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北鼎股份 休闲品和奢侈品 2021-03-30 24.01 27.05 6.29% 26.30 9.54% -- 26.30 9.54% -- 详细
自主品牌内外销收入快速增长, 多元场景化产品矩阵持续丰富。 2020年“北鼎 BUYDEEM”自主品牌、 OEM/ODM 业务实现收入 5.01亿、 2.00亿,同比增速分别达 55.99%、 -10.58%;自主品牌业务作为公司收入增长的重要驱动力, 2020年收入占比达 71.50%(同比提升 12.52pct),且其中内、外销收入同比分别增长 52.65%、 140.51%,均呈快速增长态势。分产品来看,公司由养生拓展至饮水、烘焙等多个消费场景, 以厨房小家电、周边用品、食材构建低、中、高频多元产品矩阵, 2020年电器类养生壶、饮水机、烤箱、蒸炖锅收入同比分别增长 25.35%、 51.96%、 42.58%、 296.92%、66.76%, 周边用品及食材类收入增长 63.52%,品类扩张正稳步推进。 以直销模式为主的自主品牌收入占比提升,带动公司盈利能力稳健上行。 2020年公司实现毛利率、净利率约 51.43%、 14.32%,分别提升 4.59pct、2.38pct;其中 2020年销售费用率达 23.86%,同比提升约 1.58pct,主要系公司以直销为主的自主品牌收入占比提升、适当加大营销力度所致。 高端厨房生活品牌战略清晰,自主品牌业务未来成长可期。 公司定位于高端厨房生活方式品牌,极致的工业设计能力、高品质供应链提供产品力背书,未来有望以场景化搭建方式,通过高品质厨房小家电+周边用品+食材的组合拳实现品类扩张,在持续加码线上直销渠道的同时,线下直营店、海外市场均有望迎来快速发展,消费升级趋势下公司未来成长可期。 财务预测与投资建议预测公司 2021-2023年归母净利润为 1.31/1.71/2.16亿元(2021-2022年原预测为 1.29/1.67亿元) ,给予 DCF 目标估值 27.05元, 维持”增持”评级。 风险提示新品推广或消费者接受力度不达预期的风险;海外 OEM/ODM 订单需求不达预期的风险; 行业竞争加剧的风险;原材料成本大幅上涨的风险
北鼎股份 休闲品和奢侈品 2021-03-29 23.80 -- -- 26.30 10.50% -- 26.30 10.50% -- 详细
业绩总结:公司发布2020年年度报告,报告期内公司实现营收7亿元,同比增长27.2%;归母净利润1亿元,同比增长52.6%。单季度来看,Q4公司实现营收2.6亿元,同比增长46.8%;归母净利润0.3亿元,同比增长41.7%。公司拟派发现金红利0.25元/股,分红比例为97.5%。 多元化产品矩阵,自主品牌营收快速增长。公司围绕用户改善型饮食行为,积极拓展多元化场景,丰富产品矩阵。2020年公司陆续推出新品多功能烤箱,桌面饮水机等。受益于新品持续放量,公司自主品牌营收快速增长。分产品来看,公司北鼎品牌旗下养生壶、饮水机、烤箱、蒸炖锅以及电热壶等其他电器产品营收同比增长25.4%、52%、42.6%、296.9%和66.8%。公司深耕用户在不同场景内下的多维度需求,实现多品类均衡发展。报告期北鼎品牌旗下非电器产品营收5亿元,同比增长56.1%。受到疫情影响,海外运输等受限,公司代工业务营收为2亿元,同比减少13.2%。 产品结构优化,盈利能力大幅提升。报告期内,公司综合毛利率为51.4%,同比提升4.6pp。我们认为公司盈利能力大幅提升主要得益于公司自主品牌收入大幅提升。2020年公司自主品牌营收占比为71.5%,同比提升13.2pp。单季度数据来看,Q4毛利率为46.7%,环比减少5.5PP。我们推测原因是 (1)代工业务下半年逐步恢复,营收占比提升带动整体毛利率下滑; (2)Q4国内外大促时点较多,公司加大促销力度; (3)原材料价格持续上行,对于公司盈利能力形成一定压力。费用率方面,公司积极拓展自主品牌,完善渠道布局,推动自有品牌出海,全年销售费用率同比提升1.6pp至23.9%;管理费用率和财务费用率维持相对稳定。综合来看,2020年公司净利率为14.3%,同比提升2.4PP。 坚持产品创新,进一步完善渠道布局。公司围绕主营业务积极开展研发创新,报告期内公司研发投入占自主品牌营收比例为5.3%。截至2020年底,公司拥有专利211项。公司围绕用户场景,持续研发新品。疫情初期,公司积极顺应线上渠道发展趋势,不仅通过天猫、京东、“北鼎商城”等线上渠道进行销售,同时拓展了微信、京东、天猫等分销及礼品团购渠道。随着疫情得到逐步控制,线下渠道逐渐复苏,公司迅速推进线下自营体验门店升级迭代工作。此外,公司还积极拓展海外市场,2020年公司自主品牌海外营收占比为6%,同比提升2.1pp。 盈利预测与投资建议。考虑公司持续加强自主品牌建设,多元化打造品牌矩阵,全方位进行渠道拓展,预计2021-2023年EPS分别为0.46/0.57/0.72元,未来三年归母净利润将保持24.7%的复合增长率,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动风险、人民币汇率或大幅波动风险、新品拓展不及预期风险。
