受益新机集中发布， 3Q23营收同、 环比大幅增长。 公司 3Q23实现营收 16.8亿元（YoY +86%， QoQ +54%）， 实现归母净利润 1.1亿元（YoY +87%， QoQ +27%）。 业绩同比高增长主要得益于华为 Mate60系列受到市场高度欢迎， “鲇鱼效应” 带动其他安卓系手机品牌积极备货， 公司主要客户荣耀、 小米、 华为等订单量持续增长， 各基地的产能利用率都处于较高水平， 叠加汽车业务快速放量。 盈利能力方面， 三季度毛利率略降主要由于买料占比提升， 3Q23毛利率 17.5%（YoY -1.9pct， QoQ -1pct） 。 公司是华为汽车供应商， 汽车电子业务高速增长。 公司已成功进法雷奥、 大陆电子、 日本电装等全球前十大汽车零部件供应商的供应链体系， 同时也是华为汽车的核心供应商之一， 为客户提供各类传感器、 汽车行驶数据记录系统、 智能座舱硬件、 电源管理系统等汽车电子部件， 产品已广泛应用于宝马、奥迪、 大众、 特斯拉、 日产、 吉利等中外知名汽车品牌。 公司现有汽车电子客户的业务规模不断提升， 同时持续导入增量客户， 预计未来几年公司汽车电子业务有望以成倍速度增长， 成为公司新的营收支柱。 印度稀缺产能释放， 手机订单饱满。 3Q23公司由于订单持续增长， 生产线满负荷运转， 启动了大规模的人才招聘。公司 2021年整机产量大约 6500万部，随着三期和四期基地产能增长， 峰值产能以 CAGR 25%-30%增长， 今年印度的工厂也实现了产能的大幅提升， 越南基地也正加紧扩建， 截至 2023年 9月，公司全球制造基地每年可为客户提供超过1.2亿部智能手机或同类电子终端的制造能力。 投资建议： 维持 “买入” 评级。 预计 2023-2025年归母净利润 4.2/5.1/6.4亿元， 同比增速 38/23/24%； 摊薄 EPS=0.54/0.66/0.82元， 当前股价对应 PE=48/40/32x。 我们看好公司手机业务受益安卓产业链复苏， 同时汽车业务快速拓展， 加速导入新客户、 新项目， 维持“买入” 评级。 风险提示： 消费电子复苏不及预期； 汽车电子成长不及预期。

事件：公司发布2023年三季度业绩报告，2023年前三季度公司实现营收34.54亿元，同比+14.36%；实现归母净利润2.38亿元，同比+18.74%；实现扣非净利润2.16亿元，同比+37.21%。分季度看，公司2023年Q3实现营收16.78亿元，同比+86.06%，环比+54.40%；实现归母净利润1.12亿元，同比+87.17%，环比+26.81%；实现扣非净利润1.06亿元，同比+134.38%，环比+36.37%。 受益客户需求增长，Q3业绩同环比高增：2023年Q3公司业绩高增主因：1）进入传统旺季，消费电子需求回暖，客户新项目持续导入，订单高速增长；2）华为、小米、OPPO等客户需求增长，各基地的产能利用率都处于较高水平。 3）汽车电子延续高速增长。2023年Q3公司毛利率为17.54%，同比-1.85pcts，环比-0.99pct；净利率为8.00%，同比+0.05pct，环比+0.17pct。Q3毛利率同环比均有所减少，我们认为主要系伴随海外基地不断投建，物料采购收入占比提升所致。费用方面，2023年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为0.50%/5.84%/2.75%/-0.34%，同比-0.20/-0.71/-0.07/-0.82pct，其中财务费用大幅下降主要系利息收入增加所致。 消费电子景气回升，产能扩张带来业绩支撑：随着8月以来华为、小米、荣耀多个爆款新品上市，中国智能手机市场热度明显回暖。据IDC中国手机月度saleout零售数据显示，中国智能手机实际零售量10月上半月依然延续同比增长趋势。IDC预计中国智能手机市场出货量有望在2023年Q4迎来拐点，实现近10个季度的首次反弹。公司是华为的核心供应商，我们认为受益于华为强势回归，下半年各大手机品牌新品拉货动能强劲及双十一、年终购物节促销优惠活动，预计公司Q4手机订单持续增长，产线稼动率维持高位运行，公司消费电子业务有望高速增长。产能方面，为应对客户订单快速增长，公司现正积极添置设备、增聘人手，满足客户增长的需求。1）国内：惠州三期制造基地产能建设不断推进，深圳坪山基地预计今年以内动土建设，并可于2025年初开始投入使用。2）海外：印度光弘完成扩产，8月印度光弘手机月度出货量达到250万台，创历史新高。越南光弘已开始为包括亚马逊、昱能科技在内的客户提供各类高端消费、安防、新能源等领域产品的制造服务，目前公司正加紧越南工厂后续厂房的建设以满足新老客户的需求。随着各生产基地积极投产，我们认为充足的产能供应有望为公司业绩提供坚实支撑。受益客户订单放量，汽车电子助力长线增长：在汽车电子领域，公司已成功进入知名汽车零部件供应商法雷奥、大陆、日本电装的供应链体系，为客户提供各类传感器、汽车行驶数据记录系统、智能座舱硬件、电源管理系统等汽车电子部件，广泛应用于包括奔驰、宝马、奥迪、大众、特斯拉、丰田、吉利、北汽等数十家国内外知名汽车品牌和诸多新能源汽车品牌的畅销车型。 公司和华为亦在汽车电子业务有深度合作。我们认为，近期华为问界多个新车型预订火爆，有望为公司汽车电子业绩高速增长提供较大的弹性增量。 上调盈利预测，维持“增持”评级：考虑到下半年消费电子景气触底反弹，公司主要手机客户订单饱满，产线满载运行，同时国内外生产基地产能有序释放，第二增长曲线汽车电子业务逐渐发力，公司业绩有望高速增长，我们上调盈利预测，预估公司2023年-2025年归母净利润为4.43亿元、5.96亿元、7.84亿元，EPS分别为0.58元、0.78元、1.02元，23-25年PE分别为51X、38X、29X。 风险提示：国际政治经济局势波动风险，下游需求不及预期，新业务拓展不及预期，人工成本上涨风险。

