公司发布 2023年半年度报告，实现营业收入 4.34亿元，同比增长 75.01%，实现归母净利润 1274万元，同比增长 43.29%，实现扣非归母净利润 716.4万元，同比增长 324.53%。 行业景气度上行带动经营数据同比大幅好转上半年随着行业景气度上行以及产能逐步释放，公司经营数据明显好于去年同期。报告期交付“氢舟 1号”、“三龙湾 2号”等多艘能源船，子公司澳龙船艇新签 7艘 30米级铝合金双体风电运维船，公司及子公司新签订单不含税金额 17.81亿元，创历史新高。新订单高景气增厚公司现金流，公司经营性现金流净额同比增加 1706.93%。在手订单充沛，总计不含税金额25.57亿元，订单增加以及生产合同履约进度节点增加导致合同负债同比增加 17.20%，未来业绩有望持续释放。 盈利能力持续好转，新增产能逐步释放报告期内公司净资产收益率为 1.65%，相比一季度增加 0.49pct，连续两个季度同比正增长，进入盈利周期。“海洋先进船艇智能制造项目”陆地工程已于 2022年底完工，陆地工程完工后可部分满足船舶下水前生产建造需求，随着设备陆续安装调试、人员逐步到位，项目产能正逐步释放。水下工程“海洋先进船艇智能制造项目”报告期内投入同比增加，预计 2024年初全部建成并投入使用。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2023-25年收入分别为 13.99/21.01/24.16亿元，同比增速分别为 105.62%/50.13%/15.00%，归母净利润分别为 0.72/1.22/1.09亿元，同比增速分别为 446.90%/70.78%/-11.11%，EPS 分别为 0.19/0.32/0.29元/股，3年 CAGR 为 103.09%，。鉴于公司是细分领域龙头公司，根据相对估值法，参照可比公司估值，我们给予公司 2024年 50倍 PE，目标价 16.5元，维持“买入”评级。 风险提示：新船订单下滑；产能扩张不及预期；新能源船需求不及预期

多因素扰动，2022年业绩承压公司 2022年实现营收 6.81亿元/yoy-1%，实现归母净利润0.13亿元/yoy-68%，同比均有所下滑。收入下滑主要受疫情影响，此外，公司韩国订单因不可抗因素未能如期交付，对收入造成较大影响。盈利能力方面，公司 2022年毛利率为16.84%/yoy-3.74pct，主要由于收入增速不及预期，而人工成本、设备折旧等有所上行，盈利有所承压。 公司 2023年一季度实现营收 1.7亿元/yoy+48%，实现归母净利润 0.05亿元/yoy+23%，同比显著上行，随疫情扰动趋弱，公司订单顺利交付，重回增长通道。盈利能力方面，公司2023Q1毛利率为 19.2%/qoq+5.19pct，环比显著修复。展望未来，随公司中山二厂投产、新签订单陆续交付，收入有望迎来高增，规模效应亦有望逐步显现，带动盈利能力修复。 订单取得重大突破，公司体量有望迈入新台阶公司 2023年一季度新签订单 15.92亿元，截至一季度末累计在手订单达 26.34亿元（以上订单均不含税），相较公司2022年 6.81亿的收入体量，弹性空间充足。公司一季度新订单主要系与客户 A 签署，我们预计将于 2023年、2024年集中交付。 产能方面，公司现有中山一厂、珠海厂及澳龙厂。中山二厂陆地部分已于 2022年底完工，将陆续投产，投产后可实现年产值 9.1亿元（不含税）。公司产能具有一定弹性空间，批量化订单可大幅节约工时，在同样时间内实现更高产值。公司与客户 A 订单为标准化产品，有望助力公司突破产能桎梏。 股权激励优化治理，长期发展路径明晰公司 2022年发布员工持股计划，充分发挥员工积极性，留住核心人才，优化治理结构。该计划对 2023、2024年收入考核目标分别为 10.4亿元、15.2亿元，员工持股价格为 9.69元。 