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新雷能 电子元器件行业 2021-08-12 51.89 62.70 16.00% 61.67 18.85%
61.67 18.85% -- 详细
事件: 8月 9日公司发布 2021年半年报:营业收入 6.22亿元,同比增长 102.52%; 归母净利润 1.20亿元,同比增长 320.42%;扣非后归母净利润 1.18亿元,同比增长 363.99%;基本每股收益 0.45元/股,同比增长 164.71%; 加权平均净资产收益率 13.87%,同比增加 9.64pct。 点评: 军品放量叠加出口订单恢复,业绩实现高速增长。报告期内,公司营业收入同比增长 102.52%,归母净利润同比增长 320.42%,营收及净利润均创单季度历史新高。其中 1)航天、航空、船舶等特种应用领域收入大幅提升。实现营业收入 3.97亿元,同比增长 102.28%;2)通信行业领域出口业务订单恢复增长。实现营业收入 1.94亿元,同比增长 132.28%; 出口业务实现营收 1.17亿元,同比增长 331.35%。 模块电源业务收入大增,盈利能力大幅提升。报告期内,公司期间费用占营业收入比重 26.03%,下降 9.99pct,研发投入 0.95亿元,同比增长58.01%。2021H1公司整体毛利率提升 3.72pct 至 50.58%,整体净利率提升 10.38pct 至 20.00%。模块电源业务的快速增长带动公司整体盈利能力显著增强,公司持续加大对核心业务模块电源前沿技术的高研发投入,丰富公司电源产品的应用领域和品类,保持公司在行业内的技术领先地位。 三大驱动因素助力公司长期发展。1)中美贸易战推进我国电子产业国产替代刚性需求,促进电源类电子配套产业的高速增长;2)国家在航空、航天等行业领域的投资规模加大,公司研制的电源产品进入批量交付阶段的品种和数量增加;3)伴随通信行业出口订单恢复叠加内外循环,通信行业收入有望加速增长。 盈利预测与投资建议预计公司 2021/22/23年实现营业收入 13.25/16.76/22.45亿元,实现归母净利润分别为 2.53/3.37/4.77亿元,EPS 分别为 0.95/1.27/1.80元,对应PE 分别为 53.19/39.85/28.17倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:军品和出口订单不及预期;盈利和估值判断不及预期。
新雷能 电子元器件行业 2021-04-26 28.41 -- -- 49.20 8.08%
47.80 68.25%
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扣非净利润创历史新高, 军工电源同比大幅增长 公司 2021Q1实现营业收入 2.83亿元( +181.87%),归母净利润 0.51亿元( +1187.23%),扣非归母净利润 0.51亿元( +1482.16%) ,由 于今年航空、航天等特种应用领域电源收入同比大幅增长,同时去年 同期因疫情因素影响通信领域出口收入下滑较多,今年一季度出口订 单饱满、收入大幅增长。 尤其扣非利润规模创历史新高,呈现了行业 的淡季不淡的高景气, 预计今年军工电源会大幅增长。 期间费用大幅下降, 产品结构改善 Q1毛利率 49.83%,同比下降 0.39个百分点,环比提升 1.75%,正常 波动; 净利润率 17.70%,同比恢复。期间费用方面,公司内部运营管 理改善,管理费用率减少 17.26%,财务费用率减少 2.97%;同时研发 投入继续加大,但收入规模上升更快,研发费用率减少 3.65%。随着 产品结构调整与期间费用率改善,盈利能力有望进一步提升。 定制电源及大功率电源将继续成为业绩增长动力源 公司主要从事模块电源、大功率电源及系统和定制电源三大业务。 