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中孚信息 计算机行业 2020-04-02 44.91 67.55 14.32% 89.20 23.89%
65.94 46.83%
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事项: 公司发布2019年年报,实现营业收入6.03亿元,同比增长69.32%;归母净利润1.25亿元,同比增长194.34%;扣非归母净利润1.17亿元,同比增长333.22%。每10股转增6股,派现金红利2元。 评论: 经营效率显著提升,现金流大幅改善。2019年度公司实现营业收入6.03亿元,同比增长69.32%。其中,安全保密业务收入3.73亿元,同比高速增长80.29%;信息安全服务收入1.72亿元,同比增长144.45%;密码应用产品收入2264.46万元,同比增长22.27%。公司盈利能力提升,19年毛利率为69.87%,同比提升3.33个百分点。同时,公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为17.13%/15.02%/17.68%,同比下降3.46%/4.13%/2.1%,经营效率显著提升,验证软件产品较强的规模效应。此外,公司经营活动现金净流量为8413.70万元,同比大幅增长723.18%。v信创产业快速发展,安全保密领域领先地位不断夯实。安全防护领域,公司基于国产平台的“三合一”、主机监控与审计系统、终端安全登录系统、打印刻录安全监控与审计系统等产品快速抢占市场。安全监管领域,公司先后中标了多个关键省级项目,在已招标的省级、市级平台的市场占有率继续保持领先。 安全检查领域,公司逐步打造面向计算机终端、移动终端、云平台和数据库及应用系统的检查工具集,同时,推出了支持主流国产平台的保密检查产品。2020年信创产业有望进一步加速,公司有望依靠产品及市场优势继续保持领先地位。 激励计划发布彰显发展信心,释放企业活力。公司于2020年3月发布激励计划草案,拟授予权益为341.9万份,占总股本的2.58%,激励对象为197人,占2018年底公司总人数的28.55%,激励计划覆盖范围较广。业绩考核条件为以2019年为基数,2020-2022年净利润增长率不低于30%/50%/70%,或营收增长率不低于35%/70%/100%。激励计划有利于充分调动员工积极性,推动公司业务更快发展。 投资建议:公司信创大逻辑持续兑现,业绩超预期增长。我们维持预测公司2020-2021年净利润为2.40亿、3.51亿元,同时预测2022年净利润为4.78亿元,对应PE分别为39倍、27倍、19倍。参考行业公司平均估值及公司历史估值,综合给予公司2020年60倍PE,维持目标价108.3元,维持“强推”评级。 风险提示:安全保密产品价格下滑;政策落地进展缓慢。
胡又文 10 8
中孚信息 计算机行业 2020-04-02 44.91 -- -- 89.20 23.89%
65.94 46.83%
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业绩符合预期。公司发布 2019年报,全年实现收入 6.03亿元,同比增长 69.32%。归母净利润 1.25亿元,同比增长 194.34%。扣非净利润1.17亿元,同比增长 333.22%。利润分配预案为拟每 10股转增 6股并派现 2元(含税)。 盈利能力 显著 提升,现金流 大幅增长 。1)成本方面,毛利率较去年同期增长 3.33pct。2)费用方面,由于收入大幅增长,期间费用率较去年同期下降 9.65pct,其中销售费用率下降 3.46pct,管理费用率下降6.23pct。3)现金流方面,经营性现金流净额较去年同期增长 723.18%,全年与 Q4现金流均创历史最佳。 信创产业推动业绩爆发,业务结构发生显著变化。随着生态的不断完善,2019年信创产业迎来快速增长的一年,公司基于国产平台的“三合一”、主机监控与审计系统、终端安全登录系统、打印刻录安全监控与审计系统等产品快速抢占市场。先后中标了多个关键省级项目,在已招标的省级、市级平台的市场占有率继续保持领先,进一步夯实了在安全保密领域的领先地位。分业务来看,保密防护产品实现收入2.90亿元,同比增长 186.17%。随着公司项目承接能力的提升,部分大额销售合同的模式从产品销售转向集成模式,保密检查产品和保密监管产品的收入计入涉密信息系统集成业务即信息安全服务当中,全年信息安全服务实现收入 1.72亿元,同比增长 144.45%。 拟增 发募资进一步提升市场竞争力。公司拟增发募资不超过 7.13亿元,主要投向基于国产平台的安全防护整体解决方案、基于大数据的网络安全监管整体解决方案,运营服务平台建设等。若增发事项顺利落实,有望在优化并扩充公司产品线的同时,进一步稳固公司在安全保密行业的市场领先性,提升长期竞争力。 下游信创投入刚性较强,继续看好未来业绩弹性。公司下游的安全保密行业在国家信创战略中占据核心地位,预计在财政方面的支持力度较普通政务办公与行业应用等领域将更为刚性,继续看好未来国家信创战略为公司带来的难得历史机遇与显著业绩弹性。 投资建议:预计 2020~2021年EPS 分别为 1.74元、2.53元,维持“买入-A”评级。
