公司公告1月31日，公司发布2022年度业绩预告，实现归母净利润为1.85-2亿元，同比增长53.82%-66.29%；扣非归母净利润1.75-1.9亿元，同比增长52.42%-65.48%。 点评业绩整体符合预期，盈利能力稳健提升。单四季度归母净利润为5354万元-6854万元，同比增长49.1%-90.8%，环比增长1.6%-30.0%；扣非归母净利润为4584万元-6084万元，同比增长33.9%-77.7%，环比变化-9.5%到+20%。业绩快速增长的原因：①下游光伏、新能车、充电桩需求持续高景气，合计近8成；②产能不断扩充，新产能落地满足需求；③成本压力降低，利润率持续优化。 下游持续高景气，软磁粉芯业务壁垒深厚。公司软磁粉芯业务受益下游高景气，来自光伏储能、新能源与充电桩的比例居高，预计23年受益光伏排产回暖、储能需求旺盛、快充超充趋势加速等因素，订单需求量依然旺盛。而软磁粉芯作为新能源领域上游磁材细分，供需始终处于紧平衡状态，来自需求的增速确定性较高。 技术壁垒突出，产能落地满足增长需求。铂科作为软磁粉芯头部厂商，拥有磁粉研发配比+软磁粉芯生产端的行业knowhow，新产品不断升级巩固价格优势。此外，公司在产能端也具备头部优势：22年产能规划3.3万吨，23年预计产出达4.5万吨，新产能落地将进一步满足订单需求。 四五规划落地，推动新业务领域布局。四五规划落地后，公司将进一步扩大材料领域布局，推动新业务芯片电感从1-N的阶段。22年芯片电感已经实现部分产能落地，23年预计布局更多产线，满足客户需求，实现翻倍收入规模。 投资建议基于公司在技术壁垒、客户认可度、新业务推进度上的优势，我们预计公司2022-2024年的归母净利润分别是1.92亿元、2.87亿元、3.94亿元，对应当前PE分别为48倍、32倍、23倍，维持买入评级。 风险提示扩产不及预期风险、技术升级不及预期风险。

公司发布2022 年三季报。2022 年前三季度公司实现营收7.44 亿元，同比+42.38%；归母净利1.31 亿元，同比+55.84%。分季度来看，2022Q3 公司实现营收2.72 亿元，同比+33.22%，环比+0.77%；归母净利0.53 亿元，同比+64.89%，环比+13.36%。 下游需求景气度持续，三季度经营平稳向好。下游光伏、新能源汽车及充电桩等行业需求持续高增长。主要原材料铁、铝价格回落，公司Q3 营业成本环比Q2 小幅下降0.34%，毛利率环比Q2 小幅提升0.86 pct。 惠东基地三季度达产，预计全年软磁粉芯产出约3.1 万吨。惠东基地从今年二季度陆续投产，至三季度已满负荷运转。公司二季度单季的软磁粉芯销售量约为0.78 万吨，预计三、四季度每季度的产能可达0.85-0.86 万吨，全年软磁粉芯的产出约为3.1 万吨。 河源基地预计10 月30 日进行第一条生产线的安装调试，2023 年整体产能爬坡。 河源基地在如期建设中，受今年上半年雨季和台风的影响，建设进度延后约一个月，原计划9 月30 日投入试测，目前延后至10 月30 日进行第一条生产线的安装调试，为明年整个河源基地的产能爬坡做准备。 公司芯片电感性能优异，从7 月开始逐步交货，加快自动化生产线布局准备更大批量交付。公司今年推出了多个芯片电感系列料号，与铁氧体电感相比效率基本一致，但体积大幅缩减，由于铜片紧密贴合磁芯，散热效果好。公司从7 月开始逐步交货，目前以服务器领域的应用场景居多，随着产品持续升级迭代和市场认可度提升，公司将加快自动化生产线的布局，为更大批量的订单交付做准备。 我们小幅上调公司软磁粉芯销量，调整公司2022-2024 年EPS 为1.90 元、2.84 元、3.67 元（原2022-2024 年为1.97、2.66、3.41 元）。根据可比公司2022 年58 倍PE 的估值，维持买入评级，对应目标价110.20 元。 风险提示在建项目产能投放不及预期风险。合金软磁粉芯价格、销量不及预期风险。原材料价格大幅上涨风险。