定 制电源和大功率电源产品多服务于较新的武器装备型号,增速高于军 工行业平均增速。伴随着下游航天、航空等领域武器装备的快速放量, 看好定制电源和大功率电源继续作为公司业绩成长主要动力的前景。 疫情形势逐渐好转,民用通信产品业务持续恢复。 公司民用通信产品的客户主要是国外通信设备类企业。在 2020年由 于全球疫情的爆发,民品业务受到了极大影响。但随着疫苗接种在全 球范围内展开,公司的民品业务在近几年有望持续恢复。 风险提示: 下游军用品需求不及预期, 研发和技术风险 投资建议: 买入 公司处于十四五期间航空、航天及 5G 的战略机遇期, 注重研发,可 不断巩固在高端电源产业的行业地位,扩大高端电源领域的市场占有 率。预计 2021-2023年净利润 2.11/3.05/4.23亿元,当前股价对应 PE=35/24/17x,维持“买入”评级。
新雷能 电子元器件行业 2021-04-13 27.40 -- -- 48.20 9.82%
46.31 69.01%
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1、事件:2020年公司实现营业收入8.4亿元,同比增长9.1%。实现归母净利润1.2亿元,同比增长98.1%。 2、特种订单加速释放,十四五推动公司进入高速成长阶段分行业看,特种业务订单拉动整体利润空间大幅抬升,全年归母净利润实现翻倍增长。分季度看,公司下半年逐渐走出疫情影响,收入和利润空间加速释放。 我们认为,考虑十四五订单驱动,以及永力科技的扩产和西安、深圳子公司的新增产能释放,公司特种订单业务有望保持内高增长态势;通信及网络领域得益于国内G5G建设启动,伴随疫情修复下海外市场的逐步恢复,有望保持加速增长态势。 毛利率:公司产品矩阵扩充,特种订单毛利率大幅提高,抬高整体利润空间。 我们认为,整体毛利率水平有望保持稳定。随着十四五订单逐步释放以及厚膜等高毛利产品的市场逐步打开,航空、航天等行业相关毛利率水平有望保持略微抬升态势,考虑永力业务逐渐恢复(相对毛利率水平较低),特种领域整体毛利率水平预计将保持稳定;通信及网络领域考虑疫情影响下海外订单不确定性,国内订单有望起量,整体毛利率将保持略微下降态势。 3、三费维稳,围绕大功率、定制电源持续高研发投入公司2020整体费用端较去年同期基本持平(YoY-1.8pct),主要系销售及研发费用率减少。但整体保持高度研发投入,2020年1.4亿元,占营收16.5%,与往年基本持平。 4、持续加大备货,保证未来业绩增速55、紧抓国产替代需求上行周期,加速进入投入扩产阶段中美贸易战促进电子产业立足国产化的刚性需求,将促进电源类电子配套产业的增长。公司紧抓国产替代需求上行周期,疫情后加速产能建设,特种订单业务头部化趋势逐渐显现。 根据公司公告披露整理,(1)公司2020年下半年在北京新雷能开始配置自动化设备及人工,同时将部分其他产能清退以供目前高速增长的特种订单需求,(2)此外报告期内投资设立全资子公司深圳西格玛电源,主要面向特种领域,2020Q4装修已到位,具备试产功能,有望利用当地高端电子研发人才聚集优势快速扩充产能,巩固公司特种领域优势,满足订单增长需求,(3)武汉永力已启动投产扩建26000平米左右新产房,产能空间进一步扩张。 此外通信领域,32020Q3深圳雷能完成扩产搬迁,为后续国内外G5G产业发展做好充分产能准备,同时积极布局网络数通领域,利用平台化技术优势扩充产品矩阵,发力服务器电源领域。 6、投资建议:疫情影响海外通信业务具备一定不确定性,预计2021-2023年营收由13.2亿元、19.9亿元、N/A调整为11.3亿元、15.6亿元、20.5亿元,预计2021-2023年归母净利润由1.8亿元、2.8亿元、N/A调升为1.9亿元、2.9亿元、4.0亿元,对应现价PE分别为38.4X/24.9X/17.9X,维持“增持”评级。 7、风险提示:海外疫情反复带来的需求不稳定性风险,全球政治格局不稳定性风险,国内5G电源市场推广不及预期,军工订单不及预期,系统性风险。
