3Q23 单季净利润仍处于微利状态2023 年前 3 季度公司实现营业收入 5.65 亿元，同比增长 10%，归母净利润 1529 万元，同比减少 23%。3Q23 单季实现营业收入 1.59 亿元，同比减少 9%、环比减少 20%，归母净利润 98 万元，同比增长 247%、环比转盈，但仍处于微利状态。 产品具备国产替代能力公司客户主要涵盖工业及科研等用户；公司在新型智能传感器、光电仪器领域积累了较强的技术和市场先发优势，公司会通过推出具备先进性、高性价比的产品和应用方案，持续在部分关键领域实现国产替代；在智能传感器以及光电分析仪器市场，欧美日等发达国家在工业领域相较于中国具备先发优势，近年来，国内外技术呈不断缩小差距的趋势。公司自主研发生产的无线传感器网络系列产品、智能温振传感器、通用光栅光谱仪、荧光光谱、拉曼光谱、高光谱、光电效应测量系统及精密位移控制单元等多项产品的技术性能指标均达到国内较高水平，部分指标达到国际较高水平，且具备性价比高、本土化、个性化等优势。 从科研延伸到生产环节公司也在布局新的增长点：1）荧光光谱仪、共焦拉曼光谱成像仪、高光谱仪、膜厚测试仪等产品，可用于动力电池材料及器件研发及生产工作。2）HXP 系列六轴并联机器人系统可用于高精度的六自由度调整，尤其适合于空间精密对位、微小器件加工和装配、光通信器件调芯、晶片检验等场合。 3）太阳能电池伏安特性测量系统、太阳光模拟器、DSR800 瞬态光电性能测试系统等产品可对包括钙钛矿在内的各类太阳能电池的材料和器件进行光电方面的参数测量。 盈利预测与投资建议由于公司前 3 季度净利润下滑，我们下调预测，预计 2023-2025 年归母净利润分别为 5876 万元、8581 万元、1.09 亿元（调整前为 7639 万元，1.11亿元，1.44 亿元），对应 24-25 年市盈率分别为 41 倍、32 倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游工业客户采购低于预期；科研客户的采购速度低于预期；竞争加剧导致毛利率下降；业务开拓或业务恢复不及预期

公司形成智能传感器、光电仪器、无线连接等的完善产品矩阵，以研发和创新为导向，助力各行各业实现智能化产业升级，应用场景不断打开。 公司以力学感知技术和光学感知技术为核心，融合“感知+连接+智能”的综合性技术，建立了以智能传感器、光电仪器、无线连接产品为主的产品矩阵，并在此基础上结合用户场景的需求为客户提供工业、城市和科研的智能监测、检测系统，为工业和科研客户提供高效、精准、智能化的数据。 下游客户包括智能制造、能源电力、科学研究、智慧城市、节能环保等，并积极拓展医疗设备、智慧农业、食药安全等更多行业应用，为各行各业的产业升级和技术创新提供感知工具和手段。 公司智能传感器和科学仪器产品重点受益数字经济、工业互联网、智能制造等行业智能化升级需求，以及国产替代的大趋势。 在经济转型升级和高质量发展的大背景下，中央及各地方政府多次发文鼓励数字经济、工业互联网、智能制造等各行各业转型升级的普及和发展。 智能传感器及围绕其构建的监测、检测技术是物联网感知层的核心环节，将长期持续受益于工业互联网和智能制造等新一代信息技术与垂直行业深度融合的大趋势。同时，国内厂商在专利布局和产品技术研发方面紧跟国际领先厂商，国产化率有望持续提升，有望实现行业需求+国产替代的双轮驱动。科学仪器产品也受益于技术创新研发投入增加以及国产替代政策，有望持续成长。 公司组织架构优化，以光电、智能传感、数据连接与服务三大事业中心为业务核心，进一步提升资源配置能力和运营效率。 2019年公司实施重大资产重组收购卓立汉光后，拓展了光电感知技术，卓立汉光在2019-2021年度合计实现扣除非经常性损益后的净利润为1.91亿元，超出业绩承诺7.80%。