公司发布 2023三季报， 2023Q1-3公司实现营收 16.82亿元，同比增长 1.0%；实现归母净利润 1.28亿元，同比下降 15.9%；实现扣非归母净利润 1.09亿元，同比下降 21.5%；单三季度实现营收 6.25亿元，同比下降 2.3%，实现归母净利润 1.06亿元，同比增长 25.1%，实现扣非归母净利润 0.97亿元，同比增长 19.1%。 事件评论受制造业整体景气度低迷影响，公司营收尚待一定时间修复。2023Q3公司实现营收 6.25亿元，同比下降 2.3%，单三季度营收增速的下滑一方面源自于 2022年疫情封控结束后项目集中交付带来的较高业绩基数，另一方面源自于整体制造业修复不及预期背景下，下游客户对于信息化支出的缩减。从中长期维度看，制造业相关需求修复是必然趋势，下游景气度的复苏在一定程度上意味着信息化支出的复苏，公司营收或将呈现长期向上趋势。 降本增效持续进行，盈利能力快速提升。 2023Q3公司毛利率达到 33.09%，较 2023Q2提升 4.15pct，盈利能力出现大幅抬升。盈利能力的上行反映出公司长期以来坚持的成本控制战略得到了良好实施，即通过严格的项目人员控制，以实现公司人均创收的持续上行。此外，费用层面公司同样实现开销增速的大幅放缓， 2023Q3销售费用率为 6.71%，较 2023Q2降低 0.55pct，研发费用率为 13.68%，较 2023Q2降低 0.42pct，公司费用控制战略同样成效明显。 收购思诺博，带来极强协同效应。 2023年 9月 25日，公司发布公告，宣布收购北京思诺博信息技术有限公司 100%股权。思诺博主要面向大型央企及集团化企业，提供数字化供应链领域的软件产品解决方案及相关的数字化咨询、研发、实施以及运维支撑服务，覆盖大型及超大型企业采购从需求计划、采购寻源、招采协同供应商管理、合同评审、签订、工程履约、项目结算等环节。本次交易的开展将有利于进一步完善赛意信息在全国，尤其是北方区域的业务布局；进一步提升赛意信息在发展潜力大、动能强的央企及集团化企业数字化建设领域的市场份额；进一步加快赛意信息在泛 ERP 企业信息化、工业数字化自研产品领域的业务开拓速度。

事件： 公司于 2023年 10月 27日收盘后发布《2023年第三季度报告》。 点评： 前三季度营业收入基本持平，利润水平逐季提升2023年前三季度，公司实现营业收入 16.82亿元，较上年同期基本持平； 实现归母净利润 1.28亿元，同比下降 15.86%； 实现扣非归母净利润 1.09亿元，同比下降 21.51%。第三季度，公司实现营业收入 6.25亿元，同比下降 2.32%；实现归母净利润 1.06亿元，同比增长 25.15%； 实现扣非归母净利润 0.97亿元，同比增长 19.07%。 全资收购思诺博，完善北方区域、 央企及集团化企业数字化建设业务布局 2 023年9月24日，公司召开董事会同意全资子公司上海赛意收购思诺博 100%股权。 思诺博主要面向大型央企及集团化企业，提供数字化供应链领域的软件产品解决方案及相关的数字化咨询、研发、实施以及运维支撑服务，主要客户包括中国移动通信集团及相关子公司、中国卫星网络集团等。 在加快推进新型工业化大背景下， 此次交易将有利于进一步完善公司在全国，尤其是北方区域的业务布局；进一步提升公司在发展潜力大、动能强的央企及集团化企业数字化建设领域的市场份额；进一步加快公司在泛 ERP企业信息化、工业数字化自研产品领域的业务开拓速度。 加大研发投入力度，软件产品持续迭代升级2023年前三季度，公司研发费用达 2.30亿元，同比增长 27.21%。 公司研发的赛意 S-MOM 系统是以智能工厂为框架蓝图自主设计开发的一套工业软件产品群，旨在为当代有志于创新发展的离散制造企业提供一套具备科学运营管理支持的信息化软件。产品涵盖供应链制造运营环节的产品订单管理、生产计划排程、仓储管理、物料流转、制造过程管理、质量控制、设备运营与设备互联互通集成等全价值链服务的信息化流程。公司基于过去十余年的工业知识积累，持续创新产品及解决方案，保持行业的相对领先地位。 