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艾德生物 医药生物 2020-10-28 79.90 87.98 4.74% 86.80 8.64% -- 86.80 8.64% -- 详细
事件:公司发布2020年三季报,前三季度实现营收4.84亿元、同比增长17.35%,归母净利润为1.26亿元,同比增长15.87%,若剔除股权激励费用对净利润的影响(不考虑所得税),公司归母净利润约1.65亿元,同比增长25.21%,对应EPS0.57元。 核心观点 Q3业绩加速恢复,经营情况迅速改善。2020年H1受疫情影响,公司业绩短期承压,随着终端销售情况回暖,Q3单季度实现营收2亿元,同比增长37.15%,归母净利润为4533万元,同比增长47.67%。我们认为随着公司与阿斯利康销售推广合作的达成、多基因联检产品的进一步推广以及BRCA检测试剂盒的持续放量,四季度公司有望实现既定的股权激励目标(收入同比增加25%)。 持续研发投入,费用控制良好。2020年前三季度,公司研发投入8651万元,同比增长32.31%,占营业收入的17.87%,其中Q3单季度研发投入3366万元,环比提升6.3%。具体产品来看,SDC2甲基化试剂盒的研发工作已经完成了,PD-L1检测试剂盒正处于行政审批中,预计即将上市。费用端,受益于销售环境改善,前三季度公司销售费用率提升至28.56%;随着营收的快速恢复,公司前三季度的管理费用率稳步降低(Q3为10.59%)。 积极布局海外业务,持续加强与药企战略合作。公司多项产品顺利进军海外市场;同时,公司依托创新研发实力陆续与礼来(LOXO)、默克等知名药企达成临床合作。公司在肿瘤伴随诊断领域技术储备充分,随着产品国际化的不断推进,在该领域龙头地位相对稳固。 财务预测与投资建议 我们预测公司2020-2022年可实现归母净利润1.98/2.87/3.81亿元(原预测20-22年为1.96/2.86/3.71亿元),对应EPS0.89/1.29/1.72元。根据可比公司给予21年62倍PE,考虑到公司在肿瘤伴随诊断领域的稀缺性,给予10%溢价,对应的目标价为87.98元,维持“增持”评级。 风险提示 如果公司新产品市场推广不及预期,将会对整体业绩产生影响;
艾德生物 医药生物 2020-10-23 86.25 -- -- 86.80 0.64% -- 86.80 0.64% -- 详细
股权激励影响表观利润。2020年前三季度,公司计提股权激励费用 3,844万元,若剔除前三季度股权激励成本摊销的影响(不考虑所得税影响),则归属于上市公司股东的净利润 1.65亿元,比去年同期增长 25.21%。分季度看,Q3公司计提股权激励费用约 1021万元,若剔除股权激励影响,Q3实现归母净利润 5554万元。 Q3业绩继续维持高增长,表现靓丽。受疫情影响 Q1公司业绩短期承压,Q2加速恢复,Q3继续维持高增长。公司销售费用率 28.56%(去年同期35.67%),主要因疫情线下营销推广活动减少所致;管理费用率 14.90%(去年同期 11.82%),主要系股份支付费用增加所致;研发费用率 17.87%(去年同期 15.85%),公司高度重视产品研发,研发费用率始终保持较高水平。 持续推进与知名药企战略合作,加速布局伴随诊断产品研发与销售。公司凭借创新研发和产业化实力,与强生、安进、辉瑞、日本卫材、礼来等国内外知名跨国药企建立战略合作关系,为药企在研靶向药物开发相应的诊断产品。此外,公司与阿斯利康的市场推广合作将促进县域市场销售网络布局与建设,加速下沉市场产品渗透率提升。 考虑疫情影响、激励费用摊销等因素,我们维持盈利预测,预计 2020-2022年公司归母净利润分别为 1.90、2.57、3.35亿元,分别同比增长 40%、35%、31%。 维持“增持”评级。
艾德生物 医药生物 2020-10-22 85.90 -- -- 86.90 1.16% -- 86.90 1.16% -- 详细
