中简科技4月25日晚间发布年度业绩报告称，2022年营业收入约7.97亿元，同比增加93.58%；归属于上市公司股东的净利润约5.96亿元，同比增加195.88%；基本每股收益1.39元，同比增加178%。 中简科技发布2023年一季度报告，一季度实现营业收入2.07亿元，同比增长19.58%；归母净利润1.48亿元，同比增长63.68%；基本每股收益0.34元。 业绩高速增长，四季度经营业绩创历史新高公司2022年营业收入约7.97亿元，同比增加93.58%；归属于上市公司股东的净利润约5.96亿元，同比增加195.88%。 其中，2022Q4公司营收2.78亿元，同比增长149.7%；归母净利润2.75亿元，同比增长389.4%；扣非净利润1.77亿元，同比增长225.7%。2022年四季度公司单季度业绩创历史新高。 2022年分产品看：1）碳纤维营业收入6.22亿元，同比增长94.58%，占营业收入比例为78.02%。 2）碳纤维织物营业收入1.64亿元，同比增长78.06%，占营业收入比例为20.56%。 碳纤维产能释放助力业绩腾飞，大额订单保障未来业绩增长2022年公司紧紧围绕生产保供和三期项目建设两大核心任务，发挥自身优势，积极推进各项工作。通过定增融资20亿元，支撑了三期项目建设需要；通过实施股权激励和业绩考核，实现岗位与效益的联动，激活了各层级能动性。通过百吨线与千吨线一体化管理，相互借鉴，共同促进，提高生产组织效率，产销量同比分别增长113.68%、98.66%。 2022年公司销售碳纤维产品299.11吨，同比增长91.66%，生产碳纤维产品311.78吨，同比增长113.68%。产能大幅增长主要原因是公司募投的千吨线全年投产导致。 公司已签订的重大销售合同分别为6.36亿，21.69亿，2022年报披露执行力分别达到100%、20.63%。公司签订的21.69亿大合同仍有17.22亿待执行，巨额订单保障了未来业绩增长。 毛利率小幅下降，规模效应明显扣非净利率大幅提升2022年报公司毛利率75.63%,同比下降1.45pct，整体保持稳定高水平；2022年公司扣非净利率59.24%，同比提升13.21pct。主要原因是公司规模效应明显，同时上年度验证期固定资产计入管理费用的折旧及人工费用本年度投产后计入生产成本，因此管理费用率大幅下降，公司2022年管理费用率、研发费用率同比分别大幅降低10.93个百分点、4.09个百分点。 2022年报公司加权ROE为19.15%，同比上升3.49个百分点。 23年一季报继续高速增长，毛利率净利率继续提升公司2023年一季度实现营业收入2.07亿元，同比增长19.58%；归母净利润1.48亿元，同比增长63.68%，扣非净利润1.38亿，同比增长58.8%。 随着公司产能投放，订单交付加快，公司规模效应明显，产品毛利率、净利率不断抬升。2023年Q1公司毛利率79.42%，同比提升10.17个百分点，环比提升1.27个百分点。扣非净利率66.84%，同比提升16.53个百分点，环比提升3.26个百分点。 军工需求增长叠加募投产能投放，公司进入业绩快速增长期航空碳纤维复合材料在军工上的应用逐步上升。公司ZT7系列碳纤维产品已经率先稳定批量在航空、航天领域应用多年，常年积累的技术优势转化为客户黏性优势，双方合作关系稳定，公司已成为大客户ZT7系列碳纤维主供应商，随着军工需求释放公司业绩进入快速增长阶段。 公司已经完成一期、二期的百吨线、千吨线投产，三期项目去年开始投建。随着三期项目达产，公司将新增1500吨碳纤维+3000吨原丝+碳纤维织物产能，产能得到了较大的扩张。随着产能投放公司业绩进入高速增长期。 盈利预测与估值鉴于公司是航空装备高性能碳纤维的核心供应商，受益新一代航空装备需求增长，2022年新签的巨额订单验证了主机厂需求的景气度。公司持续扩张产能以满足航空装备市场的旺盛需求，随着新建产能投产，公司业绩释放在即。我们预测公司2023年-2025年营业收入分别为11.7亿、14.51亿、16.69亿，归母净利润预测至分别为7.3亿、8.81亿、10.09亿，对应的PE分别为31.43X、26.06X、22.74X，维持公司“增持”评级。 风险提示：1：航空装备需求、交付不及预期；2：募投项目进度不及预期；3：碳纤维采购价格继续大幅下行；4：行业竞争加剧，市场份额减少。

投资要点： 中简科技披露 2022年三季报：公司 2022年前三季度实现营业总收入 5.19亿元，同比增长 72.8%；实现归母净利润 3.2亿元，同比增长 120.8%；每股收益为 0.75元。 募投产能投放叠加大订单交货，公司业绩高速增长公司 2022年前三季度实现营业总收入 5.19亿元，同比增长 72.8%；实现归母净利润 3.2亿元，同比增长 120.8%；每股收益为 0.75元，业绩高速增长。其中，公司 2022Q3单季度实现营业收入 2.04亿元，同比增长 105.55%； 净利润 1.36亿元，同比增长 165.06%。 公司二期项目完全达产，定增募投的三期项目在逐步投建，产能瓶颈得到明显改善，带动公司交货能力大幅上升。公司 2022年 3月公告公司与客户 A于近日签订《产品订货合同》，合同履行期限为 2022年至 2023年，具体根据客户下发交货计划执行。合同总金额为 21.69亿元，占公司 2021年营业收入的 526.71%。今年新签的大订单开始交货，带动今年业绩高速增长。 规模效应致各项费用率大幅下降，盈利能力显著上升2022年三季报公司整体毛利率为 74.28%，同比下降 4.42pct，其中 Q3毛利率 77.97%，同比减少 0.32pct，环比增加 2.9pct。主要原因是大客户规模采购，价格有所调整。 2022年三季报公司整体净利率为 61.69%，同比大幅上升 13.42pct，其中Q3净利率 66.44%，同比大幅上升 14.94pct，环比增加 0.38pct。主要原因是规模效应致各项费用率大幅下降，公司盈利能力大幅提升。公司 2022年三季报销售、管理、研发、财务费用率分别为 0.76%、3.84%、4.84%、-1.82%，分别同比下降 0.01、14.02、5.15、1.54pct。四项费用率累计 7.62%，同比下降 19.72pt。受益公司规模效应，公司管理费用率、研发费用率大幅下降。 2022年三季报公司加权 ROE 为 11.39%，同比小幅下滑 0.28pct。 募投产能投放+大额订单保障业绩确定性航空碳纤维复合材料在军工上的应用逐步上升。公司 ZT7系列碳纤维产品已经率先稳定批量在航空、航天领域应用多年，常年积累的技术优势转化为客户黏性优势，双方合作关系稳定，公司已成为大客户 ZT7系列碳纤维主供应商，随着军工需求释放加速公司业绩进入快速增长阶段。 