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中简科技 基础化工业 2022-09-01 47.03 53.55 11.56% 49.00 4.19% -- 49.00 4.19% -- 详细
事件:公司8月29日发布2022年中报,1H22实现营收3.15亿元,YoY+56.6%;归母净利润1.85亿元,YoY+96.7%;扣非净利润1.71亿元,YoY+100.3%。业绩表现符合此前市场预期。公司持续聚焦高端碳纤维领域,挖潜提效调动人员积极性。 千吨线投产打开公司成长空间,核心业务高速增长。2Q22业绩增长5;折旧费计入成本影响毛利率。单季度看,1)2Q22营收1.42亿元,YoY+11.2%,归母净利润0.94亿元,YoY+51.8%。2)2Q22毛利率同比下滑4.3ppt至;净利率同比提升17.6ppt至66.1%。1H22毛利率同比下滑7.0ppt至;净利率同比提升11.9ppt至58.6%。公司碳纤维千吨线投产后相关折旧计入营业成本,是毛利率同比下滑的主要原因。碳纤维业务高速增长;三期项目建设保障未来供货。分产品看,1H22:1)碳纤维营收2.6亿元,YoY+69.2%;毛利率同比下降6.0ppt至72.3%。2)碳纤维织物营收0.51亿元,YoY+13.0%;毛利率同比下降11.4ppt至69.9%。1H22总产量138.7吨,YoY+150%;发货量131.0吨,YoY+72%。公司2021年定增20亿元进行产能建设,截至6月30日,三期项目土建施工完成90%;设备订货合同签订率达70%,项目进度超预期。公司有望在年底完成一条氧化碳化线和一条原丝线的总装,为明年一季度转入调试及小批试运行提供先决条件,预计未来2~3年将是新品拓展应用的集中期。费用管控能力增强;经营净现金流改善明显。1H22期间费用率同比减少23.8ppt至,为历史最低水平,具体看:1)销售费用率同比减少0.02ppt至0.8%;2)管理费用率同比减少16.8ppt至,系千吨线投产后,相应折旧费用由管理费用转出所致;3)财务费用率同比减少2.2ppt至-2.5%;4)研发费用率同比减少4.8ppt至,主要系研发项目尚在验证阶段,费用支出相对减少。截至2Q22末,公司:1)应收账款及票据5.0亿元,较年初增加54.8%;2)预付款项404万元,较年初减少3.3%;3)存货3455万元,较年初增加26.7%;4)合同负债1132万元,与年初相同。5)经营活动现金流净额4465万元,YoY+122.2%。投资建议:公司作为我国高端碳纤维在航空、航天领域的核心供应商,客户粘性及需求确定性强。1H22新设子公司中简新材料,作为将来高端产业链延伸和体系化发展的重要平台。 2022年3月签署的21.7亿合同目前履行顺利,1H22确认收入3955万元。我们预计公司2022~2024年归母净利润分别为4.86亿元、6.71亿元、8.58亿元,当前股价对应2022~2024年PE分别为43x/31x/24x。考虑到下游需求景气及公司产能释放带来的空间,给予2023年35倍PE,2023年EPS为1.53元/股,对应目标价53.55元。维持“推荐”评级。风险提示:下游需求不及预期、产能释放不及预期等。
中简科技 基础化工业 2022-08-12 49.51 -- -- 50.96 2.93%
50.96 2.93% -- 详细
高性能碳纤维领域领军企业,高毛利情形下业绩表现亮眼。一直以来,公司专注高性能碳纤维及相关产品的生产及销售。业绩方面,2021年,公司实现营业收入 4.12亿元,同比增长 5.72%,其中碳纤维和碳纤维织物分别占比 77.62%、22.35%。2022年 Q1公司实现营业收入 1.73亿元、同比增长 135.91%;实现归母净利润 9066.08万元、同比增长 183.83%。毛利率方面,由于航空航天用高性能碳纤维行业技术壁垒和产品附加值均较高,近三年公司主营业务毛利率在 80%左右,表现亮眼。2021年公司碳纤维和碳纤维织物的毛利率分别高达 76.57%、78.81%,虽然相较 2020年有所下降,系主要客户 A 对公司碳纤维及相关制品的采购量提升,协商后下调产品价格所致,但总体仍维持高位。产能产量方面,2021年,公司的千吨线通过了客户及相关部门产品等同性验证程序,正式投产后总设计产能约 300吨(3k),有望进一步提升航空航天高性能碳纤维供给能力;公司还新增了碳纤维织物设备,产能较 2020年提升了 2倍;2021年,公司共生产碳纤维及其织物 145.91吨,同比增长 27.91%,共销售 156.06吨,同比增长 34.35%,贡献了良好的业绩。 公司启动三期项目的建设,产能有望进一步提升。2022年 1月 26日,公司定增募投三期项目,拟募集资金 16.5亿元建设高性能碳纤维及织物产品项目,项目总投资为 18.67亿元,用于建设聚丙烯腈原丝生产线、氧化碳化线、碳纤维织物车间及相关配套实施,项目建成后具有年产 1500吨(12K)或 400吨(3K)高性能碳纤维及织物产品的生产能力。该项目建设期为 4年,预计在第 5年达产 50%、第 6年达产 100%。项目建成后公司将具备更高性能碳纤维和石墨纤维的生产能力,并有望进一步的满足航空航天及其他中高端市场对高性能碳纤维的需求,提升国产碳纤维在高端领域的自主保障能力。 研发实力较强,高性能碳纤维领域竞争优势显著。公司现已具备高强型 ZT7系列(高于 T700级)、ZT8系列(T800级)、ZT9系列(T1000/T1100级)和高模型 M40J级、M40X 级石墨纤维工程产业化能力,并已成为国内航空航天领域 ZT7系列(高于 T700级)碳纤维产品的批量稳定供应商。