事件: 2020年10月20日,公司公告2020三季报:公司前三季度实现营收4.84亿元,同比增长17.35%;归母净利润为1.26亿元,同比增长15.87%,若剔除股权激励费用影响,归母净利润为1.65亿元,同比增长25.21%。 国元观点: Q3业绩恢复高增长,经营性现金流持续改善。 公司前三季单季度分别实现营收0.91亿元(-23.96%)、1.92亿元(+31.15%)、2.01亿元(+37.15%),Q3单季基本恢复高增长,疫情影响基本消除,预计检测试剂收入快速恢复是Q3营收高增长主要动力。归母净利润分别实现0.26亿元(-20.48%)、0.55亿元(+20.44%)、0.45亿元(47.67%)。2020前三季度公司研发费用率为17.87%,同比增长2.02pct,主要系公司研发材料和研发人员薪酬等增加所致。销售费用率为28.56%(-7.10pct),管理费用率为14.90%(+3.07pct),主要系股份支付费用增加所致。信用减值损失较上年同比下滑30.67%,主要是计提坏账准备减少所致。经营性现金流净额为1.49亿元,同比增长11.16%,改善明显。 继续加强伴随诊断合作,11基因产品海外注册进展顺利。 公司凭借丰富的伴随诊断产品注册经验和强大的销售渠道吸引多个知名药企和公司达成战略合作。2020年8月,公司先后与默克、海和生物达成靶向药物临床研究合作,公司11基因产品将用于默克MET抑制剂Tepotinib在日本的伴随诊断注册和海和生物在研MET抑制剂Glumetinib在日本进行药物临床和注册,该产品也是礼来、安进等合作公司靶向药物的伴随诊断产品,凸显了公司在国内外伴随诊断领域优势地位和品牌影响力。此外,公司今年在日本、中国和欧盟同步启动11基因产品的注册,目前在日本已经完成产品注册临床试验,于2020年8月被日本PMDA受理,预计2020年年底或2021年年初获批。同时,公司在肿瘤大Panel检测领域也在积极布局。 投资建议与盈利预测。 公司所处伴随诊断赛道景气度高,核心产品竞争力强。考虑到疫情影响基本消散、公司11基因品种即将获批放量等因素,我们预计2020-2022年营业收入为7.13/9.33/11.84亿元,同比增长23.37%/30.83%/26.89%,归母净利润为1.79/2.46/3.30亿元,同比增长32.48%/37.12%/33.94%,EPS分别为1.22/1.67/2.24元,对应PE为70/51/38X,维持“买入”评级。 风险提示。 疫情影响海外市场开拓;产品面临降价风险;NGS产品市场竞争风险。
艾德生物 医药生物 2020-08-03 78.78 -- -- 87.95 11.64%
89.18 13.20% -- 详细
事件:公司发布半年度报告,2020H1实现营业收入2.83亿元,同比+6.44%,归母净利润0.81亿元,同比+3.38%;其中Q2实现营业收入1.92亿元,同比+31.15%,归母净利润0.55亿元,同比+20.44%。若剔除报告期内股权激励成本摊销的影响(不考虑所得税影响),则归属于上市公司股东的净利润1.09亿元(股权激励费用增加0.28亿元),比去年同期增长24.56%。 投资要点:受疫情影响,公司学术推广减少致使销售费用率下降2020Q2公司毛利率为88.57%,同比-1.61pp,公司净利率28.53%,同比-2.54pp。期间费用率为55.28%,其中销售费用率25.85%,同比-9.76pp,主要原因是受疫情影响,学术推广活动减少;研发费用率16.46%,同比+2pp。 公司加大研发投入,持续推动技术创新2020H1公司研发投入5285.64万元,同比+30.38%,占营业收入的18.68%,公司以聚合酶链式反应(PCR)、二代测序(NGS)、荧光原位杂交(FISH)、免疫组化(IHC)等技术平台为基础,优化产品研发的布局,在深入挖掘自主专利技术潜力的同时布局新技术研发,多个平台的肺癌多基因联检产品满足晚期NSCLC一线检测需求,从BRCA到HRD,全面助力妇科肿瘤精准诊疗,稳步推进肿瘤免疫治疗检测产品研发项目。 深化市场创新,持续拓展诊断与药物携手合作2020H1公司销售费用7139.43万元,同比-29.11%,占营业收入的25.23%,在新冠肺炎疫情影响下,公司继续坚持以临床需求、患者受益为导向,积极拓展线上学术推广模式。公司国内销售团队近300人,负责全国500多家大中型医疗机构市场营销服务工作。针对公司销售团队未覆盖到的国内客户(即靶向药物的下沉市场),公司与阿斯利康达成市场推广合作,由其负责在下沉市场推广公司肺癌产品线、维汝健产品及相关检测服务。公司持续拓展与知名药企“诊断与药物携手”的创新模式,公司与强生达成伴随诊断战略合作,依凭自主知识产权的NGS技术平台,扩大伴随诊断范围,支持强生肿瘤产品线;公司与全球知名生物技术公司安进(Amgen)达成伴随诊断战略合作。 公司经营稳健,保持高营运效率2020H1公司经营性现金流量净额0.89亿元,同比+9.41%。经营性现金流净额/净利润为1.11,同比+0.07;应收账款周转率为1.13次,同比-0.19次,存货周转率为1.11次,同比-0.48次,总资产周转率0.25次,同比-0.05次。 盈利预测国内受疫情影响小,公司业务迅速恢复,公司处于伴随诊断行业高速发展阶段,我们预计公司2020/2021/2022年EPS分别为0.17元、0.23元、0.30元,对应当前股价市盈率分别为90倍、66倍、50倍,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示产品推广不及预计;抗肿瘤药物推广不及预计;海外疫情影响;政策风险
