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圣邦股份 计算机行业 2020-04-03 260.10 308.70 1.88% 314.77 21.02% -- 314.77 21.02% -- 详细
事件: 公司于3月31日发布2019年年度报告和2020年一季度预告。2019年公司实现营收7.92亿元,同比增长38.45%,归属于上市公司股东净利润1.76亿元,同比增长69.76%,扣非净利润1.6亿元,同比增长76.01%,毛利率为46.88%,同比增长0.94pct。2020年第一季度,公司预计净利润为0.27至0.32亿元,同比增长70%-100%。 公司两大业务条线不断推出新品,实现营收毛利率双重增长。截止2019年年末,公司约有产品1400多款。其中信号链产品2019年实现营收2.42亿元,同比增长6%,毛利率为56.57%,同比增长1.46pct;电源管理产品2019年实现营收5.5亿元,同比增长59.97%,毛利率为42.62%,同比增长2.76pct。由于信号链产品下游应用涉及工控医疗,因此对产品性能、品质要求较高,毛利率普遍高于电源管理产品类芯片。而随着电源管理产品导入规模客户,结构性变化成为公司整体毛利率提升的主要因素。随着多款产品的推出,公司研发费用同比增长41.71%至1.31亿元,占公司营业收入的16.57%。研发人员数量进一步提高至263人,占公司员工总数的65.91%。 公司拟收购钰泰科技剩余71.3%股权,协同效应助力公司未来发展。钰泰作为国内优质电源管理芯片公司,下游涉及领域包括消费、工控和汽车电子。由于2019年钰泰推出贴合市场需求的产品以及实现大客户的突破,2019年钰泰实现收入2.58亿元,实现净利润0.81亿元。对公司利润贡献为0.23亿元,占公司2019年净利润的13%。预计未来两家合并后将在市场研发、工艺研究等方面实现1+1>2的协同效果。 盈利预测与估值:受国产替代加速的影响,公司两大类业务市场占有率有望持续提升,叠加公司新品的不断推出,公司与钰泰协同效应逐步显现,我们调整公司盈利预期,预计公司2020年至2022年EPS为2.53/3.43/4.51元,对应PE为106/78/60倍。上调至“买入”评级,同时上调目标价。 风险提示:行业景气度下行风险,新品推广不及预期,疫情风险等。
圣邦股份 计算机行业 2020-04-03 260.10 -- -- 314.77 21.02% -- 314.77 21.02% -- 详细
公司发布2019年度报告,全年公司实现营业收入7.92亿元,同比增长38.45%,实现归属于上市公司股东净利润1.76亿元,相比去年同期增长69.76%,扣非后归母净利润为1.60亿元,业绩基本符合预期。公司拟向全体股东每10股派发现金红利5元,以资本公积向全体股东每10股转增5股。 2019年公司营业收入逐季上升,Q4单季营收为2.58亿元,达到历史最高水平,得益于公司新产品的销售提升,公司毛利率为46.88%,相比2018年提升0.94pct,净利率为22.05%,同比大幅提升3.93pct。 公司作为国内模拟芯片龙头厂商,目前拥有覆盖信号链以及电源管理两大领域16大类1400多款产品,2019年电源管理产品发展速度更快,同比增长59.97%,毛利率为42.62%,提升2.76pct,信号链产品营收同比增长6.00%,毛利率为56.57%,同比提升1.46pct。公司产品除了在传统领域保持增长外,在物联网、智能家居、新能源以及5G等新兴领域也取得了突破,公司信号链以及电源管理芯片广泛应用于智能音响、TWS以及无人机等多种爆款产品中。 公司持续加大研发投入,全年研发费用为1.31亿元,同比增长41.71%,占到公司营收的16.57%,全年公司完成共300余款新产品开发。公司更新制造工艺,使用最新的0.18μm制程工艺平台来进行新产品生产,有助于进一步降低芯片功耗,新产品的面世,将支撑公司盈利能力的持续提升。 公司拟发行股份及支付现金购买钰泰剩余71.30%股份,扩充公司产品线。公司目前持有钰泰半导体28.7%股权,2019年钰泰半导体营业收入为2.58亿元,净利润为8054.39万元,通过权益法核算计入上市公司投资收益为2311.61万元。收购钰泰剩余71.30%股份交易作价10.70亿元,通过此次收购将进一步丰富圣邦产品线,可以为客户提供更加全面的产品选择,另外钰泰较强的盈利能力也将在一定程度上增厚上市公司利润。 我国半导体市场持续增长,公司国产替代空间充足。根据WSTS预测,2019年全球半导体销售额为4089.88亿美元,同比下滑12.8%,而我国半导体市场规模仍在持续扩大,预计全年销售总额为3084.9亿元,同比增长19.7%,但是目前我国集成电路自给率还较低,国外对我国的技术封锁还在持续加大,国产厂商还有较大的成长空间,公司作为模拟芯片龙头将受益于国产替代进程的加快。 【投资建议】 预计公司2020/2021/2022年营业收入分别为10.80/14.74/20.05亿元,归母净利润分别为2.59/3.53/4.62亿元,EPS分别为2.50/3.41/4.46元,对应PE为107/79/60倍。 维持“增持”评级 【风险提示】 新冠疫情对下游需求影响; 新产品研发进度不及预期。
