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北鼎股份 休闲品和奢侈品 2021-07-21 23.88 -- -- 24.00 0.50% -- 24.00 0.50% -- 详细
事件:公司发布半年度业绩快报,2021H1实现营收3.5亿元,同比26.56%,归母净利润0.5亿元,同比11.66%。其中Q2实现营收1.8亿元,同比8%,归母净利润0.2亿元,同比-7.7%。 周边产品拉动国内营收,海外自有品牌加速增长 公司在去年同期高基数的影响下仍实现单季度营收的正增长。21H1北鼎自主品牌业务实现营业收入2.7亿元,同比增长24.17%;OEM/ODM业务实现营业收入0.9亿元,同比增长34.31%。其中自有品牌Q2营收1.4亿元,同比10%;ODM营收0.4亿元,同比2%。 国内方面,公司持续推出新品,扩张渠道,探索新兴营销方式。21H1自有品牌国内营收为2.4亿元,同比增长15.93%;其中Q2国内营收1.2亿元,同比2.9%。根据生意参谋数据显示,公司Q2养生壶/电烤箱/台式净饮机/电蒸锅成交额同比分别为-15%/-54%/-3%/58%,电蒸锅成交情况良好带动国内整体收入增长。此外,公司在Q2不断推出周边食材、咖啡滤杯、锅具等新品,我们预计周边产品的增长也为公司国内营收做出正向贡献。 海外方面,公司积极开拓自有品牌,乘海外市场需求不断增长的红利海外营收高速增长。21H1海外实现营业收入0.3亿元,同比增长291.30%;其中Q2海外营收0.2亿元,同比146.8%。海外自有品牌营收延续Q1的高增长,营收占比也由20Q2的3.7%提升至21Q2的8.6%。 短期宏观因素影响利润水平,公司加大自有品牌投入 21H1公司整体实现营业利润5667.07万元,同比增长12.77%;利润总额5691.76万元,同比增长13.04%;归属于上市公司股东的净利润5010.67万元,同比增长11.66%。其中Q2公司实现营业利润2429.49万元,同比-3.6%;利润总额2440.73万元,同比-3%;归属于上市公司股东的净利润2148.93万元,同比-7.7%。上半年公司利润增幅低于收入增幅的主要原因有三点:1. 由于21H1 OEM/ODM业务收入占比提高,由20H1的23.6%提升至21H1的25.1%,ODM业务毛利率相对自有品牌较低,对整体毛利率水平有一定的影响。2. 部分原材料价格上涨、运费增长以及汇率波动,阶段性推高公司营业成本。3. 公司为发展自有品牌,在人才吸引与培育,品牌推广,仓储租赁等方面加大投入,使上半年整体的期间费用相应增加。 投资建议:公司在去年同期高基数影响下仍保持单季度正增长,国内市场电蒸锅和周边产品销售情况较好,海外方面公司积极开拓自有品牌,实现加速发展。利润端公司受到营收结构,原材料价格上涨,运费增长以及汇率波动等阶段性原因的影响使上半年利润端增速低于营收增速。随着下半年原材料价格、运费压力的缓解、高毛利的周边产品营收比例不断上升以及海外自有品牌营收比例增加,我们预计公司未来仍有望保证营收和利润的双增长。基于21H1业绩快报的情况,我们预计公司21-23年净利润为1.12、1.46、1.76(21-22年前值为1.26、1.56亿元),对应动态估值分别为45.1x、34.7x、28.8x,给予“增持”评级。 风险提示:自有品牌销售、外销订单不及预期,原材料价格上涨及运费上涨导致利润下滑等,业绩快报是初步测算结果,具体财务数据以公司披露公告为准。
北鼎股份 休闲品和奢侈品 2021-07-20 22.30 -- -- 24.00 7.62% -- 24.00 7.62% -- 详细
一、事件概述公司于 7月 16日晚间披露 2021年半年度业绩快报,报告期内公司实现营业收入 3.54亿元,同比增长 26.56%; 归母净利润 5010.67万元,同比增长 11.66%。 其中 2021Q2实现营业收入 1.80亿元,同比+8.07%;归母净利润 2148.93万元,同比-7.69%。 一、 二、分析与判断? 海外市场拓展大幅提速, 自主品牌外销收入实现同比+291.30%公司 2021年 H1加快海外市场拓展,“北鼎 BUYDEEM”在海外市场实现营业收入 2503.37万元,同比+291.30%。 疫情客观降低了国内品牌出海的渠道端障碍,公司以咖啡机等场景为主,将具备全球共性的需求放在更高优先级,在美国市场取得良好效果, 并不断开拓欧洲、东南亚以及日本市场,未来海外自主品牌有望为公司营收端贡献较大增量。 ? 高基数下内销自主品牌收入同比+15.93%, 期待线下渠道建设受 2020年同期宅家催化下的品质生活类小家电高基数影响,公司 2021H1内销自主品牌营收增速略有放缓,同比+15.93%。 公司在 2020年开始探索直营门店模式,并在具备可复制的基础条件后加快全国门店扩张节奏,预计 2021年全国新开店超过 20家。 公司加快线下渠道建设,将有望通过高端场景化营销打造品牌力,进而带动产品加速放量。 ? 