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圣邦股份 计算机行业 2021-11-08 344.57 -- -- 378.00 9.70% -- 378.00 9.70% -- 详细
事件: 公司发布 2021年三季报。 行业景气持续,公司 Q3业绩高增。2021年 1-9月公司实现收入 15.35亿元,同比+77.95%;归母净利润 4.51亿元,同比+117.93%。2021Q3单季度收入 6.20亿元,同比+56.03%;归母净利润 1.91亿元,同比+86.06%。 产品结构优化,毛利率持续提升。2021年 1-9月公司毛利率为 54.74%,较去年同期增加 3.86pct;净利率为 29.03%,较去年同期增加 5.28pct。 期间费用率方面,2021年 1-9月公司期间费用率均较去年同期有所减少,销售费用率、管理费用率、财务费用率及研发费用率分别为 5.68%、2.92%、-0.19%及 17.23%。 高水平研发投入,迅速响应市场需求。模拟芯片迭代速度快,市场需求变化多样,产品种类众多。公司自成立以来一直注重研发能力,2021年1-9月公司研发费用达 2.64亿元,同比+76.54%,研发费用率为 17.23%。 上市以来,公司保持每年推出 200余款新产品的研发节奏,截至 2021年 6月 30日,公司可供销售产品达 3500余款,涵盖 25个产品类别。 合同负债快速增长,新客户数量进一步增加。截至 2021年 9月 30日,公司合同负债账面余额为 1239.69万元,去年同期仅为 271.76万元。由于公司产品种类众多,终端客户较为分散,公司主要采取经销模式。对于新建立联系的客户,公司通常采取先交款后发货的销售模式。合同负债快速增加预示公司未来需求持续景气,预计全年收入仍将保持高增速。 产品种类丰富,市场份额持续扩充下有望逆周期成长。公司产品广泛应用于消费电子、通讯设备、工业控制、医疗仪器、汽车电子等领域,以及物联网、新能源、智能穿戴、人工智能、智能家居、智能制造、5G 通讯等新兴电子产品领域。公司在各细分领域市场份额占比不高,单一行业景气度变化对公司影响较小,伴随公司份额不断扩充有望实现逆周期成长。 盈利预测:我们预计公司 2021/2022/2023年归母净利润分别为5.47/7.35/9.06亿元,对应 11月 4日股价 PE 分别为 97/72/59倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:产品研发不及预期、客户拓展不及预期、行业景气不及预期
许亮 5
胡剑 1 6
胡慧 2 7
圣邦股份 计算机行业 2021-11-01 317.00 -- -- 378.00 19.24%
378.00 19.24% -- 详细
毛利率持续提高,净利率受投资收益影响环比下滑毛利率持续提高,净利率受投资收益影响环比下滑公司发布2021年三季报,1-3Q21实现营收15.35亿元(YOY77.95%)、归母净利润4.51亿元(YOY117.93%,预告值为105.03%-122.35%,处于中值偏上)、扣非后归母净利润4.11亿元(YOY101.93%)。对应3Q21单季营收6.20亿元(YoY56.03%,QoQ18.86%)、归母净利润1.91亿元(YoY86.06%,QoQ3.03%)。3Q21单季毛利率59.92%,同比提升10.40pct,环比提升6.16pct;净利率30.40%,同比提升4.87pct,环比下降4.73pct,主要是由于3Q投资净收益相比2Q减少80%。 对外投资建设测试产线,完善产业布局公司10月20日发布对外投资公告,拟与江阴高新技术产业开发区管理委员会签署《投资协议》,将在开发区内设立全资子公司作为项目实施主体,建设集成电路设计及测试项目,计划用地面积约30亩,总投资额约3亿元。本次投资符合公司长期发展战略,有利于增强公司的综合实力,扩大团队规模,完善产业布局。如项目顺利推进,将有利于进一步巩固和提升公司的核心竞争力。 “电子“电子+”和国产替代共振,四象限带来增长“电子+”时代的到来推动硅含量提升,为模拟芯片市场带来持续增量。 公司的模拟芯片产品可广泛应用于消费类电子、通讯设备、工业控制、医疗仪器、汽车电子及物联网等新兴领域。另一方面,模拟芯片国产化率较低,国产替代有利于公司持续开拓新客户并提高份额。我们认为在“电子+”和国产替代两大趋势共振下,新客户新产品、老客户新产品、新客户老产品、老客户老产品是公司长期成长的四大动力。 投资建议:维持“买入”评级“买入”评级我们维持对公司业绩预测,预计2021-2023年归母净利润分别为5.88/8.53/12.43亿元,对应2021年10月26日股价的PE分别为128/88/60x,维持“买入”评级。 风险提示:需求不及预期,产品研发不及预期,上游产能紧缺的风险。
