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兆丰股份 交运设备行业 2022-10-31 43.34 -- -- 45.92 5.95%
47.45 9.48% -- 详细
事件概述:2022年 10月 24日,公司发布 2022年三季报,2022Q3实现营业收入 1.12亿元,同比-29.29%,实现归母净利润 2766.61亿元,同比-18.83%。 海外需求致业绩短期承压,疫后缓解叠加海外需求修复公司业绩有望触底反弹。公司前三季度实现营收 3.69亿元,同比-23.08%,其中,Q3实现营收 1.12亿元,同比-29.29%,主要系海外市场需求疲软叠加国内疫情影响出口所致(公司业务集中于北美中高端售后市场,2022H1公司海外收入占比 63.10%),2022年 1-9月美国汽车销量仅有 1061万辆,同比-12.15%,其中,Q3美国汽车销量为 354万辆,同比+0.66%。前三季度实现归母净利润 1.24亿元,同比 37.34%,归母净利润实现逆营收增长,其主要原因为受美元兑人民币汇率上升导致汇兑收益增加影响(汇兑损益为-7121.62万元,去年同期-1266.08万元)。前三季度实现毛利率 28.53%,同比-2.72Pcts,其中,Q3毛利率为 23.06%,同比-10.61Pcts,主要系原材料成本上升、海运运费上涨及固定资产转固带来的折旧增加所致(22年前三季度固定资产同比+97.18%)。22Q3公司销售/管理/研发/ 财 务 费 用 率 分 别 为 2.91%/8.49%/7.68%/-18.58% , 同 比+0.90Pcts/+1.41Pcts/+3.32Pcts/-12.59Pcts,其中,22Q3财务费用率波动主要系美元兑人民币汇率上升导致汇兑收益增加所致,研发费用率波动主要系公司持续加大研发投入助力公司战略转型所致。随着疫情逐步缓解、海外需求逐步恢复及公司战略转型的持续落地,公司业绩有望迎来拐点。 拓品类、扩市场,双轮驱动下公司有望迎来业绩高增长。产品端:公司以轮毂轴承技术优势为基础,持续拓展新产品品类,通过控股子公司陕汽兆丰战略性进入新能源电动车桥领域。此外,公司积极布局上游产业链,推进“年产 3000万只汽车轮毂轴承单元精密锻车件智能化工厂建设项目”,整合垂直产业链,推进锻造核心产业链的覆盖。市场端:2022H1年境外营收 1.62亿元,毛利率达38.40%,公司以北美为主营市场,深挖存量客户,积极开拓东南亚、中东等新兴市场业务,在全球新冠疫情反复的不利环境下,保持海外业务持续增长,客户结构进一步得到优化。在深耕北美等发达国家汽车后市场的前提下,公司加大前装OEM 市场的开拓力度,以 AM 市场为基础,以 OEM 市场为主要增长点,目前公司已取得某头部大型车企的平台级轮毂轴承单元定点通知单,主机配套业务逐步打开局面。轴承售前+售后叠加新业务持续放量驱动公司收入反弹回升。 投资建议:考虑到年初至今海外受疫情及俄乌冲突影响,原材料价格大幅上涨,公司海外收入占比较高,因此我们下调业绩预测,预计公司 22-24年实现归母净利润 1.54/1.61/1.86亿元,当前市值对应 2022-2024年 PE 为 20/19/16倍。公司作为中国轮毂轴承行业龙头有望享有估值溢价,维持“推荐”评级。 风险提示:新产品落地不及预期;原材料涨价风险等。
兆丰股份 交运设备行业 2022-09-06 53.96 -- -- 56.47 4.65%
56.47 4.65%
详细
