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圣邦股份 计算机行业 2021-04-01 218.79 -- -- 265.88 21.52% -- 265.88 21.52% -- 详细
圣邦股份:中国模拟芯片行业龙头仍有望实现快速增长。公司专注于高性能、高品质模拟集成电路芯片设计及销售,目前拥有16大类1,600余款在销售产品,涵盖信号链和电源管理两大领域。在目前晶圆代工产能持续紧张的大背景下,圣邦股份作为台积电在中国大陆重要的战略合作伙伴单位之一,代工产能有望获得持续保障。 信号链、电源链产品齐头并进,坚守“分散性++广泛性”产品布局。圣邦股份产品主要包括信号链和电源管理两个品类。(1)信号链方面,公司产品线包括放大器、比较器、音频、视频、模拟开关、AD/DA、接口电路、小逻辑和电压基准等等;(2)电源管理方面,公司产品线包括LDO、电源监测、DC/DC、对光驱动、闪光灯驱动、负载开关过压保护等。由于电源产品下游消费类领域大客户的突破,公司电源类产品2020年收入占比上升至约70%。 按应用场景分类,公司产品分为消费电子、通讯设备、工业控制、医疗仪器以及汽车电子五大类,我们预计2020年非手机消费类收入占比约40%、通讯设备类占比约20%,工控医疗及汽车电子合计占比约40%。圣邦股份高度重视产品性能,同时兼顾通用性,产品线种类丰富,坚持以广泛的产品服务于广泛的市场和广泛的客户,单一产品占比通常不超过5%,故单一客户/应用场景的短期波动不会影响公司业绩长期成长稳定性。 研发投入占比逐年提升,中高端新品类开发逐渐加速。公司目前拥有16大类,1600余款在销产品,未来每年产品料号增速约20-30%,预计21年产品大类型号将超过20款。公司研发投入占比持续提升,20年Q1-3研发投入超过1.5亿元,占比达到17%(15年占比9%)。公司目前拥有研发人员371人,占比超过65%,强劲的研发实力推动公司新产品中高端料号占比不断提升,在稳守传统产品基本盘的情况下,高端新品将进一步加速公司业绩成长。作为中国模拟IC龙头厂商,公司坚守“内生+外延“战略,维持全品类、全场景广泛布局,继续深度受益IC国产替代趋势,实现长期稳定成长。盈利预测、估值与评级:公司是中国国内模拟芯片龙头企业,秉持以广泛通用产品服务广泛客户的理念,信号链与电源类产品齐头并进,中高端新品类不断推出,深度受益芯片国产替代趋势,长期成长稳健。我们上调公司20-22年收入预测为11.61(-2%)、16.28(+1%)和21.29(+2%)亿元,上调净利润预测为2.82(+8%)、3.88(+12%)和5.09(+12%)亿元,继续维持“买入”评级。 风险提示:中美贸易风险影响晶圆代工,下游市场需求不及预期
圣邦股份 计算机行业 2021-02-02 306.00 -- -- 300.77 -1.71%
300.77 -1.71% -- 详细
事件:公司于2021年1月28晚发布2020年业绩预告,全年归母净利润为2.64-2.99亿,同比增加50-70%。 点评如下: 业绩符合预期,Q4预期中值同比增加32%。公司于2021年1月28晚发布2020年业绩预告,全年归母净利润为2.64-2.99亿,同比增加50-70%,业绩符合我们预期,拆分Q4归母净利润为0.57-0.92亿,按照中值0.75亿,同比增加32%,环比下降27%,主要是公司此前Q3受益于备货增加以及下游医疗口罩机、安防、快充、TWS、游戏机等多景气场景带动信号链和电源管理高增长,另外Q4传统费用化处理使得环比略有影响。同时我们之前强调模拟芯片赛道长坡厚雪,公司不会受单一细分产品/单一客户等影响,Q4及预计2021年全年高增速仍将持续。 模拟芯片龙头,国产替代、研发、外延等推动持续成长。(1)2017年国内模拟芯片市场空间约2000亿,但以圣邦为代表的国内模拟芯片龙头市占率不到1%,且随着国内消费电子、通讯终端等较大的增长需求以及中美贸易背景下模拟芯片重要性的凸显,国产替代空间较大。(2)此外圣邦股份基于自身技术和不断的研发积累逐渐实现产品数量每年20-30%的增长,部分产品性能指标与国际厂商相同或接近,例如高精度、低功耗、低噪声等,目前在国内消费电子、通讯等大客户逐渐突破进入更深的供应地位。(3)最后公司上市后并购大连阿尔法以及投资钰泰半导体进一步实现产品品类和规模的提升,另外公司投资上海萍生微电子、杭州深谙微电子等外延动作一直推进,公司在国内电源管理芯片仍然具有较深的品类和规模护城河。 盈利预测:我们维持公司2020/2021年营收分别为11.89/16.96亿,同比增长50%/43%,业绩分别为2.80/4.00亿,同比增长59%/43%,对应估值197/136,长期看好公司作为国内模拟芯片龙头追赶TI等,持续推荐,并维持“买入”评级。 风险提示:国产替代不及预期,系统性风险
