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艾德生物 医药生物 2020-01-23 71.15 -- -- 77.40 8.78% -- 77.40 8.78% -- 详细
事件:近日,艾德生物发布2019年度业绩预告,报告期内公司实现营业收入5.71亿元-5.93亿元,同比增长30%-35%;实现归母净利润1.27亿元-1.39亿元,同比增长0%-10%。2019年度,公司计提股权激励费用约3,578万元,若剔除报告期内股权激励费用摊销的影响(不考虑所得税影响),则2019年度归母净利润预计为1.63亿元-1.75亿元,同比增长28.23%-38.23%。 l 盈利预测与估值:公司聚焦肿瘤精准医疗分子诊断细分市场,拥有国内首批获得CFDA和欧盟CE认证最齐全的肿瘤精准诊断产品线,公司自主知识产权的核酸分子检测技术(ADx-ARMS? 、Super-ARMS?、ddCapture?)是目前国际上肿瘤精准医疗分子诊断领域最领先的技术之一。伴随肿瘤靶向药物临床推广产生的巨大市场需求,公司持续增长可期,预计今年公司检测试剂收入仍可维持30%以上的快速增长。考虑到股权激励费用影响,调整盈利预测,预计2019-2021年的EPS分别为0.93、1.31、1.84元,对应2020年1月17日的股价,PE分别为78X、55X、40X。
艾德生物 医药生物 2020-01-21 71.50 -- -- 77.40 8.25% -- 77.40 8.25% -- 详细
2019年业绩符合我们预期。公司预告2019年营业收入同比增长30%-35%,中位数32.5%,我们估计实际增速与三季报基本持平;归母净利润同比增长0%-10%,若剔除约3578万元股权激励费用的影响,则2019年归母净利润归母净利润约为1.62-1.75亿元,同比增长28.23%-38.23%,中位数33.23%,我们估计实际增速在中位数附近,符合我们此前预期。 四季度延续较快增长。按预告区间中位数计算,公司19Q4实现营业收入1.69亿元,同比增长31.7%;归母净利润2421万元,同比下降-21.5%,若剔除约1320万元的股权激励费用影响,则19Q4归母净利润实际增速约为21.2%。 19Q4公司收入端维持30%以上的快速增长,我们估计公司院内试剂销售业务随着PCR九基因联检产品和NGSBRCA基因检测产品的逐步上量,增速在三季报的基础上继续有所提升;检测服务业务上半年因与药企合作项目较多,增速超过100%,下半年增速可能有所下降。Q4利润增速较Q3有所降低,主要是年底各项费用计提确认较多,属于正常的季节性波动。 BRCA基因检测有望成为新主力品种。公司NGS平台的重磅产品BRCA基因检测目前已完成前期推广工作,开始逐步进院销售,作为国内首款获批用于治疗BRCA基因突变晚期卵巢癌治疗的一线药物奥拉帕利的独家伴随诊断产品,随着奥拉帕利被纳入2019版医保目录以及适应症的不断拓宽,公司BRCA基因检测产品的市场前景显著,有望成为未来公司新主力销售品种。 维持“强烈推荐-A”评级。公司作为国内伴随诊断龙头,在PCR和NGS两大平台均有较强的研发实力和产品布局,BRCA基因检测、肺癌PCR九基因等新产品的收入占比不断提升,未来将继续保持快速增长。我们预计2019-2021年公司净利润增速分别为8%、36%、34%,EPS0.93、1.27、1.69元,当前股价对应2020年57倍PE,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:新产品推广进度不及预期;终端价格大幅下降。
艾德生物 医药生物 2020-01-21 71.50 -- -- 77.40 8.25% -- 77.40 8.25% -- 详细