事件：公司发布 2023年半年度报告，2023年 H1公司实现营收 17.76亿元，同比-16.17%；实现归母净利润 1.25亿元，同比-10.51%；实现扣非净利润1.10亿元，同比-2.04%。分季度看，公司 2023年 Q2实现营收 10.87亿元，同比+3.87%，环比+57.78%；实现归母净利润 0.88亿元，同比-5.61%，环比+138.77%；实现扣非净利润 0.78亿元，同比+0.98%，环比+143.35%。 Q2业绩大幅改善，汽车电子表现亮眼：2023年 H1公司业绩短期承压主要系下游消费电子需求疲软，占比最大的消费电子业务下滑拖累业绩。随着下半年消费电子传统旺季的到来和汽车电子等新业务的增长，公司业务或将恢复良好的态势。分产品看，H1消费电子营收 13.76亿元，同比-19.00%；汽车电子营收 2.02亿元，同比+574.77%。2023年 H1公司毛利率为 17.41%，同比-2.23pcts；净利率为 6.42%，同比-1.56pcts。Q2毛利率为 18.53%，同比 -2.97pcts ，环比 +2.88pcts ；净利率 为 7.83%，同比 -1.68pcts ，环比+3.63pcts。Q2利润端环比大幅改善主要系公司在巩固消费电子基本盘业务的同时积极拓展汽车电子等新兴领域业务。费用方面，2023年 H1销售/管理/研 发 /财 务费用分 别为 0.12/1.25/0.58/-0.13亿 元 ，同 比变动 分别为-16.36%/-8.97%/-0.74%/-209.50%，其中财务费用大幅下降主要系存款利息收入和汇兑收益增加。 消费电子需求回暖，关注下半年新机拉货节奏：在智能手机、平板电脑和网络终端产品上，公司成功进入小米、荣耀、华为、三星、OPPO 等全球知名品牌商和闻泰通讯、华勤技术、龙旗科技等领先 ODM 企业的供应链。随着进入下半年传统旺季，消费电子需求回暖有望带动公司业绩修复。光弘三期智能生产基地已于 2021年开始逐步启用，项目达产后将实现年产 5G 智能手机4,200万台、企业级路由器 300万台及交换机 200万台，有助于保障公司未来三年的产能提升空间。随着华为有望在 9月发布新机，公司消费电子业务有望受益于客户备货需求。 卡位车电及新能源优质赛道，有望打开增量空间：公司近年来积极布局汽车电子等新兴业务，2022年切入新能源高景气优质赛道。在汽车电子领域，公司已成功进入知名汽车零部件供应商法雷奥、大陆、日本电装的供应链体系，为包含宝马、奥迪、大众、日产等知名汽车品牌提供汽车电子部件制造服务。 公司对外投资益驾智能，持有 15%股权，益驾智能所具备的产品、客户资源将有助于公司拓展汽车电子业务。公司汽车电子业务有望凭借客户资源优势实现高速增长。在新能源领域，公司除了多种光伏逆变器以外，还包括便携式储能，户用储能系统、智能充电桩、新能源车电源管理系统等诸多领域产品。随着更多项目转入量产和潜在新客户新项目的进一步拓展，新能源业务将成为公司营收重要的增长点。 维持“增持”评级：公司作为国内领先的 EMS 厂商，在保持核心主业消费电子业务稳健增长的同时，积极拓展汽车电子及新能源等新兴业务，有望在未来打开增量空间，是公司未来重要的发力点。公司稳步推进全球化布局战略，在越南、印度、孟加拉的海外生产基地正逐步有序释放产能，公司未来的业绩增长有充足保障。预计公司 2023-2025年归母净利润为 3.59/4.39/5.26亿元，对应 EPS 为 0.47/0.57/0.68元，对应 PE 为 22/18/15倍。 风险提示：国际政治经济局势波动风险，下游需求不及预期，新业务拓展不及预期，汇率波动影响。

