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江丰电子 通信及通信设备 2022-10-28 92.22 -- -- 94.58 2.56%
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22Q3 单季度扣非归母净利润环比增长3%,符合市场预期2022 年前三季度,公司营收16.85 亿元,同比上升50%,归母净利润2.23 亿元,同比上升134%,扣非归母净利润1.86 亿元,同比上升170%。 22Q3 季度营收5.99 亿元,环比小幅提升,归母净利润0.68 亿元,扣非归母净利润0.73 亿元,环比上升3%;毛利率29.43%,环比下降2.05pct,净利率10.31%,环比下降9.84pct,净利率下降主要系22Q2 有一次性投资净收益约0.52 亿,除去此项影响,22Q3 季度扣非净利率为12.19%,环比提升0.29pct。 半导体靶材稳步增长,半导体精密零部件加速放量公司第一大业务为半导体靶材,其22H1 营收为6.59 亿元,占总营收约61%,同比增长41%,其中钽靶、铝靶和钛靶的占总营收分别为31%、16%和14%。 由于美国近期持续施压,国产半导体材料替代趋势加速,公司半导体靶材竞争力突出,预计22Q3 该业务板块继续保持较好增速。 公司第二大业务为半导体精密零部件,其22H1 营收1.77 亿元,占总营收16%,同比增长150%。根据SEMI 数据,预计2022 年全球半导体设备市场将达1140亿美元,考虑半导体精密零部件约为半导体设备成本的20%-40%,估算2022年半导体精密零部件市场将达228-456 亿美元,考虑零部件国产化的迫切性,22Q3 公司零部件业务有望继续高速增长。 定向增发已顺利完成,继续加码高纯靶材及半导体零部件超高纯金属靶材方面,公司产品成功打入5m 先端技术,成为台积电、中芯国际、SK 海力士、联华电子等全球知名芯片制造企业的核心供应商。2022年9 月,公司完成定增项目募集资金约16.49 亿元,拟在浙江余姚及海宁建设超大规模集成电路用高纯靶材产线,将进一步提升公司产能及市场份额。 半导体精密零部件方面,公司与国内半导体设备龙头北方华创、拓荆科技、芯源微、上海盛美等多家厂商全面战略合作,目前公司已建成宁波余姚、上海奉贤和沈阳沈北三个零部件生产基地,填补国内零部件产业的产能缺口。 国内高纯溅射靶材龙头,首次覆盖给予“增持”评级公司作为国内高纯溅射靶材领域龙头厂商,同时积极布局半导体零部件迎来二次增长曲线,未来有望充分受益半导体国产替代机遇,成长空间广阔。预计公司2022~2024 年净利润分别为2.92/3.91/5.07 亿元,对应22/23/24 年PE为76/57/44 倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济不及预期;地缘政治因素;疫情影响;研发不及预期等
江丰电子 通信及通信设备 2022-10-17 88.20 -- -- 94.58 7.23%
94.58 7.23% -- 详细
【事项】近日,江丰电子发布2022年前三季度业绩预告,前三季度公司预计实现营业总收入16.70亿元,同比增长48.71%;预计实现归母净利润2.00-2.29亿元,同比增长110.00%-140.00%,其中预计Q3实现归母净利润0.45-0.73亿元,同比增长29.01%-111.56%;预计实现扣非归母净利润1.63-1.91亿元,同比增长136.29%-177.81%,其中Q3预计实现扣非归母净利润0.49-0.78亿元,同比增长72.76%-172.63%。 【评论】技术水平叠加客户优势打造护城河。随着半导体芯片集成度的提升以及半导体芯片尺寸的缩小,行业对高纯溅射靶材提出了新的技术挑战,公司通过在超高纯金属溅射靶材领域的长期研发投入,形成了领先于行业的核心竞争力,公司产品成功打入5nm先端技术,成为台积电、中芯国际、SK海力士、联华电子等全球知名芯片制造企业的核心供应商,公司超高纯金属溅射靶材的市场份额也在不断扩大。受益于在半导体精密零部件领域的战略布局,公司积极抢占国产替代的市场先机,半导体精密零部件产品加速放量。 扩充高端产能把握市场机会。除了半导体芯片的大量需求以外,高纯金属溅射靶材也是平板显示器生产过程中具有高附加值的功能性材料,受益于平板显示产业国产化趋势的加速,未来溅射靶材领域存在较大的进口替代空间,市场空间广阔;同时受益于我国光伏产业的持续发展,光伏累计装机容量的继续提升,太阳能电池用溅射靶材市场的规模有望继续高速增长。公司于2022年9月募集16.48亿元进行宁波江丰电子年产5.2万个超大规模集成电路用超高纯金属溅射靶材产业化项目以及浙江海宁年产1.8万个超大规模集成电路用超高纯金属溅射靶材产业化项目的建设,随着新增产能的稳步落地,公司有望把握住集成电路、面板以及太阳能电池市场对超高纯金属溅射靶材的强劲需求机会。 【投资建议】根据公司超高纯金属溅射靶材产能的扩充以及半导体零部件业务的逐步落地,我们预计公司2022/2023/2024年的营业收入分别为23.70/32.79/42.51亿元;预计归母净利润分别为2.57/3.99/5.34亿元,EPS分别为1.01/1.56/2.09元,对应PE分别为88/57/42倍,首次覆盖给予“增持”评级。 【风险提示】市场份额拓展不及预期;产能释放不及预期;国产替代进程不及预期。
