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万兴科技 计算机行业 2021-01-15 52.81 -- -- 60.48 14.52% -- 60.48 14.52% -- 详细
A股稀有的产品型公司,内生外延齐发展万兴科技作为国内领先的消费类软件提供商,三大产品线实现多领域布局,B、C端客户全面覆盖,业务发展稳定,深耕国外市场的同时,积极开拓国内市场。 同时,注重细分领域的优质初创公司,通过参股、收购等方式实现外延扩张。随着5G、AI应用的加速落地,全民视频时代即将到来,创意产业有望迎来重大利好,公司创意软件作为公司营收增长的主要驱动力,市场前景可观。此外其余数字产品也稳健发展中,整体市场天花板持续提升,因此我们预计公司2020-2022年的归母净利润为1.45、1.85、2.32亿元,EPS为1.11、1.42、1.79元/股,当期股价对应的2020-2022年PE为47.7、37.3、29.7倍。相较行业内其他公司估值较低,首次覆盖给予“买入”评级。 抖音、快手等短视频全球浪潮,生催生2C专业化产品需求((1))需求端:短视频在全球范围内的崛起和抖音、快手等平台助推的网红效应,催生更多的UGC(用户生产内容)的产生。面对竞争的加剧和流量变现带来的利益刺激,用户对易学易用且可跨平台使用的专业化创意编辑产品需求将。增长。 ((2))供给端:国内创意编辑软件市场的供给格局为免费产品众多,但专业性产品选择有限的,且专业性的产品往往针对B端用户,价格高昂、功能繁琐。万兴旗下的万兴喵影主攻中间层市场,开发针对2C、小B端的专业性产品,产品同时具备专业性和易用性。 三条业务线多领域布局,和海内外和BC端齐发力万兴科技的三大产品业务板块分别是数字创意、办公效率和实用工具,实现了B、C端客户全面覆盖,拥有多年的海外经营经验,2017年实施“回师中国”战略后在国内市场持续发力。公司注重产品迭代和资源素材汇集,在研发方面的投入持续增加,力图保持行业领先地位,一方面随着网民付费习惯养成和国内软件产业环境改善,以万兴喵影为首的消费类软件产品销量有望进一步扩大;另一方面针对B端的PDF、协同类工具的发力,共同促进公司业绩提升。 风险提示:万兴喵影销售不及预期的风险、人才竞争加剧的风险
万兴科技 计算机行业 2020-12-14 60.12 90.00 55.71% 63.88 6.25%
63.88 6.25% -- 详细
本次发布的新品主要专注在数字创意领域。 公司董事长吴总提出了公司三大战 略:深耕视频创意、借力 AI、 SaaS 协同。 公司将持续深耕数字创意软件主航 道,借力 AI 新技术打造创新产品,强化产品在线协作,逐步实现产品 SaaS 化服务升级,并协同提供海量模板素材等,不断面向数字创意新时代发力。 此次发布会公司还重点宣传了最新控股的墨刀: 墨刀是国内用户数最多的在线 原型设计与协作平台,目前,墨刀平台用户数量已经突破 200万,服务企业用 户群超过 15000家。 公司的产品能有效解决了产设研团队中存在的项目管理权 限不明、版本管理混乱、协作低效等问题,帮助各大企业提高团队效率,缩短 项目必要劳动时间,更快地推进项目落地。 (数据来源:公司官方微信公众号) 此外,公司宣布携手视觉中国,将利用视觉中国庞大的正版素材资源助力公司 产品品质。 公司同时宣布将建立北京运营中心以更好的吸引高端人才。 从长期看,公司持续推出优质新产品对公司估值提升有较大作用。 公司持续 推出的优质产品,能够吸引更多的用户,为公司带来不断的用户数增长。优质 的精品软件对目标客户有着较强的粘性,帮助公司在 SaaS 化转型更迅速, 提 升收入的稳定性。 从估值的角度看,对工具类软件公司最重要的估值要素是客 单价。而高品质,对用户有很大使用价值的新产品是提升客单价的关键。因此 我们认为本次发布新产品虽然也是预期之内,但持续观察新产品后续的发展, 如果有较好的销售结果则对公司业绩和估值提升有较大帮助。 盈利预测、估值及投资评级: 结合公司 20年前 3季度的优秀表现, 我们假设 2020年~2022年收入增速分别为 39.2%、 30.6%、 27.9%; 维持收入预测分别为 9.79亿, 12.79亿, 16.36亿;考虑公司短期内依然依靠销售费用拉动收入,预 测营销费用率暂时不会有太大波率,人均产出提升会带来的研发和管理费用率 下降,因此维持预测公司 20~22年净利润分别为 1.56亿/2.03亿/2.63亿,考虑 到公司有较高的成长性,我们预测公司的合理估值为 117~130亿之间,对应目 标价区间为 90~100元/股,对应 2021年的 PE 为 57倍~64倍之间, 维持“强 推” 评级。 风险提示: 软件产品出海面临的所在国政策风险;激烈的市场竞争导致公司产 品降价; 软件公司员工成本大幅上升导致利润下降的风险。
万兴科技 计算机行业 2020-11-02 63.71 -- -- 67.77 6.37%
67.77 6.37% -- 详细