公司已经完成一期、二期的百吨线、千吨线投产，三期项目今年开始投建，截止 2022年三季报公司三期项目进展迅速，土建工程施工已完成95%，设备订货合同签订率已超 95%。随着三期项目达产，公司将新增 1500吨碳纤维+3000吨原丝+碳纤维织物产能，产能得到了较大的扩张。 股权激励条件指引公司开启高增长阶段股权激励落地，高激励条件指引公司开启高增长阶段。2022年 10月 13日，公司发布股权激励计划（草案），拟授予激励对象限制性股票 109.2万股，其中首次激励计划拟授予 87.3万股，激励对象为包括公司高级管理人员、中层管理人员及业务骨干等 13人，授予价格为 23.36元/股。 本次股权激励计划公司设置了目标值及触发值两种条件对公司业绩进行考核 ， 其 中 参 照 目 标 条 件 ， 2022-2025年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为4.33/7.04/9.06/11.47亿元，同比增长 115%/63%/29%/27%，复合增速为38.36% ； 参 照 触 发 条 件 ， 2022-2025年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为4.13/6.74/8.65/10.87亿元，同比增长 105%/63%/28%/26%，复合增速为38.07%。 此次股权激励有望对公司业绩增长产生长期激励作用，彰显公司对于中长期业绩持续性的信心，指引公司将开启高增长阶段。 盈利预测与估值鉴于公司是航空装备高性能碳纤维的核心供应商，受益新一代航空装备需求增长，高性能碳纤维需求大增，2022年新签的巨额订单验证了主机厂需求的景气度。公司持续扩张产能以满足航空装备市场的旺盛需求，随着新建产能投产，公司业绩释放在即。我们预测公司 2022年-2024年营业收入分别为 8.74亿、12.77亿、16.11亿，上调 2022年-2024年归母净利润预测至分别为 4.72亿、6.85亿、8.64亿，对应的 PE 分别为 49.95X、34.4X、27.28X，继续维持“增持”评级。 风险提示：1：航空装备需求、交付不及预期；2：募投项目进度不及预期；3：碳纤维采购价格继续大幅下行；4：行业竞争加剧，市场份额减少。

事件：公司于 2022年 10月 27日发布 2022年三季度报，公司 2022年前三季度营业收入为 5.19亿元，同比+72.80%；归母净利润为 3.20亿元，同比+120.84%，扣非归母净利润为 2.96亿元，同比+118.49%。基本每股收益盈利 0.75元,同比+108.33%。 大订单开始执行，产能稳步提升，公司营收增长较快：报告期内，公司主要从事高性能碳纤维及相关产品研发、生产、销售和技术服务，其主要产品为碳纤维、碳纤维织物。公司 2022年前三季度营收增长较快，其中 Q3实现营业收入 2.04亿元，同比+105.55%，归母净利润 1.36亿元，同比+165.06%，公司业绩增长较快的原因是公司紧紧围绕生产保供和三期项目建设两大核心任务，谋划发展与务实改革，积极推进生产经营及管理提升等各项工作。报告期内，公司根据未来发展需要，优化了设计与布局，通过购置新地块，强化了与现有地块的产业互补和高效联动，拓展了公司产业化发展空间。公司于 2022年 3月签订重大销售合同，总金额 21.69亿元，占公司最近一个会计年度经审计的营业收入的 556.94%。且该合同已于2022年 7月开始执行，合同期到 2023年底。长期以来，公司高性能碳纤维及织物在我国航空航天高端领域应用良好，获得了客户的一致认可。此次大订单的签订与执行为公司后续发展奠定了扎实基础，目前公司产能处于爬坡阶段，且公司三期建设项目提速，预计公司有望提前投产部分产能。 目前碳纤维行业景气度较高，预计随着市场需求逐步提升，公司有望通过提升产能获得业绩增长。 推进股权激励，稳固核心人才：2022年 10月 13日，公司发布公告，拟实行股权激励计划。公司计划拟授予激励对象的第二类限制性股票数量占激励计划草案公告日公司股本总额的 0.25%。其中，首次授予的限制性股票占激励计划草案公告日公司股本总额的 0.20%，占本激励计划拟授予限制性股票总数的 80%；预留的限制性股票占激励计划草案公告日公司股本总额的 0.05%，占激励计划拟授予限制性股票总数的 20%。首次授予与预留部分授予激励对象限制性股票的授予价格均为 23.36元/股。公司此次激励 计划首次授予激励对象总人数为 13人，包括公司高级管理人员、中层管理人员及业务骨干。此次股权激励有利于公司进一步建立、健全公司长效激励、约束机制，吸引和留住优秀人才，充分调动其积极性和创造性，有效提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力。此外，此次股权激励也彰显了公司对未来业绩增长的信心。 行业未来潜力较大，公司持续创新驱动发展：公司自成立以来，将创新作为发展的第一动力，以“技术领先，专注应用，技术与批产向纵深发展，应用向纵横发展”为战略目标，承担并完成多项国家研发任务。公司拥有稳定的自主培养的高性能碳纤维研发及产业化团队，曾先后承担和圆满完成了多项国家重大课题任务，先后获得国家“航空高性能碳纤维创新团队”和“江苏省双创团队”等多个荣誉称号。公司在碳纤维基础研究方面有较为全面、深入和系统的积累，关键核心生产设备采用自主研发、自主设计和自主监造的方式，其稳定性和先进性较为突出。此外，公司还具有市场先发优势，公司 ZT7系列碳纤维产品已经率先稳定批量在航空、航天领域应用多年。 目前碳纤维行业呈现出“高端严重不足，中端成本偏高，低端产能过剩”的局面。未来，随着国家航空航天事业的高速发展，高端碳纤维市场广阔，公司 ZT7系列及以上级碳纤维在航空航天领域的应用有望进一步扩大。 管理能力提升, 期间费用率持续下降: 2022年前三季度，公司期间费用率为7.61%，同比-19.72pct，期间费用率有较大下降，其中销售费用率为 0.16%，同比-0.13pct，管理费用率为 3.84%，同比-14.02pct。我们认为，随着公司的治理水平不断提升，公司营收规模的不断增长，未来公司期间费用率可能会进一步下降。 增加定增募投资金，积极推进项目建设：公司于 2022年 7月发布公告，公司拟向特定对象发行 39,564,787股人民币普通股（A 股）。发行价格为每股50.55元，募集资金总额为人民币 20.00亿元，扣除承销费、保荐费等发行费用，募集资金净额为人民币 19.85亿元。此次募集的资金拟用于公司高性能碳纤维及织物产品项目的建设，以增加项目建设用地。公司增加建设用地的原因是由于我国航空航天事业快速发展，下游客户对公司多个应用场景的碳纤维产品需求更为强劲，市场需求旺盛促进公司提高自身产能，完善产能布局，提升未来发展空间。截止 2022年 6月底，该项目的前期规划、审图、勘测等工作已悉数完成，并取得相应的施工许可证，目前项目建设进展顺利。预计随着产能提升和市场需求增大，公司未来业绩或将持续上升。 投资建议：我们预计公司 2022年至 2024年营业收入分别为 8.75/12.35/16.00亿元，归母净利润分别为 4.02/5.22/6.74亿元，EPS 分别为 0.92/1.19/1.53元，对应 PE 分别为 60/46/36倍，首次给与“买入”评级。 风险提示：产品价格下降；毛利率下降，客户相对集中，资金周转风险，市场竞争加剧，股权分散。

