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中简科技 基础化工业 2021-04-13 42.20 -- -- 40.87 -3.15% -- 40.87 -3.15% -- 详细
公司发布2020年年报:2020年公司实现营业收入3.90亿元,同比增长66.14%;实现归母净利润2.32亿元,同比增长70.09%;实现扣非后归母净利润2.17亿元,同比增长73.55%。基本每股收益为0.58元。每10股派发现金红利1.05元。 碳纤维产销两旺,毛利率再创新高。2020年碳纤维营收3.29亿元,同比上升85.27%;碳纤维织物营收5,999万元,同比上升12.30%。碳纤维与织物合计产量114.08吨,同比增长25.90%;合计销量116.16吨,同比增长45.47%。产销量的上升验证了下游需求的高景气度。公司碳纤维产品毛利率84.15%,同比增长2.34个百分点;织物产品毛利率82.42%,同比下降0.66个百分点;公司整体毛利率上升1.56个百分点至83.89%,盈利能力进一步增强。 专注航空航天高性能碳纤维,高研发投入巩固行业地位。公司生产的高性能ZT7系列碳纤维与织物达到国际先进水平,已向下游客户稳定供应多年。公司客户主要为国内各大航空航天集团,对产品性能要求高,认证标准严格、周期较长。受益于高技术壁垒与高进入门槛,我们认为公司产品未来仍可维持较高的价格与毛利水平,且被竞品取代的风险较低,在航空航天领域新型号的研发中公司亦有望继续成为重要的碳纤维产品供应商。2020年公司研发费用率为7.88%,上升0.76个百分点,T800级碳纤维工艺技术研究及产业化、M40J项目等先后完成验收,有利于公司进一步巩固竞争地位。 千吨产线转固,突破产能瓶颈。公司原有产线产能100吨/年,2020年产能利用率已超过100%。募投项目1000吨/年国产T700级碳纤维扩建项目已于2020年转固,将大幅提升公司未来业绩上升空间。今年3月17日,公司公告拟与常州高新区签订协议,投资建设包括高性能碳纤维及原丝、织物生产线、高性能石墨纤维生产线在内的项目,有望扩大公司产品线与进一步提升生产能力。 投资建议:首次给予公司“增持”评级。国内航空航天领域发展迅速,公司产品下游需求旺盛。公司产能随着扩建项目转固将有较大提升,新产品有望逐步投产。我们预计2021-2023年公司碳纤维产品营收增长率分别为70%、50%、30%,毛利率水平为85%;织物产品营收增长率保持在20%,毛利率水平80%。预计公司2021-2023年EPS分别为0.84元、1.20元、1.53元,对应PE为50倍、35倍、27倍。公司是高性能碳纤维领域的领军企业之一,受益下游航空航天领域需求提升,首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示:公司新产品研发不及预期;公司产能提升不及预期。
中简科技 基础化工业 2021-04-05 43.00 -- -- 42.95 -0.12% -- 42.95 -0.12% -- 详细
事件:公司发布《2020年年度报告》,实现营业收入3.90亿元,同比增加66.14%;实现归母净利润2.32亿元,同比增加70.09%。 评论:1、订单大幅增长提升公司业绩,毛利达历史高点现金流同比增加162.6%。20年公司大额订单(2.65亿元)实现交付结转,有效促进公司总营收大幅提升;20年碳纤维及织物实现销售收入116.16吨,同比增长45.47%,印证了下游产业高景气与行业充分放量备货的需求趋势。 公司销售产品主要为高性能碳纤维(收入3.29亿元,+85.27%)及碳纤维织物(收入0.60亿元,+12.30%),高性能碳纤维的产能及销售量的提升有效促进了公司业绩上涨,毛利率达历史高点,盈利能力可观(ROE24.7%)。公司经营净现金流同比增长162.6%(2.98亿元),现金流大幅改善提升,为公司未来持续发展提供保障。以上指标充分说明了公司在规模、效益等方面同步有了增长。公司20年超预期完成既定任务,实现高质量高利润双增长,年报亮点频频。 2、研发投入提升、客户深度绑定。公司20年研发费用3068.57万元,同比大幅增加83.87%。公司按“探索一代、预研一代、研制一代、批产一代”的研制思路,不断加大研发力度,先后完成T800级碳纤维工艺技术研究及产业化、M40J项目等的验收工作。公司20年三费总额8705.17万元,同比增加+92.15%,其中管理费用(8388.80万元,+103.28%)的大幅增加,是由于折旧费用、职工薪酬及修理费增加所致。 公司20年前五大客户占公司总营收的99.61%,第一名大户占比87.00%,说明公司与下游核心主战型号深度绑定,未来将高度受益于下游市场景气放量,公司业绩维持高增长可期。 3、高性能碳纤扩产到位,产能提升订单有望大幅增加。公司于2016年6月开工建设“1000吨/年”级碳纤维扩建项目,总投资5.52亿元,已于2020年建成转固定资产。