三大引擎协力助成长， 23Q3业绩同比增长铂科新材致力于为电能变换各环节电力电子设备或系统提供高性能软磁材料、 电感以及整体解决方案， 现有金属软磁粉、 金属软磁粉芯和芯片电感三大产品线， 广泛应用于光伏发电、 新能源汽车及充电桩、 储能、 AI、 智能驾驶、 数据中心等领域。 23Q3公司业绩同比实现增长。 23Q3公司实现营收 2.73亿元， 同比增长 0.34%； 归母净利润 0.55亿元， 同比增长 4.04%； 扣非归母净利润 0.54亿元， 同比增长6.28%； 毛利率 37.66%， 同比增长 0.29pct； 净利率 20.14%， 同比增长 0.74pct； 研发费用 0.17亿元， 同比增长 24.12%， 环比增长 1.46%。 金属软磁粉： 基石业务稳健发展， 新品放量在即贡献新增长点金属软磁粉是指含有铁、 硅及其他多种金属或非金属元素的粉末， 其成分、 纯度、形貌等关键指标决定了软磁材料的性能， 并最终决定功率电感元件的性能。 金属软磁粉是公司另外两大产品线金属软磁粉芯和芯片电感的基础。 公司金属软磁粉产品主要有铁硅粉、 铁硅铝粉、 铁硅铬粉和片状铁硅铝粉末等； 其中， 铁硅粉、 铁硅铝粉主要用于生产金属软磁粉芯产品， 铁硅铬粉主要供给下游客户生产一体成型电感。 历经十数年技术积累， 公司已成功打造了以合金精炼、 物理破碎（气雾化、 水雾化和高能球磨） 为核心的金属粉末制备技术平台， 并掌握了直径 2μm-50μm 的金属粉末的制备工艺。 随着电子产品不断小型化、 轻薄化发展， 传统电感器件难以满足需求， 因此新型元器件不断向小型化、 片式化、 高频化、 高功率密度等方向发展。 其中， 一体成型电感因感量高、 耐大电流、 漏磁少、 尺寸多样化等特点得到了广泛的应用， 而其核心原材料金属软磁粉末的材料性能是决定其上述特性能否实现的关键因素。 公司成功开发了具有良好的球形度和高饱和特性并兼顾防锈特性的微细球形铁硅铬粉末， 整体性能指标已与日本进口粉末相当， 并已取得数家外资品牌贴片电感厂商的认可。 目前， 该粉末产品处于小批量转量产阶段， 有望实现高性能球形铁硅铬粉末的国产替代， 并成为公司新的盈利增长点。 此外， 公司的非晶纳米晶粉末已经得到了客户的验证， 后续也将逐步导入客户量产。 金属软磁粉芯： 数次迭代追求更高性能， 持续推出新品丰富产品线金属软磁粉芯是指将金属软磁粉采用绝缘包覆、 压制、 退火、 浸润、 喷涂等工艺技术所制成的磁芯， 是电感元件的核心部件之一； 电感在电路中可起到储能、 滤波、振荡、 延迟、 限波等作用。 公司坚持以终端应用需求为产品开发导向， 以精密制造工艺为支撑， 从“铁硅 1代” 金属磁粉芯开始， 不断迭代升级至“铁硅 4代” ， 建立了一套覆盖 5kHz~2MHz 频率段应用的金属磁粉芯体系， 可满足众多应用领域的性能需求； 此外， 公司还陆续推出了全新铁硅系列磁粉芯（NPV、 NPC 系列） 、铁镍系列磁粉芯（NPN-LH） 等新品， 不断丰富金属软磁粉芯产品线。 芯片电感： 算力下沉边缘侧刺激需求， 产品实现发电端到负载端全覆盖芯片电感起到为 GPU、 CPU、 ASIC、 FPGA 等芯片前端供电的作用。 随着越来越多的算力需求下沉至边缘侧， 大算力芯片以及芯片电感等元件需求不断提升。 相比传统的铁氧体材质芯片电感， 金属软磁材料制成的芯片电感由于具有小型化、 耐大电流的特性， 更适用于人工智能、 自动驾驶、 服务器、 通讯电源、 笔记本电脑等大算力应用场景。 基于对金属软磁材料产品的持续迭代， 公司成功开发出了性能指标行业领先的铁硅3代及 4代金属软磁材料， 适用开关频率高达 500khz~10MHz， 为金属软磁材料进入更高频率段的半导体应用领域提供了可能性。 在此基础上， 公司结合独创的高压成型结合铜铁共烧工艺， 制造出具有更高效率、 小体积、 高可靠性和大功率的芯片电感产品， 完成了从发电端到负载端电能变换（包括 DC/AC， AC/AC， AC/DC，DC/DC） 全覆盖的产品线布局。 在产能布局方面， 公司持续加速自动化生产线的建设， 预计 2023年底可实现产能约 500万片/月， 2024年有望扩充到 1000-1500万片/月。 投资建议： 我们预计 2023-2025年， 公司营收分别为 12.18/17.27/23.31亿元， 同比分别为 14.3%/41.8%/35.0%， 归母净利润分别为 2.50/3.59/4.88亿元， 同比分别为 29.5%/43.6%/35.8%； PE 分别为 40.9/28.5/21.0。 随着公司金属软磁粉芯的稳步发展， 芯片电感开始量产进入高速发展的快车道， 金属软磁粉产能及市场认可度的提升， 公司三条增长曲线模型构建日趋成熟， 未来可期。 首次覆盖， 给予“买入”评级。 风险提示： 下游终端市场需求不及预期风险， 新技术、 新工艺、 新产品无法如期产业化风险， 市场竞争加剧风险， 产能扩充进度不及预期的风险， 系统性风险等。