艾德生物 医药生物 2020-07-30 76.88 -- -- 87.95 14.40%
89.18 16.00%
详细
公司发布2020年半年度报告:实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润为2.83亿元、8080.46万元、6461.54万元,分别同比增长6.44%、3.38%、0.12%,经营活动产生的现金流量净额为8931.13万元,对应EPS 为0.36元/股,若剔除报告期内股权激励成本摊销的影响(不考虑所得税),则归母净利润同比增长24.56%;其中第二季度业绩增幅较大,分别实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润1.92、0.55、0.51亿元,分别同比增长31.15%、20.44%、32.81%,业绩基本符合预期。 分业务来看,公司检测试剂业务、检测服务业务、技术服务业务分别实现营业收入2.26亿元、3808.62万元、1766.17万元,同比增长6.44%、-7.48%、190.01%,其中上海厦维医学检验所取得上海市卫健委颁发的《医疗机构执业许可证》,同时获批“病理学”及“临床细胞分子遗传学”两个科目,具备全面开展细胞病理、组织病理、分子病理临检服务能力及法定资质,可以向医疗机构提供临床检测服务,有望增厚检测服务业务体量。 发挥多技术平台优势,推动技术创新公司拥有200余人的研发团队,2020年上半年研发投入5285.64万元,同比增长30.38%,研发强度达18.68%,公司以PCR、NGS、FISH、IHC 等技术平台为基础,已斩获22项三类医疗器械注册证,PCR 领域产品覆盖已上市肿瘤精准治疗伴随诊断所涉及的主要靶点,NGS 领域公司率先推出维惠健、维汝健重磅产品,全面覆盖肺癌、结直肠癌、乳腺癌、卵巢癌等重要癌种,并加快布局基于NGS 平台的同源重组修复基因突变(HRR)、同源重组修复缺陷(HRD)检测产品的研发,现已处于科研试用阶段,另有基于NGS 技术平台的肿瘤免疫药物诊断产品及配套的数据分析软件项目稳步推进,其预测疗效的能力将优于现有PDL1、MSI、TMB 等主流检测方法;PDL1(IHC 平台)产品灵敏度高、特异性好、定位准确,可广泛应用于多种自动化检测平台及手工操作流程,现已处于注册审批中的技术审评阶段。 脚踏实地,放眼全球公司持续推进新产品认证和新市场准入,与海外肿瘤专家、终端、药企紧密合作,公司产品覆盖全球50多个国家和地区,2020年上半年,公司在新加坡设立全资子公司,加大国际市场开发力度,提高与国际经销商之间的粘性,加深与当地肿瘤专家、终端、药企的交流合作,此外持续拓展与知名药企“诊断与药物携手”的创新模式,加速合作成果落地,1)与强生达成伴随诊断战略合作,推进维惠健变更注册,扩大伴随诊断范围,支持强生肿瘤产品线;2)与安进达成伴随诊断战略合作,基于“肺癌多基因联合检测产品”(艾惠健升级版),将用于安进非小细胞肺癌重磅靶向药物AMG510(针对KRAS 基因G12C 突变的不可逆抑制剂)在中国的伴随诊断,并将积极推进其在国家药品监督管理局的 注册审批。 盈利预测与估值基于肿瘤靶向药物涉及癌种的丰富和国内伴随诊断渗透率的提升,我们预计公司2020-2022年实现营业收入分别为7.37、9.39、11.80亿元,同比增速分别为 27.5%、27.4%、25.7%,实现归母净利润分别为1.90、2.53、3.15亿元,同比增速分别为40.6%、32.8%、24.6%,对应EPS 分别为1.29、1.72、2.14元/股,当前股价对应PE 分别为59X、44X、36X,给予“增持”评级。 风险提示:新产品研发不及预期,靶向抗癌药物上市低于预期,竞品推出超预期
艾德生物 医药生物 2020-07-29 76.24 -- -- 87.95 15.36%
89.18 16.97%
详细