事件概述2022年 10月 24日，公司发布 2022年三季报，前三季度实现营业收入 7.44亿元，同比增长 42.38%；归母净利润 1.31亿元，同比增长 55.84%；扣非归母净利润 1.29亿元，同比增长60.30%。 分析判断: 盈利能力提升，新产品导入加速公司 Q3单季度实现营收 2.72亿元（同比+33.22%，环比+0.77%），归母净利润 5268.63万元（同比+64.89%，环比+13.36%），毛利率为 37.37%(环比增加 1.17pct 百分点)。利润端公司持续改善主要得益于新产品 NPV 和 NPC 导入顺利，以及汽车用户占比提升导致。 研发芯片电感，构建公司第二成长曲线芯片电感产品起到为芯片前端供电的作用，可广泛应用于服务器、通讯电源、GPU、FPGA、笔记本电脑、矿机等领域。主流芯片电感目前主要采用铁氧体材质，但铁氧体饱和特性较差，随着未来电源模块的小型化和应用电流的增加，铁氧体电感体积和饱和特性已经很难满足未来发展趋势，而金属软磁材料电感具有更高效率、小体积、能够响应大电流变化的优势。使用金属软磁粉芯，由于其比铁氧体更高的磁饱和密度，可以缩小电感体积，降低铜的使用量，最终降低铜损，提高工作效率。 因此，公司基于多年来在金属软磁粉末制备和成型工艺上的深厚积累，采用独创的高压成型结合铜铁共烧工艺，研发出具有领先性能的芯片电感。公司已经推出了多个芯片电感系列料号，取得了多家知名芯片厂商的验证和认可，并实现了批量的生产和交付。随着产品的持续升级迭代和市场认可度提升，公司将加快自动化生产线的布局，为更大批量的订单交付做准备。 投资建议我们维持公司盈利预测，预计 2022-2024年年营收分别为10.02亿元、13.59亿元、16.80亿元，归母净利润分别为1.74亿元、 2.72亿元、3.42亿元，EPS 分别为 1.68元、2.62元、3.3元。对应 2022年 10月 25日 100.95元/股收盘价，PE 分别为 61x、39x、31x，维持“买入”评级。

事件描述2022年10月25日，公司发布三季报。前三季度公司实现营业收入7.44亿元，同比增长42.53%；实现归母净利1.31亿元，同比增长55.84%，EPS为1.27元。三季度单季公司实现营业收入0.53亿元，同比增长65.63%，环比增长15.22%；实现归母净利0.53亿元，同比增长65.63%，环比增长15.22%，Q3单季度EPS0.51元，创公司上市以来新高。 事件点评业绩增长主要来自公司产能释放及下游行业高景气。2022年公司惠东基地25000吨/年项目达产及6000万/年吨新项目投产，带来金属软磁粉芯产销量的增长。另一方面，下游光伏领域、新能源汽车及充电桩高速增长充分消纳公司产能释放，2022年前8个月光伏发电新增装机容量44.5GW，同比增长102%，2022年9月新能源汽车产销量分别达471.7万辆和456.7万辆，同比增长120%和110%，公共充电桩增量同比增长106.30%。公司在光伏和新能源汽车及充电桩的销售收入保持大幅增长（上半年同比分别增84.80%和186.65%）。 下游仍处快速增长期。公司是全球领先的金属软磁粉芯生产企业，目前收入占比95%以上产品为金属粉芯，主要应用于光伏发电、变频空调、数据中心（不间断电源(UPS)、通讯电源和服务器电源）和新兴领域如新能源汽车（主要应用在车载OBC、DC/DC及HDC等电源模块中，以及作为新能源汽车配套设备的充电桩中）、充电桩、储能（储能模块(充放电及逆变模块)电源中）等，光伏等传统需求延续高增长，新兴增量应用领域则进入快速成长期，我们测算2021-25年合金软磁粉芯需求量年复合增长率将达40%以上。 惠东、河源项目投产保障未来2-3年业绩增长动力。公司合金软磁粉芯惠东基地产能新增6000吨/年已于2季度投产，预计年内逐步达产，惠东基地总产能已达到3.1万吨；河源基地第一条线预计在Q4安装调试进行试测，全部投产后预计新增产能2万吨。随着两大项目投产，公司总产能达到5.1万吨，预计2021-2025年公司合金软磁粉芯产量年复合增长率为23%，龙头地位进一步巩固。 芯片电感有望成为新的利润增长点。随着电源模块的小型化和应用电流的增加，铁氧体电感体积和饱和特性将难以满足发展趋势，金属软磁材料电感具有更高效率、小体积、能够响应大电流变化的优势。公司采用独创的高压成型结合铜铁共烧工艺，研发出具有行业领先性能的芯片电感，年内已经推出了多个芯片电感系列料号，并取得了多家知名芯片厂商的验证和认可，7月开始逐步交货。随着产品的持续升级迭代和市场认可度提升，有望成为公司新的盈利增长点。 投资建议预计公司2022-2024年EPS分别为1.83\2.69\3.06元，对应公司10月24日收盘价97.81元，2022-2024年PE分别为55.1\37.4\32.9倍，首次覆盖给予“买入-B”评级。 风险提示铁、硅、硒、镍等原材料价格变动超预期；下游需求不及预期；竞争加剧导致产品价格不及预期；公司在建项目投达产不及预期；转债转股摊薄EPS风险；限售股解禁风险。