2022年，公司积极在混合现实生产现场仿真，产线数字孪生等新兴领域与客户进行共创，持续探索制造业企业数字化转型的前沿应用。 盈利预测与投资建议公司智能制造等业务快速发展，多年来积累了大量客户，自研产品逐步放量，盈利能力逐步提升。 参考前三季度的经营情况， 调整公司 2023-2025年的营业收入预测至 25.89、32.19、38.32亿元， 调整归母净利润预测至 2.74、3.48、 4.20亿元， EPS 为 0.68、 0.86、 1.04元/股，对应 PE 为 39.43、31.04、 25.71倍。 考虑到行业的景气度和公司未来的成长性， 维持“买入”评级。 风险提示客户集中度风险； 人力资源成本上升风险； 应收账款坏账风险； 技术创新风险； 商誉减值风险。

事件： 10月 27日晚间，公司发布 2023年三季度业绩： 2023年前三季度公司实现营业收入 16.82亿元，同比增长 0.99%；实现归母净利润 1.28亿元；实现扣非归母净利润 1.09亿元。 点评： 业绩符合预期，利润端表现亮眼。 2023Q3公司实现营业收入 6.25亿元，同比下降 2.32%，符合预期； 三季度公司利润端表现亮眼， 第三季度公司实现扣非净利润 1.06亿元，同比增长 25.12%；实现扣非归母净利润 0.97亿元，同比增长 19.07%。 毛利率大幅上行，大手笔投入研发。 2023Q3公司毛利率为 40.1%，同比增加 6.2pct；销售费用率为 5.8%，同比减少 0.7pct；管理费用率为 5.5%，同比减少 1.4pct；研发费用约为 8100万，同比 34.4%，研发费用率为 13.0%，同比增加 3.5pct；财务费用率 0.4%，同比增加 0.3pct。 自研产品占比提升、交付模式成熟，综合盈利能力预期品质上行。 公司于2012年面向市场提供以“S-MES”为核心的智能制造产品，并依托长期积累的丰富应用场景数字化经验，自主研发了一套完整的工业管理软件（S-MOM）。公司对于自主研发产品高度重视，不断强化自有产品研发投入，自研产品占比有望持续提升。另一方面，公司持续探索远程交付， ODC 交付模式不断成熟。 自研产品占比提升+ODC 交付模式不断成熟， 能够驱动公司整体毛利率持续提升，综合盈利能力预期品质上行。 投资建议： 预计公司 2023-2025年分别实现营业收入 26.34、 32.98、 40.54亿元，实现归母净利润 3. 10、 3.98、 4.93亿元，当前股价对应 2023-2025年 PE分别为 32、 25、 20倍。 看好公司业务前景， 维持“推荐”评级。 风险提示： 并购整合进度不及预期、宏观经济恢复不及预期。

事件： 赛意信息发布 2023年三季报， 公司前三季度实现营业收入 16.82亿元，同比增长 0.99%； 实现归母净利润 1.28亿元， 同比下降 15.86%； 实现扣非归母净利润 1.09亿元， 同比下降 21.51%。 业绩承压， 毛利率微升， 研发与销售费用维持高投入： 公司发布 2023年三季报， 前三季度实现营业收入 16.82亿元， 同比增长 0.99%； 实现归母净利润1.28亿元，同比下降 15.86%；实现扣非归母净利润 1.09亿元，同比下降 21.51%。 公司业 绩短期承 压， 主要系 收入增速 受宏观环境 与下游景 气度影响承 压， 但研发与销售维持高投入。 毛利率端， 公司 2023年前三季度毛利率为 33.09%，较去年同期提升 0.50pct； 费用端， 2023年前三季度销售费用为 1.13亿元， 同比增长 7.90%， 管理费用为 1.07亿元， 同比下降 11.22%， 研发费用为 2.30亿元 ， 同 比增 长 27.21%。 Q3单 季度 ， 公 司 实现 营业 收 入 6.25亿 元， 同比 下降2.32%； 实现 归母净利润 1.06亿元， 同比增长 25.12%； 实现 扣非归母净 利润0.97亿元， 同比增长 19.07%。 赛意信息与华为共同推动制造行业智能化发展。 