事件公司发布2023年半年度报告，2023年H1公司实现营业收入3.21亿，较上年同期下降13%；实现归母净利润0.38亿，同比上涨67%；扣非归母净利润0.34亿，同比上涨79%。其中单二季度营业收入为1.51亿，同比下降19%;实现归母净利润0.2亿，同比上升228%;实现扣非归母净利润0.18亿，同比上升806%。 核心观点受海内外需求下滑影响，23H1营收短期承压。2023年H1公司实现营业收入3.21亿，较上年同期下降13%。受海内外需求下滑影响，公司营收增速有所下滑。按经营模式来看，公司自有品牌“北鼎BEYDEEM”及ODM/OEM业务分别实现营业收入2.65/0.56亿元，同比增速分别为-11%/-21%；其中自有品牌细分来看，北鼎中国/北鼎海外分别实现营业收入2.46/0.19亿元,同比增速分别为-7%/-43%。 按产品细分来看，公司电器类/用品食材类产品业务收入分别为18.34/8.19亿元，同比增速分别为-13%/-6%。 Q2盈利能力大幅改善。2023年上半年，公司销售毛利率为50.79%，同比上涨2.8个pct，销售净利率为11.71%，同比上涨5.59个pct；单二季度来看，公司销售毛利率达49.75%，同比上涨2.11个pct，环比下降1.95个pct，销售净利率为13.26%，同比上涨9.98个pct，环比上涨2.93个pct。费用端来看，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为27.33%/-0.29%/1.15%/-1.86%，同比分别-3.08/-0.24/+0.7/-1.04个pct。 公司盈利能力改善主要系：1)自主品牌海外业务毛利率改善、汇率波动以及原材料价格回落等导致的综合毛利率改善；2)自主品牌海外运营模式的调整较大程度优化了该业务整体费用率水平；3)公司持续推进降本增效，在渠道推广、供应链管理、存货周转以及人力资源等方面效率有所提升。 维持“增持”评级。预计2023-2025年公司营业收入分别为8.11/9.39/10.72亿元，同比分别增长1%/16%/14%，归母净利润分别为0.96/1.06/1.19亿元，同比分别增长104%/10%/13%，摊薄每股收益分别为0.29/0.32/0.37元，对应PE分别为34/31/28倍。 风险提示：主要原材料价格波动风险；国际汇率波动风险；自主品牌发展不及预期风险。

事件：公司公告 2023 年半年报，2023 年上半年公司实现营业收入 3.21 亿元，同比下降 12.86%，实现归母净利润 0.38 亿元，同比增长 66.76%；单二季度公司实现营收1.51 亿元，同比下降 18.97%，实现归母净利润 0.20 亿元，同比增长 227.59%。 二季度自主品牌业务承压，代工业务降幅逐季收窄。2023 年二季度公司自主品牌业务实现营收 1.23 亿元，同比下降 19.0%，其中：①自主品牌内销业务实现营收 1.13亿元，同比下降 16.5%，在国内消费复苏偏弱的背景下，公司在费用投放与市场推广方面相对谨慎，对自主品牌内销收入造成一定影响；②自主品牌外销业务实现营收 0.10 亿元，同比下降 39.4%，主要系公司 2022 年底开始将相当比例的自主品牌海外业务由自营模式转为经分销模式，短期对收入产生结构性影响。二季度公司OEM/ODM 业务实现营收 0.28 亿元，同比下降 18.8%，降幅环比持续收窄，伴随海外渠道库存逐步恢复到正常水平，公司代工业务收入增速有望持续改善。 降本增效成果显现，二季度盈利水平延续改善趋势。2023 年二季度公司实现毛利率49.7%，同比提升约 2.1pct，主要系公司自主品牌海外业务毛利率有所改善，此外人民币贬值以及原材料价格回落均对毛利率产生正向影响。同期公司实现费用率40.2%，同比下降 8.7pct，其中销售费用率、财务费用率同比分别下降 6.6pct、2.0pct，销售费用率下降主要系公司在消费需求疲软的背景下费用投放相对谨慎，财务费用率下降主要系公司加强资金效率管理、利息收入有所增加。2023 年二季度公司实现归母净利率 13.3%，同比提升 10.0pct，降本增效落地后盈利能力持续改善。 完善场景式产品矩阵，推进渠道多元化布局，公司综合竞争力稳步提升。产品端，公司围绕养生、饮水、烘焙、烹饪、咖啡等场景推出高颜值、高品质的电器、餐具、烹饪具新品，进一步完善各个场景下的产品矩阵。渠道端，在消费者多渠道分散的背景下，公司积极扩充销售渠道、布局新兴渠道、优化线下渠道，以实现终端消费者的充分触达，2023 年上半年公司抖音渠道、线下渠道收入同比分别增长132%、25%，多元化渠道网络茁壮成长。 适当下调自主品牌收入增速，我们预测 2023-2025 年公司归母净利润为0.91/1.06/1.28 亿元（前值为 0.92/1.13/1.38 亿元），对应的 EPS 分别0.28/0.33/0.39 元，给予 DCF 目标估值 10.78 元，维持“增持”评级。 风险提示新品推广或消费意愿恢复不达预期的风险；海外需求不达预期的风险；行业竞争加剧的风险

