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震安科技 基础化工业 2021-08-30 105.00 -- -- 127.35 21.29% -- 127.35 21.29% -- 详细
事件:公司近日发布中报:2021年上半年实现营收331,944,766.79元,同比增长19.29%,实现归母净利润65,408,880.53元,同比下降29.66%,实现扣非归母净利润60,514,446.95元,同比下降16.61%。 点评:今年原材料大幅涨价的背景下,二季度毛利率环比改善。今年上半年毛利率46.6%,较一季度高0.69pct,主要原因为二季度毛利率环比改善1.26pct,若考虑会计准则调整,与去年同期相比,今年将销售费用中的运输费和检测费调整至营业成本中,假设该部分占营收的4-5%,二季度实际毛利率将在51.17-52.17%之间,较去年同期仅是略有下滑,或因公司经历多年研发的累计,经营效益不断提升而。带来的。 为扩产蓄力,费用大幅前置等原因,导致当期净利润下滑。今年上半年收入增速19.29%,已呈现出满产收入的状态,而扣非净利润6051.44万,较去年同期的7256.81下降了1205.37万,约16.61%。 从费用来看,销售费用、管理费用、研发费用分别为5103.27、2352.46、573.64万元,其中Q2分别为2354.56、1405.04、311.84万,而Q2与去年同期相比产能水平相当,今年Q2在会计准则变更而导致销售费用降低的情况下,较去年Q2相比,此三项费用仍然高出1090万左右。 从上半年费用细分项来看:1)管理费用中各项均有不同程度的增长,其中股权激励行权费增加233.18万(占变化金额的35%)较为显著,固定资产增加产能相应折旧费导致折旧费、摊销费增加137.46万(+88.89%),业务招待费增加136.50万(+142.95%)或因业务加速开拓所致,同时母公司与合并利润表之间存在495万的管理费用差额,或因河北子公司运营初期的背景下管理费用增加所致。2)销售费用中增加较为显著的为市场推广费增加1762(+129.20%),一方面市场开拓加速,另一方面去年疫情下该项费用基数相对较低,职工薪酬增加492.52万,或因市场立法扩容的预期下,提前增加销售人手所致。3)研发费用增加218.65万(+61.60%),投向28项产品相关技术研发。 随着未来公司产能迅速扩张,费用与产值逐步匹配,业绩有望迎来爆发增长。 抗震立法99月11日即将执行,范围扩大、要求提高、执行严格,龙头优势更加凸显。《建设工程抗震管理条例》已正式发布,要求9月1日执行,不仅将范围扩大至“两区”“八类”,同时强调建筑在发生本区域设防地震时“能够满足正常使用要求”,即不只是“不倒”,而是能够正常使用,例如达到学校能正常上课等要求。此外,强调减隔震装置唯一编码制,建设、设计、施工、生产、检测每个环节均追溯相关责任,工程质量检测机构及抗震性能鉴定单位更是要求违规严重者终身禁业。因此立法内容不但反应我国明确要求建筑抗震能力提高的态度,同时对于产品不合格、市场不规范的情况也严格规避,公司作为龙头公司,在安全储备方面的技术优势将更加凸显,在市场未来来2200倍扩张预期的同时,公司也有望凭借自身快速的产能扩张以及高标准的产品技术更加快速地打开市场。 投资建议:减隔震技术为柔性抗震技术,是扩内需、提质量、利国利民的确定方向,日本等发达国家多年来应用效果良好,是抗震领域的强效“疫苗”,我国步入高质量发展阶段,防灾减灾重视度日益提升,是确定性高的发展方向,且正在高速成长期,减隔震有望成“双循环”的重要赛道。《建设工程抗震管理条例》已正式发布,“碳中和”,战略背景下,减隔震技术应用能够降低钢材水泥用量,有望成为建筑业减排有效抓手,到减隔震空间有望看到110000亿以上。同时行业本就处于高速发展期,立法只是加速器,公司作为绝对龙头,被工信部评为“单项冠军”,竞争实力凸显,具备更高附加值,上升空间较大。预计21-23年EPS分别为0.97/3.29/8.27,对应PE分别为87.18/25.84/10.27倍。维持“买入”评级。 风险提示:《建设工程抗震管理条例》执行不及预期,基建投资大幅下滑,原材料价格大幅上涨。
震安科技 基础化工业 2021-07-27 84.11 -- -- 121.00 43.86%
127.35 51.41% -- 详细
减隔震龙头,市占率30%以上,制造业“单项冠军” 公司作为高新技术企业、工信部专精特新“小巨人”企业、工信部制造业“单项冠军”示范企业,提供一体化减隔震解决方案,早已突破单纯生产企业的局限性,能够为工程项目提供减隔震技术咨询,减隔震结构分析设计,减隔震产品研发、设计、生产、检验、销售、监测以及指导安装与更换等全产业链以及全方位的整体减隔震解决方案。公司目前市占率30%以上,立足云南向全国快速扩张,具备高成长性特征。 “防灾减灾”是我国重要建设方向,减隔震产业赛道稀缺 我国近年愈加重视防灾减灾工作,于2018年3月成立国家应急管理部,2020年11月习总书记在《国家中长期经济社会发展战略若干重大问题》中指出“国民经济要正常运转,必须增强防灾备灾意识。”“要大力加强防灾备灾体系和能力建设,舍得花钱,舍得下功夫,宁肯十防九空,有些领域要做好应对百年一遇灾害的准备。”从注重“灾后救助”向注重“灾前预防”转变。我国“十四五”规划明确提出建设“韧性城市”,在北京等地区明确“提高新区抗震防灾标准,建设地震安全韧性城市”。2021年6月22日总理批示开展第一次全国自然灾害综合风险普查工作,确保2022年底前高质量完成普查工作,全面提升综合防灾抗灾能力,彰显了我国做好防灾减灾工作的决心和信心,地震作为重大自然灾害之一,加强抗震防护势在必行。 减隔震技术:“防灾+降碳+提高得房率”,利国利民 隔震和减震分别能够减弱地震作用50-80%/20-30%,是日本等发达国家普遍采用的抗震技术,减隔震技术不仅能够大幅降低地震伤亡及经济损失,同时还能够增加建筑物使用面积,提高得房率,而且在高烈度区(8度及8度以上)使用能够节约造价,具备更好的经济性,例如大兴机场应用减隔震后节约结构造价10%左右。 立法落地,减隔震有望实现约当前20倍市场规模(以公建为主) 《建设工程抗震管理条例》草案已于“512”通过国常会,减隔震技术在高烈度区和地震重点监视防御区学校医院等公共建筑领域应用将变成强制性规定,应用范围将从云南等个别地区向全国铺开。我们认为近两到三年内带来需求扩容的领域主要为学校、医院等公共建筑、旧改、LNG、机场、地产、装配式等,按照模型测算合计行业空间将达到400亿以上。 减隔震技术:为建筑物注射“抗震疫苗”,住宅等民建领域或持续渗透 大地震多发生在晚上,尤其在人们睡觉的时候。据统计,去年到今年国内发生的51次5级以上地震中,有37次都发生在晚上7点之后第二天早上7点之前,占比73%左右。