项目的建成将进一步提升公司高性能碳纤维产品的产能和工艺水平,可以生产ZT7系列(高于T700级)、ZT8系列(T800级)和试制ZT9系列(T1000/T1100级)碳纤维,满足不同高端客户和业务发展的需求。鉴于目前下游主战型号需求量的大幅提升,公司原本最大“瓶颈”产能魔咒已经打破,未来有望承接大幅订单需求,公司业绩成长空间不可估量。 5、首次覆盖,给予中简科技买入评级。 (1)公司质地好:高性能碳纤维供应商,市场稀缺标的; (2)深度绑定下游重点放量型号,现金流良好发展可期; (3)长期来看,使用高性能碳纤维复合材料是新机型发展趋势及现阶段制造生产的迫切需求,公司增长空间巨大且确定性强; (4)公司聚焦主业、提升产能、保质保量快速发展,业绩兑现利润可观。 预计2021-2023年净利润3.72/5.59/7.16亿,PE46/31/24倍,给予买入评级。
中简科技 基础化工业 2021-04-02 43.51 50.00 28.87% 43.57 0.14% -- 43.57 0.14% -- 详细
事件:公司3月30日公告,2020营收3.90亿元(+66.14%),归母净利润2.32亿元(+70.09%),毛利率83.89%(+1.54pcts),净利率59.65%(+1.39pcts)。 投资要点:大额订单驱动公司业绩跨步增长:公司2020年营收、归母净利润同比增长66.14%和70.09%。报告期内公司碳纤维及织物共实现销售116.16吨,同比增长45.47%,主要得益于2020年与客户签订2.65亿元的大额订单全部执行完毕,推动了公司产品销量的大幅提升,而后续合同的签订正在按计划有序推进。分产品看,公司销售产品主要为高性能碳纤维(收入3.29亿元,+85.27%)及碳纤维织物(收入0.60亿元,+12.30%)。公司高性能碳纤维的产能及销售量的释放一定程度上助力了公司业绩的大幅上涨。此外公司2020年ROE提升明显(21.47%,+4.52pcts),盈利能力快速提升。 规模效应进一步体现,毛利率再创新高::公司2020年毛利率为83.89%(+1.54pcts),为历史最高,碳纤维行业规模效应明显,随着公司产量的提高,公司毛利率水平得到进一步提升。同时公司继续发挥产品技术壁垒优势,有望保持毛利率维持高位。 分产品来看,碳纤维、碳纤维织物毛利率分别为84.15%(+2.34pcts)和82.42%(-0.66pcts)。 加大科研力度研发新产品,为持续快速发展提供保障:公司2020年研发费用为3068.57万元,大幅增长83.87%。研发人员数量增加至40人(+42.86%)。公司按“探索一代、预研一代、研制一代、批产一代”的研制思路,不断加大研发力度,先后完成T800级碳纤维工艺技术研究及产业化、M40J项目等的验收工作。从三费来看,公司2020年三费总额为8705.17万元(+92.15%),其中主要是管理费用(8388.80万元,+103.28%)的大幅增加,是由于折旧费用、职工薪酬及修理费增加所致。此外公司2020年经营现金流为2.98亿元(+162.60%),受销售回款影响,公司货币资金同比大幅增长170.22%。我们认为公司的科研策略及较好的现金流将支持公司的研发投入,为公司未来持续发展提供保障。 “千吨级”项目已转固,打开产能瓶颈:公司生产的高性能碳纤维主要为ZT7系列(高于T700级)碳纤维,产能100吨。公司于2016年6月开工建设“1000吨/年”级碳纤维扩建项目,总投资5.52亿元,已于2020年建成转固。项目的建成将进一步提升公司高性能碳纤维产品的产能和工艺水平,可以生产ZT7系列(高于T700级)、ZT8系列(T800级)和试制ZT9系列(T1000/T1100级)碳纤维,满足不同高端客户和业务发展的需求,打开公司未来业绩成长空间。 航空航天发展持续带动高性能碳纤维需求:目前国内碳纤维主要应用于航空航天、体育休闲等领域,其中体育休闲领域占绝大多数,而在航空航天、新能源装备等方,面的应用水平偏低。未来我国航空航天事业的飞速发展将带来对碳纤维的持续需求尤其是军机换代对高性能碳纤维需求出现爆发式增长。国产高性能碳纤维将继续保持良好的增长态势,需求结构进一步向高端应用领域靠拢。公司主要生产ZT7及以上级高性能碳纤维系列产品,与一般民用产品有所不同,是航空航天高端碳纤维应用高技术壁垒和高起点竞争的体现,随着公司产能进一步提升,将提高公司核心竞争力,巩固公司在国内航空航天领域及民用中高端市场的地位。 投资建议:作为具有完全自主知识产权的国产高性能碳纤维及相关产品研发制造商,公司成功打破发达国家对宇航级碳纤维的技术装备封锁,深度绑定军工供应体系,随着航空航天产业的高速发展,公司业绩有望得到持续增长。同时新增“千吨级”产能建成落地,打破产能限制,进一步推动公司高性能碳纤维产品在航空航天领域及中高端民用市场的应用,打开市场空间,有望继续增厚盈利水平。我们预计公司2021-2023年的营业收入分别为6.09亿元、8.88亿元和11.40亿元,归母净利润分别为3.07亿元、4.52亿元和5.74亿元,EPS分别为0.77元、1.13元和1.44元。我们给予“买入”评级,目标价50.00元,对应2021-2023年预测EPS的65倍、44倍及35倍PE。 风险提示:军品市场需求低于预期、新增产能投产不畅、原材料价格上涨,碳纤维降价。