北鼎股份 休闲品和奢侈品 2021-03-29 23.80 21.35 -- 26.30 10.50% -- 26.30 10.50% -- 详细
公司发布 2020年年报,收入及归母净利分别增长 27%和 53%。公司 2020年实现营业收入 7.01亿元,同比增 27.17%,实现归母净利润 1亿元,同比增 52.56%。其中公司 2020Q4实现营业收入 2.60亿元,同比增 46.85%,实现归母净利 0.32亿元,同比增 41.65%。另外,公司分红预案为每 10股派发现金 2.5元(含税),叠加 2020年半年度补充性分红,全年 0.98亿元,分红率 97.49%。 公司 Q4收入增速环比改善。收入端来看,2020Q4公司收入增速优于前三季度,环比改善明显,我们认为 1)从行业来看,后疫情时代,消费者消费习惯改变,线上占比提升趋势延续;2)以养生壶、饮水机、烤箱、蒸锅为主要产品的自主品牌持续快速增长。 大力发展自主品牌,进一步丰富产品线。公司大力发展自主品牌,逐步摆脱靠单一养生壶产品贡献收入,养生壶收入占比从 2019年的 38%降至 2020年的 30%,饮水机烤箱蒸锅等新品类收入增长带动整体收入快速增长。 线上线下全渠道布局,注重用户体验。公司 2020年线上收入超 90%,其中天猫直销渠道增速超 70%,全年该渠道收入占比超过 50%;公司线下收入占比约为 8%,公司主要在线下尝试终端体验店,目前公司累计终端门店 533家。 盈利预测及投资建议。作为国内高端小家电品牌,公司在产品端投入大量研发,并逐步丰富自身产品矩阵,持续进行品类拓展,我们认为公司有望受益于小家电行业新兴品类的稳健增长及小家电行业线上销售占比持续提升的趋势,我们预期公司 2021-2023年实现 EPS 0.61元、0.82元和 1.05元,分别同比增长 32%、35%、28%,参考小家电可比公司,考虑到公司目前收入规模较小,未来具有较高的增长性,给予公司 2021年 35-40倍 PE 估值,对应合理目标价值区间为 21.35-24.4元,“优于大市”评级。 风险提示。小家电品牌线上竞争激烈,新品类拓展不及预期。
北鼎股份 休闲品和奢侈品 2021-03-26 22.29 31.66 24.40% 26.30 17.99% -- 26.30 17.99% -- 详细
2020年内外销轮番表现,净利润表现好于预期 公司披露 2020年报,全年实现营业总收入 7.01亿元,同比+27.17%,归 母净利 1.00亿元,同比+52.56%, 高于我们此前预期(0.95亿元)。同时, 2020Q4营收同比+46.85%,归母净利同比+41.65%。年报拟每股分红 0.25元(含税)。 2020年受到疫情带动,公司自主品牌内销景气度较高,而出口 也受益于订单转移, 表现不俗。考虑线上渠道依然汇聚消费流量, 且出口业 务仍受到海外需求拉动, 2021年公司有望延续较高收入增长。中长期内, 我们看好公司继续发力自主品牌业务, 巩固高端小家电市场份额。我们预计 公司 2021-2023年 EPS 预测为 0.63、 0.76、 0.88元,维持“买入”评级。 内销表现优异, 海外疫情带来 20H2出口订单快速增长 公司 2020Q1、 Q2、 Q3、 Q4收入分别同比-10%、 +37%、 +27%、 +47%, 疫情冲击后收入恢复较快增长。 且内销线上驱动力充足,内销收入全年同比 +52.65%(2020H2内销同比+41.37%)。出口收入全年同比-5.26%,但 2020年 6月后海外疫情带来小家电订单转移(2020H2出口同比+34.04%)。 全年自主品牌业务带动毛利率上行, Q4出口增长或影响单季毛利率 公司 2020年毛利率为 51.43%,同比+4.59pct(2020Q4毛利率-7.08pct)。 其中, 2020年自主品牌内销/海外毛利率分别为 63.37%/60.29%(自主品牌 收入占比较 2019年提升 13.2pct),同比-2.50pct/+3.38pct, 出口代工毛利 率为 21.96%,同比+1.17pct。 销售费用率虽有明显提升, 但毛利率提升依然带动净利润率同比大幅上行 2020年公司期间费用率为 36.49%,同比+2.61pct。其中,受内销收入占比 提升影响, 网上商城及推广费增长明显,销售费用率同比+1.58pct, 管理及 研发费用率同比+0.24pct。汇兑损益增长较为明显,财务费用率同比 +0.79pct。结合毛利率及费用率变化,公司净利润率同比+2.38pct。 