“地震”与“瘟疫”本质上类似,大震不经常发生,但是发生后带来损失及影响较大,若早日为全国建筑物打上“减隔震疫苗”,能够有效减少伤亡及财产损失,提高建筑安全水平。 “碳中和”才是减隔震的天花板,将为减隔震带来长期发展动力 按照我国《建筑抗震设计规范》,“减隔震技术”能够抵消地震能量, 建筑物上部结构可实现降度设计,进而在高烈度区减少20-40%钢材、水泥用量,减隔震渗透率每提高10%,就能够为我国降碳1096 万吨以上((该测算尚未考虑施工、能源等方面节碳水平,可能存在低估情况),助力我国建材行业每年减排近1%,相当于每年种植1.6 亿棵树。行业发展前景将更乐观,积极、中性、消极测算下每年行业空间有望看到1100/710/515 亿。 技术、销售、资本实力共同构筑龙头壁垒 人才优势:公司不仅成立周福霖院士工作站(我国减隔震奠基人), 聘请周福霖院士、全国工程勘察设计大师丁洁民、中国院总工霍文营等人已于2020 年成为独董,同时研发技术人员数量达133 人,占比已超1/4。 云南经验优势:公司地处标准领先全国三年的云南地区,具备显著区位优势,产品安全储备高,标准维持全球领先。云南不仅是地震多发的省份之一,对抗震设计本就有较高的要求,同时地方政府大力支持,使得云南地标一直领先。凭借公司多年在云南地区的发展经验,在政策支持力度增强的背景下,有望成功复制云南经验,走向全国。 行业标准制定优势:累计主编和参编的减隔震技术标准约29 部,公司凭借行业多年的领先地位,不断推动多项地方、行业及国家标准的制定, 目前公司产品标准多项指标领先于国家标准,云南新标准今年已执行,目前河北、北京正在推进,标准越来越高的发展环境将助力公司进一步提升市场份额。 综合配套优势:减隔震属于抗震新技术,在多数业主、总包方和设计方并不熟知该领域时,公司的角色不仅仅是生产者,还是研发和设计者, 已掌握减隔震核心设计及生产技术,能够从较为前端的初步设计端为切入口,为客户提供整体解决方案的同时,不断优化减隔震设计方案,帮助客户实现建筑抗震安全性,同时控制工程造价,保障减隔震建筑的经济性, 以综合服务能力赢得市场。 品牌及大项目经验优势:招标准入条件常常包含一定面积以上历史业绩要求及大型支座产品标准要求,公司具备北京大兴机场(最大减隔震建筑)等重大项目历史业绩,不仅积累了项目经验,同时获得国家和地方的认可,为未来的销售订单提供了强有力的保障。 资本优势:当前已有产能5 万套,在建产能11 万套,计划今年内全部投产,公司目前扩产所需资金缺口较小。一方面,市场扩容预期下,公司扩张意愿强,另一方面,公司作为唯一专注减隔震领域的上市公司,创业板资本市场融资渠道丰富,能够支撑其长期扩张。 先发优势:减隔震技术并非高精尖技术,但属于结构安全件,具备相对较高的技术壁垒,假设后续有实力强劲的新进入者,不仅必须进行自高分子材料研发到各型号产品型式检验的全过程研发及生产、检验,同时需要具备设计能力,并且形成第一个工程业绩,因此我们估算公司至少领先2-3 年时间,公司利用先发优势,快速扩充产能(唐山基地预计7-8 月投产,昆明新基地预计2021 年底投产),有望以最快的速度占据市场,预计公司将集较强的规模优势和先发优势,维持较高市占率和盈利水平。 公司核心逻辑在于“渗透率”,在于人们“安全意识”的提高 减隔震技术是伴随国家经济水平发展逐步兴起的技术,我国2008 年汶川地震后得到快速发展,是建筑领域的“消费升级”,就像20 年前的“安全座椅”一样,初期鲜有人知,现在家家必备。减隔震技术是建筑物的“抗震疫苗”,“防疫”地震效果卓然,未来广泛应用具备必然性。从渗透的角度看减隔震由于是新型抗震技术,在前期发展过程中如同“创新药”,需要培育市场,因此随着需求者意识的提升,行业也将伴随着渗透提升的趋势。 投资建议: 由于立法落地时间比预期慢一些,公司盈利的释放节奏也发生了一些变化,2021 年处于产能未释放但团队极速扩张的阶段,收入匹配产能增长,利润可能受到费用快速上升而暂时承压,随着新建产能逐步释放,未来净利润将会快速增长,因此业绩释放将伴随该节奏,预计2021-2023 年净利润分别为2.43 亿、5.30 亿、11.03 亿,对应现价PE 分别为70.55/32.34/15.53 倍,维持“买入”评级。
震安科技 基础化工业 2021-04-29 59.51 -- -- 132.32 58.47%
94.31 58.48%
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2021Q1营收高增长,储备人才,为行业扩容蓄力,原材料成本及费用上涨影响净利润,但行业逆境时中长期利好龙头企业。2020年收入/归母净利润/扣非归母净利润增速分别为 49%/77%/71%,维持较高增长,同时产品盈利同比提升,隔震与减震产品毛利率分别提升1.13/2.71个百分点。2021年 Q1营业收入/归母净利润/扣非归母净利润增速分别为 59%/32%/30%,净利润增速低于营业收入原因主要有几方面:1)原材料成本上升,一季度钢材价格大幅上涨,同比去年钢材价格上涨高达 30%以上,而钢材采购总金额占比较高,2)公司致力于扩大经营,储备人才,为行业扩容蓄力,职工薪酬增加及市场开拓费用较高导致销售及管理费用大幅上涨,Q1支付给职工的现金达2708.66万元,同比增速达 96.26%。 一方面,公司目前已开始采取套期保值等措施,未来有望有效应对大宗商品价格上涨而带来的原材料涨价影响,另一方面,市场扩容预期确定(详请参考我们的系列专题报告),同时公司积极扩产且订单饱满,前期因扩大业务而产生的费用支出将在未来产生有效收益,进而实现费率降低、净利率提升。 现金流质量优质。2020年经营活动产生的净流量 1.2亿,同比增加 324.9%,主要由于销售回款增加所致。2021年一季度现金流虽然流出量增加较多,但其中购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金增长高达 227%,主要由于公司加快项目投资,购建在建工程、固定资产、无形资产支出增加所致,此外,经营活动现金流中,购买商品、接受劳务支付的现金增加较多,一般为扩大经营所做材料购买等。 研发人员占比提高,有望进一步巩固龙头地位。研发人员数量占比大幅提高,由 2019年的 43人,占比仅 9.62%,提升至 2020年的133人,占比 25.43%。同时,又设有周福霖院士工作站,高端研发人员众多。公司是高新技术企业、工信部高精特新“小巨人”企业、制造业“单项冠军”示范企业,也是行业标准制定者,已获得授权专利74件,2020年新增研发项目 9项。公司凭借行业领先地位推动多项国家及地方标准制定,产品标准优势凸显,未来随着行业提质化发展不断推进,龙头优势有望愈加显著。 投资建议: 我国步入高质量发展阶段,防灾减灾重视度日益提升,“防灾减灾”同新能源行业一样,是确定性高的发展方向,且正在高速成长期,减隔震有望成“双循环”的重要赛道。柔性抗震技术是扩内需、提质量、利国利民的确定方向,日本等发达国家多年来应用效果良好。《建设工程抗震管理条例》。“碳中和”战略背景下,减隔震技术应用能够降低钢材水泥用量,有望成为建筑业减排有效抓手,减隔震空间有望看到 1000亿以上(详请参考碳中和专题报告)。同时行业本就处于高速发展期,立法只是加速器,公司作为领先行业的绝对龙头,今年被工信部评为“单项冠军”,竞争实力凸显,具备更高附加值,上升空间较大。由于立法落地不及预期,我们下调了盈利预测,假设今年立法落地,公司产能顺利达产,预计 21-23年 EPS 分别为 1.74/3.5/6.88,对应 PE 分别为 47/23.39/11.89。维持“买入”评级。