事件：公司披露2022 年三季度报，业绩高速增长。2022 年前三季度营收7.44 亿元，同比+42.38%；归母净利润1.31 亿元，同比+55.84%；扣非归母净利润1.29亿元，同比+60.30%。其中三季度营收2.72 亿元，同比+33.22%，归母净利润0.53亿元，同比+64.89%。 公司毛利率环比提升，我们预计22 年Q3 原材料铁均价环比降低对公司毛利率起到积极作用。公司前三季度毛利率36.31%，较半年报的35.70%有一定增量，Q3铁矿石单季度平均价格指数较Q2 环比-19.83%，我们预计铁均价环比降低对毛利率起积极作用。 公司未来产能扩张计划明确。公司规划预计到24 年河源基地2 万吨产能将完全建成后，预计总磁芯产能5.1 万吨，2021-2024 年复合增速26.83%，超行业复合增速（16.29%）发展。 新能源驱动金属软磁粉芯需求快速增长，预计2025 年金属软磁粉芯市场85.35亿元，2021-2025 年复合增速16.29%。金属软磁材料兼具高饱和磁通密度和低损耗的特点，主要应用于光伏储能、新能源汽车、变频空调、UPS 领域。到25 年金属软磁粉芯总市场规模85.35 亿元，2021-2025 年复合增速16.29%。（1）全球光伏储能组串式逆变器领域金属软磁粉芯市场规模15.85 亿元，2021-2025 年复合增长率21.68%（2）混动快速增长，纯电800V 平台渗透率提升，全球新能源汽车和充电桩领域金属软磁粉芯市场规模31.7 亿元，2021-2025 年复合增长率39.98%（3）全球UPS 和变频空调领域金属软磁粉芯市场规模分别为26.40 和11.45 亿元，2021-2025 年复合增速分别为4.08%和6.14%。 芯片电感放量在即，未来市场前景广阔。公司在上半年已经推出了多个芯片电感系列料号，取得了多家知名芯片厂商的验证和认可，并实现了批量的生产交付，公司将加快自动化生产线的布局，为更大批量的订单交付做准备。预测到2025 年全球芯片电感需求量为276.39 亿颗，2020-2025 年复合增长率5.33%，合金芯片电感需求量为55.28 亿颗，2020-2025 年复合增长率20.99%。目前该领域以海外企业TDK、村田等的铁氧体产品为主，未来产品升级替代空间巨大。 盈利预测：随公司金属软磁粉芯产销量快速扩张，芯片电感产品逐步放量，预计公司2022-2024 归母净利润分别为2.09/3.12/4.50 亿元，2021-2024 年归母净利润复合增速55.22%，维持“买入”评级。 风险提示： 合金软磁粉芯竞争加剧超预期；新能源行业扩张不及预期；公司技术迭代不及预期

事件： 公司发布 2022年三季报， 前三季度公司实现营收 7.44亿元， 同比增长42.38%， 归母净利润 1.31亿元， 同比增长 55.84%， 实现扣非归母净利润 1.29亿元， 同比增长 60.30%。 Q3实现营收/归母净利润 2.72/0.53亿元， 同比增长33.22%/64.89%， 环比增长 0.74%/15.22%。 公司业绩符合预期。 新能源领域需求旺盛， 盈利质量环比改善： 公司营收增长主要由于新能源汽车、 光伏领域营业收入增长所致， 从公司 2022年三个季度的毛利率来看， 整体成上升趋势， 三季度公司毛利率达到 37.37%， 较二季度/一季度分别提升 1.12/2.39个百分点， 或由于公司持续进行管理优化， 维持供应链稳定以及产能投放摊薄制造成本。 经营性现金流方面， 公司三季度经营性现金流转负为正， 经营性现金流净额为 0.10亿元， 较二季度/一季度分别提高 0.54/0.39亿元， 主要由于公司经营策略改变， 根据在手订单进行原材料备货， 减少了原材料成本波动风险。 高景气下游打开增长空间。 目前公司占比 95%以上业务的粉芯下游主要是光伏储能、 新能源汽车及充电桩、 UPS 等， 根据我们测算， 下游市场 2021-2025年 CAGR达 18.06% ， 其 中 充 电 桩 、 新 能 源 汽 车 、 储 能 、 光 伏 CAGR 达 到60.51%/47.53%/33%/19.06%， 公司未来发展空间广阔。 投资建议： 基于公司在合金软磁粉芯行业的龙头地位， 有望充分受益于高景气下游，增长空间较大，我们预测公司 2022年至 2024年每股收益分别为 1.86、2.38和 2.75元。 净资产收益率分别为 16.5%、 17.7% 和 17.2%， 维持买入-B 建议。 风险提示： 新建项目投、 达产进度不及预期、 新能源汽车等下游需求不及预期、 稀土磁材价格持续下跌、 汇率大幅波动、 市场竞争加剧、 疫情影响公司生产经营、 对国际市场过于依赖的风险。

