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万兴科技 计算机行业 2021-04-21 42.95 -- -- 44.05 2.56% -- 44.05 2.56% -- 详细
高景气需求下数字创意及办公效率软件贡献增长主力, SaaS 化转型进一步深化 公司全年营收增速亮眼: 1) 数字创意: 受益疫情催化及 Video First 时代视频剪辑迎来 高景气, 公司新产品 FilmoraX、面向 5G 的平板端 App 万兴喵影等推广较为顺利, 该业 务全年实现营收 5.42亿元, 同增 55.53%, 占比进一步提升至 55.48%; 2) 办公效率: 营收 1.67亿元,继 2019年爆发后延续高增长(增速 67.33%); 3) 数据管理: 营收 2.53亿,稳步增长 15.91%。 截至年底公司主要电商网站年度累计访问量达 6.47亿次,年度 产品累计下载量 1.34亿次。 SaaS 转型持续深化: 全年公司订阅收入占比 46%(据公司公众号披露), 新增注册用户 数同增 50% , 取得较大突破。 随着公司专设的云服务中心对整体云服务系统的构建与 运维逐渐成熟, 针对 C 端用户会员服务持续升级,渗透率及使用粘性有望进一步提升。 毛利率稳中有升, 销售、管理费用率微降,研发费用率逆势增长 毛利率稳中有升: 2020年毛利率 94.85%,同增 1%,主要系其他业务成本大幅降所致。 三费: 考虑新收入准则下 0.18亿平台手续费归营业成本,实际销售费用率 47%,同降 1%,广告投放效率提高。 管理费用率 14.55%,同降 0.17%。研发费用率 22.39%,维持 高位,主要系研发人员增长 79%, 年度月平均研发人员 536人( 2019年同期 301人)。 经营现金流、应收账款周转率创历史新高 2020年公司经营性净现金流达 1.95亿元( 2019年:1.23亿;2018年:0.86亿;2017年: 0.80亿), 应收账款周转率 48.59%( 2019年: 40.15%; 2018年: 34.82%。 2017年: 34.37%) 盈利预测及估值 公司布局数字创意软件赛道, 短视频红利下,公司产品矩阵不断扩张且投放效果良好, SaaS 转型有望进一步深化。 预计公司 2021-2023年实现营收 13.07/17.06/21.82亿元, 归 母净利润 1.71/2.27/2.95亿元,对应 EPS 为 1.32、 1.74、 2.27元/股。
万兴科技 计算机行业 2021-04-20 40.62 56.43 47.92% 44.10 8.57% -- 44.10 8.57% -- 详细
业绩总结:2020年,公司实现营业收入9.8亿元,同比增长38.8%;实现归母净利润1.2亿元,同比增长约45.2%。公司业绩持续稳定增长,办公效率软件业务收入大幅提升。1)从营收端来看,2020年公司营收同比增长率为38.8%,主要因为公司通过深入挖掘推出新产品和新功能,拓宽产品矩阵,提升了全球市场的开拓能力,从而带动营业收入的快速增长。分业务来看,公司字创意、办公效率及数据管理三大产品线的销售收入同比增长率分别为55.5%、67.3%及15.9%。2)从利润端来看,2020年公司归母净利润同比增长45.2%,公司毛利率为94.9%,较去年同期下降0.97pp,主要由于服务器费用、CDN网站加速费等成本大幅增长;净利率为13.7%,较去年同期增长2.3pp。3)从费用端来看,公司销售费用率为45.1%,同比下降2.8pp;管理费用率为14.6%,同比下降0.07pp;研发费用率为22.4%,同比增加0.3pp,主要是因为公司增加研发人员,相应研发投入增加所致。 精细运营、契合受众,精准触达各层级用户。1)C端用户:公司持续升级会员服务,提升增值服务,打通产品线账号体系,提升用户的留存和活跃度、会员渗透率和使用粘性,以及交叉购买率及复购率。2)政企B端用户:公司通过制定专属服务方案嵌入用户业务场景,为其提供私有化解决方案,全面精准地解决用户的“痛点”。未来,公司在继续深入开拓C端个人用户市场的同时,积极拓展B端政企市场,促进B端销售收入占比持续提升,实现各端市场全覆盖。 公司积极实行全球化营销策略。公司一方面持续深耕美欧市场,推行精细化运营,实现美欧市场知名度和市场份额持续增长;另一方面,不断培育以中国为主的亚洲、南美洲、非洲、东欧等区域市场,根据各语言市场用户需求,提供本地化的产品解决方案。