事件概述8月 17日，公司发布 23年半年报： 23H1：实现营业收入 3.21亿元，同比-12.86%；实现归母净利润 0.38亿元，同比+66.76%；实现扣非后归母净利润 0.34亿元同比+78.54%。 23Q2：实现营业收入 1.51亿元，同比-18.97%；实现归母净利润 0.20亿元，同比+227.59%；实现扣非后归母净利润 0.18亿元，同比+805.63%。 分析判断收入端：定位中高端，国内需求仍疲软；自主品牌海外业务在推进渠道及运营模式等方面进行调整，收入阶段性承压。单二季度 ODM/自主品牌收入同比-19%/-19%，自主品牌分区域，北鼎中国/北鼎海外同比分别-17%/-39%。环比 Q1变动趋势，ODM降幅略有收窄（Q1为-22%），自主品牌降幅走阔（Q1为-3%）。 利润端：毛利率改善叠加降本增效，盈利持续改善。23H1公司实现销售毛利率 50.79%，同比+2.80pct，销售净利率 11.71%，同比+5.59pct。对应 Q2销售毛利率 49.75%，同比+2.11pct，销售净利率 13.26%，同比+9.98pct。毛利率改善系自主品牌海外业务毛利率改善（23H1为 36.12%，同比+3.92pct）、汇率波动以及原材料价格回落等。 费用率方面，费用投放与市场推广谨慎。23H1公司销售/管理/研发费用率分别为 27.33%/10.50%/6.19%，同比 -3.08pct/-0.29pct/+1.15pct；对应 Q2分别为 27.82%/10.79%/5.73%，同比分别-6.60pct/-0.05pct/+0.00pct。 投资建议结合中报信息，我们调整 23-25年公司收入预测为8.19/9.29/10.56亿元，同比分别+2%/+13%/+14%（前值为 23-24年公司收入分别为 9.51/11.1亿元）。对应 23-25年归母净利润分别为 0.96/1.10/1.28亿元，同比分别+104%/+14%/+17%（前值为 23-24年净利润分别为 0.75/0.93亿元）。相应 EPS分别为 0.29/0.34/0.39元（前值为 23-24年 EPS 分别为0.23/0.29元），以 23年 8月 17日收盘价 10.10元计算，对应PE 分别为 34/30/26倍，维持“增持”评级。

事件：公司发布2023 年半年报，2023 年上半年实现营业收入3.21亿元，同比减少12.86%；实现归母净利润3763 万元，同比增长66.76%；实现扣非归母净利润3364 万元，同比增长78.54%。分季度来看，2023Q2 公司实现营收1.51 亿元，同比减少18.97%；实现归母净利润2001.77 万元，同比增长227.58%；扣非归母净利润达1757.24 万元，同比增长805.63%。 主力产品蒸炖锅增势良好，有望带动收入端企稳改善。2023 年上半年，公司自主品牌营收同比减少11.04%，OEM/ODM 营收减少20.54%。分地区看，公司上半年国内营收同比下降7.01%，海外营收同比下降42.77%。分产品来看，电器类产品收入同比下滑13.18%，餐具食材类收入同比下滑5.85%，其中养生壶/饮水机/其他电器/烹饪具/食材及其他同比分别-8.2%/-32.01%/-46.02%/-8.65%/-21.80%。但公司第一大品类蒸炖锅收入同比+24.10%，营收占比由去年同期的21.22%提升至29.61%，公司蒸炖锅品类因功能丰富、操作便利广受欢迎，市场渗透仍有提升空间，有望带动收入端逐步改善。 降本控费效果显现，公司盈利能力修复。上半年公司毛利率50.79%，同比提升2.80pct，其中北鼎中国毛利率61.12%，同比上升1.11 个百分点，海外毛利率同比上升3.92 个百分点至36.12%，主要系汇率波动及原材料成本回落。上半年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为27.33%/10.50%/-1.86%/6.19% ， 同比分别-3.08/-0.29/-1.04/+1.15 个百分点。Q2 单季费用率为40.18%，同比下降8.68 个百分点，主要系销售费用率大幅下降6.60 个百分点所致。公司在渠道推广、供应链管理、存货周转以及人力资源等方面效率提升，降本增效有望深化，延续盈利能力改善的良好势头。 品类丰富+渠道拓展双擎驱动，助力品牌成长。渠道方面，公司采用自营经分销同步+线上线下并举的渠道策略，积极布局品牌线下体验店，顺应消费习惯变化，拓展抖音、小红书、Tiktok 等新消费渠道，持续扩张全渠道用户触点。2023H1 抖音渠道实现营业收入 1,740.26万元，同比增长 132.14%，人均消费金额959 元，是其他平台的近两倍，预计得益于公司蒸炖锅产品快速普及推广。产品方面，公司在发布新款小家电产品基础上，推出“蒸调料”、“轻纤茶”、“水果茶”等家电配套食材，完善多元化产品矩阵。 投资建议：公司主力产品增势强劲，降本控费成效逐步显现。预计2023-2025 年公司归母净利润分别为0.77、0.95、1.05 亿元，对应的EPS 分别为0.24、0.29、0.32 元。维持“推荐”评级。 风险提示：海外市场恢复不及预期的风险；汇率波动的风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险。

