2024年归母净利润同比增长 78%， 四季度收入创季度新高。 公司 2024年收入 33.47亿元(YoY +28%)， 归母净利润 5.00亿元(YoY +78%)， 扣非归母净利润 4.51亿元(YoY +113%)， 毛利率同比提高 1.9pct 至 51.46%， 研发费用同比增长 18.14%至 8.71亿元， 研发费率同比下降 2.2pct 至 26.02%， 其中4Q24收入创季度新高。 1Q25实现收入 7.90亿元（YoY +8.3%， QoQ -12.5%），归母净利润 5977万元（YoY +9.9%， QoQ -72%)， 扣非归母净利润 3396万元(YoY -33%, QoQ -83%)， 毛利率 49.07%(YoY -3.4pct， QoQ -0.5pct)， 研发费率为 31.12%(YoY +2.6pct， QoQ +6.5pct)。 2024年两大产品线收入均同比增长， 毛利率同比提高。 分产品线来看， 2024年电源管理产品收入 21.82亿元（YoY +25%） ， 占比 65%， 毛利率同比提高1.7pct 至 47.81%； 信号链产品收入 11.65亿元（YoY +34%） ， 占比 35%， 毛利率同比提高 1.7pct 至 58.30%。 可销售产品数量 5900余款， 收购感睿科技完善产业布局。 2024年公司新增产品 700余款， 截至 2024年底， 公司有 34大类 5900余款可销售产品； 研发人员共 1184人， 相比 2023年底的 1029人增加 155人， 其中从事集成电路行业 10年及以上的有 388人， 比 2023年底的 337人增加 51人。 除加强研发外， 公司也通过对外收购完善产业布局， 2025年 3月已成为感睿科技实控人， 感睿科技专注于磁阻式运动传感器芯片的研发生产， 拥有核心团队和自主 AMR 技术， 产品应用于多个领域。 圣邦微电子江阴研发生产基地已具备投产条件。 根据公司公告， 圣邦微电子江阴研发生产基地总投资 3亿元， 总建筑面积超过 4万平方米， 拥有芯片研发、 功能性能测试、 可靠性试验、 质量管理、 供应链管理和仓储物流等功能。 基地新建特种测试工厂、 研发测试实验室、 汽车电子检测中心和可靠性实验室。 目前该基地已具备投产条件， 为公司在汽车电子及各类高端产品领域可持续发展奠定基础， 助力深化产业链协同合作。 投资建议： 模拟芯片平台企业， 维持“优于大市” 评级考虑研发投入继续加大， 我们略下调公司 2025-2027年归母净利润至6.06/8.38/10.89亿元（2025-2026年前值为 6.28/8.92亿元） ， 对应2025年 4月 28日股价的 PE 分别为 82/59/46x。 我们看好公司作为模拟芯片平台企业的长期成长能力， 维持“优于大市” 评级。 风险提示： 产品研发不及预期， 客户导入不及预期， 竞争加剧的风险。

圣邦股份：国内模拟 IC 龙头企业，“电源管理+信号链”齐头并进。 作为国内模拟芯片领军者，公司专注于模拟芯片市场，产品包含电源管理和信号链芯片； 截至 2023年底公司可供销售产品料号已达 32大类 5200余款，料号数量位居中国大陆模拟公司前列。受益于产品品类的扩张和导入下游客户的加速，上市以来圣邦股份业绩持续兑现， 2017-2022年公司营收和归母净利的 CAGR 分别为43.08%和 56.23%， 2023年受行业周期下行影响有所下滑， 2024年行业复苏叠加公司新产品拓展，公司营收和利润重回增长， 2024年前三季度营收和归母净利分别同比增长 29.96%和 100.57%。公司团队技术实力领先，创始人专业背景出身，拥有 TI 等国际大厂工作经验，且近年来持续加大海外龙头公司人才引进，为公司高速成长奠定根基。 模拟芯片：进攻防守性并存，周期见底反转在即。 市场空间大+成长性高+下游应用广泛+经验依赖+产品品类繁多，模拟芯片是长坡厚雪的行业。模拟芯片长生命周期、多品类等特点保证模拟芯片行业周期性较弱，增长稳定性高。近年来，在政策、人才、市场等多重因素的助推下，国内模拟公司持续崛起，目前国内模拟公司已于消费类手机/AIOT 等应用领域实现初步突破，正在新能源、工业等市场持续渗透。往后看，国产替代进入深水区，但经我们测算 2023年中国模拟芯片自给率仅不到 14%，成长空间依旧广阔。