新雷能 电子元器件行业 2021-04-13 27.40 -- -- 48.20 9.82%
46.31 69.01%
详细
投资建议:公司在模块电源领域深耕二十余载,已确立明确市场领先地位,并通过常年高比例研发投入充分储备相关产品及技术。军品领域,公司前期投入研发产品批产上量,伴随下游航空航天等领域武器装备加速列装,预计公司未来业绩增长确定性较强且持续性较好,亦有望通过规模效应进一步提升盈利能力;通信领域,伴随我国5G建设的持续推进以及出口业务逐步改善,预计未来仍是稳定的利润来源,未来发展可期。预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.03、3.13、4.39亿元,对应估值分别为35、23、16倍,维持“买入-A”评级。 风险提示:军品订单不及预期;民品订单不及预期;产能扩充不及预期。
新雷能 电子元器件行业 2021-04-13 27.40 -- -- 48.20 9.82%
46.31 69.01%
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航空航天重点项目批产,定制电源及大功率电源产品高速增长 公司本财年实现营收8.43亿元,同比增长9.10%,归母净利润1.23亿元,同比增长98.07%,归母扣非净利润1.08亿元,同比增长89.63%。分季度看,本财年Q4实现营收2.83亿元,同比增长31.12%,归母净利润5489.76万元,同比增长358.24%,归母扣非净利润4261.07万元,同比提升292.57%。 定制电源及大功率电源将继续成为业绩增长动力源 公司的定制电源和大功率电源产品由于多服务于较新的武器装备型号,因此不存在由于新老产品换代而带来的换挡时期,故其增速应高于军工行业平均增速或已经为国防科技事业服务时间较长的大型企业。因此,看好定制电源和大功率电源继续作为公司业绩成长主要动力的前景。 随全球疫情形势逐渐好转,民用通信产品业务有望持续恢复 公司民用通信产品的客户主要是国外通信设备类企业。在2020年由于全球疫情的爆发,民品业务受到了极大影响。但随着疫苗接种在全球范围内展开,公司的民品业务在近几年有望持续恢复。 风险提示:下游总装产品批产增速可能低于预期,国外疫情好转速度可能低于预期,以上因素可能导致企业业绩低于预期。 投资建议:首次评级,给予买入评级 由于公司配套新型武器装备占比较高,因此公司在未来几年处于业绩高速成长期。给予2021-2023年盈利预测,归母净利润2.02/2.96/3.87亿元,同比增速63.5/46.9/30.7%;摊薄EPS为1.21/1.78/2.33元,当前股价对应PE为35.5/24.2/18.4x。采用相对估值法得出公司合理估值区间为54.5-60.5元,对应2021年动态PE为45-50倍,较当前股价涨幅26.8%-40.8%。因此,给予买入评级。
新雷能 电子元器件行业 2021-02-25 39.15 -- -- 45.41 15.99%
48.20 23.12%
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公司是我国模块电源龙头企业,已精耕细作二十余年自成立以来一直致力于高效率、高可靠及高功率密度电源,核心产品有模块电源、定制电源及大功率电源与系统三类,技术国内领先,产品品类储备丰富,下游主要有军工及通信两大板块,且优质客户云集,并于2018年收购永力科技通过与其在激光电源与舰船等领域展开业务协作进一步扩大自身规模及提升市场竞争力。