全球软磁粉芯龙头，新增第二、第三成长曲线。公司是一家聚焦于软磁粉末、金属软磁粉芯以及应用解决方案的国家高新技术企业，主要产品为气雾化制金属软磁粉（制造合金软磁粉芯的核心材料）、合金软磁粉芯（电感元件的核心部件）、以及电感元件（主要为芯片电感）。其中软磁粉芯为公司主业； 芯片电感作为公司第二成长曲线，为公司独创，是 AI 高算力的基础设施；合金粉末有望成为公司第三成长曲线。2023年前三季度公司实现营收 8.54亿元，同增 15%；归母净利润 1.89亿元，同增 44%，过去三年营收利润均保持高增长。 软磁粉芯下游高景气，研发能力行业领先。公司所处的金属软磁粉芯行业，下游主要为光伏、储能、新能源车、充电桩、变频空调、ups 等领域，我们预计未来四年行业复合增速约为 32%。22年公司软磁粉芯出货量居全球首位，占 24%。公司产品从“铁硅 1代”不断迭代升级至“铁硅 4代”，已建立一套覆盖 5kHz~2MHz 频率段应用的金属软磁粉芯体系。21、22年研发的高单价高性能 NPC、NPV 磁粉芯产品，目前已部分切入大功率光伏电站、高电压新能源车等领域，渗透率逐季提升，助力公司维持高盈利水平。23年新增河源基地，预计年底总产能可达 4.5万吨，24年两大基地满产总产能约 6万吨。 独创铜铁共烧工艺制芯片电感，今年为量产元年。芯片电感起到为 GPU、CPU、ASIC、FPGA 等芯片前端供电的作用，金属软磁粉制芯片电感为公司首创，相较于传统铁氧体制电感，具备节能、体积小、饱和磁通密度大等多重优势，更适用于 AI 等高算力应用场景。目前公司推出 FA075A、FA1005等多个极高集成度的芯片电感系列产品，已取得英伟达等多家国际知名生产厂商的认可，并开始大批量交付，预计年底产能达 500万片/月，明年扩充至1000-1500万片/月。21、22年公司整体电感元件业务保持 200%以上的营收增速，23H1实现营收 2131万，近年来随着 AI 人工智能等新技术的爆发式发展，芯片电感业务或将迎来井喷式增长。今年 6月，公司与核心员工持股平台共同投资设立惠州铂科新感技术有限公司，通过打造独立法人平台，进一步优化资源配置，实现芯片电感业务的规模化高质量发展。 雾化制粉平台完备，研制多款合金粉末。公司以水雾化法制得的粉末性能已逐渐趋于气雾化法，为降本及外售可提供有利条件。公司还致力于开拓粒径于 5-200um 范围内的多款合金粉末，最新研发的高效率非晶和纳米晶软磁粉末适用于更高频半导体领域，未来随着 igbt 等器件频率提升，该板块市场空间有望打开。 维持“强烈推荐”投资评级。公司软磁粉芯中长期高景气延续，第二增长曲线芯片电感构建日趋成熟，后续持续认证后或将进入高速放量阶段。预计2023-2025公司归母净利润分别为 2.52/3.51/4.64亿元，对应 PE 分别为43.4/31.1/23.5倍。维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：下游新能源、人工智能需求不及预期、新建项目扩产不及预期等

事件公司发布2023年三季报，根据公告，公司23年前三季度实现收入8.54亿元，同比增长14.86%；实现归母净利润1.89亿元，同比增长43.66%；实现扣非归母净利润1.81亿元，同比增长39.79%；毛利率39.58%，净利率22.12%。 23Q3，公司实现单季度收入2.73亿元，同比增长0.34%，环比减少6.07%；实现单季度归母净利润0.55亿元，同比增长4.04%，环比减少19.12%；实现单季度扣非归母净利润0.54亿元，同比增长6.28%，环比下滑12.90%；毛利率37.66%，环比减少2.41pct，净利率20.14%。 受下游光伏逆变器需求影响，公司短期业绩承压受下游光伏逆变器需求影响，公司23Q3单季度收入出现了同比下滑。 同时，公司产能稼动率也因光伏需求减少而出现了相应的下滑，使得公司23Q3单季度毛利率环比减少。我们认为，虽然公司短期业绩承压，但凭借①单价相对较高的NPC/NPV产品收入持续增长②产品结构的优化③芯片电感利润率的提升，公司未来盈利能力有望逐步改善。 受益于大算力应用需求，芯片电感业务实现高速增长公司芯片电感由金属软磁材料制成，具有小型化、耐大电流的特性，更加符合大算力应用场景，已取得多家国际知名芯片厂商的验证和认可。 受益于公司23H1在芯片电感产能上的大力布局，公司芯片电感业务在客户开发及订单上都实现了高质量增长。23Q3芯片电感产品收入环比增长229.17%。未来，随着人工智能、自动驾驶、服务器、通讯电源、矿机等大算力应用的蓬勃发展，以及公司产能的进一步提升，公司芯片电感业务相关收入有望进一步提升。 软磁粉末产品逐步量产，市场认可度持续提升公司开发的微细球形铁硅铬粉末在整体性能指标上已与日本进口粉末相当，并已取得数家外资品牌贴片电感厂商的认可，目前处于小批量转量产阶段，有望实现高性能球形铁硅铬粉末的国产替代，并成为公司新的盈利增长点。此外，公司的非晶纳米晶粉末已得到了客户的验证，后续也将逐步导入客户量产。随着公司金属粉末产品的竞争力和市场规模的持续提升，将进一步夯实公司金属粉末制备技术平台的基石作用，并为后续新型应用产品的“拓增量”发展提供有效助力。 投资建议我们预计公司2023~2025年归母净利润分别为2.57/3.57/4.76亿元，对应PE为34.02/24.52/18.36倍，维持“买入”评级。 风险提示原材料价格波动、扩产不及预期、下游需求不及预期。

公司发布 2023年三季报，业绩增速放缓公司业绩增长放缓，受光伏等行业去库拖累。 2023年 10月 23日晚， 铂科新材发布 2023年三季报。 2023年前三季度，公司实现营收8.54亿元，同比增长 14.86%；实现归母净利润 1.89亿元，同比增长43.66%；实现扣非归母净利润 1.81亿元，同比增长 39.79%；其中，第三季度公司实现营业收入 2.73亿元，同比增长 0.34%，环比下降6.34%；归母净利润 0.55亿元，同比增长 4.04%，环比下降 19.88%； 实现扣非归母净利润 0.54亿元，同比增长 6.28%。 公司金属软磁粉芯产品中光伏逆变器领域的订单占比较大，受到光伏、储能等行业去库影响，导致三季度金属软磁粉芯产品交付量有所下滑，进而导致三季度业绩增速放缓。伴随公司持续优化产品结构，四季度业绩有望改善。 