事件:近日,艾德生物发布了2020年中报。报告期内,公司实现营业收入2.83亿元,同比增长6.44%;实现归母净利润0.81亿元,同比增长3.38%;实现扣非归母净利润0.65亿元,同比增长0.12%;实现经营现金流净额0.89亿元,同比增长9.41%。报告期内,公司计提股权激励费用2,822.80万元,若剔除报告期内股权激励成本摊销的影响(不考虑所得税影响),则归属于上市公司股东的净利润10,903.26万元,同期增长24.56%(去年同期净利润数为8,753.57万元,即剔除股权激励成本摊销影响后的净利润)。 盈利预测与估值:公司聚焦肿瘤精准医疗分子诊断细分市场,拥有国内首批获得NMPA和欧盟CE认证最齐全的肿瘤伴随诊断产品线,自主知识产权的核酸分子检测技术(ADx-ARMS?、Super-ARMS?、ddCapture?、Handle?)是目前国际上肿瘤精准医疗领域最领先的技术之一。随着国内肿瘤靶向药物临床推广而产生的巨大伴随诊断需求;加之与跨国药企海外临床合作的顺利推进带动海外市场放量,公司长期增长可期。我们调整盈利预测,2020-2022年的EPS分别为0.75元、1.17元、1.58元,对应2020年7月27日的股价,PE分别为100.3X、64.2X、47.6X;维持“审慎增持”评级。 风险提示:当前公共卫生事件影响终端销售,新产品放量不及预期,产品研发、临床及注册风险,行业政策变动风险,市场竞争格局变动风险,解禁风险等。
艾德生物 医药生物 2020-04-23 52.19 -- -- 89.08 13.48%
79.95 53.19%
详细
事件:公司发布2020一季报,受新冠疫情影响,2020Q1实现收入0.91亿元,同比下降23.96%,归母净利润0.26亿元,同比下降20.48%,扣非后归母净利润0.14亿元,同比下降47.56%。一季度股权激励费用摊销约1,485.78万元。若剔除报告期内股权激励成本摊销的影响(不考虑所得税影响),则归属于上市公司股东的净利润4,077.07万元,比去年同期增长25.12%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2,862.88万元,比去年同期增长9.03%。 受疫情影响,毛利率和销售费用率略有下降 2020Q1公司毛利率为87.19%,同比下降3.89pp,主要是受新冠疫情影响,收入同比下降。净利率为28.58%,同比提升1.25pp。期间费用率为69.24%,同比提升5.1pp。其中销售费用率为23.9%,同比下降16.76pp,受新冠肺炎疫情影响市场推广活动减少;管理费用率为27.66%,同比提升22.02pp,本期计提股份支付费用1,485.78万元;研发费用率为23.4%,同比提升7.2pp。 公司保持正常运营状态 2020Q1公司经营性现金流净额为0.48亿元,同比提升61%,本期应收账款回款及收到政府补助增加。经营性现金流净额/净利润为1.85,同比提升0.94。应收账款周转率为0.41,同比下降0.20,存货周转率为0.52,同比下降0.15,保持高效运营。资产负债率为15.6%,同比提升9.90pp,主要是短期借款中银行贷款增加。 公司2020Q1净资产收益率(平均ROE)为2.81,同比下降1.41,其中净利率为28.6%,同比下降1.25pp,资产周转率为0.08,同比下降0.06,权益乘数为1.17,同比提升0.11,主要是受疫情影响。 维持“买入”评级 我们认为国内疫情逐步进入缓和期,肿瘤就诊属于刚需性治疗,门诊有望较快实现恢复,为公司带来收入业绩增长,我们保持原有预期,对于全年业绩保持乐观判断,BRCA产品和海外布局将是今年重要看点。 公司所处赛道景气度高,核心竞争能力强,长期看好公司发展。剔除激励计划摊销费用的影响,我们预计20-22年利润为2.21亿元、2.98亿元、3.97亿元,EPS为1.50、2.02、2.70元/股,对应PE为54X、40X、30X,维持“买入”评级。 风险提示:收费目录降价风险、BRCA推广不及预期、loxo临床推进不及预期、海外销售进展存在不确定性等。
艾德生物 医药生物 2020-04-22 54.15 -- -- 89.08 9.38%
79.95 47.65%
详细