江丰电子 通信及通信设备 2022-09-09 107.03 -- -- 109.90 2.68%
109.90 2.68% -- 详细
公司发布2022 年中报,实现营业收入10.86 亿元,同比增长50.18%,实现归母净利润1.55 亿元,同比增长156.24 %,业绩同比大增,看好后续零部件业务高速增长,维持增持评级。 支撑评级的要点 靶材全球供应链紧张,公司超高纯金属溅射靶材技术领先,收入规模明显增长。2022 年上半年公司实现营业收入10.86 亿元,同比增长50.18%,实现归母净利润1.55 亿元,同比增长156.24%。其中,公司Q2 实现收入5.97 亿元,同比增长46.96%,实现归母净利润1.22 亿元,同比增长183.24%。公司与客户紧密配合,靶材产品已进入5nm 先端工艺,2022 年上半年,公司先端制程的超高纯金属溅射靶材的海外销量持续增加,与此同时,随着国内12 英寸产线的持续扩产,公司的靶材产品作为 Baseline 直接导入, 境内靶材销售也有着明显增长。2022 年上半年公司钽靶产品实现营业收入3.40 亿元,毛利率24.98%;铝靶产品实现营业收入1.72 亿元,毛利率46.35%;钛靶产品实现营业收入1.47 亿元,毛利率39.29%。公司在2022 年上半年实现毛利率30.80%,同比上升3.39PCT;净利率13.77%,同比上升6.39PCT。 半导体零部件业务高速增长,新产品已在OEM 及晶圆制造厂实现批量交货。2022 年上半年,公司零部件业务实现销售收入17,658.28 万元,较上年同期增长149.58%。公司与国内半导体设备龙头北方华创、拓荆科技、芯源微、上海盛美、上海微电子、屹唐科技等多家厂商联合攻关,形成全面战略合作关系,零部件新产品已在多家国内OEM及晶圆制造头部企业实现批量交货。目前公司已经建成了宁波余姚、上海奉贤和沈阳沈北三个零部件生产基地,在各基地均配备了包括数控加工中心、表面处理、超级净化车间等全工艺、全流程的生产体系,有效填补了国内零部件产业的产能缺口。公司零部件业务空间广阔,未来或在国产替代化趋势下高速增长。 估值 因上半年业绩同比高增,零部件业务加速增长,调整盈利预测。预计公司2022-2024 年EPS 为1.28 元、1.61 元、1.87 元,对应PE 分别为74.6、59.4、51.1 倍。维持增持评级。 评级面临的主要风险 汇率大幅波动影响公司汇兑损益;原材料价格异常波动影响公司产品价格和毛利;美对华半导体产业链制裁加码等。
江丰电子 通信及通信设备 2022-08-31 87.99 -- -- 111.48 26.70%
111.48 26.70% -- 详细
8月26日,江丰电子发布2022年中报,公司2022年Q2单季度实现营收5.97亿元,同比增长46.96%;实现归母净利润1.22亿元,同比增长183.24%;实现扣非净利润0.71亿元,同比增长283.67%。 ? 盈利能力提升强劲,净利润超预期。得益于靶材和零部件业务的高速增长,公司22H1实现收入10.68亿元,同比增长50.18%,其中,钽靶收入3.40亿元,同比增长41.79%;铝靶收入1.72亿元,同比增长35.21%;钛靶收入1.47亿元,同比增长49.47%;零部件收入1.77亿元,同比增长149.58%,接近2021年全年收入水平。利润端,公司Q2单季度毛利率达31.48%,同比提升6pct,环比提升1.5 pct,带动利润超预期增长,主要得益于铝靶毛利率的大幅提升,22H1达到46.35%,同比提升11 pct,零部件毛利率亦增至28.28%。22H1公司实现归母净利润1.55亿元,同比增长156.24%,实现扣非净利润1.13亿元,同比增长181.49%,归母/扣非净利率分别达到13.77%/10.42%。 ? 靶材+零部件双擎驱动。公司作为国内半导体高纯溅射靶材龙头,产品已经进入5nm先端工艺,得到了全球一流芯片制造企业的认可,覆盖台积电、中芯国际、SK海力士、联华电子等全球知名逻辑芯片及存储芯片制造企业的核心供应商。在保持钽靶、铝靶、钛靶三大传统强项品类竞争优势的同时,22H1公司超高纯铜靶通过多个重要客户评价,成功获得批量订单;超高纯铜锰合金靶订单持续上扬。