事件:公司发布2020年三季报,前三季度实现营业收入7.19亿元,同比增长39.51%,实现归母净利润1.33亿元,同比增长46.12%;经营性现金流净额1.25亿元,同比增长126.69%。三季度单季公司实现营业收入2.44亿元,同比增长38.66%;实现归属于上市公司股东净利润0.43亿元,同比增长26.04%。 点评:欧美二次疫情或使公司收入继续高增。公司Q3延续了Q2的收入高增长,同比增速达到了38.66%。近期欧美疫情出现反复,类似今年Q2的场景恐再度出现。公司收入有望保持高增速。 新产品FilmoraXX或拉动公司收入。目前,公司在全球150个国家和地区有超过7700万的用户。公司主力产品FilmoraX于10月在北美地区上线,其一次性更新了几大功能,包括运动追踪、关键帧、颜色匹配等。与先前版本相比,该版本易用性和专业性均有长足的提升。这个重大的版本发布叠加疫情效应,或在圣诞旺季拉动公司的收入迅速增长。 公司费用率控制良好,净利润或将逐步释放。公司三季报销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为46.70%、13.61%、17.27%,与去年同期相比+0.81/-2.88/+0.22个百分点,显示出公司的内部管理逐步改善。我们注意到公司在官网打出了拿深圳工资、住长沙房子、干全球事业的口号,并在长沙设立了研发基地。考虑到员工成本是公司的重要成本项,我们认为未来公司将受益于人员外迁,净利润或将逐步释放。 投资建议:公司是视频编辑软件出海龙头,正在高速发展期。预计2020-2021年EPS分别为1.32元、1.78元,维持“买入-A”评级。 风险提示:贸易冲突加剧,公司业务发展不及预期。
万兴科技 计算机行业 2020-08-26 68.36 90.00 55.71% 78.80 15.27%
78.80 15.27%
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公司主业为2C商业工具类软件,是国内软件出海的先锋企业之一。公司拥有多款明星产品,包括喵影工厂(Filmora,视频编辑软件)、万兴PDF专家(PDFelement,PDF编辑器)、万兴恢复专家(Recoverit,数据恢复工具)、亿图图示(EdrawMax,绘图设计类软件)等。公司超过90%的收入来自于海外,主要包括美日德等经济发达,知识产权保护相对较好的市场。公司当前销售渠道主要通过自有网站,提供PC软件下载服务并通过在线支付收费。 公司长期将受益于国内/海外正版化率提升。公司提供的软件产品本质上是大型海外垄断性工具类软件公司主力产品的“Lite”型对标产品。大型软件公司的拳头产品通常以较高的价格提供极为丰富的服务,而由于其已经处于市场垄断地位,出于价格歧视,确保自身利润最大化的目的其不会出自身的“Lite”产品线,这就给万兴这类供应商提供了一定的市场空间。万兴科技的目标客户主要是支付能力弱,同时并不需要极为丰富功能的半专业/业余工具类软件用户,这类客户数量庞大但是客单价值低。 万兴的主要目标客户当前的最大竞争对手其实是正版垄断主力软件的“盗版”,盗版软件用户可以以0成本,获得垄断软件的全部功能,因此盗版对半专业/业余用户有非常大的吸引力,但在知识产权保护相对较好的国家地区,由于使用盗版有较大的法律风险等原因,万兴科技的产品是这类用户唯一的选择,则万兴能取得不错的销售成绩。 从长期来看,视频创意编辑分享本身也符合全球网络市场潮流,而全球的盗版软件现象都会下降,这就给万兴提供了巨大的成长空间。参考中国开始对文艺体育类盗版打击之后(“快播事件”),包括英超,世界杯在内主要文化产品价格上涨以10倍计,而视频网站用户付费率也上升接近10倍。这预示着软件行业,全球和国内反盗版的持续提升,也会贡献较高的成长空间。 公司竞争力较强,商业模式优秀。在同一生态位上还有一些其他对手,万兴的访问流量以及收入遥遥领先主要对手。公司人均产出近年持续攀升,表明公司扩张不依赖堆人头。公司应收账款低,净现比较高,商业模式优秀。 盈利预测、估值及投资评级:结合公司20年上半年的优秀表现,我们假设2020年~2022年收入增速分别为39.2%、30.6%,27.9%;收入分别为9.79亿,12.79亿,16.36亿;考虑公司短期内依然依靠销售费用拉动收入,预测营销费用率暂时不会有太大波率,人均产出提升带来的研发和管理费用率下降,因此预测公司20~22年净利润分别为1.56亿/2.03亿/2.63亿,考虑到公司有较高的成长性,我们预测公司的合理估值为117~130亿之间,对应目标价为90~100元/股,对应2021年的PE为57倍~64倍之间,首次覆盖给予“强推”评级。 风险提示:政策风险;激烈的市场竞争导致公司产品降价;公司员工成本大幅上升。
万兴科技 计算机行业 2020-08-25 69.20 87.55 51.47% 78.80 13.87%
78.80 13.87%
