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震安科技 基础化工业 2020-12-16 74.67 -- -- 94.80 26.96%
100.57 34.69% -- 详细
事件:公司发布限制性股票激励草案:本激励计划拟授予的限制性股票数量为30.4335万股,约占本激励计划草案公告时公司股本总额14,400万股的0.21%。 点评: 公司发布股权激励计划,释放长期经营活力。本次激励计划授予限制性股票数量30.43万股,占总股本的0.21%,其核心授予对象主要为公司高管、核心研发与技术人员管庆松、赵荣、王贤彬等人。业绩考核方案为2021年-2023年净利润分别较2019年业绩增长145%、240%、380%,即19-23年年均复合增速为48.02%。公司所在减隔震行业具备一定技术壁垒,此次激励核心成员,一方面巩固其产品竞争力,另一方面可维持公司长期经营活力,彰显公司发展信心。 公司订单饱满叠加行业竞争力强,募投项目新产能释放具备高保障性。截至2020年9月30日,公司在手订单加意向订单为4.01亿,此外云南省内跟踪订单5.25亿,省外跟踪订单12.45亿,合计17.7亿,跟踪订单金额数为19年总收入的4.5倍。同时,公司跟踪订单主要包括机场、LNG、棚户区改造、医院、地铁上盖等项目,均为金额较大且具备一定获单壁垒的项目,公司作为行业龙头竞争优势较为显著,当前昆明与唐山的新建产能进展顺利,全部达产后公司隔震产能将由去年的扩张3.6倍到12.8万套/年,减震将扩4倍至4万套/年,叠加需求扩张的背景,新产能有望同样实现高饱和生产状态。 《建设工程抗震管理条例》历经八年研究推进,其符合我国战略方向,当前行业配套标准逐步出台,条例落地已是势在必行。该条例自2013年住建部开始研究起草以来,历经八年时间锤炼,近年行业配套标准,至今已是呼之欲出。国家层面《国家中长期经济社会发展战略若干重大问题》明确我国“加强减灾防灾、宁肯十防九空”的重要战略方向,同时行业层面已发《既有混凝土框架结构隔震加固技术规程》《建筑抗震韧性评价标准》《建筑结构可靠性设计统一标准》等配套行标,行业已具备渗透率加速提升的先决条件。 投资建议: 从减隔震空间测算来看,立法内(新建/旧改学校医院等公建、老旧小区改造等)+立法外(LNG、地产、机场、IDC、地铁上盖等)+装配式等多维度应用为行业带来巨大发展空间,440亿空间可期,行业有望长期处于高增速发展阶段。随着我国步入高质量发展,防灾减灾重视度日益提升,减隔震成为扩内需、提质量、利国利民的确定方向,将是“内循环”重要赛道,《建设工程抗震管理条例》已列入2020年国务院立法计划,公司作为领先行业的绝对龙头,竞争实力凸显,未来具备较大上升空间。预计20-22年EPS分别为1.25/2.43/4.61,对应PE分别为59.7/30.7/16.2。维持“买入”评级。 风险提示:《建设工程抗震管理条例》落地不及预期,基建投资大幅下滑。
震安科技 基础化工业 2020-12-16 74.67 -- -- 94.80 26.96%
100.57 34.69% -- 详细
股权激励激发内在动力,持续发展未来可期:公司发布股权激励草案,拟向8名激励对象授予限制性股票共计30.4335万股,授予价格39.43元/股。激励计划以2019年净利润值(9,072.87万元)为业绩基数,对各个考核年度的净利润定比2019年净利润的增长率进行考核,其中,2021、2022、2023年度净利润相对于2019年增长率的触发值分别为110%、220%、325%,目标值分别为145%、240%、380%。本次股权激励绑定了管理层及核心员工利益,有利于激发公司内在动力,助力公司的长期可持续发展。 建筑减隔震行业是增速快、空间足的朝阳行业:我国建筑减隔震行业自汶川地震后开始起步,由于减隔震技术在地震设防过程中具备显著的技术优势和成本优势,目前行业正处于快速发展的阶段。按照安全等级和现有防震要求,我们测算得到在抗震设防烈度超过8度区域的建筑采用隔震技术可有效降低建设成本,同时该技术在以LNG储罐、核电站为代表的高危特殊类建筑和抗震救灾生命线工程中不仅具有成本优势,更是现有技术方案中最可靠的防震方案。此外,“地铁上盖”等项目进一步打开了减隔震技术在商业地产中的应用场景,潜在的经济效益可观。 多维需求构筑减隔震大市场空间:2019年10月,司法部已完成《建设工程抗震管理条例》的意见征集工作,2020年6月,《建设工程抗震管理条例》被正式列入《国务院2020年立法工作计划》,未来随条例立法的落地和行业标准的趋严,建筑减隔震技术或将在全国范围内实现推广应用,有望形成超过200亿以上的市场空间;另一方面,我们测算得到减隔震在超过8度的高烈度地区、LNG储罐、核电站、地铁上盖及TOD等领域具备100亿级别的市场空间,行业内生动力足,发展空间广阔。 新产能顺利推进,加速布局迎接景气新周期:公司根据地震重点监视防御区的划分积极进行战略布局,未来将逐步形成全国性布局。目前,公司在唐山的智能化减隔震装备制造新基地已正式开工,项目建成后将新增加产能30,000套/年隔震产品、30,000套/年减震产品。随着新产能的推进及投产,公司发展进入快车道。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.79亿元、2.79亿元和4.86亿元,EPS分别为1.24元、1.94元和3.38元,当前股价对应PE分别为60X、39X和22X。维持“买入”评级。 风险提示:立法进度不及预期;新增项目建设进度不及预期。
