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圣邦股份 计算机行业 2021-05-03 262.24 -- -- 291.50 11.16%
312.58 19.20% -- 详细
模拟 IC 高景气,业绩实现高速增长: 公司 2021年第一季度归母净利润 同比增长 148.73%, 业绩实现高速增长。 2020年下半年起至 2021年第 一季度,半导体市场持续出现产能紧张、芯片缺货、价格上涨等现象, 终端厂商纷纷加大元器件备货力度,在旺盛的市场需求下, 公司积极拓 展业务,产品销量增加,实现营业收入和利润的高速增长。 2021年第 一季度,公司毛利率为 47.87%,同比下降 2.16pct,环比增长 4.68pct, 净利率为 18.78%,同比增长 4.68pct,环比下降 4.8pct。 模拟 IC 品类和技术持续突破,竞争优势稳固: 公司在高性能、高品质 模拟 IC 领域产品线丰富, 目前可提供 25大类 1600余种模拟 IC 产品, 可满足不同客户的多元化需求, 相关产品广泛应用于消费电子、通讯设 备、工业控制、医疗仪器和汽车电子等领域, 产品品类优势突出。 在传 统应用基础上, 公司高效推进模拟 IC 的研发成果转化, 紧跟市场需求 推进产品升级和新品量产, 目前已完成低功耗时序控制芯片等百余款信 号链及电源管理新品的研发,在销产品数量每年增加 20%-30%, 应用 领域向物联网、新能源、 5G 等新兴场景不断拓展, 市场份额持续提升。 公司模拟 IC 产品在高效率、低功耗、高精度、小尺寸、高可靠性等方 面的技术优势明显, 产品性能和品质对标世界一流模拟芯片厂商同类产 品,部分关键性能指标有所超越, 相关产品在客户端的导入品类快速增 长, 在当前半导体供需紧张加剧的背景下, 公司除了扩大与现有供应商 的合作,也增加了新供应商的投入,以期扩充产能,提升产出和缓解交 付压力, 有望充分受益于各类应用对模拟 IC 需求的持续提升。 受益应用需求广泛和国产替代进程推进,公司成长空间广阔: 模拟 IC 产品的通用性强、生命周期长、 细分应用分散,下游需求十分广泛, 公 司多样化的产品策略可以有效应对模拟 IC 市场的周期性波动。 同时, 公司在电源管理和信号链芯片的本土供应链中优势地位明显, 部分产品 综合性能指标达到国际同类产品的先进水平, 有望率先受益于模拟 IC 的国产替代进程, 未来的成长空间十分广阔。 盈利预测与投资评级: 我们维持公司 2021-2022年归母净利润预测 4.08/5.77亿元, 预计 2023年公司归母净利润 7.69亿元, 当前市值对应 2021-2023年 PE 为 102/72/54倍, 维持“买入”评级
圣邦股份 计算机行业 2021-04-30 265.50 -- -- 286.87 8.05%
312.58 17.73% -- 详细
oracle.sql.CLOB@62085f2c
圣邦股份 计算机行业 2021-04-30 265.50 -- -- 286.87 8.05%
312.58 17.73% -- 详细
一、事件概述 4月22日公司公告2020年业绩,实现营业收入12亿元,同增51%,归母净利润2.9亿元,同增64%。 二、分析与判断 20年保持高增速,21Q1淡季不淡 1)2020年:实现营业收入12亿元,同增51%。毛利率49%,同增1.9pct,其中信号链/电源管理产品毛利率均同增2.1pct。研发费用率为17.3%,连续两年增长,2019-20年分别+0.4/0.7pct;其他三项期间费用合计同减0.55pct。归母净利润2.9亿元,同增64%,位于此前业绩预告区间中上位置;净利率24%,同增1.7pct。2)20Q4:20Q4实现营收3.3亿元,同增29%。归母净利润0.8亿元,同增46%。3)21Q1:预计21Q1归母净利润0.6-0.8亿元,同增110%-160%,环减4%-22%,而Q1为公司传统淡季,通常环减50%左右。 