过去两年，受全球半导体行业景气周期下行影响，但随着下游需求逐步复苏，行业去库存渐近尾声， TI 作为行业龙头可在一定程度反映行业景气度，其毛利率在连续 4个季度环比下滑之后已在 2Q24和 3Q24连续两个季度环比改善，行业周期筑底回暖趋势基本确定。 从海外龙头德州仪器（TI）看圣邦的成长之路：四大内核成就模拟高地。 模拟芯片行业竞争格局较为分散，但龙头公司优势显著。探寻海外龙头 TI 的发展历程，我们从四大内核看圣邦成长之路： 1）横纵向并购整合。 通过外延并购迅速拓宽产品线，响应市场需求，不断导入海内外客户。布局测试环节，进一步降本增效。 2）研发创新是公司成长核心内核。 圣邦股份自成立以来高度重视研发投入，研发实力国内第一梯队，构筑强大的人才技术壁垒。 3） 多方位拓展料号，坚定平台化发展路径。 圣邦目前料号超过 5200款，位居中国大陆模拟 IC 设计公司首位。 4）立足消费基本市场， 进军工控、汽车市场。 圣邦在稳固消费市场竞争力的基础上，不断拓展汽车、高端工控等蓝海市场，打开成长空间。 投 资 建 议 ： 我 们 预 计 2024-2026年 圣 邦 股 份 归 母 净 利 润 分 别 为4.86/7.04/10.10亿元，对应现价 PE 为 91/63/44倍。公司是国内模拟 IC 龙头企业，依靠高强度研发和强大产品线铸就高竞争壁垒，我们看好公司长期成长，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示： 产品研发迭代不及预期；下游需求不及预期；市场竞争风险。

事件：2024年前三季度，公司实现营业收入24.45亿元，同比增加29.96%；归母净利润2.85亿元，同比增加100.57%。 投资要点：Q3收入同比增长18.52%，利润翻倍增长。下游市场回暖，产品销量增加，2024年前三季度，公司实现营业收入24.45亿元，同比增加29.96%；归母净利润2.85亿元，同比增加100.57%；毛利率52.17%，同比提升1.63%。单季度来看，Q3实现营业收入8.68亿元，同比增加18.52%，环比增加2.48%；归母净利润1.06亿元，同比增加102.74%，环比减少14.50%，毛利率51.88%，同比提升2.87%，环比略降。从海外大厂TI业绩表现看，个人电子产品、企业系统和通信系统市场处于周期性复苏的过程中，工业领域整体去库存接近尾声，中国汽车市场持续向好。随着市场回暖，公司作为国内模拟平台型企业，前期宽泛的产品布局有望充分受益，带动营收增长。重视研发投入，加速产品迭代及新品推出。公司前三季度研发投入达6.49亿元，占营业收入的26.54%。公司持续跟踪新能源车、光伏储能、人工智能、智能制造等应用领域的发展趋势，做好相关技术、知识产权和产品的布局及储备，各研发项目进展顺利，成功推出双通道2A闪光灯LED驱动器、车规级同步降压芯片、低功耗低压差低噪声车规级LDO芯片等。 投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润3.9/6.7/9.7亿元，维持“买入”评级。 风险提示：产品研发及技术创新不及预期；行业竞争格局加剧风险；原材料及封测价格波动风险；产品推广不及预期。

事件公司在 2024年前三季度实现收入 24.45亿，同比增长 29.96%；归母净利润 2.85亿，同比增长 100.57%；毛利率 52.17%，同比提升 1.63pct。 公司在第三季度实现收入 8.68亿，环比增长 2.48%，同比增长 18.52%； 归母净利润 1.06亿，环比下降 14.50%，同比增长 102.74%；毛利率51.88%，环比大致持平（略降 0.32pct），同比提升 2.87pct。 Q3消费下游拉货节奏略有影响，但仍维持稳健增长公司 Q3一定程度上受到消费类模拟芯片拉货节奏影响，但单季收入仍维持环比个位数增长，毛利率环比大致持平，主要是公司在新产品和客户拓展等方面取得成效。此外，工业下游大致驻底，库存去化接近基本完成。 TI 降 CAPEX 缓解市场担忧，公司加强新品推出不断夯实竞争优势德州仪器将 26年资本开支指引从$50亿下调至$20-$50亿，以减少毛利率和现金流的压力，一定程度缓解市场对竞争格局恶化的担忧。同时，公司正沿着模拟公司的成长路径稳步前行，根据公司财报，上半年推出的新品包括：共模输入电压范围-24V 至 105V 的高边电流检测运算放大器、6A 高效同步降压电源转换芯片、可承受-10V 输入电压的车规级高速低边驱动芯片等。我们看到公司新品推出在加速，正不断加强自身竞争优势，拓展市场份额。 投资建议我们预计 2024-2026年公司归母净利润分别为 4.15、7.77、10.95亿元，对应的 EPS 分别为 0.88、1.65、2.32元，最新收盘价对应 PE 分别为 105x、56x、40x，维持“买入”评级。 风险提示行业复苏不及预期，新品研发不及预期。