事件 艾德生物发布2019年年度业绩预告 2019年全年公司实现营业收入5.71亿元-5.93亿元,同比增长30%-35%;归母净利润1.27亿元-1.39亿元,同比增长0-10%,其中计提股权激励费用约3578万元,若剔除股权激励费用摊销影响,则同比增长约28.23%到38.23%。公司预计2019年非经常性损益为2600万元,则计算年报加回激励费用摊销的扣非利润增速为26.28%-38.00%。 计算四季度单季实现营业收入1.58亿元-1.80亿元,同比增长23.14%-40.21%,归母净利润1788万元-3055万元,同比增长-42.08%至1.04%%,加回激励费用摊销计算2019Q4单季归母净利润增速为0.71%至41.76%,扣非利润增速为-14.30%至35.90%。 简评 营收保持稳定高速增长,新产品推广不断推进 按中位数计算,公司营收Q4单季营收增速环比平稳高速增长,我们预计是公司新产品推广开始展现成效,一方面下半年PCR五联检产品推广开始大批量进入终端医院,PCR试剂产品对业绩贡献占比提升;另一方面以检测服务为主的,NGS10基因及BRCA基因检测产品及服务推广顺利,BRCA测序产品通过配套illumina测序仪预计已进入超过50家医院,NGS10基因及小panel测序检测产品则主要通过外送样本检验服务方式开展。 利润端加回激励摊销费用,整体利润增速符合预期,Q4单季相较Q3略有回落,主要是同比基数原因,2019Q3业绩基数较低。考虑到NGS检测服务产品毛利率及净利率均低于PCR产品线,预计随着NGS收入占比提升,公司整体毛利率将有所下降,但随着销售规模增长,费用率亦同步下降,公司净利率水平有望稳定并略有提升。 肿瘤精准医疗检测领域龙头,维持买入评级 艾德生物是国内肿瘤基因检测领域领军企业,在肿瘤基因检测领域持续领先国内同行,同时以直销为主的业务模式对销售增长具有较强的可控性。不考虑费用摊销因素,我们预计2019-2021年盈利分别为1.74亿、2.23亿和2.86亿元,同比增长37.1%、28.0%和28.3%,考虑2019-2021年股权激励费用摊销因素,预计2019-2021年盈利分别为1.38亿、1.95亿和2.75亿元,同比增长8.9%、41.2%和40.9%,每股EPS分别为0.96元、1.35元和1.91元,当前股价对应2019-2021年市盈率分别为73、51和36倍,考虑到肿瘤基因检测市场前景、及公司在此领域的龙头地位,我们维持买入评级。 风险提示 1.肿瘤基因检测服务价格大幅下降致试剂出厂价下降; 2.PCR检测产品竞争加剧致价格和毛利率下滑; 3.公司NGS市场推广进度不及预期; 4.新产品研发及上市进度不及预期。
艾德生物 医药生物 2020-01-21 71.50 -- -- 77.40 8.25% -- 77.40 8.25% -- 详细
2019年度,公司实施了限制性股票激励计划,计提股权激励费用约3,578万元,上年同期未发生该费用。若剔除这一影响(不考虑所得税影响),则2019年度归属于上市公司股东的净利润预计为16,252万元到17,519万元,同比增长约28.23%到38.23%。若剔除报告期内股权激励费用摊销的影响(不考虑所得税影响),2019年全年实现扣非后归母净利润13652-14919万元,中值14285.50万元,同比增加26.27%-37.99%。 我们根据三季报和预告估计2019年Q4公司计提股权激励费用约1320.54万元,若剔除这一影响,2019年Q4实现归母净利润3108.88-4375.88万元,中值3742.38万元,同比增加0.72%-41.77%,中值21.25%。 我们认为如果将激励费用的影响还原,无论是2019全年还是第四季度单季,公司继续保持着稳定的收入和利润增长节奏,产品市场推广和新品种研发有条不紊推进。公司凭借其在肿瘤精准用药领域的领先优势,不断与国际制药巨头开展合作,2019年11月,公司与日本卫材签署合作协议,公司自主研发的伴随诊断产品将与日本卫材公司在研胆管癌靶向药物中国、日本临床上展开合作;2019年12月公司委托阿斯利康在中国大陆区域推广公司自主研发的多种产品及相关诊断方案,结合阿斯利康雄厚的销售渠道,进一步推进伴随诊断在肿瘤精准医疗中的应用。 盈利调整及投资建议 我们维持盈利预测,预计2019-2021年公司归母净利润分为1.36/1.95/2.70亿元,同比增长7%、44%、38%。如剔除激励费用摊销的影响,对应净利润增速为33%、31%、27%。维持“增持”评级。 风险提示 限制性股票激励摊销费用较高影响利润表现;新产品放量不达预期;政策面降价控费压力。