事件：公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年公司实现营收41.80亿元，同比+15.99%；实现归母净利润3.01亿元，同比-14.58%；实现扣非净利润2.61亿元，同比-8.34%。2023年Q1公司实现营收6.89亿元，同比-35.73%，环比-40.58%；实现归母净利润0.37亿元，同比-20.38%，环比-63.37%；实现扣非净利润0.32亿元，同比-8.70%，环比-69.21%。 业绩短期承压，汽车电子表现亮眼：2022年公司营收稳健增长，主要系受益新能源及汽车电子高景气度，公司汽车电子及新能源产品营收大幅增长所致。 分产品看，消费电子营收31.19亿元，同比+14.98%；物联网营收1.99亿元，同比+30.03%；网络通讯类营收5.89亿元，同比-2.49%；智能穿戴营收0.17亿元，同比-68.88%；汽车电子营收1.71亿元，同比+193.32%；新能源营收0.49亿元，同比+393.50%。2022年公司毛利率为18.56%，同比-1.98pcts；净利率为7.96%，同比-2.76pcts。毛利率及净利率双双承压，主要系公司占比较大的消费电子及网络通讯类产品毛利率下滑所致。费用方面，2022年销售/管理/研发/财务费用率分别为0.47%/6.08%/2.62%/0.47%，同比变动分别为+0.10/+0.15/-0.17/+0.24pct，其中财务费用大幅增长主要系利息支出和汇兑损失增加所致。 消费电子需求回暖，核心主业有望稳中有升：消费电子仍然为公司核心主业，2022年营收占比为74.62%。在智能手机、平板电脑和网络终端产品上，公司成功进入小米、荣耀、华为、三星、OPPO等全球知名品牌商和闻泰通讯、华勤技术、龙旗科技等领先ODM企业的供应链。消费电子的需求回暖有望带动公司业绩修复。光弘三期智能生产基地已于2021年开始逐步启用，项目达产后将实现年产5G智能手机4,200万台、企业级路由器300万台及交换机200万台，有助于保障公司未来三年的产能提升空间。随着疫情影响逐渐消退，下游消费电子市场需求逐渐复苏，公司以智能手机为主的消费电子业务逐月增长，订单数量持续增长，全年消费电子业务营收有望稳中有升。 卡位车电及新能源优质赛道，有望打开增量空间：公司近年来积极布局汽车电子等新兴业务，2022年切入新能源高景气优质赛道。在汽车电子领域，公司已成功进入知名汽车零部件供应商法雷奥、大陆、日本电装的供应链体系，为包含宝马、奥迪、大众、日产等知名汽车品牌提供汽车电子部件制造服务。公司对外投资益驾智能，持有15%股权，益驾智能所具备的产品、客户资源将有助于公司拓展汽车电子业务。公司汽车电子业务有望凭借客户资源优势实现高速增长。在新能源领域，公司除了多种光伏逆变器以外，还包括便携式储能，户用储能系统、智能充电桩、新能源车电源管理系统等诸多领域产品。随着更多项目转入量产和潜在新客户新项目的进一步拓展，新能源业务将成为公司营收重要的增长点。 维持“增持”评级：公司作为国内领先的EMS厂商，在保持核心主业消费电子业务稳健增长的同时，积极拓展汽车电子及新能源等新兴业务，有望在未来打开增量空间，是公司未来重要的发力点。公司稳步推进全球化布局战略，在越南、印度、孟加拉的海外生产基地正逐步有序释放产能，公司未来的业绩增长有充足保障。预计公司2023-2025年归母净利润为3.59/4.39/5.26亿元，对应EPS为0.47/0.57/0.68元，对应PE为22/18/15倍。 风险提示：国际政治经济局势波动风险，下游需求不及预期，新业务拓展不及预期，汇率波动影响。

事件：公司3 月10 日公布下属全资子公司收购快板电子股权的公告，公司通过下属全资子公司光弘集团购买TTM TECHNOLOGIES, INC.附属公司TTM IOTA LIMITED 持有的快板电子100%股权。公司已与光弘集团及TTM IOTA 共同签署了股权转让协议，快板电子100%股权的购买价格初步评估为1180 万美元。本次交易完成后，快板电子将纳入公司合并报表范围。 收购领先背板企业快板电子，进军高端背板领域：快板电子是全球领先的背板供应商，主要从事通讯基站背板/中间板组装，电子机械组装，系统集成等全方位业务，为华为、烽火、新华三、诺基亚等客户提供专业的电子联装服务。2021 年、2022 年，快板电子分别实现营业收入3.83 亿元和3.01 亿元，分别实现净利润668.13 万元和761.18 万元。背板是电子系统的“主动脉”，承担着连接、支撑各功能板的功能，实现各子板信号传输，广泛应用于通信核心路由/交换、OTN 传送、通信基站、数据中心服务/存储、超级计算机、大型医疗影像设备和航空航天控制系统等复杂电子系统中。 进一步开拓通讯新赛道，有望注入增长新动能：本次收购前，公司是国内领先的EMS 厂商，业务广泛涵盖消费电子类、网络通讯类、汽车电子类等电子产品的PCBA 和成品组装。快板电子在背板压接工艺上具备研发和技术领先优势，可以与公司的表面贴装(SMT)业务形成优势互补，有助于公司提升服务多元性，更好的为客户提供一站式服务，增强客户粘性，进而取得更多订单。同时，快板电子从事通讯基站背板/中间板组装多年，拥有华为、烽火、新华三、诺基亚等优质客户资源，有助于公司在现有消费电子等领域以外，进一步开拓并完善通讯设备、工业控制等领域业务布局，为公司业绩注入全新增长动能。 受益于国家加快建设5G 通信基础设施，基站背板需求长期向好：3 月5日，工信部表示，今年将新建开通5G 基站60 万个，总数将超过290 万个。要加强国际合作，加快6G 的研发。作为通信基站的重要部件，背板作为移动基站中面积最大的线路板，内有大量连接器用于连接、插接多块单元板，是各功能子板连接线的集成。随着5G/6G 通信技术不断发展，其高速、低损耗的特性将使基站背板价值量不断提升。