2023年7月19日公司发布2023年半年度业绩快报。23H1公司预计实现营业总收入3.21亿元，同比-13%，归母净利润0.38亿元，同比+67%，扣非后归母净利润0.34亿元，同比+78%。单季度来看，23Q2预计实现营业总收入1.51亿元，同比-19%，归母净利润0.20亿元，同比+228%，扣非后归母净利润0.17亿元，同比+799%。 收入端：消费弱复苏+渠道模式调整，自主品牌有所承压。23H1公司预计实现营业总收入同比下滑13%，其中23Q2公司预计实现收入1.51亿元，同比-19%，分业务来看，自主品牌：23Q2预计实现收入1.23亿元，同比-19%，其中北鼎中国收入1.13亿元，同比-16%，主要系国内消费市场复苏较弱，国家统计局数据显示23H1国内家电类社零额4270亿元，同比+1%，其中23Q1/Q2同比分别-2%/+3%，家电需求呈弱复苏状态但尚未恢复至疫情前（19H1）的水平；另外奥维云网数据显示23H1厨房小家电零售额同比下滑8.5%，需求表现相对平淡。北鼎海外预计实现收入0.10亿元，同比-39%，主要系公司持续推进渠道及运营模式等方面的调整所致。代工业务：非公司经营重心，23Q2预计实现收入0.28亿元，同比-19%。 利润端：成本改善+效率优化，盈利能力恢复顺畅。23Q2公司预计实现营业利润0.21亿元，同比+293%，营业利润率14.0%，同比+11.1pct；预计实现归母净利润0.20亿元，同比+228%，归母净利率13.3%，同比+10.0pct，公司单二季度盈利能力恢复顺畅，主要系公司各项成本改善及效率优化措施效果持续显现，此外基于国内消费复苏较弱，公司运营过程中以安全高效为先，费用投放与市场推广相对谨慎。 持续推出优质新品，完善多元渠道布局。产品端：公司坚守高端定位，聚焦吃喝改善需求持续创新，年内推出9系饮水机、蒸汽萃取壶、多功能火锅等优质产品，新品表现值得期待。渠道端：公司加大对抖音等新兴渠道的投入，同时优化线下自营渠道，提升线下门店的盈利能力，多元化渠道布局有望触达更多消费者，助力公司长远发展。 投资建议：考虑消费需求弱复苏但公司持续效率优化，我们调整对公司的盈利预测，预计2023-2025年公司营业总收入分别为8.11、9.78、11.49亿元，同比分别+0.8%、+20.7%、+17.4%，预计2023-2025年归母净利润分别为0.87、1.06、1.26亿元，同比分别+85.4%、+21.3%、+19.3%。当前股价对应2023-2025年PE分别为38x、31x、26x，维持“增持”评级。 风险提示：新品表现不及预期，渠道拓展不及预期，人民币汇率大幅波动风险，原材料价格大幅上涨风险。

核心观点：公司外销及OEM/ODM 业务承压，致2023Q1 业绩延续下滑，但降幅环比2022Q4 明显收窄。其中，2023Q1 实现营业收入1.70 亿元，同比-6.63%，归母净利润0.18 亿元，同比+7.04%。自主品牌销售增长+成本优化，推动盈利水平逐步提升。随着未来降本增效成果持续释放，叠加海外需求回升与渠道调整完善，公司业绩有望实现修复性增长，维持公司“买入”投资评级。 投资要点：自主品牌内销稳增，外销渠道整改致收入承压。分业务来看，报告期内公司代工与自主品牌整体收入同比分别-22.13%和-2.73%，其中，“北鼎BUYDEEM”品牌受益于抖音等新兴及线下渠道建设顺利推进，内销规模同比+2.97%；外销市场在需求承压，以及渠道与经营模式调整尚未完善下，收入水平大幅下滑约46%。不过，基于未来公司在海外渠道调整及资源整合落地，通胀缓解促进需求释放考虑，外销收入或将迎来显著提升。同时，伴随品牌在国内新兴渠道持续发力，叠加线下自营协同赋能，内销增长有望保持稳健。 业务结构优化拉升盈利水平，运营效率明显提高。公司2023Q1 自主品牌业务占比进一步提升约3.33pct，高毛利产品出货增长，叠加前期原材料价格下行红利，当期综合毛利率显著同比优化3.36pct 至51.7%，同时毛销差水平扩大约3pct。费用及运营质量方面，报告期内公司销售/管理/研发/ 财务费用率同比分别+0.58pct/+1.76pct/+2.29pct/-0.34pct，其中研发费用投入大幅提升，2023Q1 同比增长约42%；同时，公司当期库存消耗与资金回笼推进下，经营性现金流净额同比显增505.6%，运营效率明显提高。 持续看好公司自主品牌建设，渠道拓展不断增厚成长空间。公司聚焦“好看、好用、高品质”产品定位，切合用户需求及痛点，积极发展多元化场景式产品线，驱动品牌份额与竞争力持续提升。目前，公司产品于抖音渠道端销售增势良好，2023 年1-3 月平台自主品牌GMV 同比增长超120%。