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新劲刚 有色金属行业 2020-09-30 25.31 -- -- 39.16 54.72%
39.16 54.72%
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看好射频/微波、军工新材料业务前景,维持“买入”评级 公司聚焦军品业务后,子公司宽普科技的军工电子业务、康泰威的军工新材料业务有望在“十四五”期间各类武器装备持续放量(尤其是高景气度的军机、导弹等应用领域)的背景下迎来高速成长。我们维持盈利预测不变,公司2020/2021/2022年可分别实现EPS 0.54/0.78/1.19元,对应PE 49/34/22倍,维持“买入”评级。 剥离传统金属基超硬材料制品业务、聚焦军品业务,有助盈利能力提升 事件:公司发布公告正在筹划资产出售的事项,拟出售金刚石工具、香港劲刚以及科大博德三家子公司100%股权,最终购买方为公司实控人王刚先生,若交易完成,公司将不再经营传统金属基超硬材料制品业务。此次剥离传统民品业务,公司将退出景气度相对低迷的建筑陶瓷行业,有助于改善资产质量和财务状况;并集中有效资源聚焦军品业务,未来公司将以广东宽普科技有限公司为核心,做大做强军工电子业务,以佛山市康泰威新材料有限公司为载体,稳步拓展军工新材料业务,提升盈利能力。 “十四五”期间各类武器装备持续放量,军品业务有望迎来快速增长 宽普科技军工射频/微波产品以及康泰威吸波材料/防腐导静电材料/热喷涂材料等军工新材料产品有望充分受益航空、导弹等细分领域高景气度,成为公司未来业绩增长的主要来源:1)“十四五”期间,以“20系列”为代表的新型空军装备有望加速列装,带动上游机载射频/微波相关产品、军工新材料放量增长;2)伴随中国空、海、陆、火箭军武器平台数量的快速提升,所搭载导弹需求也将随之大幅增加,叠加国内实战化训练增多也将进一步加大对导弹的消耗,随着导弹需求的快速释放,弹载微波相关产品有望迎来大幅增长。 风险提示:新产品拓展低于预期、武器装备列装不及预期
新劲刚 有色金属行业 2020-09-07 29.69 36.00 59.22% 32.35 8.96%
39.16 31.90%
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新材料与军工电子业务协同发展,民品业务和军品业务双轮驱动:广东新劲刚新材料科技股份有限公司秉承新材料+电子双轮驱动,军品+民品协同发展的经营策略,分项来看:①金属基超硬材料及制品2020H1实现营收0.56亿元(-23.35%),毛利率19.55%(-4.12%) 业绩下滑主要是超硬材料制品业务受房地产调控、建筑陶瓷行业景气度持续低迷、新冠疫情等多重影响(毛利率下滑明显);②射频微波产品实现营收0.87亿元(宽普科技首次并表),毛利率54.83%。①新材料业务一直作为公司的传统主业,公司的金属基超硬材料制品主要应用于建筑陶瓷和石材加工领域,在所处领域具有较为领先的行业地位; 公司的热喷涂材料、电磁吸波材料、防腐导静电材料、ZnS 光学材料及碳纤维材料广泛应用于军工领域(热喷涂材料、电磁吸波材料、防腐导静电材料均已实现小批量产。ZnS 光学材料及碳纤维材料尚处于研发验证阶段)。②公司军工电子业务依托全资子公司宽普科技,宽普科技专业从事射频微波业务,主要为通信、对抗、雷达、导航、指挥自动化、压制等设备/系统提供射频微波相关产品配套,主要产品为射频微波功率放大及滤波、接收、变频等相关电路模块/组件/设备/系统,致力于射频微波功率技术在地面固定、车载、机载、舰载、弹载等多种武器平台上的应用。 公司整体盈利能力显著提高:公司2020H1应收账款为1.73亿元(-3.89%);存货为1.47亿元(+4.26%),有所增长,随着宽普科技并表,公司整体毛利率大幅提升至41.02%,未来伴随公司军工材料业务技术的成熟及量产规模的增长、军工信息化业务的不断拓展,公司收入有望保持稳定快速的增长,同时盈利能力有望进一步提高。 军工材料类产品多数实现小批量产:公司军工材料类产品主要包括热喷涂材料、电磁波吸收材料、防腐导静电材料等,主要依托子公司康泰威运营。具体来看: ①热喷涂材料产品可对飞行器耐磨部件进行表面处理,有效避免了该部件由于微动磨损和表面划伤引起的疲劳失效,相关部件已成功运用于多种型号飞行器并实现小批量产;②制备氧化锆热障涂层,用于超高音速飞行器特殊部位气动热防护,该项目已经进入量产阶段; ③电磁波吸收材料产品可有效吸收、衰减电磁波能量,同时可有效提高武器装备及军事设施的突击及生存能力,目前已实现小批量产。