5G 基站设备建设数量不断增加有望带来通信基站背板需求持续向好。 维持“增持”评级：公司作为国内领先EMS 厂商，深度布局消费电子并积极布局汽车电子、光伏等新兴业务。未来随着5G 通信基站加快建设和前沿6G 技术加快研发，通讯领域有望持续快速增长。我们看好公司本次收购快板电子进一步开拓通讯行业新赛道，完善产业链布局，各领域业务多元化布局有望发挥协同效应，带动公司营收不断增长。由于2022 年受疫情和俄乌冲突等影响，消费电子需求低迷，因此下调盈利预测，预估公司2022 年-2024 年归母净利润为3.00 亿元、3.58 亿元、4.37 亿元，EPS分别为0.39 元、0.46 元、0.56 元，对应PE 分别为29X、25X、20X。 风险提示：下游需求不及预期，新业务拓展不及预期，贸易摩擦加剧，人工成本上升风险。

事件：公司发布三季度业绩报告。 消费电子需求疲弱，短期扰动不改长期向上。前三季度公司总营收达 30.2亿，同比增长 37%，其中 Q3实现 9.02亿营收，同比下降 11%。前三季度归母净利润约 2亿元，其中 Q3单季归母净利润 0.6亿元，同比有所下降。营收和利润小幅下滑主要受到下游消费电子景气度及毛利率短期承压等因素影响。整体来看，公司布局呈现多元化、全球化之势，后续增长动力依然充足。 消费电子领域业绩稳固，汽车电子、智能穿戴、新能源等领域业务不断丰富。公司2022H1消费电子领域营收 17亿元，同比近翻倍增长。一方面持续为老客户华为多款畅销产品提供支持，华为年度旗舰机 MatePadPro 项目已量产出货，另一方面导入荣耀、小米等消费电子知名品牌。同时公司多维度产业布局，大力拓展汽车电子、智能穿戴、新能源等领域业务。汽车电子方面，Q2法雷奥项目正式量产，有望逐步放量，此外公司顺利通过 BMW 两轮车载产品的审核；智能穿戴方面公司已与小米达成合作；新能源方面，公司光伏逆变器、户用储能系统、二轮车电池 BMS 系统等领域开始量产交付，其中 Q3正式交付昱能科技微型逆变器项目，有望受益于新能源产业的蓬勃发展，并优化公司产品及客户结构。 积极扩大国际版图，海外市场未来可期。公司于越南，印度、孟加拉等地分设生产基地，逐步释放各地产能，为后续业务发展、战略合作保驾护航。此前，印度光弘上半年维持一百多万台月产量，越南光弘一期自建部分已完成，目前生产小米手机约十万台月产量，正式项目将在 Q3、Q4逐渐导入，孟加拉基地手机出货成功达成100万台，目前月产能约二十万台。产能扩张保障增长，有助于公司扩展海外新客户并与现有客户深度合作，使营收实现进一步增长。 我们预测公司 22-24年每股收益分别为 0.47/0.61/0.76元（原 22-23年预测分别为0.75/1.02元，主要考虑受消费电子需求疲软环境下调毛利率预测），根据可比公司22年 25倍 PE 估值水平，对应目标价 11.75元，维持买入评级。 风险提示 主要客户销量不达预期；国际环境变化的风险；海外产能进展不达预期。

事件：2022 年8 月，公司微型逆变器项目正式量产交付。 点评： 全球EMS 龙头企业，进军光伏微型逆变器等代工业务。公司作为全球EMS 代工领先企业，深耕于制造领域二十余年，拥有丰富的技术和管理经验，乘新能源东风进军微型逆变器代工领域。公司为包括昱能科技在内的光伏系统龙头企业提供智能关断器、微型逆变器等产品的制造服务。伴随客户的业务发展，公司有望在包括储能系统在内更广阔的范围内与客户展开更深入的合作，并争取在能源赛道上拓展更多的业务。 公司是华为智能终端主要供应商，有望在汽车、能源等领域进一步合作。 作为华为最主要的智能终端供应商，公司为其包括手机在内的多款新老畅销产品提供服务，2022 年以来，相关订单呈稳定增长趋势。后续，公司也会积极与华为合作，寻求在消费电子以外，包括汽车、能源等各个领域进一步合作的机遇。 进入头部车企供应链，汽车电子开启快速成长。随着传统汽车电子化、智能化的趋势和诸多造车新势力的兴起，汽车电子市场拥有广阔的前景和空间，是公司在消费电子领域外重要发展方向。2021 年，公司成功获得汽车零部件供应商法雷奥的全球供应商资质。2022 年，法雷奥项目正式量产，后续在现有项目基础上，公司将积极寻求在法雷奥体系内更多项目的合作机会，同时争取向其他汽车电子客户横向拓展。 海外布局进展顺利，有望与客户在海外市场展开深度合作。公司在印度、越南和孟加拉都设有生产基地。公司在印度与小米等国产手机厂商深度合作，印度工厂自2020 年以来一直保持良好的发展趋势。越南工厂方面，公司自购土地20 公顷，规划建立17 栋标准厂房，目前正在稳步推进中。海外生产基地布局有助于公司跟新能源等客户在海外进行深度合作，进一步拓展公司营收规模。 盈利预测： 我们预计公司2022/2023/2024 年归母净利润分别为3.87/4.7/5.54 亿元，对应8 月11 日股价PE 分别为26/22/18 倍，维持“买入”评级。 风险提示：消费电子需求持续疲软、新能源业务拓展不及预期。

