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震安科技 基础化工业 2020-07-09 69.84 122.00 38.32% 94.20 34.88%
94.20 34.88% -- 详细
事件:公司发布业绩预告,归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长85%-115%,盈利8,010.79万元-9,309.84万元。 点评: Q2预期业绩中位数增速高达169%。根据业绩预告,公司中报归母净利润0.87亿,同比增速101.4%,其中非经常性损益约2,010.06万元,主要系报告期内公司收到的政府补助资金、现金管理收益及应收账款减值准备转回。其中二季度单季度归母净利润0.65亿,同比增速高达169%,扣非归母净利润0.45亿,增速达86%。 立法尚未落地,公司业绩何以大增? 1)我国进入高质量发展阶段,“防灾减灾”是未来确定性的方向,像“新能源”一样是极为确定的方向。2018年习近平主席主持召开中央财经委员会第三次会议中指出,“我国自然灾害防治能力总体还比较弱,提高自然灾害防治能力,是实现“两个一百年”奋斗目标、实现中华民族伟大复兴中国梦的必然要求,是关系人民群众生命财产安全和国家安全的大事,也是对我们党执政能力的重大考验,必须抓紧抓实。”“房屋加固抗震”是自然灾害防治九大工程之一。而“中华人民共和国应急管理部”于2018年成立,2020年5月13日国务院官方发布任命地震局局长郑国光任国家减灾委员会办公室主任。“防灾减灾”被提到了相当高的高度,今年受新冠疫情影响以及南方洪水影响,相信国家将更加重视“防灾减灾”,由灾后治理转变到灾前防治。因此减隔震行业的发展是我国高质量发展的必然之路,“防灾减灾”是确定性方向。 2)抛开立法,行业本就处于高速发展期,当前行业复合增速30%,龙头震安增速高于行业。往年震安以云南市场为主,去年开始向全国转移,公司依靠自身优势省外体现极强竞争力,马太效应凸显,市占率甚至会进一步提高,今年订单大增于此相关,所以公司不仅有行业增长逻辑还有内生增长逻辑。 3)抛开“立法”驱动,行业本就有三催化:1、2018年行业标准《建筑隔震橡胶支座》JG/T118-2018落地,标准提高,净化市场,今年作用逐步开始显现,2018版标准执行前,国标执行标准为2010年的《GB50011-2010建筑抗震设计规范》与《GB20688.3-2006橡胶支座第3部分:建筑隔震橡胶支座》,其对支座的物理性能要求较低,如极限剪应变指标,两版要求分别为300%和150%-350%,而2018新版标准要求该指标至少达到400%,目前已达到日本水平,这淘汰了部分质量较差的小规模企业。2、举世瞩目的大兴机场2019年建成,减隔震技术作为亮点被央视反复提及,对行业起到了引领作用,进一步加速了减隔震行业的渗透率。3、云南地区作为典范,不断引领标准提高,对于公司发展有益。以上三点,任何一点对行业都有深远的促进作用。这都是公司业绩超预期的原因。 4)再说立法,我们认为《建设工程抗震管理条例》落地概率极大,住建部4月公告的工作要点中,明确提出将加快立法推进,做好条例的宣贯工作,不“落地”如何“宣贯”?若立法落地,行业空间有望扩至20倍(参见我们深度报告)。 因此,公司正确的逻辑应该是高速发展阶段遇到的超级催化。 投资建议:公司是减隔震专业化解决方案供应商,获工信部专精特新“小巨人奖”。“防灾减灾”是确定性发展方向,且2018年加强力量,公司处于高速发展阶段,同时《建设工程抗震管理条例》落地预期强,龙头具备更高附加价值,在高速成长阶段我们用PEG给予公司估值,我们预计近几年公司业绩将保持100%左右高增速,预计今年1.78亿净利润,PEG=0.56,仍有较大上升空间。预计20-22年EPS分别为1.23/2.43/4.61,对应PE分别为54/27/14。维持“买入”评级。 风险提示:《建设工程抗震管理条例》落地不及预期。
震安科技 基础化工业 2020-07-09 69.84 -- -- 94.20 34.88%
94.20 34.88% -- 详细