圣邦股份 计算机行业 2021-02-02 306.00 -- -- 300.77 -1.71%
300.77 -1.71% -- 详细
2020年业绩指引符合预期, 模拟芯片国产替代空间广阔。 受益于公司 积极拓展业务、 产品销量增加, 公司业绩实现大幅增长,我们测算 2020Q4单季度公司实现归母净利润 0.57亿元-0.92亿元, 同比增长 1.59%-64.32%。 根据 IC Insights 数据, 2019年全球模拟 IC 市场规模 达到 552亿美元, 受益于 5G 手机换机、 5G 基站建设和新能源车等下 游需求驱动, 预计模拟 IC 至 2022年全球市场规模将达到 748亿美元, 2017-2022年 CAGR 达 6.6%。 从竞争格局来看,全球模拟芯片市场被 TI、 ADI、英飞凌等欧美巨头占据, 2019年 CR10达 62%。 中国市场规 模全球占比稳定过半,而国产化率不到 10%, 国产替代空间广阔。 研发、产品、客户共筑竞争优势,模拟芯片龙头快速成长。 公司产品覆 盖信号链和电源管理两大领域,产品种类齐全,拥有 16大类 1400余款 在售产品,下游广泛应用于通讯、消费、工控、医疗和汽车电子等领域, 以及物联网、新能源和人工智能等新兴市场。 模拟 IC 具有较高的技术 壁垒, 作为典型的技术密集型企业,公司注重研发, 研发费用率常年保 持在 16%以上, 2020年前三季度累计研发投入 1.50亿元( +66.91%)。 公司研发转化能力强大, 多项产品获得国家级奖项, 部分产品性能和品 质可比肩世界一流模拟芯片厂商同类产品。 公司产品已切入联想、中兴、 小米、华为等各行业龙头厂商供应链,客户优势明显。 我们认为模拟芯 片具有通用性强、生命周期长等特点,强大的研发实力、产品和客户构 筑公司护城河,公司有望借国产替代东风,实现快速崛起。 盈利预测与投资评级: 模拟 IC 作为电子产品的必需品,下游几乎应用 于一切电子产品,具有较高的技术壁垒,华为和中芯事件凸显国产替代 的必要性和紧迫性,国内模拟芯片厂商迎来良好的发展窗口期。公司深 耕模拟芯片领域十余年, 是少数能在模拟芯片领域突破海外技术垄断的 公司之一, 受益于产品技术的持续突破以及下游景气需求, 公司有望借 国产替代东风, 持续提升市场份额, 快速崛起。 我们维持盈利预测不变, 预计 2020-2022年公司实现归母净利润分别为 2.85/3.86/4.82亿元,对 应 EPS 分别为 1.84/2.47/3.08元/股,对应当前 PE 估值分别为189/140/113倍, 维持“买入”评级。
圣邦股份 计算机行业 2021-02-02 306.00 -- -- 300.77 -1.71%
300.77 -1.71% -- 详细
事件:圣邦股份发布2020年业绩预告,2020年度公司归母净利润为26404.88万元—29925.53万元,比上年同期增长50%-70%;2020年度扣非净利润23944.88万元—27465.53万元,同样比上年同期增长49.31%-71.26%。 点评:公司2020年归母净利润及扣非净利润比上年同期增长的主要原因为公司积极拓展业务,产品销量增加,相应的营业收入同比增长所致。我们认为公司充分受益于国产替代的大趋势以及行业下游应用扩张。公司在拓展传统市场领域的同时,积极布局新兴应用领域,紧跟市场需求变化趋势,积极研发高性能新产品。公司受益于下游需求旺盛的同时,横向收购优质标的,优化产品线布局,充分发挥协同效应,加速公司成长。我们认为未来公司将继续保持高速增长,长期看好。 深耕信号链模拟芯片和电源管理芯片两大领域,研发新产品为公司持续发展提供原动力。公司充分发挥其产品在性能、功耗、可靠性和性价比等各方面的竞争优势,在消费电子、通讯、工控医疗、汽车等应用领域保持稳定的发展,拓展市场份额。 同时,公司在物联网、新能源、人工智能、5G通讯等新兴领域积极布局,占领市场先机,公司高性能信号链及电源管理芯片产品被应用于智能音箱、TWS耳机及无人机中。2020年前三季度研发投入14981万元,同比增长77.2%;三季度研发投入5361万元,同比增长51.1%,环比增长19.7%。 横向收购高速成长期优质标的,优化产品线布局,充分发挥协同效应,加速公司成长。公司2019年通过收购和增资合计收购萍生微电子67.11%股权,其主要产品为基站LNA;通过增资后持有深谙微电子53.85%股权。公司通过收购和增资对同行业优质企业进行横向整合,将集中各方优势资源,进一步完善公司产业布局,推动公司战略实施,协同公司核心业务发展。 