9月 20日-22日， 华为全联接大会 2023在上海隆重举办， 赛意信息在大会上重点展出赛意制造运营管理系统（新一代 MOM）， 是赛意信息以智能工厂为框架蓝图而自主研发设计的一套 工业软件 产品群 。 作为 华为优选 级 ISV 伙伴 ， 赛意信 息与华 为在智 能工厂、 ERP、 智能制造等场景展开广泛的合作。 未来基于华为盘古大模型， 赛意信息和 华为将在 智能化生成 、 智能化 质检、 智能 化供应链 管理等方面 进行不断探索， 共同推动制造行业智能化发展。 上海赛意收购北京思诺博， 完善公司在北方及央企大客户市场布局： 9月25日， 赛意信息发布公告称全资子公司上海赛意与北京思诺博现有股东签订收购协议， 上海赛意以自有或自筹资金 2.11亿元收购标的公司思诺博 100%股权， 思诺博核心团队或其指定代理人将用不低于 1.1亿元的税后股权转让款分两次在公开市场购买赛意信息股票并承诺 12个月不减持。 北京思诺博主要面向大型 央企及集 团化企业， 提供数字 化供应链领 域的软件 产品解决方 案及相关的数 字化咨询 、 研发、 实 施以及运 维支撑服务 ， 主要客 户包括中国 移动通信集团 及相关子 公司、 中国 卫星网络 集团等。 本 次收购将 有利于进一 步完善公司在 全国， 尤 其是北方区 域的业务 布局； 进一 步提升公 司在发展潜 力大、动能强 的央企及 集团化企业 数字化建 设领域的市 场份额； 进一步加快 公司在泛 ERP 企业信息化、 工业数字化自研产品领域的业务开拓速度。 投资建议： 我们 预计 ， 公 司 2023-2025年营 收为 23.92/28.24/34.44亿元 ， 归母净利润为 2.59/3.11/3.90亿元， 对应 EPS 为 0.64/0.77/0.96元， 对应市盈率分别为 35.28X/29.29X/23.39X， 维持“推荐” 评级。

事件： 公司发布 2023年第三季度报告。公司 2023年前三季度实现营业收入 16.82亿元，同比增长 0.99%；归母净利润 1.28亿元，同比减少15.86%；扣非归母净利润 1.09亿元，同比减少 21.51%。 Q3毛利率大幅提升， 利润加速回暖。 Q3单季度，公司实现营业收入 6.25亿元，同比-2.32%；实现归母净利润 1.06亿元，同比+25.15%； 实现扣非净利润 0.97亿元，同比+19.07%。Q3单季度毛利率为 40.10%，同比+6.21pct，环比+8.11pct。 同时，公司加强费用控制， Q3单季度销售、管理费用率分别同比下降 0.69、 1.39pct。我们认为随着公司毛利率企稳回升、控费进一步落实，公司业绩有望持续回暖。 收购北京思诺博，加强大型央企市场布局。 公司全资子公司上海赛意以自有或自筹资金 2.11亿元收购北京思诺博 100%股权。 思诺博核心团队做出业绩承诺， 2023-2025年扣非净利润不低于 2808万元、3229万元、 3714万元。此外，本次交易约定， 思诺博核心团队或其指定代理人将用不低于 1.1亿元的税后股权转让价款分两次购买赛意信息股票。 北京思诺博主要面向大型央企及集团化企业，提供数字化供应链领域的软件产品解决方案及相关的数字化咨询、研发、实施以及运维支撑服务，其主要客户包括中国移动通信集团及相关子公司、中国卫星网络集团等。本次收购将有利于完善公司在北方区域的业务布局，加强公司对央企及集团化企业客户的触达， 加快公司在泛 ERP、智能制造领域的业务拓展。 投资建议： 公司深耕工业互联网及智能制造， 在 ERP 和 MES 领域具备领先优势，与华为深度合作，有望受益于 MetaERP 和盘古大模型的建设和推广。我们预计公司 2023-2025年的 EPS 分别为 0.67/0.89/1.19元，维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期；业务进展不及预期；行业竞争加剧。