事件:公司发布2020年半年度业绩预告,报告期内实现归属于上市公司股东的净利润8,010.79万元-9,309.84万元,较上年同期增长85%-115%,其中,预计公司2020年半年度非经常性损益约为2,010.06万元,主要系报告期内公司收到的政府补助资金、现金管理收益及应收账款减值准备转回。 投资要点 业绩预告高增长,建筑减隔震龙头发展提速:公司是国内建筑减隔震细分行业的龙头企业,形成了以建筑隔震咨询及隔震设计为引导,建筑隔震产品为核心,并提供隔震产品安装指导、更换、维护的全周期产品服务体系。报告期内,公司业绩实现同比高增长的主要原因是公司承接项目金额大幅增长,营业收入和净利润较上年同期均有显著增长。 建筑减隔震行业是增速快、空间足的朝阳行业:我国建筑减隔震行业自汶川地震后开始起步,由于减隔震技术在地震设防过程中具备显著的技术优势和成本优势,目前行业正处于快速发展的阶段。按照安全等级和现有防震要求,我们测算得到在抗震设防烈度超过8度区域的建筑采用隔震技术可有效降低建设成本,同时该技术在以LNG储罐、核电站为代表的高危特殊类建筑和抗震救灾生命线工程中不仅具有成本优势,更是现有技术方案中最可靠的防震方案。此外,“地铁上盖”等项目进一步打开了减隔震技术在商业地产中的应用场景,潜在的经济效益可观。 多维需求构筑减隔震大市场空间:2019年10月,司法部已完成《建设工程抗震管理条例》的意见征集工作,未来随条例立法的落地和行业标准的趋严,建筑减隔震技术或将在全国范围内实现推广应用,有望形成超过200亿以上的市场空间;另一方面,我们测算得到减隔震在超过8度的高烈度地区、LNG储罐、核电站、地铁上盖及TOD等领域具备100亿级别的市场空间,行业内生动力足,发展空间广阔。 新产能顺利推进,加速布局迎接景气新周期:作为细分行业龙头,公司根据地震重点监视防御区的划分积极进行战略布局,未来将逐步形成以首都圈、长三角、新疆和珠三角等区域为代表的全国性布局。目前公司在唐山的智能化减隔震装备制造新基地已正式开工,随着新产能的推进及投产,公司发展进入快车道。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.72亿元、2.60亿元和4.47亿元,EPS分别为1.20元、1.81元和3.10元,当前股价对应PE分别为56X、37X和21X。维持“买入”评级。 风险提示:立法进度不及预期;新增项目建设进度不及预期。
震安科技 基础化工业 2020-06-16 62.89 -- -- 94.20 49.79%
94.20 49.79% -- 详细
建筑减隔震行业是增速快、空间足的朝阳行业:我国建筑减隔震行业自汶川地震后开始起步,由于减隔震技术在地震设防过程中具备显著的技术优势和成本优势,目前行业正处于快速发展的阶段,市场空间广阔。 降本增值驱动行业内生发展: 按照安全等级和现有防震要求,我们测算得到在抗震设防烈度超过 8度区域的建筑采用隔震技术可有效降低建设成本,同时减隔震技术在以 LNG 储罐、核电站为代表的高危特殊类建筑和抗震救灾生命线工程中不仅具有成本优势,更是现有技术方案中最可靠的防震方案。此外,“地铁上盖”等项目进一步打开了减隔震技术在商业地产中的应用场景,潜在的经济效益可观。 多维需求构筑减隔震大市场空间:2019年 10月,司法部已完成《建设工程抗震管理条例》的意见征集工作,未来随条例立法的落地和行业标准的趋严,建筑减隔震技术或将在全国范围内实现推广应用 ,有望形成超过 200亿以上的市场空间;另一方面,我们测算得到减隔震在超过 8度的高烈度地区、LNG 储罐、核电站、地铁上盖及 TOD 等领域具备 100亿级别的市场空间,行业内生动力足,发展空间广阔。 公司加速布局全国迎接景气新周期:公司作为细分行业龙头,目前已根据地震重点监视防御区的划分进行了战略布局,未来将逐步形成以首都圈、长三角、新疆和珠三角等区域为代表的全国性布局。目前公司在唐山的智能化减隔震装备制造新基地已正式开工,随着新产能的推进及投产,公司发展进入快车道。 盈利预测与投资评级:我们预计公司 2020-2022年归母净利润分别为1.51亿元、2.30亿元和 3.34亿元,当前股价对应 PE 分别为 52倍、34倍和 23倍,考虑到公司在行业内的竞争优势和立法带来的广阔市场空间,维持“买入”评级。 风险提示:公司在建项目的建设进度不及预期;公司市占率下滑的风险; 立法落地时间不及预期