1Q22营收同比增长 107.4%， 归母净利润同比增长 107.2%， 实现逆势高增长。 公司21年营收36.04亿元(YoY +57.7%)，归母净利润3.53亿元(YoY +10.6%)，2020年以来中美贸易摩擦升温对公司原有大客户华为的订单造成较大冲击，公司通过导入荣耀、 小米等新客户填补原有大客户缺失份额， 完成客户结构优化， 21年业绩实现恢复增长。 1Q22在全球智能手机出货量承压的背景下，公司业绩实现逆势增长， 1Q22营收 10.72亿元(YoY +107.4%)， 归母净利润4650万元(YoY +107.2%)， 主要得益于： 1)荣耀、 小米的订单需求持续增长； 2)印度光弘 3月出货量创历史新高； 3)导入汽车电子、 智能穿戴等新项目。 公司承接更多物料采购业务， 在增厚营收的同时利润率水平有所下降。 公司21年毛利率 20.54%(YoY -5.52pct)， 净利率 9.78%(YoY -4.16pct)， 同比下滑主要系： 1)公司此前以来料加工模式为主， 随着客户结构变化， 公司承接了部分客户的物料采购环节， 在增厚营收的同时拉低了利润率水平； 2)公司产能持续扩张， 21年末员工总数 13708人(YoY +75%)， 规模效应和产能弹性尚未充分展现。 相较之下， 公司 1Q22毛利率同比提升 0.07pct 至 17.81%，净利率同比维持在 4.34%， 反映公司 PCBA、成品组装等加工业务利润率提升。 21年手机业务重回高增长， 汽车电子、 智能穿戴多元化业务发力。 分业务来看， 21年消费电子营收 27.1亿元(YoY +45.1%)， 在荣耀、 小米等新客户取得突破的背景下， 手机业务重回高增长； 物联网营收 1.6亿元(YoY +25.1%)； 网络通讯类营收 6.0亿元(YoY +251%)， 高增长来自于新产品开拓及物料采购增加； 汽车电子营收 5803万元(YoY +9.6%)， 公司法雷奥项目首批产品于1Q22正式出货，有望在22年形成较大增量营收；智能穿戴营收5337万元(YoY+35.7%)， 公司与小米在智能穿戴领域达成合作， 多元化业务持续发力。 投资建议： 目标价 12.12-12.48元， 维持“买入” 评级。 我们看好： 1)荣耀品牌的强势复苏、 小米客户的份额提升带动 22年手机业务维持高增长态势； 2)印度工厂的成功运作、 越南及孟加拉国工厂的落地进一步拓展公司全球化布局的市场空间； 3)汽车电子发力开辟公司中长期的第二成长曲线。 我们预计公司22-24年归母净利润同比增长56.7%/27.2%/21.4%至5.52/7.03/8.53亿元。 参考 22年可比公司 Wind 一致预期均值 16.91倍 PE 估值， 我们给予公司 22年 17-17.5倍预期 PE， 目标价 12.12-12.48元， 维持“买入” 评级。 风险提示： 需求不及预期， 扩产不及预期， 新业务、 新客户开拓不及预期。

公司主营手机组装，客户优质且盈利能力领先。光弘主要从事电子产品PCBA和成品组装业务。据MMI数据，2021年公司全球在EMS Top 50排第38名。公司的主要客户包括华为、小米、荣耀、华勤技术、闻泰通讯和龙旗科技等知名品牌商或ODM企业。公司主要采取来料加工模式，原材料成本占比低，公司毛利率显著高于同业，盈利能力表现优异。 荣耀突围将助公司手机业务重回高增长。受外部因素影响，公司原有大客户华为市场份额下跌，公司引入荣耀和小米等客户弥补华为缺失份额。荣耀自华为独立后，2021Q3国内市占率18%，排名国内第三，全球第六。2021年荣耀相继发布荣耀V40、荣耀50及荣耀Magic 3系列，全产品线布局提升品牌影响力，荣耀的强势发展预计将助公司手机业务重回高增长。 原华为市场份额尚未完全释放，荣耀有望持续突破。根据Canalys，2021Q1华为在国内尚有16%市占率，2021Q2华为开始跌出前五。相较Q1，除荣耀外，其他国产品牌市占率在Q2和Q3并未有较大幅度提升。受供应链缺芯等因素影响，品牌厂商新机发布节奏放缓，原华为市场份额尚未充分释放，继承了华为研发团队的荣耀，市占率有望进一步突破。 跟随品牌客户布局海外市场，产能扩张保障成长。印度是目前全球手机增长最快市场，2021Q3中国手机品牌市占率超71%，小米连续16季度排名第一。印度政府频繁提升手机进口关税，促使中国厂商在印度设厂，公司于2019年收购印度光弘，2020年和2021年相继设立越南光弘和孟加拉光弘，有望与品牌厂商在海外深度合作。国内方面，光弘三期于2021Q2开始启用，达产后将新增5G智能手机4200万台/年。 汽车电子蓄势待发，将开辟第二条成长曲线。2021年公司成功获得汽车零部件供应商法雷奥的全球供应商资质，汽车电子业务蓄势待发，有望进入快速发展阶段。公司与华为合作紧密，除手机及全场景智慧生活领域外，公司还为华为提供车载通讯模块等制造服务，且积极与华为汽车项目相关部门展开合作。 盈利预测：我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为3.98/5.97/7.07亿元，对应11月23日股价PE分别为27/18/15倍，维持“买入”评级。 风险提示：手机出货量不及预期、产能扩张不及预期、市场竞争加剧。