事件：9 月24 日晚间，公司发布公告：全资子公司上海赛意与北京思诺博信息技术有限公司（简称“思诺博”）现有股东签订收购协议，上海赛意以自有或自筹资金2.11 亿元收购标的公司思诺博100%股权。思诺博核心团队或其指定代理人将用不低于1.10,亿元的税后股权转让价款分两次购买赛意信息股票。 点评： 思诺博下辖 5 个研发中心和16 家办事机构，其主要面向大型央企及集团化企业。提供数字化供应链领域的软件产品解决方案及相关的数字化咨询/研发/实施/运维支撑服务，业务覆盖需求计划、采购寻源、招采协同、供应商管理、合同评审、签订、工程履约、项目结算等环节。其主要客户包括中国移动通信集团及相关子公司、中国卫星网络集团等。思诺博2022 年收入1.36 亿元，净利润2442 万元，经营活动现金流净额1008 万元；2023 年1-5 月收入505 万元，净利润-1612 万元，经营活动现金流净额-1744 万元。截至2023 年5 月31 日，公司总资产1.44 亿元，净资产2984 万元。 承诺方承诺：23-25 年标的公司扣非净利润分别不低于2808 万元、3229万元、3714 万元。为尽力实现上述业绩承诺，加强各方协同，共创长效互补的合作精神，承诺方进一步承诺：标的公司26 年度扣非净利润不低于3714 万元。 本次并购有望强化赛意在央企及集团市场份额。本次并购将有利于进一步完善赛意在全国，尤其是北方区域的业务布局。进一步提升公司在发展潜力大、动能强的央企及集团化企业数字化建设领域的市场份额。进一步加快公司在泛ERP 企业信息化、工业数字化自研产品领域的业务开拓速度。 自研产品占比提升、交付模式成熟，综合盈利能力预期品质上行。公司于2012 年面向市场提供以“S-MES”为核心的智能制造产品，并依托长期积累的丰富应用场景数字化经验，自主研发了一套完整的工业管理软件（S-MOM）。公司对于自主研发产品高度重视，不断强化自有产品研发投入，自研产品占比有望持续提升。另一方面，公司持续探索远程交付，ODC 交付模式不断成熟。自研产品占比提升+ODC 交付模式不断成熟，能够驱动公司整体毛利率持续提升，综合盈利能力预期品质上行。 投资建议：预计公司2023-2025 年分别实现营业收入26.34、32.98、40.54亿元，实现归母净利润3.10、4.00、4.99 亿元，当前股价对应2023-2025 年PE分别为31、24、19 倍。看好公司业务前景，维持“推荐”评级。 风险提示：并购整合进度不及预期、宏观经济恢复不及预期。

2023年8月29日晚，公司发布2023年半年度报告。公司2023H1实现营业收入10.57亿元，同比增长3.05%；归母净利润0.22亿元，同比减少67.3%；扣非归母净利润0.12亿元，同比减少78.71%。 宏观环境影响下业绩短期承压。公司上半年营收增速承压，或是受到宏观环境影响，下游需求较为疲软。分业务看，23H1公司泛ERP实现收入6.37亿元，同比增长0.94%，毛利率为26.53%，同比下降2.69pct。智能制造及工业互联网营收为2.8亿元，同比增长2.34%，毛利率为39.70%，同比下降2.27pct。2023H1整体毛利率为28.94%，同比下降2.84pct，费用率方面，公司上半年销售、研发、财务费用率分别同比上升1.1/2.35/0.66pct。管理费用率同比下降0.58pct。 泛ERP业务有望随华为取得突破。4月20日，华为宣布自主可控的MetaERP研发获得成功。MetaERP已经经过了华为内部业务场景的检验，具备对外输出的能力。公司作为核心合作伙伴，出席了华为MetaERP誓师大会并获表彰。公司的高端ERP实施能力突出,其子公司景同科技是国内SAPERP第一梯队实施商。未来随着MetaERP推向市场，公司有望凭借与华为的长期深度合作成为其核心咨询实施厂商，打开广阔市场空间。 高管增持，彰显发展信心。2023年5月，公司董事会秘书、副总经理柳子恒拟增持公司股份，增持股份资金总额不低于人民币300万元（含）且不超过人民币500万元（含），体现公司高管对公司未来发展前景的信心。 投资建议：公司深耕工业互联网及智能制造，在ERP和MES领域具备领先优势，与华为深度合作打开广阔市场空间。随着下游制造业景气逐步复苏，公司全年业绩有望加速回暖。我们预计公司2023-2025年的EPS分别为0.57/0.77/1.05元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；业务进展不及预期；行业竞争加剧。