震安科技 基础化工业 2020-11-17 70.01 -- -- 75.45 7.77%
100.57 43.65% -- 详细
建筑减隔震行业是增速快、空间足的朝阳行业: 我国建筑减隔震行业自 汶川地震后开始起步,由于减隔震技术在地震设防过程中具备显著的技 术优势和成本优势, 其中在新建项目中具有 1%~5%的成本优势,既有 建筑改造项目中更是有 10%以上的经济性,目前行业正处于快速发展的 阶段,市场空间广阔。 以日为鉴,住宅是成熟减隔震市场中的主要份额: 日本由于地震频发, 建筑减隔震行业自 1995年阪神地震后快速发展,目前行业已经相对成 熟。追踪日本减隔震行业发展路径可以发现,行业发展早期公共建筑类 首先发展,随着市场渗透和认知度的提升,行业进入到住宅类建筑领域, 在 2004年日本住宅类减隔震建筑存量超过其他类建筑,至今仍是减隔 震市场中的主流。 多维需求构筑减隔震大市场空间: 短期看, 当前《建设工程抗震管理条 例》仅剩国常会审议通过, 未来随条例立法的落地和行业标准的趋严, 减隔震行业有望形成超过 200亿以上的市场空间;中短期看,由于减隔 震技术“降本+增效”,我们测算得到减隔震在高烈度地区、 LNG 储罐、 核电站、地铁上盖及 TOD 等领域具备 100亿级别的市场空间;远期看, 住宅将是减隔震行业最大的市场份额,至本世纪中叶有望形成千亿级市 场规模。 公司加速布局全国迎接景气新周期: 公司作为细分行业龙头,目前已根 据地震重点监视防御区的划分进行了战略布局,未来将逐步形成以首都 圈、长三角、新疆和珠三角等区域为代表的全国性布局。目前公司在唐 山的智能化减隔震装备制造新基地已正式开工, 昆明新基地也在有序推 进中, 随着新产能的推进及投产,公司发展进入快车道。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 1.80亿元、 2.88亿元和 5.02亿元, 每股收益分别为 1.25元、 2.00元和 3.48元,当前股价对应 PE 分别为 59倍、 37倍和 21倍,考虑到公司在 行业内的竞争优势和立法带来的广阔市场空间, 维持“买入”评级。 风险提示: 公司在建项目的建设进度不及预期;公司市占率下滑的风险; 立法落地时间不及预期。
震安科技 基础化工业 2020-11-02 74.97 -- -- 80.11 6.86%
100.57 34.15% -- 详细
事件:公司发布三季报业绩:实现营业收入449,313,626.11元,同比增加55.37%,实现归母净利润141,275,638.62元,同比增加108.95%,扣非归母净利润117,869,487.07元,同比增长83.04%。 点评:三季度延续高增长。三季报归母净利润增速108.95%,延续中报114.73%的高增速,扣非增速83.04%,较中报的80.32%提升近2.72个百分点。单季度来看,归母净利润0.48亿,依然维持98.64%的高增速。立法尚未正式落地的背景下,业绩已然呈现高增速,充分印证公司较强的获单实力,近日业内权威专家周福霖院士、丁洁民大师等成公司独董候选人,再次印证公司的经营决心与发展地位。 盈利水平持续提升。三季报毛利率、净利率分别为56.33%/31.44%,同比分别提升0.56/8.06pct,与中报相比变动1.94/-1.98pct,其中Q3毛利率达59%,综合盈利水平持续提升,净利率略低于中报或由于上半年疫情影响下费率支出减少所致,整体盈利高于历史年份。 费率管控较好或反映公司经营效率提升。三季报销售/管理/财务/研发费率分别为14.87%/5.96%/-0.54%/1.58%,同比变化-3.48/-0.16/1.21/-1.28pct,环比变化1.35/-0.09/0.46/0.3pct。其中财务费率提升由于业务扩张借款增多,同时研发费用也将随着后续隔震芯片等研发投入而持续上升。 销售回款加速,经营现金流大幅改善。三季报经营活动现金净额0.76亿,同比去年同期大幅改善1.57亿,其中销售商品、提供劳务收到的现金3.99亿,与去年同期相比大幅增加1.5亿,主要由于销售业务量增加同时回款增加较多所致。 《建筑抗震韧性评价标准》221021年年22月即将实施,抗震要求日益提高下,龙头公司壁垒高筑。该标准将建筑结构抗震性能要求由“抗震安全性”提高至“抗震安全韧性”,代表我国建筑抗震要求的突破性提升,从单纯生命安全保障提升至兼顾经济财产安全和建筑功能保障。北京去年已宣布“北京地震安全韧性城市建设”,充分反映我国不断加强防震减灾基础能力建设的决心。加之云南隔震标准也将于明年1月提升(极限变形400%到450%的突破),公司作为生产技术最优的龙头公司,行业标准不断提升将为其构筑更高壁垒。投资建议:1、从减隔震空间测算来看,立法内(新建/旧改学校医院等公建、老旧小区改造等)+立法外(LNG、地产、机场、IDC、地铁上盖等)+装配式等多维度应用为行业带来巨大发展空间,440亿空间可期,行业有望长期处于高增速发展阶段。随着我国步入高质量发展,同时防灾减灾重视度日益提升,减隔震构成“内循环”重要赛道,公司作为领先行业的绝对龙头,竞争实力凸显。 2、《建设工程抗震管理条例》已列入2020年国务院立法计划,年内落地已成大概率事件,龙头公司具备更高附加值。 3、减隔震是扩内需、提质量、利国利民的确定方向,在高速成长阶段我们给予公司PEG估值,对应当前股价PEG仅为0.6,近年年均复合100%左右高增速的预期下,公司仍有较大上升空间。预计20-22年EPS分别为1.25/2.43/4.61,对应PE分别为59.6/30.7/16.2。维持“买入”评级。 风险提示:《建设工程抗震管理条例》落地不及预期,基建投资大幅下滑。
