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安靠智电 电力设备行业 2020-01-08 28.22 32.00 -- 36.79 30.37%
37.70 33.59% -- 详细
1 月 6 日公司发布签订重大合同公告, 公司收到鲁西化工集团股份有 限公司动力分公司与公司签订《气体绝缘金属封闭输电线路承包合 同》 、《气体绝缘金属封闭输电线路工程技术协议书》,工程总造价 1.76 亿元,主要工程为聊城化工产业园 220kv 的 GIL 工程。 聚焦地下输电,主营业务稳定: 公司主要产品为电缆连接件及GIL, 在销售产品的基础上,可为客户提供地下智能输电系统整体解决 方案和电力工程勘察设计及施工服务。 公司电缆连接件毛利率长 期维持在 50%以上,主要原因在于竞争格局稳定、技术含量与质 量要求高,产品售价包含售后。 一体两翼拓展业务领域,切入架空线入地蓝海市场: 公司在地下 智能输电产品的产品研发和制造优势的基础上,一是利用地下输 电核心技术和工程业绩优势开展架空线入地等新业务,盘活城市 土地资源。二是电力工程勘察设计及承包业务向电力客户需求侧 的深度拓展。随着城市规划的变化和土地价值的提升,架空线入 地未来将成为更多地方政府的自发需求。 地下输电订单持续落地,有望迎来新一轮发展周期: 2019 年 6 月 公司与中能建江苏省电力设计院签订无锡荣巷街道220kV惠梁线 迁改入地工程 GIL 设备供货合同,金额 1323.7 万元, 12 月公司 与张家港市高新投资签订高新区南横套电力线路改造工程合同, 金额 6549 万元。本次合同订单金额继续上升,且为跟企业用户直 接签订合同,具备良好的示范效应,有助于加速市场空间打开。 本次项目开竣工日期为 2020 年 1 月 1 日至 2020 年 5 月 31 日,全 部完工后付款 80%,验收合格三个月后付 10%, 较短的施工与付 款周期将有利于公司架空线入地业务规模与业绩的快速增长。 盈利预测: 预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为 0.64、 1.36 和 1.66 元,给予增持评级。 风险提示: 架空线入地拓展低于预期,连接件毛利率下滑
安靠智电 电力设备行业 2019-05-01 23.05 -- -- 23.58 2.30%
25.88 12.28%
详细
19年1季度业绩增长不及预期。公司1季度营收和净利润出现明显的下滑,收入减少原因为:1)公司电缆连接件产品销售具备明显的季节特征,淡季波动性相对较大;2)工程项目确认收入减少。而净利润的下滑除了收入下滑以外,研发费用和财务费用增加也对净利润产生负面影响。值得关注的是,公司在传统电缆附件产品具备较为稳定市场份额,并受益于电力投资建设增长;另外,公司目前积极布局GIL产品销售和应用,其在架空线入地市场的开拓有望构成潜在业务增长点。 传统电缆附件市场空间有限,但公司在该领域竞争优势明显。电缆附件产品的研发生产销售作为目前上市公司业绩贡献的主要力量,收入占比六至七成。该领域市场空间在50-100亿元,其竞争格局较为稳定。这也是市场对公司存在成长天花板的担忧之处。公司参与制定500KV电缆连接件国家标准,其研发的500KV电缆连接件产品打破国外长期垄断,技术优势较为明显。公司电缆附件产品16、17、18年毛利率55.11%、55.29%、54.96%,维持较高水平;尤其是220KV产品18年毛利率63.76%,体现下游客户对产品质量的关注度高于对价格的敏感度。19年1月,公司中标“国家电网有限公司 2018 年输变电项目变电设备(含电缆)协议库存招标采购电缆及附件”项目,共中标电缆附件3534 套,总金额 6224.23 万元。预计随着IPO募投项目中电缆附件产能释放以及特高压线路和智能电网建设实施,公司传统电缆附件产品销售规模有望持续扩张。 架空线入地市场空间广阔,有望开启公司新的增长空间。公司掌握电缆输电和GIL输电两种输电技术,其长期战略目标是成为“国际领先的超、特高压地下智能输电整体方案供应商”。目前利用地下输电技术开展架空线入地,盘活土地资源成为公司电力工程业务的一个重要看点。城市地下输电线路相对于架空线成本偏高,但对提高城市土地利用率、提升城市形象,增加土地价值有积极作用。公司的GIL产品主要运用于高电压、大电流地下传输,适用于大容量城市输电。