产品结构叠加成本提升压制短期利润率, 净利率同比-1.9PCT公司 2021年 H1归母净利率为 14.14%,同比-1.89PCT。一方面, 2021年 H1毛利率较低的 OEM/ODM 业务实现营收 8880.05万元,占营业收入比重达到 25.06%,较去年同期+1.44PCT;另一方面,上半年以铜、铝、钢材以及塑料等家电主要原材料价格大幅上涨,叠加汇率波动以及公司渠道拓展导致费用增加推高成本,从而拖累盈利能力。 下半年随内销高基数效应减弱、自主品牌加速放量及宏观调控下原材料涨价趋缓,公司利润率具备明显改善预期。 二、 三、 投资建议预计公司 2021-2023年分别实现 EPS 0.56、 0.74和 0.87元,对比 PE 分别为 42.0、 31.6和 26.8倍,当前可比公司 Wind 一致预期为 48.8倍, 考虑到公司主打高端小家电, 有望受益于国内消费升级和出海景气实现持续稳健增长,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。 三、 四、风险提示: 四、 行业需求不及预期,原材料价格大幅上涨,新品拓展不及预期等。
北鼎股份 休闲品和奢侈品 2021-07-20 22.30 -- -- 24.00 7.62% -- 24.00 7.62% -- 详细
事件:北鼎股份发布2021H1业绩快报,公司预计2021H1实现营业总收入3.54亿元,同比增长26.56%,归母净利润5010.67万元,同比增长11.66%。单季度来看,21Q2公司预计实现营业总收入1.80亿元,同比增长8.08%,归母净利润2148.93万元,同比下滑7.68%。 收入端:内销高基数略显承压,自主品牌海外拓展获效21Q2公司预计实现营业收入1.80亿元,同比增长8.08%,较19Q2增长48%,主要系公司自主品牌表现亮眼。分业务来看,:自主品牌业务:21Q2公司自主品牌“北鼎BUYDEEM”预计实现营业收入1.39亿元,同比增长9.96%,其中中国大陆市场受去年同期高基数及Q2推新较少的影响,预计实现收入1.24亿元,同比微增2.89%,较19Q2明显增长(预计三位数高增),海外市场受益于公司积极拓展延续高增态势,21Q2预计实现收入1536万元,同比增长146.82%;ODM业务:21Q2公司ODM业务收入约4038万元,同比增长2.04%,主要系公司目前经营重心转至自主品牌业务,ODM部分并未积极开拓客户。 压利润端:原材料等多因素影响,业绩短期有所承压21Q2公司预计实现归母净利润2148.93万元,同比下滑7.68%,或主要系原材料价格明显上行、国际货物运输压力等多因素的影响。公司已针对原材料和运输费启动谈价机制,但ODM业务价格调整存在传导周期,预计后续业绩随着价格措施落地有望迎来修复。 议投资建议北鼎坚持以消费者体验为核心导向,聚焦饮食相关场景需求持续延伸产品矩阵和价格带,以优质产品和丰富的服务内容增强用户粘性,在追求个性化、品质生活的第三消费时代,满足品质需求,符合新时代的消费理念与趋势,有望获得更大的发展空间。 我们预计2021-2023年公司营收分别为8.6、10.5、12.7亿元,同比分别增长22.3%、22.9%、20.5%,归母净利润分别为1.2、1.6、2.1亿元,同比分别增长22.5%、33.3%、30.9%,EPS分别为0.57、0.75、0.99元/股,当前股价分别对应2021-2023年41.3x、31.0x、23.7xPE,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济不及预期风险;原材料价格上涨风险;产品品类相对有限的风险;汇率大幅波动风险。
北鼎股份 休闲品和奢侈品 2021-04-22 24.23 -- -- 26.67 10.07%
26.67 10.07%
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事件:公司发布2021年第一季度业绩快报。公司21Q1实现营业总收入1.74亿元,同比+53.55%;实现归母净利润2861.74万元,同比+32.50%。 外销代工稳步恢复,海外自主品牌占比提升。21Q1公司自主品牌、代工业务同增44.77%/82.42%至1.26亿元/4842.25万元。1)自主品牌业务:分产品看,用品及食材增长显著,电器类产品保持良好发展态势。公司1-3月推出陶瓷大炖盅、新色系泡茶随手杯等新品,推动用品及食材高增长。21Q1,公司电器类、用品及食材类收入同增28.98%/121.74%至9338.64/3293.11万元。分地区看,北鼎自主品牌国内、海外实现收入1.17亿元/967.53万元,其中海外收入占比提升7.46pct至7.66%,主要系公司新上线的自主品牌多士炉在北美销售较好。2)ODM/OEM业务:随着疫苗研发落地,疫情影响有所缓和,21Q1公司外销代工业务稳步复苏,代工业务实现收入4842.25万元,收入占比提升4.39pct至27.71%。 