线上高端产品加速推出,收入有望继续维持高增 内销线上流量仍较为充足,且出口依然维持高热度,我们预测 2021-2023年 EPS 为 0.63、 0.76、 0.88元(2021-22年前值 0.57、 0.69元),截至 2021年 3月 24日,行业可比公司 Wind 一致预期 2021年平均 PEG 为 1.7x(根 据 Wind 一致预期三年复合净利润增速及 PE TTM 推算),公司自主品牌业 务维持高端稀缺定位, 而海外需求依然旺盛,内外销均有较高增长预期。给 予公司 2021年 2.5x PEG(华泰家电团队预测三年复合归母净利增速为 20.1%),对应目标价 31.66元(前值 36.11元),维持“买入”评级。
北鼎股份 休闲品和奢侈品 2021-03-26 22.29 -- -- 26.30 17.99% -- 26.30 17.99% -- 详细
事件:公司发布公司发布2020年年报年年报。公司2020年实现营收7.01亿元,同比增长27.17%;归母净利润1.00亿元,同比增长52.56%。其中20Q4实现营业收入2.60亿元,同比增长46.85%;归母净利润3223.63万元,同比增长41.65%。2020年拟现金分红9783万元,全年现金分红率为97.49%。 内销贡献主要收入,自主品牌高速成长。1)分)分业务看业务看,公司2020年实现自主品牌业务、代工业务5.01亿元/2.00亿元,同比增长56.06%/-13.17%。 其中,内销自主品牌业务发展较快,主要系公司在2020年推出多款新品,包括MiniK便携养生壶等核心单品,以及泡茶随身杯、保温杯垫等周边用品。2)分产品看)分产品看,公司核心电器类大单品养生壶、饮水机、烤箱、蒸炖锅收入同比增长25.35%/51.96%/42.58%/296.92%,合计占自主品牌收入约73%;周边用品和食材实现收入9749.24万元,同比增长63.52%,占自主品牌收入为19.46%。3)分渠道看)分渠道看,公司内销自主品牌线上、线下实现收入4.32亿元/3902.17万元,占自主品牌收入约91.72%/8.28%。 盈利能力提升,自主品牌扩张增加销售费用投入。公司2020年综合毛利率为51.43%,同比提升4.59pct,主要系高毛利自主品牌业务收入占比上升,优化公司产品销售结构。期间费率均同比上升,销售费率提升较多,净利率小幅增长。公司销售/管理/研发/财务费率为23.86%/8.85%/4.10%/0.72%,同比提升1.58/1.15/0.13/0.79pct。其中销售费率提升较多主要系公司加大自主品牌的销售投放力度所致。财务费率变动较大主要系公司汇兑损失同比增加。综合来看,公司2020年净利率为14.32%,同比提升2.38%。 现金流状况良好。公司2020年经营性现金流净额为0.94亿元,同比增长14.10%,主要系营收增长较快且回款情况较好。2020年应收账款为4227.09万元,同比增长5.89%;预收账款(即合同负债)为1104.622万元,同比增长149.67%;存货为1.20亿元,同比增长90.27%,主要系疫情期间为保证供应链稳定性,公司增加线上电商备货所致。 股权激励绑定核心团队,实控人增持彰显公司长期投资价值。北鼎拥有国产高端小家电领域的稀缺性,叠加公司利用已上市的优势,在窗口红利期进行全面布局,发展综合性实力,有助于巩固其先发优势。2021年1月,公司推出补充性股票激励计划,进一步绑定核心团队。2月,公司发布实控人增持公告,彰显对公司未来长期稳定发展的信心。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2021-2023年实现归母净利润1.38/1.86/2.42亿元,同比增长37.7%/34.5%/30.2%,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险、新品拓展不达预期、汇率波动幅度大等
北鼎股份 休闲品和奢侈品 2021-03-26 22.29 -- -- 26.30 17.99% -- 26.30 17.99% -- 详细
事件:北鼎股份公布2020年年报。公司2020年实现收入7.0亿元,YoY+27.2%;实现业绩1.0亿元,YoY+52.6%。折算公司Q4单季度实现收入2.6亿元,YoY+46.8%;实现业绩0.3亿元,YoY+41.7%。我们认为,公司持续推动自主品牌发展,受益于品质小家电的需求提升,Q4收入增速超预期。 自主品牌持续放量,QQ44单季度收入增速提速:北鼎Q4单季度收入增速明显提升,我们认为原因为:1)消费者对品质生活的需求提升。后疫情时代,消费者居家时间相比往年有所延长,催生品质生活的追求,叠加线上消费习惯延续,线上品质小家电销量明显增加。天猫数据显示,Q4北鼎厨房小家电线上销售额YoY+68.2%(前值+59.0%)。2)自主品牌持续放量。