其中 ZT7系列碳纤维产品已正式进入稳定的批量生产阶段,打破了国外对高性能碳纤维的封锁和限制。与此同时,公司还按照“探索一代、预研一代、研制一代、批产一代”的研制思路,不断加大新产品研发力度,2021年公司的研发费用高达 0.44亿元,较上年同期增长 44.98%,且研发的更高性能碳纤维产品已提供给客户进行新产品验证工作。未来,公司将通过自有核心技术改进 ZT9系列(T1000/T1100级)高强度碳纤维产品性能,攻关 M65J级高模量石墨纤维等新一代国产碳纤维批量稳定制备技术,同时扩充高性能碳纤维产能,优先满足航空航天领域的战略需求,并拓展航空航天领域的应用场景,保障行业领先地位。 碳纤维生产工艺先进,生产成本可控。生产方面,公司采用二甲基亚砜一步法纺丝路线,有效地将原丝、预氧丝和碳纤维质量前后关联起来,有利于碳纤维质量的提升。聚合阶段,通过对聚丙烯腈聚合物分子结构设计和可控合成,实现了纺丝原液的连续快速合成;纺丝阶段,根据客户需求采用湿纺和干喷湿纺两种纺丝路线,其中的湿法纺丝工艺突破了二甲基亚砜溶剂的快速脱除等关键技术难题,实现了高性能碳纤维原丝的快速稳定化制备。氧化碳化阶段,公司突破了均质氧化碳化工艺,实现了碳纤维批量稳定化制备,碳纤维产品在成品率方面表现优异,达 90%以上。 溶剂回收方面,采用多级精馏工艺,实现了二甲基亚砜和水的全回收利用,达到二甲基亚砜零排放标准,大幅降低了单位生产成本。
中简科技 基础化工业 2022-06-28 49.30 -- -- 52.29 6.06%
52.29 6.06% -- 详细
高端碳纤维龙头: 中简科技管理层架构稳定,且实际控制人为专业技术人才,对公司产品研发把控具有丰富的经验和专业性,先后开发了 ZT7、 ZT8、 ZT9以及 ZM40J 等丰富的产品,用于星、机、弹、箭等航空航天领域。产品结构多样化且持续优化,产能建设稳步推进。虽然 2021年下游客户阶段性调价有一定负面影响,但公司规模效应开始显现,对业绩形成有效支撑; 需求高增,先军后民成长无虞: 2021年全球碳纤维需求量增长10%,尽管疫情影响了全球航空航天领域需求,但国内受益于军品的定型放量,需求持续高增。 未来我国航空航天用碳纤维的占比将进一步向世界先进水平靠拢: 军用航空领域,对标海外,碳纤维单机用量和飞机数量仍具有较大的提升空间——新机型的迭代将持续为碳纤维需求贡献增量; 民用航空方面, 碳纤维复合材料在民航主流机型的大规模使用证明了其优越性,目前我国民航大飞机正处于起步阶段,国产化替代背景下, 预计未来二十年,国内民用航空领域将产生约 10.7万吨碳纤维需求,市场规模超 1000亿元; 无人机是近年来新兴的领域,在各类领域用途愈发广泛, 根据中无人机招股说明书,未来五年军用无人机市场年产值将达到 148亿美元,全球民用无人机到 2024年将达到 4157亿元,十年间 CAGR 为 43%。基于对历史数据的统计,我们预测到 2025年全球无人机用碳纤维需求量将达到 6312吨, 2022-2025年 CAGR 为 29.6%。 航天是高强高模碳纤维的优势领域,近年来地缘政治愈发复杂,导弹储备需求紧迫性空前提高,随着实弹演习频次提高和新型导弹列装,航天用碳纤维的用量将进一步提高;
中简科技 基础化工业 2022-06-22 47.24 -- -- 52.29 10.69%
52.29 10.69%
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十年厚积薄发,铸就高端碳纤维产业领先地位。 2008年,公司为承担科技部“863聚丙烯腈基碳纤维工程化”重点项目而成立;并于 2019年在创业板上市;2020年入选工信部第二批专精特新“小巨人”名单。 公司是我国高端碳纤维及织物产品高技术企业,率先实现 ZT7系列碳纤维产品在我国航空航天领域的稳定批量应用。 2016~2019年,公司产能利用率在 90%~140%之间,保持在较高水平。 2021年下半年,公司 IPO 募投的千吨线(12K)通过等同性验证并逐步投产,有效缓解产能紧张问题,2022年公司募资 20亿元建设年产 1500吨(12K)高性能碳纤维及织物或 400吨(3K)产品的柔性生产线,进一步巩固在航空航天高端领域的核心供应商地位。 在手订单充足;降价压力或已充分释放。 公司坚持“技术领先,专注应用,技术向纵深发展,应用向纵横发展”的战略目标,重视研发技术底蕴深厚,研发费用率在 10%左右。 公司当前已具备 ZT7、 ZT8、 ZT9系列碳纤维和高模型ZM40J、 M40X 级石墨纤维等工程产业化能力。 1)公司业绩快速增长:营收由2016年的 1.5亿元增长至 2021年 4.1亿元,CAGR=22.3%;归母净利润由 2016年 0.6亿元增长至 2021年 2.0亿元,CAGR=28.5%,发展持续向好。 2)公司2022年 3月新签 21.7亿元大订单,履约期限 2022~2023年,奠定公司未来两年的增长基础,且订单锁定价格,公司利润率或将保持稳定。 “十四五” 期间公司面临战略发展黄金期。 高性能碳纤维具有质轻、高强度、高模量、导电、导热、耐高温、耐腐蚀等诸多优良属性,是航空航天等高端装备必不可少的战略新兴材料,在结构减重和经济效益方面具有显著优势。 近年来,我国航空航天领域碳纤维需求量保持稳定上升趋势,从 2016年的 391吨增长至2021年的 1996吨,CAGR=38.5%。