事件：公司发布 2022年三季报，2022年前三季度公司实现营收 5.19亿元，同比增长 72.80%；实现归母净利润 3.20亿元，同比增加 120.84%；实现扣非后归母净利润 2.96亿元，同比增加 118.49%。其中 2022Q3公司实现营收 2.04亿元，同比增加 105.55%，环比增加 43.56%；实现归母净利润 1.36亿元，同比增加 165.11%，环比增加 44.36%。 碳纤维及碳纤维织物销量增长，22Q3公司业绩大增。受益于碳纤维及碳纤维织物销量增长，22Q3公司业绩大幅增长。与此同时，公司的毛利润率维持高位，22Q3的销售毛利率为 77.97%，同环比分别变动+2.9/-0.32个 pct。公司的研发实力较强，并按照“探索一代、预研一代、研制一代、批产一代”的研制思路，持续加强新产品的研发力度，22年前三季度公司的研发费用为 0.25亿元，同比略降 6.91%。另外，公司不断提高原丝转化率和设备完好率，并通过百吨线与千吨线一体化管理提高生产组织效率。另外，公司将基础研究储备与客户工程应用、共性技术研究与个性化订制紧密结合，为新领域的应用开拓奠定了扎实技术与工程化基础。 紧密围绕生产保供和三期项目建设两大主线，提速三期项目的建设。22年 1月 26日，公司定增募投三期项目，拟募集资金 16.5亿元建设高性能碳纤维及织物产品项目，项目总投资 18.67亿元，用于建设聚丙烯腈原丝生产线、氧化碳化线、碳纤维织物车间及相关配套实施，项目建成后具有年产 1500吨（12K）或 400吨（3K）高性能碳纤维及织物产品的生产能力，建设期为 4年，预计在第 5年达产 50%、第6年达产 100%。当下，公司面临保交任务和三期项目建设的双重压力，土建工程施工已完成 95%，设备订货合同签订率已超 95%。 股权激励计划确保团队核心骨干稳定性，助力公司实现经营目标。22年 10月 13日，公司发布《2022年限制性股票激励计划（草案）》，拟授予激励对象限制性股票 109.18万股，占当前总股本的 0.25%，其中首次授予 80%，预留 20%，首次授予的授予价为 23.36元/股。本计划的主要激励对象共 13人，包括公司高级管理人员、中层管理人员及业务骨干。本计划的考核设定了目标值和触发值两种条件，并以 21年为基准，以 22-25年期间的营收和净利润作为考核指标，四年的解禁触发值 分 别 为 营 业 收 入 增 长 率 不 低 于 65%/240%/290%/350% ， 净 利 润 不 低 于105%/235%/330%/440%。推行股权激励有助于进一步建立、健全长效激励和约束机制，提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力，确保公司实现发展战略和经营目标。 公司高性能碳纤维主要用于航空航天领域，保障国家安全发展。高性能碳纤维是航空航天、国防军工等国家安全领域必不可少的战略新兴材料，因此长期被美日为首的发达国家所垄断和禁运。目前我国碳纤维行业仍处于初期阶段，与国外仍存在较大技术差距，能够掌握高性能碳纤维研发核心技术并能够实现稳定、成本可控的规模化生产的企业较少，无法满足航空航天等高端产业的规模化应用需求。公司现已具备高强型 ZT7、ZT8、ZT9系列和高模型 M40J 级、M40X 级石墨纤维工程产业化能力，其中 ZT7系列产品已正式进入稳定的批量生产阶段，打破了国外对高性能碳纤维的封锁和限制。公司现已成为国内航空航天领域 ZT7系列碳纤维产品的批量稳定供应商。未来，公司将通过自有核心技术改进 ZT9系列高强度碳纤维产品性能，攻关 M65J 级高模量石墨纤维等新一代国产碳纤维批量稳定制备技术，同时扩充高性能碳纤维产能，有助于满足航空航天等领域的战略需求，解决我国“卡脖子”问题，为我国关键领域的自主可控做出贡献，保障安全发展。 盈利预测、估值与评级：公司是我国高性能碳纤维领域的领军企业，现已为国内航空航天领域批量稳定供应相关产品，此次的股权激励计划确保了团队核心骨干的稳定性。考虑到公司的新增产能建设进展顺利，我们维持公司 22-24年盈利预测，预计 22-24年公司归母净利润分别为 4.69/6.52/8.45亿元，我们看好未来公司在高性能碳纤维领域的持续突破，维持“增持”评级。 风险提示：产品及原材料价格波动，产能建设风险，下游需求不及预期。

事件：公司10月27日发布2022年三季报，前三季度实现营收5.2亿元，YoY+72.8%；归母净利润3.2亿元，YoY+120.8%；扣非净利润3.0亿元，YoY+118.5%。业绩表现符合市场预期。公司围绕生产保供和三期项目建设两大任务，核心业务高速增长，同时推进薪酬改革及股权激励，核心骨干队伍更加稳定。 3Q22业绩增长165%；净利率提升明显。1）单季度看：公司3Q22实现营收2.0亿元，YoY+105.5%；归母净利润1.4亿元，YoY+165.1%；扣非净利润1.2亿元，YoY+149.0%。公司营收与净利润规模均创下单季度历史新高。2）盈利能力：3Q22毛利率同比下滑0.3ppt至78.0%；净利率同比提升14.9ppt至66.4%。1~3Q22毛利率同比下滑4.4ppt至74.3%；净利率同比提升13.4ppt至61.7%。公司管理费用率同比减少14.0ppt，系净利率提升明显的主要原因。 期间费用率同比减少19.7ppt；应收反映下游景气。1~3Q22期间费用率同比减少19.7ppt至7.6%，具体看：1）销售费用率0.8%，同比减少0.01ppt；2）管理费用率3.8%，同比减少14.0ppt，主要系千吨线投产后，相应折旧费用由管理费用转出所致；3）研发费用率4.8%，同比减少4.1ppt；4）财务费用率-1.8%，去年同期为-0.3%。截至3Q22末，公司：1）应收账款及票据7.2亿元，较年初增加124.1%；2）预付款项0.04亿元，较年初减少15.5%；3）存货0.3亿元，较年初增加23.0%；4）合同负债0.1亿元，与年初基本持平。