公司前期承接的华能济宁电厂220KV GIL工程、江苏中关村22O KV GIL产品顺利投运,树立了标杆。公司积极与地方政府沟通,为南京市栖霞区燕子矶新城、南京仙灵大学城等城区规划架空线入地方案,有利于公司新业务的拓展。 募投项目对现有产能提升明显,关注具体实施进度。15、16年公司110KV及以上电缆附件产能利用率113.75%、121.25%,存在产能瓶颈。而公司IPO募投项目预计新增中低压电缆附件产能15600套,新增110(66)KV电缆附件产品4890套,将会对目前产能有较大提升空间。截至到19年3月31日,公司电力电缆连接件和GIL扩建项目投资进度48.52%。IPO募投项目总体建设进度较为迟缓,其中GIL扩建部分已经达初步建成状态,部分工程订单处于建设之中。因此,需要关注募投项目达产进度对后续产能投放进度的影响。 维持公司“增持”投资评级。预计公司19、20年全面摊薄EPS 分别为0.94、1.14元,按2019年4月26日收盘价24.26元/股计算,对应19、20年PE分别为25.9倍、21.2倍。考虑到公司目前市值较低,传统电缆附件需求平稳,后期IPO募投项目投产将会提升总体产能以及地下输电项目拓展有望带来新的利润增长点,维持公司“增持”评级。 风险提示:架空线入地项目拓展进度不及预期;行业竞争加剧,毛利率下降风险;电力工程总包对资金需求较大,可能对公司资金形成压力。
安靠智电 电力设备行业 2019-04-25 25.29 30.15 -- 25.65 1.42%
25.88 2.33%
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公司是国内领先先的高压地下智能输电整体方案供应商:公司致力于高压及超高压电缆连接件、GIL研发和生产,产品和技术具备自主知识产权并实现了完全进口替代。电缆连接件是输电系统关键组件之一,用于恢复电缆结构、延长电缆长度、实现电缆与终端设备的连接;GIL主要用于高电压、大电流地下电力传输,适用于大容量城市输电、水电站及核电站出线等。同时,公司以电缆连接件及GIL为基础,为客户提供地下智能输电系统整体解决方案和电力工程勘察设计及施工服务。 2018全年营收小幅下滑,扣非后利润基本持平:根据年报,2018年公司实现营收3.2亿元,同比下滑11.01%;实现归母净利润0.75亿元,同比下滑5.67%;实现扣非归母净利润0.65亿元,同比下滑0.81%。利润率方面,公司实现毛利率50.48%,同比增加近6pcts;净利率23.69%,同比增加约1.5pcts,三费均有一定幅度的增加。 电缆连接件稳健增长,高压产品持续推进:2018年公司电缆连接件实现营收2.2亿元,同比增长8.94%,保持稳健增长。分产品结构来看,中低压产品营收规模出现56.7%的下滑,营收比重进一步降低至1.63%;110kV、220kV高压产品分别有19.6%和48.01%的增长,是整体业绩的重要支撑;330-500kV产品在18年出现73%的下滑,但公司在该产品领域技术实力领先,参与制定了500kV电缆连接件国家标准的制定,也是国内少数具有500kV产品运行业绩的企业,有望随着电网投资的增加贡献可观业绩。 开拓地下智能输电市场,GIL业务增长可期:当前,“城市群快速扩张”与“城市架空线土地占用”的矛盾日益突出,为以GIL输电技术为代表的地下智能输电技术应用带来广阔的发展空间。公司2018年GIL产品实现突破,获得超过300万元收入,取得华能济宁电厂200kVGIL工程、江苏中关村220kVGIL工程相关订单,在行业内建立了先发优势。同时,公司引进行业顶尖人才,积极开展与地方政府的沟通交流,为江苏南京、张家港、常州、溧阳及山东济宁等地规划了架空线入地方案,为该业务的拓展奠定基础。在电缆连接件业务保持稳定增长的情况下,GIL业务有望成为新的业绩增长点。 盈利能力提升,现金流改善明显:2018年公司毛利率出现明显提升,综合水平超过50%,主要在于200kV电缆连接件产品和电力工程承包业务的盈利提升。其中,220kV电缆连接件毛利率提升10.28pcts,当前达到63.76%;电力工程承包毛利率提升28.5pcts,当前达到47.05%。三费方面,公司销售/管理/财务费用率分别有1.9/4.0/0.7pcts的增加,导致净利率增长幅度不比毛利率。此外,公司2018年现金流状况明显转好,经营性净现金流入0.6亿元,同比转正,主要原因在于公司在报告期内加大应收账款回款力度,同时优化货款、劳务支付方式和时间。