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马莉 1 1
北鼎股份 休闲品和奢侈品 2021-10-29 17.08 -- -- 20.85 22.07%
21.35 25.00% -- 详细
报告导读公司发布三季度报:2021年前三季度公司实现营业总收入5.43亿元(+23.28%),归母净利润0.69亿元(+0.90%);其中21Q3实现收入1.89亿元(+17.57%),归母净利润0.19亿元(-19.89%)。 投资要点自主品牌业务收入高增,代工业务上升拉低利润率2021年前3季度公司实现营业收入5.43亿元,同比+23.28%,实现归母净利润0.19亿元,同比-19.89%。受到业务结构改变、成本上涨以及经济周期影响,公司盈利压力加大。1)公司自主品牌“北鼎BUYDEEM”营收稳步提升,21Q1-3实现营收3.95亿元,同比+24.91%;其中21Q3自主品牌实现收入1.29亿元。2)公司OEM/ODM 业务占比提升,第3季度代工业务营收占比达31.68%,相比去年同期提升3.37pct。公司21Q1-3OEM/ODM 实现收入1.49亿元,同比+19.17%;其中Q3实现海外营收0.60亿元。 植根自主品牌,彰显差异化优势专注自主品牌业务,产品力和渠道力双线提升。公司自主品牌在国内21Q1-3收入为3.60亿元,同比+19.35%;单Q3自主品牌内销为1.78亿元。公司围绕“食饮”场景拓宽产品边界、形成产品生态,并辅以“线上线下并举”的推广方式,“高端产品、精准营销”的差异化路线优势明显。 持续推进海外直销业务,深挖海外市场边界。公司自主品牌出海表现亮眼,21Q1-3自主品牌在海外实现收入0.35亿元,同比+131.50%;其中Q3实现海外营收0.11亿元。2019年新布局的海外直销业务已成为拉动公司营收的新增长点,潜在增长空间可期。 内销细分市场表现优异,品牌出海享海外市场红利受益于养生壶、电蒸锅市场增长,公司营收持续增长。疫情红利退去后,厨用小家电行业整体增速放缓,但养生壶、电蒸炖锅等品类实现逆势增长。根据奥维云网数据,截至21W42(10月17日),养生壶、电蒸炖锅线上零售额同比+13.82%、+20.03%。公司电器产品业务同步发展,2021年前3季度电器类产品营收为2.77亿元,同比+9.70%。由于国内市场养生壶和电蒸炖锅的超预期表现,公司营收在高基数下依然延续高增长。 海外小家电市场空间巨大,公司出海优势凸显。受到疫情下“宅家生活”的影响,海外小家电市场蓬勃发展,展现了巨大的市场潜力和广阔的市场空间。公司在海外已布局一系列产品,形成亚马逊自营和自建官网协同的销售渠道。在海外市场需求高涨的情况下,可以较快地吸收市场需求红利,依靠海外业务带动公司业绩积极增长。 短期毛利率承压,期间费用率提升显著从盈利能力来看,21Q1-3公司综合毛利率49.10%(-5.11pct),Q3综合毛利率为48.04%(-4.18pct),系公司OEM/ODM 业务占比上升所致,而代工业务毛利率低于自主品牌业务。同时受到全球供应链波动的影响,21Q3原材料价格上涨,利润空间被进一步压缩。 从期间费用率来看,21Q1-3期间销售费用率24.45%(-0.41pct),管理费用率8.62%(+0.29pct),研发费用率3.81%(+0.07pct);单Q3销售费用率为24.80%(-0.50pct),管理费用率为8.52%(+1.67pct),研发费用率为4.56%(+1.31pct)。 公司Q3研发费用率和管理费用率同比提升,主要系公司积极上新、拓宽营销渠道所致。 盈利预测及估值预计公司2021-2023年营收分别为8.55/10.52/12.63亿元, 同比增加22.06%/23.00%/20.00%,归母净利润分别为1.06/1.39/1.71亿元,同比增加5.40%/31.31%/22.98%,当前市值对应P/E 分别为37.18x/28.32x/23.03x,予以“增持”评级。 风险提示原材料价格大幅上涨,市场需求不及预期,新品拓展不及预期。
马莉 1 1
北鼎股份 休闲品和奢侈品 2021-08-27 23.40 -- -- 22.42 -4.19%
22.42 -4.19%
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报告导读公司发布半年报:21H1实现营业总收入3.54亿元(+26.56%),归母净利润0.50亿元(+11.66%);其中21Q2实现收入1.80亿元(+8.08%),归母净利润0.21亿元(-7.68%)。 投资要点内销高基数下略显承压,海外自主品牌加速成长分业务来看,公司自主品牌“北鼎BUYDEEM”实现营收2.65亿元,同比+24.17%,OEM/ODM 业务实现营收0.88亿元,同比+24.17%;其中21Q2自主品牌实现收入1.39亿元,同比+9.96%,ODM/OEM 业务实现营收0.40亿元,同比+2.04%。 国内市场:公司持续扩展产品矩阵,新零售布局增加竞争力。公司自主品牌在国内21H1收入为2.4亿元,同比+15.93%;单Q2自主品牌内销为1.24亿元,同比+2.89%。在20年高基数下,公司内销略微承压;随着公司拓展产品矩阵,加强多渠道建设,看好公司国内营收增长。 海外市场:公司积极开拓自主品牌,公司21H1自主品牌在海外实现收入0.25亿元,同比+291.30%;其中Q2实现海外营收0.16亿元,同比+146.82%。公司海外以亚马逊自营及自建官网为主,在海外市场需求不断上升的情况下,带动公司海外营收积极增长。 