1~3Q22经营活动净现金流0.02亿元，同比减少62.6%，主要系收现减少且支付材料费、人工费等各项费用增加所致。 推进股权激励，核心骨干队伍更加稳定。10月13日，公司发布2022年股权激励草案，拟以23.36元/股的价格授予第二类限制性股票109.18万股（占总股本0.25%），其中向13名对象首次授予87.34万股。解锁条件为以2021年为基数，1）2022年营收增长不低于65%且净利润增长不低于105%；2）2023年营收增长不低于240%且净利润增长不低于235%；3）2024年营收增长不低于290%且净利润增长不低于330%；4）2025年营收增长不低于350%且净利润增长不低于440%。假设2022年11月首次授予，首次授予对应摊销费用1896万元，2022~2026年摊销75万、454万、467万、485万、414万元。 投资建议：公司是我国高端碳纤维“专精特新”小巨人，率先实现ZT7系列碳纤维在航空航天的批量应用，客户粘性及需求确定性强。股权激励有利于完善治理结构，充分调动员工积极性，企业活力将得到加速释放。我们考虑到下游需求节奏调整盈利预测，预计公司2022～2024年归母净利润分别为4.7亿元、7.2亿元、8.6亿元，当前股价对应2022～2024年PE分别为51x/33x/28x。我们考虑到产能释放带来的空间及股权激励的推进，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期、产能释放不及预期等。

高性能碳纤维龙头供应商，下游需求饱满成长迅速。公司成立于2008年4月，主要为承担科技部“863聚丙烯腈基碳纤维工程化”重点项目。自成立以来，公司始终坚持高性能碳纤维的研发、生产，先后开发成功ZT7、ZT8、ZT9及M40J等多系列碳纤维产品，2020年11月入选工信部第二批专精特新“小巨人”名单。受益于下游航空航天领域需求快速增长及不断提质增效，公司营收和归母净利润呈增长趋势。2017-2021年营收复合增速为24.95%，归母净利润复合增速为16.27%。其中，2021年因主要客户对相关产品降价导致营收增速减缓至5.72%，归母净利润同比下降13.38%，但2022H1业绩增速已回升，主要系公司不断挖潜提效，降低降价所带来的影响，2022H1营收同比增长56.63%，归母净利润同比增长96.7%。 航空航天领域市场前景广阔，公司碳纤维产品有望核心受益。碳纤维由于性能优异，已广泛应用于国防军工及民用工业等多个领域。2021年全球碳纤维需求总量为11.8万吨，预计未来5年复合增速为14.1%，我国碳纤维需求未来5年复合增速为26.3%，超过全球增速。其中，1）在航空等高端领域，军机新机型加速放量叠加复材占比提升，为碳纤维需求贡献增量；2）民机C919首架交付在即，复材用量增加叠加国产替代，民机碳纤维市场空间广阔；3）航天是高模碳纤维的优势应用领域，战略储备及实战演练武器消耗需求提升叠加技术进步，航天用碳纤维用量有望进一步提高。公司目前已具备高强型ZT7、ZT8、ZT9系列和高模型ZM40J石墨纤维工程产业化能力，其中ZT7批量稳定应用于我国航空航天八大型号，ZT9、M40J能够满足新一代航天和航空装备对高强度、高刚度、低结构重量系数应用场景的需求。随着航空航天领域需求加速释放，公司碳纤维产品有望核心受益。 技术优势显著，产能扩张助力未来成长。截止2019年4月30日，公司共拥有10项发明专利、21项实用新型专利，正在向国家知识产权局提交10项专利申请。凭借深厚的技术积淀，公司碳纤维产品性能、质量稳定性已达到国外同类产品先进水平。此外，公司积极募投扩产，巩固市场地位。公司原仅有一条150吨/年（12K）或50吨/年（3K）高性能碳纤维生产线，产能瓶颈较大，后通过IPO募资2.42亿元进行1000吨/年国产T700级碳纤维扩建项目，2021年9月已完成等同性验证。2021年10月，公司发布定向增发预案，拟建设年产1500吨高性 能碳纤维及织物产品的产线。考虑到当前下游需求较为饱满，在公司产能不断提升的背景下业绩端有望持续兑现高景气。 投资建议：公司是国内高性能碳纤维龙头供应商，随着下游航空航天领域需求的加速释放，公司碳纤维产品有望核心受益。此外，公司积极募投扩产，布局航空航天领域，随着募投项目有序达产，公司未来业绩有望进一步增长。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.5、6.9、8.5亿元，对应估值分别为43X、28X、22X，维持“买入-A”评级。 风险提示：募投项目投产不及预期；客户开发进度不及预期；产品价格下降的风险；客户相对集中风险。

事件：公司8月29日发布2022年中报，1H22实现营收3.15亿元，YoY+56.6%；归母净利润1.85亿元，YoY+96.7%；扣非净利润1.71亿元，YoY+100.3%。业绩表现符合此前市场预期。公司持续聚焦高端碳纤维领域，挖潜提效调动人员积极性。 千吨线投产打开公司成长空间，核心业务高速增长。2Q22业绩增长5；折旧费计入成本影响毛利率。单季度看，1）2Q22营收1.42亿元，YoY+11.2%，归母净利润0.94亿元，YoY+51.8%。2）2Q22毛利率同比下滑4.3ppt至；净利率同比提升17.6ppt至66.1%。1H22毛利率同比下滑7.0ppt至；净利率同比提升11.9ppt至58.6%。公司碳纤维千吨线投产后相关折旧计入营业成本，是毛利率同比下滑的主要原因。碳纤维业务高速增长；三期项目建设保障未来供货。分产品看，1H22：1）碳纤维营收2.6亿元，YoY+69.2%；毛利率同比下降6.0ppt至72.3%。2）碳纤维织物营收0.51亿元，YoY+13.0%；毛利率同比下降11.4ppt至69.9%。1H22总产量138.7吨，YoY+150%；发货量131.0吨，YoY+72%。公司2021年定增20亿元进行产能建设，截至6月30日，三期项目土建施工完成90%；设备订货合同签订率达70%，项目进度超预期。公司有望在年底完成一条氧化碳化线和一条原丝线的总装，为明年一季度转入调试及小批试运行提供先决条件，预计未来2~3年将是新品拓展应用的集中期。费用管控能力增强；经营净现金流改善明显。1H22期间费用率同比减少23.8ppt至，为历史最低水平，具体看：1）销售费用率同比减少0.02ppt至0.8%；2）管理费用率同比减少16.8ppt至，系千吨线投产后，相应折旧费用由管理费用转出所致；3）财务费用率同比减少2.2ppt至-2.5%；4）研发费用率同比减少4.8ppt至，主要系研发项目尚在验证阶段，费用支出相对减少。