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事件:公司8月18日公告,2020年上半年实现营收4.75亿元(+39.96%);实现归母净利润0.89亿元(+58.31%);实现扣非归母净利润0.83亿元(+91.40%);销售毛利率达到96.91%(+3.93pcts)。同时公司公布了发行可转债预案,拟募集资金不超过3.8亿元用于“数字创意资源商城建设项目”、“AI数字创意研发中心建设项目”以及补充流动资金。 投资要点:tVideoFirst时代来临,数字创意软件迎来市场发展红利:近年来,短视频的社交、娱乐功能得到市场广泛认同,人们观看短视频的频率提升、时长增加,视频类相关应用场景供需旺盛。公司主营的数字创意软件包含视频编辑类、音视频转换类、图形绘制类及视频资源商城,视频编辑、音视频转换、视频资源是视频产业链中重要的生产力工具,充分享受到了短视频市场快速发展带来的红利。报告期内公司产品持续更新换代,营收和利润快速增长。从公司上半年收入结构来看,(1)数字创意软件实现营收(3.13亿元,+77.81%),营收占比(66.02%,+14.69pcts),毛利率(97.91%,+0.51pcts)。作为公司收入占比最大的业务板块,公司持续提升服务与产品质量,实现内容下载、使用数量的快速增长。上半年相继发布了FilmoraV9.5版本、面向5G时代的首款平板端视频创意App万兴喵影、全新升级改版的亿图图示V10.0,相关软件质量、效率、用户体验提升明显,带动公司主要电子商务网站半年度累计访问量达3.3亿次、同比增长65%,产品累计下载量达7,059万次。(2)办公效率软件实现营收(4601万元,+40.25%),营收占比(9.69%,-0.61pcts),毛利率(96.76%,-0.64pcts)。报告期内针对企业市场发布了PEServer3.0浮动lisence版本,大幅提升客户使用体验。(3)实用工具软件实现营收(1.1亿元,+4.70%),营收占比(23.22%,-7.82pcts)。 Recoverit持续聚焦产品质量提升及产品创新,报告期内发布9.0大升级版本,大幅提升产品性能及稳定性,促进购买转化率和销售收入同比实现快速增长。 财务指标优秀,毛利率创近四年同期新高:公司在保持营收及盈利快速增长的同时,各项财务指标表现突出。其中,销售毛利率达到96.91%(+3.93pcts),创近4年同期新高;实现经营性现金流量净额(0.88亿元,+99.52%);有息负债继续为0;期末存货占营收的比例仅为1.78%,销售获现比率高达98.13%,经营质量极高。归母净利润增速高于营收增速18.35pcts,源于其经营总成本增速低于营收增速14.29个pct,成本控制能力优异。公司上半年发生财务费用(85.20万元,+303.23%),主要系汇兑损益变动所致。 加强团队建设与研发投入,内生与外延并购扩大产品矩阵:公司积极打造年轻富有活力的团队,报告期员工较2019年底的745人增长47%;其中,研发人员增速超60%。报告期公司研发投入0.72亿元,同比增长22.66%,全部做了费用化处理。公司的产品迭代更新保持在2-4个月以内,通过产品快速迭代提升产品质量、优化用户体验,增强产品竞争力。此外,公司一直比较重视投资并购工作,2019年成功收购深耕绘图软件的公司亿图软件,进一步加强办公软件领域的渗透;2020年5月战略投资了在线原型设计与协作平台墨刀。目前墨刀平台新注册用户已经突破180万,服务企业用户群超过1.5万家,为国内用户数最多的在线原型设计与协作平台。此次公司拟发行可转换公司债券募集资金不超过3.8亿元,主要用于数字创意资源商城建设项目及AI数字创意研发中心建设项目,将与公司原有数字创意软件形成协同效应。内生与外延并驾齐驱,将助力公司进一步扩大数字创意软件产品矩阵,推进其“大平台、中产品、小团队”模式的深化发展,提升用户粘性,从而增强公司盈利水平。 不断深化组织变革,持续完善激励机制:公司通过建立“前台创新驱动、中台统筹赋能、后台优化协同”的组织发展模式,持续完善以员工任职资格为基础的多元化价值分配体系,采取薪酬、绩效资金、专项激励等中短期激励与员工股权激励等长期激励相结合的方式激励核心骨干人员,充分调动员工工作积极性。目前,已推出“股票期权激励计划”、“限制性股票激励计划”、“骨干配车计划”、“普惠安居计划”等。8月5日公司发布了《2020年万兴科技股票期权激励计划(草案)》,拟以67.01元/份的价格向183名核心职员授予390.00万份股票期权,占本激励计划草案公告时公司股本总额13,005.52万股的3.00%;其中首次授予325.30万份,业绩考核目标为以2019年为基数,2020年-2022年的营业收入增长率分别不低于20%、40%和60%,或净利润增长率不低于15%、30%和45%。 投资建议:我们认为VideoFirst时代来临,公司主营的视频编辑、音视频转换、视频资源等是视频产业链中重要的生产力工具,可以享受到短视频市场快速发展带来的红利。公司90%以上的营收来自于海外市场,随着国内软件正版化、用户付费模式的持续推广,上半年国内市场收入同比增长254%;未来其国内市场营收快速增长确定性较强,区域营收结构可能更加均衡。预测公司2020、2021、2022年归母净利润分别为1.34亿元、1.55亿元、2.05亿元,对应EPS分别为1.03元、1.19元、1.57元,当前股价对应PE分别为67.98倍、58.84倍和44.60倍,参考同行业上市公司,给予公司2020年85倍PE估值,对应股价87.55元,给予“买入”评级。 风险提示:短视频工具类软件产品快速迭代;全球贸易保护加剧;网络设施服务突发事件;商誉减值风险;汇率波动风险等。