圣邦股份 计算机行业 2021-10-19 344.00 -- -- 378.00 9.88%
378.00 9.88% -- 详细
事件:公司发布2021年前三季度业绩预告:预计2021年公司前三季度实现净利润4.24-4.60亿元,同比增长105.03%-122.35%。 投资要点:投资要点:2021Q3业绩指引符合预期,业绩指引符合预期,行业景气叠加国产替代,公司盈利持续向好。公司2021Q3单季度预计实现归母净利润1.64-2.00亿元。同比增长60%-95%,环比-11.4%-7.98%。2021年前三季度公司实现业绩增长的主要原因为积极拓展业务,产品销量增加,相应的营业收入同比增长。公司产品覆盖信号链和电源管理两大领域,电源管理芯片方面,华经产业研究院数据显示,2020年全球电源管理芯片市场规模约330亿美元,预计到2025年市场规模或达525亿美元,2020-2025年CAGR为9.73%,其中以中国大陆为主的亚太地区是未来最强劲的成长动力。信号链方面,ICinsights数据显示,2020年全球信号链模拟芯片的市场规模为99.23亿美元,预计2023年市场规模或超118亿美元,2016-2023年CAGR为4.99%。需求端看,中国为全球第一大模拟芯片需求市场,供给端看,模拟芯片长期被TI等海外厂商垄断,国内整体自给率不足两成,国产替代空间广阔。 自主研发产品向深广化拓展,模拟芯片龙头与行业共同成长。产品方面,公司产品种类齐全,覆盖信号链和电源管理两大领域,拥有25大类3500余款在售产品。公司注重研发和核心技术人才的管理,研发投入持续增加,2021年上半年内完成了200余款新产品的研发,模拟集成电路产品综合性能达国际同类先进水平,部分关键技术国际领先,可实现进口替代。公司深耕模拟芯片十余载,经验及技术积累丰富,立足于传统领域持续向新兴领域拓展,目前已在智能手机、物联网、智能家居、可穿戴设备、无人机、智能制造等领域取得了显著成绩;人才建设方面,公司研发人员数量不断提升,截至2021H1,公司研发人员共四百余人,其中从事集成电路行业10年以上超过两百人,占比近半。客户方面,公司产品已切入下游行业龙头厂商供应链,与客户合作的深度与广度不断加强,客户优势明显且对单一客户依赖低。我们认为模拟芯片具有通用性强、生命周期长等特点,强大的研发实力、丰富的产品矩阵和优质的客户资源共筑公司强大竞争壁垒,公司有望借国产替代东风,实现快速成长。 盈利预测与投资评级:模拟芯片下游应用广泛,产品种类众多且对研发人员要求高,产品具备较长生命周期。公司深耕模拟芯片领域十余年,产品线覆盖智能手机、物联网、智能家居、可穿戴设备、无人机、智能制造等新兴下游应用。受益于公司产品品类的持续扩张以及下游景气需求,公司有望借国产替代东风,持续提升市场份额,实现快速崛起。我们维持盈利预测不变,预计2021-2023年公司实现归母净利润分别为5.87/8.65/11.42亿元,对应EPS分别为2.50/3.68/4.86元/股,对应当前PE估值分别为130/89/67倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期风险;公司新产品研发进度不及预期风险,新产品导入进度不及预期风险。
圣邦股份 计算机行业 2021-10-18 321.64 -- -- 378.00 17.52%
378.00 17.52% -- 详细
事件:圣邦股份发布前三季报业绩预告,2021前三季度归母净利4.24亿元~4.60亿元,同比+105.03%~122.35%;Q3归母净利1.64亿元~2.00亿元,同比+60%~95%。前三季扣非归母净利3.85~4.21亿元,同比增速89~106%,Q3扣非归母净利1.59~1.95亿元,同比56.30%~91.50%,环比4%~27%。前三季度业绩高增主要系公司积极拓展业务,产品销量增加带动营收增长。 创新成果转化加速,业绩进一步释放可期。自21年中报我们已追踪到公司创新孵化能力强化。公司近几年每年推出200余款新产品,而2021上半年,公司即推出200余款具完全自主知识产权新产品,与以往全年推出新品数相当,产品集群扩容加速。