2021年限制性股票激励如期兑现，重视员工激励公司对本次第二个归属期满足归属条件的共计 184名激励对象分两批次办理归属事宜，其中第一批 183名激励对象已于 2023年 6月8日办理完成归属登记工作，实际归属 552,366股，归属价格均为20.42元/股。 第二批 1名激励对象可归属数量 11,880股，归属价格为 20.42元/股，鉴于公司 2022年度权益分派方案实施资本公积金转增，其可归属数量相应调整为 21,384股，归属价格相应调整为 11.24元/股，已于 11月 3日上市流通。 芯片电感迎来高速增长随着今年上半年公司在芯片电感产能上的大力布局，以及与核心员工持股平台共同投资设立控股子公司进行独立法人主体运作等一系列举措的落实，公司芯片电感业务在客户开发及订单上都实现了高质量增长，其中，本报告期的芯片电感产品销售收入环比实现了229.17%的超高速增长。 为了加速芯片电感的产业化进程，在产能布局方面，公司持续加速自动化生产线的建设，计划到今年底可实现产能约 500万片/月，明年将根据市场需求情况继续扩充到 1000-1500万片/月，以迎接更多的个性化需求。 盈利预测预计公司 2023/2024/2025年实现营业收入 14.03/19.60/23.92亿元 ，分别同比增长 31.67%/39.68%/22.07%；归母净利润分别为2.93/3.97/4.83亿元，分别同比增长 51.56%/35.52%/21.92%，对应 EPS分别为 1.47/1.99/2.43元。 以 2023年 11月 3日收盘价 43.98元为基准，对应 2023-2025E 对应 PE 分别为 29.88/22.05/18.09倍。 维持“买入”评级。

铂科新材发布 2023年三季度报告： 2023年前三季度实现营业收入 8.54亿元，同比增长 14.86%；归母净利润 1.89亿元，同比增长 43.66%；扣非后归母净利润 1.81亿元，同比增长 39.79%。其中 Q3营业收入 2.73亿元，同比增长0.34%；归母净利润 0.55亿元，同比增长 4.04%；扣非后归母净利润 0.54亿元，同比增长 6.28%。 投资要点 下游去库存影响盈利，不改软磁粉芯长期景气金属软磁粉芯产品主要应用于光伏发电、新能源汽车及充电桩、 UPS、空调等， 2023年 Q3受下游光伏去库存影响，订单环比减少，粉芯销售收入随之下降，叠加产能利用率不高导致单位成本上升，公司 Q3毛利率仅为 37.66%，环比下降 2.41pct。 NPV、 NPC 等产品市场反馈良好，竞争力较强，且软磁粉芯产能持续扩张，上半年河源生产基地已经进入产能爬坡阶段，预计 2万吨/年很快将达到满产。随着下游需求向好，粉芯业务仍是高景气赛道，阶段性走弱不改长期成长韧性。 芯片电感快速增长，适用大算力应用场景芯片电感起到为 GPU、 CPU、 ASIC、 FPGA 等芯片前端供电的作用，随着芯片制程微型化和 5G、 AI、 IOT 时代的到来，芯片电压越来越低，金属软磁材料制成的芯片电感具有低电压、大电流、小体积的优势，适用于未来大算力、高功耗的应用需求，市场前景非常广阔。 公司已成功推出多个极高集成度的芯片电感系列产品，取得了多家国际知名芯片厂商的验证和认可，并于 2023年Q3开始进入大批量生产交付阶段，芯片电感 Q3的销售收入环比增长 229.17%。公司持续加速自动化生产线建设，计划至年底实现产能约 500万片/月， 2024年扩充到 1000-1500万片/月 成本管控显著提升，研发投入稳步增长2023年前三季度公司的销售、 管理、 财务费用率分别为1.89%、 5.29%、 0.88%，同比分别+0.31、 +0.53、 -1.51pct，期间费用率为 8.05%，同比-0.68pct。 研发投入 4828.85万元，同比+23.72%，公司始终将技术创新作为发展驱动力，目前已积累了低氧精炼、气雾化喷嘴、超细粉制备、粉体绝缘、高密度成型、铜铁共烧一体高压成型等关键核心技术。 盈利预测预测公司 2023-2025年营收分别为 12.57、 19.01、24.63亿元，归母净利润分别为 2.64、 4.25、 5.67亿元，当前股价对应 PE 分别为 31.6、 19.7、 14.8倍。 本次盈利预测较前次下调，主要因为 Q3下游订单阶段性减少带来的业绩环比下滑。 但是当前公司股价已经大幅回调，估值进入低估区间。此外，公司芯片电感业务进入快速放量阶段，有望打造业绩新的增长极。因此我们维持“买入” 投资评级。 风险提示1）下游需求不及预期； 2）行业竞争加剧； 3）原材料价格大幅波动； 4）产能建设进度低于预期； 5）技术迭代风险等。

公司发布 2023年三季度报告， 2023年 Q1-Q3公司实现营收 8.54亿元，同比+14.86%，归母净利润 1.89亿元，同比+43.71%。分季度看， Q3单季度实现营收 2.73亿元，同比+0.34%，环比-6.34%，实现归母净利润 0.55亿元，同比+4.04%，环比-19.88%。 期间费用率下降，毛利率环比下滑。 2023年 Q1-Q3公司期间费用率为8.05% ， 同 比 下 降 0.68pct ， 其 中 销 售 / 管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 分 别 为1.89%/5.29%/0.88%/5.65%，同比变化+0.31/+0.53/-1.51/+0.40pct。 Q1-Q3销售费用增加主要系招待费用增加， 财务费用减少主要系本年度相较于去年同期无可转债利息支出。 Q1-Q3毛利率为 39.58%，同比+3.27pct， Q3单季度毛利率为 37.66%，同比+0.29pct，环比-2.41pct， 毛利率环比下滑主因可能为下游需求放缓， 磁粉芯出货量下滑，使单位销售成本环比上升所致。 