万兴科技 计算机行业 2020-04-21 50.80 -- -- 100.88 23.63%
90.32 77.80%
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事件:2020年4月17日晚,公司发布2019年年报和2020年一季报,2019年实现营业收入7.03亿元,同比增长28.8%,实现归母净利润0.86亿元,同比增长4.4%,实现扣非后归母净利润0.63亿元,同比小幅下滑3.0%。2020年一季度实现收入1.97亿元,同比增长14.8%,实现归母净利润0.29亿元,同比增长24.7%。 三大业务板块齐头并进,亿图软件助力办公效率板块发展加速,国内收入同比大增111%。2019年公司数字多媒体、跨端数据管理以及办公效率板块的收入的同比增速分别为20.7%、22.6%和77.4%,其中公司于2019年5月30日并表亿图软件,使得办公效率板块的同比增速大幅提升。亿图软件2019年完成业绩对赌,2019年国内收入达到6,763万元,同比增长111%。 强化研发投入,加速推动产品云化转型,深耕数字创意赛道,拓展小语种市场,2020年有望迎来产品线扩张。2019年公司投入研发费用1.56亿元,同比大增59.6%,研发费用占营业收入比例达到22.1%。公司加强了产品的云化转型,并于2020年一季度逆势招聘行业精英,未来将重兵深耕视频创意软件市场,完善全球7*24h的服务团队,加大小语种国家和地区的产品布局以及营销体系建设。我们认为2020年公司产品线有望迎来扩张提速。 社交、电商、知识分享逐步视频化,公司依托深耕海外经验拓展国内市场。短视频、Vlog的风口兴起,淘宝、京东的商品展示逐步视频化,知乎的知识分享开始向视频化推进,本次新型冠状疫情期间也出现了很多传播力极广的通俗易懂的科普视频,催生了视频剪辑工具加速发展的沃土。百度指数显示关键词“喵影工厂”在2020年第一季度的搜索指数持续稳步提升。 成功应对谷歌搜索引擎核心算法调整的负面冲击,Alexa全球排名刷新历史新高,彰显强大内生运营能力。2019年6月,谷歌对其搜索引擎的核心算法进行了一次重大调整,公司及时进行了SEO搜索引擎优化以及页面的内容、权重以及关键词投放策略的调整,Alexa排名于2020年4月17日达到全球593名,在新冠疫情冲击中逆势刷新了历史最好成绩,彰显了公司强大的海外C端内生运营能力。 财务数据表现优秀,估值具有吸引力,维持“买入”评级。公司2019年经营性净现金流达到历史新高的1.23亿元,2020年第一季度实现1,451万元,去年同期为-290万元。公司近6年的现金回款比例均保持在100%附近,2019年人均产出达到94.4万元,人均净利润约10.8万元,未来随着国内政企市场的进一步拓展,上述数据有望加速上行。我们预计公司2020-2022年实现收入8.69亿、10.86亿元、13.62亿元,归母净利润为1.38亿、1.79亿元和2.31亿元,对应目前股价PS约为7.9倍、6.3倍和5.0倍,PE约为49.6倍、38.1倍和29.6倍,估值具有吸引力(公司的体量依旧处于发展初期,且逐步推进SaaS云战略,建议采用PS估值)。 风险提示:短视频、Vlog潮流降温风险;研发投入不及预期的风险;产品推广依赖Google的风险;海外市场拓展风险。
万兴科技 计算机行业 2020-04-21 50.80 -- -- 100.88 23.63%
90.32 77.80%
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2019年业绩符合预期,办公效率类软件收入增速77.35% 公司发布2019年年报:实现营收7.03亿元,同比增长28.78%;归母净利润8626.07万元,同比增长4.35%。收入按产品拆分来看,(1)数字创意类软件营收3.48亿元,同比增长20.73%;(2)数据管理类软件营收2.18亿元,同比增长22.58%;(3)办公效率类软件营收9970.25万元,同比增长77.35%。按地域拆分来看,境外营收6.36亿元,同比增长23.64%;境内营收6763.36万元,同比增长11.45%。 2020Q1归母净利润增速25.17%,视频创意细分领域不断拓展 公司发布2020年一季报:营收1.97亿元,同比增长14.76%;归母净利润3262.38万元,同比增长25.17%,业绩符合预期。