2018年,公司经营性现金流入占营收的比重达到107%。 募投项目顺利推进,股权激励期待实施:公司募投项目包括电缆连接件和GIL扩建项目,建成后将新增中低压/110kV及以上电缆连接件1.56万套和0.49万套产能、500kV及以上GIL1500m产能、500kV及以上套管18套产能。当前项目累计投入资金2亿元,占到计划投资额的56%,预计全部完成后将有效优化产品结构,提升核心竞争力。此外,公司于2018年开展股份回购,并承诺将回购股份的60%用于后续员工激励,预计将有效激发员工积极性,推进各业务的顺利拓展。 投资建议:我们预计公司2019年-2021年的净利润分别为0.96亿、1.34亿、1.74亿,净利润增速分别为27.5%、39.5%、30.0%;首次覆盖,给予买入-A的投资评级,目标价为30.80元。 风险提示:项目建设不及预期,毛利率下行、行业竞争加剧等。
安靠智电 电力设备行业 2019-03-15 28.19 -- -- 30.00 4.17%
29.37 4.19%
详细
投资要点: 18年公司营收规模有所下降,营业利润平稳增长。公司主营业务涵盖高压及超高压电缆连接件、GIL及相关产品的研发、生产和销售,并逐步延伸产业链,为下游客户提供电力工程勘察设计和工程承包业务。18年公司实现营业总收入3.20亿元,同比下滑11.01%;营业利润0.89亿元,同比增长0.6%;归属于上市公司股东的净利润0.75亿元,同比下降5.67%。公司收入规模有所下降主要原因为330kV-500kV产品、电力工程承包以及其他业务收入的降低;受营业外收入减少影响,归属于上市公司股东的净利润小幅下滑。 传统电缆连接件市场较为领先。公司在电缆连接件市场具备丰富的技术储备和先发优势。公司参与制定500kV电缆连接件的国家标准,与汉缆股份、特变电工和国际知名电缆系统制造商展开竞争。18年公司的110(66)kV产品和220kV产品分别实现营业收入1.21亿元、0.69亿元,分别同比增长19.60%、48.01%。值得关注的是,17年公司IPO募投项目包括电力电缆连接件扩建项目,全部投产后预计新增66kV及以上电压标准件产能4890套、新增中低压电缆连接件15600套,对公司目前产能提升幅度较为明显。截至18年底,公司电缆连接件扩建部分仍在规划当中,全部扩建项目建设进度为47.66%。目前公司的产品结构中110kV(66kV)高压电缆附件产品、尤其是220kV-500kV电缆附件技术含量相对较高,市场集中度高,价格较为稳定。预计随着产能投放,公司市场规模有望逐步扩大。 架空线入地和改迁电力工程有望带来新的利润增长点。传统电缆连接件市场需求平稳,竞争格局相对稳定。公司于13年11月收购河南安靠85%的股权,向电力工程勘察设计和电力工程总包方向发展,从而拓展业务边界。公司的电力工程勘察设计及工程业务的市场潜力来自于输电线路的架空线入地和改迁。架空线入地或改迁能够盘活土地资源、提升城市形象和增加土地价值,对地方政府形成吸引力。公司掌握220-1100kVGIL输电相关技术,并承接华能济宁电厂220kVGIL工程、江苏中关村220kVGIL工程、南京航空航天大学天目湖校区附属杆线工程,从而形成示范效应。18年公司的GIL产品、电力工程承包、电力工程勘察设计业务实现营收311.41万元、5111.92万元、3389.81万元,工程项目拓展及订单落地有望对公司收入规模形成弹性。 盈利能力有所提升。18年公司销售毛利率50.48%,同比提升6.14个百分点。其中110kV产品毛利率49.77%,同比回落5.52个百分点;220kV产品毛利率63.76%,同比提升10.28个百分点;电力工程承包业务毛利率47.05%,同比提升28.5个百分点。电缆连接件系列产品的主要竞争来自于35kV及以下电缆连接件产品,而公司主要系列产品均保持近50%的毛利率,充分体现其产品质量和技术含量。 应收账款偏高,客户资质较好。公司电缆连接件客户为国家电网、南方电网以及五大发电集团。受下游客户强势、议价能力强以及电缆连接件质保金影响,公司应收账款占资产比例偏高。截至18年底,公司应收票据和应收账款余额2.58亿元,而2年以内的应收账款占比87.31%。公司计提坏账准备金额4449.36万元,计提比例15.07%。由于下游客户为国企背景且现金流充裕,电缆连接件占电网建设投资比例较低,尽管回款周期长,但发生坏账损失的情形少。 核心高管薪酬调整以及回购股份用于股权激励,有利于激发企业活力。