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中简科技 基础化工业 2020-11-02 47.90 55.00 21.39% 49.28 2.88% -- 49.28 2.88% -- 详细
事件:2020年前三季度,公司实现收入2.60亿元,同比+63.41%;实现归母净利润1.31亿元,同比+76.90%。单三季度,公司实现收入0.92亿元,同比+107.29%;实现归母净利润0.38亿元,同比+75.38%。 销售及业绩大幅增长。随着四代机及航天装备的放量,碳纤维产品需求强劲,公司积极组织碳纤维及织物的生产及交付,1-9月实现收入+63.41%、归母净利润+76.90%的亮眼成绩。公司5月14日公告大合同金额为2.65亿元,我们认为在行业高景气下,公司全年合同履行情况将比较乐观。报告期内,公司毛利率为83.85%(+3.44pct),净利率为50.52%(+3.86pct),毛利率的提升主要是产线负荷提升带来的单位成本降低所致,而净利率的提升也有销售费用率大幅降低1.07pct等的贡献。 单季度毛利率Q3与Q2基本持平(约84%),而净利率Q3(41.43%)较Q2(53.28%)降幅较大,主要是折旧费用、修理费、职工薪酬、以及材料费等研发投入增加所致。 千吨线已转固,助力公司突破产能瓶颈。2018年公司碳纤维产线的产能利用率高达136%,产销率近105%;老线扩后,公司2019年ZT7系列高性能碳纤维产品产能利用率也已达90.6%。在高性能碳纤维需求日益增长的情况下,公司产品供不应求问题凸显。新的1000吨/年(12K)国产T700级碳纤维扩产项目产线采用柔性化设计,未来可根据不同客户需求生产不同规格和级别的碳纤维,其具备高强型ZT7系列(高于T700级)、ZT8系列(T800级)、ZT9系列(T1000/T1100级)碳纤维千吨级(12K)的稳定化生产能力。据公告,公司千吨线于3月底达到预定可使用状态、并已经开始转固,截至9月底,固定资产达6.85亿元,较期初增加4.83亿元。 公司新产能的投放不仅将解决产能瓶颈问题、降低产品生产成本,并可进一步生产更高端的型号,为继续开拓航空航天高性能碳纤维领域、布局高端民品市场奠定良好基础。 投资建议:买入-A投资评级,我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为1.58、1.99、2.41亿元。 风险提示:下游认证及开发不及预期;产品价格大幅下滑。
中简科技 基础化工业 2020-11-02 47.90 -- -- 49.28 2.88% -- 49.28 2.88% -- 详细
净利润同比增长776.9%%,略低于预期。2020年前三季度,公司实现营业收入2.60亿元,同比增长63.41%;实现归属于上市公司股东的净利润1.32亿元,同比增长76.90%;归属于上市公司股东的扣非净利润1.25亿元,同比增长87.18%;实现每股收益0.33元。 2020年第三季度,公司实现营业收入0.92亿元,同比增长107.3%,环比下降25.9%;归属于上市公司股东的净利润3804万元,同比增长75.4%,环比下降42.4%;实现每股收益0.10元。 产品销量增长和毛利率的提升是公司业绩增长主要原因。公司销售产品主要为ZT7系列高性能碳纤维及碳纤维织物,前三季度,公司积极组织安排生产,根据客户交货需求,顺利完成客户交货任务,碳纤维(含织物)业务保持稳定、快速增长。2020年5月,公司与客户A签订的金额为2.65亿元的重大合同目前正在履行当中。 2020年前三季度公司综合毛利率83.85%,同比提高了3.44个百分点。 其他收益大幅增长是公司净利润增长的助力。2020年前三季度,公司其他收益1700万元,同比增长1.90倍,占公司利润总额11.0%。其他收益主要来自于增值税免退税增加所致。 管理费用增长较快。2020年前三季度,公司管理费用5521万元,同比增长1.01倍;管理费用率高达21.21%,同比提高了3.96个百分点,其中第三季度管理费用率高达27.6%。主要系折旧费用、修理费及职工薪酬增加所致。 我国军机升级换代加速促进碳纤维需求。碳纤维因其“轻而强”和“轻而硬”的特性,被广泛应用于战斗机和直升机的机体、主翼、尾翼、刹车片及蒙皮等部位,减重效果显著,并且碳纤维复合材料逐渐从承力、次承力结构向主承力结构方向发展。我国新型战斗机使用碳纤维复合材料比例不断提升,而我国仍有三成比例作战飞机是二代作战飞机。 募投项目将打开公司成长空间。2019年公司首次公开发行,募投资金全部用于“1000吨/年国产T700级碳纤维扩建项目”,募投项目于2020年3月末达到预定可使用状态。 投资建议。公司作为国内领先的碳纤维企业,产品目前主要应用于军用,另外公司是国内碳纤维企业少数能持续盈利企业之一。随着募投项目即将投产逐渐释放产能,打破公司产能限制,公司业绩将进入一个新的成长空间。预计公司2020年、2021年EPS分别0.50元、0.74元,目前股价对应PE分别为94倍、64倍,维持公司“谨慎推荐”投资评级。 风险提示:产品价格下跌,研发风险,募投项目投产低于预期。