后续或将进一步加大新兴电商渠道建设投入，同时推进线上、线下精细化运营机制，保持内销市场稳增水平，持续拓宽公司成长空间。 投资评级与盈利预测：公司产品矩阵丰富，品牌竞争力不断提升，具备较广阔成长空间。 未来随渠道调整及拓展推进，需求回升环境下，公司业绩有望迎来较快增长。预计公司2023-2025 年可实现归母净利润分别为0.88亿元、1.11 亿元、1.31 亿元，同比增速分别为86.69%、27.02%、17.89%，对应EPS 分别为0.27、0.34、0.40 元/股，根据5 月12日11.06 元收盘价计算，对应PE 分别为41X、32X、27X。综上分析，维持公司“买入”投资评级。 风险提示：海外需求增长不及预期；原材料价格及汇率持续波动；行业竞争加剧；自主品牌业务拓展不及预期。

事件：公司公告2023 年一季报，2023 年一季度公司实现营业收入1.70 亿元，同比下降6.63%，同期实现归母净利润0.18 亿元，同比增长7.04%。 一季度自主品牌内销微增，代工业务降幅收窄。2023 年一季度公司自主品牌、OEM/ODM 业务分别实现营收1.42 亿元、0.29 亿元，同比分别下降3%、22%，自主品牌受海外业务短期调整影响收入小幅下滑，代工业务降幅有所收窄。自主品牌分地区来看，一季度自主品牌内销、外销收入同比分别+3%、-46%，自主品牌内销业务收入小幅增长，主要系抖音等新兴渠道以及线下自营渠道建设拓展顺利；同期公司持续推进自主品牌海外业务的渠道调整与资源整合，造成收入端短期承压。展望未来，伴随线上新兴渠道、线下自营渠道的进一步发展，以及品牌海外业务调整的逐步落地，公司自主品牌业务有望实现稳健增长。 一季度毛利率、净利率同比均有所提升，盈利能力逐步改善。2023 年一季度公司实现毛利率51.7%，同比增长3.4pct，推测主要系公司前期降本增效措施效果逐步体现且高毛利的自主品牌内销业务占比有所提升 。同期公司期间费用率为43.9%，同比提升约2.0pct，其中销售/管理/研发/财务费用同比分别+0.6/-0.5/+2.3/-0.3pct，研发费用率提升幅度相对较大，主要系公司高度重视研发投入，在研项目数量同比有所增加。2023 年一季度公司实现归母净利率10.3%，同比提升1.3pct，盈利能力逐步改善。展望未来，公司降本增效持续深化，叠加前期大宗原材料价格下行红利逐步释放，整体盈利水平有望延续改善趋势。 持续拓展产品矩阵纵深，完善多元化渠道布局。产品端，公司坚守高端定位，坚持“好看、好用、高品质”的产品标准，以高质新品拓展产品矩阵纵深，解决不同类型的用户需求。渠道端，公司积极拥抱渠道变革，不断突破传统渠道边界，持续发力线上新兴渠道、线下自营门店建设，同时积极寻找优秀的渠道合作伙伴，完善多元化渠道布局，实现更加充分的消费者触达。产品、渠道齐发力，公司综合竞争力有望持续提升。 我们维持公司2023-2025 年盈利预测，预计2023-2025 年公司归母净利润为0.92/1.13/1.38 亿元，对应的 EPS 分别 0.28/0.35/0.42 元，维持DCF 目标估值11.34 元，维持“增持”评级。 风险提示 新品推广或消费意愿恢复不达预期的风险；海外需求不达预期的风险；行业竞争加剧的风险

事件公司发布 2023年一季度报告，23Q1公司实现营业收入 1.7亿元，同比-7%；实现归母净利润 0.18亿元，同比+7%；实现扣非归母净利润 0.16亿元，同比-5%。 核心观点23Q1海外持续承压。销售结构来看，公司 23Q1“北鼎 BUYDEEM”自有品牌业务收入达 1.42亿元，同比下滑 3%；OEM/ODM 业务收入达0.29亿元，同比下滑 22%，相较于 22Q4同比-71%的增速，降幅有所收窄。销售区域来看，公司自有品牌业务中北鼎中国实现营收 1.33亿元，同比增长 3%；北鼎海外实现营收 0.09亿元，同比下滑 47%。公司积极推进抖音等新兴渠道及线下自营渠道搭建，自有品牌国内业务收入实现正增长；另一方面，受海外宏观环境变动影响，公司海外业务短期承压。 23Q1盈利能力修复，研发费用大幅提升。23Q1销售毛利率实现51.7%，同比+3.36个 pct，环比+0.56个 pct，销售净利率达 10.33%，同比+1.32个 pct，环比+2.82个 pct。公司盈利能力逐步修复，主要系：1）自有品牌业务占比逐步提升；2）公司持续推进降本增效举措，受去年新冠疫情影响，公司盈利能力下滑严重，在去年低基数影响下，公司盈利能力修复有望持续。 费用端来看，23Q1公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 26.89%/10.24%/6.60%/0.18%，同比分别+0.58/-0.50/+2.26/-0.34个 pct，研发费用同比大幅提升 42%。 维持“增持”评级。我们预计 2023-2025年营业收入分别为9.82/11.36/13.20亿元，同比分别增长 22%/16%/16%，归母净利润分别为 0.91/1.07/1.27亿元，同比分别增长 93%/18%/19%，摊薄每股收益分别为 0.28/0.33/0.39元，对应 PE 分别为 34/29/25倍。我们看好公司内销品牌业务逐步修复以及公司品牌结构持续优化，降本增效举措提升公司盈利能力，维持“增持”评级。 风险提示： 主要原材料价格波动风险；国际汇率波动风险；自主品牌发展不及预期风险。