代工业务收入占比提升,致毛利率水平略有下滑。公司毛利率同降7.57pct至47.84%,主要系毛利率相对较低的外销代工业务占比提升。费率端:公司销售/管理/研发/财务费率为21.58%/8.38%/2.76%/0.08%,同比-0.95/+1.14/-0.99/+0.57pct。管理费率上升主要系公司人力成本及租赁成本增加。财务费率上升主要系公司执行新租赁准则,利息费用增加65.27万元所致。综上,公司净利率同降2.6pct至16.38%。 股权激励绑定核心团队,实控人增持彰显公司长期投资价值。北鼎拥有国产高端小家电领域的稀缺性,叠加公司利用已上市的优势,在窗口红利期进行全面布局,发展综合性实力,有助于巩固其先发优势。2021年1月,公司推出补充性股票激励计划,进一步绑定核心团队。同年2月,公司发布实控人增持公告,彰显对公司未来长期稳定发展的信心。 盈利预测与投资建议。我们预计2021~2023年归母净利润为1.38/1.83/2.47亿元,同比+37.2%/+33.3%/+34.7%,维持此前“买入”评级。 风险提示:新品拓展不及预期、价格战导致盈利受损、疫情反复影响销售。
北鼎股份 休闲品和奢侈品 2021-04-22 24.23 -- -- 26.67 10.07%
26.67 10.07%
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事件:北鼎股份发布2021年第一季度报告,21Q1公司实现营业总收入1.75亿元,同比增长53.55%,归母净利润2861.74万元,同比增长32.50%,扣非后归母净利润2608.67万元,同比增长24.67%。 收入端:自主品牌内外齐增,代工业务明显复苏21Q1公司实现营业收入1.75亿元,同比增长53.55%,较19Q1复合增长17.63%,主要系公司自主品牌与代工业务均取得亮眼表现。自主品牌:21Q1收入1.26亿元,同比+44.77%,分市场来看:中国大陆市场1.17亿元,同比+33.95%,海外市场:受益于持续丰富产品矩阵且日益完善的营销网络建设,Q1收入967.53万元,同比增速超5429%。分品类来看,Q1自主品牌养生壶(0.33亿元)、饮水机(0.20亿元)、烤箱(0.08亿元)、蒸炖锅(0.18亿元)、电水壶多士炉及其他(0.14亿元)、用品及食材类(0.33亿元)分别同比+54.19%、+16.82%、-43.09%、+35.53%、+127.76%、+121.74%。代工业务:Q1代工业务稳步复苏,收入4842.25万元,同比+82.42%。 盈利端:代工业务恢复影响毛利波动,盈利能力较为平稳Q1公司毛利率47.84%,同比下滑7.57pct,较19Q1提升4.01pct。21Q1公司整体毛利率同比下滑明显主要系毛利率相对较低的代工业务(20A毛利率:22%)大幅增长,收入贡献占比有所提升,21Q1代工收入占比达27.71%,同比上升4.39pct,我我们认为外销恢复带来的毛利率下降属正常波动,20Q1因疫情扰动代工业务预计大幅达下滑,占比波动明显仅达23%。费用率方面,21Q1公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为21.58%、8.38%、2.76%、0.08%,分别同比-0.95pct、+1.14pct、-0.99pct、+0.57pct;相较于19Q1,各项费用率分别同比+3.47pct、+2.18pct、-1.31pct、-1.03pct。综合影响下,21Q1公司实现归母净利润2861.74万元,同比+32.50%,较19Q1复合增长35.49%,21Q1归母净利率16.38%,同比小幅下滑2.6pct,但较19Q1提升4.03pct。公司凭借自主品牌培育获效改善盈利能力的长期逻辑未发生改变,后续随着北鼎品牌持续释能,公司盈利能力有望稳中向好。 投资建议我们预计2021-2023年公司营收分别为8.7、10.7、12.9亿元,同比分别增长24.1%、23.1%、20.6%,归母净利润分别为1.3、1.7、2.2亿元,同比分别增长30.8%、32.3%、25.7%,EPS分别为0.60、0.80、1.00元/股,当前股价分别对应2021-2023年39.7x、30.0x、23.9xPE,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济不及预期风险;原材料价格上涨风险;产品品类相对有限的风险。
北鼎股份 休闲品和奢侈品 2021-04-22 24.23 -- -- 26.67 10.07%
26.67 10.07%