中简科技 基础化工业 2020-11-02 47.90 -- -- 49.28 2.88% -- 49.28 2.88% -- 详细
事件描述:010月030日,公司发布三季度报公告显示,公司2020前三季度公司实现营收2.6亿元,同比增长63.41%;归母净利润1.3亿元,同比增长76.9%;扣非后归母净利润1.25亿元,同比上升87.18%;研发费用达到1969万元,同比增长58.25%;经营活动现金流净额0.75亿元,同比增长200%。 公司为航空航天碳纤维核心供应商,下游需求旺盛带来业绩爆发式增长公司实际控制人杨永岗、温月芳均为国内碳纤维行业领军人物,企业属于双科学家领衔的科技创新型公司,拥有我国自主培养的高性能碳纤维研发及产业化团队,团队先后承担和圆满完成了多项国家重大课题研发任务,经历了国产高性能碳纤维从实验室、中试到工程化应用的完整过程。公司生产的ZT7系列高性能碳纤维已通过航空航天用户验收,取得了科技部颁发的国家重点新产品证书。 我国航空航天产业处于蓬勃发展期,碳纤维及其复合材料在保障高强度的同时能够大幅减轻飞行器重量,对各型装备的技战术指标有重要作用,因此被广泛应用于航空航天的各个领域。中简科技核心产品ZT7系列碳纤维是完全通过下游客户需求牵引发展出来的产品,能够符合下游客户对碳纤维的差异化、定制化的需求,也因此成为航空航天重点客户的核心供应商。下游客户需求快速增长,带动公司前三季度营收净利润水平实现大幅提升,未来公司凭借优秀的技术实力和强大的新产品开发能力,将持续受益于我国航空航天产业的快速发展。募投项目建成投产,突破产能瓶颈,进入持续增长快车道公司原有100吨/年ZT7系列碳纤维产能,在三四年前尚能满足国内应用需求。近一两年来,下游应用需求快速增长,公司产能渐渐不能满足实际需要,因此公司启动了1000吨/年(12K)或300吨/年(3K)国产T700碳纤维扩建项目,该项目于2020年3月达到预定可使用状态并经验收合格。 该生产线为公司自主设计的国内首条高度集约化、自动化、柔性化的碳纤维生产线,新生产线实现了自动化控制的全面覆盖和提升,主要环节和所有设备的能耗、状态均可实现实时监控,对生产的保障性大幅提升,并实现了能源、设备、生产的集约化管理。同时,该生产线还具备在不同碳纤维产品之间快速切换的能力,生产线能够生产的碳纤维可以从目前ZT7系列升级到ZT9系列及更高性能系列产品,并实现稳定批量生产,能够满足客户对各类高性能碳纤维的需求。 随着该项目的逐步达产,公司在国内高性能碳纤维领域的竞争力将得到进一步提高。新产能的建成,还将突破公司的产能瓶颈,在保障核心客户产品供应的同时,为未来持续发展奠定了良好基础。 研发投入持续提升,公司以技术实力作为核心竞争力公司ZT7系列产品是根据客户实际需求从传统T700逐步演变而来,模量指标高于T700。碳纤维属于强调连续化生产的具有极高技术难度的高性能纤维产品,公司能够根据客户需要进行精细化、定制化的参数调整并最终进入核心客户供应体系,充分证明公司所具备的较强的研发能力,以及小批量多品类产品的稳定供应能力。公司仍在不断加大研发投入,前三季度公司研发支出达到1969万元,占营收比例达到7.7%。 持续增加的研发投入将加快公司技术研发及新产品开发进度,为未来业绩快速增长铺平道路。投资建议预计公司2020-2022年收入分别为3.82亿元、5.77亿元、8.52亿元,归母净利润分别为2.35、3.39、5.04亿元,同比增速为72.1%、44.2%、48.6%。对应PE分别为80.6、55.89和37.62倍。公司为国内军品碳纤维核心供应商,具有较强的盈利能力和技术实力,未来拓展空间值得期待。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示原材料价格波动的风险;产品价格下跌的风险;疫情影响持续的风险;市场拓展不及预期风险。
中简科技 基础化工业 2020-10-16 56.33 -- -- 53.30 -5.38%
