公司业务：主营数据链、军工材料等，过去 4年净利润复合增速 41%公司主营射频微波业务，收入占比 98%。 2020-2023年公司营收由 3.2亿元增长至 5.1亿元， 4年复合增速达 17%；归母净利润由 0.5亿元增长至 1.4亿元， 4年复合增速 41%。特殊应用材料业务占比为 2%，随着下游数据链和隐身材料进入批产，公司业绩有望快速增长。 射频微波：国防信息化需求旺盛，数据链+卫星互联网提供增量射频微波组件作为军工电子上游的重要元器件，广泛应用于国防信息化建设中，预计该板块 2023-2026年营收 CAGR 为 28%。 国防信息化： 2023年我国军工信息化行业市场规模约为 1643.2亿元， 2015年-2023年 CAGR 为 8%，我国军队信息化建设迫在眉睫，预计行业景气持续上行。 数据链： 数据链使得“发现—定位—跟踪—瞄准—评估”杀伤链的全程时间大为缩短，基本实现了“发现即摧毁”，对作战帮助极大， 2021年全球战术数据链市场规模达到 493.54亿元，预计 2027年可达 723.35亿元， 2021-2027年 CAGR 为 6.6%。 卫星互联网： 卫星互联网实现了通信体系革新，可为军民领域带来广泛应用， 2024年我国卫星互联网市场规模预计可达到 648亿元，预计 2030年达到 1512亿元， 2024-2030年CAGR 可达 15%。 新业务：布局隐身材料+低空经济，公司成长空间逐步打开隐身材料： 隐身技术能够提高武器装备的作战效果及生存能力，因此下游可广泛应用于飞机、舰船、导弹等各式武器装备。 2030年全球军用隐身材料市场规模预计可达 107亿元， 2023-2030年复合增速可达 6%，预计公司特殊应用材料板块2023-2026年营收 CAGR 为 75%。 低空经济： 反无人机技术是低空经济繁荣的基础，低空安全防御的屏障。预计 2026年中国民用无人机探测与反制行业市场规模可达 30亿元， 2022-2026年 CAGR 为 29%。 盈利预测：未来三年利润复合增速 33%，买入评级预计公司 2024-2026年营业收入分别为 5.6、 7.9、 11.1亿元， 2023-2026年营业收入 CAGR 为 30%。归母净利润分别为 1.5、 2.5、 3.2亿元， 2023-2026年归母净利润 CAGR 为 33%，对应 EPS 为 0.60、 1.00、 1.29， PE 为 38.5、 23.1、 17.9， ROE为 9%、 13%、 15%。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示数据链批产不及预期；隐身材料批产不及预期。

投资要点聚焦特殊应用领域“电子”和“材料”主业，军品基本盘稳固。 公司“特殊应用领域电子业务”由全资子公司宽普科技和控股子公司仁健微波承担。宽普科技是国内射频微波功放领域的领先企业，主要产品为射频微波功率放大及滤波、接收、变频等模块、组件、设备。 2023年，公司收购仁健微波60%股权，仁健微波主要产品为微波频率源、信号源及其组件，产品技术能力国内外领先。公司“特殊应用领域材料业务”由全资子公司康泰威承担，康泰威的热障涂层、电磁波吸收材料、防腐导静电材料等军用产品得到了相关武器装备承制单位的认可。我们认为，从事电子业务的两家子公司在射频微波领域深耕多年，构建了较高的技术壁垒、积累了丰富的产品经验，从事材料业务的子公司康泰威在材料方面的技术优势得到装备承制单位的认可，公司军品业务基本盘稳固。 装备信息化推动公司长期发展，数据链建设有望推进需求进入高景气。数据链是提升作战效能必不可少的途径，其本质是将作战样式从基于资源的作战直接引入到基于信息的作战。通过数据链，不同作战平台和作战单元能够进行数字化信息交换，实现信息资源共享，形成体系作战能力，最大限度地发挥作战效能。因此，数据链被称为作战力量的“粘合剂”和作战效能的“倍增器”，是衡量军队信息化水平和体系作战能力的重要标志。我军数据链发展起步较迟，迫切需要进一步丰富数据链品类，完善数据网覆盖。公司在数据链射频前端领域具有较为深厚的技术和项目积累，随着下游数据链建设的推进，公司产品需求有望进入高景气。 全资子公司凯际智能与智胜高技术研究院签订战略合作，低空业务前景广阔。2024年7月，公司设立全资子公司凯际智能，10月24日，凯际智能与深圳市智胜高技术研究院签订《关于推动低空经济示范与产业生态共建战略合作协议》。智胜高技术研究院在低空经济领域承担了《深圳市坪山区低空经济与空天产业规划》编制，支撑了广东省发改委、广州花都区、深圳宝安区等低空经济与天路规划咨询等工作，引入留美无人机专家团队，孵化了深圳本土第一家EVTOL企业“稞米科技”等。深圳是全国唯一无人机城市飞行试点，预计2026年建成1200个以上低空起降点。我们认为，子公司凯际智能与深圳市智胜高技术研究院达成战略合作，将有助于凯际智能搭乘深圳市低空经济快速发展的机遇，丰富低空产品、积累业务经验、抢抓先发优势。 依托子公司宽普科技和仁健微波多年技术、产品、市场经验积累，凯际智能在低空经济领域有望实现较强市场竞争力，成长空间广阔。 2024Q1-Q3公司收入稳步增长，减值损失影响短期业绩增速。 2024Q1-Q3，公司实现营业收入4.04亿元，同比增长5%，实现归母净利润1.13亿元，同比增长1%。2024Q1-Q3，公司计提信用减值损失和资产减值损失分别为0.38亿元和0.07亿元，分别较去年同期增加0.21亿元和0.04亿元，减值损失影响公司短期业绩增速。截至2024Q3末，公司应收账款8.46亿元，而在2021年末公司应收账款仅0.44亿元，反映出或受行业影响近期回款难度较大。随着公司销售回款正常化，减值损失对公司业绩的影响将减少，公司业绩有望取得更快增速。 我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为1.59、2.22、2.95亿元，对应当前股价PE估值分别为38、27、21倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示军品需求不及预期；低空经济业务拓展不及预期；市场竞争加剧；公司销售回款不及预期。