持续研发投入,丰富产品线 2020年公司信号链、电源管理产品分别实现营业收入3.5/8.5亿元,同增44%/54%。模拟IC下游应用丰富,需要用全面丰富的产品线,因此公司持续研发投入开拓产品线,2018-2020年研发费用率均在16%-17%:1)产品种类方面,每年推出200+产品,截至2020年末,公司拥有25大类1600余款在销售产品;2)下游应用方面,在传统领域(消费电子、通讯、工控、医疗、汽车电子等)稳健发展,在新兴领域(IOT、新能源、AI、5G等)积极布局,目前在智能音箱、TWS耳机、手表手环、无人机、无线充电等设备中已有多款公司高性产品出货,包括信号链产品(如高速比较器、高保真音频驱动芯片、运放等)及电源管理芯片(包括锂电池保护及充电管理芯片、马达驱动芯片、LDO等)。 股权激励绑定核心技术人员,为国产替代蓄力 1)国产替代空间广阔:中国模拟IC年需求量超2000亿元,占全球的60%,但国产率低于15%,且集中于中低端消费领域,高端产品较少。2)公司通过股权激励绑定核心技术人员:公司2021年4月发布股权激励计划,首次授予168万股,激励对象共473人,包括核心高管、技术骨干。解锁目标为,2021-24年营收分别达到16/19/23/27亿,同增20%/24%/20%/15%,或2021、2021-2022、2021-2023、2021-2024年累计营收分别为16/35/60/84亿。模拟IC产品周期长,一旦打入客户可持续供应10年以上。而模拟IC设计不同于数字IC,依赖技术人员经验。因此公司绑定核心技术人员有利于产品开拓,为长期发展蓄力。 三、投资建议 预计公司21-23年归母净利润4.0/5.4/7.2亿元,对应估值95/71/53倍,参考SW半导体2021/4/23最新PE(2021)估值57倍,考虑公司为Fabless公司、业绩弹性较大,同时为模拟芯片龙头,我们认为公司低估,首次评级给予“推荐”评级。 四、风险提示: 中美贸易摩擦加剧,大客户出货量不及预期。
圣邦股份 计算机行业 2021-04-29 265.00 -- -- 284.79 7.47%
312.58 17.95% -- 详细
oracle.sql.CLOB@4ecc5e07
圣邦股份 计算机行业 2021-04-29 265.00 -- -- 284.79 7.47%
312.58 17.95% -- 详细
21Q1归母净利润同比增长149%,处于预告中值上方 公司21Q1实现营收3.94亿元,同比增长104%,环比增长18%;归母净利润0.75亿元,同比增长149%,环比下降8%;扣非归母净利润0.72亿元,同比增长139%,环比增长20%。业绩稳步快速增长得益于半导体下游景气度较高,公司产品供需两旺。21Q1整体毛利率为47.87%,同比下降2.16pct,环比增长4.68pct;净利率18.78%,同比增长3.30pct。扣非净利率约18.27%,环比增长0.31pct。毛利率同比下滑,主要系消费电子产品占比提升,扣非净利率环比增长主要系财务费用有所下降。 各项营运指标保持较好,为应对客户需求,公司存货小幅增加 各项营运指标保持较好,公司存货小幅增加,而存货周转速度显著提升,21Q1存货周转率为0.73,同比增长0.27次,同时应收账款周转率为6.12,同比增长3.20次。21Q1固定资产0.65亿元,同比增长45.40%,主要原因系公司购买研发测试设备所致。在建工程0.60亿元,主要系公司购买办公用房。 公司产品结构进一步优化,前5大客户销售金额显著提升 21Q1公司前5大客户销售金额显著增长,从0.83亿元提升至1.84亿元,增长幅度达121%,占总营收约47%,同比提升4pct,显现公司竞争力进一步加强。未来公司持续开展信号链及电源管理类模拟芯片开发及产业化项目,特别是针对TWS蓝牙耳机、AMOLED显示屏电源芯片、高压大功率转换器、MOEFET/IGBT驱动芯片、OVP及ESD保护芯片以及5G通讯相关模拟芯片产品。 优质赛道的龙头公司,给予“增持”评级 公司所在模拟赛道优势突出,预计2021~2023年,净利润3.84/4.99/6.30亿元,对应PE99/76/60倍,维持“增持”评级。 风险提示: 公司研发进展不及预期;新产品投入加大导致盈利能力下降。