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业绩总结:公司 发布了 2021年一季报,2021Q1实现营收 1.7亿元,同比增长53.6%,相较于 2019年同期增长 38.4%;归母净利润 2861.7万元,同比增长32.5%,相较于 2019年同期增长 83.6%。 自主品牌快速拓展,代工业务复苏。报告期内公司自主品牌业务实现营业收入1.3亿元,同比增长 44.8%。其中电器类产品多品类均衡发展,除烤箱有所回落,养生壶、蒸炖锅等产品保持良好的增速。上线新款多士炉获得用户热烈反响,Q1多士炉等产品营收同比增长 127.8%,带动公司电器类产品营收增长 29%。 公司围绕用户生活消费场景,持续丰富产品系列,用品及食材等非电器类产品营收增长显著。报告期内非电器类实现营收 3293.1万元, 同比增长 121.7%。 此外,随着海外疫情逐步得到控制,公司的代工业务较上年同期有所恢复,2021Q1实现营收 4842.3万元,同比增长 82.4%。 Q1单季度盈利有所下行。报告期内,公司综合毛利率为 47.8%,同比减少 7.6pp。 我们推测公司毛利率下降的原因有三: (1)自主品牌业务海外销售占比提升。 公司自主品牌业务海外销售以经销为主,相较于直营为主的国内市场,毛利率较低。毛利率结构变动使得公司整体毛利率下行。2021Q1自主品牌业务中海外销售占比为 7.7%,同比提升 7.5pp。 (2)低毛利的代工业务占比提升。随着海外疫情的稳定,公司代工业务有所恢复,营收占比同比提升 4.4%。低毛利率的代工业务占比提升致使公司整体毛利率下行。 (3)2021Q1原材料价格上涨以及人民币汇率升级,对于公司整体盈利带来一定的压力。费用率方面,公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为 21.6%/11.1%/0.1%,同比变动-1pp+0.2pp/+0.6pp。综合来看,公司净利率为 16.4%,同比减少 2.6PP。 股权激励+实控人增持,彰显公司经营信心。2021年 1月,公司发布股权激励草案,针对自主品牌业务增长设定业绩考核目标。要求以 2020年为基数,2021-2024年自主品牌业务增长分别不低于 15%/30%/45%/60%。未来公司将持续加强自主品牌建设,围绕用户生活场景丰富产品矩阵,加快推进线下直营门店的迭代升级,进一步完善渠道布局。2021年 2月,公司发布公告,公司实控人拟采用自有资金增持 45万股。实控人增持公司股份,进一步彰显了公司未来发展经营的信心。 盈利预测与投资建议。预计 2021-2023年 EPS 分别为 0.57/0.70/0.89元,未来三年归母净利润将保持 24.3%的复合增长率。考虑到海内外小家电市场空间广阔,公司作为小家电国产高端品牌,产品矩阵持续丰富,渠道布局逐步完善,未来经营可期,维持“买入”评级。 98010
北鼎股份 休闲品和奢侈品 2021-04-21 23.92 -- -- 26.67 11.50%
26.67 11.50%
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事件:北鼎股份公布2021年一季报。公司Q1实现收入1.7亿元,YoY+53.6%;实现业绩2861.7万元,YoY+32.5%。相比2019Q1,公司收入增长38.4%,业绩增长83.6%。我们认为,公司持续推动自主品牌发展,并拓展海外市场,Q1经营表现超预期。 内销强劲增长++海外业务复苏,QQ11单季度收入增速提升:北鼎Q1单季度收入增速明显提升,我们认为原因为:1)后疫情时代,消费者居家时间延长,国内消费者的品质生活需求提升。北鼎积极推出新色系泡茶随手杯、猪猪盒、陶瓷大炖盅、升级版MiniK等新品,较好地受益于品质小家电需求红利。Q1公司内销自主品牌收入YoY+33.9%。2)公司不断推进自主品牌出海业务,同时受益于海外代工业务复苏。Q1公司外销收入同比增长超过100%,其中自主品牌外销收入同比增长超过50倍,代工收入YoY+82.4%。公司产品定位高端,且颜值较高,有望持续受到品质消费人群青睐。我们预计,未来几个季度,北鼎收入仍将保持快速增长态势。 QQ11单季度毛销差同比下降:北鼎Q1毛销差同比-6.6pct,其中毛利率同比-7.6pct,我们认为主要因为:1)Q1毛利率相对较低的外销代工业务收入占比同比提升4.4pct,拉低公司整体毛利率。2)原材料价格上涨和人民币汇率升值影响企业盈利能力。公司主要原材料为电子元器件、五金制品、塑胶等。 Wind数据显示,Q1期间LME三月铜、LME三月铝、DCE塑料期货收盘价均值YoY+50.3%/+22.9%/+21.7%。Q1美元兑人民币汇率均值YoY-7.2%。 Q1经营现金流状况稳健:2021Q1北鼎经营性现金流净流入1494.7万元,同比2020Q1基本持平,公司经营状况较为稳健。Q1单季度公司收现比为1.1,显示公司有较强的销售回款能力,整体经营质量较高。 投资建议:北鼎产品定位高端,有望受益于国内消费升级。公司不断优化产品结构,扩展新品类,我们认为,公司业绩将保持快速增长。我们预计,公司2021~2023年EPS为0.58/0.85/1.00元,维持买入-A的投资评级。 风险提示:行业竞争加剧,原材料价格大幅上升
北鼎股份 休闲品和奢侈品 2021-04-15 25.15 -- -- 26.67 6.04%