2023年 4月 24日公司发布 2023年第一季度报告。23Q1公司实现营业总收入1.70亿元，同比-6.63%，归母净利润 0.18亿元，同比+7.04%，扣非后归母净利润 0.16亿元，同比-4.92%。 收入端：Q1淡季国内品牌微增，代工业务仍显承压。23Q1公司营收同比下滑6.63%，分业务来看，北鼎 BUYDEEM 自主品牌：实现收入 1.42亿元，同比-2.73%。 分市场：北鼎中国收入 1.33亿元，同比+2.97%，抖音等新兴渠道及线下自营渠道推进顺利，推动内销品牌小幅增长。奥维云网 23Q1线上北鼎电蒸锅延续快增趋势（销额+26%），今年以来已推出蒸汽萃取养生壶、9系饮水机等电器新品，期待后续放量表现；北鼎海外收入 0.09亿元，同比-46.11%，品牌海外业务有所承压主要系 22Q4以来公司推进渠道及运营模式调整，公司持续加强与目标市场渠道商、运营商的合作，有望为后续品牌出海健康发展奠定坚实基础。代工业务：实现收入 0.29亿元，同比-22.13%，外部压力基础上延续承压态势但降幅有所收窄。 利润端：增效降本效果显现，盈利能力恢复顺畅。2022年下半年以来的各项成本改善及效率优化措施的效果在报告期逐步显现，各业务板块盈利能力有所提升。 23Q1公司实现毛利率 51.70%，同比+3.36pct；费率方面，23Q1公司销售、管理、研发、财务费率分别为 26.89%、10.24%、6.60%、0.18%，分别同比+0.58pct、-0.50pct、+2.26pct、-0.34pct，其中研发费用率提升明显主要系公司持续重视研发投、在研项目数量较去年同期有所增加。综合影响下，23Q1归母净利率 10.33%，同比+1.32pct，环比+2.82pct。 营运能力：23Q1公司销售商品、提供劳务收到的现金 1.90亿元，同比-10.71%，经营活动现金流净额 0.44亿元，同比增长 505.60%，主要系公司持续推进库存消耗及现金回笼，提高运营效率。截至 23Q1公司应收票据+应收账款 0.23亿元，占营收比 13.49%；存货 1.23亿元，占营收比达 72.16%（22Q1：110.04%）。 投资建议：我们预计 2023-2025年公司营业总收入分别为 9.51、11.45、13.48亿元，同比分别+18.2%、+20.4%、+17.8%，预计 2023-2025年归母净利润分别为0.90、1. 11、1.32亿元，同比分别+91.8%、+23.5%、+18.4%。当前股价对应 2023-2025年 PE 分别为 35x、28x、24x，维持“增持”评级。 风险提示：新品表现不及预期，渠道拓展不及预期，人民币汇率大幅波动风险，原材料价格大幅上涨风险。

事件：公司公告2022年年报，2022年实现营业收入8.05亿元，同比下降4.98%，实现归母净利润0.47亿元，同比下滑56.71%。其中，单四季度公司实现营业收入2.70亿元，同比下降11.16%，实现归母净利润0.20亿元，同比下滑49.05%。 四季度自主品牌内销收入增速转正，代工业务承压。2022年四季度公司自主品牌、OEM/ODM业务分别实现营收2.50亿元、0.19亿元，同比分别增长5%、-71%，自主品牌延续增长态势，代工业务受海外需求疲软影响持续下滑。①自主品牌分地区来看，四季度自主品牌内销、外销收入同比分别增长1%、48%，自主品牌内销业务收入增速转正，疫情影响弱化后内销增速有望逐步回升；公司积极推动品牌出海战略且前期自主品牌海外业务收入基数较低，四季度自主品牌外销实现高增长。②自主品牌分品类来看，单四季度电器类、非电器类产品收入同比分别增长15%、-17%。公司持续加大产品投入，高质量产品加速上新，产品矩阵日益完善，公司产品综合竞争力有望进一步提升。 四季度毛利率同比小幅回升，净利率同比有所下滑。2022年四季度公司实现毛利率51.14%，同比提升1.1pct，推测主要系高毛利自主品牌业务占比提升；四季度公司期间费用率为43.30%，同比提升约4.7pct，同期销售费用率为31.68%，同比提升约4.2pct，主要系疫情扰动下费用投放效率相对偏低且公司自主品牌海外业务处于初期培育阶段、费用投入较高。四季度公司实现归母净利率7.51%，同比下降5.6pct。伴随大宗原材料价格下行以及公司生产、运营效率的提升，期待后续公司盈利能力逐步修复。 优质产品加速上新，多元化渠道布局有序推进。产品端，公司聚焦改善型饮食需求，围绕“养生、饮水、烘焙、烹饪、咖啡”饮食场景陆续推出“22cm黑珐琅焖炖锅”、“团圆红盈系列陶瓷餐具”、“新年兔兔杯”等优质新品，深化对品类精细化运营；渠道端，公司持续推进“自营为主，线上线下并举”模式，线上推进传统渠道精细化运营、加大对抖音等新兴渠道的投入，线下稳步拓展自营品牌体验店，多元化渠道布局有序推进。 结合海外需求表现下调OEM/ODM业务收入增速假设，结合内需情况下调自主品牌收入增速假设，适当调整毛利率与费用率假设，预测公司2023-2025年归母净利润为0.92/1.13/1.38亿元(此前预测2023-2024年为0.88/1.03亿元）,给予DCF目标估值11.34元，维持“增持”评级。 风险提示新品推广或消费意愿恢复不达预期的风险；海外需求不达预期的风险；行业竞争加剧的风险盈利预测与投资建议