圣邦股份 计算机行业 2021-04-28 256.94 -- -- 283.11 10.19%
312.58 21.65% -- 详细
2020年归母净利润同比增长 64%, 处于预告中值上方 公司 2020年实现营收 11.97亿元,同比增长 51%;归母净利润 2.89亿元,同比增长 64%;归母扣非净利润 2.64亿元,同比增长 65%。 分季度看, 20Q4营收 3.34亿元,同比增长 29%;归母净利润 0.82亿元,同比增长 45%;归母扣非净利润 0.60亿元,同比增长 30%。 业绩快速增长得益于新产品持续推出及下游市场需求较为强劲。 产品结构持续优化,新产品加速研发及扩充 产品结构持续优化,平均产品 ASP 提升 13%。 分产品看, 公司信号 链产品营收 3.49亿元,同比增长 44%,毛利率为 58.62%,同比提升 2.05pct;电源管理产品实现营收 8.48亿元,同比增长 54%, 毛利率 为 44.67%,同比提升 2.05pct, 公司持续开展信号链及电源管理类模拟芯片开发及产业化项目,特别 是针对 TWS 蓝牙耳机、 AMOLED 显示屏电源芯片、高压大功率转换 器、 MOEFET/IGBT 驱动芯片、 OVP 及 ESD 保护芯片以及 5G 通讯相 关模拟芯片产品。 实施股权激励,绑定核心人才, 助力公司长期发展 4月 19日,公司实施股票激励, 2021-2024年考核目标为营收分别 达到 15.50/19.30/23.10/26.50亿元(对应 yoy 增速 30%/25%/20%/ 15%), 或 2021-2024年度营收累计值分别为 15.50/34.80/57.90/84.40亿元。 此次股权激励进一步绑定核心人才,助理公司加速发展。 预告 21Q1增长中值增速 135%, 给予“增持”评级 公司披露业绩预告, 21Q1归母净利润为 0.64~0.79亿元, 同比增长 110%到 160%。公司所在模拟赛道优势突出, 预计 2021~2023年, 净利润 3.84/4.99/6.30亿元,对应 PE 99/76/60倍, 维持“增持” 评级。
圣邦股份 计算机行业 2021-04-27 245.05 -- -- 279.66 14.12%
312.58 27.56% -- 详细
事件: 公司发布2020年年报和2021Q1一季报:2020年公司实现营收11.97亿元(+50.98%),归母净利润2.89亿元(+64.03%)。其中,2020Q4单季度实现收入3.34亿元(+29.14%),归母净利润0.82亿元(+45.60%)。2021Q1实现营收3.94亿元(+104.28%),归母净利润0.75亿元(+148.73%)。 投资要点: 公司业绩符合预期,品类持续扩张助推公司业绩快速成长。公司积极持续推出新产品,产品销量增加,叠加国产替代,驱动业绩实现大幅增长。2020年公司集成电路行业销量32.91亿颗(+33.54%),分产品来看,电源管理产品实现营收8.48亿元(+54.02%),毛利率44.67%(+2.05pct);信号链产品实现营收3.49亿元(+44.09%),毛利率58.62%(+2.05pct);费用方面,公司费用把控能力稳步提升,2020年公司期间费用率(不含研发)9.80%(-0.55pct),其中销售、管理和财务费用率分别为5.67%(-1.27pct)、3.33%(-0.75pct),0.80%(+1.47pct),财务费用增加主要系报告期汇率变动所致,2021Q1期间费用率进一步降至9.53%(-2.73pct)。受益于5G、工业驱动和汽车等下游强劲需求,叠加国产替代,国内模拟芯片行业发展空间广阔。