事件：10月25日，公司发布2024年三季报。 2024前三季度：实现营收24.45亿元，同比+30.0%；归母净利润2.85亿元，同比+100.6%；扣非归母净利润2.49亿元，同比+165.8%；毛利率52.2%，同比+1.6pcts。 利润同比增速高于收入增速，主要系毛利率同比提升，以及收入体量扩大规模效应显现，研发费用率同比下降。 2024第三季度：实现营收8.68亿元，同比+18.5%，环比+2.5%；归母净利润1.06亿元，同比+102.7%，环比-14.5%；扣非归母净利润0.9亿元，同比+102.65%，环比-16.0%；毛利率51.9%，同比+2.9pcts，环比-0.3pcts；Q3末存货金额10.74亿元，环比增加14.4%，主要系公司持续推出新产品，为新料号做战略备货所致。24Q3投资净收益和其他收益环比减少，一定程度上抵消了资产减值损失环比减少、公允价值变动净收益环比增加对利润的正贡献，叠加研发费用环比增加影响，导致公司24Q3利润环比有一定下滑。 毛利率稳定在高位水平，资产减值损失环比显著减少。公司24Q3毛利率稳定在52%左右的高位水平，且在存货金额环比增加的情况下，资产减值损失金额环比大幅下降46.6%至1943万元，这一方面表明公司产品整体价格水平的稳定，另一方面展示了公司良好的资产运营管理能力。 持续加大研发投入，为长期增长提供充足动力。公司24Q3研发费用2.31亿元，同比+14.9%，环比+10.3%，研发费用率为26.6%，同比-0.8pcts，环比+1.9pcts。基于平台化战略布局优势，公司持续深化产品线布局，充足的研发投入为长期增长提供持续动力，考虑到公司存货水平的增加主要系为新料号做战略备货，我们预计公司的产品型号数量在今年及后续仍将以较高的速率稳定输出。 模拟行业发生诸多积极变化，看好公司作为行业龙头的长期配置机会。国际层面，全球模拟IC龙头TI在近期交流中下修2026年资本开支，对2027年及之后的资本开支表述缓和，有望缓解市场对供给过剩的担忧。国内层面，行业发生诸多积极变化：首先，初创公司面临较大的资金压力，上市公司收并购动作持续开展，初创公司出清有利于竞争环境改善；其次，缺货潮缓解后，下游客户出于降本增效或产品品质优化等考虑，逐步优化供应链，市场份额向头部公司集中；另外，晶圆厂和封测厂天然给予其大客户低价，国产化过程中，龙头公司的成本优势明显，具备更强的竞争力。 投资建议：公司毛利率继续稳定在较高水平，规模效应有望推动盈利能力持续改善，随着新品放量及市场份额提升，公司具备高成长弹性。预计公司2024-2026年归母净利润为3.87/6.88/10.30亿元（此前预测2024-2026年为3.72/6.95/10.57亿元），2024/11/1日收盘价对应PE为107/60/40倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游景气度修复不及预期；宏观环境波动风险

圣邦股份发布三季报，2024年Q3实现营收8.68亿元（yoy+18.52%、qoq+2.48%），归母净利1亿元（yoy+102.74%、qoq-14.50%）。2024年Q1-Q3实现营收24.45亿元（yoy+29.96%），归母净利3亿元（yoy+100.57%）。消费电子市场持续复苏，泛工业客户正在进行温和的库存重建阶段，公司作为国产模拟器件龙头核心受益于需求持续回暖；2）公司平台化效应凸显，新料号推出速度加快，截至23年底可供销售产品5200余款，涵盖32个类别，客户渗透率持续提升。我们展望2025/26年公司业绩持续增长，维持买入评级。 3Q24业绩同比大幅增长，费用影响归母净利润环比下降3Q24公司实现营收8.7亿元，yoy+18.5%，qoq+2.5%，实现毛利率51.88%，yoy-+2.9pct，qoq-0.3pct。公司作为平台型公司料号众多，下游相对分散，消费类及泛工业市场基本各占一半，下游市场持续复苏，公司营收稳定增长。 3Q24公司实现归母净利润1.04亿元，yoy+103%，qoq-14.5%，归母净利润环比下降主因3Q毛利率略有下滑且期间费用率小幅上升。3Q24公司研发费用为2.3亿元，研发费率26.6%，环比+1.9pct。 