现金流同比增加，资产负债率下降。 截止 Q3公司现金余额为 1.91亿元，同比增加 0.81亿元， 环比 Q2减少 0.13亿元。前三季度经营/投资/筹资现金流量净额分别为 0.27/0.59/-0.32亿元，同比变化+143.4%/+112.6%/-106.3%。 经营现金流净增长反映公司回款良好；投资现金流净增长主要因上年同期支付房屋款所致；筹资现金流净下降主因本年度赎回可转债。 截止 Q3公司资产负债率为 22.45%，公司资产负债率同比大幅下降 12.85pct， 且维持低位。 扩产项目稳步推进，产能持续扩张。 金属软磁粉芯业务方面， 公司磁粉芯2022年产能达 3万吨以上，通过发可转债募资建设河源生产基地，未来可新增产能 2万吨， 巩固公司在金属磁粉芯领域的龙头地位。 在芯片电感方面，公司持续加速自动化生产线的建设，计划到今年底可实现产能约 500万片/月，明年将根据市场需求情况继续扩充到 1000-1500万片/月， Q3单季度公司芯片电感产品销售收入环比实现了 229.17%的高速增长。 磁粉芯、芯片电感下游景气度高， 需求广阔。 随着全球碳中和转型和能源安全问题加剧，新能源行业景气度确定，公司磁粉芯产品可应用于光伏和新能源车、充电桩等领域， 预计到 2025年全球软磁粉芯的总需求量有望增至 24.94万吨，2021-2025年年复合增长率达到 19.87%。此外随着 AI 人工智能等新技术的快速发展，算力将成为 AI 的核心基础底座，对高可靠、高性能、高安全算力需求将更加突出，公司自主研发的芯片电感顺应了芯片算力升级的需求。 盈利预测与投资建议： 公司为磁粉芯龙头企业，同时芯片电感业务顺应芯片大功率趋势，受益于 AI 算力提升需求， 考虑到公司产能扩张进度或受下游行业波动， 我们下调 23-25年公司实现归母净利预测至 2.63/3.79/4.72亿元，对应2023年 10月 23日收盘价的 PE 分别为 30/21/17倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 原材料价格波动和宏观经济因素风险、项目进展不及预期。

三季报业绩： 23 年前三季度实现营收 8.54 亿元， yoy+14.9%；归母净利润1.89 亿元， yoy+43.7%；扣非净利润 1.81 亿元， yoy+39.8%。其中， Q3 实现营收 2.73 亿元， yoy+0.3%，环比-6.3%；归母净利润 0.55 亿元， yoy+4%，环比-19.9%；扣非净利润 0.54 亿元， yoy+6.3%，环比-13.3%。粉芯盈利小幅回落，静待产业链节奏提速营收方面，公司 23 年前三季度实现 8.54 亿元， yoy+14.9%， Q3 单季度实现营收 2.73 亿元，环比-6.3%，主要系粉芯出货速度放缓，我们预计 Q4 将逐步改善。受益于上半年在芯片电感产能的大力布局，公司 Q3 芯片电感营收环比+229.17%，实现超高速增长， Q4 产品放量有望延续高增长趋势。盈利方面， 公司 23 年 Q3 毛利率 37.7%，环比-2.41pct；净利率 20.1%，环比-3.38pct。我们认为主要系受光储市场需求等影响，叠加原材料成本上涨（ Q3 铁矿石均价环比+7.2%），综合成本小幅提升。粉芯赛道持续景气，芯片电感趋势逐步确立软磁粉芯： 立足于光储及新能源汽车领域的景气赛道，同时进入粉芯行业的企业增多，持续验证赛道景气度。 上半年，河源基地进入试生产阶段，公司将逐步突破产能瓶颈，远期成长动力充足，有望持续受益于光伏、储能、新能源车领域的增量市场。芯片电感： 金属软磁材料制成的芯片电感由于具有小型化、耐大电流的特性，更加符合大算力应用场景，有望充分受益于芯片制程微型化与云端协同趋势。 产品认证方面， 公司已成功推出多个极高集成度的芯片电感系列产品，现已取得多家国际知名芯片厂商的验证和认可，并于下半年开始进入大批量生产交付阶段。 产能布局方面， 公司持续加速自动化生产线建设，计划于今年底可实现产能约 500 万片/月，明年将根据市场需求情况继续扩充至 1,000-1,500 万片/月，以迎接更多个性化需求。 投资建议： 作为国内合金软磁粉芯龙头，站稳光储新能源高景气赛道，芯片电感有望打开第二成长极。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 2.89/4.05/5.51 亿元，对应当前股价 PE 分别为 27/20/14x，维持“买入”评级。 风险提示： 需求波动风险；项目建设不及预期风险；原材料波动风险；核心人员流失和技术失密风险；新业务拓展不及预期风险

布局软磁全产业链，打造三条增长曲线。公司以合金磁粉芯起家，为电感企业提供定制化软磁材料并间接供给下游各领域的开关电源设备，粉末原料自供与产品差异化迭代构筑核心壁垒，产能与盈利能力行业领先。且公司具备电感设计能力，在电感细分领域中率先一体化布局高算力需求下的芯片电感，同时粉末产能开启扩张逐步外售，打造两条新增长曲线。23上半年公司实现营收5.82亿元，同增23.22%，金属磁粉芯占比94%；实现归母净利润1.34亿元，同增70.16%。22年3月公司发行的可转债已全部回购，其中3.47亿元投建河源基地2万吨粉芯项目。 全球金属磁粉芯龙头，产品迭代+原料自供，盈利能力领先。金属磁粉芯是高频高功率趋势下的最佳软磁材料，我们预计25年全球新能源车、充电桩、光伏储能领域磁粉芯市场规模分别为21亿元、10亿元、35亿元，3年CAGR分别为32.6%、49.4%、29.8%。