据公司披露,公司一方面在防疫同时第一时间有序复工;另一面,公司深耕视频创意领域,积极拓展视频创意细分产品领域,以视频创意和绘图创意为增长重点,保持对数据管理、办公效率产品线的投入,通过深耕英语市场,拓展小语种市场,深入本土化运营,推进公司整体营业收入稳步增长。 2019年消费类软件整体毛利率97.68%,经营性现金流量净额持续向好 2019年消费类软件整体毛利率97.68%,较2018年同期提升0.19pct。销售费用同比增长25.91%;管理费用同比增长14.51%。经营性现金流量净额持续改善,2019年同比增长43.01%、2020Q1同比增长600.31%。 研发投入助力产品升级,叠加云化、国产化驱动,全年业绩持续增长可期 2019年研发投入1.56亿元,同比增长59.56%,占营收比重22.11%。报告期内,公司快速迭代开发众多新版本产品:发布了FimoraGoV4.0版本,完善专业化的剪辑功能;视频制作资源网站Fimstocks上线并增加海量视频素材、库存音乐、特效等资源;发布万兴PDF专家产品;MindMaster上线全新版本的导图社区。公司传统产品持续云化,坚持回师中国战略,国内市场销售有望持续增长,我们看好公司全年业绩增长。 投资建议:2019年及2020年一季报业绩符合预期,研发内生、云化、国产化三轮驱动,看好2020全年及未来三年成长。考虑公司年报及一季报情况,我们调整盈利预测,预计公司2020-2022年EPS分别为1.30(+0.01)、1.63(+0.01)、2.10元,上调至“强烈推荐”评级。 风险提示:业务进展不达预期,研发不达预期,行业竞争加剧。
万兴科技 计算机行业 2020-04-21 50.80 -- -- 100.88 23.63%
90.32 77.80%
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公司发布2019年年报及2020年一季报。2019年公司实现营业收入7.03亿元,同比增长28.78%;归母净利润0.86亿元,同比增长4.35%。2020年第一季度实现营业收入14.76%;归母净利润0.33亿元,同比增长25.17%。 数字文档业务大幅增长。分业务来看,多媒体软件业务同比增长20.73%;跨端数据管理软件同比增长22.58%;数字文档软件同比增长77.35%。数字文档业务面向国内针对国内市场发布了更具本地化的万兴PDF专家产品;针对企业市场,发布了PEServer3.0版本,支持更多企业环境的授权和部署。 产品门类增多,研发费用率加大。从上市时的视频编辑软件系列(包含Filmora等)、数据恢复软件系列(包含DataRecovery等)、PDF编辑器(包含PDFelement等),公司新推出MindMaster产品以及亿图图示产品,研发费用率从2018年的17.85%提升至2019年的22.11%。 逆势扩张彰显信心。根据公司年报披露,2020年公司已经新招200人,整体人数接近1000人。2019年扣除股权激励的净利润同比增长20%,逆势扩张彰显出对业务发展的高度自信,2020年一季报的同比向上增长反应公司的业务与疫情关联度不高。 投资建议:公司积极将旗下产品向SaaS转型,预计2020-2021年EPS分别为1.35元和1.68元,给予“买入-A”评级。 风险提示:云转型不及预期;消费级软件需求不及预期。
万兴科技 计算机行业 2020-03-03 57.46 -- -- 98.98 7.24%
62.80 9.29%
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快报业绩符合预期,还原股权激励费用摊销后净利润同比增长约21.72% 公司2020年2月27日公告:2019年营收70,347.41万元,较上年同期增长28.78%;归属于上市公司股东的净利润8,570.40万元,较上年同期增长3.67%。同时,公告称,股权激励摊销费用为1,919.79万元,上年同期为351.23万元,同比增长约446.59%,若剔除股权激励费用摊销的影响,则归属于上市公司股东的净利润预计为10,490.19万元,同比增长约21.72%,保持快速增长。据公告披露,公司持续深耕数字创意、数据管理、办公效率领域,通过自主研发及投资并购,提升产品质量、拓宽产品矩阵。在持续深耕海外市场的同时,积极推动在国内市场的深入拓展,营业收入保持了快速增长。 公司作为中国稀缺的C端消费软件龙头,受益于“创新+云化+国产化”三重驱动 公司作为中国稀缺的C端消费软件龙头企业,从公司成立至今,不断推出新产品(例如Filmora等),完善产品矩阵,通过不断爆款推动公司成长。根据2020年2月27日新浪财经消息,万兴科技InflueNex平台收录全球网红数破200万赋能出海品牌网红营销,该产品于2019年3月正式开发,以搜索红人、分析红人为切入点,集红人搜索、分析、管理及合作效果跟踪为一体。同时,公司通过逐步讲传统产品云化和推出新的云产品相结合,推动软件模式升级。公司的多款产品如万兴PDF专家(PDFelement)、亿图图示(EdrawMax)等,有望在国产化浪潮中充分受益。 公司业务收疫情影响微乎其微,看好公司2020年一季度及全年收入增长 公司主要收入来自海外,且更多通过线上下载或者流量导流模式下载,公司业务受疫情影响很小。根据公司官网新闻披露,作为软件公司,在这次疫情之下,业务影响微乎其微。公司业务开展结合了远程办公与现场办公的形态,目前运作良好。我们看好公司2020年一季度和全年收入的快速增长。 投资建议: 业绩符合预期,看好2020年一季度及全年收入增长。考虑公司2019年业绩快报及公司未来发展情况,我们调整盈利预测,预计公司2020-2021年归母净利润分别为1.34(-0.27)和1.72(-0.31)亿元,维持“推荐”评级。 风险提示:业务进展不达预期,行业竞争加剧。