业务结构调整,毛利率短期承压从盈利能力来看,21H1公司综合毛利率49.67%,同比下降5.7%,Q2综合毛利率为51.45%,同比下降3.89%,原因系公司OEM/ODM 业务占比上升,而代工业务毛利率较自主品牌业务较低,同时21H1原材料价格上升,拉低整体毛利率水平。从期间费用率来看,21H121H1期间费用率减少0.63pct 至36.91% ,其中销售费用率24.27%(-0.35pct),管理+研发费用率12.08%(-1.12pct),财务费用率0.56%(0.84pct);单Q2期间费用率为40.91%(+0.29pct) ,其中销售费用率为26.88%(+0.84pct),管理+财务费用率为13.00%(-1.72pct),财务费用率为1.03%(+1.17pct)。从营运效率来看,应收账款周转天数环比下降5.65%至18.02天,存货周转天数环比上升31.28%至159.53天。从现金流来看,21H1经营性现金流为0.26亿元,其中21Q1/21Q2经营性现金流净额分别为0.15/0.11亿元。 盈利预测及估值预计公司2021-2023年营收分别为8.63/10.53/12.79亿元, 同比增加23.11%/22.05%/21.44%,归母净利润分别为1.21/1.57/1.84亿元,同比增加20.33%/30.42%/16.96%,当前市值对应P/E 分别为41.95x/32.17x/27.50x,予以“增持”评级。 风险提示原材料价格大幅上涨,市场需求不及预期,新品拓展不及预期。
北鼎股份 休闲品和奢侈品 2021-08-27 23.40 -- -- 22.42 -4.19%
22.42 -4.19%
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北鼎股份发布 2021年中报,2021H1公司实现营业收入 3.54亿元,同比增长 26.56%;实现归母净利润 0.50亿元,同比增长11.66%。Q2单季度实现营收 1.80亿元,同比增长 8.08%;实现归母净利润 0.21亿元,同比下降 7.68%。 北鼎海外营收大幅增加。公司上半年营收同比增长 25.56%,其中自主品牌‘北鼎 BUYDEEM’实现营业收入 26549.55万元,较上年同期增长 24.17%,自主品牌中,国内收入在去年同期高基数基础上增长 16.53%,北鼎海外实现营业收入 2,371.94万元,较上年同期增长 273.64%,主要原因为公司加大海外渠道及营销力度,主要以亚马逊及自建官网为主,Walmart Online 等其他垂直第三方渠道为辅,同时覆盖新媒体渠道。OEM/ODM 业务受海外疫情影响需求增加,营收同比增长 34.31%。分产品来看,公司电器类产品同比增长 9.79%,占营收比 72.92%,下降了 9.54PCT。用品及食材类营收增长 91.74%。 电器类产品中养生壶同比增长 9.53%,蒸炖锅和电热水壶、多士炉及其他产品分别增长了 68.45%和 129.73%。分渠道来看,线上渠道为“北鼎 BUYDEEM”中国的主要销售渠道,收入占比为 89.04%,公司线上渠道持续提升营销效率,并积极尝试新兴营销渠道及营销方式,线下渠道方面不断改善线下渠道呈现方式及交付效率,报告期内公司新增门店项目 19家,累计 548家,其中直营 12家。 短期盈利承压。2021H1公司销售毛利率为 49.67%,同比减少5.7PCT,主要原因为大宗原材料价格持续上涨、运费大幅上涨计入营业成本、北鼎海外及代工业务占比提升但毛利较低。公司 2021H1销售、管理、财务、研发费用同比变动分别为 24.77%/ 19.57%/356.28%/7.39%,费用率分别为 24.27%/8.66%/0.56%/3.42%,同比变动了-0.35/-0.51/0.84/-0.61PCT。其中销售费用增加主要原因是自主品牌业务增长,如网上商城及推广费增加 1580万元,调整产品销售物流费用至产品成本也有一定影响。财务费用大幅度增长的主要原因为兑损失大幅增加(160.8万元)及本期执行新租赁准则导致利息费用增加 150.8万元所致。综合来看,公司的净利润率为 14.14%,同比减少 1.89%。 投资建议:小家电市场广阔,随着公司渠道不断完善,自有品牌销售有望维持高增长。我们预计公司 2021-2023年营收为 8.43、10.45、12.43亿元,归母净利润为 1.17、1.49和 1.81亿元,对应的 EPS 为0.54、0.69和 0.83元,首次覆盖,给于“推荐”评级。 风险提示:原材料涨价的风险、汇率波动的风险、终端需求改善不及的风险。
北鼎股份 休闲品和奢侈品 2021-08-26 22.86 -- -- 23.40 2.36%
23.40 2.36%
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事件:北鼎股份发布2021年半年报,21H1实现营业总收入3.54亿元,同比增长26.56%,归母净利润5010.67万元,同比增长11.66%。单季度来看,21Q2实现营业总收入1.80亿元,同比增长8.08%,归母净利润2148.93万元,同比下滑7.68%。 收入端:产品结构日益均衡,海外品牌拓展获效北鼎自主品牌:21Q2收入1.39亿元,同比增长9.96%,其中中国大陆市场:收入1.25亿元,同比微增3.94%,主要系去年同期基数相对较高且电器类新品推出较少;海外市场:公司持续加大海外市场拓展力度,目前主要覆盖北美、日本、东南亚等市场,21Q2北鼎品牌海外实现收入1404.41万元,同比增长127.50%。