22年公司磁粉芯全球市占率最高为21%，截至22年底磁粉芯产能约3.1万吨/年，河源基地将新增2万吨产能，预计24年达产扩至5.1万吨/年。公司产品不断迭代升级，覆盖5kHz-2MHz频率段，23上半年毛利率40.65%，粉末原料自供，盈利能力行业领先。公司下游应用于光伏、新能源车和空调等领域，客户主要为比亚迪、格力、华为、TDK、阳光电源等。 芯片电感适用高算力高功耗应用场景，成长空间广阔。芯片电感应用涉及服务器、GPU、FPGA、矿机等领域，磁粉芯相比铁氧体制成的芯片电感体积更小，适应大电流趋势，损耗降低，更适用于如AI服务器相关的高功耗、高散热要求的场景。22年搭载GPU的AI服务器年出货量占全部服务器的比重接近1%，23年在ChatGPT等人工智能应用加持下，AI服务器出货量占比有望持续提升。公司采用独创的高压成型结合铜铁共烧工艺，较铁氧体在效率一致下体积可减少50-70%。23年6月公司与员工持股平台共同投资设立铂科新感。目前公司已取得多家国际芯片厂商验证，并进入大批量生产交付阶段，预计23年底可实现产能约500万片/月，24年将扩充到1000-1500万片/月。 预计公司23-25年归母净利润分别为2.88亿元、4.23亿元、5.51亿元，EPS分别为1.45元、2.13元、2.77元，对应PE分别为31倍、21倍、16倍。给予公司24年35倍PE，对应市值148亿元，目标价74.55元/股，首次覆盖给予“买入”评级。 项目建设不及预期；新领域拓展不及预期；高管减持风险。

事件公司发布 2023年半年报，根据公告，公司 23H1实现收入 5.82亿元，同比增长 23.22%；实现归母净利润 1.34亿元，同比增长 70.16%；实现扣非归母净利润 1.27亿元，同比增长 61.42%；毛利率 40.48%，净利率 23.05%。 23Q2，公司实现单季度收入 2.91亿元，同比增长 7.96%，环比增长0.11%；实现单季度归母净利润 0.68亿元，同比增长 47.21%，环比增长 4.26%；实现单季度扣非归母净利润 0.62亿元，同比增长 34.45%，环比下滑 3.89%；毛利率 40.07%，环比减少 0.81pct，净利率 23.51%。 软磁粉芯稳步发展，下游光伏和新能源领域推动需求增长公司陆续推出全新铁硅系列磁粉芯（NPV、NPC 系列）、铁镍系列磁粉芯（NPN-LH）等市场反馈良好的新产品，极大的丰富了公司的金属软磁粉芯产品线。随着下游新能源汽车及充电桩稳步增长，以及光伏稳中有升，叠加公司河源生产基地产能按规划落地，公司的金属软磁粉业务将稳定发展。 芯片电感加速量产并持续扩充产能，将充分受益于大算力应用需求公司已推出多个极高集成度的芯片电感系列产品，并取得多家国际知名芯片厂商的验证和认可，将于下半年开始进入大批量生产交付阶段。公司计划到今年底可实现芯片电感产能约 500万片/月，明年将根据市场需求情况继续扩充到 1000-1500万片/月。此外，公司与核心员工持股平台共同投资设立了控股子公司惠州铂科新感技术有限公司，通过打造独立法人平台，推进芯片电感业务的企业化和专业化运作。随着电源模块向小型化、低电压、大电流的方向发展，基于金属软磁材料开发的芯片电感更适用于 AI、自动驾驶、服务器、通讯电源、笔记本电脑、矿机等大算力应用场景，叠加算力需求下沉需要更多芯片电感等元件提供算力支撑，公司的芯片电感业务将进入高速发展的快车道。 软磁粉末产品逐步量产，市场认可度持续提升公司开发的微细球形铁硅铬粉末在整体性能指标上已与日本进口粉末相当，并已取得数家外资品牌贴片电感厂商的认可，目前处于小批量转量产阶段，有望实现高性能球形铁硅铬粉末的国产替代，并成为公司新的盈利增长点。此外，公司的非晶纳米晶粉末已得到了客户的验证，后续也将逐步导入客户量产。随着公司金属粉末产品的竞争力和市场规模的持续提升，将进一步夯实公司金属粉末制备技术平台的基石作用，并为后续新型应用产品的“拓增量”发展提供有效助力。 投资建议我们预计公司 2023~2025年归母净利润分别为 2.96/3.98/4.94亿元，对应PE 为 31.09/23.10/18.64倍，维持“买入”评级。

公司发布2023年中报，业绩增长较为强劲业绩增长超预期。2023年8月26日，铂科新材发布2023年中报。2023年上半年，公司实现营收5.82亿元，同比增长23.22%；归母净利润1.34亿元，同比增长70.16%。其中，Q2公司实现营收为2.91亿元，同比增长7.96%；归母净利润为68.4百万元，同比增长47.21%。受益于AI技术的爆发式发展带来服务器电源的强劲增长，以及新能源汽车及充电桩、光伏等领域稳步增长，以及高附加值产品比例提升。 芯片电感业务持续发力，盈利能力显著提升金属软磁粉芯业务实现营业收入5.48亿元，同比增长20.78%，占营收比达94.19%，毛利率为40.65%，同比提高5.16pct；磁性电感元件业务实现营业收入21.3百万元，同比增长157.65%，占营收比为3.66%；金属软磁粉业务实现营业收入1.11千万元，同比增长26.87%，占营收比为1.90%。 盈利能力显著提升。上半年公司毛利率为40.48%，同比提高4.78pct；归母净利率为23.05%，同比提高6.36pct。第二季度公司毛利率为40.07%，同比提高3.83pct；归母净利率为23.51%，同比提高6.27pct。 芯片电感迎来新机遇，公司推进产线建设芯片趋势：不断微型化并开始向3纳米迈进，芯片电压越来越低，对芯片供电模块的核心元件芯片电感提出了更高的要求。 随着5G、AI和IOT时代的到来，云边端协同方案的出现，即将AI算力下沉到边缘，在这样的算力发展趋势下，越来越多的算力需求下沉到边缘和终端，意味着会需要更多的大算力芯片，以及更多的芯片电感等元件提供算力支撑。 