展望：模拟行业景气度持续回暖，公司平台化布局效果显著全球模拟龙头德州仪器表明三季度工业客户仍在消化库存，大部分细分赛道已经触底；中国新能源汽车业务环比高增20%，但是除中国以外的市场汽车需求较弱；第三季度为消费电子传统旺季，PC、手机等需求较强等；通信业务需求持续回暖。公司作为国产模拟器件龙头核心受益于需求持续回暖；价格侧我们看到竞争压力相比去年趋缓，同时公司高价值产品逐步贡献收入；公司持续扩张新产品新客户。2023年公司推出900余款新品，截至23年底可供销售产品5200余款，涵盖32个类别，新料号开始贡献收入，客户渗透率持续提升。 盈利预测与估值：维持“买入”评级，目标价112.23元考虑到景气度改善，我们上调公司24-26年收入预测至33.0/40.8/50.7亿元（前值：32.5/40.2/50.0亿元），公司研发力度加强，我们调整研发费用率预测，对应归母净利润为4.1/6.1/9.1亿元（前值：4.6/6.4/9.1亿元）。维持“买入”，考虑到公司净利率逐步回归，以及市场回暖，给予87倍25年PE（公司上市至今估值中位数为92.2倍PE），上修目标价至112.23元（前值：98.6元）。 风险提示：全球半导体下行周期，半导体设备需求不及预期，行业竞争加剧。

2024Q3业绩同比高增， 维持“买入”评级公司发布 2024年三季报， 2024年前三季度公司实现营收 24.45亿元，同比+29.96%；归母净利润 2.85亿元，同比+100.57%；扣非归母净利润 2.49亿元，同比+165.77%；销售毛利率 52.17%，同比+1.63pcts；销售净利率 11.34%，同比+4.10pcts。 2024Q3公司实现营收 8.68亿元，同比+18.52%，环比+2.48%；归母净利润 1.06亿元，同比+102.74%，环比-14.50%；扣非归母净利润 0.90亿元，同比+102.65%，环比-15.96%；销售毛利率 51.88%，同比+2.87pcts，环比-0.32pcts； 销售净利率 12.01%，同比+5.13pcts，环比-2.33pcts。 2024年前三季度利润同比增长的主要原因为： (1)集成电路市场回暖，销量增加； (2)公司积极应对各种变化，不断加深与客户的合作，持续加大在工业和汽车电子等领域的投入，积极开拓新市场、新客户。我们维持公司盈利预测，预计 2024-2026年归母净利润为3.35/7.70/11.79亿元，当前股价对应 PE 为 134.1/58.3/38.1倍。我们看好公司模拟平台型公司的长期发展，维持“买入”评级。 公司持续加大研发力度，各研发项目进展顺利，未来增长动能充足2024Q3公司研发费用支出达 2.31亿元，同比+14.87%， 环比+10.27%， 研发费用率高达 26.62%。 报告期内，公司各研发项目进展顺利，持续推出拥有完全自主知识产权的新产品，包括双通道 2A 闪光灯 LED 驱动器、共模输入电压范围-24V至 105V 的高边电流检测运算放大器、 6A 高效同步降压电源转换芯片等。随着新项目新产品逐步投放，公司未来增长动能充足。 公司实施激励机制，稳定公司股权结构 2024年8月29日，董事会决定向符合激励条件的激励对象授予预留股票期权， 此举能够增强公司激励，稳定公司股权结构，释放积极的市场信号彰显了公司长期发展的决心和信心。 风险提示： 宏观经济波动； 下游需求不及预期；产能释放不及预期；客户导入不及预期。

前三季度收入同比增长30%，归母净利润同比翻倍。公司2024年前三季度实现收入24.45亿元(YoY+29.96%)，归母净利润2.85亿元(YoY+100.57%)，扣非归母净利润2.49亿元(YoY+165.77%)，净利率提高4.1pct至11.34%。其中3Q24实现收入8.68亿元(YoY+18.52%，QoQ+2.48%)，为历史次高，仅低于2Q22的8.76亿元；实现归母净利润1.06亿元(YoY+102.74%，QoQ-14.50%)，扣非归母净利润0.90亿元(YoY+102.65%，QoQ-15.96%)，净利率为12.01%(YoY+5.1pct，QoQ-2.3pct)。 三季度毛利率同比提高，环比微降。公司2024年前三季度毛利率为52.17%，相比去年同期提高1.63pct，其中3Q24毛利率为51.88%，同比提高2.87pct，环比下降0.32pct。