震安科技 基础化工业 2020-10-30 73.20 -- -- 80.11 9.44%
100.57 37.39% -- 详细
事件:公司发布 2020年前三季度业绩,报告期内公司实现营业收入 4.49亿元,较上年同期增长 55.37%;实现归属于上市公司股东的净利润 1.41亿元,较上年同期增长 108.95%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为 1.18亿元,较上年同期增长 83.04%。 投 资要点 业绩 保持 高增长, 建筑减隔震龙头 持续发力 :公司为国内建筑减隔震细分行业的龙头企业,报告期内,公司业绩保持了高增速,Q3单季度实现营业收入 1.71亿元,较上年同期增长 78.06%;实现归属于上市公司股东的净利润 0.48亿元,较上年同期增长 98.64%;销售毛利率 59.48%,创历史新高。 建筑减隔震行业是增速快、空间足的朝阳行业:我国建筑减隔震行业自汶川地震后开始起步,由于减隔震技术在地震设防过程中具备显著的技术优势和成本优势,目前行业正处于快速发展的阶段。按照安全等级和现有防震要求,我们测算得到在抗震设防烈度超过 8度区域的建筑采用隔震技术可有效降低建设成本,同时该技术在以 LNG 储罐、核电站为代表的高危特殊类建筑和抗震救灾生命线工程中不仅具有成本优势,更是现有技术方案中最可靠的防震方案。此外,“地铁上盖”等项目进一步打开了减隔震技术在商业地产中的应用场景,潜在的经济效益可观。 多维需求构筑减隔震大市场空间:2019年 10月,司法部已完成《建设工程抗震管理条例》的意见征集工作,2020年 6月,《建设工程抗震管理条例》被正式列入《国务院 2020年立法工作计划》,未来随条例立法的落地和行业标准的趋严,建筑减隔震技术或将在全国范围内实现推广应用 ,有望形成超过 200亿以上的市场空间;另一方面,我们测算得到减隔震在超过 8度的高烈度地区、LNG 储罐、核电站、地铁上盖及 TOD等领域具备 100亿级别的市场空间,行业内生动力足,发展空间广阔。 新产能顺利推进 , 加速布局迎接景气新周期 :公司根据地震重点监视防御区的划分积极进行战略布局,未来将逐步全国性布局。目前,公司在唐山的智能化减隔震装备制造新基地已正式开工,项目建成后将新增加产能 30,000套/ 年隔震产品、30,000套/年减震产品。随着新产能的推进及投产,公司发展进入快车道。 盈利预测与投资评级:我们预计公司 2020-2022年归母净利润分别为1.79亿元、2.88亿元和 5.00亿元,EPS 分别为 1.24元、2.00元和 3.47元,当前股价对应 PE 分别为 60X、37X 和 21X。维持“买入”评级。 风险提示:立法进度不及预期;新增项目建设进度不及预期。
震安科技 基础化工业 2020-10-30 73.20 -- -- 80.11 9.44%
100.57 37.39% -- 详细
事件:近日,公司发布2020年三季报,公司前三季度实现营业收入4.49亿元,同比增长55.37%;归属于母公司所有者的净利润1.41亿元,同比增长108.95%。基本每股收益0.98元。 点评:点评:Q3营收保持高增营收保持高增,盈利持续改善,现金流大幅好转。公司Q3实现营收1.71亿元,同比增长78.06%,实现归母净利润4829.20万元,同比增长98.64%,盈利能力明显提升。公司Q3毛利率59.48%,同比提升4.21pct,创下单季度历史最高,主要是由于功能性市场活跃,高毛利大型项目占比增加。公司Q3销售费用率17.07%,同比下降2.13pct;管理费用率5.80%,同比提升0.72pct;财务费用率0.20%,同比提升3.10pct,合计提升1.69pct。值得注意的是,公司第三季度现金流明显好转,Q3公司经营性现金流7570.13万元,同比和环比均大幅转正。短期来看,市场需求依然旺盛,截至三季度末,公司预付款和存货同比分别增长94.63%、25.68%,表明订单增加带动原料采购和备货增加,短期业绩无忧。 全国强制性政策呼之欲出,需求规模有望大幅扩容。全国减隔震强制性文件《建筑工程管理条例》已经司法部征求意见结束,静待落地。受益于全国立法文件《管理条例》的推出,新建需求、公建加固和小区旧改有望释放巨量需求空间,同时考虑学校和医院等以外的公共建筑以及政策外如机场、地铁上建等大型项目需求的情况下,我国减隔震市场空间将更为广阔。此外,从作为强制性国标的地震区划图历代演变来看,我国各地区的设防要求整体在不断能提升。对于减隔震需求来说,一方面设防要求强化对应高烈度区域占比不断提升,带动新增公建的减隔震需求增加,另一方面随着设防要求提高,低烈度区域转为高烈度区域后公建抗震性能不再满足要求,需采用减隔震技术进行加固,因此我们认为,未来减隔震行业将由新增建设和存量加固需求双轮驱动增长。 公司龙头地位稳固,产能扩张和全国布局加快。公司市占率达40%,龙头地位稳固。目前行业有竞争力的公司不多,主要竞争对手是株洲时代新材和柳州东方工程橡胶两家公司,上述两家公司市场份额较低。