公司主营手机组装，客户优质且盈利能力领先。光弘主要从事电子产品PCBA和成品组装业务。据MMI数据，2021年公司全球在EMSTop50排第38名。公司的主要客户包括华为、小米、荣耀、华勤技术、闻泰通讯和龙旗科技等知名品牌商或ODM企业。公司主要采取来料加工模式，原材料成本占比低，公司毛利率显著高于同业，盈利能力表现优异。 荣耀突围将助公司手机业务重回高增长。受外部因素影响，公司原有大客户华为市场份额下跌，公司引入荣耀和小米等客户弥补华为缺失份额。荣耀自华为独立后，2021Q3国内市占率18%，排名国内第三，全球第六。2021年荣耀相继发布荣耀V40、荣耀50及荣耀Magic3系列，全产品线布局提升品牌影响力，荣耀的强势发展预计将助公司手机业务重回高增长。 原华为市场份额尚未完全释放，荣耀有望持续突破。根据Canalys，2021Q1华为在国内尚有16%市占率，2021Q2华为开始跌出前五。相较Q1，除荣耀外，其他国产品牌市占率在Q2和Q3并未有较大幅度提升。 受供应链缺芯等因素影响，品牌厂商新机发布节奏放缓，原华为市场份额尚未充分释放，继承了华为研发团队的荣耀，市占率有望进一步突破。 跟随品牌客户布局海外市场，产能扩张保障成长。印度是目前全球手机增长最快市场，2021Q3中国手机品牌市占率超71%，小米连续16季度排名第一。印度政府频繁提升手机进口关税，促使中国厂商在印度设厂，公司于2019年收购印度光弘，2020年和2021年相继设立越南光弘和孟加拉光弘，有望与品牌厂商在海外深度合作。国内方面，光弘三期于2021Q2开始启用，达产后将新增5G智能手机4200万台/年。 汽车电子蓄势待发，将开辟第二条成长曲线。2021年公司成功获得汽车零部件供应商法雷奥的全球供应商资质，汽车电子业务蓄势待发，有望进入快速发展阶段。公司与华为合作紧密，除手机及全场景智慧生活领域外，公司还为华为提供车载通讯模块等制造服务，且积极与华为汽车项目相关部门展开合作。 司盈利预测：我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为3.98/5.97/7.07亿元，对应11月月23日股价PE分别为27/18/15倍，维持“买入”评级。 风险提示：手机出货量不及预期、产能扩张不及预期、市场竞争加剧。

国内 EMS 领先企业，行业耕耘 20余年，业绩稳步增长。公司作为国内领先的 EMS厂商，以客户需求为导向，为其提供定制化的电子产品制造服务，产品涉及消费电子、网络通讯、汽车电子等领域。公司与华为、OPPO、小米等品牌公司和闻泰科技、华勤通讯等 ODM 厂商保持长期稳定的合作关系。公司以消费电子业务为主，业绩整体稳步增长，营收从 2016年的 12.27亿元增长到 2020年的 22.85亿元，CAGR 为 16.82%，2021年前三季度同比增长 24.57%。归母净利润从 2016年的1.54亿元增长到 2020年的 3.19亿元，CAGR 为 19.97%。 下游客户与业务拓展顺利，有望多点开花。5G 时代手机射频器件数量增多，同时功耗增加，散热难度加大，手机内部结构更为复杂，导致单机代工价格同步提高。 公司已导入小米、荣耀等品牌客户增量订单，消费电子业务有望迎来量价齐升；近年来随着技术发展，智能穿戴设备应用逐渐成熟，市场快速增长。智能穿戴设备的品牌商与手机品牌商高度重合，公司智能穿戴业务有望凭借客户资源取得快速增长；另外公司积极布局汽车电子业务，成功获得汽车零部件供应商法雷奥的供货资质。在汽车电动化和智能化趋势引领下，汽车电子业务也有望迎来高增长。总的来看，公司各项业务竞争格局向好，有望迎来多点开花。 积极扩充产能，海外业务加速布局。公司自上市以来，通过 IPO 与定增募投项目积极扩充产能，第三期项目与 2021年二季度开始陆续投产，预计达产后增加 5700万台智能手机产能，300万台平板电脑产能，300万台企业及路由器产能，打开公司成长天花板。公司跟随客户布局海外手机业务，包括收购印度 Vsun，兴建越南制造基地，孟加拉制造基地也在筹建过程中，为客户海外订单提供本地化制造服务，缓解产能压力。海外新兴市场有望为公司提供可观的增长动能，在全球化的战略下巩固公司的行业地位。 投资建议：预计公司 21-23年归母净利润为 3.86/5.37/7.56亿元，对应 PE 为29/21/15倍。我们认为公司消费电子业务完成导入新客户的增量订单，有望迎来量价齐升。智能穿戴设备品牌商与手机品牌商高度重合，公司有望凭借客户资源享受智能穿戴行业快速增长红利。另外公司积极布局汽车电子业务，收入结构来看有望多点开花。同时三期项目扩产与海外工厂布局将为业务增长提供充足的产能保障，未来几年公司将进入快速成长期。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：手机等终端需求不及预期、EMS 行业竞争加剧风险、公司下游客户市场份额减少、募投项目进度不及预期