艾德生物 医药生物 2019-10-23 70.30 87.10 16.90% 76.43 8.72%
79.30 12.80%
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事件: 10月 21日,公司公告 2019年三季报,报告期内公司实现营业收入 4.12亿元, 同比增长 32.84%;归母净利润 1.08亿元, 同比增长 13.54%;扣非归母净利润 0.92亿元, 同比增长 11.39%,基本每股收益 0.75元。 公司营收、净利润保持高速增长,环比改善显著受股权激励费用影响,公司三季报净利润增速相对较低,若剔除其影响,公司 2019年前三季度归母净利润为 1.31亿元,同比增长 37.09%。2019Q3单季度公司实现营收 1.47亿,同比增长 35.7%( 2019Q134.11%; 2019Q229.14%),其中试剂板块预计保持 25%左右平稳增速,检测服务增速较快; 不考虑股权激励, 2019Q3实现归母净利润 4390万元,同比增长66.92%(2019Q130.46%;2019Q237.39%),环比改善显著。 新品市场开拓顺利,产品线丰富2019前三季度公司新产品主要进行市场开拓工作, BRAC 1/2目前进院情况顺利,未来成熟期市场空间有望破亿,此外公司多联 PCR 产品通过一次检验满足多种基因突变的临床需求, 有较好的产品替代优势。 此外公司与Liy 等跨国药企实现临床研究合作,有望推动产品在海外的销售放量。 伴随诊断行业景气度高,公司有望收获创新药浪潮红利目前创新药浪潮如火如荼,公司作为伴随诊断龙头企业,有望获益:( 1)公司加强和海外药企合作,从而贡献收入并增强和药物的粘性(海外可以走同步报批绑定使用的路径),海外收入未来会增长较快;( 2) 国内靶向药陆续进入医保,伴随诊断渗透率有望提升,从北京市医保政策来看, NGS产品和 PCR 产品均纳入医保,未来伴随诊断院内市场有望不断规范化,公司国内销售重心为院内市场, 有望享受政策利好;( 3) 随着肺癌靶向药检测突变类型增多, 公司在 PCR 产品领域积累较深, 并率先推出多种 PCR多联产品, 有望逐步替代单联产品。 投资建议与盈利预测预计公司 2019-2021年营业收入为 5.81/7.47/9.48亿元,归母净利润为1.42/1.97/2.73亿元, 2019-2021年 EPS 分别为 0.97/1.34/1.85元,考虑到公司为肿瘤伴随诊断稀缺标的和龙头企业,未来成长性较好,给予 2020年 65倍 PE, 维持买入评级。 风险提示PCR 市场竞争激烈,产品面临降价风险; NGS 新产品市场推广进度存在风险。
艾德生物 医药生物 2019-10-23 70.30 -- -- 76.43 8.72%
79.30 12.80%
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事件 艾德生物发布2019年三季度报告 2019年前三季度实现收入4.12亿,同比增长32.84%,归母净利润1.09亿,同比增长13.54%,扣非净利润9231万,同比增长11.39%;若剔除股权激励费用摊销影响,2019年前三季度归母净利润为1.31亿元,同比增长约37.09%。 三季度单季实现营业收入1.47亿,同比增长35.70%,归母净利润3069万,同比增长16.72%,扣非净利润2777万,同比增长19.75%。加回激励费用摊销计算,2019Q3单季归母净利润4389.55万元,同比增长约66.92%。 简评 营收增速环比加快,新产品开始显著放量 公司营收Q3单季营收增速环比加快,与Q2单季相比,环比提升6个百分点,我们预计是公司新产品推广开始展现成效、逐步兑现业绩。一方面,下半年PCR五联检产品推广开始大批量进入终端医院,五联检产品单价高,逐步替代EGFR单检和三联检产品,在PCR试剂产品中占比提升;另一方面,以检测服务为主的NGS检测产品延续上半年爆发式增长势头,NGS10基因及BRCA基因检测产品及服务推广顺利,目前公司BRCA基因检测是市场独家有证产品,伴随PARP抑制剂奥拉帕尼的推广而逐渐铺开。