中简科技 基础化工业 2021-04-02 43.51 -- -- 43.57 0.14% -- 43.57 0.14% -- 详细
事件:3月30日,中简科技发布2020年年报:公司全年实现营业收入3.90亿元,同比+66.14%,实现归母净利润2.32亿元,同比+70.09%;其中4季度实现营收1.29亿元,同比+71.93%,归母净利润1.01亿元,同比+61.95%,业绩符合预期。 投资要点:投资要点:订单执行率超订单执行率超100%,新产线解决产能瓶颈,新产线解决产能瓶颈。2020年公司实现营收3.9亿元,总订单3.85亿元(2019年未执行1.2亿元+2020年新签2.65亿元订单)超100%执行。2021年新产线投产后,碳纤维(3k)产能增加300吨以上。 产能转固增加管理费率,研发投入大幅度增长。管理费率21.54%,同比增加3.96个pct,主要是新产线投产产生折旧4000多万元。研发费用3068.6万元,同比增长184%,研发人员从2019年的28年增加到40名。 签订投资协议,新增项目有望打开成长空间。公司近期与常州高新技术区签订投资协议,拟投资新项目,包括:高性能碳纤维及原丝生产线、高模量石墨纤维生产线等,新增项目有望扩大公司的产品品类和市场空间。 盈利预测和投资评级:维持“买入”评级。下游军用市场需求旺盛,新产能投放后有望迎来业绩的快速增长。基于行业高景气度,我们上调公司业绩预期,2021-2023年EPS分别为1.01、1.41和1.70元/股,对应PE分别为42.51、30.39为和25.26倍。维持“买入”评级。 风险提示:下游订单需求不及预期,产能投放及订单执行不及预期,产品降价风险。
中简科技 基础化工业 2021-04-02 43.51 -- -- 43.57 0.14% -- 43.57 0.14% -- 详细
净利润同比增长70%。2020年,公司实现营业收入3.90亿元,同比增长66.14%;归属于上市公司股东的净利润为2.32亿元,同比增长70.09%;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.17亿元,同比增长73.55%;实现EPS为0.58元。 2020年第四季度,公司实现营业收入1.29亿元,同比增长71.9%,环比增长40.7%;归属于上市公司股东的净利润1.01元,同比增长61.9%,环比增长165.1%;实现每股收益0.25元。 产品销量增长是公司业绩增长主要原因。公司销售产品主要为高性能碳纤维及碳纤维织物,2020年公司碳纤维及织物产量114.08吨,同比增长25.90%;销量116.16吨,同比增长45.47%。2020年5月,公司与客户A签订的金额为2.65亿元的重大合同,目前已经全部执行完毕。 毛利率有所提升。2020年,公司碳纤维毛利率为84.15%,同比提高了2.34个百分点。碳纤维产品成本中折旧成本占比非常高,随着公司碳纤维产销量大幅增长,规模效应得到体现。2020年公司加权平均净资产收益率21.51%,同比提高了4.93个百分点。 我国军机升级换代加速促进碳纤维需求。碳纤维因其“轻而强”和“轻而硬”的特性,被广泛应用于战斗机和直升机的机体、主翼、尾翼、刹车片及蒙皮等部位,减重效果显著,并且碳纤维复合材料逐渐从承力、次承力结构向主承力结构方向发展。我国新型战斗机使用碳纤维复合材料比例不断提升,而我国仍有超三分之一比例作战飞机是二代作战飞机。随着我国第三代作战飞机日趋成熟,新型战机歼-16,歼-10c以及四代隐身战斗机歼-20的相继服役,未来二代作战飞机将逐渐退役。第三代以上作战飞机的不断服役,明显拉动军用碳纤维的需求。 募投项目将打开公司成长空间。2019年公司首次公开发行,募投资金全部用于“1000吨/年国产 T700级碳纤维扩建项目”,募投项目于2020年3月末达到预定可使用状态。未来几年是募投项目产能释放期,将推动公司业绩增长。另外,公司在2021年3月公告,拟签署《常州国家高新技术产业开发区管理委员会与中简科技股份有限公司投资协议书》,拟投资建设高性能碳纤维及相关制品。 投资建议。公司作为国内领先的碳纤维企业,产品目前主要应用于军用,另外公司是国内碳纤维企业少数能持续盈利企业之一。随着募投项目投产逐渐释放产能,打破公司产能限制,公司业绩将进入一个新的成长空间。预计公司2021年、2022年EPS分别0.84元、1.14元,目前股价对应PE分别为55倍、40倍,维持公司“谨慎推荐”投资评级。
中简科技 基础化工业 2021-03-31 44.80 -- -- 45.95 2.57% -- 45.95 2.57% -- 详细