事件：公司发布2021年三季报。 点评：小米、荣耀等新客户逐渐放量，公司Q3收入同环比高增。2021年1-9月公司实现收入22.10亿元，同比+24.57%；归母净利润2.25亿元，同比-22.99%。2021Q3单季度收入10.16亿元，同比+60.43%，环比+49.95%；归母净利润1.18亿元，同比+1.17%，环比+38.86%。2021年1-9月公司毛利率为22.56%，净利率为11.39%。伴随小米、荣耀等新客户的开始放量，公司稼动率逐渐恢复，营收逐季增加。 消费电子客户结构优化，汽车电子业务蓄势待发。2021年公司积极引入小米、荣耀等品牌客户填补原有大客户缺失份额。公司消费电子业务已显著恢复，随着相关客户的强劲增长态势，预计将给公司收入带来显著增长。此外，公司成功获得汽车零部件供应商法雷奥的全球供应商资质，成为其全球EMS 伙伴，汽车电子业务有望进入快速发展阶段。 募投项目进展顺利，产能扩张保障未来增长。公司2020年4月非公开项目光弘科技三期智能生产基地已于2019年8月以自有资金启动，并于2021Q2开始逐步启用。光弘三期项目拟投资19.83亿元，项目达产后将实现年产5G 智能手机4200万台、企业级路由器300万台及交换机200万台。此外，公司信息化、自动化水平也将进一步升级，更好地响应客户的产能与品控需求。 拓展海外基地，深化全球化布局。随着印度工厂的成功运作，公司开始着手复制其成功模式，分别于越南和孟加拉兴建全新的制造基地，其中越南光弘于2021Q2开始投产，孟加拉光弘2021年和2022年总体产能规划分别为100K/月和200K/月智能手机。公司深入拓展海外基地，打造国内、国外双循环体系，充分利用各地经济政策和地缘优势，满足品牌客户全球化的市场需求。 盈利预测： 我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为3.9/4.99/6.09亿元，对应11月5日股价PE 分别为30/23/19倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：手机出货量不及预期、产能扩张不及预期。

3Q21营收创历史新高，手机 EMS 业务成功度过拐点公司 1-3Q21营收 22.1亿元(YoY 24.6%)、归母净利润 2.3亿元(YoY-23.0%)，其中 3Q21营收 10.2亿元(YoY 60.4%， QoQ49.5%)、归母净利润 1.2亿元(YoY 1.2%， QoQ38.9%)。 随着手机 EMS 业务重回增长态势，公司 3Q 收入创新高。 从盈利能力来看， 受上游物料缺货涨价和扩产带来的人力成本及折旧增加影响，公司 3Q21毛利率为 22.43%，同比下滑 3.99pct，环比下滑 9.10pct； 净利率为 12.76%，同比下滑0.86pct、 环比下滑 5.80pct。 产能利用率逐季提升，汽车电子业务迈入新台阶2020年 9月以来 H 大客户受到中美贸易摩擦冲击，公司业绩承压， 目前公司已完成客户结构优化， 成功导入小米、 荣耀等终端品牌。 荣耀手机从 5月以来持续畅销， 9月 22日荣耀宣布市场份额已回升至16.2%， 进入国内手机市场前三。 随着小米、 荣耀等客户的导入和订单增长，公司产能利用率逐季提升， 我们认为随着 4Q 产能利用率进一步提升，公司盈利能力有望实现环比改善。此外， 公司汽车电子业务取得进展， 成功获得法雷奥的全球供应商资质， 同时公司也为华为提供车载通讯模块等制造服务，汽车电子业务将为公司注入新动力。 配合客户需求积极扩产，加速全球化布局为了配合客户新增订单需求，公司积极扩产，惠州第四生产基地将将分两个阶段投产，第一阶段计划 10月投产，明年 3月底月产能达 100万台；第二阶段规划月产能 200万台。同时为更好的服务客户海外业务， 公司在印度的厂房已投入使用，后续还将陆续在越南、孟加拉建设制造基地，形成全球化布局。 投资建议： 维持“买入”评级根据公司产能利用率恢复情况，我们调整公司 2021-2023年归母净利润至 3.81/5.82/7.38亿元（前值 4.34/5.55/6.72亿元）， 对应 2021年10月 26日股价的 PE 分别为 29/19/15x， 维持“买入”评级。 风险提示： 需求不及预期， 客户导入不及预期， 扩产进度不及预期。

事件：2021年前三季度，公司实现营业收入22.10亿元，同比增长24.57%，归母净利润2.25亿元，同比下滑22.99%，扣非归母净利润1.66亿元，同比下滑35.34%。 困境苦修内功，中继成长拐点如期而至。前序点评报告中，我们明确指出，在消费电子受中美贸易摩擦、全球芯片荒等负面因素影响，行业环境困难重重的情况下，公司持续调整客户结构、开拓新业务线以及扩充产能，为实现成长复苏奠定了良好的基础，而业绩的中继成长拐点在三季度如期而至：单三季度，公司实现营业收入10.16亿元，同比/环比 +60.43%/49.95%，归母净利润1.18亿元，同比/环比+1.17%/38.86%。展望明年，供应链缺料长短脚的问题有望得到改善，新客户（小米、新荣耀）市场份额有望持续攀升，这将为公司新增产能的消化提供最底层的推动力，进而推动公司步入业绩持续增长轨道。 