中孚信息 计算机行业 2020-04-02 44.91 -- -- 89.20 23.89%
65.94 46.83%
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公司2019年业绩高速增长:根据公司公告,公司2019年实现营业收入6.03亿元,同比增长69.32%,公司营收实现大幅增长。其中,公司安全保密产品业务实现收入3.73亿元,同比增长80.29%;密码应用产品业务实现收入0.23亿元,同比增长22.27%;信息安全服务业务实现收入1.72亿元,同比增长144.45%。受益于营收的大幅增长,公司2019年实现归母净利润1.25亿元,同比增长194.34%,归母净利润亦实现大幅增长。公司2019年业绩表现突出。 公司毛利率同比提高、期间费用率同比下降,经营效益改善明显:公司2019年毛利率为69.87%,同比提高3.33个百分点;期间费用率为49.40%,同比下降9.65个百分点。毛利率同比提高,同时期间费用率同比下降,公司经营效益改善明显。公司围绕安全保密技术、云计算、信创、大数据等领域进行新产品的研发,持续加大研发投入。公司2019年研发投入为1.07亿元,同比增长51.39%,研发投入的营收占比为17.68%,持续保持在较高比例。研发投入的持续加强,有力保障了公司技术的持续进步以及新技术在产品中的应用。 公司迎来网络安全和信创产业发展机遇:信息安全保密行业是网络安全行业的细分领域,作为安全保密行业领先企业,公司拥有一系列的面向分级保护、等级保护的安全保密产品。随着等保2.0的落地,公司的安全保密产品将获得更大的应用空间。随着我国国产基础软硬件产品从可用向好用发展,基于信创国产基础软硬件产品的未来发展潜力很大。基于信创国产基础软硬件产品的安全保密需求将为公司安全保密业务带来新的市场空间。公司安全保密业务迎来新的发展机遇,未来持续高速增长可期。 盈利预测与投资建议:根据公司的2019年年报,维持此前预测,预计公司2020-2022年的EPS分别为1.32元、2.07元、2.84元,对应3月31日收盘价的PE分别约为52.8、33.8、24.7倍。公司是我国信息安全保密行业领先企业,专注于信息安全保密行业近二十年,在国内信息安全保密行业极具竞争力。国家安全可控战略快速推进,公司安全保密业务迎来网络安全和信创产业发展机遇。另外,公司公告非公开发行预案,拟募投项目的实施,将进一步提高公司的市场竞争力,增强公司把握行业机遇迅速发展的能力。我们看好公司的未来发展,维持对公司的“推荐”评级。 风险提示:(1)网络安全行业增速低于预期:当前,网络安全已上升为我国国家战略。随着网络安全法、等保2.0等政策法规落地,我国网络安全行业持续高速发展可期。但如果网络安全行业增速低于预期,则公司的安全保密业务发展存在不达预期的风险。(2)公司基于信创的安全保密产品研发进度低于预期:随着国家安全可控战略的发展,基于信创国产基础软硬件产品的安全保密需求将为公司安全保密业务带来新的市场空间,公司需要研发基于信创的安全保密产品,公司存在新产品研发进度低于预期的风险。(3)公司募投项目实施的风险:2020年2月,公司公告非公开发行预案(修订稿),拟募投项目的实施,将进一步优化和丰富公司的安全保密产品线,提升公司的客户服务水平和能力。但如果募投项目的实施进度低于预期,将影响公司的行业竞争优势。
中孚信息 计算机行业 2020-04-02 44.91 -- -- 89.20 23.89%
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发布年报, 业绩符合预期。公司发布 2019年年报,2019年公司实现营业收入6.03亿元,同比增长 69.32%;实现归母净利润 1.25亿元,同比增长 194%; 实现扣非归母净利润 1.17亿元,同比增长 333%。年报业绩与前期年报业绩快报业绩基本一致,业绩符合市场预期。 我们认为,公司 业绩高速增长的原因是: 1) 收入大幅增加。随着国内信创产业生态的不断完善,2019年信创产业迎来了快速增长的一年,在安全保密业务快速增长的带动下,公司营收增长69.32%。 2) 盈利能力增强。2019年,公司的毛利率为 69.87%,同比提升 3.33个百分点。公司净利率为 20.72%,同比提升 8.8个百分点。 