公司公告2022年 10月 24日，公司发布 2022年三季报，前三季度实现营业收入7.44亿元，同比增长 42.38%；归母净利润 1.31亿元，同比增长 55.84%； 扣非后归母净利润 1.29亿元，同比增长 60.30%。 点评Q3利润增长显著，光伏、汽车等业务提升迅速。Q3单季度实现营收 2.72亿元（同比+33.22%，环比+0.77%），归母净利润 5268.63万元（同比+64.89%，环比+13.36%）。Q3业绩快速增长主要源自光伏、新能源车与充电桩业务在景气需求下的订单增长，及新产品材料的加速替换；其中，光伏为贡献占比最高的细分业务，而新能车与小众品业务占比提升迅速。 盈利能力提升显著，材料创新提升技术壁垒。Q3毛利率达 37.37%，环比增长 1.13pct；净利率达 19.4%，环比增长 2.15pct。盈利能力提升显著，1）由于公司加速推进新材料在逆变电感、升压电感新产品处的升级，产品单价有所提升；2）公司新能源车与小众品业务占比提升，两块细分领域的软磁粉芯单价在 5万元/吨以上，单吨价格较高；3）上游材料降价回归平稳区间，相比去年材料端承压持续减轻。作为积累深厚的软磁粉芯龙头厂商，公司在磁粉研发配比、软磁粉绝缘包裹、粉芯生产等方面技术壁垒突出，将持续巩固自身的行业 know-how，盈利能力突出。 Q4新产能即将落地，芯片电感新业务打开市场空间。景气需求下，公司产能持续紧张，基于惠东基地 3.3万吨/年的产能基础，进一步扩张产能。 当前公司河源厂房已建设完工，预计于 Q4实现部分新增产能释放。此外，公司新品芯片电感现已开启销售，主要应用于 CPU/GPU 电源模组，预计于 Q4确认千万级收入，为公司长期发展打开新的市场空间。 投资建议基于公司在技术壁垒、客户认可度、新业务推进度上的优势，我们预计公司 2022-2024年的归母净利润分别是 1.92亿元、2.87亿元、3.94亿元，对应当前 PE 分别为 53倍、35倍、26倍，维持买入评级。 风险提示扩产不及预期风险、技术升级不及预期风险。

持续推进扩产扩建，软磁粉芯产能有望突破5万吨2021年惠东基地的产能已稳步提升至2.5万吨/年。公司计划今年通过技改进一步扩大惠东基地产能，新增6000吨；同时发行可转换公司债券募集资金4.3亿元，用于建设河源生产基地，到完全达产后，预计公司新增产能合计2万吨。根据计划，2022年产能将达到3.6万吨；到2025年，公司产能预计可达5.1万吨。 产品矩阵丰富，打造第二成长点自研芯片电感已实现小批量生产，公司将加快布局生产线的布局，早日实现量产。公司基于多年来在金属软磁粉末制备和成型工艺上的深厚积累，区别于传统一体成型工艺，采用独创的高压成型结合铜铁共烧工艺，研发出具有行业领先性能的芯片电感。 下游需求行业旺盛，拉动产品需求攀升金属软磁粉芯：2025年全球各领域的金属软磁粉芯全球需求量为23.1万吨，2021-2025年的CAGR 为14.2%。其中，光伏领域需求量最大，约为9.3万吨，占比总需求约40.3%；其次是UPS 电脑领域，占比23.3%。 芯片电感：预计2025年全球芯片电感需求量约206.7亿个，2021-2025年CAGR 约5.4%。其中，智能手机芯片电感市场需求将达161.4亿个；PC 端芯片电感市场需求将达42.4亿个；全球服务器端芯片电感需求量将达3.0亿个。智能手机领域，芯片电感需求量将破百亿；与PC、服务器等领域的需求共振，拉动芯片电感需求。 业绩再创新高，合金软磁粉芯贡献主要利润公司业绩增长态势良好，看好下半年收入增长。2022上半年，公司实现营收4.72亿元，同比增长48.25%；归母净利润0.79亿元，同比增长50.32%；扣非归母净利0.78亿元，同比增长57.74%。 2021年，合金软磁粉芯、合金软磁粉、磁性电感元件和其他业务的营收分别为7.02亿元、0.13亿元、0.06亿和0.05亿元，分别占比总营收的96.74%、1.86%、0.83%和0.57%，合金软磁粉芯作为公司主要产品，近年来营收占比一直在96%以上。 2022年上半年，合金软磁粉芯从2021年的33.02%上升至35.49%，同比增加2.47pct。主要系原材料价格下降，促使产品直接材料成本下降，从而使得产品毛利率升高。 盈利预测与估值预计公司2022/2023/2024年实现营业收入10.58/16.61/20.51亿元， 分别同比增长45.8%/56.96%/23.46% ； 归母净利润分别为2.15/3.57/4.55亿元，分别同比增长78.67%/66.15%/27.55%，对应EPS分别为2.06/3.42/4.37元。 以2022年9月20日收盘价97.01元为基准，对应2022-2024E 对应PE 分别为47.06/28.32/22.21倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示上游原料价格波动的风险；扩产项目建设不及预期；下游需求不及预期。