“十四五” 期间,随着装备升级换代,航空航天领域对高端碳纤维的需求进入加速阶段,我们预计到“十四五”末期,我国航空航天领域需求在百亿量级,公司面临较好发展机遇。 投资建议:公司作为我国高端碳纤维在航空航天领域核心供应商,客户粘性及需求确定性强,“十四五”期间受益于国内航空装备的升级换代以及航天产业的迅猛发展,未来公司业绩有望实现持续增长。 市场此前担心公司产品价格持续下降,但从公司披露跨越 2年期的大合同来看,我们预计公司产品价格在未来一段时间将保持稳定,降价压力或已充分释放。 我们预计公司 2022~2024年归母净利润分别是 4.86亿元、 6.71亿元、 8.58亿元,当前股价对应 2022~2024年PE 为 42x/31x/24x。 我们考虑到公司下游需求持续高景气和公司较强的壁垒,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期风险;价格和利润率变化风险;三期项目产能消化不及预期风险等。
中简科技 基础化工业 2022-06-03 44.40 -- -- 49.75 12.05%
52.29 17.77%
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投资要点: 中简科技公司 2021年实现营业总收入 4.1亿,同比增长 5.7%;实现归母净利润 2亿,同比下降 13.4%;每股收益为 0.5元。 2022年一季度公司实现营业总收入 1.7亿,同比增长 135.9%;归母净利润9066.1万,同比增长 183.8%。 碳纤维以量补价,受益航空装备需求增长2021年公司营业收入结构几乎全是碳纤维及碳纤维织物。 2021年碳纤维营业收入 3.2亿,同比增长-2.96%,占营业收入比例为77.62%,碳纤维织物营业收入 0.92亿,同比增长 53.39%,占营业收入比例为 22.35%。碳纤维及碳纤维织物合计占主营业收入比例达到 99.97%。 2021年公司交付碳纤维及碳纤维织物 156.06吨,同比去年增长 34.35%,平均每吨单价 263.36万元,同比去年下滑 21.46%。 2021年公司千吨线通过了客户及相关部门产品等同性验证程序,进一步提升了航空航天高性能碳纤维供给能力,另一方面,公司新增了碳纤维织物设备,碳纤维织物产能较去年同期相比提升了 2倍。受主要客户对相关产品披露采购降价的影响,2021年公司在出货量增长 34.35%的前提上,营业收入仅增长 5.7%,净利润下降 13.38%,相对不及预期。 新一代航空装备需求增长,碳纤维材料应用比例显著提升,主机厂进行了适度的招标降价,碳纤维行业有望迎来需求的高增长,以量补价。公司是航空装备高性能 T700系列碳纤维产品的主供应商,有望充分受益航空装备需求增长。 公司盈利能力下滑较大,但仍然处于较强的水平,巨额订单锁定量价保障未来业绩增长2021年度公司整体毛利率为 77.08%,同比上下滑 6.81个 pct,主要是公司碳纤维及碳纤维织物产品采购降价,导致毛利率小幅下滑。 2021年公司整体净利率 48.88%,同比下滑 10.77个 pct。主要原因是毛利率下滑,同时公司研发费用率大幅提升 3个 pct 且收到的政府补助大幅减少。 2021年公司加权 ROE 为 15.66%,比去年下滑 5.85个 pct。 2021年公司经营现金流入净额 2.63亿,同比下滑 10.28%。 公司 2022年 3月 24日公告与主要客户签订重大合同,合同金额 21.69亿,合同履行期限:2022年至 2023年。2022年公司签订订单的金额同比 2021年增长 240.7%,是 2021年营业收入的 527.83%。巨额订单合同表明了主机厂对高性能碳纤维材料需求加速,降价后公司碳纤维业务以量补价,成长逻辑依然在。 持续加码突破产能瓶颈,叠加订单需求大增,业绩释放在即公司募投项目“千吨级”项目通过验证评审进入达产阶段。公司 2022年 3月完成增发,募集资金 20亿元,主要用于《高性能碳纤维及织物产品项目》及补充流动性,继续扩建 1500吨产能(12K),建设期为 4年。公司持续扩产,打破产能瓶颈,叠加下游航空航天领域需求旺盛,未来产能落地业绩释放空间巨大。 盈利预测与估值鉴于公司是航空装备高性能碳纤维的核心供应商,受益新一代航空装备需求增长,高性能碳纤维需求大增,2022年新签的巨额订单验证了主机厂需求的景气度。公司持续扩张产能以满足航空装备市场的旺盛需求,随着新建产能投产,公司业绩释放在即。我们预测公司 2022年-2024年营业收入分别为 9.33亿、13.07亿、16.33亿,归母净利润分别为 4.56亿、6.53亿、8.19亿,对应的 PE 分别为 39.85X、27.8X、22.17X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:1:航空装备需求、交付不及预期;2:募投项目进度不及预期;3:碳纤维采购价格继续大幅下行;4:行业竞争加剧,市场份额减少。
中简科技 基础化工业 2022-05-06 45.92 -- -- 50.33 9.60%
52.29 13.87%