2019年全球电源管理模拟芯片市场规模250亿美元,信号链模拟芯片市场规模约100亿美元,需求端看,中国占超五成的市场份额,供给端看,模拟芯片长期被德州仪器等海外厂商垄断,国产化率不足一成,国产替代空间广阔。 研发驱动产品创新,股权激励绑定核心技术人才,模拟芯片龙头快速崛起。公司产品覆盖信号链和电源管理两大领域,产品种类齐全,拥有25大类1600余款在售产品。公司注重研发和核心技术人才的管理:研发方面,2020年和2020Q1研发投入分别为2.07亿元(+57.70%)、0.69亿元(+54.52%),2020年完成了200余款新产品的研发,涵盖信号链及电源管理两大产品领域,共计二十余个产品品类。其中,高精度数模转换器和5A降压充电器芯片等新产品,已向工业领域客户批量出货。公司持续密切关注市场的发展变化尤其是新兴领域的应用,提前布局、积累相关技术,目前已在智能手机、物联网、智能家居、可穿戴设备、无人机、智能制造等领域取得了显著成绩;人才管理方面,模拟芯片行业对人才经验要求高,为绑定核心技术人才,公司近期发布股权激励公告,首次授予核心技术人才共168万股限制性股票。公司产品实力强劲,已连续十三年蝉联“十大中国IC设计公司”奖项,产品已切入联想、中兴、小米等各行业龙头厂商供应链,客户优势明显且对单一客户依赖较低。我们认为模拟芯片具有通用性强、生命周期长等特点,强大的研发实力、产品和客户共筑公司强大竞争壁垒,公司有望借国产替代东风,实现快速成长。 盈利预测与投资评级:模拟芯片下游应用广泛,产品种类众多且对研发人员要求高,产品具备较长生命周期。公司深耕模拟芯片领域十余年,目前拥有1600余款在售产品,涵盖信号链和电源管理两大领域,受益于产品品类的持续扩张以及下游景气需求,公司有望借国产替代东风,持续提升市场份额,快速崛起。我们上调盈利预测,预计2021-2023年公司实现归母净利润分别为4.29(+0.43)/5.60(+0.78)/7.04亿元,对应EPS分别为2.74/3.58/4.50元/股,对应当前PE估值分别为94/72/57倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期风险;公司新产品研发进度不及预期风险;海外疫情反弹风险。
圣邦股份 计算机行业 2021-04-26 243.00 -- -- 279.66 15.09%
312.58 28.63% -- 详细
事件:公司发布2020年度报告,全年实现营业收入11.97亿元,同比增长50.98%; 实现归母净利润2.89亿元,同比增长64.03%;实现扣非归母净利润2.64亿元,同比增长64.58%。其中Q4单季度营收和归母净利润分别为3.34亿元、0.82亿元,同比增长29.14%、45.60%,环比增长-15.98%、-20.26%。 盈利能力持续提升:从毛利率来看,2020年毛利率为48.73%,提升1.85个百分点,其中电源管理产品毛利率为44.67%,提升2.05个百分点;信号链产品毛利率为58.62%,提升2.05个百分点,公司毛利率水平从2016年以来已经连续4年提升。从费用端来看,2020年销售费率、管理费率分别为5.67%、3.33%,相比2019年分别减少1.27、0.75个百分点;研发费率为17.31%,提升0.74个百分点,主要是公司继续重视研发投入,2020年研发人员378人,占比66.08%,研发投入2.07亿元。在提升毛利率、降低费率的情况下,公司2020年归母净利率为24.13%,提升1.92个百分点。 新品研发不断,两大产品共增长:截止2020年底,公司拥有25大类1600余款在售产品,其中2020年新增200余款,保持了以往年度的增量,广泛覆盖到各个产品品类,涵盖信号链和电源管理两大领域。2020年公司电源管理产品实现收入8.48亿元,同比增长54.02%,占比70.87%;信号链产品实现收入3.49亿元,同比增长44.09%,占比29.13%。 市场需求延续旺盛,2021Q1预告高增长:5G、物联网、车联网、智能穿戴等诸多电子设备的需求推动了芯片整体需求,而国产化替代步伐的加速促进了对国产芯片需求的提升,再同时叠加疫情的影响,2020年全球芯片整体需求旺盛。