事项_：公司公告 2022年半年报，22H1营业收入 4.7亿元，同比+48.2%，归母净利润0.7亿元，同比+50.3%；扣非归母净利润0.7亿元，同比+57.7%。其中Q2 营业收入2.7 亿元，同环比分别+47.0/+33.0%；Q2 扣非归母净利润0.4 亿元，同环比分别+52.6%/+43.7%。22H1销售毛利率35.7% ，较去年同期1.5pp,较去年全年+1.9pp。 光伏应用表现强劲，成本传导改善毛利率。报告期内，公司在光伏领域营收增长强劲，中报显示光伏领域营收同比+84.8%，主要客户包括固德威、锦浪科技、阳光电源等逆变器厂商。22H1软磁芯产品综合毛利率35.4%，较21全年+2.4pp。 毛利率改善主要是由于光伏等领域产品涨价所致。21Q3开始原材料金属硅价格大涨，导致公司去年Q4单季综合毛利率下降至31.9%。21Q4 末公司开始向下游客户涨价，22H1 综合毛利率的回升，印证了提价政策在客户端落实情况良好。 电动车相关领域营收高增，有望成为业绩成长又一极。22H1 中报显示，公司在电动车及充电桩领域营收同比+186.6%，体量虽还不大，但增速相当亮眼。考虑到电动车市场的持续高景气，以及高压快充方案渗透率的提升空间，公司磁芯产品在电动车领域的销售有望持续高增，成为驱动业绩成长又一极。 费用率管控良好，经营现金流有所下降。22H1 公司期间费用率14.0%,较去年同期-0.5pp,主要原因为管理费用率同比下降1.9pp，显示公司治理效率有所优化。销售费用率和财务费用率较去年同期分别+0.05/+1.3pp,小幅上升。报告期内，公司经营性现金流净额为-0.7 亿元，较去年同期下降0.6亿元，主要原因为原材料备货大幅增加所致。其中存货周转天数为75.2 天，同比+27.6%;应收账款周转天数119.9 天，同比基本持平；现收比41.2%，较去年同期下降9.7pp。 盈利预测与投资建议。公司是合金软磁行业龙头企业，凭借多年的技术积累和行业口碑，市占率大幅领先同行。在光伏装机、新能源汽车持续高景气拉动下，公司营收和业绩有望保持高速增长。基于此，我们预测公司22-24 年营收为10.8/14.2/20.4 亿元，归母净利润为1.9（不含股权激励和转债费用）/2.6/3.8亿元，未来三年归母净利润复合增速为46.9%，EPS 为1.85元/2.54 元/3.65 元，对应PE 估值分别为56 倍/41 倍/28 倍。维持“买入”评级。 风险提示。光伏电动车需求增长不及预期，产能增长不及预期，原材料大幅上涨风险，行业竞争加剧致利润率下降风险。

事件概述 2022年上半年，公司实现营业收入4.72亿元，同比增长48.25%，实现归属于上市公司股东净利润7877.55万元，同比增长50.32%。 分析判断:受益于新能源和光伏行业，公司盈利能力持续提升 公司实现营业收入4.72 亿元，同比增长48.25%，实现归属于上市公司股东净利润7877.55 万元，同比增长50.32%。公司收入利润实现高速增长，主要得益于公司在光伏领域、新能源汽车领域的深入布局。根据公司公告显示，公司在上述两领域的销售收入均持续保持大幅增长，同比去年分别增长约84.80%和186.65%。公司Q2毛利率为36.24%，实现连续两个季度正增长，盈利能力持续得回升主要得益于公司做出积极应对方案，一方面通过提价转移成本，同时公司不断推出新一代材料帮助客户优化其成本。根据公司公告显示，2021年已经推出全新铁硅系列产品NPC，作为面向碳化硅时代的新磁性材料，NPC系列不仅提升了直流叠加特性，同时优化了磁芯损耗，为电源模块节省铜线、提升效率做出积极贡献。目前，公司已与ABB、比亚迪、格力、固德威、华为、锦浪科技、美的、麦格米特、TDK、台达、威迈斯、阳光电源、伊顿、中兴通讯等一大批国内外知名厂商开展了广泛的技术和市场合作。 研发芯片电感，构建公司第二成长曲线 芯片电感产品起到为芯片前端供电的作用，可广泛应用于服务器、通讯电源、GPU、FPGA、电源模组、笔记本电脑、矿机等领域。主流芯片电感目前主要采用铁氧体材质，但铁氧体饱和特性较差，随着未来电源模块的小型化和应用电流的增加，铁氧体电感体积和饱和特性已经很难满足未来发展趋势，而金属软磁材料电感具有更高效率、小体积、能够响应大电流变化的优势。