利润端加回激励摊销费用,Q3利润增速大幅回升,预计主要是市场推广费用在上半年大幅投入后开始平稳,销售费用率下降而净利润率提升,同时去年同期Q3基数较低。 公司从PCR到NGS全技术平台布局已初显成效,PCR5基因、NGS10基因、BRCA基因检测等产品已开始显著贡献业绩,公司长期业绩高速增长的动力依然强劲,符合我们在今年5月公司深度报告中提出的伴随行业高景气的判断,建议投资者积极配置。 财务指标保持稳定,经营性现金流大幅增长 公司2019年前三季度毛利率90.32%,下降0.93个百分点,预计主要是检验服务业务占比快速提升。期间费用率61.60%,提升1.79个百分点:其中销售费用率35.67%,下降1.49个百分点,预计是公司前期新产品市场推广告一段落,后续投入保持稳定而使得费用率下降;研发+管理费用率27.68%,主要是激励费用摊销致管理费用率提供所致提升3.45个百分点;财务费用率-1.75%,下降0.18个百分点。公司经营性现金流净额为1.34亿元,同比大幅增长79.59%,整体上公司财务指标非常稳健。 肿瘤精准医疗检测领域龙头,维持买入评级 艾德生物是国内肿瘤基因检测领域领军企业,在肿瘤基因检测领域持续领先国内同行,同时以直销为主的业务模式对销售增长具有较强的可控性,下半年公司新产品推广持续发力,我们维持全年盈利预测不变。不考虑费用摊销因素,我们预计2019-2021年盈利分别为1.77亿、2.30亿和2.94亿元,同比增长38.8%、30.1%和27.8%,考虑2019-2021年股权激励费用摊销因素,预计2019-2021年盈利分别为1.45亿、2.04亿和2.83亿元,同比增长15%、40%和38.2%,每股EPS分别为1.01元、1.42元和1.97元,当前股价对应2019-2021年市盈率分别为69、49和35倍,考虑到肿瘤基因检测市场前景、及公司在此领域的龙头地位,我们维持买入评级。 风险提示 1.肿瘤基因检测服务价格大幅下降致试剂出厂价下降; 2.PCR检测产品竞争加剧致价格和毛利率下滑; 3.公司NGS市场推广进度不及预期; 4.新产品研发及上市进度不及预期。
艾德生物 医药生物 2019-10-22 77.73 -- -- 76.43 -1.67%
79.30 2.02%
详细
盈利预测与估值:公司聚焦肿瘤精准医疗分子诊断细分市场,拥有国内首批获得CFDA和欧盟CE认证最齐全的肿瘤精准诊断产品线,公司自主知识产权的核酸分子检测技术(ADx-ARMS? 、Super-ARMS?、ddCapture?)是目前国际上肿瘤精准医疗分子诊断领域最领先的技术之一。伴随肿瘤靶向药物临床推广产生的巨大市场需求,公司持续增长可期,预计今年公司检测试剂收入仍可维持30%以上的快速增长。考虑到股权激励费用影响,调整盈利预测,预计2019-2021年的EPS分别为0.99、1.40、1.97元,对应2019年10月21日的股价,PE分别为71X、50X、35X;维持“审慎增持”评级。 风险提示:新产品研发及注册风险、行业政策变动风险、市场竞争格局变动风险、宏观经济风险。
艾德生物 医药生物 2019-10-18 73.00 87.10 16.90% 78.32 7.29%
79.30 8.63%
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艾德生物为伴随诊断龙头企业,产品线丰富,技术领先 公司是国内肿瘤伴随诊断龙头企业,目前共有22种诊断试剂获批获批上市,涵盖肺癌、结直肠癌、乳腺癌、黑色素瘤等多种疾病,全面覆盖国内获批的靶向药物。公司产品种类丰富,包括PCR、FISH、NGS等多种技术平台,率先推出PCR、NGS多基因诊断试剂和BRAC 1/2诊断试剂,可更好地满足临床需求,目前公司产品已进入400多家大中型医疗机构,建立了较强的品牌效应。 靶向药物加速进入医保,伴随诊断行业有望保持高景气 2017年起医保局连续开启三轮医保谈判降价,主流靶向药大幅降价并进入医保目录,助力靶向药进一步放量。