前三季公司产品销量带动营收,预计归母净利翻倍式高增,验证从研发,到产品,再到业绩的传导。截至2021年中,公司自研的可供销售产品高达3500余款,上半年1700余款产品贡献收入。基于加速扩容的产品集群,我们认为公司业绩进一步释放可期! 产品集群持续完善,覆盖广泛应用领域。公司产品涵盖信号链和电源管理两大领域,包括运算放大器、比较器、音/视频放大器、模拟开关、电平转换及接口电路、小逻辑芯片、LDO、DC/DC转换器、OVP、负载开关、LED驱动器、微处理器电源监控电路、马达驱动、MOSFET驱动及电池管理芯片等。公司产品可广泛应用于消费类电子、手机与通讯、工业控制、医疗仪器、汽车电子等领域,以及物联网、新能源、可穿戴设备、人工智能、智能家居、无人机、机器人和共享单车等新兴电子产品领域。当前公司覆盖百余个细分市场领域、几千家客户。 模拟IC大赛道,国产替代正当时。在中国模拟电路自产率较低背景下,圣邦作为国产模拟 IC 优质厂商,紧跟市场需求,大力投入研发,推出达到世界先进水平的高性能模拟芯片产品,有望深度受益国产替代大趋势。公司以信号链产品见长,近年来切入消费类产品应用广泛的电源管理业务,增长迅速。 盈利预测及投资建议:作为国内模拟IC龙头,公司专注于高性能、高品质模拟集成电路芯片设计及销售,产品结构持续改善,盈利能力持续增 强。我们预计公司2021-2023年分别实现营收17.71/25.54/35.57,归母净利润6.01/8.36/12.03亿元,对应PE 126.2/90.8/63.1x,给予“买入”评级。 风险提示:新产品研发不及预期,下游需求不确定性。
圣邦股份 计算机行业 2021-09-07 312.35 372.83 10.19% 357.97 14.61%
378.00 21.02% -- 详细
业绩总结:2021H1,公司实现营业收入 9.2亿元,同比增长 96.7%;实现归母净利润2.6亿元,同比增长约149.2%。 公司业绩超预期,两大业务产品线齐头并进。2021H1:1)从营收端来看,电源管理类/信号链类产品分别实现收入6.4/3.5亿元, 同比分别增长107.5%/74.8%,营业收入占比分别为69.6%/30.4%。自2020年下半年起 ,集成电路行业出现产能紧张、持续缺芯的状况,叠加下游需求旺盛,公司业绩暴增。 2)从利润端来看,公司营收实现了96.7%的大幅同比增长,归母净利润实现了149.2%的大幅同比增长。3)从费用端来看,公司销售费用率为6.1%,同比下降0.6pp;管理费用率为3.2%,同比下降1.0pp;研发费用率为17.0%,同比下降3.7pp。“三费”同比均有所下降,费用控制良好。 公司模拟IC 产品丰富,下游使用场景广泛。公司产品种类齐全,现已拥有 25大类 1600余款在售产品,产品覆盖信号链和电源管理两大领域。公司产品已达到对标世界一流模拟芯片厂商同类产品的性能和品质由于模拟芯片的特点,公司产品在消费类电子、通讯设备、工业控制、医疗仪器、汽车电子等领域,以及物联网、新能源、智能穿戴、人工智能、智能家居、智能制造、5G 通讯等新兴电子产品领域皆有应用。 Fabless 模式利于分配资金资源,注重研发投入,国产替代时代有望实现马太效应。圣邦股份采用Fabless 的经营模式,将公司的资源集中分配在芯片设计和销售,减少对昂贵生产厂房和设备的支出,便于公司资金资源更好的集中于芯片设计与研发。公司也在研发有行业领先的费用和人员投入,为公司在未来的的继续研发和创新奠定了基础。中国对于模拟IC 需求极高,但距离国家指定的芯片国产替代目标还有较大空间。作为在龙头效应显著的芯片行业的国产模拟龙头,公司有望享受国产替代红利。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年,公司EPS 分别为2.49元、3.34元、4.15元,未来三年归母净利润复合增速有望达到49%以上。我们给予公司2021年150倍PE 估值,对应目标价372.83元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:全球宏观经济波动的风险;新冠疫情反复导致下游需求不达预期的风险。
圣邦股份 计算机行业 2021-09-02 326.00 -- -- 357.97 9.81%
378.00 15.95% -- 详细