公司已经成功推出了多个极高集成度的芯片电感系列产品，现已取得了多家国际知名芯片厂商的验证和认可，并于下半年开始进入大批量生产交付阶段，市场需求旺盛。为了加速芯片电感的产业化进程，在产能布局方面，公司持续加速自动化生产线的建设，计划到今年底可实现产能约500万片/月，明年将根据市场需求情况继续扩充到1,000-1,500万片/月，以迎接更多的个性化需求。 盈利预测预计公司2023/2024/2025年实现营业收入14.03/19.60/23.92亿元，分别同比增长31.67%/39.68%/22.07%；归母净利润分别为2.93/3.97/4.83亿元（23-25E利润预测上调），分别同比增长51.56%/35.52%/21.92%，对应EPS分别为1.47/1.99/2.43元。 以2023年8月28日收盘价44.28元为基准，对应2023-2025E对应PE分别为29.13/21.50/17.63倍。维持“买入”评级。风险提示：宏观经济不及预期；下游订单不及预期；产能建设不及预期。

公司公布2023年半年报。2023H1年公司实现营收5.82亿元，同比增长23.22%，归母净利润1.34亿元，同比增长70.16%。分季度看，2023Q2实现营收2.91亿元，同比增长7.96%、环比增长0.11%，归母净利润6.84亿元，同比增长47.21%、环比增长4.26%。 公司营收大幅增长，高盈利产品占比提升。2023H1年公司总营收5.82亿元，同比增长23.22%，其中金属软磁粉芯营收为5.48亿元，同比增长20.78%，营收占比94%。H1公司毛利率为40.38%，同比增长4.77pct，Q2单季度毛利率为40.07%，同比增加3.83pct、环比下降0.81pct。上半年毛利率提升主要源于公司的成本管控、提质增效计划发力，且营收结构中光伏、新能源车等高盈利产品的占比逐步提升。 费用支出稳定，经营现金流同比大增。2023H1年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.92%/5.29%/0.88%，同比分别变化动+0.46/+0.37/-1.44pct，其中销售费用增加主要系职工薪酬和业务宣传费增加所致，管理费用增加主要由职工薪酬、折旧摊销费等增加所致，财务费用减少主要系上半年较去年同期无可转债券利息支付所致，整体期间费用基本稳定。2023H1活动现金流量净额为0.25亿元，较去年同期大幅增长0.97亿元，回款能力同比提升。 产能稳步扩张，磁粉芯龙头厚积薄发。公司磁粉芯2022年产能达3万吨以上，通过发可转债募资建设河源生产基地，未来新增产能达到2万吨。公司凭借多年在磁粉芯行业技术经验的积累，目前占据行业领先地位。受益于光伏和新能源车产业的增长，预计到2025年全球软磁粉芯的总需求量有望增至24.94万吨，2021-2025年年复合增长率达到19.87%，磁粉芯行业需求呈现高速增长。 芯片电感快速成长，有望打造出公司第二增长曲线。芯片电感产品为芯片供电模块向小型化、高功率化方向的快速发展提供必要条件，也为公司开启了一条更加广阔的服务半导体供电领域的新赛道。根据半年报，为了加速芯片电感的产业化进程，在产能布局方面，公司持续加速自动化生产线的建设，计划到今年底可实现产能约500万片/月，明年将根据市场需求情况继续扩充到1000-1500万片/月，产能扩张大幅迈进，以迎接更多的个性化需求。 盈利预测与投资建议：公司作为软磁粉芯龙头企业，坐享下游需求高景气，后续产能扩张将逐步落地，同时公司芯片电感业务顺应芯片大功率趋势，受益于AI算力提升需求，后续认证后放量可期，我们预计23-25年公司实现归母净利3.09/4.10/5.01亿元，对应2023年8月29日收盘价的PE分别为29/22/18倍，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动和宏观经济因素风险、项目进展不及预期、市场竞争加剧风险。

事件：公司发布 2023 半年报，2023H1 营业收入 5.82 亿元，同比增 23.22%；归母净利 1.34 亿元，同比增 70.16%；扣非归母净利 1.27 亿元，同比增61.42%。2023Q2 营业收入 2.91 亿元，同比增 7.96%、环比增 0.11%；归母净利 6842 万元，同比增 47.21%、环比增 4.26%；扣非归母净利 6209 万元，同比增 34.45%，环比降 3.89%。 点评： 公司业绩受益于下游需求增长带来的销售规模扩张。受新能源车桩、光伏及人工智能下游需求增长，公司销售规模同比增长，2023H1 营业收入同比增 23.22%至 5.82 亿元，其中合金粉芯销售收入同比增 20.78%至 5.48亿元，营收占比为 94.19%。同时下游销售结构的调整，使公司 2023H1毛利润同比增 6694 万元至 2.35 亿元，毛利率同比增 4.78pct 至 40.48%。 另外受益于政府补助等其他收益同比增 853 万元至 934 万元、利息费用同比减少 928 万元至 406 万元、信用减值损失同比减少 450 万元至 70 万元三项，公司 2023H1 归母净利实现了同比增长 5527 万元至 1.34 亿元，增幅 70.16%。 分季度来看，2023Q2 公司营业收入 2.91 亿元，同比增 7.96%、环比增0.11%，受益于下游销售结构调整，毛利率同比增 3.83pct 至 40.07%，但环比小幅下降 0.81pct。