3) 管理费用率、 期间费用率 回落。 。2018年,公司摊销股份支付费用 1333万、人员增加导致管理费用率、期间费用率高基数。2019年,公司的期间费用率为 49.40%,恢复到正常水平,比 2018年下降 9.65个百分点。 信创产业快速发展, 安全保密业务 受益。 1) 2019年,公司安全保密业务实现营业收入 3.73亿元,同比增长 80.29%,同时安全保密业务毛利率为 89.31%,同比提升 0.21%。 2) 目前,我国国产 CPU、操作系统、整机、数据库、中间件等厂商持续开展集成适配技术攻关,我国信创产业生态不断完善,提升了国产核心软硬件的性能和可靠性。我们认为信创生态不断完善有助于信创产业进程不断加快,基于国产平台的网络安全产品需求也相应增加。 3) 公司把握信创战略机遇,推出了支持主流国产平台的保密检查产品。在市场层面,公司紧跟政策,一方面继续巩固原有优势市场,另一方面,重点推进央企等重点领域的市场开拓。公司安全保密业务高速增长。 信息安全服务业务高速增长。 1) 公司信息安全服务业务实现营业收入 1.72亿元,同比增长 144%,信息安全服务毛利率为 38.84%,同比提升 2.42%。 2) 2019年,公司项目承接能力的提升,部分大额销售合同的模式从产品销售转向系统集成项目模式,部分原属于的安全保密业务的收入计入信息安全服务业务收入。 盈利预测与投资建议。公司是国内最早从事信息安全保密产品研发、生产和销售的主流厂商之一,核心资质完备,参与了基于国产操作系统的安全保密产品的国家相关技术标准的制定工作,主要产品入围相关名录。2019年,公司面向信创产业,基于国产平台的 “三合一”、主机监控与审计系统、终端安全登录系统、打印刻录安全监控与审计系统等产品快速抢占市场高点。2019年公司业绩迅速增长。我们预计,公司 2020-2022年归母净利润分别为 1.98亿元、3.04亿元、4.63亿元,EPS 分别为 1.49元、2.29元、3.49元,对应 PE分别为 47倍、31倍、20倍。维持“买入”评级。 风险提示。 风险提示。政策性风险;研发创新风险;市场风险。
中孚信息 计算机行业 2020-04-01 44.78 -- -- 89.20 24.23%
65.94 47.25%
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公司是国内信息安全保密行业领先企业:公司成立于2002年,专注于信息安全保密领域,是国内最早从事信息安全保密产品研发、生产和销售的企业之一。公司主要产品及服务包括信息安全保密产品、商用密码产品和信息安全服务。公司在国内安全保密行业极具竞争力,多项自主研发产品列入国家级目录,在安全保密行业业务规模领先。公司自2017年上市以来,主营业务发展状况良好,营收持续高速增长。根据公司2019年度业绩快报数据,公司2019年实现营收和归母净利润分别为6.03亿元和1.25亿元,同比分别增长69.39%和194.39%,公司2019年业绩表现亮。 国家安全可控战略快速推进,公司迎来新的发展机遇:我国网络安全行业景气度持续高企,根据CCID数据,我国网络安全行业市场规模2020年将达到749.2亿元,同比增长23.2%,2016-2021年间年均复合增长率为22.5%。信息安全保密行业是网络安全行业的细分领域,作为安全保密行业领先企业,公司将持续受益于我国网络安全行业的高景气度。同时,随着国家安全可控战略的发展,基于信创国产基础软硬件产品的安全保密需求将为公司安全保密业务带来新的市场空间。公司迎来网络安全和信创产业发展机遇。 发布定增预案,募投项目助力公司进一步提高竞争力:2020年2月,公司公告非公开发行A股股票预案(修订稿)。公司本次非公开发行股票拟募集资金总额不超过7.13亿元(含本数),扣除发行费用后,募集资金拟投资于“基于国产平台的安全防护整体解决方案”、“基于大数据的网络安全监管整体解决方案”、“运营服务平台建设”和“补充流动资金”等四个项目。募投项目的实施,将进一步优化和丰富公司的安全保密产品线,提升公司的客户服务水平和能力,深化公司在安全保密行业的业务布局,巩固公司在安全保密行业的领先地位,增强公司把握行业机遇迅速发展的能力。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年的EPS分别为0.94元、1.32元、2.07元,对应3月30日收盘价的PE分别约为76.3、54.2、34.6倍。公司是我国信息安全保密行业领先企业,专注于信息安全保密行业近二十年,在国业近内信息安全保密行业极具竞争力。国家安全可控战略快速推进,公司安全保密业务迎来网络安全和信创产业发展机遇。另外,公司公告非公开发行预案,拟募投项目的实施,将进一步提高公司的市场竞争力,增强公司把握行业机遇迅速发展的能力。