8月30日,圣邦股份公布2021年半年度报告,2021年H1公司实现营收9.15亿元,同比增长96.66%;归母净利润2.61亿元,同比增长149.16%;位于7月公布的上半年业绩预告区间内。 收入高速增长,毛利率稳步提升。公司2021年Q2实现营收5.22亿元,同比增长91.27%,环比增长32.38%,公司通过在产品与客户方面全面发力,电源管理产品和信号链产品均实现持续快速增长。报告期内,电源管理产品实现营收6.37亿元,同比增长107.76%,毛利率为48.32%,较去年同期上升1.22pct;信号链产品实现营收2.78亿元,同比增长75.02%,毛利率为57.84%,基本维持稳定。 Q2单季度毛利率为53.76%,较Q1提升5.89pct,主要基于公司中高端产品占比的提升所致。 期间费用稳步降低,研发投入持续增长。公司2021年H1管理费率为3.21%,较去年同期下降1.01pct;销售费率为6.08%,较去年同期下降0.62pct;研发费率为17.00%,较去年同期下降3.67pct,随着公司营收规模扩大,公司经营效率持续提升。2021年H1公司研发费用为1.56亿元,同比增长61.77%,研发投入持续大幅增长,报告期内新增专利4项,新增集成电路布图设计登记证书12件。 拟对内夯实技术优势、对外抓住并购机遇,圣邦有望成为国际模拟IC巨头。作为国内模拟IC龙头企业,缺芯背景下公司盈利出现显著增长。利用现有优势,一方面公司进一步加大了研发投入、积极地吸纳优秀研发人员及团队,夯实技术优势;另一方面,公司积极寻找和洽谈合适的并购项目,实现了对苏州青新方78.47%股权和上海方泰电子的收购,抓住并购机遇。面对时代大潮,圣邦有望勇立浪潮之巅,成为国际模拟IC巨头。 盈利预测及投资建议。考虑到公司上半年业绩快速增长、上游关系稳定、下游订单充足,我们上调盈利预测,预计公司2021-2023年营业收入分别增长74.17%/37.32%/22.53%达20.84/28.62/35.07亿元,归母净利润分别增长92.44%/32.88%/27.67%达5.56/7.38/9.43亿元,对应2021年8月31日市值PE分别为135.27、101.80和79.74倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料及封测价格风险、核心人员流失风险、新产品研发与市场竞争风险。
圣邦股份 计算机行业 2021-07-27 284.84 -- -- 389.00 36.57%
389.00 36.57%
详细
事件:公司于2021年7月14晚发布2021年半年报业绩预告,其中2021年上半年归母净利润为2.19-2.72亿元,同比增加110-160%,其中扣非净利润约为1.84-2.37亿,同比增加80-132%。 点评如下: Q1扣非净利润超预期并创历史新高。公司于2021年7月14晚发布2021年业绩预告,其中2021年上半年归母净利润为2.19-2.72亿元,同比增加110-160%,按中值增速预测上半年业绩约为2.47亿,其中非经常性损益如为政府补助、股权转让收益及理财收益贡献0.35亿,故上半年扣非净利润约为2.12亿,单Q2归母净利润约为1.37亿,扣非同比和环比皆增加90%,业绩创历史新高并超预期,主要是公司积极拓展业务,在销品类和销量同比增加,相应的营业收入同比增长所致。另外根据Q1公告,公司增加了新供应商的投入,预计产能对订单的释放亦有所贡献。 模拟产品穿越涨价周期,具备高增长的持续性。模拟公司下游分布广泛,长坡厚雪,根据公司公告,公司拥有25大类1600款在销售产品,每年保持20-30%品类增加,如公司2021年陆续推出面向手机、平板电脑、电子书、笔记本电脑市场的高压USB PD电源开关芯片、面向TWS耳机、智能手环小微电池保护芯片等品类不断打开新客户和市场,且半导体供不应求景气背景下也有利于公司加大国产份额的导入,成长逻辑大于涨价逻辑。 内生与外延协同加快发展。由于模拟行业大卖场模式以及对工程师经验要求较高,所以并购重组是模拟IC厂商实现跨越式发展的重要跳板,尤其是在品类、人才、应用等协同效应产生对规模和品牌的放大效应。公司此前上市后并购大连阿尔法以及投资钰泰半导实现产品品类和规模的提升,根据Q1季报,增资控股及收购资产也将进一步壮大规模和品类护城河。 盈利预测:基于公司Q2业绩超预期,我们上调公司2021、2022年营收分别为19.92/27.43亿(此前为16.96、22.38亿),同比增长66.5%、37.7%,上调公司2021-2022年业绩分别为5.40、6.74亿(此前为4.1、5.53亿),同比增长86.9%、24.9%,对应估值分别为124,99;长期看好公司作为国内模拟芯片龙头追赶TI等,持续推荐,并维持“买入”评级。 风险提示:产能扩张不及预期,国产替代不及预期,系统性风险