而伴随诊断作为靶向药治疗的必要前置性程序,渗透率有望进一步提升。此外,北京市医保政策目前已覆盖肿瘤伴随诊断,对PCR试剂定价合理,有利于PCR试剂在院内市场的可持续性发展。 切入新药早期研发阶段,积极拓展海外市场 除了传统的院内市场外,公司也积极拓展新的业务模式,通过与跨国药企在新药临床阶段合作,进一步增强公司产品粘性,并实现海外同步获批。公司与礼来公司下属新药研发LOXO公司合作,率先切入BET基因检测市场,公司自主研发的“艾惠健”和“维惠健”将成为LOXO跨癌种RET抑制剂LOXO-292 亚洲(包括中国大陆、日本、中国台湾在内)药物临床实验的伴随诊断试剂,并将按日本LC-SCRUM(日本国家癌症中心肺癌项目)的高标准构建服务亚洲患者的临床基因检测平台,有望进一步拓展公司的成长空间。 投资建议 我们预计公司2019-2021年营业收入为5.81/7.47/9.48亿元,归母净利润为1.42/1.97/2.73亿元,(其中2019-2021年由于公司股权激励导致的摊销分别为0.38/0.31/0.12亿元),2019-2021年EPS分别为0.97/1.34/1.85元,考虑到公司为肿瘤伴随诊断稀缺标的和龙头企业,未来成长性较好,给予2020年65倍PE,目标价87.10,给予买入评级。 风险提示 PCR市场竞争激烈,产品面临降价风险;NGS新产品市场推广进度不及预期的风险;与药企早期临床项目合作存在风险
艾德生物 医药生物 2019-10-16 70.28 -- -- 78.32 11.44%
79.30 12.83%
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艾德生物发布 2019三季度预告。 2019前三季度,公司收入区间在4.11~4.13亿元,同比增长 32%~33%;归母净利润区间在 1.07~1.09亿元,同比增长 12%~14%。 2019Q3单季度,公司收入区间在 1.45~1.47亿元,同比增长 34%~36%;归母净利润区间在 0.29~0.31亿元,同比增长 10%~18%。 2019Q3单季计提股权激励费用 1320万元,若剔除这部分影响,则 2019前三季度归母净利润为 1.30~1.32亿元,同比增长 35%~37%, Q3单季度归母净利润为 0.42~0.44亿元,同比增长 60%~68%。 公司前三季度非经常性损益约为 1600万元,剔除股权激励费用计提影响,公司前三季度扣非后归母净为 1.14~1.16亿元,同比增长 37%~40%,2019Q3单季度扣非后归母净为 0.33~0.35亿元同比增长 44%~53%。 投资要点: n Q3业绩环比改善,营收及利润双双高增长。 公司自今年 4月实行股权激励计划,对应股权激励费用计提可能会持续到 2020年上半年,短期内,股权激励费用仍会影响表观净利润,剔除股权激励影响的净利润更能反映业绩。 Q3单季度收入、利润双双超预期高增长,公司Q3单季营收同比增速 34%~36%,相对于 Q2单季营收同比增速 29%提高显著,加回扣除的股权激励费用后, Q3单季归母净同比增速60%~68%,远超今年上半年 Q1( 31%)、 Q2( 23%)归母净利润同比增速, 业绩环比改善超预期,收入质量大幅提高。 n 前期投入迎来业绩放量新起点,业绩验证市场对公司产品仍有较高需求。 公司自 2018年下半年以来, PCR 五联检、 NGS 十联检、 NGSBRCA1/2检测相继获批,为推广新产品, 公司举办了 NSCLC 稀有驱动基因全国多中心研究、 BRCA1/2基因培训班、 NGS BRCA 检测多地上市会、2019年中国病理医师年会艾德卫星会等多项学术会议,加强临床市场医生对公司产品的理解和认同, Q3业绩放量显著, 较多程度上有赖于公司前期市场活动的积极推进,同时也验证了临床对公司产品仍具有高需求,考虑到今年 6月底伴随诊断在北京进入医保,公司 PCR 五联检和 NGS BRCA 检测进院放量大概率得到进一步催化,政策利好叠加公司产品齐全和渠道稳固,未来业绩提升可持 续性高。 伴随诊断龙头企业,产品齐全且合规, 海内外业务同步驱动。