事件概述:2022年8月26日,公司发布2022年半年报,2022H1实现营业收入2.57亿元,同比-20.02%,实现归母净利润0.96亿元,同比+71.56%。 22Q2业绩同比大增178%,新能源电动桥业务实现突破。1)业绩:受原材料价格上涨、疫情等因素影响,22Q2公司实现营收1.34亿元,同比-28.47%,受益于产品结构持续优化,公司22Q2实现归母净利润0.57亿元,同比大增178.30%,商用车市场的影响进一步降低。分业务来看,22H1公司轮毂轴承单元/重型车零部件/分离轴承等营收分别达2.14/0.15/0.03亿元,同比-10.56%/-71.66%/+1.52%,轮毂轴承单元业务跑赢市场。同时,公司积极调整子公司陕汽兆丰的业务布局(实现营收0.33亿元),大力拓展新能源电动车桥业务,22H1公司新能源电动车桥营收为0.15亿元,占比达5.87%,业务成功实现突破。2)盈利:22H1公司综合毛利率为30.90%,同比+0.85pct,主要系钢材等原材料价格波动以及低毛利率的主机市场占比提升所致。其中22H1轮毂轴承单元/重型车零部件毛利率达34.99%/-12.10%,同比-2.55pct/-10.31pct,其中重型车零部件毛利率下滑主要系国内重卡行业景气度低抑制终端需求,导致公司产能未释放,固定成本处于高位,叠加上游原材料涨价所致。产品结构优化叠加中高端客户拓展,公司盈利能力有望得到改善。3)费用:22H1财务费用同比-418.00%,系2022年上半年美元兑人民币汇率上升、汇兑收益增加所致,扣除汇兑损益后,公司三费费率为6.78%,同比+1.93pct,费用管控能力进一步增强;22H1公司研发投入0.19亿元,同比-5.87%,研发费用率达7.22%,同比+1.09pct。技术创新叠加费用管控增效降本,公司业绩有望进一步上行。 拓品类、扩市场,双轮驱动下公司有望迎来业绩高增长。产品端:公司以轮毂轴承技术优势为基础,持续拓展新产品品类,通过控股子公司陕汽兆丰战略性进入新能源电动车桥领域。此外,公司积极布局上游产业链,推进“年产3000万只汽车轮毂轴承单元精密锻车件智能化工厂建设项目”,整合垂直产业链,推进锻造核心产业链的覆盖。市场端:2022H1年境外营收1.62亿元,占比达63.10%,毛利率达38.40%,公司深挖存量客户,积极开拓东南亚、中东等新兴市场业务,在全球新冠疫情反复的不利环境下,保持海外业务持续增长,客户结构进一步得到优化。在深耕北美等发达国家汽车后市场的前提下,公司加大前装OEM市场的开拓力度,以AM市场为基础,以OEM市场为主要增长点,目前公司已取得某头部大型车企的平台级轮毂轴承单元定点通知单,主机配套业务逐步打开局面。轴承售前+售后叠加新业务持续放量驱动公司收入反弹回升。 投资建议:公司新业务开启放量,我们预计公司2022-2024年实现归母净利润2.49/3.2/4.06亿元,当前市值对应2022-2024年PE为15/12/9倍。公司作为中国轮毂轴承行业龙头有望享有估值溢价,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料价格波动导致毛利率低预期,新品拓展不及预期等。
兆丰股份 交运设备行业 2021-12-13 62.40 -- -- 67.13 7.58%
72.00 15.38%
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轮毂轴承龙头企业,产品迭代提升价格中枢,疫情影响消退,业绩V型反转公司是国内汽车轮毂轴承领先供应商,产品不断升级,第一、二、三代汽车轮毂轴承迭代促使公司产品价格中枢上移。公司聚焦汽车轮毂轴承研发和制造单元,2020 年收入占比96%,专精特新的战略布局,促使公司三费处于低位,盈利能力持续增强。疫情影响逐渐弱化,上有原材料逐步恢复常态化,盈利能力触底反弹。预计公司2021-2023 年营业收入复合增速41.9%,归母净利润复合增速57.5%。 稳扎海外后装市场,拓展国内前装市场,AM+OEM双轮驱动公司进入新一轮高增长公司主要面向北美售后高端市场,通过贸易商和独立品牌制造商进入美国知名汽车零部件连锁商中的AutoZone、NAPA、Advance 和WJB,与辉门、斯凯孚、德尔福等国外知名零部件制造商建立良好合作,2020 年海外收入占比77%。