1.04/1.56/2.24元/股,当前股价对应PE为52/34/24x。相关公司20年平均PE估值47x,我们按照行业平均水平,给予公司20年PE估值47x,对应合理价值73.32元/股,维持“买入”评级。 风险提示:机动车检测行业政策发生变化的风险,行业竞争加剧的风险,遥感监测市场拓展不及预期,外延式投资不及预期的风险。
安车检测 电子元器件行业 2020-01-17 52.51 -- -- 55.00 4.74%
55.00 4.74%
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事件。1月13日,公司发布业绩预告,2019年归母净利为1.85至2.05亿元,同比增加47.7%到63.6%。 机动车检测设备新增需求旺盛,公司业绩高增长。2019年公司业务持续稳步增长,主营业务突出,营业收入主要来源于机动车检测系统及检测行业联网监管系统的销售,其中环检升级带动业绩增量较大。展望2020年,环检升级以及机动车检测站“三检合一”将带动公司业绩持续高增长。同时,随着公司检测设备自主生产能力不断提升,毛利率有望提升。 机动车检测运营空间广阔,回报率高。按照2018年的机动车保有量,预计每年年检次数2.4亿次,假设单次年检价格250元,对应市场空间超过600亿,是上游检测系统市场空间的十倍,而且随着车龄的增加&检测价格的放开,未来我国机动车年检运维市场还将不断扩大。 公司向下游机动车检测运营逐步延伸。机动车检测运营市场2014年后逐步市场化放开,但区域割裂明显,大多还由当地资本管理,我们认为安车作为主要的上游设备提供商,借助其较强的信息优势和技术优势,有望通过并购整合下游检测运营市场。2018年7月,公司设立德州市环保新动能基金,用于德州检测站的并购;2018年9月,公司以3500万收购兴车检测70%股权;2019年10月,公司以3.44亿元收购临沂正直、正直河东、正直兰山、正直二手车及正值保险各70%的股权。截至目前公司已经在山东广泛布局检测站,未来下游持续延伸值得期待。 投资建议:机动车检测行业政策红利不断,检测站新建需求、环检线更新需求、货车“三检合一”需求均将提升检测系统的行业景气度,安车作为设备龙头,受益明显。此外,公司还积极布局下游空间更大的检测站运维业务,整合值得期待。预计2019-2021年EPS为1.01/1.69/2.23,对应PE为53.0X/31.5X/24.0X,看好公司下游的延伸整合,维持“买入”评级。 风险提示:下游整合不及预期;设备订单不及预期;遥感检测招标不及预期。
安车检测 电子元器件行业 2020-01-13 53.51 79.90 15.80% 55.26 3.27%
55.26 3.27%
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公司收购临沂正直检测,维持“增持”评级,上调目标价至80.02元。公司拟以现金33440万元并购临沂正直70%股份,标的作价49200万元,考虑到2020年运营业务并表,上调预计2019-2021年EPS分别为1.16元、2.01(+0.3,17.54%)元、2.67(+0.27,11.25%)元,维持“增持”评级,公司向下游检测站运营延伸不断推进,全国布局初显,上调目标价至80.02(+17.96,28.69%)元,对应2020年40倍PE。 公司并购临沂正直检测落地,绑定被收购方,交易方案合理。公司拟以现金33440万元并购临沂正直70%股份,2019年到2022年承诺净利润分别为4,100万元、4,600万元、5,000 万元、5,200万元,标的资产估值分别对应PE分别为12倍、10.69倍、9.84倍、9.46倍,估值合理。从支付条件来看风险可控,交易前期条件完成后分两次分别支付20%、30%,剩余50%分别按照2019年到2022年实际业绩完成情况分别支付10%、10%、15%、15%。从支付方式来看,首期20%,首选支付方案是由公司直接打入共管账户,并用于在满足交易条件后代替出资临沂新动能基金2000万以及约3000万(外加利息)受让德州产业基金20%份额,备选支付方案是现金支付6,634万元,并3000万元购买公司股票以及临沂基金后续出资,剩余多期满足支付条件后,每期金额的52%用于购买公司股票,绑定交易对手。 控股股东与一致行动人及股东10%减持不是猛虎,本次减持对市场冲击整体可控。我们认为,一方面,被收购标的完成承诺,则2020-2023分期购买安车股票,彰显被收购标的以及安车未来发展信心。另一方面,公司目前基本面良好,行业处于快速发展期,预计未来三年业绩持续保持高速增长。 催化剂:检测站并购不断推进,遥感系统相关政策颁布 风险提示:检测站并购进度以及达成业绩不及预期