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事件:中简科技发布 2021年报,2021年公司实现营业收入 4.1亿元、同比+5.7%;实现归母净利润2.0亿元、同比-13.4%;扣非归母净利润1.9亿元、同比-12.6%。公司同时发布2022年一季报,一季度实现营业收入1.7亿元、同比+135.9%;实现归母净利润9066万元、同比+183.8%;扣非归母净利润8694万元、同比+232.9%。 千吨线通过等同性验证,碳纤维织物产能提升2倍:公司2021年碳纤维及其织物销量156.06吨,同比增长34%。碳纤维产品实现收入3.2亿元、同比-3%,毛利率为76.6%、同比下降7.6个百分点;碳纤维织物产品实现收入9203万元、同比+53%,毛利率为78.8%、同比下降3.6个百分点。受2021年主要客户对公司碳纤维及相关制品的采购量提升、价格进行了下调因素的影响,公司整体毛利率为77.1%、同比下降6.8个百分点。 期间费用有所下降,继续加大研发投入:按照“探索一代、预研一代、研制一代、批产一代”的研制思路,公司不断加大新产品研发力度,2021年投入研发费用4449万元、同比增长45%。管理费用率为15%、同比下降6.5个百分点,主要系相关折旧、修理费用减少。公司2021年整体净利率为48.9%、同比下降10.8个百分点,主要系政府补助相关其他收益减少、为1141万元,2020年为4611万元。 三期项目启动,提升高端领域国产碳纤维自主保障能力:公司ZT7系列高性能碳纤维产品在国家航空航天领域稳定批量应用,随着更高性能碳纤维逐步产业化、公司产品谱系将更加完善。在研项目包括国产T1100级碳纤维材料制备,9H 碳纤维、8E 碳纤维、ZM40H 碳纤维制备,及国产M60J 级超高模量碳纤维关键核心技术攻关。首发募投“千吨线”项目完成等同性验证投入生产,进一步提高了公司产能及稳定批量供货能力。2022年初定增募投三期项目,建成后将具有年产1500吨12K 高性能碳纤维及织物、或400吨3K 产品的生产能力,进一步巩固航空航天高端领域的市场地位。 新签大单,22Q1业绩高速增长:公司在今年3月公告签订21.7亿元销售合同,达到公司2021年总营收的527%,履行期限为22至23年。随着公司募投项目建设推进、产能获得极大提升,下游不断增长的旺盛需求下,公司业绩放量拐点已至。22Q1实现营收1.7亿元、同比+136%;归母净利润9066万元、同比+184%。随着未来收入体量扩大、规模效应显现,能够有效抵御产品价格可能出现调整带来的影响。 投资建议:预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.8/6.8/8.7亿元,当前股价对应PE 为42/30/24倍,维持“增持”评级。 风险提示:产品价格下降的风险;新产品研制及市场拓展不及预期的风险;三期项目产能释放及消化不及预期的风险。
中简科技 基础化工业 2021-09-10 48.68 -- -- 55.80 14.63%
70.80 45.44%
详细
中简科技是我国高端碳纤维领域的重要供应商,于2020年11月入选工信部第二批专精特新“小巨人”名单。近五年来,公司财务表现良好,营收CAGR 达27%,业绩 CAGR 达42%。公司产品主要有碳纤维和碳纤维织物两部分,其中碳纤维占比较高,2020年为84.56%。通过在碳纤维及其织物领域的不断深耕,公司已具备一定的规模效应与成本优势,销售毛利率逐年提升,已从2016年的67.94%升至2020年的83.89%。销售净利率自2018年以来也逐年提升,2020年已达到59.65%。2021H1,公司实现营收2.01亿元,同比增加19.36%;实现归母净利润 0.94亿元,同比增加0.43%。 特种航空装备升级换代需求迫切,未来十年其迭代上量对应碳纤维的需求量约7500吨。当前我国先进战机无论是绝对量还是在服役战机中的占比都远低于世界军事强国,未来几年采购量有望持续增加。考虑到碳纤维复材在军机结构轻量化方面能够发挥重要作用,伴随着军机的升级换代,碳纤维复材应用比例将逐步提升,我国第四代战机复合材料占比已达20%。伴随着特种航空装备的快速发展,高端碳纤维生产企业正迎来发展的黄金期,我们预计未来10年装备上量带动的碳纤维市场需求约7500吨。 公司ZT7系列产品已被批量稳定应用于我国航空航天八大型号,有望充分享受特种装备上量带来的红利。军工行业供应链系统稳定、客户粘性较强,一旦某一型号定型以后,后续一般不会更换供应商。公司是我国航空航天领域核心碳纤维供应商之一,其ZT7系列产品目前已被批量稳定应用于我国航空航天八大型号。2021年7月14日,公司公告签订的6.36亿元的销售合同(相当于2020年营业收入的163.40%,约定执行期限为2021至2022年),锁定了近两年公司营收增长。此外,伴随着公司IPO 项目的投产以及最新定增项目的落地,产能将逐渐不再是制约公司发展的瓶颈,公司的成长空间将进一步被打开。 盈利预测与投资建议:预计公司2021-2023年归母净利润为3.25亿元、4.67亿元、6.14亿元,对应PE 分别为59、41、31倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:军机采购不及预期;产能释放不及预期;产品价格波动风险
中简科技 基础化工业 2021-07-19 45.35 -- -- 58.70 29.44%
58.70 29.44%