截至2Q22末，公司：1）应收账款及票据5.0亿元，较年初增加54.8%；2）预付款项404万元，较年初减少3.3%；3）存货3455万元，较年初增加26.7%；4）合同负债1132万元，与年初相同。5）经营活动现金流净额4465万元，YoY+122.2%。投资建议：公司作为我国高端碳纤维在航空、航天领域的核心供应商，客户粘性及需求确定性强。1H22新设子公司中简新材料，作为将来高端产业链延伸和体系化发展的重要平台。 2022年3月签署的21.7亿合同目前履行顺利，1H22确认收入3955万元。我们预计公司2022～2024年归母净利润分别为4.86亿元、6.71亿元、8.58亿元，当前股价对应2022～2024年PE分别为43x/31x/24x。考虑到下游需求景气及公司产能释放带来的空间，给予2023年35倍PE，2023年EPS为1.53元/股，对应目标价53.55元。维持“推荐”评级。风险提示：下游需求不及预期、产能释放不及预期等。

高性能碳纤维领域领军企业，高毛利情形下业绩表现亮眼。一直以来，公司专注高性能碳纤维及相关产品的生产及销售。业绩方面，2021年，公司实现营业收入 4.12亿元，同比增长 5.72%，其中碳纤维和碳纤维织物分别占比 77.62%、22.35%。2022年 Q1公司实现营业收入 1.73亿元、同比增长 135.91%；实现归母净利润 9066.08万元、同比增长 183.83%。毛利率方面，由于航空航天用高性能碳纤维行业技术壁垒和产品附加值均较高，近三年公司主营业务毛利率在 80%左右，表现亮眼。2021年公司碳纤维和碳纤维织物的毛利率分别高达 76.57%、78.81%，虽然相较 2020年有所下降，系主要客户 A 对公司碳纤维及相关制品的采购量提升，协商后下调产品价格所致，但总体仍维持高位。产能产量方面，2021年，公司的千吨线通过了客户及相关部门产品等同性验证程序，正式投产后总设计产能约 300吨（3k），有望进一步提升航空航天高性能碳纤维供给能力；公司还新增了碳纤维织物设备，产能较 2020年提升了 2倍；2021年，公司共生产碳纤维及其织物 145.91吨，同比增长 27.91%，共销售 156.06吨，同比增长 34.35%，贡献了良好的业绩。 公司启动三期项目的建设，产能有望进一步提升。2022年 1月 26日，公司定增募投三期项目，拟募集资金 16.5亿元建设高性能碳纤维及织物产品项目，项目总投资为 18.67亿元，用于建设聚丙烯腈原丝生产线、氧化碳化线、碳纤维织物车间及相关配套实施，项目建成后具有年产 1500吨（12K）或 400吨（3K）高性能碳纤维及织物产品的生产能力。该项目建设期为 4年，预计在第 5年达产 50%、第 6年达产 100%。项目建成后公司将具备更高性能碳纤维和石墨纤维的生产能力，并有望进一步的满足航空航天及其他中高端市场对高性能碳纤维的需求，提升国产碳纤维在高端领域的自主保障能力。 研发实力较强，高性能碳纤维领域竞争优势显著。公司现已具备高强型 ZT7系列（高于 T700级）、ZT8系列（T800级）、ZT9系列（T1000/T1100级）和高模型 M40J级、M40X 级石墨纤维工程产业化能力，并已成为国内航空航天领域 ZT7系列（高于 T700级）碳纤维产品的批量稳定供应商。其中 ZT7系列碳纤维产品已正式进入稳定的批量生产阶段，打破了国外对高性能碳纤维的封锁和限制。与此同时，公司还按照“探索一代、预研一代、研制一代、批产一代”的研制思路，不断加大新产品研发力度，2021年公司的研发费用高达 0.44亿元，较上年同期增长 44.98%，且研发的更高性能碳纤维产品已提供给客户进行新产品验证工作。未来，公司将通过自有核心技术改进 ZT9系列（T1000/T1100级）高强度碳纤维产品性能，攻关 M65J级高模量石墨纤维等新一代国产碳纤维批量稳定制备技术，同时扩充高性能碳纤维产能，优先满足航空航天领域的战略需求，并拓展航空航天领域的应用场景，保障行业领先地位。 碳纤维生产工艺先进，生产成本可控。生产方面，公司采用二甲基亚砜一步法纺丝路线，有效地将原丝、预氧丝和碳纤维质量前后关联起来，有利于碳纤维质量的提升。聚合阶段，通过对聚丙烯腈聚合物分子结构设计和可控合成，实现了纺丝原液的连续快速合成；纺丝阶段，根据客户需求采用湿纺和干喷湿纺两种纺丝路线，其中的湿法纺丝工艺突破了二甲基亚砜溶剂的快速脱除等关键技术难题，实现了高性能碳纤维原丝的快速稳定化制备。氧化碳化阶段，公司突破了均质氧化碳化工艺，实现了碳纤维批量稳定化制备，碳纤维产品在成品率方面表现优异，达 90%以上。 溶剂回收方面，采用多级精馏工艺，实现了二甲基亚砜和水的全回收利用，达到二甲基亚砜零排放标准，大幅降低了单位生产成本。

高端碳纤维龙头： 中简科技管理层架构稳定，且实际控制人为专业技术人才，对公司产品研发把控具有丰富的经验和专业性，先后开发了 ZT7、 ZT8、 ZT9以及 ZM40J 等丰富的产品，用于星、机、弹、箭等航空航天领域。产品结构多样化且持续优化，产能建设稳步推进。虽然 2021年下游客户阶段性调价有一定负面影响，但公司规模效应开始显现，对业绩形成有效支撑； 需求高增，先军后民成长无虞： 2021年全球碳纤维需求量增长10%，尽管疫情影响了全球航空航天领域需求，但国内受益于军品的定型放量，需求持续高增。 未来我国航空航天用碳纤维的占比将进一步向世界先进水平靠拢： 军用航空领域，对标海外，碳纤维单机用量和飞机数量仍具有较大的提升空间——新机型的迭代将持续为碳纤维需求贡献增量； 民用航空方面， 碳纤维复合材料在民航主流机型的大规模使用证明了其优越性，目前我国民航大飞机正处于起步阶段,国产化替代背景下， 预计未来二十年，国内民用航空领域将产生约 10.7万吨碳纤维需求，市场规模超 1000亿元； 无人机是近年来新兴的领域，在各类领域用途愈发广泛， 根据中无人机招股说明书，未来五年军用无人机市场年产值将达到 148亿美元,全球民用无人机到 2024年将达到 4157亿元，十年间 CAGR 为 43%。基于对历史数据的统计，我们预测到 2025年全球无人机用碳纤维需求量将达到 6312吨， 2022-2025年 CAGR 为 29.6%。 航天是高强高模碳纤维的优势领域，近年来地缘政治愈发复杂，导弹储备需求紧迫性空前提高，随着实弹演习频次提高和新型导弹列装，航天用碳纤维的用量将进一步提高；