不过受正向影响：①Q2 财务费用环比降 339 万元至 85 万元；②政府补助等其他收益环比增 750 万元至 842 万元；③理财收益等投资净收益环比增 180 万元至 182 万元；以及反向影响：①应收款项计提坏账准备等增加 114 万元至 92 万元；②非流动资产报废损失带来的营业外支出增加 294 万元至 305 万元等两方面作用，公司 Q2 归母净利环比增 4.26%至 6842 万元（增 279 万元），净利率环比增 0.93pct 至23.51%。 以技术开发和产品创新为核心驱动，打造粉芯、粉末和磁元件三条增长曲线。在金属软磁粉芯领域，公司继续完善铁硅 1-4 代产品体系。在芯片电感领域，公司成功推出多个极高集成度的芯片电感系列产品，现已取得了多家国际知名芯片厂商的验证和认可，并于下半年开始进入大批量生产交付阶段。公司计划到今年底实现芯片电感产能约 500 万片/月，明年将根据市场需求情况继续扩充到 1000-1500 万片/月。在金属软磁粉末领域，公司推出高性能球形铁硅铬粉末已经处于小批量转量产阶段，有望实现日本进口替代；非晶纳米晶粉末已经得到了客户的验证，后续也将逐步导入客户量产。 光储及新能源车桩领域继续推升磁粉芯需求，云边端协同方案及芯片制程微型化引领芯片电感革命。据国家能源局，2023Q2 光伏新增装机量45.06GW，同比增长155%，环比增长35.07%；据中汽协，2023Q2中国新能源汽车销量 215.93 万辆，同比增长 60.84%，环比增 36.19%，下游领域高增长持续推升金属软磁粉芯需求。随着芯片制程的不断微型化并开 始向 3 纳米迈进，芯片电压越来越低，铁氧体材料受限于其饱和磁通密度低等条件制约很难满足电源模块的小型化、低电压、大电流发展趋势，而基于金属软磁材料开发的芯片电感具有低电压、大电流、小体积的优势，更加符合未来大算力的应用需求。而随着 5G 、AI 和 IOT 时代的到来，仅靠云计算中心集中存储、统一计算或集中式的模式已经无法满足终端设备对于时效、容量、算力的需求，云边端协同方案的出现（即将 AI 算力下沉到边缘）或将催生大算力芯片需求。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年归母净利分别为3.20、4.81、6.03 亿元，当前股价对应的 PE 分别为 27x、18x、14x。考虑到新能源领域需求持续增长以及公司芯片电感产能不断提升，维持公司“买入”评级。 风险因素：河源生产基地投产低于预期；光伏装机量不及预期；新能源汽车销量不及预期；软磁粉产能建设低于预期；金属软磁芯片电感渗透率不及预期

事件：公司披露 2023年中报，业绩持续高速增长。2023年 H1营收 5.82亿元，同比+23.22%；归母净利润 1.34亿元，同比+70.16%；扣非归母净利润 1.27亿元，同比+61.42%。公司 23年 H1业绩高增长主要基于 （1）人工智能技术的爆发式发展带来服务器电源的强劲增长，新能源汽车及充电桩稳步增长，以及光伏稳中有升，合金软磁材料需求持续保持增长。 （2）公司持续加大高附加值产品的研发和推广力度，提高公司在服务器电源、光伏及新能源汽车等应用领域的市场份额，盈利能力显著提升。 公司芯片电感 23年底产能有望达 500万片/月。公司已经成功推出了多个极高集成度的芯片电感系列产品，现已取得了多家国际知名芯片厂商的验证和认可，并于下半年开始进入大批量生产交付阶段，市场需求旺盛。为了加速芯片电感的产业化进程，在产能布局方面，公司持续加速自动化生产线的建设，计划到今年底可实现产能约 500万片/月，明年将根据市场需求情况继续扩充到 1,000-1,500万片/月，以迎接更多的个性化需求。 公司拟新投 4亿元建设惠东项目有望在未来贡献业绩。公司拟与惠东县产业转移工业园管理委员会签订《惠东项目投资建设监管协议书》，计划使用自有资金或其他自筹资金，在惠东县产业转移工业园进行固定资产投资不低于人民币 4亿元，建设高端金属软磁材料及磁元件生产基地项目，项目建成后主要从事高端金属软磁材料、磁元件及高端金属粉末的研发、生产和销售。未来项目建成后有望为公司持续贡献业绩。 盈利预测：随公司金属软磁粉芯产销量快速扩张，芯片电感产品逐步放量，预计公司 2023-2025归母净利润分别为 2.90/4.42/6.15亿元，对应 PE29.38/19.27/13.84，2022-2025年归母净利润复合增速 47.14%，维持“买入”评级。 风险提示： 合金软磁粉芯竞争加剧超预期；新能源行业扩张不及预期；公司技术迭代不及预期

事件：6月19日，公司发布公告拟投资项目（1）公司拟与核心员工持股平台共同投资设立芯片电感项目子公司（暂定名称为“惠州铂科新感科技有限公司”）。 设立项目子公司，加速芯片电感项目的产业化进程。铂科新感主要从事芯片电感的研发、生产和销售。注册资本定为10000万元，其中公司以货币方式出资8000万元，占铂科芯感注册资本的80%；员工持股平台新感天成以货币方式分别出资2000万元，占铂科新感注册资本的20%。设立铂科新感，是落实公司“四五发展规划”战略布局的重大举措，将有效调动员工主观能动性，促进公司芯片电感业务的快速发展。 （2）深圳市铂科新材料股份有限公司的全资子公司惠州铂科实业有限公司（以下简称“铂科实业”）拟与惠东县产业转移工业园管理委员会签订《惠东项目投资建设监管协议书》。 公司计划使用自有资金或其他自筹资金，在惠东县产业转移工业园进行固定资产投资不低于人民币4亿元，建设高端金属软磁材料及磁元件生产基地项目（暂定名），项目建成后主要从事高端金属软磁材料、磁元件及高端金属粉末的研发、生产和销售。 投资高端金属软磁材料及磁元件生产基地项目，提升公司竞争力。