半导体零部件新业务则成为了公司的第二增长引擎。公司零部件产品包括设备制造零部件和工艺消耗零部件,在多家国内半导体设备及芯片制造头部企业实现批量交货,同时亦布局了国内紧缺、受国外控制的高纯硅、石英和陶瓷等半导体零部件,广泛应用于PVD、CVD、刻蚀机等半导体设备机台,与国内半导体设备龙头北方华创、拓荆科技、芯源微、上海盛美、上海微电子等多家厂商形成合作,建成了宁波余姚、上海奉贤和沈阳沈北三个生产基地,支撑零部件业务持续高增。 ? 定增获批,加码高端靶材扩产。8月4日,公司定增注册获得证监会同意批复,公司拟通过定增募集资金不超过16.5亿元,投向余姚和海宁两个集成电路靶材扩产项目,进一步提升靶材主业的生产能力,巩固领先优势。余姚基地预将主要投向高纯铝靶材、高纯钛、高纯钽靶材及环件生产,海宁项目则主要投向高纯铜靶材及环件、铜阳极等产品生产。 ? 投资建议:我们预计公司2022-2024年将实现营收23.84/33.41/45.42亿元,考虑到中报超预期的利润表现,上调2022-2024年归母净利润预测至2.96/4.07/5.84亿元,对应现价2022-2024年PE为70/51/36倍,我们看好公司各业务的长线成长,维持“推荐”评级。 ? 风险提示:产品验证不及预期;下游行业周期性波动;市场竞争加剧。
江丰电子 通信及通信设备 2022-08-31 87.99 -- -- 111.48 26.70%
111.48 26.70% -- 详细
2022H1业绩高增长,技术领先,维持“买入”评级2022年8月29日公司发布半年报,2022H1营收10.86亿元,同比+50.18%;归母净利润1.55亿元,同比+156.24%;扣非归母净利润1.13亿元,同比+181.49%。 计算得2022Q2单季度营收5.97亿元,同比+46.96%,环比+21.85%;归母净利润1.22亿元,同比+183.24%,环比+264.58%;扣非归母净利润0.71亿元,同比+283.67%,环比+67.23%。目前下游需求旺盛,公司前景可期,我们维持盈利预测,2022-2024年归母净利润预计为2.97/3.85/5.18亿元,EPS预计为1.26/1.64/2.20元,当前股价对应PE为73.5/56.7/42.2倍,维持“买入”评级。 技术实力领先,零部件出货量快速增长,前景可期分产品看,2022H1,钽靶营收3.40亿元,同比+41.79%,毛利率同比-2.15pcts;铝靶营收1.72亿元,同比+35.21%,毛利率同比+10.99pcts;钛靶营收1.47亿元,同比+49.47%,毛利率同比-0.30pcts;半导体零部件收入1.77亿元,同比+149.58%。 2022H1公司超高纯铜靶通过多个重要客户评价,成功获得批量订单;超高纯铜锰合金靶订单持续上扬。公司半导体靶材已经成功打入5nm制程,成为台积电、中芯国际、SK海力士、联华电子等知名芯片厂商的核心供应商。2022H1公司先端制程的超高纯金属溅射靶材的海外销量持续增加,同时随着国内加大对12英寸工厂建设的投资力度,公司的靶材产品作为Baseine直接导入,国内靶材销售也有明显增长。公司与半导体设备龙头北方华创、拓荆科技、芯源微、上海盛美、上海微电子、屹唐科技等多家厂商形成全面战略合作关系,快速向零部件业务拓展,已经建成了宁波余姚、上海奉贤和沈阳沈北三个零部件生产基地,在各个基地均配备了包括数控加工中心、表面处理、超级净化车间等全工艺、全流程的生产体系,实现了多品种、大批量、高品质的零部件量产,填补了国内零部件产业的产能缺口,成长动力充足。 风险提示:下游景气度不及预期、技术研发不及预期、行业竞争加剧。
江丰电子 通信及通信设备 2022-07-20 65.70 -- -- 99.98 52.18%
111.48 69.68%
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国内半导体靶材龙头,2022H1业绩高增长,维持“买入”评级公司2022年7月14日发布2022年半年度业绩预告,预计2022H1营收10.86亿元,同比+50.2%;归母净利润1.49-1.67亿元,同比+145.0-175.0%;扣非净利润1.06-1.25亿元,同比+164.5-209.8%。计算得2022Q2单季度实现收入5.96亿元, .同比+46.9%,环比+21.8%;归母净利润1.15-1.33亿元,环比+244.2-298.6%, 预告中值对应归母净利率20.8%,同比+11.5pcts,环比+14.8pcts; 扣非净利润0.64-0.83亿元,环比+51.1-94.1%, 预告中值对应扣非净利率12.3%,同比+7.7pct,环比+3.6pcts,盈利能力大幅提升。