自 2010年起,公司伴随诊断产品不断上市,截止 2019年 9月 30日,公司共获批 24个产品,其中三类医疗器械注册证(体外诊断试剂)有 22个, 技术平台包含 PCR、 FISH、 NGS,产品覆盖肺癌、结直肠癌、乳腺癌、甲状腺癌等癌种的主要靶点,产品线全面且合规,在院内赛道具备极大竞争优势。 公司与国内外药企皆有合作,海内外业务同步发展。 海外市场上, 目前公司 ROS1产品已在日本、韩国获批并进入医保, EGFR 产品在中国台湾获批并进入医保;今年 6月, PCR五联检和 NGS 十联检协定与 LOXO 在亚洲地区合作开发 RET 抑制剂, 助力产品的海外获批;今年 9月, PCR 五联检(海外版) 进入日本国家癌症中心项目,未来将启动日本地区注册项目, 截止2019H1,公司海外收入占比总营收 12%,同比增长 40%,预计海外未来会持续贡献业绩,实现海内外同步驱动。 盈利预测与评级: 公司是国内伴随诊断行业的领军企业, 内生动力充足, 我们看好公司在伴随诊断黄金赛道的快速发展, 预计 2019-2021年公司 EPS 分别为 1.02元、 1.41元和 1.89元,对应当前股价的 PE分别为 70、 51、 38倍, 维持买入评级。 风险提示: 产品研发进展不及预期、 核心产品销售推广不达预期、 产品降价风险、 竞争环境加剧、公司业绩不达预期、系统性风险。
艾德生物 医药生物 2019-10-15 69.99 78.97 5.99% 78.32 11.90%
79.30 13.30%
详细
事件:公司发布三季报业绩预告,预计2019前三季度收入41,091万元–41,291万元,同比增长32.34%-32.99%,实现归母净利润10,716万元–10,916万元,同比增长11.78%-13.86%,若剔除报告期内股权激励费用摊销的影响(不考虑所得税影响),则2019年前三季度归母净利润为12,973万元到13,173万元,同比增长约35.32%到37.40%,业绩实现快速增长态势。 2019年以来,公司持续加大新产品的推广力度(肺癌9基因、BRCA检测试剂盒等),产品逐步进入放量周期。肺癌9基因基本满足现有靶点药物的检测需求,推动检测渗透率的提升。BRCA检测试剂盒是公司切入妇科肿瘤领域的重要产品之一,有望带动其他产品(HER-2检测等)进院,提高市占率。 伴随诊断作为靶向创新药衍生产业链,行业景气度高 自2017年10月以来,我国创新药领域迎来发展新时代,同时衍生的创新药相关产业链也成为了市场关注的重点,艾德生物所处于伴随诊断是创新靶向药的重要环节,赛道景气度高,叠加精准医疗概念渗透到政策、业界、资本、科研等领域,目前正处于发展的黄金阶段。 艾德生物是国内伴随诊断行业龙头企业,核心竞争力强,技术领先竞争对手,PCR领域基本实现进口替代,200多人的直销团队,牢牢卡位核心肿瘤医院,研发+渠道双协同,充分享受行业红利。 公司肺癌、结直肠癌产品保持渗透率和产品升级,还将继续保持稳健增长,新产品角度,重磅产品BRCA试剂盒和RET试剂盒(9个基因检测试剂盒,对应loxo药物)将形成产品梯队,中短期为公司业绩带来增量。中长期发展角度来看,艾德和海内外知名药厂保持紧密合作,通过临床合作,能够作为其伴随诊断试剂盒同步上市,先发优势明显,最大程度享受行业发展红利,同时艾德开始走向全球化,不再局限于国内市场,将会有更大的市场空间。(详细分析请阅我们近期发布的公司深度报告《艾德生物:伴随诊断的领导者,引领药物使用走向精准医学》,报告中同时解答市场关注的七大问题) 目标价78.97元,维持“买入”评级。 公司所处赛道景气度高,核心竞争能力强,长期看好公司发展。剔除激励计划摊销费用的影响,我们预计19-21年净利润为1.63/2.20/2.96亿元,维持目标价78.97元,维持“买入”评级。 风险提示:收费目录降价风险、BRCA推广不及预期、loxo临床推进不及预期等。
艾德生物 医药生物 2019-10-15 69.99 -- -- 78.32 11.90%
79.30 13.30%