十年厚积薄发，铸就高端碳纤维产业领先地位。 2008年，公司为承担科技部“863聚丙烯腈基碳纤维工程化”重点项目而成立；并于 2019年在创业板上市；2020年入选工信部第二批专精特新“小巨人”名单。 公司是我国高端碳纤维及织物产品高技术企业，率先实现 ZT7系列碳纤维产品在我国航空航天领域的稳定批量应用。 2016~2019年，公司产能利用率在 90%~140%之间，保持在较高水平。 2021年下半年，公司 IPO 募投的千吨线（12K）通过等同性验证并逐步投产，有效缓解产能紧张问题，2022年公司募资 20亿元建设年产 1500吨（12K）高性能碳纤维及织物或 400吨（3K）产品的柔性生产线，进一步巩固在航空航天高端领域的核心供应商地位。 在手订单充足；降价压力或已充分释放。 公司坚持“技术领先，专注应用，技术向纵深发展，应用向纵横发展”的战略目标，重视研发技术底蕴深厚，研发费用率在 10%左右。 公司当前已具备 ZT7、 ZT8、 ZT9系列碳纤维和高模型ZM40J、 M40X 级石墨纤维等工程产业化能力。 1）公司业绩快速增长：营收由2016年的 1.5亿元增长至 2021年 4.1亿元，CAGR=22.3%；归母净利润由 2016年 0.6亿元增长至 2021年 2.0亿元，CAGR=28.5%，发展持续向好。 2）公司2022年 3月新签 21.7亿元大订单，履约期限 2022~2023年，奠定公司未来两年的增长基础，且订单锁定价格，公司利润率或将保持稳定。 “十四五” 期间公司面临战略发展黄金期。 高性能碳纤维具有质轻、高强度、高模量、导电、导热、耐高温、耐腐蚀等诸多优良属性，是航空航天等高端装备必不可少的战略新兴材料，在结构减重和经济效益方面具有显著优势。 近年来，我国航空航天领域碳纤维需求量保持稳定上升趋势，从 2016年的 391吨增长至2021年的 1996吨，CAGR=38.5%。“十四五” 期间，随着装备升级换代，航空航天领域对高端碳纤维的需求进入加速阶段，我们预计到“十四五”末期，我国航空航天领域需求在百亿量级，公司面临较好发展机遇。 投资建议：公司作为我国高端碳纤维在航空航天领域核心供应商，客户粘性及需求确定性强，“十四五”期间受益于国内航空装备的升级换代以及航天产业的迅猛发展，未来公司业绩有望实现持续增长。 市场此前担心公司产品价格持续下降，但从公司披露跨越 2年期的大合同来看，我们预计公司产品价格在未来一段时间将保持稳定，降价压力或已充分释放。 我们预计公司 2022~2024年归母净利润分别是 4.86亿元、 6.71亿元、 8.58亿元，当前股价对应 2022~2024年PE 为 42x/31x/24x。 我们考虑到公司下游需求持续高景气和公司较强的壁垒，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；价格和利润率变化风险；三期项目产能消化不及预期风险等。

投资要点： 中简科技公司 2021年实现营业总收入 4.1亿，同比增长 5.7%；实现归母净利润 2亿，同比下降 13.4%；每股收益为 0.5元。 2022年一季度公司实现营业总收入 1.7亿，同比增长 135.9%；归母净利润9066.1万，同比增长 183.8%。 碳纤维以量补价，受益航空装备需求增长2021年公司营业收入结构几乎全是碳纤维及碳纤维织物。 2021年碳纤维营业收入 3.2亿，同比增长-2.96%，占营业收入比例为77.62%，碳纤维织物营业收入 0.92亿，同比增长 53.39%，占营业收入比例为 22.35%。碳纤维及碳纤维织物合计占主营业收入比例达到 99.97%。 2021年公司交付碳纤维及碳纤维织物 156.06吨，同比去年增长 34.35%，平均每吨单价 263.36万元，同比去年下滑 21.46%。 2021年公司千吨线通过了客户及相关部门产品等同性验证程序，进一步提升了航空航天高性能碳纤维供给能力，另一方面，公司新增了碳纤维织物设备，碳纤维织物产能较去年同期相比提升了 2倍。受主要客户对相关产品披露采购降价的影响，2021年公司在出货量增长 34.35%的前提上，营业收入仅增长 5.7%，净利润下降 13.38%，相对不及预期。 新一代航空装备需求增长，碳纤维材料应用比例显著提升，主机厂进行了适度的招标降价，碳纤维行业有望迎来需求的高增长，以量补价。公司是航空装备高性能 T700系列碳纤维产品的主供应商，有望充分受益航空装备需求增长。 公司盈利能力下滑较大，但仍然处于较强的水平，巨额订单锁定量价保障未来业绩增长2021年度公司整体毛利率为 77.08%，同比上下滑 6.81个 pct，主要是公司碳纤维及碳纤维织物产品采购降价，导致毛利率小幅下滑。 2021年公司整体净利率 48.88%，同比下滑 10.77个 pct。主要原因是毛利率下滑，同时公司研发费用率大幅提升 3个 pct 且收到的政府补助大幅减少。 2021年公司加权 ROE 为 15.66%，比去年下滑 5.85个 pct。 2021年公司经营现金流入净额 2.63亿，同比下滑 10.28%。 公司 2022年 3月 24日公告与主要客户签订重大合同，合同金额 21.69亿，合同履行期限：2022年至 2023年。2022年公司签订订单的金额同比 2021年增长 240.7%，是 2021年营业收入的 527.83%。巨额订单合同表明了主机厂对高性能碳纤维材料需求加速，降价后公司碳纤维业务以量补价，成长逻辑依然在。 持续加码突破产能瓶颈，叠加订单需求大增，业绩释放在即公司募投项目“千吨级”项目通过验证评审进入达产阶段。公司 2022年 3月完成增发，募集资金 20亿元，主要用于《高性能碳纤维及织物产品项目》及补充流动性，继续扩建 1500吨产能（12K），建设期为 4年。公司持续扩产，打破产能瓶颈，叠加下游航空航天领域需求旺盛，未来产能落地业绩释放空间巨大。 盈利预测与估值鉴于公司是航空装备高性能碳纤维的核心供应商，受益新一代航空装备需求增长，高性能碳纤维需求大增，2022年新签的巨额订单验证了主机厂需求的景气度。公司持续扩张产能以满足航空装备市场的旺盛需求，随着新建产能投产，公司业绩释放在即。我们预测公司 2022年-2024年营业收入分别为 9.33亿、13.07亿、16.33亿，归母净利润分别为 4.56亿、6.53亿、8.19亿，对应的 PE 分别为 39.85X、27.8X、22.17X，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：1：航空装备需求、交付不及预期；2：募投项目进度不及预期；3：碳纤维采购价格继续大幅下行；4：行业竞争加剧，市场份额减少。