供需两旺背景下,公司盈利有望快速提升,我们上调2022-2024年业绩预测,预计2022-2024年归母净利润为2.97/3.85/5.18(+0.49/+0.72/+0.84)亿元,对应EPS为1.26/1.64/2.21(+0.19/+0.29/+0.34) 元,当前股价对应PE为53.8/41.4/30.8倍,维持“买入”评级。 半导体靶材及零部件供需两旺,成长动力充足公司利润高增主因: (1)积极推进原材料国产化带来成本下降; (2) 公司通过对半导体靶材产线智能化改造提升产能,出货量提升; (3)下游晶圆厂对半导体靶材需求旺盛,供不应求,公司产品价格有所提升; (4)零部件需求旺盛,公司零部件产品供不应求,销量迅速增长,同时规模效应下,盈利能力持续提升。费用端,2021年公司海外收入占比达57%,近期美元较人民币升值亦将为公司带来汇兑收益。2022H1公司预计非经常性损益金额约为4217.41万元,主要系公司4月转让参股公司创润新材12.79%股权,获得收益6395万元、政府补助、公司间接持有的中芯国际股票公允价值变动以及公益性捐赠等所致。公司2021年定增预案拟募资在浙江海宁建设年产1.8万个超大规模集成电路用超高纯金属溅射靶材产业化项目,未来将进一步提高公司半导体铜及铜合金靶材等产品产能。同时公司半导体零部件领域建成全流程生产体系,产品加速放量,成为公司第二成长曲线。 .风险提示:产线建设不及预期风险;行业需求下降风险;行业竞争加剧风险。.
江丰电子 通信及通信设备 2022-07-18 61.46 -- -- 99.98 62.67%
111.48 81.39%
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7月14日,江丰电子发布2022年中报预告,公司预计2022年H1实现营收10.86亿元,同比增长50.2%;实现归母净利润1.49-1.67亿元,同比增长145.0-175.0%;实现扣非净利润1.06-1.25亿元,同比增长164.5-209.8%。 规模效应显露,Q2盈利大幅提升。公司预计Q2单季度实现收入5.96亿元,同比增长46.9%,环比增长21.8%,而利润端表现更佳,公司预计单季度归母净利润1.15-1.33亿元,环比增长244.2-298.6%,预告中值对应归母净利率20.8%,同比提升11.5pct,环比提升14.8pct;预计扣非净利润亦有51.1-94.1%的环比增长,预告中值对应扣非净利率12.3%,同比提升7.7pct,环比提升3.6pct。 扣非净利润的高增主要得益于公司积极推进原材料的国产化带来成本下降,零部件亦伴随规模起量盈利改善。此外,2022年初以来半导体市场需求旺盛,高端靶材供不应求,公司部分产品亦有提价。而在费用端,公司产品广泛出口全球客户,近期美元较人民币升值亦将为公司带来汇兑收益。2021年公司海外收入占比达57%。 与此同时,公司中报亦有较高非经常性损益入账,带来归母净利润的大幅增长。公司预计中报非经常性损益4217.41万元,主要得益于公司4月转让参股公司创润新材12.79%股权,获得收益6395万元。创润新材主要业务为上游高纯钛原材料,2021年向江丰供应高纯钛材料4521万元,占江丰高纯钛总采购额59%。 靶材+零部件双轨发展。作为国内高纯溅射靶材领域龙头,公司受益于长期研发积累和装备投入,形成了核心竞争力,产品进入5nm先端工艺,得到了国际一流客户的认可,在全球的市场份额不断扩大。在高端靶材方面,公司已经攻克铜锰合金靶材的技术难点,储备了相关人才及设备,铜锰合金靶材已通过客户评价并取得批量订单,公司研发的HCM铜靶材已得到国际一流芯片制造企业的批量订单。公司2021年定增预案拟募集资金在浙江海宁建设年产1.8万个超大规模集成电路用超高纯金属溅射靶材产业化项目,未来将进一步提高公司集成电路用高纯铜及铜合金靶材及环件、铜阳极等产品的规模化生产能力。 同时,公司受益于在半导体精密零部件领域的战略布局,持续投入研发,强化装备能力,建成了零部件生产的全工艺、全流程生产体系,抢占国产替代的市场先机,与半导体设备制造企业联合攻关并实现批量交货,新开发的各种半导体精密零部件产品加速放量,有望成为公司第二成长曲线。 投资建议:江丰电子为国内高纯溅射靶材龙头,新业务半导体设备零部件亦有亮眼进展,我们预计公司2022-2024年将实现营收23.84/33.41/45.47亿元,归母净利润2.87/3.98/5.58亿元,对应现价2022-2024年PE48/35/25倍,我们看好公司各业务的长线成长,维持“推荐”评级。 风险提示:产品验证不及预期;下游行业周期性波动;市场竞争加剧。
江丰电子 通信及通信设备 2022-07-18 61.46 71.78 -- 99.98 62.67%
111.48 81.39%