在此期间，通过在运营管理、业务协同方面的有效融合，实现了全局规划共创未来的良好局面，提升了公司的综合竞争力和资产规模。2021年公司经营性现金流净额1.0亿元创历史新高，运营的规模效应进一步提升。2022年公司优化组织架构调整，管理团队进一步融合，以光电、智能传感、数据连接与服务三大事业中心为业务核心，明确了以“持续升级创新的产品矩阵”与“深耕细分市场”为两翼的发展策略，加快推动下游场景的规模化应用，同时对内不断提升运营效率，进而加强综合竞争实力。未来公司将结合所处产业特点，继续通过“内生+外延”的有机结合，为公司业务拓展和上下游生态的建立带来额外的机会，提升核心主业的质量和规模。 盈利预测与投资建议公司主要产品智能传感器、光电仪器、工业监测及检测分析系统等是实现工业互联网和智能制造的核心感知层。受益于工业互联网和智能制造在国内的持续快速发展以及国产替代机遇，公司主要产品下游需求有望持续增长。叠加公司内生+外延持续迭代和扩张产品线布局，有望驱动公司长期稳定成长。预计公司22-24年归母净利润分别为1.0、1.2、1.5亿元，对应22-24年30、26、20倍市盈率，重申“增持”评级。 风险提示：技术研发风险，下游应用进展慢于预期，疫情影响超预期

公司是国内领先的智能传感器和系统解决方案提供商,核心团队技术实力深厚,以研发和创新为导向,内生+外延拓展产品线和应用场景。 公司是国内领先的智能传感器以及监测、检测系统解决方案提供商,在智能传感器以及无线联网技术领域有长期积淀,掌握核心协议、芯片、器件及应用技术,核心高管均有深厚技术背景。公司通过内生+外延,持续丰富产品布局和应用场景,围绕无线传感器网络、光电检测技术、光电传感和MEMS芯片四个技术核心,运用光敏和力敏的感知手段、融合感知+连接+智能的综合性技术,在智慧工业、智慧城市、科研教育等领域持续拓展应用场景。 智能传感器是工业互联网和智能制造感知层核心环节,国内厂商竞争力持续提升,有望长期受益于工业互联网和智能制造的持续发展,以及国产替代的大趋势。 随着我国经济整体进入增速换挡期,GDP增速和工业增速都呈现由两位数到9-8-7-6缓慢降低台阶的趋势,这一宏观大背景下,提高工业发展质量和运行效率成为重要目标,中央及各地方政府多次发文鼓励工业互联网和智能制造的普及和发展,进而实现高质量、高效率的制造业升级。智能传感器及围绕其构建的监测、检测技术是物联网感知层的核心环节,将长期持续受益于工业互联网和智能制造等新一代信息技术与垂直行业深度融合的大趋势。同时,国内厂商在专利布局和产品技术研发方面紧跟国际领先厂商,国产化率有望持续提升,有望实现行业需求+国产替代的双轮驱动。 公司产品技术壁垒较高,短期并表因素带来折旧摊销等增加,中长期看公司产品毛利率和费用率有望保持稳定,整体盈利能力较强。 2019年公司完成对卓立汉光的收购,并表后对存货和资产增值部分进行折旧摊销,导致短期毛利率受到影响。同时公司进行股权激励计划,以及收购相关费用对短期费用率也带来一定影响。随着上述短期因素逐步消除,公司整体毛利率和费用率有望恢复正常水平。公司产品技术含量较高,通过持续的产品技术迭代以及产品线扩张,有望保持毛利率稳定,整体盈利能力较强。 盈利预测与投资建议公司主要产品智能传感器、光电仪器、工业监测及检测分析系统等是实现工业互联网和智能制造的核心感知层。受益于工业互联网和智能制造在国内的持续快速发展,公司主要产品下游需求有望持续增长,同时叠加公司产品线的持续迭代升级和品类扩张,有望驱动公司长期稳定成长。预计公司20-22年归母净利润分别为1.2、1.4、1.6亿元,对应20年市盈率30倍、21年市盈率25倍,参考行业平均估值水平,考虑公司在传感器领域的技术优势和先发优势,首次覆盖给予“增持评级”,对应目标价32.70元。 风险提示:技术研发风险,下游应用进展慢于预期,整合进度慢于预期