④公司的防腐导静电材料集防腐与静电防护功能于一体,具有轻质、色浅和稳定的防护性能,可有效消除静电危害和防止静电积聚造成的电子元器件击穿、燃油起火或爆炸等危险,目前已实现小批量产,有望受益于军用航空航天装备的高景气度发展。 宽普科技为公司扭亏为盈根本因素,直接受益于军工信息化提速:公司2019年9月完成了对宽普科技100%股权的收购,本报告期将宽普科技纳入合并报表范围,2020年上半年,宽普科技实现营收0.87亿元,净利润0.29亿元,订货合同额较前两年平均值增长63.5%,营业收入和净利润均呈增长趋势(宽普科技2019年实现扣非净利润4354万元,顺利达成第一年业绩承诺),根据收购前宽普科技业绩承诺,宽普科技在2019年至2021年期间各年度实现的合并报表中归属于母公司股东的扣除非经常性损益后的净利润数分别不低于人民币4000万元、5000万元和6000万元,2019年实现扣非后净利润4354.32万元,今年有望继续完成业绩承诺,宽普科技高速成长是新劲刚实现扭亏为盈的根本因素。我们认为公司凭借射频微波通信领域拥有深厚的技术和客户资源积累,在产品工程化能力和品质可靠性等方面具有明显的市场竞争优势。在当前国际局势不确定性增加,我国武器装备建设持续加速、军工信息化快速发展等大背景下,射频微波业务面临良好的发展机遇,公司有望直接受益。 投资建议:我们认为,公司超硬材料制品业务受房地产调控、建筑陶瓷行业景气度持续低迷、新冠疫情等多重影响,增长乏力,伴随军用材料逐步放量,军工材料有望成为公司未来材料业务收入增长的驱动力;宽普科技实现并表后,随着地面固定、车载、机载、舰载、弹载等多种武器平台上信息化含量提升,军工信息化需求趋势确立,宽普科技进入快速成长期,有望持续为上市公司贡献业绩。我们预测公司2020年、2021年和2022年归母净利润分别0.75亿元,1.01亿元和1.31亿元,EPS 分别为0.57元,0.77元和1.00元,当前股价对应PE 分别为57.03倍,42.60倍和32.7倍,我们给予公司目标价36.00元,首次给予“买入”评级。
新劲刚 有色金属行业 2020-09-02 31.06 -- -- 31.75 2.22%
39.16 26.08%
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持续看好射频微波、军工新材料业务增长前景,维持“买入”评级 持续看好军工电子、军工新材料业务在军机/导弹等高景气度应用领域率先实现快速增长。我们维持预测公司2020-2022 年EPS 分别为0.54/0.78/1.19 元,当前股价对应PE 分别为60/42/27 倍,维持“买入”评级。 2020H1 宽普科技射频微波业务增强公司盈利能力,实现业绩扭亏高增长 2020H1 实现1)营收1.48 亿元(+79.4%),主要系子公司宽普科技并表所致;2)归母净利润0.34 亿元(2019H1 为-0.06 亿元),扭亏为盈的主要原因:a.毛利率41.0%(+14.3pct),主要系子公司宽普科技并表所致;b.销售费用率4.0%(-5.4pct),主要系差旅费减少所致;3)其他费用率方面:管理费用率20.8%(+2.1pct),主要系发行事项支付的中介费用增加所致;财务费用率6.1%(+4.9pct),主要系并购及发行事项产生的利息支出增加所致;研发费用率8.9%(+1.9pct),主要系合并口径变化所致;4)资产负债表方面:预付款项较期初+133.1%;存货较期初+4.4%,其中原材料/在产品分别+6.1%/+92.1%;反映公司积极备货,预计订单充足。 军工电子及新材料业务有望受益于军机/导弹需求释放驱动业绩高增长 军工电子、军工新材料有望成为未来业绩增长主要来源:1)“十四五”期间以“20 系列”为代表的新型空军装备有望加速列装,带动机载射频/微波相关产品、军工新材料放量增长;2)随中国空/海/陆/火箭军武器平台数量快速提升,叠加国内实战化训练增多,导弹搭载/消耗需求将随之大增,弹载微波相关产品有望受益。 业绩承诺指引宽普科技高增长预期,有望超额完成大幅增厚公司利润 宽普科技业绩承诺为2019-2021 年扣非归母净利润不低于4000/5000/6000 万元,2019 年扣非净利润4354 万元,超额完成率8.9%。随军改落地和军民业务协同建设方略持续推进,预计宽普科技未来5 年仍有望保持30%-50%的复合增长率。 风险提示:军费增长及新型武器装备列装换装不及预期、传统业务景气度下降。