综合而言，公司长期发展路径明晰，多业务并行发展，在手订单充足，有望进入中长期高增通道。此外，船舶电动化现在仍处发展初期，仅旅游休闲船部分应用于电动船舶，未来随政策、技术、基础设施等持续完善，电动船舶应用场景有望打开，船舶电动化比例将逐步提升，而公司电动船舶具备先发优势，有望充分受益于船舶电动化趋势，占据更高市场份额。 盈利预测预计 2023/2024/2025年公司归母净利润分别为 0.7/1.4/1.8亿元，eps 为 0.18/0.38/0.48元，对应 PE 分别为 82/39/30倍。基于公司在手订单充足，发展路径明晰，我们看好公司中长期向上的发展机会，给予“买入”评级。 风险提示政策波动风险；下游需求低于预期；订单交付不及预期；新签订单不及预期；原材料价格波动风险

事件：2023年4月25日，公司发布2022年年度报告和2023年一季度报告。2022年，公司实现营业收入为6.81亿元，同比下降1.47%;实现归母净利润0.13亿元，同比下降68.19%;实现扣非后归母净利润0.02亿元，同比减少93.94%；基本每股收益0.03元，同比下降82.77%。2023年一季度实现营业收入为1.70亿元，同比增加47.55%；实现归母净利润0.05亿元，同比增加23.30%；实现扣非归母净利润296.7万元，同比下降12.78%；基本每股收益0.01元，同比下降27.92%。 22年业绩受宏观环境影响导致下滑2022年，受宏观环境恶化对供应链冲击影响，公司公务执法艇收入同比下降28.87%，但新签不含税订单金额同比增长84.98%；新能源船艇业务营收同比增长271.34%，新签同比增长52.99%；特种作业船艇业务营收同比增长90.21%，新签同比增长18.56%。公司产品毛利率为16.84%，同比减少18.16pct，系公务执法艇毛利率降幅较大导致。一季度公司经营情况与去年同期持平，政府补助贡献了当期10.82%的净利润。 在手订单充沛，盈利能力有望逐步改善22年报显示，2022年已签重大合同中待履行金额同比增加191.60%，2023年一季报显示，2023年1-3月，公司及子公司新签订单不含税金额15.92亿元，截至2023年3月31日，公司及子公司在手订单不含税金额26.34亿元。大额在手订单有望逐步释放推动业绩增长，国内造船业长期低迷导致行业整体产能偏紧，未来随着公司所属细分行业景气上行，公司有望持续获取订单。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-25年收入分别为14.00/21.01/24.16亿元，对应增速分别为105.62%/50.13%/15%，归母净利润分别为0.73/1.24/1.1亿元，对应增速分别为454.27%/70.08%/-11.14%，三年CAGR为103.09%，EPS分别为0.19/0.33/0.29元/股。鉴于公司是细分领域龙头公司，根据相对估值法，参照可比公司估值，我们给予公司2024年50倍PE，目标价16.5元，维持“买入”评级。 风险提示：订单持续性不及预期，产能不足，新能源船艇发展不及预期

事件描述 2023年 4月 26日， 公司同时发布 2022年年度报告与 2023年一季度报告， 公司 2022年营业收入达到 6.81亿元， 同比下降 1.47%， 归母净利润达0.13亿元， 同比下降 68.19%， 基本符合预期； 公司 2023年一季度， 营业收入达到 1.70亿元， 同比增长 47.55%。 归母净利润达到 0.05亿元， 同比增长23.20%。 事件点评 2022年业绩符合预期， 一季度营收高增长。 根据公司 2022年年度报告，公司 2022年营业收入基本持平， 但净利润下滑 68.19%。 