圣邦股份 计算机行业 2021-07-20 244.75 -- -- 389.00 58.94%
389.00 58.94%
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事件:公司发布2021半年度业绩预告:预计2021H1实现归母净利润为2.20亿元至2.72亿(同比增长110.00%- 160.00%)。 投资要点 2021H1业绩指引超预期,模拟芯片市场广阔。受益于国产替代加速大趋势,公司积极拓展业务,产品销量增加,驱动公司业绩增加,我们测算公司2021Q2单季度实现归母净利润1.44亿元-1.96亿元(同比增加94.17%-164.61%,环比增加90.96%-160.23%),在行业产能紧张的大背景下,彰显公司优秀的供应链关系把控能力。受益于5G、工业驱动、人工智能和汽车等下游强劲需求,叠加国产替代,国内模拟芯片行业发展空间广阔。电源管理芯片方面,华经产业研究院数据显示,2020年全球电源管理芯片市场规模约330亿美元,预计到2025年市场规模或达525亿美元,2020-2025年CAGR 为9.73%,其中以中国大陆为主的亚太地区是未来最大成长动力。信号链方面,IC insights 数据显示,2019年全球信号链模拟芯片的市场规模为97亿美元,预计2023年市场规模或超118亿美元,2016-2023年CAGR 为4.99%。需求端看,中国为全球第一大模拟芯片需求市场,供给端看,模拟芯片长期被德州仪器等海外厂商垄断,国产化率不足一成,国产替代空间广阔。 研发为公司中长期发展蓄能,模拟芯片龙头加速成长。公司拥有较强的自主研发实力和创新能力,2020Q1研发投入0.69亿元,同比增加54.52%,成果显著:面向手机、平板电脑等领域,公司最新推出具有高耐压、15ms 延迟去抖、反向电流保护反应时间短等功能的电源开关;今年6月公司推出小封装、微功耗小微电池保护器,具备尺寸极小、具备完整的充电过压保护和充电过流保护、低功耗等特性。研发团队方面,公司研发人员从2018年的207人增至2020年的378人,年均复合增速达35%。公司产品实力强劲,已形成了多项核心技术,截止2020年,公司累计已获得发明专利46件,已登记的集成电路布图设计登记证书103件。模拟芯片行业对人才经验要求高,为绑定核心技术人才,公司2021M4发布股权激励公告,拟授予核心技术人才共168万股限制性股票。我们认为模拟芯片具有应用广泛、生命周期长等特点,公司作为国内模拟芯片行业领先企业,具备研发实力强劲、产品品类全面、客户优质等优势,凭借深厚的技术积累和突出的产品性能和品质,公司未来有望持续扩大市场份额,加速成长。 盈利预测与投资评级:模拟芯片具备应用市场广泛,产品种类众多且生命周期长等特点,是半导体的优质赛道之一。公司专注模拟芯片设计十余年,产品覆盖信号链和电源管理两大领域,部分产品性能指标已达国际先进水平。受益于公司产品料号不断增加、下游景气需求景气以及国产替代加速,公司有望持续提升市场份额,增厚业绩。我们上调盈利预测,预计2021-2023年公司实现归母净利润分别为4.83(+0.54)/6.28(+0.68)/7.87(+0.83)亿元,对应EPS 分别为2.06/2.67/3.35元/股,对应当前PE 估值分别为118/91/73倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期风险;公司新产品研发进度不及预期风险;海外疫情反弹风险。
圣邦股份 计算机行业 2021-07-20 244.75 -- -- 389.00 58.94%
389.00 58.94%
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事件: 公司预计 2021年半年度归母净利润为 2.2-2.72亿元, 同比增长110%-160%。 投资要点 市场拓展稳步推进,充分受益模拟市场高景气: 公司预计 2021H1归母净利润为 2.2-2.72亿元, yoy+110%-160%,对应 2021Q2归母净利润1.44-1.96亿元, yoy+94.16%-164.60%, QoQ+90.95%-160.22%。主要得益于公司积极拓展业务,产品销量增加,相应的营业收入同比增长。 