以GPU 供电为例子，通常GPU 需要BUCK 供电，工作电压为1.2V（随着工艺节点提高而降低），满载功率大概需要150W 左右，这就意味着电流需要达136A 左右。在这种场景下，外围元件损耗占比较大。如果使用金属软磁粉芯，由于其比铁氧体更高的磁饱和密度，可以缩小电感体积，降低铜的使用量，最终降低铜损，提高工作效率。因此，公司基于多年来在金属软磁粉末制备和成型工艺上的深厚积累，区别于传统一体成型工艺，采用独创的高压成型结合铜铁共烧工艺，研发出具有行业领先性能的芯片电感。公司已经推出了多个芯片电感系列料号，取得了多家知名芯片厂商的验证和认可，并实现了批量的生产和交付。随着产品的持续升级迭代和市场认可度提升，公司将加快自动化生产线的布局，为更大批量的订单交付做准备。 投资建议 我们维持公司盈利预测，预计2022-2024年年营收分别为、10.02 亿元、13.59 亿元、16.80亿元，归母净利润分别为1.74 亿元、2.72 亿元、3.42亿元，EPS分别为1.68 元、2.62 元、3.3元。对应2022年8月26日103.61元/股收盘价，PE 分别为62x、40x、31x，维持“买入”评级。 风险提示 光伏市场需求不如预期、新能源汽车市场不如预期、原材料价格进一步上涨等。

公司公告8 月25 日，公司发布2022 年半年度报告，上半年实现营业收入4.72 亿元，同比增长48.25%；归母净利润7877.55 万元，同比增长50.32%；扣非后归母净利润7849.33 万元，同比增长57.74%。 点评业绩持续增长，新能源业务贡献突出。Q2 单季度实现营收2.70 亿元（同比+47.01%，环比+33.09%），归母净利润4647.88 万元（同比+43.62%，环比+43.91%），扣非归母净利润4618.50 万元（同比+52.66%，环比+42.95%）。公司业绩增长主要得益于1）下游光伏、新能源车等领域景气度提升，新能源渗透率不断增长，公司在两个领域的销售收入同比分别增长约84.80%、186.65%；2）软磁粉芯材料契合高频大电流等场景应用需求，性能优势突出；3）持续推进产能建设，满足下游旺盛需求。 盈利能力提升显著，材料创新提升技术壁垒。Q2 毛利率达36.24%（环比+1.27pct），净利率17.25%（环比+1.3pct）。主要由于1）上游材料降价进入平稳区间，材料成本压力减轻；2）H1 在逆变电感处材料升级至NPC，下半年将在升压电感侧继续升级材料，进一步提升产品ASP。公司作为技术积累深厚的软磁粉芯龙头厂商，身处行业knowhow 较高的环节，在磁粉研发配比、软磁粉绝缘包裹、粉芯生产等方面技术优势突出。 产能扩张满足增量需求，布局芯片电感创造新增长极。公司按规划推进产能扩张布局，在现有惠东生产基地进行技术改造，提高产品品质及供应能力；另外募资3.5 亿元建设河源生产基地。此外，公司开发新品芯片电感，应用于CPU/GPU 电源，最终应用于服务器市场，有望创造新增长极。预计22 年整体产能将达3 万吨，尚有在建产能2 万多吨，以及芯片电感产品小批量产线的搭建。 全方位布局四五规划，中长期发展优势明显。公司以每五年为一个周期，制定“五年发展规划”，今年公司提前完成三五规划，将自23 年开始进入四五规划阶段。公司将巩固公司在金属软磁材料行业的领先地位，将成为具备金属软磁核心技术工艺和差异化产品的专家型平台公司。基于公司合金精炼、物理破碎（气雾化、水雾化和高能球磨）、金属粉末制备技术的平台助力，结合公司在直径2μm-50μm 的金属粉末制备、粉末包覆、成型工艺等技术工艺优势，借助人才嫁接、制度维护、资本助力等力量拓展横向和纵向的新型市场，衍生创业企业，发挥战略协同效应。 投资建议我们预计公司2022-2024 年的归母净利润分别是1.92 亿元、2.87 亿元、3.94 亿元，对应当前PE 分别为54 倍、36 倍、26 倍，维持买入评级。 风险提示扩产不及预期风险、技术升级不及预期风险。