震安科技 基础化工业 2020-04-29 42.69 -- -- 111.42 44.70%
94.20 120.66%
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Q1业绩超预期,疫情背景下的经营状况显著优于产业链上多数公司。公司Q1营收/归母净利润增速分别为19.72%/17.36%,与19年相比大幅改善,值得一提的是,Q1疫情对企业经营普遍影响较大,规模以上工业企业营收/利润总额分别下降15.1%/36.7%,41个工业大类中仅农副食品加工业利润正增长,目前已披露一季报的建筑建材上市公司中约73%的公司为负增长。 Q1毛利率提升,净利率稳健,地震监测系统研发取得阶段性进展,助力公司增强核心竞争力。毛利率/净利率分别为57.2%/23.45%,同比分别变动+4.18/-0.51pct,与19年年报相比变化+4.14/+0.14pct。由于主业正处于扩张阶段,销售费率增加较多,同比上升约1.13pct,管理费率管控较好,同比下降约1.25pct,公司属于产业链中技术条件相对较高的板块,不断加大研发力度,研发费率同比上升0.44pct,截至一季报隔震支座地震监测系统已完成芯片研发、植入、成型、监测、传输等系列工作,随着后期研发完成,该系统有望为公司及相关机构提供实时监测,提供宝贵数据资源,将助力公司进一步稳固龙头地位,提升产品质量及竞争力。 经营活动现金流显著改善。Q1净现金流为-415.78万元,主要由于筹资活动现金流上期流入较多,而经营活动现金流净流入1315.8万元,较上年同期大幅改善5205.85万元,主要由于销售商品、提供劳务收到的现金增加较多以及支付其他与经营活动有关的现金减少。 八年磨一剑,立法程序已近尾声,龙头扩张可期。复盘13年以来住建部工程质量安全监管司工作要点,自13-14年的研究起草到去年10月的二次征求意见稿,今年4月住建部在2020年的法治政府建设工作情况与工程质量安全监管司工作要点中再次强调加快推进《建设工程抗震管理条例》立法进程,做好条例宣贯工作,再次彰显了我国加快推动抗震立法的决心。 投资建议:抗震立法预期下,行业需求有望扩张至20倍以上,公司作为业内龙头企业预计将显著受益,未来业绩有望呈现高增速。 预计20-22年EPS分别为1.01/1.89/3.25,对应PE分别为42.67/22.73/13.23。维持“买入”评级。 风险提示:立法落地不及预期,基建投资下滑,资金面收缩。
震安科技 基础化工业 2020-04-10 41.80 -- -- 89.00 18.05%
71.83 71.84%
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事件:公司发布一季度业绩预告,预计归母净利润比上年同期增长 10%-15%,盈利 2088.82万元-2183.77万元。 点评 : 立法 尚未 落地 且受疫情影响, 但公司业绩仍逆市预增。一季度受疫情影响产业链上下游业绩普遍不太乐观,公司逆势预增。从目前已披露的 14家创业板建筑产业链公司的业绩预告来看。其中 9家是负增长,仅有 5家实现了正增长。公司一季度预增 10-15%,不仅扭转了19年的下滑趋势,同时也在产业链中处于较好的水平。虽然立法仍在推进中,但对行业的影响会逐步显现。 减持 的股东为 为 P PE E 财务投资人 且已 持股 55- -88年, 管理层 66个月内 不存在减持计划 ,彰显管理层对公司发展的信心。根据深交所关注函的复函公告,公司近日发布的减持计划中,股东北京丰实联合投资基金(LP)、广发信德投资管理有限公司持股时间已达 8年以上,深圳市平安创新资本投资有限公司持股时间已达 5年半以上,系公司的PE 财务投资人,对公司投资期限很长,限售期满后的减持计划与其自身经营相关。