事件:2020全年,公司实现收入3.90亿元,同比+66.14%;实现归母净利润2.32亿元,同比+70.09%。单四季度,公司实现收入1.29亿元,同比+71.93%;实现归母净利润1.01亿元,同比+61.95%。公司拟向全体股东每10股派发现金股利1.05元(含税)。 销售及业绩大幅增长,规模效应带来成本降低。随着四代机及航天装备的放量,碳纤维产品需求强劲,公司积极组织碳纤维及织物的生产及交付,全年实现收入+66.14%、归母净利润+70.09%的亮眼成绩,大合同(总金额2.65亿元)执行率为89%。公司全年毛利率为83.89%(+1.54 pct),净利率为59.65%(+1.39 pct),毛利率的提升主要是产线负荷提升带来的单位成本降低所致。 IPO项目投产,助力公司突破产能瓶颈。据公告,2019年公司百吨线产能利用率已达90.6%,2020年处于超负荷运行状态(产量114.08吨)。在高性能碳纤维需求日益增长的情况下,公司产品供不应求问题凸显。公司IPO项目1000吨/年(12K)国产T700级碳纤维扩产项目产线采用柔性化设计,可根据不同客户需求生产不同规格和级别的碳纤维,其具备高强型ZT7系列(高于T700级)、ZT8系列(T800级)、ZT9系列(T1000/T1100级)碳纤维千吨级(12K)的稳定化生产能力。据公告,公司千吨线于3月底达到预定可使用状态、并已经开始转固,截至年底,固定资产达6.82亿元,较期初增加4.81亿元。公司新产能的投放将助力公司解决产能瓶颈问题、降低产品生产成本,并可实现更高端型号的生产,提高公司竞争力。 拟在常州布局新产能,打开公司发展空间。据公司3月17日公告,公司拟与常州国家高新技术产业开发区管理委员会签订《投资协议》,拟投资建设高性能碳纤维及相关制品项目,具体内容包括高性能原丝生产线、高性能碳纤维生产线、高模量石墨纤维生产线、碳纤维织物生产线、产品研发中心、辅助设施及公用工程等。新项目的实施将为公司继续开拓航空航天高性能碳纤维领域、布局高端民品市场奠定良好基础。 投资建议:买入-A投资评级,我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为3.20、4.76、6.32亿元。 风险提示:下游认证及开发不及预期;产品价格大幅下滑。
中简科技 基础化工业 2021-03-02 51.03 -- -- 50.67 -0.71%
50.67 -0.71% -- 详细
净利润同比增长70.09%,略好于预期。公司公告,2020年,公司实现营业收入3.90亿元,同比增长66.14%;归属于上市公司股东的净利润为2.32亿元,同比增长70.09%;实现每股收益0.58元。公司加权平均净资产收益率21.51%,同比提高了4.93个百分点。 2020年第四季度,公司实现营业收入1.29亿元,同比增长72.0%,环比增长40.7%;归属于上市公司股东的净利润1.01元,同比增长61.8%,环比增长165.3%;实现每股收益0.25元。 产品销量增长是公司业绩增长主要原因。公司销售产品主要为高性能碳纤维及碳纤维织物,2020年公司积极组织安排生产,根据客户交货需求,顺利完成客户交货任务,碳纤维(含织物)业务保持稳定、快速增长。2020年5月,公司与客户A签订的金额为2.65亿元的重大合同。 增值税免税额大幅增长。2020年公司增值税免税额为3912万元,同比增长42.74%。公司预计非经常性损益对净利润的影响金额为1547万元,同比增长32.9%。 我国军机升级换代加速促进碳纤维需求。碳纤维因其“轻而强”和“轻而硬”的特性,被广泛应用于战斗机和直升机的机体、主翼、尾翼、刹车片及蒙皮等部位,减重效果显著,并且碳纤维复合材料逐渐从承力、次承力结构向主承力结构方向发展。我国新型战斗机使用碳纤维复合材料比例不断提升,而我国仍有三成比例作战飞机是二代作战飞机。随着我国第三代作战飞机日趋成熟,新型战机歼-16,歼-10c以及四代隐身战斗机歼-20的相继服役,未来二代作战飞机将逐渐退役。 募投项目将打开公司成长空间。2019年公司首次公开发行,募投资金全部用于“1000吨/年国产T700级碳纤维扩建项目”,募投项目于2020年3月末达到预定可使用状态。 投资建议。公司作为国内领先的碳纤维企业,产品目前主要应用于军用,另外公司是国内碳纤维企业少数能持续盈利企业之一。随着募投项目投产逐渐释放产能,打破公司产能限制,公司业绩将进入一个新的成长空间。预计公司2021年、2022年EPS分别0.84元、1.14元,目前股价对应PE分别为60倍、44倍,维持公司“谨慎推荐”投资评级。 风险提示:产品价格下跌,研发风险,募投项目投产低于预期。
中简科技 基础化工业 2021-02-01 53.00 -- -- 55.90 5.47%
55.90 5.47% -- 详细