安车检测 电子元器件行业 2020-01-13 53.51 -- -- 55.26 3.27%
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正直是现代化汽车检测服务的标杆。正直检测为国内收入与利润最大的汽车检测服务企业,与目前极度零散、服务意识较差的个体区别显著。公司以服务为核心,具备优秀的连锁经营基因。是真正将检测业务与保险、二手车等汽车后市场业务结合并规模化复制的公司。拥有统一的标准,完整的管理、培训体系,丰富的实战经验,为现代化汽车检测服务行业典范。 正直将成为公司管理输出的核心单元之一。汽车检测服务行业呈现碎片化的状态,目前整体状况比较原始。从行业发展趋势看,中国的发展历程预计将与欧洲最为相似,后续一定会从零散走向整合。后续公司将利用自身对行业的理解,从更高维度推进服务过程的标准化与模块化,而正直作为具体管理单元利用其经验与培训体系将实现完整的管理输出,后续将进入发展快车道。 收购价格合理,交易结构实现利益高度绑定。12倍PE收购的不仅为利润,更多的是优秀的经验与管理团队。此次交易完成后,正直将持有安车检测3000万元股票,同时参股临沂基金(3000万)与德州基金(1亿元),实现利益的高度统一。 减持影响有限。目前公司检测服务转型业务推进逐步进入正轨,设备行业预计在未来2-3年时间还将快速发展。董事长与小非基于自身原因减持部分股票预计将更好的提高流动性,影响有限。 维持强烈推荐评级。预计19/20年净利润分别为2.17/3.53亿元。公司在检测服务行业已经布局:1.控股青岛兴车。2.设立德州基金。3.拟收购中检汽车。4.拟设立临沂基金。5.拟收购正直检测。预计后续随着正直的加入,整体将进入快速发展阶段,考虑到中国汽车检测服务市场有接近600亿规模,且在未来5年复合增速在15%以上,看好公司未来发展。 风险提示:并购进度不达预期。
安车检测 电子元器件行业 2019-11-04 47.01 62.51 -- 48.60 3.38%
55.26 17.55%
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投资要点:公司前三季度高速增长,维持“增持”评级,维持目标价62.60元。 公司2019年前三季度实现归母净利润1.6亿元,同比增长70.57%,2019年前两季度单季度扣非归母净利润增速分别为81.66%和76.67%,第三季度扣非归母净利润4562万元,同比增长54.36%,依然保持高速增长,业绩符合预期。考虑到公司前三季度实现净利润1.6亿元,目前在手订单充裕,所以上调预计2019-2021年EPS分别为1.16(+0.15,14.85%)元、1.71(+0.29,20.42%)元、2.40(0.42,21.21%)元,维持“增持”评级,我们认为机动车检测行业是最容易加速孕育第三方检测巨头的子行业,公司对标海外巨头DEKRA,向下游机动车检测站运营延伸不断推进,全国布局初显,维持目标价62.60元,对应19年54倍PE。 机动车检测领域更具备加速孕育第三方检测巨头的土壤,公司拟并购中检集团汽车检测股份有限公司,临沂正直检测,切入机动车检测站运营市场。公司拟以不超过6亿元估值并购临沂正直检测,临沂是国内机动车保有量靠前的城市,机动车和汽车保有量分别超300万量和200万,本次收购成功后,加上拟并购中检集团汽车检测股份有限公司75%股份,公司已收购兴车检测70%股权,以及与山东德州设立产业基金整合当地检测站,检测站运营业务初具轮廓。 公司三季度虽然增速低于前两个季度,但依旧保持高速增长并可持续。公司2019年第三季度单季扣非归母净利润实现4562万元,同比增长54.36%,虽然增速低于前两季度,主要是由于目前公司受到上游产能制约,环保更新产品持续实现收入向后递延,随着时间推移通过慢慢消化订单,预计未来公司依旧保持高速增长。 催化剂:检测站并购不断推进,遥感系统相关政策颁布风险提示:检测站并购进度不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名