期间费用方面，前三季度研发费用同比增长17.89%至6.49亿元，研发费率同比下降2.7pct至26.54%；管理费率、销售费率分别为3.26%、7.39%，相比去年同期下降约0.4pct；财务费率相比去年同期提高0.6pct至-0.86%。其中3Q24研发费率、管理费率同比下降，环比提高，销售费率、财务费率同环比均提高，四个期间费率合计同比提高0.4pct，环比提高3.6pct。 预计2025年全球模拟芯片市场将增长6.7%，公司新产品上量有望带动成长。 公司聚焦模拟芯片产品，根据WSTS的数据，2023年全球模拟芯片市场规模同比减少8.7%至812亿美元，2024年继续减少2.7%，2025年将增长6.7%至843亿美元。同时，根据TI最新发说会，来自中国的收入在经过连续七个季度的下滑后，2Q24、3Q24连续两个季度实现20%的环比增长，其3Q24汽车收入环增的主要动力也来自于中国。随着中国市场需求复苏从消费电子拓展至工业等领域，公司作为国产模拟芯片平台型企业，前期积累的新产品有望获得更多的批量采购机会，带动公司营收增长和盈利能力修复。 投资建议：模拟芯片平台企业，维持“优于大市”评级考虑研发投入继续加大，我们略下调公司2024-2026年归母净利润至3.92/6.28/8.92亿元（前值为4.16/6.85/9.60亿元），对应2024年10月25日股价的PE分别为115/72/50x。我们看好公司作为模拟芯片平台企业的长期成长能力，维持“优于大市”评级。 风险提示：产品研发不及预期，客户导入不及预期，竞争加剧的风险。

事件：圣邦股份发布2024年中报，2024年上半年，公司实现营收15.76亿元，同比增长37.27%；实现归母净利润1.79亿元，同比增长99.31%；实现扣非归母净利润1.58亿元，同比增长223.43%；单Q2来看，公司实现营收8.5亿元，同比增长33.42%，环比增长16.23%；实现归母净利润1.24亿元，同比增长109.10%，环比增长128.50%；实现扣非归母净利润1.08亿元，同比增长152.25%，环比增长113.43%。 产品矩阵完善优势明显，自主研发创新助力业绩高增。公司拥有较强的自主研发实力和创新能力，近二十余年来持续加大研发投入，使得核心技术创新能力进一步得以强化，在信号链类模拟芯片和电源管理类模拟芯片两大领域积累了一批核心技术，推出了满足市场需求，并具有“多样性、齐套性、细分化”特点的系列产品，部分产品关键技术指标达到国际领先水平。大在工业和汽车电子等领域，公司积极应对各种变化，不断加深与客户的合作，积极开拓新市场、新客户，进一步完善供应链管理与成本控制，充分受益市场回暖。分产品看，公司主营业务为信号链和电源管理两大领域，分别实现营业收入5.38、10.38亿元，同比增长22.66%、46.30%，毛利率分别57.30%、49.75%，同比变动-3.21、3.80个百分点。 新项目研发进展顺利，不断拓宽市场份额。公司始终重视产品的自主研发和产品矩阵的搭建，不断集中精力加大投入。24H1公司研发费用支出4.18亿元，研发费率26.49%，研发人员1085人，占公司员工总数的73.06%。 稳定的研发投入和核心团队，保证了公司各研发项目进展顺利，持续推出了拥有完全自主知识产权的新产品。公司持续跟踪市场发展变化，特别是新能源车、光伏储能、人工智能、智能制造等应用领域的发展趋势，积极做好相关技术、知识产权和产品的布局及储备，目前已在电动汽车、工业控制、5G通讯、物联网、智能家居、可穿戴设备、无人机、智能制造等领域取得了良好的销售业绩，拓展了客户群体，后续将继续发挥产品性能及市场反应迅速的优势，贴近客户，以及准确及时地把握住商机、进一步拓展国内外市场份额。 投资建议公司作为国内领先的模拟IC设计厂商，始终坚持自主研发的发展路线，以技术创新为导向，我们预计公司2024-26年分别实现营收32.45、40.06、48.95亿元，实现归母净利润4.23、6.68、9.50亿元，对应PE106.57、67.46、47.45x，维持公司“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；新产品研发不及预期风险