事件公司发布 2022年年度报告，2022年公司营业收入 8.05亿元，同比下降 4.98%；归母净利润 0.47亿元，同比下降 56.71%；扣非归母净利润 0.4亿元，同比下降 60.22%。其中，2022年第四季度营业收入 2.7亿元，同比下降11.16%；归母净利润0.2亿元，同比下降 49.05%； 扣非归母净利润 0.19亿元，同比下降 49.17%。 2022年公司实现基本每股收益 0.14元/股，同比下跌 57%，拟向全体股东每 10股派发现金红利 1.43元（含税）。 核心观点国内品牌业务短期承压，海外品牌业务大力拓展。2022年，公司自有品牌业务“北鼎 BUYDEEM”营收占比达 84%，其中北鼎中国/海外营收占比分别为 73%/11%，同比均提升 4个 pct; OEM/ODM 业务营收占比同比下滑 10个 pct，至 16%。 2022年，公司自有品牌“北鼎 BUYDEEM”实现营业收入 6.79亿元，同比增长 7%，其中北鼎中国实现营收 5.87亿元，同比增长 2%，北鼎海外实现营收 0.92亿元，同比增长 57%；公司 OEM/ODM 业务受海外需求维持低位影响，实现营收 1.25亿元，同比下滑 42%。品牌海外业务基数较小，受相关市场需求疲软影响程度稍弱。国内消费环境反复，品牌国内业务因直营比例较高承受了更加直接的冲击：线下消费场景受损，多地区物流及快递持续受阻，销售不畅，多渠道承压。展望未来，随着疫情封控政策转变，线下消费场景复苏，内销业务有望大幅回暖。 Q4单季净利率环比大幅改善。2022年，公司销售毛利率达48.74%，同比-0.71个 pct，销售净利率达 5.84%，同比-6.97个 pct； 其中 Q4单季度销售毛利率达 51.14%，同比+1.06个 pct，环比+4.62个 pct；销售净利率达 7.51%，同比-5.59个 pct，环比+5.02个 pct。 费用端来看，2022年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财 务 费 用 率 分 别 为 31.49%/9.63%/4.31%/-0.3% ， 同 比 分 别+5.94/+1.54/+0.68/-0.87个 pct。一方面，公司自主品牌业务占比增长，同时报告期内公司加大力度推进库存消耗，品牌推广及仓储租赁等费用较同期均大幅增加；另一方面，本期汇兑收益较上期大幅增加 379%，财务费用大幅减少 150%。

2023年3月29日公司发布2022年年度报告。2022年公司实现营业总收入8.05亿元，同比-4.98%，归母净利润0.47亿元，同比-56.71%，扣非后归母净利润0.40亿元，同比-60.22%。单季度来看，22Q4公司实现营业总收入2.70亿元，同比-11.16%，归母净利润0.20亿元，同比-49.05%，扣非后归母净利润0.19亿元，同比-49.16%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.43元（含税）。 收入端：品牌表现有所提振。22年：北鼎BUYDEEM自主品牌实现收入6.79亿元，同比+7.47%。分市场：北鼎中国收入5.87亿元，同比+2.35%，北鼎海外收入0.92亿元，同比+57.41%。分品类：22年北鼎自主品牌蒸炖锅（1.74亿元，+58.05%）、多士炉（0.43亿元，+28.74%）、其他电器产品（0.86亿元，+25.91%）、烹饪具（0.67亿元，+28.18%）、食材及其他（0.40亿元，+6.27%）实现较好发展，但养生壶（1.21亿元，-19.66%）、饮水机（0.74亿元，-11.74%）、餐具及饮具（0.77亿元，-21.85%）有所下滑。分渠道：公司国内市场坚持“自营经分销同步，线上线下并举”的模式，直销：直销渠道占据主导（22年占北鼎中国收入比重70.54%），同比+7.21%，其中线上直销（天猫、北鼎商城、京东、抖音等其他）3.83亿元，占北鼎中国营收比例65.27%，线下直销主要系自营门店（收入0.31亿元），截至报告期末公司自主品牌自营门店累计达23家；经销、分销及其他1.73亿元，同比-7.66%。22Q4品牌表现有所提振，代工业务依赖度降低：北鼎品牌收入2.50亿元，同比+5.5%，较Q3（+1.2%）表现有所提振。