53.30 -5.38% -- 详细
事件公司公布2020年三季度业绩预告。报告期内,公司实现归母净利润1.28亿元-1.32亿元,上升72%-78%;实现扣非后归母净利润1.18亿元-1.21亿元,上升76%-82%。公司Q3实现归母净利润3,470万元-3,860万元,上升60%-78%,实现扣非后归母净利润2,860万元-3,250万元,上升73%-96%。 公司2020前三季度业绩超出市场预期。 点评公司前三季度碳纤维及织物业务收入大幅增长,看好公司全年业绩上行。 前三季度公司碳纤维(含织物)业务保持稳定增长,销售收入较上年同期增长约63%,约2.59亿元。截止6月30日,公司与下游大客户签订订单尚有2.09亿元未执行完毕,充足的订单金额预计将对公司全年业绩形成有力支撑,看好公司全年业绩大幅上行。 增值税免税额同比增长1.25倍,增厚公司利润端业绩。2020年前三季度公司增值税免税额约1,283万元,较上年同期增加约1,023万元,增厚公司利润端业绩。与公司去年前三季度7433万元净利润相比,增值税免税额提升带来的业绩增幅达13.76%。 下游需求市场巨大,公司产品销量有望持续增长。公司生产的ZT7系列高性能碳纤维综合性能优于日本东丽T700级碳纤维,已实现了在国家空航天关键装备的稳定批量应用。目前我国碳纤维国产化率仅为31.7%,高端产品主要依靠进口。公司下游军品用途特殊,要求产品需为国产,且考虑到未来十四五期间我国军工行业的高景气度,公司产品下游市场需求存在较强支撑,未来有望持续增长。在我国高端供给远低于需求,产品市场广阔的背景下,公司的ZT7等高端碳纤维产品销量有望持续增长。 千吨产能已进入试运行状态,投产后将打开公司成长空间。公司1000吨/年碳纤维扩建项目目前处于试运行状态。千吨产能建设前,公司产能仅100吨/年,千吨级生产线正式投产后将解除公司产能瓶颈,公司产品产销量将大幅扩大,有利于公司进一步开拓市场,拉动业绩上行。 投资建议:考虑受益于下游市场需求支撑强,及增值税免税额增厚公司业绩等因素,我们将公司20-22年EPS自0.51、0.96、1.47元上调至0.59、0.98、1.52元,对应PE分别为96、57、37倍。 风险提示:千吨线投产进度不及预期风险,产品价格下降风险,公司未来成本上升风险等。
中简科技 基础化工业 2020-09-04 49.10 60.08 32.60% 53.97 9.92%
57.97 18.07% -- 详细
事件: 公司司发布2020年中报,报告期内实现营业收入1.69亿元,较去年同期增长46.51%;归母净利润9346.42万元,较去年同期增长77.53%。 点评: 1、营收规模快速扩大,验证下游市场的高景气。报告期内实现营业收入1.69亿元(+46.51%),其中:碳纤维织物营业收入2929.64万元(+21.81%),碳纤维产品营业收入1.39亿元(+57.98%)。公司主要收入来源于ZT7系列碳纤维,报告期内产量51.48吨,销量达到50.48吨。公司与客户A签订的2.65亿元重大合同正在履行,报告期内累计确认收入4967.50万元。作为国内军用碳纤维的主要供应商,报告期内碳纤维产品销售量大幅增加,验证了下游市场的高景气。 2、规模效应逐步显现,盈利能力显著提升。报告期内销售毛利率较上年同期提高3.96pct至83.83%,销售净利润率较上年同期提高9.69pct至55.46%,净利润增速大幅提高的原因有:(1)主要产品毛利率随着产销量的增加迅速提高;(2)期间费用率较上年同期下降2.24pct。根据2019年年报披露的数据,公司碳纤维产品营业成本中制造费用、直接人工和直接材料三项占比分别为76.28%、12.73%和10.99%,随着碳纤维产销规模的增加,盈利能力有望进一步提高。 3、下游市场需求旺盛,千吨线奠定未来持续成长的基础。目前国内军机数量和质量与美俄等强国相比差距较大,10%-20%的复材用量仍有较大增长空间,未来随着主要产品批量列装与换装,国内航空航天市场对高性能碳纤维需求有望大幅增加。报告期内1000吨/年国产T700级碳纤维扩建项目已达到预定可使用状态,这将为公司继续开拓航空航天高性能碳纤维领域,布局高端民品市场奠定良好基础。 4、盈利预测与投资建议:预计2020-22年营收为3.77/5.63/8.22亿元,净利润为2.16/3.20/4.71亿元,当对应PE为86/58/40倍,给予2021年75X估值,上调目标价至60.08元,维持“买入”评级。 5、风险提示:军品交付进度不及预期;市场拓展不及预期。