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事件:江丰电子发布2022年半年度业绩预告显示,公司2022年上半年预计实现归属于上市公司股东净利润14,855.80万元~16,674.87万元,同比增长145.00%~175.00%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润10,638.38万元~12,457.46万元,同比增长164.54%~209.78%。预计2022年上半年实现营业收入约10.86亿元,同比增长50.21%。 超高纯靶材厚积薄发。得益于最近两年的全球半导体景气周期,以及晶圆厂资本开支持续走高,高纯靶材为代表的半导体材料需求持续旺盛。江丰电子作为深耕超纯靶材多年的国内龙头公司,受益于在超高纯金属溅射靶材领域的长期研发和装备投入,其产品业已具备核心市场竞争力。公司靶材已经进入5nm 先进工艺生产线,得到了国际一流半导体客户的认可,全球市场份额正不断扩大。 半导体零部件行情走俏,第二增长极已然成型。随着国内外晶圆厂扩产步伐加快,设备及相关零部件交货周期已然成为限制晶圆厂发展瓶颈之一。江丰电子凭借自身在半导体产业链多年耕耘及客户基础,切入零部件市场以来不断开疆拓土,产品涵盖传输腔体、反应腔体、圆环类组件、腔体遮蔽件、保护盘体、冷却盘体、加热盘体、气体分配盘、气体缓冲盘等,并获得市场有效认可。2021年公司零部件销售额18,417.86万元,比上年同期增长239.96%。在半导体设备零部件景气旺盛的当下,随着公司产品品类和客户群体不断丰富,公司零部件业务有望延续2021年的高成长状态,成为公司靶材之外的第二个业绩支点。 积极募资扩产,夯实成长基础。为抓住半导体材料国产化机遇,突破产能瓶颈,公司向特定对象发行股票的募集资金总额不超过164,850万元,用于“宁波江丰电子年产5.2万个超大规模集成电路用超高纯金属溅射靶材产业化项目”、“浙江海宁年产1.8万个超大规模集成电路用超高纯金属溅射靶材产业化项目”及“半导体材料研发中心”。 随着公司募集资金到位及产能落地,公司订单承接能力及业绩将被显著加强。 盈利预测和投资评级:给予增持评级。预计公司2022-2024年实现归母净利润3.36、4.19、5.12亿元,当前市值对应PE 分别为41.17、33.08、27.05倍,维持公司增持评级。 风险提示:1)疫情蔓延超预期;2)半导体靶材需求不及预期;3)半导体零部件市场开拓不及预期;4)半导体行业景气度下滑。
江丰电子 通信及通信设备 2022-02-28 62.98 -- -- 67.55 7.26%
67.55 7.26%
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公司是国内半导体靶材龙头 公司专业从事超高纯金属材料及溅射靶材的研发生产,主要产品包括铝靶、钽靶、钛靶、半导体设备零部件等,先后承担了多项国家战略发展科研及产业化项目,包括国家02重大专项、国家863重大专项等,填补了中国在该领域的空白。公司通过多年技术积累,已经成为中芯国际、台积电、京东方、SunPower 等国内外知名厂商的靶材供应商,由于该行业的认证周期长,存在较高的客户认证壁垒,一旦通过下游制造商的供应商资格认证,双方会保持长期稳定的合作关系。 靶材市场规模不断扩大,公司扩充产能抓住国产替代机遇 靶材主要用于半导体、太阳能、显示面板等领域。2021年全球靶材市场规模接近200亿美元,其中半导体靶材2020年市场规模约16亿美元。海外企业日矿金属、霍尼韦尔等溅射靶材生产商凭借先发优势,占据主导地位,2019年,日矿金属的市场份额高达30%,是全球最大的靶材供应商。中国作为全球主要的半导体、面板生产基地,对于靶材国产替代需求迫切,公司作为国内龙头,铝靶、钛靶已经处于行业领先水平,钽靶、铜靶等也在加速突破,公司于2021年先后启动可转债与定增募资项目,进一步扩充面板和半导体靶材产能,未来将充分享受国产替代红利。 原材料自主化不断突破,未来将提升公司毛利率水平 超高纯金属是靶材的上游原材料,成本占比超过70%,国内高纯金属主要依靠国外进口。为了保证供应链自主可控,公司在上游原材料领域展开全面布局,已实现了高纯铝、钛材料的自主供应,铜、钽也在自主化过程中。 随着原材料进一步国产化,公司不仅将在供应链安全方面获得较大保障,未来毛利率也有望提升。 布局半导体设备零部件及耗材,第二成长曲线空间广阔 全球半导体零部件2022年市场规模约300亿美元,目前我国半导体设备零部件及耗材国产化水平极低,美、日两国处于垄断地位。公司致力于半导体设备零部件国产化,布局CVD 喷淋头、半导体设备腔体、抛光垫等,其业务与半导体靶材业务具有相同客户群和相似的技术基础,协同效应显著。公司产品已实现对北方华创、沈阳拓荆等头部半导体设备公司的供货,我们预计2022年公司半导体零部件业务有望实现营收4.5亿元,未来成长空间巨大。 投资建议 受益于靶材市场规模的增长及国产化替代趋势,公司靶材业务将保持快速增长,公司布局半导体设备零部件,将进一步打开第二成长曲线。我们预计公司2021-2023年实现营业收入15.9、25.4、37.0亿元,分别同比增长36.3%、59.8%、45.7%;实现归母净利润1.2、2.0、3.8亿元,分别同比变动-15.2%、62.6%、86.7%;目前股价对应2021-2023年PE 分别为115、71、38,首次给予推荐评级。 风险提示 半导体景气度下滑的风险,公司新产品及项目推进不及预期的风险。