自主品牌分品类来看,蒸炖锅(0.26亿元,+101.91%)、电水壶多士炉及其他(0.16亿元,+131.52%)实现三位数高增,但烤箱(-57.14%)、饮水机(-36.99%)和养生壶(-14.50%)或受高基数及产品周期影响有所承压。代工业务:21Q2收入4037.80万元,同比微增2.04%,主要系公司目前经营重心转至自主品牌业务,ODM 部分并未积极开拓客户。 利润端:多因素扰动短期略承压,静待后续调价落地盈利修复21Q2实现毛利率51.45%,同比下滑3.89pct;费用率方面,21Q2公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为26.88%、8.95%、4.05%、1.03%,分别同比+0.84pct、-1.55pct、-0.16pct、+1.17pct。综合影响下,21Q2归母净利率11.97%,同比小幅下滑2.04pct。公司已与代工客户顺利完成多轮调价工作,但价格调整存在传导周期,预计后续业绩随着价格措施落地有望迎来修复。 投资建议北鼎坚持以消费者体验为核心导向,聚焦饮食相关场景需求持续延伸产品矩阵和价格带,以优质产品和丰富的服务内容增强用户粘性,在追求个性化、品质生活的第三消费时代,满足品质需求,符合新时代的消费理念与趋势,有望获得更大的发展空间。 我们预计2021-2023年公司营收分别为8.6、10.5、12.7亿元,同比分别增长22.3%、22.9%、20.5%,归母净利润分别为1.2、1.6、2.1亿元,同比分别增长22.5%、33.2%、30.9%,EPS 分别为0.57、0.75、0.99元/股,当前股价分别对应2021-2023年41.2x、30.9x、23.6xPE,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济不及预期风险;原材料价格上涨风险;产品品类相对有限的风险;汇率大幅波动风险。
马莉 1 1
北鼎股份 休闲品和奢侈品 2021-08-26 22.86 -- -- 23.40 2.36%
23.40 2.36%
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报告导读公司发布半年报:21H1 实现营业总收入3.54 亿元(+26.56%),归母净利润0.50 亿元(+11.66%);其中21Q2 实现收入1.80 亿元(+8.08%),归母净利润0.21 亿元(-7.68%)。 投资要点内销高基数下略显承压,海外自主品牌加速成长分业务来看,公司自主品牌“北鼎BUYDEEM”实现营收2.65 亿元,同比+24.17%,OEM/ODM 业务实现营收0.88 亿元,同比+24.17%;其中21Q2 自主品牌实现收入1.39 亿元,同比+9.96%,ODM/OEM 业务实现营收0.40 亿元,同比+2.04%。 国内市场:公司持续扩展产品矩阵,新零售布局增加竞争力。公司自主品牌在国内21H1 收入为2.4 亿元,同比+15.93%;单Q2 自主品牌内销为1.24 亿元,同比+2.89%。在20 年高基数下,公司内销略微承压;随着公司拓展产品矩阵,加强多渠道建设,看好公司国内营收增长。 海外市场:公司积极开拓自主品牌,公司21H1 自主品牌在海外实现收入0.25亿元,同比+291.30%;其中Q2 实现海外营收0.16 亿元,同比+146.82%。公司海外以亚马逊自营及自建官网为主,在海外市场需求不断上升的情况下,带动公司海外营收积极增长。 业务结构调整,毛利率短期承压从盈利能力来看,21H1 公司综合毛利率49.67%,同比下降5.7%,Q2 综合毛利率为51.45%,同比下降3.89%,原因系公司OEM/ODM 业务占比上升,而代工业务毛利率较自主品牌业务较低,同时21H1 原材料价格上升,拉低整体毛利率水平。从期间费用率来看,21H121H1 期间费用率减少0.63pct 至36.91% ,其中销售费用率24.27%(-0.35pct),管理+研发费用率12.08%(-1.12pct),财务费用率0.56%(0.84pct);单Q2 期间费用率为40.91%(+0.29pct) ,其中销售费用率为26.88%(+0.84pct),管理+财务费用率为13.00%(-1.72pct),财务费用率为1.03%(+1.17pct)。从营运效率来看,应收账款周转天数环比下降5.65%至18.02 天,存货周转天数环比上升31.28%至159.53 天。从现金流来看,21H1经营性现金流为0.26 亿元,其中21Q1/21Q2 经营性现金流净额分别为0.15/0.11亿元。 盈利预测及估值预计公司2021-2023 年营收分别为8.63/10.53/12.79 亿元, 同比增加23.11%/22.05%/21.44%,归母净利润分别为1.21/1.57/1.84 亿元,同比增加20.33%/30.42%/16.96%,当前市值对应P/E 分别为41.95x/32.17x/27.50x,予以“增持”评级。 风险提示原材料价格大幅上涨,市场需求不及预期,新品拓展不及预期。
北鼎股份 休闲品和奢侈品 2021-08-25 23.30 28.20 42.42% 23.55 1.07%
23.55 1.07%