事件：2022 年8 月25 日，公司发布半年度报告，2022H1 实现营业收入4.72亿元，同比增加48.3%，归母净利润7878 万元，同比增加50.3%，扣非归母净利润7849 万元，同比增加57.7%；单季度看，Q2 单季度实现营业收入2.70 亿元，同/环比+47.0%/+33.1%；归母净利4648 万元，同/环比+43.6%/+43.9%。 原料价格降温增厚公司盈利。上半年公司毛利率同比增长1.49pct 至35.6%，Q1/Q2 毛利率分别35.0%/36.3%，原材料方面，上半年铁、硅、铝价格同比提升但环比均有所降温，截止6 月末铁、硅、铝价格较年初分别下滑0.45%/21.3%/4.73%，Q3 以来价格继续回落，对于公司而言考虑调价周期滞后，因此毛利率同/环比均有提升，此外产品结构优化及规模化降本进一步增厚盈利。 磁粉芯龙头充分受益行业高增长，上半年EV、光伏领域增速亮眼。上半年公司在新能源车及充电桩、光伏领域收入分别同比增长187%/85%，根据光伏行业协会数据，2022 年上半年我国光伏发电装机30.9GW， 同比增长137.4%，化石能源成本高企下，全球光伏装机迎来发展新机遇，尤其年内欧洲清洁能源刺激政策与美国《抗通胀法案》的推出，预计光伏行业仍将为长期增量市场。 根据中汽协数据，上半年新能源汽车产销分别完成 266 万辆和 260 万辆， 同比均增长 1.2 倍， 市场占有率达到 21.6%，乘联会年内上调国内新能源车销量预期至达600 万辆（前值550）。 惠州+河源两大基地同步扩张，磁粉末、芯片电感打造潜在增长曲线。1）磁粉芯方面：现有惠州基地产能达2.5 万吨，未来增量包括可转债募投河源基地2 万吨+以及惠州基地技改升级6000 吨；2）粉末&芯片电感方面：公司掌握核心雾化制粉技术，核心设备自主研发，生产的铁硅铬粉末可应用于高端一体成型电感及叠层电感，外销毛利率接近70%，未来公司将继续扩充产能并加大市场开拓，打造新的业绩增长点；此外芯片电感已完成小批量生产，未来有望继续向下游电感领域延伸，提升产品附加值，两大领域构筑公司潜在增长曲线。 投资建议：预计公司预计公司2022-2024 年营收为11.18/15.05/19.63 亿元，实现归净利润2.02/2.88/4.03 亿元，EPS 为1.95/2.78/3.88 元/股，对应PE为51.3/36.0/25.7 倍，维持公司“买入”评级。 风险提示：产能建设不及预期；行业竞争加剧；下游需求不及预期；技术路径变动等。

事件：公司发布2022年半年报，上半年公司实现营收4.72亿元，同比增长48.25%，归母净利润0.79亿元，同比增长50.32%，实现扣非归母净利润0.78亿元，同比增长57.74%，EPS为0.76元/股。Q2实现营收/归母净利润2.70/0.46亿元，环比增长33.09%/43.91%。公司业绩符合预期。 新能源领域需求旺盛，公司订单饱满：：收公司上半年合金软磁粉芯业务实现营收4.54长亿元，同比增长48.53%，营业成本为2.93亿元，同比增长42.91%，毛利率为35.49%，高较去年同期提高2.13pct。业绩增长主要由于下游光伏、新能源汽车需求旺盛，公司在光伏、新能源汽车及充电桩领域销售收入分别同比增长84.8%/186.65%。另一方面，2022H1公司原材料价格环比有所下降，其中金属硅价格同比/环比+79.57%/-23.13%，铁矿石价格同比/环比-16.23%/-9.44%。 司公司2022-2024年产能扩张速度将达到32.38%。公司目前现有产能2.5万吨，根据公司投资者交流回答和《深圳市铂科新材料股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券募集资金使用可行性分析报告》，2022年公司计划通过改造原惠东基地扩充6000吨新产能，河源基地2.5万吨产能也将在2022-2024年陆续投产，2022年底产能将达到3万吨以上，2022-2024年产能CAGR达到32.38%。 新业务方兴未艾，产品结构进一步优化：公司基于自身材料优势，向市场成功推出了芯片电感(铜铁共烧)、金属软磁粉末等新产品。芯片电感采用独创的高压成型结合铜铁共烧工艺，主要应用于服务器、GPU、AI智能运算等，目前已推出多个芯片电感系列料号，取得了多家知名芯片厂商的验证和认可，并已实现小批量生产和交付。金属软磁粉末方面，公司自主研发的铁硅铬软磁粉末，具有高磁导率和高饱和特性，能有效解决目前一体电感应用电流小和生产良品率低的问题，目前已批量生产并得到日系电感企业的广泛认可。 投资建议：在“双碳”及“新基建”积极推进的背景下，公司作为合金软磁粉芯龙头企业，其产品与目前的高效率、高功率密度及高频化能力的要求相契合，在光伏、新能源汽车、储能等领域有广泛应用，未来发展前景广阔。我们预测公司2022年至2024年每股收益分别为1.72、2.14和2.58元。净资产收益率分别为15.5%、16.3%和16.7%，给予买入-B建议。 风险提示：新建项目投、达产进度不及预期、新能源汽车等下游需求不及预期、稀土磁材价格持续下跌、汇率大幅波动、市场竞争加剧、疫情影响公司生产经营、对国际市场过于依赖的风险。