事件公司发布2023年半年度报告，报告期内实现营业收入10.57亿元，同比增长3.05%；实现归母净利润0.22亿元，同比下降67.30%；实现扣非归母净利润0.12亿元，同比下降78.71%。 业务稳健增长，利润端短期承压。公司发布2023年半年度报告，报告期内实现营业收入10.57亿元，同比增长3.05%；实现归母净利润0.22亿元，同比下降67.30%；实现扣非归母净利润0.12亿元，同比下降78.71%。分业务来看：1）泛ERP业务收入6.37亿元，同比增长0.94%，保持稳定增长，随着企业的管理需求边界越来越延展，有利于公司拓展公司泛ERP业务规模；2）智能制造及工业互联网业务收入2.80亿元，同比2.34%，保持稳健增长。毛利率端，公司2023年上半年毛利率为28.94%，同比下降2.84pct；费用端，公司2023年上半年，销售/管理/研发费用同比增速分别为21.47%/-4.97%/17.60%，销售费用、研发费用增长较大，主要系公司积极把握行业发展机遇，持续加大各项业务拓展和研发投入，相应的人员薪酬、招待费用等增加所致。 签约华为云盘古大模型，共同推动行业大模型落地。2023年7月，赛意信息签约华为云盘古大模型，将持续深入制造场景，为制造行业客户提供针对工艺工程AI自动化、AI质检、供应链的智能优化等细分场景，提供“开箱即用”的模型服务。赛意信息联合华为工件的盘古制造大模型覆盖研发、生产、供应等核心环节，为智能制造打造坚实AI底座，通过大模型+天筹AI求解器的智能建模能力助力数实融合。 投资建议我们预计，公司2023-2025年EPS为0.66/0.79/0.99元，对应市盈率分别为33.54X/27.88X/22.26X，维持“推荐”评级。 风险提示市场竞争加剧的风险;产品技术研发不及预期的风险；宏观经济环境下行超预期的风险。

公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年实现营业收入22.71亿元，同比增长17.37%；归母净利润2.49亿元，同比增长11.10%；扣非后的归母净利润2.25亿元，同比增长8.13%。2023Q1实现营业收入5.17亿元，同比增长5.16%；归母净利润-0.18亿元，同比减少225.57%；扣非归母净利润-0.19亿元，同比减少298.32%。 业绩稳定增长，加大研发投入。公司2022年业绩稳定增长，营收同比增长17.37%；分产品来看，泛ERP实现收入12.40亿元（+10.95%）；智能制造及工业互联网8.09亿元（+36.69%）；软件维护服务1.04亿元（+70.42%）。2022年公司加大研发，研发投入为3.97亿元，同比增长34.06%。公司2023Q1业绩短期承压，主因外部环境影响公司下游订单获取以及项目实施，此外，23Q1公司研发、销售费用投入增加，分别同比增长28.73%、26.73%，造成盈利能力短暂性承压。随着宏观环境改善带动下游需求逐步释放，公司全年业绩有望加速增长。 智能制造业务快速增长，行业地位进一步获得市场认可。2022年，公司智能制造业务实现较快增长，2022年公司智能制造业务营收8.09亿元，同比增长36.69%，收入占比由去年同期的30.59%提升至35.63%。智能制造业务毛利率稳步提升，由去年同期的42.12%提升至43.15%。核心产品SMOM智能制造运营套件10.0版本在二季度全面发布，新版本新增LES物流执行子产品。2022年10月IDC发布的中国制造业MES市场分析报告显示，公司在高科技电子及计算机通信方面厂商份额排名第一，份额占比7.6%；在装备制造MES解决方案厂商份额中排名第二，占比4.2%。公司在智能制造MES/MOM领域的行业领先地位进一步获得市场认可。 核心ERP业务趋势向好，数字化应用创新持续落地。核心ERP是数字化系统的底座，2022年，核心ERP实施市场的竞争格局进一步集中；同时，随着国际环境的变化，大型制造业客户有望进一步加大对本土核心ERP的实施服务供应商的选择。