中长期维度下公司仍然享受国产替代以及行业空间扩张下的增长逻辑。当前时点我们仍然认为公司具有在大行业下进行国产替代的成长逻辑。首先我们认为模拟芯片在终端应用上的分散碎片化增长能有效熨平行情周期性波动,这也是模拟行业不同于数字芯片产品的优势所在。受益于5G新建基站量的增长和通道增加,电源管理芯片中的DCDC,LDO,模拟前端的AD/DA获得价值量的提升。圣邦股份作为模拟芯片巨头,实现供应链的国产化替代带来的价值量跃迁和行业地位提升有望使公司迎来戴维斯双击。 行业格局变化,“长坡厚雪”特征显著:我们预计,半导体供应链转移国内的机遇是优质公司的时代机遇。公司的产品面向下游属于通用性质,具备典型的长坡厚雪特征,短期受益于供应链的调整变化;中期看,需求带动的零组件硅含量提升仍然是重要成长动能;长期稳健增长穿越硅周期属性理应享有高估值溢价。 投资建议:基于公司在国产替代需求成长及自身业务和销量的扩展,我们维持2020-2021年的净利润预测为2.96亿、4.14亿元,维持“买入”评级。 风险提示:中美贸易战不确定性;新品研发不及预期;宏观经济下行风险;标的公司业绩实现不达预期;业绩预告为初步测算结果,以年报数据为准。
圣邦股份 计算机行业 2021-01-21 313.98 -- -- 355.00 13.06%
355.00 13.06% -- 详细
模拟芯片两大产品线并重,共同驱动公司成长:与国内其他模拟芯片厂商不同,公司电源管理芯片和信号链模拟芯片并重,两大产品线共同驱动公司成长。2020年上半年 66%的收入来自电源管理芯片,34%来自信号链模拟芯片,共实现收入 4.66亿元,超过国内其他模拟芯片公司。 产品应用广泛,市场容量足够大:电源管理模拟芯片和信号链模拟芯片的下游应用很分散,凡是电子化、信息化的产品中均有涉及,所以其需求的增长不是单独来自某一领域。从目前来看,5G、自动驾驶、人工智能、物联网等新技术的蓬勃发展使越来越多的产品电子化、自动化,这些趋势都对信号链模拟芯片和电源管理模拟芯片提出了更多的需求。根据 WSTS 的数据,2019年全球模拟芯片市场规模约 539亿美元,预计 2021年增加到 586亿美元,同比增长 8.6%。根据 TMR 和 IC Insights的数据,2019年电源管理模拟芯片市场规模约 250亿美元,信号链模拟芯片约 100亿美元。电源管理模拟芯片和信号链模拟芯片巨大的市场容量为公司提供了足够的成长空间。 服务广泛市场,受益国产替代:公司利用“多样性、齐套性、细分化”的系列产品服务于广泛市场,在通讯、消费电子、工业控制、医疗仪器、汽车电子等领域均有出货,终端产品包括手机、平板电脑、可穿戴设备、无人机、病床监护仪、车载娱乐系统等。2019年公司 38.11%的收入来自非手机消费类电子,25.10%来自手机与通讯设备(2017年约 40%),36.78%来自工业控制、医疗仪器和汽车电子(2017年约 20%)。随着手机进入存量市场,公司收入更多的增长来自工业控制、医疗仪器和汽车电子。作为产品品类相对丰富的国内厂商,公司目前拥有 16大类 1400余款在售产品,每年新增两三百款,有望在各领域享受国产替代大趋势带来的红利。 业绩高速增长,毛利率持续提高:2012年以来,公司收入规模保持稳健增长,2012-2018年的年均复合增速为 16.70%。2019年以后国产替代加速,公司积极布局新兴市场,业绩进入高速增长期,2019年公司实现收入 7.92亿元,同比增长38.45%;2020年前三季度公司实现收入 8.63亿元,超过 2019年全年,同比增长61.56%。净利润变化与收入吻合,2012-2018年稳健增长,年均复合增速 14.10%。 2019年净利润为 1.75亿元,同比增长 68.50%,2020年前三季度净利润为 2.05亿元,超过 2019年全年,同比增长 71.36%。2016年公司在工业领域的拓展效果显现,毛利率逐年回升,2020年前三季度为 50.88%,相比 2016年提高超过 10个百分点。 投资建议:2021年 1月 18日公司股价为 314.03元,我们预计公司 2020年至 2022年的每股收益分别为 1.79元、2.46元、3.25元(中性情景下),对应的 PE 分别为 175.75、127.54、96.51倍。根据现金流折现模型,中性情景下,公司 DCFF 模型对应的每股价值为 404.07,高于目前股价,给予“买入-B”的投资评级。
圣邦股份 计算机行业 2020-10-30 255.05 -- -- 343.40 34.64%
343.40 34.64%
