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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
晨化股份 基础化工业 2020-10-28 20.52 16.73 23.11% 24.10 17.45%
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2020年前三季度增归母净利同比增42.5%,维持“增持”评级晨化股份于10月26日发布2020年三季报,公司实现营收6.19亿元,同比增3.4%,实现归母净利润0.96亿元(扣非后0.84亿元),同比增42.5%(扣非后增47.1%),对应EPS为0.64元。其中2020Q3实现营收2.35亿元,同比增14.8%,实现归母净利润0.40亿元(扣非后0.35亿元),同比增34.2%(扣非后增26.9%)。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.97/1.33/1.65元,维持“增持”评级。 各业务景气改善推动毛利率提升,核销坏账形成信用减值损失据公司三季报,前三季度综合毛利率同比提升5.9pct至31%,主要受益于风电抢装背景下聚醚胺价格走高及阻燃剂行业供需紧张导致的价格提升等因素,且淮安基地产能落地后APG板块销量稳步增长,公司各业务均持续改善。公司销售/管理/财务/研发费用率分别同比提升0.5/1.6/0.4/0.5pct至6.7%/10.4%/0.2%/3.6%。同时公司公告将已全额计提减值准备且已确认无法收回的应收款项金额共计227万元予以核销,拖累当期业绩。 产品处于景气阶段,淮安基地产能持续投放据公司三季报,截止9月30日固定资产达1.98亿元,较6月30日增长0.36亿元,主要来自淮安晨化部分项目转固。公司各业务产品均处于景气阶段:烷基糖苷(APG)产品是新一代绿色可降解表面活性剂,出口及国内渗透率稳步提升;风电抢装背景下,聚醚胺价格持续提振;聚氨酯发泡剂更迭提振阻燃剂需求,环保压力下低端产能退出,导致TCPP等阻燃剂产品价格上行。我们预计淮安晨化项目投产有望为公司持续贡献业绩增长。 维持“增持”评级我们维持公司2020-2022年EPS分别为0.97/1.33/1.65元的预测(维持前值),基于可比公司2021年Wind一致预期中位数18倍PE的估值水平,给予公司2021年18倍PE,对应目标价23.94元(前值22.31元),维持“增持”评级。 风险提示:下游需求低于预期风险,安全生产、危险化学品运输风险,原材料价格大幅波动风险
晨化股份 基础化工业 2020-10-14 19.78 15.59 14.72% 24.10 21.84%
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2020前三季度净利润预增40%-55%,维持“增持”评级 晨化股份于2020年10月12日披露2020年前三季度业绩预告,2020年前三季度公司实现净利润0.94-1.04亿元,同比变动40.0%-55.0%。以10.66亿股当前股本计算,对应EPS为0.81-0.91元。其中2020Q3实现净利润0.42-0.47亿元,同比增40.0%-55.0%。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.97/1.33/1.65元,维持“增持”评级。 主要产品景气向上,带动业绩增长 1)新一代绿色可降解表面活性剂APG在欧洲等发达国际及地区销售良好,国内需求也快速扩大;2)聚醚氨受益于下游风电抢装,需求端显著改善,国内普通型号聚醚胺价格已自2019年1.61万元/吨(含税,下同)上涨至2020年9月底的约3.0万元/吨,公司2020年新产能投放后将达3.1万吨/年总产能,市占率有望提升;3)下游聚氨酯泡沫发泡剂更迭带动阻燃剂添加量显著增长,且环保整治下部分阻燃剂企业产能关停,行业景气向上趋势显著,公司新基地2万吨/年新产能有望于2020下半年释放,有望顺势扩大行业占有率。 原料价格上行助益盈利增长 阴离子表面活性剂及非离子表面活性剂的主要原料分别为棕榈油、环氧乙烷及环氧丙烷。2020年10月12日,华东地区EO报价7200元/吨,较4月初上涨24.1%,PO受终端软泡聚醚海外需求大涨影响,价格已自4月初上涨176.6%至18950元/吨。公司以环氧丙烷、环氧乙烷为基础原料,表面活性剂及阻燃剂产品相互之间形成一定关联,公司依托良好的供需格局,在原材料大涨的环境下价格仍可顺利传导,助益盈利增长。 维持“增持”评级 我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.97/1.33/1.65元(维持预测),基于可比公司2020年Wind一致预期平均27倍PE的估值水平,考虑阿科力包含光学材料及医用材料等业务,估值偏离平均水平较多,给予公司2020年23倍PE,对应目标价22.31元(维持前值),维持“增持”评级。 风险提示:下游需求低于预期风险,安全生产、危险化学品运输风险,原材料价格大幅波动风险。