2020年,公司来源于非英语地区的销售收入占比66.7%,同比增长48.6%,其中来源于中国市场(含港澳台)的收入占比为12.2%,同比增长73.9%。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年,公司EPS分别为1.41元、1.81元、2.25元,未来三年归母净利润复合增速有望达到30%以上。我们保守给予公司2021年40倍PE估值,对应目标价56.43元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:市场竞争加大;贸易摩擦升级;海外业务拓展不及预期;汇率波动风险。
万兴科技 计算机行业 2021-04-16 42.87 -- -- 44.10 2.87% -- 44.10 2.87% -- 详细
事件:公司发布2020年年报及2021年一季报,公司2020年实现收入9.76亿元,同比增加38.81%,实现归母净利润1.25亿元,同比增加45.19%;公司2021年一季度实现收入2.53亿元,同比增加28.45%,实现归母净利润2933万元,同比减少10.09%,经营性现金流量净额-785万元,同比下滑154.07%。 点评:大幅增加投入。2020年,公司进行了大幅度的扩张。硬件方面,公司陆续完成深圳、长沙、北京、日本等运营中心的扩充和改造,办公面积同比增加40%。 同时,公司完成了史上最大规模的人员扩充,全年净增加员工近500人,年末在岗人数1229人,同比增长65%。大幅增加的投入对公司短期的利润造成了一定程度的压力,2021Q1公司归母净利润负增长以及现金流的由正转负都与人员投入相关。 积极展开外延布局。公司通过产业基金投资了智能音视频技术提供商商美摄、云音视频生产协作平台新阅和建站平台工具网站凡科,战略控股国内领先的在线原型设计与协作平台墨刀。尽管外延会对公司带来商誉压力,但是公司之前有着较为成功的并购案例:公司19年并购的亿图的收入从2018年的约2000万增加到20年的约5700万,净利润达到3500万。 把握SaaS转型机会。公司在内部设立专门的云服务中心,负责云服务系统的构建和运维。公司的拳头产品Filmora和PDFElement都加快了SaaS化的步伐。根据公司披露,2020年公司新增注册用户数同比增长超过50%,公司订阅收入占比已经达到公司整体收入的46%,并保持持续快速增长。 拓展客户群,向国内和BB端进军。公司之前长期以海外C端市场为主,但去年公司改变了打法,在继续拓展C端市场的同时,向B端市场进军,办公效率产品(主要是PDFelement等)表现良好。同时,公司积极拓展中国市场,来源于中国市场(包括港澳台)的收入占比为12.24%,同比增长73.93%。 投资建议:公司正在高速发展期。预计2021-2022年EPS分别为1.16元、1.34元,维持“买入-A”评级。 风险提示:贸易冲突加剧,公司业务发展不及预期。
万兴科技 计算机行业 2021-03-02 47.15 -- -- 49.37 4.71%
49.37 4.71% -- 详细
专注消费类软件市场多年,A股稀缺产品型公司万兴科技聚焦三大产品线,实现B、C端客户全覆盖,深耕国外市场的同时,积极开拓国内市场。通过内部孵化和外部参股、收购等方式丰富产品矩阵。根据公司业绩快报和2020年6月至今美元汇率持续走低的情况,我们下调公司2020-2022年的归母净利润为1.21/1.63/2.13亿元(原值为1.45/1.85/2.32亿元),EPS为0.93/1.25/1.64元/股(原值为1.11/1.42/1.79元/股),PE为57.2/42.3/32.4倍,考虑公司业务的稀缺性和成长性,维持“买入”评级。 2020年收入增速略超预期,战略进一步聚焦与升级公司2020年度实现营业收入9.76亿元,同比增长38.70%;归母净利润为1.21亿元,同比增长39.87%。公司2020年聚焦三大业务主线,实现产品矩阵的丰富和升级。在市场拓展方面,公司在稳定英语国家业务增长的同时,积极加大包括中国市场在内的非英语国家市场开拓和培育力度,提升全球市场覆盖率,带动业务持续增长。同时,B端和C端业务并重,积极拓展企业客户。 积极拓展团队,研发投入持续根据公司公众号信息,公司2021年春招开放200+招聘岗位,且以产品、研发、运营的高端人才为主,意在进一步打造精英化团队。