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2021年8月23日,北鼎股份披露了 2021年中报业绩,2021H1实现营业收入3.54亿元,yoy+26.56%;归母净利润5011万元,yoy+11.66%;其中2021Q2实现营业收入1.8亿元,yoy+8.08%;归母净利润2149万元,yoy-7.69%。 点评:业绩持续正增长,高基数效应二季度增速放缓。2021H1北鼎股份营收依旧实现了正增长,达到3.54亿元,yoy+26.56%。其中“北鼎BUYDEEM”自主品牌业务实现营业收入2.65亿元,yoy+24.17%;OEM/ODM 业务实现营收8800万元,yoy+26.56%。但受到去年同期基数高企的影响,2021Q2公司业绩增速明显放缓,仅实现营收1.8亿元,yoy+8.08%,短期面临压力。随着三季度基数下调,有望缓解。 海外业务表现亮眼,自主品牌持续发力。公司持续不断推进海外布局,主要以亚马逊及自建官网为主,沃尔玛等垂直第三方渠道为辅,叠加今年海外需求向好红利,2021H1北鼎海外表现亮眼,实现营收2372万元,yoy+273.6%,势头良好。在自主品牌中,电器类营收实现1.94亿,yoy+9.79%;用品及食材类实现营收7191万元,yoy+91.74%。 线上渠道表现稳定,线下扩展未来可期。2021H1公司积极尝试新兴营销渠道,加大对直播、小红书、抖音等投入,最终线上营收实现到2.15亿;yoy+12.73%,表现稳定;线下渠道方面2021H1公司新增门店/终端19家,线下营收为2650万元,yoy+10.96%。公司积极拓展线下渠道,目前12家自营体验店收入占比达到2.77%,未来可期。 多因素叠加推动成本上升、盈利能力下滑明显有待改善。2021H1内铜、铝等原材料价格均大幅上涨,叠加海外业务增速较快推动运费增长和汇率波动等因素,导致2021H1公司营业成本上升较快,毛利率较去年同期下降5.7pct,仅为49.7%,影响到2021H1实现归母净利润yoy+11.66%,2021Q2更是同比下滑7.69%,盈利能力仍有改善空间。 投资建议:预计公司2021-2023年营收增速分别为28.15%、24.44%、21.70%,归母净利润增速分别为27.20%、30.41%、26.08%,当前股价对应2021年估值为39.68倍,首次覆盖给与“买入”评级。 风险提示:原材料成本持续上涨、销售业绩不及预期
北鼎股份 休闲品和奢侈品 2021-08-25 23.30 -- -- 23.55 1.07%
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一、事件概述北鼎股份于8月23日披露2021年度中报,报告期内,公司实现营业收入3.54亿元,同比+26.56%;实现归母净利润5010.67万元,同比+11.66%。其中Q2单季度实现营业收入1.80亿元,同比+8.08%;实现归母净利润2148.93万元,同比-7.68%。 二、分析与判断 “北鼎Buydeem”自主品牌收入同比+24.17%,场景化生态建设初见成效公司上半年自主品牌实现营收2.65亿元,同比+24.17%。其中,国内自主品牌实现营收2.42亿元,同比+16.53%,基数高企前提下保持稳健增长;海外自主品牌实现营收0.24亿元,同比+273.64%,中长期维度上有望乘跨境电商东风继续实现快速增长。此外,公司非电产品收入端表现亮眼,周边用品及食材类实现收入0.72亿元,同比+91.74%,占营收比重同比+9.54PCT 至27.08%,表明公司高端场景化生态建设已开始贡献增量。 原材料涨价+费用口径调整+业务结构改变致毛利率承压,下半年有望边际改善公司上半年毛利率同比-5.70PCT 至49.67%,主要受大宗原材料涨价、物流费用口径调整、海内外业务结构改变三方面因素影响。面对外部冲击,公司降费举措收效良好,销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.35/-0.50/-0.61PCT 至24.27/8.67/3.42%,带动净利率下滑幅度低于毛利率,同比-1.89PCT 至14.14%。展望下半年,原材料价格继续大幅上涨概率不高,叠加公司积极囤货应对冲击,下半年盈利能力有望迎来边际改善。 渠道体系建设加速完善,受益于高端小家电市场扩容公司成长逻辑依然清晰公司上半年在优化线上渠道经营效率基础上,继续积极开拓线下渠道,其中线下经销/直销/KA 门店终端数量分别达到467/12/69家,线下渠道收入贡献占比同比+5.25PCT 至10.69%。中长期来看,线下渠道体系的完善有利于提升品牌知名度,从而反哺公司线上渠道经营效果,未来公司有望持续受益于高端小家电市场扩容从而实现稳健增长。 三、投资建议预计公司2021-2023年分别实现EPS 0.56、0.74和0.87元,对应PE 分别为41.9、31.6和26.7倍,当前可比公司Wind 一致预期为43.2倍。考虑到公司自主品牌快速成长,渠道体系建设不断完善,有望持续受益于高端小家电市场扩容,维持“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 行业需求不及预期,原材料价格大幅上涨,竞争格局加剧等。
北鼎股份 休闲品和奢侈品 2021-08-24 21.50 -- -- 23.55 9.53%
23.55 9.53%