事件：1月9日，公司发布《广东新劲刚科技股份有限公司以简易程序向特定对象发行股票之发行情况报告书》，本次发行的发行价格最终确定20.00元/股，发行对象共7名，发行募集资金总额为2.46亿元。 认购价高于发行底价，募资扩产射频微波业务。本次以简易程序向特定对象发行股票的定价基准日为发行期首日，即2023年11月10日，发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%，即16.10元/股。根据投资者认购情况，本次发行的发行价格最终确定20.00元/股，发行价格与发行期首日前二十个交易日均价的比率为99.38%，不低于定价基准日前20个交易日股票均价的80%。 本次发行募集资金将用于射频微波产业化基地建设项目、补充流动资金，其中补充流动资金7380万元，射频微波产业化基地建设项目拟投入募集资金17220万元，在该项目建成后，将有效提升公司射频微波功率放大及滤波、接收、变频等相关电路模块、组件、设备的生产制造能力，满足公司经营扩张需求，为公司未来业务发展奠定坚实基础。 到发行收到12份申购报价单，象最终定增发行对象7名。本次发行共收到12份申购报价单，所有申购对象均按照《认购邀请书》的要求提交了文件，其中，包括大客户中电科旗下子公司中电科投资控股有限公司，电科投资是中国电科战略新兴产业孵化平台，本次申购价18.8元/股未成功获得申购，但价格依旧有效且高于定价基准日前20个交易日均价的80%，显示出对本次认购的重视和看好。本次最终的发行对象共7名，分别为财通基金管理有限公司、诺德基金管理有限公司、佛山正合资产管理有限公司-正合智远6号私募证券投资基金、北京裕石投资有限公司-裕石9号私募证券投资基金、佛山市佛控汇创股权投资合伙企业（有限合伙）、安联保险资产管理有限公司-安联裕远12号资产管理产品、华安证券股份有限公司。所有发行对象均以人民币现金方式并以同一价格认购本次发行的股票。 数据链射频前端技术领先，行业复苏叠加卫星景气有望受益。子公司宽普科技在原有优势UV、L频段产品的基础上，不断向C、S、X乃至Ka、K等更高频段产品发展并取得进展，形成了具有行业领先的宽带高可靠射频微波功率放大技术、宽带高可靠射频微波功率合成技术等射频微波功率的相关设计与实现技术，具有发射、接收、滤波等大、中、小功率的全套射频解决方案的能力，在特殊应用通信数据链射频前端领域处于行业领先地位。11月24日，子公司宽普科技收到特殊机构客户的《关于下发2024年-2025年度部分型号项目生产任务需求的通知》，涉及的采购合同总金额约为3.25亿元（含税），占公司最近一个会计年度经审计的营业收入的75.51%，受益行业需求逐步复苏，预计对公司未来年度营业收入和营业利润产生积极影响。同时，随着国内卫星互联网建设的不断加速，作为军事通信卫星的重要配套产品射频功放组件有望获得广阔的市场，公司的特殊应用射频微波产品作为信息化装备的重要部分将充分受益。投资建议：公司长期聚焦于“特殊应用领域电子业务”和“特殊应用领域材料业务”的布局和发展，是通信数据链射频端领先企业，看好公司长期价值。我们预测2023-2025年实现营业收入5.25/6.53/8.03亿元，同比增长21.9%/24.4%/23.1%，归母净利润分别为1.60/1.98/2.47亿元，同比增长21.7%/23.8%/24.5%，对应EPS为0.64/0.79/0.99元，PE为31.5/25.5/20.5，维持“增持”评级。 风险提示：募投资金收益不及预期，业务拓展不及预期，项目交付、验收及回款进度不及预期。

事件：12月19日，广东新劲刚科技股份有限公司2023年度以简易程序向特定对象发行股票的申请获得中国证监会的批复同意，此次公司拟募集资金总额为2.46亿万元，募集资金将用于射频微波产业化基地建设项目、补充流动资金。 收购仁健微波外延版图，定增募投射频微波业务。2023年6月，公司收购仁健微波60%股份，仁健微波专业从事微波频率源、信号源及其组件相关的技术和产品开发，此次收购将为公司射频微波产品实现全频段覆盖奠定坚实基础。从终端应用而言，宽普科技的产品以通信与数据链为主，仁健微波的产品以雷达、电子对抗为主，通过宽普科技和仁健微波在技术和市场资源上的有效协同和整合，公司产品的应用领域将进一步拓展。2023年12月19日，公司以简易程序向特定对象发行股票，本次发行募集资金将用于射频微波产业化基地建设项目、补充流动资金，其中补充流动资金7380万元，射频微波产业化基地建设项目拟投入募集资金17220万元，在该项目建成后，将有效提升公司射频微波功率放大及滤波、接收、变频等相关电路模块、组件、设备的生产制造能力，满足公司经营扩张需求，为公司未来业务发展奠定坚实基础。 数据链射频前端领先，特殊应用材料取得新进展。新劲刚研发投入不断增加，2023年前三季度研发投入达4650万元，同比增长49.11%。子公司宽普科技在原有优势UV、L频段产品的基础上，不断向C、S、X乃至Ka、K等更高频段产品发展并取得进展，形成了具有行业领先的宽带高可靠射频微波功率放大技术、宽带高可靠射频微波功率合成技术等射频微波功率的相关设计与实现技术，具有发射、接收、滤波等大、中、小功率的全套射频解决方案的能力，在特殊应用通信数据链射频前端领域处于行业领先地位。