截至2020年H1,公司人员较2019年底增长47%,其中研发人员增速超60%,结合公司2021年春招计划看,公司积极拓展团队,带动研发投入持续,意图抓住当前创意市场的窗口期,进一步树立品牌形象,丰富产品矩阵,维持行业竞争力。 短视频红利持续,数字创意迎来黄金时代据CNNIN的数据显示,至2020年上半年,我国短视频用户规模已达8.18亿人,网民使用率达87%,产品渗透率高。根据艾瑞咨询数据,2019年短视频营销市场规模达1025亿元,较2018年同比大增239.8%,预计2021年的市场规模将达到2580亿元。面对短视频的流行和流量变现的刺激,越来越多的观看者成为内容编辑者加入数字创意行业。因而,我们认为专业编辑类软件需求有望加速释放。 风险提示:万兴喵影收入不及预期风险、人才竞争加剧风险
万兴科技 计算机行业 2021-01-28 55.55 90.00 135.91% 59.00 6.21%
59.00 6.21%
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事项:公司发布2020年年度业绩预告:预计2020年度主营业务收入较上年同期增长38%;预计实现归母净利润1.14亿元-1.31亿元,比上年同期增长32.16%-51.87%;预计实现归母扣非净利润1.01亿元-1.13亿元,比上年同期增长60.89%-80.01%。 评论:人民币汇率上行压力较大,公司业绩基本符合预期。以2020年半年报数据计算,公司超过90%的营业收入来自境外。人民币在2020年下半年一路升值,公司业绩增长受到不利影响。在此情况下,公司预计2020年营收同比增长约38%,换算下来,2020年Q4单季度预计营收同比增长约34%,基本符合预期。 十大新品发布验证新产品开发和转化实力。我们在公司2020年三季报点评中提到,公司Q3研发费用率增长了7%,持续发力新产品开发和转化。2020年12月10日,公司发布了将在2021年重点推荐的十大数字创意新品:FilmoraX、WondershareVidAir1.0等。此次的新产品专注数字创意领域,借力AI新技术打造创新产品,强化产品在线协作,逐步实现产品SaaS化服务升级,并协同提供海量模板素材等,不断面向数字创意新时代发力。 启动高端人才招聘,为公司发展注入动力。2020年疫情整体负向影响就业市场,而公司逆势扩招。2021年伊始,公司已启动春招,聚焦“引才入湘”,以高薪资福利为公司在长沙的全球运营总部(拟打造成为)吸引人才。(资料来源:公司官网)盈利预测、估值及投资评级。公司2020年业绩基本符合预期,考虑到公司持续加大研发推出优质新产品,并且大规模加速高端人才引进,我们微调2020-2022年收入预测为9.70亿、12.67亿、16.21亿(原值为9.79亿元、12.79亿元、16.36亿元),对应归母净利润为1.27亿元、1.84亿元、2.45亿元(原值为1.56亿元、2.03亿元、2.63亿元),EPS分别为0.98元、1.41元、1.89元(原值为1.20元、1.56元、2.02元),维持目标价区间90-100元/股,维持“强推”评级。 风险提示:软件产品出海面临的所在国政策风险;激烈的市场竞争导致公司产品降价;软件公司员工成本大幅上升导致利润下降的风险。
万兴科技 计算机行业 2021-01-15 52.81 -- -- 60.48 14.52%
60.48 14.52%
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A股稀有的产品型公司,内生外延齐发展万兴科技作为国内领先的消费类软件提供商,三大产品线实现多领域布局,B、C端客户全面覆盖,业务发展稳定,深耕国外市场的同时,积极开拓国内市场。 同时,注重细分领域的优质初创公司,通过参股、收购等方式实现外延扩张。随着5G、AI应用的加速落地,全民视频时代即将到来,创意产业有望迎来重大利好,公司创意软件作为公司营收增长的主要驱动力,市场前景可观。此外其余数字产品也稳健发展中,整体市场天花板持续提升,因此我们预计公司2020-2022年的归母净利润为1.45、1.85、2.32亿元,EPS为1.11、1.42、1.79元/股,当期股价对应的2020-2022年PE为47.7、37.3、29.7倍。相较行业内其他公司估值较低,首次覆盖给予“买入”评级。 抖音、快手等短视频全球浪潮,生催生2C专业化产品需求((1))需求端:短视频在全球范围内的崛起和抖音、快手等平台助推的网红效应,催生更多的UGC(用户生产内容)的产生。