圣邦股份 计算机行业 2020-04-02 267.45 -- -- 314.77 17.69% -- 314.77 17.69% -- 详细
事件:公司于2020年3月31日公告2019年年报、1季度业绩预告以及发行股份购买钰泰半导体草案。 点评如下: 电源管理驱动高增长,新产品带来毛利率提升。公司于3月31发布2019年年报,全年营收7.92亿,同比增加38%,归母净利润1.76亿,同比增加70%,业绩符合此前业绩快报,从营收结构看电源管理芯片营收5.51亿,同比增长60%,为此前营收端超预期所在,主要受益于国产替代及下游行业需求景气,信号链产品营收2.42亿,同比增加6%,主要是部分产品周期性长,预期下半年有所释放,毛利率方面电源管理和信号链分别增加2.76和1.46个百分点,主要是新产品、新客户等导入带来高ASP和高附加值,我们认为随着国产替代份额的提升,毛利率保持稳中有升;另外公司公告2020-Q1业绩预告分别为2696万-3172万,同比增加70-100%,按照中值测算2934万元,同比增长81%,环比下降主要受疫情影响和季节性因素,根据公司海外占比和手机占比较小,我们预计2020年Q2及下半年随着旺季需求和国产替代持续推进,全年业绩高增速确定性较强。 拟横向收购钰泰剩余股权,协同效应提振业绩和估值。公司此次公告拟以150.49元/股发行股份及支付现金的方式购买钰泰半导体剩余71.30%股权并募集资金草案,根据草案钰泰2019年净利润8056万,同比增加220%,净利率31.25%,100%股权对价为15亿,对应2020年PE为24,同时公司业绩承诺2020-2022年不考虑非经常损益为0.61/1.06/1.36亿,业绩快速增长主要是钰泰聚焦于TWS、5G电源管理、IoT等产品在下游得到广泛应用,本身由于模拟行业大卖场模式,并购重组有助于圣邦在品类、研发、规模等实现跨越式发展,格局改善同时带来估值进一步提振。另外公司2019年投资上海萍生微电子以及杭州深谙微电子,外延加码带来长久动力。 盈利预测:不考虑钰泰并表,我们预测公司2020/2021年营收分别11.59/16.55亿元,归母净利润分别为2.65/3.88亿利润,同比增长50%/47%,对应估值105/72;我们测算钰泰并表预计2020-2021年备考业绩为3.25/4.87亿,2020年EPS2.94增厚15%,长期看好公司作为国内模拟芯片龙头追赶TI等,2020年内生和外延加快成长,持续重点推荐,并维持“买入”评级。 风险提示:收购整合不及预期,国产替代不及预期;市场竞争风险
圣邦股份 计算机行业 2020-04-02 267.45 -- -- 314.77 17.69% -- 314.77 17.69% -- 详细
公司发布2019年年报。2019年全年实现营收7.92亿元,同比增长38.45%,实现归母净利润1.76亿元,同比增长69.76%,符合市场预期。单19Q4季度实现营收2.58亿元,同比增长88.23%。单19Q4实现归母净利润0.56亿元,同比增长78.27%,环比较19Q3下降5.85%。我们研判公司19Q4持续受到国产化利好,看好公司作为模拟行业龙头持续高增长。 持续加码研发提升竞争力,下游IOT等新应用带动电源管理类产品高增。19年公司研发投入1.3亿元,同比增长41.7%,完成了300余款新产品的研发,公司未来将保持每年200款新品的推出。随着物联网、可穿戴设备、智能家居等泛IOT应用的快速发展(例如智能音箱、TWS耳机、无人机等),公司电源管理产品收入同比增长60.13%。信号链产品相对平稳,同比增长6%。电源管理在营收中占比也由18年的近60%提升至70%,信号链产品占比由近40%降至30%。 新品放量带动产品结构升级,毛利率与ASP双升。随着公司一些新品不断导入市场,电源管理类毛利率提升2.76pct至42.62%,信号链毛利率提升1.46pct至56.57%。产品单价由18年的0.28元提升至0.32元,同比增长14.04%。公司毛利水平处于IC设计行业高点,但相较于模拟IC行业龙头较低,我们研判公司的毛利率仍有进一步提升空间。 大客户新增订单贡献利润高增长。