仁健微波的产品频率覆盖DC-50GHz，其中高速捷变频率源的频率转换速度和超低相噪捷变频率源的相位噪声控制能力达到国内外领先水平。子公司康泰威专注于特殊应用材料领域，积极参与配合各类客户群体研发及试验，目前，热喷涂材料产品已成功应用于X飞行器，并实现批量供货；电磁波吸收材料及防腐导静电材料产品已通过客户端技术验证并实现小批量产供货。 增新增3.25亿元备产订单，行业需求逐步复苏。《十四五发展规划纲要》指出，要打造高水平战略威慑和联合作战体系，加强军事力量联合训练、联合保障、联合运用，加快武器装备现代化，加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展，这催生了大量特殊应用领域电子产品的需求。11月24日，公司发布公告，其子公司宽普科技于近日收到特殊机构客户的《关于下发2024年-2025年度部分型号项目生产任务需求的通知》，订单内容为五个型号相关的射频微波模块及组件，涉及的采购合同总金额约为3.25亿元（含税），占公司最近一个会计年度经审计的营业收入的75.51%，宽普科技当前产能充足，受益行业需求逐步复苏，预计对公司未来年度营业收入和营业利润产生积极影响。 卫星赛道新启+军工信息化回暖，公司有望充分受益。根据商务部投资促进事务局发布的报告，预计到2025年，国防信息化开支可能会达到2513亿元，占国防装备支出的40%，其中核心领域有望保持20%以上的复合增长。目前，国内军队信息化建设正处于快速发展的关键时期，与发达国家还存差距，以军事通信为例，美国及北约军事卫星承担军用通信近85%的通信量，我军则不足5%，通信数据链空间弹性大。随着国内卫星互联网试验卫星发射、商业火箭运力、可回收、海发等关键技术突破，卫星互联网迎来发展新机遇，作为军事通信卫星的重要配套产品射频功放组件有望获得广阔的市场，叠加未来军工赛道企稳回暖，公司子公司宽普科技、仁健微波所从事的特殊应用射频微波产品作为信息化装备的重要部分将充分受益。 投资建议：公司长期聚焦于“特殊应用领域电子业务”和“特殊应用领域材料业务”的布局和发展，是通信数据链射频端领先企业，看好公司长期价值。我们预测2023-2025年实现营业收入5.25/6.53/8.03亿元，同比增长21.9%/24.4%/23.1%，归母净利润分别为1.60/1.98/2.47亿元，同比增长21.7%/23.8%/24.5%，对应EPS为0.67/0.83/1.04元，PE为30.4/24.6/19.7，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：募投资金收益不及预期，业务拓展不及预期，项目交付、验收及回款进度不及预期。

公司24日晚发布2022年上半年定期报告，实现营业收入19,999.12万元，较2021年上半年增长 21.71%；实现净利润6,709.99万元，较2021年上半年增长 53.50%，收益水平和质量均较上年大幅提升。其中第二季度实现收入1.03亿元，同比增长27.38%；归母净利润0.33亿元，同比增长39.09%。单季度毛利率61.29%，同比、环比基本持平。 射频微波积累深厚，宽普科技扩产2022年上半年，宽普科技实现营业收入19,335.37万元，较上年同期增长25.26%；实现净利润7,350.15万元，较上年同期增长39.23%。宽普科技已于2022年5月整体搬迁至新的场地，目前的生产及研发场地面积约为原来的2倍，产能不足的瓶颈得到了有效解决，目前宽普科技日常生产处于满负荷运行状态。公司预计全部达产后，新厂区年产能将可达到10亿元以上。 吸波复合材料迎海上风电新市场，飞行器领域通过前期技术验证风机塔筒反射截面大，影响雷达等通信设备作战性能正常发挥，在表面贴附或涂刷吸波材料可解决。根据CWEA，截至2021年底中国海风累计装机25.35GW、台数5237台，克拉克森预计十四五末达到60GW，吸波材料海风市场空间大。全资子公司康泰威从事特殊应用材料业务十余年，在吸波隐身功能材料、热障涂层功能材料等领域技术深厚，具备羟基铁粉微波吸收制剂等多项专利，是国内为数不多的具备此项能力的企业。康泰威在X型号飞行器上应用的热障涂层产品已定型量产，开始实现营业收入；X型吸波复合材料产品成功通过客户端前期技术验证，有望在2022进入小批量试用阶段。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-24年收入分别为5.20/10.00/15.80亿元，对应增速分别为44.41%/92.20%/58.00%；归母净利润分别为1.52/2.68/4.30亿元，对应增速分别为56.26%/76.93%/60.23%，EPS分别为0.83/1.47/2.36元/股。对应当前股价PE为31/18/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：系统性风险，射频微波订单、海风领域招标不及预期。