公司近年收入利润保持稳健增长,除并表永力科技因素外,军工业务持续发力亦是业绩增长重要压舱石,2020年受益军品下游订单需求快速增长,公司利润近乎实现翻倍增长,预计伴随军工领域长期高景气及自身产能不断释放叠加规模效应,公司未来业绩有望持续高增长,此外,公司通过两次股权激励成功绑定核心骨干员工与公司利益,调动员工积极性的同时彰显对未来发展信心,有助于公司全面提升经营效率及治理能力。 深耕军工电源多年,产品品类丰富叠加下游需求放量11)从供给端看,公司自2000年涉足军工电源行业并已确立市场领先地位,且配套资质齐全,同时通过坚持常年高比例研发投入在航空航天领域形成了完善的产品技术储备,并通过收购永力科技进布局海洋舰船领域,进一步实现军工应用领域的全面覆盖,此外,公司仍在持续扩充自身军品产能以积极应对十四五期间航空航天等领域需求的高速增长;22,)从需求端看,近年来我国电源企业在技术上与国外品牌差距已在不断缩小,同时因军队信息化建设或是十四五期间重中之重、航空航天等重点领域型号不断批产上量及国产替代的势在必行,未来军用电源行业市场增量较为充足。 我们认为,考虑到公司技术及产品储备齐全,伴随航空航天多型重点武器装备逐渐批产并加速列装,未来军品业务增长确定性强及持续性好,同时,军品电源业务毛利率较高,预计占收入比不断提升后叠加规模效应亦有助于公司不断提高盈利能力,未来成长可期。 通信持续拉动民品电源需求,铁路及轨交领域有望打开新市场空间11)G5G通信领域,预计未来5年我国将迎来基站建设高峰,且考虑到5G基站相较4G覆盖范围较小,因此需极大提高基站建设密度,有望为公司通信领域不断打开市场空间,而公司自2015年开启相关产品研发,多款电源已完成认证并批量交付,预计伴随G5G建设高峰到来,公司通信业务有望保持稳健增长态势;22,)铁路领域,公司主营产品中大功率电源在铁路领域获得了广发应用及认可,下游铁路领域主要客户为一流铁路设备制造商,并与中车电气、北方车辆研究所等建立良好稳定的合作关系,公司公告十四五期间也将加快铁路电源的进一步推广,受益于高速铁路及交轨投资规模的增长,有望成为公司新的业绩增长点。投资建议:公司在模块电源领域深耕二十余载,已确立明确市场领先地位,并通过常年高比例研发投入充分储备相关产品及技术。军品领域,公司前期投入研发产品批产上量,伴随下游航空航天等领域武器装备加速列装,预计公司未来业绩增长确定性较强且持续性较好,亦有望通过规模效应进一步提升盈利能力;通信领域,伴随我国5G建设的持续推进以及出口业务逐步改善,预计未来仍是稳定的利润来源,未来发展可期。预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.20、1.83、2.72亿元,对应估值分别为51、34、23倍。 首次覆盖,给予“买入-A”评级。 风险提示:军品订单不及预期;民品订单不及预期;产能扩充不及预期。
新雷能 电子元器件行业 2021-01-25 36.50 -- -- 40.81 11.81%
46.18 26.52%
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新雷能是专业从事芯片电源、模块电源、定制电源及嵌入式电源系统研发、生产的国家高新技术企业,产品广泛应用于航天、航空、通信、铁路、电力、安防等领域。公司于2017年1月13日在深交所创业板挂牌上市。2015至2019年,公司营业收入从3.02亿增加至7.72亿,年均复合增速26.45%;归母净利润从3376.7万元增长至6223.38万元,年均复合增速16.51%。 公司航空、航天、船舶及电子等特种电源产品营收占比约60%,未来有望充分享受我国武器装备加速列装,以及装备信息化程度提升带来的双重红利。此外随着国内相关企业的快速成长,加之近年来受中美贸易战影响,特种行业对自主可控要求提升到前所未有的高度,特种电源产品国产化替代显著加速。同时,伴随5G技术的进一步渗透和铁路轨道交通的稳步发展,民用电源产品需求也有望保持高景气度。 特种模块电源行业供应商较多,市场格局较为分散。新雷能营收、净利润的体量和增速在国内特种模块电源厂商中位列第一梯队。