中简科技 基础化工业 2020-09-02 49.40 55.00 21.39% 51.88 5.02%
57.97 17.35% -- 详细
事件:公司发布2020半年报,实现收入1.69亿元,同比+46.51%;实现归母净利润0.93亿元,同比+77.53%。单二季度实现收入1.24亿元,同比+107.65%,环比+177.77%;实现归母净利润0.66亿元,同比+133.49%,环比+140.48%。 销售及业绩环比大幅增长,碳纤维毛利率进一步提升。 随着四代机及航天装备的放量,碳纤维产品需求强劲,公司积极组织碳纤维及织物的生产及交付,上半年生产碳纤维及织物51.48吨,销售50.48吨,收入较去年同期增长约46.51%至1.69亿元。二季度国内疫情态势逐渐缓解,客户对产品的验收及军品退税节奏均有所加快,公司第二季度收入及业绩环比一季度均有很大程度提升,收入环比+177.77%,业绩环比+140.48%。公司5月14日公告大合同金额为2.65亿元,本报告期内累计确认收入金额为4,967.50万元,我们认为在行业高景气下,公司全年合同履行情况将比较乐观。毛利率方面,碳纤维较去年同期+5.60pct至84.26%,盈利能力更进一步,在军品价格稳定的情况下,我们认为主要是产线负荷提升带来的单位成本降低所致:上半年产量51.48吨、年化102.96吨,开工率达103%,较2019年的90.6%进一步提升。 千吨线开始转固,公司有望突破产能瓶颈腾飞。 2018年公司碳纤维产线的产能利用率高达136%,产销率近105%;老线扩后,公司2019年ZT7系列高性能碳纤维产品产能利用率也已达90.6%。在高性能碳纤维需求日益增长的情况下,公司产品供不应求问题凸显。新的1000吨/年(12K)国产T700级碳纤维扩产项目产线采用柔性化设计,未来可根据不同客户需求生产不同规格和级别的碳纤维,其具备高强型ZT7系列(高于T700级)、ZT8系列(T800级)、ZT9系列(T1000/T1100级)碳纤维千吨级(12K)的稳定化生产能力。据公告,公司千吨线于3月底达到预定可使用状态、并已经开始转固,报告期末,固定资产达6.91亿元,较期初增加5.10亿元、增幅282.10%。公司新产能的投放不仅将解决产能瓶颈问题、降低产品生产成本,并可进一步生产更高端的型号,为继续开拓航空航天高性能碳纤维领域、布局高端民品市场奠定良好基础。 投资建议:买入-A投资评级,我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为1.58、1.99、2.41亿元。 风险提示:下游认证及开发不及预期;产品价格大幅下滑。
中简科技 基础化工业 2020-09-02 49.40 -- -- 53.50 8.30%
57.97 17.35% -- 详细
公司发布2020年半年度报:实现营业收入1.69亿元,同比增长46.51%;归母净利润9346.42万元,同比增长77.53%。 重大合同持续推进,疫情不改增长本色:2020年上半年,公司与客户A签订的金额为2.65亿元的重大合同目前正在履行当中,其中2020H1累计确认收入金额为4967.50万元,占2020H1营业收入的29.48%,尚未执行完毕的合同金额为2.09亿元,合同剩余未履行部分正在按计划有序推进。假设合同剩余金额在2020H2全部完成并确认收入,不考虑其它合同收入,公司2020全年预计可实现营收3.78亿元,同比增长61.5%。 碳纤维及碳纤维织物业务持续发力:2020H1,公司销售产品主要为ZT7系列高性能碳纤维及碳纤维织物,产量51.48吨,销量50.48吨,产销率达98.06%。分产品来看,碳纤维业务实现营业收入1.39亿元,同比增长57.98%,毛利率84.26%(+5.6pct);碳纤维及织物业务实现营业收入2929.64万元,同比增长21.81%,毛利率81.74%(-0.13pct)。 毛利率进一步提升,经营性现金流大幅改善:2020H1,公司综合毛利率为83.83%,同比增加3.96pct;净利率为55.46%,同比增加9.69pct。其中,2020Q1,公司综合毛利率为82.13%,同比减少0.07pct,2020Q2公司综合毛利率为84.44%,同比增加6.73pct,在二季度新增千吨线折旧约957万元基础上仍实现毛利率显著增长,体现了较强的规模效应。2020H1经营活动产生的现金流净额6757.90万元,同比增长114.09%,主要系销售回款和办理增值税留抵退税增加现金流所致。 我们调整盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润2.31/4.04/7.16亿元,对应8月28日收盘价PE为83/48/27倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:下游需求低于预期;产品交付与收入进度确认滞后