公司业绩超出市场预期,上调盈利预测,重申“买入”评级。我们认为,中简科技是国内高性能碳纤维的稀缺龙头,“十年磨一剑”正驶入新一轮腾飞黄金期,“十四五”期间有望在航空、航天两大高景气赛道里持续超预期。我们上调盈利预测,预计 2020-2022年公司归母净利润分别为 2.25/3.92/6.41亿元,CAGR 达 69%,对应 EPS 为0.56/0.98/1.60元,维持买入评级。 我们判断,下游需求旺盛,公司订单饱满,且执行情况好于往年,是公司业绩超预期的主要原因。1)单季度来看,公司 2020Q4单季收入约1.28亿元,同比增长 71%;单季归母净利润 0.80-1.08亿元,同比增长 29%-73%,环比增速达 111-183%。2)根据公司之前公告,2019年订单履行率为 65%,2020年度将履行结转订单约 1.20亿元,且2020年 5月与客户新签订 2.65亿元销售合同。我们判断,下游进入快速放量期,2020年公司碳纤维(含织物)产品积极供货,实际交付和收入确认情况好于往年。3)2020年公司增值税免税额约为 3912万元,预计未来将继续享受免征增值税优惠。 规模效应持续显现,盈利能力不断提升。1)2020年公司净利润率约为54-61%,与往年基本持平,但值得注意的是,公司新建的千吨级产线于 2020年 3月末建成并转固,而等同性认证尚未完成,因此公司 2020年业绩均由原有产线贡献。2)据我们测算,2020年新产线产生的折旧费用约 4000-5000万,意味着原有产线贡献的净利润约为 2.5-2.8亿元,我们预计,新产线投产后将进一步扩大规模效应,公司盈利能力有望持续提升。 重申核心投资逻辑:碳纤维优质赛道领跑者,高景气+高壁垒+稀缺性=高增长。1)碳纤维是航空航天必不可少的战略新兴材料,“新一代机型放量+单机利用量大幅提升”叠加,碳纤维需求“乘数效应”尽显,据我们测算,我国航空航天装备升级换代,未来将新增碳纤维需求或将超过500亿元,而民航、高端民用市场的进口替代空间更为广阔。2)我国碳纤维国产化始于 21世纪初国外碳纤维的禁运与技术封锁,历经近 20年大浪淘沙,公司作为国内屈指可数的高性能碳纤维龙头,将尽享行业高增长的红利。3)预计 2021年公司千吨级产线等同性认证完成后将陆续释放产能,将加速开拓新领域、新市场。 催化剂:千吨级产线验证完成并正式投产、获下游客户新签订单等
石康 3
中简科技 基础化工业 2021-02-01 53.00 -- -- 55.90 5.47%
55.90 5.47% -- 详细
公司发布年度业绩预告,预计2020年实现归母净利润为2.12亿元-2.39亿元,同比增长55%-75%;扣非后归母净利润为1.96亿元-2.24亿元,同比增长57%-79%。基本每股收益0.53元/股—0.6元/股,同比增长47.22%—66.67%。 按预告中值计算,公司2020Q4实现归母净利润0.94亿元,同比增长50.96%,环比增长147.1%。 2020年年度预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期实现较大增速,主要是因为:1、报告期内,公司销售收入较去年同期增长约66%,主要系碳纤维(含织物)产品积极供货以满足客户需求所致,公司各项业务发展稳定;2、报告期内,增值税免税额约为3912万元,较上年同期增长约为1672万元;3、预计本报告期公司非经常性损益金额约为1547万元,去年同期为1164万元。 公司主要生产ZT7及以上级高性能碳纤维系列产品,在航空航天高端碳纤维应用具有高技术壁垒和高起点竞争的优势。航空碳纤维复合材料是未来5-10年板块增长最快的细分领域之一。我国先进军机列装需求旺盛,碳纤维复合材料新型军机渗透率显著提升。我们判断当前我国军机碳纤维复合材料仍处于高速成长的初期,市场需求及规模效应带来的盈利能力提升均有较大提升空间。 我们根据最新公告调整盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.25/3.74/6.17亿元,EPS分别为0.56/0.94/1.54元/股,对应2021年1月28日PE分别为92/55/33倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:下游需求低于预期;产品交付与收入进度确认滞后。
中简科技 基础化工业 2021-01-06 55.90 72.00 85.57% 63.75 14.04%
63.75 14.04%