震安科技 基础化工业 2021-04-28 58.76 -- -- 132.32 60.50%
94.31 60.50%
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事件:公司披露2020年年报,2020年公司收入同比增长49%至5.8亿元,归母净利润同比增长77%至1.6亿元。公司披露2021年一季报,2021年一季度公司收入同比增长59%至1.5亿元,归母净利润同比增长32%至0.30亿元。 对此点评如下:一、减隔震市场需求向好,2020年全年、2021年一季度业绩快速增长2020年,减隔震市场需求向好,云南省内、云南省外收入均保持快速增长。 2020年,公司的营业收入较上年增加19,129.78万元,增幅49.15%,其中云南省内收入比上年增加13,973.08万元,增幅59.39%,云南省外收入比上年增加6,920.72万元,增幅50.97%,主要原因是:1))我国《建设工程抗震管理条例(征求意见稿)》已列入国务院立法工作计划,条例相关条款对隔震减震推广支持力度加大,公司根据相关市场预期,加大全国市场拓展力度,在云南省外承接了乌鲁木齐国际机场北区改扩建工程项目、唐山LNG项目接收站一阶段工程项目等大型项目,云南省外收入大幅增加。2))受宏观经济的影响,云南省加大了学校、医院等大型公共建筑基础设施的投资,公司承接了云南高中补板项目约40余所高中新建和改扩建工程、昆明医科大学第一附属医院5号楼建设项目阻尼器工程项目等一批金额较大的学校、医院等项目,云南省内收入大幅增长。3))公司产品主要应用领域学校、医院、大型公共建筑等基础设施建设项目大量采用PPP、EPC和BT模式,使公司客户结构逐步向大型央企及国有施工集团集中,公司建立或加强了与中国建筑集团有限公司下属公司、云南省建设投资控股集团有限公司及其下属公司、中铁物贸集团昆明有限公司、北京城建集团有限责任公司、海洋石油工程股份有限公司等大型国有企业的合作。 2020年,公司积极参与重大项目,同口径下公司隔震支座、消能阻尼器毛利升率分别较上年同期上升1.1、2.7。个百分点。公司隔震支座、消能阻尼器毛利率分别为52.35%、53.52%,较上年同期毛利率分别下降2.82个百分点、下降1.23个百分点。本年开始,将原列入销售费用的运输费和检测费计入营业成本,造成营业成本增加,与上年同口径计算,2020年,公司隔震支座、消能阻尼器毛利率分别为56.30%、57.46%,较上年同期毛利率分别上升1.13个百分点、上升2.71个百分点。主要原因是2020年公司参与乌鲁木齐改扩建工程及唐山LNG等大项目,营业收入上升,毛利率也随之上升。消能阻尼器产品营业收入上涨较快,毛利率略有上升,对公司经营情况有较好促进作用。 2020年,公司研发费用1582万元,同比增长20%;;增强公司技术储备、提高公司核心竞争力。为提高公司核心竞争力,公司持续推进研发项目进度,加大了隔震产品性能提升、原有减震产品性能优化项目、新型减震产品开发项目等研发投入,2020年公司研发费用1,581.87万元,上年同期研发费用1,321.02万元,同比增长260.85万元。研发投入中的人员费用、技术合作费、试验费等费用化的研发支出有较大增长。研发投入有利于增强公司技术储备、提高公司核心竞争力,为公司未来发展奠定技术基础。 司下游需求维持向好,公司2021一季度业绩维持高速增长。2021年一季度公司收入同比增长59%至1.5亿元,归母净利润同比增长32%至0.30亿元。一季度原材料钢材、橡胶价格上涨造成了营业成本增长较快,后续公司将积极进行技术创新降低生产成本,拟开展原材料的期货套期保值、根据市场情况在适当地调整产品销售价格来减少原材料价格波动对营业成本的影响。 二、应对市场需求扩容,公司产能增量充足模可转债发行规模2.85亿元,转股价79.87元/股股,用于唐山项目扩产。公司拟投资3.0亿元于新建智能化减震及隔震制品装备制造基地项目,其中拟使用募集资金2.85亿元,项目实施主体为河北震安减隔震技术有限公司(公司全资子公司),项目建设地址为河北省唐山市高新区京唐智慧港。 可转债项目(3万套减震、3万套隔震产品)、IPO募投项目(技改1.2万套、建新建5万套隔震产品)投产后,产能快速扩张。公司可转债募投项目及IPO募投项目均为产能扩建项目,项目达产后公司隔震制品产能将从此前的3.6万套/年提高到12.8万套/年,减震制品产能将从1万套/年提高到4万套/年,公司产能扩张增加了公司产品销售以及募投项目产品销售收入回款的压力。 《建设工程抗震管理条例》后续颁布执行后,市场需求将快速扩容。2019年10月,国家司法部完成了《建设工程抗震管理条例(征求意见稿)》的意见征集工作,《建设工程抗震管理条例(征求意见稿)》中明确规定“位于高烈度设防地区、地震重点监视防御区的新建学校、幼儿园、医院、养老机构、应急指挥中心、应急避难场所等公共建筑应当采用隔震减震技术,保证发生本区域设防地震时不丧失建筑功能”,同时鼓励在装配式建筑中应用隔震减震技术,提高抗震性能。另外,根据《建设工程抗震管理条例(征求意见稿)》相关条款,政策落地后,强制性政策要求覆盖范围还将新增地震重点监视防御区。我国对于减隔震技术应用的必要性和现实需求体现了减隔震行业的巨大发展潜力。 三、推出限制性股票激励计划,优化激励机制推出限制性股票激励计划,优化激励机制。本激励计划拟授予的限制性股票数量为30.43万股,约占本激励计划草案公告时公司股本总额14,400万股的0.21%。本激励计划限制性股票的授予价格为39.43元/股。本激励计划授予的激励对象总人数为8人,包括公司公告本激励计划草案时在本公司任职的董事、高级管理人员以及核心技术(业务)人员。本激励计划的考核年度为2021-2023年三个会计年度,每个会计年度考核一次。以2019年净利润值(9,072.87万元)为业绩基数,对各个考核年度的净利润定比2019年净利润的增长率(A)进行考核,根据上述指标的每年对应的完成情况核算公司层面归属比例(X)。公司2021~2023年净利润触发值分别为1.9、2.9、3.9亿元,目标值分别为2.2、3.1、4.4亿元。业绩维持快速增长,产能储备充足,首次给予增持评级。预计公司2021~2023年归母净利润分别达到2.6、3.9、5.7亿元,同比增长59%、51%、48%,对应估值分别为47、31、21倍。2020年,减隔震市场需求向好,云南省内、云南省外收入均保持快速增长。应对市场需求扩容,可转债项目(3万套减震、3万套隔震产品)、IPO募投项目(技改1.2万套、新建5万套隔震产品)投产后,产能快速扩张。 风险提示:行业竞争加剧;原材料价格超预期上升;抗震管理条例立法进度低于预期;下游需求低于预期等。