受到疫情影响,国内各大医院积极投入疫情抗击工作,叠加各地隔离政策等因素,医院就诊肿瘤患者下降,同时海外市场也受到影响。但随着国内疫情得到控制和正常肿瘤诊疗的恢复,公司主营业务Q2有望回升。Q1公司股权激励费用摊销约1,486万元。若剔除此影响,则公司实现归母净利润4,077万元,同比增长25.12%;实现扣非后归母净利润2,863万元,同比增长9.03%。 公司毛利率87.19%(去年同期91.08%);销售费用率23.90%(去年同期40.66%),销售费用率同比下降系受新冠疫情影响市场推广活动减少所致;管理费用率27.66%(去年同期5.63%),主要系股权激励摊销费用增加所致;研发费用率23.37%(去年同期16.22%)。存货2,714万元(期初1,716万元),主要系疫情影响产品销售;应收账款2.07亿元(期初2.33亿元)。经营性活动净现金流4,785万元(去年同期2,969万元),主要系应收账款回款及政府补助增加。 公司产品在国内已进入500多家大中型医疗机构,构建了覆盖完善的全国头部医院的直销网络。同时公司与阿斯利康合作布局基层市场,在提高效率的同时快速实现公司产品基层渗透。在国际市场,公司建立了覆盖全球50多个国家和地区的国际业务团队,积极寻求和当地经销商、跨国药企的合作机会。ROS1、EGFR检测产品分别纳入韩国、中国台湾医保,而此前公司ROS1检测产品已获得日本、韩国、中国台湾注册证书并进入日本医保。 投资建议 考虑疫情影响、激励费用等因素,预计2020-2022年公司归母净利润分别为1.90、2.57、3.35亿元,同比增长40%、35%、31%。 维持“增持”评级。 风险提示 疫情影响肿瘤临床诊疗和公司业绩表现;限制性股票激励摊销费用较高影响利润表现;新产品放量不达预期;政策面降价控费压力;毛利率下滑风险;行业竞争加剧风险。
艾德生物 医药生物 2020-04-22 54.15 -- -- 89.08 9.38%
79.95 47.65%
详细
国内肿瘤精准治疗伴随诊断龙头企业。公司是我国首家专业化的肿瘤精准医疗诊断试剂研发生产企业,立足全知识产权的核酸分子检测技术研发多种单基因和多基因联合检测试剂,已上市产品覆盖肺癌、结直肠癌、乳腺癌等多项癌种,产品进入全球50多个国家和地区,是实现肿瘤精准治疗的重要手段。 连续多年收入利润实现高增长。2019年公司实现营业收入5.78亿元(YoY+31.73%),归属于上市公司股东净利润1.35亿元(YoY+6.89%,若剔除报告期内股权激励成本摊销的影响,则归属于上市公司股东的净利润1.71亿元,比去年同期增长34.81%);公司2016-2019年营业收入增速均在30%以上。 与国际药企紧密合作,研发新的伴随诊断产品。2019年以来公司先后与阿斯利康、LOXO(礼来子公司)、日本卫材、强生等知名制药企业开展战略合作,为药企在研靶向药物开发相应的诊断产品。新产品人类SDC2基因甲基化检测试剂盒和PDL1抗体试剂(免疫组化化学法)已处于技术审评阶段。 20-22年业绩分别为1.29元/股、1.65元/股、2.01元/股。随着国内每年肿瘤新发患者不断增多,国家医保谈判及医保动态调整等促进肿瘤靶向药物可及性大幅提升;同时随着公司多联多基因检测试剂产品在国内市场推广,以及检测产品海外推广;我们预计公司2020-2022年营业收入分别为7.33、9.08、10.94亿元,归母净利润分别为1.89、2.43、2.96亿元,当前股价对应PE63.21x、49.23x、40.40x;公司为国内肿瘤精准治疗伴随诊断龙头企业,参照可比公司估值,给予公司2020年65倍PE,合理价值83.53元/股,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示。产品推广不及预期,新产品研发不及预期。
艾德生物 医药生物 2020-04-22 54.15 -- -- 89.08 9.38%
79.95 47.65%
详细
事件: 4月20日,公司公告2020年一季报,报告期内公司实现营业收入9065.38万元,同比下降23.96%;归母净利润2591.29万元,同比下降20.48%;扣非归母净利润1377.10万元,同比下降47.56%。 国元点评: 受疫情影响,医院就诊人数下降,公司收入和利润同比下降 2019年2月-3月,由于国内新冠疫情影响,医院主要投入疫情抗击工作,受到各地的隔离政策影响,医院就诊患者大幅下降,也因此对公司一季度市场销售工作造成较大影响,公司收入端同比下降23.95%。同时由于公司利润基数相对较低,叠加一季度计提股权激励费用影响1485.78万元,归母净利润同比下降20.48%,若剔除激励成本摊销影响,则归母净利润4077.07万元,同比增长25.12%,归母扣非净利润2862.88万元,同比增长9.03%,公司非经常性损益1214.19万元,主要为政府补助收益1393.87万元。