我们判断,Q4公司自主品牌产品饮水机、电蒸锅延续高增速。据天猫数据,Q4北鼎饮水机、电蒸锅线上销售额YoY+149.9%/+122.7%。3)海外业务逐步恢复。公司持续推进自主品牌出海战略,我们判断,公司Q4外销增速近80%。公司通过产品创新持续推动自主品牌销量提升。我们认为,后疫情时代,消费者居家时间将明显变长,将更加关注家庭生活品质,国内小家电品质需求有望提升。公司产品定位高端,而且颜值高,受到品质消费人群青睐。我们预计,未来几个季度,北鼎收入仍有望保持快速增长态势。 QQ44单季度毛销差同比下降:北鼎Q4毛销差同比-5.8pct,而毛利率同比-7.1pct。 我们认为主要原因为:1)产品均价下降影响毛利率。天猫数据显示,Q4北鼎厨房小家电线上销售均价YoY-9.3%。2)原材料成本上升影响企业盈利能力。公司主要原材料为电子元器件、五金制品、塑胶等。Wind数据显示,Q4期间LME铜、LME铝、DCE塑料均价+21.8%/+9.2%/+4.8%。 QQ44单季度经营性现金流大幅改善::北鼎Q4单季度经营性现金流净流入0.7亿元,YoY+61.3%,主要因为公司销售商品和提供劳务收到的现金同比增加43.0%。 公司销售回款能力增强,经营质量较高,Q4单季度收现比为105.0%。Q4期末公司合同负债余额YoY+149.7%,显示出渠道商积极的经营预期。 投资建议:后疫情时代,品质小家电需求有望提升。北鼎产品定位高端,有望受益于消费升级。公司不断优化产品结构,扩展新品类,我们认为,公司业绩将保持快速增长。我们预计,公司2021~2022年EPS为0.56/0.78元,维持买入-A的投资评级。 风险提示:行业竞争加剧,原材料价格大幅上升
北鼎股份 休闲品和奢侈品 2021-03-26 22.29 -- -- 26.30 17.99% -- 26.30 17.99% -- 详细
公司近期披露2020年年报:2020全年:收入17.01亿,同比+27.17%;归母1.00亿,同比+52.56%;扣非0.91亿,同比+55.18%。 对应2020Q4:收入2.60亿,同比+46.85%;归母0.32亿,同比+41.65%;扣非0.28亿。 公司拟每10股派发现金2.5元(含税),合计派发现金股利0.54亿元;本次分红占占2020年归母净利润的54%。 一、财务分析:盈利高增①收入:2020全年收入7.01亿,同比+27.17%,Q4单季度收入2.60亿,同比+46.85%。拆分自主与代工收入看: 1、自主品牌::延续高增实现营收5.01亿元,同比+56.06%,占比达到71.50%;自主分品类:周边食材增长亮眼,电器中蒸锅、饮水机表现可观。公司电器类/周边食材类收入分别4.04/0.97亿元,同比+54.36%/+63.52%,周边食材高增可见公司场景生态打法卓有成效。电器中具体分品类看:养生壶/饮水机/烤箱/蒸炖锅/电热水壶等增速分别为25%/52%/43%/297%/67%。支柱品类养生壶增长平稳,新推品类饮水机、蒸炖锅持续成长为大单品。 自主分海内外:品牌出海高增。公司自主品牌内销4.71亿元,同比+52.65%;外销0.30亿元,同比+140.51%。自主品牌出口增速亮眼,后续海外亚马逊等渠道有望持续拓展。 自主分渠道:线上维持高增,关注社媒渠道拓展。公司内销线上收入4.32亿元,同比+57.26%;其中线上微信渠道收入0.54亿元,高增同比+401%。 线下收入0.39亿元,同比+11%,2020年公司新增线下经销门店7家,直营店4家,预计公司线下扩张速度部分受到疫情影响。 22、代工业务:公司OEM/ODM实现营收2.00亿元,同比-13.17%,后续公司战略上不再大力发展代工,代工业务规模可能持续收缩。 ②利润:2020全年归母净利1.00亿,同比+52.56%,Q4归母净利0.32亿,同比+41.65%;全年扣非归母净利0.91亿,同比+55.18%,Q4扣非归母净利0.28亿元。 扣非前后差异主要来自0.04亿政府补助、0.04亿投资收益。 ③毛利率:2020全年毛利率51.43%,同比+4.59pct,单Q4毛利率46.71%,同比-7.08pct。全年毛利率提升主因自主占比提升的结构性变化,Q4毛利率下行预计主因①公司加大线上促销力度,②Q4原材料成本上行。此外毛利率部分受收入准则变化影响(物流运输费从销售费用调入成本)。 拆分自主//代工看:自主内销/自主外销/代工业务全年毛利率分别为63.37%/60.29%/21.96%,同比分别-2.5/+3.38/+1.17pct。预计毛利率变化部分受益于2020年原材料价格处于低位,自主内销毛利率下行则主因公司线上促销增强。 ④费用率:2020全年期间费用率36.49%,同比+2.61pct;单Q4期间费用率35.43%,同比-4.99pct。 全年销售、管理、研发、财务费用率23.86%/8.14%/3.77%/0.72%,同比+1.58pct/+0.44pct/-0.20pct/+0.79pct。