我们看好公司的未来发展,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:(1)网络安全行业增速低于预期:当前,网络安全已上升为我国国家战略。随着网络安全法、等保2.0等政策法规落地,我国网络安全行业持续高速发展可期。但如果网络安全行业增速低于预期,则公司的安全保密业务发展存在不达预期的风险。(2)公司基于信创的安全保密产品研发进度低于预期:随着国家安全可控战略的发展,基于信创国产基础软硬件产品的安全保密需求将为公司安全保密业务带来新的市场空间,公司需要研发基于信创的安全保密产品,公司存在新产品研发进度低于预期的风险。(3)公司募投项目实施的风险:2020年2月,公司公告非公开发行预案(修订稿),拟募投项目的实施,将进一步优化和丰富公司的安全保密产品线,提升公司的客户服务水平和能力。但如果募投项目的实施进度低于预期,将影响公司的行业竞争优势。
中孚信息 计算机行业 2020-03-16 46.78 67.55 14.32% 90.50 20.67%
65.94 40.96%
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激励计划发布彰显发展信心,释放企业活力。本次激励计划拟授予权益为341.9万份,占总股本的2.58%,激励对象为197人,占2018年底公司总人数的28.55%,激励计划覆盖范围较广。2020年-2022年首次授予部分需摊销的费用预计分别为2902.29万元、2919.04万元、1437.90万元、351.98万元。费用摊销对净利润带来一定影响,但影响程度较小,激励有利于充分调动员工积极性,推动公司业务更快发展。 业绩持续超预期,保密产品及信息安全服务业务强劲增长。根据业绩快报数据,2019年公司实现归母净利润1.25亿元,同比增长194.39%,超市场预期;实现主营业务收入6.03亿元,同比增长69.5%。保密产品及信息安全服务业务强劲增长,其中安全保密产品实现收入3.73亿元,同比增长80.39%;信息安全服务实现营业收入1.72亿元,同比增长144.45%;密码应用产品实现营业收入2,264.46万元,同比增长22.27%。 安全保密业务有望持续加速。随着国家安全可靠战略的持续推进,基于国产操作系统的安全保密产品配备使用迎来极为广阔的市场。公司作为安全保密龙头,深入参与了基于国产操作系统的安全保密产品的国家相关技术标准的制定工作,主要产品“三合一”、主机监控与审计系统等数款产品通过国家有关部门授权的测评机构检测并列入相关产品名录。未来几年受益于安全保密业务的加速推进,公司业绩有望实现持续高速增长。 投资建议:公司信创大逻辑加速兑现,股权激励计划的发布有望充分调动公司发展活力。我们维持公司2019-2021年净利润预测为1.25亿、2.40亿、3.51亿元,对应PE分别为83倍、44倍、30倍。参考行业公司平均估值及公司历史估值,综合给予公司2020年60倍PE,维持目标价108.3元,维持“强推”评级。 风险提示:安全保密产品价格下滑;政策落地进展缓慢。
中孚信息 计算机行业 2020-03-13 47.60 56.38 -- 90.50 18.58%
65.94 38.53%
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事件:2020年3月11日,公司发布《2020年股票期权与限制性股票激励计划》,拟向激励对象授予341.90万股权益,占公司股本的2.58%。 积极推进股权激励制度,分享机制助力公司长期发展。公司拟向197名激励对象(包括核心管理人员、核心技术(业务)骨干)授予权益总计341.90万股,占公司股本总额的2.58%,其中首次授予273.60万股,预留68.30万股。具体可以分为股票期权激励计划和限制性股票激励计划,其中股票期权激励计划拟授予145.65万份股票期权,占公司股本总额的1.10%,首次授予116.55万份,行权价格为每份73.75元,预留29.10万份;限制性股票激励计划拟授予196.25万股限制性股票,占公司股本总额的1.48%,首次授予157.05万股,授予价格为36.88元/股,预留39.20万股。首次授予的权益分三期行权,行权条件为以2019年净利润为基数,2020-2022年净利润增长率不低于30%/50%/70%,对应1.62/1.87/2.12亿元;或以2019年营收为基数,2020-2022年营收增长率不低于35%/70%/100%,对应8.14/10.25/12.06亿元;公司积极推进股权激励制度,核心员工分享公司成长果实,我们认为这种良好的分享机制是公司保持长期战斗力的核心原因之一。 安全保密业务带动业绩超预期,净利润同增194.39%。