由于特种电源领域具有极高资质和技术壁垒,存在较强的路径依赖效应,我们认为公司有望长期受益于行业需求放量。 公司保持高研发投入,技术积累深厚。截止2019年12月31日,公司累计获得专利128项(其中发明专利36项)。 我们调整盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.2/1.85/2.6亿元,EPS分别0.72/1.12/1.57元/股,对应2021年1月21日PE分别为46/30/21倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:模块电源行业竞争加剧,新品研制进度不及预期,民品市场增长不及预期。
新雷能 电子元器件行业 2021-01-25 36.50 -- -- 40.81 11.81%
46.18 26.52%
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事件概述公司发布业绩预告,2020年预计归母净利润1.1亿元-1.2亿元,同比增长80%-100%。 分析判断:预计通信领域业务加速回暖、特种领域业务持续发力,业绩成长性、确定性双升:预计通信领域业务加速回暖、特种领域业务持续发力,业绩成长性、确定性双升:2020年全年业绩保持高速增长,主要系特种订单强力补血提振,弥补受疫情影响的通信电源海外业务。 我们预计随着美国大选落地,海外疫情防控逐步起效,海外通信业务有望加速回暖,此外公司在2020年完成新厂房搬迁,产线自动化及产能水平提升,提供快速回升保障。 同时,十四五规划启动,特种订单业务保持高速成长。公司在航空、航天、铁路、车辆、船舶等领域高性能电池订单加速增长,新一代武器装备加速列装有望拉动上游配套电源需求提升,国产替代拉动本土高性能电源厂商的采购份额逐年加大。 股权激励实施方案落地,推动公司未来业绩成长:公司2020-2022年股权激励方案落地,针对2020-2022年以2019年营收为基数分别不低于3%,35%,70%。结合在手订单充足和预付账款增长的情况,我们认为公司处于上游高景气需求叠加自身产能规模扩张的高速成长阶段,未来1-2年内业绩高速增长的确定性较强。 盈利预测公司特种订单业务拉动业绩高速提升,考虑未来公司股权激励方案及未来业绩成长性及确定性双升,将2020-2022年收入由8.5亿元、11.1亿元、14.5亿元提升至8.5亿元、13.2亿元、19.9亿元,将归母净利润由0.7亿元、1.0亿元、1.3亿元调升至1.2亿元、1.8亿元、2.8亿元,对应现价PE分别为40X/25X/16X倍,维持“增持”评级。 风险提示海外疫情反复带来的需求不稳定性风险,全球政治格局不稳定性风险,国内5G电源市场推广不及预期,研发技术风险,系统性风险。
新雷能 电子元器件行业 2020-10-27 28.25 -- -- 27.95 -1.06%
34.35 21.59%
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收入侧:通信领域业务订单回暖、军工特种领域业务持续发力,盈利能力有所提升:分季度来看,业绩加速追赶,上升趋势明显。分产业来看,疫情影响通信电源海外业务受阻,特种订单强力补血拉回业绩。 成本费用侧:产品结构扩大利润空间,三费稳定、围绕 5G 及特种需求加大电源产品研发投入:整体毛利率及净利率恢复 2016年时期水平,单季度毛利率波动较大,主要是因为疫情影响公司产品结构改变,高毛利的特种订单占比持续提高,拉高整体毛利率水平。费用端维稳,持续高强度研发投入,以保持技术领先态势。 在手订单充足、后续业务增长能力强劲:公司存货、应收及预付账款较年初均有较大增长,结合航空航天等特种应用领域的高增长, 我们预计公司在手订单充足,产能有望持续扩张,后续业务增长动力强劲。 