事件： 近期，海上风电开启若干塔筒吸波材料招标项目。6月30日龙源江苏四个海风项目塔筒吸波材料加装采购公开招标，需涂敷风机塔筒99台。7月18日，华能江苏七个海风项目吸波材料涂敷项目招标，需涂敷风机塔筒191台。 射频微波积累深厚，宽普科技扩产全资子公司宽普科技从事特殊应用射频微波业务超过20年，拥有一支超过100人的研发技术人员队伍，2021年完成新产品研发结题项目超过170项，为未来长期持续增长提供充分保障。宽普科技已于2022年5月整体搬迁至新的场地，目前的生产及研发场地面积约为原来的2倍，产能不足的瓶颈得到了有效解决，目前宽普科技日常生产处于满负荷运行状态。公司预计全部达产后新厂区年产能将可达到10亿元以上。 吸波复合材料迎海上风电新市场，飞行器领域通过前期技术验证风机塔筒反射截面大，影响雷达等通信设备作战性能正常发挥，在表面贴附或涂刷吸波材料可解决。根据CWEA，截至2021年底中国海风累计装机25.35GW、台数5237台，克拉克森预计十四五末达到60GW，吸波材料海风市场空间大。全资子公司康泰威从事特殊应用材料业务十余年，在吸波隐身功能材料、热障涂层功能材料等领域技术深厚，具备羟基铁粉微波吸收制剂等多项专利，是国内为数不多的具备此项能力的企业。康泰威在X型号飞行器上应用的热障涂层产品已定型量产，开始实现营业收入；X型吸波复合材料产品成功通过客户端前期技术验证，有望在2022进入小批量试用阶段。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-24年收入分别为 5.20/10.00/15.80亿元（原值分别为5.06/6.85/8.87亿元），对应增速分别为44.41%/92.20%/58.00%，归母净利润分别为1.52/2.68/4.30亿元（原值分别为1.38/1.82/2.33亿元），对应增速分别为56.26%/76.93%/60.23%，EPS分别为0.83/1.47/2.36元/股（原值分别为0.76/1.00/1.28元/股）。鉴于公司射频微波持续增长、飞行器军用和海上风电民用领域新材料应用，我们给予公司22年60倍PE，目标价49.89元（原值为22.69元）。上调为“买入”评级。 风险提示：系统性风险，射频微波订单、海风领域招标不及预期。

事件：公司3月9日公告，2020年公司营收3.19亿元（+64.96%），归母净利润0.50亿元（+291.25%），扣非后归母净利润1021.24万元（+135.95%），毛利率42.19%（+8.65pcts），净利率15.69%（由负转正）,公司基本每股收益0.39元（+256.00%）。 投资要点：处置低效资产，聚焦军工电子及军工材料领域。2020年，公司实现营收入3.19亿元，实现归母净利润0.50亿元。财务方面，公司应收账款下降86.27%，主要是出售金刚石工具股权所致，传统业务剥离将消除公司经营过程中的不确定性因素，实现资金回笼，现金流优化；另外2020年管理费用3920.84万元（+53.49%）和研发费用3288.28万元（+98.86%）大幅增加，主要由于宽普科技并表所致。 分项来看，①军工电子业务：公司军工电子业务主要为子公司宽普科技的射频微波业务，宽普科技深耕于军工电子信息行业，专业从事射频微波功率放大及滤波、接收、变频等相关电路模块、组件、设备和系统的设计、开发、生产和服务，致力于射频微波功率技术在军工通信、电子对抗、雷达、导航、指挥自动化、压制等领域的应用。目前，相关产品已广泛应用于机载、车载、舰载、弹载及地面固定等多种武器平台。宽普科技全年实现收入1.86亿元（+27.78%），占公司总体收入比58.30%，实现净利润0.67亿元（+49.80%），毛利率58.37%（+1.29pcts），年末在手订单3.70亿元（+109.52%），是2020年总收入的116.99%。②金属基超硬材料业务：公司金属基超材料业务原为公司主业，2020年，金属基超硬材料业务全年实现收入1.20亿（-12.12%），占比37.62%，毛利率17.86%（-7.76pcts），产品主要应用于建筑陶瓷和石材加工领域，当前该领域出现竞争日益激烈、产品毛利率下滑等情况，公司于02020年下半年启动低效资产剥离计划，步骤为将超硬业务资产包下沉至金刚权出售给润棋有限，交易价格为1.068亿元。超硬业务资产包括新劲刚持有与超硬业务相关的经营性资产以及与该类经营性资产相关的债权债务、全资子公司科大博德100%股权、全资子公司香港劲刚100%股权，2019年金刚石工具营收1.48亿元，净利润-1400万元；2020年1-9月，实现营业收入0.93亿元，净利润-1590.99万元。（科大博德和香港劲刚已纳入金刚石工具报表）。相关产权已于02020年年212月月131日前完成变更；，变更后，公司今后将不再从事金属基超硬材料业务；同时2020年10月公司约定以430.00万元的价款向高安市智迪新材料科技有限公司出售江西劲刚100%股权（江西劲刚出售前已不再生产经营超硬业务），2019年江西劲刚收入58.32万元，目前正处于工商登记变更状态。③军工材料：近年来，我国军事工业快速发展、公司军工业务面临良好发展机遇，公司子公司康泰威继续发力热喷涂材料、电磁吸波材料等成熟军工产品的市场，加大对军用光电材料和结构吸波功能材料制品领域的研发投入，公司的热喷涂材料产品应用于X型飞行器的热障涂层产品成功实现量产；公司的电磁波吸收材料、公司的防腐导静电材料目前已实现小批量产。由于军工新材料产品验证周期较长、下游武器装备进程存在不确定性等因素，报告期内对公司的业绩贡献有限。我们认为公司调整经营战略后，业务更加聚焦盈利能力更强的军工电子和军工材料领域。 公司发布限制性股票激励计划，彰显管理层信心：2020年12月30日发布2020年限制性股票激励计划(草案)，公司拟向拟向激励对象（28人）授予的限制性股票总量为100万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额1.32亿股的0.76%。根据业绩考核目标，以2020年净利润为基数，2021-2023年净利润增长率不低于30%，60%和90%。我们认为本次公司股权激励有效地将股东利益、公司利益和核心团队利益绑定，彰显管理层信心。 受益军工信息化发展，宽普科技220020年业绩完成情况良好。