震安科技 基础化工业 2021-04-26 57.16 -- -- 94.31 64.99%
94.31 64.99%
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事件:近日,公司发布2020年报和2021年一季报,公司2020年实现营收5.80亿,同比增长49.15%,实现归母净利润1.61亿元,同比增长77.14%,基本每股收益1.12元;2021年一季度实现营收1.51亿元,同比增长59.24%,实现归母净利润0.30亿元,同比增长32.44%。 点评: ? 2020年收入高增,省内外同时发力。2020年实现收入5.80亿元,同增49.15%,其中云南省内收入3.75亿元,同增59.39%,省外收入2.05亿元,同增50.07%。受益云南加大基建投资,2020年省内承接云南高中补板项目约40余所高中新建和改扩建工程、昆明医科大学第一附属医院5号楼建设项目阻尼器工程项目等一批金额较大的学校、医院等项目;省外继续加大开拓力度,承接乌鲁木齐国际机场北区改扩建工程项目、唐山LNG项目接收站一阶段工程项目等大型项目。 2020年受益大项目竞争优势,盈利能力提升。2020年公司隔震支座、消能阻尼器毛利率分别为52.35%、53.52%,同比分别下降2.82、1.23个百分点。2020年起将原列入销售费用的运输费和检测费计入营业成本,造成营业成本增加,与上年同口径计算,2020年公司隔震支座、消能阻尼器毛利率分别为56.30%、57.46%,较上年同期毛利率分别上升1.13、2.71个百分点。主要是由于公司产品线广,技术领先,大项目竞争优势明显,2020年承接较多大项目,毛利结构优化。 2021Q1收入保持高增,原材料涨价盈利增速承压。2021Q1营收1.51亿元,同增59.24%,2019Q1-2021Q1营收复合增速38.07%。Q1毛利率有所下滑,主要原因除原销售费用中运输费、检测费列入营业成本442.27万元外,原材料钢材、橡胶价格上涨也造成成本增长较快,公司拟开展原材料期货套保应对原料价格波动风险,同时积极进行技术创新实现降本。考虑到减隔震高技术壁垒,我们预计未来几年行业将基本处于产需紧平衡状态,公司竞争优势持续领先,盈利能力有望边际好转。 研发突破持续引领高标准,竞争力不断夯实。2020年继续加强研发投入,加大隔震产品性能提升、原有减震产品性能优化、新型减震产品开发等。2020年研发成功高阻尼橡胶支座,100%剪应变时等效阻尼比达到18%,-20℃-40℃时温度相关性性能偏差±25%,极限剪应变达450%,持续引领行业最高标准,取得直径多种规格高阻尼橡胶支座型检报告。目前设计部已在约50栋建筑中设计使用高阻尼橡胶支座200套以上,公司先发优势明显。我们认为公司研发驱动竞争优势持续增强,全国立法渐行渐近,公司将充分受益立法落地后需求空间大幅扩容。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年实现净利润2.69亿元、4.98亿元和9.68亿元,相对应的EPS分别为1.87元/股、3.46元/股和6.73元/股,对应当前股价PE分别为44倍、24倍和12倍。考虑到减隔震行业市场空间较大,公司核心竞争优势突出,业绩成长性较强,维持“买入”评级。 风险因素:《管理条例》实施进度不达预期、产能扩张不达预期风险、行业政策变动风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险等。
震安科技 基础化工业 2021-01-21 98.18 -- -- 105.00 6.95%
105.00 6.95%
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事件:公司发布年报业绩预告:预计实现归属于上市公司股东的净利润 15,500万元-17,200万元,比上年同期增长 70%—90%。预计公司 2020年度非经常性损益约为 1,945万元,主要是报告期内公司收到的政府补助资金及购买现金管理产品收益。 点评: 预告增速中枢 80%,延续高增长。根据预告业绩,公司 2020年将实现归母净利润增速 70-90%,按照预告中枢计算,扣非净利润增速约82%,略低于我们的预期,主要原因或为建筑淡季(Q1和 Q4)以及大项目收入确认节奏的影响,但公司目前跟踪的订单多达 18亿,印证了行业仍处于高景气区间,随着我国对抗震防灾工作的重视以及建筑减隔震技术与产品推广应用政策的实施,建筑减隔震行业发展总体呈现上升趋势,公司作为行业绝对龙头,业绩高增速有望延续。 云南已正式提标至 450%,2月抗震韧性标准亦实施在即,公司龙头地位将进一步巩固。公司立足云南向全国发展,近三年收入中云南占比在 60%以上。根据云南省《关于发布建筑工程叠层橡胶隔震支座性能要求和检验标准的通知》,隔震支座云南地标已于今年 1月 1日正式执行,极限位移标准为 450%,该水平已是领先全球。公司实验室研究以 500%作为研究对象,能够保障 450%极限位移下隔震支座不会破坏,较好地应对九级大震。此外,2月份《建筑抗震韧性评价标准》将正式实施,建筑结构抗震性能即将实现“抗震安全性”到“抗震安全韧性”的转变,行业发展规范化程度日益提升,配套标准正逐步到位,龙头壁垒将更加凸显。 公司近期基本面持续向好,未来业绩保障程度高。1)从经营扩张角度来看,可转债已获深交所审议通过,新产能配套资金保障性高,达产后公司减隔震产能将扩近 3-4倍,同时将布局五大生产基地,包括长三角、珠三角、西北新疆等地,云南省外市占率迅速提升,总体来看,省内提标有利于提高省内市占率和毛利率,省外扩张正在扩大省外份额,获得更多存量市场份额,未来发展可期。2)从管理角度来看,公司不仅发布股权激励方案,为公司高管、核心研发与技术人员授予限制性股票,彰显公司坚定做好龙头、向高质量发展的决心。 3)从未来业绩保障来看,公司不仅订单储备充足,可转债披露近 18亿跟踪订单,同时与保定建筑设计院签框架协议,率先为唐山新基地的业务扩张铺路。4)从下游需求来看,公司下游如医院、养老院(老龄化)、学校、旧改、LNG(清洁能源)、地铁上盖(建筑新风向)、 机场等公共建筑均为民生方向,多为十四五重要领域,未来将长期维持高景气度,另外随着雄安(高烈度区)建设加速,公司业务增量具备高保障性。 投资建议: 随着我国步入高质量发展阶段,防灾减灾重视度日益提升,“防灾减灾”同新能源行业一样,是确定性高的发展方向,且正在高速成长期,减隔震构成了“双循环”的重要赛道,从减隔震空间测算来看,立法内(新建/旧改学校医院等公建、老旧小区改造等)+立法外(LNG、地产、机场、IDC、地铁上盖等)+装配式等多维度应用为行业带来巨大发展空间,立法落地后或带来每年 440亿发展空间,行业空间或扩大 10-20倍。 柔性抗震技术是扩内需、提质量、利国利民的确定方向,日本等发达国家多年来应用效果良好,且《建设工程抗震管理条例》已被列入国务院 2020年立法计划中拟定栏中,尽管因疫情影响,立法进度略低于预期(我们略调低了 2021年盈利预期),但行业快速成长较为确定,行业本就处于高速发展期,立法只是加速器,公司作为领先行业的绝对龙头,今年被工信部评为“单项冠军”,竞争实力凸显,具备更高附加值,也具备较大的上升空间。 预计 20-22年 EPS 分别为 1.15/2.15/4.60,对应 PE 分别为63.28/33.89/15.89。维持“买入”评级。