依托于规模优势,公司综合服务能力较强,在机场等重大、创新性的项目方面竞争力突出,大型项目的获单能力远胜同行。公司扩产加快,首发项目建成后将新增产能6.2万套/年隔震产品,唐山项目建成后将新增加产能3万套/年隔震产品、3万套/年减震产品。公司新建产能预计达产时间在明年下半年,达产产能合计12.2万套,当前产能利用率超过98%,供应已基本处于紧张状态,募投项目达产后合计产能将超过16万套,供应能力大幅提升。我们预计随着行业需求的逐渐释放,公司扩产有望持续加快,业绩成长有保障。盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年实现净利润1.74亿元、2.66亿元和5.35亿元,相对应的EPS分别为1.21元/股、1.84元/股和3.72元/股,对应当前股价PE分别为62倍、40倍和20倍。考虑到减隔震行业市场空间极大,公司核心竞争优势突出,业绩成长性明确,维持“买入”评级。 风险因素:《管理条例》实施进度不达预期、产能扩张不达预期风险、行业政策变动风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险等。
震安科技 基础化工业 2020-09-29 78.12 -- -- 84.50 8.17%
84.50 8.17%
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国内减隔震行业龙头,技术领先的标杆级企业。公司从事减隔震产品的研发、生产和销售,并同时提供减隔震技术咨询、减隔震结构分析设计,以及产品的检测、安装指导及更换、减隔震建筑监测、售后维护,是国内规模最大、技术领先的减隔震一站式服务提供商。受政策内外市场需求提升的驱动,公司近年来营收和净利润年复合增速接近20%,核心产品隔震支座收入占比超70%;按照应用来看,学校、医院和其他公共建筑领域收入占比达95%。公司立足云南省内市场,开始布局全国,市场空间持续扩容。 减隔震政策内市场空间可期,年新增需求规模望达270亿。2019年司法部、住建部发布《建设工程抗震管理条例》(征求意见稿),位于高烈度设防地区、地震重点监视防御区的新建学校、幼儿园、医院、养老机构、应急指挥中心、应急避难场所等公共建筑应当采用隔震减震技术,等同于全国立法强制性要求文件。在仅考虑新建学校、幼儿园、医院和养老机构应用领域的情况下,我们测算得出国内政策内减隔震市场空间有望达到270.96亿元,政策外市场理论容量更为庞大。 公建加固、小区旧改,减隔震存量市场需求不容忽视。受益于政策推行,公共建筑存量加固市场空间较大。目前我国学校和医院数量达几十万所,在假设目前国内学校和医院所需加固比例为30%、减隔震加固渗透率为30%的情况下,我们预计国内学校和医院减隔震存量加固市场规模将达到333.61亿元。另外,老旧小区改造全面加快,减隔震技术是出于经济性和适用性考虑的首选。假设减隔震成本50元/平,老旧小区改造年需求规模有望达300亿元。 公司技术优势构筑核心竞争力,扩产加快保障业绩高成长。公司从减隔震先行地区云南起家,早期团队技术背景雄厚,技术是行业核心竞争壁垒,公司多年来研发投入持续跟进,技术实力一直保持领先,产品标准引领全国,规模效应带动核心竞争优势不断增强。近年来公司研发投入和占营收的比例均快速回升,近几年的年均投入超过1000万元,已经达到行业内多数企业的营收规模。公司募投项目达产后总产能将超过16万套,供应能力较当前提升3-4倍,我们认为公司仍将加快扩产,保障业绩高成长。 盈利预测与投资评级:基于以上假设我们预计公司2020-2022年实现净利润1.66亿元、2.65亿元和5.35亿元,相对应的EPS分别为1.15元/股、1.84元/股和3.71元/股,对应当前股价PE分别为68倍、42倍和21倍。考虑到减隔震行业市场空间极大,公司核心竞争优势突出,业绩成长性明确,我们预计公司合理价值为118.40元/股,较当前涨幅空间为51.3%,首次评级,予以“买入”评级。 风险因素:《管理条例》实施进度不达预期、产能扩张不达预期风险、行业政策变动风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险等。
震安科技 基础化工业 2020-08-12 88.64 -- -- 102.96 16.16%
102.96 16.16%
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事件:公司发布中报业绩:实现营业收入27,825.66万元,较上年同期增加8,513.43万元,同比增加44.08%,实现净利润9,298.37万元,较上年同期净利润4,330.16万元,同比增加114.73%。 点评:中报净利润高增长,业绩亮眼。上半年在立法尚未落地且受疫情影响的情况下,公司业绩依然呈现高增速,营收增速44.08%,同比去年同期提升46.21pct,净利润增速114.74%,同比去年提升高达135.92pct。其中Q2净利润7070万,同比增速达190%,扣非归母净利润5052万,同比增速达107%,其中“2020年云南省资本市场发展专项资金”贡献了1600万元,已计入其他收益。这充分验证了我们“行业本处于高速发展期,立法只是加速器”的观点。我们不仅要关注立法,更要关注行业本身的快速发展。 费用降低助力净利率大幅提升。