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事件: 公司 2020年前三季度营业收入 8.63亿元, YoY+ 61.56%;归母 净利润 2.07亿元, YoY+72.66%;毛利率 50.88%, YoY +3.34pct。其 中,三季度公司营业收入 3.97亿元, YoY +66.70%, QoQ +45.70%;归 母净利润 1.02亿元, YoY +71.92%, QoQ +38.07%;毛利率 49.52%, YoY +2.15pct。 客户产品齐升级,三季度毛利率延续升势。 公司多年毛利率呈现上升态 势, 2020年以来单季度毛利率均保持同比提升。 其中,三季度单季毛 利率 49.52%,同比提升 2.15pct。公司早期研发及市场推进成果渐 显, 高单价高毛利贡献得到验证,进一步向高端模拟集成电路企业迈 进。 研发投入持续高增,高端路线初心不变。 公司前三季度研发费用 1.50亿,同比增长 66.91%;其中, 三季度单季研发费用 5360万元, 同比 增长 51.10%,环比增长 4.27%。 持续高研发投入助力公司产品向高端 发 展 , 带 动公 司 三 季度 毛 利 率同 比 上 升 2.15pct,利 润 同 比大 增 71.92%。 公司研发投入卓有成效, 产品性能、稳定性以及认可度不断 提高, 为实现国产替代和本土崛起贡献力量。 收购终止不改长期成长逻辑。 10月 13日,公司终止发行股份及支付现 金购买上海钰帛等所持有的钰泰半导体 71.3%的股权。我们认为,公司 长期增长逻辑是产品升级以及客户升级带来的营收利润高增长,终止收 购并不会对公司的长期增长逻辑有任何影响。 且公司收购钰泰的目标是 加强公司在低端芯片模拟芯片的布局,低端模拟芯片参与者众多,我们 认为圣邦会有后续价格更合适的收购补全这一布局。 公司 盈利预测 及投资评 级: 我们预计公司 2020-2022年营收分别为 13.93、 20.89和 30.81亿元,归母净利润分别为 3.11亿元、 4.68亿元、 6.12亿元, EPS 分别为 1.99元、 3.00元、 3.92元,对应当前股价的 PE 值分别为 129x、 86x、 66x,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 下游客户需求不及预期;疫情进展超预期。
圣邦股份 计算机行业 2020-10-29 253.10 -- -- 343.40 35.68%
343.40 35.68%
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模拟 IC 业务拓展顺利,业绩创历史新高: 公司 2020年前三季度归母净 利润同比增长 72.66%, 2020年 Q3归母净利润同比增长 71.92%, 接近 此前业绩预告上限, 业绩创历史新高。 主要得益于公司积极拓展业务, 产品销量增加, 带动业绩实现高速增长。 2020年 Q3公司毛利率为 49.52%,同比提升 2.15个百分点, 期间费率为 22.77%,同比下降 0.95个百分点, 净利率为 25.53%,同比增加 0.63个百分点, 公司经营管理 效率和盈利能力稳步提升。 公司持续投入高精度运放、 低功耗时序控制 芯片、微功耗负载开关等新品研发,优化产品结构, 2020年 Q3公司研 发费用 5360.45万元,同比增长 51.10%。 模拟 IC 品类优势明显,应用和客户拓展顺利推进: 公司在高性能、高 品质模拟 IC 领域产品线丰富, 目前可提供 16大类 1400余种模拟 IC 产 品, 可满足不同客户的多元化需求, 相关产品广泛应用于消费电子、通 讯设备、工业控制、医疗仪器和汽车电子等领域, 产品品类优势突出。 在传统应用基础上, 公司高效推进模拟 IC 的研发成果转化, 紧跟市场 需求推进产品升级和新品量产, 目前已完成百余款信号链及电源管理新 品的研发,在销产品数量每年增加 20%-30%, 应用领域向 5G 通讯、 物联网、可穿戴设备等新兴场景不断拓展, 市场份额持续提升。 公司模 拟 IC 产品在高效率、低功耗、高精度、小尺寸、高可靠性等方面的技 术优势明显, 相关产品在华为、美的、格力、海康威视等终端厂商的导 入品类快速增长, 有望充分受益于各类应用对模拟 IC 需求的持续提升。 受益应用需求广泛和国产替代进程推进,公司成长空间广阔: 模拟 IC 产品的通用性强、生命周期长、 细分应用分散,下游需求十分广泛, 公 司多样化的产品策略可以有效应对模拟 IC 市场的周期性波动。 同时, 公司在电源管理和信号链芯片的本土供应链中优势地位明显, 部分产品 综合性能指标达到国际同类产品的先进水平, 有望率先受益于模拟 IC 的国产替代进程, 未来的成长空间十分广阔。 盈利预测与投资评级: 预计公司 2020-2022年营业收入分别为 11.52、 16.23、 22.14亿元,同比增长 45.4%、 40.9%、 36.4%;归母净利润为 2.92、 4.08、 5.77亿元,同比增长 65.8%、 39.8%、 41.3%,实现 EPS 为 1.87、 2.61、 3.69元,对应 PE 为 137、 98、 70倍。 圣邦股份未来业 绩的增长动能充足,维持“买入”评级。 风险提示: 市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。