震安科技 基础化工业 2021-01-21 98.18 -- -- 105.00 6.95%
105.00 6.95%
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事件:近日,公司发布2020年业绩预告,公司预计全年实现归母净利润1.55-1.72亿元,同比增长70-90%。 点评: Q4同比增速有所回落,研发驱动公司竞争力持续夯实。公司预计全年实现净利1.55-1.72亿,同比增长70-90%,对应Q4净利1372-3072万元,同比增速-40.63%-32.92%,增速环比来看有所回落,预计与费用增加有关。我们认为公司对人才高度重视,多年来保持人才净流入,核心团队稳定壮大,研发实力持续领先甚至逐渐拉大与二线企业的差距,核心竞争力难以超越。基于公司核心竞争力的持续增强,以及石化、地产(地铁上盖)、航空领域等立法外项目需求强劲,目前公司在跟踪项目较多,项目储备丰富,我们预计公司短期业绩有较高保障。 全国强制性政策呼之欲出,立法后市场空间将大幅扩容。考虑到我国对地震防范的重视以及多年以来抗震标准的升级趋势,我们认为全国性立法文件《建筑工程管理条例》落地的确定性较高,目前立法文件已进入国常会审批环节,静待落地。全国立法后新建需求、公建加固和小区旧改有望释放巨量需求空间,同时考虑政策外市场需求保持增长态势,我国减隔震市场空间将更为广阔。我们根据全国8度区及重点监视防御城市的GDP占比对行业空间进行估算,测算得出立法内新建需求63.96亿,叠加存量加固和立法外市场,保守预计减隔震行业空间超120亿,相较当前超10倍扩容。此外,从作为强制性国标的地震区划图历代演变来看,我国各地区的设防要求持续提升,未来仍将保持这一趋势,有望带动减隔震新增和存量需求持续增长。 公司产能扩张加快,支撑业绩持续高增。公司目前在建产能包括昆明6.2万套/年隔震产品,唐山一期产能3万套/年隔震产品、3万套/年减震产品,预计2021年投产。我们认为公司将继续进行全国范围的产能布局。另一方面,我们认为减隔震立法后行业供需将保持紧张状态,公司龙头地位稳固,短期难以被替代,且产品端优势明显,目前公司隔振产品最大形变达450%,远超国标,未来将继续引领行业标准的提升,从而持续提高行业进入壁垒。目前来看,行业整体产能扩张进度比较缓慢,竞争对手基本处于技术追赶阶段。我们认为立法后需求空间大幅释放,公司业绩有望兑现高成长。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年实现净利润1.66亿元、2.71亿元和5.47亿元,相对应的EPS分别为1.15元/股、1.88元/股和3.80元/股,对应当前股价PE分别为89倍、54倍和27倍。考虑到减隔震行业市场空间极大,公司核心竞争优势突出,业绩成长性明确,维持“买入”评级。 风险因素:《管理条例》实施进度不达预期、产能扩张不达预期风险、行业政策变动风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险等。
震安科技 基础化工业 2020-12-16 74.67 -- -- 94.80 26.96%
105.00 40.62%
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事件:公司发布限制性股票激励草案:本激励计划拟授予的限制性股票数量为30.4335万股,约占本激励计划草案公告时公司股本总额14,400万股的0.21%。 点评: 公司发布股权激励计划,释放长期经营活力。本次激励计划授予限制性股票数量30.43万股,占总股本的0.21%,其核心授予对象主要为公司高管、核心研发与技术人员管庆松、赵荣、王贤彬等人。业绩考核方案为2021年-2023年净利润分别较2019年业绩增长145%、240%、380%,即19-23年年均复合增速为48.02%。公司所在减隔震行业具备一定技术壁垒,此次激励核心成员,一方面巩固其产品竞争力,另一方面可维持公司长期经营活力,彰显公司发展信心。 公司订单饱满叠加行业竞争力强,募投项目新产能释放具备高保障性。截至2020年9月30日,公司在手订单加意向订单为4.01亿,此外云南省内跟踪订单5.25亿,省外跟踪订单12.45亿,合计17.7亿,跟踪订单金额数为19年总收入的4.5倍。同时,公司跟踪订单主要包括机场、LNG、棚户区改造、医院、地铁上盖等项目,均为金额较大且具备一定获单壁垒的项目,公司作为行业龙头竞争优势较为显著,当前昆明与唐山的新建产能进展顺利,全部达产后公司隔震产能将由去年的扩张3.6倍到12.8万套/年,减震将扩4倍至4万套/年,叠加需求扩张的背景,新产能有望同样实现高饱和生产状态。 《建设工程抗震管理条例》历经八年研究推进,其符合我国战略方向,当前行业配套标准逐步出台,条例落地已是势在必行。该条例自2013年住建部开始研究起草以来,历经八年时间锤炼,近年行业配套标准,至今已是呼之欲出。国家层面《国家中长期经济社会发展战略若干重大问题》明确我国“加强减灾防灾、宁肯十防九空”的重要战略方向,同时行业层面已发《既有混凝土框架结构隔震加固技术规程》《建筑抗震韧性评价标准》《建筑结构可靠性设计统一标准》等配套行标,行业已具备渗透率加速提升的先决条件。 投资建议: 从减隔震空间测算来看,立法内(新建/旧改学校医院等公建、老旧小区改造等)+立法外(LNG、地产、机场、IDC、地铁上盖等)+装配式等多维度应用为行业带来巨大发展空间,440亿空间可期,行业有望长期处于高增速发展阶段。随着我国步入高质量发展,防灾减灾重视度日益提升,减隔震成为扩内需、提质量、利国利民的确定方向,将是“内循环”重要赛道,《建设工程抗震管理条例》已列入2020年国务院立法计划,公司作为领先行业的绝对龙头,竞争实力凸显,未来具备较大上升空间。预计20-22年EPS分别为1.25/2.43/4.61,对应PE分别为59.7/30.7/16.2。维持“买入”评级。 风险提示:《建设工程抗震管理条例》落地不及预期,基建投资大幅下滑。
震安科技 基础化工业 2020-12-16 74.67 -- -- 94.80 26.96%