新劲刚 有色金属行业 2020-07-22 27.99 -- -- 41.71 49.02%
41.71 49.02%
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看好射频/微波、军工新材料业务前景,首次覆盖给予“买入”评级 我们看好子公司宽普科技的军工电子业务、康泰威的军工新材料业务在国家大力发展军队现代化建设的时代背景下,率先在高景气度的军机/导弹等应用领域实现快速增长。预计公司2020-2022年可分别实现营业收入3.4/4.8/6.0亿元,归母净利润0.7/1.0/1.6亿元,EPS0.54/0.78/1.19元,当前股价对应PE47/33/22倍,公司2020-2022年动态PE估值低于可比上市公司平均估值水平,首次覆盖,给予“买入”评级。 传统民品业务稳定盈利,军工电子及新材料业务有望成为业绩增长主要动力 公司形成新材料与电子业务协同发展、民品军品双轮驱动的业务格局。传统民用金属基超硬材料制品业务将继续优化产品客户结构,拓展海外市场,保持盈利稳定;康泰威吸波材料/防腐导静电材料/热喷涂材料等军工新材料产品、宽普科技军工射频/微波产品充分受益航空、导弹等细分领域高景气度,有望成为公司未来业绩增长的主要来源:1)“十四五”期间,以“20系列”为代表的新型空军装备有望加速列装,带动上游机载射频/微波相关产品、军工新材料放量增长;2)伴随中国空、海、陆、火箭军武器平台数量的快速提升,所搭载导弹需求也将随之暴增,叠加国内实战化训练增多也将进一步加大对导弹的消耗,随着导弹需求的快速释放,弹载微波相关产品有望迎来大幅增长。 业绩承诺指引宽普科技高增长预期 新劲刚收购宽普科技时,交易对方承诺标的2019-2021年期间各年度实现的扣非归母净利润数分别不低于4000万元、5000万元、6000万元。其中2019年,宽普科技已实现扣非净利润4354万元,超额完成率8.9%。若标的公司完成业绩承诺,将大幅增厚公司利润。随着军改落地和军民业务协同建设方略的持续推进,预计宽普科技未来5年仍有望保持30%-50%的复合增长率。 风险提示:军费增长及新型武器装备列装换装不及预期;传统业务景气度下滑。
新劲刚 有色金属行业 2017-08-28 45.70 29.85 18.50% 50.17 9.78%
60.56 32.52%
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严控市场风险,加强海外业务布局。报告期内,由于外汇汇率变动等市场原因,导致财务费用大幅上涨;坏账准备转回,递延所得税资产减少,导致递延所得税费用增加44.13万元,上浮40.85%。面对国内严峻的市场环境,公司进一步优选国内实力较强、信誉较好、盈利能力较强的优质客户,本着严控风险的原则,主动控制国内业务规模,着重于国内业务相关的应收账款、存货等资产方面的管理。 公司积极拓展土耳其、巴基斯坦、沙特、尼日利亚等海外市场,并在越南、印度等海外市场也加大了拓展力度。通过这些举措,使海外业务收入同比增长25.48%,此外,公司积极调整产品销售结构和业务模式结构,使毛利率相对较高的单卖业务收入占比由上年的61.56%提高至67.78%。 超硬复合材料龙头,突破多项关键技术。公司在超硬材料制品在国内建筑陶瓷应用领域的市场占有率处于行业领先水平,主营业务“金属基超硬材料制品及配套产品”营收稳定,占总营收的86.48%。公司未来专注于金属基复合材料业务。目前公司自主研发项目有2项已进行至量产阶段,6项仍在研发阶段,比如“视屏玻璃精密加工金刚石工具”,产品可广泛用于电子产品的屏幕切割,具有可观的产业规模。在创新研发方面,公司后劲充沛,具有市场竞争力。 军品业务不断拓展,未来发展注入强劲动力。目前,公司金属基耐磨复合材料及制品得到了国内知名工程机械厂商的认可,并不断向军用航空领域拓展。2016年公司军品业务收入为1,071.31万元,占营业收入的比例为4.37%,存在较大上浮空间,且2016 年度军品业务毛利率为67.24%,利润空间明显。此外,公司尚有4个新型军用产品通过了技术测试,等待飞行器的生产定型,2个军用产品处于设计定型阶段、1个军用产品处于方案论证阶段。公司未来会进一步加强军工业务拓展,提升军工业务收入与盈利比重;积极拓展金属基超硬材料制品新应用领域,侧重于更有技术含量、附加值更高的领域。通过结构优化,进一步提升公司盈利能力与规模。公司期望通过未来三年的努力,力争军品收入占比稳步增长。 盈利预测和投资建议。我们认为公司作为超硬复合材料龙头企业, 受益于政策利好,市场空间广阔。预计公司2017-2019 年的EPS 为0.60 元、0.66 元、0.80 元,对应PE 为71.3 倍、65.5 倍、53.6 倍,给予“增持”评级。