同时,公司董事、监事、高级管理人员未来 6个月内不存在减持计划,彰显了其管理层对公司经营的信心。 建筑 抗震 立法落地后 预期空间扩张 迅猛, 公司积极扩充产能 , 中长期持续看好。根据公司公告,扩产前具备 3.67万套隔震产能,目前推进中产能包括昆明 5.2万套以及唐山 6万套,其中隔震已相当于当前的 3.5倍左右。从扩产资金来看,公司拟发可转债 2.85亿补充扩产投资资金,加之前期募集资金支持新扩产能投资约 3.16亿,前述新产能投资缺口已较小。从销售角度来看公司是行业龙头,同时研发与销售端不断发力,行业需求扩张时有望持续保障对应市场份额。 投资建议:抗震立法预期下,行业需求有望扩张 20倍以上,公司作为业内龙头企业预计将显著受益,未来业绩有望呈现高增速。 预计 20-22年 EPS 分别为 1.01/1.89/3.25,对应 PE 分别为42.67/22.73/13.23。维持“买入”评级。 风险提示:基建投资下滑,资金面收缩
震安科技 基础化工业 2020-04-06 43.80 -- -- 83.98 6.30%
69.45 58.56%
详细
事件:公司发布2019年年报,实现营业收入38,919.32万,同比减少15.27%,实现归母净利润9072.87元,同比下降20.72%。拟每10股派发现金红利2.30元(含税),每10股转增8股。 点评: 19年省外开拓力度加大,综合毛利率有所承压,但仍处于较高水平。公司立足云南积极开拓全国市场,19年省外收入实现翻番,占比提高21.83个百分点至36.59%,因竞争较为激烈,省外业务部门毛利率下降4.29个百分点至51.61%。 现金流暂时承压,基建投资环境好转有望助力现金流改善。19年期末净现金流增加额为2.33亿,主要由于吸收投资收到的现金较多,但经营活动现金流净流出0.54亿元,主要由于回款降低导致的销售商品提供劳务收到的现金减少,加之期末购买材料支出较多,公司目前正处于扩张阶段,现金流暂时因此支出较多,随着基建投资改善,项目投产后陆续贡献利润,现金流有望得到改善。 拟发行可转债,有效补充新产能投资资金。近日公司董事会审议通过可转债议案,计划募集资金总额不超过2.85亿元,主要投向“新建智能化减震及隔震制品装备制造基地项目”,该项目投产后将为公司带来6万套减隔震产能,助力公司进一步拓展经营实力。 公司是减隔震行业龙头,产能扩张进展顺利,未来业绩有长足保障。公司作为全国市占率超30%的减隔震领军企业,截至19年拥有3.67万套隔震产能,在需求扩张的预期下,公司积极进行产能扩张,其中昆明临空产业园5万套产能已至环评征求意见稿公示阶段,预计4月开工,唐山新基地也已于3月底开工。此外公司年末减震产品库存增加95.18%,备货充足蓄势待发。 抗震立法顺利落地的预期较强,行业已至高速发展拐点。1)我国减隔震技术相对发达国家较为落后,近年国家频繁出台减隔震相关标准文件,已初步印证我国对于建筑抗震性能提升推进的决心。2)近年高层会议多次强调民生保障工作,叠加近期突发疫情的影响,国内对灾害类事前准备工作重视度或将进一步提升。详请参见我们的行业专题《行业专题:隔震行业发展驶入快车道》 投资建议:抗震立法预期下,行业需求有望扩张20倍以上,公司作为业内龙头企业预计将显著受益,未来业绩有望呈现高增速。预计20-22年EPS分别为1.01/1.89/3.25,对应PE分别为44.16/23.52/13.70。维持“买入”评级。 风险提示:基建投资下滑,资金面收缩。
震安科技 基础化工业 2020-04-06 43.80 -- -- 83.98 6.30%
69.45 58.56%