圣邦股份发布 2024年半年度报告： 2024年上半年公司实现营业收入 15.76亿元，同比增长 37.27%；实现归属于上市公司股东的净利润 1.79亿元，同比增长 99.31%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 1.58亿元，同比增长 223.43%。 投资要点 业绩稳步增长，电源管理产品引领营收上升2024年上半年， 集成电路市场回暖，公司产品销量增加， 实现营业收入 15.76亿元，同比增长 37.27%。分产品看，公司主营业务为信号链和电源管理两大领域，分别实现营业收入5.38、 10.38亿元，同比增长 22.66%、 46.30%，毛利率分别为 57.30%、 49.75%， 同比变动-3.21、 3.80个百分点。公司两大产品领域共同发力推动业绩增长， 其中电源管理产品表现突出。 产品矩阵不断丰富，模拟芯片持续创新推出目前，公司拥有较为全面的模拟和模数混合集成电路产品矩阵，产品全面覆盖信号链及电源管理两大领域，有自主研发的 32大类 5,200余款可供销售产品。 2024年上半年，公司各项目进展顺利，持续推出完全拥有自主知识产权的新产品， 包括双通道 2A 闪光灯 LED 驱动器、共模输入电压范围-24V 至 105V 的高边电流检测运算放大器、 6A 高效同步降压电源转换芯片、高效同步降压芯片、车规级同步降压芯片、低功耗低压差低噪声车规级 LDO 芯片、可承受-10V 输入电压的车规级高速低边驱动芯片、超低内阻功率 MOSFET 芯片等，创新产品布局及储备正在不断丰富完善。 持续加大研发投入， 密切关注新兴领域市场发展公司始终坚持自主研发的发展路线，以技术创新为导向，不断加大研发投入，针对市场趋势及客户需求进行技术研发，截至 2024年上半年，公司累计获得授权专利 301件，集成电路布图设计登记 259件。 2024年上半年，公司研发费用支出4.18亿元，占营业收入的 26.49%， 研发人员 1085人，占公司员工总数的 73.06%， 核心研发团队稳定，研发投入持续增长。 同时，公司持续跟踪市场发展变化，特别是新能源车、光伏储能、人工智能、智能制造等应用领域的发展趋势，积极做好相关技术、知识产权和产品的布局及储备。 盈利预测预测公司 2024-2026年收入分别为 32.35、 40.22、 49.06亿元， EPS 分别为 0.98、 1.57、 2.04元，当前股价对应 PE 分别为 71.6、 44.5、 34.3倍， 随着公司电源管理和信号链产品业务的稳健增长、自主研发能力的提升以及产品矩阵的丰富创新，核心竞争力不断增强，后续营收和利润有望继续提升， 维持“买入 ” 投资评级。 风险提示宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。

1、 2024年上半年，公司电源管理和信号链两大产品线的营收均实现同比增长。公司综合毛利率保持在 50%以上，在国内同行业公司中处于领先地位。得益于营收持续增长，毛利率以及期间费用相对平稳，公司二季度的盈利表现环比一季度有明显提升，净利率达到 14.34%，环比提升 7.28pct。 2、 公司坚持加大研发投入， 2024年上半年研发费用占营收比例26.49%。研发人员 1085人，占公司员工总数的 73.06%，核心技术人员稳定。 目前公司已拥有 32大类 5200余款可供销售产品，持续丰富产品矩阵积蓄成长动能。 3、 TI 近期下调其资本开支规划，有助于缓解市场对行业产能过剩及竞争格局恶化的担忧。 事件公司发布 2024年度半年报。 2024年上半年，公司实现营业收入15.76亿元，同比增长 37.27%；实现归母净利润 1.79亿元，同比增长 99.31%；毛利率 52.33%，同比提升 0.82pct。 2024Q2公司实现营业收入 8.47亿元，同比增长 33.42%，环比增长 16.23%；实现归母净利润 1.24亿元，同比增长 109.10%，环比增长 128. 50%； 毛利率 52.19%，同比提升 1.61pct，环比下降 0.3pct。 简评 1、 两大产品线营收稳健增长，二季度净利率环比明显提升。 公司稳健经营，盈利水平明显改善。 2024年上半年， 公司实现营业收入 15.76亿元，同比增长 37.27%。公司两大产品线的营业收入在上半年均实现了同比增长，其中电源管理产品实现营收 10. 38亿元，同比增长 46.30%，营收占比 65.86%；信号链产品实现营收 5.38亿元，同比增长 22.66%，营收占比 34.14%。 2024年上半年， 公司综合毛利率达到 52.33%，同比提升 0.82pct，在国内同行业公司中处于领先地位。其中，电源管理产品毛利率为 49. 75%，同比提升 3.8pct；信号链产品毛利率 57.30%，同比下降 3.21pct。 