面对竞争的加剧和流量变现带来的利益刺激,用户对易学易用且可跨平台使用的专业化创意编辑产品需求将。增长。 ((2))供给端:国内创意编辑软件市场的供给格局为免费产品众多,但专业性产品选择有限的,且专业性的产品往往针对B端用户,价格高昂、功能繁琐。万兴旗下的万兴喵影主攻中间层市场,开发针对2C、小B端的专业性产品,产品同时具备专业性和易用性。 三条业务线多领域布局,和海内外和BC端齐发力万兴科技的三大产品业务板块分别是数字创意、办公效率和实用工具,实现了B、C端客户全面覆盖,拥有多年的海外经营经验,2017年实施“回师中国”战略后在国内市场持续发力。公司注重产品迭代和资源素材汇集,在研发方面的投入持续增加,力图保持行业领先地位,一方面随着网民付费习惯养成和国内软件产业环境改善,以万兴喵影为首的消费类软件产品销量有望进一步扩大;另一方面针对B端的PDF、协同类工具的发力,共同促进公司业绩提升。 风险提示:万兴喵影销售不及预期的风险、人才竞争加剧的风险
万兴科技 计算机行业 2020-12-14 60.12 90.00 135.91% 63.88 6.25%
63.88 6.25%
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本次发布的新品主要专注在数字创意领域。 公司董事长吴总提出了公司三大战 略:深耕视频创意、借力 AI、 SaaS 协同。 公司将持续深耕数字创意软件主航 道,借力 AI 新技术打造创新产品,强化产品在线协作,逐步实现产品 SaaS 化服务升级,并协同提供海量模板素材等,不断面向数字创意新时代发力。 此次发布会公司还重点宣传了最新控股的墨刀: 墨刀是国内用户数最多的在线 原型设计与协作平台,目前,墨刀平台用户数量已经突破 200万,服务企业用 户群超过 15000家。 公司的产品能有效解决了产设研团队中存在的项目管理权 限不明、版本管理混乱、协作低效等问题,帮助各大企业提高团队效率,缩短 项目必要劳动时间,更快地推进项目落地。 (数据来源:公司官方微信公众号) 此外,公司宣布携手视觉中国,将利用视觉中国庞大的正版素材资源助力公司 产品品质。 公司同时宣布将建立北京运营中心以更好的吸引高端人才。 从长期看,公司持续推出优质新产品对公司估值提升有较大作用。 公司持续 推出的优质产品,能够吸引更多的用户,为公司带来不断的用户数增长。优质 的精品软件对目标客户有着较强的粘性,帮助公司在 SaaS 化转型更迅速, 提 升收入的稳定性。 从估值的角度看,对工具类软件公司最重要的估值要素是客 单价。而高品质,对用户有很大使用价值的新产品是提升客单价的关键。因此 我们认为本次发布新产品虽然也是预期之内,但持续观察新产品后续的发展, 如果有较好的销售结果则对公司业绩和估值提升有较大帮助。 盈利预测、估值及投资评级: 结合公司 20年前 3季度的优秀表现, 我们假设 2020年~2022年收入增速分别为 39.2%、 30.6%、 27.9%; 维持收入预测分别为 9.79亿, 12.79亿, 16.36亿;考虑公司短期内依然依靠销售费用拉动收入,预 测营销费用率暂时不会有太大波率,人均产出提升会带来的研发和管理费用率 下降,因此维持预测公司 20~22年净利润分别为 1.56亿/2.03亿/2.63亿,考虑 到公司有较高的成长性,我们预测公司的合理估值为 117~130亿之间,对应目 标价区间为 90~100元/股,对应 2021年的 PE 为 57倍~64倍之间, 维持“强 推” 评级。 风险提示: 软件产品出海面临的所在国政策风险;激烈的市场竞争导致公司产 品降价; 软件公司员工成本大幅上升导致利润下降的风险。
万兴科技 计算机行业 2020-11-02 63.71 -- -- 67.77 6.37%
67.77 6.37%