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事件:公司发布2019年度报告,报告期内公司实现营业收入38,919.32万元,较上年同期减少15.27%,其中:隔震产品收入27,755.65万元,较上年同期减少25.00%;减震产品收入9,349.46万元,较上年同期增加5.06%。另外,公司实现净利润9,072.87万元,较上年同期减少20.72%。 投资要点 建筑减隔震行业龙头,2019年业绩符合预期:公司是国内建筑减隔震细分行业的龙头企业,形成了以建筑隔震咨询及隔震设计为引导,建筑隔震产品为核心,并提供隔震产品安装指导、更换、维护的全周期产品服务体系。报告期内,公司业绩较上年同期出现下滑的主要原因是受云南省内学校医院新开工建筑面积减少的影响,尽管公司在云南省外的市场拓展取得了较大进展,但由于云南省内营业收入减少金额大于云南省外营业收入增长金额,导致总体营业收入出现下滑。此外,公司拓展全国市场导致销售费用增加、推进研发项目进度导致研发费用增加和隔震产品毛利率略有下滑也对公司业绩产生了一定程度的影响。 新产品新技术多维并重,持续研发提升竞争力:公司是高新技术企业、工信部高精特新“小巨人”企业、住建部装配式建筑产业基地等,非常重视新产品、新工艺、新技术的研发及技术储备工作,报告期内,公司研发费用为1,321.02万元,较上年同期增长15.55%。目前,公司的在研项目《隔震橡胶支座状态监测》拟通过在隔震橡胶支座中植入芯片取得隔震支座的各项工作数据以判断建筑结构的健康水平并形成可提供给公用事业的技术数据,有望真正实现减隔震产品的智能化和自动化。n“政策驱动+标准约束”立法有望全面带动市场需求。2019年10月,司法部已完成《建设工程抗震管理条例》的意见征集工作,其中明确规定“位于高烈度设防地区、地震重点监视防御区的新建学校、幼儿园、医院、养老机构、应急指挥中心、应急避难场所等公共建筑应当采用隔震减震技术”。未来随条例立法的落地和行业标准的趋严,建筑减隔震技术有望在全国实现大范围推广应用。 新产能顺利推进,加速布局迎接景气新周期。公司根据地震重点监视防御区的划分积极进行战略布局,未来将逐步形成以首都圈、长三角、新疆和珠三角等区域为代表的全国性布局。目前公司在唐山的智能化减隔震装备制造新基地已正式开工,随着新产能的推进及投产,公司发展进入快车道。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.51亿元、2.28亿元和3.31亿元,EPS分别为1.88元、2.85元和4.14元,当前股价对应PE分别为42X、28X和19X。维持“买入”评级。 风险提示:立法进度不及预期;新增项目建设进度不及预期。
震安科技 基础化工业 2020-01-23 61.20 -- -- 96.80 58.17%
99.15 62.01%
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事件:公司近日发布业绩预告,预计2019年归母净利润8,010.38万元-9,154.72万元,同比下降20%-30%。 短期业绩承压。公司19年营收下滑约15%左右,主要有两方面原因,一方面上年因昆明扶贫重大项目实现较多收入,因此18年收入基数较大,另一方面省外毛利率低且竞争激烈,省外扩张导致业绩下降且综合毛利率降低。此外,业务扩张带来的销售增多,以及性能提升带来的研发增加,导致销售费率和研发费率均有上升,净利率或将因此受到影响。 2020年资金面持续改善,云南基建落地率有望提高。18-19年基建投资增速较为低迷,融资端也屡屡受限,19年全年基建增速3.8%,虽然稳增但仍较低。2020年1月专项债至今新增专项债已发6622亿,其中云南已发行450亿,投向基建建设的有89%,投向医疗的有11%。基建持续向好的背景下,项目落地有望加快,制约公司19年营收提升的重要因素有望得以化解。 公司是行业龙头,抗震立法加持下有望中长期受益。1)同时抗震工程立法推进顺利,预计减隔震技术将在公建领域加大强制执行力度,行业空间有望扩张10-20倍,公司作为行业龙头将率先受益。2)公司全国市占比约30%左右,该比例领先行业较多,当前在建隔震新产能6.2万套,唐山子公司拟投减震与隔震新产能分别各3万套。公司现有产能3.67万套,预计21年新产能投产后将大幅增加生产能力。 投资建议:该领域涉及民生安全,对安装质量保障要求较高,公司凭借高标准生产安装,多年来行业地位稳固,因此抗震立法驱动下有望中长期维持较好的成长性。预计19-21年EPS分别为1.1/1.62/2.14,对应PE分别为56.8/38.7/29.2倍。维持“增持”评级。 风险提示:基建投资下滑,资金面收缩