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业绩总结:公司] 发布 2021年半年报,2021年 H1公司实现营收 3.5亿元,同比增长 26.6%;实现归母净利润 5010.7万元,同比增长 11.7%;实现扣非后归母净利润 4494.8万元,同比增长 8.6%。Q2单季度实现营收 1.8亿元,同比增长8.1%;实现归母净利润 0.2亿元,同比下降 7.7%。 海外拓展见效,代工业务恢复较好。公司围绕用户多样化需求,持续丰富场景内产品矩阵。报告期内,公司围绕烹饪场景推出北鼎猪猪盒及陶瓷大炖盅;围绕饮水场景,推出手冲咖啡滤杯等产品,自主品牌业务实现营收 2.7亿元,同比增长 24.2%。其中,北鼎中国实现营业收入 2.4亿元,较上年同期增长 16.5%; 借助电商全球化发展趋势,公司强化海外销售布局,北鼎海外实现营业收入2371.9万元,较上年同期增长 273.6%。代工业务方面,受海外疫情影响需求增长,OEM/ODM 业务实现营业收入 8880.1万元,较上年同期增长 34.3%。 短期盈利能力承压。报告期内,公司综合毛利率 49.7%,同比减少 5.7pp。其中Q2单季度毛利率为 51.4%,同比下降 3.9pp。我们推测公司毛利率下降的原因有二: (1)营收结构变化影响公司整体盈利表现。相较于国内市场,海外自主品牌业务经销占比更高,毛利率相对较低。公司加大海外市场拓展,海外营收占比提升,从而拉低公司整体毛利率水平。2021H1公司北鼎海外营收占比为6.7%,同比提升 4.4pp。此外,公司的代工业务逐步恢复,报告期内营收增速超过 30%。盈利能力相对较弱的代工业务占比提升进一步影响公司毛利率水平; (2)2021H1原材料价格上涨和汇率波动也为公司盈利带来一定的压力。2021年上半年原材料价格持续上涨,受此影响公司各业务毛利率均有下滑。报告期内公司自主品牌国内业务、自主品牌海外业务以及代工业务毛利率分别为63.4%/42.5%/14.1%,同比减少 2/23.2/8.8pp。其中受到海运运费上涨影响,自主品牌海外业务和代工业务毛利率下降较多。预期随着运费回归,公司运营提效,海外自主品牌盈利能力存在持续改善空间。此外,公司与代工客户已顺利完成多轮调价工作,调价效果将逐步兑现。费用率方面,公司销售费用率为24.3%,同比减少 0.3pp;管理费用率为 13.2%,同比减少 1.1pp,;财务费用率为 0.6%,同比增加 0.8pp,主要是汇率波动以及租赁准则变化所致。综合来看,公司净利率为 9.2%,同比减少 0.8PP。 盈利预测与投资建议。考虑到海内外小家电行业空间广阔,公司作为小家电优质企业,在细分领域具备一定的品牌和渠道优势。随着公司产品矩阵不断拓展,渠道布局逐步完善,预计 2021-2023年公司 EPS 分别为 0.56/0.70/0.86元,未来三年归母净利润将保持 23.1%的复合增长率,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动、汇率或大幅波动风险。
北鼎股份 休闲品和奢侈品 2021-07-21 23.88 -- -- 24.39 2.14%
24.39 2.14%
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事件:公司发布半年度业绩快报,2021H1实现营收3.5亿元,同比26.56%,归母净利润0.5亿元,同比11.66%。其中Q2实现营收1.8亿元,同比8%,归母净利润0.2亿元,同比-7.7%。 周边产品拉动国内营收,海外自有品牌加速增长 公司在去年同期高基数的影响下仍实现单季度营收的正增长。21H1北鼎自主品牌业务实现营业收入2.7亿元,同比增长24.17%;OEM/ODM业务实现营业收入0.9亿元,同比增长34.31%。其中自有品牌Q2营收1.4亿元,同比10%;ODM营收0.4亿元,同比2%。 国内方面,公司持续推出新品,扩张渠道,探索新兴营销方式。21H1自有品牌国内营收为2.4亿元,同比增长15.93%;其中Q2国内营收1.2亿元,同比2.9%。根据生意参谋数据显示,公司Q2养生壶/电烤箱/台式净饮机/电蒸锅成交额同比分别为-15%/-54%/-3%/58%,电蒸锅成交情况良好带动国内整体收入增长。此外,公司在Q2不断推出周边食材、咖啡滤杯、锅具等新品,我们预计周边产品的增长也为公司国内营收做出正向贡献。 海外方面,公司积极开拓自有品牌,乘海外市场需求不断增长的红利海外营收高速增长。21H1海外实现营业收入0.3亿元,同比增长291.30%;其中Q2海外营收0.2亿元,同比146.8%。海外自有品牌营收延续Q1的高增长,营收占比也由20Q2的3.7%提升至21Q2的8.6%。 短期宏观因素影响利润水平,公司加大自有品牌投入 21H1公司整体实现营业利润5667.07万元,同比增长12.77%;利润总额5691.76万元,同比增长13.04%;归属于上市公司股东的净利润5010.67万元,同比增长11.66%。其中Q2公司实现营业利润2429.49万元,同比-3.6%;利润总额2440.73万元,同比-3%;归属于上市公司股东的净利润2148.93万元,同比-7.7%。上半年公司利润增幅低于收入增幅的主要原因有三点:1. 由于21H1 OEM/ODM业务收入占比提高,由20H1的23.6%提升至21H1的25.1%,ODM业务毛利率相对自有品牌较低,对整体毛利率水平有一定的影响。2. 部分原材料价格上涨、运费增长以及汇率波动,阶段性推高公司营业成本。3. 公司为发展自有品牌,在人才吸引与培育,品牌推广,仓储租赁等方面加大投入,使上半年整体的期间费用相应增加。 投资建议:公司在去年同期高基数影响下仍保持单季度正增长,国内市场电蒸锅和周边产品销售情况较好,海外方面公司积极开拓自有品牌,实现加速发展。利润端公司受到营收结构,原材料价格上涨,运费增长以及汇率波动等阶段性原因的影响使上半年利润端增速低于营收增速。随着下半年原材料价格、运费压力的缓解、高毛利的周边产品营收比例不断上升以及海外自有品牌营收比例增加,我们预计公司未来仍有望保证营收和利润的双增长。基于21H1业绩快报的情况,我们预计公司21-23年净利润为1.12、1.46、1.76(21-22年前值为1.26、1.56亿元),对应动态估值分别为45.1x、34.7x、28.8x,给予“增持”评级。 风险提示:自有品牌销售、外销订单不及预期,原材料价格上涨及运费上涨导致利润下滑等,业绩快报是初步测算结果,具体财务数据以公司披露公告为准。