盈利能力方面，部分投资者对公司单季度毛利率变动情况有所担忧，但其实无需过虑：公司原先基本完全采用纯代工模式，这一模式使得公司的利润率远高于其他代工+代料模式的EMS/OEM 厂商，从今年开始，出于客户层面的考虑，公司开始部分代料，所以使得整体毛利率看似下滑，但实际上，公司单部手机的利润额仍主要与产能稼动率相关，与业务模式的切换关系并不大，所以不能单纯以利润率的变动来考量公司盈利能力情况。 订单饱满，产能有序扩增。今年三季度，在新客户订单逐步起量的支撑下，公司现有产能的稼动率已经逐步回升至正常水准，定增募投项目的启用（2021年二季度开始）则为公司明后两年的成长提供明确的产能保障，为了提供新老客户的订单需求切实的保障和增长空间，公司以自有资金投资1亿元在惠州市仲恺高新区设立全资子公司光弘电子，并规划200万台/月的智能终端整机产能；于此同时，为了匹配客户全球化需求，为客户提供在地的产能保障，公司积极布局海外工厂：印度光弘产能不断提升、孟加拉工厂进入筹建阶段、规划建设越南工厂，全球化产能布局有望成为公司未来成长重要的推动力之一。 新下游拓展顺利，有望打开公司成长天花板。我们前期的交流中，投资者对光弘的长期成长相当关心，的确，在手机进入存量博弈阶段之后，公司亦非常重视新下游应用领域的拓展，如智能穿戴、智能家居、笔记本电脑和汽车电子等领域，举例而言，在汽车电子端，公司已获得汽车零部件供应商法雷奥的供货资质。整体而言，公司作为国内领先的EMS 企业，未来的市场和成长不会仅仅局限于智能手机，而是有望多点开花。 盈利预测与评级：维持买入评级。三季度业绩是公司中继成长拐点的明确信号，公司产能扩增的步伐并未因行业及客户的变动而停止，而客户结构调整、新下游拓展则将为公司未来新增产能的消化提供核心的保障，我们预计公司2021-2023年的净利润分别为3.89亿、5.86亿和7.61亿元，当前股价对应PE 分别为28.46、18.89和14.56倍，维持买入评级。 风险提示： （1）贸易战持续发酵导致国内华为系手机芯片供给状况进一步恶化； （2）5G 智能手机往中低端渗透进度不及预期； （3）公司定增项目建设及后续爬坡进度不及预期。

事件：2020年上半年，公司实现营业收入11.94亿元，同比增长4.67%，归母净利润1.07亿元，同比减少38.99%，扣非归母净利润0.69亿元，同比减少56.29%。 外部困难重重，坚定苦修内功。从2020年第三季度到2021年第二季度，对公司而言是外部环境相对困难的四个季度，公司原有核心大客户由于受中美贸易摩擦影响，手机出货量大幅下滑，今年二季度更是碰到了全球的“芯片荒”，对智能手机的生产及出货造成了较重的影响，安卓系品牌厂商可以说经历了最近六七年最差的上半年，ODM/EMS类企业亦受到了冲击，而这亦阻碍了光弘的复苏节奏。面对复杂的外部环境，公司坚持苦修内功，完成了客户结构的调整、新业务的开拓以及产能的扩张，为实现业绩拐点奠定良好的基础。 客户结构调整完成，新下游拓展顺利。，静待新客户出货量攀升。从2020年三季度开始，公司一直在导入新手机客户增量订单，用以填补原有大客户的份额缺失，当下已顺利在小米、OPPO、三星，以及新荣耀等客户与产品方向完成导入，借此，公司摆脱了原先大客户份额缺失的短期困境，客户结构得以优化。手机通信产业观察数据显示，7月荣耀国内智能手机销量达400万部，销量排名跃居第三，增长态势相当强劲。三季度，智能手机行业将步入传统旺季，供应链缺料长短脚的问题正在逐渐改善，安卓系机型的出货状态有望恢复至相对正常的状态，而这正是公司当前订单饱满、备货积极的底层原因，因此，公司三季度有望迎来业绩拐点，未来，新客户出货量的持续增长，叠加新产能的释出，将推动公司步入持续增长的轨道。 与此同时，公司在继续聚焦智能手机的情况下，亦在不断开拓智能穿戴、智能家居、笔记本电脑和汽车电子等领域，尤其是汽车电子端，公司已获得汽车零部件供应商法雷奥的供货资质。简而言之，公司作为国内领先的EMS企业，未来的市场和成长不会仅仅局限于智能手机，而是有望多点开花。 定增项目投产奠定未来产能提升空间，加大海外布局着眼新兴市场。 公司IPO募投项目的落地，助力公司实现了2019年的收入业绩高增长，2020年和2021年上半年，由于下游手机行业负面影响，产能稼动率并未达到理想状态，所幸，新客户的顺利导入及后续订单释放，有望助力公司稼动率提升至过往顶峰状态，在此情况下，定增募投项目的启用（2021年二季度开始）则为公司未来的成长提供明确的产能保障。 此外，公司现有手机客户相当重视东南亚新兴市场，为了满足客户的全球化需求，为客户提供在地的产能保障，公司积极布局海外工厂：印度光弘产能不断提升、孟加拉工厂进入筹建阶段、规划建设越南工厂，全球化产能布局有望成为公司未来成长重要的推动力之一。 盈利预测与评级：上调公司评级至买入。上市以来，公司的产能有序扩增，为业绩稳步成长提供了充足的原动力，三期项目的建设投产将支撑未来业绩的持续成长，我们预计公司2021-2023年的净利润分别为3.89亿、5.86亿和7.61亿元，当前股价对应PE分别为22.27、14.78和11.40倍，考虑到公司下半年中继成长拐点来临，上调公司评级至买入。 风险提示：（1）中美关系恶化造成国内核心大客户智能手机出货量急剧下滑；（2）5G智能手机往中低端渗透进度不及预期；（3）公司定增项目建设及后续爬坡进度不及预期。