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营收增速环比加快,利润增长大幅超出市场预期 公司营收Q3单季营收增速环比加快,我们预计是公司新产品推广开始展现成效、逐步兑现业绩。预计下半年PCR五联检产品推广开始大批量进入终端医院,对PCR试剂产品业绩贡献占比提升;以检测服务为主的NGS检测产品延续上半年爆发式增长势头,NGS10基因及BRCA基因检测产品及服务推广顺利,公司高度重视合规、产品证照齐全,在竞争激烈的NGS市场中逐步获得更多市场份额。利润端加回激励摊销费用,Q3利润增速大幅回升,预计主要是市场推广费用在上半年大幅投入后开始平稳,销售费用率下降而净利润率提升,同时去年同期Q3基数较低。 公司从PCR到NGS全技术平台布局已初显成效,PCR 5基因、NGS 10基因、BRCA基因检测等产品已开始显著贡献业绩,公司长期业绩高速增长的动力依然强劲,符合我们在今年5月公司深度报告中提出的伴随行业高景气的判断,建议投资者积极配置。 精准医疗时代来临,伴随诊断需求将持续高速增长 2018年肿瘤靶向药市场受益于政策大力支持而出现爆发性增长,一方面17个肿瘤药谈判进入国家医保目录,带来靶向药价格大幅下降、同时获得医保报销资格,销量出现爆发性增长,伴随诊断基因检测的需求随之大幅增长;另一方面新获批进口肿瘤药数10个,包含PD-1单抗、仑伐替尼等重磅品种,可以预见未来新的基因检测项目仍将快速增加。双重因素影响下,肿瘤靶向药伴随诊断行业有望迎来5-10年的高速增长。公司作为国内肿瘤基因检测龙头企业,产品最全、技术平台最丰富,从2018年至今,先后推出ctDNA检测、PCR5基因、NGS10基因、BRCA基因检测等重磅产品,恰逢其时,我们预计2019年将是公司新一轮业绩高增长的起点。 另一方面伴随诊断服务也开始逐步纳入医保,支付端改革有望带来行业增长新动力。6月15日,北京医保局发布医疗服务价格改革方案,首次将肿瘤基因检测及NGS测序服务纳入医保,给予医保乙类报销资格,报销比例90%,从实际运行价格看,公司现有核心产品的终端收费基本保持稳定,在进入医保后销量开始大幅增长。北京医疗改革具有极强示范作用,预计随着医改新方案向全国逐步铺开,伴随诊断基因检测市场有望继续保持高速增长。 肿瘤精准医疗检测领域龙头,维持买入评级 艾德生物是国内肿瘤基因检测领域领军企业,在肿瘤基因检测领域持续领先国内同行,同时以直销为主的业务模式对销售增长具有较强的可控性,下半年公司新产品推广持续发力,我们维持全年盈利预测不变。不考虑费用摊销因素,我们预计2019-2021年盈利分别为1.77亿、2.30亿和2.94亿元,同比增长38.8%、30.1%和27.8%,考虑2019-2021年股权激励费用摊销因素,预计2019-2021年盈利分别为1.45亿、2.04亿和2.83亿元,同比增长15%、40%和38.2%,每股EPS分别为1.01元、1.42元和1.97元,当前股价对应2019-2021年市盈率分别为66、47和34倍,考虑到肿瘤基因检测市场前景、及公司在此领域的龙头地位,我们维持买入评级。 风险提示 1.肿瘤基因检测服务价格大幅下降致试剂出厂价下降; 2.PCR检测产品竞争加剧致价格和毛利率下滑; 3.公司NGS市场推广进度不及预期; 4.新产品研发及上市进度不及预期。
艾德生物 医药生物 2019-08-07 45.81 -- -- 56.95 24.32%
78.32 70.97%
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事件: 艾德生物发布2019年半年报,公司2019年上半年,实现营收2.66亿元,同比增长31.32%,实现归母净利润7816万元,同比增长12.34%,实现扣非后归母净利润6454万元,同比增长约8.14%。 投资要点: 股权激励费用影响短期表观增速,业绩符合预期。公司2019年上半年,实现营收2.66亿元,同比增长31.32%,实现归母净利润7816万元,同比增长12.34%,实现扣非后归母净利润6454万元,同比增长约8.14%,表观增速主要受到上半年股权激励费用影响,业绩符合预期。 