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事件:公司发布2020年三季报,前三季度实现营业收入7.19亿元,同比增长39.51%,实现归母净利润1.33亿元,同比增长46.12%;经营性现金流净额1.25亿元,同比增长126.69%。三季度单季公司实现营业收入2.44亿元,同比增长38.66%;实现归属于上市公司股东净利润0.43亿元,同比增长26.04%。 点评:欧美二次疫情或使公司收入继续高增。公司Q3延续了Q2的收入高增长,同比增速达到了38.66%。近期欧美疫情出现反复,类似今年Q2的场景恐再度出现。公司收入有望保持高增速。 新产品FilmoraXX或拉动公司收入。目前,公司在全球150个国家和地区有超过7700万的用户。公司主力产品FilmoraX于10月在北美地区上线,其一次性更新了几大功能,包括运动追踪、关键帧、颜色匹配等。与先前版本相比,该版本易用性和专业性均有长足的提升。这个重大的版本发布叠加疫情效应,或在圣诞旺季拉动公司的收入迅速增长。 公司费用率控制良好,净利润或将逐步释放。公司三季报销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为46.70%、13.61%、17.27%,与去年同期相比+0.81/-2.88/+0.22个百分点,显示出公司的内部管理逐步改善。我们注意到公司在官网打出了拿深圳工资、住长沙房子、干全球事业的口号,并在长沙设立了研发基地。考虑到员工成本是公司的重要成本项,我们认为未来公司将受益于人员外迁,净利润或将逐步释放。 投资建议:公司是视频编辑软件出海龙头,正在高速发展期。预计2020-2021年EPS分别为1.32元、1.78元,维持“买入-A”评级。 风险提示:贸易冲突加剧,公司业务发展不及预期。
万兴科技 计算机行业 2020-08-26 68.36 90.00 135.91% 78.80 15.27%
78.80 15.27%
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公司主业为2C商业工具类软件,是国内软件出海的先锋企业之一。公司拥有多款明星产品,包括喵影工厂(Filmora,视频编辑软件)、万兴PDF专家(PDFelement,PDF编辑器)、万兴恢复专家(Recoverit,数据恢复工具)、亿图图示(EdrawMax,绘图设计类软件)等。公司超过90%的收入来自于海外,主要包括美日德等经济发达,知识产权保护相对较好的市场。公司当前销售渠道主要通过自有网站,提供PC软件下载服务并通过在线支付收费。 公司长期将受益于国内/海外正版化率提升。公司提供的软件产品本质上是大型海外垄断性工具类软件公司主力产品的“Lite”型对标产品。大型软件公司的拳头产品通常以较高的价格提供极为丰富的服务,而由于其已经处于市场垄断地位,出于价格歧视,确保自身利润最大化的目的其不会出自身的“Lite”产品线,这就给万兴这类供应商提供了一定的市场空间。万兴科技的目标客户主要是支付能力弱,同时并不需要极为丰富功能的半专业/业余工具类软件用户,这类客户数量庞大但是客单价值低。 万兴的主要目标客户当前的最大竞争对手其实是正版垄断主力软件的“盗版”,盗版软件用户可以以0成本,获得垄断软件的全部功能,因此盗版对半专业/业余用户有非常大的吸引力,但在知识产权保护相对较好的国家地区,由于使用盗版有较大的法律风险等原因,万兴科技的产品是这类用户唯一的选择,则万兴能取得不错的销售成绩。 从长期来看,视频创意编辑分享本身也符合全球网络市场潮流,而全球的盗版软件现象都会下降,这就给万兴提供了巨大的成长空间。参考中国开始对文艺体育类盗版打击之后(“快播事件”),包括英超,世界杯在内主要文化产品价格上涨以10倍计,而视频网站用户付费率也上升接近10倍。这预示着软件行业,全球和国内反盗版的持续提升,也会贡献较高的成长空间。 公司竞争力较强,商业模式优秀。在同一生态位上还有一些其他对手,万兴的访问流量以及收入遥遥领先主要对手。公司人均产出近年持续攀升,表明公司扩张不依赖堆人头。公司应收账款低,净现比较高,商业模式优秀。 盈利预测、估值及投资评级:结合公司20年上半年的优秀表现,我们假设2020年~2022年收入增速分别为39.2%、30.6%,27.9%;收入分别为9.79亿,12.79亿,16.36亿;考虑公司短期内依然依靠销售费用拉动收入,预测营销费用率暂时不会有太大波率,人均产出提升带来的研发和管理费用率下降,因此预测公司20~22年净利润分别为1.56亿/2.03亿/2.63亿,考虑到公司有较高的成长性,我们预测公司的合理估值为117~130亿之间,对应目标价为90~100元/股,对应2021年的PE为57倍~64倍之间,首次覆盖给予“强推”评级。 风险提示:政策风险;激烈的市场竞争导致公司产品降价;公司员工成本大幅上升。
万兴科技 计算机行业 2020-08-25 69.20 87.55 129.49% 78.80 13.87%
78.80 13.87%