受益于营业收入的持续增长，毛利率以及期间费用的相对稳定，公司二季度的盈利表现环比一季度有明显提升，净利率 达到14.34%，环比提升 7.28pct。 2、 公司坚持自主创新研发，凭借产品性能及市场迅速反应的优势不断拓展市场份额。 公司一直坚持自主创新，研发投入逐年增加。 2024H1，公司研发费用支出 4.18亿元，占营收比例 26.49% 。研发人员 1085人，占公司员工总数的 73.06%，其中从事集成电路行业 10年及以上 372人， 10年以下 713人，核心技术人员稳定。模拟芯片具有通用性强、多样化、生命周期长、应用广泛等特点。公司作为国内模拟集成电路设计行业的领先企业，拥有较为全面的模拟和模数混合集成电路产品矩阵，产品全面覆盖信号链及电源管理两大领域，有 32大类 5200余款可供销售产品，可满足客户的多样化需求。同时，公司持续密切关注市场的发展变化尤其是新兴领域的应用，提前布局、积累相关技术，目前已在汽车电子、绿色能源、智能制造、新一代手机通讯、物联网、智能家居、可穿戴设备、无人机和人工智能等领域取得了一定的成绩，后续将继续发挥产品性能及市场迅速反应的优势，与客户紧密合作，以求准确及时地把握住商机、进一步拓展国内外市场份额。 3、 TI下调资本开支，模拟芯片行业竞争格局有望优化。 全球模拟芯片行业龙头 TI 近期更新了其资本开支和产能扩张方面的目标。 TI 原计划在 2024年-2026年间保持每年 50亿美元的资本开支， 但目前已将 2026年的资本开支下调为 20至 50亿美元。具体投入金额取决于收入情况， 30亿美元的差额完全对应于设备， 即当收入情况不理想时， TI 将减缓设备的导入。此外， TI 于 2022年开始投产的 12吋晶圆厂 LFAB1和 RFAB2的产能需要到 2026年完成爬坡，另外的两座 12吋晶圆厂 SM 1和LFAB2则计划分别于 2025年和 2026年开始投产，但何时完成产能爬坡还未确定。全球模拟芯片市场在 2021年-2022年间因缺货、价格上涨等多重因素推动下高速增长， 而后在 2023年因需求疲软、供给过剩而陷入衰退。 2024年全球整体经济依旧面临压力，需求复苏较为微弱。在此背景下， TI 披露的产能释放节奏以及资本开支调整信息， 有助于缓解市场对行业产能过剩及竞争格局恶化的担忧， 并有望促进行业内公司在发展的过程中兼顾市场份额与盈利水平， 从而推动行业朝更良性的方向发展。 4、我们建议持续关注公司， 维持“买入”评级。 2024年以来，公司营业收入持续增长，毛利率保持在 50%以上，二季度净利率环比提升明显。作为国内模拟集成电路设计行业的领先企业，公司坚持加大研发投入，已拥有 32大类 5200余款可供销售的产品，产品矩阵的持续丰富将为未来成长打造坚实基础。我们预计公司 2024年-2026年收入分别为 33.13亿元、 39.24亿元、 46.49亿元，预计归母净利润分别为 3.97亿元、 6.28亿元、 8.97亿元，当前股价对应 PE 分别为 84、 53、 37倍，维持“买入”评级。

投资要点下游市场复苏，业绩高增长。下游应用领域复苏，公司持续加大在工业和汽车电子等领域的投入，积极开拓新市场、新客户，产品销量提升，上半年实现营业收入15.76亿元，同比+37.27%；综合毛利率52.33%，同比+0.82%，归母净利润1.79亿元，同比+99.31%；单季度看，Q2实现收入8.47亿元，环比+16.23%，毛利率52.19%，环比-0.3%，归母净利润1.24亿元，环比+128.5%，看好下半年公司在工业领域收入持续提升。核心技术人员稳定，研发项目进展顺利。 24H1公司研发费用支出4.18亿元，占营业收入的26.49%，研发人员1085人，占公司员工总数的73.06%，核心技术人员稳定。公司持续跟踪市场发展变化，特别是新能源车、光伏储能、人工智能、智能制造等应用领域的发展趋势，持续推出拥有完全自主知识产权的新产品，包括双通道2A闪光灯LED驱动器、6A高效同步降压电源转换芯片、车规级同步降压芯片、低功耗低压差低噪声车规级LDO芯片、可承受-10V输入电压的车规级高速低边驱动芯片、支持外部时钟同步频率可调的车规级同步降压芯片、超低内阻功率MOSFET芯片等。目前公司已在电动汽车、工业控制、5G通讯、物联网、智能家居、可穿戴设备、无人机、智能制造等领域取得了良好的销售业绩，后续将继续发挥产品性能及市场反应迅速的优势，准确及时地把握住商机、进一步拓展国内外市场份额。 投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润4.1/6.8/9.7亿元，维持“买入”评级。 风险提示：市场复苏不及预期；原材料及封测价格波动风险；行业竞争格局加剧风险；产品研发及技术创新不及预期。