晨化股份 基础化工业 2020-09-28 19.16 15.59 14.72% 24.10 25.78%
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深耕产业链的助剂行业细分龙头,产品步入景气通道 晨化股份是国内表面活性剂、阻燃剂领域的领先企业,公司细分产品聚醚胺受益于风电高景气,而下游聚氨酯发泡剂升级带动阻燃剂需求显著增长,适逢淮安工厂新产能逐步释放,我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.97/1.33/1.65元,首次覆盖给予“增持”评级。 表面活性剂市场需求稳增,APG受益于消费升级 据ARM统计,2019年全球表面活性剂市场约412亿美元,其中非离子型产品伴随消费升级,其需求稳步增加且高端产品逐步迭代。公司布局的烷基糖苷(APG)产品是新一代绿色可降解表面活性剂,2015-2018年国内销量CAGR达38%,伴随国内渗透率提升,需求前景向好。 风电抢装带动需求增长,聚醚胺景气持续回升 2019年下半年以来,伴随国内风电装机量快速回升,作为涂料原料的聚醚胺需求显著改善,据阿科力经营数据公告及盖德化工网,聚醚胺价格自2019Q3平均的1.82万元/吨(含税,下同)回升至目前9月20日约3.0万元/吨,且公司2020年新产能投产后,总产能达3.1万吨,预计受益程度较高;中长期而言,“十四五”期间风电作为可再生能源仍有增量,有望延续聚醚胺高景气。 聚氨酯发泡剂更迭提振阻燃剂需求,环保因素促低端产能退出 今年下半年以来,伴随传统F141b发泡剂配额削减,下游聚氨酯泡沫换用更易燃的环戊烷作为发泡剂,为满足阻燃等级要求需添加更多阻燃剂,公司TCPP、TCEP、DMMP、DEEP等产品需求向好;另一方面,环保、安全重压下小企业逐步退出,主流产品TCPP价格自7月初至9月中旬上涨逾10%,行业毛利率有望持续改善。由于后续仍有相当规模产能存在退出预期,我们认为公司阻燃剂业务有望充分受益于行业景气。 首次覆盖给予“增持”评级 我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为1.47、2.00、2.49亿元,2020-2022年预期的CAGR为37.9%,对应EPS分别为0.97、1.33、1.65元。基于可比公司2020年Wind一致预期平均27倍PE的估值水平,考虑阿科力包含光学材料及医用材料等业务,估值偏离平均水平较多,我们给予公司2020年23倍PE,对应目标价22.31元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:下游需求低于预期风险,安全生产、危险化学品运输风险,原材料价格大幅波动风险。
晨化股份 基础化工业 2018-01-16 16.46 12.56 -- 17.48 6.20%
17.48 6.20%
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公司深耕表面活性剂、阻燃剂、硅橡胶三大领域。公司产品包括表面活性剂、阻燃剂、硅橡胶,处于行业领先地位。公司营业收入增速明显加快,2016年公司营业收入同比增长5.83%,2017年前三季度营业收入为5.13亿元,同比增长26.46%;公司净利润保持稳定增长,近几年净利润同比增长率均保持在13%以上。 市场需求量增长,募投项目缓解产能瓶颈。端氨基聚醚与烷基糖苷应用领域逐步扩大。端氨基聚醚是弱阳离子表面活性剂,可用作环氧树脂固化剂、风电叶片胶固化剂、纺织助剂、聚脲弹性体添加剂等,该产品的应用领域正在逐步扩大中,行业整体仍处于快速扩张时期。全球端氨基聚醚主要生产企业为亨斯迈公司及巴斯夫公司,而国内实现产业化生产厂家较少。烷基糖苷,又称为APG,是新型非离子表面剂,烷基糖苷可用于农药助剂、炼油助剂、日化等多领域。2016年1-6月表面活性剂产销率已高达84.12%,其中烷基糖苷高达99.07%,基本达到产能上限。公司募投2.18亿主要用于烷基糖苷和端氨基聚醚扩产,预计募投项目建成后,将达到年产能30000吨烷基糖苷与10000吨端氨基聚醚,有效缓解产能瓶颈。 阻燃剂与硅橡胶保持稳定增长。有机磷系阻燃剂相较于卤系阻燃剂,以其产生有毒气体少、阻燃效率高等优势成为行业发展趋势。公司目前专注于低卤磷系阻燃剂及高效无卤磷系阻燃剂,我们认为公司产品将持续受益于磷系阻燃剂取代传统卤系阻燃剂的发展趋势;硅橡胶领域,根据GlobalMarketInsights数据显示,2015年全球硅橡胶市场空间约为71.5亿美元,到2023年底将增至128亿美元,年复合增长率为7.6%,受益于下游需求增加,我们认为公司硅橡胶将保持稳定增长。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.57元、0.71元和0.90元。我们认为公司下游需求长期趋势向好,募投项目环节缓解产能瓶颈,公司产品销量有望快速增长。参考同行业可比公司,我们给予公司2018年26倍PE,对应目标价为18.46元,给予“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名