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事件:2021年7月14 日,中简科技发布签订重大销售合同公告,公司与下游客户A 签署价值6.36 亿元的销售合同,合同标的为碳纤维及碳纤维织物,合同履行期限为2021-2022 年,具体将根据客户下发的交货计划执行。 新签大额合同6.36 亿,为2020 年大额合同金额的2.4 倍,下游需求呈爆发态势。1)公司新签大额合同6.36 亿,相当于2020 年全年营收的163%,为公司2020 年5 月所签销售合同金额的2.4 倍。此外,据公司2020 年年报披露,其2020 年所签2.6 亿重大合同年内已全部执行完毕;2)我们认为,碳纤维所处航空航天产业链最上游,其下游覆盖军机、导弹、卫星等多个国防建设重点核心领域,公司合同订单迎爆发式增长充分反映产业链整体景气度持续爬坡向上。 千吨级产线投产在即,公司有望进一步突破产能瓶颈。1)据公司公告披露,公司现有一条设计产能50 吨/年(3K)高性能碳纤维生产线,近年来随着技术不断改进,其产量已超过100 吨/年。2016-2020 年,随着下游需求激增,公司年产量已由45.3 吨提升至114.1 吨;2)公司募投项目--千吨级规模氧化碳化生产线已于2020 年转固,现正进行等同性认证,未来将逐步释放产能,为公司新增T700 级碳纤维产能1000 吨/年(12K)。据悉该生产线可生产ZT7 系列(高于T700 级)、ZT8 系列(T800 级)和试制ZT9 系列(T1000/T1100 级)碳纤维以满足不同高端客户需求。我们认为,随着该产线投产,公司有望突破产能瓶颈,扩大规模效应,提升盈利能力。 重申投资核心逻辑:碳纤维优质赛道领跑者,高景气+高壁垒+稀缺性=高增长。1)碳纤维是航空航天必备的战略新兴材料,“新一代机型放量+单机利用量大幅提升”叠加,碳纤维需求“乘数效应”尽显,据我们测算,我国航空航天装备升级换代,未来将新增碳纤维需求或将超过500 亿元,而民航、高端民用市场的进口替代空间更为广阔。2)我国碳纤维国产化始于21 世纪初国外碳纤维的禁运与技术封锁,历经近20 年大浪淘沙,公司作为国内屈指可数的高性能碳纤维龙头,将尽享行业高增长的红利。3)预计2021 年公司千吨级产线等同性认证完成后将陆续释放产能,提升公司供应能力,助力公司加速开拓新领域、新市场。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为3.3/5.1/7.1 亿,CAGR 达46%,对应EPS 为0.83/1.28/1.78 元,对应PE 为52/34/24 倍,维持“买入”评级。 风险提示:军费/装备费投入不及预期;千吨级产线产能释放不及预期。
中简科技 基础化工业 2021-04-29 37.59 -- -- 47.10 25.30%
58.70 56.16%
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事件:2021年Q1,公司实现收入0.73亿元,同比+64.19%;实现归母净利润0.32亿元,同比+16.36%。 折旧同比大幅增加短期拉低毛利率,看好未来规模效应带来成本降低。随着四代机及航天装备的放量,碳纤维产品需求强劲,公司积极组织碳纤维及织物的生产及交付,收入实现较快增长。业绩增速低于收入主要受到Q1折旧较去年同期大幅增加、职工薪酬提高、研发投入增加等因素的影响,导致利润率水平有所降低,公司Q1毛利率78.16%(-3.97pct),净利率43.61%(-17.93pct)。我们认为,随着新产能负荷的提升,成本有望降低,毛利率水平将回归。 IPO项目投产,助力公司突破产能瓶颈。据公告,公司2020年碳纤维产量114.08吨,百吨线处于超负荷运行状态,在高性能碳纤维需求日益增长的情况下,公司产品供不应求问题凸显。公司IPO项目1000吨/年(12K)国产T700级碳纤维扩产项目产线采用柔性化设计,可根据不同客户需求生产不同规格和级别的碳纤维,其具备高强型ZT7系列(高于T700级)、ZT8系列(T800级)、ZT9系列(T1000/T1100级)碳纤维千吨级(12K)的稳定化生产能力。据公告,公司千吨线已于去年转固,新产能的投放将助力公司解决产能瓶颈问题、降低产品生产成本,并可实现更高端型号的生产,提高公司竞争力。 拟在常州布局新产能,打开公司发展空间。据公司3月17日公告,公司拟与常州国家高新技术产业开发区管理委员会签订《投资协议》,拟投资建设高性能碳纤维及相关制品项目,具体内容包括高性能原丝生产线、高性能碳纤维生产线、高模量石墨纤维生产线、碳纤维织物生产线、产品研发中心、辅助设施及公用工程等。新项目的实施将为公司继续开拓航空航天高性能碳纤维领域、布局高端民品市场奠定良好基础。 投资建议:买入-A投资评级,我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为3.20、4.76、6.32亿元。 风险提示:下游认证及开发不及预期;产品价格大幅下滑。
中简科技 基础化工业 2021-04-13 42.20 -- -- 40.87 -3.15%
49.77 17.94%
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公司发布2020年年报:2020年公司实现营业收入3.90亿元,同比增长66.14%;实现归母净利润2.32亿元,同比增长70.09%;实现扣非后归母净利润2.17亿元,同比增长73.55%。基本每股收益为0.58元。每10股派发现金红利1.05元。 碳纤维产销两旺,毛利率再创新高。2020年碳纤维营收3.29亿元,同比上升85.27%;碳纤维织物营收5,999万元,同比上升12.30%。碳纤维与织物合计产量114.08吨,同比增长25.90%;合计销量116.16吨,同比增长45.47%。产销量的上升验证了下游需求的高景气度。公司碳纤维产品毛利率84.15%,同比增长2.34个百分点;织物产品毛利率82.42%,同比下降0.66个百分点;公司整体毛利率上升1.56个百分点至83.89%,盈利能力进一步增强。 