1H24业绩高增，研发进展加快，需求回暖看好公司成长性圣邦股份发布半年报，2024年H1实现营收15.76亿元（yoy+37.27%），归母净利1.79亿元（yoy+99.31%）。其中Q2实现营收8.47亿元（yoy+33.42%，qoq+16.23%），归母净利1.24亿元（yoy+109.10%，qoq+128.50%）。1H24毛利率为52.33%，同比+0.8pcts，毛利率维持稳健，研发费用率达26.5%，公司新产品研发进展加快。当前工业、汽车某些领域或已触底，看好模拟行业景气度逐步改善，公司作为国产模拟器件龙头核心受益。我们预计2024-2026年利润4.6/6.4/9.1亿元，维持“买入”，给予72.5倍25年PE（公司上市至今估值中位数为86.5倍PE），目标价98.6元。 1H24回顾：业绩高增，毛利率维持稳健，Q2盈利水平大幅改善公司目前可供销售产品5200余款，涵盖32个类别，新料号开始贡献收入，客户渗透率持续提升。1H24信号链产品收入5.4亿元，占比34%，同比增长22.7%，毛利率57.3%，同比下滑3.2pcts；电源管理产品收入10.4亿元，占比66%，同比增长46.3%，毛利率49.8%，同比增加3.8pcts。公司高毛利产品占比提升，1H24毛利率为52.33%，同比+0.8pcts，其中2Q24毛利率为52.19%。1H24公司研发费用支出4.2亿元，占营业收入的26.49%。 研发人员1,085人，占总人数的73.06%。Q2单季度收入创历史新高达8.47亿元（qoq+16.23%），归母净利大幅提升至1.24亿元（qoq+128.50%）。 展望：下游需求持续增长，新产品扩张速度加快，看好公司平台化布局展望未来，我们看到1）当前需求持续好转，工业、汽车某些领域或已触底，看好模拟景气度改善，公司作为国产模拟器件龙头核心受益；2）价格侧我们看到竞争压力相比去年趋缓，同时公司高价值产品逐步贡献收入，整体毛利率逐步走稳；3）公司持续扩张新产品新客户。公司持续推出新产品，包括双通道2A闪光灯LED驱动器，共模输入电压范围-24V至105V的高边电流检测运算放大器，车规级同步降压芯片、LDO芯片、高速低边驱动芯片等。公司目前已在电动汽车、工业控制、5G通讯、物联网、智能家居、可穿戴设备、无人机、智能制造等领域取得了良好业绩，拓展了客户群体。 维持“买入”评级，目标价98.6元考虑到景气度改善，我们维持公司24-25年收入预测32.5/40.2/50.0亿元，对应归母净利润为4.6/6.4/9.1亿元。维持“买入”，考虑到公司净利率逐步回归，给予72.5倍25年PE（公司上市至今估值中位数为86.5倍PE），目标价98.6元。 风险提示：全球半导体进入下行周期，手机等需求不及预期，行业竞争加剧。

市场关于模拟芯片周期和TI产能释放的疑虑，我们认为当前时点上，消费已经开始进入复苏，而众多信号预示工业在Q3有望复苏,汽车则在24Q4-25Q1进入补库阶段。行业复苏节奏带动公司加速重回成长周期。市场担心的TI产能释放对价格和国内公司成长影响。现阶段看，最不确定性阶段已经过去。TI后继在中国采取激进价格策略的可能性正在变小，而公司面对TI降价策略展现出良好的业务韧性和成长潜力。公司不论从市占率以及产品毛利率上均有较大提升，甚至达到或超过疫情前水平。 现阶段我们覆盖并给予“增持”评级，主要看到以下投资逻辑变化1）公司一季度财务数据反映出公司产品结构优化和新品种梯队在一定程度上已经消化了下行周期和整体价格下降带来的压力。 2）本轮长周期下行，公司展现了其业务生态和产品结构在周期下行阶段的系统化抗风险能力。伴随复苏，营收增长的确定性有望持续增强，而盈利能力提升或具有超预期可能。 3）海外工业和汽车还在静待上升周期。公司在工业、汽车和通信领域的营收占总营收的47%，将有望在今年下半年和明年上半年进入明显增长轨道，对公司盈利形成较大弹性和估值支撑。 4）TI扩产的进度和价格策略对公司影响较小，在TI降价压力下市场占有率却有提升趋势。 5）尽管公司收入体量已经不小，但几大维度数据证明公司中长期成长趋势仍值得期待。 投资建议与盈利预测给予公司24年70x估值，对应目标价96元。首次覆盖，给予“增持”评级。