105.00 40.62%
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股权激励激发内在动力,持续发展未来可期:公司发布股权激励草案,拟向8名激励对象授予限制性股票共计30.4335万股,授予价格39.43元/股。激励计划以2019年净利润值(9,072.87万元)为业绩基数,对各个考核年度的净利润定比2019年净利润的增长率进行考核,其中,2021、2022、2023年度净利润相对于2019年增长率的触发值分别为110%、220%、325%,目标值分别为145%、240%、380%。本次股权激励绑定了管理层及核心员工利益,有利于激发公司内在动力,助力公司的长期可持续发展。 建筑减隔震行业是增速快、空间足的朝阳行业:我国建筑减隔震行业自汶川地震后开始起步,由于减隔震技术在地震设防过程中具备显著的技术优势和成本优势,目前行业正处于快速发展的阶段。按照安全等级和现有防震要求,我们测算得到在抗震设防烈度超过8度区域的建筑采用隔震技术可有效降低建设成本,同时该技术在以LNG储罐、核电站为代表的高危特殊类建筑和抗震救灾生命线工程中不仅具有成本优势,更是现有技术方案中最可靠的防震方案。此外,“地铁上盖”等项目进一步打开了减隔震技术在商业地产中的应用场景,潜在的经济效益可观。 多维需求构筑减隔震大市场空间:2019年10月,司法部已完成《建设工程抗震管理条例》的意见征集工作,2020年6月,《建设工程抗震管理条例》被正式列入《国务院2020年立法工作计划》,未来随条例立法的落地和行业标准的趋严,建筑减隔震技术或将在全国范围内实现推广应用,有望形成超过200亿以上的市场空间;另一方面,我们测算得到减隔震在超过8度的高烈度地区、LNG储罐、核电站、地铁上盖及TOD等领域具备100亿级别的市场空间,行业内生动力足,发展空间广阔。 新产能顺利推进,加速布局迎接景气新周期:公司根据地震重点监视防御区的划分积极进行战略布局,未来将逐步形成全国性布局。目前,公司在唐山的智能化减隔震装备制造新基地已正式开工,项目建成后将新增加产能30,000套/年隔震产品、30,000套/年减震产品。随着新产能的推进及投产,公司发展进入快车道。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.79亿元、2.79亿元和4.86亿元,EPS分别为1.24元、1.94元和3.38元,当前股价对应PE分别为60X、39X和22X。维持“买入”评级。 风险提示:立法进度不及预期;新增项目建设进度不及预期。
震安科技 基础化工业 2020-11-17 70.01 -- -- 75.45 7.77%
105.00 49.98%
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建筑减隔震行业是增速快、空间足的朝阳行业: 我国建筑减隔震行业自 汶川地震后开始起步,由于减隔震技术在地震设防过程中具备显著的技 术优势和成本优势, 其中在新建项目中具有 1%~5%的成本优势,既有 建筑改造项目中更是有 10%以上的经济性,目前行业正处于快速发展的 阶段,市场空间广阔。 以日为鉴,住宅是成熟减隔震市场中的主要份额: 日本由于地震频发, 建筑减隔震行业自 1995年阪神地震后快速发展,目前行业已经相对成 熟。追踪日本减隔震行业发展路径可以发现,行业发展早期公共建筑类 首先发展,随着市场渗透和认知度的提升,行业进入到住宅类建筑领域, 在 2004年日本住宅类减隔震建筑存量超过其他类建筑,至今仍是减隔 震市场中的主流。 多维需求构筑减隔震大市场空间: 短期看, 当前《建设工程抗震管理条 例》仅剩国常会审议通过, 未来随条例立法的落地和行业标准的趋严, 减隔震行业有望形成超过 200亿以上的市场空间;中短期看,由于减隔 震技术“降本+增效”,我们测算得到减隔震在高烈度地区、 LNG 储罐、 核电站、地铁上盖及 TOD 等领域具备 100亿级别的市场空间;远期看, 住宅将是减隔震行业最大的市场份额,至本世纪中叶有望形成千亿级市 场规模。 公司加速布局全国迎接景气新周期: 公司作为细分行业龙头,目前已根 据地震重点监视防御区的划分进行了战略布局,未来将逐步形成以首都 圈、长三角、新疆和珠三角等区域为代表的全国性布局。目前公司在唐 山的智能化减隔震装备制造新基地已正式开工, 昆明新基地也在有序推 进中, 随着新产能的推进及投产,公司发展进入快车道。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 1.80亿元、 2.88亿元和 5.02亿元, 每股收益分别为 1.25元、 2.00元和 3.48元,当前股价对应 PE 分别为 59倍、 37倍和 21倍,考虑到公司在 行业内的竞争优势和立法带来的广阔市场空间, 维持“买入”评级。 风险提示: 公司在建项目的建设进度不及预期;公司市占率下滑的风险; 立法落地时间不及预期。
震安科技 基础化工业 2020-11-02 74.97 -- -- 80.11 6.86%
102.60 36.85%
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事件:公司发布三季报业绩:实现营业收入449,313,626.11元,同比增加55.37%,实现归母净利润141,275,638.62元,同比增加108.95%,扣非归母净利润117,869,487.07元,同比增长83.04%。 点评:三季度延续高增长。三季报归母净利润增速108.95%,延续中报114.73%的高增速,扣非增速83.04%,较中报的80.32%提升近2.72个百分点。单季度来看,归母净利润0.48亿,依然维持98.64%的高增速。立法尚未正式落地的背景下,业绩已然呈现高增速,充分印证公司较强的获单实力,近日业内权威专家周福霖院士、丁洁民大师等成公司独董候选人,再次印证公司的经营决心与发展地位。 盈利水平持续提升。三季报毛利率、净利率分别为56.33%/31.44%,同比分别提升0.56/8.06pct,与中报相比变动1.94/-1.98pct,其中Q3毛利率达59%,综合盈利水平持续提升,净利率略低于中报或由于上半年疫情影响下费率支出减少所致,整体盈利高于历史年份。 费率管控较好或反映公司经营效率提升。三季报销售/管理/财务/研发费率分别为14.87%/5.96%/-0.54%/1.58%,同比变化-3.48/-0.16/1.21/-1.28pct,环比变化1.35/-0.09/0.46/0.3pct。其中财务费率提升由于业务扩张借款增多,同时研发费用也将随着后续隔震芯片等研发投入而持续上升。 销售回款加速,经营现金流大幅改善。三季报经营活动现金净额0.76亿,同比去年同期大幅改善1.57亿,其中销售商品、提供劳务收到的现金3.99亿,与去年同期相比大幅增加1.5亿,主要由于销售业务量增加同时回款增加较多所致。 