新劲刚 有色金属行业 2017-07-03 50.55 36.56 45.14% 58.40 15.53%
58.40 15.53%
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业绩整体平稳增长,积极拓展海外市场。公司是一家专业从事高性能金属基复合材料及制品的研究、开发、生产和销售的国家火炬计划重点高新技术企业,是国内领先的高性能金属基复合材料及制品供应商。2016年,公司实现营收2.45亿元,同增0.59%;实现净利润2682万元,同增21.75%;2017Q1实现营收4217.77万元,同增8.38%,实现净利润293.44万元,同增20.64%。 公司2016年海外业务营收达到1.25亿元,同比增长26.79%。未来,公司将进一步打开海外市场,在海外主要区域形成规模销售。 主营业务营收稳定,盈利能力稳步提升。公司主营业务为金属基超硬材料制品及配套产品,目前主要包括金刚石工具用超细预合金粉、滚刀、磨边轮、金刚石磨块、弹性磨块以及碳化硅磨块等产品系列,2016年,公司该主营业务实现营收2.25亿元,基本保持稳定;而公司通过销售区域优化以及产品结构优化,综合毛利率为31.63%,同比增长1.59%;另外,2016年公司三费均有降低。盈利能力的提升是公司未来业绩增长的重要保证。 全资子公司具有军工资质,军品业务未来有望放量。公司全资子公司康泰威是国内少数拥有军工资质及军品供应能力的民营企业之一。2016年,公司军品的销售规模迅速扩大,军品收入达1071万元,同比增长超过100%,毛利率高达67%,两个型号的飞行器耐磨部件硬质合金涂层产品分别完成了生产定型并进入量产阶段。此外,公司尚有4个新型军用产品通过了技术测试,等待飞行器的生产定型,由于军品业务具有合作关系稳定的特点,随着未来产品的进一步放量,军品业务有望进一步提升。 新产品研发拓展取得成效,打造新的利润增长点。公司保持和加强在金属基超硬材料制品领域领先优势的同时,积极推广金属基耐磨复合材料的研发。 2016年,公司金属基耐磨复合材料及制品实现营收506万元,同比增长253%,占比3.94%,且毛利率高达52.48%,远超其他主营业务。公司未来将深化金属基轻质高强复合材料产品研发,使其在航空航天及武器装备领域尽快得到推广应用。我们认为新产品的放量将成为公司新的利润增长点。 盈利预测与投资建议。随着公司海外市场的进一步打开,以及军品业务和新产品的进一步放量,预计未来业绩将有较大幅度的增长。我们预测公司2017至2019年EPS分别为0.55元,0.65元和0.78元,考虑到其军品业务部分估值较高,给予公司2017年100倍PE,对应未来6个月目标价55元。首次覆盖,给予“增持”评级。 不确定性因素。工程项目建设不及预期、军品订单不达预期。
新劲刚 有色金属行业 2017-04-27 56.50 -- -- 66.78 18.19%
66.78 18.19%
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营收增长平稳,积极开拓海外业务根据公司相关公告显示,2016年实现营业收入2.45亿,同比+0.59%,归母公司净利润2682万,同比+21.75%,扣非归母净利2403万,同比+85.56%,EPS0.54元/股。分产品看,金属基超硬材料制品及配套产品全年营收达2.15亿,同比-2.42%,占总营收的88.18%;金属基耐磨复合材料及制品实现营收963万,同比+85.19%,占总营收的3.93%。2017年一季度营业收入4218万,同比+8.38%,归母公司净利润293万,同比+20.64%,扣非归母净利276万,同比+25.36%。同时,为了应对国内市场波动的风险,公司加大了对海外市场业务的拓展力度,业绩保持平稳增长态势。 毛利率触及近三年高点,三费略有下降2016年公司综合毛利率31.63%,同比+1.59pct,触及近三年的高点。 