专注航空航天高性能碳纤维,高研发投入巩固行业地位。公司生产的高性能ZT7系列碳纤维与织物达到国际先进水平,已向下游客户稳定供应多年。公司客户主要为国内各大航空航天集团,对产品性能要求高,认证标准严格、周期较长。受益于高技术壁垒与高进入门槛,我们认为公司产品未来仍可维持较高的价格与毛利水平,且被竞品取代的风险较低,在航空航天领域新型号的研发中公司亦有望继续成为重要的碳纤维产品供应商。2020年公司研发费用率为7.88%,上升0.76个百分点,T800级碳纤维工艺技术研究及产业化、M40J项目等先后完成验收,有利于公司进一步巩固竞争地位。 千吨产线转固,突破产能瓶颈。公司原有产线产能100吨/年,2020年产能利用率已超过100%。募投项目1000吨/年国产T700级碳纤维扩建项目已于2020年转固,将大幅提升公司未来业绩上升空间。今年3月17日,公司公告拟与常州高新区签订协议,投资建设包括高性能碳纤维及原丝、织物生产线、高性能石墨纤维生产线在内的项目,有望扩大公司产品线与进一步提升生产能力。 投资建议:首次给予公司“增持”评级。国内航空航天领域发展迅速,公司产品下游需求旺盛。公司产能随着扩建项目转固将有较大提升,新产品有望逐步投产。我们预计2021-2023年公司碳纤维产品营收增长率分别为70%、50%、30%,毛利率水平为85%;织物产品营收增长率保持在20%,毛利率水平80%。预计公司2021-2023年EPS分别为0.84元、1.20元、1.53元,对应PE为50倍、35倍、27倍。公司是高性能碳纤维领域的领军企业之一,受益下游航空航天领域需求提升,首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示:公司新产品研发不及预期;公司产能提升不及预期。
中简科技 基础化工业 2021-04-05 43.00 -- -- 42.95 -0.12%
49.77 15.74%
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事件:公司发布《2020年年度报告》,实现营业收入3.90亿元,同比增加66.14%;实现归母净利润2.32亿元,同比增加70.09%。 评论:1、订单大幅增长提升公司业绩,毛利达历史高点现金流同比增加162.6%。20年公司大额订单(2.65亿元)实现交付结转,有效促进公司总营收大幅提升;20年碳纤维及织物实现销售收入116.16吨,同比增长45.47%,印证了下游产业高景气与行业充分放量备货的需求趋势。 公司销售产品主要为高性能碳纤维(收入3.29亿元,+85.27%)及碳纤维织物(收入0.60亿元,+12.30%),高性能碳纤维的产能及销售量的提升有效促进了公司业绩上涨,毛利率达历史高点,盈利能力可观(ROE24.7%)。公司经营净现金流同比增长162.6%(2.98亿元),现金流大幅改善提升,为公司未来持续发展提供保障。以上指标充分说明了公司在规模、效益等方面同步有了增长。公司20年超预期完成既定任务,实现高质量高利润双增长,年报亮点频频。 2、研发投入提升、客户深度绑定。公司20年研发费用3068.57万元,同比大幅增加83.87%。公司按“探索一代、预研一代、研制一代、批产一代”的研制思路,不断加大研发力度,先后完成T800级碳纤维工艺技术研究及产业化、M40J项目等的验收工作。公司20年三费总额8705.17万元,同比增加+92.15%,其中管理费用(8388.80万元,+103.28%)的大幅增加,是由于折旧费用、职工薪酬及修理费增加所致。 公司20年前五大客户占公司总营收的99.61%,第一名大户占比87.00%,说明公司与下游核心主战型号深度绑定,未来将高度受益于下游市场景气放量,公司业绩维持高增长可期。 3、高性能碳纤扩产到位,产能提升订单有望大幅增加。公司于2016年6月开工建设“1000吨/年”级碳纤维扩建项目,总投资5.52亿元,已于2020年建成转固定资产。项目的建成将进一步提升公司高性能碳纤维产品的产能和工艺水平,可以生产ZT7系列(高于T700级)、ZT8系列(T800级)和试制ZT9系列(T1000/T1100级)碳纤维,满足不同高端客户和业务发展的需求。鉴于目前下游主战型号需求量的大幅提升,公司原本最大“瓶颈”产能魔咒已经打破,未来有望承接大幅订单需求,公司业绩成长空间不可估量。 5、首次覆盖,给予中简科技买入评级。 (1)公司质地好:高性能碳纤维供应商,市场稀缺标的; (2)深度绑定下游重点放量型号,现金流良好发展可期; (3)长期来看,使用高性能碳纤维复合材料是新机型发展趋势及现阶段制造生产的迫切需求,公司增长空间巨大且确定性强; (4)公司聚焦主业、提升产能、保质保量快速发展,业绩兑现利润可观。 预计2021-2023年净利润3.72/5.59/7.16亿,PE46/31/24倍,给予买入评级。
中简科技 基础化工业 2021-04-02 43.51 49.80 3.75% 43.57 0.14%
49.77 14.39%