得益于行业竞争环境的改善，公司以核心ERP实施为主营业务的全资子公司景同科技全年净利润同比上升47.91%，且该部分业务盈利能力改善的趋势有望在2023年延续。公司深耕核心ERP数字化创新领域，业务场景丰富，创新应用加速落地。 公司围绕核心主业实施积极的并购策略。2022年9月，公司完成了对易美科51%股权的收购，进一步加速了公司在PCB垂直行业的工业数字化领域布局。2023年4月，华为宣布自主可控的MetaERP研发成功，公司作为华为顶级战略合作伙伴，有望充分受益MetaERP战略的实施和相关生态的构建，进一步打开增长空间。 投资建议：公司是在工业互联网及智能制造、核心ERP领域顶尖的产品及解决方案提供商，智能制造业务快速发展，行业地位获得市场认可；公司核心ERP业务趋势向好，数字化应用创新持续落地。随着宏观环境改善带动下游需求逐步释放，公司全年业绩有望加速增长。 我们预计公司2023-2025年的EPS分别为0.84元、1.13元和1.49元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；业务进展不及预期；行业竞争加剧。

事件：1月 30日，公司发布 2022年业绩预告。2022年，公司预计实现营业收入 22.25-24.19亿元，同比增长 15.00%-25.00%；归母净利润 2.32-2.58亿元，同比增长 3.50%-15.00%；扣非净利润 2.10-2.35亿元，同比增长 0.83%-13.25%。受疫情变化环境影响，年内部分项目实施连续性有一定波动，使得归母净利润增速放缓。 智能制造高景气，公司自研产品占比有望继续提升。制造业对我国 GDP贡献巨大，智能化为不变的目标，预计智能制造将维持高景气度。智能制造国产化趋势日益明显，公司自主研发完整、专业的 S-MOM 系统： 除国际环境紧张等被动因素外，国内大中型制造企业为适应自身制造流程和业务模式的需要，主动国产化意愿增加。作为拥有制造业 IT 基因的企业，公司紧密跟踪业界前沿技术，于 2012年开始面向市场提供以S-MES 为核心的工业管理软件产品，通过不断自主研发升级，目前已扩展成为一套专业性强、成熟度高、制造运营一体化的工业管理软件产品家族（S-MOM）。公司高度重视自主研发，自研产品有望持续突破，自研占比也有望持续提升。 客户资源丰富，持续拓展新领域新行业。在十多年的快速发展过程中，公司积累了丰富的解决方案及众多的行业客户案例，形成了面向通信、电子、家电、家居等 23个重点行业和 11条业务线的产品和解决方案，服务了超过 1000家大中型优秀企业客户，行业经验丰富。公司积极拓展半导体、新能源等高景气领域，客户覆盖面不断扩大。 泛 ERP 业务基石稳健，在远程交付模式探索下持续成长。公司一方面提供基于 SAP、ORACLE 等成熟套装 ERP 软件的解决方案；另一方面，公司通过提供成熟的中台及自研数字化应用产品，包括供应链数字化应用、业财数字化应用、营销数字化应用等协助企业实现业务在线化、运营数据化、决策智能化的数字化转型目标。公司持续探索远程交付，毛利率及人员管理效率均有望持续提升。 投资建议：预计公司 2022-2024年营收分别为 23.87、31.04、40.12亿元，同比增速分别为 23.39%、29.99%、29.27%；归母净利润分别为 2.49、3.70、4.94亿元，同比增速分别为 10.74%、48.97%、33.28%，2022-2024年 EPS 分别为 0.62、0.93、1.24，对应 PE 分别为 56、38、28。维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、业务推广不及预期、政策推进不及预期的风险。