北鼎股份 休闲品和奢侈品 2021-07-20 22.30 -- -- 24.39 9.37%
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事件:北鼎股份发布2021H1业绩快报,公司预计2021H1实现营业总收入3.54亿元,同比增长26.56%,归母净利润5010.67万元,同比增长11.66%。单季度来看,21Q2公司预计实现营业总收入1.80亿元,同比增长8.08%,归母净利润2148.93万元,同比下滑7.68%。 收入端:内销高基数略显承压,自主品牌海外拓展获效21Q2公司预计实现营业收入1.80亿元,同比增长8.08%,较19Q2增长48%,主要系公司自主品牌表现亮眼。分业务来看,:自主品牌业务:21Q2公司自主品牌“北鼎BUYDEEM”预计实现营业收入1.39亿元,同比增长9.96%,其中中国大陆市场受去年同期高基数及Q2推新较少的影响,预计实现收入1.24亿元,同比微增2.89%,较19Q2明显增长(预计三位数高增),海外市场受益于公司积极拓展延续高增态势,21Q2预计实现收入1536万元,同比增长146.82%;ODM业务:21Q2公司ODM业务收入约4038万元,同比增长2.04%,主要系公司目前经营重心转至自主品牌业务,ODM部分并未积极开拓客户。 压利润端:原材料等多因素影响,业绩短期有所承压21Q2公司预计实现归母净利润2148.93万元,同比下滑7.68%,或主要系原材料价格明显上行、国际货物运输压力等多因素的影响。公司已针对原材料和运输费启动谈价机制,但ODM业务价格调整存在传导周期,预计后续业绩随着价格措施落地有望迎来修复。 议投资建议北鼎坚持以消费者体验为核心导向,聚焦饮食相关场景需求持续延伸产品矩阵和价格带,以优质产品和丰富的服务内容增强用户粘性,在追求个性化、品质生活的第三消费时代,满足品质需求,符合新时代的消费理念与趋势,有望获得更大的发展空间。 我们预计2021-2023年公司营收分别为8.6、10.5、12.7亿元,同比分别增长22.3%、22.9%、20.5%,归母净利润分别为1.2、1.6、2.1亿元,同比分别增长22.5%、33.3%、30.9%,EPS分别为0.57、0.75、0.99元/股,当前股价分别对应2021-2023年41.3x、31.0x、23.7xPE,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济不及预期风险;原材料价格上涨风险;产品品类相对有限的风险;汇率大幅波动风险。
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一、事件概述公司于 7月 16日晚间披露 2021年半年度业绩快报,报告期内公司实现营业收入 3.54亿元,同比增长 26.56%; 归母净利润 5010.67万元,同比增长 11.66%。 其中 2021Q2实现营业收入 1.80亿元,同比+8.07%;归母净利润 2148.93万元,同比-7.69%。 一、 二、分析与判断? 海外市场拓展大幅提速, 自主品牌外销收入实现同比+291.30%公司 2021年 H1加快海外市场拓展,“北鼎 BUYDEEM”在海外市场实现营业收入 2503.37万元,同比+291.30%。 疫情客观降低了国内品牌出海的渠道端障碍,公司以咖啡机等场景为主,将具备全球共性的需求放在更高优先级,在美国市场取得良好效果, 并不断开拓欧洲、东南亚以及日本市场,未来海外自主品牌有望为公司营收端贡献较大增量。 ? 高基数下内销自主品牌收入同比+15.93%, 期待线下渠道建设受 2020年同期宅家催化下的品质生活类小家电高基数影响,公司 2021H1内销自主品牌营收增速略有放缓,同比+15.93%。 公司在 2020年开始探索直营门店模式,并在具备可复制的基础条件后加快全国门店扩张节奏,预计 2021年全国新开店超过 20家。 公司加快线下渠道建设,将有望通过高端场景化营销打造品牌力,进而带动产品加速放量。 ? 产品结构叠加成本提升压制短期利润率, 净利率同比-1.9PCT公司 2021年 H1归母净利率为 14.14%,同比-1.89PCT。一方面, 2021年 H1毛利率较低的 OEM/ODM 业务实现营收 8880.05万元,占营业收入比重达到 25.06%,较去年同期+1.44PCT;另一方面,上半年以铜、铝、钢材以及塑料等家电主要原材料价格大幅上涨,叠加汇率波动以及公司渠道拓展导致费用增加推高成本,从而拖累盈利能力。 下半年随内销高基数效应减弱、自主品牌加速放量及宏观调控下原材料涨价趋缓,公司利润率具备明显改善预期。 二、 三、 投资建议预计公司 2021-2023年分别实现 EPS 0.56、 0.74和 0.87元,对比 PE 分别为 42.0、 31.6和 26.8倍,当前可比公司 Wind 一致预期为 48.8倍, 考虑到公司主打高端小家电, 有望受益于国内消费升级和出海景气实现持续稳健增长,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。 三、 四、风险提示: 四、 行业需求不及预期,原材料价格大幅上涨,新品拓展不及预期等。