26.67 6.04%
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事件:北鼎股份发布2021年第一季度业绩快报,2021年第一季度公司实现营收1.75亿元,同增53.55%,实现归母净利润2861.74万元,同增32.50%。 收入端:自主品牌持续释能,代工业务稳步复苏北鼎股份发布2021年第一季度业绩快报,2021年一季度实现营收1.75亿元,同增53.55%,较19Q1复合增速为17.6%。一季度公司在去年同期低基数下实现高速增长,且较19Q1表现依旧优异,主要系公司自主品牌与代工业务均表现亮眼。 盈利端:外销恢复正常+费用投放增加,盈利能力较为平稳21Q1公司实现归母净利润2861.74万元,同比增长32.50%,较19Q1复合增速为35.5%。21Q1公司实现归母净利率16.4%,同比小幅下滑2.6pct,主要系:1)外销恢复正常。20Q1受疫情影响复工复产进度延后,公司外销订单收入存在一定幅度下滑(预计20Q1外销收入大幅下滑,而20Q1整体收入同比仅下滑10%),但21Q1国内疫情的影响有所恢复叠加海外疫情加速居家需求走旺及供应链内移,公司盈利能力相对较低的外销代工业务明显增长(20A代工业务毛利率22%,自主品牌毛利率超60%),收入贡献占比有所提升,故外销业务恢复带来的毛利率下降属正常波动;2)期间费用有所增加,为加大自主品牌培育,公司在人才吸引培育、品牌推广、仓储租赁等方面投入加大。 北鼎坚持以消费者体验为核心导向,聚焦饮食相关场景需求持续延伸产品矩阵和价格带,以优质产品和丰富的服务内容增强用户粘性,在追求个性化、品质生活的第三消费时代,满足品质需求,符合新时代的消费理念与趋势,有望获得更大的发展空间。 我们预计2021-2023年公司营收分别为8.7、10.7、12.9亿元,同比分别增长24.1%、23.1%、20.6%,归母净利润分别为1.3、1.7、2.2亿元,同比分别增长30.8%、32.3%、25.7%,EPS分别为0.60、0.80、1.00元/股,当前股价分别对应2021-2023年42.2x、31.9x、25.4xPE,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济不及预期风险;原材料价格上涨风险;产品品类相对有限的风险。
北鼎股份 休闲品和奢侈品 2021-04-15 25.15 -- -- 26.67 6.04%
26.67 6.04%
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事件:公司发布 2021年第一季度业绩快报。 公司 21Q1实现营业总收入 1.74亿元,同比+53.55%; 实现归母净利润 2861.74万元,同比+32.50%。 外销代工稳步恢复,自主品牌运营稳健。 公司 21Q1收入端增速环比 20Q4提升 6.7pct 至 53.55%。 1) 自主品牌业务: 21Q1“北鼎 BUYDEEM” 持续 推出新品,如可搭配蒸锅使用的陶瓷大炖盅和猪猪盒(仅在北鼎商城和部分 线下渠道出售)、新配色的 Mini K 养生壶和泡茶随身杯,消费者反馈较为 良好。同时,公司进一步扩张线下渠道,稳步推进线下体验店建设,并拓展 海外市场; 2) ODM/OEM 业务: 随着疫苗研发落地,疫情影响有所缓和, 21Q1公司外销代工业务稳步复苏, 据测算,代工收入占比有望提升至 30% 左右( 20H1外销业务收入同比下滑 43%,占比为 25%) 。 代工业务收入占比提升,致毛利率水平略有下滑。 公司 21Q1利润端增速为 32.50%, 低于收入端增速( +53.55%), 环比 20Q4利润端增速下滑 9.2pct。 一方面,疫情影响逐渐消散,毛利率相对较低的代工业务收入占比提升,使 得综合毛利率小幅下滑。另一方面,公司加大品牌推广、仓储租赁等方面的 投入,因此 21Q1期间费用亦相应增长。 股权激励绑定核心团队,实控人增持彰显公司长期投资价值。 北鼎拥有国产 高端小家电领域的稀缺性,叠加公司利用已上市的优势,在窗口红利期进行 全面布局,发展综合性实力,有助于巩固其先发优势。 2021年 1月,公司 推出补充性股票激励计划,进一步绑定核心团队。同年 2月,公司发布实控 人增持公告,彰显对公司未来长期稳定发展的信心。 盈利预测与投资建议。 我们预计2021~2023年归母净利润为1.38/1.83/2.47亿元,同比+37.2%/+33.3%/+34.7%,维持此前“买入”评级。
北鼎股份 休闲品和奢侈品 2021-03-30 23.77 26.78 25.43% 26.43 10.08%
26.67 12.20%