主要原因是疫情影响公司订单集中在下半年， 船艇交货周期延长以及员工持股摊销费用增加。 2023年一季度以来， 公司订单增长兑现， 疫情后生产加快， 营收增长 47.55%。 考虑到春节假期影响， 一季度为开工淡季， 政府部门客户付款集中在下半年等季节性因素， 公司全年业绩有望进一步提升。 船舶替代周期启动， 需求维持高位， 公司扩产加速。 自 2000年上一轮造船周期上行开始， 已经过超 20年， 船舶服役年限为 20-25年， 替换需求上升。 此外， 碳中和、 限硫令等政策也加速了船舶行业新周期的到来。 供给方面， 根据 Clarksons 数据， 2022年全球活跃船厂为 373家， 较 2008年下降 63.2%。 根据中国船舶工业协会《2022年船舶工业经济运行分析》， 2022年， 船企平均生产保障系数（手持订单量/近三年完工量平均值） 约 2.7年，部分企业交船期已排至 2026年， 行业整体产能偏紧。 公司海洋先进船艇智能制造项目陆地工程已于 2022年底完工， 已经可部分满足船舶下水前的生产需求， 预计 2024年完成水下工程， 预计税后年产值可达 9.1亿元。 受益行业景气， 公司主要产品增长前景向好。 2023年以来， 南海形势紧张， 中美多次对峙， 海洋执法水域面积不断扩大， 执法要求不断提升， 公务执法船艇升级和列装需求旺盛； 疫情后消费旅游回暖， 2023年春节假期全国国内旅游出游 3.08亿人次， 同比增长 23.1%。 据交通运输部统计数据，2023年 1-2月水路旅客运输量 3257万人， 同比增长 64.5%， 滨海旅游业由中高端休闲方式向大众消费层面普及， 占旅游业比例明显提升， 旅游休闲船艇市场前景广阔； 船舶行业绿色化趋势延续， 据中国船舶工业协会数据显示， 2022年， 全年新接订单中绿色动力船舶占比达到 49.1%， 新能源船艇继续扩张； 研发成果辉煌， 多项新型船舶为国内首艘。 2022年公司新增授权专利59项， 通过持续不断地研发投入和市场拓展， 公司报告期内新开发了智能机 舱沿海工业执法船、 纯电动推进大型豪华游览船、 远射程高机动性消防指挥艇、 氢燃料电池动力工作船、 风电运维船等新产品。 公司与子公司承担的CCS 入 级 500KW 氢 燃 料 电 池 动 力 工 作 船 “氢 舟 1号 ” 与 30米 级CAT-SWATH 双模式风电运维船“三峡运维 001” 均为国内首艘， 在多项指标上达到发达国家水平。 订单持续增长， 长期空间打开。 自 2023年 1月中标的 15亿军品以来，公司分别于 2023年 2月至 3月签订总计超 2亿的趸船等产品订单， 延续高增长。 截至 2023年 3月 31日， 公司及子公司在手订单不含税达 26.34亿元。 我们预计 2023-2025年公司归母净利润 0.66/1.27/1.72亿元， 同比增长407.4%/90.8%/35.5%， 2023/2024/2025年 PE 分别为 73.5/38.5/28.4倍， 综合公司成长性与可比公司估值， 维持公司“买入-B” 评级。 风险提示： 新冠肺炎疫情风险； 外汇波动风险； 政策环境变动的风险。

公司为国内公务船龙头企业，下游客户主要为渔政、海警等政府部门，受益于海警装备的升级列装，2022-2023年陆续斩获军品大额订单；公司前期布局新能源船艇业务，中长期有望受益于新能源船艇行业发展。 聚焦主营业务，稳步发展潜力业务公司主营业务为公务执法艇、休闲游艇、特种船艇的研发设计及建造业务，子公司澳龙船艇主要生产高性能铝合金船艇，新能源船艇方面相继交付纯电动力“金龙”号以及氢能源动力“三峡氢舟”船艇。公司目前在手订单充沛，2022年至2023年2月新签订单合计30.24亿元。 