公司2019年9月完成了对宽普科技100%股权的收购，根据收购前宽普科技业绩承诺，宽普科技在92019年至12021年期间各年度实现的合并报表中归属于母公司股东的扣除非经常性损益后的净利润数分别不低于人民币04000万元、5000万元和6000万元，22019年实现扣非后净利润4354.32万元，2020年实现扣非后净利润6440.59万元，2020年宽普科技业绩完成情况良好，我们认为公司凭借射频微波通信领域拥有技术优势和客户资源积累，在产品工程化能力和品质可靠性等方面具有明显的市场竞争优势。在当前国际局势不确定性增加，我国武器装备建设持续加速、军工信息化快速发展等大背景下，有望持续受益。 投资建议：我们认为，公司超硬材料制品业务受房地产调控、建筑陶瓷行业景气度持续低迷、新冠疫情等多重影响，增长乏力，剥离有助于公司聚焦盈利能力较强的军工电子和军工材料业务。伴随军用材料逐步放量，军工材料有望成为公司未来材料业务收入增长的驱动力；宽普科技实现并表后，随着地面固定、车载、机载、舰载、弹载等多种武器平台上信息化含量提升，军工信息化需求趋势确立，宽普科技进入快速成长期，且2020年宽普科技业绩完成度较好，公司盈利能力大幅提升，有望持续为上市公司贡献业绩。我们预测公司202211年、20222年和20233年归母净利润分别0.70亿元，00.90亿元和31.13，亿元，SEPS分别为0.353，元，0.969元和60.86元，当前股价对应EPE分别为41.56倍，232.32倍和625.86倍。维持“买入”评级。 风险提示：剥离传统业务导致公司短期体量缩小。军工订单不及预期，下游行业环保政策变化导致的业绩波动，新产品开发和市场推广不及预期。

看好射频/微波、军工新材料业务前景，维持“买入”评级 公司聚焦军品业务后，子公司宽普科技的军工电子业务、康泰威的军工新材料业务有望在“十四五”期间各类武器装备持续放量（尤其是高景气度的军机、导弹等应用领域）的背景下迎来高速成长。我们维持盈利预测不变，公司2020/2021/2022年可分别实现EPS 0.54/0.78/1.19元，对应PE 49/34/22倍，维持“买入”评级。 剥离传统金属基超硬材料制品业务、聚焦军品业务，有助盈利能力提升 事件：公司发布公告正在筹划资产出售的事项，拟出售金刚石工具、香港劲刚以及科大博德三家子公司100%股权，最终购买方为公司实控人王刚先生，若交易完成，公司将不再经营传统金属基超硬材料制品业务。此次剥离传统民品业务，公司将退出景气度相对低迷的建筑陶瓷行业，有助于改善资产质量和财务状况；并集中有效资源聚焦军品业务，未来公司将以广东宽普科技有限公司为核心，做大做强军工电子业务，以佛山市康泰威新材料有限公司为载体，稳步拓展军工新材料业务，提升盈利能力。 “十四五”期间各类武器装备持续放量，军品业务有望迎来快速增长 宽普科技军工射频/微波产品以及康泰威吸波材料/防腐导静电材料/热喷涂材料等军工新材料产品有望充分受益航空、导弹等细分领域高景气度，成为公司未来业绩增长的主要来源：1）“十四五”期间，以“20系列”为代表的新型空军装备有望加速列装，带动上游机载射频/微波相关产品、军工新材料放量增长；2）伴随中国空、海、陆、火箭军武器平台数量的快速提升，所搭载导弹需求也将随之大幅增加，叠加国内实战化训练增多也将进一步加大对导弹的消耗，随着导弹需求的快速释放，弹载微波相关产品有望迎来大幅增长。 风险提示：新产品拓展低于预期、武器装备列装不及预期

新材料与军工电子业务协同发展，民品业务和军品业务双轮驱动：广东新劲刚新材料科技股份有限公司秉承新材料+电子双轮驱动，军品+民品协同发展的经营策略，分项来看：①金属基超硬材料及制品2020H1实现营收0.56亿元（-23.35%）,毛利率19.55%（-4.12%） 业绩下滑主要是超硬材料制品业务受房地产调控、建筑陶瓷行业景气度持续低迷、新冠疫情等多重影响（毛利率下滑明显）；②射频微波产品实现营收0.87亿元（宽普科技首次并表），毛利率54.83%。①新材料业务一直作为公司的传统主业，公司的金属基超硬材料制品主要应用于建筑陶瓷和石材加工领域，在所处领域具有较为领先的行业地位； 公司的热喷涂材料、电磁吸波材料、防腐导静电材料、ZnS 光学材料及碳纤维材料广泛应用于军工领域（热喷涂材料、电磁吸波材料、防腐导静电材料均已实现小批量产。ZnS 光学材料及碳纤维材料尚处于研发验证阶段）。②公司军工电子业务依托全资子公司宽普科技，宽普科技专业从事射频微波业务，主要为通信、对抗、雷达、导航、指挥自动化、压制等设备/系统提供射频微波相关产品配套，主要产品为射频微波功率放大及滤波、接收、变频等相关电路模块/组件/设备/系统，致力于射频微波功率技术在地面固定、车载、机载、舰载、弹载等多种武器平台上的应用。 公司整体盈利能力显著提高：公司2020H1应收账款为1.73亿元（-3.89%）；存货为1.47亿元（+4.26%），有所增长，随着宽普科技并表，公司整体毛利率大幅提升至41.02%，未来伴随公司军工材料业务技术的成熟及量产规模的增长、军工信息化业务的不断拓展，公司收入有望保持稳定快速的增长，同时盈利能力有望进一步提高。 军工材料类产品多数实现小批量产：公司军工材料类产品主要包括热喷涂材料、电磁波吸收材料、防腐导静电材料等，主要依托子公司康泰威运营。具体来看： ①热喷涂材料产品可对飞行器耐磨部件进行表面处理，有效避免了该部件由于微动磨损和表面划伤引起的疲劳失效，相关部件已成功运用于多种型号飞行器并实现小批量产；②制备氧化锆热障涂层，用于超高音速飞行器特殊部位气动热防护，该项目已经进入量产阶段； ③电磁波吸收材料产品可有效吸收、衰减电磁波能量，同时可有效提高武器装备及军事设施的突击及生存能力，目前已实现小批量产。④公司的防腐导静电材料集防腐与静电防护功能于一体，具有轻质、色浅和稳定的防护性能，可有效消除静电危害和防止静电积聚造成的电子元器件击穿、燃油起火或爆炸等危险，目前已实现小批量产，有望受益于军用航空航天装备的高景气度发展。 