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自主品牌内外销收入快速增长, 多元场景化产品矩阵持续丰富。 2020年“北鼎 BUYDEEM”自主品牌、 OEM/ODM 业务实现收入 5.01亿、 2.00亿,同比增速分别达 55.99%、 -10.58%;自主品牌业务作为公司收入增长的重要驱动力, 2020年收入占比达 71.50%(同比提升 12.52pct),且其中内、外销收入同比分别增长 52.65%、 140.51%,均呈快速增长态势。分产品来看,公司由养生拓展至饮水、烘焙等多个消费场景, 以厨房小家电、周边用品、食材构建低、中、高频多元产品矩阵, 2020年电器类养生壶、饮水机、烤箱、蒸炖锅收入同比分别增长 25.35%、 51.96%、 42.58%、 296.92%、66.76%, 周边用品及食材类收入增长 63.52%,品类扩张正稳步推进。 以直销模式为主的自主品牌收入占比提升,带动公司盈利能力稳健上行。 2020年公司实现毛利率、净利率约 51.43%、 14.32%,分别提升 4.59pct、2.38pct;其中 2020年销售费用率达 23.86%,同比提升约 1.58pct,主要系公司以直销为主的自主品牌收入占比提升、适当加大营销力度所致。 高端厨房生活品牌战略清晰,自主品牌业务未来成长可期。 公司定位于高端厨房生活方式品牌,极致的工业设计能力、高品质供应链提供产品力背书,未来有望以场景化搭建方式,通过高品质厨房小家电+周边用品+食材的组合拳实现品类扩张,在持续加码线上直销渠道的同时,线下直营店、海外市场均有望迎来快速发展,消费升级趋势下公司未来成长可期。 财务预测与投资建议预测公司 2021-2023年归母净利润为 1.31/1.71/2.16亿元(2021-2022年原预测为 1.29/1.67亿元) ,给予 DCF 目标估值 27.05元, 维持”增持”评级。 风险提示新品推广或消费者接受力度不达预期的风险;海外 OEM/ODM 订单需求不达预期的风险; 行业竞争加剧的风险;原材料成本大幅上涨的风险
北鼎股份 休闲品和奢侈品 2021-03-29 23.56 21.14 -- 26.43 11.05%
26.67 13.20%
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公司发布 2020年年报,收入及归母净利分别增长 27%和 53%。公司 2020年实现营业收入 7.01亿元,同比增 27.17%,实现归母净利润 1亿元,同比增 52.56%。其中公司 2020Q4实现营业收入 2.60亿元,同比增 46.85%,实现归母净利 0.32亿元,同比增 41.65%。另外,公司分红预案为每 10股派发现金 2.5元(含税),叠加 2020年半年度补充性分红,全年 0.98亿元,分红率 97.49%。 公司 Q4收入增速环比改善。收入端来看,2020Q4公司收入增速优于前三季度,环比改善明显,我们认为 1)从行业来看,后疫情时代,消费者消费习惯改变,线上占比提升趋势延续;2)以养生壶、饮水机、烤箱、蒸锅为主要产品的自主品牌持续快速增长。 大力发展自主品牌,进一步丰富产品线。公司大力发展自主品牌,逐步摆脱靠单一养生壶产品贡献收入,养生壶收入占比从 2019年的 38%降至 2020年的 30%,饮水机烤箱蒸锅等新品类收入增长带动整体收入快速增长。 线上线下全渠道布局,注重用户体验。公司 2020年线上收入超 90%,其中天猫直销渠道增速超 70%,全年该渠道收入占比超过 50%;公司线下收入占比约为 8%,公司主要在线下尝试终端体验店,目前公司累计终端门店 533家。 盈利预测及投资建议。作为国内高端小家电品牌,公司在产品端投入大量研发,并逐步丰富自身产品矩阵,持续进行品类拓展,我们认为公司有望受益于小家电行业新兴品类的稳健增长及小家电行业线上销售占比持续提升的趋势,我们预期公司 2021-2023年实现 EPS 0.61元、0.82元和 1.05元,分别同比增长 32%、35%、28%,参考小家电可比公司,考虑到公司目前收入规模较小,未来具有较高的增长性,给予公司 2021年 35-40倍 PE 估值,对应合理目标价值区间为 21.35-24.4元,“优于大市”评级。 风险提示。小家电品牌线上竞争激烈,新品类拓展不及预期。
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业绩总结:公司发布2020年年度报告,报告期内公司实现营收7亿元,同比增长27.2%;归母净利润1亿元,同比增长52.6%。单季度来看,Q4公司实现营收2.6亿元,同比增长46.8%;归母净利润0.3亿元,同比增长41.7%。公司拟派发现金红利0.25元/股,分红比例为97.5%。 多元化产品矩阵,自主品牌营收快速增长。公司围绕用户改善型饮食行为,积极拓展多元化场景,丰富产品矩阵。2020年公司陆续推出新品多功能烤箱,桌面饮水机等。受益于新品持续放量,公司自主品牌营收快速增长。分产品来看,公司北鼎品牌旗下养生壶、饮水机、烤箱、蒸炖锅以及电热壶等其他电器产品营收同比增长25.4%、52%、42.6%、296.9%和66.8%。公司深耕用户在不同场景内下的多维度需求,实现多品类均衡发展。