万兴科技 计算机行业 2020-03-02 53.54 -- -- 98.98 15.09%
62.80 17.30%
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事件:2020年2月27日晚,公司发布2019年业绩快报,实现营业收入7.03亿元,同比增长28.78%,实现归母净利润0.86亿元,同比增长3.67%。业绩快报与公司2020年1月24日披露的业绩预告无明显差异,符合市场预期。 社交、电商、知识分享逐步视频化,公司依托深耕海外经验拓展国内市场。社交、电商甚至知识分享逐步走向视频化,公司视频编辑软件Filmora稳居全球行业前列。短视频、Vlog的风口兴起,淘宝、京东的商品展示逐步视频化,知乎的知识分享开始向视频化推进,本次新型冠状疫情期间也出现了很多传播力极广的通俗易懂的科普视频,催生了视频剪辑工具加速发展的沃土,公司的核心产品Filmora有望在借助其在海外成熟的推广经验加速国内市场的拓展。 成功应对搜索引擎算法调整,彰显强大线上运营能力。Google在2019年6月份对其核心排名算法进行了重大调整,公司主网站流量受到阶段性负面影响,全球Alexa排名最低跌至近900名,但公司通过优化页面内容布局,网站流量呈现V型反转,最新排名已持续刷新历史新高,达到全球第614位(华尔街日报官网全球排名约为第500名)。公司2019年收入7.03亿元符合预期,未受到Google算法调整的明显影响。 持续强化研发投入,产品线丰富有望加速。公司目前依托数字化创意、数据管理和办公效率三类消费软件进行全球市场拓展,2019年归母净利润0.86亿元,股权激励摊销费用约0.19亿元(去年同期为351万元,同比增长447%)。鉴于公司流量刷新历史新高,前三季度营销费用也未出现同步大幅增长,因此我们推测原因可能为公司加大了研发投入(2019年前三季度研发投入8,785万元,同比大涨42.6%,并且2019年9月公司进行了“兴创杯”种子创意大赛,进行内部idea评比和孵化,力图打造新的爆款产品),为公司产品线的丰富进行打下基础,未来有望看到发展的加速。例如公司低调布局近一年的网红营销数据服务平台InflueNex,最近取得新突破,其网红数据库累计收录全球网红人数突破200万。 财务数据健康,估值具有吸引力。作为A股对标Adobe的稀缺消费软件公司,公司财务指标健康,经营性净现金流保持与归母净利润的基本同步,我们预计公司2020-2021年实现收入9.2亿、12.0亿元,归母净利润为1.50亿、2.06亿元,对应目前股价PS约为8.2倍、6.3倍,PE约为48.7倍、35.6倍,估值具有吸引力(公司的体量依旧处于发展初期,且逐步推进SaaS云战略,建议采用PS估值)。 风险提示:短视频、Vlog潮流降温风险;研发投入不及预期的风险;产品推广依赖Google的风险;海外市场拓展风险。
万兴科技 计算机行业 2019-11-04 69.05 -- -- 76.45 10.72%
80.00 15.86%
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收入保持快速增长态势,搜索引擎算法影响边际上加速减弱 此前,公司受相关搜索引擎算法调整影响,部分流量来源受到制约。但通过技术优化,目前影响边际上已加速减弱。公司Q3单季度收入增长33%,保持快速增长态势,预计软件产品贡献较大。考虑公司主要产品仍在新版本的中前周期,我们看好收入保持快速增长态势。 实际净利润增速预计更佳,财务指标显示运营能力稳健 公司Q3单季度净利润增长42%,若剔除股权激励费用和非核心的智能家居业务影响,预计净利润增速应更高。前三季度来看,公司毛利率同比下降2.4个百分点,预计主要与业务结构变化和软件业务毛利率微降有关。 公司销售费用率下降1.7个百分点,显示公司产品运营能力健康,在不加大广告投入下收入保持快速增速。 软件正版化与安可趋势催化,国内市场有望打开,维持增持评级 展望未来三到五年,软件正版化与安可趋势有望加速,而公司作为国内稀缺的视频与办公软件厂商有望充分受益于产业趋势。通过渠道建设,公司的国内TOB市场有望打开。基于此,维持公司2019-2021年归母净利润预测1.04/1.27/1.50亿元,维持增持评级。 风险提示:知识产权保护强化进度低于预期;公司TOB市场推广进程低于预期。