北鼎股份 休闲品和奢侈品 2021-04-22 24.23 -- -- 26.67 10.07%
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业绩总结:公司 发布了 2021年一季报,2021Q1实现营收 1.7亿元,同比增长53.6%,相较于 2019年同期增长 38.4%;归母净利润 2861.7万元,同比增长32.5%,相较于 2019年同期增长 83.6%。 自主品牌快速拓展,代工业务复苏。报告期内公司自主品牌业务实现营业收入1.3亿元,同比增长 44.8%。其中电器类产品多品类均衡发展,除烤箱有所回落,养生壶、蒸炖锅等产品保持良好的增速。上线新款多士炉获得用户热烈反响,Q1多士炉等产品营收同比增长 127.8%,带动公司电器类产品营收增长 29%。 公司围绕用户生活消费场景,持续丰富产品系列,用品及食材等非电器类产品营收增长显著。报告期内非电器类实现营收 3293.1万元, 同比增长 121.7%。 此外,随着海外疫情逐步得到控制,公司的代工业务较上年同期有所恢复,2021Q1实现营收 4842.3万元,同比增长 82.4%。 Q1单季度盈利有所下行。报告期内,公司综合毛利率为 47.8%,同比减少 7.6pp。 我们推测公司毛利率下降的原因有三: (1)自主品牌业务海外销售占比提升。 公司自主品牌业务海外销售以经销为主,相较于直营为主的国内市场,毛利率较低。毛利率结构变动使得公司整体毛利率下行。2021Q1自主品牌业务中海外销售占比为 7.7%,同比提升 7.5pp。 (2)低毛利的代工业务占比提升。随着海外疫情的稳定,公司代工业务有所恢复,营收占比同比提升 4.4%。低毛利率的代工业务占比提升致使公司整体毛利率下行。 (3)2021Q1原材料价格上涨以及人民币汇率升级,对于公司整体盈利带来一定的压力。费用率方面,公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为 21.6%/11.1%/0.1%,同比变动-1pp+0.2pp/+0.6pp。综合来看,公司净利率为 16.4%,同比减少 2.6PP。 股权激励+实控人增持,彰显公司经营信心。2021年 1月,公司发布股权激励草案,针对自主品牌业务增长设定业绩考核目标。要求以 2020年为基数,2021-2024年自主品牌业务增长分别不低于 15%/30%/45%/60%。未来公司将持续加强自主品牌建设,围绕用户生活场景丰富产品矩阵,加快推进线下直营门店的迭代升级,进一步完善渠道布局。2021年 2月,公司发布公告,公司实控人拟采用自有资金增持 45万股。实控人增持公司股份,进一步彰显了公司未来发展经营的信心。 盈利预测与投资建议。预计 2021-2023年 EPS 分别为 0.57/0.70/0.89元,未来三年归母净利润将保持 24.3%的复合增长率。考虑到海内外小家电市场空间广阔,公司作为小家电国产高端品牌,产品矩阵持续丰富,渠道布局逐步完善,未来经营可期,维持“买入”评级。 98010
北鼎股份 休闲品和奢侈品 2021-04-22 24.23 -- -- 26.67 10.07%
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事件:北鼎股份发布2021年第一季度报告,21Q1公司实现营业总收入1.75亿元,同比增长53.55%,归母净利润2861.74万元,同比增长32.50%,扣非后归母净利润2608.67万元,同比增长24.67%。 收入端:自主品牌内外齐增,代工业务明显复苏21Q1公司实现营业收入1.75亿元,同比增长53.55%,较19Q1复合增长17.63%,主要系公司自主品牌与代工业务均取得亮眼表现。自主品牌:21Q1收入1.26亿元,同比+44.77%,分市场来看:中国大陆市场1.17亿元,同比+33.95%,海外市场:受益于持续丰富产品矩阵且日益完善的营销网络建设,Q1收入967.53万元,同比增速超5429%。分品类来看,Q1自主品牌养生壶(0.33亿元)、饮水机(0.20亿元)、烤箱(0.08亿元)、蒸炖锅(0.18亿元)、电水壶多士炉及其他(0.14亿元)、用品及食材类(0.33亿元)分别同比+54.19%、+16.82%、-43.09%、+35.53%、+127.76%、+121.74%。代工业务:Q1代工业务稳步复苏,收入4842.25万元,同比+82.42%。 盈利端:代工业务恢复影响毛利波动,盈利能力较为平稳Q1公司毛利率47.84%,同比下滑7.57pct,较19Q1提升4.01pct。21Q1公司整体毛利率同比下滑明显主要系毛利率相对较低的代工业务(20A毛利率:22%)大幅增长,收入贡献占比有所提升,21Q1代工收入占比达27.71%,同比上升4.39pct,我我们认为外销恢复带来的毛利率下降属正常波动,20Q1因疫情扰动代工业务预计大幅达下滑,占比波动明显仅达23%。费用率方面,21Q1公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为21.58%、8.38%、2.76%、0.08%,分别同比-0.95pct、+1.14pct、-0.99pct、+0.57pct;相较于19Q1,各项费用率分别同比+3.47pct、+2.18pct、-1.31pct、-1.03pct。综合影响下,21Q1公司实现归母净利润2861.74万元,同比+32.50%,较19Q1复合增长35.49%,21Q1归母净利率16.38%,同比小幅下滑2.6pct,但较19Q1提升4.03pct。公司凭借自主品牌培育获效改善盈利能力的长期逻辑未发生改变,后续随着北鼎品牌持续释能,公司盈利能力有望稳中向好。 投资建议我们预计2021-2023年公司营收分别为8.7、10.7、12.9亿元,同比分别增长24.1%、23.1%、20.6%,归母净利润分别为1.3、1.7、2.2亿元,同比分别增长30.8%、32.3%、25.7%,EPS分别为0.60、0.80、1.00元/股,当前股价分别对应2021-2023年39.7x、30.0x、23.9xPE,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济不及预期风险;原材料价格上涨风险;产品品类相对有限的风险。