圣邦股份 计算机行业 2020-10-29 253.10 -- -- 343.40 35.68%
343.40 35.68%
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2020Q3业绩符合预期,全年高增长可期。公司发布2020年三季报,2020前三季度公司实现营收8.63亿元(+61.56%),归母净利润2.07亿元(+72.66%),其中,2020Q3单季度实现收入3.97亿元(+66.70%),归母净利润1.02亿元(+71.92%),业绩符合预期。模拟IC作为电子产品的必需品,下游几乎应用于一切电子产品,具有较高的技术壁垒,公司作为国内模拟芯片龙头,在下游消费电子、通信设备、新能源汽车等领域迎来景气周期的大背景下,叠加国产替代全面提速逻辑,有望充分受益,快速发展。 盈利能力不断增强,公司成长空间广阔。公司2020年前三季度业绩大增主要原因为公司积极拓展业务,产品销量增加,相应的的营业收入实现快速增长。公司盈利能力稳中有升,前三季度整体毛利率50.88%(+3.34pct),净利率23.75%(+1.36pct),同时三费把控能力持续增强,前三季度期间费用率(不含研发)9.95%(-0.70pct),其中,销售费用率为6.15%(-1.09pct),管理费用率为3.50%(-0.73Pct),财务费用率为0.30%(+1.12pct)。公司研发投入持续增长,前三季度累计研发投入1.50亿元(+66.91%),研发费用率17.36%(+0.55pct)。2019年全球模拟IC市场规模552亿美元,中国市场规模全球占比稳定过半,而国产化率不到10%,国产替代空间广阔。受益于5G手机换机、5G基站建设和新能源车等下游需求驱动,ICInsight预测,模拟IC至2022年全球市场规模达748亿美元,2017-2022年CAGR达6.6%。我们认为公司深耕模拟芯片领域十余载,是少数能在模拟芯片领域突破海外技术垄断的公司之一,受益于国产替代加速和公司产品技术的持续突破,以及下游需求迎来景气周期,公司市场份额有望持续提升,快速成长。 研发驱动产品创新,模拟芯片龙头加速腾飞。公司产品覆盖信号链与电源管理两大领域,拥有16大类1400余款在售产品,公司经过多年的研发投入和技术沉淀,在高性能模拟芯片领域形成了一批自主核心技术,并具备强大的研发转化能力,2020H1公司共推出百余款具有完全自主知识产权、综合性能指标达国际领先水平的新产品,下游可广泛用于消费电子、通讯、工控、汽车电子等领域。我们认为模拟芯片具有通用性强、生命周期长等特点,强大的研发和技术实力构筑公司护城河,公司有望借国产替代东风,实现快速崛起。 盈利预测与投资评级:我们维持盈利预测不变,预计2020-2022年公司实现归母净利润分别为2.85/3.86/4.82亿元,对应EPS分别为1.84/2.49/3.11元/股,对应当前PE估值分别为140/103/83倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求增长不及预期风险;新产品研发不及预期风险;中美贸易摩擦加剧导致上游晶圆厂代工风险。
圣邦股份 计算机行业 2020-10-27 235.91 -- -- 343.40 45.56%
343.40 45.56%
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事件:公司发布2020年3季度报告,前3季度合计收入8.63亿元,同比增长61.56%;实现归属于母公司股东的净利润2.07亿元,同比增长72.66%。 单3季度收入3.97亿,同比增长66.7%,归母净利润1.02亿,同比增长71.92%。 点评:三季度业绩大增,下游需求持续提升公司业绩在预告范围之内,符合预期。公司三季度业绩大增的主要原因在于公司积极拓展业务,产品销量增加,相应的营业收入同比增长所致。受于益于5G、消费电子、汽车电子等领域的驱动,下游需求旺盛。