《建筑抗震韧性评价标准》221021年年22月即将实施,抗震要求日益提高下,龙头公司壁垒高筑。该标准将建筑结构抗震性能要求由“抗震安全性”提高至“抗震安全韧性”,代表我国建筑抗震要求的突破性提升,从单纯生命安全保障提升至兼顾经济财产安全和建筑功能保障。北京去年已宣布“北京地震安全韧性城市建设”,充分反映我国不断加强防震减灾基础能力建设的决心。加之云南隔震标准也将于明年1月提升(极限变形400%到450%的突破),公司作为生产技术最优的龙头公司,行业标准不断提升将为其构筑更高壁垒。投资建议:1、从减隔震空间测算来看,立法内(新建/旧改学校医院等公建、老旧小区改造等)+立法外(LNG、地产、机场、IDC、地铁上盖等)+装配式等多维度应用为行业带来巨大发展空间,440亿空间可期,行业有望长期处于高增速发展阶段。随着我国步入高质量发展,同时防灾减灾重视度日益提升,减隔震构成“内循环”重要赛道,公司作为领先行业的绝对龙头,竞争实力凸显。 2、《建设工程抗震管理条例》已列入2020年国务院立法计划,年内落地已成大概率事件,龙头公司具备更高附加值。 3、减隔震是扩内需、提质量、利国利民的确定方向,在高速成长阶段我们给予公司PEG估值,对应当前股价PEG仅为0.6,近年年均复合100%左右高增速的预期下,公司仍有较大上升空间。预计20-22年EPS分别为1.25/2.43/4.61,对应PE分别为59.6/30.7/16.2。维持“买入”评级。 风险提示:《建设工程抗震管理条例》落地不及预期,基建投资大幅下滑。
震安科技 基础化工业 2020-10-30 73.20 -- -- 80.11 9.44%
102.60 40.16%
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事件:公司发布 2020年前三季度业绩,报告期内公司实现营业收入 4.49亿元,较上年同期增长 55.37%;实现归属于上市公司股东的净利润 1.41亿元,较上年同期增长 108.95%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为 1.18亿元,较上年同期增长 83.04%。 投 资要点 业绩 保持 高增长, 建筑减隔震龙头 持续发力 :公司为国内建筑减隔震细分行业的龙头企业,报告期内,公司业绩保持了高增速,Q3单季度实现营业收入 1.71亿元,较上年同期增长 78.06%;实现归属于上市公司股东的净利润 0.48亿元,较上年同期增长 98.64%;销售毛利率 59.48%,创历史新高。 建筑减隔震行业是增速快、空间足的朝阳行业:我国建筑减隔震行业自汶川地震后开始起步,由于减隔震技术在地震设防过程中具备显著的技术优势和成本优势,目前行业正处于快速发展的阶段。按照安全等级和现有防震要求,我们测算得到在抗震设防烈度超过 8度区域的建筑采用隔震技术可有效降低建设成本,同时该技术在以 LNG 储罐、核电站为代表的高危特殊类建筑和抗震救灾生命线工程中不仅具有成本优势,更是现有技术方案中最可靠的防震方案。此外,“地铁上盖”等项目进一步打开了减隔震技术在商业地产中的应用场景,潜在的经济效益可观。 多维需求构筑减隔震大市场空间:2019年 10月,司法部已完成《建设工程抗震管理条例》的意见征集工作,2020年 6月,《建设工程抗震管理条例》被正式列入《国务院 2020年立法工作计划》,未来随条例立法的落地和行业标准的趋严,建筑减隔震技术或将在全国范围内实现推广应用 ,有望形成超过 200亿以上的市场空间;另一方面,我们测算得到减隔震在超过 8度的高烈度地区、LNG 储罐、核电站、地铁上盖及 TOD等领域具备 100亿级别的市场空间,行业内生动力足,发展空间广阔。 新产能顺利推进 , 加速布局迎接景气新周期 :公司根据地震重点监视防御区的划分积极进行战略布局,未来将逐步全国性布局。目前,公司在唐山的智能化减隔震装备制造新基地已正式开工,项目建成后将新增加产能 30,000套/ 年隔震产品、30,000套/年减震产品。随着新产能的推进及投产,公司发展进入快车道。 盈利预测与投资评级:我们预计公司 2020-2022年归母净利润分别为1.79亿元、2.88亿元和 5.00亿元,EPS 分别为 1.24元、2.00元和 3.47元,当前股价对应 PE 分别为 60X、37X 和 21X。维持“买入”评级。 风险提示:立法进度不及预期;新增项目建设进度不及预期。
震安科技 基础化工业 2020-10-30 73.20 -- -- 80.11 9.44%
102.60 40.16%
详细
事件:近日,公司发布2020年三季报,公司前三季度实现营业收入4.49亿元,同比增长55.37%;归属于母公司所有者的净利润1.41亿元,同比增长108.95%。基本每股收益0.98元。 点评:点评:Q3营收保持高增营收保持高增,盈利持续改善,现金流大幅好转。公司Q3实现营收1.71亿元,同比增长78.06%,实现归母净利润4829.20万元,同比增长98.64%,盈利能力明显提升。公司Q3毛利率59.48%,同比提升4.21pct,创下单季度历史最高,主要是由于功能性市场活跃,高毛利大型项目占比增加。公司Q3销售费用率17.07%,同比下降2.13pct;管理费用率5.80%,同比提升0.72pct;财务费用率0.20%,同比提升3.10pct,合计提升1.69pct。值得注意的是,公司第三季度现金流明显好转,Q3公司经营性现金流7570.13万元,同比和环比均大幅转正。短期来看,市场需求依然旺盛,截至三季度末,公司预付款和存货同比分别增长94.63%、25.68%,表明订单增加带动原料采购和备货增加,短期业绩无忧。 全国强制性政策呼之欲出,需求规模有望大幅扩容。全国减隔震强制性文件《建筑工程管理条例》已经司法部征求意见结束,静待落地。受益于全国立法文件《管理条例》的推出,新建需求、公建加固和小区旧改有望释放巨量需求空间,同时考虑学校和医院等以外的公共建筑以及政策外如机场、地铁上建等大型项目需求的情况下,我国减隔震市场空间将更为广阔。此外,从作为强制性国标的地震区划图历代演变来看,我国各地区的设防要求整体在不断能提升。对于减隔震需求来说,一方面设防要求强化对应高烈度区域占比不断提升,带动新增公建的减隔震需求增加,另一方面随着设防要求提高,低烈度区域转为高烈度区域后公建抗震性能不再满足要求,需采用减隔震技术进行加固,因此我们认为,未来减隔震行业将由新增建设和存量加固需求双轮驱动增长。 公司龙头地位稳固,产能扩张和全国布局加快。公司市占率达40%,龙头地位稳固。目前行业有竞争力的公司不多,主要竞争对手是株洲时代新材和柳州东方工程橡胶两家公司,上述两家公司市场份额较低。依托于规模优势,公司综合服务能力较强,在机场等重大、创新性的项目方面竞争力突出,大型项目的获单能力远胜同行。公司扩产加快,首发项目建成后将新增产能6.2万套/年隔震产品,唐山项目建成后将新增加产能3万套/年隔震产品、3万套/年减震产品。公司新建产能预计达产时间在明年下半年,达产产能合计12.2万套,当前产能利用率超过98%,供应已基本处于紧张状态,募投项目达产后合计产能将超过16万套,供应能力大幅提升。我们预计随着行业需求的逐渐释放,公司扩产有望持续加快,业绩成长有保障。盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年实现净利润1.74亿元、2.66亿元和5.35亿元,相对应的EPS分别为1.21元/股、1.84元/股和3.72元/股,对应当前股价PE分别为62倍、40倍和20倍。考虑到减隔震行业市场空间极大,公司核心竞争优势突出,业绩成长性明确,维持“买入”评级。 风险因素:《管理条例》实施进度不达预期、产能扩张不达预期风险、行业政策变动风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险等。