万兴科技 计算机行业 2019-10-30 75.48 -- -- 76.45 1.29%
80.00 5.99%
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前三季度业绩接近预告上限,数据表现亮眼。2019年10月28日晚,公司发布了2019年三季报,前三季度实现收入5.15亿元,同比增长34.42%,实现归母净利润9,069.49万元,同比增长25.29%,接近预告的上限(26.18%),实现扣非后归母净利润7,183.46万元,同比增长22.22%。 经营性现金流稳健,盈利质量高。公司前三季度经营性净现金流为5,506.74万元,同比增长9.29%,销售商品和提供劳务收到的现金与营业收入的比例依然高达96.41%,虽比去年同期下滑5.27个pct,但是总体依旧位于高位区间。 大幅增加研发投入,产品线逐步丰富可期,未来内生增长动能充足。公司前三季度研发投入8,784.93万元,同比增长42.59%,公司通过进一步加大研发投入,一方面深挖既有拳头产品的护城河,另一方面进行新的创意产品的研发和推广。此外,公司于2019年9月举行了“兴创杯”创新大赛,全体高管团队坐镇评委,评选出6个获奖队伍,未来将有望进行内部孵化,助力公司产品线的进一步丰富。 快速应对外界不利环境,考虑股权激励和IoT亏损后,2019年前三季度归母净利润增速约为35.82%。考虑到2019年前三季度的股权激励和珠海斑点猫IoT归母亏损的影响,我们假设分别为1,500万元和亏损900(1500*59.7%)万元,同时假设2018年前三季度的IoT亏损为1,203万元(2686*75%*59.7%),调整之后,2019年前三季度的归母净利润增速约为35.82%。2019年6月份开始,公司受到谷歌调整搜索引擎算法的影响,经营面临短期压力,但是目前正逐步好转,网站访问流量和排名逐步恢复(最新数据为全球797名,IPO时期为全球1,350名左右),公司管理团队再次证明了应对外部变化的快速响应能力。 我们预测公司2019-2021年分别实现营业收入6.9亿元、9.2亿元和12.0亿元,实现归母净利润1.01亿元、1.51亿元和2.06亿元,EPS分别为1.23元、1.85元和2.53元,公司当前股价对应的PE分别为59X、40X和29X,维持“买入”评级。 风险提示:短视频、Vlog潮流降温风险;研发投入不及预期的风险;产品推广依赖Google的风险;海外市场拓展风险;假设和测算可能存在误差。
万兴科技 计算机行业 2019-10-16 74.54 -- -- 83.35 11.82%
83.35 11.82%
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事件: 公司公告 2019年前三季度业绩预告: 2019年前三季度公司预计实现归母净利润 8654-9134万元,同比增长 19.55%-26.18%; 2019年第三季度公司预计实现归母净利润 3010-3490万元,同比增长 25.03%-44.97%。 投资要点: A 股稀缺消费类软件厂商。 万兴科技成立于 2003年,是 A 股稀缺消费类软件厂商。 公司主要软件产品分为数字化创意类、数据管理类、办公效率类三大类,其中数字化创意类产品以视频编辑软件 Filmora系列为主,数字管理类产品以数据恢复软件 Receverit 为主,办公效率类软件以 PDF 编辑器 PDFelement 为主。目前公司主要收入来自于以欧美日为主的海外市场,业绩持续高增长, 2018年公司实现营收 5.46亿元,同比增长 16.91%,实现归母净利润 8267万元,同比增长 20.51%。 公司具备较强的盈利能力, 2018年毛利率 94.57%,净利率 13.15%。 2017年下半年,公司开始将消费软件回归中国,加大国内市场推广力度,目前公司全系列产品已全部完成国内布局,2018年公司国内市场收入 3199万元,占比达到 5.86%。 短视频势头正盛, 回归中国享受红利。 数字创意软件是公司核心产品, 2018年收入 2.89亿元,占比 52.82%。 Filmora 系列是公司主打的视频剪辑软件,主要定位于网红和小 B 企业,内涵海量的可调用模板和素材。2017年下半年公司面向国内市场推出“万兴神剪手”,后又更名为“喵影工厂”,采用 SaaS 服务模式订阅制收费,打通桌面端和移动端。目前国内短视频势头正盛, B 站、抖音、快手和 Vlog视频创作者持续高增长。 Quest Mobile 研究报告显示,目前国内短视频用户规模超过 8.2亿,人均使用时常超过 22小时,行业渗透率为 72%。 我们认为,全球短视频市场的快速扩张支撑公司业绩,公司回归中国有望享受到国内海量短视频创作者和用户红利。 办公软件国产化, 收购亿图提升产品力。 公司办公效率类软件以 PDF编辑器 PDFelement 为主, 能够协助用户快速、简便、安全的创建、编辑、转换、阅读多种格式的数字文档。 