5G建设方面,截止至9月末,我国已累计建设5G基站69万个,提前完成年初的建设目标,单基站的模拟芯片需求量巨大,伴随着5G建设的继续加速,市场规模仍有较大的提升空间;消费电子、汽车电子等领域对模拟芯片的推动作用也非常明显,伴随着5G手机渗透率进一步提升、汽车电子持续发展,下游需求将持续提升。 模拟芯片龙头,国产替代前景可期模拟芯片应用广泛,几乎所有电子系统都需要模拟芯片。根据ICInsights统计,2016年模拟芯片市场规模为494亿美元,2023年有望达到861亿美元,复合增长率为8.3%。面对广阔的市场空间,全球模拟芯片排名前十的供应商垄断了50%以上的市场份额,国内自给率仅约1%,意味着国内模拟芯片行业具有广阔的发展空间。在中美贸易摩擦不断、本土科技企业频繁被制裁的背景下,国内下游企业有迫切的希望选择国内的供应商,这也给国内企业带来了历史性的发展机会。圣邦股份作为国内模拟芯片行业的龙头公司,更全面、更多种类的产品布局将为公司带来更多发展机会。 坚持高研发投入,保持领先地位衡量模拟芯片企业竞争力的关键指标之一就是产品覆盖范围与种类数量,公司坚持保持高水平的研发投入,三季度研发投入1.5亿元,营收占比超过17%。目前公司拥有16大类超过1500款在销售产品,涵盖信号链和电源管理两大领域,产品数量与产品覆盖下游范围遥遥领先于大陆其他企业。 伴随着消费电子、通讯设备、工业控制、医疗仪器、汽车电子等下游的快速发展,公司业绩仍有较高的增长空间。 投资建议与盈利预测预计2020-2022营收12.67、17.75、24.31亿元,归母净利润3.17、4.24、5.57亿元,当前市值对应PE分别为125、94、72倍,维持“增持”评级。 风险提示1)客户拓展不及预期;2)国产替代进程不及预期;3)产品研发不及预期。
圣邦股份 计算机行业 2020-10-19 259.80 -- -- 343.40 32.18%
343.40 32.18%
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2020Q3业绩指引亮眼,全年高增长可期。公司发布2020年前三季度业绩预告,预计前三季度公司实现归母净利润1.86亿元-2.16亿元,同比增长55%-80%,其中第三季度单季实现归母净利润0.92亿元-1.07亿元,同比增长55%-80%。模拟IC作为电子产品的必需品,下游几乎应用于一切电子产品,具有较高的技术壁垒,公司作为国内模拟芯片龙头,在下游消费电子、通信设备、新能源汽车等领域迎来景气周期的大背景下,叠加国产替代全面提速逻辑,有望充分受益。我们维持盈利预测不变,预计2020-2022年公司实现归母净利润分别为2.85/3.86/4.82亿元,对应EPS分别为1.84/2.49/3.11元/股,对应当前PE估值分别为139/102/82倍。维持“买入”评级。 终端需求逐步恢复+国产替代,公司有望充分受益。公司2020年前三季度业绩大增主要原因为公司积极拓展业务,产品销量增加,对应的营业收入同比增长。公司产品覆盖信号链与电源管理两大领域,拥有16大类1400余款在售产品。2019年全球模拟IC市场规模552亿美元,中国市场规模全球占比稳定过半,而国产化率不到10%,国产替代空间广阔。我们认为5G手机换机、5G基站建设,以及新能源汽车驱动行业发展,打开增量空间:中国通信院数据显示,今年9月份全国5G手机出货1399万部,连续4个月出货占比超60%,5G换机潮正当时。5G手机模拟芯片使用量提升,助推行业上行;基站方面,中国产业信息网数据显示,5G基站模拟芯片单机价值约为100美元,为4G基站的两倍,随着5G基站进入高速建设期,打开模拟芯片增量空间;新能源汽车由于其自身构造,半导体设备使用量大幅增加,我们测算2020年车用模拟芯片市场规模将达133亿美元。受益于5G和新能源车等下游需求驱动,ICInsight预测,模拟IC至2022年全球市场规模达748亿美元,2017-2022年CAGR达6.6%。我们认为公司深耕模拟芯片领域十余载,是少数能在模拟芯片领域突破海外技术垄断的公司之一,受益于国产替代加速和公司产品技术的持续突破,以及下游需求迎来景气周期,公司市场份额有望持续提升,快速成长。 研发驱动产品创新,模拟芯片龙头加速腾飞。作为典型的技术密集型行业,公司持续加码研发,研发费用率稳定在16%以上,且呈逐年上升的趋势。公司经过多年的研发投入和技术沉淀,在高性能模拟芯片领域形成了一批自主核心技术,并具备强大的研发转化能力,2020H1公司共推出百余款具有完全自主知识产权、综合性能指标达国际领先水平的新产品,下游可广泛用于消费电子、通讯、工控、汽车电子等领域。我们认为模拟芯片具有通用性强、生命周期长等特点,强大的研发和技术实力构筑公司护城河,华为和中芯事件加速国产替代,国内模拟芯片厂商迎来良好的发展窗口期,公司有望借国产替代东风,实现快速崛起。