宽普科技为公司扭亏为盈根本因素，直接受益于军工信息化提速：公司2019年9月完成了对宽普科技100%股权的收购，本报告期将宽普科技纳入合并报表范围，2020年上半年，宽普科技实现营收0.87亿元，净利润0.29亿元，订货合同额较前两年平均值增长63.5%，营业收入和净利润均呈增长趋势（宽普科技2019年实现扣非净利润4354万元，顺利达成第一年业绩承诺），根据收购前宽普科技业绩承诺，宽普科技在2019年至2021年期间各年度实现的合并报表中归属于母公司股东的扣除非经常性损益后的净利润数分别不低于人民币4000万元、5000万元和6000万元，2019年实现扣非后净利润4354.32万元，今年有望继续完成业绩承诺，宽普科技高速成长是新劲刚实现扭亏为盈的根本因素。我们认为公司凭借射频微波通信领域拥有深厚的技术和客户资源积累，在产品工程化能力和品质可靠性等方面具有明显的市场竞争优势。在当前国际局势不确定性增加，我国武器装备建设持续加速、军工信息化快速发展等大背景下，射频微波业务面临良好的发展机遇，公司有望直接受益。 投资建议：我们认为，公司超硬材料制品业务受房地产调控、建筑陶瓷行业景气度持续低迷、新冠疫情等多重影响，增长乏力，伴随军用材料逐步放量，军工材料有望成为公司未来材料业务收入增长的驱动力；宽普科技实现并表后，随着地面固定、车载、机载、舰载、弹载等多种武器平台上信息化含量提升，军工信息化需求趋势确立，宽普科技进入快速成长期，有望持续为上市公司贡献业绩。我们预测公司2020年、2021年和2022年归母净利润分别0.75亿元，1.01亿元和1.31亿元，EPS 分别为0.57元，0.77元和1.00元，当前股价对应PE 分别为57.03倍，42.60倍和32.7倍，我们给予公司目标价36.00元，首次给予“买入”评级。

持续看好射频微波、军工新材料业务增长前景，维持“买入”评级 持续看好军工电子、军工新材料业务在军机/导弹等高景气度应用领域率先实现快速增长。我们维持预测公司2020-2022 年EPS 分别为0.54/0.78/1.19 元，当前股价对应PE 分别为60/42/27 倍，维持“买入”评级。 2020H1 宽普科技射频微波业务增强公司盈利能力，实现业绩扭亏高增长 2020H1 实现1)营收1.48 亿元(+79.4%)，主要系子公司宽普科技并表所致；2）归母净利润0.34 亿元（2019H1 为-0.06 亿元），扭亏为盈的主要原因：a.毛利率41.0%(+14.3pct)，主要系子公司宽普科技并表所致；b.销售费用率4.0%(-5.4pct)，主要系差旅费减少所致；3）其他费用率方面：管理费用率20.8%(+2.1pct)，主要系发行事项支付的中介费用增加所致；财务费用率6.1%(+4.9pct)，主要系并购及发行事项产生的利息支出增加所致；研发费用率8.9%(+1.9pct)，主要系合并口径变化所致；4）资产负债表方面：预付款项较期初+133.1%；存货较期初+4.4%，其中原材料/在产品分别+6.1%/+92.1%；反映公司积极备货，预计订单充足。 军工电子及新材料业务有望受益于军机/导弹需求释放驱动业绩高增长 军工电子、军工新材料有望成为未来业绩增长主要来源：1）“十四五”期间以“20 系列”为代表的新型空军装备有望加速列装，带动机载射频/微波相关产品、军工新材料放量增长；2）随中国空/海/陆/火箭军武器平台数量快速提升，叠加国内实战化训练增多，导弹搭载/消耗需求将随之大增，弹载微波相关产品有望受益。 业绩承诺指引宽普科技高增长预期，有望超额完成大幅增厚公司利润 宽普科技业绩承诺为2019-2021 年扣非归母净利润不低于4000/5000/6000 万元，2019 年扣非净利润4354 万元，超额完成率8.9%。随军改落地和军民业务协同建设方略持续推进，预计宽普科技未来5 年仍有望保持30%-50%的复合增长率。 风险提示：军费增长及新型武器装备列装换装不及预期、传统业务景气度下降。

事件：8月27日，公司发布2020年半年报，2020年上半年公司实现营业收入1.48亿元，同比增长79.40%；归属母公司股东的净利润0.34亿元，去年同期为-0.06亿元；扣非后归母净利润为0.09亿元，去年同期为-0.08亿元；基本每股收益0.28元。 宽普科技实现并表，射频微波业务创造利润。2020年上半年公司实现营业收入1.48亿元，同比增长79.40%，主要系本报告期合并范围增加子公司宽普科技所致。报告期内，公司金属基超硬材料制品传统业务面临十分严峻的宏观环境，受房地产调控、建筑陶瓷行业景气度低迷、新冠疫情等多重影响，增长乏力，收入同比下降23.35%，毛利率同比下降4.12个百分点；子公司宽普科技在射频微波通信领域具有竞争优势，射频微波业务成为公司报告期内的主要利润来源，收入0.87亿元，业务收入占比58.82%，毛利率54.83%。 并购使得期间费用增加，经营性现金流大幅提升。由于报告期内合并范围增加子公司宽普科技，对公司经营数据产生较大影响，其中，经营性现金流净额同比增加921.67%；资产负债项目中，上半年公司应收款项同比增加38.58%，新签订单增长；研发投入增加，研发费用同比增长128.59%；应付款项同比增长58.24%，存货同比增长110.76%。报告期内，公司期间费用同比增长89.48%，其中，受并购相关的长期借款产生的利息支出、发行可转债形成的利息及摊销增加影响，财务费用同比增长857.35%；管理费用因发行股份和可转债支付的中介费用增加，同比增长82.24%；销售费用因疫情影响下降23.54%。 宽普科技深耕军工射频微波领域，资源整合集中优势发展超硬材料。公司推行“管理总部+业务子公司”的管理模式，以提高各业务板块的管理效率。