部分核心客户的订单金额在三季度从无到有,出现放量大涨,对于公司19H2的收入、利润增长较为显著。我们研判公司未来1-2年的景气度可以持续并且会越来越好,公司新研发的信号链产品、电源管理产品也会不断兑现高毛利。 20年Q1业绩预告验证持续高增。公司20年一季度实现净利润2696万元—3,172万元,同比增长70%-100%,模拟芯片龙头国产替代逻辑不断兑现。 模拟器件的整合,是行业未来的大趋势。公司公告拟发行股份及支付现金方式收购钰泰半导体。本次交易将整合双方各自在研发和市场上的优势,实现研发技术、客户资源和销售渠道的优势互补,从而进一步提升主营业务利润空间,有效增强彼此竞争力,形成上市公司与钰泰半导体相辅相成、进而增强上市公司的整体盈利能力和持续竞争力。 模拟器件是门好生意,多品类+强研发构筑常青树企业,更易享受高估值。不断加深的丰富产品种类是行业必然趋势之一。客户工程师的需求决定的行业变化。核心技术更新更容易集中在龙头企业。对于行业的发展现状来看,长生命周期、元器件的整合、优秀的模拟芯片设计大咖非常稀缺、制程复杂、自建产线都是行业的现状,也是行业的发展路径。龙头企业通过研发支出和并购更多保证竞争优势,核心毛利率长期居高不下。 维持圣邦股份“增持”评级。不考虑此次并购对于公司利润影响,同时考虑疫情可能对于需求端的影响,小幅下调公司20/21年归母净利润预测由3.02/4.81亿至2.82/4.22亿,新增22年归母净利润预测5.93亿。考虑到公司所处细分行业模拟器件行业更加稀缺,且公司利润具备强大的可持续成长性,钰泰半导体完全收购后对整体业务增量明显。因此,对于目标公司我们维持“增持”评级。 风险提示:研发新品速度缓慢等。
圣邦股份 计算机行业 2020-04-01 269.96 -- -- 314.77 16.60% -- 314.77 16.60% -- 详细
2019年业绩符合预期,2020Q1净利润高速增长,维持“强烈推荐”评级。 公司发布2019年报:2019年公司实现营业收入为7.92亿元(+38.45%),归母净利润为1.76亿元(+69.76%),其中,Q4单季度实现营业收入2.58亿元(+88.23%),归母净利润为0.56亿元(+78.27%),预计公司2020Q1净利润区间为2,696.3-3,172.14万元,同比增长70%-100%。公司业绩持续高速成长,2020年Q1业绩超市场预期,半导体国产化提速大逻辑持续验证。我们认为新冠疫情不会改变产业发展趋势,我们维持盈利预测不变,预计2020-2022年公司归母净利润分别为2.40/3.08/3.94亿元,对应EPS分别为2.32/2.98/3.80元/股,对应当前PE估值分别为114/89/69倍。维持“强烈推荐”评级。 公司电源管理类产品大幅增长,2019年研发费用同比增加41.47%。 公司作为国内模拟芯片龙头,拥有16大类1,400余款在售产品,涵盖信号链和电源管理两大领域。2019年信号链产品实现收入2.42亿元(+6%),毛利率为56.57%(+1.46Pct);电源管理类产品实现入5.51亿元(+59.97%),毛利率为56.57%(+2.76Pct)。公司不断拓展消费电子、通信设备、工控医疗等既有市场领域,同时努力拓展物联网、智能家居、新能源、人工智能、5G等新兴应用市场,推出多款高性能信号链产品(如高速比较器、高保真音频驱动芯片、运放等)及电源管理芯片(包括锂电池保护及充电管理芯片、马达驱动芯片、LDO等),持续高速增长值得期待。公司高度重视研发投入,2019年研发费用投入1.31亿元,同比增加41.71%,占公司营业收入的16.57%。 拟募资并购钰泰半导体剩余股权,模拟芯片龙头加速崛起公司发布公告拟发行股份及支付现金购买钰泰半导体71.30%股权,交易作价为10.695亿元。钰泰半导体专注于模拟芯片的研发与销售,为消费类电子、工业控制、通讯设备、汽车电子等领域的企业客户提供280余款在销售电源管理类芯片产品。2019年钰泰半导体实现营收2.58亿元(+106.37%),净利润0.81亿元(+220.42%),其中,稳压器实现收入1.61亿元,电池管理产品实现收入0.84亿元。我们认为公司并购钰泰半导体,有利于公司迅速拓宽产品种类,进一步丰富和完善产品线,满足客户多元化需求,增强市场竞争力,国内模拟芯片龙头有望复制TI发展路线实现快速崛起。 风险提示:新冠疫情下游需求不及预期风险;新产品研发不及预期风险;产品价格波动加大风险。
圣邦股份 计算机行业 2020-03-04 316.70 -- -- 299.70 -5.37%
314.77 -0.61% -- 详细