中简科技 基础化工业 2020-09-01 48.40 -- -- 51.88 7.19%
57.97 19.77% -- 详细
净利润同比增长77.5%,好于预期。2020年上半年,公司实现营业收入1.69亿元,同比增长46.51%;实现归属于上市公司股东的净利润9346万元,同比增长77.53%;归属于上市公司股东的扣非净利润8910万元,同比增长76.71%;实现每股收益0.23元。 2020年第二季度,公司实现营业收入1.24亿元,同比增长107.6%,环比增长177.8%;归属于上市公司股东的净利润6601亿元,同比增长133.5%,环比增长140.5%;实现每股收益0.17元。 产品销量增长和毛利率的提升是公司业绩增长主要原因。公司销售产品主要为ZT7系列高性能碳纤维及碳纤维织物,2020年上半年,公司碳纤维及织物产量51.48吨,销量50.48吨,销量同比增长47.43%。2020年5月,公司与客户A签订的金额为2.65亿元的重大合同目前正在履行当中,第二季度累计确认收入金额为4968万元,合同剩余未履行部分正在按计划有序推进。 2020年公司综合毛利率83.83%,同比提高了3.96个百分点,其中碳纤维产品毛利率84.26%,同比提高了5.60个百分点。 其他收益大幅增长是公司净利润增长的助力。2020年上半年,公司其他收益1528万元,同比增长1.99倍,占公司利润总额13.90%。其他收益主要来自于增值税免退税及科研项目补助结转当期损益。 我国军机升级换代加速促进碳纤维需求。碳纤维因其“轻而强”和“轻而硬”的特性,被广泛应用于战斗机和直升机的机体、主翼、尾翼、刹车片及蒙皮等部位,减重效果显著,并且碳纤维复合材料逐渐从承力、次承力结构向主承力结构方向发展。我国新型战斗机使用碳纤维复合材料比例不断提升,而我国仍有三成比例作战飞机是二代作战飞机。 募投项目将打开公司成长空间。2019年公司首次公开发行,募投资金全部用于“1000 吨/年国产T700级碳纤维扩建项目”, 募投项目于2020年3月末达到预定可使用状态。但第二季度产品未形成销售,故暂未实现收益。 投资建议。公司作为国内领先的碳纤维企业,产品目前主要应用于军用, 另外公司是国内碳纤维企业少数能持续盈利企业之一。随着募投项目即将投产逐渐释放产能,打破公司产能限制,公司业绩将进入一个新的成长空间。预计公司2020年、2021年EPS分别0.51元、0.72元,目前股价对应PE分别为94倍、67倍,维持公司“谨慎推荐”投资评级。 风险提示:产品价格下跌,研发风险,募投项目投产低于预期。
中简科技 基础化工业 2020-08-31 46.69 -- -- 51.88 11.12%
57.97 24.16% -- 详细
上半年实际订单执行率44%,全年完成披露订单概率较高。上半年公司总订单3.85亿元(2019年未执行1.2亿元+2020年2.65亿元新订单),综合已经执行完毕的1.2亿元和新增订单的4967.6万元,实际订单执行约1.69亿元,执行率44%。考虑到公司的千吨线即将投产,产能以3k 计算也有300吨以上,接近现有产能的3倍,全年大概率能完成订单执行。 产品结构调整毛利率提高,政府补助占利润总额的5.2%。公司碳纤维产品的毛利率达到84.26%,同比增加5.6个pct,预计是产品结构调整带来的利润率提升。政府补助576万元,其中409.5万元计入非经常性损益(非经的主要来源),166.5万元计入营业外收入; 政府补助占利润总额的5.2%。 千吨线单季度折旧1444万元,推高管理费用。营收大幅度增长同时,三费费率18.7%,同比仅降低0.9个pct,主要是管理费用达到2985.3万元,同比+50%,其中折旧大幅度增加达到1444万元,主要是2季度千吨线转固后产生折旧;预计2020年全年产生折旧约4300万元。 盈利预测和投资评级:维持“买入”评级。公司是国内碳纤维龙头,技术积累深厚,下游军用市场需求旺盛,新产能投放后有望迎来业绩的快速增长。基于中报业绩预告超预期,我们上调公司的盈利预期,预计公司2020-2022年EPS 为0.55、0.92和1.20元/股,对应PE分别为84.92、50.55为和38.59倍。维持“买入”评级。 风险提示:产能投放及订单执行不及预期,下游订单需求不及预期,疫情影响碳纤维供应链。