模拟 IC 品类拓展和结构优化,持续巩固竞争优势: 公司在高性能、高品质模拟 IC 领域产品线丰富,目前可提供 25大类 1600余种模拟 IC 产品, 可满足不同客户的多元化需求, 相关产品广泛应用于消费电子、通讯设备、工业控制、医疗仪器和汽车电子等领域, 产品品类优势突出。 在传统应用基础上, 公司高效推进模拟 IC 的研发成果转化, 紧跟市场需求推进产品升级和新品量产, 在研模拟 IC 品类不断扩充, 目前已完成低功耗时序控制芯片等百余款信号链及电源管理新品的研发,在销产品数量每年增加约 20%-30%, 应用领域向物联网、新能源、 5G 等新兴场景不断拓展, 市场份额持续提升。公司模拟 IC 产品在高效率、低功耗、高精度、小尺寸、高可靠性等方面的技术优势明显, 产品性能和品质对标世界一流模拟芯片厂商同类产品,部分关键性能指标有所超越,相关产品在客户端的导入品类快速增长, 同时,公司积极优化产品结构,高端品类占比稳步提升,有效增强公司盈利能力。在当前半导体供需紧张加剧的背景下, 公司除了扩大与现有供应商的合作,也增加了新供应商的投入,以期扩充产能,提升产出和缓解交付压力, 有望充分受益于各类应用对模拟 IC 需求的持续提升。 受益应用需求广泛和国产替代推进,公司成长空间广阔: 根据 WSTS的数据, 2021年全球模拟 IC 市场规模有望达 677.16亿美元,同比增长21.7%。 模拟 IC 产品的通用性强、生命周期长、细分应用分散,下游需求十分广泛, 公司多样化的产品策略可以有效对接模拟 IC 市场的广泛需求。 同时, 公司在电源管理和信号链芯片的本土供应链中优势地位明显,部分产品综合性能指标达到国际同类产品的先进水平, 有望率先受益于模拟 IC 的国产替代进程,未来的成长空间十分广阔。 盈利预测与投资评级: 我们预计随着公司各产品在品类和应用市场的持续拓展,公司营收规模和盈利能力有望稳步提升,我们将公司 2021-2023年归母净利润预测从 4.08/5.77/7.69亿元上调至 5.71/7.52/9.52亿元,当前市值对应 2021-2023年 PE 为 101/77/61倍,维持“买入”评级。 风险提示: 市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。
圣邦股份 计算机行业 2021-07-16 239.39 -- -- 389.00 62.50%
389.00 62.50%
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圣邦股份公布2021年上半年业绩预告,预计2021年H1公司实现盈利21,957.75万元至27,185.78万元,同比增长110%至160%,2021年H1非经常性损益对公司净利润的影响金额约为3,500万元。 Q2盈利继续大幅增长,再次验证公司上游关系稳定。预计公司2021年Q2盈利为14,411.05万元至19,639.08万元,同比大幅增长94.17%至164.61%,环比显著增长90.96%至160.23%。全球芯片短缺背景下,在公司产品未进行全面提价的基础上,公司营收环比继续提升,再次验证了公司上游关系稳定。随着全球缺芯的持续,公司有望继续获得快速发展。 模拟芯片国产替代空间巨大,缺芯背景加速国产替代。根据中国半导体协会数据,截至2020年,我国模拟芯片自给率仅为12%,国内企业所占市场空间总额仅为28.2亿美元。如果2025年我国模拟IC 自给率能到达30%,则相应市场空间高达112.2亿美元,2021-2025年复合年均增速预计达31.8%。缺芯背景下,部分企业选择国内芯片厂商,进一步加速了近年来不断推进的国产替代进程。 对内夯实技术优势、对外抓住并购机遇,圣邦有望成为国际模拟IC巨头。作为国内模拟IC 龙头企业,缺芯背景下公司盈利出现显著增长。利用现有优势,一方面公司进一步加大了研发投入、积极地吸纳优秀研发人员及团队,夯实技术优势;另一方面,公司积极寻找和洽谈合适的并购项目,实现了对苏州青新方78.47%股权和上海方泰电子的收购,抓住并购机遇。面对时代大潮,圣邦有望勇立浪潮之巅,成为国际模拟IC 巨头。 盈利预测及投资建议。预计公司2021-2023年每股收益分别为1.93、2.54和3.36元,对应2021年7月14日市值PE 分别为119.58、90.74和68.49倍,维持“买入”评级。 风险提示: 原材料及封测价格风险、核心人员流失风险、新产品研发与市场竞争风险。
圣邦股份 计算机行业 2021-07-06 237.89 -- -- 381.96 60.56%