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事件:公司3月30日公告,2020营收3.90亿元(+66.14%),归母净利润2.32亿元(+70.09%),毛利率83.89%(+1.54pcts),净利率59.65%(+1.39pcts)。 投资要点:大额订单驱动公司业绩跨步增长:公司2020年营收、归母净利润同比增长66.14%和70.09%。报告期内公司碳纤维及织物共实现销售116.16吨,同比增长45.47%,主要得益于2020年与客户签订2.65亿元的大额订单全部执行完毕,推动了公司产品销量的大幅提升,而后续合同的签订正在按计划有序推进。分产品看,公司销售产品主要为高性能碳纤维(收入3.29亿元,+85.27%)及碳纤维织物(收入0.60亿元,+12.30%)。公司高性能碳纤维的产能及销售量的释放一定程度上助力了公司业绩的大幅上涨。此外公司2020年ROE提升明显(21.47%,+4.52pcts),盈利能力快速提升。 规模效应进一步体现,毛利率再创新高::公司2020年毛利率为83.89%(+1.54pcts),为历史最高,碳纤维行业规模效应明显,随着公司产量的提高,公司毛利率水平得到进一步提升。同时公司继续发挥产品技术壁垒优势,有望保持毛利率维持高位。 分产品来看,碳纤维、碳纤维织物毛利率分别为84.15%(+2.34pcts)和82.42%(-0.66pcts)。 加大科研力度研发新产品,为持续快速发展提供保障:公司2020年研发费用为3068.57万元,大幅增长83.87%。研发人员数量增加至40人(+42.86%)。公司按“探索一代、预研一代、研制一代、批产一代”的研制思路,不断加大研发力度,先后完成T800级碳纤维工艺技术研究及产业化、M40J项目等的验收工作。从三费来看,公司2020年三费总额为8705.17万元(+92.15%),其中主要是管理费用(8388.80万元,+103.28%)的大幅增加,是由于折旧费用、职工薪酬及修理费增加所致。此外公司2020年经营现金流为2.98亿元(+162.60%),受销售回款影响,公司货币资金同比大幅增长170.22%。我们认为公司的科研策略及较好的现金流将支持公司的研发投入,为公司未来持续发展提供保障。 “千吨级”项目已转固,打开产能瓶颈:公司生产的高性能碳纤维主要为ZT7系列(高于T700级)碳纤维,产能100吨。公司于2016年6月开工建设“1000吨/年”级碳纤维扩建项目,总投资5.52亿元,已于2020年建成转固。项目的建成将进一步提升公司高性能碳纤维产品的产能和工艺水平,可以生产ZT7系列(高于T700级)、ZT8系列(T800级)和试制ZT9系列(T1000/T1100级)碳纤维,满足不同高端客户和业务发展的需求,打开公司未来业绩成长空间。 航空航天发展持续带动高性能碳纤维需求:目前国内碳纤维主要应用于航空航天、体育休闲等领域,其中体育休闲领域占绝大多数,而在航空航天、新能源装备等方,面的应用水平偏低。未来我国航空航天事业的飞速发展将带来对碳纤维的持续需求尤其是军机换代对高性能碳纤维需求出现爆发式增长。国产高性能碳纤维将继续保持良好的增长态势,需求结构进一步向高端应用领域靠拢。公司主要生产ZT7及以上级高性能碳纤维系列产品,与一般民用产品有所不同,是航空航天高端碳纤维应用高技术壁垒和高起点竞争的体现,随着公司产能进一步提升,将提高公司核心竞争力,巩固公司在国内航空航天领域及民用中高端市场的地位。 投资建议:作为具有完全自主知识产权的国产高性能碳纤维及相关产品研发制造商,公司成功打破发达国家对宇航级碳纤维的技术装备封锁,深度绑定军工供应体系,随着航空航天产业的高速发展,公司业绩有望得到持续增长。同时新增“千吨级”产能建成落地,打破产能限制,进一步推动公司高性能碳纤维产品在航空航天领域及中高端民用市场的应用,打开市场空间,有望继续增厚盈利水平。我们预计公司2021-2023年的营业收入分别为6.09亿元、8.88亿元和11.40亿元,归母净利润分别为3.07亿元、4.52亿元和5.74亿元,EPS分别为0.77元、1.13元和1.44元。我们给予“买入”评级,目标价50.00元,对应2021-2023年预测EPS的65倍、44倍及35倍PE。 风险提示:军品市场需求低于预期、新增产能投产不畅、原材料价格上涨,碳纤维降价。
中简科技 基础化工业 2021-04-02 43.51 -- -- 43.57 0.14%
49.77 14.39%
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净利润同比增长70%。2020年,公司实现营业收入3.90亿元,同比增长66.14%;归属于上市公司股东的净利润为2.32亿元,同比增长70.09%;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.17亿元,同比增长73.55%;实现EPS为0.58元。 2020年第四季度,公司实现营业收入1.29亿元,同比增长71.9%,环比增长40.7%;归属于上市公司股东的净利润1.01元,同比增长61.9%,环比增长165.1%;实现每股收益0.25元。 产品销量增长是公司业绩增长主要原因。公司销售产品主要为高性能碳纤维及碳纤维织物,2020年公司碳纤维及织物产量114.08吨,同比增长25.90%;销量116.16吨,同比增长45.47%。2020年5月,公司与客户A签订的金额为2.65亿元的重大合同,目前已经全部执行完毕。 毛利率有所提升。2020年,公司碳纤维毛利率为84.15%,同比提高了2.34个百分点。碳纤维产品成本中折旧成本占比非常高,随着公司碳纤维产销量大幅增长,规模效应得到体现。2020年公司加权平均净资产收益率21.51%,同比提高了4.93个百分点。 我国军机升级换代加速促进碳纤维需求。碳纤维因其“轻而强”和“轻而硬”的特性,被广泛应用于战斗机和直升机的机体、主翼、尾翼、刹车片及蒙皮等部位,减重效果显著,并且碳纤维复合材料逐渐从承力、次承力结构向主承力结构方向发展。