净利率大幅上升11pct至33.42%,销售费率/管理费率/财务费率/研发费率分别为13.52%/7.33%/-1%/1.28%,同比分别变化-4.41/-2/+0.17/-1.42pct,其中销售费率与管理费用明显下降,未来随着公司产能逐步扩张,规模效应有望进一步凸显。毛利率54.39%同比略降1.63pct,主要由于公司报告期内进行省外扩张(省外占比同比提升2.84pct),省外毛利率相对省内略低2.9pct,但仍比2019年提高1.33pct。 经营现金流同比去年大幅改善6563万元,主要由于行业高景气度下,公司订单质量提高,收到货款增多。此外,公司筹资现金流较少,主要由于去年上市募集资金到账,上期吸收投资收到现金38380万;投资活动净流出较多主要由于构建固定资产、无形资产支出的投资较多。 产能扩张推进顺利,昆明新产能逐步投产,下半年业绩有望持续高增长。截至中报报告期,公司当前在建项目“减隔震制品生产线技术改造”累计投资3200万,投资进度68.53%,唐山“新建智能化减隔震制品装备制造基地项目”累计投资2613.81万,投资进度9.7%,预计于2021年10月31日正式投产。 标准提升背景下,公司产品标准高于国家标准,先发优势显著。 7月2日《建筑工程叠层橡胶隔震支座性能要求和检验标准》(DBJ53/T-47-2020)和《建筑工程叠层橡胶隔震支座施工及验收标准》(DBJ53/T-48-2020)已通过云南省住房城乡建设厅审查(该标准高于全国),并将于2021年1月1日起正式实施,极限剪切变形要求自400%提升至450%,公司目前已实现该提升且正在按新标准对产品进行型式检验,其产品竞争实力持续凸显,市占率或进一步提高。 投资建议:从各维度空间测算来看,装配式建筑工艺的发展以及立法内(新建和旧改的学校、医院等公建以及老旧住宅改造等)+立法外(LNG、地产、机场、IDC、地铁上盖等)的应用给减隔震行业带来了巨大的发展空间,行业将长期处于较高速度的发展,我国进入高质量发展阶段,并将形成以内循环为主,国内国际双循环的格局且更加注重防灾减灾,减隔震作为一个重要的方向在蓬勃发展,我们认为减隔震行业或是高质量和内循环里的绝佳赛道,公司作为隐形冠军,在行业高速成长阶段竞争实力凸显,立法尚未落地业绩已然大超预期,《建设工程抗震管理条例》已列入2020年国务院立法计划,年内落地概率极大,龙头公司具备更高附加值。在高速成长阶段我们用PEG给予公司估值,我们预计近几年公司业绩将保持100%左右高增速,预计今年1.78亿净利润,PEG=0.74,仍有较大上升空间。预计20-22年EPS分别为1.23/2.43/4.61,对应PE分别为70.5/35.8/18.9。维持“买入”评级。 风险提示:《建设工程抗震管理条例》落地不及预期,基建投资大幅下滑。
震安科技 基础化工业 2020-08-12 88.64 -- -- 102.96 16.16%
102.96 16.16%
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事件:公司发布2020年半年度业绩,报告期内实现归属于上市公司股东的净利润9298.37万元,较上年同期增长114.73%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为7256.81万元,较上年同期增长80.32%。投资要点中报业绩超预期,建筑减隔震龙头持续发力:作为国内建筑减隔震细分行业的龙头企业,是专业从事建筑减隔震技术咨询,减隔震结构分析设计,减隔震产品研发、生产、销售、检测、安装指导及更换,减隔震建筑监测,售后维护等成套解决方案的高新技术企业。报告期内,公司实现营业收入27,825.66万元,同比增加44.08%。其中:隔震产品收入23,492.74万元,同比增加45.07%;减震产品收入4,329.27万元,同比增加36.73%。建筑减隔震行业是增速快、空间足的朝阳行业:我国建筑减隔震行业自汶川地震后开始起步,由于减隔震技术在地震设防过程中具备显著的技术优势和成本优势,目前行业正处于快速发展的阶段。按照安全等级和现有防震要求,我们测算得到在抗震设防烈度超过8度区域的建筑采用隔震技术可有效降低建设成本,同时该技术在以LNG储罐、核电站为代表的高危特殊类建筑和抗震救灾生命线工程中不仅具有成本优势,更是现有技术方案中最可靠的防震方案。此外,“地铁上盖”等项目进一步打开了减隔震技术在商业地产中的应用场景,潜在的经济效益可观。多维需求构筑减隔震大市场空间:2019年10月,司法部已完成《建设工程抗震管理条例》的意见征集工作,2020年6月,《建设工程抗震管理条例》被正式列入《国务院2020年立法工作计划》,未来随条例立法的落地和行业标准的趋严,建筑减隔震技术或将在全国范围内实现推广应用,有望形成超过200亿以上的市场空间;另一方面,我们测算得到减隔震在超过8度的高烈度地区、LNG储罐、核电站、地铁上盖及TOD等领域具备100亿级别的市场空间,行业内生动力足,发展空间广阔。新产能顺利推进,加速布局迎接景气新周期:公司根据地震重点监视防御区的划分积极进行战略布局,未来将逐步形成以首都圈、长三角、新疆和珠三角等区域为代表的全国性布局。目前,公司在唐山的智能化减隔震装备制造新基地已正式开工,随着新产能的推进及投产,公司发展进入快车道。盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.72亿元、2.60亿元和4.47亿元,EPS分别为1.20元、1.81元和3.10元,当前股价对应PE分别为73X、48X和28X。维持“买入”评级。风险提示:立法进度不及预期;新增项目建设进度不及预期。