震安科技 基础化工业 2019-12-27 63.95 -- -- 65.97 3.16%
99.15 55.04%
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建筑减隔震行业龙头,未来将形成全国性布局。公司是国内建筑减隔震细分行业的龙头企业,形成了以建筑隔震咨询及隔震设计为引导,建筑隔震产品为核心,并提供隔震产品安装指导、更换、维护的全周期产品服务体系。公司成立之初立足于云南,未来随着行业标准的趋严,公司的全国性布局或将迎来收获期。 地震灾害严重,减隔震技术是防震领域的先进技术。20世纪地震造成的死亡人数居各类自然灾害之首,我国位于地震多发区,具有地震活动频度高、强度大、震源浅、分布广的特点。新型减隔震技术是通过设置缓冲结构显著吸收地震能量的方式达到以柔克刚的效果,相比于通过增加建材用量来增加建筑强度的传统抗震技术,减隔震技术具有已被验证的技术可靠性及更加显著的社会和经济效益。 复盘行业发展,我国减隔震行业已进入快速发展阶段。日本是减隔震建筑应用最广泛、技术最成熟的国家,复盘日本减隔震行业发展,可以发现代表性大地震推动了其减隔震技术的渗透和发展,目前日本市场已进入相对稳定阶段。我国的建筑减隔震行业于汶川地震后进入快速发展期,截至2017年,全国累计建成减隔震建筑达5119栋,在各省市自治区几乎都有应用。 “政策驱动+标准约束”立法有望全面带动市场需求。2019年10月,司法部已完成《建设工程抗震管理条例》的意见征集工作,其中明确规定“位于高烈度设防地区、地震重点监视防御区的新建学校、幼儿园、医院、养老机构、应急指挥中心、应急避难场所等公共建筑应当采用隔震减震技术”。未来随条例立法的落地和行业标准的趋严,建筑减隔震技术有望在全国实现大范围推广应用。 “产品+服务”构筑护城河,全国布局迎接景气新周期。公司已形成全流程闭环服务体系,承担了国内主要的大型示范性项目,竞争优势显著,市占率领先。同时,公司根据地震重点监视防御区的划分积极进行战略布局,未来将逐步形成以首都圈、长三角、新疆和珠三角等区域为代表的全国性布局,为拥抱减隔震行业的快速发展做足准备。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019~2021年营业收入分别为3.83亿元、5.57亿元和8.82亿元,归母净利润分别为0.82亿元、1.25亿元和2.02亿元,EPS分别为1.02元、1.57元和2.52元,当前股价对应PE分别为63X、41X倍和26X。考虑到公司在行业内的竞争优势和立法有望落地带来的广阔市场空间,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:立法进度不及预期;募投项目建设进度不及预期;市场占有率下滑;原材料价格大幅波动。
震安科技 基础化工业 2019-12-12 54.00 -- -- 65.97 22.17%
99.15 83.61%
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公司是减隔震行业龙头公司,产品覆盖全系列建筑隔震橡胶支座和建筑消能阻尼器等,主要应用于学校、医院、商住地产、重大市政工程等对抗震设防要求高的建筑,承接了较多国内重大项目,广受国家及地方认可,凸显行业领军地位。 工程抗震条例颁布在即,有望带动市场全面扩张自2018年以来,司法部与住建部进行多次《建设工程抗震管理条例》立法意见征集,将原有“优先采用”“鼓励”“提倡”的口径调为“应当”“保证”,从处罚措施来看,不再只是从前的少量罚款,针对违反情况将给予更大范围更强力度的处罚,不仅相关机关工作人员,乃至勘察、设计、施工、检测鉴定等各环节单位及人员,从建筑方面加大抗震力度,以进一步做好灾前预防。2019年立法规划再提该条例,预计抗震立法将快速推进,有望带动减隔震市场全面扩张。 空间测算:行业需求远大于供给 抗震立法在即,我们假设强制执法进展顺利,预计行业总空间约205 ~ 492亿,假设公司维持全国30%的市占比,当前已有减隔震市场约15亿左右,开拓进度仅3.05%-7.32%,综合需求远大于供给。 