分季度来看,收入端:公司Q1营收为1.19亿元,同比增长34.11%,Q2营收为1.47亿元,同比增长29.14%,基本维持30%增速,Q2收入端创历史单季度新高;利润端:公司Q1归母净利润0.33亿元,同比增长30.46%,Q2归母净利润为0.46亿元,同比增长约2.19%,主要是受到二季度计提约940万股权激励费用的影响,若剔除报告期内股权激励费用的摊销,则Q2实际归母净利润约0.55亿元,同比增长23.21%,扣非后归母净利润0.48亿元,同比增长23.55%,因此总体而言,利润端Q2下滑为暂时性因素影响,2019年H1实际业绩仍保持约30%水平的较高增长。 分业务线来看:检测试剂业务增速放缓,检测服务业务增速显著提升。检测试剂业务:2019年H1实现收入2.18亿元,同比增长17.72%,对比2018年H1该板块收入1.85亿元、同比增长38.74%,2019年H1检测试剂业务同比增速有所下滑;检测服务业务:2019年H1实现收入0.47亿元,同比增长180.47%,对比2018年H1该板块收入0.17亿元、同比增长13.44%,19年H1检测服务业务增速大幅上涨。分析原因,我们认为主要有两点影响因素: 1)公司2019年H1总营收31.32%的增速已显示了整体业务的稳定增长,检测试剂与检测服务的增速变化主要是因收入所属类别变化所致。检测服务业务大幅增长主要受益于公司为国内外药企临床试验中的患者提供分子检测服务,而检测试剂业务在整体市场样本数量一定的情况下,因参加临床试验的患者增加、治疗用自费检测试剂的患者减少,使得业绩增速不及去年同期; 2)检测试剂业务新产品上半年尚在终端铺货期,导致收入增速不及成本增速。公司自2018年下半年以来,PCR五基因联检、NGS十基因联检、NGSBRCA1/2、12基因突变分析软件不断获批,终端市场的推广必将伴随销售费用和营业成本的增加,影响利润,同时终端市场对新产品更迭的认知和接受仍需一定消化时间,检测试剂业务收入提升的体现略有滞后。从费用端来看:研发投入持续加大,销售费用随着产品上市增加进入快速扩张期。2019年H1公司销售费用1.01亿元,同比增长53.62%,主要是公司不断加大销售渠道建设、增加产品销售所致;管理费用0.24亿元,同比增长38.64%,主要为股份支付费用增加所致,财务费用-256万元,同比增长2.32%。2019年H1公司研发投入0.41亿元,同比增长23.36%,在营收中占比15.25%,截止报告期末,公司共有24个基因检测产品拿到批件,其中三类医疗器械注册证(体外诊断试剂)有22个,同时公司拥有28项国内专利(其中发明专利2项)和3项国外发明专利,创新研发成果显著,研发投入预计将持续加大。 海内外业务双轮驱动,国际化合作进入加速拓展期。国内市场上,随着产品不断获批、终端市场不断深化,公司2019年H1实现营收2.35亿元,同比增长30.25%,目前销售团队已达200多人,产品进入400多家大中型医疗机构,展望未来,今年Q1获批的乳腺癌BRCA1/2NGS产品在渠道搭建逐步成熟后,有望在下半年开始体现业绩;国际市场上,公司开展多重市场开拓策略,19年H1实现营收0.31亿元,同比增长40.11%,公司已在加拿大、香港设立全资子公司,同时还在重点海外市场开设产品培训班加大技术支持、在欧洲市场提高物流效率,报告期内,公司ROS1、EGFR检测试剂分别纳入韩国、中国台湾医保,国际合作方面,公司今年6月协定与国际一线小分子靶向药企业LOXO在亚洲地区合作开发RET抑制剂,这将直接助力未来公司PCR五联检和NGS十联检在亚洲地区的获批。 盈利预测与评级:公司是国内伴随诊断行业的领军企业,海外业务不断拓展且内生动力充足,考虑到上半年股权激励费用影响暂时性影响表观业绩增速,我们下调公司盈利预测,中长期依然看好公司在伴随诊断黄金赛道的快速发展,预计2019-2021年公司EPS分别为1.02元、1.41元和1.89元,对应当前股价的PE分别为45.27、32.92、24.49倍,估值仍在合理范围内,维持买入评级。 风险提示:产品研发进展不及预期、核心产品销售推广不达预期、产品降价风险、竞争环境加剧、公司业绩不达预期、系统性风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名