销售费用率提升主因公司自主品牌拓新前期投入所致;财务费用率提升主因人民币升值造成的汇兑损失。 Q4销售、管理、研发、财务费用率22.15%/7.82%/3.81%/1.65%,同比-5.83/-0.50/+0.22/+1.12pct。Q4销售费用率大幅下降,除准则调整影响外,主因去年Q4为公司集中上新期,今年当期推新较少所致。 ⑤净利率:公司全年净利率14.32%,同比+2.38pct;单Q4净利率12.39%,同比-0.45pct。全年盈利能力明显上行,单Q4盈利预计受促销+原材料双重影响略微承压。 ⑥现金流:全年经营现金流+0.94亿,同比+14.10%;存货周转率天数增加至97天,主因疫情期间供应链存不确定性,公司加大备货,存货较年初变动+92.27%。 二、经营分析:拓展可期公司核心看点:产品拓新++渠道拓展++盈利能力上行。 产品拓新持续推进。①拓品类:公司目前电器品类相对较短,新品推出将有效带动成长。②拓SSKU:发展原有品类下轻量级/家庭级多种SKU,如公司旗下主打迷你便携的miiK系列养生壶持续取得较好销售,蒸炖锅亦推出更适合多口之家的双层多功能蒸炖锅。③拓周边、食材。推出如miiK养生壶旅行包等周边丰富使用场景,及持续新推金银菊花茶、袋泡酸梅汤等相关食材。 线上+线下+出海持续拓展。①线上:除天猫京东阵地外,新耕耘社媒微信渠道。公司微信上有“北鼎商城”兼具商城+社区属性,除产品销售外,公司每日发布菜谱等信息,并有消费者晒单打卡+邀请返现+免费试用等种种机制。2020年公司微信渠道收入同比高增+401%,社媒营销运用效果显著。②线下:持续推进线下直营店优化与新建,借直营体验打响品牌。当前公司拥有线下直营店10家,后续有望以深圳为原点持续往全国延伸。③出海:公司2019年开始尝试品牌出海,目前主要面向北美、日本、中国台湾、东南亚等市场。公司持续优化亚马逊渠道,并搭建北鼎海外官网,进一步探索海外营销模式打开市场。 盈利能力::品类做大费率降低++品牌出海提升盈利能力。①规模效应降低费率:目前公司多数品类仍处培育期费用投放较大,品类规模做大及公司品牌进一步打响后,相关费率有望降低。②出海产品均价有望提升。公司当前自主品牌出海毛利率60.29%,较自主内销63.37%略低(预计部分因运费计入成本影响)。但长期考虑:家电出海均价空间通常高于国内,若公司品牌出海战略成功,未来盈利能力仍有释放空间。 三、股权激励调动活力公司11月月2233日发布限制性股票激励计划草案。将以12元/股的价格向公司核心管理人员以及核心技术和业务骨干共计26人授予限制性股票,数量总计742,500股,占公司目前总股本0.3415%,其中首次授予80%,预留20%。 考核目标:以2020年为基期,考核期四年,考核目标为2021-2024年公司自有品牌营业收入同比2020年增长率分别不低于15%/30%/45%/60%且2021-2024年公司净利润同比2020年增长率分别不低于10%/20%/30%/40%。 股权激励计划有望调动公司活力。我们认为激励计划有望调动骨干人员积极性,后续公司拓新、拓渠道进展有望在激励下加速,整体经营活力将得到更好释放。同时近期实控人增持也进一步表明了公司的发展信心。 四、投资建议:维持买入公司自有品牌表现靓丽,未来在品类、渠道、盈利能力的突破是收入增长的下一个看点,高端品牌的建立则是公司的核心优势:公司毛利率为同业最高水平,盈利能力远胜竞争对手,在小家电行业中具有较高的稀缺性。 预计公司21-23年实现归母净利1.34、1.86、2.31亿元,同比分别+34%、+38%、+25%,维持买入评级。 风险提示新品拓展不及预期、渠道扩张不及预期,盈利表现不及预期。
北鼎股份 休闲品和奢侈品 2021-03-26 22.29 -- -- 26.30 17.99% -- 26.30 17.99% -- 详细
专注产品,契合第三消费时代理念。 根据我们的报告《中国的第三消费时代——重读与解构<第四消费时代>》,中国现阶段正处于第三消费社会早期,消费逻辑逐渐由批量、同质化消费转化为追求个性化、品质生活,且面临更多选择,故而对于产品要求更高。而北鼎专注打磨产品细节,注重客户体验,深度契合第三消费时代的消费理念及趋势,因此北鼎凭借其领先行业的产品性能及使用体验,在均价两三百的养生壶市场,把养生壶卖到了一两千,并拥有众多忠实用户。从长期看,满足品质需求的北鼎在第三消费时代将拥有其广阔天地。 产品矩阵及价格带拓宽,空间广阔。 北鼎自身以场景思维发展产品,产品矩阵不断丰富,涵盖高、中、低频消费,且产品价格带持续拓宽,产品能够触达到越来越多的大众消费者。在产品触达面逐渐延伸之下,叠加消费者日益追求品质消费,北鼎的用户群将逐步拓展至中国中产家庭甚至更广大的消费群体。截至2018年,中国大陆中产家庭数量已达约3500万户,北上广合计占比50%。 全方位优势支撑北鼎高端定位。 