事件：中简科技发布 2021年报，2021年公司实现营业收入 4.1亿元、同比+5.7%；实现归母净利润2.0亿元、同比-13.4%；扣非归母净利润1.9亿元、同比-12.6%。公司同时发布2022年一季报，一季度实现营业收入1.7亿元、同比+135.9%；实现归母净利润9066万元、同比+183.8%；扣非归母净利润8694万元、同比+232.9%。 千吨线通过等同性验证，碳纤维织物产能提升2倍：公司2021年碳纤维及其织物销量156.06吨，同比增长34%。碳纤维产品实现收入3.2亿元、同比-3%，毛利率为76.6%、同比下降7.6个百分点；碳纤维织物产品实现收入9203万元、同比+53%，毛利率为78.8%、同比下降3.6个百分点。受2021年主要客户对公司碳纤维及相关制品的采购量提升、价格进行了下调因素的影响，公司整体毛利率为77.1%、同比下降6.8个百分点。 期间费用有所下降，继续加大研发投入：按照“探索一代、预研一代、研制一代、批产一代”的研制思路，公司不断加大新产品研发力度，2021年投入研发费用4449万元、同比增长45%。管理费用率为15%、同比下降6.5个百分点，主要系相关折旧、修理费用减少。公司2021年整体净利率为48.9%、同比下降10.8个百分点，主要系政府补助相关其他收益减少、为1141万元，2020年为4611万元。 三期项目启动，提升高端领域国产碳纤维自主保障能力：公司ZT7系列高性能碳纤维产品在国家航空航天领域稳定批量应用，随着更高性能碳纤维逐步产业化、公司产品谱系将更加完善。在研项目包括国产T1100级碳纤维材料制备，9H 碳纤维、8E 碳纤维、ZM40H 碳纤维制备，及国产M60J 级超高模量碳纤维关键核心技术攻关。首发募投“千吨线”项目完成等同性验证投入生产，进一步提高了公司产能及稳定批量供货能力。2022年初定增募投三期项目，建成后将具有年产1500吨12K 高性能碳纤维及织物、或400吨3K 产品的生产能力，进一步巩固航空航天高端领域的市场地位。 新签大单，22Q1业绩高速增长：公司在今年3月公告签订21.7亿元销售合同，达到公司2021年总营收的527%，履行期限为22至23年。随着公司募投项目建设推进、产能获得极大提升，下游不断增长的旺盛需求下，公司业绩放量拐点已至。22Q1实现营收1.7亿元、同比+136%；归母净利润9066万元、同比+184%。随着未来收入体量扩大、规模效应显现，能够有效抵御产品价格可能出现调整带来的影响。 投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.8/6.8/8.7亿元，当前股价对应PE 为42/30/24倍，维持“增持”评级。 风险提示：产品价格下降的风险；新产品研制及市场拓展不及预期的风险；三期项目产能释放及消化不及预期的风险。

事件：公司4月28日公告，2021年实现收入4.12亿元（+5.72%），归母净利润2.01亿元（-13.38%），毛利率77.08%（-6.81pcts），净利率48.88%（-10.77pcts）。 2022Q1实现收入1.73亿元（+135.91%），归母净利润0.91亿元（+183.83%），毛利率69.25%（-8.91pcts），净利率52.47%（+8.86pcts）。 投资要点：22Q1业绩快速增长，快速放量抵消降价影响：虽然2021年公司碳纤维及织物销量提升（156.06吨，+34.35%），但受产品降价影响，2021年公司营收仅增长5.72%，而归母净利润下滑13.38%，毛利率（77.08%）同比下降6.81pcts。受益于公司产能释放、以及下游客户需求量的增加，公司2022Q1业绩实现了大幅增长，营收增长135.91%，归母净利润增长183.83%，降价影响一定程度被放量抵消，毛利率虽然表面出现大幅下滑（69.25%，-8.91pcts），但我们认为主要是由于新建产能折旧转移至成本所致。分产品看，2021年公司碳纤维实现收入3.20亿元（-2.96%），毛利率76.57%（-7.58pcts）；碳纤维织物实现收入0.92亿元（+53.39%），毛利率78.81%（-3.61pcts），公司2021年新增了碳纤维织物设备，产能同比提升了2倍，一定程度促进了织物收入的快速增长。 费用率进一步降低：公司2021年三费率（15.50%，-6.85pcts）快速下降，其中销售费用为327.49万元（+35.43%），主要系销售部门资产折旧费用增加所致；管理费用为0.62亿元（-26.68%），主要系计入管理费用的折旧、修理费用减少；财务费用为-96.38万元（-229.27%），主要系利息支出减少。对于公司净利率（48.88%，-10.77pcts）的快速下滑，一方面是降价影响毛利率下降，另一方面是由于公司2021年其他收益（1155.91万元，-74.93%）减少所致。 持续加大科研力度，新产品是公司未来业绩的保障：公司2021年研发费用为4448.79万元（+44.98%），收入占比进一步提升（10.80%，+2.92pcts）。公司按“探索一代、预研一代、研制一代、批产一代”的研制思路，不断加大研发力度，公司研发的更高性能碳纤维产品已提供给客户进行新产品验证工作，奠定了公司高性能碳纤维产品在航空航天领域持续、快速发展的良好基础。此外公司持续开发新的碳纤维项目，包括国产T1100级、9H、8E、ZM40H碳纤维制备以及国产M60J超高模量碳纤维核心技术攻关等项目。 “千吨级”项目通过验证评审，定增继续扩建1500吨产能：公司IPO募投的1000吨产能（12K）项目已于2021年9月份通过验证评审，可以正式投产交付，同时公司2022年3月完成增发，募集资金20亿元，价格为50.55元/股，主要用于《高性能碳纤维及织物产品项目》及补充流动性，继续扩建1500吨产能（12K），建设期为4年。我们认为公司的持续扩产，一定程度凸显了下游航空航天领域需求旺盛，未来产能落地，将持续打开公司盈利空间。 大单合同签订，公司业绩确定性提高：2022年3月14日，中简科技公告与客户A签订2022年至2023年碳纤维、碳纤维织物《产品订货合同》，合同金额为21.69亿元，为2021年营业收入的5.27倍。我们认为大单合同的签订主要有以下几个意义：①确定了合同价格，继续降价的利空消除；②扩产即满产，从公司订单周期和公司产能匹配来看，订单要顺利交付，基本就要满负荷生产；③进一步印证下游航空航天景气度无忧；④新产能建设有望加速，在目前供不应求的情况下，公司产能瓶颈突破有望加速。 航空航天发展持续带动高性能碳纤维需求：我国航空航天领域的飞速发展将持续带动碳纤维需求，尤其是军机换代对高性能碳纤维需求出现爆发式增长。国产高性能碳纤维将继续保持良好的增长态势，需求结构进一步向高端应用领域靠拢。公司主要生产ZT7及以上级高性能碳纤维系列产品，与一般民用产品有所不同，是航空航天高端碳纤维应用高技术壁垒和高起点竞争的体现，随着公司产能进一步提升，将提高公司核心竞争力，巩固公司在国内航空航天领域及民用中高端市场的地位。 投资建议：作为具有完全自主知识产权的国产高性能碳纤维及相关产品研发制造商，公司成功打破发达国家对宇航级碳纤维的技术封锁，深度绑定军工供应体系，随着航空航天产业的高速发展以及大单合同的签订，公司业绩有望得到持续增长。同时“千吨级”产能正式投产以及募投1500吨产能的扩建，公司产能水平不断提升，打开市场空间，有望继续增厚盈利水平。我们预计公司2022-2024年的营业收入分别为9.17亿元、13.07亿元和16.51亿元，归母净利润分别为4.72亿元、6.75亿元和8.54亿元，EPS分别为1.07元、1.54元和1.94元。我们给予“买入”评级，目标价60.00元，对应2022-2024年预测EPS的56倍、39倍及31倍PE。 风险提示：军品市场需求低于预期、新增产能投产不畅、原材料价格上涨，碳纤维降价、军品增值税政策调整、疫情反复等。