业绩保持高速增长,Q4营收创历史新高。公司2019年营收同比增长38.45%,归母净利润同比增长69.95%,业绩增速保持在较高水平,从公司Q4业绩来看,在第四季度实现营收2.58亿元,同比增长88.32%,创历史新高;归母净利润为0.56亿元,同比增长80.65%。2019年公司积极拓展业务覆盖面,持续推出具备更高性能的新品,新品的推出帮助公司进一步增强市场竞争力,新品的高毛利及高单价也助力公司业绩稳步增长。 收购钰泰剩余股份,完善产业链布局,进一步做大做强。公司在2019年12月份发布公告,将通过发行股份及支付现金的方式收购钰泰71.30%的股份,加上目前公司已经持有的28.70%股份,公司将持有钰泰100%股份。钰泰半导体同样是从事模拟芯片的研发和销售,但产品品类和应用领域的侧重点有所不同,可以为消费电子、工业控制、通讯领域以及汽车电子等多领域提供200余款不同性能指标的电源管理芯片产品,可以更好的帮助上市公司完善产业布局,协同公司核心业务发展。 模拟芯片市场空间广阔,国产化之路任重道远。根据WSTS数据显示2018年全球模拟芯片市场规模高达587.85亿美元,中国模拟芯片市场规模为2273.4亿人民币,中国市场占比超过50%,可是目前可以实现国产化的产品还极其有限。此外近两年来,国外对中国高科技行业的封锁愈演愈烈,华为中兴等企业受到的限制也日益增多,国产替代也将不仅限于纸面上,而是未来行业发展实实在在的成长逻辑,公司作为国内优质的模拟芯片设计企业,将在国产化的进程中获得更多的发展机会。 我们看好模拟芯片国产化率的持续提升,上调公司2020/2021年营业收入至10.80/14.74亿元,上调归母净利润至2.59/3.53亿元,EPS分别为2.50/3.41元,对应PE分别为143/105倍,维持“增持”评级。 【风险提示】 全球半导体市场需求增长放缓; 全球贸易环境存在不确定性; 新产品研发和销售不及预期。
圣邦股份 计算机行业 2020-03-03 330.00 -- -- 322.40 -2.30%
322.40 -2.30% -- 详细
持续推出新品,量价双击推动业绩高成长 公司业绩整体符合市场预期,19年全年实现利润1.76亿,同比增长69.95%。主要系公司持续每年推出200+款产品,新产品带动ASP持续上升,出现净利润增长高于营收增长,其中Q4单季度实现营收2.58亿,同比增长88%。Q4单季度实现利润0.56亿,同比80%,主要系2018Q4贸易战等因素拖累业绩,2019Q4持续推出新产品,产品销量增加,业绩得以快速增长。 好转持续,下游领域全面发力 2018年由于贸易战导致存货周期变短,及下游需求不旺,Q3Q4公司产品滞销,到2019Q2开始出现好转,量价双击带动业绩增长。1)通信领域,5G手机及原来4G手机中射频前端价值量快速增加,带动电源管理芯片(PMIC)平均成本增长,平均成长接近10美元以上。2)消费领域,无线蓝牙耳机出货量大超预期,实现爆发式增长,一个Airpods的模拟IC价格达到12美元。通信与消费领域贡献业绩达到60%+,3)物联网推动下游增长,工控医疗汽车电子贡献业绩达到30%。 5G及物联网叠加,需求持续爆发 我们认为公司依靠内生发展,兼顾外延并购,未来受益下游应用市场的全面发力。1)5G手机渗透率达到10%+,带动射频前端价值量快速增加。预计智能手机模拟芯片单台PMIC成本将提升10%-15%;2)蓝牙耳机及音箱等消费电子出货量呈现快速增长趋势;3)物联网领域工控医疗将明显增加q盈利预测及估值我们预计公司19-21年实现的净利润为1.76/2.73/3.94亿元,对应EPS分别为1.70、2.64、3.80元/股。我们看好公司盈利能力,给予“买入”评级。 风险提示:1)美元汇率下跌;2)晶圆及封装涨价; 股价催化剂:1)新产品品种超预期;2)国产替代销量超预期。
圣邦股份 计算机行业 2020-03-03 330.00 -- -- 322.40 -2.30%
322.40 -2.30% -- 详细
2019年业绩符合预期,业绩高速增长,维持“强烈推荐”评级 公司发布2019年业绩快报:2019年公司实现营业收入为7.92亿元(+38.45%),归母净利润为1.76亿元(+69.95%),其中,Q4单季度实现营业收入2.58亿元(+88.22%),归母净利润为0.56亿元(+78.91%)。公司业绩符合我们预期,持续高速成长,验证了半导体国产化提速大逻辑。我们认为下游需求不断向好,在半导体国产化加速大背景下,公司将充分受益。我们维持盈利预测不变,预计2019-2021年公司归母净利润分别为1.76/2.40/3.08亿元,对应EPS分别为1.70/2.32/2.97元/股,对应当前PE估值分别为189/139/108倍。维持“强烈推荐”评级。 