公布员工股权激励计划草案,未来业绩可期:公司公布最新股权激励草案,针对 2020-2022年以 2019年营收为基数分别不低于 3%,35%,70%。结合在手订单充足和预付账款增长的情况,我们认为公司处于上游高景气需求叠加自身产能规模扩张的高速成长阶段,未来 1-2年内业绩高速增长的确定性较强。 盈利预测考虑疫情反复不确定性影响,基于审慎性原则维持盈利预测不变,对应现价 PE 分别为 67X/47X/35X 倍,维持“增持”评级。 风险提示海外疫情反复带来的需求不稳定性风险,全球政治格局不稳定性风险,国内 5G 电源市场推广不及预期,研发技术风险,系统性风险。
新雷能 电子元器件行业 2020-03-02 19.66 -- -- 22.60 14.95%
22.60 14.95%
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事件:2月27日,公司发布2019年业绩快报,报告期内,公司实现营业收入7.70亿元,同比上升61.53%;归属于上市公司股东的净利润6,590.31万元,同比上升84.11%;加权平均净资产收益率10.50%,同比上升4.22个百分点。 公司业绩高速增长,盈利能力明显提升。根据公司业绩快报,报告期内公司实现高速增长,归母净利润同比增长84.11%,高于营业收入61.53%的增幅,归母净利率达到8.56%,同比提升1.05个百分点,加权平均ROE同比上升4.22个百分点,公司盈利能力明显增强。业绩增长一方面由于公司各主要行业领域营业收入都有不同程度的增长;另一方面,与2018年合并4个月利润表比较,控股子公司永力科技2019年合并全年。 模块电源为核心,多类产品下游领域广阔。公司生产的电源产品以模块电源为主,兼有定制电源和大功率电源及系统,不同产品的设计工艺和产品特点有所不同。随着现代电子技术的快速发展,许多新型电源技术被逐渐开发,为在技术不断更迭,产品不断创新的市场上提升竞争力。公司常年保持对产品的高研投入以保持技术领先态势,在资金、设备、人员等方面对前沿技术进行持续的投入,形成了预研一代、发展一代、完善一代的阶梯型多层次产品研发和技术创新模式。 军工、5G通讯需求旺盛,公司未来发展前景广阔。军用电源领域,由于国防开支,尤其是装备开支,近些年保持较快增长趋势,在国防信息化建设不断加强的背景下,装备的电子化程度有望进一步提升,带动军用电源终端需求稳定增长。此外,贸易保护主义浪潮亦给国内电源厂商带来了广阔的替代性市场空间。通信电源领域,随着全球5G正式商用,基站等通信设备建设逐渐提速,同时配套电源产品性能要求提升,增加高端通信电源需求。公司合作多年的客户有中信通、三星电子和诺基亚等,进入基站设备制造商的供应商体系有望助力公司充分享受5G红利。 盈利预测及投资建议:我们预测公司2020-2021年收入分别同比增长56.65%/44.27%;实现归母净利润1.25/1.84亿元,同比增长89.09%/47.84%;当前股价对应PE分别为28/19倍,维持“买入”评级。 风险提示:新品研发风险;客户集中风险;同业竞争风险。
新雷能 电子元器件行业 2020-01-21 20.32 14.31 -- 22.03 8.42%
22.79 12.16%
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公司发布业绩预告, 2019年实现归上净利润 0.6-0.66亿元,同比增长67.62%-84.38%,业绩实现高增长。公司近几年在 5G 通信、航天与军工等领域保持高强度的研发投入,研发费用率保持在 16%以上,拉低了公司的资产回报率。 目前,航空航天与军工业务量比较足,有望保持较快的增长;由于 5G 建设所需基站数量更多、电源产值也更大,公司投入较大的 5G 通信业务可能正在进入快速发展阶段,后续将带来较大的收入、盈利贡献。 维持“审慎推荐-A”评级, 目标价 23-25元。 业绩实现高增长。 