投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序，重要的放在前面。要点3-5个，总字数不超过1000字。 公司发布2020年半年报：2020年上半年，公司实现营收1.96亿元，同比增3.39%；归母净利润4053.9万元，同比降1.85%；扣非归母净利3880.4万元，同比降1.31%。2020Q2，公司实现营收1.26亿元，同比增15%、环比增78%；归母净利润3193万元，同比增33%、环比增271%；扣非归母净利2980万元，同比降24%、环比增231%。 随着风电、空调等领域需求回升，2020Q2公司营收同比增长15%、毛利率环比增10pct。虽然一季度受全球公共卫生事件影响，下游需求受到抑制，但随着复工，需求逐渐回暖；2020年上半年，公司营收同比增15%、毛利率环比增10pct。另外，毛利增加使得2020Q2净利率同比增3.3pct、环比增13.2pct。1）同比来看，2020Q2营收增15%、毛利率增0.5pct，毛利同比增789万元，叠加其他收益和投资净收益同比增418万元，2020Q2净利率同比增3.3pct。2）环比来看，2020Q2营收增78%、毛利率增10.5pct，毛利环比增3132万元，使得公司2020Q2净利率环比增13.2pct至25.4%。 下游需求回暖+未来技术储备提升市场空间，公司盈利有望继续提升。虽然受一季度需求端和开工延迟的影响；但一方面，下游需求回暖，光伏下半年项目实施、空调能效升级、新能源车高景气和新基建带动UPS等领域的发展；另一方面公司持续研发开拓产品线：①超细气雾化铁硅合金粉末磁粉芯已经实现小批量生产、②高饱和磁通密度和低损耗特性的非晶纳米晶粉末处于性能调整优化中、③高u值片状粉末的制备以及吸波材料流延成型技术已完成研发处于送样推广中。下游需求回暖叠加技术储备增大产品市场空间，公司未来盈利有望持续提升。 盈利预测与评级：考虑到下游需求回暖，我们上调对于公司的盈利预测，预计公司2020-2022年营收为4.47亿元、5.12亿元和5.76亿元，归母净利润为0.95亿元、1.15亿元和1.25亿元；EPS为1.65元、1.99元和2.16元；对应2020年8月26日收盘价的PE分别为43.21倍、35.75倍和32.89倍，维持“审慎增持”评级。风险提示：＃lsum公ma司ry＃发布2020年半年报：2020年上半年，公司实现营收1.96亿元，同比增3.39%；归母净利润4053.9万元，同比降1.85%；扣非归母净利3880.4万元，同比降1.31%。2020Q2，公司实现营收1.26亿元，同比增15%、环比增78%；归母净利润3193万元，同比增33%、环比增271%；扣非归母净利2980万元，同比降24%、环比增231%。 随着风电、空调等领域需求回升，2020Q2公司营收同比增长15%、毛利率环比增10pct。虽然一季度受全球公共卫生事件影响，下游需求受到抑制，但随着复工，需求逐渐回暖；2020年上半年，公司营收同比增15%、毛利率环比增10pct。另外，毛利增加使得2020Q2净利率同比增3.3pct、环比增13.2pct。1）同比来看，2020Q2营收增15%、毛利率增0.5pct，毛利同比增789万元，叠加其他收益和投资净收益同比增418万元，2020Q2净利率同比增3.3pct。2）环比来看，2020Q2营收增78%、毛利率增10.5pct，毛利环比增3132万元，使得公司2020Q2净利率环比增13.2pct至25.4%。 下游需求回暖+未来技术储备提升市场空间，公司盈利有望继续提升。虽然受一季度需求端和开工延迟的影响；但一方面，下游需求回暖，光伏下半年项目实施、空调能效升级、新能源车高景气和新基建带动UPS等领域的发展；另一方面公司持续研发开拓产品线：①超细气雾化铁硅合金粉末磁粉芯已经实现小批量生产、②高饱和磁通密度和低损耗特性的非晶纳米晶粉末处于性能调整优化中、③高u值片状粉末的制备以及吸波材料流延成型技术已完成研发处于送样推广中。下游需求回暖叠加技术储备增大产品市场空间，公司未来盈利有望持续提升。 盈利预测与评级：考虑到下游需求回暖，我们上调对于公司的盈利预测，预计公司2020-2022年营收为4.47亿元、5.12亿元和5.76亿元，归母净利润为0.95亿元、1.15亿元和1.25亿元；EPS为1.65元、1.99元和2.16元；对应2020年8月26日收盘价的PE分别为43.21倍、35.75倍和32.89倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：产品价格大幅下跌，项目进展、下游需求不达预期等

公司是目前国内能够规模化生产铁硅系列金属磁粉芯的主要厂家之一。公司目前整合了从制粉到磁性电感元件制造的金属软磁材料行业全产业链,是国内少数能够规模化生产铁硅系列金属磁粉芯的领先企业,2018年公司合金软磁粉芯产能达11800吨,募投项目投产后产能接近20000吨。 公司为金属软磁领域领先企业,下游需求旺盛。参与企业较少:国内金属软磁磁性材料领域企业较少,约占4.03%;同时软磁材料上市公司大多聚焦于铁氧体软磁材料,与公司的直接竞争关系较弱,在金属软磁领域公司属于行业领先企业。下游旺盛:公司主要服务于变频空调、光伏发电和UPS电源市场,下游市场需求旺盛,随着产能增大,盈利将进一步增厚。 下游行业附加值高,叠加成本控制,构建盈利护城河,公司综合毛利率和ROE均高于国内软磁领域上市公司。公司服务于新兴产业,附加值较高; 同时公司通过生产技术创新以及原料自产等方式,有效降低成本;另一方面公司在技术研发、提供完整解决方案和客户累积方面占优,构建盈利护城河,公司毛利率和ROE均高于磁性材料可比上市公司,具备较强盈利能力。 盈利预测与评级::预计公司2019-2021年归母净利分别为8.4、10.4、12.7亿元,EPS分别为1.95、2.40和2.94元,对应2020年3月27日收盘价的PE为35.38、28.76和23.47倍。首次覆盖,给予公司“审慎增持”评级。风险提示:原材料价格大幅上涨,下游需求、项目进程不及预期,宏观经济环境下行