北鼎作为国产品牌,定位高端且用户粘性高,这得益于其自身的管理层、产品力、品牌力和渠道力等多方面的优势。公司专注打磨产品细节,以消费者体验为核心导向,其极致且用心的产品设计是其得以获得消费者青睐的关键。 投资建议。 我们预测公司未来业绩将维持较高的增速,2020-2022年公司营收分别为6.9、8.7、10.7亿元,同比分别增长26.0%、25.0%、23.3%,归母净利分别为1.0、1.3、1.7亿元,同比分别增长49.7%、32.5%、32.7%,EPS 分别为0.45、0.60、0.80元/股,当前股价分别对应2020-2022年51.8x、39.1x、29.5xPE,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济不及预期风险;原材料价格上涨风险;产品品类相对有限的风险。
北鼎股份 休闲品和奢侈品 2021-03-26 22.29 -- -- 26.30 17.99% -- 26.30 17.99% -- 详细
事件。 公司发布2020年报,报告期内实现公司营业收入7.01亿元,同比+27.17%;实现归属于上市公司股东的净利润1.0亿元,同比+52.56%; 实现归属于上市公司股东的扣非净利润0.91亿元,同比+55.18%。20Q4实现归属于上市公司股东的净利润0.32亿,环比+38.71%。公司经营规模不断扩大,品牌影响力持续增强,给予“买入”投资评级。 投资要点 海外OEM疫情受阻,自主品牌增势锐不可当。 受2020年疫情影响海外订单成交以及海外运输受阻,公司OEM/ODM业务实现营业收入2.0亿元,同比下降13.17%;自主品牌“北鼎BUYDEEM"实现营业收入5.01亿元,同比增长56.06%,占比增加13.24个百分点。公司产品的持续研发投入和引领市场需求的创新设计,逐步将北鼎品牌从“养生壶领导品牌”的认识,升华为“国内厨房小家电高端品牌”,随着公司品牌力的持续增强,预计自主品牌未来三年复合增速或超40%。 品类矩阵销量百花齐放,产品创新市场反响热烈。 报告期内,公司自主品牌的养生壶/饮水机/烤箱/蒸炖锅分别实现销售额1.52/0.98/0.53/0.63亿,同比+25.35%/51.96%/42.58%/296.92%;此外周边用品及食材也实现了0.97亿销售额,同步+63.52%。公司持续探索厨房小家电的创新应用场景,促使品类矩阵多元化,进一步满足用户多样化的需求。公司继养生壶爆品之后,再次成功打造饮水机、蒸炖锅、烤箱、珐琅锅等系列产品,且产品设计精美,功能齐全,广受消费者好评。预计未来市场空间会进一步开拓。 东食西渐北鼎走出国门,渠道多样拓宽势在必行。 公司自2019年起尝试自营模式品牌出海,海外市场基数虽小,但增速显著,报告期内,自主品牌海外市场实现营业收入0.3亿元,同比+140.51%。海外市场成效初显坚定公司布局全球市场的决心。通过不断优化亚马逊及其他第三方电商平台站内资源,搭建并推出北鼎海外官网,并进一步探索海外营销本地化模式,预计随着海外市场销售渠道的拓宽,其营收占比将会逐步上升。 盈利预测及估值。 预计公司2021-2023年归母净利润1.42亿/1.96亿/2.59亿,当前股价对应的PE分别为35/25/19倍,给予“买入”投资评级。 风险提示。 小家电市场发展不及预期、原材料价格波动、汇率波动
北鼎股份 休闲品和奢侈品 2021-03-01 22.59 -- -- 24.83 9.92%
26.30 16.42% -- 详细
国内稀缺的高端小家电公司。公司是国内首家自主品牌定位高端且拥有自产供应链的稀缺小家电公司。公司以高端海外代工业务起家,后战略转型自主高端品牌,推出爆款产品养生壶。公司以场景思维发展产品,围绕核心大单品纵向延伸,推出消费频次相对较高的周边用品和食材,目前已形成以养生壶、饮水机、烤箱、蒸锅、周边用品及食材为主的多爆品矩阵。2020年,公司预计实现营收6.84~7.20亿元,yoy +24.18~+30.55%;预计实现归母净利润0.98~1.03亿元,yoy +48.50%~+56.10%。 消费升级催生品质化需求,高端小家电行业格局较为分散。消费升级催生品质化需求,2018年1-9月高端家电市场销额份额约20%,未来高端市场成长空间可观。高收入女性市场:1)用户规模:北鼎目标用户画像为收入较高、追求品质生活的女性,预计国内受众人群规模为3000万人;2)竞争格局:高端小家电市场竞争格局分散,目前北鼎暂无直接竞争对手,公司所处细分赛道短期内仍有窗口红利。对标海尔高端品牌卡萨帝的高端市场份额40%,北鼎未来仍有约10倍成长空间。 品牌优势+用户黏性,构筑公司核心竞争力。品牌优势:1)创始人战略清晰,产品打造与品牌构建同步进行,目前品牌建设已初具成效。2020年公司全年净利润增长率中枢高于行业均值,且20Q4单季度维持高景气。