我们认为,国内办公软件长期被微软和 Adobe 垄断,自主可控重要程度提高的背景下,国产办公软件或将崛起。另外,软件厂商的全面云化,订阅收费将促使盗版用户转移到国产软件,国产办公软件存在替换机会。 2019年 5月,公司收购亿图软件 51%股权,亿图软件主营绘图软件,主要产品为亿图图示(EdrawMax)和思维导图(MindMaster),将有效补充万兴办公软件产品线。 9月,亿图三款产品 MindMaster,亿图图示和Edraw Project 以鲲鹏云桌面端预装应用身份亮相华为全联接大会,表明亿图已进入华为鲲鹏生态,未来前景广阔。 盈利预测和投资评级: 给予“ 买入” 评级。 我们认为, 公司是 A 股稀缺的消费类软件公司,短视频高速发展和办公软件国产化将对公司产 生 积 极 影 响 。 我 们 预 计 公 司 2019-2021年 EPS 分 别 为1.27/1.67/2.21元,对应当前股价 PE 分别为 59/45/34倍,首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示: 1) 公司业绩不及预期的风险; 2) 短视频发展不及预期的风险; 3) 办公软件国产化进程不及预期的风险; 4)市场系统性风险。
万兴科技 计算机行业 2019-10-16 74.54 -- -- 83.35 11.82%
83.35 11.82%
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公司发布2019年前三季度业绩预告,符合预期。2019年10月14日,公司发布了前三季度业绩预告,2019年前三季度实现归母净利润8,653.99万元至9,133.99万元,同比增长19.55%至26.18%;其中第三季度实现归母净利润3,010.00万元至3,490.00万元,同比增长25.03%至44.97%。 快速应对外界不利环境,考虑股权激励和IoT亏损后,2019年前三季度归母净利润增速约为17.48%~22.68%。考虑到2019年前三季度的股权激励和珠海斑点猫IoT归母亏损的影响,我们假设分别为1,500万元和亏损700万元,同时假设2018年前三季度的IoT亏损为2,015万元(2686*75%),调整之后,2019年前三季度的归母净利润增速约为17.48%~22.68%。2019年6月份开始,公司受到谷歌调整搜索引擎算法的影响,经营面临短期压力,但是目前正逐步好转,网站访问流量和排名逐步恢复,公司管理团队再次证明了应对外部变化的快速响应能力。 我们预测公司2019-2021年分别实现营业收入6.9亿元、9.2亿元和12.0亿元,实现归母净利润1.01亿元、1.51亿元和2.06亿元,EPS分别为1.23元、1.85元和2.53元,公司当前股价对应的PE分别为60X、40X和29X,维持“买入”评级。 风险提示:短视频、Vlog潮流降温风险;研发投入不及预期的风险;产品推广依赖Google的风险;海外市场拓展风险;假设和测算可能存在误差。
万兴科技 计算机行业 2019-08-29 54.30 -- -- 72.29 33.13%
83.35 53.50%
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事件 公司披露半年报,实现营业总收入3.39亿元,同比增长35.22%,实现归母净利润0.56亿元,同比增长16.82%。 消费类软件收入增速29%符合预期,中期增速在20%+公司收入增长约35%,其中消费类软件同比增长约29%。拆分来看,视频编辑类同比增长约26%,数据恢复类同比增长约33%,PDF类同比增长约28%。我们认为,收入快速增长,主要与新版本投放下用户需求旺盛有关。考虑非欧美国家开拓和新版本投放周期,公司中期收入增速在20%+。 消费类软件盈利能力稳定,看好海外业务提供稳定现金流 毛利率下降2.95个百分点,预计主要与业务结构变化有关,消费类软件毛利率稳定。公司三费费用率基本与去年同期持平。若剔除股权支付费用(约990万),公司净利润增速达到约37%。公司业务由产品驱动,经营性现金流稳健,我们看好海外业务消费类软件提供稳定长期现金流。 华为生态催化国产软件大潮,看好云化与国内市场启动 以鲲鹏和鸿蒙为抓手,我们看好华为生态推动国产软件加速替代,进入企业和大众市场。公司是A股稀缺的通用软件产品公司,上市后加速产品云化和国内市场的开拓。云化目前已经取得较大突破。产品力强,若加大资源投入,我们看好公司国内市场进一步打开。 基于此,维持公司2019-2021年归母净利润预测1.04/1.27/1.50亿元,维持EPS预测1.28/1.56/1.84元/股,给予公司目标市值59亿元,维持增持评级。 风险提示:知识产权保护强化进度低于预期,造成pdfSaaS国内市场进程低于预期;公司依赖营销打开市场,营销费用影响盈利表现;公司客户以C端为主,存在黏性不强的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名