业绩持续高速增长,需求旺盛叠加国产替代加速助力公司业绩爆发 从季度数据来看,公司2019年Q1、Q2、Q3和Q4单季度营收与净利润增速分别为-15.82%/-9.34%、21.43%/89.31%/88.22%和58.13%/90.80%/78.91%。公司积极拓展业务、深耕市场,持续推出新品,产品销量增加,业绩持续向好保持高增长。我们认为公司作为国内模拟芯片龙头,不断拓展消费电子、通信设备、工控医疗等既有市场领域,同时,积极布局物联网、新能源汽车、人工智能等新兴应用领域,再加上半导体国产替代全面提速,公司未来高速增长值得期待。 拟并购钰泰半导体,资产优质注入未来高速增长可期 电源管理芯片是模拟芯片领域最重要的产品之一,存在于几乎所有的电子产品和设备中,广泛应用于消费类电子、网络通讯、工业控制等领域。钰泰半导体专注于高性能高品质的电源管理类模拟芯片产品的研发,在模拟芯片的设计技术上积累了丰富的经验,应用领域涵盖智能手机、MID、机顶盒、LCDTV等众多领域。目前钰泰半导体已有200余款在销售模拟芯片产品,平均每年增加几十款新产品,已拥有300余家企业客户,2019年H1钰泰半导体实现营收1.18亿元,净利润0.4亿元。我们认为公司并购钰泰半导体,将有利于丰富产品结构,促进业务布局拓展与创新,从而实现快速崛起。 风险提示:竞争加剧风险;研发进展不及预期风险;下游需求不景气风险。
圣邦股份 计算机行业 2020-03-03 330.00 -- -- 322.40 -2.30%
322.40 -2.30% -- 详细
产品结构持续优化,业绩实现高速增长:公司2019年营收同比增长38.45%,归母净利润同比增长69.95%,业绩创历史新高,其中,2019Q4营收同比增长88.22%,归母净利润同比增长78.89%,均实现高速增长。2019年公司持续推出新品,并积极拓展应用市场,产品销量增加显著,同时公司不断强化技术创新实力,高毛利产品的推出使公司产品结构持续优化,盈利能力显著提升,推动业绩实现高速增长。 横向整合优势资源,完善模拟芯片产业布局:公司是本土模拟IC龙头,目前可面向消费电子、工控、通讯医疗和汽车电子应用提供1200余种产品,市场优势地位突出。2019年12月公司拟通过发行股份及支付现金的方式收购钰泰半导体71.30%的股权,本次交易完成后,公司将直接持有标的公司100%股权。钰泰半导体在电源管理芯片领域拥有200余种产品品类,本次收购有助于公司横向整合行业优质资源,丰富和优化产品结构,并且公司与钰泰有望在产品研发、供应链和客户拓展等方面形成良好协同,从而进一步提升公司的市场占有率和行业优势地位。 受益模拟芯片需求增长和国产替代进程推进,公司成长空间广阔:公司在信号链类和电源管理类模拟芯片领域的产品竞争力突出,客户拓展稳步推进,公司产品在华为、美的、格力、海康威视等终端厂商的导入品类快速增长,有望充分受益于各类应用对模拟芯片需求的持续提升。同时,模拟芯片的国产替代进程稳步推进,公司作为国内领先的高性能、高品质模拟芯片设计企业有望率先受益,未来的成长空间十分广阔。 盈利预测与投资评级:不考虑并购事宜,我们预计公司2020-2021年营业收入分别为10.71、14.19亿元,同比增长35.1%、32.5%;2020-2021年归母净利润为2.52、3.54亿,同比增长43.2%、40.1%,实现EPS为2.44、3.41元,对应PE为132、94倍。圣邦股份未来业绩的增长动能充足,维持“买入”评级。 风险提示:市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。
圣邦股份 计算机行业 2020-02-24 337.31 -- -- 369.00 9.39%
369.00 9.39% -- 详细
下游应用全面发力,模拟赛道持续增长 圣邦股股份定位为模拟IC,公司拥有16大类1200余款在销售产品,依靠内生发展,兼顾外延并购,未来受益下游应用市场的全面发力。模拟芯片市场在2018~2023年的复合年增率将达到7.4%,预估到2023年全球模拟芯片市场规模将达到839亿美元,模拟赛道持续增长。 持续推出新产品,有望迎来量价齐升 强大的研发能力,优秀的技术团队,多项产品实现进口替代,公司每年推出200多种新品,预计到2030年产品种类达到3600种以上;随着产品种类不断做加法,产品均价有望得到提升;另外,凭借过硬技术实力与市场积累,市场渗透率有望持续提升,公司将迎来量价齐升趋势。 实力逐步壮大,看未来长期成长机会 我们通过研究德州仪器(TI)成长轨迹,认为当前圣邦股份对应TI(1930-1996年)内生发展阶段,预计在2020-2030年期间市场占有率将由0.14%增长至1.90%,净利润将有望达到38亿元,处于高速发展阶段,看好未来10年成长空间。 盈利预测及估值 公司为国内设计领先企业,并处于产品线扩张期,我们预计公司19-21年实现的净利润为1.77、2.73、3.82亿元,对应EPS分别为1.71、2.64、3.69元/股。我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间,给予“买入”评级。 风险提示:1)美元汇率下跌;2)晶圆及封装涨价;股价催化剂:1)新产品品种超预期;2)国产替代销量超预期。