389.00 63.52%
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公司作为国内模拟 IC 领先企业,通过持续加大研发投入,获得持续快速发展。 公司致力于高品质、高性能模拟芯片研发设计与销售,主营业务涵盖信号链和电源管理两大领域,迄今已拥有 25大类、超过 1600款在售产品,消费电子、通讯设备、工业控制、医疗仪器、汽车电子等多个领域。公司营收和归母净利润均实现了快速增长,2014-2020年复合年均增速分别为 24.20%、29.60%。公司注重研发投入,2020年研发费用达 2.07亿,2014-2020年复合年均增速达 39.60%,研发费率由 2014年的 8.58%,提升至 2020年的 17.31%。 中国模拟 IC 市场巨大、增速极高,但自给率极低,未来国产替代空间巨大;外部因素造成供给短缺,加速国产替代进程。2020年我国模拟 IC 市场达 235.0亿美元,预计 2025年达 374.0亿美元,2020-2025年复合年均增速达 9.73%,国内模拟 IC 市场空间大、增速快。根据中国半导体协会数据,2020年我国模拟芯片自给率仅为 12%,国产替代空间巨大,而疫情、海外产区天灾等因素导致模拟芯片供需缺口明显,进一步催化了国产替代加速。 勇立浪潮之巅,圣邦有望成为国际模拟 IC 巨头。圣邦股份作为国内模拟 IC 优质企业,基于公司行业地位,即使在晶圆产能短缺情况下,依然可以保证供应;而公司下游客户分散、产品种类丰富,在行业普遍缺芯的大环境下,更易获得国产替代机会,同时公司积极对外并购、加大内部研发。我们认为公司作为国内领先企业,将利用本次危机,获取更多发展机会和市场份额。 投资建议。预计公司 2021-2023年每股收益分别为 1.93、2.54和 3.36元,对应PE 分别为 121.19、91.96和 69.41倍。考虑到圣邦股份作为国内模拟芯片龙头,产品种类最为丰富,科研实力极其雄厚,且前期研发投入持续大幅提升,公司拥有更大概率把握国产替代机遇,应该给予公司相对其他可对比公司更高的估值溢价。综上,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:原材料及封测价格风险、核心人员流失风险、新产品研发与市场竞争风险。
圣邦股份 计算机行业 2021-05-03 174.54 -- -- 291.50 11.16%
315.00 80.47%
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模拟 IC 高景气,业绩实现高速增长: 公司 2021年第一季度归母净利润 同比增长 148.73%, 业绩实现高速增长。 2020年下半年起至 2021年第 一季度,半导体市场持续出现产能紧张、芯片缺货、价格上涨等现象, 终端厂商纷纷加大元器件备货力度,在旺盛的市场需求下, 公司积极拓 展业务,产品销量增加,实现营业收入和利润的高速增长。 2021年第 一季度,公司毛利率为 47.87%,同比下降 2.16pct,环比增长 4.68pct, 净利率为 18.78%,同比增长 4.68pct,环比下降 4.8pct。 模拟 IC 品类和技术持续突破,竞争优势稳固: 公司在高性能、高品质 模拟 IC 领域产品线丰富, 目前可提供 25大类 1600余种模拟 IC 产品, 可满足不同客户的多元化需求, 相关产品广泛应用于消费电子、通讯设 备、工业控制、医疗仪器和汽车电子等领域, 产品品类优势突出。 在传 统应用基础上, 公司高效推进模拟 IC 的研发成果转化, 紧跟市场需求 推进产品升级和新品量产, 目前已完成低功耗时序控制芯片等百余款信 号链及电源管理新品的研发,在销产品数量每年增加 20%-30%, 应用 领域向物联网、新能源、 5G 等新兴场景不断拓展, 市场份额持续提升。 公司模拟 IC 产品在高效率、低功耗、高精度、小尺寸、高可靠性等方 面的技术优势明显, 产品性能和品质对标世界一流模拟芯片厂商同类产 品,部分关键性能指标有所超越, 相关产品在客户端的导入品类快速增 长, 在当前半导体供需紧张加剧的背景下, 公司除了扩大与现有供应商 的合作,也增加了新供应商的投入,以期扩充产能,提升产出和缓解交 付压力, 有望充分受益于各类应用对模拟 IC 需求的持续提升。 受益应用需求广泛和国产替代进程推进,公司成长空间广阔: 模拟 IC 产品的通用性强、生命周期长、 细分应用分散,下游需求十分广泛, 公 司多样化的产品策略可以有效应对模拟 IC 市场的周期性波动。 同时, 公司在电源管理和信号链芯片的本土供应链中优势地位明显, 部分产品 综合性能指标达到国际同类产品的先进水平, 有望率先受益于模拟 IC 的国产替代进程, 未来的成长空间十分广阔。 盈利预测与投资评级: 我们维持公司 2021-2022年归母净利润预测 4.08/5.77亿元, 预计 2023年公司归母净利润 7.69亿元, 当前市值对应 2021-2023年 PE 为 102/72/54倍, 维持“买入”评级