江丰电子 通信及通信设备 2022-01-10 55.88 -- -- 56.50 1.11%
67.55 20.88%
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前瞻布局半导体设备零部件, 开启第二成长曲线公司与国内多家机台厂商合作, 凭借自身强大的机械加工能力, 开发机台使用的金属零部件, 在新的业务领域拓展产品线。 公司开发的各种精密零部件产品已经广泛用于 PVD、 CVD、 刻蚀机等半导体设备, 在多家芯片制造企业、 半导体设备制造企业实现量产交货。公司前瞻布局半导体核心零部件产业优势明显,2020年 H1半导体精密零部件销售额已超过上年全年水平; 同时, 因半导体设备零部件国产化替代需求加快, 公司作为行业的优先布局者有望持续扩大产品市场占有份额。 盈利预测及估值稳健预计公司 2021-2023营收分别为 15.8/21.5/29.3亿元, 同比增长35.62%/36.08%/36.28%; 实现归母净利润 1.49/2.42/3.72亿元, 同比增长1.40%/61.99%/53.78%。 对应 EPS 0.66/1.06/1.64元。 参考可比公司。 我们给予公司 2022年 65X 估值, 对应市值 157亿。 2023年 55X 估值。 对应市值 205亿元。 风险提示新产品开发不及预期; 市场需求不及预期; 零部件同业竞争风险; 晶圆厂拓产不及预期。
江丰电子 通信及通信设备 2021-04-07 46.30 52.94 -- 45.84 -1.31%
54.00 16.63%
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溅射靶材行业受益自主可控的根本需求以及国内晶圆厂/面板厂的陆续投产,景气度持续。2019年溅射靶材全球空间163亿美元,主要用于平板显示(占比34%)、半导体(占比10%)等领域,半导体领域溅射靶材对性能要求最高。在全球半导体靶材市场中,日本日矿、东曹及美国霍尼韦尔、普莱克斯四家龙头占比80%,国内企业在产业链地位弱小,处在加速国产替代过程中。根据测算,预计江丰电子全球市占率7-8%,国内市占率10-12%。 江丰电子核心竞争力:1)公司最大的核心竞争力来自于公司出色的管理层团队在技术,战略和市场方面的过人之处。2)技术优势,公司客户主要有台积电、联电、中芯国际、美光、海力士、华虹宏力、意法半导体、英飞凌、京东方、华星光电、SunPower等国内外知名企业。第一大客户为台积电(占公司收入18%),5nm技术节点产品的部分产品评价通过并量产,部分产品进入验证阶段。3)成本优势,公司实现关键生产设备的自制可以极大降低生产成本,同时公司进一步向上游拓展,实现高纯金属原材料自给从而降低成本。4)本土化服务优势,可以贴近客户及时满足客户需求。 江丰电子:2020年公司营收增速回升。公司营收规模持续攀升,2014-2020年营收CAGR达到30%。根据业绩快报,2020年营收11.7亿,同比增长41.4%,归母净利润1.53亿元,同比增长138%,扣非归母净利润大幅增长123%。受到疫情影响,海外靶材龙头公司生产以及运输的及时性难以保障,公司按时交货,充分把握半导体行业的旺盛需求,公司营收增速回升。 同时2020年前三季度合同负债同比增长107%说明公司在手订单充足。 江丰电子:平板显示靶材领域进一步突破,CMP耗材及机台设备零部件成为新的增长点。公司拟发行可转债5.17亿元投入惠州和武汉基地的平板显示用高纯金属靶材及部件项目中。同时为了充分利用下游大客户资源,公司围绕客户扩展周边耗材加强客户粘性,在PVD(物理气相沉积)和CMP(化学机械平坦化)机台用零部件产业开始战略布局。 投资建议 公司作为国内半导体材料中产业化最早而且盈利水平较好的企业,有望在国内半导体行业的崛起中最先享受到国产靶材替代进口材料的成长红利。预计公司2021-22年营收15/18亿元,增速28%/19%;归母净利润1.5/2.0亿元,增速-2%/36%,对应PE69x/51x。因为2020年公司因公允价值变动导致非经常损益较高,因此我们认为比较扣非净利润更为合理,预计2021-22年扣非归母净利润为1.3/1.8亿元,同比增长97%/38%。我们认为合理估值PE为80x,6个月目标价53.2,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧;原材料价格波动;汇率变动;大股东质押比例高。