受疫情影响,公司市场推广活动减少,一季度销售费用同比下降55.31%,销售费用率为23.90%,同时公司存货2713.82万元,同比增长58.13%。 肿瘤患者需求刚性强,公司业绩有望快速恢复 一季度历来为公司收入淡季,因此造成的业绩冲击有望在全年实现对冲。目前国内疫情高峰已过,医院逐步恢复正常接诊节奏,肿瘤患者相对其他疾病就诊需求更为强烈,预计公司产品将呈现快速恢复和进一步增长的良好趋势。 借助阿斯利康推广团队,有望提升产品市场渗透率 2019年12月,公司已和阿斯利康就肺癌肿瘤伴随诊断产品达成销售合作,阿斯利康在国内拥有非常强的基层市场覆盖能力,而公司直销团队则重点覆盖头部三甲医院,两者形成较好的互补效应,且其肺癌产品泰瑞沙(奥希替尼)在EGFR突变肺癌一线和后线治疗中均表现出优异的治疗效果,在阿斯利康的市场团队推广下,公司肺癌产品有望进一步放量增长。 投资建议与盈利预测 考虑到后期肿瘤患者的回流以及公司销售推广的加强,预计2020-2022年营业收入为7.36/9.42/11.88亿元,同比增长27.32%/27.97%/26.07%,归母净利润为1.83/2.55/3.41亿元,同比增长35.18%/39.05%/34.05%,EPS分别为1.24/1.73/2.32元,对应PE为65/47/35X,维持“买入”评级。 风险提示 疫情影响海外市场开拓;产品面临降价风险;NGS产品市场竞争风险。
艾德生物 医药生物 2020-04-16 53.39 -- -- 89.08 10.93%
79.95 49.75%
详细
事件:近日,艾德生物发布2019年度报告,报告期内,公司实现营业收入5.78亿元,同比增长31.73%;实现归母净利润1.35亿元,同比增长6.89%;实现扣非归母净利润1.17亿元,同比增长8.30%;实现基本每股收益0.94元/股,摊薄每股收益0.92元/股。2019年度,公司计提股权激励费用约3,538.55万元,若剔除报告期内股权激励费用摊销的影响(不考虑所得税影响),则2019年度归母净利润为1.71亿元,同比增长34.81%。 盈利预测与估值:公司聚焦肿瘤精准医疗分子诊断细分市场,拥有国内首批获得CFDA和欧盟CE认证最齐全的肿瘤精准诊断产品线,公司自主知识产权的核酸分子检测技术(ADx-ARMS?、Super-ARMS?、ddCapture?、Handle?)是目前国际上肿瘤精准医疗分子诊断领域最领先的技术之一。 伴随肿瘤靶向药物临床推广产生的巨大市场需求,公司持续增长可期。考虑到股权激励费用及当下特殊事件影响,调整盈利预测,预计2020-2022年的EPS分别为1.13元、1.70元、2.26元,对应2020年4月13日的股价,PE分别为68.5X、45.5X、34.2X;维持“审慎增持”评级。 风险提示:新产品研发及注册风险、行业政策变动风险、市场竞争格局变动风险、宏观经济风险
艾德生物 医药生物 2020-04-16 53.39 -- -- 89.08 10.93%
79.95 49.75%
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专注于肿瘤精准医疗分子诊断试剂的产研销龙头公司是国内首家专业化的肿瘤精准医疗分子诊断试剂研发生产企业,产品涵盖EGFR、BRAF、KRAS、NRAS、ROS1、ALK、HER2等十余种主流产品,已与跨国药企阿斯利康、辉瑞、默克、勃林格殷格翰、礼来等建立长期合作关系。公司整体业绩增长稳健,2019年,公司实现营业收入57,835.55万元,同比增长31.73%,实现归母净利润13,547.42万元,同比增长6.89%,若剔除股权激励成本摊销的影响(不考虑所得税影响),则归母净利润为17,085.97万元,比去年同期增长34.81%,公司精准医疗产品的技术壁垒较高,产品始终维持较高毛利率水平(90.37%)。 东风已来,顺势起航肿瘤分子诊断发展的前提是对应癌种靶向药物上市销售且相比于传统药物疗效提升或副作用改善明显。目前全球癌症病患基数庞大且有上升趋势,靶向抗癌药物获批提速且后续在研管线远超传统治疗药物,同时国内利好层出不穷,例如抗癌药物加速上市、医保谈判持续推进、用药前诊断先行明确规定等,将有效改善我国肿瘤精准分子诊断渗透率低下的问题,行业“昂首”走势明显,公司作为国内专注于该领域的龙头企业,将充分受益于行业发展红利。 三轮驱动,全方位满足国内肿瘤精准诊断需求凭借“产品齐全+先发获批+领先技术”三重优势,公司获得院内市场近60%、靶向基因分子诊断市场份额约30%的市场份额。