当前海外轮毂轴承AM 市场集中度仍然较低,公司凭借其产品高性价比及新品的持续研发,市场份额有望持续上行,预计售后业务收入有望保持较高增速。公司多年深耕售后市场、研发、生产及客户的积淀有望成为公司切入OEM 市场的有力保障。当前已成为汉德车桥、华菱汽车、东南汽车、华晨汽车等商用车及乘用车的供应商,进入北汽B 点供应,获得比亚迪商用车定点,并与其他主流合资与自主整车厂积极接洽中。后续公司以AM 市场为基础,以OEM 市场为主要增长点,售前+售后业务双轮驱动公司收入进入新一轮高增长期。 布局新能源“赛道”,客户结构优化,新能源业务营收迎来加速期新能源车桥逐渐向轻量化、智能化、终生免维护的方向发展。公司对车桥产品持续提升,开发3T 以上轻、中型商用车新能源电桥,结合三电产品研发。与陕汽集团成立合资公司,切入新能源领域。公司新能源车桥客户包括瑞驰、奇瑞两大新能源物流车厂商,分别占据2020 年新能源物流车销量第一和第三,产品具备较强市场竞争力,电动车行业高增长,预计公司该业务有望迎来加速期。 投资建议预计公司2021-2023 年实现营收6.76/11.24/13.62 亿元,实现归母净利润1.29/2.49/3.20亿元,当前市值对应2021-2023 年PE 为32/16/13 倍。公司估值低于申万零部件板块2021年32 倍板块平均估值水平(Wind 一致预测)。随着公司新能源及OEM 业务的持续推进,作为零部件龙头公司有望享有估值溢价,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示原材料价格波动导致毛利率低预期,新品拓展不及预期,海外疫情风险,汇率风险等。
兆丰股份 交运设备行业 2020-04-27 57.81 72.47 54.52% 66.28 10.32%
80.50 39.25%
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事件概述公司发布2019年年报:2019年实现营收5.6亿元,同比增长12.4%;归母净利2.1亿元,同比增长9.3%,扣非归母净利2.0亿元,同比增长31.6%;拟每10股派发现金股利30.0元(含税)。其中,2019Q4营收1.8亿元,同比增长37.7%;归母净利0.8亿元,同比增长37.7%,扣非归母净利0.7亿元,对比2018年Q40.2亿元。 分析判断: 2019年业绩显著回升 受益于贸易环境改善公司主营汽车轮毂轴承单元,主要面向汽车零部件连锁经销商和独立品牌制造商,产品覆盖世界上包括奔驰、宝马、奥迪、福特、通用、克莱斯勒、大众、本田、丰田、标致等在内的主要中高档乘用车、商用车的车系车型。2019年境外收入达到3.6亿元,同比增长92.2%,占营收的比例为64.7%。2019年公司营收同比增长12.4%,其中2019Q4同比增长30.7%,大幅增长主要受益于:1)公司产品主要面向欧美汽车后市场,主要客户是海外汽车零部件连锁经销商和独立品牌制造商,受车市销量影响较小;2)2018年12月底,美国国际贸易法院裁定支持公司关于中国出口的圆锥滚子轴承及其零件产品反倾销税命令的抗辩,公司取得单独税率资格,单独税率7.04%,对公司出口业务影响较2018年显著减小。2019Q4公司营收达1.8亿元,同比增长37.7%,环比增长7.2%。 产品结构优化毛利率提升 费用管控持续加强2019年公司毛利率为48.2%,同比提升4.1pct,其中营收占比81.1%的第三代汽车轮毂毛利率为50.5%,同比提升4.7pct,我们判断主要受益于产品结构优化。2019年研发费用同比上升8.4%,研发费用率用同比下降0.2pct 至6.1%,主因公司成立主机事业部,开始配套主机厂进行开发;销售费用率同比上升0.2pct 至1.9%,管理费用率同比下降0.2pct 至5.5%,财务费用率下降4.4pct 至-9.4%,费用管控持续加强。