圣邦股份 计算机行业 2020-02-21 333.67 -- -- 369.00 10.59%
369.00 10.59% -- 详细
全面发力,未来中国“TI”公司 圣邦股股份定位为模拟IC,公司拥有16大类1200余款在销售产品,依靠内生发展,兼顾外延并购,未来受益下游应用市场的全面发力,有望发展成中国的“TI”公司。模拟芯片市场在2018~2023年的复合年增率将达到7.4%,预估到2023年全球模拟芯片市场规模将达到839亿美元。我们重点从通信、消费、物联网IOT等领域分析未来模拟成长之路。 优势显著,未来持续国产替代 强大的研发能力,优秀的技术团队,多项产品实现进口替代,公司每年推出200多种新品,预计到2030年产品品质达到3600种以上;选择轻资产模式,技术高毛利高;具有优秀的赛道选择能力,行业产品双丰收;良好的投资回报能力,公司ROE有望持续回升。 紧跟赛道,未来10年成长空间 我们通过研究德州仪器(TI)成长轨迹,认为当前圣邦股份对应TI(1930-1996年)内生发展阶段,预计在2020-2030年期间市场占有率将由0.14%增长至1.90%,净利润将有望达到38亿元,由于处于高速发展阶段,看好未来10年成长空间。 盈利预测及估值 公司为国内设计领先企业,并处于产品线扩张期,我们预计公司19-21年实现的净利润为1.77、2.73、3.82亿元,对应EPS分别为1.71、2.64、3.69元/股。我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间,给予“买入”评级。 风险提示:1)美元汇率下跌;2)晶圆及封装涨价;股价催化剂:1)新产品品种超预期;2)国产替代销量超预期。
圣邦股份 计算机行业 2020-01-27 247.60 -- -- 369.00 49.03%
369.00 49.03% -- 详细
事件:公司2020年1月22日晚公告全年业绩预告,预计2019 年全年实现归母净利润1.61-1.81亿元,同比增长55%-75%。 点评如下: 业绩符合我们预期,Q1有望带动全年业绩高增长。公司公告2019 年全年实现归母净利润1.61-1.81 亿元,同比增长55%-75%,扣非净利润为1.5-1.7亿,同比增长65%-87%,符合我们预期,拆分Q4归母净利润约为0.41-0.61亿,同比增长32%-97%,业绩高增长主要是2019年公司执行大客户计划,在国内通讯设备、消费电子等业务受益下游需求和国产替代,相应的营业收入同比增长所致。我们展望Q1及全年,从产业链看需求景气持续、代工产能饱满,不考虑钰泰并表,我们维持2019/2020年利润为1.80/2.55亿利润;持续重点推荐。 拟横向全资收购钰泰,协同效应提升品牌地位。公司此前于2019年12月23日晚公告拟发行股份及支付现金的方式购买钰泰半导体南通有限公司并募集配套资金。标的公司钰泰半导体专注于模拟芯片的研发与销售,与公司属于同一细分行业,具体产品分为稳压器、电池管理及其他产品三大类别,为消费类电子、工业控制、通讯设备、汽车电子等领域的企业客户提供200余款电源管理类芯片产品,本次交易属于对同行业优质企业的横向整合。交易完成后,圣邦股份将与钰泰半导体在现有的供应链、客户资源和销售渠道上形成积极的互补关系,借助彼此积累的研发实力和优势地位,实现与上市公司业务上的有效整合,同时,通过对公司现有芯片产品品类的扩充(+17%),上市公司产品的应用市场将进一步扩大,市场占有率也将进一步增长,从而使公司的品牌影响力得到更广范围的提升。 模拟芯片格局,研发+外延收购带来规模和品牌放大效应。全球格局来看,国内模拟电路企业由于起点低、工艺落后等因素,在技术和生产规模上都与世界领先水平存在着较大的差距,目前国外品牌如欧美企业如德州仪器、恩智浦、英飞凌、思佳讯等仍占领先地位,本身由于模拟行业大卖场模式以及对工程师经验要求较高,所以并购重组是模拟IC厂商实现跨越式发展的重要跳板,尤其是在品类、人才、应用等协同效应产生对规模和品牌的放大效应。公司上市后并购大连阿尔法以及投资钰泰半导体进一步实现产品品类和规模的提升,此次拟收购钰泰将实现全资控制且为公司长期发展重要一步,根据钰泰2019年1-9月营收2.01亿,利润6852万,净利率34%,若并表后圣邦业绩规模和盈利能力(圣邦净利率22.4%)将显著提升。 盈利预测:暂不考虑钰泰并表,维持预测公司2019/2020年营收分别6.85/9.09亿元,业绩为1.8/2.55亿,对应PE 167/118;我们认为公司作为国内模拟芯片龙头,基于研发和每年新产品储备、外延并表并持续超预期(未来若追赶TI等并购仍是快速追赶途径),同时基于公司的战略地位、稀缺性以及较高的天花板,持续重点推荐并维持“买入”评级。 风险提示:国产替代不及预期;创新研发不足风险;市场竞争加剧风险。