陆洲 8
王习 3
中简科技 基础化工业 2020-08-06 49.03 -- -- 55.52 13.24%
57.97 18.23%
详细
投资建议: 公司是国内航空航天用碳纤维产品的研发和生产龙头企业,比较优势在于ZT7系列产品已稳定供货航空某重点型号,同时公司研发团队优异、设备本土化优势突出,公司未来或将受益于十四五期间航空型号订单的爆发、自身产能的释放和国产替代需求的增加。我们预测公司2020年~2022年EPS分别为0.57元、0.81元和1.12元,对应8月4日收盘价PE分别为88X、62X、45X,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 风险提示: 产能释放进度低于预期;下游产品增速不及预期;产品降价幅度高于预期。
中简科技 基础化工业 2020-06-08 32.86 -- -- 40.20 22.34%
55.52 68.96%
详细
中简科技是具有完全自主知识产权的国产高性能碳纤维及相关产品研发制造商,公司主营业务收入主要来自于碳纤维及碳纤维织物的销售,拥有高性能碳纤维柔性生产线,可在同一条生产线中生产不同规格和级别的聚丙烯腈(PAN)基碳纤维。 公司核心技术能力突出,包括实际控制人在内的技术骨干均来自中科院山西煤化所。公司在受让取得山西煤化所“干喷湿纺高性能CCF-3制备技术”基础上,通过9年自主研发和技术创新,新增4项发明专利、15项实用新型专利和8项非专利技术,成为国内碳纤维技术研发和产业化领跑者。公司新建千吨柔性生产线兼容ZT7-ZT9系列碳纤维生产,其中ZT9系列碳纤维性能已达到T1000级碳纤维技术指标。 航空碳纤维复合材料是未来5-10年板块增长最快的细分领域之一。我国先进军机列装需求旺盛,碳纤维复合材料新型军机渗透率显著提升。我们判断当前我国军机碳纤维复合材料仍处于高速成长的初期,市场需求及规模效应带来的盈利能力提升均有较大提升空间。 碳纤维生产具有较强的规模效应,随着营业收入的增长,近年来公司盈利能力持续提升,毛利率2017年以来保持在70%以上,2019年突破80%;净利率2017年以来保持在50%以上,2018、2019年稳定在55%以上。 我国军机不仅数量与美国存在较大差距,结构上也亟待升级。周边国家大量部署四代机,将显著影响亚太地区军事力量的平衡。考虑到日本、澳大利亚、韩国等国家F-35的持续服役,以及四代机在美国印度太平洋地区众多军事基地的持续部署,我国未来对四代机的列装需求将非常迫切。假设我国四代机数量达到美军四代机数量的三分之一,则未来十年我国四代机缺口约为600架。假设我国四代机单机碳纤维用量与F-22相当,则仅四代机就将带来至少45亿元高端碳纤维市场需求。 我们维持对公司的盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.92/3.07/4.81亿元,EPS分别为0.48/0.77/1.2元/股,对应2020年6月2日PE分别为67/42/27倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:下游需求低于预期;产品交付不及预期;收入确认进度滞后。
中简科技 基础化工业 2020-05-15 35.71 -- -- 37.81 5.88%
54.64 53.01%
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据5月13日晚公告,近日公司与客户A签订《产品订货合同》及对应的《订购合同监管协议》,合同标的为碳纤维、碳纤维织物;合同金额2.65亿元,合同履行期限为自签订日起12个月,具体交货进度按照合同规定执行。 此次合同总金额为2.65亿元,占公司2019年营业收入的112.88%。据公司2019年年报,公司与主要客户签订金额为3.44亿元的《产品订货合同》,年内公司实际履行订单2.24亿元,占订单总量的65.15%,其余1.2亿元尚未完成订单正在履行。2019年未完成订单与此次新签订单合计3.85亿元,对应税后金额3.41亿元,占公司2019年营业收入的146%。 公司长期发展过程中坚持“技术领先、专注应用”的发展策略,在航空航天高端产品应用牵引下,ZT7(高于T700级)系列碳纤维及织物产品率先稳定批量应用于国内航空航天领域,具备较强的可持续发展能力,该合同的履行将对公司业绩将产生积极影响。现金流净额增加。 