子公司宽普科技长期深耕于军工电子信息行业，与多所高校及科研院建立了产学研合作机制，在高端射频微波产品的研发、生产上具有行业领先地位与技术水平，报告期内订货合同额较前两年平均值增长63.5%，营业收入0.87亿元，净利润0.29亿元，均呈增长趋势。今年6月，全资子公司新劲刚金刚石工具有限公司成立，公司将通过把相关业务和人员将全部转入新劲刚金刚石工具的方式，集中优势资源，提升超硬材料制品业务的盈利能力和发展质量。 重视技术研发，积极开拓市场，疫情过后有望整体实现恢复性增长。公司及下属子公司康泰威、宽普科技均是以技术研发为先导的高新技术企业，在主营业务领域均具有领先的研发实力。公司分别有1个研发课题获得国家级立项、9个研发课题获得省级立项、2个研发课题获得市级立项，先后成功研发了多种金属基复合材料制品生产技术，同时具有授权发明专利24项、已获授权实用新型专利39项、外观设计专利共7项。面对宏观环境及下游需求的不确定性，公司加大对已定型新产品的市场推广力度，同时开拓海外市场，与越南、印度、马来西亚、土耳其、孟加拉等多国生产商建立了长期业务合作关系，疫情影响消除后有望迎来较快增长。 盈利预测及投资建议：我们预测公司2020-2022年实现收入分别3.57/4.63/5.96亿元，同比增长84.47%/29.75%/28.68%；实现归母净利润0.80/1.10/1.48亿元，2020年实现扭亏为盈，2021/2022年同比增长37.66%/34.38%；对应PE分别为53.71/39.01/29.03倍。维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济环境变动使得业绩不及预期；下游行业环保政策降低市场需求；国际贸易环境变化阻碍外销；新产品开发和市场推广具有不确定性。

高性能金属基复合材料及制品领先企业。公司是一家专业从事高性能金属基复合材料及制品的研究、开发、生产和销售的国家火炬计划重点高新技术企业，并成长为国内领先的高性能金属基复合材料及制品供应商。产品主要为金属基超硬材料制品及配套产品，金属基耐磨复合材料及制品、金属基轻质高强复合材料制品等其他产品。此外，公司还拥有丰富的高性能金属基复合材料的技术储备，并成立了博士后科研工作站。n金属复合材料产品布局优化，关键技术提升核心竞争力。公司秉持“技术领先、持续创新”的发展战略，以市场需求为导向，潜心于为下游客户提供高效节能的加工工具和具有个性化性能的关键部件，致力于成为国内领先的高性能金属基复合材料及制品供应商。同时，公司积极拓展海内外市场，大力发展下游行业，并逐步提升新兴应用领域超硬材料制品的国产化程度。n战略并购宽普科技，加快军工电子领域战略布局。2019年，公司收购宽普科技100%股权，进军军工电子领域。宽普科技成立于2001年，深耕于军工电子信息行业，是一家从事军用电子信息产品研发、生产和销售的军民融合型的高新技术企业。宽普科技专业从事射频微波功率放大及滤波、接收、变频等相关电路模块、组件、设备和系统的设计、开发、生产和服务，致力于射频微波功率技术在地面固定、车载、机载、舰载、弹载等多种武器平台上的应用。根据公司公告，宽普科技2019年至2021年业绩承诺为4千万元、5千万元和6千万元，其中2019年度宽普科技实现扣非净利润4354万元，顺利达成第一年业绩承诺，在未来两年有望继续为公司贡献业绩增量。n高性能复合材料+军工电子信息，公司未来发展可期。根据智研咨询预测，2025年中国国防信息化开支将增长至2,513亿元，年复合增长率11.6%，占2025年6,284亿元国防装备费用比例达到40%。未来10年国防信息化总规模有望达到1.66万亿元，增长潜力较大，市场空间广阔。宽普科技在同行业可比公司中具有较强的研发能力与盈利能力。根据公司公告，2018年度金属制品行业占据公司87.31%的产品输出，收购宽普科技后，追溯2018年金属制品占比将降至44.22%，新增军工微波通信产品将占公司产品的49.35%。更加完善的产品结构将激发公司持续盈利能力，公司流动资产将提升50.51%，归属于母公司股东的净资产也将是并购前的117.25%。未来公司本部将执行接优质订单的策略，并且开拓海外市场来保障营业收入。n投资建议:我们预测公司2020-2022年实现营业收入分别为3.57/4.63/5.96亿元，同比增长84.47%/29.75%/28.68%；实现归母净利润0.80/1.10/1.48亿元，同比增长405.98%/37.66%/34.38%，对应2020-2022年EPS分别为0.61/0.84/1.13元，对应PE分别为47/34/25倍。首次覆盖，给予“买入”评级。n风险提示：业绩波动风险，新产品开发和市场推广风险，汇率风险，商誉减值风险

看好射频/微波、军工新材料业务前景,首次覆盖给予“买入”评级 我们看好子公司宽普科技的军工电子业务、康泰威的军工新材料业务在国家大力发展军队现代化建设的时代背景下,率先在高景气度的军机/导弹等应用领域实现快速增长。预计公司2020-2022年可分别实现营业收入3.4/4.8/6.0亿元,归母净利润0.7/1.0/1.6亿元,EPS0.54/0.78/1.19元,当前股价对应PE47/33/22倍,公司2020-2022年动态PE估值低于可比上市公司平均估值水平,首次覆盖,给予“买入”评级。 传统民品业务稳定盈利,军工电子及新材料业务有望成为业绩增长主要动力 公司形成新材料与电子业务协同发展、民品军品双轮驱动的业务格局。