分地区：北鼎中国收入2.16亿元，同比+0.8%，扭转Q3的疲软态势（Q3：-9.4%）；北鼎海外收入0.35亿元，同比+47.6%，延续快增趋势；代工业务收入0.19亿元，同比-71%，降幅有所走扩（Q3：-41%），或主要系海外终端去库存影响。 利润端：疫情影响盈利承压，22Q4开始步入修复通道。22年公司实现毛利率48.74%，同比-0.71pct，其中北鼎自主品牌国内（58.98%）和海外（31.73%）毛利率分别下滑3.28pct和9.02pct，代工业务毛利率（13.33%）下滑4.28pct。公司毛利率走弱主要系：1）零售库存期初的高位及代工业务收入大幅下降导致公司产能利用率有所降低；2）报告期内原材料成本处于高位。单季度来看，22Q4公司毛利率51.14%，同比+1.06pct；费率方面，22Q4公司销售、管理、研发、财务费率分别为31.68%、6.98%、3.11%、1.54%，分别同比+4.16pct、-0.16pct、0.20pct、+0.89pct。综合影响下，22Q4公司归母净利率7.51%，同比-5.59pct，环比+5.02pct。 投资建议：我们预计2023-2025年公司营业总收入分别为9.96、12.00、14.15亿元，同比分别+23.7%、+20.5%、+17.9%，预计2023-2025年归母净利润分别为0.87、1.08、1.28亿元，同比分别+85.1%、+24.8%、+18.1%。当前股价对应2023-2025年PE分别为38x、30x、26x，维持“增持”评级。 风险提示：新品表现不及预期，渠道拓展不及预期，人民币汇率大幅波动风险，原材料价格大幅上涨风险。

公司发布2022年业绩快报，2022年公司实现营业收入8.05亿元，同比下降5%，实现归母净利润0.48亿元，同比下降56%，实现扣非归母净利润0.42亿元，同比下降59%，其中，2022年第四季度实现营业收入2.70亿元，同比下降11%，实现归母净利润0.21亿元，同比下降48%，实现扣非归母净利润0.21亿元，同比下降45%。 核心观点国内品牌业务短期承压，海外品牌业务大力拓展。2022年，公司自有品牌“北鼎BUYDEEM”实现营业收入6.79亿元，同比增长7%，其中北鼎中国实现营收5.87亿元，同比增长2%，北鼎海外实现营收0.92亿元，同比增长57%；公司OEM/ODM业务受海外需求维持低位影响，实现营收1.25亿元，同比下滑42%。 内销Q4实现正增长。Q4单季度来看，公司自有品牌“北鼎BUYDEEM”实现营业收入2.5亿元，同比增长5%，其中北鼎中国实现营收2.16亿元，同比增长1%（Q3单季度下滑9%），北鼎海外实现营收0.35亿元，同比增长48%；公司OEM/ODM业务实现营业收入0.19%，同比下滑71%。 品牌结构持续优化，内销业务修复可期。2022年，公司自有品牌业务“北鼎BUYDEEM”营收占比达84%，其中北鼎中国/海外营收占比分别为73%/11%，同比均提升5个pct;OEM/ODM业务营收占比同比下滑10个pct，至16%。2022H1北鼎中国/北鼎海外/代工业务毛利率分别为60%/32%/11%，内销业务毛利高，营收占比大，过去一年受到疫情影响短期承压，我们认为，随着疫情放开，线下消费场景将恢复至疫情前水平，内销业务有望大幅改善。 Q4归母净利率环比回升。2022年公司归母净利率为6%，同比下降6.8个pct，原因在于：1）海外品牌初发展初期，费用投放较大；2）二、三季度国内受疫情影响，消费场景受到限制，消费需求有所下滑，费用投放效率大幅不及预期；3）公司对包括产品研发、人才培育、线下门店布局、数字化建设在内的部分对公司长期发展有重要意义的费用，未完全按照期间业绩波动比例进行调整。单季度来看，公司Q1/Q2/Q3/Q4归母净利率分别为9%/3%/2%/8%，公司降本增效举措效果凸显，4季度盈利能力环比回升。维持“增持”评级。我们预计2022-2024年营业收入分别为8.05/9.82/11.36亿元，同比分别增长-5%/22%/16%，归母净利润分别为0.48/0.90/1.09亿元，同比分别-56%/88%/20%，摊薄每股收益分别为0.15/0.28/0.33元，对应PE分别为65/35/29倍。我们看好公司内销品牌业务逐步修复以及公司品牌结构持续优化，降本增效举措提升公司盈利能力，维持“增持”评级。 风险提示：主要原材料价格波动风险；国际汇率波动风险；疫情防控政策变动风险。