渔政、海警装备更新需求旺盛，休闲游艇、新能源船艇发展迅速2018年海警改列武警序列后海警装备更新需求增加；中国与周边国家关于岛屿主权以及海洋资源等争端日益增多，以及长江“十年禁渔”的自身需求，渔政部门逐渐加强装备建设；后疫情时代旅游消费的复苏以及免税政策的支持有望带动休闲游艇的需求；双碳目标下新能源船艇有望迎来快速发展时期。 公司手持军品大单，盈利能力强公司2023年1月18日中标15.05亿元某军品合同，金额为2021年度总营收的217.9%，同时2023年新签128米趸船合同，顺利进军100米以上船型业务；公司近三年营收和毛利率同步上升，2021年毛利率为20.58%，居造船类上市公司之首，订单及毛利率的双重上涨有望带来公司业绩的持续向好。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-24年收入分别为7.04/14.00/21.01亿元，对应增速分别为1.93%/98.75%/50.13%，归母净利润分别为0.12/0.63/1.31亿元，对应增速分别为-71.52%/440.00%/106.05%，三年CAGR为46.89%，EPS分别为0.03/0.17/0.35元/股。鉴于公司是细分领域龙头公司，根据相对估值法，参照可比公司估值，我们给予公司2024年50倍PE，目标价17.28元，给予“买入”评级。 风险提示：订单持续性不及预期，产能不足，新能源船艇发展不及预期

江龙船艇国内中小型高性能船艇细分领域的骨干企业。公司主要产品包括公务执法船艇、旅游休闲船艇和特种作业船艇，并在新能源船艇方面迈进。公司控股子公司澳龙船艇科技有限公司是高性能铝合金船艇专家，可生产多种复合材料船艇，在国内铝合金船艇市场竞争中具备极强的竞争优势。 军辅船行业景气度提高。国防军费支出近年来稳步提高，预计未来将继续保持略高于GDP的增速增长，俄乌冲突等加剧国际局势的不稳定性，且相较美国我国军费支出占比仍然较低，需求端进一步刺激军费支出规模扩大；军辅船和军贸订单受益于国防军费支出整体提高和海军实力不断增强，订单将保持稳中有升。政策端，“军民融合”规划促进国防现代化，海洋海运装备升级的需求将被进一步催化，军辅船需求和要求均有所提高。 旅游休闲船迎来回暖，新能源船舶潜力巨大。滨海旅游业由中高端休闲方式向大众消费层面普及，占旅游业比例明显提升，随疫后消费出行复苏行业迎来回暖；绿色船舶成为大趋势，电动船舶以其清洁便利，市场规模迅速扩大，渗透率逐年提升，氢能源燃料环保高效可作为中长期发展方向，提升空间广阔。 江龙船艇产品与市场升级，订单爆发打开长期增长空间。受益于行业景气度提升，公司开辟产品新增长点，推动大订单爆发，2023年公司订单收入比将高达300%以上，正在迈向新一轮高速发展期，预计2022-2024年归母净利润0.10/0.63/1.13亿元，同比增长-75.86%/528.97%/81.14%，2023/2024年PE分别为75/41倍，综合公司成长性与可比公司估值，给予公司“买入-B”评级。 风险提示：新冠肺炎疫情风险；外汇波动风险；政策环境变动的风险。

事件:公司发布2016年年度报告,2016年1-12 月公司实现营业收入为41,550.35 万元,较去年同期增长14.95%;归属于上市公司股东的净利润为3,684.32 万元,较去年同期增长13.50%;基本每股收益0.57 元,较去年同期增长14.00%。 公务执法船艇需求空间广阔,业务拓展打造未来新增长点。2016 年,公司第一大主业公务执法船艇实现营业收入3.25 亿元,较去年同期增长29.45%,占总营收比重为78.16%。其中,公司第一大客户中国海警局后勤装备部全年销售额高达1.3 亿元,占该业务板块收入的31.25%。2016 年6 月,公司在澳大利亚成立了合营公司澳龙船艇,利用本土销售及制造优势大力发展高速客运船艇和铝合金公务船艇,并且成功中标珠海高速客轮有限公司一艘42 米双体高速客船。