2020Q1,公司遵循2020年度经营计划,主要客户供货稳定,其他各项工作有序地开展,未发生重大变化。(详见《中简科技2019年报点评:需求有望加速,毛利率持续提升》2020-03-24;《中简科技2020一季度报点评:商品复验影响收入确认,行业需求有望持续加速》2020-04-28)我们根据最新公告调整盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.92/3.07/4.81亿元,EPS分别为0.48/0.77/1.2元/股,对应2020年5月13日PE分别为68/43/27倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:下游需求低于预期;产品交付与收入确认进度滞后。
中简科技 基础化工业 2020-04-21 32.61 35.92 -- 37.90 15.94%
48.98 50.20%
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碳纤维及织物销售规模增长稳健,产品毛利率提升。 2019年实现营业收入2.34亿元(同比+10.28%),其中碳纤维营收1.78亿元(占比75.83%),同比减少5.73%;碳纤维织物营收0.53亿元(占比22.79%),大幅增长127.22%,收入占比较去年翻倍。由于碳纤维是重资产行业,单吨成本中设备折旧、能耗、人工等占较大部分,所以生产装置负荷提升对于产品成本的降低起到明显作用。2019年公司生产碳纤维及织物90.61吨,产能利用率提高至90.61%,毛利率达82.35%,同比+2.74pct。此外,上游原材料丙烯腈采购单价下降也对公司产品毛利率提升有所贡献。另外,在疫情之下公司一季度业绩继续延续增长势头,主要由于公司积极组织生产及交付和军品退税所致,突显公司与上下游产业链关系牢固且碳纤维产品需求强劲的态势。 千吨级募投项目投产在即,公司有望突破产能瓶颈腾飞。 2018年公司碳纤维产线的产能利用率高达136%,产销率近105%;老线扩后,公司2019年ZT7系列高性能碳纤维产品产能利用率也已达90.61%。在高性能碳纤维需求日益增长的情况下,公司产品供不应求问题凸显。截止2020年3月,公司IPO募投项目已经建设完毕,预计2季度投产。新的1000吨/年国产T700级碳纤维扩产项目产线采用柔性化设计,未来可根据不同客户需求生产不同规格和级别的碳纤维,其具备高强型ZT7系列(高于T700级)、ZT8系列(T800级)、ZT9系列(T1000/T1100级)碳纤维千吨级(12K)的稳定化生产能力。公司新产能的投放不仅将解决产能瓶颈问题、降低产品生产成本,并可进一步生产更高端的型号,为继续开拓航空航天高性能碳纤维领域、布局高端民品市场奠定良好基础。 投资建议:买入-A投资评级,我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为1.59、1.97、2.33亿元。 风险提示:下游认证及开发不及预期;产品价格大幅下滑。
中简科技 基础化工业 2020-03-31 36.41 -- -- 35.99 -1.40%
37.81 3.85%
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事件:3月24日,中简科技发布年报及一季报:2019年,公司实现营业收入234.45亿元,同比+10.28%,实现归母净利润1.37亿元,同比+13.36%。 报告期内销售毛利率为82.35%,较上年同期提高2.74pct,主要原因:(1)产品销量随军品订单增长稳定增加,摊薄产品的单位成本;(2)上游主要原材料丙烯腈的采购单价显著下降。 此外,2020年1季度,公司预计实现盈利2681.21万元-3046.8万元,同比+10%~+25%。 从年报看,公司2019年与主要客户签订的3.44亿元的订单实际只执行了2.24亿,执行率仅65.15%,产能约束是主要原因。另有1.2亿元的订单延期到2020年执行,而随着募投项目新千吨产线的释放,产能不足的问题大幅度缓解。业绩有望快速释放。 投资要点: 国内高性能碳纤维龙头,技术优势显著。中简科技成立于2008年4月,坐落于江苏省常州国家高新区新北工业园区。公司占地面积130亩,厂房近20000平方米。公司依托国家863重点项目建成了两条合计1600吨级的原丝生产线,国内第一条300吨/年国产T700级碳纤维生产线。其中,T700级碳纤维(ZT7)于2011年实现稳定量产,目前在航空航天领域稳定供货。