震安科技 基础化工业 2020-07-09 69.84 122.00 19.73% 94.20 34.88%
102.96 47.42%
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事件:公司发布业绩预告,归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长85%-115%,盈利8,010.79万元-9,309.84万元。 点评: Q2预期业绩中位数增速高达169%。根据业绩预告,公司中报归母净利润0.87亿,同比增速101.4%,其中非经常性损益约2,010.06万元,主要系报告期内公司收到的政府补助资金、现金管理收益及应收账款减值准备转回。其中二季度单季度归母净利润0.65亿,同比增速高达169%,扣非归母净利润0.45亿,增速达86%。 立法尚未落地,公司业绩何以大增? 1)我国进入高质量发展阶段,“防灾减灾”是未来确定性的方向,像“新能源”一样是极为确定的方向。2018年习近平主席主持召开中央财经委员会第三次会议中指出,“我国自然灾害防治能力总体还比较弱,提高自然灾害防治能力,是实现“两个一百年”奋斗目标、实现中华民族伟大复兴中国梦的必然要求,是关系人民群众生命财产安全和国家安全的大事,也是对我们党执政能力的重大考验,必须抓紧抓实。”“房屋加固抗震”是自然灾害防治九大工程之一。而“中华人民共和国应急管理部”于2018年成立,2020年5月13日国务院官方发布任命地震局局长郑国光任国家减灾委员会办公室主任。“防灾减灾”被提到了相当高的高度,今年受新冠疫情影响以及南方洪水影响,相信国家将更加重视“防灾减灾”,由灾后治理转变到灾前防治。因此减隔震行业的发展是我国高质量发展的必然之路,“防灾减灾”是确定性方向。 2)抛开立法,行业本就处于高速发展期,当前行业复合增速30%,龙头震安增速高于行业。往年震安以云南市场为主,去年开始向全国转移,公司依靠自身优势省外体现极强竞争力,马太效应凸显,市占率甚至会进一步提高,今年订单大增于此相关,所以公司不仅有行业增长逻辑还有内生增长逻辑。 3)抛开“立法”驱动,行业本就有三催化:1、2018年行业标准《建筑隔震橡胶支座》JG/T118-2018落地,标准提高,净化市场,今年作用逐步开始显现,2018版标准执行前,国标执行标准为2010年的《GB50011-2010建筑抗震设计规范》与《GB20688.3-2006橡胶支座第3部分:建筑隔震橡胶支座》,其对支座的物理性能要求较低,如极限剪应变指标,两版要求分别为300%和150%-350%,而2018新版标准要求该指标至少达到400%,目前已达到日本水平,这淘汰了部分质量较差的小规模企业。2、举世瞩目的大兴机场2019年建成,减隔震技术作为亮点被央视反复提及,对行业起到了引领作用,进一步加速了减隔震行业的渗透率。3、云南地区作为典范,不断引领标准提高,对于公司发展有益。以上三点,任何一点对行业都有深远的促进作用。这都是公司业绩超预期的原因。 4)再说立法,我们认为《建设工程抗震管理条例》落地概率极大,住建部4月公告的工作要点中,明确提出将加快立法推进,做好条例的宣贯工作,不“落地”如何“宣贯”?若立法落地,行业空间有望扩至20倍(参见我们深度报告)。 因此,公司正确的逻辑应该是高速发展阶段遇到的超级催化。 投资建议:公司是减隔震专业化解决方案供应商,获工信部专精特新“小巨人奖”。“防灾减灾”是确定性发展方向,且2018年加强力量,公司处于高速发展阶段,同时《建设工程抗震管理条例》落地预期强,龙头具备更高附加价值,在高速成长阶段我们用PEG给予公司估值,我们预计近几年公司业绩将保持100%左右高增速,预计今年1.78亿净利润,PEG=0.56,仍有较大上升空间。预计20-22年EPS分别为1.23/2.43/4.61,对应PE分别为54/27/14。维持“买入”评级。 风险提示:《建设工程抗震管理条例》落地不及预期。
震安科技 基础化工业 2020-07-09 69.84 -- -- 94.20 34.88%
102.96 47.42%
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事件:公司发布2020年半年度业绩预告,报告期内实现归属于上市公司股东的净利润8,010.79万元-9,309.84万元,较上年同期增长85%-115%,其中,预计公司2020年半年度非经常性损益约为2,010.06万元,主要系报告期内公司收到的政府补助资金、现金管理收益及应收账款减值准备转回。 投资要点 业绩预告高增长,建筑减隔震龙头发展提速:公司是国内建筑减隔震细分行业的龙头企业,形成了以建筑隔震咨询及隔震设计为引导,建筑隔震产品为核心,并提供隔震产品安装指导、更换、维护的全周期产品服务体系。报告期内,公司业绩实现同比高增长的主要原因是公司承接项目金额大幅增长,营业收入和净利润较上年同期均有显著增长。 建筑减隔震行业是增速快、空间足的朝阳行业:我国建筑减隔震行业自汶川地震后开始起步,由于减隔震技术在地震设防过程中具备显著的技术优势和成本优势,目前行业正处于快速发展的阶段。按照安全等级和现有防震要求,我们测算得到在抗震设防烈度超过8度区域的建筑采用隔震技术可有效降低建设成本,同时该技术在以LNG储罐、核电站为代表的高危特殊类建筑和抗震救灾生命线工程中不仅具有成本优势,更是现有技术方案中最可靠的防震方案。