其中2019Q4毛利率为47.3%,同比提升2.8pct,环比提升7.1pct;净利率为42.2%,同比下滑4.8pct,环比提升6.8pct。销售费用率、管理费用率和研发费用率分别达2.4%/4.5%/6.9%,同比+0.7pct/+1.9pct/+1.0pct,环比+0.7pct/+0.2pct/+2.6pct。 积极布局主机厂 双轮驱动未来可期公司在深耕北美以及欧洲发达国家汽车后市场的前提下,积极布局汽车主机厂,成立主机事业部,配备了相应的产品工程和应用工程团队,初步进入自主品牌主机厂供应链,双轮驱动初见成效。公司目前已通过北汽项目和比亚迪汽车供应商资质审核,并已开始供货,打开了新的成长空间。“年产360万套汽车轮毂轴承单元扩能项目”预计于2020年12月竣工,产能扩大为双轮驱动打下坚实基础。此外“年产3000万只汽车轮毂精密锻车件项目”也预计2020年12月落成,整合上游产业,充分保障生产供应,提高交付效率,满足客户需求。 投资建议我们看好公司在传统欧美汽车后市场业务持续稳定,及对于国内主机厂业务的开拓对营收的拉动,考虑到海外疫情的影响,预计公司2020/2021/2020年EPS 为3.46/3.78/4.40元,当前股价对应PE 分别为18.6/17.1/14.6倍,参考行业平均估值,给予2021年20倍PE 估值,目标价为75.6元,首次覆盖给予 “增持”评级。 风险提示海外市场受到疫情影响不及预期;客户拓展情况不及预期;行业竞争加剧;原材料成本提升等。
兆丰股份 交运设备行业 2020-04-23 57.23 72.47 54.52% 66.28 11.43%
80.50 40.66%
详细
事件概述公司发布2019年年报:2019年实现营收5.6亿元,同比增长12.4%;归母净利2.1亿元,同比增长9.3%,扣非归母净利2.0亿元,同比增长31.6%;拟每10股派发现金股利30.0元(含税)。其中,2019Q4营收1.8亿元,同比增长37.7%;归母净利0.8亿元,同比增长37.7%,扣非归母净利0.7亿元,对比2018年Q40.2亿元。 分析判断: 2019年业绩显著回升 受益于贸易环境改善公司主营汽车轮毂轴承单元,主要面向汽车零部件连锁经销商和独立品牌制造商,产品覆盖世界上包括奔驰、宝马、奥迪、福特、通用、克莱斯勒、大众、本田、丰田、标致等在内的主要中高档乘用车、商用车的车系车型。2019年境外收入达到3.6亿元,同比增长92.2%,占营收的比例为64.7%。2019年公司营收同比增长12.4%,其中2019Q4同比增长30.7%,大幅增长主要受益于:1)公司产品主要面向欧美汽车后市场,主要客户是海外汽车零部件连锁经销商和独立品牌制造商,受车市销量影响较小;2)2018年12月底,美国国际贸易法院裁定支持公司关于中国出口的圆锥滚子轴承及其零件产品反倾销税命令的抗辩,公司取得单独税率资格,单独税率7.04%,对公司出口业务影响较2018年显著减小。2019Q4公司营收达1.8亿元,同比增长37.7%,环比增长7.2%。 产品结构优化毛利率提升 费用管控持续加强2019年公司毛利率为48.2%,同比提升4.1pct,其中营收占比81.1%的第三代汽车轮毂毛利率为50.5%,同比提升4.7pct,我们判断主要受益于产品结构优化。2019年研发费用同比上升8.4%,研发费用率用同比下降0.2pct 至6.1%,主因公司成立主机事业部,开始配套主机厂进行开发;销售费用率同比上升0.2pct 至1.9%,管理费用率同比下降0.2pct 至5.5%,财务费用率下降4.4pct 至-9.4%,费用管控持续加强。其中2019Q4毛利率为47.3%,同比提升2.8pct,环比提升7.1pct;净利率为42.2%,同比下滑4.8pct,环比提升6.8pct。