江丰电子 通信及通信设备 2020-10-30 58.00 -- -- 65.28 12.55%
65.28 12.55%
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下游需求旺盛,2020Q3业绩优秀2020前三季度公司营业收入为8.45亿元、同比增长48.63%;其中第三季度实现营收3.12亿元,同比增长40.90%,实现归母净利润0.68亿元,同比增长268.85%,实现扣非归母净利润0.24亿元,同比增长526.32%。主要系1)下游客户扩产动力足,需求旺盛,带动公司业绩大幅提升。2)新冠肺炎疫情及半导体国产化政策导向的影响,国产替代进程加快。我们上调公司盈利预测,预计2020-2022年公司可分别实现EPS0.42(+0.04)/0.54(+0.06)/0.70(+0.07)元,当前股价对应PE140/108/84倍,上调至“买入”评级。 公司盈利能力提升,技术优势进一步扩大。 公司主要产品钛靶、铝靶、钽靶销售持续增长,公司盈利能力继续提升。 2020Q3单季度实现毛利率32.12%,同比+3.09pcts,净利率达21.68%,同比+12.93pcts,主要系期间费用率降低。2020前三季度销售费用率为5.71%,同比-0.80pcts,管理费用率为6.94%,同比-2.61pcts,财务费用率为2.49%,同比+0.63pcts,主要系汇兑损失增加所致。 钼溅射靶项目有序推进,面板靶材静待放量靶材是半导体、显示面板等的关键核心材料,2019年全球靶材市场约在160亿美元左右,国内总需求占比超30%,但可自主生产的市场规模不足2%。公司系半导体靶材国内龙头企业,自主研发能力强,技术成熟领先,主营产品优势明显,竞争优势显著。目前已可量产用于90-7nm半导体芯片的钽、铜、钛、铝靶材,其中钽靶材在台积电7nm芯片中已量产,5nm技术节点产品也已进入验证阶段受新冠肺炎疫情、贸易摩擦等事件的影响,国内显示面板、半导体等行业开始从战略上重新考量采购和供应渠道,靶材国产化进程加速。公司下游客户资源优秀,遍及海内外半导体、平板显示器龙头企业,公司市场份额有望快速提升。 风险提示:募投项目进展不及预期,下游需求不及预期,研发进展不及预期。
江丰电子 通信及通信设备 2020-08-13 64.83 -- -- 66.13 2.01%
66.13 2.01%
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国内最大的半导体芯片用溅射靶材生产商,维持“增持”评级受益于技术领先及行业景气度回升,公司2020H1营收/归母净利润增长迅速。公司业绩超预期,上调2020-2022年EPS 分别至0.38(+0.02)/0.48(+0.02)/0.63(+0.04)元/股,当前股价对应PE 171/133/103倍,维持“增持”评级。 国产替代东风+新业务拓展顺利,营收/归母净利润增长迅速1)2020H1营收5.33亿元,同比+53.6%(2020Q2 2.94亿元,同比+63.0%,环比+23.0%),主要系主要产品钽靶、铝靶、钛靶销售持续增长所致;2)2020H1归母净利润 0.41亿元,同比+196.1%(2020Q2 0.24亿元,同比+692.0%,环比+41.2%);3)毛利率30.2%,同比+0.7pct,基本持平且稳定在30%以上,净利率7.6%,同比+3.8pct;4)费用率:三费率同比略有下降,销售费用率6.0%,同比-0.7pct,系收益的规模效应所致;管理费用率 7.7%,同比-1.3pct;财务费用率1.7%,同比-0.4pct,系利息支出减少所致;研发费用率 5.8%,同比- 1.5pct,原因系收入基数大幅增加,但公司研发投入金额基本保持不变;5)资产负债:存货为4.4亿元较期初增加35.7%,系公司销售规模扩大及受疫情的影响,备货增加;6)现金流方面:经营性现金流净额同比下降 360.1%,主要系公司增加备货,支付货款增加以及支付重大重组事项相关中介机构费用增加所致。 新旧业务稳步增长、客户资源深厚及业务协同,增长可期1)产品:半导体用靶材产品及新业务保持稳步增长,平板显示用靶材订单明显增加,新业务开发机台用金属零部件业绩也在稳步增长。部分募投项目完结进入尾声,向上拓展靶材产业链布局,突破产能瓶颈。应用于5nm 节点的部分产品评价通过并量产;2)市场:作为国内最大的半导体芯片用溅射靶材生产商,向台积电、中芯国际等半导体龙头企业稳定供应靶材多年,客户资源优秀;4)业务协同:拟收购磁控溅射镀膜设备及磁控溅射靶材企业Soleras,完善靶材业务布局,优化产品结构,业务协同有望助力公司增长。 风险提示:新业务拓展不及预期,募投项目营收不及预期,行业景气度下滑。