2019年,公司实现收入6.03亿元,同增69.50%,其中,安全保密业务快速增长,实现收入3.73亿元,同增80.39%;信息安全服务实现收入1.72亿元,同增144.45%。2019年,公司实现净利润1.25亿元,同增194.39%,其中,2019年,因实施2017年限制性股票激励计划,摊销股份支付费用702万元,同降47.35%,扣除该影响后,净利润增速约为187%。 行业高景气度,保密龙头发展可期。我们认为随着创新可信行业的推进,行业景气度将进一步高涨,公司作为保密领域龙头,竞争格局占优,未来发展可期。此外,公司将采用再融资新规,拟非公开募资7.13亿元,构建多层次安全防护体系与监管平台,进一步丰富公司产品线,由保密内网向外网安全延伸,构建公司长期发展远景。 盈利预测:预计2020-2021年,归母净利润为2.62/3.57亿元,EPS为1.97/2.69元,当前股价对应PE为38/28倍,给予“买入”评级。 风险提示:公司短期投入压力较大;保密设备市场竞争增加。
中孚信息 计算机行业 2020-03-06 49.72 67.55 14.32% 90.50 13.52%
65.94 32.62%
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业绩超预告上限,保密产品及信息安全服务业务强劲增长。利润端,公司实现归母净利润1.25亿元,同比增长194.39%,超业绩预告上限。收入端,公司实现主营业务收入6.03亿元,同比增长69.5%。保密产品及信息安全服务业务强劲增长,其中安全保密产品实现收入3.73亿元,同比增长80.39%;信息安全服务实现营业收入1.72亿元,同比增长144.45%;密码应用产品实现营业收入2,264.46万元,同比增长22.27%。 安全保密业务有望持续加速。随着国家安全可靠战略的持续推进,基于国产操作系统的安全保密产品配备使用迎来极为广阔的市场。公司作为安全保密龙头,深入参与了基于国产操作系统的安全保密产品的国家相关技术标准的制定工作,主要产品“三合一”、主机监控与审计系统等数款产品通过国家有关部门授权的测评机构检测并列入相关产品名录。未来几年受益于安全保密业务的加速推进,公司业绩有望实现持续高速增长。 募投资金加持,实力有望进一步提升。公司拟定增募资不超过7.13亿元,主要投向基于国产平台的安全防护整体解决方案、基于大数据的网络安全监管整体解决方案,运营服务平台建设、补充流动资金。募投项目有望优化并扩充公司产品线的同时进一步稳固公司在安全保密领域的市场领先地位。 投资建议:考虑公司信创大逻辑加速兑现,业绩增速持续超预期。我们上调公司2019年净利润预测为1.25亿元(原预测为1.13亿元),维持2020-2021年净利润预测为2.40亿、3.51亿元,对应PE分别为83倍、43倍、30倍。参考行业公司平均估值及公司历史估值,综合给予公司2020年60倍PE,维持目标价108.3元,维持“强推”评级。 风险提示:安全保密产品价格下滑;政策落地进展缓慢。
中孚信息 计算机行业 2020-02-27 52.10 -- -- 90.50 8.34%
65.94 26.56%
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安全保密领域重点企业,业绩增长迅速。中孚信息专注于安全保密领域,是国内第一个以保密业务为主业的A股上市公司,公司主要产品及服务包括信息安全保密产品、商用密码产品、信息安全服务。2012-2018年,公司营业收入年复合增长率达24.7%,归母净利润年复合增长率达14.2%,扣非归母净利润年复合增长率达25.1%,公司业绩增长迅速。2014-2018年,公司毛利率维持在64%以上,2012-2017年,公司净利率维持在20%附近(除2014年外),盈利能力强。安全保密产品是主要收入来源,支持国产操作系统。2019年H1,信息安全保密产品营收占比69%,是收入的主要来源。从年度数据看,2014年至今,公司信息安全保密产品营收占比都在50%以上。公司核心产品不仅支持Windows操作系统,且支持国产操作系统。 行业生态向好。(1)我国信息安全行业的基本法《中华人民共和国网络安全法》于2017年6月正式实施,国内密码领域首部综合性、基础性法律《中华人民共和国密码法》自2020年1月1日起施行。安全行业、保密行业基本法逐步落地,行业更加规范,生态向好。(2)我国IT产业中,应用软件层面国产化程度较高,但核心硬件和基础软件层面国产化程度低。目前,中国信创产业迎来重要发展机遇,基于国产操作系统的安全保密产品或将迎来更广阔的市场。 综合实力强劲。中孚信息是国内最早从事信息安全保密产品研发、生产和销售的主流厂商之一,核心资质完备,先发优势明显。公司深入参与了基于国产操作系统的安全保密产品的国家相关技术标准的制定工作,主要产品已经列入相关产品名录。