公司发布业绩预告, 2019年实现归上净利润 0.6-0.66亿元,同比增长 67.62%-84.38%。其中, 4季度实现归上净利润 9.75-15.75百万元,同比增长 292-533%, 4季度业绩实现高增长。 业绩高增长主要系: 1)通信业务度过了 15-17年的低增长期,重新会到高增长; 2)军工业务继续保持中速增长; 3)子公司永力科技 52%的股权 18年 9月开始并表, 19年全年并表,并表对业绩有增厚。 业务壁垒较高,保持高强度研发投入。 公司主要管理层技术背景出身,掌握模块电源核心技术,在研发、技术、资质等方面具备比较明显的优势,公司产品在通信领域领先市场,在军工领域认可度也比较高。近几年公司研发费用率保持 16%以上,在 5G 通信用电源、航空航天与军工电源领域保持高强度的投入。 军工业务较快发展,且受益于全球 5G 建设。 航空航天与军工方面,行业总体投入在加大,需求处于较快增长状态;公司的应用与定制产品更多,有望保持 20-30%的较快增长。通信方面,全球 5G 的建设周期贯穿 2019-2025年,通信模块电源的市场规模将近 400亿元,公司是三星电子、 诺基亚、中电科等国际公司的主要或重要供应商,将受益于全球 5G 大建设。 过去几年是投入期,未来经营表现有望改善和加速。 公司近几年总资产、净资产回报率不高,主要是近几年处于投入期,近几年在 5G 通信、航空航天与军工电源领域投入大,研发费用率保持在 16-17%,随着收入放量,综合盈利情况应该有显著回升。 投资建议: 维持“审慎推荐-A”评级,目标价 23-25元。 风险提示: 定制业务多导致周转率与人均产值始终难以提升,新业务放量不及预期,董事长被调查的风险。
新雷能 电子元器件行业 2019-12-26 18.38 14.31 -- 22.70 23.50%
22.79 23.99%
详细
公司是高标准电源的专业供应商, 产品包括模块电源、定制电源及大功率电源,主要应用于军工、航空航天、通信等领域。 公司产品技术难度与壁垒比较高,航空航天与军工领域的产品有一定的定制或半定制特点,粘性比较强。公司近几年在 5G 通信、航天与军工等领域保持高强度的研发投入,研发费用率保持在 16%以上,拉低了公司的资产回报率。目前,航空航天与军工业务量比较足,有望保持较快的增长;由于 5G 建设所需基站数量更多、电源产值也更大,公司投入较大的 5G 通信业务可能正在进入快速发展阶段,后续将带来较大的收入、盈利贡献。 首次给予“审慎推荐-A” 评级,并给予 23-25元目标价。 业务壁垒较高, 保持高强度研发投入。 公司主要管理层技术背景出身,掌握模块电源核心技术,在研发、技术、资质等方面具备比较明显的优势,公司产品在通信领域领先市场,在军工领域认可度也比较高。近几年公司研发费用率保持 16%以上,在 5G 通信用电源、航空航天与军工电源领域保持高强度的投入。 军工业务较快发展,且受益于全球 5G 建设。 航空航天与军工方面,行业总体投入在加大,需求处于较快增长状态;公司的应用与定制产品更多,有望保持 20-30%的较快增长。 通信方面,全球 5G 的建设周期贯穿 2019-2025年,通信模块电源的市场规模将近 400亿元,公司是三星电子、诺基亚、 中电科等国际公司的主要或重要供应商,将受益于全球 5G 大建设。 过去几年是投入期,未来经营表现有望改善和加速。 公司近几年总资产、净资产回报率不高,主要是近几年处于投入期,近几年在 5G 通信、航空航天与军工电源领域投入大,研发费用率保持在 16-17%,随着收入放量,综合盈利情况应该有显著回升。 盈利预测及评级: 首次覆盖给以“审慎推荐-A”评级,目标价 23-25元。 风险提示: 定制业务多导致周转率与人均产值始终难以提升,新业务放量不及预期, 董事长被调查的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名