公司创始人杨永岗、温月芳均为国内碳纤维行业领军人物,技术骨干主要来自于中国科学院山西煤化所,公司已形成了一支人员长期稳定、研发理念先进且具备工程化实施能力的研发团队和技术工人队伍。 IPO募投的千吨产能建设完毕,即将投放,成长有望提速。公司2019年IPO募资2.1亿用于投资T700级碳纤维的千吨产线(12k)。根据2019年年报,截止2020年3月产线已经建设完毕,总投资约6亿元左右,预计2季度投产。新产能的投放解决了公司的产能瓶颈,下游高性能碳纤维市场需求旺盛,公司业绩有望快速增加。 盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予“增持”评级。公司是国内碳纤维龙头,技术积累深厚,下游市场需求旺盛,新产能投放后有望迎来业绩的快速增长。我们预计公司2020-2022年EPS为0.57、0.71和0.89元/股,对应PE为64.92、52.02和41.81倍。首次覆盖,给予“增持”评级。风险提示:产能投放不及预期,下游订单需求不及预期,疫情影响供应链。
中简科技 基础化工业 2020-03-27 35.89 41.72 -- 39.03 8.51%
38.94 8.50%
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航空航天碳纤维需求助力公司业绩稳定增长:公司2019年营收、归母净利润同比增长10.28%和13.36%。报告期内公司碳纤维及织物共实现销售79.86吨,同比增长12.20%,主要得益于航空航天应用领域的不断拓展和快速发展。分产品看,碳纤维、碳纤维织物收入分别为1.78亿元(-5.73%)和0.53亿(+127.22%)。 受需求增加影响,碳纤维织物收入占比逐渐提升。 规模效应促进单位成本降低,综合毛利率进一步提升:公司2019年综合毛利率为82.35%(+4.49pcts),为历史最高,公司继续发挥产品技术壁垒优势,保持毛利率维持高位。随着产量的提高,单位产品成本降低,叠加原材料丙烯腈采购单价显著下降,2019年公司毛利率水平进一步提升。分产品来看,碳纤维、碳纤维织物毛利率分别为81.81%(+2.01pcts)和83.09%(+5.49pcts)。 一季度业绩预告预增,疫情下需求依然强劲:公司公布2020年一季度业绩预告,预计实现归母净利润2,681.21万元–3,046.83万元(+10%–+25%),我们认为疫情之下一季度如此增幅,已经难能可贵,说明公司客户供货稳定且碳纤维产品需求强劲。 产能利用率维持高位,“千吨级”扩建项目打破产能瓶颈:公司生产的高性能碳纤维主要为ZT7系列(高于T700级)碳纤维,产能100吨,2019年度实际产量90.61吨,产能利用率90.61%。2019年,公司与主要客户签订金额为3.44亿元,年内实际履行订单2.24亿元,占订单总量的65.15%,表现出公司高性能碳纤维产品的供不应求。公司于2016年6月开工建设“1000吨/年”级碳纤维扩建项目,总投资5.52亿元,预计在2020年3月末达到可使用状态。项目建成后,将进一步提升公司高性能碳纤维产品的产能和工艺水平,可以生产ZT7系列(高于T700级)、ZT8系列(T800级)和试制ZT9系列(T1000/T1100级)碳纤维,满足不同高端客户和业务发展的需求。届时将打破目产能瓶颈,打开公司未来业绩成长空间。 依靠技术及新增产能,培育民用市场:目前,多数国内碳纤维复合材料企业通过直接外购国外碳纤维生产民用级碳纤维复合材料,随着公司扩建项目的实施,未来公司将依靠既有的技术先发优势,拓展中高端民用市场,完成高性能碳纤维国产化。 投资建议:作为具有完全自主知识产权的国产高性能碳纤维及相关产品研发制造商,公司成功打破发达国家对宇航级碳纤维的技术装备封锁,深度绑定军工供应体系,随着航空航天产业的高速发展,公司业绩有望得到持续增长。同时新增“千吨级”产能建成在即,将打破产能限制,未来市场空间或大幅增长,支撑民用市场拓展,增厚盈利水平。我们预测公司2020、2021、2022年归母净利润分别为2.14亿元、3.06亿元、4.50亿元,EPS分别为0.54元、0.77元、1.13元,当前股价对应PE分别为65.02倍、45.52倍、30.92倍,考虑到公司未来的高成长性,我们给予买入评级,目标价41.82元,分别对应2020-2022年78倍、55倍、37倍PE 风险提示:军品市场需求低于预期、新增产能投产不畅、原材料价格上涨。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名