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事件:公司8月18日公告,2020年上半年实现营收4.75亿元(+39.96%);实现归母净利润0.89亿元(+58.31%);实现扣非归母净利润0.83亿元(+91.40%);销售毛利率达到96.91%(+3.93pcts)。同时公司公布了发行可转债预案,拟募集资金不超过3.8亿元用于“数字创意资源商城建设项目”、“AI数字创意研发中心建设项目”以及补充流动资金。 投资要点:tVideoFirst时代来临,数字创意软件迎来市场发展红利:近年来,短视频的社交、娱乐功能得到市场广泛认同,人们观看短视频的频率提升、时长增加,视频类相关应用场景供需旺盛。公司主营的数字创意软件包含视频编辑类、音视频转换类、图形绘制类及视频资源商城,视频编辑、音视频转换、视频资源是视频产业链中重要的生产力工具,充分享受到了短视频市场快速发展带来的红利。报告期内公司产品持续更新换代,营收和利润快速增长。从公司上半年收入结构来看,(1)数字创意软件实现营收(3.13亿元,+77.81%),营收占比(66.02%,+14.69pcts),毛利率(97.91%,+0.51pcts)。作为公司收入占比最大的业务板块,公司持续提升服务与产品质量,实现内容下载、使用数量的快速增长。上半年相继发布了FilmoraV9.5版本、面向5G时代的首款平板端视频创意App万兴喵影、全新升级改版的亿图图示V10.0,相关软件质量、效率、用户体验提升明显,带动公司主要电子商务网站半年度累计访问量达3.3亿次、同比增长65%,产品累计下载量达7,059万次。(2)办公效率软件实现营收(4601万元,+40.25%),营收占比(9.69%,-0.61pcts),毛利率(96.76%,-0.64pcts)。报告期内针对企业市场发布了PEServer3.0浮动lisence版本,大幅提升客户使用体验。(3)实用工具软件实现营收(1.1亿元,+4.70%),营收占比(23.22%,-7.82pcts)。 Recoverit持续聚焦产品质量提升及产品创新,报告期内发布9.0大升级版本,大幅提升产品性能及稳定性,促进购买转化率和销售收入同比实现快速增长。 财务指标优秀,毛利率创近四年同期新高:公司在保持营收及盈利快速增长的同时,各项财务指标表现突出。其中,销售毛利率达到96.91%(+3.93pcts),创近4年同期新高;实现经营性现金流量净额(0.88亿元,+99.52%);有息负债继续为0;期末存货占营收的比例仅为1.78%,销售获现比率高达98.13%,经营质量极高。归母净利润增速高于营收增速18.35pcts,源于其经营总成本增速低于营收增速14.29个pct,成本控制能力优异。公司上半年发生财务费用(85.20万元,+303.23%),主要系汇兑损益变动所致。 加强团队建设与研发投入,内生与外延并购扩大产品矩阵:公司积极打造年轻富有活力的团队,报告期员工较2019年底的745人增长47%;其中,研发人员增速超60%。报告期公司研发投入0.72亿元,同比增长22.66%,全部做了费用化处理。公司的产品迭代更新保持在2-4个月以内,通过产品快速迭代提升产品质量、优化用户体验,增强产品竞争力。此外,公司一直比较重视投资并购工作,2019年成功收购深耕绘图软件的公司亿图软件,进一步加强办公软件领域的渗透;2020年5月战略投资了在线原型设计与协作平台墨刀。目前墨刀平台新注册用户已经突破180万,服务企业用户群超过1.5万家,为国内用户数最多的在线原型设计与协作平台。此次公司拟发行可转换公司债券募集资金不超过3.8亿元,主要用于数字创意资源商城建设项目及AI数字创意研发中心建设项目,将与公司原有数字创意软件形成协同效应。内生与外延并驾齐驱,将助力公司进一步扩大数字创意软件产品矩阵,推进其“大平台、中产品、小团队”模式的深化发展,提升用户粘性,从而增强公司盈利水平。 不断深化组织变革,持续完善激励机制:公司通过建立“前台创新驱动、中台统筹赋能、后台优化协同”的组织发展模式,持续完善以员工任职资格为基础的多元化价值分配体系,采取薪酬、绩效资金、专项激励等中短期激励与员工股权激励等长期激励相结合的方式激励核心骨干人员,充分调动员工工作积极性。目前,已推出“股票期权激励计划”、“限制性股票激励计划”、“骨干配车计划”、“普惠安居计划”等。