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“十年磨一剑”国内高性能碳纤维的稀缺龙头,中简科技正驶入新一轮腾飞黄金期,目标价目标价72元,首次覆盖给予“买入”评级。公司于2008年成立,承袭山西煤炭所技术优势,开启产业化之路,自2014年首次实现盈利后,业绩突飞猛进,2014-2019年营收和归母净利CAGR为31.3%、60.2%。市场可能担心公司未来高增长的持续性或竞争加剧风险,我们认为“好赛道决定高弹性,高壁垒铸就高增长,稀缺性带来高盈利”,“十四五”将是我国国防装备建设的黄金发展期,公司作为国内宇航级碳纤维领跑者,随着2021年千吨级产线开始投产,将突破产能瓶颈,有望在航空、航天等最高景气赛道里一马当先。我们预计2020-2022年公司归母净利润为1.9/3.6/6.2亿元,CAGR为80.2%;EPS为0.48/0.90/1.55元,参考行业估值并考虑到公司稀缺性,给予2021年80倍估值,目标价72元,空间42%,给予“买入”评级。 “好赛道决定高弹性”:航空航天碳纤维需求爆发拐点,尽享“乘数效应”带来的行业红利。1)高性能碳纤维具有质轻、高强高模、可设计性好等无法替代的优良性能,是火箭、卫星、导弹、战斗机和舰船等尖端武器装备必不可少的战略新兴材料。2)“新一代机型放量+单机利用量大幅提升”叠加,碳纤维需求“乘数效应”尽显:据我们测算,我国航空装备升级换代,未来将新增碳纤维需求或将超过500亿元。3)“十四五”将是国防建设关键期,我们预计未来碳纤维在无人机、导弹、卫星等航空航天新领域应用也有望迎来爆发拐点。 “高壁垒铸就高增长”:高技术壁垒、高客户粘性赋予产品高附加值,公司先发优势明显,脱颖而出绝非偶然。1)纵观世界范围,高端碳纤维市场也被日本东丽、美国赫克塞尔等寡头垄断。而我国碳纤维产业虽始于1960年代,但长期发展滞后,从依赖进口到自主研发,在困难中不断摸索,碳纤维企业更是经历大浪淘沙,从高峰时超40家减至如今的10余家,自主生产高性能碳纤维的企业更是屈指可数;2)碳纤维技术壁垒高,生产流程复杂,对原丝生产、碳化氧化等环节精度、温度和时间的控制都将影响产品质量;3)我们认为,目前国内仅公司和极少数同业可生产高可靠、高稳定性碳纤维,议价能力较强,而航空航天装备一旦定型批产,所用材料及其价格一段时间内将保持平稳,且核心供应商将呈现强者恒强特征,深厚的“护城河”带来盈利增长的持续性。 “稀缺性带来高盈利”:千吨级产线投产在即,打破产能瓶颈,规模效应可期。1)公司千吨级氧化碳化生产线已于2020年建设完成,我们判断,随着等同性认证完成和产能陆续释放,每年新增1000吨T700级碳纤维产能,将大幅缓解公司现有产线压力,也有助于新领域、新市场的开拓。2)参照2014-2019年公司不断通过产线技术改造提升现有产能,综合毛利率由50.3%上升至82.3%。我们认为,公司作为高性能碳纤维稀缺龙头,新产线未来的盈利能力提升,规模效应可期。 催化剂:千吨级产线验证完成并正式投产、开拓新领域或新型号等。 风险提示:千吨产线产能不及预期;军品价格大幅波动;公司核心技术人员调整。
中简科技 基础化工业 2020-11-02 47.90 55.00 41.75% 49.28 2.88%
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事件:2020年前三季度,公司实现收入2.60亿元,同比+63.41%;实现归母净利润1.31亿元,同比+76.90%。单三季度,公司实现收入0.92亿元,同比+107.29%;实现归母净利润0.38亿元,同比+75.38%。 销售及业绩大幅增长。随着四代机及航天装备的放量,碳纤维产品需求强劲,公司积极组织碳纤维及织物的生产及交付,1-9月实现收入+63.41%、归母净利润+76.90%的亮眼成绩。公司5月14日公告大合同金额为2.65亿元,我们认为在行业高景气下,公司全年合同履行情况将比较乐观。报告期内,公司毛利率为83.85%(+3.44pct),净利率为50.52%(+3.86pct),毛利率的提升主要是产线负荷提升带来的单位成本降低所致,而净利率的提升也有销售费用率大幅降低1.07pct等的贡献。 单季度毛利率Q3与Q2基本持平(约84%),而净利率Q3(41.43%)较Q2(53.28%)降幅较大,主要是折旧费用、修理费、职工薪酬、以及材料费等研发投入增加所致。 千吨线已转固,助力公司突破产能瓶颈。2018年公司碳纤维产线的产能利用率高达136%,产销率近105%;老线扩后,公司2019年ZT7系列高性能碳纤维产品产能利用率也已达90.6%。在高性能碳纤维需求日益增长的情况下,公司产品供不应求问题凸显。新的1000吨/年(12K)国产T700级碳纤维扩产项目产线采用柔性化设计,未来可根据不同客户需求生产不同规格和级别的碳纤维,其具备高强型ZT7系列(高于T700级)、ZT8系列(T800级)、ZT9系列(T1000/T1100级)碳纤维千吨级(12K)的稳定化生产能力。据公告,公司千吨线于3月底达到预定可使用状态、并已经开始转固,截至9月底,固定资产达6.85亿元,较期初增加4.83亿元。 公司新产能的投放不仅将解决产能瓶颈问题、降低产品生产成本,并可进一步生产更高端的型号,为继续开拓航空航天高性能碳纤维领域、布局高端民品市场奠定良好基础。 投资建议:买入-A投资评级,我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为1.58、1.99、2.41亿元。 风险提示:下游认证及开发不及预期;产品价格大幅下滑。