此外,公司在公务执法船艇的基础上,积极发展船舶配套产业,同时开发超高速海洋执法船及军辅船业务,有望成为公司未来新的业绩增长点。随着我国对海洋权益的重视程度不断加深,水上执法装备也将不断升级, 公务执法船艇需求空间十分广阔。 旅游休闲船艇注重节能环保,受益消费升级市场前景向好。2016 年,公司旅游休闲船艇实现营业收入0.84 亿,占总营收比重为20.14%。为一步提升新能源环保型船艇市场的技术实力,公司与北车船舶和海洋工程发展有限公司建立战略合作关系,并且与众多院校、科研院所进行技术设计开发合作,全年共进行了19 个研发项目,新增发明专利5 项、实用新型26 项,在节能环保方面的技术实力进一步增强。公司的旅游休闲船艇将充分受益于我国水上旅游休闲产业的发展以及消费升级的需求,市场前景持续向好。 盈利预测与投资评级:预计公司2017-2019 年的净利润约为0.48 亿元、0.57 亿元、0.64 亿元,EPS 为0.56 元、0.66 元、0.74 元,对应PE 为62 倍、52 倍、46 倍,给予“买入”评级。

专注公务船+休闲船设计生产,高性能船艇制造专家 主要从事旅游休闲船艇和公务执法船艇的设计研发、生产和销售,为客户提供从应用设计、产品制造到维修保养等全方位的个性化服务解决方案, 主要产品按照用途可分为旅游休闲船艇、公务执法船艇。公司实际控制人为夏刚和晏志清,夏刚和晏志清为一致行动人,其中夏刚持股28.99%,晏志清直接持股16.97%,通过聚才盛龙间接持股4.30%,两人合计直接持股45.96%。2014/2015/2016H1年营收分别为3.24亿/3.61亿/1.56亿,同比增长24.99%/11.53%/-56.78%,净利润分别为0.29亿/0.32亿/0.08亿;公司公务执法船营收占比六成,主要销往华南、华东地区,2016H1公司毛利率21.01%,净利率5.18%。 公务+休闲游艇消费不断释放,地利+人和勾画行业未来成长空间 先看需求端,第一随着滨海旅游市场加速开发,滨水旅游已经成为人们时尚的休闲方式;第二,随着我国水域开发程度的提高和水上交通事业的发展,对水上执法装备的要求不断提高;第三、游艇产业的消费与我国经济的发展呈现正相关,伴随着生存性消费减少,新型消费步入高端化、个性化,拓展了游艇产业的市场空间。同时,我国水域资源非常丰富,内陆河流湖泊星罗棋布,为我国船艇产业的发展提供了天然的有利条件;近年来,国家和相关地方政府为行业发展提供了良好的产业政策和发展环境。再看我国现有的船艇行业格局,生产企业众多,行业集中度较低,尚未有某一企业能够占据绝对的市场份额。由于船艇产品种类较多,市场需求差异较大,船艇企业一般会根据自身的技术特点来选取各自的市场定位。 核心技术优势明显,军民融合路径清晰 公司出资3000万联手澳洲及美国军艇制造商AUSTAL成立合资公司,公司持股60%,AUSTAL为澳洲边防提供船只超过18年,同时是澳洲最大的国防出口商,客户涵盖美国海军,澳大利亚边境军队,澳大利亚皇家海军和Condor轮渡等世界领先的商业和国防舰队。其开发了海军作战舰(LCS),远征快速运输(EPF)等世界上最具标志性的船只,可以为世界各地的海军,国防部队,安全机构和海岸警卫队开发主要的海军和其他国防舰队。公司核心技术优势明显,持续创新,在全铝合金船艇制造、钢-铝合金复合船艇领域具备较为突出核心竞争优势。本次募资1.08亿元,投向高性能节能型复合船艇扩建项目和船艇研发设计中心建设项目。 首次覆盖,给予“买入”评级,公司主要从事旅游休闲船艇和公务执法船艇的设计、研发、生产和销售,核心技术优势明显,军民融合路径清晰,本次募资1.08亿元投向高性能节能型复合船艇扩建项目及船艇研发设计中心建设项目。我们预计公司16-18年EPS分别为0.40元、0.48元、0.56元,对应PE分别为126x,105x,91x。 风险提示:业绩增长低于预期