8月5日公司发布了《2020年万兴科技股票期权激励计划(草案)》,拟以67.01元/份的价格向183名核心职员授予390.00万份股票期权,占本激励计划草案公告时公司股本总额13,005.52万股的3.00%;其中首次授予325.30万份,业绩考核目标为以2019年为基数,2020年-2022年的营业收入增长率分别不低于20%、40%和60%,或净利润增长率不低于15%、30%和45%。 投资建议:我们认为VideoFirst时代来临,公司主营的视频编辑、音视频转换、视频资源等是视频产业链中重要的生产力工具,可以享受到短视频市场快速发展带来的红利。公司90%以上的营收来自于海外市场,随着国内软件正版化、用户付费模式的持续推广,上半年国内市场收入同比增长254%;未来其国内市场营收快速增长确定性较强,区域营收结构可能更加均衡。预测公司2020、2021、2022年归母净利润分别为1.34亿元、1.55亿元、2.05亿元,对应EPS分别为1.03元、1.19元、1.57元,当前股价对应PE分别为67.98倍、58.84倍和44.60倍,参考同行业上市公司,给予公司2020年85倍PE估值,对应股价87.55元,给予“买入”评级。 风险提示:短视频工具类软件产品快速迭代;全球贸易保护加剧;网络设施服务突发事件;商誉减值风险;汇率波动风险等。
万兴科技 计算机行业 2020-04-21 50.80 -- -- 100.88 23.63%
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公司发布2019年年报及2020年一季报。2019年公司实现营业收入7.03亿元,同比增长28.78%;归母净利润0.86亿元,同比增长4.35%。2020年第一季度实现营业收入14.76%;归母净利润0.33亿元,同比增长25.17%。 数字文档业务大幅增长。分业务来看,多媒体软件业务同比增长20.73%;跨端数据管理软件同比增长22.58%;数字文档软件同比增长77.35%。数字文档业务面向国内针对国内市场发布了更具本地化的万兴PDF专家产品;针对企业市场,发布了PEServer3.0版本,支持更多企业环境的授权和部署。 产品门类增多,研发费用率加大。从上市时的视频编辑软件系列(包含Filmora等)、数据恢复软件系列(包含DataRecovery等)、PDF编辑器(包含PDFelement等),公司新推出MindMaster产品以及亿图图示产品,研发费用率从2018年的17.85%提升至2019年的22.11%。 逆势扩张彰显信心。根据公司年报披露,2020年公司已经新招200人,整体人数接近1000人。2019年扣除股权激励的净利润同比增长20%,逆势扩张彰显出对业务发展的高度自信,2020年一季报的同比向上增长反应公司的业务与疫情关联度不高。 投资建议:公司积极将旗下产品向SaaS转型,预计2020-2021年EPS分别为1.35元和1.68元,给予“买入-A”评级。 风险提示:云转型不及预期;消费级软件需求不及预期。
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事件:2020年4月17日晚,公司发布2019年年报和2020年一季报,2019年实现营业收入7.03亿元,同比增长28.8%,实现归母净利润0.86亿元,同比增长4.4%,实现扣非后归母净利润0.63亿元,同比小幅下滑3.0%。2020年一季度实现收入1.97亿元,同比增长14.8%,实现归母净利润0.29亿元,同比增长24.7%。 三大业务板块齐头并进,亿图软件助力办公效率板块发展加速,国内收入同比大增111%。2019年公司数字多媒体、跨端数据管理以及办公效率板块的收入的同比增速分别为20.7%、22.6%和77.4%,其中公司于2019年5月30日并表亿图软件,使得办公效率板块的同比增速大幅提升。亿图软件2019年完成业绩对赌,2019年国内收入达到6,763万元,同比增长111%。 强化研发投入,加速推动产品云化转型,深耕数字创意赛道,拓展小语种市场,2020年有望迎来产品线扩张。2019年公司投入研发费用1.56亿元,同比大增59.6%,研发费用占营业收入比例达到22.1%。公司加强了产品的云化转型,并于2020年一季度逆势招聘行业精英,未来将重兵深耕视频创意软件市场,完善全球7*24h的服务团队,加大小语种国家和地区的产品布局以及营销体系建设。我们认为2020年公司产品线有望迎来扩张提速。 社交、电商、知识分享逐步视频化,公司依托深耕海外经验拓展国内市场。