圣邦股份 计算机行业 2021-04-30 176.71 -- -- 286.87 8.05%
315.00 78.26%
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oracle.sql.CLOB@62085f2c
王芳 3
圣邦股份 计算机行业 2021-04-30 176.71 -- -- 286.87 8.05%
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一、事件概述 4月22日公司公告2020年业绩,实现营业收入12亿元,同增51%,归母净利润2.9亿元,同增64%。 二、分析与判断 20年保持高增速,21Q1淡季不淡 1)2020年:实现营业收入12亿元,同增51%。毛利率49%,同增1.9pct,其中信号链/电源管理产品毛利率均同增2.1pct。研发费用率为17.3%,连续两年增长,2019-20年分别+0.4/0.7pct;其他三项期间费用合计同减0.55pct。归母净利润2.9亿元,同增64%,位于此前业绩预告区间中上位置;净利率24%,同增1.7pct。2)20Q4:20Q4实现营收3.3亿元,同增29%。归母净利润0.8亿元,同增46%。3)21Q1:预计21Q1归母净利润0.6-0.8亿元,同增110%-160%,环减4%-22%,而Q1为公司传统淡季,通常环减50%左右。 持续研发投入,丰富产品线 2020年公司信号链、电源管理产品分别实现营业收入3.5/8.5亿元,同增44%/54%。模拟IC下游应用丰富,需要用全面丰富的产品线,因此公司持续研发投入开拓产品线,2018-2020年研发费用率均在16%-17%:1)产品种类方面,每年推出200+产品,截至2020年末,公司拥有25大类1600余款在销售产品;2)下游应用方面,在传统领域(消费电子、通讯、工控、医疗、汽车电子等)稳健发展,在新兴领域(IOT、新能源、AI、5G等)积极布局,目前在智能音箱、TWS耳机、手表手环、无人机、无线充电等设备中已有多款公司高性产品出货,包括信号链产品(如高速比较器、高保真音频驱动芯片、运放等)及电源管理芯片(包括锂电池保护及充电管理芯片、马达驱动芯片、LDO等)。 股权激励绑定核心技术人员,为国产替代蓄力 1)国产替代空间广阔:中国模拟IC年需求量超2000亿元,占全球的60%,但国产率低于15%,且集中于中低端消费领域,高端产品较少。2)公司通过股权激励绑定核心技术人员:公司2021年4月发布股权激励计划,首次授予168万股,激励对象共473人,包括核心高管、技术骨干。解锁目标为,2021-24年营收分别达到16/19/23/27亿,同增20%/24%/20%/15%,或2021、2021-2022、2021-2023、2021-2024年累计营收分别为16/35/60/84亿。模拟IC产品周期长,一旦打入客户可持续供应10年以上。而模拟IC设计不同于数字IC,依赖技术人员经验。因此公司绑定核心技术人员有利于产品开拓,为长期发展蓄力。 三、投资建议 预计公司21-23年归母净利润4.0/5.4/7.2亿元,对应估值95/71/53倍,参考SW半导体2021/4/23最新PE(2021)估值57倍,考虑公司为Fabless公司、业绩弹性较大,同时为模拟芯片龙头,我们认为公司低估,首次评级给予“推荐”评级。 四、风险提示: 中美贸易摩擦加剧,大客户出货量不及预期。
圣邦股份 计算机行业 2021-04-29 176.38 -- -- 284.79 7.47%
296.00 67.82%
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oracle.sql.CLOB@4ecc5e07
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名