中简科技 基础化工业 2020-11-02 47.90 -- -- 49.28 2.88%
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净利润同比增长776.9%%,略低于预期。2020年前三季度,公司实现营业收入2.60亿元,同比增长63.41%;实现归属于上市公司股东的净利润1.32亿元,同比增长76.90%;归属于上市公司股东的扣非净利润1.25亿元,同比增长87.18%;实现每股收益0.33元。 2020年第三季度,公司实现营业收入0.92亿元,同比增长107.3%,环比下降25.9%;归属于上市公司股东的净利润3804万元,同比增长75.4%,环比下降42.4%;实现每股收益0.10元。 产品销量增长和毛利率的提升是公司业绩增长主要原因。公司销售产品主要为ZT7系列高性能碳纤维及碳纤维织物,前三季度,公司积极组织安排生产,根据客户交货需求,顺利完成客户交货任务,碳纤维(含织物)业务保持稳定、快速增长。2020年5月,公司与客户A签订的金额为2.65亿元的重大合同目前正在履行当中。 2020年前三季度公司综合毛利率83.85%,同比提高了3.44个百分点。 其他收益大幅增长是公司净利润增长的助力。2020年前三季度,公司其他收益1700万元,同比增长1.90倍,占公司利润总额11.0%。其他收益主要来自于增值税免退税增加所致。 管理费用增长较快。2020年前三季度,公司管理费用5521万元,同比增长1.01倍;管理费用率高达21.21%,同比提高了3.96个百分点,其中第三季度管理费用率高达27.6%。主要系折旧费用、修理费及职工薪酬增加所致。 我国军机升级换代加速促进碳纤维需求。碳纤维因其“轻而强”和“轻而硬”的特性,被广泛应用于战斗机和直升机的机体、主翼、尾翼、刹车片及蒙皮等部位,减重效果显著,并且碳纤维复合材料逐渐从承力、次承力结构向主承力结构方向发展。我国新型战斗机使用碳纤维复合材料比例不断提升,而我国仍有三成比例作战飞机是二代作战飞机。 募投项目将打开公司成长空间。2019年公司首次公开发行,募投资金全部用于“1000吨/年国产T700级碳纤维扩建项目”,募投项目于2020年3月末达到预定可使用状态。 投资建议。公司作为国内领先的碳纤维企业,产品目前主要应用于军用,另外公司是国内碳纤维企业少数能持续盈利企业之一。随着募投项目即将投产逐渐释放产能,打破公司产能限制,公司业绩将进入一个新的成长空间。预计公司2020年、2021年EPS分别0.50元、0.74元,目前股价对应PE分别为94倍、64倍,维持公司“谨慎推荐”投资评级。 风险提示:产品价格下跌,研发风险,募投项目投产低于预期。
中简科技 基础化工业 2020-11-02 47.90 -- -- 49.28 2.88%
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事件描述:010月030日,公司发布三季度报公告显示,公司2020前三季度公司实现营收2.6亿元,同比增长63.41%;归母净利润1.3亿元,同比增长76.9%;扣非后归母净利润1.25亿元,同比上升87.18%;研发费用达到1969万元,同比增长58.25%;经营活动现金流净额0.75亿元,同比增长200%。 公司为航空航天碳纤维核心供应商,下游需求旺盛带来业绩爆发式增长公司实际控制人杨永岗、温月芳均为国内碳纤维行业领军人物,企业属于双科学家领衔的科技创新型公司,拥有我国自主培养的高性能碳纤维研发及产业化团队,团队先后承担和圆满完成了多项国家重大课题研发任务,经历了国产高性能碳纤维从实验室、中试到工程化应用的完整过程。公司生产的ZT7系列高性能碳纤维已通过航空航天用户验收,取得了科技部颁发的国家重点新产品证书。 我国航空航天产业处于蓬勃发展期,碳纤维及其复合材料在保障高强度的同时能够大幅减轻飞行器重量,对各型装备的技战术指标有重要作用,因此被广泛应用于航空航天的各个领域。中简科技核心产品ZT7系列碳纤维是完全通过下游客户需求牵引发展出来的产品,能够符合下游客户对碳纤维的差异化、定制化的需求,也因此成为航空航天重点客户的核心供应商。下游客户需求快速增长,带动公司前三季度营收净利润水平实现大幅提升,未来公司凭借优秀的技术实力和强大的新产品开发能力,将持续受益于我国航空航天产业的快速发展。募投项目建成投产,突破产能瓶颈,进入持续增长快车道公司原有100吨/年ZT7系列碳纤维产能,在三四年前尚能满足国内应用需求。近一两年来,下游应用需求快速增长,公司产能渐渐不能满足实际需要,因此公司启动了1000吨/年(12K)或300吨/年(3K)国产T700碳纤维扩建项目,该项目于2020年3月达到预定可使用状态并经验收合格。 