随着光伏、新能源汽车、人工智能、储能、数据中心及通讯等领域的蓬勃发展，公司预计这些领域未来将对金属软磁粉芯、金属软磁粉末及芯片电感等电磁元件存在持续和强劲的市场需求，本投资将进一步巩固公司金属软磁粉芯产品的全球领先市场地位，同时，大幅提升芯片电感及金属软磁粉末的产能和交付能力，夯实公司的第二、第三增长曲线。 芯片电感受益AI算力发展或将爆发增长，技术不断迭代算力作为AI的核心基础底座，对高可靠、高性能、高安全算力需求愈加突出，全球正掀起一场算力的“军备竞赛”，相应的也对基础设施中的芯片电感等电子元件提出了更高的要求。与此同时，AI人工智能等新技术的爆发式发展，将拉动芯片电感的需求不断攀升。 公司芯片电感独创的高压成型结合铜铁共烧工艺，公司不断寻求技术升级，已经推出了多个芯片电感系列产品，包括集成度极高的单线、多层线芯片电感，并取得了多家国际知名芯片厂商的验证和认可。 盈利预测维持对2023-2025年的预测，预计公司2023/2024/2025年实现营业收入14.03/19.60/23.92亿元，分别同比增长31.67%/39.68%/22.07%；归母净利润分别为2.77/3.86/4.66亿元，分别同比增长43.48%/39.38%/20.68%，对应EPS分别为1.39/1.94/2.34元。以2023年6月21日收盘价63.55元为基准，对应2023-2025E对应PE分别为45.61/32.72/27.11倍。维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济不及预期；下游需求不及预期；产能建设不及预期。

事件：公司发布 2022年年报和 2023年一季报，2022年度实现营业收入 10.66亿元，同比增长 46.81%；实现归母净利润 1.93亿元，同比增长 60.52%；实现扣非归母净利润 1.85亿元，同比增长 60.81%。 公司 2023年第一季度实现营业收入 2.91亿元，同比增长 43.53%；实现归母净利 0.66亿元，同比增长 103.20%。 投资要点： 公司是全球领先的金属粉芯生产商和服务提供商。公司主要从事金属软磁材料的研发、生产和销售，主要产品金属软磁粉、金属软磁粉芯是已经被广泛应用的电子功能材料，属于战略性新兴产业重点产品。软磁材料主要包括金属软磁粉芯、软磁铁氧体、非晶、纳米晶以及硅钢片等。公司主营的金属软磁粉芯是具有分布式气隙的软磁材料，随着各类电子产向微型化、小型化方向发展，凭借其温度特性良好、损耗小、饱和磁通密度高等优良特性，可以更好的满足电能变换设备高效率、高功率密度、高频化的要求，近年来市场前景良好。产品可广泛应用于光伏发电、新能源汽车及充电桩、数据中心、储能、变频空调、消费电子、电能质量整治等领域。公司取得了 ABB、比亚迪、格力、固德威、华为、锦浪科技、美的、麦格米特、TDK、台达、威迈斯、阳光电源、伊顿、中兴通讯等众多国内外知名企业的认可并建立了长期稳定合作关系。公司通过与用户的技术合作来指导公司的研发与生产，共同推进电源、电感元件以及电感磁性材料的技术方案和产品创新，公司在行业竞争中具备较强的引领者能力，在市场开拓、产品性能、产品附加值等方面处于主动地位。 惠东基地技改升级，河源基地加速建设。公司持续加大投资力度，一方面在现有的惠东生产基地引入更多先进生产设备并进行技术改造，稳步扩充产能，提高产品品质及供应能力。另一方面，公司全力加速河源生产基地的建设，根据公司目前的规划，河源生产基地今年进入产能爬坡阶段，预计将于明后年达到满产状态，今年会持续推进产线的安装调试和落地。 公司芯片电感业务颇具发展潜力。随着近年来 AI 人工智能等新技术的爆发式发展，算力将成为 AI 的核心基础底座，对高可靠、高性能、高安全算力需求更加突出，而数据中心、AI 芯片、服务器等环节作为算力基础设施有望被高度重视，相应的也对基础设施中的芯片电感等电子元件提出了更高的要求。芯片电感起到为芯片前端供电的作用，可广泛应用于服务器、通讯电源、GPU、FPGA、电源模组、笔记本电脑、矿机等领域。前期主流的芯片电感主要采 用铁氧体材质，但铁氧体饱和特性较差，随着目前电源模块的小型化和应用电流的增加，铁氧体电感体积和饱和特性已经很难满足当前的发展需求，而金属软磁材料电感具有更高效率、小体积、能够响应大电流变化的优势。公司基于多年来在金属软磁粉末制备和成型工艺上的深厚积累，区别于传统一体成型工艺，采用独创的高压成型结合铜铁共烧工艺，研发出具有行业领先性能的芯片电感，更加符合未来大算力的应用需求。目前公司主要集中精力于服务器、GPU、AI 智能运算等领域的芯片电感研发和推广，其他领域芯片电感处于研发阶段，已经推出了多个芯片电感系列产品，包括集成度极高的单线、多层线芯片电感，并取得了多家国际知名芯片厂商的验证和认可。同时，随着产品的升级迭代和市场认可度提升，公司也在持续夯实生产工艺，全力加速自动化生产线的建设，为可能迎来的市场空间增长做好生产准备。 给予公司“增持”投资评级。预计公司 2023、2024和 2025年全面摊薄后的 EPS 分别为 2.78元、3.93元和 5.02元，按照 5月 30日 104.16元的收盘价计算，对应的 PE 分别为 37.42倍、26.53倍和 20.75倍。考虑到下游新能源汽车、储能、光伏、消费电子等产业快速增长需求，随着未来公司新建产能的建成和释放，预计公司营收和盈利会继续保持增长；目前公司估值水平相对合理，结合行业发展前景及公司行业地位，首次覆盖，给予公司“增持”投资评级。 风险提示： （1）美联储加息超预期； （2）国际宏观经济下行； （3）地缘政治冲突加剧； （4）行业政策变化； （5）行业竞争加剧； （6）原材料价格大幅波动； （7）下游需求不及预期； （8）公司产能供给不及预期