此外,“地铁上盖”等项目进一步打开了减隔震技术在商业地产中的应用场景,潜在的经济效益可观。 多维需求构筑减隔震大市场空间:2019年10月,司法部已完成《建设工程抗震管理条例》的意见征集工作,未来随条例立法的落地和行业标准的趋严,建筑减隔震技术或将在全国范围内实现推广应用,有望形成超过200亿以上的市场空间;另一方面,我们测算得到减隔震在超过8度的高烈度地区、LNG储罐、核电站、地铁上盖及TOD等领域具备100亿级别的市场空间,行业内生动力足,发展空间广阔。 新产能顺利推进,加速布局迎接景气新周期:作为细分行业龙头,公司根据地震重点监视防御区的划分积极进行战略布局,未来将逐步形成以首都圈、长三角、新疆和珠三角等区域为代表的全国性布局。目前公司在唐山的智能化减隔震装备制造新基地已正式开工,随着新产能的推进及投产,公司发展进入快车道。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.72亿元、2.60亿元和4.47亿元,EPS分别为1.20元、1.81元和3.10元,当前股价对应PE分别为56X、37X和21X。维持“买入”评级。 风险提示:立法进度不及预期;新增项目建设进度不及预期。
震安科技 基础化工业 2020-06-16 62.89 -- -- 94.20 49.79%
102.96 63.71%
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建筑减隔震行业是增速快、空间足的朝阳行业:我国建筑减隔震行业自汶川地震后开始起步,由于减隔震技术在地震设防过程中具备显著的技术优势和成本优势,目前行业正处于快速发展的阶段,市场空间广阔。 降本增值驱动行业内生发展: 按照安全等级和现有防震要求,我们测算得到在抗震设防烈度超过 8度区域的建筑采用隔震技术可有效降低建设成本,同时减隔震技术在以 LNG 储罐、核电站为代表的高危特殊类建筑和抗震救灾生命线工程中不仅具有成本优势,更是现有技术方案中最可靠的防震方案。此外,“地铁上盖”等项目进一步打开了减隔震技术在商业地产中的应用场景,潜在的经济效益可观。 多维需求构筑减隔震大市场空间:2019年 10月,司法部已完成《建设工程抗震管理条例》的意见征集工作,未来随条例立法的落地和行业标准的趋严,建筑减隔震技术或将在全国范围内实现推广应用 ,有望形成超过 200亿以上的市场空间;另一方面,我们测算得到减隔震在超过 8度的高烈度地区、LNG 储罐、核电站、地铁上盖及 TOD 等领域具备 100亿级别的市场空间,行业内生动力足,发展空间广阔。 公司加速布局全国迎接景气新周期:公司作为细分行业龙头,目前已根据地震重点监视防御区的划分进行了战略布局,未来将逐步形成以首都圈、长三角、新疆和珠三角等区域为代表的全国性布局。目前公司在唐山的智能化减隔震装备制造新基地已正式开工,随着新产能的推进及投产,公司发展进入快车道。 盈利预测与投资评级:我们预计公司 2020-2022年归母净利润分别为1.51亿元、2.30亿元和 3.34亿元,当前股价对应 PE 分别为 52倍、34倍和 23倍,考虑到公司在行业内的竞争优势和立法带来的广阔市场空间,维持“买入”评级。 风险提示:公司在建项目的建设进度不及预期;公司市占率下滑的风险; 立法落地时间不及预期
震安科技 基础化工业 2020-04-29 42.69 -- -- 111.42 44.70%
94.20 120.66%
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Q1业绩超预期,疫情背景下的经营状况显著优于产业链上多数公司。公司Q1营收/归母净利润增速分别为19.72%/17.36%,与19年相比大幅改善,值得一提的是,Q1疫情对企业经营普遍影响较大,规模以上工业企业营收/利润总额分别下降15.1%/36.7%,41个工业大类中仅农副食品加工业利润正增长,目前已披露一季报的建筑建材上市公司中约73%的公司为负增长。 Q1毛利率提升,净利率稳健,地震监测系统研发取得阶段性进展,助力公司增强核心竞争力。毛利率/净利率分别为57.2%/23.45%,同比分别变动+4.18/-0.51pct,与19年年报相比变化+4.14/+0.14pct。由于主业正处于扩张阶段,销售费率增加较多,同比上升约1.13pct,管理费率管控较好,同比下降约1.25pct,公司属于产业链中技术条件相对较高的板块,不断加大研发力度,研发费率同比上升0.44pct,截至一季报隔震支座地震监测系统已完成芯片研发、植入、成型、监测、传输等系列工作,随着后期研发完成,该系统有望为公司及相关机构提供实时监测,提供宝贵数据资源,将助力公司进一步稳固龙头地位,提升产品质量及竞争力。 经营活动现金流显著改善。Q1净现金流为-415.78万元,主要由于筹资活动现金流上期流入较多,而经营活动现金流净流入1315.8万元,较上年同期大幅改善5205.85万元,主要由于销售商品、提供劳务收到的现金增加较多以及支付其他与经营活动有关的现金减少。 八年磨一剑,立法程序已近尾声,龙头扩张可期。复盘13年以来住建部工程质量安全监管司工作要点,自13-14年的研究起草到去年10月的二次征求意见稿,今年4月住建部在2020年的法治政府建设工作情况与工程质量安全监管司工作要点中再次强调加快推进《建设工程抗震管理条例》立法进程,做好条例宣贯工作,再次彰显了我国加快推动抗震立法的决心。 投资建议:抗震立法预期下,行业需求有望扩张至20倍以上,公司作为业内龙头企业预计将显著受益,未来业绩有望呈现高增速。 预计20-22年EPS分别为1.01/1.89/3.25,对应PE分别为42.67/22.73/13.23。维持“买入”评级。 风险提示:立法落地不及预期,基建投资下滑,资金面收缩。