圣邦股份 计算机行业 2020-10-19 259.80 -- -- 343.40 32.18%
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Q3业绩维持较高增速,单季度归母净利润创历史新高。公司披露2020Q3业绩预告,预计Q3单季实现归母净利润0.92至1.07亿元,同比增长55%至80%,前三季度实现归母净利润1.86至2.16亿元,同比增长55%至80%,Q3业绩维持较高增速,单季度归母净利润创历史新高,前三季度业绩表现亮眼。 Q3业务拓展积极,产品销量持续增加。公司Q3业绩主要受益于公司积极拓展业务,由于模拟芯片产品生命周期较长,因此公司早期成熟产品受益季节性因素以及客户旺盛需求实现较高环比和同比成长,同时公司近两年布局的中高端电源管理与信号链路模拟芯片逐渐实现销量增加,带动公司盈利能力持续提升。 持续布局中高端领域,长期受益国产替代趋势。根据WSTS统计2019年全球模拟芯片市场规模539.4亿美元,市场空间广阔。圣邦股份积极完善产品种类以及下游客户相关料号的国产替代,坚持每年新推出200-300款产品,在销产品平均每年新增20-30%,同时公司研发逐渐倾向中高端领域,预计公司后续毛利率稳中有升,持续受益行业国产替代旺盛需求。 盈利预测与合理价值。预计公司2020-2022年实现归母净利润分别为2.89、4.26、6.11亿元,对应EPS为1.85、2.73、3.91元,参考可比公司以及业务赛道的优越性,建议给予公司2021年120倍PE估值,对应合理价值为327.8元/股,给予“买入”评级。 风险提示。下游需求不达预期风险;行业竞争加剧风险;与国际领先厂商存在技术差距的风险;疫情下公司原材料供给风险;中美贸易摩擦风险。
圣邦股份 计算机行业 2020-10-16 256.00 -- -- 343.40 34.14%
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事件:圣邦股份发布2020年三季度业绩预告,2020年前三季度公司归母净利润为18,586.21万元—21,583.98万元,比上年同期增长55% - 80%。第三季度盈利9,238.93万元—10,729.08万元,同样比上年同期增长55% - 80%。 点评:公司2020年1-9月归母净利润比上年同期增长的主要原因为公司积极拓展业务,产品销量增加,相应的营业收入同比增长所致。我们认为公司充分受益于国产替代的大趋势以及行业下游应用扩张。公司在拓展传统市场领域的同时,积极布局新兴应用领域,紧跟市场需求变化趋势,积极研发高性能新产品。公司受益于下游需求旺盛的同时,横向收购优质标的,优化产品线布局,充分发挥协同效应,加速公司成长。我们认为未来公司将继续保持高速增长,长期看好。 深耕信号链模拟芯片和电源管理芯片两大领域,研发新产品为公司持续发展提供原动力。公司充分发挥其产品在性能、功耗、可靠性和性价比等各方面的竞争优势,在消费电子、通讯、工控医疗、汽车等应用领域保持稳定的发展,拓展市场份额。同时,公司在物联网、新能源、人工智能、5G 通讯等新兴领域积极布局,占领市场先机,公司高性能信号链及电源管理芯片产品被应用于智能音箱、TWS 耳机及无人机中。2020年上半年研发投入9620万元,同比增长77.2%;二季度研发投入5140万元,同比增长83.5%,环比增长14.8%。 横向收购高速成长期优质标的,优化产品线布局,充分发挥协同效应,加速公司成长。公司2019年通过收购和增资合计收购萍生微电子67.11%股权,其主要产品为基站LNA;通过增资后持有深谙微电子53.85%股权。公司通过收购和增资对同行业优质企业进行横向整合,将集中各方优势资源,进一步完善公司产业布局,推动公司战略实施,协同公司核心业务发展。 中长期维度下公司仍然享受国产替代以及行业空间扩张下的增长逻辑。当前时点我们仍然认为公司具有在大行业下进行国产替代的成长逻辑。首先我们认为模拟芯片在终端应用上的分散碎片化增长能有效熨平行情周期性波动,这也是模拟行业不同于数字芯片产品的优势所在。受益于5G 新建基站量的增长和通道增加,电源管理芯片中的DCDC, LDO,模拟前端的AD/DA 获得价值量的提升。圣邦股份作为模拟芯片巨头,实现供应链的国产化替代带来的价值量跃迁和行业地位提升有望使公司迎来戴维斯双击。 行业格局变化,“长坡厚雪”特征显著:我们预计,半导体供应链转移国内的机遇是优质公司的时代机遇。公司的产品面向下游属于通用性质,具备典型的长坡厚雪特征,短期受益于供应链的调整变化;中期看,需求带动的零组件硅含量提升仍然是重要成长动能;长期稳健增长穿越硅周期属性理应享有高估值溢价。 投资建议:基于公司在国产替代需求成长及自身业务和销量的扩展,我们维持2020-2021年的净利润预测为2.96亿、4.14亿元,维持“买入”评级。 风险提示:中美贸易战不确定性;新品研发不及预期;宏观经济下行风险;标的公司业绩实现不达预期。