在市场方面,公司与国内知名大型集成厂商、整机厂商、军工集团信息化总体单位等分别签署了战略合作协议,基本实现了中央、地方市场全覆盖。 客户优质,粘性强。核心产品“三合一”被列入首批国家保密技术防护专用系统产品检测合格单位目录,在全国共入围20多个省份的采购目录。公司开发的“三合一”、计算机违规深度检查取证系统、主机安全保密检查与信息监管系统等产品先后在全国政协、外交部、国家保密局、国资委、海关总署、工信部、商务部、中石油、中石化等党政机关或企事业单位中推广应用。我们认为,“三合一”等系统等属于电脑的核心保密和防护系统,拥有相关涉密资质的企业不多,用户更换系统提供商概率不大,客户粘性强。 盈利预测与投资建议。我们预计,公司2019-2021年归母净利润分别为1.20 亿元、1.96亿元、3.00亿元,EPS分别为0.90元、1.48元、2.26元,对应PE分别为95倍、58倍、38倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示事件:政策性风险;研发创新风险;市场风险。
中孚信息 计算机行业 2020-01-22 79.12 67.55 14.32% 92.50 16.91%
92.50 16.91%
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业绩高速增长,超出我们此前预期。2019年公司预计实现净利润1.08-1.2亿,同比增长154.51%-182.78%;预计Q4单季度实现0.94-1.06亿元,同比增长104%-130%,净利润增速超出我们预期,净利润增长主要由于信创业务大幅增长带动所致。 安全保密业务有望持续加速。随着国家安全可靠战略的持续推进,基于国产操作系统的安全保密产品配备使用迎来极为广阔的市场。公司作为安全保密龙头,深入参与了基于国产操作系统的安全保密产品的国家相关技术标准的制定工作,主要产品“三合一”、主机监控与审计系统等数款产品通过国家有关部门授权的测评机构检测并列入相关产品名录。未来几年受益于安全保密业务的加速推进,公司业绩有望实现持续高速增长。 募投资金加持,实力有望进一步提升。公司拟定增募资不超过 7.13 亿元,主要投向基于国产平台的安全防护整体解决方案、基于大数据的网络安全监管整体解决方案,运营服务平台建设、补充流动资金。募投项目有望优化并扩充公司产品线的同时进一步稳固公司在安全保密领域的市场领先地位。 投资建议:考虑公司安可大逻辑加速兑现,业绩增速持续超预期。我们上调公司2019-2021年净利润预测至1.13亿、2.40亿、3.51亿元(原预测为1.04亿、2.12亿、3.31亿元),对应PE分别为85倍、40倍、27倍。参考行业公司平均估值及公司历史估值,综合给予公司2020年60倍PE,上调目标市值为144亿元,对应目标价108.3元,维持“强推”评级。 风险提示:安全保密产品价格下滑;政策落地进展缓慢。
中孚信息 计算机行业 2020-01-20 75.60 -- -- 92.50 22.35%
92.50 22.35%
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事件:公司发布2019年业绩预告,2019年实现归属于上市公司股东的净利润为1.08亿元至1.2亿元,同比增长154.51%-182.78%。 信创业务率先带来收入弹性,业绩增长超预期:公司坚持既定的发展战略,充分发挥技术和市场优势,同时随着国家信创战略的持续推进,在安全保密业务的带动下,实现了营业收入和净利润的大幅增长,信创业务率先给公司带来收入和利润弹性。公司预计2019年归属于上市公司股东净利润同比增长154.51%-182.78%,业绩增长超预期。此外因实施2017年限制性股票激励计划,2019年摊销股份支付费用702.00万元。而且公司2019年在并购剑通信息的过程中产生了一些费用,剔除股权激励费用和并购费用影响,净利润增速还将更高。2019年度非经常性损益对净利润的影响金额约为700万元至900万元,相比于2018年的1538万元明显减少。 募集资金拓宽产品线和市场推广能力:2019年11月30日,公司公告拟非公开发行不超过2656.66万股公司股份,募集不超过7.13亿元用于投资基于国产平台的安全防护整体解决方案、基于大数据的网络安全监管整体方案和运营服务平台建设等项目。此次募投项目主要目的是立足于国家信创战略,进一步加强保密监管产品和基于国产化平台的安全保密产品的研发力度,并对相应的产品线进一步拓宽;随着等保2.0的实施,公司的业务范围将会由内网逐步向外网延伸,客户群体将会拓展到各个行业的企业客户,运营服务平台的建设将进一步增加公司的市场推广能力。 投资建议:暂不考虑非公开发行的影响,考虑到2019年业绩预告超预期和国家信创战略的持续推进,上调19-21年营业收入预测分别至5.98、9.80和12.99亿元(原值分别为5.29、7.58和10亿元);同时上调归属于上市公司的净利润预测分别为1.14、2.01和2.67亿元(原值分别为0.92、1.29和1.68亿元)。作为A股保密第一股,看好公司受益于国家信创战略持续推进带来的业绩弹性,维持“买入”评级。 风险提示:信息安全和自主可控政策落地不及预期,公司产品不能及时满足客户需求,市场整体风险。