事件：2022年 12月 15日晚间，公司发布公告：向 171名中层管理人员、核心技术/业务人员等授予 486.30万股限制性股票（不含预留部分）。 点评： 方案详情。1）授予价格：为 21.80元/股、12月 15日公司收盘 29.55元/股；2）考核业绩：以 2022年净利润为基数，2023年净利润增长率不低于 15%。 2024年净利润增长率不低于 32.25%，2025年净利润增长率不低于 52.08%； 3）摊销方案：2022-2026分五年摊销，依次分别摊销 70.78万元、1698.65万元、1671.11万元、1016.96万元、515.90万元。 激励力度较大，为新一轮业务机遇铺路。以首次授予的 486.30万股计算，人均为 2.84万股，按今日收盘价对应市值 84万元，激励力度较大。2021年我国工业软件市场规模为 2414亿元，2012-2021年复合增长率达到 14.24%，增速强劲；MES 系统方面，国内市场 MES 渗透率整体偏低。随着企业对 MES 加大重视，行业渗透率有望持续提升。近年来，政策大力推进智能制造及工业互联网发展，行业有望加速进步。公司当前时点进行大手笔激励，有望绑定核心团队，护航重大业务机遇期。 投资建议：预计公司2022-2024年分别实现营业收入 24.07、31.78和42.17亿元，实现归母净利润 2.77、3.82和 5.32亿元，当前股价对应 22-24年 PE 分别为 43、31、22倍。看好公司业务前景，维持“推荐”评级。 风险提示：政策落地不及预期；行业竞争加剧；新冠疫情出现反复。

赛意信息是国内工业软件行业领军企业。公司成立于2005 年，作为国内工业管理软件践行者，已经发展成为国内企业数字化服务领域最具发展潜力的领军企业之一，聚焦于工业互联网、智能制造、新一代信息技术、数字化转型等领域的技术与商业模式应用，经过近17 年的发展，公司已服务了超过1000 家知名企业客户，如华为、美的、平安、唯品会、阿里巴巴、京东等。2022 年前三季度公司营业收入16.66 亿元，同比增长21.86%，实现归母净利润1.53 亿元，同比增长15.33%，2013-2021 年归母净利润CAGR 高达37.18%。 智能制造行业市场空间广阔，政策利好智能制造行业发展。2021 年我国工业软件市场规模为2414 亿元，2012-2021 年复合增长率达到14.24%，增速强劲；MES 系统方面，国内市场MES 渗透率整体偏低。随着企业对MES 加大重视，行业渗透率有望持续提升。近年来，政策大力推进智能制造及工业互联网发展，行业有望加速进步。 公司泛ERP 业务稳中有升，智能制造业务发展潜力大。公司主营业务为泛ERP 与智能制造，基础泛ERP 业务2021 年实现营收11.17 亿元，同比增长37.06%，稳中有升。智能制造业务2021 年实现营收5.92 亿元，同比增长43.21%，2018-2021 年CAGR 为59.05%，发展迅速。政策积极推进工业互联网和智能制造发展，行业预计加速向上。公司有望抓住行业发展机遇，实现新一轮大发展。 投资建议：预计公司2022-2024 年分别实现营业收入24.07、31.78 和42.17亿元，实现归母净利润2.77、3.82 和5.32 亿元，当前股价对应22-24 年PE 分别为46、34、24 倍。参考可比公司估值，可比公司2022-2023 年对应平均PE为55 倍、41 倍，公司PE 为46X、34X，具有一定估值优势。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：政策落地不及预期；行业竞争加剧；新冠疫情出现反复。

事件： 10月 27日， 公司发布 2022年三季报。前三季度，公司实现营业收入 16.66亿（+21.86%）， 归母净利润 1.53亿（+15.32%），扣非净利润 1.38亿（+10.64%）。 公司 Q3收入增速环比提升，加大销售、管理费用投入。 2022Q3，公司实现营收6.40亿（+28.11%），归母净利润 0.85亿（+9.98%），扣非净利润 0.81亿（+7.67%），收入增速较 Q2环比提升 18.23pcts，业务在疫情后实现了较好恢复。毛利率方面，公司前三季度毛利率达 32.59%，较去年同期提升 1.01pcts， Q3单季毛利率为 33.89%。