合金软磁粉芯龙头企业，维持高盈利水平公司为我国合金软磁粉芯龙头企业，主要产品为合金软磁粉、合金软磁粉芯及电感元件等。合金软磁粉芯结合了金属软磁和铁氧体软磁的优势，对电力电子产品向高效率、高功率密度和小型化方向发展具有极为重要的意义。2021年公司实现营业7.26亿元，同比增长46.1%，其中合金软磁粉芯营收占比96.7%，毛利率为33%，得益于公司的先发优势，毛利率优势明显。 光伏、新能源车赛道高景气度，产能提升紧跟市场需求公司高性能合金软磁粉芯材料是光伏、储能逆变器用的升压、逆变电感的重要原料，同时也是新能源汽车充电用的obc 及混动车型充电用的升压电感的重要材料，受益于光伏和新能源车赛道的高景气，公司磁粉芯产能也将不断提升来满足需求：2021年产能2.5万吨，通过惠州厂房改造、河源厂房新建产能逐步提升，22年达3.5万吨，2023年将达到4.5万吨产能，到2024年有望实现6万吨产能布局。 掌握先发优势，不断技术迭代，磁粉芯产品持续保持竞争力优势，同步研发芯片电感有望打开新的增长极公司掌握了从制粉到电感元件的全生产流程，具有不断改进优化各生产环节的能力以满足客户用户需求。公司内部研发、生产协同；外部同京泉华、TDK 等制造厂商协同研发磁粉及磁芯，同华为、格力等电源电器厂商协同更进解决方案。把握技术改进先机，紧密围绕高频化发展方向，从需求出发，推出性能更优成本更低的产品。2021年公司推出行业领先、具有更高频低损耗特性的“铁硅四代”产品体系，覆盖5k-2MHz 频率段，应用范围广泛。同时公司与英飞凌建立合作关系，新产品芯片电感已完成中试，现已小批量试产，可广泛应用于服务器、通讯电源、GPU 等领域，效率提升的同时可以减少50-70%的体积，有望打开公司新增长极。 盈利预测及估值我们预计公司2022-2024年实现营业总收入10.98/15.92/20.20亿元，归母净利润1.97/2.84/3.69亿元，EPS 分别为1.9/2.74/3.56，对应PE 为55/38/29，首次覆盖，给予公司“增持”评级。 风险提示上游原材料价格持续攀升风险；下游行业景气度不及预期风险；公司扩产计划进度不及预期风险。

公司以合金软磁粉芯产品为主， 全球市占率第三，国内市占率第一， 随着项目逐步投产行业地位进一步巩固。 公司 95%以上的营收来自合金软磁粉芯， 是国内唯一一家以合金软磁粉芯产品为主的上市公司。全球软磁粉芯市场集中度高，公司全球市占率第三，仅次于美磁和昌星。公司在国内市占率第一，目前河源项目正在建设中，预计公司 2024年的建成产能 5.8万吨/年，行业地位将进一步巩固。 新能源引领下游需求，预计 2025年全球金属软磁粉芯市场总规模将达 81亿元，2021-2025年 CAGR 约为 18%。 合金软磁材料具有高饱和磁通密度及优异的高频损耗特性， 能够顺应终端需求大功率、低损耗、小型化的趋势， 在各终端领域应用广泛， 预计 2025年全球金属软磁粉芯市场总规模将达 81亿元， 2021-2025年 CAGR约为 18%。 技术实力超群，盈利能力大幅领先行业。 公司掌握高端气雾化合金粉末制备的核心技术， 压制成型后的软磁粉芯产品具有更低的磁芯损耗、更优秀的直流偏置特性，超越国际龙头水平， 能够顺应软磁粉芯的国产替代趋势。 依托制粉制芯一体化生产，公司成本控制能力强， 吨毛利水平大幅领先于行业。 公司最新产品能够替代部分铁氧体， 携手英飞凌开拓百亿级贴片电感市场，打造第二增长极。 2021年公司与全球最大的功率半导体生产商英飞凌正式建立合作伙伴关系，为其提供金属磁粉芯、芯片电感元件等产品。传统的 IGBT 电感主要采用软磁铁氧体， 据 Yole 预测， 2026年全球 IGBT 用电感的市场规模或将超过百亿人民币。 数据中心的 IT 设备要求电源系统，提高功率密度、降低损耗、提高散热效率，因此要求其电子元器件向小型化发展。公司的 NPX 铁硅 4代等磁粉芯产品在 MHz 级频率的损耗接近于铁氧体，同时可节约 70%的体积空间，有望在芯片电感方面形成对铁氧体形成优势替代，打造第二增长极。 我们预测公司 2022-2024年每股收益分别为 1.97元、 2.66元、 3.41元， 根据可比公司 2022年 56倍 PE 的估值，对应目标价为 110.32元，首次覆盖给予买入评级。 风险提示在建项目产能投放不及预期风险。 合金软磁粉芯价格、销量不及预期风险。 原材料价格大幅上涨风险。 假设条件变化影响测算结果。