2)坚守国产品牌定位,定义新中式饮食生活品牌,有望受益于国货崛起的热潮;3)情感共鸣悄然打出品牌理念,增强用户粘性。用户黏性:品牌用户粘性较强背后是极致产品力+以消费者为中心的全链条服务体验。1)产品端:专注“美学细节”,匠心打造极致体验;2)研发端:以产品为中心的研发组织架构叠加顶级供应链,奠定高质量产品力;3)服务端:产品上市前后全链条服务增强用户互动体验,提升用户粘性。 发展规划:拓展品牌建设,产品矩阵扩张。品牌建设:开拓线下品牌体验店建设,打造沉浸式体验增强与用户交互,同时进一步提升品牌知名度,实现全渠道业态融合。矩阵扩张:1)不改品牌调性基础上持续发力周边用品和“一人用”场景单品,配合产能扩充实现销售进一步放量;2)进一步强化公司研发实力和储备,加速产品迭代、推新节奏。 盈利预测&投资建议:北鼎拥有国产高端小家电领域的稀缺性,叠加公司利用已上市的优势,在窗口红利期进行全面布局,发展综合性实力,有助于巩固其先发优势。我们预计公司2020-2022年实现归母净利润1.00/1.46/1.93亿元,同比增长52.6%/45.2%/32.6%,对应EPS 0.46/0.67/0.89元,对应2021年50倍PE,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险、新品拓展不达预期、汇率波动幅度大等。
北鼎股份 休闲品和奢侈品 2021-01-26 23.43 -- -- 23.95 2.22%
26.30 12.25% -- 详细
事件: 北鼎股份 1月 23日发布 2021年限制性股票激励计划(草案),根据公 告,公司将 12元/股的价格向公司核心管理人员以及核心技术和业务骨 干共计 26人授予限制性股票,数量总计 742,500股,占公司目前总股 本 0.3415%,其中首次授予 80%,预留 20%。 点评: 本次激励计划授予的限制性股票自授予之日起 12个月后,且在激励对 象满足相应归属条件后按约定比例( 25%)分次归属。业绩考核目标包 含公司自有品牌营收增速目标及净利润增速目标, 收入及增速目标需同 时完成方可授予限制性股票。 考核目标的设定一方面说明业绩考核的质 量具有保障; 另一方面,体现公司对自有品牌发展的重视,以及转型的 决心。 公司坚持以品质取胜,专注打磨高端小家电品质和钻研用户需求, 人才储备对公司具有重要意义,本次股权激励将为公司长远稳健发展提 供有效的激励约束机制及人才保障。 投资建议 北鼎作为一个国产品牌, 凭借自身以解决用户需求为核心的产品力、高 端定位并已取得部分用户信赖的品牌力、多年海外高端品牌代工的供应 链能力、主攻线上的渠道与营销能力,自主品牌持续释能。股权激励有 望为公司进一步稳定人才,助力公司未来长期稳健发展。 我们预计公司 2020-2022年收入分别为 6.94、 8.63、 10.64亿元,同比 分别+26.0%、 +24.3%、 +23.3%,归母净利润分别为 0.99、 1.30、 1.71亿元,同比分别+50.0%、 +31.8%、 +31.6%, 当前股价对应 2020-2022年 PE 分别 52.75x、 40.03x、 30.42x,维持增持评级。 风险提示 品牌定位高端,市场规模有限的风险;宏观经济波动的风险。
北鼎股份 休闲品和奢侈品 2021-01-19 24.47 -- -- 25.39 3.76%
26.30 7.48% -- 详细
品类扩张拉动增长, 复合增速远超行业 2020-2022, 公司营收复合增速为 30%, 跑赢小家电行业的 13%。 核心原 因有二:其一为公司内销品类快速扩张,自主品牌以高端养生壶切入市 场,围绕“饮”、“食”概念推广烤箱、饮水机、珐琅锅、蒸锅等品类, 实现从“0”到“1”增长;另一方面,出口的产品订单持续增加, 主要 贡献增量的品类为多士炉、烤箱等。 品牌势能持续释放,盈利能力持续提升 根据 2020年业绩预告, 公司的归母净利率为 14.27%,同比 2019年的 11.98%提高了 2.29个 pct,未来高毛利的产品进一步放量,预测未来两 年的净利率稳定在 14%~15%,高于行业平均水平 9%( 2019年年报披露 归母净利率小熊为 9.98%、苏泊尔为 9.67%、九阳 8.81%、新宝为 7.53%)。 公司品牌势能逐步释放,盈利能力持续提升。 深耕用户品质需求, 消费升级打开空间 以公司核心品类养生壶为例, 公司 2020年销量约为 30万台(浙商证券 研究所测算), 根据奥维数据 1600万台品类总量计算,公司养生壶渗透 率不到 2%,但公司产品平均售价为 848元,是行业 270元均价的三倍。 公司高端品牌定位,打造“高品质、高颜值、高价格”产品。随着消费升 级大趋势,小家电高端市场空间会进一步打开。 风险提示 小家电市场发展不及预期、 原材料价格波动、 汇率波动。 盈利预测及估值 预计公司 2020-2022年归母净利润 1.01亿/1.33亿/1.78亿,当前股价对 应的 PE 分别为 50x/38x/28x,首次覆盖给予增持评级。