直到目前,芯片仍处于供不应求的状态,我们认为半导体行业高景气度在2021年有望延续,根据公司披露的业绩预告,2020Q1单季度归母净利润为6371.51万元到7888.53万元,同比增长110%到160%,淡季不淡。 投资建议:我们预计公司2021年至2023年归母净利润分别为4.31、5.89、7.96亿元,每股收益分别为2.75、3.76和5.09元,对应2021年4月22日242.54元股价的PE分别为88.1、64.4、47.7倍,维持“买入-B”建议。 风险提示:新产品研发不及预期的风险;晶圆代工和封测产能紧缺的风险;竞争加剧的风险。
圣邦股份 计算机行业 2021-04-19 251.76 -- -- 271.99 8.04%
312.58 24.16% -- 详细
模拟 IC 销量持续提升,业绩实现高速增长: 公司 2020年归母净利润同 比增长 64.03%, 2021年第一季度归母净利润同比增长 110%-160%, 业绩高速增长。 主要得益于公司积极拓展业务、深耕市场,持续推出新 品,产品销量增加,实现营业收入和利润的增加。 模拟 IC 品类和技术持续突破,竞争优势稳固: 公司在高性能、高品质 模拟 IC 领域产品线丰富, 目前可提供 16大类千余种模拟 IC 产品, 可 满足不同客户的多元化需求, 相关产品广泛应用于消费电子、通讯设备、 工业控制、医疗仪器和汽车电子等领域, 产品品类优势突出。 其中, 非 手机消费类电子销售占比接近四成,手机与通讯设备合计销售占比约两 成多,工业控制、医疗仪器和汽车电子合计销售占比超过四成。 在传统 应用基础上, 公司高效推进模拟 IC 的研发成果转化, 紧跟市场需求推 进产品升级和新品量产, 目前已完成低功耗时序控制芯片等百余款信号 链及电源管理新品的研发,在销产品数量每年增加 20%-30%, 应用领 域向物联网、新能源、 5G 等新兴场景不断拓展, 市场份额持续提升。 公司模拟 IC 产品在高效率、低功耗、高精度、小尺寸、高可靠性等方 面的技术优势明显, 产品性能和品质对标世界一流模拟芯片厂商同类产 品,部分关键性能指标有所超越, 相关产品在客户端的导入品类快速增 长,有望充分受益于各类应用对模拟 IC 需求的持续提升。 受益应用需求广泛和国产替代进程推进,公司成长空间广阔: 模拟 IC 产品的通用性强、生命周期长、 细分应用分散,下游需求十分广泛, 公 司多样化的产品策略可以有效应对模拟 IC 市场的周期性波动。 同时, 公司在电源管理和信号链芯片的本土供应链中优势地位明显, 部分产品 综合性能指标达到国际同类产品的先进水平, 有望率先受益于模拟 IC 的国产替代进程, 未来的成长空间十分广阔。 盈利预测与投资评级: 我们基本维持公司 2020-2022年归母净利润预测 2.89/4.08/5.77亿元, 对应 2020-2022年 EPS 为 1.84/2.61/3.69元, 当前 市值对应 2020-2022年 PE 为 137/97/68倍, 维持“买入”评级。
圣邦股份 计算机行业 2021-04-19 251.76 -- -- 271.99 8.04%
312.58 24.16% -- 详细
事件:公司于2021年4月14晚发布2020年业绩快报,其中2020年营收11.97亿,归母净利润2.89亿,同时公告2021年Q1业绩预告,归母净利润为6372-7888万元,同比增加110-160%。 点评如下:快报和预告业绩略超预期。公司于2021年4月14晚发布2020年业绩快报,其中2020年营收11.97亿,归母净利润2.89亿,其中营收端略超我们预期,业绩端在此前业绩预告区间2.64-2.99亿的中上限,略超市场预期,拆分Q4营收端为3.34亿,同比增加29%,环比下降16%,Q4归母净利润为为8171万元,同比增加45.6%,环比下降20%,环比下降主要是公司此前Q3受益于备货增加以及下游医疗口罩机等拉动,另外Q4传统费用化处理使得环比略有影响。