公司市占率约30%,行业壁垒护航,预计“强者恒强”持续 1)从产品标准的角度,减隔震产品标准重重,并且过去除云南省外其他地区执行隔震橡胶支座国家标准,技术指标要求较低,对于北京新机场等要求较高的重大项目,只有技术水平较高的公司才有较强竞争力; 2)因涉及生命及财产安全,产品质量检测环节较为重要,除生产企业需通过型式检验外,产品出厂前仍需进行内部检测,和第三方独立检测等,多年良好口碑的头部企业更易获得客户选择; 3)减隔震产业长期与设计、施工、业主等单位往来较多,与产业链上游资源与下游客户都维持合作,具有较好的先发优势。 把握区位优势,向全国扩张 公司多年来以隔震产品为主业,占比约80%左右,也是抗震效果较好的一类,减弱地震效果约可达50-80%,同时具备售价高、毛利率高的特征,18年产量/销量分别扩张20.31%/44.17%;随着行业扩张,目前公司也已逐步具备减震产品市场开拓的实力,覆盖领域愈加广泛。公司目前主业布局全国多个省市,包括云南,以及省外如新疆、北京、山东、海南、甘肃、四川、西藏、广西、广东等地区,所布局区域均为全国设防烈度较高的地区,多年的布局经营有望助力其在未来市场开拓中赢得先机。 注重研发投入,掌握核心技术 从团队人员和研发投入的角度来看,公司2012年就成立周福霖院士工作站(云南科技厅批准为第一批院士专家工作站),截至2018年拥有相关领域技术、研发人员94人,占总员工人数24.93%,与同行业可比公司相比处于较高水平。 投资建议:预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.05、1.49、1.93亿,EPS分别为1.31/1.86/2.41,对应PE分别为43.2/30.4/23.5,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:基建投资下滑
震安科技 基础化工业 2019-09-06 33.20 -- -- 47.85 44.13%
56.30 69.58%
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核心推荐逻辑: 政策推动需求扩张,公司领先优势明显。震安科技是做建筑物柔性减震系统的领先企业,市占率超过30%。住建部下发的《建设工程抗震管理条例(征求意见稿)》,已进入到国务院2019年的立法工作计划。条例正式通过后,市场空间将大幅增加,震安也在扩张产能做准备。 减隔震行业前景广阔 建筑隔震橡胶支座是一种积极、主动的“以柔克刚”的抗震方法,通过使用橡胶等柔性材料制成橡胶隔震支座,设置在建筑物的底部或下部,来吸收和消耗地震能量,提高抗震防灾能力。减隔震技术与传统抗震技术相比,具备显著的安全和成本优势。《建设工程抗震管理条例(征求意见稿)》有望在2019年下半年发布,减隔震技术将从当前不同省市部分强制使用部分建议使用,扩展到全国高烈度区医院、学校等建筑物强制使用。 震安科技在行业内领先 震安科技在隔震、减震产品的市场占有率分别为39%、30%左右,产品质量领先,推动多项行业标准的制定,未来将是高烈度区建筑配套推广设施的主要提供方。公司有壁垒高、技术成熟、客户黏性大、规模效应强的特点,决定了领先格局将持续并不断强化,业绩快速提升。 公司财务指标优秀 从震安科技的财报情况来看,2015年-2018年,公司的年均复合增长率为31.88%,归母净利润年均复合增长率为28.38%。在高速增长的同时,震安科技各项财务数据保持健康,销售毛利率和权益净利率领先其他对手。负债指标和营运指标均显示向好,实现高质量发展。 投资建议 我们预计2019年~2021年,公司归属于母公司股东的净利润分别为1.09/1.58/2.12亿元,对应PE为23/16/12倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示 行业技术标准改变;政策风险;竞争加剧带来的毛利下降风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名