北鼎股份 休闲品和奢侈品 2021-01-14 24.48 -- -- 25.52 4.25%
26.30 7.43% -- 详细
事件:公司发布了 2020年年度业绩预告,预计 2020年实现营业收入 6.8-7.2亿元,同比增长 24.2%-30.6%;实现归母净利润 9768-10268万元,同比增长48.5%-56.1%。其中 2020Q4实现营收 2.4-2.8亿元,同比增长 37.6%-57.4%; 实现归母净利润 2957-3457万元,同比增长 29.9%-51.9%。整体来看,公司业绩增幅符合我们之前的预期。 Q4营收增速略超预期。根据奥维云网数据实现,2020年 10-11月养生壶线上销量同比增长 12.6%/19.5%。在行业稳健增长的背景下,我们推测公司拳头产品养生壶仍然维持稳健的增长。此外,电蒸锅线上呈现高速增长的态势。2020年 10-11月,电蒸锅线上销量同比增长 381.9%/311%。我们推测公司的新品多功能蒸炖锅也有不俗的销量。总体来看,公司 Q4营收增长略超预期。公司重心逐步转移自主品牌建设,主动收缩代工业务。截止 2020H1,以自主品牌业务为主的内销占比接近 75%。公司未来或进一步缩减代工业务,但预计对于盈利能力的提升作用将边际递减。Q4业绩增幅环比有所放缓,但仍然维持高速增长。 加快立体式渠道布局。截止 2020H1,公司线上收入占比为 67.9%。除了进驻天猫、京东等电子商务平台,公司已自建官网商城,进一步完善线上销售渠道。 公司在巩固线上渠道优势的基础之上,不断优化线下渠道布局。线下渠道建设方面,公司产品已成功进驻全国多个省会级城市的 500余家终端,如山姆、顺电、华润 OLE、北京新光天地等。除此之外,公司通过开设自营店的方式积极适应新零售发展浪潮,不断完善渠道网络建设。 盈利预测与投资建议。随着自主品牌的进一步发展,产品线的不断丰富、海外市场的开拓以及自营门店的拓展,预期公司总体业务保持良好增长,维持“买入”评级。 风险提示:人民币汇率大幅波动风险、新品类拓展不及预期风险、原材料价格波动风险。
北鼎股份 休闲品和奢侈品 2021-01-13 22.30 27.00 6.09% 25.52 14.44%
26.30 17.94%
详细
聚焦饮食场景延伸品类,Q4收入表现有所加速。公司预计2020年全年实现营业收入6.84亿元-7.20亿元,增速24.18%-30.55%,其中Q4预计收入2.44亿元-2.79亿元,增速37.6%-57.4%,较前三季度有所加速。公司聚焦饮食相关场景持续延伸产品品类和尺寸,Q4新推联名款烦恼消消杯、保温杯垫、28cm焖焗锅等产品,其中保温杯垫凭借高颜值和两档调温备受消费者青睐,在天猫北鼎官方旗舰店中销量排名居前。根据阿里平台数据显示,20Q4北鼎品牌厨房小家电销售额同比增长69%,延续前期的增长态势。 产品价格带持续拓宽,利润增速略有放缓。公司预计2020年全年实现归母净利润0.98亿元-1.03亿元,增速48.50%-56.10%,其中Q4预计实现归母净利润0.30亿元-0.35亿元,增速29.9%-51.9%,较Q3增速(+83%)有所回落,或系随着公司品类和尺寸延伸,产品价格带有所拓宽所致。根据天猫北鼎官方旗舰店数据显示,Q4热销的新品保温杯垫(249元)产品定价相对养生壶(mini K 548元,K159T 1098元)等核心产品而言较低。阿里平台数据显示,Q4北鼎品牌厨房小家电客单价1178元,同比下滑10%左右。 品质生活小电新秀,自主品牌持续释能。近年来公司自主品牌“北鼎BUYDEEM”发展亮眼,产品端:以用户需求为导向,聚焦饮食场景持续延伸产品品类及尺寸,为消费者提供多样化产品;渠道端:持续加码线下布局,与经销商在各大KA、百货商场合作运营超500家门店的同时积极探索线下直营模式,目前公司直营门店数已有10余家,未来仍将持续推广扩张;品牌端:注重用户运营,以家电产品的配套食谱为切入点为消费者提供高频的附加服务,利用口碑效应加速品牌传播。此外,公司通过专属社群为客户提供烘焙类直播课服务,帮助提升用户的产品使用体验。 盈利预测、估值及投资评级:我们维持公司20/21/22年EPS预测分别为0.46/0.61/0.76元,对应PE分别为47/36/29倍。公司注重创新产品设计,持续完善渠道布局,目前自主品牌培育成效显著,随着募投项目的完成,长远发展可期。参考可比小家电公司估值水平,调整目标价至27元(原值:40元),对应2021年45倍PE,公司作为品质小家电新秀,自主品牌势能持续释放,经营表现值得期待,维持“推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧;新品开拓不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名