事件概述1 月16 日，公司发布业绩快报：2022 年预计实现营业总收入8.05 亿元，同比下滑4.98%，实现归母净利润4753 万元，同比下滑56%，实现扣非归母净利润4172 万元，同比下滑59%。对应Q4 预计实现营业总收入2.7 亿元，同比下滑11%，实现归母净利润2100 万元，同比下滑48%，实现扣非归母净利润2096万元，同比下滑45%。 分析判断收入端：预计22 年实现营业总收入8.05 亿元，同比下滑4.98%，对应Q4 实现营业总收入2.7 亿元，同比下滑11%。拆分收入构成看：1）“北鼎BUYDEEM”自主品牌业务22 年实现收入6.79 亿元，同比+7.4%，占收入比例进一步提升10pct 至84%。单四季度自主品牌业务实现收入2.5 亿元，占收入比例达93%，同比+5.4%，增速环比提振3.6pct，主要系北鼎中国增速环比有明显修复。 2）ODM/OEM 业务受海外需求疲软影响，大幅下滑。22 年全年实现收入1.25 亿元， 同比-42%，占收入比例15.6%， 同比-10pct，对应Q4 实现收入0.19 亿元，同比-71%，跌幅环比Q3持续走阔（-30pct）。 盈利端：从净利率水平看， 22 年净利率5.9% ， 同比下滑6.9pct，对应Q4 净利率7.7%，同比下滑5.4pct。年内盈利承压主要系：1）原材料等成本持续处于高位。2）零售库存期初的高位及代工业务收入大幅下降导致公司产能利用率有所降低，进而影响规模效应。3）成本费用刚性，一方面自主品牌海外业务处于初期培育阶段，各项费用的投入均处于较高水平；另一方面，助力公司长期发展的产品研发、人才培育、线下门店布局等费用投放，公司并未完全按照期间业绩波动比例进行调整。 单四季度盈利能力环比有所修复，净利率降幅环比Q3 收窄2pct，主要系公司积极推进成本管理及效率优化，相关措施的效果初步显现。 投资建议公司聚焦改善型饮食需求，以中高频周边用品及食材类搭配低频厨房小电，探索细分场景，持续推出优质产品。公司产品定位高端，国内业务运营以自营为主，22 年受疫情影响内销承压明显，随着疫后消费复苏，线下渠道发力，预计23 年将有所恢复；海外自主品牌业务增速高，公司推出契合当地消费者习惯的产品，将持续贡献增量。 我们预计22-24 年公司收入分别为8.05/9.51/11.1 亿元，同比分别-5%/+18%/+17%。对应22-24 年净利润分别为0.48/0.75/0.93 亿元，同比分别-56.2%/+57.9%/+24.5%，相应EPS 分别为0.15/0.23/0.29 元，以23 年1 月17 日收盘价9.63 元计算，对应PE 分别为66/42/34 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示疫后消费复苏不及预期风险：公司产品定位高端，若疫后消费复苏不及预期，需求端将持续承压；海外市场拓展不及预期风险；海外需求持续疲软风险；原材料涨价风险；海运运费上涨风险。

23年1月16日公司发布2022年度业绩快报。2022年公司实现营业总收入8.05亿元，同比-4.98%，归母净利润0.48亿元，同比-56.19%，扣非后归母净利润0.42亿元，同比-58.73%。单季度来看，22Q4公司实现营业总收入2.70亿元，同比-11.16%，归母净利润0.21亿元，同比-47.64%，扣非后归母净利润0.21亿元，同比-45.24%。 收入端：品牌表现环比提振，内销市场实现微增。2022年：北鼎品牌实现收入6.79亿元，同比+7.47%，其中北鼎中国收入5.87亿元，同比+2.35%，主要系国内疫情反复，公司直营业务占比较高随势承压更为明显，另外线下客流受损、多地区物流受阻使得公司多个渠道均有所承压；北鼎海外收入0.92亿元，同比+57.41%，目前公司品牌海外业务仍处于培育期，基数较小，受外部冲击影响相对较弱；代工业务收入1.25亿元，同比-41.63%，非公司经营重心且海外需求较为疲软。22Q4：品牌表现有所提振，北鼎品牌实现收入2.50亿元，同比+5.4%，较Q3（+1.2%）表现有所回暖。分地区来看，北鼎中国实现收入2.16亿元，同比+0.7%，扭转Q3的疲软态势（Q3：-9%）；北鼎海外实现收入0.35亿元，同比+47.6%，延续快增趋势；代工业务收入0.19亿元，同比-71%，降幅有所走扩（Q3：-41%），或主要系海外需求持续走弱。 利润端：盈利能力步入修复通道。2022年公司归母净利率5.9%，同比-6.9pct，主要系：1）公司零售库存初期的高位及代工业务收入大幅下滑使得产能利用率降低；2）疫情影响剧烈，公司在产品研发、人才培育、线下门店等多个维度仍保持一定投入，未按照业绩波动进行调整，导致规模受损情况下成本费用相对刚性，费率高企。单季度来看，22Q4公司营业利润率9.2%，同比-3.6pct，归母净利率7.7%，同比-5.4pct，同比仍呈下滑趋势，但降幅已有所收窄，主要系三季度以来公司在成本、渠道、管理等多方面进行优化调整，目前内部降本增效的举措效果已有所显现，Q4盈利能力逐步进入改善通道。 投资建议：我们预计2022-2024年公司营业总收入分别为8.05、9.96、12.00亿元，同比分别-5.0%、+23.7%、+20.5%，预计2022-2024年归母净利润分别为0.48、0.87、1.08亿元，同比分别-56.2%、+82.1%、+24.9%。当前股价对应2022-2024年PE分别为67x、37x、29x，维持“增持”评级。 风险提示：新品表现不及预期，渠道拓展不及预期，人民币汇率大幅波动风险，原材料价格大幅上涨风险。