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圣邦股份 计算机行业 2020-01-24 282.90 -- -- 369.00 30.43%
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事件:圣邦股份发布2019年年度业绩预告,预计2019年度实现净利润约为16,072.59万元-18,146.47万元,同比增加55%到75%。 点评:圣邦股份预计2019 年度实现净利润约为16,072.59万元-18,146.47万元,符合预期。我们认为公司充分受益于国产替代的大趋势以及行业下游应用扩张。公司注重对高毛利率产品的研发,加强了竞争力,优化了产品结构。公司受益于下游需求旺盛的同时,横向收购优质标的,加速成长。我们认为未来三年公司将继续保持高速增长,长期看好。 横向收购高速成长期优质标的,充分发挥协同效应,加速公司成长。2019年12月22日,圣邦股份发布收购预案,拟通过发行股份及支付现金购买钰泰半导体71.30%的股权。本次交易完成后,结合已持有的钰泰半导体28.70%股权,上市公司将直接持有标的公司100%股权。根据公告披露,钰泰2018年实现营收1.25亿元,净利润0.25亿元。2019年前三季度实现营收2.01亿元,较18年全年增长60.94%;净利润0.69亿元,较18年全年增长172.54%,增速显著。本次交易属于对同行业优质企业的横向整合,将集中各方优势资源,进一步完善公司产业布局,推动公司战略实施,协同公司核心业务发展。 中长期维度下公司仍然享受国产替代以及行业空间扩张下的增长逻辑。当前时点我们仍然认为公司具有在大行业下进行国产替代的成长逻辑。首先我们认为模拟芯片在终端应用上的分散碎片化增长能有效熨平行情周期性波动,具有超越硅周期的成长属性,这也是模拟行业不同于数字芯片产品的优势所在,尤其随着国内下游整机厂商的崛起,对于国产模拟芯片的需求正在形成稳步向上的趋势,成长逻辑将不断得到深化加强。 整机厂商供应链的国产化替代催生上游半导体供应链本土化需求。2018年全球OEM厂商支出共计达到4767亿美元,同比增长13.4%。而华为去年半导体采购支出增加45%,成为全球第三大芯片买家。在芯片价值链上,华为产品终端的形式体现为射频前端、模拟前端以及数字部分三大块,模拟前端以AD/DA为主,每一部分都包含了电源管理芯片。受益于5G新建基站量的增长和通道增加,电源管理芯片中的DCDC,LDO,模拟前端的AD/DA获得价值量的提升。圣邦股份作为模拟芯片龙头,实现供应链的国产化替代带来的价值量跃迁和行业地位提升有望使公司迎来一轮戴维斯双击。国内整机大客户的认可和产品突破,是公司未来成长向上的动能。 投资建议:基于公司在国产替代下大客户的顺利拓展,以及积极横向收购优质标的,我们维持公司2019-2021年EPS为1.74、2.39、3.45元/股,维持“买入”评级。若考虑收购标的的业绩并表,预期2019-2021年EPS为1.74、3.00、4.07元/股。 风险提示:中美贸易战不确定性;新品研发不及预期;宏观经济下行风险;标的公司业绩实现不达预期;募集资金不及预期
圣邦股份 计算机行业 2020-01-24 282.90 -- -- 369.00 30.43%
369.00 30.43% -- 详细
公司发布2019年全年业绩实现1.6亿元-1.8亿元。公司公告2019年全年业绩1.6亿元-1.8亿元,同比增长55%-75%,单19Q4季度实现归母净利润4082万-6155万元,同比18Q4实现增长29.66%-95.54%,环比较19Q3降31.53%至增3.26%的区间。我们研判公司19Q4持续受到国产化利好,看好公司作为模拟行业龙头持续高增长。 模拟器件的整合,是行业未来的大趋势。本次交易将整合双方各自在研发和市场上的优势,实现研发技术、客户资源和销售渠道的优势互补,从而进一步提升主营业务利润空间,有效增强彼此竞争力,形成上市公司与钰泰半导体相辅相成、相互促进的协同效应,进而增强上市公司的整体盈利能力和持续竞争力。 模拟器件是门好生意,多品类+强研发构筑常青树企业,更易享受高估值。不断加深的丰富产品种类是行业必然趋势之一。