江丰电子 通信及通信设备 2020-07-27 63.57 -- -- 69.20 8.86%
69.20 8.86%
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国内溅射靶材龙头,核心竞争力强大,首次覆盖给予“增持”评级公司是国内最大的半导体芯片用溅射靶材生产商,技术领先,且在客户资源方面具有较高的护城河,持续不断的技术投入为公司产品带来竞争力,叠加行业景气回升以及国产替代。未来增长可期。我们预计2020-2022年公司可分别实现EPS0.36/0.46/0.59元,当前股价对应PE177/139/109倍,首次覆盖给予“增持”评级。 溅射靶材行业迅速增长,市场集中度较高PVD技术已成为目前主流镀膜方法,溅射靶材为目前市场应用量最大的PVD镀膜材料。全球溅射靶材市场规模较大,预计未来稳定增长,2020年将达200亿美元。溅射靶材主要应用在平板显示、光伏电池、半导体等领域。半导体是对靶材组成、结构和性能要求最高的领域。中国半导体靶材市场增长迅速,2019年达47.7亿元,预计2020年将增长达75.1亿元。平板显示靶材市场迅速增长,预计国内2022年将达207亿元。薄膜太阳能电池比传统的晶体硅太阳能电池具有更加广阔的市场空间。全球光伏累计装机容量不断增长,给太阳能电池用溅射靶材市场带来了较大的成长空间。高纯溅射靶材是典型的技术密集型产业,产品技术含量高,研发生产设备专用性强。全球靶材市场主要由日美公司所掌控,市场集中度较高。国内靶材行业龙头包括有研新材、隆华科技、江丰电子以及阿石创。 靶材国产替代进行时,国家战略扶植溅射靶材产业发展壮大。 强大核心竞争力为公司未来增长保驾护航公司重视研发,取得了一系列研发成果,核心技术达到国际先进水平,承担多个国家级研究课题,显示出公司强大的技术优势。客户认证壁垒较高突显了客户资源的重要性,公司客户资源丰富且优质,相比国内企业具有较高的护城河。公司集成电路28-7nm技术节点靶材技术关键已经突破,同时除平板显示用产业化项目外,其他募集资金使用项目已完成,未来增长可期。 风险提示:新竞争对手导致竞争加剧、产品研发等失败导致收益不达预期、半导体行业景气度下滑的风险
江丰电子 通信及通信设备 2020-04-29 48.64 52.79 -- 60.57 24.40%
75.73 55.69%
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事件:公司发布2019年年报,实现营业收入8.25亿元,同比增加26.98%,实现归母净利润0.64亿元,同比增加9.14%。2020年一季度报告显示,公司实现销售收入2.39亿元,同比增加43.34%,实现归母净利润0.17亿元,同比增长55.65%。 点评:超高纯溅射靶材是生产超大规模集成电路的关键材料之一,公司已在7nm 技术节点实现批量供货。2019年总营收同比增长26.98%,归母净利润同比增加9.14%。主要产品包括铝靶、钛靶、钽靶、钨钛靶等,这些产品主要应用于半导体(主要为超大规模集成电路领域)、平板显示等领域,超高纯金属及溅射靶材是生产超大规模集成电路的关键材料之一。目前公司的超高纯金属溅射靶材产品已应用于世界著名半导体厂商的先端制造工艺,已在7纳米技术节点实现批量供货。 海外巨头垄断全球靶材市场,进口替代空间巨大。根据我们测算,2019年全球靶材市场规模约170.37亿美元,其中平板显示面板靶材市场规模约48.13亿美元;记录媒体靶材市场约50.68亿美元;太阳能电池靶材市场约45.7亿美元;半导体靶材市场约15.34亿美元,此外其他领域约为10.51亿美元。全球溅射靶材市场主要有四家企业:JX 日矿金属、霍尼韦尔、东曹和普莱克斯,合计垄断了全球80%的市场份额。 溅射靶材中最高端的晶圆制造靶材市场基本被这四家公司所垄断(均为Applied Materials 合格供应商),合计约占全球晶圆制造靶材市场份额的90%,其中JX 日矿金属规模最大,占全球晶圆制造靶材市场份额比例为30%。公司已经掌握高纯金属及靶材生产中的核心技术。 盈利预测及投资建议:预计公司2020-2022年归母净利润分别为0.86、0.95、1.14亿元;EPS 分别为0.39、0.44、0.52元,以2020年4月27日收盘价对应P/E 为123X、111X、93X,看好公司在半导体靶材国家战略地位的深化布局和核心材料国产化的替代进程,给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济增长乏力、半导体靶材国产化进程不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名