,同时公告2021年Q1业绩预告,归母净利润为6372-7888万元,中值业绩为7130万,同比增加135%,环比下降为12.7%,考虑到公司历年Q1为传统淡季(我们不完全统计一般Q1净利润一般为前年Q4的50%左右),公司Q1业绩淡季不淡略超市场预期。展望2021年后续公司持续受益国产替代及产品深耕,基于自身技术和不断的研发积累逐渐实现产品数量每年20-30%的增长,同时期待此前投资上海萍生微电子、杭州深谙微电子等内生和外延协同加快。 拟推出股权激励彰显持续成长信心。公司此前于2021年4月1日披露股权激励草案,拟对公司核心管理人员、核心技术(业务)骨干等473人(包含部分外籍)以每股200元授予激励股权,通过实施股权激励计划,进一步促进核心人才队伍的建设,有助于公司长远发展。同时设置了2021-2024年营业收入值分别为15.50亿元、19.30亿元、23.10亿元、26.50亿元或2021、2021-2022、2021-2023、2021-2024年营业收入累计值分别为15.50亿元、34.80亿元、57.90亿元、84.40亿元的考核指标彰显未来发展信心。 盈利预测:我们预计公司2021/2022年营收分别为16.96/22.38亿,同比增长42%/32%,业绩分别为4.00/5.53亿,同比增长39%/38%,对应估值98/71,长期看好公司作为国内模拟芯片龙头追赶TI等,持续推荐,并维持“买入”评级。 风险提示:产能扩张不及预期,国产替代不及预期,
圣邦股份 计算机行业 2021-04-16 253.57 -- -- 271.99 7.26%
312.58 23.27% -- 详细
公司发布2020年业绩快报及2021年一季度业绩预告,营收利润稳步增长,坚持研发创新,新产品推动结构改善,盈利能力及回报率不断提升。 圣邦股份2020年全年实现营收11.97亿元,同比增长50.98%,实现归母净利润2.89亿元,同比增长64.03%(业绩预告增速范围50-70%),全年净利率24.1%,较2019年提升1.9%。单四季度实现营收3.34亿元,同比增长29.1%,单四季度归母净利润为8,171.5万元,同比增长45.6%。预计2021Q1归母净利润范围为6,371.5万元~7,888.5万元,同比大幅增长110%-160%。营收的稳步增长主要得益于公司持续推出新产品,积极拓展业务,2020年上半年公司完成100余款新产品开发,产品组合持续优化、新产品不断推出是公司盈利能力提升的重要动力。 坚持研发创新为本,ROE逐年提升。圣邦股份2020年前三季度研发费用达到1.5亿元,同比增长66.9%,研发费用率达到17.4%。公司始终重视研发投入,2018年以来研发费用率保持在16%以上,以2017年1000款在售产品为基数,近几年每年新增200-300款新产品,不断推出符合市场需求的新产品是公司提升营收利润、加强市场竞争力的重要保障。此外,公司加权平均ROE自2018年以来持续提升,2020年提升4.5%至22.7%。股权激励助力公司长期发展。2021年4月,公司公告2021年限制性股票激励计划,拟授予限制性股票总量不超过210万股。首次授予168万股,激励对象共473人,主要包括公司核心管理人员及核心技术骨干。业绩考核目标为,2021-2024年营业收入分别达到15.5亿元、19.3亿元、23.1亿元、26.5亿元(以2020年为基准,对应增长率为29.5%、61.2%、93.0%、121.4%)或2021、2021-2022、2021-2023、2021-2024年营业收入累计值分别为15.5亿元、34.8亿元、57.9亿元、84.4亿元。模拟IC产品生命周期可长达10年,产品技术通常依靠企业设计工程师的长期摸索和实践积累know-how,且倚赖设计师对模拟芯片的综合设计能力,故而模拟赛道公司的竞争力核心之一在于人才。强有力股权激励计划有利于吸引和留住优秀人才,稳定核心团队,彰显公司长远发展信心。 模拟IC优质赛道,公司有望深度受益国产替代。