其中,2018年获批的ctDNAEGFR检测试剂盒是公司迈向液体活检产品的突破性进展,10基因产品覆盖了肺癌、结直肠癌目前已上市及未来3-5年可能上市靶向药物所有的治疗靶点,2019年获批的BRCA1/2试剂盒弥补了国内该基因临床合规检测的空白,公司将凭借齐全且领先的产品全方位满足国内肿瘤精准诊断需求,造福国人。 盈利预测与估值我们认为,随着肿瘤靶向药物涉及癌种日益丰富和国内伴随诊断渗透率不断提升,公司未来业绩将持续高增速水平,我们看好公司未来发展,首次覆盖,给予“增持”评级。我们预计公司2020-2022年实现营业收入分别为7.37、9.39、11.80亿元,同比增速分别为27.5%、27.4%、25.7%,实现归母净利润分别为1.90、2.53、3.15亿元,同比增速分别为40.6%、32.8%、24.6%,对应EPS分别为1.29、1.72、2.14元/股,当前股价对应PE分别为62X、46X、37X。 风险提示:新产品研发不及预期,靶向抗癌药物上市低于预期,竞品推出超
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2019年度,公司实现营收 5.78亿元,同比增长 31.73%;实现归母净利润1.35亿元,同比增长 6.80%;实现扣非后归母净利润 1.17亿元,同比增长8.3%。2019年 Q4公司实现营业收入 1.66亿元,同比增长 29.06%;实现归母净利润 2,662万元,同比下降 13.76%。实现扣非后归母净利润 2,478万元,同比下降 1.82%。经营活动净现金流量 1.5亿元,同比增加 62.1%。 经营分析股权激励费用计提影响报表利润。2019年度,公司计提股权激励费用约3,539万元,若剔除此费用影响,公司实现归母净利润 1.7亿元,同比增长34.81%。 公司期间费用随营业收入规模的扩大有所提升,但费用率较为稳。 定合理。2019年研发投入 9,375万元,同比增长 20%,占营业收入的16%;销售费用 2.2亿元,同比增长 28%,销售费用率同比略有下降;剔除股权激励后管理费用 3,502万元,管理费用率 6%。 分产品看,检测试剂是公司营业收入的主要来源,检测服务业务高增长有望成为公司未来业绩增长的助推力。2019年检测试剂实现营业收入 4.79亿元,同比增长 23%,占营收的 83%,检测服务实现收入 8,016万元,同比增长 60%。 分区域看,海内外业务均实现快速发展(海外收入 6553万元,增长 42.8%),随着 ROS1、EGFR 检测产品分别纳入韩国、中国台湾医保,不断扩大的市场范围将进一步提升公司增长的天花板。 司 公司 2019年 年 在研发和市场端均有丰硕成果:公司新增 6项发明专利,BRCA NGS 检测产品(维汝健)获批上市;与多家国际知名药企如礼来制药子公司 LOXO ONCOLOGY、日本卫材、强生等达战略合作,不断增强研发实力和拓展销售网络。 新冠肺炎疫情对一季度伴随药检测市场造成一定影响,但我们预计 Q2国内肿瘤就诊将逐步恢复正常,公司推广销售也将恢复,未来成长仍然乐观。 盈利调整与 投资建议考虑疫情影响、激励费用等因素, 预 计 2020-2022年 公 司 归 母 净 利 润分 别 为 1.90/2.57/3.35亿元,同比增长 40、35%、31%。 维持“增持”评级。 风险提示疫情影响肿瘤临床诊疗和公司业绩表现;限制性股票激励摊销费用较高影响利润表现;新产品放量不达预期;政策面降价控费压力
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事件:4月 13日,公司公告 2019年年报,报告期内公司实现营业收入 5.78亿元,同比增长 31.73%;归母净利润 1.35亿元,同比增长 6.89%;扣非归母净利润 1.17亿元,同比增长 8.30%。 国元点评: 公司 收入端保持高增长,检测服务增速较快 ,海外 项目 卓见成效公司收入端保持稳健增长,利润端受股权激励政策影响增速较慢,若剔除股权激励费用影响,则实现归母净利润 1.71亿元,同比增长 34.81%。 从公司各板块和地区收入增速来看,公司在打开 海外 药企新药伴随诊断市场初见成效,目前公司已和强生、阿斯利康、LOXO 、日本卫材、百济神州等企业达成合作。 检测试剂实现收入 4.79亿元(+23.26%),毛利率 93.14%(+0.23pct); 检测服务实现收入 8.02亿元(+60.37%),毛利率 75.83%(-1.64pct)。 