18年公司对核心高管的薪酬结构进行了较大幅度的调整,并拟将回购股份的60%用于员工持股激励。截至到19年2月28日,公司已经累计回购股份220.97万股,累计金额0.50亿元。后续激励计划的实施有望增强员工工作积极性,提升业务开拓能力。 首次给予公司“增持”投资评级。预计公司19、20年全面摊薄EPS分别为0.94、1.14元,按2019年3月12日收盘价29.40元/股计算,对应19、20年PE分别为31.4倍、25.7倍。考虑到公司市值较低,传统电缆连接件业务平稳发展,IPO项目投运以及电力工程业务项目逐步落地有望带来新的利润增长点,首次给予公司“增持”投资评级。 风险提示:行业竞争加剧,毛利率下降风险;电力工程项目建设进度不及预期;电力工程总包对资金需求较大,可能对公司资金形成压力;短期受市场情绪影响公司股价涨幅较大,回调风险。
安靠智电 电力设备行业 2019-03-13 28.56 30.35 -- 31.80 8.98%
31.13 9.00%
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聚焦地下输电,主营业务稳定:公司主要产品为电缆连接件及GIL,在销售产品的基础上,可为客户提供地下智能输电系统整体解决方案和电力工程勘察设计及施工服务。公司电缆连接件毛利率长期维持在50%以上,主要原因在于竞争格局稳定、技术含量高、质量要求高,产品售价包含售后、在电缆输电系统成本中连接件成本占比低。在电网投资维持稳定增长的情况下,电缆连接件的营收有望维持稳定增长,盈利能力维持稳定。 持续研发创新,GIL取得先发优势:2018年公司研发投入1567万元,在收入中占比达4.9%,占比稳定提升。近年来公司研发主要投入于500kv电缆和GIL输电项目,均为目前正在国产替代阶段的产品。在GIL领域,公司承接的华能济宁电厂220kVGIL工程、江苏中关村220kVGIL工程相关订单顺利投运,树立了GIL产品先发优势。2018年,公司GIL产品实现营收311万元,随着产品认可度的提升和订单的持续落地,GIL的收入占比有望不断提高。 一体两翼拓展业务领域,切入架空线入地蓝海市场:公司在具备地下智能输电产品的产品研发和制造优势的基础上,一是利用地下输电核心技术和工程业绩优势开展架空线入地等新业务,盘活城市土地资源。二是电力工程勘察设计及承包业务向电力客户需求侧的深度拓展。随着城市规划的变化和土地价值的提升,架空线入地未来将成为更多地方政府的自发需求。架空线入地需求。公司已经从小型项目入手,构建地下输电系统的项目业绩和竞争优势,抢占架空线入地的蓝海市场的先发优势。 盈利预测:预计公司2019-2021年EPS分别为1.01、1.24和1.45元,给予增持评级。 风险提示:连接件毛利率下滑,架空线入地拓展低于预期
苏晨 3
安靠智电 电力设备行业 2017-04-03 98.96 -- -- 95.36 -3.92%
95.09 -3.91%
详细
电力电缆连接件龙头,盈利能力领跑同行:公司深耕电力电缆连接件行业,是目前国内少数既从事超高压电缆连接件生产,又提供超高压电缆输电系统整体方案的企业之一。公司产品结构丰富,并占据高端系列,盈利能力领跑同行。剔除捆绑销售电力电缆后,2014年-2016年公司主业营收分别为19,889.01万元、25,609.71万元和30,103.93万元,复合增长率为23%;同期毛利润为13141.52万元、18215.60万元和22530.35万元,复合增长率为31%。 主业稳定强势,新业务带来新增长点:公司以电缆附件主营业务为根基,产品营收历史上维持在80%以上。自2015年起公司拓展电力工程总和勘察设计新业务,2016年收效显著,工程承包和设计业务营收总和已超公司营收的3成,其毛利率同步提升,未来将成为公司新的业绩增长点。近3年主业收入增长主要来自于110(66)kV-500kV电缆连接件产品以及电力工程承包业务的市场开拓。 借力上市产能加码,助公司业绩再次起飞:上市募集资金将投入电力电缆连接件和GIL扩建项目,扩大现有产能,助力公司业绩再度提升。 盈利预测:我们预计公司2017-19年净利润分别为,0.74亿,0.90亿和1.03亿,EPS分别为0.85,1.03,1.19,对应PE分别为70.47,58.07和50.66,首次覆盖,给予增持评级。 风险提示:1.市场竞争加剧风险;2.管理风险2.募投项目风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名