客户工程师的需求决定的行业变化。核心技术更新更容易集中在龙头企业。对于行业的发展现状来看,长生命周期、元器件的整合、优秀的模拟芯片设计大咖非常稀缺、制程复杂、自建产线都是行业的现状,也是行业的发展路径。龙头企业通过研发支出和并购更多保证竞争优势,核心毛利率长期居高不下。 我们研判公司净利润的增长主要来源于大客户的新增订单和传统下游需求的逐渐回暖。部分核心客户的订单金额在三季度从无到有,出现放量大涨,对于公司7-9月份的收入、利润增长较为显著。我们研判公司未来1-2年的景气度可以持续并且会越来越好,公司新研发的信号链产品、电源管理产品也会不断兑现高毛利。 圣邦打造国产模拟器件龙头,产品性能提高,替代国外成熟产品。2018年,公司产品结构中,信号链路产品约占40%,电源管理产品占比约60%,公司近年来两大类产品比例较为稳定。此外,公司毛利水平处于IC设计行业高点,但相较于行业龙头较低,公司毛利率维持在40%以上,2018年公司整体毛利率达45.94%。公司研发费用逐年上升,2018年研发费用投入为0.93亿元,2019Q1研发费用占比收入达到了23.2%,远高于德州仪器等公司研发占比,可见公司对走自主研发这条路坚定的信心和决心。 我们给与圣邦股份“增持”评级。不考虑此次并购对于公司利润影响,略调低公司2019年归母净利润1.87亿至1.79亿元,维持公司2020/2021年公司归母净利润为3.02亿/4.81亿,采用相对估值法,考虑到公司所处细分行业模拟器件行业更加稀缺,其公司利润具备强大的可持续成长性,钰泰半导体完全收购后对整体业务增量明显。因此,对于目标公司我们给予2020年100倍的PE估值,对应的公司目标市值为302亿,维持“增持”评级。 风险提示:研发新品速度缓慢等。
圣邦股份 计算机行业 2019-12-27 283.00 -- -- 299.50 5.83%
369.00 30.39%
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圣邦股份发布重大资产收购预案。公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买交易对方,即银玉泰等所持有的钰泰半导体71.30%股权。本次交易完成后,上市公司将直接持有标的公司100%股权。同时公司以非公开发行股份的形式募集资金,总额最多不超过购买资产交易价格的100%。 模拟器件的整合,是行业未来的大趋势。本次交易将整合双方各自在研发和市场上的优势,实现研发技术、客户资源和销售渠道的优势互补,从而进一步提升主营业务利润空间,有效增强彼此竞争力,形成上市公司与钰泰半导体相辅相成、相互促进的协同效应,进而增强上市公司的整体盈利能力和持续竞争力。 模拟器件是门好生意,多品类+强研发构筑常青树企业,更易享受高估值。不断加深的丰富产品种类是行业必然趋势之一。客户工程师的需求决定的行业变化。核心技术更新更容易集中在龙头企业。对于行业的发展现状来看,长生命周期、元器件的整合、优秀的模拟芯片设计大咖非常稀缺、制程复杂、自建产线都是行业的现状,也是行业的发展路径。龙头企业通过研发支出和并购更多保证竞争优势,核心毛利率长期居高不下。 我们研判公司净利润的增长主要来源于大客户的新增订单和传统下游需求的逐渐回暖。部分核心客户的订单金额在三季度从无到有,出现放量大涨,对于公司7-9月份的收入、利润增长较为显著。我们研判公司未来1-2年的景气度可以持续并且会越来越好,公司新研发的信号链产品、电源管理产品也会不断兑现高毛利。 圣邦打造国产模拟器件龙头,产品性能提高,替代国外成熟产品。2018年,公司产品结构中,信号链路产品约占40%,电源管理产品占比约60%,公司近年来两大类产品比例较为稳定。此外,公司毛利水平处于IC 设计行业高点,但相较于行业龙头较低,公司毛利率维持在40%以上,2018年公司整体毛利率达45.94%。公司研发费用逐年上升,2018年研发费用投入为0.93亿元,2019Q1研发费用占比收入达到了23.2%,远高于德州仪器等公司研发占比,可见公司对走自主研发这条路坚定的信心和决心。 我们维持圣邦股份“增持”评级。不考虑此次并购对于公司利润影响,预计公司2019/2020/2021年的归母净利润为1.87亿/3.02亿/4.81亿。采用相对估值法,考虑到公司所处细分行业模拟器件行业更加稀缺,其公司利润具备强大的可持续成长性,钰泰半导体完全收购后对整体业务增量明显。因此,对于目标公司我们给予2020年90倍的PE估值,对应的公司目标市值为271.80亿,维持“增持”评级。 风险提示:研发新品速度缓慢等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名