震安科技 基础化工业 2020-04-10 41.80 -- -- 89.00 18.05%
71.83 71.84%
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事件:公司发布一季度业绩预告,预计归母净利润比上年同期增长 10%-15%,盈利 2088.82万元-2183.77万元。 点评 : 立法 尚未 落地 且受疫情影响, 但公司业绩仍逆市预增。一季度受疫情影响产业链上下游业绩普遍不太乐观,公司逆势预增。从目前已披露的 14家创业板建筑产业链公司的业绩预告来看。其中 9家是负增长,仅有 5家实现了正增长。公司一季度预增 10-15%,不仅扭转了19年的下滑趋势,同时也在产业链中处于较好的水平。虽然立法仍在推进中,但对行业的影响会逐步显现。 减持 的股东为 为 P PE E 财务投资人 且已 持股 55- -88年, 管理层 66个月内 不存在减持计划 ,彰显管理层对公司发展的信心。根据深交所关注函的复函公告,公司近日发布的减持计划中,股东北京丰实联合投资基金(LP)、广发信德投资管理有限公司持股时间已达 8年以上,深圳市平安创新资本投资有限公司持股时间已达 5年半以上,系公司的PE 财务投资人,对公司投资期限很长,限售期满后的减持计划与其自身经营相关。同时,公司董事、监事、高级管理人员未来 6个月内不存在减持计划,彰显了其管理层对公司经营的信心。 建筑 抗震 立法落地后 预期空间扩张 迅猛, 公司积极扩充产能 , 中长期持续看好。根据公司公告,扩产前具备 3.67万套隔震产能,目前推进中产能包括昆明 5.2万套以及唐山 6万套,其中隔震已相当于当前的 3.5倍左右。从扩产资金来看,公司拟发可转债 2.85亿补充扩产投资资金,加之前期募集资金支持新扩产能投资约 3.16亿,前述新产能投资缺口已较小。从销售角度来看公司是行业龙头,同时研发与销售端不断发力,行业需求扩张时有望持续保障对应市场份额。 投资建议:抗震立法预期下,行业需求有望扩张 20倍以上,公司作为业内龙头企业预计将显著受益,未来业绩有望呈现高增速。 预计 20-22年 EPS 分别为 1.01/1.89/3.25,对应 PE 分别为42.67/22.73/13.23。维持“买入”评级。 风险提示:基建投资下滑,资金面收缩
震安科技 基础化工业 2020-04-06 43.80 -- -- 83.98 6.30%
69.45 58.56%
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事件:公司发布2019年年报,实现营业收入38,919.32万,同比减少15.27%,实现归母净利润9072.87元,同比下降20.72%。拟每10股派发现金红利2.30元(含税),每10股转增8股。 点评: 19年省外开拓力度加大,综合毛利率有所承压,但仍处于较高水平。公司立足云南积极开拓全国市场,19年省外收入实现翻番,占比提高21.83个百分点至36.59%,因竞争较为激烈,省外业务部门毛利率下降4.29个百分点至51.61%。 现金流暂时承压,基建投资环境好转有望助力现金流改善。19年期末净现金流增加额为2.33亿,主要由于吸收投资收到的现金较多,但经营活动现金流净流出0.54亿元,主要由于回款降低导致的销售商品提供劳务收到的现金减少,加之期末购买材料支出较多,公司目前正处于扩张阶段,现金流暂时因此支出较多,随着基建投资改善,项目投产后陆续贡献利润,现金流有望得到改善。 拟发行可转债,有效补充新产能投资资金。近日公司董事会审议通过可转债议案,计划募集资金总额不超过2.85亿元,主要投向“新建智能化减震及隔震制品装备制造基地项目”,该项目投产后将为公司带来6万套减隔震产能,助力公司进一步拓展经营实力。 公司是减隔震行业龙头,产能扩张进展顺利,未来业绩有长足保障。公司作为全国市占率超30%的减隔震领军企业,截至19年拥有3.67万套隔震产能,在需求扩张的预期下,公司积极进行产能扩张,其中昆明临空产业园5万套产能已至环评征求意见稿公示阶段,预计4月开工,唐山新基地也已于3月底开工。此外公司年末减震产品库存增加95.18%,备货充足蓄势待发。 抗震立法顺利落地的预期较强,行业已至高速发展拐点。1)我国减隔震技术相对发达国家较为落后,近年国家频繁出台减隔震相关标准文件,已初步印证我国对于建筑抗震性能提升推进的决心。2)近年高层会议多次强调民生保障工作,叠加近期突发疫情的影响,国内对灾害类事前准备工作重视度或将进一步提升。详请参见我们的行业专题《行业专题:隔震行业发展驶入快车道》 投资建议:抗震立法预期下,行业需求有望扩张20倍以上,公司作为业内龙头企业预计将显著受益,未来业绩有望呈现高增速。预计20-22年EPS分别为1.01/1.89/3.25,对应PE分别为44.16/23.52/13.70。维持“买入”评级。 风险提示:基建投资下滑,资金面收缩。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名