北鼎股份 休闲品和奢侈品 2021-04-22 24.23 -- -- 26.67 10.07%
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事件:公司发布2021年第一季度业绩快报。公司21Q1实现营业总收入1.74亿元,同比+53.55%;实现归母净利润2861.74万元,同比+32.50%。 外销代工稳步恢复,海外自主品牌占比提升。21Q1公司自主品牌、代工业务同增44.77%/82.42%至1.26亿元/4842.25万元。1)自主品牌业务:分产品看,用品及食材增长显著,电器类产品保持良好发展态势。公司1-3月推出陶瓷大炖盅、新色系泡茶随手杯等新品,推动用品及食材高增长。21Q1,公司电器类、用品及食材类收入同增28.98%/121.74%至9338.64/3293.11万元。分地区看,北鼎自主品牌国内、海外实现收入1.17亿元/967.53万元,其中海外收入占比提升7.46pct至7.66%,主要系公司新上线的自主品牌多士炉在北美销售较好。2)ODM/OEM业务:随着疫苗研发落地,疫情影响有所缓和,21Q1公司外销代工业务稳步复苏,代工业务实现收入4842.25万元,收入占比提升4.39pct至27.71%。 代工业务收入占比提升,致毛利率水平略有下滑。公司毛利率同降7.57pct至47.84%,主要系毛利率相对较低的外销代工业务占比提升。费率端:公司销售/管理/研发/财务费率为21.58%/8.38%/2.76%/0.08%,同比-0.95/+1.14/-0.99/+0.57pct。管理费率上升主要系公司人力成本及租赁成本增加。财务费率上升主要系公司执行新租赁准则,利息费用增加65.27万元所致。综上,公司净利率同降2.6pct至16.38%。 股权激励绑定核心团队,实控人增持彰显公司长期投资价值。北鼎拥有国产高端小家电领域的稀缺性,叠加公司利用已上市的优势,在窗口红利期进行全面布局,发展综合性实力,有助于巩固其先发优势。2021年1月,公司推出补充性股票激励计划,进一步绑定核心团队。同年2月,公司发布实控人增持公告,彰显对公司未来长期稳定发展的信心。 盈利预测与投资建议。我们预计2021~2023年归母净利润为1.38/1.83/2.47亿元,同比+37.2%/+33.3%/+34.7%,维持此前“买入”评级。 风险提示:新品拓展不及预期、价格战导致盈利受损、疫情反复影响销售。
北鼎股份 休闲品和奢侈品 2021-04-21 23.92 -- -- 26.67 11.50%
26.67 11.50%
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事件:北鼎股份公布2021年一季报。公司Q1实现收入1.7亿元,YoY+53.6%;实现业绩2861.7万元,YoY+32.5%。相比2019Q1,公司收入增长38.4%,业绩增长83.6%。我们认为,公司持续推动自主品牌发展,并拓展海外市场,Q1经营表现超预期。 内销强劲增长++海外业务复苏,QQ11单季度收入增速提升:北鼎Q1单季度收入增速明显提升,我们认为原因为:1)后疫情时代,消费者居家时间延长,国内消费者的品质生活需求提升。北鼎积极推出新色系泡茶随手杯、猪猪盒、陶瓷大炖盅、升级版MiniK等新品,较好地受益于品质小家电需求红利。Q1公司内销自主品牌收入YoY+33.9%。2)公司不断推进自主品牌出海业务,同时受益于海外代工业务复苏。Q1公司外销收入同比增长超过100%,其中自主品牌外销收入同比增长超过50倍,代工收入YoY+82.4%。公司产品定位高端,且颜值较高,有望持续受到品质消费人群青睐。我们预计,未来几个季度,北鼎收入仍将保持快速增长态势。 QQ11单季度毛销差同比下降:北鼎Q1毛销差同比-6.6pct,其中毛利率同比-7.6pct,我们认为主要因为:1)Q1毛利率相对较低的外销代工业务收入占比同比提升4.4pct,拉低公司整体毛利率。2)原材料价格上涨和人民币汇率升值影响企业盈利能力。公司主要原材料为电子元器件、五金制品、塑胶等。 Wind数据显示,Q1期间LME三月铜、LME三月铝、DCE塑料期货收盘价均值YoY+50.3%/+22.9%/+21.7%。Q1美元兑人民币汇率均值YoY-7.2%。 Q1经营现金流状况稳健:2021Q1北鼎经营性现金流净流入1494.7万元,同比2020Q1基本持平,公司经营状况较为稳健。Q1单季度公司收现比为1.1,显示公司有较强的销售回款能力,整体经营质量较高。 投资建议:北鼎产品定位高端,有望受益于国内消费升级。公司不断优化产品结构,扩展新品类,我们认为,公司业绩将保持快速增长。我们预计,公司2021~2023年EPS为0.58/0.85/1.00元,维持买入-A的投资评级。 风险提示:行业竞争加剧,原材料价格大幅上升
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名