入 国内收入 5.13亿元(+30.44% ),国外收入 6.55亿元(+42.82%) ):2019年 6月,艾惠健和维惠健成为礼来 RET 抑制剂 LOXO-292伴随诊断试剂; 2019年 11月,公司与卫材达成合作;2020年 3月,公司与强生达成给予 NGS 平台的维惠健战略合作。目前公司建立了覆盖全球 50多个国家和地区的国际业务团队,将积极寻求和当地经销商、跨国药企的合作机会。 利润端受股权激励费用摊销导致增速放缓,影响将逐渐消退公司毛利率为 90.37%,同比减少 0.67pct,我们预计主要原因为毛利较低的检测服务收入占比提高,检测服务包括院外送检和药企合作项目,毛利率受项目波动影响;管理费用率为 12.17%,主要原因为新增 3539万股权激励费用摊销,若剔除摊销费用,管理费用率为 6.05%。根据激励预案,预计2020/2021/2022年该部分费用分别为 2762.95/1083.20/219.79万元,影响逐渐减弱;公司销售费用率为 38.09%,同比下降 1.1%;公司研发人员从 2018年的 198人增长至 2019年的 228人,研发费用 9375.42万,同比增长 19.68%; 经营活动现金流量净额 1.52亿元,同比增长 62.15%,销售回款加快。 投资建议与盈利预测公司为肿瘤伴随诊断稀缺标的和龙头企业,预计 2020-2022年营业收入为7.36/9.42/11.88亿元,同比增长 27.32%/27.97%/26.07%,归母净利润为1.83/2.55/3.41亿 元 , 同比 增长 35.18%/39.05%/34.05%, EPS 分 别 为1.24/1.73/2.32元,对应 PE 为 62/45/33X,维持“买入”评级。 风险提示疫情影响海外市场开拓;产品面临降价风险;NGS 产品市场竞争风险。
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事件:公司发布2019年报,2019年全年实现收入5.78亿元,同比增长31.73%,归母净利润为1.35亿元,同比增长6.89%,2019年公司计提股权激励费用约3,539万元,剔除此影响,2019年归母净利润为1.71亿元,与2018年同口径相比增长34.73%,实现快速增长势头。 单季度来看,2019Q4收入为1.66亿元,同比增长29%,剔除激励费用影响,2019Q4归母净利润约为0.39亿元,同比增长27%。Q4增速较Q3慢的主要原因是2018Q4为高基数,原本在2018Q3需要确认的海外订单延迟到了2018Q4确认,导致2018Q4收入同比增速47%,主要是季度间的波动导致。全年来看,2018年和2019年均保持高速增长态势。 肺癌产品结构调整,妇科肿瘤产品迅速发力分业务来看,试剂收入4.78亿元,同比增长23.26%,毛利率保持93.14%; 检测服务收入0.80亿元,同比增长60.37%,毛利率75.83%;新增技术服务收入项,实现收入0.19亿元。 肺癌产品保持稳健增长,肺癌9基因(PCR)今年以来持续进行进院、报价、推广等市场工作,单价较高,将带来产品结构调整,我们预计2019年9基因产品收入占比提升较快,未来占比还将持续提升,成为公司肺癌的重要产品。 新产品BRCA检测试剂盒(NGS)同样处于市场推广早期阶段,作为奥拉帕利Lynparza的伴随诊断试剂盒,目前仅有艾德一家获批,独占市场优势明显,公司将其作为妇科肿瘤重要切入点,带动相关产品(HER-2检测等)进院,为业绩带来增量贡献,我们预计2019年实现1000-2000万的收入,2020年还将持续提升。 公司运营保持稳健,维持“买入”评级公司2019年毛利率为90.37%,同比下降0.67pp,净利率为23.42%,同比下降5.45pp,主要是股权激励摊销费用的影响。2019年公司经营活动产生的现金流量净额为1.52亿元,同比增长62.15%,经营性现金流净额/净利润为1.13,同比提升0.39。应收账款周转率为2.74次,同比提升0.08次,存货周转率为3.57次,同比提升0.26次,总资产周转率为0.62次,同比提升0.04次。 公司所处赛道景气度高,核心竞争能力强,长期看好公司发展。剔除激励计划摊销费用的影响,我们预计20-21年利润为2.21亿元、2.98亿元,EPS为1.50、2.02元/股,维持“买入”评级。 风险提示:收费目录降价风险、BRCA推广不及预期、loxo临床推进不及预期、海外进展存在不确定性等
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名