短视频、Vlog的风口兴起,淘宝、京东的商品展示逐步视频化,知乎的知识分享开始向视频化推进,本次新型冠状疫情期间也出现了很多传播力极广的通俗易懂的科普视频,催生了视频剪辑工具加速发展的沃土。百度指数显示关键词“喵影工厂”在2020年第一季度的搜索指数持续稳步提升。 成功应对谷歌搜索引擎核心算法调整的负面冲击,Alexa全球排名刷新历史新高,彰显强大内生运营能力。2019年6月,谷歌对其搜索引擎的核心算法进行了一次重大调整,公司及时进行了SEO搜索引擎优化以及页面的内容、权重以及关键词投放策略的调整,Alexa排名于2020年4月17日达到全球593名,在新冠疫情冲击中逆势刷新了历史最好成绩,彰显了公司强大的海外C端内生运营能力。 财务数据表现优秀,估值具有吸引力,维持“买入”评级。公司2019年经营性净现金流达到历史新高的1.23亿元,2020年第一季度实现1,451万元,去年同期为-290万元。公司近6年的现金回款比例均保持在100%附近,2019年人均产出达到94.4万元,人均净利润约10.8万元,未来随着国内政企市场的进一步拓展,上述数据有望加速上行。我们预计公司2020-2022年实现收入8.69亿、10.86亿元、13.62亿元,归母净利润为1.38亿、1.79亿元和2.31亿元,对应目前股价PS约为7.9倍、6.3倍和5.0倍,PE约为49.6倍、38.1倍和29.6倍,估值具有吸引力(公司的体量依旧处于发展初期,且逐步推进SaaS云战略,建议采用PS估值)。 风险提示:短视频、Vlog潮流降温风险;研发投入不及预期的风险;产品推广依赖Google的风险;海外市场拓展风险。
万兴科技 计算机行业 2020-04-21 50.80 -- -- 100.88 23.63%
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2019年业绩符合预期,办公效率类软件收入增速77.35% 公司发布2019年年报:实现营收7.03亿元,同比增长28.78%;归母净利润8626.07万元,同比增长4.35%。收入按产品拆分来看,(1)数字创意类软件营收3.48亿元,同比增长20.73%;(2)数据管理类软件营收2.18亿元,同比增长22.58%;(3)办公效率类软件营收9970.25万元,同比增长77.35%。按地域拆分来看,境外营收6.36亿元,同比增长23.64%;境内营收6763.36万元,同比增长11.45%。 2020Q1归母净利润增速25.17%,视频创意细分领域不断拓展 公司发布2020年一季报:营收1.97亿元,同比增长14.76%;归母净利润3262.38万元,同比增长25.17%,业绩符合预期。据公司披露,公司一方面在防疫同时第一时间有序复工;另一面,公司深耕视频创意领域,积极拓展视频创意细分产品领域,以视频创意和绘图创意为增长重点,保持对数据管理、办公效率产品线的投入,通过深耕英语市场,拓展小语种市场,深入本土化运营,推进公司整体营业收入稳步增长。 2019年消费类软件整体毛利率97.68%,经营性现金流量净额持续向好 2019年消费类软件整体毛利率97.68%,较2018年同期提升0.19pct。销售费用同比增长25.91%;管理费用同比增长14.51%。经营性现金流量净额持续改善,2019年同比增长43.01%、2020Q1同比增长600.31%。 研发投入助力产品升级,叠加云化、国产化驱动,全年业绩持续增长可期 2019年研发投入1.56亿元,同比增长59.56%,占营收比重22.11%。报告期内,公司快速迭代开发众多新版本产品:发布了FimoraGoV4.0版本,完善专业化的剪辑功能;视频制作资源网站Fimstocks上线并增加海量视频素材、库存音乐、特效等资源;发布万兴PDF专家产品;MindMaster上线全新版本的导图社区。公司传统产品持续云化,坚持回师中国战略,国内市场销售有望持续增长,我们看好公司全年业绩增长。 投资建议:2019年及2020年一季报业绩符合预期,研发内生、云化、国产化三轮驱动,看好2020全年及未来三年成长。考虑公司年报及一季报情况,我们调整盈利预测,预计公司2020-2022年EPS分别为1.30(+0.01)、1.63(+0.01)、2.10元,上调至“强烈推荐”评级。 风险提示:业务进展不达预期,研发不达预期,行业竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名