其中,金属基超硬材料制品及配套产品毛利率为30.53%,与2015年基本持平;金属基耐磨复合材料及制品毛利率达52.48%,同比+14.12pct,其他主营业务毛利率33.78%,同比+5.58pct。三费方面,公司管理费用2590万,占营收10.58%,同比-1.05pct;销售费用1508万,占营收的6.16%,同比-0.01pct;财务费用仅10万,占比0.04%,同比-0.97pct,三费均略有下降。 主业超硬材料营收保持稳定,产品结构调整提升盈利能力金属基超硬材料制品及配套产品是公司目前的主导产品,主要包括金刚石滚刀、金刚石磨边轮、金刚石磨块、弹性磨块及碳化硅磨块等产品系列。近年来,弹性磨块的下游建筑陶瓷行业抛釉砖生产线不断增加,并且金刚石磨块逐步替代碳化硅磨块。公司根据市场需求变动及时调整了产品结构。2016年,公司碳化硅磨块营收1408万,与上年基本持平,而弹性磨块与金刚石磨块分别实现营收5511万与1336万,同比增98.79%和13.51%。此外,由于弹性磨块和金刚石磨块的毛利率分别为39.57%与38.70%,大幅高于碳化硅磨块的16.78%,产品结构的调整进一步提高了公司盈利能力。 耐磨材料市场空间巨大,公司积极开拓新的业绩增长点现代工业生产过程中,介质磨损几乎无所不在,采用先进复合材料制造的耐磨部件可以显著提升使用寿命和性价比。公司近年来重点研发金属基耐磨复合材料及制品,在工程机械、矿山机械、国防军工等领域均有较大的市场空间。虽然目前该业务营收占比仍然较小(3.93%),但随着公司业务的进一步开拓,其高达52.48%的毛利率水平将显著提升公司业绩。 军工材料收获季节将至,有望充分释放业绩2016年,公司军品业务营收1071万,同比+110.07%,毛利率高达67.24%。公司主要产品为金属基耐磨材料制品,电磁波吸收材料,防腐导静电材料和热障涂层等。目前除了2个型号的飞行器耐磨部件硬质合金涂层已经陆续进入量产阶段之外,尚有4个新型军用产品通过了技术测试,等待飞行器的生产定型,2个军用产品处于设计定型阶段、1个军用产品处于方案论证阶段。同时,公司一季报资料显示,公司军品收入较2016年同期有所增长,业绩有望持续释放。 盈利预测与投资建议公司作为国内超硬材料制品行业的领先企业,其传统业务有望保持平稳增长态势,随着产品结构的调整和军品业绩的释放,预计2017-2019年EPS0.51/0.74/0.92元,对应PE108/74/60X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动,新产品开发与推广风险,业绩季节性波动
新劲刚 有色金属行业 2017-03-27 9.94 -- -- 55.00 453.32%
66.78 571.83%
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超硬复合材料龙头,建筑陶瓷领域地位显赫。公司主营高性能金属基复合材料及制品,产品系列在建筑陶瓷领域广泛应用,大量出口至海外,市场地位领先,曾牵头或参与起草多项行业标准,市场份额居行业前列。 需求多点开花,海外建筑陶瓷市场空间广阔。公司产品主要出口到越南、印度、马来西亚和土耳其。“一带一路”战略合作和亚洲基础设施投资银行的构建将拉动亚洲到欧美海陆运输路线地区的基础设施和配套住房的建设投入,且越来越多的国外建筑陶瓷生产商从中国采购超硬材料制品,为国内领先的超硬材料制品生产企业带来巨大市场机会。 技术领先,军品、外销势头足。公司技术领先,积极研发和生产金属基轻质高强复合材料制品、电磁波吸收材料、防腐导静电材料、热障涂层等新产品,拓展产品应用领域。下属全资子公司康泰威是国内少数拥有军工资质及军品供应能力的民营企业之一,部分军品陆续进入批量生产阶段,收入逐年快速增加。2016年公司外销收入占比51.16%,与国外大型知名陶瓷制品生产商建立了长期业务合作关系,海外市场发展势头正劲。 募投项目:扩大核心产品优势,优化资产负债结构。公司募集资金拟用于生产线技改、企业技术中心技改和补充营运资金,有望进一步增加核心产品的制造能力,提升技术实力,进一步优化资产结构,降低财务风险。 盈利预测与估值:预计公司2017~2019年分别实现净利润0.30亿元、0.41亿元、0.47亿元,对应EPS为0.45元、0.61元、0.71元。根据可比公司估值比较法,我们给予公司70~75倍PE,对应股价为31.5~33.75元。 风险提示:超硬材料价格持续下行,下游需求不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名