中国模拟电路市场规模超2000亿元,使用模拟电路产量占全球约45%,但我国模拟芯片产量仅占全球10%,产业缺口巨大,替代空间广阔。圣邦以信号链产品见长,近年来加速切入消费类产品广泛应用的电源管理产品,增长迅速。我们认为公司作为国产模拟IC优质厂商,密切跟踪市场需求,不断推出达到世界先进水平的高性能模拟芯片产品,有望继续深度受益国产替代,迎来加速。预计公司2020~2022年实现归母净利润2.89/3.84/5.43亿元,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期;新产品研发推出不及预期。
圣邦股份 计算机行业 2021-04-01 218.79 -- -- 271.00 23.86%
312.58 42.87% -- 详细
圣邦股份:中国模拟芯片行业龙头仍有望实现快速增长。公司专注于高性能、高品质模拟集成电路芯片设计及销售,目前拥有16大类1,600余款在销售产品,涵盖信号链和电源管理两大领域。在目前晶圆代工产能持续紧张的大背景下,圣邦股份作为台积电在中国大陆重要的战略合作伙伴单位之一,代工产能有望获得持续保障。 信号链、电源链产品齐头并进,坚守“分散性++广泛性”产品布局。圣邦股份产品主要包括信号链和电源管理两个品类。(1)信号链方面,公司产品线包括放大器、比较器、音频、视频、模拟开关、AD/DA、接口电路、小逻辑和电压基准等等;(2)电源管理方面,公司产品线包括LDO、电源监测、DC/DC、对光驱动、闪光灯驱动、负载开关过压保护等。由于电源产品下游消费类领域大客户的突破,公司电源类产品2020年收入占比上升至约70%。 按应用场景分类,公司产品分为消费电子、通讯设备、工业控制、医疗仪器以及汽车电子五大类,我们预计2020年非手机消费类收入占比约40%、通讯设备类占比约20%,工控医疗及汽车电子合计占比约40%。圣邦股份高度重视产品性能,同时兼顾通用性,产品线种类丰富,坚持以广泛的产品服务于广泛的市场和广泛的客户,单一产品占比通常不超过5%,故单一客户/应用场景的短期波动不会影响公司业绩长期成长稳定性。 研发投入占比逐年提升,中高端新品类开发逐渐加速。公司目前拥有16大类,1600余款在销产品,未来每年产品料号增速约20-30%,预计21年产品大类型号将超过20款。公司研发投入占比持续提升,20年Q1-3研发投入超过1.5亿元,占比达到17%(15年占比9%)。公司目前拥有研发人员371人,占比超过65%,强劲的研发实力推动公司新产品中高端料号占比不断提升,在稳守传统产品基本盘的情况下,高端新品将进一步加速公司业绩成长。作为中国模拟IC龙头厂商,公司坚守“内生+外延“战略,维持全品类、全场景广泛布局,继续深度受益IC国产替代趋势,实现长期稳定成长。盈利预测、估值与评级:公司是中国国内模拟芯片龙头企业,秉持以广泛通用产品服务广泛客户的理念,信号链与电源类产品齐头并进,中高端新品类不断推出,深度受益芯片国产替代趋势,长期成长稳健。我们上调公司20-22年收入预测为11.61(-2%)、16.28(+1%)和21.29(+2%)亿元,上调净利润预测为2.82(+8%)、3.88(+12%)和5.09(+12%)亿元,继续维持“买入”评级。 风险提示:中美贸易风险影响晶圆代工,下游市场需求不及预期
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事件:公司于2021年1月28晚发布2020年业绩预告,全年归母净利润为2.64-2.99亿,同比增加50-70%。 点评如下: 业绩符合预期,Q4预期中值同比增加32%。公司于2021年1月28晚发布2020年业绩预告,全年归母净利润为2.64-2.99亿,同比增加50-70%,业绩符合我们预期,拆分Q4归母净利润为0.57-0.92亿,按照中值0.75亿,同比增加32%,环比下降27%,主要是公司此前Q3受益于备货增加以及下游医疗口罩机、安防、快充、TWS、游戏机等多景气场景带动信号链和电源管理高增长,另外Q4传统费用化处理使得环比略有影响。