费用方面，公司 Q3销售、管理、研发费用率分别为6.48%、 6.94%、 9.42%，较去年同期变动 1.39、 1.55、 -0.81pcts，其中销售费用率增加主要是公司加强业务拓展而增加了营销方面的开支，管理费用率增长主要是股份支付费用增加以及公司管理、组织结构调整带来的投入所致。 2022年前三季度，公司实现经营性现金流净额 0.24亿，现金流净额实现回正。 公司发布最新一期股权激励计划，多轮股权激励彰显长期发展信心。 9月 30日，公司发布最新一期限制性股票激励计划，考核年度为 2023-2025年三年，考核目标是以 2022年净利润为基数， 2023-2025年的增速分别不低于 15%、 32.25%、52.08%，对应 15%的复合增速。 自上市以来，公司先后进行了四轮股权激励，其中业绩考核目标均围绕净利润展开，体现了公司对未来高质量发展的信心。此外， 常态化的股权激励有助于建立、健全公司长效激励机制，充分调动公司管理人员以及核心骨干等员工的积极性， 使各方共同关注公司的长远发展。 公司通过收并购持续完善产品布局，促进业务协同。 2018年至今，公司先后投资或并购景同科技、鑫光智能、基甸信息、易美科四家公司，分别涉及 ERP、智能制造、财务管理以及 PCB 领域，不仅帮助公司快速获取关键的技术和能力，同时通过业务协同帮助公司持续扩大市场份额： （1）2022H1，公司通过对基甸信息剩余49%股权收购实现全资控股，进一步夯实公司在泛 ERP 领域，尤其是业财融合、管理会计、预算及合并等财务数字化的自研产品的竞争力。 （2）2022年 8月，公司完成对 PCB 工业软件企业易美科 51%的股权收购，该收购将使得公司在垂直行业的竞争力大幅提升，加强公司在细分制造业工业软件市场的行业定价权。 根据公司 2022年三季报，我们预测公司 2022-2024年每股收益为 0.68、 0.84、 1.06元（原 22-24年预测为 0.75、 0.99、 1.29元，下调营收增速预测，上调销售、管理研发费用预测），参考可比公司给予公司 2023年 36倍市盈率，对应目标价为 30.24元，维持买入评级。 风险提示 下游需求不及预期、疫情导致项目实施困难的风险。

事件： 公司发布 2022年三季度业绩报告，前三季度实现营业收入 16.66亿元，同比增长 21.86%；归母净利润 1.53亿元，同比增长 15.32%； 扣非后的归母净利润 1.39亿元，同比增长 10.64%。 第三季度收入增长提速。前三季度公司营收同比增长 21.86%，增速同比下降 20.6pct；其中单三季度收入同比增长 28.11%，增速环比提升 18.23pct。前三季度毛利率 32.59%，同比提升 1.01pct。 受费用高增影响，公司利润增速有所下降。前三季度公司销售费用同比增长 38.55%，主因公司加强业务拓展，市场活动及营销相关人员薪酬增加所致；管理费用同比增长 49.43%，主因股份支付费用增加； 以及公司加大研发创新领域投入，研发费用同比高增 41.11%。受到费用高增速影响，前三季度归母净利润同比增长 15.32%，增速同比下降5.44pct，其中单三季度归母净利润同比增长 9.98%，增速环比下降11.48pct。 新一期股权激励计划出台，长期增长信心十足。此前公司发布《2022年限制性股票激励计划（草案）》。拟向激励对象授予限制性股票数量为 500万股，占公司总股本的 1.25%；其中首次授予 486.30万股，占总股本 1.22%。此次激励计划具体考核目标为：以 2022年净利润为基数，2023年净利润增长率不低于 15%、2024年净利润增长率不低于 32.25%、2025年净利润增长率不低于 52.08%。股权激励方案出台将有利于提高员工积极性。在这一激励计划下，公司未来业绩有望保持稳定增长。 投资建议：公司以 ERP 实施起家，逐渐向工业软件领域发展，多年来积累了工业软件领域的深厚经验。预计 22-24年 EPS 分别为 0.66、0.94、1.35元，维持“买入”评级。 风险提示：工业软件进展不及预期；ERP 行业增速放缓；行业竞争加剧。