中孚信息 计算机行业 2020-01-20 75.00 54.31 -- 92.50 23.33%
92.50 23.33%
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安全保密业务带动净利润超预期,同增154.51%-182.78%。2019年,预计归属于上市公司股东的净利润为1.08-1.20亿元,同比增长154.51%-182.78%,主要是由于安全保密业务的带动实现了营业收入和净利润的大幅增长。2019年,因实施2017年限制性股票激励计划,摊销股份支付费用702万元,同比下降47.35%;非经常性损益对净利润的影响金额约为700-900万元,同期为1538.04万元。 业绩兑现再次验证行业高景气度,布局防护监管一体化平台构建长期发展远景。公司是目前唯一以保密市场为核心主业的上市公司,也是山东省信息安全领域的重点企业,竞争格局优,且多为产品型销售模式,业绩在同行业中率先兑现验证行业高景气度。公司全力开拓保密监管平台产品市场,由单一产品防护向防护监管一体化发展,在已完成招标的省级监管平台建设中市占率遥遥领先,进一步巩固了公司在保密领域的优势地位。 拟非公开募资7.13亿元,构建多层次安全防护体系与监管平台。2019年11月29日,公司发布公告称拟非公开募集资金总额不超过7.13亿元,用于建设安全防护产品体系、网络安全监管平台、运营服务平台和补充流动资金。公司在关键时期获得大量资金,有助于抢占市场份额,丰富产品线,由保密内网向外网安全延伸。我们认为2020年行业景气度将进一步高涨,全行业将面临人才、资金、研发、服务体系的巨大压力,在此关键时期,掌握更多资金的公司有望在人才和项目推进中抢占优势,获得更大的市场份额,并将公司产品线进一步丰富,由保密内网业务全面向外网等保信息安全延伸。此外,公司有望首批采用最新再融资标准推进增发方案,预计公司增发方案推进难度较小。 盈利预测:预计2019-2021年,归母净利润分别为1.10/2.61/3.57亿元,暂未考虑增发股本的影响,当前股价对应的EPS分别为0.83/1.96/2.69元,当前股价对应PE分别为88/37/27倍,给予“买入”评级。 风险提示:公司短期投入压力较大;保密设备市场竞争增加。
中孚信息 计算机行业 2019-12-04 54.48 49.71 -- 71.00 30.32%
92.50 69.79%
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国产替代浪潮下,公司保密防护领域实力有望进一步提升。公司在安全保密领域已经建立领先地位,深入参与了基于国产操作系统的安全保密产品的国家相关技术标准的制定工作,主要产品“三合一”、主机监控与审计系统等数款产品通过国家有关部门授权的测评机构检测并列入相关产品名录。本次基于国产平台的安全防护整体解决方案项目的建设有利于优化并扩充公司产品线的同时进一步稳固公司在安全保密领域的市场领先地位。 募投资金加持,保密监管业务有望实现更快发展。基于大数据的保密监管平台建设已经成为公司长远发展的重要驱动力之一,在已完成招标的监管平台建设中,公司监管产品市场占有率遥遥领先。本次募投项目将有助于公司进一步优化和丰富安全监管产品线,持续深化在网络安全监管领域的业务布局,全面提升公司产品和服务的市场竞争力。 业务增长持续加速,明年有望更加精彩。随着国家信息创新战略的持续推进,基于国产操作系统的安全保密产品配备使用迎来极为广阔的市场。2019年Q1-Q3公司收入增速分别为69.17%、57.14%和89%,业务增长明显提速。随着信创体系建设的持续加速,公司业务有望实现更快增长。 投资建议:公司信创大逻辑加速兑现,业绩增速持续超预期。我们维持公司2019-2021年归母净利润预测为1.04亿、2.12亿、3.31亿元,对应PE分别为66倍、32倍、21倍,维持目标价79.7元,维持“强推”评级。 风险提示:市场竞争加剧;政策落地进展缓慢。
中孚信息 计算机行业 2019-12-03 52.30 45.41 -- 71.00 35.76%
92.50 76.86%