传统民用金属基超硬材料制品业务将继续优化产品客户结构,拓展海外市场,保持盈利稳定;康泰威吸波材料/防腐导静电材料/热喷涂材料等军工新材料产品、宽普科技军工射频/微波产品充分受益航空、导弹等细分领域高景气度,有望成为公司未来业绩增长的主要来源:1)“十四五”期间,以“20系列”为代表的新型空军装备有望加速列装,带动上游机载射频/微波相关产品、军工新材料放量增长;2)伴随中国空、海、陆、火箭军武器平台数量的快速提升,所搭载导弹需求也将随之暴增,叠加国内实战化训练增多也将进一步加大对导弹的消耗,随着导弹需求的快速释放,弹载微波相关产品有望迎来大幅增长。 业绩承诺指引宽普科技高增长预期 新劲刚收购宽普科技时,交易对方承诺标的2019-2021年期间各年度实现的扣非归母净利润数分别不低于4000万元、5000万元、6000万元。其中2019年,宽普科技已实现扣非净利润4354万元,超额完成率8.9%。若标的公司完成业绩承诺,将大幅增厚公司利润。随着军改落地和军民业务协同建设方略的持续推进,预计宽普科技未来5年仍有望保持30%-50%的复合增长率。 风险提示:军费增长及新型武器装备列装换装不及预期;传统业务景气度下滑。

严控市场风险,加强海外业务布局。报告期内,由于外汇汇率变动等市场原因,导致财务费用大幅上涨;坏账准备转回,递延所得税资产减少,导致递延所得税费用增加44.13万元,上浮40.85%。面对国内严峻的市场环境,公司进一步优选国内实力较强、信誉较好、盈利能力较强的优质客户,本着严控风险的原则,主动控制国内业务规模,着重于国内业务相关的应收账款、存货等资产方面的管理。 公司积极拓展土耳其、巴基斯坦、沙特、尼日利亚等海外市场,并在越南、印度等海外市场也加大了拓展力度。通过这些举措,使海外业务收入同比增长25.48%,此外,公司积极调整产品销售结构和业务模式结构,使毛利率相对较高的单卖业务收入占比由上年的61.56%提高至67.78%。 超硬复合材料龙头,突破多项关键技术。公司在超硬材料制品在国内建筑陶瓷应用领域的市场占有率处于行业领先水平,主营业务“金属基超硬材料制品及配套产品”营收稳定,占总营收的86.48%。公司未来专注于金属基复合材料业务。目前公司自主研发项目有2项已进行至量产阶段,6项仍在研发阶段,比如“视屏玻璃精密加工金刚石工具”,产品可广泛用于电子产品的屏幕切割,具有可观的产业规模。在创新研发方面,公司后劲充沛,具有市场竞争力。 军品业务不断拓展,未来发展注入强劲动力。目前,公司金属基耐磨复合材料及制品得到了国内知名工程机械厂商的认可,并不断向军用航空领域拓展。2016年公司军品业务收入为1,071.31万元,占营业收入的比例为4.37%,存在较大上浮空间,且2016 年度军品业务毛利率为67.24%,利润空间明显。此外,公司尚有4个新型军用产品通过了技术测试,等待飞行器的生产定型,2个军用产品处于设计定型阶段、1个军用产品处于方案论证阶段。公司未来会进一步加强军工业务拓展,提升军工业务收入与盈利比重;积极拓展金属基超硬材料制品新应用领域,侧重于更有技术含量、附加值更高的领域。通过结构优化,进一步提升公司盈利能力与规模。公司期望通过未来三年的努力,力争军品收入占比稳步增长。 盈利预测和投资建议。我们认为公司作为超硬复合材料龙头企业, 受益于政策利好,市场空间广阔。预计公司2017-2019 年的EPS 为0.60 元、0.66 元、0.80 元,对应PE 为71.3 倍、65.5 倍、53.6 倍,给予“增持”评级。

业绩整体平稳增长,积极拓展海外市场。公司是一家专业从事高性能金属基复合材料及制品的研究、开发、生产和销售的国家火炬计划重点高新技术企业,是国内领先的高性能金属基复合材料及制品供应商。2016年,公司实现营收2.45亿元,同增0.59%;实现净利润2682万元,同增21.75%;2017Q1实现营收4217.77万元,同增8.38%,实现净利润293.44万元,同增20.64%。 公司2016年海外业务营收达到1.25亿元,同比增长26.79%。未来,公司将进一步打开海外市场,在海外主要区域形成规模销售。 主营业务营收稳定,盈利能力稳步提升。公司主营业务为金属基超硬材料制品及配套产品,目前主要包括金刚石工具用超细预合金粉、滚刀、磨边轮、金刚石磨块、弹性磨块以及碳化硅磨块等产品系列,2016年,公司该主营业务实现营收2.25亿元,基本保持稳定;而公司通过销售区域优化以及产品结构优化,综合毛利率为31.63%,同比增长1.59%;另外,2016年公司三费均有降低。盈利能力的提升是公司未来业绩增长的重要保证。 全资子公司具有军工资质,军品业务未来有望放量。公司全资子公司康泰威是国内少数拥有军工资质及军品供应能力的民营企业之一。2016年,公司军品的销售规模迅速扩大,军品收入达1071万元,同比增长超过100%,毛利率高达67%,两个型号的飞行器耐磨部件硬质合金涂层产品分别完成了生产定型并进入量产阶段。此外,公司尚有4个新型军用产品通过了技术测试,等待飞行器的生产定型,由于军品业务具有合作关系稳定的特点,随着未来产品的进一步放量,军品业务有望进一步提升。 新产品研发拓展取得成效,打造新的利润增长点。公司保持和加强在金属基超硬材料制品领域领先优势的同时,积极推广金属基耐磨复合材料的研发。 2016年,公司金属基耐磨复合材料及制品实现营收506万元,同比增长253%,占比3.94%,且毛利率高达52.48%,远超其他主营业务。公司未来将深化金属基轻质高强复合材料产品研发,使其在航空航天及武器装备领域尽快得到推广应用。我们认为新产品的放量将成为公司新的利润增长点。 盈利预测与投资建议。随着公司海外市场的进一步打开,以及军品业务和新产品的进一步放量,预计未来业绩将有较大幅度的增长。我们预测公司2017至2019年EPS分别为0.55元,0.65元和0.78元,考虑到其军品业务部分估值较高,给予公司2017年100倍PE,对应未来6个月目标价55元。首次覆盖,给予“增持”评级。 不确定性因素。工程项目建设不及预期、军品订单不达预期。