同时我们之前强调模拟芯片赛道长坡厚雪,公司不会受单一细分产品/单一客户等影响,Q4及预计2021年全年高增速仍将持续。 模拟芯片龙头,国产替代、研发、外延等推动持续成长。(1)2017年国内模拟芯片市场空间约2000亿,但以圣邦为代表的国内模拟芯片龙头市占率不到1%,且随着国内消费电子、通讯终端等较大的增长需求以及中美贸易背景下模拟芯片重要性的凸显,国产替代空间较大。(2)此外圣邦股份基于自身技术和不断的研发积累逐渐实现产品数量每年20-30%的增长,部分产品性能指标与国际厂商相同或接近,例如高精度、低功耗、低噪声等,目前在国内消费电子、通讯等大客户逐渐突破进入更深的供应地位。(3)最后公司上市后并购大连阿尔法以及投资钰泰半导体进一步实现产品品类和规模的提升,另外公司投资上海萍生微电子、杭州深谙微电子等外延动作一直推进,公司在国内电源管理芯片仍然具有较深的品类和规模护城河。 盈利预测:我们维持公司2020/2021年营收分别为11.89/16.96亿,同比增长50%/43%,业绩分别为2.80/4.00亿,同比增长59%/43%,对应估值197/136,长期看好公司作为国内模拟芯片龙头追赶TI等,持续推荐,并维持“买入”评级。 风险提示:国产替代不及预期,系统性风险
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2020年业绩指引符合预期, 模拟芯片国产替代空间广阔。 受益于公司 积极拓展业务、 产品销量增加, 公司业绩实现大幅增长,我们测算 2020Q4单季度公司实现归母净利润 0.57亿元-0.92亿元, 同比增长 1.59%-64.32%。 根据 IC Insights 数据, 2019年全球模拟 IC 市场规模 达到 552亿美元, 受益于 5G 手机换机、 5G 基站建设和新能源车等下 游需求驱动, 预计模拟 IC 至 2022年全球市场规模将达到 748亿美元, 2017-2022年 CAGR 达 6.6%。 从竞争格局来看,全球模拟芯片市场被 TI、 ADI、英飞凌等欧美巨头占据, 2019年 CR10达 62%。 中国市场规 模全球占比稳定过半,而国产化率不到 10%, 国产替代空间广阔。 研发、产品、客户共筑竞争优势,模拟芯片龙头快速成长。 公司产品覆 盖信号链和电源管理两大领域,产品种类齐全,拥有 16大类 1400余款 在售产品,下游广泛应用于通讯、消费、工控、医疗和汽车电子等领域, 以及物联网、新能源和人工智能等新兴市场。 模拟 IC 具有较高的技术 壁垒, 作为典型的技术密集型企业,公司注重研发, 研发费用率常年保 持在 16%以上, 2020年前三季度累计研发投入 1.50亿元( +66.91%)。 公司研发转化能力强大, 多项产品获得国家级奖项, 部分产品性能和品 质可比肩世界一流模拟芯片厂商同类产品。 公司产品已切入联想、中兴、 小米、华为等各行业龙头厂商供应链,客户优势明显。 我们认为模拟芯 片具有通用性强、生命周期长等特点,强大的研发实力、产品和客户构 筑公司护城河,公司有望借国产替代东风,实现快速崛起。 盈利预测与投资评级: 模拟 IC 作为电子产品的必需品,下游几乎应用 于一切电子产品,具有较高的技术壁垒,华为和中芯事件凸显国产替代 的必要性和紧迫性,国内模拟芯片厂商迎来良好的发展窗口期。公司深 耕模拟芯片领域十余年, 是少数能在模拟芯片领域突破海外技术垄断的 公司之一, 受益于产品技术的持续突破以及下游景气需求, 公司有望借 国产替代东风, 持续提升市场份额, 快速崛起。 我们维持盈利预测不变, 预计 2020-2022年公司实现归母净利润分别为 2.85/3.86/4.82亿元,对 应 EPS 分别为 1.84/2.47/3.08元/股,对应当前 PE 估值分别为189/140/113倍, 维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名