震安科技 基础化工业 2020-09-29 78.12 -- -- 84.50 8.17%
84.50 8.17%
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国内减隔震行业龙头,技术领先的标杆级企业。公司从事减隔震产品的研发、生产和销售,并同时提供减隔震技术咨询、减隔震结构分析设计,以及产品的检测、安装指导及更换、减隔震建筑监测、售后维护,是国内规模最大、技术领先的减隔震一站式服务提供商。受政策内外市场需求提升的驱动,公司近年来营收和净利润年复合增速接近20%,核心产品隔震支座收入占比超70%;按照应用来看,学校、医院和其他公共建筑领域收入占比达95%。公司立足云南省内市场,开始布局全国,市场空间持续扩容。 减隔震政策内市场空间可期,年新增需求规模望达270亿。2019年司法部、住建部发布《建设工程抗震管理条例》(征求意见稿),位于高烈度设防地区、地震重点监视防御区的新建学校、幼儿园、医院、养老机构、应急指挥中心、应急避难场所等公共建筑应当采用隔震减震技术,等同于全国立法强制性要求文件。在仅考虑新建学校、幼儿园、医院和养老机构应用领域的情况下,我们测算得出国内政策内减隔震市场空间有望达到270.96亿元,政策外市场理论容量更为庞大。 公建加固、小区旧改,减隔震存量市场需求不容忽视。受益于政策推行,公共建筑存量加固市场空间较大。目前我国学校和医院数量达几十万所,在假设目前国内学校和医院所需加固比例为30%、减隔震加固渗透率为30%的情况下,我们预计国内学校和医院减隔震存量加固市场规模将达到333.61亿元。另外,老旧小区改造全面加快,减隔震技术是出于经济性和适用性考虑的首选。假设减隔震成本50元/平,老旧小区改造年需求规模有望达300亿元。 公司技术优势构筑核心竞争力,扩产加快保障业绩高成长。公司从减隔震先行地区云南起家,早期团队技术背景雄厚,技术是行业核心竞争壁垒,公司多年来研发投入持续跟进,技术实力一直保持领先,产品标准引领全国,规模效应带动核心竞争优势不断增强。近年来公司研发投入和占营收的比例均快速回升,近几年的年均投入超过1000万元,已经达到行业内多数企业的营收规模。公司募投项目达产后总产能将超过16万套,供应能力较当前提升3-4倍,我们认为公司仍将加快扩产,保障业绩高成长。 盈利预测与投资评级:基于以上假设我们预计公司2020-2022年实现净利润1.66亿元、2.65亿元和5.35亿元,相对应的EPS分别为1.15元/股、1.84元/股和3.71元/股,对应当前股价PE分别为68倍、42倍和21倍。考虑到减隔震行业市场空间极大,公司核心竞争优势突出,业绩成长性明确,我们预计公司合理价值为118.40元/股,较当前涨幅空间为51.3%,首次评级,予以“买入”评级。 风险因素:《管理条例》实施进度不达预期、产能扩张不达预期风险、行业政策变动风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险等。
震安科技 基础化工业 2020-08-12 88.64 -- -- 102.96 16.16%
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事件:公司发布2020年半年度业绩,报告期内实现归属于上市公司股东的净利润9298.37万元,较上年同期增长114.73%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为7256.81万元,较上年同期增长80.32%。投资要点中报业绩超预期,建筑减隔震龙头持续发力:作为国内建筑减隔震细分行业的龙头企业,是专业从事建筑减隔震技术咨询,减隔震结构分析设计,减隔震产品研发、生产、销售、检测、安装指导及更换,减隔震建筑监测,售后维护等成套解决方案的高新技术企业。报告期内,公司实现营业收入27,825.66万元,同比增加44.08%。其中:隔震产品收入23,492.74万元,同比增加45.07%;减震产品收入4,329.27万元,同比增加36.73%。建筑减隔震行业是增速快、空间足的朝阳行业:我国建筑减隔震行业自汶川地震后开始起步,由于减隔震技术在地震设防过程中具备显著的技术优势和成本优势,目前行业正处于快速发展的阶段。按照安全等级和现有防震要求,我们测算得到在抗震设防烈度超过8度区域的建筑采用隔震技术可有效降低建设成本,同时该技术在以LNG储罐、核电站为代表的高危特殊类建筑和抗震救灾生命线工程中不仅具有成本优势,更是现有技术方案中最可靠的防震方案。此外,“地铁上盖”等项目进一步打开了减隔震技术在商业地产中的应用场景,潜在的经济效益可观。多维需求构筑减隔震大市场空间:2019年10月,司法部已完成《建设工程抗震管理条例》的意见征集工作,2020年6月,《建设工程抗震管理条例》被正式列入《国务院2020年立法工作计划》,未来随条例立法的落地和行业标准的趋严,建筑减隔震技术或将在全国范围内实现推广应用,有望形成超过200亿以上的市场空间;另一方面,我们测算得到减隔震在超过8度的高烈度地区、LNG储罐、核电站、地铁上盖及TOD等领域具备100亿级别的市场空间,行业内生动力足,发展空间广阔。新产能顺利推进,加速布局迎接景气新周期:公司根据地震重点监视防御区的划分积极进行战略布局,未来将逐步形成以首都圈、长三角、新疆和珠三角等区域为代表的全国性布局。目前,公司在唐山的智能化减隔震装备制造新基地已正式开工,随着新产能的推进及投产,公司发展进入快车道。盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.72亿元、2.60亿元和4.47亿元,EPS分别为1.20元、1.81元和3.10元,当前股价对应PE分别为73X、48X和28X。维持“买入”评级。风险提示:立法进度不及预期;新增项目建设进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名