销售费用率、管理费用率和研发费用率分别达2.4%/4.5%/6.9%,同比+0.7pct/+1.9pct/+1.0pct,环比+0.7pct/+0.2pct/+2.6pct。 积极布局主机厂 双轮驱动未来可期公司在深耕北美以及欧洲发达国家汽车后市场的前提下,积极布局汽车主机厂,成立主机事业部,配备了相应的产品工程和应用工程团队,初步进入自主品牌主机厂供应链,双轮驱动初见成效。公司目前已通过北汽项目和比亚迪汽车供应商资质审核,并已开始供货,打开了新的成长空间。“年产360万套汽车轮毂轴承单元扩能项目”预计于2020年12月竣工,产能扩大为双轮驱动打下坚实基础。此外“年产3000万只汽车轮毂精密锻车件项目”也预计2020年12月落成,整合上游产业,充分保障生产供应,提高交付效率,满足客户需求。 投资建议我们看好公司在传统欧美汽车后市场业务持续稳定,及对于国内主机厂业务的开拓对营收的拉动,考虑到海外疫情的影响,预计公司2020/2021/2020年EPS 为3.46/3.78/4.40元,当前股价对应PE 分别为18.6/17.1/14.6倍,参考行业平均估值,给予2021年20倍PE 估值,目标价为75.6元,首次覆盖给予 “增持”评级。 风险提示海外市场受到疫情影响不及预期;客户拓展情况不及预期;行业竞争加剧;原材料成本提升等。
兆丰股份 交运设备行业 2017-12-22 87.00 -- -- 91.92 5.66%
91.92 5.66%
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产品集成化推动单价提升,研发储备新一代技术公司主营产品为第一、二、三代汽车轮毂轴承单元,覆盖目前主要中高档乘用车、商用车的车系车型,应用品牌包括奔驰、宝马、奥迪、福特等。轮毂轴承长期向集成化发展,从一代到三代逐步集成更多元件,单价同步提升。现阶段随着我国整车生产更新换代步伐加快,第三代产品将成为主流趋势,产品结构的转变将带来较大的市场空间。公司注重研发,产品区别于国内同质化普通市场,主要面向欧美中高端售后市场。提前布局第四代到第六代产品的技术储备,有助于公司快速适应未来轻量化的市场需求。 独立品牌+配件连锁商打入海外售后,国内OEM市场谋布局公司目前主要通过售后市场来销售产品,售后占总收入结构的90%以上,其中海外部分占大半数。公司与辉门、优必胜、GMB等国外独立品牌厂商,WJB、MPA等国外进口贸易商保持良好合作关系,并借助贸易商和独立牌制造商进入AutoZone、NAPA 、Advance等美国汽车零部件连锁商,未来公司海外售后收入增长空间较大。国内OEM市场,公司已经获得东南汽车的量产项目,并进一步谋划与合资厂商的合作;而在国内售后领域,公司稳步推进与区域性经销商的洽谈,基于我国汽车保有量的增长,公司有望借助多销售渠道打开国内售后市场。 IPO募资扩产重研发,看好未来产品结构升级2017年9月8日公司于深交所创业板上市,扣除相关费用后募资净额为95759.40万元。募集资金将将主要用于扩大汽车轮毂轴承单元产能和技术研发项目。其中360万产能的扩能项目满足海外中高端售后服务市场不断增长的需求,也为国内市场的开拓奠定产能基础。技术研发项目在公司目前现有产品基础上进行升级研究,换代研发,为下一代产品储备技术基础。我们认为,此次募集资金投资项目短期将带来产销量和产品质量的提升,推动公司产品结构升级。 盈利预测和投资评级:预估公司2017/2018/2019年每股收益分别为3.40/4.14/5.04元,对应的PE分别为26/21/17倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格上升的风险;海外主要客户业务收入不及预期的风险;国内配套厂商合作进展不及预期的风险;募资项目投产不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名