事件：公司发布年报和一季报，2021年营收 4.12亿元，同比增长5.72%，归母净利 2.01亿元，同比增长-13.38%。2022Q1收入 1.73亿元，同比上升 135.91%；归母净利 0.91亿元，同比上升 183.83%。 降价成公司 21年业绩下滑主因。公司实现营收 4.12亿元（YoY+5.7%），归母净利 2.01亿元（YoY-13.4%）。分业务看，公司碳纤维业务营收 3.2亿元（YoY+18.3%），收入占比 77.6%；碳纤维织物增长较快，营收 0.92亿元（YoY+53.4%），收入占比 22.41%。 公司全年增收不增利利润，主要是受政策和市场环境影响较大，具体原因有以下两点： 1）增值税退税延后。2020年其他收益 0.46亿元，其中科研项目补助结转当期损益 0.14亿元，增值税免退税约 0.32亿元。比较而言，2021年其他收益 0.12亿元，主要为政府补助 0.11亿元，暂未收到增值税返还。但公司递延收益中有 0.32亿元政府补助与资产和收益相关，部分或有望中短期计入损益，增厚公司业绩。 2）产品降价，公司毛利率承压。根据公告，当期公司碳纤维及其织物销量 156.06吨，同比增长 34.35%，但收入增长仅 5.7%，经测算，21年公司碳纤维及其织物平均价格约 264万/吨，降幅达21.3%。并导致公司 21年综合毛利率 77.1%，同比下滑 6.8pct，其中碳纤维毛利率 76.6%（YOY-7.6pct），碳纤维织物毛利率 78.8%（YOY-3.6pct）。 22Q1费用率大幅下行助力业绩高增长。受降价影响，21Q4公司营收 1.11亿元（YoY-13.8%），归母净利润 0.56亿元（YoY-44.2%）。 22Q1营收 1.73亿元（YoY +135.9%），归母净利润 0.91亿元（YoY+183.8%），综合毛利率继续下行，约 69.2%（YOY-8.9pct，QOQ-7.8pct）。在此背景下，公司期间费用率大幅降低，约 6.2%（YoY-31pct），整体盈利能力有所提升，并助力 Q1利润实现高增长。 产能匹配订单需求，公司未来快速增长可期。2021年公司与客户 A签订 6.4亿订单，其中已履行金额 3.6亿，尚有 2.8亿将在 2022年交付。另外，公司 22年 3月份公告碳纤维、碳纤维织物 21.7亿大额订单（含税），将在 2022-2023年陆续交付，有望大幅增厚公司业绩。 产能方面，2021年公司一方面完成 1000吨/年国产 T700级碳纤维扩建项目等同性验证，具备批产能力，另一方面，公司新增了碳纤维织物设备，碳纤维织物产能较 2020年提升 2倍，同时新增碳纤维织物设备，碳纤维织物较 2020年产能翻倍。 三期项目未来达产，可持续增长无忧。公司 2022年初完成募资 19.9亿元，投向高性能碳纤维及织物产品项目和补充流动资金，建成后具有年产 1500吨（12K）高性能碳纤维及织物产品或 400吨 3K 产品的能力。项目建设期 4年，项目达产后可新增收入 17.2亿元，新增净利润 7.5亿元。公司产品下游需求强劲，根据已经收到的下游客户需求函，相关产品的需求量已接近或达到三期项目规划产能，未来快速增长无忧。 投资建议：预计公司 2022年至 2024年归母净利为 4.95亿元、6.94亿元和 8.77亿元，EPS 为 1.13元、1.58元和 2.00元，对应 PE 为 38X、27X 和 22X，维持“推荐”评级。 风险提示：税收优惠政策变动、下游需求变动、毛利率下行的风险。

中简科技是我国高端碳纤维领域的重要供应商，于2020年11月入选工信部第二批专精特新“小巨人”名单。近五年来，公司财务表现良好，营收CAGR 达27%，业绩 CAGR 达42%。公司产品主要有碳纤维和碳纤维织物两部分，其中碳纤维占比较高，2020年为84.56%。通过在碳纤维及其织物领域的不断深耕，公司已具备一定的规模效应与成本优势，销售毛利率逐年提升，已从2016年的67.94%升至2020年的83.89%。销售净利率自2018年以来也逐年提升，2020年已达到59.65%。2021H1，公司实现营收2.01亿元，同比增加19.36%；实现归母净利润 0.94亿元，同比增加0.43%。 特种航空装备升级换代需求迫切，未来十年其迭代上量对应碳纤维的需求量约7500吨。当前我国先进战机无论是绝对量还是在服役战机中的占比都远低于世界军事强国，未来几年采购量有望持续增加。考虑到碳纤维复材在军机结构轻量化方面能够发挥重要作用，伴随着军机的升级换代，碳纤维复材应用比例将逐步提升，我国第四代战机复合材料占比已达20%。伴随着特种航空装备的快速发展，高端碳纤维生产企业正迎来发展的黄金期，我们预计未来10年装备上量带动的碳纤维市场需求约7500吨。 公司ZT7系列产品已被批量稳定应用于我国航空航天八大型号，有望充分享受特种装备上量带来的红利。军工行业供应链系统稳定、客户粘性较强，一旦某一型号定型以后，后续一般不会更换供应商。公司是我国航空航天领域核心碳纤维供应商之一，其ZT7系列产品目前已被批量稳定应用于我国航空航天八大型号。2021年7月14日，公司公告签订的6.36亿元的销售合同（相当于2020年营业收入的163.40%，约定执行期限为2021至2022年），锁定了近两年公司营收增长。此外，伴随着公司IPO 项目的投产以及最新定增项目的落地，产能将逐渐不再是制约公司发展的瓶颈，公司的成长空间将进一步被打开。 盈利预测与投资建议：预计公司2021-2023年归母净利润为3.25亿元、4.67亿元、6.14亿元，对应PE 分别为59、41、31倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：军机采购不及预期；产能释放不及预期；产品价格波动风险