报告期北鼎品牌旗下非电器产品营收5亿元,同比增长56.1%。受到疫情影响,海外运输等受限,公司代工业务营收为2亿元,同比减少13.2%。 产品结构优化,盈利能力大幅提升。报告期内,公司综合毛利率为51.4%,同比提升4.6pp。我们认为公司盈利能力大幅提升主要得益于公司自主品牌收入大幅提升。2020年公司自主品牌营收占比为71.5%,同比提升13.2pp。单季度数据来看,Q4毛利率为46.7%,环比减少5.5PP。我们推测原因是 (1)代工业务下半年逐步恢复,营收占比提升带动整体毛利率下滑; (2)Q4国内外大促时点较多,公司加大促销力度; (3)原材料价格持续上行,对于公司盈利能力形成一定压力。费用率方面,公司积极拓展自主品牌,完善渠道布局,推动自有品牌出海,全年销售费用率同比提升1.6pp至23.9%;管理费用率和财务费用率维持相对稳定。综合来看,2020年公司净利率为14.3%,同比提升2.4PP。 坚持产品创新,进一步完善渠道布局。公司围绕主营业务积极开展研发创新,报告期内公司研发投入占自主品牌营收比例为5.3%。截至2020年底,公司拥有专利211项。公司围绕用户场景,持续研发新品。疫情初期,公司积极顺应线上渠道发展趋势,不仅通过天猫、京东、“北鼎商城”等线上渠道进行销售,同时拓展了微信、京东、天猫等分销及礼品团购渠道。随着疫情得到逐步控制,线下渠道逐渐复苏,公司迅速推进线下自营体验门店升级迭代工作。此外,公司还积极拓展海外市场,2020年公司自主品牌海外营收占比为6%,同比提升2.1pp。 盈利预测与投资建议。考虑公司持续加强自主品牌建设,多元化打造品牌矩阵,全方位进行渠道拓展,预计2021-2023年EPS分别为0.46/0.57/0.72元,未来三年归母净利润将保持24.7%的复合增长率,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动风险、人民币汇率或大幅波动风险、新品拓展不及预期风险。
北鼎股份 休闲品和奢侈品 2021-03-26 22.07 31.34 46.79% 26.40 18.44%
26.67 20.84%
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2020年内外销轮番表现,净利润表现好于预期 公司披露 2020年报,全年实现营业总收入 7.01亿元,同比+27.17%,归 母净利 1.00亿元,同比+52.56%, 高于我们此前预期(0.95亿元)。同时, 2020Q4营收同比+46.85%,归母净利同比+41.65%。年报拟每股分红 0.25元(含税)。 2020年受到疫情带动,公司自主品牌内销景气度较高,而出口 也受益于订单转移, 表现不俗。考虑线上渠道依然汇聚消费流量, 且出口业 务仍受到海外需求拉动, 2021年公司有望延续较高收入增长。中长期内, 我们看好公司继续发力自主品牌业务, 巩固高端小家电市场份额。我们预计 公司 2021-2023年 EPS 预测为 0.63、 0.76、 0.88元,维持“买入”评级。 内销表现优异, 海外疫情带来 20H2出口订单快速增长 公司 2020Q1、 Q2、 Q3、 Q4收入分别同比-10%、 +37%、 +27%、 +47%, 疫情冲击后收入恢复较快增长。 且内销线上驱动力充足,内销收入全年同比 +52.65%(2020H2内销同比+41.37%)。出口收入全年同比-5.26%,但 2020年 6月后海外疫情带来小家电订单转移(2020H2出口同比+34.04%)。 全年自主品牌业务带动毛利率上行, Q4出口增长或影响单季毛利率 公司 2020年毛利率为 51.43%,同比+4.59pct(2020Q4毛利率-7.08pct)。 其中, 2020年自主品牌内销/海外毛利率分别为 63.37%/60.29%(自主品牌 收入占比较 2019年提升 13.2pct),同比-2.50pct/+3.38pct, 出口代工毛利 率为 21.96%,同比+1.17pct。 销售费用率虽有明显提升, 但毛利率提升依然带动净利润率同比大幅上行 2020年公司期间费用率为 36.49%,同比+2.61pct。其中,受内销收入占比 提升影响, 网上商城及推广费增长明显,销售费用率同比+1.58pct, 管理及 研发费用率同比+0.24pct。汇兑损益增长较为明显,财务费用率同比 +0.79pct。结合毛利率及费用率变化,公司净利润率同比+2.38pct。 线上高端产品加速推出,收入有望继续维持高增 内销线上流量仍较为充足,且出口依然维持高热度,我们预测 2021-2023年 EPS 为 0.63、 0.76、 0.88元(2021-22年前值 0.57、 0.69元),截至 2021年 3月 24日,行业可比公司 Wind 一致预期 2021年平均 PEG 为 1.7x(根 据 Wind 一致预期三年复合净利润增速及 PE TTM 推算),公司自主品牌业 务维持高端稀缺定位, 而海外需求依然旺盛,内外销均有较高增长预期。给 予公司 2021年 2.5x PEG(华泰家电团队预测三年复合归母净利增速为 20.1%),对应目标价 31.66元(前值 36.11元),维持“买入”评级。