该生产线为公司自主设计的国内首条高度集约化、自动化、柔性化的碳纤维生产线,新生产线实现了自动化控制的全面覆盖和提升,主要环节和所有设备的能耗、状态均可实现实时监控,对生产的保障性大幅提升,并实现了能源、设备、生产的集约化管理。同时,该生产线还具备在不同碳纤维产品之间快速切换的能力,生产线能够生产的碳纤维可以从目前ZT7系列升级到ZT9系列及更高性能系列产品,并实现稳定批量生产,能够满足客户对各类高性能碳纤维的需求。 随着该项目的逐步达产,公司在国内高性能碳纤维领域的竞争力将得到进一步提高。新产能的建成,还将突破公司的产能瓶颈,在保障核心客户产品供应的同时,为未来持续发展奠定了良好基础。 研发投入持续提升,公司以技术实力作为核心竞争力公司ZT7系列产品是根据客户实际需求从传统T700逐步演变而来,模量指标高于T700。碳纤维属于强调连续化生产的具有极高技术难度的高性能纤维产品,公司能够根据客户需要进行精细化、定制化的参数调整并最终进入核心客户供应体系,充分证明公司所具备的较强的研发能力,以及小批量多品类产品的稳定供应能力。公司仍在不断加大研发投入,前三季度公司研发支出达到1969万元,占营收比例达到7.7%。 持续增加的研发投入将加快公司技术研发及新产品开发进度,为未来业绩快速增长铺平道路。投资建议预计公司2020-2022年收入分别为3.82亿元、5.77亿元、8.52亿元,归母净利润分别为2.35、3.39、5.04亿元,同比增速为72.1%、44.2%、48.6%。对应PE分别为80.6、55.89和37.62倍。公司为国内军品碳纤维核心供应商,具有较强的盈利能力和技术实力,未来拓展空间值得期待。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示原材料价格波动的风险;产品价格下跌的风险;疫情影响持续的风险;市场拓展不及预期风险。
石康 3
中简科技 基础化工业 2020-11-02 47.90 -- -- 49.28 2.88%
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我们维持对公司的盈利预测,预计公司2020-2022年可实现归母净利润2.31/4.04/7.16亿元,EPS为0.58/1.01/1.79元/股,对应10月29日收盘价PE为82/47/27倍,维持“审慎增持”评级。
中简科技 基础化工业 2020-10-16 56.33 -- -- 53.30 -5.38%
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事件公司公布2020年三季度业绩预告。报告期内,公司实现归母净利润1.28亿元-1.32亿元,上升72%-78%;实现扣非后归母净利润1.18亿元-1.21亿元,上升76%-82%。公司Q3实现归母净利润3,470万元-3,860万元,上升60%-78%,实现扣非后归母净利润2,860万元-3,250万元,上升73%-96%。 公司2020前三季度业绩超出市场预期。 点评公司前三季度碳纤维及织物业务收入大幅增长,看好公司全年业绩上行。 前三季度公司碳纤维(含织物)业务保持稳定增长,销售收入较上年同期增长约63%,约2.59亿元。截止6月30日,公司与下游大客户签订订单尚有2.09亿元未执行完毕,充足的订单金额预计将对公司全年业绩形成有力支撑,看好公司全年业绩大幅上行。 增值税免税额同比增长1.25倍,增厚公司利润端业绩。2020年前三季度公司增值税免税额约1,283万元,较上年同期增加约1,023万元,增厚公司利润端业绩。与公司去年前三季度7433万元净利润相比,增值税免税额提升带来的业绩增幅达13.76%。 下游需求市场巨大,公司产品销量有望持续增长。公司生产的ZT7系列高性能碳纤维综合性能优于日本东丽T700级碳纤维,已实现了在国家空航天关键装备的稳定批量应用。目前我国碳纤维国产化率仅为31.7%,高端产品主要依靠进口。公司下游军品用途特殊,要求产品需为国产,且考虑到未来十四五期间我国军工行业的高景气度,公司产品下游市场需求存在较强支撑,未来有望持续增长。在我国高端供给远低于需求,产品市场广阔的背景下,公司的ZT7等高端碳纤维产品销量有望持续增长。 千吨产能已进入试运行状态,投产后将打开公司成长空间。公司1000吨/年碳纤维扩建项目目前处于试运行状态。千吨产能建设前,公司产能仅100吨/年,千吨级生产线正式投产后将解除公司产能瓶颈,公司产品产销量将大幅扩大,有利于公司进一步开拓市场,拉动业绩上行。 投资建议:考虑受益于下游市场需求支撑强,及增值税免税额增厚公司业绩等因素,我们将公司20-22年EPS自0.51、0.96、1.47元上调至0.59、0.98、1.52元,对应PE分别为96、57、37倍。 风险提示:千吨线投产进度不及预期风险,产品价格下降风险,公司未来成本上升风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名