圣邦股份 计算机行业 2020-10-16 256.00 -- -- 343.40 34.14%
343.40 34.14%
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事件:公司于2020年10月14晚公告2020年前三季度业绩预告,其中归母净利润为1.86-2.16亿,同比增加55-80%,单Q3季度利润约为0.92-1.07亿,同比增加55%-80%。点评如下:Q3利润预告超预期,前期存货兑现及部分下游景气度需求双重推动。公司于2020年10月14晚公告2020年前三季度业绩预告,其中归母净利润为1.86-2.16亿,同比增加55-,单Q3季度利润约为0.92-1.07亿,同比增加55%-,超市场预期,考虑到之前H1存货2.71亿,同比增加137%,我们预计部分存货兑现增厚利润;另外下游快充、TWS、游戏机、医疗口罩机、安防等多景气场景带动信号链和电源管理延续Q2需求增速。 展望Q4,模拟芯片赛道长坡厚雪,公司不会受单一细分产品等影响,我们预计下游需求整体景气仍然保持,全年高增速仍将持续。终止收购钰泰剩余股权,协同效应仍然存在。 公司2019年12月7日停牌公告拟购买钰泰半导体剩余71.3%股权,近期于2020年10月12日晚公告终止收购钰泰半导体,钰泰半导体主要产品分为稳压器、电池管理及其他产品三大类别,为消费类电子、工业控制、通讯设备、汽车电子等领域的企业客户提供200余款电源管理类芯片产品,终止收购钰泰半导体从盈利角度对此前预估明年并表有一定影响,但从协同作用来看相对影响有限:一方面目前圣邦和钰泰产品下游领域竞争弱互补性较强,圣邦作为钰泰半导体大股东依然享受协同效应,另一方面模拟行业大卖场模式以及德州仪器发展历程,并购重组将是成长历程常态,钰泰半导体短期减缓公司壮大规模节奏,但公司之前陆续并购大连阿尔法、投资上海萍生微电子、杭州深谙微电子等外延动作一直推进,公司在国内电源管理芯片仍然具有较深的品类和规模护城河。 盈利预测:考虑到Q3超预期及Q4季节性等因素,我们上修公司2020/2021年营收分别为11.89+2.6%)/16.96+2.4%)亿,同比增长50%/43%,业绩分别为2.80+5.6%)/4.00+3.1%)亿,同比增长59%/43,对应估值142/99,长期看好公司作为国内模拟芯片龙头追赶TI等,持续推荐,并维持“买入”评级。风险提示:国产替代不及预期,系统性风险
圣邦股份 计算机行业 2020-09-08 296.01 -- -- 321.00 8.44%
343.40 16.01%
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国内领先模拟IC设计厂商,营收稳健成长。圣邦股份是国内领先的模拟IC设计企业,自成立以来积极推进国产芯片替代,12-19年营收年复合增速高达19.6%,远高于同期全球市场增速,至19年末,公司拥有16大类1400余款在售产品,其中电源管理类芯片营收占比约69.5%,信号链芯片营收占比约为30.5%。 市场空间广阔、毛利率稳定、竞争良性的优质集成电路赛道。WSTS统计18年全球模拟芯片市场规模588亿美元,2017-2022年年复合增速达6.6%,同时模拟IC竞争格局较为良性,主要原因是产品应用广泛、性能指标要求复杂且产品生命周期较长,厂商产品重合度低。因此模拟IC是我们重点看好的市场空间广阔、毛利率稳定、竞争良性的优质赛道。 内生外延双轮驱动成长,拟收购钰泰协同发力提升盈利能力。公司拟收购钰泰剩余股权,钰泰半导体专注于模拟类电源管理芯片研发与销售,在售产品280余款,广泛应用于TWS、5G电源管理等领域。圣邦坚持内生研发,年平均推出新品300款左右,积极外延优质资产,将持续拥抱模拟赛道国产替代红利。 盈利预测与合理价值。预计公司2020-2022年实现归母净利润分别为2.89、4.26、6.11亿元,对应EPS为1.86、2.74、3.93元,参考可比公司以及业务赛道的优越性,建议给予公司2021年120倍PE估值,对应合理价值为329.0元/股,首次覆盖给予买入评级。 风险提示。下游需求不达预期风险;行业竞争风险;与国际领先厂商存在技术差距的风险;疫情下公司原材料供给风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名