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事件:2019 年11 月29 日,公司发布公告称拟非公开募集资金总额不超过7.13 亿元,发行数量不超过公司总股本的20%,用于建设安全防护产品体系、网络安全监管平台、运营服务平台和补充流动资金。 未来有望首批采用最新再融资标准推进增发方案。11 月8 日,证监会就拟修改主板、中小板、创业板再融资规则公开征求意见。主要内容包括将调整非公开发行股票的定价和锁定机制,将发行价格不低于前20 日的9 折调低为8 折,锁定期分别由36 个月、12 个月,缩短至18 个月和6 个月;单次非公开发行对象调高至不超过35 人等新条款。我们认为公司未来再融资方案,有望随着证监会最新再融资规定而采用新方案,锁定期可能6 个月,发行价格可以采用前20 日均价的8 折, 最高参与人不超过35 人,因此公司未来增发方案推进难度较小。 关键时期,获得大量资金,有助于公司抢占市场份额,丰富产品线, 由保密内网向外网安全延伸。2019 年前三季度公司业绩大幅增长,我们认为2020 年行业景气度将进一步高涨,则全行业将面临人才、资金、研发、服务体系的巨大压力,在此关键时期,谁能够掌握更多的资金, 才有望在人才和项目推进中抢占优势,获得最大的市场份额,并将公司产品线进一步丰富,由保密内网业务全面向外网等保信息安全延伸。 三大募投项目将带来更大业绩弹性,超过股本摊薄影响,对EPS 有正面积极影响。基于国产平台的安全防护整体解决方案项目立足创新可信,助力公司构建多层次安全防护体系;基于大数据的网络安全监管整体解决方案包括内网安全监管平台、外网安全监管平台、态势感知展示平台、数据中心四个模块,以应对网络安全行业从合规走向实战对抗;运营服务平台建设包括9 个一类运营服务中心,21 个二类运营服务中心以及济南总部培训基地等。我们认为三大募投项目将提升公司盈利水平,作为保密安全行业龙头,公司竞争格局优,业绩率先兑现,看好公司保密龙头地位和防护监管一体化带来的长期发展远景。 盈利预测:预计2019-2021 年,归母净利润分别为0.96/2.24/3.45 亿元, 暂未考虑增发股本的影响,对应的EPS 分别为0.72/1.68/2.60 元,当前股价对应PE 分别为71/31/20 倍,给予“买入”评级。 风险提示:公司短期投入压力较大;保密设备市场竞争增加。
中孚信息 计算机行业 2019-11-04 54.61 45.41 -- 58.33 6.81%
88.50 62.06%
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事件:2019年10月28日,公司发布2019年前三季度报告,2019Q1-Q3,公司实现收入3.03亿,同增72.77%;实现净利润1373万元,2018Q1-Q3净利润为-374万元;实现扣非净利润1182万元,2018Q1-Q3扣非净利润为-1284万元,净利润和扣非净利润均同比扭亏并大幅增长。 保密产品和涉密信息系统集成业务高速增长,营收增速加快,实现扭亏为盈。2019Q1-Q3,公司实现营收3.03亿元,同增72.77%,高于2019年中报62%的增速;2019Q3,公司实现营收1.29亿元,同增90.58%,相比前两季度营收增速(分别为69%和57%)加快,主要由于安全保密产品、涉密信息系统集成业务收入增长。净利润方面,2019Q1-Q3,公司实现净利润1373万元,相比去年同期-374万元的净利润,实现业绩扭亏为盈;2019Q3,公司实现净利润2003万元,同增1485.22%。2019Q1-Q3,摊销的股份支付费用约为658万元,同比下降40.18%,剔除该影响后净利润为2031万元,同增179.75%;2019Q3,摊销的股份支付费用约为169万元,同比下降52.42%,剔除该影响后净利润为2171万元,同增351.76%。 公司作为保密安全行业龙头,业绩兑现再次验证行业高景气度。公司是目前唯一以保密市场为核心主业的上市公司,也是山东省信息安全领域的重点企业,竞争格局优,且多为产品型销售模式,业绩在同行业中率先兑现,从本次三季度业绩中再次得到验证。预计未来公司也将充分受益全国保密市场、特别是山东市场的保密安全建设需求。 网络安全行业由合规驱动转向实战对抗驱动,防护监管一体化平台将构建公司未来长期发展远景。基于目前网络防护正由“静态的边界防护”转向“动态的弹性防护”,公司全力开拓保密监管平台产品市场,由单一产品防护向防护监管一体化发展,目前已经发布安全管理和运行监管平台并进行市场推广,在已完成招标的省级监管平台建设中市占率遥遥领先,进一步巩固了公司在保密领域的优势地位。 盈利预测:19-21年,归母净利润为0.96/1.91/2.71亿元,EPS为0.72/1.44/2.04元,当前股价对应PE为80/40/28倍,给予“买入”评级。 风险提示:公司短期投入压力较大;保密设备市场竞争增加。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名