北鼎股份 休闲品和奢侈品 2021-03-26 22.07 -- -- 26.40 18.44%
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事件。 公司发布2020年报,报告期内实现公司营业收入7.01亿元,同比+27.17%;实现归属于上市公司股东的净利润1.0亿元,同比+52.56%; 实现归属于上市公司股东的扣非净利润0.91亿元,同比+55.18%。20Q4实现归属于上市公司股东的净利润0.32亿,环比+38.71%。公司经营规模不断扩大,品牌影响力持续增强,给予“买入”投资评级。 投资要点 海外OEM疫情受阻,自主品牌增势锐不可当。 受2020年疫情影响海外订单成交以及海外运输受阻,公司OEM/ODM业务实现营业收入2.0亿元,同比下降13.17%;自主品牌“北鼎BUYDEEM"实现营业收入5.01亿元,同比增长56.06%,占比增加13.24个百分点。公司产品的持续研发投入和引领市场需求的创新设计,逐步将北鼎品牌从“养生壶领导品牌”的认识,升华为“国内厨房小家电高端品牌”,随着公司品牌力的持续增强,预计自主品牌未来三年复合增速或超40%。 品类矩阵销量百花齐放,产品创新市场反响热烈。 报告期内,公司自主品牌的养生壶/饮水机/烤箱/蒸炖锅分别实现销售额1.52/0.98/0.53/0.63亿,同比+25.35%/51.96%/42.58%/296.92%;此外周边用品及食材也实现了0.97亿销售额,同步+63.52%。公司持续探索厨房小家电的创新应用场景,促使品类矩阵多元化,进一步满足用户多样化的需求。公司继养生壶爆品之后,再次成功打造饮水机、蒸炖锅、烤箱、珐琅锅等系列产品,且产品设计精美,功能齐全,广受消费者好评。预计未来市场空间会进一步开拓。 东食西渐北鼎走出国门,渠道多样拓宽势在必行。 公司自2019年起尝试自营模式品牌出海,海外市场基数虽小,但增速显著,报告期内,自主品牌海外市场实现营业收入0.3亿元,同比+140.51%。海外市场成效初显坚定公司布局全球市场的决心。通过不断优化亚马逊及其他第三方电商平台站内资源,搭建并推出北鼎海外官网,并进一步探索海外营销本地化模式,预计随着海外市场销售渠道的拓宽,其营收占比将会逐步上升。 盈利预测及估值。 预计公司2021-2023年归母净利润1.42亿/1.96亿/2.59亿,当前股价对应的PE分别为35/25/19倍,给予“买入”投资评级。 风险提示。 小家电市场发展不及预期、原材料价格波动、汇率波动
北鼎股份 休闲品和奢侈品 2021-03-26 22.07 -- -- 26.40 18.44%
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专注产品,契合第三消费时代理念。 根据我们的报告《中国的第三消费时代——重读与解构<第四消费时代>》,中国现阶段正处于第三消费社会早期,消费逻辑逐渐由批量、同质化消费转化为追求个性化、品质生活,且面临更多选择,故而对于产品要求更高。而北鼎专注打磨产品细节,注重客户体验,深度契合第三消费时代的消费理念及趋势,因此北鼎凭借其领先行业的产品性能及使用体验,在均价两三百的养生壶市场,把养生壶卖到了一两千,并拥有众多忠实用户。从长期看,满足品质需求的北鼎在第三消费时代将拥有其广阔天地。 产品矩阵及价格带拓宽,空间广阔。 北鼎自身以场景思维发展产品,产品矩阵不断丰富,涵盖高、中、低频消费,且产品价格带持续拓宽,产品能够触达到越来越多的大众消费者。在产品触达面逐渐延伸之下,叠加消费者日益追求品质消费,北鼎的用户群将逐步拓展至中国中产家庭甚至更广大的消费群体。截至2018年,中国大陆中产家庭数量已达约3500万户,北上广合计占比50%。 全方位优势支撑北鼎高端定位。 北鼎作为国产品牌,定位高端且用户粘性高,这得益于其自身的管理层、产品力、品牌力和渠道力等多方面的优势。公司专注打磨产品细节,以消费者体验为核心导向,其极致且用心的产品设计是其得以获得消费者青睐的关键。 投资建议。 我们预测公司未来业绩将维持较高的增速,2020-2022年公司营收分别为6.9、8.7、10.7亿元,同比分别增长26.0%、25.0%、23.3%,归母净利分别为1.0、1.3、1.7亿元,同比分别增长49.7%、32.5%、32.7%,EPS 分别为0.45、0.60、0.80元/股,当前股价分别对应2020-2022年51.8x、39.1x、29.5xPE,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济不及预期风险;原材料价格上涨风险;产品品类相对有限的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名