我国新型战斗机使用碳纤维复合材料比例不断提升,而我国仍有超三分之一比例作战飞机是二代作战飞机。随着我国第三代作战飞机日趋成熟,新型战机歼-16,歼-10c以及四代隐身战斗机歼-20的相继服役,未来二代作战飞机将逐渐退役。第三代以上作战飞机的不断服役,明显拉动军用碳纤维的需求。 募投项目将打开公司成长空间。2019年公司首次公开发行,募投资金全部用于“1000吨/年国产 T700级碳纤维扩建项目”,募投项目于2020年3月末达到预定可使用状态。未来几年是募投项目产能释放期,将推动公司业绩增长。另外,公司在2021年3月公告,拟签署《常州国家高新技术产业开发区管理委员会与中简科技股份有限公司投资协议书》,拟投资建设高性能碳纤维及相关制品。 投资建议。公司作为国内领先的碳纤维企业,产品目前主要应用于军用,另外公司是国内碳纤维企业少数能持续盈利企业之一。随着募投项目投产逐渐释放产能,打破公司产能限制,公司业绩将进入一个新的成长空间。预计公司2021年、2022年EPS分别0.84元、1.14元,目前股价对应PE分别为55倍、40倍,维持公司“谨慎推荐”投资评级。
中简科技 基础化工业 2021-04-02 43.51 -- -- 43.57 0.14%
49.77 14.39%
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事件:3月30日,中简科技发布2020年年报:公司全年实现营业收入3.90亿元,同比+66.14%,实现归母净利润2.32亿元,同比+70.09%;其中4季度实现营收1.29亿元,同比+71.93%,归母净利润1.01亿元,同比+61.95%,业绩符合预期。 投资要点:投资要点:订单执行率超订单执行率超100%,新产线解决产能瓶颈,新产线解决产能瓶颈。2020年公司实现营收3.9亿元,总订单3.85亿元(2019年未执行1.2亿元+2020年新签2.65亿元订单)超100%执行。2021年新产线投产后,碳纤维(3k)产能增加300吨以上。 产能转固增加管理费率,研发投入大幅度增长。管理费率21.54%,同比增加3.96个pct,主要是新产线投产产生折旧4000多万元。研发费用3068.6万元,同比增长184%,研发人员从2019年的28年增加到40名。 签订投资协议,新增项目有望打开成长空间。公司近期与常州高新技术区签订投资协议,拟投资新项目,包括:高性能碳纤维及原丝生产线、高模量石墨纤维生产线等,新增项目有望扩大公司的产品品类和市场空间。 盈利预测和投资评级:维持“买入”评级。下游军用市场需求旺盛,新产能投放后有望迎来业绩的快速增长。基于行业高景气度,我们上调公司业绩预期,2021-2023年EPS分别为1.01、1.41和1.70元/股,对应PE分别为42.51、30.39为和25.26倍。维持“买入”评级。 风险提示:下游订单需求不及预期,产能投放及订单执行不及预期,产品降价风险。
中简科技 基础化工业 2021-03-31 44.80 -- -- 45.95 2.57%
49.77 11.09%
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事件:2020全年,公司实现收入3.90亿元,同比+66.14%;实现归母净利润2.32亿元,同比+70.09%。单四季度,公司实现收入1.29亿元,同比+71.93%;实现归母净利润1.01亿元,同比+61.95%。公司拟向全体股东每10股派发现金股利1.05元(含税)。 销售及业绩大幅增长,规模效应带来成本降低。随着四代机及航天装备的放量,碳纤维产品需求强劲,公司积极组织碳纤维及织物的生产及交付,全年实现收入+66.14%、归母净利润+70.09%的亮眼成绩,大合同(总金额2.65亿元)执行率为89%。公司全年毛利率为83.89%(+1.54 pct),净利率为59.65%(+1.39 pct),毛利率的提升主要是产线负荷提升带来的单位成本降低所致。 IPO项目投产,助力公司突破产能瓶颈。据公告,2019年公司百吨线产能利用率已达90.6%,2020年处于超负荷运行状态(产量114.08吨)。在高性能碳纤维需求日益增长的情况下,公司产品供不应求问题凸显。公司IPO项目1000吨/年(12K)国产T700级碳纤维扩产项目产线采用柔性化设计,可根据不同客户需求生产不同规格和级别的碳纤维,其具备高强型ZT7系列(高于T700级)、ZT8系列(T800级)、ZT9系列(T1000/T1100级)碳纤维千吨级(12K)的稳定化生产能力。据公告,公司千吨线于3月底达到预定可使用状态、并已经开始转固,截至年底,固定资产达6.82亿元,较期初增加4.81亿元。公司新产能的投放将助力公司解决产能瓶颈问题、降低产品生产成本,并可实现更高端型号的生产,提高公司竞争力。 拟在常州布局新产能,打开公司发展空间。据公司3月17日公告,公司拟与常州国家高新技术产业开发区管理委员会签订《投资协议》,拟投资建设高性能碳纤维及相关制品项目,具体内容包括高性能原丝生产线、高性能碳纤维生产线、高模量石墨纤维生产线、碳纤维织物生产线、产品研发中心、辅助设施及公用工程等。新项目的实施将为公司继续开拓航空航天高性能碳纤维领域、布局高端民品市场奠定良好基础。 投资建议:买入-A投资评级,我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为3.20、4.76、6.32亿元。 风险提示:下游认证及开发不及预期;产品价格大幅下滑。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名